2020年4月27日，

ZY深改委会议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

我们从头说起，

众所周知，股票市场分成几个市场，

首先是

在主板市场上市的企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力，所以主板市场定位为给大型蓝筹企业提供融资服务。

其次是，

中小板市场主要是针对中小型稳定发展的企业，但还未达到主板上市要求的企业。

再次就是，

创业板市场主要是为扶持高成长性的中小企业，主要服务成长型创新创业企业。

按照企业成长性，主板市场和中小板市场是相对成熟企业的市场，所以被并称为一板市场。

创业板市场是针对成长期的企业，被称为二板市场。

说了一板、二板，下面自然是——

是2019年6月开板的科创板市场，

科创板定位于符合国家战略、具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和市场认可度的企业。

然后才是三板、四板市场，属于股份转让的挂牌行为，而不是真正意义的上市。

以上被称为多层次的资本市场，

满足不同层级投融资主体的多样化需求。

而我们今天要说的改革主角就是——

我们来简单看看，这次创业板改革，

主要有哪些变化：

 1、注册制  

我们知道，证券发行可以采用核准制或者注册制，两者的本质差别就是由谁来判断发行证券的品质。

所谓核准制，发行人申请上市前，需要提交材料由证监会审核，

证监会对发行人材料真实性、投资价值做出判断，不符合条件的禁止上市。

而注册制下，证监会只负责审查发行人提交资料是否符合信息披露义务，不管公司质量如何，不禁止证券发行，由投资人自行去做价值判断。

注册制使发行效率大大提升，信息更加透明，减少了人为干预。

这就需要投资者更加专业，对被投资公司要做深入分析研究，进行价值发现。把对公司的判断交给市场来完成，符合市场规律。

本次改革后，创业板采用注册制，证监会不再审核，上市速度更快了。

大致流程是这样的：

交易所进行审议，对发行人进行问询。

交易所出具审核意见后，将申请文件报送证监会走注册程序。

证监会主要关注审核内容有无遗漏，披露信息等是否符合规定。

创业板试点注册制，

将为存量板块推行注册制积累经验。

  2、涨跌幅限制  

以前，为了防止过度投机炒作，创业板市场上对股票交易涨跌幅限制是10%，

但随着我国股市价值投资理念的逐步健全，让股价完全由市场的供求关系决定，不设置涨跌幅限制是更好的制度安排，

因而本次创业板涨跌幅限制由10%扩大到20%，提高市场流动性，并培养建立市场投资者的理性交易思维。

而对于首次公开发行上市的股票，上市后前5个交易日不设涨跌幅限制。

 3、新股定价  

以往，

想上市企业担心发行价报高了，拿批文会不顺利，因而形成一个不成文规定——

现在明确新股由市场询价确定发行价，取消23倍市盈率的发行价限制，创业板企业的发行价有可能提高。

 4、多元包容的上市条件  

原来对上市企业有盈利要求，不存在未弥补亏损。

现在取消“最近一期不存在未弥补亏损”的要求，

在综合考量企业预计市值、收入、净利润等因素基础上，对满足条件的亏损企业也可以上市。

此外，也允许符合条件的特殊股权架构企业和红筹企业在创业板上市，

从而制定多元包容的上市条件。

 5、券商跟投  

创业板注册制改革不再要求

券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，

而是仅对未盈利、红筹架构、特殊投票权、高价发行的四类公司采取强制性跟投。

这样进一步优化了保荐机构跟投制度。

 6、退市机制  

原来企业退市是这样的——

现在简化了退市程序，取消了暂停上市和恢复上市，一旦达到退市标准直接退市。

此外，还引入了组合类财务退市指标，

我们就不详细说了。

 7、投资者开户资格  

原来，

投资者在创业板的开户权限，

没有设置资金门槛要求，

但现在要新开户的投资者，要满足一定条件，

必须要求20个交易日的日均资产10万以上，

且有2年股票交易经验才能开通。

由于存量投资者对创业板情况相对比较了解，为了兼顾好存量市场的平稳运行，存量投资者可以继续交易，但需要重新签署新的“风险揭示书”。

总之，推行创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。