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【天风Morning Call】晨会集萃20200313
机构研报精选 / 2020-03-13 08:59 发布
今日重点推荐
《天风总量联席|疫情蔓延，风景这边独好？》
宏观：由于中国已经基本控制住疫情，基本面的需求恢复和复工复产正在提速，因此A股受到海外二次下跌的影响程度小于第一次。分子端出现内需修复和外需承压，分母端跟随海外市场波动但波幅小于2月下旬，风格以低估值防御和基本面修复的价值股相对占优。多重因素下，期限利差存在一定的压缩空间，预计利率短期震荡，底部可能在2.5%附近。策略：如果我们确信这一次并不是长期风格趋势的逆转、并且是相对比较温和的风格漂移，那么Q2的蓝筹风格就大概率不是今年的“制胜局”。固收：未来1-2个月，利率大概率还是保持下行态势。只要央行维持降准降息方向不变，利率下行的方向仍将维持。二季度可能是利率的拐点，在准确信号出现之前，目前仍然可以维持久期，利率是可以参与的。金工：市场进入上行趋势以后，核心的观测指标是市场的赚钱效应，赚钱效应的存在就会驱动趋势的前行，也就是只要市场没有回调至市场平均成本线以下，就继续保持乐观。分板块来看，前期热点的科技股趋势已经破坏，若出现大幅缩量，或有反弹机会，否则建议谨慎参与。银行：防御价值大，PB历史最低，股息率4%。主推低估值且基本面较好的光大、兴业、张家港行、工行及基本面反转的北京银行，关注常熟、招行、江苏银行等。非银：重点推荐新华保险，建议关注中国太保H。地产：“房住不炒”仍为长逻辑，短期“因城施策”将占据上风。受疫情影响越严重的区域，更有动力实施宽松政策。且目前是三年宽松周期的起点，会有个别反复，但不改宽松趋势。 
《汽车|大众电动化热点问题解析》
2019年集团营收、交付量实现双增长，预计2020年营收微增、交付量持平。收购奥迪剩余股权，完全控股看重“软实力”。锂离子电池技术仍是目前最成熟的电池技术，未来降低电池钴含量，已与多家电池生产商达成长期供应协议。集团大力投资电车产业，自研电池计划进展顺利，预计2028年集团电动车保有量2200万辆。 《军工|湘电股份首次覆盖：舰船全电动力与电磁装备龙头涅槃重生》
风电出售、泵业剥离与贸易计提，公司有望实现主要亏损资产剥离。实际控制人拟全额认购非公开发行，控股比例上升至45.57%。若剥离完成，公司将主要以舰船综合电力系统与电磁高端装备为核心。综合电力推进系统是舰船传统动力的替代者，我国内需即存在千亿空间。盈利预测与评级：预计19-21年营收增速为-6.43%/-11.99%/13.25%，营收为58.00/51.05/57.81亿元，20-21年PE为42.5/24.38x。20年目标价17.07元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：连续两年亏损公司股票可能被实施退市风险警示，风电业务风险，贸易业务风险，后续的经营情况和盈利能力存在不确定性风险，流动性风险，非公开发行预案实施风险，高比例质押风险。 
《农业|国内转基因育种时代，谁将胜出？》
1、国内转基因未来推广节奏如何？我们预计上半年有望拿到转基因性状的商业化许可，下半年或明年有望出现转基因的种子品种。2、若商业化，国内转基因市场空间几何？转基因大豆种子总市场规模72亿元，利润规模超过20亿，其中性状授权市场20亿，利润规模12亿，种子产业化利润规模10亿。3、若2021年商业化，转基因推广节奏如何？我们预测，若转基因种子在2021年商业化，转基因种子的渗透率2021-2023年有望分别达到15%、30%和50%。4、未来转基因市场，谁将胜出？我们认为，国内隆平高科和大北农将在短期获得显著的竞争优势，若未来先正达能够顺利进入中国，则先正达也将成为国内转基因市场的重要力量。5、各家公司转基因业务利润空间几何？我们假设2021年商业化，2021-2023年隆平系转基因业务利润有望达到3.81亿、9.87亿和18.78亿；大北农转基因业务利润3.51亿、6.25亿和9.81亿。6、投资建议：重点推荐隆平高科、大北农；其次荃银高科、登海种业。 
买方观点
海外疫情爆发，全球对经济担忧加剧，短期避险为主。A股最近已经表现非常强，国内流动性宽松，政策呵护，除了科技股今年涨幅大之外，其他行业公司涨幅不算大，整体估值也不高，大盘下行可能以跟随海外回调为主。国内疫情处理及时，复工顺利，等海外整体起稳，A股有机会率先回归，因此短期避险，中期乐观，看好金融地产以及回调的科技板块。 研究分享 
《通信|亨通光电：海洋板块有望成为重要利润新增点，光纤业务有望迎来向上周期》
成功收购华为海洋，海洋板块有望成为重要的业绩增长点。华为海洋具备丰富的项目管理经验，强大的设计、研发和生产能力（包括各类创新型海底中继器、分支器等），并且背靠华为技术有限公司和全球海事系统有限公司，拥有极快速的服务响应能力。此次与华为海洋强强联合互补短板，协同效应极强。光纤需求持续向上，供给新增产能释放接近尾声，行业有望迎来向上周期。新技术：推出400G数通硅光模块，赋能数据中心“新基建”。投资建议：光纤光缆业务有望企稳向上，收购华为海洋显著提升竞争力，海洋板块将成为公司重要的业绩新增点，数据中心硅光400G模块也获得突破，未来值得期待。因19年受光纤光缆价格大幅下降影响，我们将公司2019-2021年盈利预测调整为14.9亿、19.3亿和24亿元（原值为17.5亿、23.2亿和29.1亿元），对应20年20倍PE，维持“增持”评级。 
《商社|海底捞首批堂食门店营业在即，复工号角正式吹响》
海底捞门店停业46天后，重启堂食服务。首批15个城市、85家门店恢复营业，暂不含北上广深等一线城市。全国餐饮业逐渐回暖，各大餐企陆续复工。全国火锅龙头海底捞，疫情过后有望优先抓住反弹客流，进一步提升市场份额。疫情对于餐饮业冲击较大，中小餐饮企业面临人力成本和租金成本等压力，持续经营岌岌可危。而危机中亦存在机会，海底捞凭借强大的资金实力顺利渡过难关。疫情过后，优质服务和品牌优势能有助于海底捞优先抓住反弹的客流，实现业务快速复苏，市场份额有望进一步提升。 
《有色|USGS19年数据出炉，钴锂锆和地产后周期品种值得关注》
近日USGS发布2019年全球有色金属产量统计数据。本金属：铜锡下滑镍高增长。铅锡产量连续两年下滑，铜供给增速进入下行周期。贵金属：金银几乎零增长，铂钯持续负增长。2019年全球金银产量增速持续放缓，几乎未有增长，尽管金价与供需直接相关性不大，2020年全球疫情扩散带来经济预期回落和风险预期的提升，美联储紧急降息，同时3-4月联储议息会议大概率持续降息，金银价格仍在上升通道。铂钯产量连续下滑，降幅分别达到5.26%和4.55%，小金属：关注供给回落的锂钴锆。锂钴产量回落：2019年USGS锂供给大幅回落主要源自西澳锂矿扩张周期接近尾声，伴随2019年锂价的下跌部分企业减产或推迟了产能扩张计划。（备注：USGS统计口径问题只参考相对增速变化）。2019年钴产量回落5.41%至14万吨，预计2020年钴供给可能持续负增长，钴价有望回升。锆钼产量持续下滑。 
《钢铁|钢厂库存拐点已现 社会库存拐点即将到来》
钢厂库存拐点已现社会库存拐点即将到来。我们认为，钢厂库存环比出现下降主要由三方面因素影响：一，高炉产能利用率春节后持续走低；二，钢厂物流运输逐渐恢复；三，下游需求陆续恢复。伴随下游需求有序重启恢复，钢厂库存或将率先进入去化阶段。需求端加速复苏钢铁基本面边际向好。我们认为伴随疫情逐渐控制直至消退，基建方面的重大项目开工建设或将加速推进，与此同时伴随下游各行各业的有序复工，叠加对基建、汽车等钢铁下游重要产业相关刺激政策的推进与落实，需求端或将加速复苏带动钢价上涨，钢铁的基本面已经开始边际向好。
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