-
天风Morning Call·晨会集萃·20211025
机构研报精选 / 2021-10-25 08:39 发布
《策略|近期路演交流更新：成长能否再崛起？消费何时能回归？》
1、市场对当前的高景气赛道有哪些担心？&我们如何看待这些担心？（1）担心暂时没有新的增量资金，一方面公募基金发行近期显著回落，另一方面，从市场成交额来看，活跃资金部分退出了市场。（2）担心部分赛道今年涨幅太大，估值太贵。（3）担心部分赛道虽然今年增速很快，但明年都有不同程度增速的下降。（4）8月份以来，这些硬科技赛道调整的时间和空间够不够？（5）担心滞胀预期下，消费医药表现好于科技成长。（6）担心中美利率上行，不利于高估值的科技成长。 2、硬科技赛道中，更看好哪些方向？——核心推荐“计划经济”相关的板块。 3、硬科技赛道中，有哪些明年景气度可能超预期？在目前2022年的预测增速相对较低的板块中，随着产业推进，还可能上调盈利预测的是【军工】、【新能源车-上游资源】、【物联网】、【工业软件】、【半导体-IGBT】。1、2022年，在PPI-CPI剪刀差收窄的背景下，重点看好必选食品和猪肉。2、可选消费中，看好旅游出行板块的困境反转，家电的超额收益取决于信用周期回升的幅度。3、白酒、医药从2月份开始消化估值，目前判断处于长期配置窗口，但中短期的预期回报目标可能一般。 摘自《近期路演交流更新：成长能否再崛起？消费何时能回归？》 《金工|量化择时周报：关键变量仍未显著变化，反弹有望延续》 择时体系信号显示，均线距离1.24%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。市场位于震荡格局，在我们的体系下，核心驱动变量将由之前的赚钱效应转为风险偏好的度量。对于短期风险偏好的影响要素来看，宏观方面，当前处于9月宏观数据发布的真空期，市场风险偏好压制较小； 价量方面，市场成交金额处于低位，显示风险偏好仍有提升空间，反弹仍有望持续；综合来看，随着资金的回流，市场有望延续反弹。长中短三周期行业配置上，长周期的景气度模型显示继续配置新能源以及周期中上游，中周期TWO-BETA模型显示配置周期中上游。短期模型推荐煤炭板块。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 摘自《量化择时周报：关键变量仍未显著变化，反弹有望延续》 
《宏观|消费复苏动能为何持续缺失》 总的来说，在疫情的持续影响下，“消费需求疲弱-消费服务业景气低迷-大量从业者收入下滑-更多居民消费能力减弱/意愿下滑-消费需求更加疲弱”正在形成自我强化的正反馈循环。要切断消费疲弱自我强化的循环，持续有效的疫情防控是大前提，稳消费政策也应该适时适度介入，且由于消费低迷具有自我强化和网络效应，政策介入越早，政策成本就越低。 摘自《消费复苏动能为何持续缺失》 
前期GDP增速破5、需求回落超预期，四季度经济仍面临下行压力，货币端仍或将维持宽松，伴随市场对“滞胀”的预期偏差逐渐修正，市场近期更为关注高景气高增速的行业板块。 季报超预期的行业（电新、交运、医药等）；中长期关注新能源、军工、半导体等行业板块。 
《海外|内容行业 3Q21前瞻二：知乎月活数突破1亿，收入结构持续优化，“知+”高速成长》 用户：月活数成功突破1亿，“破圈”持续进行。商业化：“知+”增速领跑，收入结构持续优化。“知+”业务或继续带动商业化整体进程。会员付费率有望进一步提升。数据监管对广告业务有一定影响，但影响相对可控。 公司基于“获得感”建设社区，促进优质内容增长，同时热点时效性内容发展以及视频化内容生态的建设带动知乎用户增长超预期，“知+”内容发展带动商业化进程。公司作为中国最大的互动问答社区，具有一定稀缺性，建议关注知乎。 摘自《内容行业 3Q21前瞻二：知乎月活数突破1亿，收入结构持续优化，“知+”高速成长》 《海外|周观点：宏观政策面释放积极信号，中长视角下逐步布局科网中概》 监管动态：宏观政策面释放积极信号，反垄断法规制度进一步完善，数据、金融科技等细分领域监管继续推进。 我们维持“中长视角下逐步布局科网中概”判断。中国科技互联网行业进入监管新常态，行业格局由封闭走向互联互通，To C向To B升级大势所趋。新一轮行业红利由要素流通效率提升、成熟模式/产品海外输出、助力产业数字化转型共同构建。中美经贸关系或逐步缓和，集体学习数字经济健康发展，释放积极信号，有望带动市场风险偏好提升。短期内关注：1）年末经济工作会议对2022年重点任务的定调；2）平台互通红利下，双十电商和私域运营表现；3）21Q3业绩期来临，主要互联网平台的业绩韧性及对未来中短期的指引。建议关注：腾讯、美团、拼多多、网易、京东、快手、哔哩哔哩、京东健康、涂鸦、SEA、微软、Unity、Square、Affirm。 摘自《周观点：宏观政策面释放积极信号，中长视角下逐步布局科网中概》 《海外|内容行业3Q21前瞻一：哔哩哔哩商业化增速稳健，用户增长无虞，有望超预期》 用户：3Q21同比增速超30%，全年增长无虞，有望超预期；商业化：非游戏业务持续高增速，游戏业务增速有所恢复；广告业务：成长驱动力来自于：用户基本盘增长；花火整合营销下，广告主付费金额提升；多样化广告形式带动。游戏业务增速恢复，长期看点在于自研。2Q21，伴随独代游戏《坎特伯雷特公主与骑士》、《机动战姬》、《刀剑神域》等陆续上线，以及联运游戏《哈利波特：魔法觉醒》、《英雄联盟手游》的上线，3Q21游戏收入增速恢复，同比有望达到15%。毛利率3Q21或达到最低点，4Q有望反弹，中长期毛利率有望达到30%~40%。 投资建议：截止2021年10月24日，Bilibili彭博一致预期收入FY21E/FY22E分别为193亿/279亿，当前股价对应PS分别为10.4/7.2，我们认为公司用户数增长稳健，商业化持续加速，建议关注bilibili。 摘自《内容行业3Q21前瞻一：哔哩哔哩商业化增速稳健，用户增长无虞，有望超预期》 
《银行|招商银行（600036）：单季净息差环比上行，对公资产质量显著改善》 2021年前三季度公司的营业收入同比增长13.54%，归母净利润同比增长22.21%，均较上半年基本持平，保持稳健发展的态势。公司的业绩增速保持在20%以上，处于较快水平。 公司始终坚持“一体两翼”的战略定位，持续向“轻型银行”战略方向转型，积累了扎实的客户基础。Q3末零售客户1.69亿户，较上年末增长6.96%；管理零售客户AUM10.37万亿元，站稳十万亿元大关。 在大财富管理价值循环链的带动下，财富管理、资产管理、托管等业务收入多点开花，分别同比增长25.75%、45.32%、28.76%。我们对公司业绩成长性保持乐观，预测2021-2023年公司业绩增速为20.22%/17.16%/15.34%，给予其2021年2.3倍PB目标估值，对应目标价66元/股，维持“买入”评级。 摘自《招商银行（600036）：单季净息差环比上行，对公资产质量显著改善》 《银行|周观点：银行三季报大幕开启，板块表现值得期待》 货币净投放转负为正。本期房地产信用债净融资继续为负。本期地方政府债较上期提升明显，城投债略有下滑。银行三季报大幕开启，业绩迎来开门红。银行板块四季度表现值得期待。 监管重视防范系统性风险，底线思维和政策调整有望助力银行减轻信用风险压力。当前银行面临的监管环境较为友好，资本补充诉求有望助力银行业绩释放。我们看好重点上市银行的三季报业绩表现，重点推荐招商银行、平安银行、宁波银行、杭州银行、邮储银行和江苏银行。 摘自《周观点：银行三季报大幕开启，板块表现值得期待》 
《非银|财富管理周报：新基民趋于年轻化，持续看好互联网零售财富管理龙头》 中国证券报与景顺长城、富国、交银施罗德基金公司共同推出《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，报告显示：近年大量新基民涌入市场，互联网贡献最大客源。截至2021年3月31日，所有客户当中，62.93%来自于第三方销售机构，是基金最大的客户来源，相较之下，2020年底第三方销售机构客户占比为53.32%。 我们认为，随着90后逐渐进入而立之年，投资理财理念在互联网快速传播，公募基金行业成长性将持续凸显，头部互联网第三方代销机构将最为受益，预计互联网第三方将持续挤占基金直销、商业银行的非货基代销份额。建议关注头部第三方代销机构东方财富、同花顺，参股头部公募基金公司的华泰证券、广发证券、东方证券，具备零售优势的银行招商银行、平安银行、宁波银行。 摘自《财富管理周报：新基民趋于年轻化，持续看好互联网零售财富管理龙头》 《非银|房地产税试点落地，看好居民资产配置持续向权益类资产转移》 事件：房地产税试点落地，节奏略超预期。若房地产税带来的持有成本过高，预计将大幅降低房产的交易性需求。我们测算至2030年财富管理市场规模将达660万亿元。预计居民资产中部分房地产将向金融类资产转移，建议重视财富管理赛道的发展，建议关注中金公司、友邦保险！ 摘自《房地产税试点落地，看好居民资产配置持续向权益类资产转移》 《非银|互联网保险新规：竞争格局利好大型保险公司，线下高素质队伍仍是核心，看好友邦，太保！》 10月22日，为加强和改进互联网人身保险业务监管，规范市场秩序、防范经营风险，促进公平竞争，切实保护保险消费者合法权益，银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，要点如下：1、经营门槛：对互联网经营人身险实施分级分类监管，不同险企可经营的产品范围有所不同。2、产品范围：万能险、分红险、投连险后续将无法在线上销售，这意味着大部分互联网理财险将下架。3、费用控制：通过预定附加费用，限制部分中小公司依赖费用无序扩张。 综合而言，我们判断新规落地后利好传统大型险企（部分原本被线上中小险企产品冲击的需求回流至线下），拥有较高素质代理人队伍的公司将长期受益！建议关注友邦保险、中国太保！ 摘自《互联网保险新规：竞争格局利好大型保险公司，线下高素质队伍仍是核心，看好友邦，太保！》 
《传媒互联网|吉比特（603444）：Q3业绩符合预期，Q4新老游戏贡献可期》 公司于10月21日披露三季报，21Q1-Q3营收34.85亿元（YoY+70.05%），归母净利12.06亿元（YoY+51.70%），扣非归母净利10.02亿元（YoY+42.57%），落在预告中线偏上，符合预期。 坚定“精品化”路线，后续代理产品储备丰富。《问道》开启五周年庆典，年内上线新游收入稳步增长。 《摩尔庄园》利润将在后续季度逐渐释放，业绩稳定性强，关注后续《地下城堡3》（畅销榜第6表现超预期）、《世界弹射物语》、《一念逍遥港澳台版》上线以及青瓷上市带来增量收益，我们预计公司21-23年净利分别为17.40亿/21.03亿/24.82亿，对应估值14x/12x/10x。 摘自《吉比特（603444）：Q3业绩符合预期，Q4新老游戏贡献可期》 《传媒互联网|快手-W（01024）：21Q3业绩前瞻：流量稳步增长，广告电商高速发展，盈利情况优于预期》 我们预计快手Q3实现营业收入201亿元，同比上升30.6%，略高于彭博一致预期；调整后净利润亏损60亿元，调整后净利率-30%，调整后亏损低于市场一致预期（-72亿元），主要原因为销售费用率低于预期。 流量端：Q3极速版用户数保持高增长，时长持续增长处于行业领先地位。改革初见成效，运营效率提升，内容建设增强社区粘性。商业化：广告逆势高增长，直播环比回暖，电商GMV预期1650亿。盈利端：海外收紧国内优化，销售费用率低于预期。 我们维持原盈利预测，预估2021-2023年公司收入分别为806/1068/1374亿元，分别同比增长37%/33%/29%，调整后净利润分别为-242/-239/-47亿元，亏损逐步收窄。按照P/S来看，快手当前市值对应2021-2023年P/S分别为4.3x/3.3x/2.6x，维持“买入”评级。 摘自《快手-W（01024）：21Q3业绩前瞻：流量稳步增长，广告电商高速发展，盈利情况优于预期》 《传媒互联网|一周观点：中概互联集体回暖，元宇宙版块活跃，双十一开启》 10月20日天猫京东双十一预售活动开启，直播电商混战升级，首日李佳琦、薇娅直播交易金额分别达到115.38/85.33亿，我们10月20日外发《双11前瞻：监管推动平台让利商家，直播电商有望再创佳绩》报告阐述行业趋势，推荐关注电商平台【快手（本周+20.59%）、拼多多、京东、阿里】、产业链【星期六、值得买、壹网壹创】、广告营销【分众、三人行、引力】、电商SAAS【微盟、有赞】等。 元宇宙概念，据英国《卫报》报道Facebook转型Metaverse并将可能更名，【宝通科技（周涨幅+17.23%），顺网科技（+8.31%），Roblox（+9.66%）】领涨，我们5月1日发布行业首篇元宇宙深度报告，再次重申看好VR、AR和元宇宙游戏行业空间。 摘自《一周观点：中概互联集体回暖，元宇宙版块活跃，双十一开启》 
《电子|卓胜微（300782）：保持高研发投入，自建产线与新品稳步推进》 公司发布2021年三季度报告；2021年前三季度公司实现营业收入34.84亿元，同比增长76.61%；实现归母净利润15.27亿元，同比增长112.84%；实现扣非净利润15.07亿元，同比增长115.42%。 5G手机渗透率仍有提升空间，公司新品推进助力业绩增长。自建SAW滤波器晶圆制造+射频模组封装测试产线顺利推进。保持高研发投入，不断提升产品性能，增强自身竞争力。 基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的成长动能，以及新产品导入及市场推广推进顺利，我们预计公司2021-2023年净利润预测为21.89/30.92/38.51亿元，维持公司“买入”评级。 摘自《卓胜微（300782）：保持高研发投入，自建产线与新品稳步推进》 
《计算机|中望软件（688083）：短期原因引致增速波动，3D CAD产品迭代乐观》 公司于10月23日发布2021年三季报：公司主营收入3.56亿元，同比上升34.33%；归母净利润0.98亿元，同比上升44.74%；扣非净利润0.44亿元，同比下降19.03%。 短期承压不改长期高成长逻辑，公司整体业务保持持续良性增长。高研发投入打造高产品能力，毛利率长期稳定98%+。行稳致远，生态建设持续发力，合作项目陆续落地。 考虑到公司短期业绩承压，我们下调公司盈利预测，由2021-2023年实现营业收入6.84/10.13/14.78亿元下调至6.39/9.32/13.24亿元，由21-23年实现净利润1.94/3.06/4.65亿元下调至1.80/2.77/3.92亿元，维持“买入”评级。 摘自《中望软件（688083）：短期原因引致增速波动，3D CAD产品迭代乐观》 《计算机|周观点：华为开发者大会2021总结》 华为开发者大会2021于10月22日至10月24日正式举办。本次大会聚焦HarmonyOS，智能家居，智慧办公，HMS Core等热门话题。本次大会演讲主题主要有5个篇章：万物智联，亿亿连接；鸿蒙再飞跃，构建万物互联的基石；AI赋能万物互联时代；共携手，构建HMS新生态；构建安全可信的数字世界。对此，我们有三大总结： 在鸿蒙3.0方面：Harmony3.0预览版推出全新可视的弹性部署自动化工具及一系列应用与服务助力开发者高效率，低成本开发，同时向消费者承诺将网络安全和隐私保护作为最高纲领。在欧拉开源操作系统方面：随着鸿蒙系统2.0的升级完善及3.0的推出，欧拉加鸿蒙的生态互通对于服务数字全场景预计有新的突破。在5G应用方面：本次大会提到5G应用方面并不多，但其作为华为的领先技术，值得持续关注。 建议关注：1）软件开发层面：中科创达、润和软件；2）软件应用层面：万兴科技、长亮科技、用友网络、金蝶国际、中望软件、赛意信息、鼎捷软件、梦网科技。3）软件系统层面：中国软件、诚迈科技。 摘自《周观点：华为开发者大会2021总结》 
《有色&电子|博威合金（601137）：业绩短期承压，车辆电动化驱动长期增长》 事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入73.75亿元，同比增长30.95%；归母净利润2.62亿元，同比增长-25.65%。2021Q3单季营收24.03亿元，同比增长34.55%；归母净利润9958.85万元，同比增长-1.49%。 新材料业务：公司新材料板块因销量增长及产品价格上升，三季度实现净利润1.21亿元。新能源业务：公司新能源业务持续受海运运费、原材料涨价等外部因素影响，三季度亏损2135.39万元。 总体来看，受益于“碳中和”背景下车辆电动化趋势，新材料市场前景广阔。短期内，受制于海运运费及原材料价格高涨，公司利润备受挤压。但成本端短期因素终将缓解，随着公司产能扩张和新能源技改项目推进，公司利润将逐步修复。受成本高涨影响，将公司21-22年归母净利润由7.51、8.96亿元下调至3.49/5.42亿元，预计23年为7.76亿元；对应EPS分别为0.44/0.69/0.98元/股，动态PE分别为32.30/20.79/14.52倍。在车辆电动化趋势及高端产品释放的背景下，我们继续看好公司前景，维持“买入”评级。 摘自《有色&电子|博威合金（601137）：业绩短期承压，车辆电动化驱动长期增长》 
《汽车|拓普集团（601689）：电动智能高增长，单季度业绩创新高》 公司公布2021年三季报：前三季度公司实现营收78.2亿，同比增长81.1%；归母净利润7.5亿元，同比增长94.4%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长103.5%。 受益于新能源客户放量，21Q3业绩创历史新高。特斯拉产能与交付量持续爬坡，高增长有望延续。新产品与新客户加速落地，中长期成长空间打开。 公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元Tier0.5供应商发展。由于公司新客户拓展&盈利能力较超预期，将21年、22年归母净利润由10.8、13.4亿元上调至12.3、16.7亿元；对应PE分别为42、31倍，维持“买入”评级。 摘自《拓普集团（601689）：电动智能高增长，单季度业绩创新高》 《汽车|特斯拉Q3再创佳绩，产业链高增长趋势延续》 特斯拉连续第九个季度实现盈利，产销与利润均创历史新高。全球交付量持续增长，规模效应助推利润率稳步爬坡。欧洲超级工厂即将投产，中美欧三地发力加速迈向百万交付量。 特斯拉Q3财报再创佳绩，伴随新工厂产能爬坡、自动驾驶技术升级、新车型后续推出，我们看好特斯拉产业链的高增长机遇，建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的【拓普集团、旭升股份、均胜电子、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、岱美股份、宁波华翔、三花智控（家电团队覆盖）】等。 摘自《特斯拉Q3再创佳绩，产业链高增长趋势延续》 
《机械|奕瑞科技（688301）：三季报超市场预期，“X线探测器+”模式打开格局》 21Q3：公司实现营收2.68亿，yoy+58%；归母净利1.16亿，yoy+151%；扣非归母净利0.90亿，yoy+117%。销售毛利率56.24%，yoy+0.56pct；销售净利率43.33%，yoy+16.01pct。 股权激励彰显公司实力，彰显公司长期向好信心。短期：公司作为国内X线探测器龙头企业，业绩有望加速释放。长期：“X线探测器+”模式持续，成长逻辑清晰，X线探测器市占率有望进一步提升。 公司逐渐打造成平台型企业，我们持续看好奕瑞科技的长期成长价值，预计公司21-23年净利润分别为4.01/6.12/9.02亿，对应PE分别为84/55/37X，维持买入评级！ 摘自《奕瑞科技（688301）：三季报超市场预期，“X线探测器+”模式打开格局》 《机械|周观点：光伏设备与风电景气，关注三季报超预期标的》 本周专题1：风电设备：我国风电行业发展迅速，新增装机容量位列全球第一。2020年我国新增风电装机容量52.00GW，超额完成“十三五”规划目标。海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势，是风电行业的未来发展方向，据国家能源局的数据，中国海上风机累计装机容量由2013年45万千瓦增至2020年900万千瓦，CAGR≈53.41%。 本周专题2：光伏设备：本周，我们对2020年、2021年异质结规划项目作出一定预测，整体规模在2020年为45GW，2021年为66GW（截至目前），越来越多的old money开始预备投入异质结。建议关注：迈为股份、金辰股份、帝尔激光。锂电设备：绿电交易利好发电侧储能放量。工程机械：投资建议：焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。大排量摩托车&全地形车：投资建议：建议关注春风动力。 摘自《周观点：光伏设备与风电景气，关注三季报超预期标的》 
《环保公用|盛剑环境（603324）：经营稳健，前三季度业绩同比增长76%》 公司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入7.9亿元，同比增加67.8%；归母净利8858万元，同比增加76%。其中，Q3实现营业收入3.46亿元，同比增加269%，归母净利3692万元，同比增加8308.3%。 Q3营收大幅增长，原材料价格上涨导致毛利率下滑。Q3费用率大幅下降，现金流状况改善。湿电子化学品回收再生业务持续拿下重要订单。 维持2021-2023年归母净利润预测1.99、2.95和3.83亿，对应PE为31.8、21.4和16.5倍，维持“增持”评级。 摘自《盛剑环境（603324）：经营稳健，前三季度业绩同比增长76%》 《环保公用|多地市场化交易电价上浮触及20%上限》 本周专题 国家发改委10月11日印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，并于10月15日起正式实施。近期多地开展了电价上浮政策落地之后的首次市场化交易，本周我们对此次电价改革可能对市场化交易电价以及工商业用户用电成本产生的影响进行梳理。 随着电价上浮政策的落地，新一轮电价市场化改革开启，近期多地市场化交易电价上浮，触及20%上限，我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位，利于未来电力资源更好地回归商品属性，电力运营商估值有望重塑。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】【金开新能】等。 摘自《多地市场化交易电价上浮触及20%上限》 《环保公用|景津环保（603279）：三季度业绩稳健增长，单季度收入创新高》 公司发布21年三季报，第三季度实现收入12.54亿元，同比增长32.25%，实现归母净利润1.77亿，同比增长21.02%；公司前三季度实现收入33.35亿元，同比增长45.56%，实现归母净利润4.5亿元，同比增长44.12%。 第三季度收入达到新高，业绩增速因基数效应有所放缓。盈利能力小幅下滑，费用率控制得当。积极布局砂石和新能源高景气赛道，未来增长可期。 综合考虑2021三季报业绩情况，上调业绩预测，预计公司2021-2023年实现净利润为6.52/8.92/11.16（原值为6.20/8.30/10.60）亿元，对应PE为21.2/15.5/12.4倍，维持“买入”评级。
水晶球APP
高手云集的股票社区
X
公安备案号 51010802001128号