一、私募基金经理。市场可能出现的状态，可能是折返跑的格局。IPO减少两家感觉发行速度略微减速。估值还合理，GDP指标等，认为聚焦会智能制造。会集中在中游。碳中和很广泛。永磁方面，稀土衍生出来机会，盛和资源调整幅度不大，技术说盈利40到50%，做个波段。

二、私募基金经理。跟机构聊了一圈大家都比较谨慎，不乐观。策略角度看，业绩高增的个股。在跟踪市值不大，业绩有长期确定性增长。跟踪：华贸物流。4万亿市场，前20位占5成，未来机会。（他人补充跟踪：中谷物流。）

三、量化私募基金经理。根据年报业绩预增，一季度业绩预增，增持个股的策略，相对中证500指数，涨幅15%。业绩预增的个股值得关注。中集集团，振华港机等以前行业景气度，市场占有率等指标可以关注。）

四、衍生品私募基金经理。资产配置上，做成分股，对冲策略。波动率往下掉，反而收益比较好。期权工具当前市场建议用起来。

五、私募基金经理。当前油价暴涨，预期相关的化工股持续看好。甲醇期货价格创年内新高，金牛化工是甲醇行业龙头，近期上涨也不是没逻辑。美元指数如果回调，那么有色第二波看好，特别是铜和铝等国际需求的品种。另外跟踪：振东制药，位置比较低。5.5元员工持股被套了。可能公司有诉求。

六、私募基金经理。芯片短缺，相关半导体的应该可以看看。计算机等面板，显卡都在涨。（他人补充：全年都是上升周期。韩国退出面板国内有定价权，核心资产半导体选龙头价值股。芯片ETF?）

七、公募基金经理。认同中小市值的现在好转。持续性多久？为什么机构投资者的报团股瓦解，定价逻辑的切换。前几年大家DDM模型，g的增量权重比较高。随着2017年之后，外资流入掌握，供给侧改革，总量增速变慢。增量经济变成了存量经济。美国是DCF模型定价，T的久期比较长。无风险利率需要比较低的位置。美债1.3到1.5%的提升。A股是否美债定价？这一波的调整2月18日，TKS通胀预期开始回落。后期切换实际利率提升，风险资产打压。A股打压，美股也开始调整。A股比美股提前调整。中国疫情修复先，2020年中国修复，现在2021年经济修复，无风险利率都上行，对美股影响力大。A股本身经济修复，很难超预期，因此跌的。观测的一个点，中性预期1.5到1.8%。那些久期比较长的公司受损。而小市值资产，短期业绩确定强，反而受益。回顾头看，相对来说顺周期，便宜，很好的支撑。可以观测，相互验证。其实很早之前，可以观测点。

八、期货私募基金经理。前期策略是：龙头品种加CTA模式。上周多单退却。股指期货的波动很快。4、5月份再进去龙头品种如茅台这种。稀土这块看好。盛和资源和包钢股份。稀土板块最确定的就是稀土。CTA商品，整个环境的影响，镍暴跌，牛市也亏钱。铜的供需有缺口。美元指数，其他的因素。货币超发，经济复苏，软商品里面看好棉花。纺织需求可能加大。（他人补充：稀土板块，包钢股份的电子盘的方式介入，政策曝光。开采权集中在20几家里面。他人补充：非市场化，稀土行业行政化，涨跌不好说，每次特殊原因，后面都跌。另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。）

九、市场资深人士。有人说包钢还看一倍空间，也有人反对，比如紫金矿业，刚有人说涨5成，结果跌了。短期业绩好的，还没涨的。下周，科技股跟踪大华股份，TCL（下周四有个业绩说明会议，京东方A也可以看看），杉杉股份（扩展项目预期）。

十、私募基金经理。上行100PB，估值杀20%到30%，美国利率高面临利息比较高，美国利率提升空间或有限。美股的核心资产如光伏，新能源车等都在跌。罗素2000涨幅很好，也是小票。DCF模型估值不会过时，只是预期到利率上行，很多反应了。利率上行的斜率下降，那么可能股价未必再跌。

DCF模型，可展望，估值要低。稀土也看好，但是不会选。建设机械，国外有类似品种涨100倍。稀土风险：M国要搞稀土供应链。日本投土耳其的稀土企业。关键是稀土冶炼稀缺，矿不缺。矿涨价，成本提升。精工钢构和华阳国际公布业绩不错。装备起来，塔吊机会。建筑节能碳中和。网络安全：启明星辰，绿盟科技，天融信等，跌了一年可以看看。

十一、私募基金经理。看好原油，欧派克减产。通胀逻辑，利率黄金等有色下来。供求逻辑是减产。去年价格太低，炼油不可能，钻井。缺口的类似波音公司。国际航班的股价，可以判断需求多少。股票跟踪：中石化，中石油。（他人补充：广州环境交易所第一个可能做不了，预期要到上海环境交易所做，碳排放，期货买卖。碳中和，碳达峰。四万多人民币，国外很多。跟踪：环境股，格林美。受，镍价格影响。）

十二、私募基金经理。不看好一些不讲诚信的公司。低价的品种，可以看看。

十三、私募基金经理。回踩前期高点的调整。美国债券收益率1.8到2的预期。边际反应如何待观察。真到一个高点，反而预期打足了。市场会持续受到影响，但是边际递减。看好一季度业绩预增。观察B浪反弹3650点预期。如果3600点都到不了，那么C浪。时间和空间的平衡。

板块效应方面，稀土大机会，并不代表好的进去是点，反应充分，机会的。中科三环、金力永磁，宁波韵升，2种路线，烧结（60%70%），粘结（占比小）。大地熊。

十四、私募基金经理。看空。TTM，启明星辰。外资配置比较多。

十五、私募基金经理。反弹做一下。新的板块还没出来。最好有新的板块冒出来。跟踪：中颖电子。泰晶科技。

十六、私募基金经理。跟踪：华东医药，同策医疗，爱尔眼科。爱美客，浩海申科。朗姿股份，奥园美谷 转型的。

十七、资深人士：银行系统窗口指导。因为疫情放出去的水收回。GDP增速在2021年6%可以完成。急跌的，对应的是反转。B浪反弹有多高，未必。即便机构股的趋势股，和游资的情绪股都是一样的，只是后面周期起来不一样。周期面前人人都平等。加息周期对股票不利。当年的大消费，网红，家电等。碳中和：稀有金属，环保等，刚起步。只是一上来就是高潮，没法做，后期回调再找机会。

小的反弹，力度不大。真正有行情要到3月下旬，有效的反弹。6月底到8月初有反弹。

十八、私募基金经理。总结上周的行情，整体看结构行业特征明显；蓝筹下跌比较多，特别是新能源汽车、光伏、酿酒等前期抱团板块。而其他的二级申万行业：专用设备、环保、稀有金属、通用机械、汽车零部件、化学制品等涨幅较好。从宏观角度看，盯着美元指数，美国10年期收益率，以及黄金走势。目前看实际利率的走势向上，是股价下跌的主要原因。

十九、某券商电新行业首席：

新能源汽车：整个全球的新能源汽车的产销量都上升。特斯拉放量的。明显向上集中的，海外的产销，实质性的爆发的。整个速度的，很快的。电动汽车整个的下滑，国内的产销，排产并不是特别好。去年四季度明显的向上拐点特别是11月12月份。一季度景气度，可能是历史上最好的。增长确定性都比较高，产业集中度提升的趋势。电动汽车加速向上，时间纬度比较长。明后年，加速增长的快速健康成长的行业。自主消费，车型释放等行业看好，全球供应链，各个行业的细分龙头看好。

光伏风电：大的判断。光伏全球的增速会创新高。过去三到五年平均值也就10到15个点。今年涉及到2个问题，去年基数低，预计150GW，疫情影响，实现120--130GW，也是超预期。不平衡，四季度玻璃出现了供不应求现象。季度间的不平衡，带来的影响。带来预测光伏，光伏需求某个供给卡脖子带来的。光伏今年的增速40%以上，低基数，成本和价格。对发展有明确的利好。包括，政策。比较确立。碳中和等政策符合。光伏这个行业，关注具有成本优势的龙头公司。供需不平衡的环节，如硅料，EV树脂，卡住需求脖子的。高景气的测算方法。

 光伏：看全球的整个需求。整个产业链在中国。风电，风机零部件，风机大部分只能在国内销售，靠国内的增长。主轴承，铸件实现全球市占率的龙头。风电基本判断是14、15的发展会超预期，各大发电厂的。需求端，增速不会太高。零部件机会大，全球供应。市占率提升。

  电网和工控。电网标的不多。电网好的标的不多。工业自动化还是景气度比较高，排产比较高。相当对说。短期景气度，国产替代比较多，近期板块调整比较多。大的趋势性大跌。景气度下行，2到3个季度。估值高低切换风格切换短期扰动。

问答：光伏板块怎么看？替代传统能源。景气度非常高，增速最快的一年。短期调整估值消化一下。

问答：颗粒硅？保利协鑫的产品最大规模出来后，颗粒硅，电费用的比较少。用石墨*的，成本提升。是否低于西门子法，有待观察。

问答：竞争格局？电解液的隔膜，竞争格局最好的就是隔膜。良品率低，这个行业越容易出现龙头。

问答：未来宁德5年格局？宁德时代具有成本优势，产品优势，研发30亿。利润率高于海外竞争对手，如LG等。

问答：固态电池怎么看？还是处于实验室里，量产无期。

问答：氢燃料电池趋势？未来大的方向趋势，5年后可能量产，氢燃料运用于小型的细分领域如物流大巴等。

问答：风机难卖不到海外原因？海外对国外，需要信用评估，融资成本高。

问答：光伏玻璃的行业趋势？今年下半年可能还是缺的，景气度高。中长期看，明后年会逐步缓解。扩产周期1年到1年半，供需会好转。

问答：特斯拉的价格战，对新能源汽车整个产业链影响? 降维打击，特斯拉长期保持供不应求状态。产业链供应链以国内为主，未来几年确定。对产业链是好事情，对整车，看定位。差异性消费品。

问答：锂等涨价影响，净利率水平下降？锂在新能源汽车的占比较不高，锂占锂电池中占比个位数。

问答：风能增速？不高。

二十、私募基金经理：跟踪的：金浦钛业，四季度全年利润赚回来了。利润翻倍预期。龙蟒佰利，矿。环氧树脂的新增产能释放。乙烯丙烯，意外停了。涂料厂是否要发涨价函？PVC受到环保影响，供应不足。预估下周丙烯酸丁酯延涨可能更大。 供应有减少预期，主要是因为蜡化、华谊的检修。需求面分三个层次看，首先母卷方面个别企业减产，刚需下降，但乳液行业负荷提升，综合来看国内丙丁酯的刚需消耗是提升的；其次现货买盘本周偏谨慎，主要还是消耗长约；最后出口订单 3-4 月的支撑强于前两个月。综合看来，需求呈现利好状态。原料丁醇近期下跌，后期除中海壳大修之外，另外还有两套预计 3-4 月有检修安排，因此正丁醇的供应量预期有下降可能，行情层面随时可能受买盘变动而出现反弹。本周，国内工业萘市场连续下行，下游不买跌心态影响，入市接货积极性不高，因工业萘跌速较快，本周二山西地区拍卖流拍影响下游接货心态，导致市场成交重心一路下行。目前国内工业萘市场主流商谈3800-4200元/吨(周收盘价-20%)，虽下游苯酐市场利润较足，但目前苯酐市场出货欠佳，且部分贸易商出货，市场供应较为充足，商家接货意愿较低；而看空态势明显，减水剂及精萘企业入市还盘力度较大，市场交投不畅，暗跌态势明显。预计下周工业萘市场延续偏弱态势运行，但随着下游库存的消耗，外加成本高位支撑，预计下周市场跌幅或将收窄。

二十一、自营投资经理：基本上的看法，关注量能，关注3500点得失。1000亿以上市值的品种跌幅比较大。机构调仓比较大。春节以来走势极端，外围冲击，机构信心薄弱，投机性比较多。属于体现出金融泡沫格局。主题行业的趋势没有显示出来。整体的感觉。指数不乐观。中小市值龙头，超跌的行业龙头。淡化外部扰动，如美股美债等信息。侧重于切换到20%到30%的龙头个股机会，在基本面收入，利润的收入增长匹配性。避免去年的选赛道。精选个股，关注超跌反弹的机会。继续配置，市场的风格转向科技。5G通讯，芯片、网络游戏，包括金融领域如券商，银行等配置。从上周的表现来看，科技芯片股。生益科技、三七互娱，世纪华通。种业（隆平高科等）非常稳健。基本面比较好。

私募基金经理：第三代半导体主题跟踪：中兵红箭（中南钻石），黄河旋风，豫金刚石，四方达，人造金刚石。上周近两年死多头都开始谨慎，甚至说牛市没有了。上周多翻空。安信看到3200点，国盛中证500正收益预期。一季度3500到3700预期，结果是调整。GDP增速低于预期，之前是9%预期。今年预期低点。进2退1，3800可以跟。央企改革，跟踪：兰州民百。中光学（利达光电），昊华科技（天科股份）！

二十二、券商自营投资经理：大盘股瓦解。小盘价值反转因子有效，两会题材。3到5块，量子通信，环保（差不多了），三代半导体，养老等。两会有上传的机会。长期的趋势。通胀预期过猛过去后。

二十三、私募基金经理：去了化工有色调研。如南山铝业。烟台万华等，后者适合波段操作。南山铝业很好的标的，全产业链优势。飞机航空铝等进入商飞，波音等，印尼开工的工期等，都需要时间。南山铝业股价跌到了员工买入价3.5元一带，理应有SZGL诉求，公是铝全产业链，南山铝业适合稳健的投资者，产业链能力研究很难，市场有一篇深度报告，后期其他券商调研后或许还有研报出来。整体稳健型品种，长线考虑。游资公募追求弹性的话，跟踪云铝、神火等。问答：南山铝业集团员工持股计划还有7亿没买呢，另外南山可交债30亿什么时候到期？（，持股计划是分批的；可交债7月20亿到期，12月10亿到期）还有南山和特斯拉的四门二盖供货增长速度如何？大概增长速度30%净利润率水平增速水平，未来的最终5到8%净利润率水平。治理水平如何？集体所有制，员工之一。10分起码7分治理水平。中宠股份，短期调整了很久，营销渠道做得好等。通威股份，大家认为保利协鑫的影响比较大，实际上或影响不大。自己拍的业绩预期:2021年硅料15万吨，利润55亿到60个亿。2023年80亿，2024年100亿净利润。

稀土板块没啥大机会。稀土ETF也不能搞位建仓，等到下跌才比较好建仓。基金募集不满，风格发生转变。偏震荡。8、10号包钢稀土和北方稀土，前者上市20周年。

打算再次调研的品种：振东制药，2020年2.6亿左右。目前低估。零售企业看更有意思，行业格局排名：朗迪钙，补钙市场。钙尔奇，汤臣倍健的钙，还有某美国的品种。老板有企业家精神，脱贫致富。当地中药厂2500万收购等。场地设备等1个多亿，工人安置等。慢慢做大。现在培育4000到5000万净利润。公司具有战斗力和凝聚力，细节做的好。参与，哪些问题，哪些管理层，经销商。营销做的好。市值48亿左右，山西中药材大省，当时康美事件影响中药材没有销路，振东解决收购。振东制药是长治名片。贫困大学生，老人，病人等捐助了10亿慈善。每年2到3千万捐款。员工工作地250公里以上，给员工父母发福利，买牛奶营养品，每个月150到200块慰问，直接给父母账号上。员工成就感高，流失率很低。本人随机10名访谈，从基层员工，父母亲告诉员工好好干。对老人和家庭，电话慰问关心。病突发，扶贫专员联系好。不需要外部求援。业绩每年增长30%的。以前公司不重视跟资本市场对接，这几年也没啥研报。23号、24号披露年报后去调研。上海飞长治早上10点航班。了解一下。短期不在热点，看未来机会。

医美：华东医药的医美体量比较小。华熙生物（跌来下了），朗姿股份（跌停，涨幅偏大）等看看。浙江医药在涨价。恩华医药受影响大，2021年预期9个亿左右净利润。20左右估值。凯利泰也类似。

二十四、保险投资经理：环保股准备卖了。岳阳林纸在跟踪。员工持股计划顺延一年但随时可以卖出。纸浆上涨。股东背景是国资，200亩林业。涨价函。石油开采跟踪：海油发展。（他人补充：惠博普，准油股份），三七互娱、华侨城。（类似：宋城演艺）。

二十五、衍生品私募基金经理：指数来说，也没怎么跌。中期大盘见底。IC的看一下，企稳迹象。短期企稳。沽购比来说，代表市场恐惧盘出来了，短期底部。大跌可能性不大，震荡阶段。最近2009，2015年才有好行情。五穷六绝七翻身有道理。大级别调整的，空间，时间空间市场情绪，这一波调整还没结束。换手率，市场不确定性因素。美债收益率上升。三季度、四季度行情看好。

二十六、地产私募基金经理。通胀起来了。发现出去买的牛奶都涨了30%，物价压力起来了。经济起来了，GDP低于8%预期，利率中枢上行。银行还是多配置点（他人补充：银行ETF?现在工行、建行、农行都开始悄然走高，其他的银行中间业务收入提升，估值给上去了。具体的看看以前的纪要。）。地产回调了下，看看先。今年回避高位的品种，特斯拉，造车新势力等都在回调。找低估值品种。

周六会议总结：整体上参会机构投资者认为，市场将会呈现出震荡格局。把握结构行情是关键。从DDM模型，到DCF模型中探讨了基于业绩增速和久期，对大小市值公司的影响。对美国十年期收益率曲线依然很关注，关注美元走势，对实际利率提升关注度提升。对两会的各类目标如GDP增速等目标保持关注。对大宗商品，特别是原油的年内新高表示积极关注。对其他大宗金属如铜铝等保持关注度。对大部分中小市值的低位品种，特别是细分龙头领域的个股，保持关注。对稀土和环保板块有不同看法；对新能源汽车、光伏等板块调整下来的机会保持关注。对物流、石油化工、碳中和、面板、芯片、种业、国企改革、网络游戏、美容和补钙消费、旅游、银行、第一季度业绩预增的个股等看好。

2021年3月7日，机构投资者再次交流纪要

一、市场资深人士：思考股市本质意义：以国家意志为主导，解决国家的难题，08年国企上市，要把股份发行出去，即发动一轮行情。市场的规律必须会疯起来，参考08年，15年，这轮疯狂未疯狂起来，抱团股是为缓解当地政府经济压力，任务完成。今年国内Y情超预期，经济状态相对良好，美国虽制裁，但与欧洲达成协议。外围经济承压，这个时间节点上，下半年中国有望领跑全球，拉出一轮行情。这轮行情的上涨看到4500点。人是贪婪的，所以涨是无限的，风险也是涨出来的，所以国家会管控非理性上涨，市场的底是有限的，无需太过J管。央行当下通过调控全市场各种金融产品，衍生品的流动性，进而调控股市。关注军工的脉冲机会，军工非纯粹的机械制造，而是高科技的发展进步。

二、券商自营投资经理：当前主要机会在制造业，由高估值转到高盈利驱动，公募基金最近新发产品投资方向依然为：光伏，新能源。

三、私募基金投资经理：看好银行股当下的机会，盈利业绩的改善，看好头部银行的机会，看好相对高估值银行，逻辑：高估值代表个股自身在市场被认可，享受头部和流动性溢价。标的：邮储银行，平安银行，宁波银行

看好一季报盈利预增的个股，景气度比较高的：拓邦股份。

天铁股份：订单爆满，主营做铁轨，高铁减震橡胶。

看好化工股，规避高位的白马，看好橡胶助剂龙头：阳谷华泰，公司在手订单已经匹配最大产能，

纯周期品种看好TDI相关个股：沧州大化，风险：产品跌价

看好PVC相关低位个股：英力特，PVC最近持续涨价，个股还处于相对底部。

四、私募投资基金经理：做投资交易从时间周期上：做最短，或最长，做长赚企业价值的钱，做短赚市场流动的确定性溢价。

长期投资：第一、一切皆周期，抓拐点，当大矛盾发生时，不纠结小的择时和得失。

第二：穿越周期，难度较大，要保持平和的心态，所以仓位要和情绪相匹配。

看好黄金，货币的投放之后几年黄金大涨的机会。

当下世界环境，当发生危机时就会放水，在放水之前买大类资产，抓住机会。

做大的判断，适当忽略小的消息波动，放弃小级别的择时，过度的判断不如松弛一些，适度的离市场远一些，避免受到市场波动的影响。

五、私募基金投资经理：不做周期品种，变动太快，把握难度大，投资方向为好赛道的细分子行业，找相对好的价格，慢慢买入，然后持有，如有大幅，快速的上涨，适当卖出，如有快速大幅的下跌，分批买入。做高确定性的一倍，不做低确定性的三倍。

六、私募基金研究员：看好新能源，免税，关注港股：九毛九：旗下有门店太二酸菜鱼。

七、私募基金投资经理：新能源和传统能源的对抗是中国和美国的对抗，是人民币和美元的对抗，新能源汽车是个载体，以后一切智能设备基于新能源，掌握新能源将掌握一定的话语权，新能源不是纯粹的能源创新与发展。

选好赛道：在成长的赛道去做选择，择时，胜率和收益都会被加强。

八、期货私募投资经理：短线考虑：胜率x盈亏比。

光伏：行业革命，国家战略，原油美元定价，新能源人民币定价。关于通胀逻辑的大宗交易市场已经拥挤，关注美元的变化再做决策。

硅料的紧张有望贯穿全年，看好新能源中游电池行业技术的创新和升级，光伏方面持续的看好阳光电源。

九、量化投资基金经理：今年降低预期，市场不会太好，量化有望能跑赢主动投资，量化策略更偏稳健。看好新能源，光伏的大方向不变。看好碳中和受益股：惠云钛业，次新股，底部位置，叠加当前阶段报团大市值的资金分散到小市值的逻辑。

十、私募基金经理：选股方法遵循一年的行业景气度，尽量行业集中度高，渗透率高的，景气度好的行业赛道。选择一季度二季度业绩预增的个股，目前跟踪的是集装箱行业。去年大体盈利水平在60%到100%水平。虽然去年赚了60亿，晋级百亿私募也有压力。新的一年，客户看的新一年的盈利，如果做的不好，也有赎回压力。目前新募集的资金，配置了两成仓位，觉得这个位置差不多了。即便到3400，3200点下行空间也有限。后期陆续配置。以前选超大的。现在开始看100亿到300亿的品种。估值方面最好是动态PE在10倍左右以及以下的。确保低估值的选择之下提升胜率。

十一、私募基金经理。总结了金牛化工的选择的实战案例分享。包括猪年的牧原股份，鼠年的金健米业，以及牛年的金牛化工和吃草环保行情。总结了10来年的牛股特征，观察发现部分牛股底部起来一般4到6倍涨幅是正常的。

周日会议总结：整体上参会机构投资者对今年行情不这么乐观，但依然看好景气度确定、符合国家“碳中和”发展战略的部分赛道：新能源，光伏。赛道头部股票虽年后以来有大幅度的持续下跌，但并不悲观，看好其低吸的机会。对大宗商品，看好铜铝的机会，同时关注美元走势。参会者部分看好原油的继续走高。持续关注十年前美债收益率，当成一个风向标。关注今年基本面良好的，中小市值股票的局部修复机会。对医美、游戏、化工、有色、芯片以及一季度业绩预增的个股比较看好。

纪要仅供参会者惠存。

另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。