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东吴证券:包钢股份,钢铁稀土同时超预期,上调盈利预测

股海拾贝   / 07月21日 22:38 发布

  事件:

  包钢股份发布2021年半年度业绩预增公告:经财务部门初步测算,预计2021年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为20-28亿元,同比增长2281%-3233%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.86-26.86亿元,同比增长1630%-2364%。

  点评:

  增长原因:稀土业务景气高增+降本增效成果显著。2021年上半年,钢材市场和稀土市场价格有较大幅度上涨,公司克服大宗原燃料价格高位运行压力,加大降本增效力度,大力调整产品结构,盈利能力显著增强;且2020年度因疫情影响,公司经营业绩基数小。

  稀土价格触底反弹,下游补库需求有望启动。近日稀土价格连续上涨,6月下旬至7月上旬涨幅高达16.4%。受益下游新能源、节能领域需求高增,我们推算2021-2025年全国稀土需求年复合增速有望维持20%;供给端我国实行配额制,稀土行业供需偏紧的格局有望长期维持。下游厂商库存迅速去化,今年年初至今下降近30%,考虑需求持续高增长,产业链补库存需求逐步释放,我们判断稀土价格将启动新一波上涨。

  稀土业务:高弹性的稀土资源龙头,价值重估进行中。公司目前拥有45万吨稀土精矿生产能力,拥有的白云鄂博矿尾矿库中含约1382万吨稀土折氧化物储量,居世界第二。公司尾矿资源开发生产的稀土精矿稀土产品仅供北方稀土,交易价格根据市场价格调整。我们预计未来稀土价格上涨拉升交易价格,精矿供应量随集团稀土配额同步增长,有望为公司盈利增长带来双重弹性。

  钢铁业务:经营稳健,受益行业利润水平增厚。2021年一季度公司主要钢材销量同比上升12.74%,其中管材、型材同比增加超22%,线棒材同比增加45.1%。我们认为,钢铁行业三大逻辑:需求(制造业)向好,碳中和下的供给瓶颈、成本下降逻辑未改变。下半年随着行业限产兑现,钢铁行业利润将继续扩张,公司钢铁业务将充分受益。


  业绩超预期,上调盈利预测。我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为705/755/770亿元,增速分别为19%/7%/2%;受益稀土价格高增和钢铁业务景气回升,将2021/2022年归母净利润从28/35亿元上调至62/68亿元,2021/2022/2023年业绩增速分别为1425%/10%/-12%;对应PE分别为15/13/15x;考虑公司作为北方钢铁和稀土资源巨头,有望充分受益行业景气度回升,维持公司“买入”评级。

  风险提示:需求不及预期;稀土配额超预期;钢铁产能扩张超预期。


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赞(13) | 评论 (7) 07月21日 22:38 来自网站 举报