今天读了一份研报，某某证券给出了比亚迪1.5万亿的估值，逻辑背后是新能源汽车9000亿+动力电池4000亿+半导体1000亿+消费电子500亿。虽然我并不是完全认可研报的内容，不过它还是提供了许多有价值的数据，尤其是关于DMi方面，这里我重点做一些解析，讲一讲比亚迪未来的增长点到底在哪。

比亚迪新能源销量连续两个月夺冠，未来不出意外的话这个位置没有人能够撼动了，年底和明年国内销量超特斯拉全球也是板上钉钉，那么新的增长点或者说突破口在哪呢？这里有一组数据，二线及以下城市中，包揽了全国80%以上的汽车销量，而新能源汽车在这个市场中却只有不到60%的表现，从渗透率来看，一线城市新能源渗透率为12.8%，二线及以下为4%，现阶段的平平表现恰恰是未来重要的增长点。

机构预测2025年一线城市新能源汽车的增长率为现在的5倍，而二线及以下城市的平均增长率高达8.8倍。换句话说，谁抓住了这个市场，谁就是未来的销量王者。

为什么是比亚迪？

之所以认定比亚迪会是其中的最大赢家，主要还是得益于DMi技术的加持，过去二线及以下城市，新能源发展非常缓慢，一个是本身对绿牌的需求没那么大，第二是无论纯电动车还是插混价格都是远远高于燃油车的，而这块市场中，销量绝大多数区间来自于6万-15万，可以想一想，这个区间的电动车有几个是真正有战斗力的。

但是现在比亚迪DMi出来之后，这一切就改变了，DMi系统省去了复杂的DCT变速箱，采用了混合动力专用的发动机、降低了动力总成的成本、刀片电池的加持除了更加安全外，成本也要远低于之前的三元锂电池。这个了它和燃油车相同的售价，此外还有绿牌优势、电动车的驾驶平顺性、超低的油耗等等，都直接解决了消费者的所有痛点，是一个几乎找不到太多缺点的产品。

在消费者最关注的油耗方面，DMi的原理简单来说就是在以电驱为主，发动机只在高效区工作。电量充足时，就是一台纯电动车。电量不足时，采用串联模式，发动机在高效区发电，满足驱动和充电需求。再加上热效率43.03%的骁云1.5L自然吸气高效发动机和97.5%销量的扁线电机。整体的油耗达到了燃油车无法企及的高度，我们拿实际的数据为例，秦PLUS dmi的馈电油耗为3.8L，同级燃油车大多在5.5L左右，即便是HEV车型，也没有人能打破4L大关；宋PLUS DMI馈电油耗为4.4L，同级燃油车大多为6.5~7L之间，HEV车型也超过了宋的油耗；唐DMi的优势更加明显，5.3L的油耗要远低于同级燃油车的8.5L和HEV车型的7L。

数据端也很好的印证了这个说法，昆仑战役虽然被很多人吐槽，但站在企业层面这是一次很重要的试点营销，7月天津、重庆的秦PLUS DMi上险量位居同级榜首，超过了轩逸、朗逸PLUS、卡罗拉等一众热销车型，在南京和南宁也分别排在了第三和第四的。宋PLUS DMI在A级SUV车型中，也均位居这几个城市的前三位置。

逆势的增长

今年汽车行业的大环境并不理想，7月汽车行业的总销量182万辆，环比下降了9.7%，同比下降了13.8%，尤其是合资品牌出现了大面积的销量跳水。但正是在这样的大环境下，比亚迪依托DMi的产能爬坡，市占率快速提升，从2月的1.98%迅速拉升至7月的3.53%，几近于翻倍。

在一线城市DMi7月的销量为6953辆，环比提升40.35%，在插混领域的市场份额占到了31.91%，二线及以下城市中，7月dmi销量9546辆，环比提升42.35%，市占率38.69%，值得一提的是四线和五线城市中，dmi的市占比高达59%和63%，占据了超过半壁江山。

这个数据很值得思考，一线城市混合动力市场分流主要源自于理想、上汽大众和一汽丰田的车型，而在二线及以下城市中，大多数消费者几乎没得选，尤其是在10-20万这个区间中，dmi的优势是无限大的。联系到前文的二线城市8.8倍增长率，DMi未来的销量将会是一个惊人的数字。

DMi的蓝海

相对于纯电车型来说，真正布局插电式混动的车企比较少，比亚迪在这个领域确实找不到一个能打的对手。而且更重要的是，其他新能源车型的竞争往往是相互的，而DMi的竞争是对燃油车的降维打击，过去二线及以下城市插混车型的渗透率仅为0.5%，而在DMi到来之后，这个数字已经突破了3%，可以说整个市场都是由比亚迪来引领的。

除了对燃油车的精准打击外，DMi来撬开了一个纯电车短期无法撼动的市场，就是寒冷的北方地区，比如东三省。根据第六次人口普查数据，东三省总人口达到了1.22亿，占到全国总人口的9.12%。这块巨大的市场一直是纯电动车无法闯入的，归根结底还是天气对于电车的不友好，但是DMi完美的解决了这一难题。虽然7月东三省DMi销量仅为252辆，但是未来的提升空间，要远远比现在所谓的昆仑地区高得多。

简单总结，5~8倍以上的总体增长率是实打实的，但车企能不能抓住确是一个问号，我认为比亚迪具备这样的能力和机遇，纯电市场或许难以产生碾压的优势，但DMi无疑是神一般的存在。（文中数据和表格来自于中信建投证券）（一路向北BYD）