本周A股市场整体上呈现出震荡的走势，上证指数盘中突破3400点整数关口，受到周四美股大跌的影响，今天A股也出现回落，盘中一度出现较大幅度下跌。我之前讲过，美股大幅上涨属于美联储放水所催生的资产泡沫，一旦美股出现二次大跌，对A股市场的影响是短暂的，从中长期来看，A股市场仍会延续慢牛长牛的走势。

　　周五市场走出深V的走势，尾盘跌幅收窄也显示出A股市场已经具备了一定的韧性。进入9月份，投资者都在期待是否会出现金九银十行情，我认为出现的可能性较大。主要原因一是我国经济面已经出现稳步复苏，在控制住疫情之后，二季度GDP已经实现了3.2%的增长，三季度和四季度会继续恢复。经济面的回升给股市的上带来了坚实的基础，和美国经济相比，我国经济恢复较早较快，并且现在各行各业基本上都已经恢复了正常化的经营。虽然还没有完全恢复到去年的水平，但有部分行业已经超过了去年的水平，如影院属于最后开放的消费服务业，已经开放了超过一个月的时间；二是在货币政策方面，央行依然会保持适度宽松的货币政策，保持流动性合理充裕，不会过快退出逆周期调节政策。当前通胀依然在3%以下的良性通胀范围内，稳增长依然是央行的重要政策目标，所以货币政策方面不会过度收紧；三是在房住不炒的调控之下，大量的居民储蓄仍然会通过买入基金或直接开户入市的方式进入到资本市场，对A股的走势形成重要支撑，这也会成为A股市场源源不断的资金来源，据统计，截止到8月底今年成立的基金已经接近900只，募集规模达到了1.92万亿，远远超过上一次的历史高点2015年的1.3万亿。可见居民储蓄向资本市场搬家的现象已经出现，验证了我的判断。

　　今年1月3日银保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导中心储蓄进入资本市场做长期投资和价值投资，不仅今年基金销量特别火爆，爆款基金频频出现，一天募集超过100亿的基金已经超过了20多只，将来还会出现更多的爆款基金。另外，新股民开户数也大量的增加，7月份单月新增开户数达到240多万，创了五年新高，仅次于5000点的2015年6月份开户数，可见居民存款搬家的现象正在发生，这无疑有力地支撑了A股市场的走势，因此金九银十行情有望出现，年底之前上证指数有望创出年内新高，虽然现在离年内新高并没有很大空间，但至少趋势仍然是向上的。慢牛长牛行情的特点是市场上的节奏较慢，往往走两步退一步，但市场的重心不断上移，指数也不断向上拓展空间，更重要的是结构性行情不断展开。今年指数虽然上涨不多和年初3000点相比上涨了10%左右，但很多基金的收益超过了20%，甚至有业绩翻倍的基金，这说明今年的行情属于结构性行情，我建议大家重点关注的消费白马股白酒、医药、食品饮料，今年很多都出现了翻倍的涨幅甚至更多，科技龙头股上半年也出现了较好的表现，近期由于受到美国的打击，导致科技股出现了一波回调，但中国发展科技的决心不会改变，不会动摇，将来对于科技的研发投入会加大，提出以内循环为主，国际国内双循环互动，这也意味着未来在科技方面的投入会加大，进口替代会增加，特别是核心科技一定会实现突破。

　　今年美国经济收到疫情的冲击很大，二季度美国GDP同比下降超过30%，即单季度的GDP总量中国已经赶上了美国，因为2009年中国GDP已经相当于美国的70%，二季度我国GDP实现了3.2%的正增长，美国实现了30%的负增长，刚好单季度赶上美国，当然从GDP的结构来看，依然和美国差距不小，人均GDP更是差距较大，但我国经济正在转型，虽然GDP增速有所下降，但增长质量在提高，我们从过去依靠投资带动出口拉动的模式，逐步转向消费带动，科技拉动的新模式，新经济企业层出不穷，这十年来我国经济已经发生了重大变化，如诞生了阿里、腾讯这样的总市值达5万亿左右的龙头企业，同时也产生了如京东、美团等新型消费互联网企业，这些企业已经在我们的工作生活中发挥了巨大的作用，改变了我们的生活。这些企业的共同特点是通过互联网的手段让我们消费更加便捷，因此本质上也属于大消费的范畴。近期创业板已经正式实施了注册制，将来这些新经济企业有望在创业板注册上市，科创板也已经实行了注册制一年多的时间，过去十年我们错失了阿里、腾讯这样的新经济企业，未来我们不能错过下一个阿里和腾讯，让更多的新经济企业可以注册上市，这有利于A股市场发展壮大，同时也给普通投资者提供了投资于新经济企业的机会。

　　传统企业方面，近期对于消费白马股的分歧较大，我一直坚定看好白酒、医药、食品饮料等消费白马股的机会，它们过去几年的表现不俗，涨幅惊人，短期来看它们的估值是偏高的，获利回吐压力较大，近期也出现了一定的回调，但从长期来看，这些消费白马股的长期业绩增长以及品牌价值仍然值得继续配置，我从2019年初就提出，消费白马股是值得拿来养老的品种，现在来看这个观点依然正确，消费股盈利增长稳定，并且我国的国家比较优势是拥有世界上最大的消费市场，随着居民收入的提升，消费升级以及消费总量扩张，都会给消费企业带来机会，因此品牌消费品包括白酒、医药、食品饮料的龙头股，仍然具备长期投资价值，当然没有只涨不跌的股票，涨多后也会出现回调，实际上回调刚好为前期踏空的投资者提供了抄底的机会。从长期来看这些消费白马股依然值得拥有。科技股受到美国的打压，近期调整较大，我们发展科技的决心不变，但科技股仍然在调整的过程之中，短期内难以走强，需要再等待调整充分之后，大家可以去抄底这些科技龙头股。新能源汽车方向是比较确定的方向，特斯拉今年股价上涨超过500%，显示出投资者对于新能源汽车大方向的看好，特斯拉大幅上扬也带动了整个新能源汽车板块的表现，但A股的新能源汽车整体表现相对较弱，这当然和A股市场整体的市场环境有关，不如美股走势强，但仍然具有上升的机会，大家可以继续关注。

　　整体来看当前A股已经形成了慢牛长牛的行情，虽然美股出现了冲高回落，但现在还不能确认这次大跌就意味着美股泡沫破裂，后市有可能出现高位震荡，这对A股市场的影响是短期的，中长期来看A股市场仍然会延续慢牛长牛的走势，金九银十行情依然有望出现。可喜的是现在越来越多的投资者加入我的价值投资圈，越来越多的人认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东，才能抓住市场的机会，持有优质股票也是应对市场波动最好的手段，下周预计A股市场仍然会维持震荡反弹的走势，当前大幅下跌的可能性不大，但大幅上涨的条件仍不具备，因此市场仍然以震荡反弹为主，结构性行情依然明显，建议大家选择行业龙头股来进行配置，特别是业绩优良的消费龙头股，如果出现较大幅度调整，仍然是买入的时机。

　　(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)