杨德龙：白龙马股大涨大幅提高市场信心

周一，沪深两市大幅上涨，特别是前期建议大家重点逢低布局的消费、医药、新能源等行业龙头股，也都大幅回升，极大的提振了投资者的信心。每一轮下跌都是抄底优质股票的时机，概莫能外。


此外，今天的走势也标志着市场已经初步完成了震荡探底的过程，进入到震荡反弹阶段。虽然反弹的过程可能有一些波折，但是市场信心一旦恢复，优质的白龙马股仍然是资金重点配置的标的。


近段时间这一轮调整主要是由于市场的原因，而不是基本面的变化。这也是我一直在给大家强调的：春节之后这轮下跌，是对于节前过快上涨的一个修正，特别是一些白龙马股在节前一个月大涨30%以上，累积了大量的获利盘，因此必然会出现一定的回调。


另一方面则是很多人担心美联储或者美国央行货币政策转向，从而导致美股泡沫破裂，进而带动A股下跌。但事实上，美联储鲍威尔多次表态，货币政策不会急转弯，货币政策不会过度收紧，而是要保持一个宽松的状态，甚至表态两年之内不会加息。


而美国经济也开始逐步复苏，加上美国退出无限量化宽松后，又推出1.9万亿美元的经济刺激计划，之后可能还会推出2.25万亿美元的基建投资计划等，这些都有利于提振美国经济复苏力度。这些对于美股走势形成支撑，所以美股在近期走出了屡创历史新高的走势。


我一直强调，在全球股市涨声一片的情况之下，A股市场大概率不会长期低迷，建议大家逢低区买入优质白马股或者是优质基金，现在来看这个策略已经开始奏效。


上周北上资金继续流入，合计净买入A股247亿，超过3月整月的净买入之和。A股市场每次大跌都有外资进来抄底，这点也给我们启示，对于投资者来说，股价的波动对上市公司基本面并没有太大影响，而只是给你提供了一个更低价格买入心仪股票的机会。


例如一个原价1万元的名牌包，如果过节促销5折，肯定会有不少人毫不犹豫的去买，甚至可能会买好几个。但一到资本市场上，很多人就不懂这个简单的道理，优质股票跌了反而去割肉卖掉，这其实是一种很不明智的现象。很多人在生活中很聪明，但是一到投资市场上就变得不理性，甚至有些荒谬。


事实上好的资产跌下来时才是最好的配置时机。有些人觉得涨的时候是核心资产，跌的时候就不是核心资产，这更是逻辑错误。但这其实也是人性之一，就像有的人性情温和，在生活中彬彬有礼，但在开车的时候，一旦手碰到方向盘就会患上路怒症，看见前面的车走慢就会焦躁鸣笛。人性在不同的场景下都会有不同的表现，所以建议大家做投资要有一个良好的心态，不要被市场短期的波动所影响。


如何看待市场价格的波动，其实是做价值投资的一个重要环节，甚至有的时候是最重要的一个环节。巴菲特认为，所谓股价的波动对于长期投资者没有太大意义，唯一的意义就是告诉你可以以什么样的价格买入喜欢的股票，告诉你可以多低的价格买入好公司。


对于股价的波动大家不必过于关注，而是要重点关注上市公司基本面的变化，关注公司长期的核心竞争力，通过长期投资、价值投资来实现比较好的投资回报，才是最好的投资策略，这也是我反复给大家强调的。


上周统计局公布了我国一季度经济数据，一季度我国GDP出现了18.3%的正增长，当然这主要是技术的原因，但仍会给投资者带来信心上的提振。在经济面逐步复苏的情况下，A股市场大概率不会长期低迷。


一季度GDP增长同比是18.3%，环比也实现了0.6%的正增长，相比2019年同期上涨了10.3%，两年平均增长5.0%。这一增速是正常的表现，说明我国也逐步的摆脱了疫情的影响，进入到正常的增长轨道。


经济长期稳定增长以及经济转型给很多行业带来新的机会，消费、医药、新能源等行业是属于经济转型中最受益的行业，也是我一直看好的这个三个方向。过去几年，这三大方向的白龙马股都出现了大幅上升，给投资者带来了很高的回报。将来随着我国消费升级以及消费大爆发，以及老龄化给医药带来的巨大需求，消费、医药和新能源将会有更大的发展。


特别值得强调的是新能源，这段时间相关龙头股出现了一定的幅度的下跌，有些投资者对于光伏和新能源汽车存在质疑。事实上，由于石化能源早晚会枯竭，新能源是未来发展最确定的方向之一。


在2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，由于要留存一部分石油作为化工产品用来制作塑料衣服等产品，人类无法把石油烧尽。因此对于石油的需求依赖度一定要逐年下降，大力发展新能源是解决人类对于石油依赖的最主要途径，也是减少碳排放，保护地球环境的最好办法之一。


我国提出2030年实现“碳达峰”，2060年实现“碳中和”，既是尽大国责任，也是履行了巴黎气候协定的重要举措，这无疑是发展新能源的一个重要契机。大力发展新能源，将会给清洁能源行业带来机会，建议大家可以多关注清洁能源主题基金，这将是未来经济转型最受益的方向之一。而趁这一次调整，配置光伏、新能源汽车等行业龙头股也是一个比较好的投资时机。


整体来看，现在A股市场已经逐步的完成了探底的过程，进入到震荡反弹阶段，投资者的信心也在逐步恢复。而随着市场的回暖，基金的发行也开始逐步的回暖，将来出现爆款基金也只是时间问题。


在2019年我就提出，未来10年居民储蓄大转移将会给A股市场带来黄金10年，在房地产严格调控的背景之下，大量的资金无法进入到楼市，必然会选择新的投资途径，而通过购买基金入市成为很多居民的首选，所以基金的发行依然会比较火爆。


长期来看，炒股不如买基金已经成为共识，建议投资者可以积极配置业绩优良、投资方向明确的优势基金，这无疑是抓住未来经济转型红利的一个最好的投资策略。

德龙专栏 | 国民经济稳定复苏，优质股票或基金大概率不会持续低迷

4月16日周五，沪深两市继续震荡的走势。本周A股市场出现反复震荡，这也标志着大盘从前期单边下跌阶段进入到反复震荡筑底阶段。虽然反弹的过程一波三折，但是投资者的信心逐步有所修复，A股市场大幅下跌的可能性并不大。

海外市场方面，本周美股表现非常强势。和之前很多人担心的美股泡沫破裂完全不同，美股持续上涨，周四尾盘继续上扬，道指与标普500指数再创盘中新高。美国强劲的经济数据与财报证实美国经济正加速复苏。而美国上周初请失业救济人数创一年新低，3月零售销售创去年5月来新高，3月份制造业产值创8月来最大增幅，这标志着在新冠疫情得到一定控制之后，美国经济复苏势头强劲。

道琼斯指数在周四盘中最高涨至34,000点以上，标普500指数最高上涨至4169点，均创历史最高盘中纪录，说明美股依然是在强势上攻的过程之中。这也得益于美联储的表态，美联储鲍威尔周三表示，在2022年之前，美联储考虑加息的标准都不大可能实现。他还表示，美联储倾向于在远远早于加息的时间逐步缩减其激进的资产购买计划。

随着美国经济的复苏，美国就业数据不断的改善。美国上周初请失业救济人数降至2020年3月以来最低水平，表明劳动力市场有所改善。而销售方面，有着“恐怖数据”之称的美国3月零售销售环比增长9.8%，创去年5月来新高，预期为5.9%。

随着美国经济得重新开放，美国各行各业的零售额都出现大幅增加，体育用品、服装、食品服务、汽车和建筑材料行业增长尤为明显。由于美国国会同意积极的刺激计划，美国经济继续得到提振。1.9万亿美元的经济刺激计划推动了4月份销售和消费的大幅增加，这些都有利于巩固美股的估值基础。

美股的强势走势也提振了全球股市的表现，在全球股市走势强势的背景之下，A股市场大概率不会持续低迷。目前的A股市场主要缺乏的是信心，市场走势表现疲弱，而一旦信心回升，资金回流，A股市场有望重拾升势。

从基本面来看我国经济从去年4月份就开始稳步复苏，一季度GDP大幅回升。根据统计局今天公布的数据，一季度国内生产总值达到249,310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%，说明一季度国民经济开局良好。

虽然面对疫情的考验以及外部环境的不确定性，但我国经济已然是稳步复苏。由于低基数的原因，去年一季度GDP下降了6.8%，而今年一季度GDP出现超预期的18.3%同比增长，也是我国经济强劲复苏的一个重要表现。

分产业来看，第一产业同比增长8.1%，第二产业同比增长6.0%，第三产业同比增长15.6%。说明经济已经逐步恢复到正常的轨道。这些同比增长的数据是按照两年平均的增长数据，相当于剔除了去年低基数造成的这种增长幻觉，如果只看今年的同比数据，增长更加明显。

从制造业来看，一季度全国规模以上工业增加值同比增长24.5%，环比增长2.01%；两年平均增长6.8%。制造业方面的稳步增长也推动了工业增加值的稳步回升。新能源汽车，工业机器人，挖掘、铲土运输机械，微型计算机设备，集成电路同比增速均超60%，两年平均增速均超过19%。

3月份，中国制造业PMI指数为51.9%，连续13个月高于临界点；企业生产经营活动预期指数为58.5%。这说明我国制造业出现稳步的复苏，对于上市公司的盈利也是一个稳步推进。

服务业方面，一季度服务业稳定复苏，市场预期继续向好。我国目前消费服务业对GDP的贡献越来越高。从市场预期来看，服务业业务活动预期指数为62.9%，连续两个月位于60.0%以上的高位景气区间。

网上零售快速增长，一季度社会消费品零售总额105,221亿元，同比增长33.9%，环比增长1.86%;两年平均增长4.2%。其中，3月份社会消费品零售总额同比增长34.2%，比1到2月份加快0.4个百分点，两年平均增长6.3%，环比增长1.75%。得益于电商的快速发展，全国网上零售额同比增长29.9%，两年平均增长13.5%。

在固定资产投资方面，我国一季度固定资产投资同比增长25.6%，环比增长2.06%；两年平均增长2.9%，高技术产业和社会领域投资增长较快。进出口方面，我国一季度进出口总额达到84,687亿元，同比增长29.2%，出口同比增长38.7%；进口同比增长19.3%。进出口相抵，贸易顺差7593亿元。可以看出，我国进出口贸易得到持续改善，贸易结构继续优化。

在物价方面，一季度CPI同比持平。其中，3月份CPI同比上涨0.4%，2月份下降了0.2%；环比下降0.5%。目前我国CPI还是在3%以内的良性通胀，通胀压力并不大。一季度扣除食品和能源价格后的核心CPI同比持平。一季度PPI同比上涨2.1%，其中3月份同比上涨4.4%，涨幅比2月份扩大2.7个百分点，环比上涨1.6%。

在全球央行放水，大宗商品价格上涨的背景之下，PPI回升较快。整体来看，一季度我国国民经济呈现出持续稳定复苏的态势，在全球疫情严重国际环境复杂的情况之下，能够取得如此成绩实属不易。将来要继续保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，深化改革开放、创新，保持经济运行在合理区间，扎实推动经济高质量发展。

从基本面来看，我国资本市场具备走出慢牛长牛的基础。虽然春节之后由于获利回吐的压力，大盘出现一波下跌，但是并没有改变A股市场慢牛长牛的长逻辑，每一轮下跌都是抄底优质股票的时机，概莫能外。

建议投资者对于后市保持信心和耐心，逢低配置消费白马股、新能源龙头股等白龙马股以及优质基金。相信长期来看，这些优质股票或基金长期的趋势依然向上。通过做好公司的股东坚持价值投资，是抓住A股市场投资机会的最佳投资策略。

杨德龙：白龙马股是中国真正的优质公司、核心资产

今日沪深两市再次出现了一定的回调，大盘近期呈现反复震荡的走势。由于经过前一轮大跌之后，投资者的信心恢复需要一定时间。这段时间大盘再次出现反复震荡，也说明了当前市场已经从前期单边下跌阶段进入到震荡阶段。


虽然震荡的过程一波三折，但整体来看，市场还是维持了筑底的过程，而不是继续出现大幅下跌。当然一些估值较高的股票在震荡时期存在一定的调整空间，出现了一定回调，这也导致投资者的信心恢复需要更长的时间。


从全球来看，美股仍然维持了较好的走势，隔夜道指再次出现回升，而纳指则出现了下跌。整体上美股维持了高位震荡的走势，并没有出现大幅下挫。科技股下滑拖累了纳指的表现，周三美股纳斯达克指数下跌1%。美国财报季开始多家大型银行财报超预期。美联储褐皮书报告称经济活动加速至温和增长，消费者开支出现改善。美联储鲍威尔称，美联储很可能在加息之前就减少债券购买量，这些都也导致市场出现一定的震荡。


周三盘中道指最高上涨到33,911.25点，标普500指数最高上涨到4,151.69点，均创盘中历史新高,显示出美股的走势依然非常强劲，这也打消了很多人的疑虑。之前很多人担心美股泡沫较大，万一泡沫破裂，可能会拖累A股的表现，但事实上，美股在近期不断的创新高，走势非常强劲。


鲍威尔表示，政策制定者会等到实现双重目标，即通货膨胀率持续达到2%，且劳动力市场完全恢复之后再考虑提高利率，但这两个目标不太可能在2022年底完全实现。虽然委员会的大多数成员预计2024年前不会加息，但这并不代表整个委员会的预测，而是要关注实际经济的状况。


美股的走势强劲对于全球资本市场的回升和企稳都是有利的，而欧股的表现也相对强劲。美联储褐皮书周三发布，讲到美国经济活动增长步伐有所加快，消费者支出出现了改善，美国通过1.9万亿美元的经济刺激计划，一定程度上提振了消费者的信心，同时拉动了实际需求，带动了经济的回升。


近期披露的金融公司的财务数据多数超出预期，高盛净营收177亿美元创历史新高，和去年同期相比涨幅达到102%，远高于之前市场预估的125.5亿美元，摩根大通的盈利也出现大幅回升。这些都表明在疫情得到一定控制，美国经济好转之后，上市公司业绩有望实现稳步复苏，这也进一步夯实了美股的泡沫。因此美股虽然处于高位，但泡沫破裂的可能性并不大。


黑格尔曾经说过：“存在即合理。”美股走势强劲除了美联储实施超宽松的货币政策，与大规模的经济刺激计划也是有关系的。同时美国头部上市公司确实基本面比较好，业绩超预期。对全球资本来说，美股的优质股票依然是比较好的配置资产，这些都是美股走强的重要的支撑。


虽然近期A股市场出现了反复震荡的走势，但北上资金持续流入A股抄底。在近两个交易日内，外资流入超过百亿，这表明在优质股票下跌之后，一些外资开始关注到这些绩优股的价值，纷纷涌入到A股来进行抄底。


从长期来看，外资流入A股的趋势已经形成。根据统计，现在全球资本对于中国资产的配置比例只有3%, 而中国GDP在全球占了16%，也就是说外资对于中国资产的配置比例严重低配，因此将来可能会不断的有外资流入到中国市场来配置中国的股票或债券，从而提高外资在中国资产上的配置比例，其上升空间较大。


从2016年起，我就建议投资者跟着外资学投资，学习外资的长期价值投资方法，学习外资长期持续不断的流入到白龙马股，就是因为白龙马股是中国真正的优质公司、核心资产。其实投资者对于这些核心资产的分歧主要是集中在短期涨幅大、估值高上，并没有对这些公司的基本面体系提出质疑，事实上白龙马公司是各个行业的龙头，往往是最值得长期投资的一种品种。


短期的走势受到市场各方面因素的影响，巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过：“股价短期是投票机，长期是称重机。”也就是说短期市场的表现有可能会出现各种变化，但长期的投资价值是毋庸置疑的，因此建议投资者要坚持长期主义看待这些核心资产。从长期的趋势来看，这些核心资产依然是向上的。


从2016年我提出白龙马的这个概念到现在已经逐步深入人心，多数白龙马也出现了较大的上行，出现了比较大的涨幅，给投资者带来较好的回报，将来这些核心资产还有望持续给投资者带来好的回报。坚持价值投资，做好公司的股东，忽略短期市场的波动才能真正的避免亏损的命运。


其实我们经常羡慕那些拿了十年赚十倍以上的人，但实际上在持有的过程中会有很多次的波动，因此对于普通投资者来说，如果没有一个对价值投资深刻的认识，没有对所持有上市公司基本面的了解，缺乏信心的话，很难经得起市场波动的考验，往往会出现低位割肉的现象。


即使再好的公司，即使是十年十倍的牛股，中间也会有很多次大跌的时期，甚至有时候跌幅超过40%，让很多投资者无法承受。但如果不通过长期投资来实现长期回报的话，通过短期频繁的交易其实更容易亏损，因为没有人能预期短期的走势。巴菲特也表示，他不会预测下个月或者下一年美股的走势，但能确定的是公司的基本面，所持有的公司是好公司，只要能确认这一点，短期市场的波动其实影响并不大。


每一轮调整都是抄底优质股票或优质基金的时机，建议投资者对于后市要保持信心和耐心，耐心等待这段时间市场震荡筑底的过程结束，等待下一轮上涨的机会，而一旦市场重拾升势，这些核心资产依然是各路资金抢筹的品种。

杨德龙：坚持价值投资 做好公司的股东

今日沪深两市出现震荡反弹，由于一季报个别白马股低于预期，造成近期白马股出现下跌，今日则出现全面反弹。整体来看白马股依然拥有最好的基本面，受到各路资金的追捧，但由于过去几年涨幅过大，累积了大量的获利盘，因此一旦出现年报或者季报业绩低于预期的情况，就会出现短期回调，但这种回调属于短期现象，并不是长期趋势。


从长期来看，买入好公司、做好公司的股东依然是最优的投资策略，通过长期持有才能分享企业的成长。芒格曾经说过：“我不会赚市场的钱。”也就是说，通过追涨杀跌、波段操作短期赚了钱，但实际上很难从长期获得正的收益。只有长期持有好公司，和企业一起成长，才能真正获得好的投资回报，这一点适用于美国市场，同时也适用于A股市场。


我们看到巴菲特在美国长期投资好公司，获得了惊人的回报，在A股市场同样有一批白马龙头股长期给投资者带来十倍甚至上百倍的回报，而通过追涨杀跌、波段操作能够获得很大回报的投资者少之又少。这也再次证明只有坚持价值投资，做好公司的股东，忽略短期市场波动，才能真正的获得财富的大幅增值。


周二美股尾盘涨跌不一，而标普500指数再创盘中新高，美股整体上走势依然非常强劲。美国3月CPI同比增长2.6%，创2012年以来的最大涨幅，进一步证明通胀压力正在积累。美联储鲍威尔表示两年之内不会加息，现在美国的通胀水平依然是在可控范围内，虽然经济复苏和实际需求在走强，通胀压力也在加大，但目前还不到收紧货币政策的时机。


这段时间随着美国经济复苏回到正轨，商品价格可能会出现上升，特别是原材料的价格上升导致输入型的通胀，也是未来需要关注的一个数据，但货币政策方面现在已然偏宽松，这无疑是有利于全球资本市场走强的。周二标普500指数和纳指创新高，纳指也在近期出现了强劲的回升，从全球股市表现来看，美股已然是表现最强劲的股市，欧洲股市也出现了较好的反弹。


总体来看，当前A股市场出现了持续的调整，这会对短期市场的信心造成一定打击，但A股市场不可能长期低迷，在基本面不断的回升，居民储蓄大转移的背景下，大量的居民储蓄通过购买基金入市，A股市场不会长期低迷，特别是业绩优良的白马股。长期的投资价值非常明显，特别是像消费、新能源、科技等几大方向的龙头股，一定是具有长期投资价值的。


这段时间A股市场通过反复震荡调整，也已经逐步的跌出了价值，特别是一些白马股，和高点相比回调幅度已经超过了30%，甚至40%以上，是比较好的入市机会。而在底部分批买入或者分批建仓基金，是一种比较好的一种配置的方式。


现在投资者对于白马股本身的投资价值并没有分歧，唯一的分歧就是过去几年涨幅较大、估值较高，而很多投资者看估值高低主要是看市盈率这一个指标，实际上对于两类公司用市盈率来估值是不合理的。


一个是具有品牌价值的消费白马股，市盈率仅仅反映到公司的财务回报，并没有反映公司的品牌价值，因此是被低估的。另外一个就是对于高成长的公司，如果只看市盈率也仅是反映现在的利润对应的市盈率，而不是未来进入成熟期利润所代表的市盈率，因此建议大家要从更长远的眼光、更大的格局来看一个好公司它真实的内在价值。


做价值投资有三个要点：一个是把股票不要当做一种筹码，而当做一个股东证，这样的话你就离价值投资不远了，也就是说要用做生意的角度去看买股票，就像巴菲特经常说的口头禅：“这是一门好生意。”


第二点就是要投资好公司，所谓好公司一定要是有核心竞争力，有长期的成长性以及比较好的护城河，只有这样才能够让好的公司呈现出持续成长的机会，而夕阳行业短期业绩无论有多少爆发性，但都不具备长期的投资价值，所以对于产能过剩的传统的重工业行业，只能做一下反弹，不能作为长期投资的标的。


第三就是要有安全边际，这个安全边际是指公司的股价和内在价值相比要便宜，因此对于公司的内在价值的评估方法就非常重要，有的人机械的来用市盈率来估值这些公司的内在价值，往往会错过好公司的机会。


芒格在前段时间曾接受媒体采访表示，在全球利率都接近零的情况之下，要想便宜买到好资产是不可能的，因为没有人愿意低价抛出好资产。好资产长期的投资吸引力使得投资者不愿意抛售，所以现在想买到好资产很难，除非出现大的股灾或者出现金融危机，但目前还没有发生金融危机的迹象，因此对于好的公司，我们不得不以较高的价格去买入。


芒格曾经对巴菲特说：“我宁愿以一个贵的价格买入伟大的公司，也不会以便宜的价格买入平庸的公司。”因为伟大的公司将会通过长期的业绩增长以及行业的龙头地位给投资者带来持续的回报，而平庸的公司则会不断的出现业绩暴雷，甚至是公司破产退市的情况。市场发展越成熟，投资者对于好公司的追捧就越强。


价值投资可以被实践证明能够取得长期投资胜利的法宝，也是能够取得成功的一个捷径。对于大部分人来说，并不具备短线的操作能力，因此大部分做短线的人都被割韭菜，只有能长期持有业绩优良的好公司，做好公司的股东，才不会被市场短期的波动所吓倒，从而获得长期比较稳定的回报。


2016年，我认为是价值投资的元年，也是从2016年起，我大力的推广价值投资理念，就是希望投资人能够抓住价值投资的机会。过去五年白马股大幅上涨，给投资者带来了很好的回报，这并不是价值投资的终结，反而是价值投资的开始，因为将来会有更多的机构资金入市，价值投资者的投资回报概率更高。做价值投资什么时候都不会晚，因为每个阶段都会有好的公司可以配置。


再次强调，做价值投资、做好公司的股东或者是买入优质基金，是当前取得投资胜利的最好途径。

杨德龙：短期股价调整不改白龙马股长期投资价值

这轮下跌从春节之后已经逐步的完成了探底的阶段，进入到震荡触底的阶段，特别是绩优白马股已经开始吸引抄底资金入场。今天出现较好的回升，包括白酒、科技龙头股等板块以及新能源汽车等表现都不错，市场的信心有所回升，赚钱效应也有所提升。昨天调整比较大的周期板块也出现了一定幅度的反弹。


当前全球经济处于稳步复苏的过程中，特别是美国推出1.9万亿美元的经济刺激计划，大大提高了经济复苏的预期，这有利于全球经济的复苏。今年全球经济在低基数的影响之下，同比上涨幅度可能会高达6%以上。


由于美国是全球GDP中占比最大的国家，因此美国经济的复苏对全球经济复苏起到很大的推动作用。中国作为第二大经济体，今年GDP增速可能会高达8%～9%，中美两国经济的强劲复苏有利于全球经济的回升。因此，从经济基本面来看，今年资本市场具备基本面的支撑。


在货币政策方面，美联储鲍威尔多次表示货币政策不会过快退出，两年之内不会加息，除非经济面出现实质性的回升，出现比较大的改变。整体来看，全球资产价格上涨的这种态势短期内不会改变。相对而言，节后A股市场的表现较弱，一季度全球股市均出现大幅上涨，而A股则出现了下跌，这也为二季度A股市场的反弹提供了机会。


在全球股市涨声一片的情况之下，A股市场不会长期的低迷，特别是之前很多人担心美股由于资产泡沫较大，可能会出现泡沫破裂从而拖累A股的表现。但实际上在经济刺激计划推出之后，美国还可能会推出大规模的基建投资计划，这些都有利于提高上市公司盈利增速，从而有利于股价的回升。


因此，美股很难出现比较大的回调，现在保持高位震荡的可能性很大。即使美股现在估值有泡沫，但并没有显示出泡沫破裂的迹象，对A股市场的影响也无从谈起，这也为A股市场的反弹提供了一个比较良好的外部环境。


美国第一季度财报即将开始，几家大型银行将在本周晚些时候公布一季度业绩，一系列好于预期的经济数据已经表明企业盈利将与经济增长一到复苏，尤其是那些受到疫情负面影响最严重的行业反弹幅度更大，这些对于股市的表现将会形成正面的利好。


虽然隔夜美股出现小幅收跌，但依然在高位运行，A股的表现还是相对比较强势，建议投资者不必过于关注美股以及美国数据，更多的要关注国内的一些经济数据。相对而言，国内的经济增长数据方面还是比较稳定，这一点并没有发生太大的变化。


近期A股市场处于反复震荡的过程中，我一直强调每轮调整都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。这一轮下跌更多的是市场的原因，并不是基本面的变化，事实上经济面稳步复苏，好的公司长期的投资价值也不会因为短期股价的调整而改变，因此建议投资者可以耐心等待市场企稳回升。虽然短期的走势无法预期何时出现大幅上涨的走势，现在需要等待，但通过持有优质公司或者优质基金是应对市场波动最好的手段。


本周进入一季度宏观经济数据密集披露期。4月11日央行公布的一季度金融数据和社会融资数据显示，即便是在去年受疫情影响的高基数影响下，今年一季度银行新增信贷投放规模依然较大，信贷结构持续优化，反映出实体经济持续的复苏势头和强烈的融资需求。一季度人民币贷款增长7.67万亿元，和去年高基数相比依然有5,741亿元的新增贷款，这说明货币政策依然是较为宽松的。


不过货币政策回归常态化，稳定宏观杠杆率的政策诉求也逐步的体现，也就是货币政策边际上有所收紧，但整体上保持流动性合理充裕。一方面社融增速逐渐下降，一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，比上年同期少8730亿元。3月末社会融资规模存量同比增长12.3%，另一方面3月末M2同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点，这是M2增速连续12个月保持双位数增长后，重新降为个位数增长。


在疫情得到有效的控制，经济面也出现稳步复苏之后，货币政策边际收紧是可以理解的，但不会过度收紧，也不会急转弯，这也是相关部门多次强调的一点，因此对于信贷方面不必过于担心。在企业新增贷款方面，3月企业中长期贷款增加了1.33万亿元，占当月新增贷款总量约5成，反映出信贷结构的持续优化，今年在信贷方面支持企业生产复工这些仍然是比较重要的。


四季度宏观杠杆率的下降也表明实体经济的活力已经有了较大的恢复，金融资金的使用效率在明显提升。近期流动性的宽松情况已经有所改善，这些是有利于保持一个较低的利率，推动经济稳步复苏的，对于资本市场方面也会有利于资本市场的轻微反弹。


近期美股迭创新高，而A股则出现了持续的调整，主要是反映了宏观流动性回归中性，流动性边际收紧的这样一个预期，但考虑到今年经济复苏以及高估值板块普遍出现较大幅度调整，一定程度上消化了高估值的这种担忧，因此后市好公司依然会有较好的表现，像消费白马股。


回到当前A股市场，坚持价值投资，做好公司的股东是最好的一个投资策略，特别是在市场出现大幅回落之后，通过逢低配置业绩优良的好股票来长期持有，这样的话获得的收益比频繁交易要高很多。


另外一个也能避免出现操作错误，炒股不如买基金已经成为共识。随着房住不炒，这种房地产调控政策逐步加强，大量的居民储蓄通过买基金入市。基金销售近两年非常好，今年以来已经超过了1万亿的销售规模，现在市场属于调整期，基金销售暂时遇冷，但一旦市场回升，基金发行也会逐步的回暖。


新基金发行将给A股市场带来增量资金，同时机构投资者占比的提升带来价值投资理念。未来十年是A股市场的黄金十年，也是基金发行的黄金十年，同时是价值投资的黄金十年，因此建议投资者对于后市保持信心和耐心。

杨德龙：坚持业绩为王、价值投资依然是当前最重要的一个投资策略

4月12日周一，沪深两市出现较大幅度调整，近期A股市场结束了之前单边下跌进入到震荡阶段。在震荡期间，市场的走势也是一波三折，一部分资金开始抄底优质股票，还有一些看空的资金。整体来看，市场短期之内维持震荡走势的可能性比较大，特别是优质股票下跌的空间已经不大了，包括消费、新能源等方向的白马股已经逐步地跌出了价值。
 
近期海外市场表现比较强劲，特别是美股，上周再次创出历史新高，无论是道琼斯指数还是标普500指数均创历史新高。这也打破了之前很多人的疑虑，很多人担心美国泡沫较大，会不会导致美股泡沫破裂从而拖累A股的表现，但美股并没有大家想象中的那么脆弱。事实上泡沫一旦形成，要破裂的话需要一个利空，也就是一根针把它扎破，但现在并没有大的利空。
 

反而美联储鲍威尔重申了美联储将继续维持宽松货币政策的承诺。尽管他认为美国经济正在迅速复苏，也就是在今年加息的可能性极低，甚至在2023年之前都不会加息。鲍威尔表示-我可以保证美联储将尽我们所能支持经济在完成复苏所需要的任何时间内，这些支持包括接近于0的短期借贷利率，以及在2020年2月至4月经济活动大幅下滑后出台的每月1200亿美元债券购买计划。
 

现在虽然美国开始逐步推广接种疫苗，但疫情依然严重。由于低基数的原因较高，美联储官员预计2021年美国GDP将增长6.5%，这是1984年以来最快的增长速度。但这是低基数的原因，因为去年美国经济是下滑的，因此今年在财政政策方面将会发力，从而提振经济增速。
 

美国国会通过1.9万亿美元的经济刺激计划，将来可能还会推出更大规模的基建投资计划，这些都会有利于提升经济增速。经济回升带来上市公司盈利的增长，从而一定程度上夯实消化了估值上的泡沫，因此美股依然是高位震荡甚至创新高，因此对A股的影响并不大。鲍威尔还说他不担心通货膨胀，目前美国通胀率在1.6%左右，远低于美联储2%的目标，因此对于美股的后期走势不必悲观。
 

回到 A股市场，A股市场在节后的这一轮下跌，很大程度上是由于节前上涨过快，并不是基本面发生了变化。事实上我国经济仍然是稳步复苏的状态，从去年4月份之后经济就出现了稳步的回升。今年从同比数据来看，经济复苏的力度可能会超出很多人的预期，当然很大程度上也是由于低基数的原因，去年基数较低。
 

最近一些白马股突然业绩爆雷，导致出现股价大跌，这引起了市场的热议，也拖累了短期市场的表现，也影响到短期市场的走势。
 

当然对于业绩稳定的消费白马股，从投资的角度来看风险更低，因为出现业绩暴雷的往往是周期性的行业，真正消费类的行业暴雷的较少。比如说像白酒、医药、食品饮料等消费白马股，依然是属于业绩增长稳定，并且具有品牌价值，因此长期的投资机会依然较大。
 

关于白酒，很多人对它的投资价值产生了一定的分歧和疑问，和过去大家一致看好白酒不同，现在质疑的声音较多。我认为白酒首先从品牌价值来看，一二线白酒的品牌价值较高，三四线白酒则没有太大的品牌价值，因此未来的走势会出现分化。和过去那种所有的白酒股都上涨不同，今年应该是一二线白酒还有重拾升势的机会，三四线白酒可能会出现持续的下跌。
 

同时白酒的盈利能力是各个行业中最强的，一般白酒的毛利率都超过50%，甚至龙头股达到90%，净利率也都普遍在30%以上，龙头股更是达到了50%以上。可以说从盈利能力来看，白酒行业的盈利能力是很强的。巴菲特最看重的一个指标是ROE，也就是净资产回报率，白酒行业普遍超过了20%，也就是巴菲特的一个选股的标准，特别是行业龙头企业达到了30%以上。因此无论是从盈利能力，还是从品牌价值来看，白酒依然是值得关注的品种。
 

周末市场监督管理总局依据反垄断法对阿里进行了天价罚款高达182.28亿，引起市场关注。阿里在经营过程中利用在网络零售平台服务市场的市场支配地位，对平台商家提出不合理的二选一的行为以增强自己的市场力量获取不正当的优势，这实际上违反了我国的反垄断法。
 

因此，对阿里的罚款是强化反垄断，防止资本无序扩张的具体举措，也是对市场秩序的有力维护，同时对其他互联网巨头起到杀鸡儆猴的作用，彰显出市场监督管理总局反垄断的决心，这也宣告资本无序扩张、垄断市场的时代结束了。在市场经济中，保持有序竞争是有利于市场长期健康发展的。
 

市场经济本身具有很强的头部效应，也就是常说的马太效应，也就是强者恒强，一旦形成垄断就会阻碍正常的市场秩序从而会损害消费者以及商家的利益。这次对阿里的天价处罚有利于规范市场健康发展，特别是互联网经济的发展，当然它对于互联网公司以及相关的一些行业龙头短期的市场表现形成一定的冲击。但从长期来看，反垄断还是有利于我国经济的长期发展。
 

当然，对于互联网平台企业应该从两方面来看。从贡献方面来看，互联网平台用互联网的手段使得我国消费增长更加迅速便捷，这也为民生提供了比较好的保障，因此它的贡献还是比较主要的。在经营过程中出现了一些问题，通过依法来进行规范，这有利于保护正常的竞争行为来保护消费者的利益。
 

当前的A股市场已经是进入到震荡阶段，在没有重大利空的情况之下，市场大幅下跌的可能性并不大，而一些优质公司已经开始吸引一些抄底资金入场。从长期来看，每一轮市场下跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。
 

现在市场也逐步地进入到震荡反弹阶段，因此对于后市建议投资者要保持信心和耐心。现在处于年报密集披露期，对于年报业绩超预期或者是业绩增长较为稳定的行业和个股可以重点关注，坚持业绩为王，坚持价值投资依然是当前最重要的一个投资策略。

福布斯排行榜说明是否持有优质股票或基金拉开人与人之间的财富鸿沟

杨德龙：坚持价值投资是实现财富增值的捷径

周四,沪深两市出现震荡反弹，医美、中药等板块表现相对强势，而中小个股则出现表现低迷的情况。每一轮下跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，这是我反复给大家强调的观点。


春节之后这一波的回调很大程度上是市场的原因，也就是节前的市场上涨过快累积了大量的获利盘,导致出现获利回吐的压力。一些大资金也通过高位减仓,低位来抄底降低持有的成本，也就是说这次下跌更多的是属于技术性的一个调整，并不是基本面的变化。从长期来看,A股市场的走势依然是属于向上的，慢牛行情的格局已经形成。


现在全球股市的表现都是比较强劲，特别是美股，近期美股是屡创历史新高，美国的表现也打破了很多人之前的疑虑。很多人担心美股泡沫比较大，是否会导致泡沫破裂，从而会拖累A股的表现，但我们看到美股最近持续的上升,道琼斯指数最高达到33,600点以上，而标普500指数也创出历史最高收盘纪录，达到4,079点。


可以说美联储放水催生了美股第一波上涨，但现在美国货币政策开始发力，包括国会推出的1.9万亿美元的经济刺激计划，一定程度上提振了投资者对于上市公司盈利增长的预期，夯实了高估值。因此，美股并没有出现泡沫破裂，反而是不断的创出新高，那这就打消了很多人的疑虑，这对于A股后期的走强是有利的。


周二IMF报告称2021年全球经济增速将创四十年来新高，那主要的原因就是低基数。因为去年除了中国之外，多数主要经济体受到疫情的冲击都是处于出现了负增长，预计今年经济增长的预期会从之前的5.5%上调到6%，这很大程度上反映了疫情控制住之后，全球经济进入到一个正常的复苏轨道。美国10年期国债收益率近期出现了回落，周三回落到1.635%,较近期高点下降了超过10个基点，那这也一定程度上减少了投资者的担忧。


我一直建议大家不要过多的去关注海外的这些经济数据，更多的是关注国内的货币政策的一个情况，国内的货币政策整体上还是保持一个较为宽松的状态，流动性合理充裕，防止对经济增长造成负面的影响，应该说现在影响市场的一些因素逐步的得到了消除。


美联储也在本周三公布的16日到17日货币政策会议纪要，纪要显示官员们认为取得实质性进展需要一段时间，不需要经常重新调整职业。尽管经济有所好转，但经济远未达到美联储的目标，经济和就业远低于预期水平。


考虑到这些风险，目前的货币政策立场仍然适合促进进一步复苏。美联储宣布维持利率不变，符合市场广泛预期。虽然今年的通胀率有所上升，但预计2023年之前不会加息。从美联储的表态来看，投资者对于美联储货币政策转向的这种担忧将会大大的减少，也减少了A股投资者的一些担忧。


回到国内市场，当前市场有很多人在质疑到底是牛市还是熊市，甚至有人说是披着牛皮的熊。我认为现在是牛市还是熊市关键看取决于你持有什么样的股票，如果你持有的是白龙马股，是优质股票，现在就是一个慢牛。拉长来看，放在五年的尺度来看，白龙马股还会不断的创新高。


当然短期的走势会有一定的波动，因为没有只涨不跌的股票，但拉长五年到十年来看，好股票是会不断的创新高的。如果你持有的是垃圾股、题材股，持有的是资质一般的股票，那现在经历的就是熊市，因为这些股票会不断的被市场淘汰，不断的创出新低，甚至面临退市的风险。


因此，现在不能简单笼统的来定义当前市场是牛市还是熊市，关键是现在是结构性的行情，可以把它叫做结构性牛市。当然如果你看到那些垃圾股，那就是结构性的熊市，这一点需要反复给大家澄清，因为现在市场的牛市和以前齐涨齐跌的牛市完全不同。


像以往那种鸡犬升天式的牛市再也一去不复返了，因为现在价值投资已经成为主流的投资理念。越来越多的机构投资者发展壮大，A股市场的定价权也逐步的转移到机构手中，机构一直是偏向长期投资、价值投资的，因此好的股票将不断的受到资金的追捧，而差的股票则不断的会边缘化，因此每一轮调整都是抄底优质股票或者优质基金的时机。


如果大家不要过度关注短期股票的波动，而是减少看盘的频率，比如说你每周看一次盘，甚至每个月看一次盘，你安心做好公司的股东，这时候其实市场风险并不大。中国有句古话叫：当局者迷，旁观者清。就是说你在棋局之中，你每天看盘，你会感觉到无所适从，但如果你跳出棋局旁观的话，你会发现做投资没那么难。


你通过学习价值投资，选择好行业、好公司长期持有做它的股东，就不必理会短期市场的波动，每次下跌都是可以考虑抄底好公司的时机，而不是底部割肉。很多人没有转变过来理念，我一直讲大家要跟巴菲特、跟芒格学投资，就是要转变理念。什么是市场？有人问市场存在的意义是什么？我认为用官方的话说就是优化资产配置的场所，也就是让资金流向好公司从而推动好公司的发展，它有融资的功能，也有投资的功能。


也就是说资本市场存在的意义实际上就是两方面：一方面给有发展潜力的企业通过IPO或者是增发再融资获得宝贵的资本，推动这些企业的发展，从而支持实体经济。第二层意义是给投资者一个方便买入好公司股权的机会。


我一直讲大家作为普通投资者要感谢资本市场，就像我们要感谢高考一样，如果没有高考，我们就无法改变命运。可以说科举制度是人类历史上最伟大的发明之一，它相当于打破了阶层固化，推动了人才流动，资本市场存在也是这个意义。


比如说华为不上市，你再看好它，你拿钱去找任正非谈一谈，想参股华为他会不会理你？但如果它上市了，成为上市公司，你不用求任何人，你如果看好它，你就可以通过二级市场方便的买入它的股票，做它的股东，这就是资本市场存在的意义。


记得很久以前，一位复旦大学的教授说过一句话，印象很深刻，他说对于普通人来说：不炒股就没有亏钱的风险，但有一生贫穷的风险。因为对于大多数人来说，你不具备马云那种企业家精神和能力。你通过做企业赚钱越来越难，甚至你没有这方面的资源和能力。通过资本市场买入好公司，或者是好的基金，相当于给你一个财富增值的机会。


你自己不能做企业家，但你可以站在巨人的肩上买入好公司做他的股东，这样的话你才会慢慢变富。巴菲特曾经说过一句非常有道理但有点心酸的话，他就说如果你没有找到一种闭着眼睛都可以赚钱的方法，你就要打工到死。我觉得说得非常深刻，因为现在大部分人都是工薪阶层，都是靠出卖劳动力来获得微薄的薪水，为生活疲于奔命，因为你还没有找到一个可以实现资本增值的方法。


通过做价值投资，做好公司的股东，你相当于让最优秀的人帮你去实现财富的增长，你站在巨人的肩上，这样的话相当于是一种普通人实现财富增值的捷径。但如果说你一定要顽固不化、追涨杀跌、频繁交易，试图赚市场的钱，你难以摆脱做韭菜的命运。


因此，我推广价值投资，就是希望越来越多的人转变理念，真正的利用资本市场来买入好的公司，通过做好公司的股东实现个人财富增长、增值。这也许是我们普通人通过普通人来实现财富增值的最佳途径，甚至是唯一途径。


过去十几年人与人之间的差距就在于你有没有买房，你买了多少房，你在哪里买的房。未来十几年人与人之间的财富差距就在于你有没有持有好的股票，你持有多少好的股票，你用什么方法来投资的股票，希望大家能够深刻的思考一下我说的问题。

杨德龙：珍惜大跌的时机 坚定地配置优质股票或基金

周三，沪深两市再次出现调整。现在A股市场已经结束了单边下跌阶段进入到震荡阶段，但投资者的信心的恢复需要时间，因此短期之内还很难有大幅上涨的机会，但恐慌性下跌的阶段已经结束，这就给投资者提供了一个筛选优质股票的时机。


春节之后这一轮下跌更多的是市场的原因，而不是基本面的变化。投资者对于好股票的分歧也主要是对于估值高低的分歧，短期涨幅过大的分歧，其实对这些公司的基本面并没有太大的分歧。从长期来看，好的公司是真正的核心资产，好公司的股权具备长期的投资价值。因此，建议投资者坚持长期主义，趁每次市场大跌时去配置好公司。


拉长来看，好的公司的长期股价走势和业绩的增长是一致的，而差的公司则会不断的被边缘化，这一点也是被中外资本市场所验证的。其实我们看一下美股更明确，美国的核心资产包括很多科技股、消费股，它的长期的走势就是不断上行的。虽然中间经历过次贷危机，经历过熔断，但并不影响美股的很多好股票不断的创新高。


之前还有很多人担心美股泡沫比较大，会不会泡沫破裂从而导致拖累A股的表现，但我们看到美股最近再创历史新高，道琼斯指数最高已经达到了33,600多点。可以说道琼斯指数的走势非常强劲，现在上证指数只相当于道琼斯指数的一个零头了。从估值来看，美股确实是创了历史新高，美国的巴菲特指标已经达到了200%，显示出比较高的一个估值水平，但为什么美股还在创新高？


我觉得很重要的一点就是投资者对于美国经济复苏的前景的预期相对来说比较乐观。经过疫情的冲击之后，美股经历过去年3月份的大跌，但随后在美联储放水的这种带领之下，资产泡沫再起，美国三大股指都创历史新高，有一定的泡沫。但现在美国在财政政策方面开始发力，美国国会通过了1.9万亿美元的经济刺激计划，并且将来还会推出大规模的基建投资计划，这些都会推高美国经济的复苏力度，从而提高上市公司的盈利增长。


那这样的话相当于夯实了美国的上市公司的估值，也就是把估值泡沫一定程度上消化了。IMF上调了今年全球以及欧美中印等经济体的经济增长预测，这些都提振了投资者的信心。美国经济数据近期超预期，提高了美股的表现，因此我们很难去预测美股的泡沫什么时候破裂，事实上美国的投资者本身还是对美国后市是有信心的。


IMF上调了今年全球经济预测，预测了美国GDP增长6.4%，高于1月份预期的5.1%；欧元区将增长4.4%，之前预期是4.2%；日本将增长3.3%，之前预测为3.1%；中国将增长8.4%，之前预测为8.1%；印度将增加12.5%，之前预期为11.5%。可以说受到疫情的冲击，去年全球经济出现下滑，但今年将迎来全球经济的复苏，这对于资本市场会形成利好的一个带动。


现在A股市场表现落后于欧美，但这还是属于短期的。A股短期之内和欧美股市往往偏离度比较大，但从长期来看，A股和欧美经济还是会出现一定的相关性。因此，对于A股市场后市的走势，大家不必过于悲观。


事实上，A股长期的走势将来还是以白龙马股为主，就是白龙马股它会不断的创出新高，从而带动整个指数的回升。但由于上证指数属于综合性的指数，因此上证指数整体的涨幅可能并不大。因为上证指数综合指数里面有一些差的公司，可能会下跌来拖累指数的表现，所以长期来看上证指数的上涨的趋势并不强劲，但我们可以看沪深300、上证50等等这些成分指数，我们会发现它们的长期趋势是不断上行的。


成分指数相对于综合指数的优势就是它的总的股票数量是一定的，每半年进行一次调整。将好的公司、符合条件的公司调进去，将不再符合条件的公司踢出去，从而能够实现优胜劣汰、大浪淘沙，不断的优化指数的成份股的构成，因此成份指数可能更具有长期的投资价值。但由于大家已经习惯看上证综指，因此就感觉上证综指的走势太弱，现在只有道琼斯指数的零头，我建议大家多看一看沪深300指数这样的成分指数更好一些。


在中国核心资产我认为对于普通居民来说主要是两大块：第一大块就是核心区的房产，特别是一二线城市，具有刚需的核心区的房产，长期投资价值依然是很高的。虽然现在限购限贷，打击炒房，但对于刚需来说，好的房子还是值得长期投资的。


第二类核心资产就是好公司的股权。没上市的叫股权，上市的叫股票，其实上市公司它的股权我们更容易参与，而非上市公司你即使看好也参与不了，因此我们要珍惜这些上市公司给我们提供的参与中国最优秀公司股权投资的机会。


如果说我们自己不会去选股票，我们也可以通过买入优质的基金，让基金经理帮你去选好的股票。炒股不如买基金已经成为很多投资者的共识，这几年好的基金的销售非常的火爆。虽然这段时间由于行情出现调整，基金销售遇冷，但长期来看，好的基金依然会受到投资者欢迎的。


大量的居民储蓄向资本市场大转移，很多都是通过买基金来入市。这一方面给A股市场带来了源源不断的增量资金，另一方面也带来了价值投资理念。因为大部分基金经理是坚守价值投资、长期投资的，在选择股票上也是会选择业绩优良的好股票，而不会去配置那些差股票，因为差股票也进不了基金的股票池。


白龙马股是2016年我就提出来的一个概念即白马股加行业龙头，特别是在消费、新能源、科技等方向的一些既有业绩又有行业龙头地位的好公司。这些白马股的长期投资价值是毋庸置疑的，他们从长期的业绩增长来看，确实是值得投资者期待的。过去5年也就是我提出白龙马以来，这些白龙马股已经涨了很多倍了。


在全球低利率的环境之下，我们现在很难以便宜的价格买入好资产，这也是当前比较尴尬的。我们只能趁每一次市场大跌时去抄底好资产，现在刚好出现这一波下跌，实际上是比较好的一个时机去配置优质资产。抓住每一轮下跌的机会去配置好资产或者是好的股票或者是好的基金，我觉得是当前最重要的一个投资策略。

杨德龙：深市两板合并可以更大地支持实体经济的发展、转型和升级

中小板从2004年6月正式推出，到现在已经是17年的时间，这17年间涌现了一批伟大的公司，特别是一些细分行业龙头成长比较快。中小板上市的行业主要是分布在像电子、生物医药，科技互联网等这些新兴领域，这些领域的特点就是成长性比较高，一旦成为细分行业龙头，成长空间比较大，股价也会走出很多十年十倍牛股，给投资者带来了较好的回报。当然中小板也会有一些企业因为基本面变差，结果股价出现不好的表现。

但总体来看，中小板的投资活跃度一度是非常高的，特别是在2016年之前基本上属于中小板行情，很多细分行业龙头特别是科技龙头表现比较突出。这几年的行情主要是以白马龙头股主导的，所以主板的一些蓝筹股再次崛起。可以说主板和中小板的定位不同给相关板块、个股带来了不同的表现。像深市主板主要是以房地产、食品饮料以及家用电器等行业为主，也产生了很多行业白龙马股，即白马加龙头股。

现在主板和中小板合并将有利于板块之间的管理，同时提高协同效应，方便投资者来进行投资。这次合并保持原有的上市条件不变，没有新增新的上市渠道，所以并不意味着扩容，而是一个存量的改革，从提高管理效率、方便投资者投资的角度来进行的一个合并，所以合并它给市场带来的影响并不大。

主板和中小板的定位不同，所以主要的行业分布不同。主板主要是以房地产、食品饮料、家用电器等传统行业为主，而中小板主要是以电子、生物医疗、科技互联网等新兴行业为主。由于不同的行业估值差距比较大，主板的公司整体来看市盈率低于中小板。当然这两年由于白龙马的行情，蓝筹股的估值有所提升，所以现在的估值差距在缩小，甚至将来有可能会接近。

这次合并对两个板块相关上市公司的估值并不会带来太大的影响，因为这次属于存量的一个改革，也就是合并之后并不会改变交易规则，也不会改变定价模式，不会改变大家的交易习惯，所以它对于相关上市公司的估值并没有太大的冲击。

我们知道这几年价值投资逐步深入人心，行业龙头股的估值处于不断提升的通道之中。特别是我2016年就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有基本面属于白马股同时又有行业龙头地位的好公司。这些公司的估值在过去五年可以说大幅上升，现在投资者对白龙马股估值较高有一定的分歧，我认为用市盈率来看企业的估值高低其实有很大的局限性。

有两类企业并不适合，一类比如说深圳主板的一些消费白马股，这些品牌消费品的品牌价值决定了企业的长期投资价值，但由于会计的保守性原则，这些品牌价值并不体现在资产负债表上，所以用市盈率来看，品牌消费品的价值其实是被低估的。另外一类是中小板的一些高成长股，因为高成长股未来的成长性高，现在还处于初创期、成长期，所以它的利润并没有完全释放出来，用现在的市盈率来看中小板的一些成长股的估值也是不合适的，它也是低估了行业龙头的长期投资价值。

春节之后这一波回落也使得白龙马股和一些新兴成长股的估值出现了30%～40%的下降，一定程度上消化了之前所谓的估值泡沫，其实已经重新具备了配置价值，所以在这个时间两板合并给投资者也带来了新的机会，重新去关注这些长期成长性比较好的新兴成长股以及具有行业龙头地位，具有品牌价值的白马龙头股。

去年3月1号新证券法正式实施，要求全面推行注册制，但我们推行注册制还是会根据市场的情况循序渐进的推出。先是在科创板实施注册制，然后在创业板实施注册制，现在主板与中小板还没有实施注册制。现在主板与中小板合并还是一个存量的改革，所以并不意味马上会推出注册制。注册制是未来的改革方向，推出也只是时间问题，但要等到市场条件具备时才会在主板推出注册制。现在主板和中小板合并，将来推出注册制就比较简单，可以在一个板块上来推出。

推行注册制是很多成熟国家市场普遍采取的一种新股发行方式。注册制它的好处就是让市场来定价，让市场来选择哪些公司可以上市融资，也是让市场来决定哪些公司无法上市。实行注册制和严格施行退市制度是新证券法的重要精神，一方面通过实施注册制让更多新经济企业上市，另一方面通过严格执行退市制度让一些绩差公司及时退市，这样的话来实施优胜劣汰，提高A股市场整体上市公司的质量，应该说注册制的改革是一个大的方向。

这次两板合并和实行注册制并没有直接的关系，是我国资本市场改革的一步，这次合并会给投资者投资方面提供更多的便利，并没有增加新的上市渠道，所以并不意味着会扩容。对于深交所来说，两个板合并在一起也更方便于统一管理，提高协同效应。

现在深圳建设先行示范区，同时也是粤港澳大湾区重要的城市，在两板合并之后会以更大的力度来支持实体经济的发展。大力发展资本市场也是我一直以来的呼吁，因为一个繁荣的资本市场是推动经济发展，推动经济转型的一个重要支撑。

通过IPO融资可以支持一些新经济企业获得宝贵的资本，特别是一些创新企业，在创业的初期没有固定资产无法向银行贷款。通过登陆资本市场可以获得发展的资本，推动科技创新。另一方面对于传统行业，特别是行业龙头企业会受到更多资金关注，从而提高公司的市值，推动这些企业做大做强。

可以说一个繁荣的资本市场是推动经济发展的一个非常重要的引擎。我一直建议要把资本市场放在一个非常重要的地位，现在已经把资本市场定位成国家核心竞争力的重要组成部分，我觉得这是非常明确的一个信号，非常重视资本市场的发展。从美国也可以看出，一个发达的资本市场对经济的长远发展是非常有利的，同时也能够产生很多伟大的公司。

现在两板合并，两板市值也达到了23万亿，占了整个A股市值的20%，公司数量加在一起基本上也超过了30%左右，可能将来会吸引更多有实力、有发展前景的公司登陆深圳的主板，包括有一些公司通过注册登陆创业板，深交所通过两板的合并可以更大地支持实体经济的发展，以及实体经济的转型和升级。

德龙专栏 | 投资是一场长跑，只有剩者为王才是最终的赢家

4月2日周五，沪深两市继续回升，赚钱效应有所提升，白龙马股受到抄底资金的带动近期持续反弹，走出了一个比较好的走势。春节之后这一波的回调从调整的时间和调整的空间来看也已经接近尾声，市场长期的慢牛长牛的格局并没有改变，所以本周整体来看大盘还是维持了震荡反弹的走势，市场的情绪也得到了一定的改善。

在去年12月12号我发布了2021年十大预言，明确指出2021年A股市场将延续慢牛长牛行情，特别是业绩优良的好股票仍然是长期投资的标的。

一季度A股市场出现了冲高回落，以春节为分水岭。春节之前市场的情绪过于亢奋，新基金发行异常火爆，资金跑步入场推动指数站上3700点，而白龙马股则一个月上涨了30%～50%，过快的上涨累积了大量的获利盘，节后就出现了获利回吐，资金出现了一定的抛售，包括白马股在内的多数股票都出现了大幅回撤，但这并没有改变A股市场走出慢牛长牛行情的底层逻辑。

随着我国房地产调控越来越严格，大量的居民储蓄无法进入到楼市，其中很大一部分将会选择通过买股票或者是买基金来入市成为A股市场的增量资金，同时可以让居民分享中国优质公司的成长，分享改革开放的成果。过去四十年我国通过改革开放经济取得了长足发展成为世界第二大经济体，各行各业也已经完成了自由竞争阶段进入到寡头垄断阶段，行业寡头的股权投资价值越来越高。

从长期来看，持有优质公司所带来的回报远远超过追涨杀跌、波段操作。虽然波段操作理论上是可行的，但实际上真正能够在波段操作中赚到收益的可能性并不大，大部分都是负收益。长期持有优质公司、分享企业的成长是比较确定的机会，因为投资是一场长跑比赛而不是短跑。对于短跑运动员来说，冲刺100米可以不断的挑战人类的极限，但让他跑马拉松那可能就跑不下来，因为短跑和长跑的要求是不一样的。

投资是一生的事业，是需要长跑的。从最近震惊华尔街的一个著名的爆仓事件也可以看出，通过加杠杆投机可能会积累大量的财富，但同样一旦投机失败就可能会出现巨亏。比尔黄是老虎基金创始人罗伯逊的高徒，以高杠杆为名，一度获得了非常高的回报，但在近期连续踩雷一些黑天鹅，创造了一天亏损100亿美元的历史记录，直接宣布投资失败、财富归零，可以说是非常惨痛的教训。

投资是一生的事业，在华尔街有句名言叫“剩者为王”，剩不是胜利的胜，而是剩下的剩，也就是说在投资中能够剩下来才是一个真正的王者。像股神巴菲特在过去接近六十年的时间，通过年化20%的增长，实现了2.8万倍的回报，中间也经历过无数次的股灾，每个阶段都和不同的投资大师相PK，但很多号称超过巴菲特的那些投资人早就消失不见，退出历史舞台。只有股神巴菲特实现了长跑冠军，实现了长期稳定的一个回报，创造了投资史上的奇迹。

从股神巴菲特的投资思路来看，不去赚市场的钱，也就是不去做短线的操作，也不去判断短期市场的走势，而是通过赚企业的钱来获得巨大的成功，这一点非常值得我们A股投资者学习。

海外市场方面，美股走势依然强劲，本周维持了上冲的一个态势。美股表现强劲一方面是美联储放水所催生的资产泡沫，但同时也是美国不断的推出积极的财政政策，推出1.9万亿美元的经济刺激计划，以及未来可能推出更大规模的基建投资计划所带来的上行。

之前很多人担心美股是否会崩盘，从而出现对A股的拖累，但实际上美股却在不断的创出新高，打破了很多人的疑虑。影响A股市场上涨的因素其实已经初步消除，我们完全没必要为美股担心。美股的投资人整体上的投资理性更强，所以他们愿意在时候继续配置股票也是看到了这些好公司的价值。

据统计，截至3月底全球股票总市值达到约108万亿美元，创历史新高。随着新冠疫苗接种取得进展，投资者对经济复苏越来越乐观，更多的资金流入到股市。过去一年全球股市总市值增长60%，大幅超过全球GDP的水平，也就是巴菲特指标已经是远超过一。特别是美国，美国股市增长70%至45万亿美元左右，主要还是受到大规模实施货币宽松政策以及财政刺激计划推高了股市的表现。资金从债券流向股票，美国十年期国债收益率最近三个月从0.92%迅速提高到1.74%。

根据统计，全球名义GDP为83万亿美元，也就意味着巴菲特的指标即总市值除以GDP大概是117%。但相对而言，中国股市的整体估值不高，如果A股的市值现在按大概70万亿左右来算，GDP是100万亿，巴菲特指标只有70%左右。即使加上中概股和H股，中国股票整体的巴菲特指标也只是刚刚达到100%并没有高估。

当然一部分好的公司股价在这几年受到资金面的推动，不断的创出新高。但从长期来看，这些企业的基本面比较优异，长期的投资价值更高，所以他们的长期表现仍然会跑赢指数。

回到当前市场，现在A股市场已经逐步完成了这一轮调整，开始进入到震荡反弹阶段。虽然短期内市场的信心恢复需要时间，震荡反弹也许也会经过一段时间才能够收复失地，但市场的做多热情已经有所提升，长期的投资价值也通过这次回调产生，开始吸引一些长线资金入场。春节之前发行的一些新基金刚好趁这一轮调整进行建仓，获得一个比较好的建仓机会。

每一轮下跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，这也是坚持长期主义，坚持长期投资所带来的一个投资回报。未来十年是A股市场黄金十年，只有坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金才能抓住A股市场长期的投资机会。

杨德龙：长期投资好公司比追涨杀跌更容易成功

周四，沪深两市出现较好回升，特别是创业板指数涨幅较大。受到抄底资金带动的影响，白龙马股出现了较好的回升，逐步的开始完成探底进入到反弹阶段。春节后的这一波下跌调整已经比较充分，无论是从调整的时间还是调整的空间来看，基本上已经是接近尾声，这也吸引了很多抄底资金入场。


虽然短期的走势是无法预计的，股神巴菲特曾经说过：我无法预测美股下个月或者是下一年的走势，但我确定的是我配置的是好公司。相信美股能够不断的创新高，相信美国经济是长期向上的，这是巴菲特重仓美股并且一直持续做多的底层逻辑。


对于我们中国人来说，也是要相信祖国、做多中国。巴菲特说没有人是通过做空祖国而发财的，同样我们在中国也要做多中国资产，特别是核心资产，这样的话你才会分享到中国经济转型的成果，中国经济长期增长的成果。


现在中国经济对全球经济增长的贡献超过35%，未来十年中国依然是全球增长最好的大的经济体，是世界增长的一个集。很多外资开始在这几年纷纷流入到中国市场来找机会，作为国内的投资者，我们更应该抓住好公司的机会配置核心资产，永远不要做空中国。


就像巴菲特在今年2月份公布的致股东的信中再次强调他永远不会做空美国一样，巴菲特作为美国人他永远不做空美国是一种爱国。我们在中国做投资，作为中国人我们永远不要做空中国也是一种爱国的表现。


当然这并不是说大家什么股票都要配，而是要配白龙马股，也就是中国优质的资产要做多而不是做空。资本市场有一句很重要的名言叫做：悲观者正确，乐观者赚钱。因为只有乐观的人才能够从长期去配置好资产，虽然中间会有波动，但长期一定是向上的。


中国的核心资产，我认为就是两块：一块是核心区域的房产，包括一二线城市有刚需的房产，政府再怎么打压也不会影响到这些资产的价值，我认为可以坚定的配置。第二个就是优质的股票或者优质的基金。这是中国的两大核心资产，也是我们广大投资者可以参与好的投资的资产。


2019年我就提出未来十年是A股市场的黄金十年，在房住不炒这种房地产严格调控的政策之下，大量的居民储蓄需要找新的投资出口，而这个出口就是股票市场。当然大部分居民是通过买基金入市，交给专业的机构来投资比自己投资更加靠谱。


2019年我同样提出消费白马股是值得拿来养老的品种。为什么我坚定看好品牌消费品，看好消费白马股？因为我国拥有世界上最大的消费市场，2019年我国消费总额已经超过了40万亿人民币，超过美国成为世界第一大消费市场。


又加上我国互联网经济蓬勃发展，像外卖、电商、视频直播等等非接触经济过去十年大发展，而这次疫情更加推动了非接触经济的发展，为我国消费的增长提供了便利条件。因此，虽然去年受到疫情的冲击，但我国消费的总量还是增长的，并没有受到太大的影响，因为现在大家已经习惯于线上消费。


2020年我国GDP突破100万亿人民币，人均GDP突破1万美元，这是一个重要的节点。根据欧美发达经济体的经验，当人均GDP超过1万美元时会面临消费大爆发和消费升级。消费大爆发会给一般消费品带来机会，而消费升级则会给高端的品牌消费品带来机会，可见无论是高端消费品还是一般消费品，未来的机会都很大，这是我一直给大家讲的观点。


因此，我把白酒、医药、食品饮料这三大行业称作消费三剑客，过去几年表现非常突出。消费白马股是值得拿来养老的品种是从长期来看的，但这并不意味着这些白龙马股中间不会波动。没有只涨不跌的股票，涨多了之后出现一定的波动非常正常，但不影响这些消费白马股长期投资的逻辑。


海外市场方面，美国股市一季度大幅收高，连续第四个季度上涨，这也打破了之前很多人的疑虑。很多人在之前担心美股资产泡沫较大，会不会导致泡沫破裂出现崩盘从而把A股带下来，但我们现在来看大家是多虑了。我一直跟大家讲美国股市走牛，除了美联储放水的原因，还有经济复苏的推动、上市公司盈利增长支撑了美股的表现。


美股仍然是全球走势最强势的股市。道琼斯指数已经站上了33,000点整数关口，在近期创出新高，纳斯达克指数也站上了13,000点，标普500指数则是达到4000点左右，美股走势强劲，很重要的原因就是美国经济开始复苏，这一定程度上消化了美股估值的泡沫。


美国国会通过1.9万亿美元的经济刺激计划，使得投资者对于未来的美国经济的信心更强了。拜登将公布下一个经济复苏计划的总规模可能会超过4万亿美元，其中2.25万亿美元是基建投资，这将会提高美国的投资增速，而消费刺激计划则提高了消费增速。


当然为了解决资金来源的问题，白宫表示未来可能会增税。美国企业所得税率将由21%提高到28%，之前在2017年税法改革中，美国将税率从35%下降到21%，现在开始有所提升。白宫还打算提高跨国公司的全球最低税率，确保他们至少缴纳21%的税。


一方面通过大量的基建计划来提高经济增速，另一方面通过提高企业的税收来解决资金来源，双管齐下来提振美国经济的增长的力度，这些无疑是有利于美股继续走强的。我们暂且不去关心美股的表现，我们至少解除了对于美股资产泡沫可能破裂的这种担忧，对A股市场的后市运行更有信心。短期走势是无法预测的，这是我反复给大家强调的。


因此，现在展望4月份和二季度的走势，虽然无法预计指数会涨多少，但至少好公司已经跌出了价值。大家现在需要做的不是去预测指数涨跌，而是去找机会配置你心意的股票，每一轮下跌都是抄底优质股票的时机，概莫能外。现在很多白龙马股从高点算起已经回调了30%以上，甚至有的达到40%，这时候就是一个很好的分批抄底的机会，当然很多基金现在也已经可以相当于7折买到了。


股价的波动并不影响这些上市公司的基本面，也不会影响优质基金的投资价值。因此，现在这个位置我们更多的是考虑怎么去逢低布局，而不是再次恐慌。很多人到现在才考虑去减仓避险，我认为是迂腐之见。


我记得有位著名的投资人说过一句名言：在绝望时不要卖出股票，因为那一定不是一个好时机，因为你绝望时一定是按非常低的价格卖出的。芒格也说过同样的话：所谓股票投资就是从绝望的人手里买过来股票，然后卖给那些亢奋的人。非常的精辟，所以在现在大家一片悲观的情况之下，反而是应该保持理性，认真的选取哪些好公司是值得持有的，而不是再被一些悲观的人影响，在底部卖出手中优质的筹码。


在全球股市涨声一片的情况下，A股市场不可能持续下跌，这也是我反复给大家强调近期一个重要的观点。大家只要确信你所投资的是好股票、好基金，持有的是白马股，特别是消费白马股，不应该再次恐慌，而应该庆幸没有被一些悲观的声音所吓倒。这时候应该是寻找机会的时候，而不是恐慌抛售的时候。


还是那句话，坚持价值投资，做好公司的股东或者是持有优质基金是抓住A股市场黄金十年的最好投资策略。

杨德龙：每轮大幅调整都是配置优质股票或基金的良机

周三，沪深两市再次出现回调，但本周白龙马股已经逐步的开启了震荡回升的态势，延续了上周五的上升。经过前段时间大跌之后，很多优质的股票逐步跌出了价值，开始吸引抄底资金入场。当然市场的信心恢复需要一定的时间，所以现在短期之内还很难重拾升势，还属于震荡反弹的阶段。对于白龙马股，我认为大家应该是从长期的角度去看它的价值，而不是过度关注短期股价的波动。


从全球来看，现在全球市场仍然是处于强势上攻的过程之中。美股在本周再创历史新高，道琼斯指数已经上了33,000点以上，德国股市也是再创历史新高。欧洲多国股市近期都是在上涨的过程之中，并没有受到美国10年期国债收益率上升的太大的影响。主要的原因我之前给大家做个分析，就是美联储放水它可能会催生资产泡沫，但这并不意味着资产泡沫产生之后马上会破裂，一旦经济增速跟上，上市公司的盈利起来，泡沫可能就会被就消化了。


美国推出1.9万亿美元的经济刺激计划，加上可能会推出的2.25万亿美元的基建和就业支持计划，这会有利于提高美国经济复苏的力度，对全球经济复苏也会有利。美国10年期国债收益率周二报收1.73%，盘中一度升到1.77%，创一年的新高。其实美国10年期国债收益率上升对股市短期的走势会形成影响，不过由于现在经济面出现复苏，所以美股并没有出现调整，近期还是屡创新高。


前段时间证监会易会满表示，国内的一些媒体和研究人员过度的看重海外的数据，特别是美国10年期国债收益率上升这个数据，而忽略了国内的经济数据。实际上A股市场的走势更多的是由国内的经济数据决定的，这一点我深表赞同。


其实我们去关注海外的这些数据，不如直接去关注美股，因为美股它是投资者用脚投票的。很多人替美股操心，担心美国股市崩盘，泡沫破裂可能会导致A股下跌，但现在来看属于多虑了，美股还是在强势上攻的过程之中，A股表现确实相对比较弱的。


国家统计局3月31日发布的数据显示3月份PMI为51.9%，高于上个月1.3个百分点，预期为51.2%。从制造业PMI来看，国内的经济还在稳步的复苏，这一点是股市企稳回升的一个重要的支撑。


从资金面来看，3月以来央行坚持批量滚动开展逆回购操作来释放一定的资金。3月每一个工作日央行开展逆回购操作规模都是100亿元，期限都是7天，利率都是2.2%，这保证了资金面相对比较平稳。


4月份是缴税大月，地方债发行放量的趋势也比较明显，流动性供求面临的扰动因素可能会增多，央行大概率可能会出手维持资金面总体平稳。央行行长易纲之前表示货币政策不会急转弯，还会保持流动性合理充裕，我认为这是一个重要的表态，打消了很多人的疑虑。


因为现在保持市场的流动性还是维持经济平稳发展的一个重要的基础，过度收紧有可能会导致经济增速掉头向下。IMF总裁格奥尔基耶娃周二表示，在去年全球经济萎缩3.5%之后，IMF将再次提高对2021年和2022年全球经济增长的预测，但警告金融状况仍然高度不确定。


在去年3月份，全球股市出现大跌，受到疫情冲击很大时，我提出三段论的观点，现在三段论的观点逐步的得到了市场的验证。去年3月份是第一阶段流动性枯竭阶段，所有的资产都大跌。4月份开始随着美联储带领全球央行放水，资产泡沫再起，美股、欧股纷纷创新高，国际原油价格大涨，资产泡沫再起，有色金属等大宗商品价格也出现大涨。


现在随着全球各国开始推广接种疫苗，新冠疫情有可能会在今年下半年得到有效的控制，全球经济进入到复苏周期，这就是进入到了我提出来的第三阶段，经济真正进入到一个复苏的轨道。这对于A股市场的表现应该说是一个长期的支撑，但短期A股走势整体还是偏弱，那市场的信心还没有完全得到回复，需要时间来慢慢消化。


春节之后的这一轮下跌我认为是市场面的原因，并不是基本面发生了变化。事实上我国经济还是处于稳步复苏的一个轨道，货币政策也不会急转弯。因此，对于今年A股市场的表现，大家不必过于悲观。


当然A股市场后市再次重拾升势应该还是以白龙马股为主的行情，而不是很多人担心的妖股再起的行情。因为经过过去几年的发展，大家已经认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东，加强学习机构的投资方法和选股方法，才能够抓住市场主流的机会，绩差股和题材股很多最终的命运是退市。


这段时间由于获利回吐的压力，导致白马股出现一波回调，但这是短期的。从长期来看，我觉得价值投资已经深入人心，好的公司创新高只是时间问题。短期市场是无法预测的，巴菲特也承认我无法预测下个月或者下一年股市的走势，但我能确定的是我投资的是好公司，这就够了。因为做投资它是一个长期的事情，而不是一个短期的事情，可以说是一个长期的事业。


投资也不在于你赚了多少钱，而是看你能够活多久，能不能从长期获得一个好的回报。巴菲特曾经说过我认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。虽然加杠杆能够在你赌对时获得比较高的收益，但一旦堵错，那可能会出现灭顶之灾。2015年A股市场一些加杠杆的人出现巨亏就是因为过度加杠杆，这个教训历历在目。因此，我一直反对大家加杠杆来投资，一定要用闲钱投资。


最近刷屏的一个消息就是老虎基金的创始人朱利安·罗伯逊的当红弟子，以高杠杆暴利闻名的华尔街传奇大佬比尔黄精准的踩中了几个连续的黑天鹅之后爆仓了，可以说他是成也杠杆、败也杠杆。投机爆赚之后，如果不懂收手，怎么样赚的最终就会怎么样还回去，但一旦踏上投机之路，就没有回头路，你的心态就会改变。如果没有与拥有的财富规模相匹配的心态修养，十有八九会是一个暗淡收场的结局。


像华尔街这么著名的一个投资人，由于过度加杠杆都出现了巨亏，何况我们普通的投资者。因此，建议大家一定不要加杠杆，通过闲钱进行投资。甚至近期曝出一些投资者可能因为亏损而寻短见的这种悲惨的故事，更是给我们敲响的警钟。做投资我们可以把它看作实现财富增值保值的一个手段，但不是生活的全部。


我们要有一个好的心态去看待投资，第一不要加杠杆，第二不要频繁交易，第三一定要用闲钱投资。也就是说投资的资金一定是自有资金并且是不会影响到生活的资金，这样的话你的心态就会好很多。一旦加了杠杆，时间可能就不是你的朋友，而是你的敌人了。因为即使你投资的股票很好，最终会创新高，但你可能等不到黎明的到来，所以最后还是给大家一个忠告就是坚持价值投资，做好公司的股东或者是买入优质基金才是能正道、大道。

杨德龙：在低利率环境下 好股票价格不可能太便宜

最近白龙马股已经开始吸引抄底资金入场，并且出现了一波比较好的反弹。虽然现在还不能确认白龙马股会不会很快重拾升势，当然再创新高可能需要等投资者信心逐步恢复之后才能够创新高，这还需要等待一段时间，但做价值投资只会输时间，不会输钱。


我们在每轮市场大跌时去配置优质股票或者是优质基金，你可能会在短期内需要熬一段时间，因为你抄底之后也不一定马上就会回升，有可能还会继续调整，甚至有可能短期被套，这都是正常的。股神巴菲特在每次市场出现危机时，通过抄底优质股票，然后持有到下一轮的牛市都会赚大钱，并且经常巴菲特在抄底之后先是被套的，被套了之后等了很长一段时间才解套，但后来都赚了几倍甚至十倍以上。


巴菲特投资于港股比亚迪的经历就给我们很大的一个启示，一度巴菲特投资比亚迪是亏损的，但最终十三年的时间获得了二十五倍的投资回报。很多人可能非常羡慕股神巴菲特能够在中国股票上也能够赚到这么高的回报，打破了很多人认为在中国炒股票不赚钱的这种观念，实际上就是因为巴菲特他能够真正的坚持价值投资，抓住好公司，然后长期做他的股东。


即使给你一次机会，让你回到2008年年底去抄底这些股票，你也拿不住。因为在过去十三年我们经历过次贷危机，经历过股灾，经历过新冠疫情的冲击等等，有很多次的机会让你会卖出这些股票，而不是能够长期持有。有很多人都羡慕那些拿了十年赚十倍的人，但实际上能够做到的是很少的。


2016年我就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，主要是消费白马股以及新能源、科技龙头股这几个方向，也包括像在港股上市的一些互联网巨头。这些企业都是属于经济转型受益的企业，既有比较好的业绩又有行业龙头地位，它们的股权价值将越来越高。从2016年我提出价值投资、提出白龙马股到现在，这些好股票已经涨了好几倍了，甚至像白酒龙头股涨了近十倍。


坚持价值投资已经给大家带来了比较好的回报，现在大家对于这些好股票的认知已经越来越统一。大家已经认识到他们是好公司，值得长期持有，但很多人还是对于这些公司的估值高低有分歧，对它的价格有分歧，但这种分歧我认为是短期的分歧，并不是一个长期的分歧。


因为价格的所谓高低实际上你是看市盈率、市净率这些静态的一些指标来分析的，它仅仅反映了一个企业的财务回报，并没有反映这些企业真实的股权价值。事实上考虑到这些企业在行业的龙头地位，考虑到它们的品牌价值，它们的估值应该是远远高于财务回报所带来的估值，这一点也是我一直不遗余力的给大家进行解释的。


著名的投资人段永平曾经花100多万美元拍了一顿巴菲特的午餐会，这次午餐吃的非常值，因为段永平当时在国内做步步高已经做不下去了，他转而去做专业的投资人。他非常认同价值投资，通过和巴菲特的这次午餐，他彻底转变了理念，然后去买了网易等公司，可以说后来赚了几十倍甚至上百倍的回报。


当然有人问段永平：如果你持有这些好公司，那你什么时候卖呢？段永平说：永远不卖。记者又问他：如果估值高了怎么办？段永平就反问道：how do you know？也就是说这些好的公司它的估值是不是高，其实都是大家主观的判断，并不一定是公司真的贵了，也许你短期来看它贵了，但长期来看企业的快速成长、企业的品牌价值让你感觉到不贵了。


很多人做股票投资和做楼市投资几乎像换了一个人。比如说你做楼市投资时，给大家举个例子，现在引起大家关注度比较高的深圳楼市，深圳这些年为了保护刚需打压房价，可以说政府出台了一系列的措施，包括限购限贷，包括近期出台的二手房参考价。在打压这些措施出来之后，虽然会导致二手房成交量下降，打击投机，但它并没有真正的让核心区域的房价跌下来，反而核心区域的房价还在不断的上涨。


就是说在十年前深圳的房价已经是国内比较贵的了，那时候深圳的租金收益比也只有2%不到，也就是倒数市盈率达到了50倍以上。如果你看市盈率来投深圳房子的话，那你会错过过去十年大涨的机会。事实上很多投资深圳房产的人并不在意所谓的租金收入，甚至有很多买房的人从买了之后就没有看过一眼，一直是毛坯房，也没有装修，也不出租，拿了几年之后获得了几倍的回报，然后卖掉。


为什么大家做房地产投资时就非常理性，知道我们看市盈率是没有意义的，我们要看房子它的真实价值。我们在做股票投资时同样可以借鉴这种做法，因为我们投资的像消费白马股、像成长股，它现有的业绩实际上是不能代替它的真实价值的。


对于有品牌价值、有成长性的好公司，你看它的市盈率实际上是有失偏颇的，我们更多的是要看它未来的成长潜力，看它的行业龙头地位。我觉得大家对于白龙马股的投资就要参照对于北上广深一线城市的核心区域房产的投资思路，就是从长期的角度去看这些企业的价值，而不要拘泥于短期的股价的高低。


实际上一个企业的内在价值是多少没有人知道，我们所谓的用一些估值模型的计算也都是基于他现在的业绩来计算的，我们现在所有的财务报表实际上是给银行看的，因为企业在贷款时要给银行提供资产负债表，银行作为出借人它肯定是考虑企业的价值下限，也就是尽量用保守的原则来计价。比如说一些企业的品牌价值，它是作为无形资产，但又不能进入资产负债表里面，因为它的品牌价值是不能精确的进行量化的。比方说白酒龙头股的价值可能很大一部分是它的品牌，但它的品牌不在资产负债表上。


我们现在所有的会计都是工业会计，也就是在工业化时代是用来做贷款来用的，但对于我们股票投资人，也就是股权投资人，我们获得的是企业剩余收益索取权。因此，我们关注的是这个企业它发展多好，它最后给股东能带来多少的回报，而不是我们作为债券持有人去关心企业最差会差到什么程度，能不能按时还本付息。


因为对于银行以及债券持有人来说，他们肯定不会关心企业成长性多好，因为企业成长性再好跟它没有关系，它一年还是拿固定的利息。反而如果企业步子跨得太快，或者公司的成长性过高，有可能会导致企业冒险出现破产风险，这样的话它的贷款就拿不回来了。所以我们作为股权投资人和债权人看一个企业的角度是完全不同的。


当然对于债权人和银行它看企业的这种估值的这种企业的基本面，用保守的原则看财务报表是无可厚非的，因为它关心的是它贷款能不能收回的，它的利息能不能收回来。但对我们股票投资者来说，如果我们看这一点那我们就错了，我们其实关心的是企业能不能成长，未来还有没有机会。价值投资者每天关注的是企业的基本面，是不是好公司，而投机者关注的是股价，都在关注股价有没有这种做差价的机会。


因此，我们希望大家能够做价值投资，能够从长期分享企业的成长，或者通过买基金，让基金经理帮你做价值投资，让基金经理帮你去选股、选行业，这也是一种懒人的理财。公募基金作为大众理财的一个工具，公开透明，并且每天都可以看到净值，开放式基金每天都可以申购赎回，其实它是流动性比较好，并且是一个整体上符合大部分投资者的一个投资的工具。


我一直跟大家讲这个观点，如果你自己没有时间去研究公司，也没有能力去看懂财务报表，你就直接买入好基金，来挑选好的基金。如果你自己可以去花时间精力去研究基本面，去克服人性的贪婪和恐惧，去抓住好公司的话，这时候你就可以通过做价值投资，做好公司的股东来获得好的回报。


回到当前的市场，现在A股市场已经经历了一波大跌，很多好股票也跌出了价值。其实这时候大家考虑的是有没有一些抄底的机会去配置好的公司，从而从长期获得好的回报，而不是在这个时候继续悲观，继续被一些噪音所干扰，出现恐慌心理，在底部卖出优质的筹码。


以前我给大家提到过一个观点就是未来十年是A股的黄金十年，也是好公司的黄金十年。从长期来看好的公司它给你带来的回报一定会超过差的公司，差的公司在未来会越来越无人问津。


今年以来已经销售了一万亿的基金，预计全年的销量还会超过两万亿，甚至有可能挑战三万亿这样一个大关。在基金销售量不断提高的情况之下，机构投资者的占比也会不断提升，机构爱的这些基本面好的股票势必会有更好的表现，所以建议大家保持信心和耐心，做好公司的股东或者抓住优质基金，从而抓住A股市场的长期投资机会。

杨德龙：坚持价值投资才能享受时间的价值

周一，沪深两市继续延续了反弹的走势。上周A股市场整体呈现出震荡回升，特别是周五反弹幅度较大，一些资金开始抄底调整到位的白龙马股。春节之后这一轮的下跌，从调整的空间和调整的时间来看已经接近尾声，北上资金也连续多个交易日流入业绩优良的这些股票。


现在推动A股市场走出慢牛长牛格局的因素并没有发生改变。一个是我国经济从高速增长期进入到中速高质量增长期，各行各业也从自由竞争阶段进入到寡头垄断阶段，行业寡头的市场份额会进一步提升，包括收入和利润。


在经济增速高时，所有的企业都可以获得好的生存环境，也就是说所有的企业都能活下来。当经济增速出现趋势性下降时，只有好企业才能活下来，这对于很多做企业的朋友应该是深有体会。根据各国行业发展的规律，一般一个成熟的行业最后就剩3～5家寡头垄断，这样的格局是最稳定的。中国经济经过改革开放四十年的发展，各行各业也逐步的形成了寡头垄断的格局。


因此，行业龙头企业的投资价值是非常明显的，比如说像白酒、医药、食品饮料、家电等这些行业基本上都形成了寡头垄断的格局。行业龙头股的投资价值是显易见的，并且一旦形成寡头垄断的格局，你通过做实业和这些寡头竞争几乎没有胜算。但我们可以通过资本市场这样一个捷径来买入这些好公司的股权，从而获得更好的、更确定的投资回报。


比如说著名的投资人张磊，也是我的河南老乡，以前他投资了很多未上市的企业，但这几年开始投资一些已上市的企业，特别是白龙马股。这其实给了我们一定的启示，就是说我们通过资本市场来配置好公司，成为企业转型的一个重要方向，也是普通居民实现财富保值增值的一个重要途径，这是资本市场的一个重要定位。


推动慢牛长牛的第二个逻辑就是我国楼市的黄金十年已经告一段落。房地产调控越来越严，近期一些省市再次推出了更加严格的房地产调控措施。在房住不炒的这种严格调控之下，大量的居民储蓄无法进入到楼市，他们会选择进入到股市，而这个通道就是通过买入优质的股票或者是优质的基金。


因此，我们看到2020年虽然不是大牛市，但基金发行异常火爆，全年销售的公募基金超过3万亿，这个量是2015年大牛市也就是上一个历史高峰全年销量的两倍。今年一开年公募基金的销量也已经突破了1万亿，虽然节后这一波调整市场变得清淡，基金发行也遇冷，但这是暂时的，一旦行情回暖，基金发行还会继续火爆。


这不仅给A股市场带来源源不断的增量资金，更重要的是带来价值投资理念，因为机构投资者占比会越来越高。A股正式进入到机构投资者时代，机构偏爱的这些业绩优良的好股票将会不断的创出新高，而差的公司则无人问津，不断的被边缘化，这一点非常值得大家注意。


现在A股市场有4000只股票，但真正能进入到基金股票池的股票不超过1000只，也就是说有3000只中小的股票未来不会有任何机构资金加持，这样的话会进一步推动资本市场表现出二八分化，这也是成熟市场的一个普遍特征。在美国甚至出现一九分化的格局，也就是10%的好股票不断的上涨，90%的股票不涨，甚至是退市。


第三个逻辑就是虽然传统的行业出现了一些日落西山的表现，比如一些重工业行业，但一些新周期、新经济的行业却蓬勃发展，比如说品牌消费、新能源汽车、一些科技龙头企业还有互联网巨头。这些企业是代表了经济转型的方向，他们承接了经济转型这样一个节奏，成为主要的经济增长点。因此，未来十年是A股市场的黄金十年，这是我2019年就提出来的观点，现在得到了越来越多资金的认可。


未来十年主要投资机会都是在资本市场上，好的股票或者好的股权成为各路资金抢筹的对象。因为在中国我认为核心资产就是两块，一块是优质的股票或者股权，做企业的股东，另一块就是核心区域的房产。虽然现在房地产调控比较严格，但这并不改变核心区域房产的这种投资价值，核心资产无论怎么打压、怎么调控都不会阻止它上涨的步伐，因为资本是逐利的。


从全球来看，现在欧美股市走势强劲，美国推出1.9万亿美元的经济刺激计划，一定程度上提振了美国消费的增长，以及提高了投资者的信心。另一方面美国可能会继续推出数万亿美元的基建投资计划，这些都会推动美国经济的复苏以及全球经济的复苏，也有利于拉动我国的出口外需。在全球股市涨声一片的情况之，A股市场不可能跌跌不休，这是我前段时间一直跟大家强调的观点。


美股从去年4月份开始开启了一波新的牛市，那这轮牛市最初一波上涨是美联储放水所催生的资产价格泡沫，但现在从估值上来看美股已经处于高位，所以存在高位调整的风险。美国进而推出经济刺激计划加上全面推广接种疫苗，美国和欧洲的疫情有可能会在今年下半年得到有效的控制，这样的话经济真正进入到复苏轨道，也就是全球金融市场巨震进入到第三阶段，这对于全球经济的全面复苏是有利的。


在去年3月份全球股市、债市、商品、黄金都大跌时，很多投资者信心全无。我当时提出三段论，也就是全球金融市场巨震完成需要经过三个阶段的观点，现在已经得到了完美验证。


第一个阶段就是去年3月份我们经历了全球流动性枯竭阶段，所有资产都暴跌。第二个阶段就是从去年4月份开始，然后美联储带领全球央行放水，催生了新一轮的资产泡沫，资产价格大涨，美股更是连创历史新高。第三个阶段就是海外疫情得到有效控制，全球经济进入全面复苏阶段，这个过程现在逐步的临近，我认为现在已经从第二阶段逐步过渡到第三阶段。


因此，大家对于A股市场的信心要逐步增强。虽然说A股和美股的这种表现的相关度不高，但从大的方向来看，A股的趋势还是向上的，只不过是因为上证综指属于综合性的指数，既有好股票又有差股票，一方面好的股票不断的创新高来拉升指数，另一方面差的股票又不断的下跌拖累指数，所以上证指数整体的表现一直不佳。


但我们看一下成分指数，比如说上证50指数、沪深300指数，其实长期的表现是竹节向上的，芝麻开花节节高，未来还会延续这个趋势。就是成分指数的表现会更好，我们要更多的去关注以沪深300指数为代表的成分指数，而不要过度关注上证综指。这是我给大家讲的从全球的视角来看当前A股市场的表现，大家应该恢复信心。


对于基金抱团股，很多人也心存疑虑。我在去年年底提出一个观点，就是基金抱团股其实不是抱团，而是英雄所见略同。为什么基金会抱团这些股票，因为他们有比较好的基本面，有长期的投资价值，好的公司必然具备好的配置价值。从长期来看，好资产的价格一定是不断被推升的，因为货币不断发行，货币的购买力不断的下降，而优质资产是保值增值的，它一定会随着时间的推移不断的创出新高，这是历史的必然。


从全球的规律来看，同样表明股权投资所带来的投资回报远远超过债券、商品、黄金等资产，当然更超过现金。在美国过去二百年的投资历史上，美国债券的回报率大概达到了1万多倍，而股票的回报则是达到了100万倍。这个数字很惊人，但实际上看年化的话，股票的回报大概是6%左右，因为有二百年的复合增长，所以实现了上百万倍的回报。


当然这受益于美国经济在过去二百年增长了3万多倍，上市的股票往往是那个时代表现比较好的公司，所以长期来看股票的表现是所有资产中最优秀的。在A股市场也不例外，过去三十年在A股上市的白龙马股长期的业绩回报超过100倍的比比皆是。当然这些都是耳熟能详的好公司，没有一个妖股、垃圾股。


因此，我一直倡导价值投资理念，就是希望大家能够坚守价值投资，做好公司的股东，才能够享受时间给你带来的复利增长。而追涨杀跌、频繁交易，短期来看似乎侥幸回避了一部分回撤，但长期却会错过好股票、错过大机会。也就是说频繁交易要么你亏钱、要么是赚小钱，而长期投资，当然前提是做好公司的股东，不要买垃圾股，则能够获得企业成长的价值，也就是获得更大的回报。


在未来十年是A股市场的黄金十年，我建议大家通过买入优质股票或者优质基金来抓住市场的机会，这个观点我认为值得大家牢记。

杨德龙：坚持价值投资 抓住黄金十年

2019年是经济新周期的起点，由之算起的十年，将是投资的“黄金十年”。

在3月26日举办的“黄埔金融峰会”暨“影响力•中国”时代峰会2021，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙表示，2019年是经济新周期的起点，由之算起的十年，将是投资的“黄金十年”。

其判断依据是，在“住房不炒”的原则下，楼市的投资预期回报率下降，居民储蓄大规模转移到资本市场；随着经济增速下滑，各行各业的蛋糕在缩小，寡头垄断格局将出现，行业龙头股可以占领更多的市场份额；再加上未来十年外资还会持续流入中国的股市和债市，带来更多的增量资金。因此，从大类资产配置的建议来看，优质的股票或基金将成为核心资产。

根据中国证券投资基金业协会3月下旬最新公布的《资产管理业务统计数据》，截至2020年四季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约58.99万亿元，其中，公募基金规模19.89万亿元，刷新公募规模的历史新高；证券公司及其子公司私募资产管理业务规模8.55万亿元，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.06万亿元。

2019年，杨德龙曾提出三个“黄金十年”的判断：未来十年首先是中国资本市场发展的黄金十年，其次是价值投资的黄金十年，第三是基金发展的黄金十年。这一判断曾招来置疑的声音，但近两年资管发展势头迅猛，越来越多人认同其观点。

今年的GDP增长目标设定为6%以上，这是基于去年2.3%经济增速，在疫情还没有完全消退以及中国经济还没有完全复苏的情况下所制定的一个宏观调控目标。为何在经济增速从高速增长转向中速增长时，A股市场反而会出现“黄金十年”呢？

杨德龙首先指出，在经济增速下滑时，各行各业的蛋糕缩小，收入和利润将向行业龙头集中，寡头垄断格局就会出现，如此一来，行业龙头股可以占领更多的市场份额。行业龙头股更具有投资价值，将成为“黄金十年”最大的推动力。

杨德龙以家电行业为例，十几年前，国内有上千家家电企业，要在竞争中突围只能靠打价格仗。经过十几年的优胜劣汰，行业的前三名——美的、格力、海尔已经占据行业70%的份额。这价格仗不是主流，企业会通过提高排放标准，或者是技术含量来不断提高毛利率。投资者与其开家电厂直接与格力竞争，不如直接通过资本市场买企业的股票，成为优质企业的股东。杨德龙称，行业寡头企业的股权就像是广深核心地区的房产一样，一定是会不断上涨的，因为这是中国真正的核心资产。

其次，杨德龙从经济运行呈周期性的规律出发，认为2019年是新周期的起点。他指出，虽然传统行业式微，但新消费以及消费升级带来消费行业的大爆发，科技进步带来新能源科技方面的创新发展，将会给经济带来新的增长点，迎来新的经济周期。

近十年，消费以及科技都出现了比较大的突破，中国实体经济已经逐步完成了工业化，进入金融化的阶段。杨德龙介绍，很多传统行业面临产能过剩，退出的资金也需要推动资管获得更好的投资回报。他进一步指出，以前传统的转型是靠跨行业经营或者是产业升级，但现在通过资本市场买入优质公司股票，已经成为企业转型重要的通道。

需要注意的是，代表新经济发展发现互联网巨头大多不在A股上市，有的在港股上市，有的在美股上市。杨德龙指出，现在港股跟A股实现港股通，在港股上市的互联网企业也是可以去关注的。从大方向来看，消费、新能源、科技龙头、互联网巨头企业，都是未来十年可以重点关注的几大方向。从投资机会来看，未来十年A股和港股的优质公司、一些消费白马股是值得用来养老的品种。

在杨德龙看来，“黄金十年”出现的第三个理由是楼市的投资预期回报率下降，居民储蓄大转移。去年1月3日，银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场做了长期投资、价值投资，杨德龙认为，这就是一个重要的政策信号，将会引导更多的居民储蓄从原来流入楼市逐步的流向股市，平衡楼市和股市的资产配置比例。

论坛上，杨德龙展示了一张各国投资比例图，美国楼市和股市都是30万亿美元，日本楼市比股市的市值稍微大一点。中国股市只有6万亿美元，这两年现在大概是9万亿美元，但和楼市65万亿美元相比，差距巨大。

杨德龙指出，过去留存在楼市的流动性，一定程度上封存楼市，但股市的市值不涨上去，楼市的风险也在加大。未来资本市场市值将会不断增加，缩小和楼市的差距，这也给资本市场带来发展机会。

杨德龙还谈到境外投资的流入是大势所趋。他解释，目前全球资本对于不同国家配置比例中，对美国配置比例高达58%，配置日本大概是9%，配置在英国大概7%，配置在中国不到3%。要看到目前中国GDP在全球占了16%，所以外资对于中国资产的配置比例是严重低估。如果将来能达到16%自然的占比，这就意味着有15倍的增长空间。

德龙专栏 | 做好公司的股东才能享受复利增长

3月26日周五，沪深两市出现震荡反弹，特别是前期跌幅较大的白龙马股，受到抄底资金入场的带动出现了较好的回升。春节之后这一波急跌现在基本上告一段落，本周市场维持了震荡筑底的态势。虽然反弹的过程一波三折可能还有一些反复，但投资者恐慌性抛售的这种情况已经比较少。

对于机构投资者来说，买入伟大的公司、优质的白龙马股是长期的投资策略。虽然短期之内投资者对于白龙马股的估值高低有分歧，但对于白龙马股的基本面并没有太大的分歧。从长期来看，好的公司给投资者带来的是惊喜，而差的公司带来的则是惊吓甚至是暴雷。

因此，芒格曾经对巴菲特说：我宁愿以一个较贵的价格买入伟大的公司，也不愿意以一个便宜的价格买入平庸的公司。做好公司的股东是坚持价值投资的核心要义。当然如果说市场能出现调整，逢低去布局这些优质的白龙马股则是一个比较好的时机。事实上每轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。

美股近期维持了高位震荡，周四再次出现大涨，从低开之后大幅反弹达到600点，最终道指收涨200点。主要是受到美债收益率下滑，以及美国可能会启动数万亿美元的基建计划，这对于美股是一个很大的提振。鲍威尔在讲话中表示，随着我们在就业与通胀目标上取得了巨大进展，美联储将逐步缩小购买债券与MBS的规模，这导致盘中一度回落，但在宣布可能会推出大规模经济刺激计划之后，美股则出现了逆转，大幅回升。

从传统的市盈率来看，美股的估值已经处于历史的高位，并且比历史最高的估值还要高很多，但由于美联储放水的力度不减加上美国经济复苏超预期，特别是近期美国国会通过了1.9万亿美元的经济刺激计划，美股仍然是全球最强势的股市，道琼斯指数屡创新高，这给投资者带来了很多的启示。

就是说长期来看经济复苏以及经济增长的预期将会不断的带动权益市场的回升，全球股市也因此可能会受益。A股市场表现相对疲弱，从长期来看中国经济依然是复苏比较强劲的。股市在近期的表现比较差，这些都是为后期市场回暖带来比较好的基础。

从长期来看，A股市场还是慢牛长牛行情，这一点不会发生改变，A股将来还会引入更多的增量资金，包括大量的居民储蓄向资本市场大转移。由于房地产调控越来越严格，近期一部分省市又出台了更加严格的调控措施，所以A股市场将会迎来源源不断的增量资金。A股的慢牛长牛格局依然会延续，所以对于后市大家要保持信心和耐心。

很多人之前担心在经济复苏之后，货币政策可能会收紧，但现在这个担心渐渐的被打消，因为多位金融高层都表示今年货币政策不会急转弯。央行行长易纲表示货币政策要保持连续性、持续性，支持经济增长的政策不会退出，当然一些临时性的政策像财政贴息可能会取消，但一般性的支持政策并不会取消，货币政策也不会急转弯，这落实了去年年底经济工作会议和今年两会政府工作报告的指导思想。

对于美国10年期国债收益率上升，很多国内的投资者比较担忧。证监会易会满表示，国内部分人员对于美国10年期国债收益率上升过度关注了，更应该关注国内的Shibor、LPR等利率。其实国内的利率并没有出现大幅上升，货币流动性依然是保持合理充裕的状态。今年虽然经济复苏是确定的，但对于经济保持稳步增长依然要有流动性的支持，而不能过度收紧，这一点也是我去年年底发布的2021年十大预言的内容之一。

从A股市场过去三十年的表现来看，虽然A股市场是以散户为主，但从三十年的尺度来看，涨幅比较大、获得比较大的超额收益的股票无一例外都是业绩优良的白龙马股。每年都有一些涨几倍的妖股，但如果没有基本面支撑，最终都是尘归尘土归土，而只有业绩优良的好公司才能够穿越牛熊周期。

巴菲特老师格雷厄姆曾经说过：股价短期是投票机，长期是称重机。也就是说从短期来看影响股价的因素很多，但从长期来看只有一个就是公司的业绩。也就是说只有公司的业绩持续增长才能够推动公司的股价走出长期的牛市走势。

对于很多投资者也是一样，在A股市场上流行一句话：一年赚三倍的人很多，但三年赚一倍的人很少，其实就揭示了这个道理。很多人通过押注某只股票当年可能会赚三倍，但如果拉长来看三年能够赚一倍的其实少之又少。很多投资者一年赚一年赔，那最终复合增长率并不高。

巴菲特之所以能够在过去五十六年的时间获得2.8万倍的回报，并不是靠某一年业绩特别突出来获得的，而是通过买入伟大的公司，长期获得年化20%左右的一个复合增长率，从而享受了复利增长。巴菲特又足够长寿，所以获得了惊人的一个业绩回报。

据说巴菲特在65岁之前获得的财富只有他人生的1%。这一方面说明了复利的力量，我们不要追求某一年收益特别高，而是要追求在长期获得好的回报。另一点也说明长寿的重要。坚持价值投资要有一个好的心态、好的身体，通过和企业一起成长将会获得的收益率上的奇迹。

追涨杀跌、频繁交易或者是在市场调整时惴惴不安，甚至哭天抢地，这种态度肯定很难成为投资赢家的。投资也不在于一城一地的得失，而是要在长期获得一个比较稳定的回报，这样的话才能够实现复利增长。爱因斯坦说复利是人类第八大奇迹，说的一点都不为过。

我们要想获得长期复利增长就要通过买入优质股票或者是优质基金，然后享受时间的玫瑰。可能在某一阶段，价值投资者的收益并不一定高，因为价值投资并不保证你每个阶段都赚钱，但它至少可以保证你长期是赚钱的。当然这个前提就是你要能够有一个好的心态，不要被市场短期的波动所吓倒，也不要被一些噪音所干扰。

我们要更多的关注企业的静态信息，而不是动态信息。所谓静态信息就是企业的基本面，企业的核心竞争力，动态信息则是关于公司的一些短期的影响因素，这些都是噪音信号。因此，对于伟大的企业，我们要有耐心和信心，做好公司的股东，从长期来看，投资回报不会差的。未来十年是A股市场的黄金十年，也是价值投资的黄金十年，只有坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住A股市场黄金十年的机会。

杨德龙：A股迎来黄金十年的三大理由

周四，沪深两市已经开始出现一定的回升。经过这一轮的下跌之后，我认为现在市场已经经过了大幅下跌阶段，逐步进入到震荡反弹阶段。虽然反弹的过程还是一波三折，但大幅下跌、恐慌性抛售的阶段已经结束了，特别是一些白龙马股开始吸引抄底资金入场，投资者的信心也有了一定的回升。


这轮下跌并没有基本面的原因，主要的原因还是节前市场情绪过于亢奋，上涨过快累积了比较大的获利盘，导致节后获利回吐，一部分机构和个人获利了结，从而出现了多杀多的局面，但这并没有否定核心资产的价值。核心资产在中国其实就两个，一个是核心地段的房产，可以长期保值增值，另外一个就是优质的股权。


我国大部分好的公司都已经上市了，所以通过资本市场去配置这些好的股票，相当于投资了好多股权，这是核心资产。其实这段时间在市场调整时，外资已经在悄悄地流入A股进行抄底。外资几乎在每一轮市场调整时都会趁机抄底一些优质股票，这一点值得我们学习。


2016年我已经提出跟着外资学投资，过去几年外资流入的前十大股票无一例外都是业绩优良的白龙马股，即白马加龙头股，这是我2016年提出来的一个概念，现在已经深入人心。外资过去几年每年流入A股达到3000亿左右，未来还会不会持续流入？我认为还会继续流入。


现在全球资本对于美国资产的配置比例高达58%，对于日本的配置比例达到9%，对于英国的配置比例是7%，对于中国资产的配置比例是多少呢？不到3%。而中国GDP在全球占了16%，这表示了外资对于中国资产的配置比例仍然是严重低配的，也就意味着未来外资还会持续流入A股市场，这个趋势不会改变，特别是现在A股已经先后纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数这三大指数体系。而外资对A股市场从以前可以配变为必须配，恰是因为很多外资基金的业绩比较基准就是这三大国际指数。我国债券也已经纳入国际债券指数体系。因此，未来十年外资还会持续流入中国的股市和债市，带来更多的增量资金。从大类资产配置的建议来看，我认为在当前的这种经济形势之下，大家要配置两类核心资产：


第一类就是好区域的房产。房地产调控再严也不能阻挡核心地段房产的价格上涨，因为它是具有稀缺性。当然对于炒房来说，现在已经是比较有风险了，二手房成交量大幅下降，对于银行流入房地产的资金进行严格的审查，这些都会影响到二手房的成交量。因此，未来的房价一定是分化的，好房子还会继续上涨，而没有刚需的房子可能会出现下跌。


第二类核心资产就是好的股票或者好的基金，股市将延续慢牛长牛行情。抓住核心资产，才能真正实现慢慢变富。过去几年虽然市场也出现了波动，但从2016年我提出白龙马到现在，这些白龙马股可以说是一骑绝尘，获得了几倍的涨幅。现在对于白龙马股的估值较高，市场存在一定的分歧，但我认为好资产的价值是毋庸置疑的。对于是否高估值，我认为这本身就是一个值得商榷的事情。如果说什么事情都看市盈率，似乎这些白马股的市盈率不低了，但市盈率仅仅反映了企业的财务回报，并没有真正反映这些白龙马股的品牌价值和行业地位。从长期来看，好的公司就是好的股票，在A股过去这三十年的时间，涨幅最大的前二十名股票无一例外都是业绩优良的白龙马股。每年都有一些妖股出现，但放长来看这些妖股最后都被打回原形，只有好企业才会给投资者带来好价值。


我一直建议大家跟着巴菲特学投资，就是学习巴菲特的价值投资理念，从长期的角度去和伟大的公司一起同行，陪着伟大的公司一起调整，这样的话你才能陪它一起成长。追涨杀跌、频繁交易一定是无法从长期获得好的回报的，这是被中外所有的投资实践证明了的。我建议大家一定要坚持价值投资理念，不去赚市场的钱，也就是说不去做频繁交易，要和好企业一起成长，那最终的回报一定是高于那些追涨杀跌的投资者，获得比较理想的收益。


现在A股市场已经开启了这一轮慢牛长牛行情，事实上在2019年我就提出A股将迎来黄金十年，也就是说在房住不炒的房地产调控之下，大量的居民储蓄将转向资本市场，通过买基金入市或者直接开户入市，这个看法逐步得到了市场的验证。为何在经济增速从高速增长转向中速增长时，A股市场反而会出现黄金十年，出现比较好的投资机会，主要有三个理由：


第一个是在经济增速下滑时，整个各行各业的蛋糕在缩小，行业的收入和利润将向行业龙头集中，也就是说各行各业将出现寡头垄断的格局，行业龙头股可以趁机占领更多的市场份额。在经济增速高速增长时，好企业、差企业都能获得发展，这时候就很难形成伟大的企业。而在经济增速整体出现下降时，反而体现出好企业的价值，产生更多伟大的企业。因此，在经济增速整体下降的情况之下，行业龙头股反而更具有投资价值，这将是A股市场黄金十年的一个重要支撑，也就是说这些行业龙头股将会成为黄金十年最大的一个推动力。


第二个理由是经济新周期来临，2019年是新周期的起点。虽然传统的一些行业逐渐式微，没有太大的增长空间，比如工业化的一些行业，但新消费以及消费升级带来消费行业的大爆发，科技进步带来新能源科技创新方面的发展，这将会给经济带来新的经济增长点，也就是经济的新周期。因此现在我们看到我国经济已经在过去十年发生了很大的变化，经济在逐步地转型，消费以及科技都出现了比较大的突破。


当然有一些互联网巨头是属于科技加消费的模式，增长更快，但他们不在A股上市，很多都是在港股和美股上市，这让A股市场对于当前经济的代表性不是太强。因此，现在我们谈到黄金十年，也包括在港股的一些白龙马股。A股和港股如今已经实现了互通互投，所以从投资机会来看，未来十年A股和港股的优质公司都有比较好的投资机会。A股市场的一些消费白马股是值得拿来养老的品种，这也是我一直以来的观点。


黄金十年出现的第三个理由是楼市的投资预期回报率下降，居民储蓄大转移。在去年1月3号银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场做长期投资、价值投资，其实就是一个重要的政策信号，这将会引导更多的居民储蓄从原来流入楼市逐步地流向股市，平衡楼市和股市的资产配置比例。


在2018年时，有人统计全球不同国家在楼市和股市上的一个市值对比，很有启发意义。在美国楼市和股市的市值都是30万亿美元左右，大概1:1，欧盟楼市和股市的总市值大概是20万亿美元，也是1:1，日本楼市是10万亿美元，股市6万亿美元，差距不大，只有中国楼市和股市的比例严重失调。在2018年时，楼市大概是65万亿美元，股市只有6万亿美元。经过这两年的上涨，现在股市有9万亿美元左右的市值，但和楼市65万亿美元相比，仍然是差距巨大。


当然在过去十年，因为是楼市的黄金十年，所以大量的居民储蓄流入到了楼市，这也导致了楼市的市值远远超过了股市。将来的发展趋势随着大量的居民储蓄流入到基金或者股市，股市的市值势必会不断地增加，缩小与楼市的差距，这也是未来的大趋势。从这一点来看的话，未来十年主要的投资机会仍然是在股市的。因此，通过买入优质股票或者优质基金是抓住A股市场机会的一个最好的投资策略。

杨德龙：要在能力做投资 通过不断学习扩大自己的能力圈

周三，沪深两市继续维持调整的走势，到今天最大的亮点就是券商板块大幅回升，而有色化工等周期板块出现大幅回调。


前段时间受益于大宗商品价格上涨，有色、煤炭等周期性板块出现大幅反弹，很多投资者转而抛弃消费股去追逐周期股。当时我讲到周期股的上涨都是脉冲式的，往往是一波反弹之后就会被打回原形，因为现在全球经济复苏力度并不是很大，周期股的上涨受益于大宗商品的价格上涨，而大宗商品价格上涨又是由于美联储放水所推高的资产泡沫，实际上全球经济复苏并没有那么好。这样的话，大宗商品价格一旦出现滞涨或者回落，就会出现了大宗商品类的股票出现大跌，像有色、化工、煤炭等板块，建议大家不要从长期的角度去配置，因为我国工业化过程已经接近尾声，对于这些重工业行业的需求量很难重现昔日的辉煌。因此，这些企业的长期投资价值已经不大，不要为了博弈短期的反弹去配置这些过气的版块。


消费是我国的比较优势，我国拥有世界上最大的消费市场、拥有世界上最多的人口，所以消费白马股既具有品牌价值又具有长期业绩增长潜力，因此值得拿来养老。2019年我提出了消费白马股是值得拿来养老的品种，这个观点已经得到越来越多资金的认可，过去几年消费白马股也有了几倍的上涨。


当然没有只涨不跌的股票，在大幅上涨之后由于对消费者白马股的估值高低有分歧，获利回吐压力比较大。因此，从春节之后，消费白马股出现一波回撤，但这并不改变消费白马股的长期投资价值。有人统计了一些数据，像一些中药龙头股在过去八年上涨了12倍，而中间经历了五次以上回撤的超过40%，经历过六次以上回撤的超过30%，但仍然没有阻挡八年涨12倍的脚步。


可以说核心资产长期持有是最好的投资策略，追涨杀跌大部分都是负收益。根据统计，通过追涨杀跌，过去十年90%以上的投资者是亏钱的，真正能够从长期获得好的投资回报的，都是那部分做到不理会短期股价的波动，长期持有核心资产从而分享企业成长的人。


巴菲特和芒格都是价值投资的大师，他们对于价值投资可以说是偏执地追求。芒格说我不赚市场的钱，意思就是不去通过追涨杀跌做波段。赚市场的钱实际上的前提假设就是要比交易对手更聪明，并且交易对手要傻得刚刚好，但这两条假设都是不成立的。因此，通过认真筛选哪些企业才是核心资产，然后不理会短期股价的波动，避免造成的干扰，减少看盘的频率，这样才能够从长期做好公司的股东，获得长期好的回报，和企业一起成长。


做价值投资的本质有三点。第一点，把股票当做一个股东证，而不是当做一个筹码。买入一个股票就相当于做了这个公司的股东，和企业一起成长，这样的话才能够真正地分享到企业成长带来的回报。


第二点，筛选出具有核心竞争力、具有护城河的好公司。芒格曾经对巴菲特说：我宁愿以比较贵的价格买入一个伟大的公司，也不会以一个便宜的价格买入平庸的公司。因为伟大的公司通过长期的业绩增长以及品牌价值将会给你带来长期的回报，而平庸的公司则往往给你带来各种惊吓、甚至暴雷。


著名的投资人、原步步高的董事长创始人段永平曾经花了上百万美元，拍了一次巴菲特午餐会，跟巴菲特吃过午餐之后彻底改变了他的投资理念，后来他投资网易获得了巨大的回报，从一个企业家成功转向为著名的投资人。当时有人问他：你投资好公司一直坚定持有，那你什么时候卖出呢？然后段永平说永远不卖。然后这个人又问他：如果好公司高估了怎么办？段永平反问道：How do you know?


也就是说对于好公司的内在价值没有一个模型可以算出来。用市盈率去评估一些好公司的价值其实是有失偏颇，因为市盈率仅仅反映企业带来的财务回报，并没有反映它的品牌价值以及未来的成长性。所以大家所谓的高估值实际上是基于市盈率这样一个指标来看，而很多企业用市盈率来估值是不合理的。


就像深圳核心区域的房价一样，十年前，租金收益比就已经不到2%了，租金收益比的倒数就是市盈率高达50倍以上。如果据此不去买深圳的房子，你就会错过过去十年五倍以上的涨幅。事实上，在深圳投资房产的人，有的人买了新房之后干脆就不装修，也不出租，因为看不上租金收益，不到2%，他们买房是为了获得房价上涨的资本利得。为什么大家投资房产这么理性，而一到投资股票上就开始为市盈率论，开口闭口谈市盈率。


因此，价值投资的第二点就是投资内在价值比较高的公司。内在价值是多少我们只能采取一些估值模型试图更加接近于企业的真实价值，但没有人知道企业的真实价值是多少。企业的价值高低也随着时间的推移在改变，就像企业本身也是在不断发展的，好的企业以时间换空间，享受时间的玫瑰。现在企业的价值和十年以后企业的价值是不同的，而且好企业是不断成长的。


价值投资的第三点就是要在能力圈范围内投资，不能盲目投资。一个人的知识面就像一个圆，圆内属于你的能力圈。每个人的能力圈都是有边界的，如果说不清自己能力圈的边界，那说明这不是你的能力圈，也就是说能力圈边界以外的属于未知的世界。一个人的知识面越广，就会感觉到自己越无知，因为接触到未知的世界面积越大。反过来，越是知识能力圈小的人，知识面窄的人越觉得自己无所不能，因为他知识面比较窄，接触的未知世界也比较小。我们只能在能力圈范围内做投资，这是芒格的格言。在能力圈范围内，你就比别的投资者拥有更多的优势。我们能做的就是不断地学习、不断地研究、扩大自己的能力圈来学习更多行业、更多投资方法，坚持价值投资，能做到以上三点就是真正的价值投资者。


当然做价值投资还要有一个良好的心态，因为价值投资也是反人性的，人性都是充满贪婪和恐惧的，而价值投资要求在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪，做到谈何容易。对于短期股价的波动，大家要认识到这背后的本质并不是核心资产的价值在改变，而是市场的因素导致的短期的调整。长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东，才能够真正抓住A股市场的长期投资机会。

杨德龙：持有优质股票或优质基金是穿越牛熊周期的法宝

周二，沪深两市再次出现了回调。经历过一波下跌之后，投资者的信心恢复需要时间，所以大盘更多的会维持一个震荡筑底的走势，持续上涨还需要等待一段时间，但市场连续下跌的这种阶段也已经结束，现在进入到探底阶段、筑底阶段。


从全球资本市场的表现来看，近期全球资本市场整体表现还是不错的。特别是美股，道琼斯指数近期又创了历史新高，创新高之后出现了一定的高位震荡。很多投资者担心美股是否会泡沫破裂出现崩盘式下跌从而拖累A股的表现，我觉得这种担心是过虑了。美国投资者都不担心，我们何必替美股操心。


美股的走势强劲，一方面是由于美联储持续放水，并且美联储鲍威尔表示未来两年不会加息。美国货币政策还是保持一个比较宽松的货币政策，给市场吃了定心丸。因此，虽然美国10年期国债收益率上升，但并没影响到美股的走势，美股依然走势强劲。鲍威尔还表示将维持当前的购债规模，也就是说向市场继续释放流动性，这些都是有利于维持美股的强势走势。


美股的上市公司的质量整体来看也是比较高的，特别是科技股。在第四次科技革命之中，科技无疑是最受益的方向。美股的科技股作为全球最强的一个科技龙头，所以受到资金的追捧也在情理之中，美国的国家比较优势就是科技。


回到国内市场，我国拥有世界上最大的消费市场，拥有世界上最多的人口，消费是我国的国家比较优势，所以我们配置消费白马股实际上就是抓住了最主流的投资机会。过去几年消费白马股大幅上涨，累积了大量的获利盘，也导致了一部分资金在节后抛售来获利了结。当然抛售消费白马股的人多数都是看好的人，毕竟抛售之后将会择机还会买回来，因为这些机构他们不可能去买那些垃圾股的。


消费白马股是值得拿来养老的品种，这是我2019年就提出来的观点，现在已经逐步的深入人心，因为消费白马股具有品牌价值，同时具有稳定的业绩增长能力，所以它的长期投资回报比短线投资者肯定是高很多的。从长期来看，做好公司的股东是普通投资者有望赚钱的一个最主要的方式，而不是追涨杀跌、频繁交易。


3月22日晚，全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧对话，他提到中国市场会出现牛市，他不认为大宗商品存在超级周期，他认为中国正在崛起，人民币正在国际化，中国债券及股市在未来10年将超过西方市场。目前全球对中国配置的比例依然较低，考虑到中国在疫情中的杰出表现，海外资金将流向中国。


美债四十年的牛市可能要结束，目前短债不是很好的选择。西方国家利率都比较低，甚至是负利率。如果现在投资债券可能要等到50年以上也无法收回本金，更不能满足养老基金的要求，所以对于债券达利欧是不看好的。未来几个季度美债供需不平衡加剧，通胀压力将会升高，美联储将被迫买更多国债。


对于商品，达利欧认为现在并不存在大宗商品的超级周期，因为实际需求依然偏弱。这和我的观点一致，就是全球大宗商品价格的上涨实际上是美联储放水催生的资产泡沫，全球经济复苏力度并没有大，所以需求并没有那么突出，大宗商品价格上涨的这种持续性并不会太长。


对于中国资产，达利欧表示投资者需要追求平衡性的投资，然后进行动态的调整，建立全天候的组合。达利欧对于中国市场的看法依然是比较积极乐观的，这也给我们A股投资者带来了更多的信心。


对于短期市场的调整，建议投资者保持信心和耐心，如果是优质的股票或者是优质的基金，可以以时间换空间，来等待市场完成调整。但近期很多投资者问到抄底策略，其实分批抄底或者定期定投方式是比较好的一个方式。


定期定投基金相当于放弃了对于短期市场的判断，而是从长期来定投获得一定的平均建仓成本。从长期来看，因为经济发展是向上的，好的公司的发展也是向上的，好的基金通过投资于一些好的股票也能够获得长期的向上趋势，这种情况之下定投就是一个比较好的方式，不管短期市场的这种波动。事实上连股神巴菲特都承认：我无法判断下个月或者下一年美股的走势，但我能确定的是我投资的公司是好公司。


关于定投的频率，我认为按月定投或者是按周定投都是可以的，这要看个人资金的一个情况。如果对于工薪阶层每个月都发工资，可以在每个月具有闲钱的时候来定投。如果是想定投的频率更高一些，让平均成本更加准确，也可以按周来进行定投，所以通过定投的方式来做选择好基金是适合大部分投资者的一种方式。


炒股不如买基金已经成为共识，去年基金销售异常火爆，今年以来新基金发行已经突破了1万亿，说明2019年我提出在“房住不炒”的这种房地产调控政策之下，大量的居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。去年新基金发行了3万亿以上，今年一开年已经卖了1万亿。


当然春节之后由于市场出现了一波比较大的下跌，基金销售遇冷，甚至出现一些新基金发行失败的案例，这是非常正常的，因为投资者的情绪总是会受到市场的影响，但居民储蓄向资本市场大转移，基金迎来发展的黄金时期，这一点是不会改变的。一旦市场回暖，还会有大量的居民储蓄通过买基金入市，好的基金仍然是投资者投资的一个重要的方向。


近期个别省市再次出台了更加严厉的房地产调控措施，说明房地产调控还在加码，使得炒房越来越难以操作，并且随着房价处于高位，投资房产的预期回报率也在下降。中国人投资的渠道比较单一，除了楼市就是股市，大量的居民储蓄通过买基金入市或者是直接开户入市都会是未来10年的一个重要特征。这一方面给A股市场带来源源不断的增量资金，另一方面也带来机构投资者占比的提升，从而带来价值投资理念。


因此，建议投资者认清当前大的趋势变化，而不要过度关注短期股价的一个波动。持有好的基金或者优质的股票可以穿越牛熊周期，这也是我第一本书如何穿越牛熊周期里面提到的一个观点，可以说已经被市场验证。我们看美国投资者的经验也是这样，通过长期持有好的公司或者好的基金可以抵御短期市场的一个波动，从而从长期获得投资的胜利。