近期的操作不是很理想，所以反思的问题会比较多些，其实这是一个良性的反馈，对自己未来的投资进阶是大有裨益的。投资真的是一件不容易的事情，有时候你的账户长阳，你认为股市就是你的提款机，自己已经独孤求败。但是往往在这个时候，也许是最危险的时候，很快你可能就会遭遇一次滑铁卢，让你为自己的骄傲和放纵买单；有时候你屡屡被套，被市场反复打脸，你认为自己很无能，每天都在煎熬，反复思考自己是不是要彻底放弃？这时候如果你能认真去思考和总结，想清楚一些重要的问题，并且能坚持下来，或许你能迎来柳暗花明又一村，你的投资将迎来一次大的飞跃，后面的账户长阳就是指日可待的事情了！

从初入股市学习短线技术被深套，到深挖重组股获得股市里第一桶金，再到现在的长线价值投资，我的投资道路也是曲折坎坷的。长期看，A股里的散户投资者总逃不出七负二平一赢的魔咒，赔钱的大多数是热衷于短线投机，想一夜暴富的散户。而在越来越专业化的A股市场中，散户靠短线追涨杀跌已经越来越难以生存，最终他们将逐步被市场淘汰。当前价值投资越来越深入人心，很多以前热衷于短线投机的散户也开始转型长线价值投资，他们认为找到好的长线标的，然后耐心持有，就会像种下一棵摇钱树一样，后面每天都有肉吃，从此过上好日子。

然而长线价值投资并不是大家想象的那么简单，因为A股里真正的长线好公司屈指可数，要在四千多只股票里找到几只未来业绩能够确定性连续增长的优质长线公司犹如大海捞针。如果没有专业知识和一定的行业经验，再加上充分地调研和思考，你找到的那只长线标的其实就是运气股，一旦遇到股价大幅回落，你肯定会打退堂鼓。即便你在100元买到贵州茅台这样数一数二的优质长线品种，你也很难坚持到最后，因为长线持有过程中你会面临很多诱惑和恐惧。别的股票纷纷大涨的时候茅台始终不涨，此时你能坦然面对，继续耐心坚守吗？塑化剂事件横空出世，茅台股价连续大跌，此时你能没有丝毫慌乱，继续坦然坚守吗？

正所谓守股比守寡还难，这需要一个人不断克服人性弱点，完全是逆人性的艰难考验。在股市中高手们比的往往不是技术水平，而是稳定的心态，正所谓心态决定成败。不经历风雨怎能见彩虹，关于心态的提升必须要靠自己，这一点谁也帮不了你。今天主要是想深入分析选择长线优质品种的几个不同思维层次，每个人都可以对号入座，对我自己来说，更多的是想总结过去的得失，找到自己下一步努力的方向。

第一阶段，只买“双低”的便宜货。这是长线投资入门后的初级阶段，这时候的投资者胆子比较小，理解和认知能力还停留在简单的数字层面上。为了降低风险，突出公司价值，他们往往喜欢买低PE（市盈率）和低PB（市净率）的公司。按照这个投资逻辑筛选出的大多是金融、地产以及部分重资产的夕阳行业，还有一些是景气度在历史高位的周期股，一旦周期结束，其业绩就会立马跳水。这个阶段可能会遇到两个主要问题：

一是低估值的股票长期不涨可能是公司遇到了问题。以前的业绩好不代表未来的业绩好，它不涨的原因可能是有潜在的问题，这些问题一旦暴雷，这只低估值的股票也就会露出真面目，让你损失惨重，前期我在低估值的环保股上踩雷就属于这种情况。

二是长线股票投资变成了低收益率的债券投资。股市里看的是未来，如果一家上市公司没有良好的成长性，即便当前估值较低也无法吸引大资金参与，因此其股价不会有太大的上涨空间。如果这家公司能够每年有较好的现金分红，从某种程度来讲，你相当于买到了一只稳定的债券，同时赚点小差价，当然这也是一种安全边际较高的投资方法。对于预期收益率不高的投资者确实也是可行的，比那些每天追涨杀跌的短线交易者还是要强很多的。但这种投资方式不如买高收益的理财产品，或者定投几只口碑较好的明星基金，因为后者更省心。

第二阶段，懂得业绩成长的重要性，但无法判断公司未来业绩。这个阶段的投资者不再沉溺于寻找“双低”的便宜货，开始重点关注一家公司前几年业绩增长情况，通过计算前三年的平均业绩增速推测未来一年的最新业绩，再把得到的测算PE估值与当前的行业平均估值进行比较，如果这只股票当前估值较低，那么他就开始把它列入重点关注对象。再打开券商的研报，看到的内容肯定是公司前途广阔，亮点多多之类，那么你买进这家公司长线持有的信心就更足了！
   当你坚守一年后，这只股票很可能股价不仅没有上涨反而不断下跌，因为这家公司的业绩并没有如你预期的那样继续增长，而是出现了业绩下滑。这里面的原因很多，比如公司是周期性行业，前几年景气度高自然业绩增速好，今年行业景气度开始下降，业绩自然就不如以前了，猪茅牧原股份就是这样的案例；还有的公司市场容量本来就不大，经过几年的高速增长后，市场已经饱和，后续肯定是增长乏力了；当然还有一些上市公司配合庄家炒作，采取一定的财务手段提前透支了公司未来业绩（新股IPO上市前也很普遍），当股价大幅上涨后，其业绩突然暴雷，此时你如果过分看重以前的业绩增速，那肯定是中了庄家的圈套。

马后炮谁都会，这个世界上最难的事情就是预测未来，如果你能比别人早2个小时知道彩票中奖号码，你将很快成为世界首富。一家公司以前的业绩只代表过去，而业绩能够持续不断增长的好公司屈指可数。因此通过这种方式寻找优质长线品种其实胜算并不大，也存在较大的碰运气成分。因此在数以千计的公司中挖掘出未来业绩能够大幅增长的公司确实需要真功夫和火眼金睛，能够通过现有的数据和自己的经验、调研去挖掘出未来业绩增长确定的好公司，这才是长线投的难点！

第三阶段，优选好生意和好赛道的龙头。上两个阶段我们得出的结论是，便宜不是买进的理由，业绩成长的确定性才是最关键的因素。投资中更应该重视对企业成长逻辑和商业竞争力的定性分析，我们首先遇到的问题是，一家上市公司未来增长逻辑是什么，当前是否清晰，且可量化？我们经常用扣非净资产收益率（即扣非ROE，如果该指标大于20%真是很不错了）、毛利率（大于50%就很不错了）和净利润率（大于20%就很不错了）来判断一家企业的市场竞争力，我们在“问财”中输入以上条件就可以获得相关股票池数据，然后可以在其中选择优质的公司。

上面这种量化筛选方法其实不难掌握，而难点是如何准确判断一家公司未来的成长逻辑，这才是其未来业绩增长确定性的最大因素。这首先需要我们对于公司所处的行业现状以及未来发展趋势有着前瞻且清晰的认知，也就是说我们要优选行业，好的行业就是优质赛道，才会有好的生意。优质赛道才能涌现出众多的种子选手，在垃圾堆里找黄金和在金矿旁边找黄金，哪个更容易？A股里有个说法：金眼银牙铜骨，指的是眼科、牙科、骨科的上市公司容易出长线大牛股，事实已经反复验证，眼科的爱尔眼科、欧普康视，牙科是通策医疗、美亚光电，骨科的凯利泰、大博医疗等，都是大家熟知的大牛股。

优质赛道现在其实也不难找，除了刚才说的医疗行业，人工智能、芯片设备、锂电池、光伏太阳能、无人驾驶、生物制药等行业都是优质赛道，但是这些赛道中上市公司数量众多，如何在这些公司中找出业绩确定性增长的公司呢?首先是要深入分析优质赛道的上下游关系，在优质赛道中深挖更有话语权的细分行业的龙头，只看细分行业的市场占有率前三名公司。

其次就是要找证据！如何在这些龙头公司中找到成长确定性的公司就像福尔摩斯破案一样，你要先发现成长的逻辑（杀人动机），然后去分析这些成长的逻辑是否已经在公司经营数据中反映出来（找犯罪证据），比如说公司的预收账款（现在改成合同负债科目）同比大增，预示公司订单饱满，公司的年报和投资者交流平台中也会经常提及公司的订单增长情况，这些都是预示未来业绩将继续增长的可靠证据。

第四阶段，看市值不看估值，有所为有所不为。大家都说以合理的价格买入一家好公司是成功的开始。然而，如何对一家公司进行估值却成为一大难题。很多时候大家发现有些公司处在优质的赛道，但是估值有些高得离谱，比如PE已经超过100倍，甚至200倍，这样的公司可不可以参与？绝大多数投资者肯定不敢参与，而事实证明这样的公司往往会成为大牛股。不用说当年连续亏损的亚马逊和京东，去年上市的科创板新股康希诺连年亏损，股价在250多元时你可能感觉已经高得离谱，如今他已经690元了，还创出了上市以来的历史新高。还有近几年涨幅接近20倍的通策医疗，静态市盈率超过200倍，你始终不敢下手，但是它却屡创新高。

投资面对的是未来，不仅要看懂长线增长的逻辑，还要对一家公司商业模式、行业竞争格局、未来成长性、企业文化、管理层水平及道德风险等有足够的思考和理解能力。这方面的高手非高瓴投资的张磊莫属了，他在早期就以敏锐的眼光投资了腾讯、京东、蓝月亮、药明康德、甘李药业等一大堆优质的成长型公司， 并且获得了丰厚的回报。

现在他依然愿意花高价收购一些优质的上市公司股权，比如去年他227元高价（当时PE估值已经百倍）参与增发的凯莱英，如今凯莱英股价马上达到400元。会当凌绝顶，一览众山小，这是格局问题！真正的高手并不关心一家公司当前的估值，他关心的是公司未来的发展空间。比如一家公司未来的销售收入能达到千亿级别，那么当前仅50亿的市值是不是明显偏低呢？如果你确定公司能够在多年后实现这个目标，你就有耐心和这样的优质公司一起慢慢地成长。这正所谓手中无剑心中有剑的最高境界。

当然这个境界对于创投公司的老总来说比较对路，但对于普通的投资者来说难免有些高大尚了。大多数普通的投资者最中心的任务就是找到未来一两年内业绩能够快速增长优质公司，不必过分在意公司当前的估值，但要事先估算出其未来业绩增长后的估值是否合理，在其股价处于相对低位的时候逐步低吸，在其业绩爆发并且股价暴涨的时候兑现利润。正如不是所有的案件最终都能顺利破获，并不是所有的优质公司都能找到可以验证其未来业绩确定性增长的数据。如果找不到的话，也不能就说他不是一家好公司，但是由于确定性不足，我们没有必要冒风险，至少这样的品种不要重仓持有。总结起来也就是说我们要只做自己能看得懂的公司，看不懂的尽量不要去参与，切忌贪多求快，努力做到有所为有所不为。

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