天风Morning Call·晨会集萃·20211026

机构研报精选 / 2021-10-26 08:32 发布

《宏观|10月资产配置报告》

10-12月大类资产配置建议：权益：下调权益至【标配】；下调中证500至【标配】，上调上证50和沪深300至【标配或高配】；维持金融【高配】，下调成长至【标配】，维持周期和消费【标配】。大盘股投资价值开始回升，中盘股投资价值下降较快。板块中，成长股投资价值有所回调，其他板块与前期基本持平。债券：下调利率债至【标配】，上调信用债至【标配】，维持转债【标配】。商品：维持【低配】贵金属、工业品、农产品。做多人民币汇率：【标配】人民币资产。

摘自《10月资产配置报告》

关注四方面机会：一是，新能源为代表的科技成长板块；二是，超跌后的大消费板块；三是，大金融板块的机会；最后，看好今年以来受到政策打压表现持续低迷的港股互联网板块机会。

《传媒互联网|知乎（ZH）：21Q3业绩前瞻：用户预计保持高增长，视频化及商业化积极推进》

整体业绩前瞻：我们预计21Q3单季度营收同比增长114%至8.2亿元，符合公司前期业绩指引（8.15-8.2亿元）。

用户方面，我们预计21Q3知乎MAU达到1亿，预计2021年知乎全年平均MAU增速有望超过40%。社区内容方面，知乎持续发力以“获得感”为中心的优质内容建设，积极推进视频化激励，品牌价值不断提升。商业化方面，关注Ad Story带来的广告价值提升效果，“芝士”、“吐司”计划助力内容营销。用户数和付费用户渗透率有望双升驱动付费会员业务持续高速增长；电商“种草”工具不断得到完善。

我们维持收入预期，预计2021-2023年公司营收为29.96亿、56.81亿、91.18亿元，同比增速分别为122%、90%、61%。考虑公司销售费用投放相比前期预期减少，预计公司Non-GAAP净亏损相比前期预期缩窄，调整公司21-23年Non-GAAP净利润至-7.20亿元、-6.32亿元、-0.16亿元（前值-10.03亿元、-8.91亿元、-1.09亿元）。公司当前市值对应PS分别为11.8x/6.2x/3.9x，维持“买入”评级。

摘自《知乎（ZH）：21Q3业绩前瞻：用户预计保持高增长，视频化及商业化积极推进》

《传媒互联网|光线传媒（300251）：Q3因疫情及档期调整项目有限，关注后续影片节奏》

光线传媒21Q1-Q3实现营收9.78亿元，同比增长103.41%，归母净利润5.53亿元，同比增长767.66%；扣非后归母净利润4.65亿元，同比增长2,779.61%。

前三季度毛利率略有上升，费用保持良好控制，现金流为正流入6.53亿元。公司持续推进真人电影及动画电影，储备项目较多，关注电影市场的恢复节奏，以及后续影片上映节奏。

考虑Q3业绩及后续项目上线尚有不确定性，我们下调公司归母净利润至6.96亿/10.01亿/11.79亿元（前值9.67亿/11.62亿/13.47亿元），对应PE分别为38.5x/26.8x/22.7x，维持买入评级。

摘自《光线传媒（300251）：Q3因疫情及档期调整项目有限，关注后续影片节奏》

《电子&医药|鱼跃医疗（002223）：血糖业务全面布局成型，人口老龄化带来广阔机遇》

公司于2021年发布三季报，前三季度实现营业收入53.10亿元，同比增长9.53%；归母净利润13.52亿元,同比下降10.50%，扣非归母净利润12.31亿元，同比下降11.61%。

收购凯立特交割事宜完成，CGM业务未来可期。人口老龄化进程加快，高素质老龄人口健康需求大。清晰赛道规划助力公司抓住“银发经济”机遇。

公司凯立特交割顺利，血糖业务布局顺利，未来CGM业务有望成为公司主要增长点，公司21-23年净利润预测由13.33/16.00/20.6亿元上调至16.00/20.35/26.19亿元，维持“买入”评级。

摘自《鱼跃医疗（002223）：血糖业务全面布局成型，人口老龄化带来广阔机遇》

《汽车|天润工业（002283）：业绩符合预期，空气悬架第二主业快速增长》

公司公布2021年三季报：前三季度公司实现营收40.3亿，同比增长24.8%；归母净利润4.4亿元，同比增长30.2%。

Q3重卡景气度下滑，公司表现仍显著优于行业。规模效应叠加降本增效，利润率稳步改善。空气悬架业务进展迅速，中长期有望再造一个“天润”。

受重卡景气度下滑影响，我们将公司21-22年的归母净利润预测由6.0亿、7.3亿下调至5.8亿、6.6亿元，对应PE分别为17倍、15倍。鉴于公司传统主业竞争力强，空气悬架第二主业快速推进，未来发展将更加多元，我们维持对公司的“买入”评级。

摘自《天润工业（002283）：业绩符合预期，空气悬架第二主业快速增长》

《房地产|周观点：土地成交环比升温，楼市“金九”成色不足——房地产土地周报1024》

9月份商品住宅销售价格稳中有降。房地产金融监管政策保持连续性稳定性。楼市因城施策。百强销售持续下行，银保监会坚持“稳地价、稳房价、稳预期”的目标，随着杭州等多地出现土地拍卖流拍，地方政府压力将逐渐显现，结合宏观经济压力、信用风险事件以及房价暂无上涨动力等，地方政府在限价限贷、网签进度、按揭额度、购房资格和首付款审核等多方面都有边际放松的空间，这是符合“房住不炒”政策下的“因城施策”，我们维持9月看好地产板块的净利率触底、地产供给侧改革、持仓低、估值低的四个原因。

持续推荐：1）优质龙头：金地集团、保利发展、融创中国、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：金科股份、阳光城、新城控股、中南建设、旭辉控股集团、龙光集团；3）优质物管：碧桂园服务、新城悦服务、绿城服务、招商积余、保利物业等；4)低估价值：城投控股、南山控股等，建议关注旭辉永升服务。

摘自《周观点：土地成交环比升温，楼市“金九”成色不足——房地产土地周报1024》

《房地产|周观点：9月份商品住宅销售价格稳中有降，楼市“金九”成色不足——房地产销售周报1024》

摘自《周观点：9月份商品住宅销售价格稳中有降，楼市“金九”成色不足——房地产销售周报1024》

《食品|周观点：看明年啤酒业绩可期，低估值食品当前可布局》

白酒：本周高端白酒跌后反弹，我们认为目前高端白酒仍然处于短期估值修复中。目前三季度动销反馈基本结束，高端动销符合预期，次高端有分化，市场对于需求端的过度担忧已经释放。贵州茅台披露三季报，业绩基本符合预期，目前估值合理。高端白酒提价的核心逻辑未变。啤酒：珠啤三季度销售及利润有所承压，高端化升级保持良好趋势。餐饮产业链（五环）：安琪三季报成本压力有所显现，千味央厨短期调整不改长期趋势。软饮料：单季放缓不改承德露露核心逻辑，改革势能有望逐步释放。

当前重点推荐：承德露露，五粮液，千味央厨。建议关注：海天味业，东鹏饮料，立高食品。

摘自《周观点：看明年啤酒业绩可期，低估值食品当前可布局》

《医药|泰格医药（300347）：Q3业绩提速，全年业绩有望持续高增》

Q3业绩提速，扣非归母净利润大幅增长。公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入33.95亿元，同比增长47.58%；归母净利润17.81亿元，同比增长35.13%；扣非后归母净利润8.69亿元，同比增加74.62%；经营活动产生的现金流量净额7.28亿元，同比增长40.90%。

三项费用率持续下降，增厚净利润。投资表现亮眼，长投大幅加码。持续拓宽投资渠道，实现资源的优化整合。

公司三季度业绩持续提速，规模效益带来管理费用持续下降，投资收益持续高增，保障公司未来业绩发展。预计公司2021至2023年收入分别为42.56/53.46/65.89亿元，归母净利润分别为20.29/24.11/29.10亿元，对应EPS分别为2.33/2.76/3.34元，PE分别为70.53/59.34/49.18倍。

摘自《泰格医药（300347）：Q3业绩提速，全年业绩有望持续高增》

《医药|爱尔眼科（300015）：高基数下业绩企稳，内外并举行稳致远》

公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%；归母净利润20.03亿元，同比增长29.59%；扣非后归母净利润21.75亿元，同比增加37.58%。

2021年Q1-3毛利率增加，投入增加三费略有提升。内生外延并举，眼科医疗网络布局不断深化。

我们预测公司2021-2023年营收分别为155.43/201.82/260.78亿元；归母净利润分别为23.27/30.37/39.49亿元；EPS分别为 0.43/0.56/0.73 元；PE分别为109.95/84.23/64.79倍，维持“买入”评级。

摘自《爱尔眼科（300015）：高基数下业绩企稳，内外并举行稳致远》

《家电|浙江美大（002677）：行业延续高景气，网点效益释放发展动能》

公司2021Q3实现营收6.25亿元，同比+17.78%；归母净利润1.97亿元，同比+19.34%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+15.15%。

行业端：三季度集成灶线下量价齐升，行延续高景气。公司端：网点效益开始释放，为公司Q3业绩增长点。公司目前正在发力产品、渠道和营销端的改革，期待四季度边际改善带动公司价格及份额的逐步修复。

预计21-23年公司归母净利润6.76/8.18/9.59亿元，当前股价对应21-23年14.98x/12.38x/10.56xPE，维持“增持”投资评级。

摘自《浙江美大（002677）：行业延续高景气，网点效益释放发展动能》

《家电|周观点：清洁电器&投影仪双十一预售点评——2021W43周度研究》

从基本面角度分析，家电今年板块股价回撤较多主要基于多重利空因素的汇集，例如供给端上，大宗成本快速上行、芯片短缺、海运费用高企及舱位紧张、汇兑损益压力等因素。需求端上，行业亦面临国内市场需求偏弱、年中后地产销售快速下行，以及海外市场需求景气度虽较高，但随着防疫政策开发，预期需求转向回落的双重影响。我们认为，其中部分因素目前看，边际有改善趋势。如地产政策，近期针对地产融资政策略有宽松，对保障房企交房预计有正向作用；房地产税启动试点，虽政策尚不明了，但预期未来刚需性质的购房需求将得到较好满足。

在当前时点，我们认为对家电行业没必要持有过于悲观的预期，21年汇集的多重利空因素可能将逐步得到改善。从个股选择思路上，我们认为，成本改善是较好的线索，建议关注海尔智家、美的集团、新宝股份、小熊电器等；从低渗透率、高成长性角度，仍然建议关注石头科技、科沃斯、亿田智能、火星人等。

赞(34) | 评论 (18) 2021-10-26 08:32 来自网站举报

取消发布

推荐关注更多

天风Morning Call·晨会集萃·20211026