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【天风Morning Call】晨会集萃20210804
机构研报精选 / 2021-08-04 08:31 发布
重点推荐
《宏观|风险定价-巨震后市场赔率在什么位置？》 8月第1周各类资产表现：7月最后1周，美股指数多数回调。Wind全A下跌了3.56%，成交额6.8万亿，成交量大幅上升。一级行业中，通信、有色和电子涨幅靠前；房地产、消费者服务和食品饮料等表现靠后。信用债指数上涨了0.08%，国债指数上涨了0.43%。8月第1周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——放量巨震后成长股的拥挤度仍在高位，但长期风险溢价较高 债券——缴税结束后流动性大概率转松 商品——纠正“运动式”减碳，供给侧政策放松 汇率——Taper越来越近，但影响越来越小 海外——美股波动率持续上升 摘自《风险定价-巨震后市场赔率在什么位置？》 
《通信|移远通信（603236）公司深度：春风化雨万物峥嵘，物联网模组龙头有望持续高增长》 1、全球物联网无线通信模组龙头，业务增长迅猛。2、需求端：万物互联到万物智能，行业景气可持续，无线通信模组持续受益连接数&产品价值量增长。3、竞争格局&公司核心竞争力：东升西落，强者愈强，移远具备强大核心竞争力稳固龙头地位。受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。 基于公司在行业内的龙头地位，以及未来盈利能力有望逐步改善，上调公司21-23年预测归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元（原值为3.62亿、5.33亿和7.19亿元），对应PE分别为56x、36x和24x，给予22年53倍PE，对应目标价209.35元，重申“增持”评级。 风险提示：智能网联/电动车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等。 摘自《移远通信（603236）公司深度：春风化雨万物峥嵘，物联网模组龙头有望持续高增长》 
《电新|中熔电气（301031）首次覆盖：电力熔断器龙头，ASP+品类双升打开成长天花板》 1、熔断器赛道：重品牌、客户粘性强。2、下游成长性：新能源相关在业务占比约76%+ASP有望持续增长。3、未来的空间：5年时间，收入有望翻14倍，利润有望翻12倍。4、公司竞争优势：管理层目光前瞻+产品可靠+坚持自动化产线降本。5、对比全球熔断器龙头Littlefuse，看中熔未来成长路径。 预计2021-2023年公司收入分别为4.02、7.46、12.58亿元，同比增长78%、86%、69%，利润分别为1、2、3.3亿元，增速分别为80%、99%、65%。考虑业绩增速，及可比公司估值，给予2022年PE70x，对应股价210.2元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品大幅降价、新能源汽车销量不及预期、新客户开拓不顺利、风光储装机大幅下降、短期股价波动风险、测算具有一定主观性仅供参考。 摘自《中熔电气（301031）首次覆盖：电力熔断器龙头，ASP+品类双升打开成长天花板》 
买方观点 会议对财政货币政策进行了定调，货币政策稳中偏松，财政发力时点可能延后至年底到明年上半年，市场发生系统性风险的可能性较低，市场短期情绪并不悲观。 看好新能车、光伏、芯片、军工、通信。 研究分享 
《军工|航发动力（600893）：航空工业半年完成交付过半，航发或于Q2出现交付提速》 1、航空工业首次实现“时间过半、收入过半”，航发动力或于2021Q2出现交付提速。2、我国军用三代主战机型发动机唯一供应商，“十四五”下游需求提升推动公司业绩增长。3、跨越式武器装备需求紧迫，新型号Pipeline有望在中远期不断确认，驱动业绩释放。4、发动机存量持续提升打开维修市场空间，公司利润或将进一步增厚。 预测公司2021-23年公司归母净利润为14.91/18.22/22.41亿元，对应EPS为0.56/0.68/0.84元，对应PE为98.05/80.26/65.26x，维持“买入”评级。 摘自《航发动力（600893）：航空工业半年完成交付过半，航发或于Q2出现交付提速》 
《化工|新宙邦（300037）：海外布局加速，一体化优势凸显》 1、上半年持续大幅增长，业绩符合预期。2、量价齐升，电解液和添加剂2季度盈利超预期。3、下半年价格有望继续上涨，公司加速海外布局。 维持2021-2023年EPS预测分别为2.48/3.23/4元，现价对应PE分别为48.98/37.6/30.35倍。公司聚焦功能化学品，是国内锂电材料和电子化学品领域龙头，一体化优势明显。多个项目陆续投产，有望进入新一轮快速增长期。维持买入评级。 摘自《新宙邦（300037）：海外布局加速，一体化优势凸显》 
《环保公用&石化|深圳燃气（601139）：收购全球第二大光伏胶膜标的，快速切入光伏赛道》 公司拟收购东方日升持有的江苏斯威克新材料股份有限公司50%股权，完成后深圳燃气将成为斯威克控股股东。 1、拟收购光伏胶膜标的斯威克，PE对价仅14倍。2、斯威克：光伏胶膜领军标的，全球市场销量第二。3、胶膜优质赛道打开成长空间，城燃主业提供稳健支撑。 由于本次交易尚未完成，仍存一定不确定性，盈利预测暂不考虑斯威克。预计公司2021至2023年实现归母净利润15.7、18.1和20.4亿，对应PE分别为13、11和10倍，维持“买入”评级。 摘自《深圳燃气（601139）：收购全球第二大光伏胶膜标的，快速切入光伏赛道》 
《商社|百亚股份（003006）：21Q2归母净利润同比增长50%，产品结构优化明显，优势渠道深化拓展》 公司发布半年报，21H1实现收入7.6亿，同增25%；实现归母净利润1.32亿，同增48%；实现归母扣非净利润1.23亿，同增39%。21Q1/Q2实现收入4.05/3.55亿，同增35%/16%；实现归母净利润0.80/0.52亿，同增47%/50%；归母净利率为19.8%/14.6%，同增1.6/3.3pct。 卫生巾/纸尿裤/ODM收入占比80%/10%/9%；川渝/云贵陕/电商/两湖及其他地区/ODM收入占比44%/23%/12%/11.7%/9%。 21H1实现毛利率45.7%，同增2.5pct；期间费用率25.3%，同增0.5pct。 投资建议：根据尼尔森数据，百亚卫生巾产品市场份额在本土厂商中排名第四，川渝市场排名第二。作为内资卫生巾头部品牌，公司坚持既定发展战略，通过持续优化产品结构，深化优势区域渠道拓展，加快电商和新零售渠道建设，加大营销推广等有力措施，业绩稳步提升。预计21-22年净利润分别为2.4/3.1亿元，对应40/31xPE，维持“买入”评级。 摘自《百亚股份（003006）：21Q2归母净利润同比增长50%，产品结构优化明显，优势渠道深化拓展》 
《食品&医药|雪天盐业（600929） 首次覆盖：以盐为轴双轮驱动，全面发力打造全新增长极》 公司成立于2011年，作为产销一体、跨省经营的盐业上市公司，一直专注于盐及盐化工产品的生产、销售与研发，核心竞争优势突出。 *食用盐业务高端化+全国化，量价增长空间大。 盐化工产业链长，业务拓展空间大。第一，盐行业持续健康发展，市场集中度提升；第二，盐化工下游产业链长，可涉足领域众多；第三，“碳中和”背景下新能源需求大，为盐化工行业创造需求；第四，盐穴储能发展正当时。 我们预测公司2021-2023年实现利润1.79/2.21/2.71亿元，同比增速23.14%/23.40%/22.89%，EPS为0.19/0.24/0.29元/股。预测公司拟收购公司湘渝盐化2021-2023年实现净利润2.43/2.77/3.12亿元，同比增速13.91%/13.85%/12.77%。采用分部估值，根据可比公司平均估值水平，我们给予公司22年食用盐业务36x PE，盐化工行业18x PE，收购前目标市值65亿元；如按预期收购湘渝盐化后，备考市值128亿，对应目标价格9.49元/股。 风险提示：盐业体制改革、宏观经济周期、主要能源价格变动、安全环保风险、业务拓展不及预期、湘渝盐化收购尚未完成 摘自《雪天盐业（600929） 首次覆盖：以盐为轴双轮驱动，全面发力打造全新增长极》 
《医药|“秀发经济”生机勃勃，雍禾医疗领跑全国》 1、毛发医疗行业蓬勃发展，植发医疗服务市场渗透率极低，未来增长可期。2、雍禾医疗植发业务获得国内首项ISO国际认证，服务规范性深入人心。3、雍禾医疗医疗机构数量业内第一，规模优势进一步强化品牌效应。4、雍禾医疗独创“店中店”运营模式，进军高增长医疗养固市场。5、雍禾医疗商研并重，优质合作进一步强化雍禾医疗竞争力。
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