说起国际做空公司，让中概股吃大苦头的浑水研究，大家如雷贯耳。另一家公司-香橼研究也很“臭名昭著”。香橼研究曾经做空过新东方等。香橼与浑水也曾多次联手做空过中概股。

先看看香橼研究什么来头？香橼研究是一家由犹太人安德鲁·莱福特创办，只有一名正式员工的小公司，这家创立12年的小型机构，已发布了150多份做空报告，在6年里先后狙击了20家中国概念股公司，其中15家股价跌幅超过66%，7家已经退市。最新做空的是中概股-跟谁学。

2020年4月30日夜间，香橼发布针对跟谁学的第二份做空报告。此前，香橼发报告称，跟谁学虚构70%营收，学生人数及收入与实际状况不符，而在最新的报告中，香橼则指称，跟谁学没有回应报告第一部分中指出的核心问题，而是试图否定报告数据的完整性。与跟谁学的较量仍在持续中。

香橼等做空机构通常采用的方法：一是彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。而在具体的案件中，这些方法几乎没有失手的时候。

我们注意到，浑水、香橼等机构没有看到有做空美国本土公司的报道。可能有几个方面原因：一是这类小公司资本实力有限，根本无法撼动美国公司；二是美国公司本身财务等问题较小，可钻空子不大；三是中概股水土不服，急于上市，存在“萝卜快了不洗泥”的情况，漏洞较大，做空可以小博大；四是信奉巴菲特的名言“任何时候都不要做空自己的祖国”。

2020年香橼竟然有个大转变就是，由做空转为做多了。而且做多战绩比做空更加辉煌，这就是专业投资公司的眼光。

香橼创始人安德鲁-莱福特周一（1月4日）在给投资者的一封信中披露，旗下对冲基金香橼资本（Citron Capital）2020年投资居家办公类股票获得了丰厚回报，净回报率达155%，毛回报率达到202%。其逻辑思维在哪里呢？

我的分析仍然是看中这些行业的发展前景：移动互联网、大数据、云计算、AI、在线经济、无接触概念、居家办公、物联网、智能物流、自动驾驶、自动化、智能化等。无论如何，这些才是未来和趋势。香橼研究创始人安德鲁-莱福特的思路让我们茅塞顿开。他的几个观点对我们启发很大。

巨资投资亚马逊而不做空特斯拉。莱福特的判断是有疫情亚马逊是赢家，疫情离开亚马逊仍是大赢家，放心全力投资她。逻辑很简单，如果我们继续呆在家里，亚马逊将是一个巨大的赢家。如果一切恢复正常，亚马逊也将是大赢家。面向宅家消费者的在线购物和数字销售模式的转变推动了亚马逊股价上涨，该公司股价去年飙升76%，连续第六年上涨。

不做空特斯拉的原因在于，莱福特认为，特斯拉有泡沫，但特斯拉是方向，是未来。不要与方向背离，也不要与未来较劲，更不要与趋势作对。还是拿数据说事：特斯拉去年全年涨幅约743%。特斯拉空头2020年账面亏损超过380亿美元。这个数字已经远远超过做空其他科技股带来的损失——卖空者的第二大重灾区是苹果公司，损失将近70亿美元。

远离“所有的故事股”。这是莱福特做多股票坚持的一个基本原则。在一些国家的股市里，炒作概念，恶炒噱头，编故事讲故事等成为股市繁荣的标志，不以为耻反以为荣。莱福特警告投资者，“远离所有故事股”是投资的一条坚定不移的准则。相信对于包括A股投资者都应该有很大启发。

当然，莱福特也有后悔的事情：他后悔没有买入手工艺品电商平台Etsy的股票，该股成为2020年标普500指数中的第二大赢家（第一是特斯拉），股价上涨了301%。Etsy是美国一个在线销售手工工艺品的网站，集聚了一大批极富影响力和号召力的手工艺术品设计师。在Etsy，人们可以开店，销售自己的手工艺品，模式类似eBay和中国的淘宝。Etsy能够在eBay的阴影下迅速发展壮大的根本原因，在于其对特定消费领域的聚焦，以及社区化交易平台的定位，而这两者又恰恰相辅相成。在Etsy，即使不买任何东西，只是静静地浏览那些别致的手工小物，也足以带给你灵感，并给你惊喜和感动。

“如果它没有坏，就不要修理它。”给2021年投资指明了基本方向。这个方向仍然是新经济新科技新金融领域，不过，地域选择上最好是美欧股市、印度、东盟市场。