管理 （转）一、私募基金经理：梳理了一下上周的板块。其中化学制品，文化传媒、通用机械、计算机运用、家用轻工、航空运输等走势逆势走强。沪指回踩60日均线，空间调整基本结束，节奏需要观察。流动性方面，1月29日央行投放了7天逆回购1000亿元，实现当日净投放980亿元，卖方预测未来下周预期投放1万亿左右。因此下周大概率迎来市场的大幅度反弹。整体而言，2021年利率中枢大概率上行，2021年的收益率预期要降低。 板块方面看好，银行板块，券商板块，以及农业种植板块。

二、券商自营投资经理。下周技术性反弹。本周调整很多。市场很脆弱，在这个时点，机构犹豫，2100亿1月份回笼，利率3,提升到3%以上；担心流动性收紧和货币政策转向。市场出现了快速的下调，1月份涨幅很多，攻击4000点以上必然回调。超跌股开始上移。市场风格可能从二线龙头开始，低估，滞涨的会起来。这波周期可能拉伸，春节前可能动静不大，后面可能是春节后以及两会驱动。

GAMS，美国散户干赢了机构。低估品种，机构的抱团也不是可怕的。说明美国的泡沫已经非常严重了，不排除是美国机构诱多散户接盘。不排除美国后期的可能有暴跌风险。综合判断，距离春节8个交易日，逢反弹减仓。应对海外的不确定性。即便有反弹也不乐观，建议下周反弹减仓为主，部分高位的最好是减仓。从配置 的角度来看，滞涨的，低估的品种，二线蓝筹，后期拉伸预期的品种。银行，券商属于这个范畴。后期应该有机会。券商ETF等可以关注。5GETF。

三、券商自营投资经理。这次下跌，央行流动性回收，从一个方面体现出市场的脆弱性。瞄着货币政策，比市场更敏感，更跑的快。对未来走向，如果说春节前三天的稳定性情况。调整的充分的，超跌的，两会情况行情可能还有点肉。剩下的时候，不会有太多意思。偏市场前三天，品种方面，科技板块中，结合十四五规划中，发布的国家安全，硬科技等选择品种。选择第一波中不要涨幅过大的，业绩增速能维持，还算靓丽的品种。

四、私募基金经理。市场货币收紧，类似美国以前漂亮50的，10年国债收益率持续上升，破灭。目前A股类似，需要密切关注。 分母端利率提升，风险偏好下降，风险评价提升。 隆基，振华科技等品种业绩很好，公布后，直接借着利好离场。市场风险在加大。银行端资金，春节方面是否变化。现在不少投资不看PB了，基民是否会赎回？强制平仓，追加保证金等措施？

后疫情板块在关注，像影视，文艺，航空，旅游，线下教育（如豆神教育）反弹。18年四季度看，2年左右了，一般2年左右行情。炒作这个时间点，MLC，美国迪士尼等，也在疫情后周期的炒作。可能风险越来也大，节奏也开始。

五、买方医药私募研究员。跟踪普洛药业。原料药龙头，试剂贡献业绩弹性，CDMA高成长。跟原料药龙头对比华海药业相比，多这一块业务。普洛药业大概值300亿，未来2年预期30%的增速预期，降成本的可能。缺点：汇兑损益和印度，去年1季度爆炒了原料药这块也需要慎重。

核酸检测这块超调，国家鼓励就地过年，之前的预期打的比较高（他人补充17亿次人数，到11亿次人数），不管如何都是实实在在的增量。 凯普生物、金域医学等第一季度业绩应该很好，持续性不错。最近上海等，石家庄控制的比较好。部分地方低风险要求，Y情控制的情况，例如返还上海的核酸检测？ 可能政策也在调整。市场认为检测不是常态化的东西，实际上是常态化了。凯普生物目前回调到位，应该是机会，内生增长比较强。国际医学等走势比较强，持续跟踪。我武生物的脱敏治疗走势很好。其他基金的龙头持仓：药明康德类比恒瑞医药。CRO二线博腾股份，医疗器械：迈瑞医药。爱尔眼科，通策医疗等。

六、私募基金经理:2020年绝大部分化工企业同比都增长了，尤其是下半年。国外停产或库存，都是中国进口。中国的产品，家电，冰箱， 内胆等用到化工产品。一般来说均价四季度比二季度涨1倍的很多。2月中旬开始，美国，油价可能出现大跌的可能性。所以化工产品，过于兴奋。大部分在3-4月份的业绩可能出现想下滑；现在三分之一的企业已经放假了。估计其他的在下周开始也陆续放假，央企，国企，民企，恒力石化，荣盛，中石化等平时都是连续生产。除此之外，下游客户都是间歇生产，放假到2月底和3月中旬，已经没有订单了。如果原料供应商，下游没有需求，就是类库，2020年3月份，暴跌一样，自动化程度高的没停产，累库起来，益处来后，就是筛货。大的超发8万亿的钞票

，春节前，银行主动问企业是否要钱，流动性过剩，贬值，物价上涨预期。化工有三分之一出口。如PDA，恒力石化，荣盛等，5800万吨，产能占到80%以上，必须出口，汇率面临打击。人民币可能破6，印尼越南生产需求。现在化工行业，建的超过10万亿人民币，几百亿的上不了新闻。万华，在6000万吨的炼油厂。韩国的微山第一4000万吨。需求能否跟随？？？产能过剩，竞争激烈。进口的沙特，没办法反倾销，全国的市场7000万吨，沙特20%；甲醇主要是伊朗。MDI8000块成本，卖3万，审批垄断，伤下游，现在卖2万多。其他的行业就替代掉。产能过剩，价格上不去，PDA，P8的技术。都在比；未来价格战，以前1.2一吨，现在3000块--4000块一吨。乙二醇一天跌了1000块。化工品波动率加大，更多的集中在风口上，有创新精神，新材料新材料的，固电池材料，联泓新材上涨，背板的胶黏。降解塑料方面，丙交酯不掌握该技术。PHA太贵了。做膜的，拒绝推广，但是很热。金发科技今年涨幅不错，瑞丰高材等。可降解，跟新能源还有一波。某技术突破，万华化学就可能倒闭。类似以前的长虹。

2021年涂料行业怎么看？ 前10名都不是中国企业。中国涂料做的最好的，销售额最大的是三棵树。但是跟前20的还是有差距。东方雨虹65个亿。毛利率高超过40%，个性化比较强。亚士创能也走势不错，业务都是2位数增长。松井股份 差强人意，4个亿。1万多家涂料公司，未来龙头效应比较明显。

金发科技，道恩股份， PPTA 用石化原材料不可降解，可以肢解。 只有乳酸等这类才能真降解。其他的都要谨慎。胶黏剂 绝对龙头是汉高。中国的胶黏剂三流都跟不上。对比汉高这种博士，某天新材是初中生水平。部分优质公司没上市。

七、私募基金经理；高点后回踩走势正常，上周的急刹已经达到这个位置。临近1月底资金紧张，告一段落。从5到10天的流动性看，买入持有的赢率在70%，市场缓慢进入。阶段性的影响，不会一头栽下去。结构性来看，新的消费，新材料，高端制造，区别以前的抱团思路，可能2021年，中等市值的子行业，细分龙头行业里面来投资。价值也会被市场挖掘，不会跟2020年一样。跌破一些龙头行业，低估的产品。跟踪了矩子科技近期受到小非减持影响，长期可以看看；另外跟踪了和而泰。

八、私募基金经理：利率继续抬升，后期有一个缓和。看中长线的品种为主。短纤4年一个周期。三友化工，78万吨，烧碱，树脂等。1.4万 ，2万到3万价格预期？另外，就是中泰化学，73万吨-60万吨归母， 4--5亿净利润；PPC和烧碱。高位回落，有冲击。核心的还是连段纤；定增获批，8.54元。其他的，梅花生物 的价格上涨。未来的猪价格会大幅度大跌。未来33跌到10块，下游需求还行。出栏量会增加。

九、私募基金经理：高位缩量，久盘必跌的格局。大跌是A股常见。每个月底收紧，这个月。年报预期这段行情。过年行情，吃喝玩乐的行情。零售餐饮，饮料酒水，电影 游戏等机会。里面精挑细选一下。美国那边有意思，可能会带崩市场。虹吸效应，美股阴跌，全球各地抽钱。换成美元回去。出现水回流。需要警惕关注。 A股相对稳健，最多融券，A股更有吸引力。国家对市场的稳定有安全，比存款利率高点就行。散户和机构之间要个平衡。具体品种，还在整理。然后，根据其中不错的情况，进一步筛选年报业绩增长情况。未来增长预期，经营分析和前景。分红和高送转的慷慨的关注下。年前控制下仓位，不看多也不看空。机会也有。

十、私募基金经理：下周是减仓窗口。 当天到期的麻辣粉等，比较好的周一，周二是不少到期。周一、周二恢复。是高仓位和高仓位降低仓位的。美国股市牛了13年，高位；特斯拉为代表的热门股票，美股散户化，超过了机构。美股充斥了投机。基金同时降低多头和空头仓位。茶马福，前FACEBOOK高管，谈DCROSING的事情，如果美国降低杠杆，1万亿美金的指数成分股。配对交易风险要非常低，放大杠杆的原因。规模系统性，做空垃圾，做多优选。处于风险低，稳固阿尔法。美国散户的或者背后的机构，暴露了美国对冲基金过于精妙的系统，被证伪了。有机构被干惨了。多头，100亿美金亏损。可能对冲基金的商业模式面临巨大考验。如果机构都在去杠杆，那么头部公司受到抛售，那么买盘干枯，流动性风险。M国的Z治环境，指责华尔街，很容易带上色彩，众矢之的。对美国的生态，有冲击。国内流动性回收，略超预期，对市场的扰动有点大。背后反映出Y行的态度，囤积在同业拆借，炒房等不满意。不确定大，提前兑现避险是理性选择。

绝大部分机构的仓位，非常高。但是了解的情况是，部分基金经理在调整仓位。上半月的主流赛道，这周反差比较大，考虑新的想法。调仓？去年2年的盈利中位数30%，意味着中国一半的基金经理可以碾压巴菲特，这不是常态。估值很难正常解释。格局，信仰，赛道等去讲，流动性泛滥不能持续的话，不能持续的。所以整体上，选择降低仓位。后面的交易的线索，应是经济复苏，上游通胀等去看。以色列，证明疫苗的效果很好。后续能看到疫情的数据的持续好转。经济复苏，货币周转速度加快。全球的资源，上游是首选。其次就是偏防御的银行股。在加息周期的上半场表现好。贷款的资产质量，和息差收入帮助。估值低预期低，未来基金方向。 上游最好的就是化工，化工的赛道出了，万华化学，华鲁恒升，龙蟒佰利等。制造业也在中国，非常完整。下游的资源，人力资源，产业生态都很好。40%的淋浴占据绝对优势。中国企业，高端。精细化。赛道长。化工里面，大炼化，荣盛石化，恒力石化，桐昆各一份，中国巨化等。金禾实业等。行业定价权+现金流。

1月份看，基金中广发的朱锐最牛，一半是化工股。铜2个月没涨，看后期启动机会。首选化工。将仓位去杠杆有必要。仓位和后续的配置。有部分公募关注银行，绝对收益先降仓位，看结构。邓晓F近期刷屏：他认为防御板块和高估值的成长股，这些品种的估值和成长不匹配，大概率出现的情况，流动性回收，最有利的是上游的股票。高估值的防御板块，现在机构过于拥挤在这个赛道上，可能是风险。

十一、保险投资经理：2020年受Y情影响最严重的的行业可能是2021年最强的板块，航空机场，酒店旅游餐饮等。在跟踪上海机场、华夏航空等

十二、私募基金经理：听了一下法兰泰克的业绩路演，分享一下，业绩预增的主要原因:1、公司起重机订单大幅增加;公司上调了部分产品的价格;2公司研发的智能化、自动化起重机等新产品获得客户认同，产品结构 进一步优化，主营业务毛利率提升；3、公司新兴的高空作业平台业务成功研发出履带式剪叉车等差异化产品， 市场开拓已见成效;4、公司精细化费用管控，有效控制成本增长。

十三、私募基金经理：短线减仓，长线拿稳，在跟踪：捷捷微电。

十四、私募基金经理：春节节后，货币政策还有维稳需要，对房地产的行业打击。 锂电持续看好，锂矿方向；稀土方向表现较强。市场情绪不是很好。产业逻辑很好，需求稳健增加。供应受限的。前期涨幅很大，因为配额用完了12月到1月初涨的快，目前稀土涨不动。后面的配额统一安排，过度追高没必要，短线压力凸显。西藏珠峰，在跟踪。

十五、私募基金经理：邓的发言，以及指数基金15%的新规，集中抱团拉伸是管理C不愿意看到的。2月1日实施。500ETF暂停融券卖出业务。同期小票平仓预警信号，后果很麻烦。股权质押方面。需要慢，不是快。央行的动作，传达意义。2021年共识存在严重偏差的一年。本人的方法：中证500里面选标的，中证1000中里面选细分龙头企业。业绩好的。央行抽水等预期。最近的，会议，26号人社部，传达的就是2021年人社部为整个增量2500--3000亿资金，养老保险；27号，国企的国企改革可能是个深化年。各部门的三年攻坚战，双百方针，落在实处。国信投资，大宗等持有了几十家A股国企，细分龙头。例如河南的牛股，绝大部分都是国企。国企改革，混改，可能出一批牛股。例如以前郑州煤电等只是个序幕。未来国企改革，国企借壳等板块值得关注（他人补充：兰州民百国资6.5元入主，未来可能成为牛股）。 另外，白银的工业用途值得关注。光伏家电等方面用途广泛，金银价格比正常是1:50，现在1:70等，白银或低估了。


会议总结：从参会机构者的观点看，整体相对悲观，但认为下周央行放水预期下会反弹，认为反弹是逢高控制仓位为主。对M国市场散户现象表达担忧，对美国后面趋势认为不乐观；认为春节后或两会前才有行情者居多，认为目前公募盈利水平持续性存疑，后期部分基金经理大概率会择机调仓。对板块方面，看好银行和券商板块，对上游的化工板块有较大分歧。对有色看好，但是短期仍需观察相关期货价格。对国企改革的板块开始关注度提升。对超跌的核酸检测医药和临近春节的吃喝玩乐穿住行等消费板块看好。


纪要仅供参会者惠存。

另为动态跟踪板块，为参会者提供，每日纯买方量化复盘，详见视频号：承承的鱼。