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三一重工电话会纪要

冰与火之歌   / 05月04日 19:09 发布

一、管理层介绍

现金流回落原因:
  • 报表层面,经营活动净现金流9.57亿元。

  • 有20亿元自有资金投入到融资租赁,以获取收益。(投资原因:账面现金富余,资金成本约2%-3%,投入到租赁中收益率6%-8%)

  • 有近40亿元用于战略储备材料,耗用了现金流。去年原材料涨价对于毛利率有影响,1Q21毛利率增长因为存货中增大了原材料的储备。除了供应端,公司在产品端也进行了存货储备。

  • 销售快速增长,回款也需要时间。三月销售历史高位,回款约在4-5月。

  • 因此从经营实质来看,公司经营活动现金流应该远超报表层面数据。

整体风险可控:
  • 回款管理严格。公司实际发生的坏账损失仅有0.8%,计提比例远远超过0.8%,因此风险可控。

智能制造:
  • 去年人效指标未达预期,原因在于去年做了很多外包。今年进行智能制造数字化和外包收回,会提升盈利能力。

挖掘机事业部:
  • 1-3月公司销售3万多台,行业销售10万多台,三一占有率30%左右。

  • 预期今年的市场前高后低。今年预计延续平稳态势,行业整体维持10%的增长预判,销量三十多万台的估算。

混凝土事业部:
  • 1Q21增长良好,公司增长超过110%。

  • 预计今年市场前高后低的态势,泵车市场预期20%增长,搅拌车市场50%以上的增长。二季度看,4月份泵车同比保持20%增长,下半年预期会有季节性回落。

  • 混凝土机械和基建开工密切相关,今年是十四五开局之年,上半年开工略有不足,资金还没到位,下半年到位后保障全年增长没有问题。

国际业务:
  • 国际销售收入约85%的增长。

  • 以挖机为例,1Q21公司海外销量同比+118%,1-3月单月同比分别80%/100%/178%的增速。去年全球行业增速为-9%,10月份开始增长,月增长达到9%,1Q21增长9%,延续了4Q20的增长水平。

  • 展望四月份有信心更好,公司增长估计200%以上,是核心竞争力的体现。去年海外市场的内部预算62亿,今年是100亿,目前看会远超预算收入水平。

  • 公司的挖掘机去年在发展中国家市占率超过了卡特彼勒。相对于三一,产品与卡特、小松差不多,但价格优势强,目前三一做出服务的承诺,打消客户对品牌疑虑。其他中国品牌和韩系品牌的产品质量稳定性方面达不到客户要求。

国际化布局的策略:
  • 调整市场重心:重新梳理国际市场,调整市场重心,加大发达国家的投入。去年欧美市场增速有50%-60%,美国市场覆盖率从30%提高到60%,计划今年覆盖80%以上的市场。通过1)发展代理商网络,2)自己直销去建立网点,来扩大市场的覆盖。

  • 投入服务资源:公司每30台保有量投入1个工程师,而小松80台保有量1个工程师。公司拥有后发优势,经济效益好于对手。

  • 本土化生产:以印度为例,印度如果不做本土生产,无法实现规模化销售,印度对于价格敏感,因此性价比高的产品才可以。扩大当地组装,测算可以抵消美国加征关税的影响,提升市场客户响应速度,提升客户信心。印尼工厂今年可以建成,明年初可以投产。下一阶段将按照灯塔工厂的标准,建设海外的工厂。目前初步在国内自贸区建立专为海外做的灯塔工厂,后续计划复制黏贴到海外去,建设成本低、周期短、自动化程度高、高度集约化管理的工厂。

  • AR技术服务:采用AR技术在中国调度少量专家进行远程指导,目前在中国已经试行,海外计划通过AR技术保障服务。

  • 研发布局:去年成立了美国、欧洲、印度三大国际研发中心,例如超大型挖掘机以国外研发中心为中心。建立研发人员加入营销团队的跨职能团队,进行扁平化管理。

 
二、投资者问答
Q:挖机价格同行表现激进的情况下,公司定价如何?
A:之前市场认为今年可能会缺货,因此基于对缺货的预估进行涨价,但后面友商没有跟进涨价,代理商在操作层面没有落实出现回落。厂商希望能够维护行业生态健康发展。三一不会主动挑起价格战,但竞争环境恶化时也会跟随,也不会全产品线的价格竞争。目前是个别竞争激烈的地区的个别机型上价格竞争激烈,不是全体系的竞争。价格竞争会对于代理商的毛利有影响,希望代理商操作层面避免出现份额和毛利率均降低的情况。
 
Q:存货中多少是原材料备货,可以应对多久时间?
A:战略储备近40亿的存货,预计7-8月耗用完。三月份销售高峰期,四五月会出现现金流回流。而且公司锁定钢材价格以应对涨价。尽管原材料涨价,但是智能制造可以降低成本,把外包业务收回交给机器人做,所以导致毛利率上升。原材料占比85%以上,未来可能上升,因为人工成本会下降,费用下降。钢材的成本占比约16%-20%。
 
Q:芯片短缺如何应对?
A:是一个问题,但是公司做了储备。供应链在努力,有对应措施。
 
Q:汽车金融业务有什么上限吗?是否会承担超出主业的风险?
A:公司以稳健经营为目标,租赁业务的收益率可以覆盖资金成本。之后也可以选择牺牲一点收益率卖掉回收现金流。
 
Q:全年看行业放缓的话,公司增长如何把握?
A:一方面看重市占率,依靠产品质量提升,可以保障收益率。另一方面,对于毛利率较为看重。收益端不打价格战,成本端还是有很多空间。外包、智能制造等可以降低成本。另外国际业务翻倍增长,国际业务继续贡献收入和利润。
 
Q:内销市场前高后低的态势,对于公司的收入、毛利率和市场份额的预期?
A:市场呈前高后低,但后低也是正增长,不会出现增速腰斩。
公司增速一直都是跑赢大市,这是公司营销团队竞争力的体现。过去每年三一都有2-3个点的份额增长,今年前几个月占有率已经达到全年的预期。下半年会以较低成本继续挖掘存量客户的销售增量。此外,除了前市场,也会开拓后市场,积极推动租赁业务,零部件服务布局,总体应该可以维持这个毛利率水平。
 
Q:汽车金融收益率水平是多少?
A:收益率一般是6%-8%的水平,放款规模大概有110亿元,记在发放贷款及垫款科目以及非流动资产科目中。
 
Q:行业层面增速展望?
A:预计挖掘机行业10%-15%的增速,混凝土行业20%左右增长,汽车起重机行业超过30%的增速。汽车金融业务,保证稳健经营。
 
Q:疫情下,全球市场的进展?
A:去年全球在二季度到三季度受到影响,四季度开始恢复性增长。
三一是二季度4-5月影响,6月开始恢复性增长,20年6月同比+24%,增速持续放大,到12月份月度同比增长超100%。看中国海关数据,中国行业的出口增速也低于三一,在10-11月增长,但12月下降。三一大幅领先于行业增速。
印尼疫情今年已经缓解,预计今年底建成印尼工厂。未来在全球建设灯塔工厂和智能工厂,全球集中调度管理,当地仅执行简单操作。
 
Q:针对欧标美标产品,公司的布局?
A:公司成立研究院,面向全球30大核心市场,做国际市场研发。专门针对不同地区设立团队,研发适合当地的产品。欧美今年研发项目计划启动,实现核心产品覆盖。按照金额来算,公司在欧美的覆盖率达到86%。
 
Q:国内外挖机毛利率情况?
A:国外挖机的毛利水平高于国内,因为进入了欧美发达国家高端客户,价格设定较高。此外,汽车起重机大吨位毛利率30%+,海外出口高会拉动毛利率水平。泵车、旋挖钻机的海外毛利率也较高。
 
Q:海外疫情对于销量的影响?
A:菲律宾市场,今年是第一名,去年第三,前年十名开外;马来西亚市场,加速对于竞争对手的赶超;印度市场去年行业下降,三一略有下降,占有率超过1个点的提升,今年三一在印度的占有率提高了3个点。四月中下旬疫情对于印度有影响,远期无法判断。今年四月份印度市场销量处于单月较高水平,去年4月基本没有销售,今年4月超过300台。
 
Q:3-4月挖掘机开工小时数数据?
A:今年到目前的开工率与去年同期相当,80%-90%的范围。
 
Q:灯塔工厂的建设进度,资本开支计划?
A:今年有20多个工厂都在推动,主体今年会完成。灯塔工厂会不断迭代,整体目标“3万研发工程师,3千工人,3千亿产值”。
 
Q:海外业务,代理商选择的标准和国内是否有区别?
A:理解母国市场成功的原因,哪些因素可以复制和调整。远大理想(代理商战略与文化契合度),挑战目标,雄厚资源,积极投入(对于三一业务的投入),设置了详细的四五十项评估标准,进行打分和集体讨论。
 
Q:国际化去年各个地区东南亚、印度、北美销售比例?未来市场欧美份额提升到什么水平?
A:去年东南亚30%,美国20%,南亚20%,欧洲10%。但行业层面看,发达国家市场占据80%,因此要提升欧美、澳新市场的增速,同时计划进入日韩市场。规划3-4年达到发达国家超10%的占有率,海外由于较为分散,因此10%的占有率可以达到行业前三的水平。
 
Q:汽车起重机增长预期?
A:1Q21起重机90%增长,增速最快。起重机尤其是履带式起重机和中型吨位汽车起重机目前缺货,近期产能保持在2600-3000台,需求强劲。后续看好的原因:1)2021.7.1开始排放标准国五到国六切换,2)起重机国际市场增速高,预计全年国际市场增速拉动,3)国内大型化工项目的拉动,4)施工方式的改变,桩工机械2-3台配置1台履带式起重机,5)装配式建筑方面推进,对于大吨位起重机需求强劲。判断后半年保持较好增速,预计行业增速30%以上。
 
Q:终端价格不变的情况下,毛利率二季度如何?
A:起重机毛利率提升,产品结构出口增长快,中大吨位提升;混凝土板块,泵车受国六标准切换提价,利好提升毛利率;挖机毛利率,有利因素规模效应和智能制造,不利因素市场竞争激烈,挖机短期还要观察,长期有提升(智能制造和数字化)。
 
Q:印尼市场采矿、伐木业中,三一的份额?
A:印尼的矿分为煤矿、镍矿。三一在镍矿行业领先,因为一带一路项目都是中国公司,买的都是三一挖掘机,且采购量在扩大。友商占优势的是煤矿,但去年印尼煤矿下滑严重,小松去年受印尼煤矿下滑影响严重。今年以来煤炭行业开始好转,中国今年开始从印尼买煤,三一去年已经加大煤炭行业布局。伐木是友商的传统领域,三一还在追赶,伐木机是定制化产品,产能过去不是很足,现在在扩充产能。
 
Q:发展中国家的占有率展望?
A:发达国家会带来大的空间和增量,但是发展中国家还有空间,三一计划发展中国家占有率整体提高到30%的水平。来源:三思行研 


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赞(22) | 评论 (19) 05月04日 19:09 来自网站 举报