11月上证综指下跌1.14%，报2871.98点，中小板指上涨1.65%，报6,096.48点，创业板指上涨2.29%，报1,664.90点。医药生物指数上涨1.90%，报7683.33点，表现强于上证3.04个pp，强于中小板0.25个pp，弱于创业板0.40个pp。截至11月29日，全部A股估值为12.52倍，医药生物估值为34.84倍，相对A股溢价率升至178%。

近期行业政策总结

行业方面，11月15日，国家卫健委体制改革司发布。2020年按照国家统一部署，扩大国家组织集中采购和使用药品品种范围。11月20日，部署深化医药卫生体制改革进一步推进药品集中采购和使用。11月21日，上海下发关于“限药店药品全面挂网公开议价”有关事项工作提示，要求平台将限药店药品全面议价信息（第一批）（701个品规）推送至询价议价系统。11月28日，国家医保局正式公布了2019年医保谈判药品准入结果，97个品种谈判成功。本次谈判共涉及150个药品，包括119个新增谈判药品和31个续约谈判药品。119个新增谈判药品谈成70个，价格平均下降60.7%。31个续约药品谈成27个，价格平均下降26.4%。11月29日，印发《关于以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医药卫生体制改革若干政策措施的通知》，通知提到全面深化国家组织药品集中采购和使用改革、构建全国药品公共采购市场和多方联动的采购格局，提升药品质量水平、确保药品稳定供应。同日，濮阳市人民政府印发《濮阳市公立医疗机构药品集中带量采购工作实施方案》的通知要求，进行集中带量采购公开招标。12月1日晚，武汉市下发《武汉市药品集中带量采购目录分类办法（征求意见稿）》《武汉市药品集中带量采购质量分层办法（征求意见稿）》《武汉市药品集中带量采购质量评分办法（征求意见稿）》《武汉市 2019 年第一批药品集中带量采购实施细则》，正式开启市级带量采购。总体来看，卫生体制改革正在不断深入推进，集采品种及对应区域将进一步扩大。

12月投资观点：板块回调不改产业长期趋势，坚守创新系列及医药消费主线，关注低估值存在积极边际变化板块和个股

近期为医药政策的密集发布期，各地集采文件的发布为行业带来了悲观预期，叠加资金行为导致了近期板块出现调整。展望未来，我们依旧看好医药产业长期发展趋势，短期受事件性调整可以更好的布局明年。2018年以来以带量采购为代表的医保改革成为医改主线，深入影响产业发展趋势，推动医药行业各环节趋于专业化分工。我们认为医改带来的产业周期有望延续，以创新为核心竞争力的领域（创新药、创新医疗器械、创新服务商等）及自我保健意识持续提升带来的医药消费将继续成为重点的投资主线，我们认为核心主线出现调整是布局明年的良机。创新系列主线：

（1）创新药及其产业链（恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成等）；

（2）创新医疗器械（迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、艾德生物、健帆生物等）。医药消费主线：血制品领域（华兰生物、博雅生物、天坛生物等）；生长激素（长春高新、安科生物）；中药（片仔癀、云南白药）。

此外，我们也建议在当前时点加大对低估值存在积极边际变化的板块和个股的关注，板块建议关注医药商业，区域龙头：柳药股份、国药股份、国药一致等；全国龙头：有九州通、上海医药、国药控股等。同时关注存在积极边际变化的个股：乐普医疗、健康元、丽珠集团、通化东宝。

12月金股：迈克生物（300463）

核心逻辑：迈克生物具备优秀的化学发光自产产品，门槛高，同时公司具有健全的渠道网络，筑起一道非常高的门槛，保证了发光产品的蓝海状态。公司其他产品布局稳步推进。我们预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，“买入”评级。

12月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整）

健康元，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业、乐普医疗

风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等