“牛市、熊市”是股市中人常有之词，牛市多数股票仰头向上也容易赚钱；熊市多数股票埋头下跌，今天最低价就是明天的最高价，熊气弥漫，对只是做多赚钱的市场而言就是财富粉碎机。A股春节后爆出的每天一万多亿元成交量，放量震荡之下，笔者发问：安乎？搏击在牛熊之间的股民们？

　　其实笔者说到的股市牛熊转换，应该是美国股市更为形象。随着海外疫情的超预期，美国进入了一个极其不稳定的状态。前一周遇到二十年一遇的暴跌，本周呢？周一，美股报复性反弹，道指狂涨1300点，创2009年3月以来单日涨幅记录。周二，美联储降息，美股不涨反跌，道指一日狂泻800点。周三，美股再度反弹，又来一个一日上涨1200点。周四，道指狂跌近千点，当日美国十年期国债最低触及0.899%，刷新本周出现的0.906%的历史低点。美股是不是一天牛一天熊？有人说假如害怕不如不看美股，搞得天天担惊受怕，可以不看吗？如今中国经济与全球经济密切相关，中国产业链与国际产业链极为密切地结合在一起，关心国际市场就是关心中国的经济，哪能不看美股呢？

　　就在笔者撰写本文时，又传来一个消息：美国30年期国债收益率跌破1.5%，创历史新低。从历史经验看，由于美债相对较高的安全性和收益水平，美债市场成为全球资本的避险场所。在低利率和高资产价格的高杠杆高债务环境下，全球经济的脆弱性较以往增加，新冠疫情导致全球投资者的恐慌情绪和避险需求加深，增加了对美债以及相应金融产品的需求，这反应了资本市场对未来经济的看法。美联储的紧急降息带动10年期美债收益率历史性破“1”。市场表现反映出投资者对全球经济和金融市场脆弱性的担忧。疫情对于全球经济和金融市场的冲击或许不会仅仅局限于短期，疫情或将成为全球负利率的催化剂。

　　本轮疫情冲击或将加速全球货币宽松和负利率的进程。展望未来，仅依靠传统的货币政策很难走出负利率的陷阱，需要更多的依靠政策创新，或者是货币政策与其他结构性政策的组合，才能真正刺激经济和温和通胀。

　　就A股而言，春节后冲击形成2685.27点的缺口已经成为“黄金坑”，这是有相当共识的一个观点。有个对比十分明显：看着美股道指分时图涨一千跌一千的能吓死人，而看1984年至今的道指K线图，千点震荡只是小小的一抖。同理，看着A股每天万亿元成交量、热点一天一变，但是把A股有史以来的 K 线图展示出来，如今的3000点在未来某个时点回头看，也不一样在高山底部躺着吗？作为投资者能参考的A股指数点位不就是2019年初的2440.91点吗？距离眼下的指数又能有多大空间？放大时空看今天，我们是不是理应更乐观更相信我国经济的韧性吗？

　　本周在美联储紧急降息50基点的带动下，美国10年期国债收益率大跌至1%以下，创历史新低，到北京时间3月5日，为0.976%；中国10年期国债收益率同日大跌至2.743%附近，较3月3日下行达56基点。在疫情影响下，高盛将美国2020年增速预期较年初下调了1个百分点至1.3%，而各界预计美联储今年还将降息50基点。债券牛市基本肯定了。

　　再看A股。我国对疫情的全方位反应速度是很快的，其中金融体系的配合从第一时间就开始介入，无论是对受疫情影响的地方政府与私人机构的金融支持，还是免交社保、国企物业免租这样的针对性政策，都能起到缓解疫情影响的作用，并且最近几周国内疫情已经得到明显控制。从高频数据、部分企业调研和切身感受来看，复工复产率加速。

　　对比美股，投资者必定寻找避险资产，而A股和港股中的价值股，如金融、地产这些传统行业的高分红股，就可能成为避险资产。因为具备这样的特征，高分红、低估值，受债券型、价值型、大类资产配置型增长资金的青睐。3月4日召开会议，会议指出，要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。“新基建”已经明朗，股市短期的震荡不会改变长期向上趋势。

　　还是那句老话：风物长宜放眼量。同样的，牛熊也亦放眼量。