杨德龙：消费白马股的投资逻辑未变！

周一沪深两市出现震荡反弹的走势，特别是沪指表现较为强劲。主要的原因是前期下跌较多的白龙马股大幅上涨，带动指数回升。每一轮大跌都是投资优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。在上周白龙马股出现大幅回调的时候，我建议大家要逢低进行布局，因为这次下跌的原因实际上是市场情绪的宣泄，并非基本面的变化。对于部分行业的政策利空，很多投资者过度解读，造成恐慌。我一直强调，国家出台的关于教育培训的政策是为了打击校外培训的乱象，保护青少年的健康成长，是利国利民的。对于利国利民的行业，政府不大可能出台政策进行打击。一些投资者捕风捉影，恐慌性地抛售白马股，我认为这是非常荒诞的。


我们做投资，不要过度去关注一些动态信息，更要关注那些静态信息，也就是企业的基本面。很多人过度关注一些动态信息，很容易被市场的“噪音”所干扰。相反，我们要关注一些不变的东西。什是不变的？就是哪些企业是真正的好企业，哪些企业值得长期持有。我一直强调，经济转型收益的三大方向就是消费、新能源和科技互联网。这三大方向是未来10年、甚至20年的受益方向。我们不要因为短期的一些捕风捉影的利空消息，去卖出手中优质的筹码。消费是人类永恒的主题，从人类诞生一刻起就需要消费。原始人茹毛饮血，后来森林发生了山火，人类吃到的第一份美食很有可能就是烧烤。从此，随着人类文明的进化，消费不断丰富和发展。消费是伴随整个人类发展历史的，如今要让人民群众过上美好的生活，便需要进行消费升级和消费总量的扩张，满足广大人民群众追求美好生活的需求。从2016年我提出“白龙马”的概念到现在，消费白马股是涨幅最大的板块之一，茅指数大涨700%以上。


上周我应邀参加央视财经融媒体节目《财访》，和著名的主持人姚振山、白影探讨新“白龙马”的定义。我在2016年提出的“白龙马”概念如今已经深入人心，并且给投资者带来了巨大的回报。在新的形势之下，“白龙马”的概念也与时俱进，不仅包括传统的消费白马股，也包括成长性行业的龙头股。比如我一直看好的新能源方向的龙头股，虽然现在的业绩并不突出，但是未来的成长空间比较大，并且业绩增长比较确定，未来很有可能释放出较大的业绩。这样的龙头股同样是白龙马。做价值投资，知易行难。很多投资者在股价涨的时候，坚定地持有好公司，可以被称为是“价值投资者”。但是一跌几天马上就变了，开始质疑好股票的投资逻辑，质疑价值投资。其实做价值投资，最终比的是心态。


7月5日我重磅首发的前海开源优质龙头基金，募集三天即提前结束，进入建仓期。敢不敢在市场大跌的时候去投资优质股票，是一个优秀的投资人和普通投资者的差别。巴菲特总是在市场恐慌的时候建仓，他说“股灾是上帝送给价值投资者的礼物”。但关键是，当股灾出现的时候，上帝送给你的这个礼物，你敢不敢接？当你内心恐慌的时候，要想一想，你持有的这些优质股票还是不是优质股票？基本面有没有改变？除了少数具有反身性的股票以外，大多数股票的基本面和股价波动几乎没有关系。因此，当好公司跌下来，很多人看到的是风险，我们看到的却是机会。做价值投资要考虑公司的内在价值，也就是在股价低于内在价值的幅度较大、具有安全边际的时候，建议买入，反之则是建议卖出。大家都能看到市场的价格波动，但分歧就在于大家对企业内在价值的认识。至少我们可以确认：当市场出现恐慌性下跌，价格短期回撤超过30%甚至40%的时候，好的公司往往已经跌出了价值。在之前市场恐慌的时候，我建议大家采取“人弃我取”的策略，逢低布局被错杀的优质龙头股，这个策略现在已经初步奏效。


彼得·林奇曾经说过：“假如你在绝望时抛售股票,你一定卖得很低。”因为在你绝望之时，也是别的投资者绝望的时候，这时候的股价处于低点；反过来，当你感到亢奋，去狂热追逐一些热门股的时候，这时买入的价格便处于高点。如何战胜人性的弱点？如何战胜贪婪和恐惧？这是做投资的一个必修课。其实A股市场哪些是好股票，哪些是差股票，一目了然，大家并没有太大的分歧，人与人之间的差距主要还是心态。像巴菲特这样的投资大师，可以做到克服人性的贪婪和恐惧，能够在市场扑朔迷离的走势中抓住问题的本质。


最近白马股的下跌，导致一些著名的价值投资者被质疑。很多人又开始把价值投资类的书扔到垃圾桶，一些专业投资人站出来道歉，这其实就是好股票见底的一个信号。当客户开始指导基金经理去放弃消费股、追逐热门股的时候，往往是拐点发生的时候。有的客户甚至威胁基金经理如果不配置新能源就赎回，这其实是十分危险的。做价值投资知易行难，价值投资是一场修行，大家要不断在市场的波动中历练自己，锻炼自己的心态，成为一个成熟的价值投资者。推广价值投资，为普通人带来投资理念的革新和财富的增长，帮助投资者做好公司的股东，我认为是非常有意义的，这也是我毕生的追求。还是那句话，坚持价值投资，做好公司的股东或者抓住优质基金，是实现长期投资生利的好策略。在当前市场分歧比较大的情况之下，对好公司保持信心和耐心，等待市场回归理性。“流泪播种者，必然欢呼收割”，每当市场出现极端下跌情况的时候，我都会拿这句话来与诸位分享。

消费、新能源和科技互联网是经济转型最受益的三大方向

8月6日周五沪深两市呈现出震荡调整的走势，本周大盘整体上走势较弱，出现了反复震荡调整，和上周大幅下跌相比。那本周市场出现了一定的反弹，但是市场的风格依然是偏向热门板块。我一直建议大家重点配置的新能源板块继续连涨，光伏也是强势上攻，另外像芯片、半导体等板块继续以往的走势，小板块在周一出现大幅低开，一度大幅下挫。随着资金的入场出现了一波反弹的走势，但是反弹的持续性并不太强，这说明当前市场对于消费股的信心还没有树立。春节是今年A股市场行情的一个分水岭。春节之前市场的风格是以传统白马股为主，特别是消费白马股大幅上升带来了很强的赚钱效应。而春节之后画风一变，传统白马股出现大幅回调，有的跌幅已经达到了30%~50%，调整幅度堪比2018年。在4月份的时候，当时我建议大家逢低布局新能源板块，坚定看好新能源的中长期发展机会，我管理的前海开源清洁能源基金也在4月份大量地投资被错杀的新能源龙头股。至今已经有了比较好的回报。2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，新能源板块它的长期投资机会是毋庸置疑的，长期来看是一个5~10年甚至是10年到20年的一个投资机会。当然过快上涨也累积了下降的风险，从最近走势来看，新能源板块虽然还是强势上涨，但是已经从前期单边上涨进入到大幅震荡阶段。说明投资者对于涨幅过大的强势板块有了一定的估值分歧。消费则是这段时间调整幅度比较大的一个板块。在教育板块大幅下跌和游戏板块下跌的背景下，其他消费板块则可能是被错杀的。消费是目前提升经济增长最重要的一个引擎。在出口投资出现下降，而投资增速大幅下滑的背景之下，只有提高消费增速才能够推动我国经济保持稳定增长，所以鼓励合理消费，推动消费升级，是长期的一个政策导向，去年我国人均GDP首次突破1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后，将会迎来消费升级以及消费总量扩张，这将会给消费板块带来长期的投资机会。无论是白酒、医药、食品饮料等传统消费品，还是医美免税店等新兴消费品都具备长期的增长潜力。短期市场的下跌已经让很多消费白马股跌出了价值，建议投资者可以积极布局。我管理的前海开源优质龙头基金当前正处于建仓期，这次杀跌也为新基金的建仓提供了一个绝佳的建仓时机。

前期，我建议大家关注经济转型收益的三大方向的股票：消费、新能源和科技互联网。现在消费和互联网巨头都出现大幅杀跌，建仓时机较好。而新能源和芯片等科技股则是强势不减，短期的建仓机会不太好，但在震荡中仍然要配置一部分强势股。

现在我国经济增速已经从以前两位数增长，高速增长逐步进入到中速增长，由于低基数的原因，今年我国GDP增长速度较高，到明年基数效应消失。GDP增速可能会回到5%~6左右。目前我国经济转型力度非常大，以前我国经济增长主要是靠生产要素的投入：比如说加大劳动力的投入，加大资本的投入。现在这两个因素投入已经是接近峰值，上升空间不大。特别是各行各业基本上都到了产能过剩的阶段，这时候要想提高经济，增加附加值，提高经济质量，就要提高科技含量，即提高全要素生产率。这些年我国提出来的智能制造，工业互联网等等都是“科技+传统制造业“的模式。我认为提高制造业生产效率和提高我国经济附加值的是一个重要途径。我国一些科技领域有很多卡脖子的项目。比如说今年比较火的芯片半导体，则是受到美国卡脖子的影响，我国一定是要大力的投入研发，成功研发第三代半导体，并形成了进口替代。对于传统制造业来说，要想提高估值，就要提高市场的关注度。通过大力发展顶尖科技、智能制造以及利用互联网的技术提高生产效率、销售效率是一个必由之路。所以对于具有智能制造先进制造业的一些龙头企业也可以给予一定的关注。

长期来看，我国在第四次科技革命中要想保持领先的地位，缩小与美国的差距，需要加大研发投入，现在创业板和科创板吸引了越来越多具有科创属性、创新属性的科技企业上市。这两个版都已经推行了注册制。过去几年GDP为我国资本市场提供了很多科技创新的优秀标的，相关板块和个股也表现不错。将来我国进一步提高科技创新的企业上市的比例，吸引新经济企业登陆资本市场，是扩大资本市场对于实体经济支持力度一个重要方面。

2016年我提出白龙马的概念现在已经深入人心，过去五年白龙马股已经崛起，茅指数涨了几倍。现在新时代对白龙马股赋予新的内涵。如果说传统消费白马股属于传统白龙马，则以新能源科技龙头为代表的未来将释放大量业绩的公司和具有行业龙头地位的好公司就是新型白龙马。无论是传统白龙马还是新型白龙马，都是经济转型受益的方向，未来的投资机会都值得重点关注。我一直看好的这三大方向，消费新能源和科技互联网，其中消费代表了传统白龙马，新能源和科技则是代表了未来的白龙马或者叫新型白龙马，都是要重点关注的机会。坚持价值投资，做好公司的股东才能够从长期获得好的投资回报，或通过配置优质基金来抓住市场主流的机会，也是很多投资者的不二之选。

杨德龙：全面理解白龙马股的新定义

周四沪深两市呈现出反复震荡的走势，近期市场走势已然出现比较明显的分化，强势板块强者恒强，特别是我一直重点关注的新能源板块，近期一直强势不减，而消费板块也结束了之前大幅下跌的走势出现了一定的恢复性上涨。现在上涨势头仍然较弱，这说明经过重挫之后，投资者对消费股的信心依然不足，需要时间来逐步消化。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者是配置优质基金是抓住市场机会的投资策略之一。


消费，新能源和科技互联网是我一直重点关注的三大方向。现在新能源板块已经大幅上升，而科技板块里面的芯片、半导体等龙头股近期也出现过强势的表现，消费板块则是逐步跌出了机会。“风险是涨上去的，机会是跌出来的。”经过这轮大跌之后，无论是传统的消费品、白酒、医药、食品饮料还是新兴消费品，像免税店、医美等都具备了一定的配置价值。


消费是增长稳定、盈利能力比较强的板块。我国经济转型，过去依靠出口拉动投资带动，现在主要靠消费拉动，科技带动。所以从投资的重点来看，转向消费和科技以及新能源是大趋势，只有认识到经济转型所带来的投资机会，才能够配置到成长性确定的方向上。


2016年我就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司，主要是集中在消费领域。过去五年代表白龙马的“茅指数”，上涨幅度高达700%，给投资者带来了很大的回报。时隔五年之后，对于白龙马股的内涵，我认为应该适当的做一些补充和更新。周三晚间9点我应邀参加央视财经融媒体直播采访与央视财经主持人姚振山和白影通过一小时的时间为白龙马股进行新的定义。


现在经济在转型期，白龙马不仅是包括那些业绩好、品牌价值高的消费白马股，也包括未来将释放业绩并处于龙头地位的成长公司。比如说像过去我一直建议大家重点关注的新能源龙头股，就符合新白龙马股的特征。如果把消费白马股称作是传统白龙马股，那么新能源和科技龙头股为代表的就叫新型白龙马股，这些都是属于经济转型收益的方向。


作为一个投资者要一直与时俱进，根据经济形势的变化、时代的变革来抓住最主流的投资机会。巴菲特做价值投资的思路也是不断与时代并进的，比如说在1970年之前，巴菲特主要投资于一些低估值的股票，师从格雷厄姆去配置一些便宜的股票，从而等待估值回升带来的机会。但是到他遇到芒格才恍然大悟，芒格告诉他如果你只做低估值的股票，那么很难获得长期好的回报，只有配置伟大的公司才能够长期取得投资胜利。巴菲的说：自从遇到了芒格，我才真正从猿变成了人，芒格对巴菲特说的那句我宁愿以一个较贵的价格买入伟大的公司，也不愿以一个便宜的价格买入平庸的公司，改变了巴菲特的投资理念，也成就了巴菲特一生的投资传奇。


过去20年美国的科技互联网行业大发展，引领了第四次科技革命。巴菲特在2000年科网泡沫时不去投能力圈范围之外的科技互联网公司，也因此躲过了2001年科网泡沫的破裂，但是同样也错失了随后十年的科技互联网浪潮。


巴菲特在过去十年开始逐步配置科技股，最大一笔投资就是苹果。以往巴菲特是不投资于科技股的，他认为科技股护城河较窄或者很容易被技术进步所突破，从而导致各领风骚三五年。但当苹果已经成为巨无霸企业，成为真正的白龙马之后，巴菲特开始大量的买入苹果的股票，并且成为苹果最大的股东之一。苹果也成为巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司的第一大重仓股，现在占比高达40%，可以说是极度重仓。虽然巴菲特配置苹果的时候，苹果的市值已经高达1万亿美元，现在达到两万多亿美元，翻了一倍多。因为他买入的金额特别大，达到了三百多亿美元，所以仅仅苹果一个股票就给巴菲特贡献了三百多亿美元的利润，也就是近2000亿人民币左右。


这再次充分了说明了一点，即使你挖掘一些黑马，它可能会翻倍或者是几倍，但是你不敢重仓，因为它基本面不佳，这时候其实回报并不高。而对于业绩确定性好的白龙马股，你敢于重仓，虽然涨幅可能没那么大，但是实际上给你带来的回报是更高的。巴菲特曾经说过，做投资不是看你的股票涨了多少，而是看你买了多少重仓股上涨，这对于组合的贡献远远超过那些非重仓股的贡献，这一点也是要给大家分享的投资理念。


当前A股市场价值投资越来越盛行，越来越多的投资者认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金才有可能抓住市场的机会，白龙马股无疑是最值得持有的好公司。我之前建议大家按照532的比例来进行配置，即50%配消费白马股，30%配新能源龙头股、20%配科技互联网类的公司，以上配置比例仅供参考，市场有风险，投资者需自行斟酌。


这种配置策略目前仍然有效，以消费白马股作为50%的底仓，获得一个长期较高的平均ROE，即净资产回报率，你持有一个组合或者一个股票长期的年化回报率大致相当于这个组合或者股票的净资产收益率，这是芒格的观点，也已经反复被市场验证。消费板块的ROE明显是各个行业中最高的，配50%的消费可以保障组合长期的业绩稳定增长，30%配新能源，20%配科技互联网则是配置成长型白龙马股为主，通过这样一个组合投资来获得好的投资回报。


当前市场的调整已经逐步接近尾声，做好公司的股东，就要敢于在市场出现恐慌，优质股票被错杀的时候去逢低配置，建议大家保持信心和耐心，逢低布局，耐心等待市场出现恢复性上涨。

杨德龙：市场风格逐渐切换 消费白马股稳步回升

周二沪深两市出现反复震荡，市场风格已经开始出现部分切换。与我之前预期的一样，在经过大幅上涨之后，芯片，稀土，新能源等板块出现获利回吐大幅回调的现象，而前期跌幅较大的消费白马股出现大幅反弹，出现连续上涨的现象。没有只涨不跌的板块，也没有只跌不涨的板块。春节前表现强势消费股则出现持续回落，近期更是由于部分消费股中报的业绩不及预期而出现大幅下跌。春节以来，市场风格偏向成长股，特别是一些热门板块。在此以前我建议大家可以逢低布局被错杀的优质龙头股，消费白马股，因为这些股票股价短期的下跌并不改变长期的投资逻辑。从长期来看，业绩稳定增长，具有品牌价值的消费白马股具备长期的投资机会。白酒，医药，食品饮料属于传统消费品，而免税店，医美等属于新兴消费品，是具备长期投资价值的行业，特别是行业龙头股，业绩增长稳定又具有品牌价值。正因为消费白马股的品牌价值更高，如果仅用传统的市盈率和市净率的方法去看公司的估值，有可能会低估这些消费白马股的价值。做价值投资强调安全边际，即公司的股价要低于公司的内在价值。公司的股价是公开透明的，唯一的分歧是公司的内在价值，进行价值投资需要仔细判断公司的内在价值。

巴菲特之所以能够成功，很大程度是因为长期布局优质消费白马股，像可口可乐、糖果系列和剃须刀赛道以及近几年配置的苹果等等都属于消费白马股。消费是人类永恒的主题，我一直建议大家至少要投资一半仓位在消费白马股赛道。长期持有是一个不错的策略。2019年我提出消费白马股是值得拿来养老的品种，这轮下跌实际上不是投资者对于小米白马股本身的基本面有分歧，而是对估值高低有分歧，而存在这样的分歧就表明很多人没有配置消费白马股。这也意味着将来还是有比较大的上涨空间。去年我国人均GDP突破1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元的时候，将会面临消费升级以及消费总总量扩张，这将会给消费白马股带来长期的投资机会。7月5日我重磅首发的前海开源优质龙头基金成立之后，迎来较好的建仓时机。特别是消费白马股，经过大幅下跌之后已经具备投资价值。我一直强调每一轮市场回调都是投资优质股票或者优质基金的时机。而消费白马股的下跌刚好为价值投资者提供入场的机会。从投资的角度来看，消费白马股至少要享受两个估值溢价，一个是品牌溢价，一个是业绩确定性溢价。具体而言，对于一线白酒，它的品牌价值是公司最主要的资产，但是却不能体现在资产负债表上，因为资产负债表是是反映工业时代公司的财务状况，并不适合消费时代。因此，建议大家把品牌价值也考虑在内。

巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过，股价短期是投票机，长期是称重机，也就是说短期股价的波动受到各种消息面的影响。而长期来看，决定公司股价表现的只有一个，只有一个因素及公司的长期业绩增长。所以做投资要坚持长期主义，不要过度关注短期股价的波动，而要从长期的角度去配置业绩优良的好公司，通过做好公司的股东，以时间换空间，取得好的投资回报，是较好的投资方式。如何理解市场波动是价值投资的一个重要内容。巴菲特说股价波动除了让你知道你可以某一价格买入心仪公司之外，没有任何意义。对于市场短期股价的波动，我们不必过于在意，我一直建议大家降低看盘的频率，不要养成盯盘的习惯，既浪费时间又影响心态。要么把好股票卖出，要么追涨杀跌，频繁交易。投资者应该把精力花在研究公司基本面上，而不是花费时间在看K线图。所以建议大家从看日K线转向看周K线、月K线，甚至看年限。其实很多优质的消费股，从长期的角度，我们会发现大部分月份都是阳线，只有个别月份出现了调整。好公司长期的走势非常稳定，股价波动很小，投资风险较低。但是如果看日K线，那波动会特别大。

做价值投资最大的障碍就是心态。贪婪和恐惧是人的本性。在别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，需要在长期的投资中不断的历练。当市场恐慌产生大跌的时候，往往是一个投资的机会。彼得林奇曾经说过，在市场恐慌已感到绝望的时候，不要卖出优质股票，因为这时候卖出的价格肯定是低的，这非常好理解。反过来当市场疯狂追逐热点板块，追高买入股票，买入的价格一定是高的。所以建议大家保持一个良好的心态来面对长期优质股票的波动。

对于教育股的投资，由于校外培训的政策限制，很多教育股出现惨跌。国家减少中小学生负担，限制校外培训的发展是利国利民的，这对于教育板块形成很大的打击。而游戏则是另一个受政策影响的板块，由于政策的波动，周二游戏板块大跌。当然对于政策不应过度解读，为保证国民经济稳步发展，保证国民的身体健康，国家出台相关政策其实很大程度上只是对这部分影响国民健康、影响经济发展的行业进行限制与规范。

总体来看，当前A股市场已经结束了前期单边下跌的阶段，大概率进入到反弹阶段，消费白马股跌出了机会，建议投资者可以逢低进行布局，而对于前期涨幅过大的板块和个股。要防范高位回落的风险，等待调整充分之后再考虑布局。

杨德龙：当前市场风格偏向成长股 消费白马股长期投资逻辑未变

周一，沪深两市出现了探底回升的走势。早盘新能源、稀土等前期热门板块继续大涨，而消费板块则出现大跌。随后，随着资金入场，消费股开始出现探底回升，大盘翻红。这一波市场风格比较偏向成长股，春节前优质白马股连续拉升带来了很强的赚钱效应，而成长股则表现相对低迷；春节之后市场的风格则发生了切换。A股市场的大小盘风格往往在半年到一年左右的时间会切换一次，现在的风格还是偏向于成长股，因此成长股的表现更佳。对于A股市场的风格轮换，从历史来看发生过很多次，趋势和风格一旦形成，需要较长的时间才能扭转过来，并且需要一定的催化剂才能够实现。如果热门板块涨幅过大，本身就可能会推动风格的转换，比如春节之后的这一波转换，便是因为春节前市场情绪过于亢奋，一些白马股涨幅过大，估值过高，累积了大量的获利盘，造成的获利回吐的压力很大。过去几年白马股的大幅上涨，在业绩上并没有跟上。周末白酒龙头股公布半年报，增长不到两位数，让很多投资者感到低预期，这一定程度上也打击了白酒、医药等消费板块的表现。

从长期来看，代表经济转型方向的主要是三大方向：消费、新能源和科技互联网。现在表现比较强的是新能源与科技，消费板块则处于调整的阶段。半年报业绩不及预期是很多消费股调整的重要原因之一，先前涨幅过大以及获利回吐的压力大则是调整的内在因素。在2019年我就提出观点，新能源替代传统能源是大势所趋，现在已经得到了市场的验证。我管理的前海开源清洁能源基金主要投资于光伏与新能源汽车两大车道，今年业绩表现较好。新能源属于10~20年、甚至更长时间的投资方向，虽然今年以来涨幅已经较大，且随时可能有回调的压力，但它的长期投资机会是毋庸置疑的。投资者可以通过配置光伏、新能源汽车行业的龙头股，或者是配置前海开源清洁能源基金等方式来抓住新能源的机会。

大力发展新能源也是重要的政策导向。近期的会议再次提到要发展新能源汽车。现在多数一线城市对于“绿牌”车有政策利好，获得牌照的排队时间较短，成本也更低。相比之下，在北京、上海等地，想要通过抽签抽到“蓝牌”却非常困难，且拍卖的价格也很高。可以看出，政策是鼓励发展新能源汽车的，这也是新能源汽车发展比较迅速在政策面上的原因之一。

对于配置较多消费股的投资者来说，最近市场的风格是不利的，很多消费股调整幅度较大，金融板块的调整同样已经持续了很长时间。对于白马股的调整，我们应该怎么来看待？趋势还会持续多久？毋庸置疑，消费未来的增长空间是确定的。我国人均GDP已经突破了1万美元。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元的时候，将会经历消费升级和消费总量扩张，这一点在中国也具有极大的可能性。巴菲特老师格雷厄姆曾经说过，股票市场短期是投票机，长期是称重机，也就是说，增长确定的板块、以及增长确定的好公司，短期内也有可能会出现较大幅度回调。长期来看，以时间换空间，好的公司的走势极大可能将会增强，短期之内出现回调也难以避免。对于调整幅度比较大的一些消费白马股，只要基本面没有恶化，它的股权价值依然是存在的。机会往往在下跌中出现，风险往往在上涨产生。对于一些优质白马股，如果跌幅较大，甚至接近腰斩，实质上是已经逐步跌出了投资机会。贪婪和恐惧是人性的弱点，涨的时候贪婪，跌的时候恐惧。对于大多数人来说，很难去克服贪婪和恐惧。为什么逆向投资被反复证明是一个能够获得超额收益的投资方法，但很多投资者还是很难做到？就是因为无法克服贪婪和恐惧的心理：在市场狂热的时候追高，在好股票跌下来之后，低位割肉。

我之前跟大家讲过，巴菲特卖股票有三大指标，第一个是所投资的公司基本面恶化，这时候无论如何都要卖掉；第二就是估值泡沫太大，需要卖掉；第三就是找到了同行业更好的公司。现在来看，其实像白酒以及一些中药，创新药，还有一些食品饮料的龙头股，并没有出现基本面恶化，只是中报业绩增长较慢，低于市场预期，引起投资者的失望情绪。加之当前市场的热点集中在成长股上，所以调整幅度较大。但这并没有改变消费白马股长期向上的逻辑，我们看到，历史上每一次消费白马股的下跌，几乎都在后来走势愈发增强。因此，做价值投资知易行难，我们在底部去布局优质白马股，为将来市场回暖做准备。

做价值投资只会输时间，不会输钱。这种短期的回调，属于市场风格上的严重分化。我们也无法预计这种短期的走势是否将会持续，但是我们坚信通过持有优质公司或者是优质基金，以时间换空间，长期来看仍然能获得理想的回报。当前市场的风格仍然是偏向于热门赛道，我们对于热门赛道是要保持关注的，也要有一定比例的配置。之前我建议大家配置的比例可以参照配置50%左右的消费白马股，配置30%的新能源以及20%的科技。但是市场有风险，投资者要结合自己的风险承受能力审慎决策，上述比例仅作参考。现在来看，按照这样的配置比例，基本上可以对冲风格转换和市场分化的影响。当新能源和科技大涨的时候，往往是消费股调整的时候，这时候可以一定程度上对冲消费股的下跌；反过来，当消费股起来成长股调整的时候，一定程度上对冲成长股调整的风险。

因此，做投资要有配置的概念，通过长期的配置来抓住好公司的机会，通过配置来实现降低投资回报的波动性，这是一个重要的投资方法，供大家参考。对于调整到位的优质股票，大家要保持一定的信心，好的公司只要基本面没有变化，是可以坚定持有的。对于优质基金，当出现回调的时候，只要投资的风格和投资的标的没有问题，也可以长期去配置。做价值投资是属于长期的投资理念，短期市场的波动无法预测，但是做好公司的股东是一个要长期坚持的投资思路。

德龙专栏 | 新能源强势不减，消费白马股跌出机会

7月30日周五，沪深两市再次出现震荡调整，继周四出现报复性反弹之后，周五消费、金融等板块均出现大跌，而新能源板块继续走强，强势势头不减。

本周A股市场整体上出现大幅回落的走势，诱发因素就是对教育培训行业进行规范限制，从而引发教育股出现崩盘式下跌，由于市场对于教育培训政策的出台存在过度解读，担心其他行业也出利空，从而引发市场的大幅下挫。

除新能源的板块强势之外，本周多数板块都出现了大幅杀跌，特别是估值较高的消费板块，本周回落幅度较大。当前很多投资者的疑问就是，消费股经过大跌之后是否具备配置价值？

首先，我们来看一下教育培训行业出台这个政策那意图是什么。教育培训这几年蔚然成风，一些资本嗅到其中巨大的利益，大量的投入到教育培训行业，也催生了一批独角兽企业，这些企业很多也都前往海外上市。教育培训是这几年兴起的行业，对传统教育形成了比较大的冲击，既增加了学生的负担，又加重了家长的负担。

本来是要在学校就要完成的作业，现在不得不通过教育培训来完成，因为很多家长实际上没有时间去给孩子辅导。而大量的学生通过校外培训来加剧竞争，从而又引起内卷，也就是所谓的内耗，导致其他学生也不得不加入到校外培训的队伍，而校外培训的费用也是逐年攀升。

于是，为了治理乱象，打破恶性循环，有关部门出台了关于教育与培训的规定，可以说是利国利民的。所以该政策的出台，大多数人都是非常理解并赞同。

现在除了房地产调控，集采降药价，以及对于平台经济反垄断的政策之外，并不会对其他行业出台限制性发展的政策，因为多数行业是有利于国民经济发展的，多数A股上市公司也都是为国民和国民经济发展服务的，所以不能过度解读行业政策的变化造成的错差。

本周市场下跌过程中，新能源表现最为亮眼，光伏、新能源汽车的板块多次大幅上涨，龙头股更是不断创出新高，带来很强的赚钱效应，成为当前市场的一抹亮色，也成为市场的中流砥柱。

2019年我就提出，新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展新能源才能实现“双碳”目标，而光伏和新能源汽车无疑是两大最好的赛道，受到新能源汽车及光伏大幅上涨的推动，我管理的“前海开源清洁能源基金”今年业绩表现较为突出，远远跑赢基准和大盘。

从长期来看，作为增长性最确定的赛道，光伏和新能源板块已然坚定看好。消费则是这一轮调整幅度最大的板块之一。当前，消费已经超过了投资和出口，成为我们经济发展最重要的一个增长引擎。

过去几年，像白酒、医药、食品饮料、免税店、医美等板块均出现五倍到十倍的上涨，表现非常突出，但是过多上涨之后也存在高估值的压力，所以对于消费股高估值的分歧一直不断，而分歧的积累加上大盘的调整、投资者的恐慌情绪，消费股普遍出现重挫，而这次下跌有效的消化了高估值，很多消费股的调整幅度已经达到了30%~50%，高估值的担忧大大减轻。

机会往往在下跌中出现，风险往往在上涨产生。在经过大幅下跌之后，一些优质消费白马股已经逐步显现出配置的价值，所以当市场大幅下跌，投资者情绪悲观的时候，反而要保持理性，保持清醒，而注意不要追涨杀跌。

巴菲特曾经说过，不要在任何时候为短期的下跌而卖出手中优质的筹码，也不要在任何时候为追求短期的上涨去买入差公司。现在正是要理性看待优质股票下跌问题的时候。

海外市场方面，美联储预期会议再次选择按兵不动，符合市场预期。之前很多人担心，在全球经济复苏以及通胀压力较大的情况下，美联储可能会改变宽松的货币政策，甚至加息，但实际上美联储并不敢过快加息。

根据这次预期会议，美联储并没有进行加息，也没有减少购债规模，反映了经济复苏依然是当前重要的政策目标。美联储鲍威尔也表态，当前通胀很大程度上反映了暂时性因素的影响，美国经济已经朝着缩减量化宽松的目标取得了进展，但委员会将在未来的会议上继续评估进展情况。量化宽松的政策在过去一年中一直是支撑资产价格的核心因素，所以，美联储将继续执行每月购买1200亿美元的美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)的计划。但鲍威尔在周三的新闻发布会上表示，在接下来的会议中可能会缩减购债规模。

虽然美国经济继续出现复苏，但复苏的力度并不是太大。经济方面，美国商务部报告称，美国第二季度GDP增长6.5%，低于经济学家之前预计的9.1%，主要原因还是受到疫情的影响。由于德尔塔病毒传播性强，美国的疫情再次出现反弹，这对于经济复苏是不利的，也更进一步推迟了美联储收紧货币政策的节奏。

美国二季度经济增速几乎没有加速，主要是受到政府支出、住宅投资和库存的拖累。整体来看，现在的美股仍然处于历史的高位，并没有出现大幅下挫，这也打破了很多人的担忧，美国上市公司整体的质量依然较高，这也是美股走势强劲的重要支撑。

回到A股市场，当前A股市场出现今年第二波杀跌，上一次是在春节之后，这两次杀跌的共同特点是对于估值较高的白马股分歧较大，加速了白马股的回调，而每次大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。

在4月份市场大跌的时候，当时如果配置了被错杀的新能源板块，如今已经获得了很好的回报。当时我一直建议大家逢低布局光伏、新能源汽车板块的龙头股，从长期的角度去看待行业的机会，不要过度看重短期股价的波动。而现在消费白马股出现了大幅回调，这时候又到了可以考虑逢低布局优质消费白马股的时机，这波杀跌也成为下半年比较好的一个买点。

杨德龙：否极泰来 优质龙头股迎来大涨 逆向投资策略再次应验！

周四沪深两市大幅上涨，一改之前调整的走势。A股市场本周的下跌主要受情绪面的影响，并没有实质性利空。对于政策错误性的解读，导致很多投资者信心受到很大的影响，本周前三个交易日均出现大跌。周四在多个官方媒体发出正面报道之后，市场信心为之一振，大盘也应声而起。在前期下跌的时候我讲到，大跌是买入优质公司或者优质基金的好机会。从过去来看，每轮大跌都是投资优质股票的有利时机，概莫能外。这次对于教育培训行业出台的利空，主要是针对教育培训行业的乱象，是利国利民的好事，有利于中国长远发展，不应过度解读其他行业。大部分行业都是对国民经济来说是有利的，因此政府不大可能会出台打压政策。

新华社谈近期股市波动讲到，行业监管有利于长远发展，资本市场基础仍稳固，中国经济稳中向好是资本市场健康发展的基石。投资股市，大家都很关心经济基本面和流动性，今年上半年我国GDP超过53万亿，同比增长12.7%，二季度两年平均增速5.5%，高于一季度，上半年我国进出口规模达到18.07万亿，创下了历史同期最好水平，其中出口9.85万亿，进口8.22万亿，贸易顺差1.63万亿。这充分说明在全球疫情肆虐的情况之下，我国疫情基本上得到有效的控制。我国进出口规模均大幅上升，这再次证明我国经济具备活力，出口产品具备竞争力，也验证了以国内大循环为主题，国内国际双循环、互相促进的新发展格局正在加快构建，中国对外开放的坚定决心没有改变，这对于经济面的复苏和股市的稳定发展是有利的。

针对企业境外上市的问题，监管部门近期也释放了不少信号，企业赴境外上市的前提是要符合境内相关法律法规和监管要求。不论在哪个市场上市，都要遵守当地的法律法规，都要树立公众公司的意识，敬畏法治，敬畏投资者。我国资本市场对外开放的步伐不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快，中国资本市场全面深化改革的步伐不会停止。通过全面推行注册制，加强信息披露的要求以及加快退市制度的推进，有利于市场形成良好的生态，形成优胜劣汰，提高上市公司整体的质量。

我国资本市场已经迎来稳定发展的黄金十年，这轮下跌很大程度上是情绪化的表现，而不是实际性的利空，因此为资金建仓提供了很好的机会。对于后市，大家要保持信心和耐心。昨天我在文中讲到，这次下跌是下半年较好的买点，从今天市场大涨也可以初见端倪，虽然现在断言后市就出现V型反转，证据尚不足，但是市场大幅下跌的阶段有望结束，后市通过反复震荡，信心修复，已经修复好的股票有望出现恢复性上涨。做投资的本质就是要做好公司的股东，这一点是颠扑不破的真理，无论如何风云变换，好的公司始终是值得长期持有的。

我一直倡导价值投资理念，号召大家学习巴菲特的价值投资。巴菲特作为投资大师，往往从资产本身的内在价值来考虑，较少关注股价波动。巴菲特的着眼点比股价要更为实在，他买公司一般只关注3点：第一，公司的现金流好不好？第二，公司的持续盈利能力如何？ROE是否大于20%？第三，资产价格是否合理？巴菲特在选定好公司之后，等待机会以较低的价格来买入，至于股价本身的波动，对他来说不具备大的参考价值。他坚信自己对价值的判断，所以他对于市场波动处之泰然。虽然我们很难达到股神巴菲特这样的境界，但是仍然要努力克服人性的贪婪和恐惧的弱点。在市场疯狂的时候，要敢于卖出估值泡沫太大的股票，同样在市场低迷的时候，就要果断的入场去买入优质股票。

记得一位投资大师说过，在市场恐慌的时候不要卖出优质股票，因为这时候卖出的价格相对较低；同样，在市场疯狂的时候不要去买股票，因为这时候买的价格相对较高。投资既是一件简单的事，又是一件复杂的事，说它简单，是因为投资本质上就是低买高卖。但是落到实处谈何容易，在投资的时候人性难免会有贪婪和恐惧，在上涨的时候贪婪，在下跌的时候恐惧。在市场恐慌的时候能否保持理性去抓住好公司，其实是体现了自己对所持有公司的信心。芒格曾经强调，一定要在自己能力圈范围内做投资，每个人的能力圈不同，隔行如隔山，不同的人对不同的行业有不同的理解，你比别人多理解的部分就是你的比较优势，所以了解自己的能力圈很重要，能坚守在自己能力圈范围内投资更重要。学有余力的时候，需要的是不断通过学习扩大自己的能力圈，让自己的比较优势能够进一步扩大。巴菲特对于自己能力范围内的公司敢于重仓，他管理的伯克希尔·哈撒韦公司的资产高达4000亿美元，其中股票就达到两千多亿美元，而巴菲特重仓股只有15只左右，高度集中。他持有的第一大重仓股苹果，甚至占到40%左右的仓位。可见巴菲特敢于对看好的公司重仓。对于自己不了解的公司，巴菲特宁愿一股都不持有，这也是巴菲特一直屹立不倒的原因。在能力圈范围内做投资，克服人性的弱点，才能够在投资中获得理想的回报，而追涨杀跌、频繁交易则是很多投资者亏损的根源。

杨德龙：大盘砸出“黄金坑” 优质股票迎来下半年买点！

周三，沪深两市出现震荡的走势，和周一周二单边下跌相比，市场在大跌之后出现了一定的震荡，但是还没有出现明显的这个回升，这说明市场的情绪依然不高。一些优质的股票已经提前开始反弹，拒绝下跌，但是多数的股票还是在震荡探底的过程之中。

本周市场出现极端的走势，大幅下挫，主要是对国内教育行业政策的担忧以及投资者负面情绪产生了共振，导致市场出现大幅杀跌。中概股、港股的大幅回调，以及北向资金的短期流出，这些都影响到A股市场短期的表现。这次杀跌其实并不是经济面的变化，我国经济依然在强势的复苏之中。这次下跌更多的是情绪面的宣泄以及对于政策的过度解读。

这次杀跌所产生的黄金坑有可能是下半年的买点，特别是一些像消费白马股大跌之后，其实是比较好的配置机会。我一直强调每一次大跌都是投资优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，这一次的下跌也同样如此。投资者对于政策不要有误解，我也一直跟大家讲，对于教育培训行业的严格管制是对的，这样才能让教育回归教书育人的本源，避免被资本过度利用和追名逐利。

我觉得教育产业化是助长了教育的功利性以及改变了教育的公平性。从教育产业化来看，教育是百年树人，而不是资本追求的短期获利，所以这两者的矛盾会使得一些校外培训机构出现短视化的现象。现在国家出台政策来限制校外培训，转为校内辅导，推迟放学时间，我觉得这是在保护青少年身心健康，对教育事业是有百利而无一害的。

很多人感慨，在教育上的不公平可能会导致寒门再难出贵子，所以我认为国家整治教育培训是利国利民的。现在A股市场投资者包括海外投资者对于政策的过度解读影响到其他行业的表现，我认为是一种误解。A股大多数行业都是国民经济不可或缺的一部分，大多数行业都是利国利民的，出政策打压的可能性不大，像房地产调控以及集采降价可能会对相关的上公司形成影响，但是大多数行业都不面临着政策的打压，广大投资者要理性看待对于教培行业的政策，不要随便去强加到别的行业上。我相信这一次下跌的很多优质股票都是被错杀的。

从全球市场来看，美股依然处于强势的走势，除了中概股大跌之外，美股三大指数仍然是处于历史的高位。虽然在历史上来看，美股现在估值水平较高，但是短期内崩盘的可能性并不大。在全球经济复苏的情况之下，美联储并不会过快的退出宽松货币政策，也投鼠忌器不敢加息，这些都会对美股的走势形成支撑，所以对于美股不必过度担忧。

其实A股市场经过这一轮大跌之后已经释放了一定的风险，之前很多人对于消费白马股的估值较高有很大的分歧，非常担忧，现在经过这一次30%-50%的下跌之后，很多消费白马股已经跌出了价值估值，重新具备了一定的投资吸引力。信心比黄金更重要，在经过这一轮下跌之后，很多人丧失了信心。我觉得在投资上我们要学会逆向思维，比方说春节之前市场情绪亢奋，甚至出现一天销售2000亿的新基金，爆款基金频频出现，那个时候就是考虑减仓，考虑远离市场的时候。而现在又到另外一个极端，投资者信心大跌，基金发行困难，这时候反而可能是一个投资优质股票或者优质基金的时机。

物极必反，当市场信心低到一定的程度，市场可能会迎来反转的时机。现在就是要耐心的等待市场恐慌情绪宣泄完毕，大盘探到底部之后再果断的去加仓优质股票或者优质基金。当前的大跌，因为是砸出了一个黄金坑，也是产生了下半年的一个买点。做价值投资就要敢于在市场狂热产生泡沫的时候聊立场，也要在市场情绪低迷，好公司遭到抛弃的时候去配置，这样才能够真正的抓住好公司的机会，与伟大的企业一起成长。这也是我一直以来的一个投资的理念。

7月初，我发行的前海开源优质龙头基金正好处于建仓期，而这次下跌无疑是提供了一个绝佳的机会，很多优质股票被错杀。对于价值投资者，面对市场的下跌不仅不要恐慌，而且要更加的冷静，去寻找那些被错杀的优质公司，通过逐步加仓的策略来投资市场的大跌，等到市场情绪回升，市场信心回升的时候，相信这些优质股票还会延续慢牛长牛的走势。从历史上来看，即使像2015年下半年的股灾、2016年初的熔断以及2018年市场的大跌，都没有改变好公司股价不断创新高的走势。

做价值投资只会输时间，不会输钱。我们在市场信心缺失的时候保持一份冷静，树立信心，以时间换空间，享受时间价值，相信过一年之后，大家回头来看，这次市场的下跌，竟然是一个投资优质公司、优质基金的难得时机。

杨德龙：如何正确看待市场大幅波动是做价值投资的重要方面

周二大盘早盘反复震荡，但尾盘再次恐慌性跳水，市场信心依然低迷。周一A股市场出现大幅下跌，主要是受到市场恐慌情绪的影响，很多投资者担心对于教育教育方面的政策利空，会波及到其他行业，所以A股周一的下跌。这是市场情绪恐慌情绪的宣泄导致的波动，并不是经济基本面的变化所导致的波动。优质公司在市场下跌的时候也会被错杀，但从长期来看，做价值投资要趁每次大跌的时候去关注一些被错杀的优质股票。当市场震荡的时候，我们更应该保持理性去看待政策会不会对这些优质公司产生实际性的影响。而不要捕风捉影过度解读。

这次出台的教育培训方面的政策，是为了规范行业发展。我认为这是保护青少年的一个重要举措。将校外的培训转到校内辅导是一个趋势。记得在我们小时候没有校外培训，我们都是在学校完成作业后放学回家。初中以后就开始留宿学校，晚上学校会有晚自习，早上有早自习。基本上，所有的学习都是在学校完成的。而近年出现了很多校外培训，学校早早放学，让学生家长不得不早下班，接孩子放学。并且学校将作业推向家庭，甚至给家长布置作业。没空闲时间的家长只能将孩子委托给校外培训机构。部分资本盯上了教育这一块大肥肉，导致校外培训发展的如火如荼。这就使得是教育偏离了初衷。

学生上学是把孩子交付给学校，学校有义务完成学生学习任务，包括做作业和辅导作业，所以我是较为认同教育部出台的此项规定。这是让教育回归教书育人的本源，而不是把它作为一个赚钱的工具。那这次政策出来之后，教育股出现崩盘，很多公司的业务可能就难以为继。一些触发退市条件的教育类上市公司也有可能会面临退市的结局。这从另外一个方面也给我们一个警醒，对于一些不利于民生，甚至可能会导致对国民不利的行业一定要小心，我们要投资为社会发展谋利益，为人类未来谋利益的好公司，而不要让资本流向一些对经济发展不利的行业。其实巴菲特很早渗透了这一点，所以他一直投资的都是受政策影响不大，本身基本面好消费白马股，比方说可口可乐、糖果公司以及这几年投资的苹果等等。这些品牌消费品具有长期的生命力，受到政策的影响很小。投资的本质还是要买伟大的公司，和伟大的公司一起成长。

这两天市场大幅回调的时候，新能源板块依然保持了强势，但今天尾盘大幅杀跌，验证了我的观点。周一我提示不要追逐前期强势股，避免出现补跌。长期来看，新能源代表了经济转型的方向，是为人类未来谋福利的行业。我2019年就提出人类依靠石化能源的时代接近尾声，大力发展新能源，替代传统能源是大势所趋。今年我国提出双碳目标，这是未来40年要为之奋斗的一个目标，将会极大地改变我们的产业结构以及经济增长方式。前海开源清洁能源主题基金即主要投资于光伏和新能源汽车等新能源方向的龙头股，值得大家关注。做投资要投资于好公司、好行业，分享企业的成长，不过度的关注短期市场变化。曾经有人问彼得·林奇如何应对市场大跌，彼得·林奇说：“在大局之下股票都是下跌的时候，你要以更大的大局来看问题。”从长期来看，好的公司每次大跌都是投资的机会，而不是一个割肉的机会。当然对于一些较差股和题材股，趁此时机调仓换股是个不错的选择。因为好的股票也跌下来了，这时反而是一个比较好的时机。虽然短期市场是无法预测的，在大跌之后市场信心修复需要时间，后续有可能还会反复震荡，但是当市场的恐慌情绪宣泄完毕之后，好的公司将会重新受到资金的青睐，优质龙头依然是值得长期投资的品种。

我们经历过很多次的股灾和很多次的经济危机，但是最后成功的是大部分价值投资者。巴菲特说股灾是上帝送给价值投资者的礼物，因为只有在股灾的时候，我们才能以比较便宜的价格买入好公司。这句话经过过去十年A股上的实践，我是深有体会。假如是在15年股灾的时候，甚至16年初熔断的时候去买入这些优质公司，现在可能获得了较好的回报。假如在去年3月份美股崩盘的时候，投资美股或者是A股的优质股票。现在也都是赚的盆满钵满。所以对于价值投资来说，在市场下跌的时候不应该恐慌，反而应该冷静。这时候去看有没有一些被错杀的优质股票，逢低布局。如何理解市场波动是价值投资的一个重要方面。巴菲特说：“所谓股价波动除了告诉你，可以以什么价格买入你心仪股票之外，没有任何意义。”所以在当前市场大幅波动的时候，我们不能怨天尤人，也不能过度恐慌，而是要冷静去看待自己持有的这些公司是不是值得长期持有。如果基本面没有改变。我们要以时间换空间去获得好的回报，甚至可以挖掘一些被错杀的优质股票。做价值投资，做好公司的股东或是买入优质基金，是应对市场波动最好的投资策略。

杨德龙：从更大的大局看待市场大跌

周一沪深两市再次出现较大幅度调整，市场的信心已然较为低迷。近期A股市场整体上走势疲弱，除了新能源等少数强势板块以外，多数板块都出现持续下跌。从经济基本面来看，现在并没有明显的利空因素。投资者对于后市信心不足，以及对于白马股估值较高存在分歧，是当前市场下跌的重要原因。与美股强势走势相比，A股近期走势相对较弱，市场的负反馈已然在延续。市场越调整，导致投资者信心不足，而更多的抛售也让投资者的信心再次受挫。周一多数下跌的板块都是前期调整已经比较深度的板块，虽然下跌空间已经不大，但是低迷的走势导致部分蓝筹股出现较大跌幅，形成较强的亏钱效应，进一步引发投资者的抛售。从估值上来看，当前大盘整体的估值仍然处于历史较低的位置，虽然不是历史最低的估值，但是仍然接近低点。而前期估值较高的一些白马股经过这段时间下跌之后，很多跌幅都已经超过30%~40%，估值高估的情况已经得到了一定的修正。这也就意味着虽然现在市场走势疲弱，这些白马股仍在调整，但是调整空间不会太大，所以建议投资者要保持信心。

从经济基本面来看，我国经济稳步复苏，市场短期低迷的走势并不是由基本面引起。近期中概股普遍出现大幅下挫，特别是受到政策利空冲击比较大的教育股，出现了较大幅度的调整，这一定程度上也拖累了A股市场的表现。相对来说，港股走势近期也比较低迷，反垄断法以及网络安全短期对互联网巨头形成了比较大的影响，一定程度上也打击了市场的人气热度。但是从长期来看，互联网巨头仍然具有长期的投资价值，现在需要做的就是耐心等待市场的看空情绪充分释放，大盘逐步探底。每一轮大跌其实都是投资优质股票或者优质基金的时机，这一轮大跌现在仍然处于探底的过程之中，建议投资者不要急躁，不要急于入场，可以耐心的等待市场完成调整，采取分批入场的方式来配置优质股票，特别是长期发展趋势比较好的消费白马股，现在迎来了比较好的配置时机。分批布局消费白马股，耐心等待市场探底回升，是当前比较好的投资策略。而在市场比较低迷的时候，多看少动，减少频繁交易是一个重要的方式。现在如果抛弃低估值的板块去追逐强势股，有可能会在未来强势股补跌的时候出现更大的损失。

上周我多次提醒投资者要注意：新能源、稀土、芯片等强势板块由于短期过快上涨已经累积了大量的获利盘，可能会造成比较大的获利回吐压力，因此需要规避一些短期涨幅过大的个股。现在策略已经奏效，很多强势板块开始出现分化、大幅震荡，后期有可能会出现补跌，因此通过对强势股高位减仓来规避短期快速回落的风险，一方面从强势板块获利了结，另一方面去投资调整到位的消费白马股，是当前一个重要的投资策略。今年A股市场整体的走势较为低迷，行业板块的分化也比较大。去年到今年春节之前，市场的赚钱效应较好，多数板块和个股处于上涨趋势；春节之后市场则出现变化，多数板块出现下跌，在当前市场低迷的情况下，需要保持耐心，等待市场的恐慌情绪得到释放之后，再逢低布局调整到位的优质股票。从长期来看，代表经济转型方向的消费、新能源、科技互联网等方向的龙头股，具备长期的投资价值，短期的波动并不影响到长期的配置价值。

我国经济稳步复苏，今年由于低基数的原因，GDP同比大幅增长。当然，如果看两年平均仍然是5.5%左右，处于近些年正常的中速增长水平。现在经济正在转型，经济增速很难回到以前高速增长的阶段。在转型过程中，一些传统的行业盈利出现不可逆的下滑，所以对于传统行业要坚决地规避。虽然有一些短期反弹的机会，但是建议投资者不要去把握，要更多的去关注经济转型受益的方向，特别是受益于我国人口增长、消费总量增长以及消费升级、消费大爆发的消费板块，其长期的投资机会是毋庸置疑的。

近期受到政策的影响，教育股出现崩盘式下跌，这再次显示出赛道投资的风险极大。巴菲特很早就意识到只有消费白马股才是常青树，所以巴菲特长期投资的可口可乐、喜诗糖果、吉列剃须刀，以及近几年投资的苹果，本质上都是消费白马股。相对来说，消费白马股不会长期受到政策的影响，更能够穿越牛熊周期，给投资者带来长期的回报。任何政策受益的赛道板块都可能由于政策的变化而轰然倒塌，教育股的崩盘式下跌便给我们带来了很大的启示。因此我们要坚持价值投资，趁每一次大跌去配置消费白马股，等待市场回升。炒题材、炒概念可能会获得一时的收益，但很难保持长久。做投资是一生的事业，而非一朝一夕，建议大家从更长的角度去看当前市场的波动。彼得·林奇曾经说过，在发现大局不好的情况之下，你的股票也在出现下跌，但是你要看一个更大的大局。从5~10年的尺度来看，优质公司势必将不断上涨，因此在过程中的任何一次大跌实际上都是上涨过程中的一次回调，我们要抓住更大的大局的机会，从更大的大局来看当前市场的调整。

德龙专栏 | 未来半年市场风格有望发生切换，优质龙头股迎来布局机会

7月23日周五沪深两市出现调整。本周，稀土等有色板块以及新能源板块表现强势，大部分板块则出现了回调。这段时间市场下跌，一些热门赛道与抱团股出现了一定的分化，对投资者的信心有不少冲击。有色金属、新能源的板块也呈现出一定的疲态，短期冲高回落的风险正在加大，这可能会影响下一个阶段板块的表现。短期的过快上涨也积累了一定的风险，建议投资者注意短期回调的风险。在上周，我多次提醒投资者不要追涨短期热点板块，要关注长期的投资机会。从长期来看新能源替代传统能源是大势所趋，因此可以长期配置新能源龙头股或者是新能源基金。而消费板块目前则是呈现出一定的投资价值，消费经过接近半年的调整，逐步地探明了底部区域。很多消费龙头股从高点算起，回调幅度已经高达30%以上，部分甚至接近50%。消费白马股经过回调之后，它们的配置价值逐步地提升。具体而言，可以考虑布局白酒、医药和食品饮料等消费白马股。而一些被错杀的优质龙头股，目前也是一个比较好的配置时机。

杨德龙：人弃我取是逆向投资重要投资策略

周四沪深两市板块分化明显。从4月份开始，我建议大家积极配置调整到位的光伏和新能源汽车龙头股，截止目前三个月的时间，这两大行业的龙头股出现大幅上涨，甚至出现翻倍增长。这主要是因为光伏和新能源汽车这两大赛道属于代表经济转型方向的两大赛道；同时，也是实现碳中和与碳达峰目标的必由之路。

我管理的前海开源清洁能源基金二季报已经公告，前十大重仓股主要是光伏和新能源汽车龙头股。受到新能源板块在过去三个月大涨的带动，前海开源清洁能源基金净值多次创出佳绩。在急剧上涨之后，新能源也出现了一定获利回吐的压力，所以短期震荡幅度可能加大。上周，我也多次提醒了注意短期这种大幅波动的风险，建议投资者对于已经涨幅过大的一些个股可以适当地做获利了结。但是从长期来看，新能源依然具有比较大的增长空间，所以等待回调之后将迎来比较好的建仓机会。从行业和板块轮动来看，当前消费白马股出现较大的回调，迎来了难得的建仓时机。今年4月份我提醒大家投资新能源龙头股一样，现在是投资消费白马股的一个重要时机，人弃我取，是一个重要投资策略。虽然有一些知名的基金大量的减持了消费白马股，特别是像白酒龙头股，但是这并不代表消费股没有机会。恰恰相反，当大量的资金减持消费股之后，消费股反而是迎来了配置的价值。所以当前通过精选白酒、医药、食品饮料等消费白马股是比较好的一个投资策略，有望抓住下半年风格转换的机会。

7月5日，我发行的前海开源优质龙头基金已经正式成立，进入建仓期。前海开源优质龙头基金主要投资于经济转型受益行业的龙头股，特别是大消费、新能源和科技互联网这三大方向的巨头。当前A股的消费股和港股的互联网巨头都经历了大幅的回调，是比较好的一个配置时机。而等新能源震荡调整之后也会迎来比较好的配置价值。如果投资者看好A股和A股优质龙头股的长期发展，可以积极关注前海开源优质龙头基金。

今天是科创板开板两周年，过去两年在试点注册制取得成功的前提下，有三百多家具有科创属性的公司登陆科创板，总市值达到4.6万亿以上。这有力的支持了科创企业的发展，为经济转型助力，同时以科创“50”为代表的优质科创龙头股，过去与两年表现相对强势，给投资者也带来了不错的回报。特别是今年以来，科创板走出了大幅上涨的走势。作为中国版纳斯达克——“科创板”，一方面全面实施注册制，让更多具有科创属性的优质新经济企业上市，另一方面严格执行退市新规，让经营不善公司及时退市，从而实现优胜劣汰。随着科创板交易制度、上市制度等逐步臻于完善，未来科创板将继续吸引更多具有科创属性、符合国家六大战略方向的新经济企业上市。人工智能芯片、半导体、新能源、新材料和大数据等新兴产业的龙头股可以重点关注。

海外市场方面，美股的大幅上涨，强势尽显。我一直建议大家对美股要保持信心，在全球疫情冲击之下，经济复苏的力度可能会受到影响。但是全球资本配置美股龙头股的热情并没有减少，美股表现超出很多人的预期。一方面由于货币政策在发挥效率之后，财政政策开始发力。美国通过宽松的货币政策和积极的财政政策大力的推动了美股创佳绩。受到取消减产协议的影响，油价一度下跌，但是随后周三油价开始恢复性上涨，主要是受到全球经济复苏带来的提振。美股债券市场尤其是十年期国债收益率正在增大，30年期美债收益率继续反弹，上涨七个基点升至1.287%。

从全球股市的表现来看，美股依然是领头羊，美股的强势为A股市场的上升带来的机会。A股医药板块今天出现较大幅度回调，特别是中药出现重挫。诱发因素是某中药龙头大股东大幅减持，造成龙头股的大跌。另一方面过去一段时间中药板块大幅上涨，累积了大量的获利盘，使得货币回吐的压力加大。没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，涨幅过大的一些股票，在出现利空的时候会出现快速回落。但是，总体来说，优质股票经过持续下跌之后则迎来建仓机会。

做价值投资知易行难，往往越拥挤的赛道越是短期风险积聚的地方。做价值投资是孤独的，因为很多时候需要逆向投资，需要坚守投资理念。所以当前逢低布局调整到位的消费白马股是比较好的一个投资策略，相信在年底之前会有相当一批消费白马股出现恢复性上涨，甚至有部分白龙马股再创佳绩。

杨德龙：全球低利率高通胀背景下 优质股票或基金是最佳配置资产

周三，沪深两市出现震荡回升的态势。新能源板块在经过一段时间调整之后再次领涨两市，形成了比较强的赚钱效应。蓝筹板块则表现相对低迷，市场呈现出深强沪弱的局面。市场的信心有所回升，最近大盘出现反复震荡，成长股持续强势，科创板表现比较突出，这也意味着市场的风格偏向于成长股。

A股市场风格切换一般是半年左右的时间。从春节之后，随着传统白马股的持续调整，资金偏向于成长股，新能源、芯片以及其他科技股，甚至军工都出现了比较强势的反弹走势。周期板块如有色金属受到大宗商品价格上涨的推动，也出现了强势表现。

今年上半年的市场整体上是偏向于成长股和周期股的，消费股则相对低迷。当前时点，消费股已经得到了充分的调整。这也代表市场的风格逐渐在下半年开始切换，资金可能会从周期股、成长股转向业绩稳定的消费股。

金融板块一直表现比较低迷，金融地产属于过去景气度比较高而现在景气度下降的行业。金融地产的表现持续低迷，虽然估值比较低，分红率高，但是我一直不倾向配置金融地产，主要原因还是由于经济转型，加上房地产调控对于金融地产发展前景的预期并不乐观，这也影响到金融地产整体的表现。

投资主要是看未来，也就是未来经济转型受益的行业和公司会更有机会。从大的方向来看，消费，新能源和科技互联网是经济转型受益的方向。从美国过去30年的经验来看，涨幅最大的三大方向就是科技，医疗和消费。美国科技是全球发展的领头羊，所以科技表现比较好也是在情理之中。美股过去十几年的牛市正是科技股大涨带来的牛市。而A股市场则是反映我们国家的优势主要是在品牌消费品方面，品牌消费品具备长期的投资价值。所以从长期来看，消费，医疗和科技有可能会成为长期表现比较突出的方向。

在科技领域，我认为A股市场重点关注新能源和科技互联网巨头这两大方向。半导体虽然是政策支持的重点板块，但是股价波动比较大，业绩支撑，业绩释放比较少，所以在投资上要注意波动的风险。对于偏好科技的投资者来说，可以适当关注和科技相关的一些互联网巨头，而对于芯片、半导体这种短期过快上涨的板块，则是要考虑其中的风险。

海外市场方面，由于受到疫情的冲击，欧股与美股近期均出现了一定的震荡。而在周一美股大跌之后，周二美股则继续强势反弹收回周一回调的大部分跌幅。这说明美股已然在强势上攻的过程之中。美股的强势超出了很多人的预期，主要的原因是美国经济复苏力度强劲，虽然有疫情的影响，但是并没有改变美股强势的走势。

很多人对美股悲观，主要是担心美股经过持续上涨之后可能会受到疫情的冲击出现大跌，从而拖累A股的表现。我一直表示美股的强势走势并没有改变，强者恒强是股市的规律。全球资本对于美国股市，特别是美国科技股的信心依然是非常强劲的，所以对于美股不要轻易做空。美股的强势表现也有利于提振A股投资者的信心。

虽然美股近期出现了一定的下跌，但是美国最大的投行之一摩根大通对标普500指数年内上涨的信心依然很强。摩根大通美国股票策略主管将标普500指数年终目标从4400点上调到4600点，相对于周一的收盘价上涨8%。投资者对于未来美股的信心多数还是比较强劲。摩根大通指出股票市场将受益于公司股票回购量的增加，回购将超过创纪录水平，而且当前利率水平比较低，消费者信心增强，这些都会提高美股的表现。

A股市场经过前段时间市场的反复调整之后，很多优质的股票已经跌出了价值，比如说白酒、医药、食品饮料等消费白马股，以及部分先进制造业的龙头股也已经跌出了价值。从长期来看，业绩优良的优质龙头股将会以时间换空间为投资者创造良好的回报。追涨杀跌、频繁交易则是很多投资者亏钱的根源，所以建议大家要保持信心和耐心，一方面对于优质龙头股长期的表现有信心，业绩稳定增长以及股权的稀缺性将会推高优质龙头股长期的投资价值；另一方面，全球保持低利率水平，而通胀水平比较高，催生资产泡沫，因此股票作为核心资产之一也成为资金追逐的对象。

同时投资者要有一定的耐心，A股市场信心恢复需要时间，很多投资者对于后市仍然信心不足，所以市场震荡调整的时间可能会比较久。这一定程度上是考验了投资者的耐心，做价值投资知易行难，甚至是一场修行。有人总结在A股市场做投资，70%的时间是平淡无奇的，而20%的时间则是极度煎熬的，只有10%的时间是快速上涨的，开心的时刻。

对于做价值投资的投资者来说，我们要克服人性的贪婪和恐惧的弱点，能够耐得住寂寞，做好公司的股东，以时间换空间来分享企业的成长，不要被市场短期的波动，以及市场短期板块的轮动打乱了步伐。在过去半年，我一直坚定看好新能源方向，实际上从2019年起，我就提出新能源替代传统能源是大势所趋。现在新能源板块已经大幅上涨，我管理的前海开源清洁能源基金也因此表现亮眼。当前很多消费白马股已经逐步跌出了价值，有可能进入配置区间。做价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金，才能抓住A股市场慢牛长牛的投资机会。

杨德龙：消费白马股难得配置机会！

周二沪深两市出现震荡调整，主要是受到海外市场大幅回调的影响。隔夜美股出现大跌，欧股也出现大幅回调，对今天A股的走势形成一定的影响。美股之前连续很长一段时间都是大幅上涨，表现强势，而周一则出现了大幅收跌。道指下跌超过700点，是去年10月以来的最大单日跌幅，主要是由于Delta变异病毒感染病例激增，使得投资者担心全球经济复苏可能会受到阻碍。衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数上涨近30%，突破24点。国际油价方面，受到OPEC+同意开始逐步退出减产协议影响，原油期货价格重挫，能源股也因此出现大跌。随着美债收益率走低，银行业板块普遍重挫，国债收益率的下降使得银行业利润率受到打击。周一，美国十年期国债收益率跌破1.2%，降至1.19%，科技股也普遍出现了较大幅度回落，投资者的信心也受到一定的影响。但是美股下跌，目前还不能确认为已经见顶。事实上，美国上市公司财报已然表现强劲，显示出在经济复苏的情况下美国企业二季度业绩良好，这也将会成为美股重要的支撑。

上周，美联储鲍威尔表示，鉴于劳动力市场和其他经济领域仍需从疫情中全面复苏，央行现在介入并推出一些超宽松货币政策以控制通胀还为时过早。市场似乎相信美联储的通胀暂时观点，通胀的持续性并不是太强，这也会减少市场对于美联储推出宽松货币政策的担忧。整体来看，海外市场在大幅冲高之后出现回落，但是并不意味着就此结束上涨的走势，正在展开的第二季度财报预计将大幅超过华尔街的预期，大概率将推高美股的表现。

相对而言，A股市场走势低迷，这段时间一些龙头股出现较大幅度下跌，新能源板块近期出现了大幅震荡，不像之前出现连续上攻，这也验证了我的判断。经过短期快速上涨之后，新能源板块累计了大量的获利盘，可能会引发短期获利回吐的压力，虽然从长期来看，依然坚定看好新能源的方向，但当前无疑不是一个很好的介入时机，可以等待新能源板块回调之后再进行配置。当前是配置消费板块的一个好的时机，白酒、医药、食品饮料，我称为“消费三剑客”，是可以长期看好的品种。我国拥有世界上最多的人口，最大的消费市场，配置消费无疑是正确的选择，特别是经过前期的下跌之后，很多消费股都出现了连续下跌，除了医美板块表现强劲之外，传统消费等都出现了持续的调整，为新基金的建仓带来了机会。

7月5号我重磅首发的优质龙头基金已经正式成立，进入建仓期，而当前优质龙头股的下跌刚好为新基金的建仓提供了良好的时机。从长期来看，白龙马股大幅上涨只是时间问题，做价值投资只会输时间，不会输钱，而现在我们需要的就是逢低建仓，耐心等待。

国内货币政策方面，当前依然保持中性偏宽松的货币政策，不会过度收紧，但是也不会大水漫灌。中国7月一年期贷款市场报价利率(LPR)为3.85%，和预期一致。之前有人预期7月份可能会降息，但是我一直认为可能性不大，因为刚刚经过降准释放1万亿流动性之后，紧接着如果降息，可能会释放出过度宽松的信号。7月LPR出炉，一年期与五年期品种利率均与上月持平，也验证了我的判断，我认为当前货币政策会保持中性状态，但是会保持流动性合理充裕，既不会大水漫灌，导致通胀预期再起，也不会过度收紧，防止对经济面造成影响。

当前A股市场进入到震荡调整期，特别是传统蓝筹股跌幅较大，每一轮大跌都是投资优质股票或者优质基金的时机。今年受到新能源板块大幅上涨的推动，前海开源清洁能源基金表现强势。今年市场的赚钱效应集中在成长股，包括像芯片、半导体以及新能源、军工板块等。从市场的风格来看，今年的风格偏向于成长股，而传统蓝筹股则表现低迷。年底之前，市场的主题是恢复性上涨，也就是一些被错杀的优质白龙马股将会出现恢复性上涨，虽然回升的力度可能会比较慢，但是回升是一个大概率事件。因为代表经济转型方向的好企业的股权具有稀缺性，要想分享资本市场的成果，从长期来看，我建议通过配置这些好公司，来真正获得好的投资回报，或者通过配置前海开源优质龙头基金，来分享优质龙头股长期的成长价值。追涨杀跌，频繁交易，追热点这种投资方式只能在短期赚钱，长期很难获得好的回报，而抓住市场主线，从长期做好公司的股东，或者通过持有优质基金间接配置优质股票是最好的投资策略。随着A股市场机构投资者的占比超过散户，达到50%以上，基本面行情将会延续，越来越多的投资者认识到，只有学习价值投资，回到基本面研究，学会选择好行业、好公司，才能抓住市场长期的投资机会。

现在价值投资在A股市场已经生根发芽，开花结果。从2016年即价值投资元年开始，A股市场的价值投资标的表现强势，我提出来的白龙马股概念也已经深入人心。未来，随着市场越来越成熟，机构投资的占比会进一步提高，而大量的居民储蓄将通过买基金入市，A股市场特别是优质龙头股将要继续延续黄金十年的走势，所以建议大家对优质龙头股要保持信心和耐心。从长期来看，好的公司将给投资者带来的是惊喜，而差的公司带来的则是惊吓，做投资要做最后的赢家，“剩”者为王，做投资要追求长跑冠军，而不是短跑冠军。

杨德龙：他山之石 科技、医疗和消费是美股过去三十年表现最好的的行业！

周一沪深两市继续走出震荡的走势。这段时间以来，整体上蓝筹股走势较为低迷，而小盘股表现活跃。受到锂电池板块大涨的推动，创业板指数在前段时间表现强势，而部分蓝筹股则出现持续的下跌。当前市场出现一定的波动和调整，基本面并没有发生改变，更多是因为投资者信心不足。

上周，统计局公布了我国上半年经济数据。数据显示，我国上半年经济继续复苏，国民经济持续出现恢复性上涨，主要宏观指标基本处于合理区间。上半年我国GDP同比增长12.7%，达到53.2万亿。受去年上半年疫情的影响，GDP两年平均增长5.3%，环比增速一季度为0.4%，二季度为1.3%。从经济面来看，在疫情得到控制之后，经济面一直稳步复苏，这也决定了股市不太可能出现大幅下挫。一些高估值的板块出现一定的回落，但也处于正常的范围之内。

其实，投资者对于白龙马股本身基本面并没有分歧，主要分歧是估值的高低。这是因为，很多人还是习惯于用市盈率，市净率等指标来看一个公司估值的高低。之前我多次强调，用市盈率、市净率等指标来看一个公司的估值，特别是对于消费股以及成长股，具有一定局限性。例如，对于品牌消费品，公司的品牌价值是最值钱的，但是品牌价值并不能体现在公司的资产负债表上。如果用传统的估值方法来对品牌消费品进行估值，将会低估它的长期投资价值。另外，对于高成长的板块，如新能源汽车，倘若只用传统的估值方法进行估值，也会忽略企业未来的成长空间。公司现在的业绩，并不能代表公司成熟期的业绩。

因此，在投资上我们要更多地关注企业能否获得持续的成长。今年以来，创业板指数表现强于传统蓝筹股。这种现象的出现，很大程度上体现出大家对于高成长的板块更有信心，更看好未来的表现。成长性是投资一个公司所要考虑的最重要的方面之一，因为只有具备成长前景的公司，才能给现在的股东带来未来的增长回报。而对于部分投资者，一些过去业绩较好但未来的成长性不高的低估值蓝筹股，是缺乏投资吸引力的。因为它们原来的业绩属于原来的股东，而非现在的股东。做价值投资，我们要能够抓住好公司长期的投资机会，远离绩差股和题材股，也要远离一些具有低估值陷阱的股票。

7月5号我重磅首发的前海开源优质龙头基金提前结束募集，已经公告成立。提前结束募集就是为了有一个比较好的建仓期，现在很多优质龙头股已经具备了投资价值，进入到值得配置的区间，新基金迎来了难得的建仓机会。对于下半年A股市场总体的走势，我定义为恢复性上涨，即一些被错杀的优质龙头股，下半年会逐步地出现恢复性上涨，个别优质龙头股表现将更为强势。因此，当前市场缺乏的是信心，而我国经济长期增长势头不变，所以未来优质龙头股还会走出恢复性上涨的趋势。做价值投资只会输时间，但不会输钱。我们在底部去配置优质龙头股，耐心等待优质龙头步走出长期向上的走势，是一个比较好的投资策略。

海外市场方面，美股走势依然强劲，美股科技股普遍出现大涨，带领纳斯达克指数上涨。美股科技股走势强劲，很大程度上是受到美国科技实力较强的影响。据统计，美国的五大科技巨头FAANG有四只股票近期表现强势，包括苹果，亚马逊、谷歌、Facebook，其他科技公司如微软等，也都是大幅上涨。从今年来看，这些科技股的整体表现远远超出很多人的预期。从去年美股3月23日大跌之后的反弹算起，美国科技股涨幅几乎都已经翻番，特斯拉更是涨了六七倍。美股科技股的上涨，一方面来自于业绩的推动，这些科技股的一季报业绩大幅超预期；另一方面是因为美国实施无限量化宽松以及零利率，催生了资产泡沫。这两点，都是推动美国科技股持续走高的重要因素。

在过去30年，美国标普的各个行业指数中，涨幅最大的指数就是科技、医疗和消费，这一点值得我们期待。科技、医疗、消费，是经济发展到一定阶段、经济转型真正受益的三大方向，也是我一直建议大家重点关注的方向。在A股市场同样如此，我建议从消费、医疗和科技这三大方向来进行布局。今年受到投资者对于估值分歧的影响，很多消费股，医药股都出现了大幅下跌，这便是一个很好的投资时机。比如，2019年我便提出消费白马股是值得拿来养老的股票。春节之后，消费股出现了普遍的回调，很多优质个股的调整幅度超过了30%，甚至有的已经接近50%。同时，在港股上市的互联网巨头也大都出现了大幅回调。值得注意的是，《反垄断法》是为了规范互联网巨头的行业竞争格局，而不是为了去打击这些企业。在打破垄断、增加互联网巨头之间的合作之后，它们长期的业绩增长反而表现更佳，可以实现流量的共享与共同发展。因此，对于调整到位的消费白马股、医药龙头股以及互联网巨头，现在是比较好的一个配置机会。

做投资要相信国运。从长期来看，我国经济依然是增长最为确定的经济体。长期去做多优质龙头、或者是配置前海开源优质龙头基金，都是抓住市场机会比较好的投资策略。现在坚定信心、保持耐心非常重要，逢低布局优质股票或者优质基金，耐心等待下半年市场出现恢复性上涨的机会。

德龙专栏 | 近期优质龙头股大幅调整带来布局时机！

7月16日周五沪深两市继续出现了震荡调整的走势，本周A股市场整体上是以震荡为主。而市场的热点板块：新能源也出现了反复震荡的走势。这显示出经过前段时间快速上涨之后，新能源板块累积了大量的获利盘，存在一定的获利回吐的压力。本周，市场的风格，仍然是偏向于小盘股，对大盘蓝筹股不利。大盘蓝筹股普遍出现了比较大的回落。这其实为大资金建仓提供了一个好的机会。

对于新能源方面，我在之前也多次提醒投资者注意新能源短期回落的风险，当然从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋。光伏、新能源汽车这两大方向依然是值得投资者重点关注的两大方向。我管理的前海开源清洁能源基金，即主要投资于节能减排，新能源两大方向，今年我国提出2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和的目标。这是一个重大的国家战略，这决定了未来几十年重点发展的方向。中国将通过节能减排和改善能源结构，提高新能源的使用的占比，进而降低碳排放，从而为人类的发展做出重大的贡献。

7月15日，上海环境能源交易所发布关于全国碳排放权交易所的公告，全国碳排放权交易于2021年7月16日开始交易。今天首笔全国碳交易已经撮合成功，这是一个重要的里程碑的事件。首批参与全国碳排放交易的重点排放单位超过了2162家，这些企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳。意味着未来中国的碳排放权交易市场有潜力成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。这也决定了从长期来看，清洁能源方向是非常重要的一个投资主题。

7月5日，我重磅首发的前海开源优质龙头基金已经提前结束募集，成立之后进入到建仓期。当前优质龙头股处于大幅调整的位置，刚好迎来一个比较好的建仓机会。在消费方面，白酒板块，近期也出现了较大的回调，白酒行业的中报业绩普遍比较好。在大幅调整之后，一二线白酒龙头股具备了比较大的配置价值。可以静待高端白酒与次高端白酒有望引爆白酒行情。推荐继续关注一二线白酒龙头股的价值。医药方面则是出现了比较大的分化，不受医保目录影响的中药出现了强势走势，国家对于中药发展的支持政策也推动了中医药行情的进一步深化。而受到医保降价影响的药企则是出现了连续下跌，医保降价对于一些原料药，化学制药影响比较大。当然对于专利药的龙头企业可以适当进行关注。从长期来看，具有一定市场占有率的创新药企业还是具备长期的投资价值的。在普通消费品方面，这段时间也出现了比较大的回调，普通消费品主要是受益于消费总量扩张，其实也具备长期的一个投资价值。在调整之后，可以适当的进行布局，白酒，医药，食品饮料传统消费和医美、免税店等新型消费同样具备长期的投资价值。在免税店方面，由于现在处于淡季，出现了持续的回调，相信在回调之后，将再次产生了一定的配置价值。随着人们收入的提高，人们对于免税品的消费和高端奢侈品消费也会逐步增加。日韩等发达国家的例子可提供佐证。

海外市场方面，美股走势依然强劲。纳斯达克指数和标普500指数再次创出历史新高，特别是科技股，不断创出佳绩。美国在科技方面的领头羊地位，吸引了全球资本的关注。美国最大市值的公司几乎都是科技龙头股，这其实是美国的比较优势。相对而言，我们的比较优势则是消费：我们拥有世界上最多的人口和最大的消费市场。所以消费长期的表现是最值得期待的。

美国财政部长耶伦周四警告称：物价可能会在未来几个月继续上涨。美国美联储持续放水带来全球通胀压力骤增。最新数据显示，美国6月消费者价格指数CPI大涨5.4%，为近13年来的最快增速。据统计，美国最大城市的房价上涨了近15%，通胀上升可能会阻碍美国经济的复苏。房地产市场的升温引发了部分投资者对房地产泡沫的担忧。其实，目前的情况和08年美国次贷危机完全不同的。这一次主要是美联储大量的放水所催生的资产泡沫，而不是由于需求过于旺盛，催生出的经济过热。而又有部分人担心美联储可能会加息，从而刺破美股泡沫导致美股崩盘，进而对A股造成拖累。但是可以预期，未来美股大概率会依然强劲。美国宽松的货币政策加上积极的财政政策，依然是支撑了美国经济复苏的力度，这些都支撑了美股的表现。

当前A股市场也逐步进入到震荡阶段，好股票的下跌，为下半年新基金的布局带来了机会，下半年市场整体上呈现出恢复性上涨的走势，即对二季度优质股票下跌的一个修正。相信未来白龙马股创新高只是时间问题，做价值投资，只会输时间，不会输钱。在白龙马股调整到位之后，通过底部布局，耐心等待白龙马股的价格逐步回升出现恢复性上涨，是当前最好的的一个投资策略。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金，是抓住A股市场黄金十年最好的投资策略。

杨德龙：我国经济稳中向好 为优质龙头股企稳回升打下坚实基础

周四，统计局公布了上半年经济数据，上半年我国GDP达到532167亿元，同比增长12.7%，两年平均增长5.3%，两年平均增速比一季度加快0.3个百分点。分季度来看，一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%。上半年经济增速较高，一方面是我国经济稳步复苏，需求继续回升，物价总体稳定。另一方面就是低基础的原因。

去年上半年，由于疫情的影响，我国GDP出现了较大幅度的回落。上半年全国规模以上工业增加值同比增长15.9%，两年平均增长7%，比一季度加快0.2个百分点，其中二季度同比增长8.9%。工业生产的回升显示出我国经济正在逐步复苏。分产品来看，新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长205%、69.8%和48.1%，两年平均增速均超过30%，显示出这三大类工业产品的生产需求较为旺盛。1~5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34247亿元，同比增长83.4%，两年平均增长21.7%。规模以上工业企业营业收入利润率为7.11%，比去年同期提高2.05个百分点。

在服务业方面，我国服务业稳步恢复，二季度第三产业增加值同比增长8.3%，两年平均增长5.1%，一季度同比增长15.6%，两年平均增长4.7%。分行业看，上半年交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比分别增长21.0%、20.3%。我国服务业稳步复苏，6月份服务业商务活动指数为52.3%，连续16个月高于临界点。

在消费方面，我国上半年消费继续增长，上半年社会消费品零售总额211904亿元，同比增长23%，两年平均增长4.4%，比一季度加快0.2个百分点，其中二季度同比增长13.9%，两年平均增长4.6%。这说明我国消费市场正在逐步改善，消费升级类商品增长较快，网上零售额继续快速增长。

在固定资产投资方面，上半年我国固定资产投资持续恢复，制造业投资两年平均增速加快。

在进出口方面，上半年我国货物进出口快速增长，贸易结构持续优化。上半年货物进出口总额180651亿，同比增长27.1%，其中出口98493亿，同比增长28.1%，进口82157亿，同比增长25.9%，贸易顺差16336亿元，贸易结构继续优化。上半年我国机电产品出口占比为59.2%，比上年同期提高0.6个百分点。

在物价方面，上半年物价整体平稳，CPI同比上涨0.5%，与一季度持平。其中，6月份CPI同比上涨1.1%，涨幅比5月份回落0.2个百分点，环比下降0.4%。从物价上涨的原因来看，猪肉价格大幅下跌是上半年CPI比较低的一个主因。上半年全国工业生产出厂价格PPI同比上涨5.1%，涨幅比一季度扩大3.0个百分点。主要原因是全球大众商品价格大涨，带动工业价格有所回升。

上半年整体来看，我国居民收入继续增长，城乡居民人均可支配收入比值缩小。由于低基数的原因，上半年全国居民人均可支配收入17642元，同比增长12.6%，两年平均增长7.4%，比一季度加快0.4个百分点，扣除价格因素同比增长12%，两年平均增长5.2%。总体来看，我国上半年国民经济持续恢复，稳中向好，那么下半年经济有极大可能继续复苏。在央行降准之后，预计下半年经济复苏力度将进一步加大，而经济面的回升将有利于推动A股市场气温回暖。

周四沪深两市出现了震荡的走势，在上半年经济数据公布后，大盘午盘快速反弹翻红，尾盘出现较大幅度上涨，显示出市场信心得到提振。光伏，白酒的板块表现强劲，新能源汽车板块则出现回调。近期新能源大幅上涨，累积了大量的获利盘。从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，要想实现双碳目标，大力发展新能源是必由之路，所以我一直看好新能源的长期发展的趋势。我管理的前海开源优质龙头基金也将配置新能源方向。

消费方面近期调整幅度较大，而白酒无疑是消费板块中盈利增长最为确定的一个板块。在经过前期的大幅调整之后，已经逐步体现出一定的投资机会。特别是一二线白酒，无论是从毛利率，净利率以及ROE等指标，都属于盈利能力最强的板块之一。白酒也是过去几年我一直看好的方向，经过这段时间的回调之后，很多白酒已经下跌，从而释放风险,有机会逢低进行布局。

医药方面中药表现相对突出，因为中药并不受到医保降压价的影响，所以不像西药跌幅那么大。中药反而是逆势走强，特别是具有独到配方的一些中药龙头股。大幅降药价对于一些企业里放在医保目录下的一些普药原料药，化学制药的盈利造成很大的影响。有品牌价值，有创新的，有专利的药企，可以适当的关注，也许调整结束之后就会产生投资机会。

从全球配置来看，外资普遍看好下半年中国经济增长，对于中国资产表现出比较大的兴趣。外资机构普遍认为中国经济将在下半年强烈反弹后逐渐平稳。国际组织近期相继提高中国经济增长预期，世界银行将中国今年经济增速预期从8.1%提高到8.5%。IMF也预计今年中国GDP增速为8.4%，比年初预期提升了0.3个百分点，

经济的稳步复苏使得外资机构不断释放出看好中国股市和债券的信号。作为外资配置中国资产的主要通道，北向资金不断流入A股市场。据统计，2021年上半年北向资金累计净流入2236.61亿元，刷新近五年的同期记录，显示出外资对于中国股票的投资吸引力是普遍看好的，特别是消费板块吸引了大量的外资流入。

我认为消费，新能源和科技互联网是未来经济转型受益的三大方向。7月5日我重磅首发的前海开源优质龙头基金已经正式成立。在当前这个时点进行建仓是一个比较好的时机，因为很多优质股票已经逐步跌出了价值，而每一次大跌都是投资优质股票的时机，概莫能外。长期来看，这些代表经济转型方向的优质龙头股，有机会穿越周期，从长期给投资者带来较好回报，而坚持价值投资，做好公司的股东，是抓住A股市场较好的投资策略。

杨德龙：巴菲特的成功投资给我们带来哪些启示？

周三沪深两市出现震荡调整，而前期强势板块普遍出现回调。之前我建议：注意新能源短期涨幅过大可能面临获利回吐的压力。现在，新能源板块已经出现了一定的回调。建议投资者规避短期的风险。从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，等新能源板块大幅回调之后，可能再次产生投资机会，现在需要耐心等待。消费板块经过前期的大幅调整后，逐步地跌出了价值。消费股的长期投资价值是毋庸置疑的，我国拥有世界上最大的消费市场，特别是在人均GDP突破1万美元之后，受益于消费升级，消费品将会有更多的发展机遇。而消费无疑是能够穿越牛熊周期的一个赛道。具体而言：白酒，医药，食品饮料等传统消费品，以及免税店，医美等新兴消费品普遍具有长期的配置价值。

今年以来，很多白马股遭到资金的抛弃。Wind统计显示，约16只千亿市值以上的公司最近仍然在创年度新低的股价。金融板块无疑是重灾区，而部分消费股走势低迷。这其实为投资者提供了一定的投资机会。

7月12日，北上资金净流入16.42亿元，本月累计净买入13.59亿元。7月份，外资流入速度在减缓。而两融规模则持续上升，创出近期新高。截止7月9日A股融资融券余额为约17928亿。7月以来两融余额震荡攀升，逐步接近1.8万亿关口，这显示出投资者的信心在回升。当然我一直建议大家谨慎使用两融，尽量不加杠杆。因为一旦加了杠杆，时间不仅不是你的朋友，而可能会成为你的敌人。尽管短期加杠杆获得了一定的回报，但一旦出现大跌，即使是自己长期看好的股票也难以拿住，遭受到大幅亏损的投资者往往不得不因此而低位割肉。

巴菲特之所以能够取得长期投资的胜利，部分原因是通过长期持有消费股获得长期回报，包括像可口可乐等。股神巴菲特投资的集中度很高，对于看好的公司下重注也是巴菲特的一个重要特征。前15大重仓股已经占到它绝大部分的仓位，而持股最大的股票：是苹果，其次是美国银行，美国运通。这三家公司增值了约283亿美元。其中苹果贡献了约30%，美国银行和美国运通则分别贡献约25%和约20%。苹果的投资具有一定的持续性，近期苹果股价创出历史新高，巴菲特成为最大赢家之一，苹果在伯克希尔－哈撒韦公司的美国股票投资组合中的占比高达43%，持股集中度是非常高的。目前伯克希尔哈撒韦公司持有苹果8.87亿股，为巴菲特带来了110亿美元利润。伯克希尔哈撒韦公司是苹果股票的第三大股东，占有约5%的股份，同时是美国运通第一大股东。巴菲特无疑是价值投资的集大成者，将他的老师格雷厄姆的价值投资理论发扬光大。和格雷厄姆坚持投资低估值板块不同，巴菲特在做价值投资的时候更加看重上市公司长期的发展价值，而不仅仅是估值高低。事实上，巴菲特当年投资可口可乐的时候，是在当时可口可乐估值比较高的时候入手的，但截至目前，仍带来了巨大的长期回报。

回顾周二海外市场：周二盘中纳指和标普500指数均出现调整。周二美国劳工部报告称，美国通胀取得近13年来最大涨幅，6月CPI同比上涨5.4%，高于市场预期的5%。在美国6月CPI通胀数据公布后，周二，美国十年期国债收益率上涨，突破1.4%。通胀上行是当前美联储需要考虑的重要问题。一方面是经济出现强劲复苏，另一方面美联储在过去一年大幅放水催生了资产泡沫，导致全球通胀压力较大。当前美联储表示仍会保持零利率以及当前的购债规模，但是已有部分美联储官员表示：现在应适当撤回美联储刺激政策。因此，下半年，美联储预计会减少债券购买的规模，减少放水的力度。目前美联储每月的购债额度为1200亿美元，其中800亿美元用来购买美国国债，其余用来购买抵押贷款债券。减少购债规模将会收回一部分流动性。但同时不用过度恐慌，因为下半年加息的可能性并不大，所以整体而言，美股表现仍较为强势。

回到A股方面，下半年A股市场将有望迎来恢复性上涨的机会，特别是前期被错杀的一些消费白马股可能会出现恢复性上涨。随着新基金建仓，部分下跌的个股无疑是重要的配置对象。抓住底部建仓的机会，通过重仓持有优质龙头是我一个重要的建仓策略。最近成功发行的前海开源优质龙头基金，即将进入建仓期，一些调整充分的消费白马股，无疑是比较理想的投资对象。过去几年，大家已经有了深刻表现，几乎每一次优质龙头股被错杀都迎来比较好的投资机会。而中长期持有优质龙头股，分享好企业的成长，是最好的投资策略，虽然我们很难像巴菲特一样持有长达10年甚至20年，但是我们可以通过践行中期的持有策略，抓住市场错误定价的机会，获得较好的投资回报。价值投资已经逐步成为市场最主流的投资理念，越来越多的投资者认识到，学习价值投资，有助于战胜市场。

杨德龙：坚持长期主义 逢低布局优质龙头

周二,沪深两市出现向上走势。在获利回吐压力的影响下，创业板与科创板出现了一定的震荡。周一由于受到央行降准政策利好的刺激，大盘大幅上涨，特别是创业板指数创出近年的新高。近期消费股结束了前期不断下跌的走势，开始震荡回升。

大消费，新能源和科技互联网是我看好的三大方向。这三大方向的龙头股具备长期的投资价值。而这段时间市场的热点主要是集中在新能源板块，新能源板块短期出现超涨，积累了一定的风险。在近期，建议大家关注可能出现的短期波动。

从长期来看，新能源依然是最好的投资赛道之一。创业板周一单边上行，创出逾六年新高，创业板点位数与沪指点位数差距进一步缩小，这主要是受益于锂电池，半导体等高景气的成长股持续大涨，进而带动了创业板指数近期不断刷新年内高点。消费板块经过前期的调整之后，逐步具备了投资价值。

我看好的第三个方向是科技互联网巨头。今年由于反垄断法以及数据安全调查，很多互联网巨头跌幅巨大，普遍有30%~50%左右的跌幅。因为这些互联网巨头具有长期的投资价值，这样的回调，其实给我们提供了一个难得的上市机会。如果从长期来看，这样的机会并不多见，我们一直是看好互联网巨头。这次通过行业整顿，通过反垄断来规范行业竞争，其实有利于这些行业巨头长期发展。换一个角度看：短期看是利空，长期看是利好。因为只有规范发展才能够走得更长远。而反垄断法并没有改变这些公司在各行各业的龙头地位，它们依然是我们日常生活工作中离不开的大公司。

我7月5日重磅首发的前海开源优质龙头基金已经正式成立，提前结束募集。当前正是建仓优质龙头股的时机，特别是消费白马股和互联网巨头。消费是可以长期关注的方向，我国拥有世界上最多的人口，最大的消费市场。无论是受益于消费升级的品牌消费品，还是受益于消费总量扩张的一般消费品，普遍具备长期的投资机会，这段时间像白酒，医药，食品饮料等行业的龙头股出现了较大幅度回落主要是因为获利回吐的压力，和部分投资者对于消费股估值较高有分歧带来的调整。而实际上这仅仅是市场的原因，并没有改变消费股长期的投资价值。


很多人提到美国漂亮“50”的大跌。事实上漂亮“50”的股票，在大跌之后，反而走出了长期牛市。据统计，漂亮“50”的股票在上世纪70年代大跌之后，出现了不断的创佳绩，随后的40年涨出了5~10倍的涨幅，部分甚至高达上百倍。这说明，每一轮大跌都是投资优质股票的时机。巴菲特，在漂亮“50”出现大跌之后，投资了《华盛顿邮报》，持有现在长达46年，也是巴菲特持有时间最长的股票之一，获利高达200倍。所以很多人只关注到漂亮“50”股票在上世纪70年代出现大幅下跌，却没有关注到：其实从长期来看，只有持有业绩优良的优质龙头股做时间的朋友才能够享受时间价值，从长期获得好的回报。我建议大家要从长十年的尺度来看问题，而不是看短期股价的波动，其实如果我们以十年尺度来看很多优质股票，它的波动并不大，每一次大跌实际上都是一个绝佳的投资时机，这次消费股的下跌也为前海开源优质龙头基金建仓提供了一个良好的契机。

很多投资者认为股票投资风险大。其实很大程度上是在于对股票的看盘频率过高。有些人实时盯盘，感觉股价一天波动很大，有的人则分析日K线也感觉到日间的波动很大，我建议大家尽量减少看盘的时间和看盘的频率，每天看盘的时间不要超过半小时，了解一下盘面的热点即可。频繁交易其实反而可能导致部分人亏钱。另外一个尽量从看日线转向看月线。我们会发现很多优质龙头股，长期的月K线基本上是红色得，只有个别月份是绿色的，这样的话就会坚定持股信心。更有甚者，将会看以年来单位看，最终发现，好的公司几乎每年都是上涨的。减少看盘频率和看盘时间之后，会降低心理上的风险感。巴菲特认为股价的波动除了告诉你可以多高的价格买入自己心仪的公司之外，没有任何意义，甚至股价的波动我可能不用去管。我们重点在于研究企业本身的价值，是否具备长期的投资机会。

所以建议大家一定要坚持价值投资理念，从基本面出发做投资，坚持长期主义，不要过于关注短期股价的波动，这样能够战胜市场实现财富的增值。

杨德龙：降准提振市场信心 白马股如期企稳回升！

周一，沪深两市出现大幅反弹的走势，主要是受到央行降准释放1万亿流动性重大利好的推动。沪深两市出现大幅回升，特别是创业板指数大涨超过3%。近期市场的热点比较集中，新能源汽车板块出现大幅上涨，今天新能源汽车龙头股，包括整车、锂电池和资源股均大幅上升，形成很强的赚钱效应。

2019年我提出新能源替代传统能源是大势所趋，开始积极关注新能源汽车，光伏两大行业的机会。这两年新能源板块大幅上涨，也推动我管理的前海开源清洁能源基金在近期走出了很强的上涨趋势。当然短期过快上涨也累积了大量获利盘，光伏和新能源汽车板块短期的走势过于强势，也带来了一定的追高风险。从长期来看，要想实现双碳目标，大力发展新能源是必由之路，这必然会推动新能源汽车行业和光伏这两大行业的大发展。

消费是近期调整幅度比较大的，特别是像白酒，医药，食品饮料等传统消费股跌幅较大，有的甚至出现了30%~50%的回调。主要的原因并不是投资者对这些白马股的基本面有分歧，而是这些公司过去几年涨幅较大，估值偏高，从而产生分歧。从长期来看，优质龙头股股价上涨只是时间问题，近期的回调呢，刚好提供了一个难得的配置机会。

7月5号我重磅首发的前海开源优质龙头基金提前结束募集，现在已经公告成立。前海开源优质龙头基金主要是配置大消费，新能源和科技互联网巨头这三大赛道的龙头股。通过逢低建仓调整到位的优质龙头来抓住优质龙头股长期上行的机会。从中长期来看，每一次大跌都是投资优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。因为真正好的资产，它是时间的朋友，长期持有优质龙头或者是优质龙头基金，才能享受时间价值，享受福利增长。所以对于当前调整幅度比较大的消费白马股以科技互联网巨头啊，可以考虑逢低布局，分批建仓。

周五收盘之后，央行宣布降准0.5%，释放1万亿流动性。这对于当前市场的走势形成了一定提升。今年受到疫情的冲击，很多中小微企业经营困难，而大宗商品价格受到美联储放水的推动也持续上涨，增加了一些中小微企业成本的压力。所以这次降准对缓解中小微企业融资难，融资贵的问题是一个福音。当然，这并没有意味着货币政策的改变。中国仍然坚持货币政策的稳定性，有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力。稳定中小微企业的发展，鼓励绿色发展和科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革，营造适宜的货币金融环境。当前，我国经济稳中向好，央行坚持的货币政策是符合当前我国经济发展实际要求的。

美联储在近期议息会议决议中表示短期内不会加息，还会保持基准利率在0~0.25%水平不变，但释放出两年之内可能加息两次的信号。在购债规模方面，不会在短期内减少购债规模，但是不排除未来讨论缩减购债规模。美联储的货币政策对于全球央行的货币政策都会形成一定的指引。我国央行采取降准的方式来释放流动性，对于稳定经济增长是有利的。当前我国经济在疫情过后出现稳步复苏。经济复苏也带来长期的投资机会，无疑是有利于优质上市公司的表现。

我国经济正在转型，以往那种双位数增长的时代渐行渐远，GDP增速降到个位数增长。这意味着大多数行业增长的蛋糕在缩小，在经济高速增长的时候，无论是好企业还是差企业，无论是大企业和小企业都有比较好的生存空间。但是当经济增速下降，行业竞争逐步从自由竞争阶段进入到寡头垄断阶段的时候，小企业就很难生存。这时，行业的收入和利润将向头部企业转移，形成比较强的马太效应，这无疑会进一步强化了优质龙头股的投资价值。事实上，在成熟经济体中大多数行业都是寡头垄断格局，也就是行业的前三名到前五名占据了整个行业70%以上的市场份额。以往很多人有错误的认识，认为小企业的成长空间更大，而龙头企业由于盘子太大涨不动。实际上真实的情况是龙头企业会强者恒强，占据更多的市场份额，而小企业则会面临经营困难，甚至被兼并或者是淘汰。

过去几年白龙马股大幅上涨，即显示出资本已经关注到这一点变化，去重点配置行业的龙头股。我管理的前海开源优质龙头基金设计的初衷，就是希望能够逢低布局经济转型受益行业的优质龙头股，从而分享经济转型的成果，分享中国经济长期增长带来的回报。未来十年是A股市场的黄金十年，也就有机会成为价值投资的黄金十年，优质龙头股的黄金十年。坚持价值投资，通过配置优质龙头股或者优质龙头基金来抓住市场的机会。

这次降准无疑提振了投资者的信心，有利于扭转白马股大幅回调的颓势。虽然反弹的过程一波三折，但是随着投资者信心的回复以及上市公司盈利的改善，优质龙头股有一定可能会在下半年走出恢复性上涨的走势。很快，上半年的经济数据即将公布，由于低基数的原因，目前看来上半年的GDP增速将有望超过12%。物价数据也随之相对来说控制在目标范围内。由于猪肉价格下跌的影响，CPI的涨幅也有望控制在3%的目标之内。但是大宗商品价格的上涨导致PPI大幅回升，可能PPI同比涨幅会较大，这也显示出输入型通胀的压力在增大。

进出口方面，由于海外经济的复苏带动，出口增速在上半年可能会保持同比增长。上半年经济数据的公布也有利于提振大家对于经济基本面的信心，对于稳定股市，提振投资的信心是大有裨益的。