一阳改三观！后市看好那些方向

      外围市场波动趋于平静，A股昨天得到国家队的强力护盘，终于扬眉吐气了一天，走出了难得的独立行情。

      都说一根大阳改三观，指数日K线的放量大阳反包，给技术派发出了积极的信号，也安抚了股民们恐慌的心情。

      早上见到浏览主要的券商晨会，少数券商提出了明确的方向，我比较认同的是：1、基建方向，包括新基建、老基建，应该是贯穿全年的中线级别行情；2、生猪养殖，周期拐点还未到，但大资金如果秉持左侧交易的风格现在也可以进去潜伏；3、大消费：跌出白菜价的品牌巨头，如乳品、白酒、汽车、家电等；4、赛道股，比如光伏、锂电、半导体，特别看好设备板块，因为技术迭代比较快的特点会要求企业只有保持固定投入的力度才能维持领先优势，且设备的竞争格局相对较好，不少标的的市盈率已经到了20左右的区间。

      时间所限，这里只说方向，个股可以在评论区进一步交流。下面把券商晨会内容发上来，相信大家在别的地方也可以找到。

1、中金公司：解读财经委会议

      4月26日财经委会议，研究全面加强基础设施建设问题，从历次财经委会讨论的议题看，议题更多偏中长期并讲求远近结合同时在地方隐性债务监管大方向不会动摇的前提下，我们认为基建增长也要寻求多目标的平衡，即既要超前也要把握超前建设的度，因此对基建投资有提振但更多是中期利好。

      从具体内容来看，能源基础设施、综合立体化交通（如水运空运管运货运铁路等）、城市群交通、水利、新基建、轨交、城市更新（如管网、智能化改造）、农村基础设施等成为基建发力重点。我们梳理的基建年度发展目标显示，今年电源电网、运营商算力网络和IDC投资、部分交通运输（如高速、轨交）、水利等投资增速或相对较高。

      年内若看到基建的社会资金端融资条件有明显放松（如政策行加大对水利等偏公益类基建支持，城投融资条件改善），基建增速或更接近我们此前预测区间的上限6-8%。

2、安信证券：股市反转或需等待，汇率仍存贬值压力

      国内复工复产政策的落地有助于出口活动的恢复，但考虑到全球贸易增速的下行，以及海外国家供应压力的缓解，我国出口增速下行的趋势相对确定。此外，二季度美联储的加息和缩表，以及中国偏宽松的流动性环境，也在边际上对人民币汇率形成贬值压力。

      年初以来，在流动性环境总体没有出现收紧的背景下，权益市场出现如此快速大幅的下跌，放在A股过往20年历史来看相当罕见。权益市场的下跌反映了两个中长期因素的影响，这些中长期因素对企业的长期估值无疑形成了压制。一个因素是俄乌战争以后海外投资者开始担心中美关系的变化，外资机构从3月份以来减持人民币资产，美联储加息节奏的加快可能会放大这一过程，进而对汇率和人民币资产形成冲击。另一个因素是国内从去年7月以来，政策开始强调共同富裕和反对资本无序扩张，这些政策对缩小贫富分化、维护市场公平竞争有积极意义，但这也引发市场对部分行业的商业模式重新思考。

      对于新兴市场而言，尽管当前在资本流动层面仍未产生明显的流出，但比照历史经验，当美联储的大幅加息真正落地之后，新兴市场预计面临着资本外流的冲击。

3、中信建投：聚焦疫情免疫，布局疫后修复

      本次疫情的发展形势难判定（是否会继续扩散，何时能放开），但可以确定的是，参照2020年，后续行业基本面的复苏将围绕疫情为主线展开，分子端，5月大概率仍将演绎疫情受损与修复的交易逻辑。疫情形势未明朗前，应寻求 “疫情免疫”板块作为避风港，同时结合后续复苏弹性的判断，逐步布局分子端改善品种。

      从分母端看，美债上行担忧仍未完全定价，叠加情绪影响下，低估值或将相对占优。待分母端压力逐渐反映后，建议积极关注科技成长，当下需要积极挖掘的是基本面未明显下滑，但估值过度反应情绪及利率变动的强beta品种。

      疫情影响下，目前景气影响不大甚至进一步上行的板块包括：养殖、农产品加工、医药新冠产业链（CXO、中药、新冠检测、疫苗）、游戏、半导体设备材料（国产化逻辑）/IGBT、军工中下游、基建、银行、电力；

      疫情改善后具复苏弹性的板块包括：白酒、啤酒、食品、医疗服务／医美、出行链（旅游景区／免税／酒店）、汽车链（整车、汽零、动力电池）、煤炭／建材、快递、航空、航运。

4、方正证券：猪价上行拐点或已到来

      预计短期内猪价呈震荡上升走势。截至目前累积去化幅度已与上轮周期相当，且去化速度大于前两轮周期；生猪出栏同比变化率变化的时点与猪价上涨（下降）的时点显示较好的吻合，从2021年9月起生猪出栏同比变化率开始加速下降，可预期猪价上行拐点在去年下半年或今年上半年。一季度生猪出栏量与非洲猪瘟前2018同期出栏水平相当，供给压力有较大缓解，但疫情反复消费端未完全恢复，预计二季度猪价呈震荡走势。

      二季度末至三季度生猪养殖有望实现扭亏为盈。根据前两轮猪周期猪价上涨趋势和季节性变化规律，我们推测2022年三季度猪价高点区间为18-19元/公斤左右，四季度高点有望在16-17元/公斤左右波动，年内上涨整体温和并呈震荡趋势。

5、东北证券：贵州茅台一季报开门红再超预期 奠定全年提速基调

       贵州茅台26日晚间发布2022年一季报，报告期内实现营业收入322.96亿元，同增18.43%，归母净利润172.45亿元，同增23.58%，超过此前公司经营数据预告指引及市场预期。

       分产品看，22Q1茅台酒/系列酒收入分别288.6亿/34.3亿，同增17%/30%；分渠道看，22Q 1直销/批发收入分别为108.9亿/214.0亿元，同增128%/-5%，其中直销比例34%，同比提升16pct。具体来看，系列酒快速增长，一方面，今年1月公司对部分系列酒单品进行提价，Q1新品1935上市，预估投放量500-600t贡献报表端8亿左右收入增量，一季度飞天经销商配额执行平稳且库存极低，非标产品延续提价红利，此外，渠道反馈今年经销商非标产品通过直营店形式拿货，变相带动吨价提升，并带动直营渠道占比大幅超预期提升，Q1旺季高增奠定全年加速基调。

      展望全年，22年公司规划收入增长15%，提速明确，营销改革红利持续可期。22年茅台有望实现量价齐升，新品1935布局千元价格带，公司重启电商平台“i茅台”，长远看有利于公司更好的平衡量价关系及控制终端成交价，对增量业绩兑现、渠道与公司长期健康稳健发展均有重要意义。预计公司2022-2024年归母净利润分别为636.5亿/742.3亿/848.3亿，分别同比增长21.3%/16.6%/14.3%，对应PE分别为34x/29x/26x，维持买入。

国家队强力护盘，3000点争夺战激烈展开，指数是否止跌企稳？

        正如我早上所说，市场趋势具有自身强化的反身性效应，一旦形成一致性预期，下跌本身就会成为进一步下跌的理由。管理层必定深知这一点，昨天财经委和证监会释放积极信号引导舆论，如果盘中没有资金强力护盘拉升指数，那么美股暴跌引发的市场恐慌情绪会进一步导致融资盘、赎回盘抛售，进而酿成危机。从今天的盘面我们看到，神秘资金在9:36和10:37进场拉升指数，场外资金终于在午后进场参与多头一方，使得指数收盘形成了放反包的形态。股民们终于松了一口气。

        前期领跌的赛道板块今天雄起，资金选择这些板块的主要原因这些板块一方面有一季报业绩大幅增长的助攻，另一方面是长期超跌后的抛压盘相对较轻。但是不要看到指数收出了一根大阳就着急进场抄底，上方眼巴巴等着解套的筹码太多，不震荡清洗干净，市场是很难真正反转的，最起码要等到二次探底的时候介入才会相对安全。

        盘中消息，国家发改委今日表示，实施重大工程项目是积极扩大有效投资的重大举措，前期会同有关方面积极开展工作，扎实推进“十四五”规划102项重大工程实施，充分发挥102项重大工程的牵引带动作用，规范推进政府社会资本合作（PPP）。上海及各地因动态清理政策而实施的“静态管理“，必将对今年经济增长目标实现造成较大压力，消费、出口承压之下，基建将成为稳增长的必然选择。从基建央企股和地方基建股的走势就可以看出，行情远没有结束，今年基建大概率是一个中期炒作的机会。

        今天能源金属板块出现涨停潮，赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、中矿资源等多股涨停。从部分企业公布的一季报来看，业绩均大幅增长，融捷股份增幅最大，净利润增近140倍，赣锋锂业净利润最多，赚35.25亿。锂资源因新能源车快速放量和扩产周期较长而面临供需缺口，估计在今年的大部分时间锂电池厂商不得不忍受高锂价的痛苦，但也意味着上游尝试的好日子还会继续维持一段时间。做个简单的假设，假如赣锋锂业全年满产满销，且高锂价能维持到年底，那么今年四个季度累计累计利润将能达到创纪录的140亿，今天收盘的市值1458亿对应的PE也就10倍出头。也只有3000点下方的股市才会出现这种机会类，大家请珍惜，过了这个村就没这个店了。

        其实现在很多股票真的到了白菜价的阶段，今年甚至是这几年的大举建仓机会就在五一前后。虽然A股20年了还在3000点上下震荡，疫情到现在股市涨幅排名全球倒数，在全球也只跑能赢委内瑞拉和正在“军事特别行动“中的俄罗斯和乌克兰，的确很不争气。但是不争的事实是每一轮周期之中，A股结构性的投机机会还是不少，部分板块甚至出现了五倍、十倍的股票。

        关键是，时机到了，就要及时把握，包括及时买入，也包括及时卖出。别相信什么长期持有的鬼话就行。

美股暴跌！纳斯达克跌幅将近4%！A股今天又被重锤？

        本以为前天隔夜美股稳住了，哪知道昨天隔夜道指、纳指昨夜来了个双双大跌！早盘日经指数期货跌幅也将近2%，看来今天A股又找到了破罐破摔理由。比涨咱们比不过，比跌我们可不能输，A股这尿性一直都没有改变过。

        昨天看到有人发的一张图，疫情发生至今全球股市涨幅排行表，A股竟然排在倒数最后几名。真是唏嘘。

        股市跌成这样，管理层也坐不住了。市场趋势具有自身强化的反身性效应，一旦形成一致性预期，下跌本身就会成为进一步下跌的原因。所以昨天财经委和证监会都出来喊话，财经委要求各相关部门引导好市场预期、讲清楚政策导向和原则、稳定市场信心，证监会要求引导基金坚持长期、价值投资理念，监管博取短线交易收益行为。预期管理能否收到效果，就看今天有没有护盘资金配合，只是喊话，雷声大、雨点小，估计难以改变当前的趋势。

        昨天市场传言，国家队在1个季度内出现清仓式减持，据说2021年四季度末国家队持仓市值3万亿以上，而根据最新公布的上市公司一季报数据，国家队持仓市值只有600多亿。今天有消息澄清，主要是上市公司今年一季报多数尚未披露，因此统计和对比相关机构的持股和减持情况存在数据偏差。但是现在已经公布一季报的上市公司已经有1000多家，占比20%到25%，哪怕用这600亿乘以5倍也只有3000亿，和3万亿也是天壤之别。国家队是否大幅减持，只有等全部的一季报公布后才知道，但国家队如果真这样干了，那节操真是碎了一地。

        近日，建行、工行、中行2年期、3年期普通定期存款利率普遍下调10个基点。市场希望的是降低贷款利率，降低企业融资成本。存款利率下降，最多只能给个未来可能会降息的预期，市场买不买账，投资者有用脚投票的自由。

根据宁德时代发布的证券投资说明，2021年持有9只股票，年内累计收益达到38.9亿元，而全年净利润总额为159.31亿元。炒股利润占比将近1/4。持仓股票中，有两家为汽车整车生产企业，分别为北汽蓝谷和小康股份。有5家为其产业上下游的企业，分别为先导智能、天华超净、振华新材、永福股份和星云股份。另外两家境外矿产商股票。这些股票去年增厚了宁德时代的利润，而今年一季度都出现了大幅的下跌，必然会冲减一季报或半年报利润，宁德时代推迟公布一季报是否有这个原因呢？宁德时代是创业板指数的风向标，创业板的情绪很难好转。

        市场难得的好消息是昨天许多白马蓝筹陆续公布了一季报，对今天主板情绪可能会有些许提振效果：贵州茅台：一季度净利润172.45亿元 同比增长23.58%；平安银行：一季度净利润128.5亿元 同比增长26.8%；赣锋锂业：一季度净利润35.25亿元 同比增长640.41%。

        虽然市场短期走势难以预测，但我们要强调的是，当前估值角度来看已经是历史大底。重点是这一轮市场继续探底的过程中，要找到那些逆势补跌的股票，这一类股票很有可能会成为日后的大黑马。

2022年4月26日收评

      沪指盘中冲高回落，随后在酿酒、地产等板块的带动下探底回升，一度涨超1%，午后再度走低失守2900点；深成指、创业板指盘中强势反弹，深成指一度涨逾1%，创业板指大涨超2%，午后亦回落走低；全市场近4000只股票下跌，近300只股票跌停。两市成交额较昨日有所萎缩，全日成交近8400亿元，北向资金净买入约15亿元。
      截至收盘，沪指跌1.44%报2886.43点，深成指跌1.66%报10206.64点，创业板指跌0.85%报2150.51点。盘面上看，纺织服装、煤炭、券商板块大幅下挫，军工、汽车、石油、有色、化工、半导体、保险等板块均走低；白酒、免税概念、肝炎概念等逆势活跃。
      市场昨日迎来情绪宣泄式的大幅下挫，但随着市场的大幅度调整，各指数逐步进入价值区间，不应过度悲观。一是经过昨日的下跌之后，各大指数的估值分位均已处于较为便宜的位置，其中上证指数、创业板指位于近10年的20%估值分位左右，万得全A位于近10年的30%估值分位左右。二是等有效控制住疫情之后，坚持经济建设为中心，稳增长依然是政策发力的重点，实施更大力度的宏观政策对冲疫情影响，使二季度经济回到5%以上，是实现全年5.5%目标的基础。三是从海外的扰动因素来看，美联储紧缩预期最强的时候在5-6月，5月加息50bp几成定局，市场倾向于提前定价，下半年美联储实际加息的幅度和频次大概率会低于目前最极端的预期。
      市场普遍的悲观与抛售，使无论是业绩优秀的核心资产还是业绩较差的题材股都大面积下挫。当前市场已经进入了情绪冰点，在这个时刻投资者更容易关注市场的负面消息，对积极因素视而不见，进一步加剧了市场的巨幅波动。所有的大底都是由各种利空因素导致的，如同2016年的汇率贬值、2018年的贸易战、2020年的武汉疫情首次爆发。这一次也不例外，此刻3000点下方的股市就是数年一遇的投资良机。 
      太阳底下无新鲜事，投资市场就像群山一样古老，不断重复着价格波动的规律。西方一百多年的资本市场发展史证明了，投资大众总是倾向于在市场最悲观的时刻低位离场，然后又在市场最乐观的时候高位进场。巴菲特的投资名言“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”特别适合当下的现实，保持独立思考、理性观察，坚持下去，一定能够等到市场重回风和日丽的那一天。

主题投资研究报告：银行板块收益货币宽松

一、热点事件

4月13日国常会决定，“针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具，推动银行增强信贷投放能力，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度，向实体经济合理让利，降低企业综合融资成本。”

1、国有大行拨备具备下调空间，大型商业银行平均拨备覆盖率高于监管水平及其他类银行，降低拨备带来的风险处于可控水平。

2、降拨备有助于释放利润，拓展银行向实体经济让利空间，降低银行经营压力。

二、投资分析

近期多个稳增长政策和举措持续推出，降准和调降存款利率上限，意在通过缓解银行存款压力，降低综合融资成本；拨备覆盖率回归合理水平，主要意在宽信用“增量”。在疫情冲击下，稳增长力度持续强化，金融支持和让利实体经济政策力度也在强化，但金融机构让利空间已经有限。叠加现阶段国内外政治经济环境不确定性凸显，金融稳定重要性大幅提升的背景下，金融支持实体相关政策力度提升，主要是货币政策的传导和促进宽信用，并且疏通促进前期政策的有效传导。在货币信贷环境已经为稳增长其他需求政策创造良好的货币信贷环境的背景下，后续政策效力传导或有加速。

政策有助于巩固银行基本面，持续看好银行股表现。金融让利实体经济是必要且迫切的，但政策方面对银行经营压力亦有所考量。在稳增长压力下，一季度政策力度加大，但经济效果仍未达预期，二季度稳增长政策将成为银行业下阶段表现的动力来源，银行板块有望迎来估值提升。

三、个股推荐：

    银行板块整体启动后，推荐关注弹性大的小型银行：兰州银行（001227）；齐鲁银行（601665）

风险提示

疫情反复风险、货币政策收紧、不良率提升风险，爆发重大风险及违约事件等。

特别提示：文中所涉及个股只做逻辑参考，不作为买卖建议。