中国平安2019年1-7月份保费收入情况

最后，看一下车险情况，2019年1-7月份，车险总收入1066亿元，同比增长7.54%、意外与健康保险收入71亿元，同比大幅增长38.4%。

在今年上半年车市低迷，汽车销量同比下降的情况下，车险业务取得7.54%的正增长，显得弥足珍贵，也可以侧面反应平安车险的市场占有率正在稳步提升。

总结：中国平安1-7月份保费收入来看，总保费收入4994亿元，同比增长9.35%，符合预期。其中7月份新业务收入转正是一个比较不错的现象，希望下半年可以有更多惊喜。

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每周杂谈——2019.08.18

投资是一辈子的事，修行的时间越长，就越有价值——本人

本周大盘

本周大盘很有意思，受上周末两融扩容影响，周一，沪指大涨1.45%、周二，大盘平淡无奇收跌0.63%、周三，中美经贸高级别磋商牵头人通话，高开低走,上涨0.45%、周四，A股上演“奇迹日"，在美股狂跌400的时候，上涨指数低开高走，最终上涨0.25%、周五，在此震荡，最终全周上证指数大涨1.77%，收于2823.82点，收入2800点关口。

虽然从去年开始，A股就受到中美贸易摩擦的影响持续低迷，但是我们发现好的公司，每次出现大跌都是加仓的机会，例如茅台、平安、招行等等。

本周大事

美国国债倒钩，传递经济衰退信号：周三，美国10年期国债收益率自2007年以来首次低于两年期，发出衰退警报信号，避险需求推动30年期美债收益率跌至记录最低，当日美股重挫；日元和黄金大涨。不过A股周四却走出来“大奇迹日”行情，低开高走，收盘还上涨0.25%。

从以往历史来看，十年期美国国债与两年期美国国债发生倒挂意味着，美国经济可能陷入衰退。

全球降息大潮来临，避险资产上涨：今年年初以来，全球26个国家央行先后宣布降息，降息阵营不断扩大。全球避险资产大幅上涨，国际黄金价格上涨约26%。虽然短期内避险资产上涨较快或有一定回调压力，但全球经济低迷的状况短时间内难以逆转，避险资产仍具有吸引力。

央行“降息”，改革完善LPR形成机制：周末，央行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，央行表示，通过改革完善LPR形成机制，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。

贷款利率并轨对银行来说将会带来不小的冲击，整个行业分化或将进一步加剧，对中小银行来说，影响最大。

本周个股

中国平安半年报净利润大增：2019年上半年，营业收入6391.55亿元，同比增长19.2%，归属于母公司股东的净利润976.76亿元，同比增长68.1%。

净利润大增有部分来源了今年1、2季度股市大涨带来的投资收益，真正需要的关注的是营业收入和运营利润这两块。

贵州茅台再创新高：本周五，贵州茅台再创新高，盘中股价最高达到1075.58元/股。业绩高增长，赚钱的，好的公司始终不会让人失望，虽然从去年开始，A股就受到中美贸易摩擦的影响持续低迷，但是我们发现好的公司，每次出现大跌都是加仓的机会。

本周杂谈：

目前大盘的位置，向下空间有限，虽然不能排除继续下跌的可能，但向上空间较大，在这个位置定投指数长期来看盈利是大概率事件。

以上，是本周杂谈，祝大家周末愉快。

一如既往的优秀——中国平安2019年半年业绩点评

我们可以看到净利润的增长是大幅领先于营业收入的增长，这是因为中国平安归属净利润里包含了投资损益，由于股市在今年上半年实际上上涨了接近20%左右，放大了中国平安的净利润，估计在三、四季度可能就要部分还给市场了。

真实反应中国平安经营利润的还是要看运营利润，2019年上半年，公司实现归属母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%。从运营利润增速来看中国平安19年上半年的表现还是相当优秀的。

二、新业务价值增长超预期，内含价值稳步提升

其中，寿险及健康险业务实现营运利润484.33亿元，同比增长36.1%，新业务价值410.52亿元，同比增长4.7%。在上半年保险新单收入同比-8.5%的情况下，新业务价值能够实现同比正增长，可以说超预期。

另外，上半年内含价值增加了1000亿元，集团内含价值达到了1.11万亿元，内含价值稳步提升，预计全年将达到1.2万亿元，对应当前平安1.57万亿的市值，PEV接近1.3倍。

三、剩余边际大幅提升，利润蓄水池越做越大

19年上半年，中国平安剩余边际达到了8673.90亿元，同比增长22.2%。我们知道保险公司的剩余边际是公司未来利润释放的蓄水池，蓄水池越大未来利润确定性越强。

四、科技业务保持增长。

2019年上半年，科技业务总收入384.31亿元，同比增长33.6%。截至019年6月30日，科技公司估值总额达700亿美元。

其中陆金所在财富管理、个人借款及政府金融等业务领域开拓创新，市场份额保持领先，贷款余额稳健增长，信贷质量表现优异，盈利持续增长。

金融壹帐通在2019年5月获得了香港金管局发放的虚拟银行牌照，这是平安集团的第二张银行牌照。

平安好医生，19年上半年营业收入同比增长102.4%，净利润亏损2.74亿元，同比减亏38.3%。

五、代理人出现了负增长

2019年上半年，公司代理人规模达到128.6万人，较年初下降了9.3%。不过代理人人均新业务价值却同比增长8.5%。

总结：

2019年上半年，从平安的成绩单来看，平安还是一如既往的优秀，运营利润、新业务价值、剩余边际、内含价值均稳健增长。

在未来，如若中国经济能稳定增长，人民生活水平可以不断提高，保险行业的游戏规则没有发生本质的变化，那么中国平安保持高速稳定的发展的确定性还是蛮高的。

中国平安前11月保费收入增19.05%，单月新业务收入增14.76%

12月14日晚，中国平安公布了1-11月份保费收入情况，前月保费收入合计6605亿元，较2017年同比增长19.05%；其中财产保险和人寿保险分别收入2230亿元和4145亿元，较2017年分别同比增长15.38%%和20。88%。

新业务连续7月同比正增长，有望实现全年正增长

12月14日，中国平安公布其1-11月保费收入明细，其中单月个人新业务收入94.5亿元，同比增加14.76%，截至11月份，公司个人新业务合计收入1412亿元，较去年同比-0.83%；

今年1月份保险行业开门黑，全行业新业务同比下降，中国平安也不例外。不过中国平安通过自身强大的销售能力以及代理人团队，在5月份扭降为升，截至11月份已经连续7个月实现个人新业务收入同比正增长了，并有可能在年内实现正增长。

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小韭笔记——平安的内在价值

大家周末好啊，之前在分享中国平安系列学习文章的时候有提到过，有机会会分享一篇关于平安内在价值的文章，刚好今天休假，就将俗文附上吧。

1.内含价值（EV）

对于保险公司来说，内含价值是在没有考虑公司未来新业务销售能力情况下现有公司的价值，可视为寿险公司进行清算转让时的价值。内含价值是对一个寿险公司的经济价值的估计，不包括未来新业务产生的价值，直接反应寿险公司当前的经营成果。

内含价值指公司有效业务价值（VIFB，Value of in-force Business）和调整后净资产（ANAV, Adjusted Net Asset Value）之和。调整后净资产等于净资产扣除偿付能力额度后的余额，也称为自由盈余（FS, Free Surplus）。

所以最终公司内含价值：EV=VIFB+FS；

根据2018年半年报内容，截至2018Q2，平安的有效业务价值（VIFB）为

4001.4亿元。调整后资产净值（FS）为5272.36亿元（净资产5611.63亿，偿付能力额度339.27亿）。

集团内含价值（EV）=4001.4亿（VIFB）+5272.36亿（FS）=9273.72亿元，

其中寿险及健康险业务的内含价值为5723.36亿元。

也就是说截至2018年6月30号为止，9273.73亿元是平安的清算价值，当时平安的PEV约1.14倍左右。

而截至2017年年底集团内含价值和寿险及健康险业务内含价值分别为8251.37亿元、4963.81亿元。这说明内含价值增长主要来源于寿险及健康险业务内含价值的增长。

报告期只能体现当前的经营成果，那么如何估算未来的的内在价值呢，在这里就要引进另一个评价险企价值的重要指标：ROVE

寿险及健康险业务ROEV=寿险及健康险业务内含价值营运利润/年初内含价值；其中寿险及健康险业务内含价值营运利润=年初内含价值的预计回报+新业务价值创造+寿险及健康险业务运营贡献。

过去五年，寿险及健康险业务实现超高ROEV。估计2018年全年集团EV可达到10000亿左右。

2.新业务价值（NBV）

内含价值指的是不考虑未来经营能力和增长能力的清算价值，但是对比我国与发达国家的发展情况（可参考小韭笔记——中国平安（一）），我国保险行业仍存在很大的潜力和空间，保险公司在未来十年时间内仍然会保持高速（GDP增速的2~3倍）发展应该是大概率事件。所以在评价保险公司价值的时候就需要考虑未来公司的增长能力，所以便有了新业务价值这个概念。

怎么理解新业务价值呢？

简单的设一个模型：假设某客户购买10万元的某分红型产品，公司每年赚取1%的利差（假设公司投资收益仅高于预定收益1%，实际应该在2.5%以上），那么除去每年分红之后，保险公司在10年后能将这10万元变成110462元，如果在此期间没有附加赔付，退还客户10万元，剩下10462元归保险公司。但是这个10年后的钱，必须贴现到今天才能算今天的价值，假设按10%贴现率后得到现值4033元。对于保险公司而言，这就是这张保单的价值，如果该报单是今年销售出去的，就将其称为新业务价值。

中国平安2018年前三季度，寿险及健康险新业务价值554.25亿元，同比增长3.2%，其中第三季度新业务价值同比增长10.9%，增速较一季度的-7.5%和二季度的10%大幅改善。

虽然目前无法得到其他险企的新业务价值的数据，但是根据今年各大险企的保费收入情况，平安大概率应该优于行业水平的。

3.内在价值

根据上述，评价企业的内在价值应该包含当前的经营成果也要包含未来的增长空间，那么内在价值应该等于什么呢？

内在价值=内含价值（EV）+新业务价值（NBV）×新业务倍数。

新业务倍数大概是怎样的一个水平呢？由于小韭不是保险专业出身，所以并不会计算，这里就借用一些精算师的推测：假设贴现率为11%，新业务价值增速5%，未来寿险公司仅能产生10年的新业务的话，那么新业务倍数应该是7.5.

截至2017年年底，中国平安的内含价值（EV）为8251.37亿元，新业务价值为881.17亿元；那么截至2017年年底，中国平安的内在价值约为：

8251.37+881.17*7.5=14860.145亿元。

注意：以上仅是小韭个人推算，不够严谨，请读者谨记！

文末：

时间如白驹过隙，转眼间2018年就要过去了，因时间的快速的流逝，小韭时常感到迷茫。迷茫原因有二，一来收入的增长比不上支出的增长，此为穷困之扰；二来工作琐碎，时常需要与人争辩，互打乒乓球，找不到工作的乐趣。

除了暴富之外，摆脱困境的最好方法就是提升自己。所以最近小韭休息时间会复习专业知识，温故知新。如果没有特别想写的内容，可能会拖更半个月左右。

PS：生活比炒股重要！

中国平安1-10月保费收入同比增19.13%，单月新业务同比增14.38%

11月14日晚，中国平安公布了1-10月份保费收入情况，1-10月保费收入合计6100亿元，较2017年同比增长19.13%；其中财产保险和人寿保险分别收入2011亿元和3875亿元，较2017年分别同比增长21.92%和20.41%。

新业务连续6月同比正增长，有望实现全年正增长

11月14日，中国平安公布其1-10月保费收入明细，其中单月个人新业务收入93亿元，同比增加14.38%，截至10月份，公司个人新业务合计收入1318亿元，较去年同比-1.79%；

今年1月份保险行业开门黑，全行业新业务同比下降，中国平安也不例外。不过中国平安通过自身强大的销售能力以及代理人团队，在5月份扭降为升，截至10月份已经连续6个月实现个人新业务收入同比正增长了，并有可能在年内实现正增长。

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小韭笔记——分众传媒（二）

大家好！本来没想过要再写一篇分众传媒的文章的，但是由于最近分众江湖事多，脑海里又有了一些想法和疑问，所以打算码下来，方便以后回顾自省。

今年7月份，BAT巨头阿里150亿入主分众传媒，无独有偶，11月8号，新潮传媒接受了BAT巨头百度的橄榄枝，获得百度12亿元战略投资，融资后估值100亿元。自此BAT巨头的线下流量入口之争，拉开了序幕。

1.在线流量渐趋枯竭，线下流量成为BAT巨头们新方向

据CNNIC统计，截至2015年12月，中国网民规模达6.88亿，互联网普及率为50.3%；手机网民规模达6.2亿，占比提升至90.1%，网民增长和网购用户增长均已趋缓，这意味着中国互联网发展到今天，高人口基数带来的红利正在消磨殆尽，线上流量的增长空间将会越来越小。

而流量是互联网的命脉，当大多数互联网企业遭遇流量瓶颈，这个时候，走向线下就成为BAT巨头的新方向。

中国主流的消费群体大约有1.5亿左右的都市白领和2.4亿左右的都市蓝领，他们代表和引领着中国主流消费趋势，因此把握住这两大消费群体就等于抓住了线下流量的第一入口。而作为主流消费群体们生活的主要场景（上班、下班、回家）之一，与消费者的距离很近，电梯场景成为重要的线下流量入口。

因此，BAT巨头们进入电梯媒体行业，意料之外，亦情理之中！

2.对分众的弊与利

弊的部分，自然是不用说了，蛋糕被分食了。本来这块蛋糕90%是分众的，现在多了一张嘴巴，分众能吃的份额自然就变小了。资本逐利，本就无可厚非（想想饿了么和美团、ofo和摩拜，永辉超市与盒马他们背后的资本力量，不过分众与新潮可能更像短视频霸主抖音和后来者微视吧）就算没有今天的新潮，也会有明天的旧潮，就算今天百度没有入局，也不能保证明天腾讯不会参一脚。投资者在选择分众的时候，就应该想到这一点了。

利的部分，随着线上流量渐趋枯竭，线下流量成为了稀缺资源，将会被市场重估。新潮接近10亿的营收，估值100亿元，而分众120亿的营收，目前市值850亿元。

被低估了吗？不知道！以后可能会降到700亿元、600亿元，或者升到1000亿元、1200亿元。这个由时间告诉我们答案。

3.分众身上的大概率事件

短期运营成本上升，利润下降：为了应对新入局者的竞争，分众为了保证现有资源不被抢夺或者为了加快“500城500万终端5亿新中产”的战略布局，短期内分众的运营成本会急剧上升，利润会停止增长甚至负增长。

可能要打很久，大概率会胜出：对于广告主而言，广告效果比广告费更加重要。分众占领一、二线主流城市的电梯资源，而且接近60%都是由排他协议的，合同期在2~3年左右，而新潮采取的是“农村包围城市”的打法，想要进入主流一、二线城市至少还需要持续烧钱2年左右，才有与分众正面干架的机会，当然前提是有足够的资本以及广告主的认可。

另外说一点，很多人可能认为新潮会死在资金链上，但是小韭认为，只要蛋糕够大，资本会趋之若鹜的。

4.可能有哪些结局

新潮自己折了:烧钱并没烧出资源和竞争力、金主撤资、资金链断裂等等，不过个人认为可能性不大。毕竟人家也不是傻子，背后的金主也不是傻子。

新潮皈依了：如同聚众被分众收购了一样，分众也降伏了新潮，这是目前市场普遍的观点。

新潮据山为王：新潮在电梯媒体拥有自己的一席之地，通过占据目前分众较为薄弱的三、四线城市，然后对一、二线城市虎视眈眈，与分众分庭抗争。这也是能想到的最坏的结果了。

最后再说一点，可能很多人认为三、四线的电梯媒体没钱途，其实不然。举个例子，阿里跟京东自然是在主流城市得消费人群中攻城略地，而拼多多在三、四线乃至农村消费者心理更据主导地位，那广告也是分城市投放得啦。奥迪、奔驰投北京、上海，长城、哈佛投城镇、农村，都有各自得需求。

文末

时至今日，思考分众的基本面已经意义不大了，因为经过大幅的单边行情，市场已经把估值和逻辑呈现出来了。其实如果我们抛开股价不谈，其实新潮也好、百度也好、这些资本对电梯媒体行业的觊觎，不正是说明了分众的价值吗？

分众将来会怎么发展，只有时间才能告诉我们答案。不过，过程会很有趣。

小韭笔记——相互保对传统保险行业的影响

10月16日，阿里联手信美相互保险面向蚂蚁会员推出“相互保”服务，截止到11月3日，已经有超过1500万人加入了相互保，作为一款以保险为名的产品来说，发展速度之快，令人感叹。

小韭在小韭笔记——中国平安（一）文中提及到，保险行业未来最大的风险在于，将来智能科技的发展有可能颠覆过去一百多年来所形成的的保险行业的既有的游戏规则。

那么相互保将是那个颠覆保险行业的新物种吗？小韭聊一下自己的观点。

1.相互保的内容

参与人群：参保人年龄在30周天到59周岁，蚂蚁积分650分以上，并当前身体健康。

缴纳的保费：总赔付金额=（确诊人数*赔付金额）*（1+10%）/参加计划的人数，每个用户分摊到的单个案件金额不会超过0.1元。其公式中（1+10%）包含的10%的管理费。

提供的保额：90天的等待期后，，30天到39周岁非因意外患重病可获赔30万元人民币，40到59周岁患重病，可获赔10万元；如果意外患重病则不需要没有90天等等待期。

运行的前提：运行3个月以后成员数不少于330万

2.相互保的风险

相互保火了，火了的原因，除了阿里庞大的流量入口之外，还因为他便宜（单个案件平摊金额不超过0.1元）。

但是具体每年大概需要平摊多少费用，很多人应该都是没有概念的。但是根据大数定理，结合近几年中国重大疾病发生率以及中国人口结构可以算出一个平均值，这就是保险精算师的作用。相互保推出后，大多数的精算师都进行的假设和计算，计算的费用金额每年大概是300~450元之间。

另外，由于不同年龄阶段的发病率是不一样，根据精算师的计算结果表明，对于35周岁~40周岁年龄段以及45周岁~59周岁年龄段的投保人来说，是最划算的。所以平摊机制存在一定的不公平性。对于年轻人来说，每年缴纳保费，自己又不是受益者，久而久之，可能

对于年轻人来说，每年缴纳保费，自己又不是受益者，久而久之，就会萌生退保的想法。因此相互保发展到后期，可能留下来的主要人群将是这两个年龄段的投保人，那么互保人群的综合患病率就会提高，根据大数定律，投保人每年的缴纳费用也将会随之提高。

3.相互保的影响

对普通人的影响：有跟没有和好与不好是两个概念，对于很多中低收入群体来说，相互保为他们提供一个低门槛的保险服务，这是大家乐于见到的。

对传统保险的影响：颠覆和冲击暂时还不能下结论，需要时间来验证。但是短期来看，最起码参与相互保的这1500万人群，暂时是不会购买传统保险的了。

欢迎关注，相互学习！

平安银行三季度财报公布，零售业务高速增长，不良贷款稳中有降！

23日晚，平安银行公布公司的第三季度财报，报告期内公司实现营收和净利润双增长。其中营业收入866.64亿元，同比增长8.6%，净利润为204.56亿元，同比增长6.8%。

转型持续深入，零售业务实现高速增长。

2018年1月至9月，平安银行贯彻“零售突破”的策略，继续深化综合金融优势，充分发挥科技赋能作用，以客户为中心，优化业务流程和服务体验，打造“中国最卓越，全球领先的智能化银行”

报告期内，平安银行管理零售客户资产13130.95亿元，较去年同比增长20.8%。零售客户数8025.34万户，较去年同比增长14.8%。

资产质量有所改善，不良贷款率稳重有降。

平安银行信用卡业务全流程贯彻风险管理理念，一方面通过大数据、应用评分模型等科学工具全面优化风险管理策略，有效改善新户获客结构与品质，优化存量结构，确保组合资产可持续发展。另一方面，催清收也贯彻科技引领理念，应用AI只能催收与评分模型降低资产滚动率。同时梳理对不良资产管理模式，引入优质外包资源，提升不良资产清收，在外部环境严峻的情况下保持风险水平稳定。

报告期内，平安银行不良贷款率1.68%，较去年同期降低0.06的百分点。

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小韭笔记——中国平安（三）

HI！大家好，今天小韭将分享中国平安系列最后一篇:小韭笔记——中国平安（三）,由于没有太多的公开市场资料如果还没看过前面两期的同学可以先去看看：中国平安（一） 中国平安（二）

”平安过去三十年发展历程，第一个十年专注保险，第二个十年致力探索综合金融模式，第三个十年专注“金融＋科技”双驱动发展“——马明哲

平安的金融科技业务

#今日的果源自于数年来的投入与重视#

在过去10年间，中国平安已累计投入500多亿元用于创新科技的研发与应用，今天当智能时代来临，已经累积十年之功的平安则进入了“科技收获季”。今天的平安在人工智能、区块链、云、大数据与安全这五大核心技术上都取得重大突破，并成功孵化4家“独角兽”——陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技； 

人工智能：平安已建立起贯穿人工智能主要环节的应用场景，覆盖 智能认知、智能预测、智能风控和智能服务。技术层 面，人工智能深度学习技术日趋成熟，达到世界领先水 平。平安人脸识别技术准确率达99.8%，声纹识别文本相关准确率达99.7%，流感、手足口病预测精度达90% 以上，慢阻肺预测精度达92%。医疗影像研究在国际 医学影像领域权威评测LUNA排行榜上，分别以95.1% 和96.8%的精度取得“肺结节检测”和“假阳性筛查”的 双世界第一。

区块链：平安壹账链技术可提供安全、可追溯、高效的交易记录方式，可应用于资产交易、融资贷款、医疗健康、房产 交易等场景中。截至2017年底，在金融领域，平安为中小型企业建立了17,000+个区块链节点 ； 在医疗和房产领域，平安通过壹账链技术成功实现了区 域医疗联合体信息互通，建立了房产交易平台。

云技术：平安云承载万亿级资产规模的集团核心业务，并为保 险、银行、资产管理、金融科技、医疗健康等行业客户 提供可靠、快捷、安全的实施方案。目前平安专有云已向 415家银行、14家保险公司提供服务。同时，平安云获 得8项国内外权威认证，率先迈入金融行业最高安全级 别的云计算服务提供商行列。

大数据：平安拥有中国金融机构中规模领先的大数据平台，全 年实现超9亿次信用查询。平安的大数据平台已建立起 “1+N”生态圈合作伙伴关系，在金融、医疗健康、汽车 和房产等领域得到广泛应用。在金融领域，已与468家 银行、1,890家非银行金融机构建立合作 ；医疗健康领 域覆盖8亿人口、200多个城市医保服务、2,000多家医 院 ；汽车领域拥有4,000多万车险客户量和超过10亿张 的理赔照片。

安全：平安已构建攻防一体、全天候、全方位、主动感知的安全体系。平安建立了完善的信息安全治理及管控架构， 提升安全管理水平，渗透至全员及每个业务流程。平安持续加大安全投入，与国内外顶尖科研机构及技术团队合作，深化自主技术研发和 前沿技术探索，前瞻性开展行业布局。

#四家独角兽#

陆金所、平安好医生、金融壹帐通、平安医保科技，合计估值超过400亿美元；其中平安好医生于今年5月份香港上市，目前市值超500亿港元。

1.陆金所

陆金所发轫于P2P业务，经过数年发展，已经是全球领先的互联网资产管理平台，在线上拥有网络融资平台（Lufax）和金融资产交易服务（Lfex）连个平台，至2017年底管理贷款余额达到2692亿元，客户资产达到4762亿元，机构交易量达4.17万亿元，活跃借款人达到570万人，17年扭亏为盈，全年利润达到5亿元。网贷平台排名第一，最新估值600亿美元（应该是高估了）

                 （陆金所董事长计葵生）

“迄今为止出现重大风险的互联网金融平台，都是由非金融机构主导经营的”——马明哲，2017.08.03

P2P最近很火，不是因为它好赚钱而是最近暴雷的P2P平台多。P2P顾名思义，person-to-person,但实际上现在的有很多是企业对个人，即B2P业务，这里先不管，都统称为P2P吧。P2P平台频繁暴雷原因为何？我们先撇开那些纯粹做旁氏骗局的平台除外，最主要的原因还是：1.风控能力；2.资金错配；而在这两方面，陆金所都是国内做的最好的网贷平台之一。

风控能力：陆金所利用平安及其自身所创建的产品风险识别系统和客户风险识别系统，借助大数据、量化模型等科技手段及投资者教育、完备的信息披露等，再资产端和资金端实现投资者适当性管理，确保上线产品的全流程风险管理，把合适的产品匹配给合适的投资者，实现“买着自负、卖者有责”。再看两个数据：1.陆金所内超过15%的员工是做风控的，2.陆金所的征信系统因子超过200个。

资金错配：错配是什么概念呢？可能哪个借款方需要钱，他要借一两年，可是他没有一对一把这个期限转给投资者，他可能让投资者先买三个月，甚至一个月一个投，这样就带来非常大的流动性风险，如果一到三个月的这笔投资到期的时候没有新的人来接，马上这个现金流就会断裂，所以过去一年大概倒闭的P2P公司有100多家。陆金所设有二级市场，把一个两年、三年的融资方案放上去，投资者自愿购买。如果他要变现，他把他原来的这一笔债放在平台上，第二个投资者平均三分钟内会把它买走。

陆金所要做金融资产交易的“天猫”

在平安内部，马明哲经常举一个例子：“巴诺（传统书店）是养牛喝牛奶，卖自己的书为客户服务，亚马逊的模式（线上交易平台）则是打造牛奶市场，为所有愿意在市场中从事经营业务的人提供服务。两者有本质差异”，前者市场交易金额从40亿美元跌至9.3亿美元，后者则从240亿美元升至1912亿美元。

据陆金所董事长计葵生介绍，未来陆金所旨在打造一个包括P2P、保险、票据、公募基金、私募基金在内的标准化、非标资产交易平台。其实就是打造一个金融资产交易平台类似天猫，更类似蚂蚁金服。所以陆金所绝不能仅仅定义为P2P（目前陆金所上的P2P业务量已经低于20%），其真正对标应该是蚂蚁金服。（后者估值超1000亿美元，依靠支付宝、电商平台，蚂蚁金服切入场景多而且广泛，而陆金所切入场景相对更加专业）

2.金融壹帐通

金融壹账通依托平安30年来的技术积累和 丰富的金融行业实践经验，建立了智能银行云、智能保 险云、智能投资云以及开放科技平台等多个业务板块， 向市场输出领 先的基于金融科技的业务解决方案。金融壹账通上半 年完成7.5亿美元融资，投后估值达75亿美元。简单来讲，金融壹帐通就是一个技术输出平台。

智能银行云为银行提供端到端的SaaS云服务平台，包 括零售银行数字化解决方案、零售贷款风险管理服务方 案、中小企业金融服务方案等，帮助银行提升客户经营 水平，提高风控水平，改善客户体验，实现业务转型。

 智能保险云向保险公司输出基于人工智能的智能认证和 智能闪赔解决方案，帮助中小保险公司提高运营效率和 服务水平，为保险公司的投保、理赔、客服、保全等服 务带来智能化革新。

智能投资云覆盖信托、私募、基 金、证券等行业，为金融机构打造基于区块链的智能投 资服务平台，并提供资产负债管理、组合分析、产品设 计开发等一系列增值服务，帮助金融机构提升投资效率 和投资收益，降低风险和运营成本。开放科技平台为金 融机构提供模块化、一站式金融科技产品云服务，向金 融机构输出智能营销工具、智能风控工具、智能客服工 具等领先的金融科技产品，帮助金融机构提升运营水平 和科技能力。
截至2018年6月30日，金融壹账通已为441家银行、38 家保险公司、近2,200家非银金融机构提供金融科技服 务，与金融机构实现合作共赢。

3.平安好医生

平安好医生从 用户的医疗需求和健康需求出发，在线上提供在线咨询、预约挂号、在线购药、健康直播、健康咨询以及健康计划等服务；在线下提供健康到家、送药上门、体检基因检测、齿科以及医护上门等服务。构建“一站式、轻资产”的医疗健康平台。2018 年5月4日，平安好医生于香港联交所主板上市。

截至2018年6月30日，平安好医生打造的自有医疗团队 超1,000人，签约合作外部医生（均为三级甲等医院副主 任医师及以上职称）超4,000名，1小时送药网络覆盖62 个城市、4,000多家药店。医疗健康服务供应商网络覆 盖超1,200家体检中心、约700家牙科诊所和约110家医 美机构，服务供应商数量较年初增加约500家。

截至2018年6月30日，平安好医生累计注册用户近2.3 亿，累计咨询量超3亿人次，同比增长122.2%。2018年 上半年，平安好医生实现营业收入11.23亿元，同比增长 150.3%，其中家庭医生业务的营业收入为1.86亿元，同 比增长91.4%。

4.平安医保科技

中国现在的医疗健康开支，于2015年占GDP比重只有6%，相当于4万亿元；相对于美国的18%为低。未来10年于中国占比，有机会提升至10-11%。但涉及的医疗健康开支由谁支付？估计由居民自付比例会降至20%或更低，将主要由医疗保险产业来支付。平安医保科技，就是协助商业保险公司更好管好资金，降低医疗开支浪费，提高市民医疗服务水平。有关商业模式，主要透过服务政府、医疗机构、保险公司等，获得不同商业模式的收入。

医保服务方面，凭借丰富的医保控费经验、前瞻性的决策模型、精准的人群健康风险画像模型 以及云、人工智能等技术，为医保控费赋能，实现科学决策和精细化管理，已服务超过200个城市 ；

商保服务 方面，为商保公司提供在线核保、核赔、支付结算、数 据通道等自动化运营服务，接入医院超2,300家 ；个人 用户服务方面，“城市一账通”APP已上线53个城市。

平安医保科技于2018年初完成11.5亿美元融资，投后估值 达88亿美元。

中国平安的展望

马明哲说：“接下来十年，平安要走‘金融＋生态’新发展模式。通过建立各大生态圈，再将金融业务注入其中。”

所谓的“金融+生态”是平安基于自身领先的科技优势，通过科技平 台输出五大生态圈，将科技创新成果深度应用于“金融生态圈”、“医疗健康生态圈”、“汽车服务生态圈”、 “房产服务生态圈”及“智慧城市生态圈”。

其中“金融生态圈”主要由陆金所和金融壹帐通组成；“医疗健康生态圈”主要由平安好医生和平安医保科技组成；“汽车健康生态圈”主要由平安好车主和汽车之家组成；“房产服务生态圈”主要由平安好房网组成；“智慧城市生态圈”主要由平安智慧城市云组成。

纵观平安的综合布局，其生态圈的核心投资逻辑，在于激活自身积累的海量数据，着重中国老百姓消费最集中、生活最紧密的行业，即衣、食、住、行等方面进行布局，为客户提供丰富的金融服务的同时，反过来为金融集团带来利润，推动公司收入结构更加多元化。

结语

如果将平安比喻成鲲鹏，那么改革开放以来的中国的快速发展便是助平安扶摇直上的风！试想如果民众腰包瘪瘪的，谁能买保险！

关于中国平安的未来，小韭有以下假设假设：1.中国未来经济平稳发展;2.人民生活水平不断提高;3.保险行业的游戏规则没有发生质的变化。

如果以上3个假设是正确的，那么未来5-10年内，中国平安保持高速稳定的发展的确定性还是蛮高的。

文末

小韭关于中国平安系列的学习分享就靠一段落了，后续如果平安有较大的动向，我也会持续关注并分享给大家。最后再强调一点，我的所有文章只是个人学习笔记，大家切不可以当作投资依据哦。

小韭笔记——中国平安（二）

HI！大家好，今天小韭将分享第二篇中国平安系列学习笔记，如果还没有看过第一篇的，可以先去看看。中国平安（一）

除保险外金融业务

保险之外，2017年银行、信托、证券、其他资产管理业务分别为中国平安贡献了231.89亿元、39.57亿元、21.23亿元、103.23亿元利润，合计395.92亿元，利润占比39.6%。

1.平安银行

1.1现在的平安银行

2003年，中国平安开始进军银行业，收购福建亚洲银行并将其更名为平安银行。2011年中国平安控股深圳发展银行，并吸收合并原平安银行，后者注销，前者更名为平安银行。2017年，平安银行为中国平安贡献了231.89亿元净利润，占比23.19%.

银行的商业模式其实简单，就是利差。即：收益=放贷利息收入-存款利息支出。但是由于储户可以随时取除，以及借贷人存在还不了钱的情况，前者存在流动性风险，后者存在信用风险。这两个风险辨识银行的主要风险。

那么银行的财务报表里面主要体现风险的指标有：存贷款比例、资本充足率、不良贷款率、不良贷款拨备覆盖率。下面是小韭自己平时统计的几个比较感兴趣的银行的数据。

从上表几个银行的对比来看，平安银行其实不算优秀，或者可以说是一般了。但小韭觉得，看公司，其实跟看人一样。不但要看他已完成的成就，还要看他的将来的潜力。

1.2平安银行的潜力

2016年8月12日，平安银行宣布，全面启动零售型2.0战略，致力于打造“领先的智能化零售银行”

简单说明下什么为零售业务，从银行客户的类型来讲，对企业和政府等组织型的客户所开展的业务叫批发金融业务，特点是客户数量相对较少，但单个客户展开业务所涉及的交易金额大；对大众老百姓开展的业务叫零售金融业务，特点是客户数量众多，但单个客户开展业务所涉及的交易金额小。

再看两个数据，1.平安银行2017年零售营收占比44.14%，对应净利润占比67.62%，批发金融营收占比51.13%，净利占比28.36%。2.2017年企业不良贷款率为2.22%，个人贷款不良率1.18%（果然老百姓比较诚实守信）。从以上两个数据来说零售业务质量完胜批发业务。

江湖传闻“得零售者得天下”，既然发展零售业务是银行业普遍共识，除了已经是零售业务领头羊的招商银行之外，追赶者亦不在少数。那么平安银行作为后来之秀，有什么优势？

小韭认为两点：1.客户量；2.科技；

先讲第1点，客户量。2017年年报显示，平安银行零售客户量为6991万，而招商银行的零售客户数量为10663万，相差约3672万，相当于平安银行需要再增长约50%，才能达到招行的水平。这也难怪招行被称为零售之王。但是，平安银行，全面启动零售2.0战略，也是有其底气的。我们先看下2017年，平安银行零售业务的客户构成。

零售客户总量同比增加1752万，而其中同时持有集团内公司产品客户数量同比增加1034万，说明什么?说明中国平安集团随着综合金融战略的不断深化，客户在各产品线之间交叉渗透程度不断提高，这个对平安银行的零售业务有很大意义（举个例子，客户拥有平安保险，需要贷款时，会找谁？大概率会找中国平安！为什么？因为保险订单可以做抵押。也可以反向举例。）。根据集团17年年报显示，集团个人客户数达到1.66亿，较年初增长26.4%，相当于每10个中国人里有1.1个人是平安的客户，另外集团APP用户2017年底也达到3.69亿人。那意味什么？银行、保险、资产管理对一个家庭来说其实都是理财的选项之一。那么如果平安将这些业务都一起整合到一个APP上，或者APP之间实现流量对接的话，可以说平安银行间接获得了接近3亿用户的流量入口，（腾讯，阿里应该都是10亿级别的），其未来不可小觑。这是第1点优势。

再讲第2点，科技。为什么讲科技呢。集团董事马明哲提出的平安战略框架（如下图所示），其中保险、银行、资产管理是被归纳在“金融+科技”板块内的。也就是说平安把科技的力量当作金融业务发展的重要推动力。关于平安科技对平安整体带来的实际性影响，小韭会在中国平安（三）中，对平安的科技业务进行深入的分享，有兴趣的同学可以关注下..。

那么这里我先引用平安集团总经理任汇川（新财富杂志社长何伟与任汇川的面谈，有兴趣的同学可以上网查下）的一段话来概括：“平安为什么要做科技转型？一方面，我们认为科技会深刻地改变整个社会生态，改变整个企业的产品形态、服务形态，改变客户的服务渠道。趋势改变的方向是坚定的，但过程是逐步的”

综合上述两点，小韭认为，平安银行的转型成功率还是蛮高的，将来为集团贡献的利润也会逐步提高。不过虽然平安银行背后有老母亲支撑着，但是转型之路还是有风险的。从银行零售业务的本质来看，信用风险的控制以及存款端的流动性，是主要关注的风险点（对平安银行有兴趣的同学需要留意）

由于平安信托、平安证券及其他资产管理业务并没有分拆上市，没有针对性年报可以阅读，只能通过集团年报和其他公开资料。所以小韭在这里就简单的介绍一下这几类业务截至17年底的一个规模和盈利情况吧。整体发展逻辑还是跟银行一样，一个靠客户数量，另一个靠科技渗入。

2.信托业务

1995年平安收购中国工商银行珠江三角洲金融信托，并更名为平安信托。信托是什么呢？

信托是委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，进行管理和处分的行为。简单来说，就是按照受托人意愿进行资产管理，那么信托的利润来源就很简单来了，即：佣金、手续费、资产投资收益。

2017年平安信托为中国平安贡献39.57亿元利润同比大涨70.4%，占集团利润3.9%。根据银行间披露的数据，平安信托利润稳摘行业桂冠，投资收益22.36亿元居行业第一，手续费收入40.26亿元列行业第二，利润率指标同业领先，较第二名中信信托的领先优势逐步拉开。

3.证券业务

证券方面，2017年贡献利润21.23亿元，由于监管政策以及熊市背景等因素，利润下降4.2%，但总体表现优于行业，主要PE项目退出收益同比增长以及自营表现良好驱动总投资收益增加28.2%。

平安证券持续利用科技加强信息系统建设，自主研发并 初步建成了实时综合技术开发平台－领航平台，荣获中国计算 机用户协会颁发的2017年度“云鹰奖”最高成就奖。基 于领航平台，以服务组件的方式建设了由“做市电 子交易系统”、“运营流程监控系统”、“基金研究管理系 统”、“信用风险管理系统”等组成的系统体系，有效提 升效率，降低操作风险，提升市场竞争力。

4.其他资产管理业务

平安的其他资产管理业务主要由平安资产管理以及平安融资租赁组成。其中平安资产管理，2017年实现净利润25.81亿 元，同比增长16.2% ；资产管理规模近2.67万亿元，较 年初增长18.1%。而平安融资租赁2017年底总资产达1,770.24 亿元，较年初增长55.2%。2017年全年实现营业收入 98.27亿元，同比增长44.2% ；净利润达19.90亿元， 同比增长47.2%。同时，平安融资租赁资产质量保持稳 定，不良资产率为0.91%，较年初下降0.13个百分点。

说到资产管理，在这里顺便讲一下平安的投资。平安的投资风格偏谨慎，其保险资金投资组合以固定收益类投资为主，占比74.59%，其中债券类投资占总投资资金的比例为46.2%，企业债信用评级在AA及A-1级以上的占比占总金融债的99.55%。平安利用其庞大的保险资金，进行收益较稳定的投资，每年也为平安贡献了不少利润。

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文末

2013年余额宝的横空出世和爆发式的增长，人们开始纷纷猜测互联网公司利用自身海量流量和良好的应用场景优势切入传统金融，必定为传统金融（银行、保险）带来颠覆性甚至毁灭性的打击。但是由于金融自身的专业性、风控以及监管方面的约束，互联网很难说正在给传统金融公司带来颠覆。最近的P2P频繁暴雷就是一个很好的例子。反观中国平安正在以其多年的金融背景，对金融政策、风控细节以及金融本质的认知到位等优势，开启了一条传统金融企业反渗金融科技的道路，其优势更加明显，也是其他互联网公司所不具备的。

下一期，中国平安系列最后一篇：小韭笔记——中国平安（三）中，小韭将分享中国平安的科技业务版图。有兴趣的同学可以点个关注以便后续文章能及时推送给您。