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被低估的乳业!

老牛股   / 10月14日 08:11 发布

近期,全球牛奶产量意外短缺,国际采购商竞相采购奶粉,因此脱脂奶粉期货价格飙至七年新高,10月11日,脱脂奶粉期货价格飙涨至135美分/100磅,为2014年8月以来最高水平。

截至9月22日,国内主产区原奶价格为4.29元/kg,同比增长15.7%。

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而国际上,奶的价格涨幅更是迅猛。

2021年9月21日,恒天然脱脂奶粉拍卖价为3302美元/吨,同比增长14.3%;全脂奶粉拍卖价为3777美元/吨,同比增长26.5%。

2021年8月美国A级脱脂奶粉均价为2794美元/吨,同比增长28.9%;9月全脂奶粉均价为3862.5美元/吨,同比增长17.9%。

奶价的持续性上涨,主要是因为欧洲和新西兰牛奶产量大幅下滑,全球牛奶供应开始疲软,进而诸多买家开始抢购,导致价格不断攀升。

另一方面,成本端中的饲料价格也在不断上涨,加剧了奶价的持续性上涨。

2021年至10月1日,玉米平均价为2833.25元/吨,同比+31.8%,豆粕平均价为3720.50元/吨,同比+17.1%。

2021年8月,进口苜蓿草平均到岸价380.1美元/吨,同比增长5.0%,国际玉米价格为257.02美元/吨,同比增长72.0%;豆粕平均价为390.97美元/吨,同比增长22.4%。

而原奶价格上涨,乳制品行业受其影响势必会跟随涨价转移成本,可以关注以下几个方向。

01

常温奶和酸奶

常温白奶和酸奶板块,是投资确定性最高的板块。

每一轮原奶价格波动、每一轮外部冲击,都是利好龙头的变化,都是集中度提升、高端化、提价的驱动力。

常温白奶和酸奶市场空间分别是941和1507亿元,近5年复合增长率为2.6%和12.4%。

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1)白奶:2020年白奶销量886.1万吨,近5年复合增长率为0.28%;白奶价格14.7元/公斤,近5年复合增长率为3.9%,主要是白奶高端化升级和原奶驱动提价。

近15年来,白奶价格增长坚挺,不受行业格局变化影响。

2)酸奶:2020年酸奶销量1041.5万吨,近5年复合增长率为9.5%;酸奶价格14.5元/公斤,近5年复合增长率为2.6%;酸奶整体量增为主,价增为辅。

相关标的:伊利股份、蒙牛乳业

02

奶粉

奶粉板块,是集中度提升最快的板块:市场空间能够维持中低个位数增长,且国货崛起大势已成,内资前三实现市占率翻倍、甚至2倍都不困难,龙头集中度提升空间更大。

婴配粉市场空间1764亿元,近5年复合增长率为6.5%。

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近几年内资崛起,量价齐升。

1)2020年,内资婴配粉销量0.99万吨,同比增长14.8%,近5年复合增长率为17.5%;内资婴配粉价格204.5元/公斤,同比增长6.7%,近5年复合增长率4.5%。

2)外资婴配粉销量0.85万吨,同比增长2.7%,近5年复合增长率10.8%;外资婴配粉价格250.6元/公斤,同比增长3.8%,近5年复合增长率3.6%。

3)成人粉销量31.6万吨,近5年复合增长率0.3%;成人粉价格64.2元/公斤,近5年复合增长率4.9%。

4)大包粉进口量97.9万吨,近5年复合增长率16.6%;大包粉进口价格23.3元/公斤,近5年复合增长率4.3%。

(注:大包粉进口价按2020年度平均汇率测算:1美元≈6.9元人民币。)

相关标的:中国飞鹤

03

低温鲜奶

低温鲜奶板块是容易出隐形冠军的板块,近几年崛起势头很猛,相对常温奶,具有独特的供应链壁垒,正在孕育新乳业、光明等隐形冠军,正在实现围棋式增长,未来增长中枢上升到20%,行业集中度提升空间大。

低温鲜奶市场空间360.9亿元,近5年复合增长率为9.0%,2020年低温鲜奶销量154.5万吨,近5年复合增长率4.9%;低温鲜奶价格23.4元/公斤,近5年复合增长率3.94%。

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相关标的:新乳业、光明乳业

04

奶酪

奶酪是想象空间最大的板块,符合从喝牛奶向吃牛奶升级的大势,也是乳制品更深层次融入居民生活的契机,对标日韩人均年消费量2.72/3.32kg,我国还有近10倍增长空间。

奶酪市场空间88.4亿元,近5年复合增长率为20.6%。奶酪行业两强“百吉福/妙可蓝多”市占率为24.8%/22.7%,CR3集中度为52.7%,集中度仍有提升空间,更重要的,对标日韩及欧美,行业空间看不到尽头。

2020年奶酪销量5.87万吨,近5年复合增长率17.2%;奶酪价格150.65元/公斤,近5年复合增长率2.9%。

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相关标的:妙可蓝多。(君临策)


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赞(45) | 评论 (10) 10月14日 08:11 来自网站 举报