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【天风Morning Call】晨会集萃20210805
机构研报精选 / 2021-08-05 08:38 发布
重点推荐 《非银&传媒互联网|富途控股(FUTU.O)首次覆盖:科技与生态优势显著,持续领跑港美股“新红海”》 迅速崛起的一站式跨境财富管理平台。聚焦客户体验,科技赋能打造平台生态,金融业务变现。我们认为富途将以强大科技实力保持客户体验的持续领先,并通过具备网络效应的“牛牛圈”社区生态形成客户集聚,有望在由旧“红海”逐渐过渡到新“红海”市场的港美股赛道攫取最大份额。短期来看,富途以卓越客户体验、丰富牌照/业务体系、稳定自研系统构成三重壁垒,先发优势持续扩大。长期来看,强大科技实力和具备网络效应的用户生态是核心竞争力。 我们预测公司2021-23年营收增速为146%/58%/41%,归母净利润增速为166%/73%/48%。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价190美元,对应21年PE60倍,较7月20日收盘价有38%上升空间。 风险提示:行业竞争加剧;监管风险;市场拓展不及预期。 摘自《富途控股(FUTU.O)首次覆盖:科技与生态优势显著,持续领跑港美股“新红海”》 《电子|水晶光电(002273)首次覆盖:深化“5+3”战略规划,推进战略整合与创新》 1、“5+3”战略规划清晰,新年度业绩成长可观。2、持续巩固光学电子龙头优势,多个细分领域均有机会。3、研发投入持续增加,技术领先优势明显。 我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.00/7.82/10.16亿元,首次覆盖,给予目标股价17.96元,给予“买入”评级。 风险提示:技术成果产业化不及预期、产能扩张不及预期、海外业绩不及预期、技术迭代风险。 摘自《水晶光电(002273)首次覆盖:深化“5+3”战略规划,推进战略整合与创新》 《商社|爱帝宫(00286)首次覆盖:月子服务龙头,轻资产、高标准化领军行业高速发展期》 1、14年精耕,成为行业领先的月子服务提供商。2、生育政策逐步放开,消费升级有助月子中心行业持续扩容。3、竞争优势:1)稳居行业龙头,品牌拥有较高知名度。2)标准化护理运营利于加速市场占有。3)超轻资产扩张模式助力增长。4、潜在市场增量+市占率双提升有力带动公司成长。 我们预计公司2021-2023年营业收入为8.72/16.34/18.53亿元,同比增长72.28%/87.42%/13.43%。综合考虑可比公司估值情况以及公司未来发展规划,给予公司月子服务部分2022年70倍相对PE估值,养生基地部分2022年8倍相对PE估值,总目标市值为99.12亿港币,对应目标价为2.31港币,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新店扩张情况不及预期、三胎政策落地效果不及预期、经营不及预期、行业发展不及预期、养生住宅销售不及预期、跨市场估值风险。 摘自《爱帝宫(00286)首次覆盖:月子服务龙头,轻资产、高标准化领军行业高速发展期》 《汽车|行业深度:蔚来汽车:用户体验为本,领跑智能电动》 1、蔚来汽车是国内造车新势力的领跑者。2、蔚来汽车在智能电动技术、生产制造、商业模式等领域有一定领先的优势,未来增长可期。3、蔚来汽车未来市值空间取决于其销量增长及现金流预期。 风险提示:新车型推出效果不及预期、智能电动汽车渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。 摘自《行业深度:蔚来汽车:用户体验为本,领跑智能电动》 研究分享 《传媒互联网|凯撒文化(002425):21H1业绩超预告上限,积极配合行业监管》 凯撒文化2021年上半年实现营收4.70亿元,同比增长53.94%,归母净利润2.12亿元,同比增长80.60%,扣非后归母净利润2.10亿元,同比增长88.37%,超业绩预告上限(预告1.76~2.11亿元,同增50%-80%)。 1、IP业务:以“IP运营+IP变现”为商业模式放大业务间协同效应。2、游戏业务:精细化运营,重IP重研发。“游戏研发+IP运营”协同驱动营收持续提升。公司的游戏布局涉及多个品类,游戏储备丰富。3、公司实施回购,彰显长期发展信心。 我们维持此前盈利预测,预计21-23年公司净利分别为5.81亿/8.01亿/10.06亿,对应估值为12x/9x/7x,我们认为7月29日中宣部出版局杨副局长在CJ致辞基本维持18年以来监管基调,无需过度担忧,公司公告指出将积极配合行业监管,长期游戏行业价值会回归,维持“买入”评级。 摘自《凯撒文化(002425):21H1业绩超预告上限,积极配合行业监管》 《汽车|钠离子电池初探:从储能走向动力》 我们认为,随着技术逐步走向成熟,应用场景不断拓展,未来钠离子电池或从储能逐步走向动力,并以其低成本和高性能对铅酸电池、磷酸铁锂电池实现替代。此外,钠离子电池的原料不同于锂,资源丰富且分布均匀,发展钠离子电池技术路线有助于维持动力电池终端价格稳定,且随着钠离子电池的应用,成本存在进一步下降的空间,下游的整车厂或因此受益。 建议关注在钠离子电池技术上深度布局的公司【宁德时代、欣旺达】等,建议关注持股钠离子电池企业的公司【华阳股份、浙江医药】等,建议关注或因为钠离子电池技术路线发展而受益的整车厂【长城汽车(A+H)、吉利汽车(H)、长安汽车、上汽集团、广汽集团、小鹏汽车(H)】等。 摘自《钠离子电池初探:从储能走向动力》 《建筑建材|信义玻璃(00868):21h1业绩超预期,浮法龙头仍成长》 信义玻璃公告2021年半年度业绩公告,21H1公司收入136亿港元,YoY+90.3%,HoH+18.2%;归母净利润54亿港元,YoY+289.0%,HoH+6.7%。公司21H1业绩超市场及我们预期。 1、21H1浮法量价齐升贡献核心业绩增量,销售费用增加较多。2、判断浮法周期弱化及行业高景气有持续性,公司浮法产能仍有提升空间。 针对公司盈利预测,21H1全国浮法玻璃价格上行节奏超预期,我们上调浮法玻璃均价假设(21-23年由前期2,181/2,124/2,167元/吨上调至2,371/2,276/2,321元/吨),相应上调公司21-23年归母净利预测至125/134/151亿港元,YoY分别为95%/7%/13%。结合可比公司估值情况,认可给予公司21年14x目标PE,上调目标价至43.30港元,维持“买入”评级。 摘自《信义玻璃(00868):21h1业绩超预期,浮法龙头仍成长》 《医药|医疗服务专题报告——重构与回溯》 民营医疗服务行业处于发展的黄金时期 ① 短期维度, 刚需促进快速反弹。疫情进入常态化防控阶段,随着疫苗接种普及,医疗机构就诊量快速恢复,2020年11月全国单月就诊人数已恢复至2019年同期水平。 ② 中期维度,调结构与提价格并驾齐驱。医疗服务未来2-3年将进入价格调整周期。2021年5月全面深改委员会通过《深化医疗服务价格改革试点方案》,提出要深化医疗服务价格改革。从云南省、福建三明市等地方实践看,价格改革思路将有升有降,但预计以升为主。药耗集采也为医疗服务价格调整创造了条件。借鉴他国经验,医疗服务结构调整仍有相当的提升空间。 ③ 长期维度,供需决定行业空间。在需求端,老龄化加速叠加主体支付能力快速提升,高品质医疗服务需求愈发显著。在供给端,公立医疗机构公益属性持续加强,而供给弹性相当有限。面对未来潜在的大量医疗需求,医疗服务的核心矛盾是供给不足,民营医疗服务是缓解医疗供需矛盾的重要主体。因此,靠优质民营医院补充供给是最为可行的解决路径之一。 摘自《医疗服务专题报告——重构与回溯》 《家电|老板电器(002508) : 新兴品类助力营收增长,用户洞察驱动渠道发展》 事件:公司2021H1实现营业收入43.26亿元,同比+34.72%;归母净利润7.90亿元,同比+29.08%;扣非归母净利润7.46亿元,同比+35.38%。其中,2021Q2实现营业收入24.18亿元,同比+24.28%;归母净利润4.32亿元,同比+17.49%;扣非归母净利润4.25亿元,同比+17.28%。收入与业绩符合预期。 投资建议:厨电行业在竣工的带动下景气度较高,公司不断优化渠道结构;推进新兴品类升级优化,叠加品类渗透率提升空间较大,二三品类群具备较高成长性。公司是厨电行业核心标的,持续推荐!截至2021/8/4,可比公司Wind一致预期22年平均PE为24.17倍,保守情形下我们给予公司22年20xPE,对应目标价为48.6元。预计21-23年公司归母净利润20.14/23.09/25.94亿元(21/22年前值为19.01/20.52亿元),当前股价对应21-23年20.25x/17.66/15.73xPE。在行业景气度、集中度提升背景下,公司多品类、全渠道表现强劲,我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。