海外市场方面，虽然华尔街多个投行提示美国经济陷入衰退的风险加大，美联储也公布了6月的货币政策会议纪要，美联储官员认为7月会议可能适合加息75个基点或者50个基点，如果通胀压力持续上升，美联储可能会采取更强硬的立场，这造成美股一度下跌，但是周三美股盘中上演大逆转，道指一度飙升431点，标普500指数和纳斯达克指数亦出现明显拉升，尾盘则出现小幅跳水。

美联储货币政策对于美股乃至全球资本市场都有比较大的影响，美国东部时间周三下午2点，美联储公布的6月货币政策会议纪要成为全球市场的焦点，在通胀持续飙升、经济衰退警报拉响的背景下，美联储官员们对美国利率、美联储资产负债表政策走向的详细内部讨论成为了市场预判美联储未来加息与缩表节奏的重要依据，7月会议是否将加息75个基点成为市场最关注的问题。美联储今年多次加息，3月份加息25个基点，5月份加息50个基点，6月份加息了75个基点，最新发布的会议纪要显示美联储今年将多次加息，使得联邦基准利率达到3.4%，这高于2.5%的长期中枢利率，在6月份加息75个基点的基础上，7月议息会议可能会再次加息50或者75个基点，这主要是为了应对近40年来最严重的通货膨胀。过去两年美联储大量地放水，包括实施零利率以及无限量化宽松，通胀压力骤升，5月份美国CPI达到了8.6%，创出新高。利率上升可能导致经济增速放缓，所以美联储现在处于两难境地，一方面为了控制高通胀不得不采取更强硬的立场，过快地加息缩表也会导致美国经济陷入衰退的风险加大，美股也因此可能会出现下跌，当然今年以来美股经过大幅下跌之后也逐步出现了一定的企稳回升，但是这也不意味着下半年美股就此开启上涨走势，下半年如果美联储加息缩表的力度比较大，美股有可能重新掉头向下。

相对而言，A股市场走出了独立行情，主要原因一个是中国央行没有跟随美联储加息缩表，而是采取以我为主的货币政策，通过降准降息来维持流动性合理充裕，支持经济复苏。另一方面国务院上半年公布的33条刺激经济的政策将逐步落地，如果能不打折扣地执行，可能会对经济的复苏带来很大的推动作用，经济面将会出现升温走势，这将为资本市场的发展提供很好的基础。

股市作为经济的晴雨表，往往是提前反映经济的拐点，6月份无论是从PMI来看还是从其他的经济数据来看，基本上经济都已经开始复苏，股市则在4月底就见底回升，完全验证了之前我之前的预判，4月底的时候我建议大家要坚持逆向投资思维，布局优质股票或者优质基金，因为大盘在3000点之下应该不会待太长时间，而布局的顺序是先布局新能源再布局消费，从而获得底部建仓的机会。

新能源汽车方面再次收获重大利好，商务部等17个部门出台《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》(以下简称《若干措施》)支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期的问题，对新能源汽车行业继续采取支持的力度。《若干措施》指出汽车业是我国国民经济的战略性、支柱性产业，为进一步搞活汽车流通、扩大汽车消费，助力稳定经济基本盘和保障改善民生，经国务院同意采取以下措施：

一是支持新能源汽车购买使用。促进跨区域自由流通，破除新能源汽车市场地方保护，各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录，不得对新能源汽车产品销售及消费补贴设定不合理车辆参数指标。支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。深入开展新能源汽车下乡活动，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策，引导企业加大活动优惠力度，促进农村地区新能源汽车消费使用。积极支持充电设施建设，加快在公共场所建充电站。

二是加快活跃二手车市场。取消对开展二手车经销的不合理限制，明确登记注册住所和经营场所在二手车交易市场以外的企业可以开展二手车销售业务，促进二手车商品化流通，支持二手车流通规模化发展，各地区严格落实全面取消二手车限签政策。

三是促进汽车更新消费。鼓励各地综合运用经济技术等手段推动老旧车辆退出，有条件的地区可以开展汽车以旧换新，加快老旧车辆淘汰更新。

四是推动汽车平行进口持续健康发展。五是优化汽车使用环境，包括加强城市停车设施建设等内容。六是丰富汽车金融服务。鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下加大汽车消费信贷支持。《若干措施》进一步明确了对于汽车业的支持力度，特别是对于新能源汽车消费的支持，这将进一步提高新能源汽车的渗透率，去年新能源汽车在汽车消费中的占比为15%，今年上半年已经提升到25%左右，新能源汽车的渗透率快速上升进一步加大了市场对于新能源汽车产业链的关注度。我管理的前海开源清洁能源基金，一季报前十大重仓股重点布局新能源汽车、锂电池、风电、光伏等行业龙头股，抓住新能源产业的机会。

从中长期来看，新能源汽车依然有比较大的成长空间。我国新能源汽车总保有量已经突破1000万辆，这是一个重要的历史时刻，但是和3亿辆的总汽车保有量相比也就是占比3%左右，未来新能源汽车替代传统燃油车的进程依然还很漫长，从3%到100%还有一个巨大的增长空间，所以虽然过去两年新能源汽车表现突出，但是行业的发展还是处于初级阶段。

最近部分地区疫情出现反复，让市场再次出现短期的调整，我国采用严格的疫情防控措施，特别是对出现疫情的地区立即进行核酸检测，有望及时控制住疫情，减少对居民正常生产生活的影响，经济复苏的步伐并不会改变，经济面依然有望稳步复苏。资本市场已经确立了上行趋势，短期的调整并不改变市场长期的表现，建议大家保持信心和耐心，相信我们通过严格的管控，应该是能够及时控制住疫情，从而将疫情对于经济的影响降到最低。

消费是今年上半年受到疫情压制比较大的一个行业，但是最近随着疫情管控措施调整，行程码取消加星号，消费已经开始逐步复苏，特别是和旅游、免税相关的消费恢复更快，我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股一半是新能源龙头股一半是消费白马股，意在抓住这两大经济转型受益的方向，从长期来看，具有品牌价值的消费白马股依然是值得长期投资的核心资产。

A股第一波上涨主要是受到新能源的带动，依靠消费板块的接力反弹则有望迎来第二波上涨，近期不仅白酒、旅游、免税等行业出现大幅反弹，甚至像前期跌幅较大的医药板块也都出现大幅回升。之前因为受到集采影响，很多医药股盈利出现较大幅度下滑，股价跌幅巨大，但是没有只涨不跌的行业，也没有只跌不涨的行业，在医药股大幅下跌之后一些资金开始关注被错杀的一些医药龙头的机会，所以最近无论是中药还是创新药都出现了较大幅度的反弹，前期因为重仓医药股或者医药基金而出现较大亏损的投资者不必过于担心，虽然受到集采的影响，很多医药股的股价很难再回到巅峰时刻，但是应该说出现一波比较大的反弹并进行估值修复是可以期待的，投资者可以耐心持有，等待解套之后再考虑调仓换股，我国老龄化越来越严重，对于医药的需求量将来也有望上升。

海外市场方面，周二美股收盘涨跌不一，美国国债收益率走低推动科技股上涨，原油价格则出现重挫，美国WTI原油重挫逾8%，跌破100美元，摩根斯坦利预测美国经济放缓程度将比预期更严重，高盛预计未来两年美国经济衰退的可能性约为50%。周一是美国的独立日假期，美国金融市场休市，上周美股三大股指均出现下跌，其中纳指跌幅超过4%，跌幅较大，在刚刚结束的上半年交易中，标普500指数录得五十多年来的最差同期表现，因为很多投资者担心美联储鹰派立场和美国通胀飙升将导致美国经济陷入衰退。原油价格周二出现重挫，创出3月中旬以来最大单日跌幅，原油价格的表现既和供给面有关也和需求面有关，俄乌冲突进一步导致原油价格上涨，但是现在全球经济的实际需求下降，特别是经济衰退的风险在加大，有可能会导致原油价格出现大跌，本来这轮原油价格上涨就是美联储放水催生的资产泡沫，并不是实际的需求上升，所以一旦经济衰退的风险加大，原油价格有可能遭到重挫，甚至可能重新跌回到50~60美元的区间。

做价值投资知易行难，当市场出现大幅下跌的时候很多投资者信心全无，所以甚至有的人在4月27号市场跌破2900点的时候没有信心，甚至担心会跌到2500点，事实上每轮市场下跌都有许多相似之处，其中就包括了各种利空因素导致市场的下跌加剧，从而造成很多投资者恐慌抛售，而这时候往往能产生低点。我在4月份坚持给大家讲逆向投资，逆向投资是价值投资的一个重要方法，也是投资大师邓普顿一生坚持的一个方法，在市场极度悲观的时候去布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，是获得超额收益、获得长期投资回报的一个比较好的办法，从长期来看，好公司具备更大的投资价值，而我们要选择市场极度悲观的时候去购买才能获得一个比较好的买点，这个时候也是我们要坚持价值投资的时候，所以如果在4月底布局，现在已经获得了比较好的一个盈利表现。太阳底下没有新鲜事，实际上A股市场经过多次的周期，往往都是在市场极度悲观的时候产生底部，而在投资者极度乐观甚至开始采取融资融券方式加杠杆的时候，市场达到一个高点。

好公司跌下来可以考虑进行布局，并且每次抓住上涨的机会也是获得超额收益的主要办法，大家记得我在4月份市场大幅下跌的时候讲到要逆向投资，并且用上了“概莫能外”这个词，意思是在每一轮市场极度悲观的时候布局有望获得较好的回报，而好的公司长期来看往往都会创出新高，因为股价的波动是买卖双方之间的短期的博弈导致的，而从长期来看，决定一个企业长期股价表现的是企业的基本面运行状况，也就是它的长期业绩，对于长期业绩比较好的公司，我们不必过于担心短期股价的波动，而是更加要看企业长期的投资价值，在这个时候才能够获得比较好的一个买入价格。

除了做价值投资之外，我一直给大家讲做中国特色价值投资，也就是当市场出现泡沫的时候要通过适当减仓来进行获利了结，这样的话才有资金再在市场低点的时候去布局。前海开源基金在过去八年成功地实现了两次逃顶和三次低位布局，前海开源前清洁能源基金在年初为了规避风险适度减仓，又在4月底果断加仓，抓住了市场非理性带来的机会。从实践来看，做中国特色价值投资更容易获得好的投资回报，也更适合A股市场中长期的走势表现，和美股慢牛长牛的走势相比，A股市场往往波动很大，并且经常大起大落，这时候通过仓位管理适当做一些大的波段操作，可能会使得投资者的信心更强，从而让净值波动更小，如果你是做长期投资且能够扛得住短期的大幅回撤，就不要过于关注市场的短期波动，但是大多数人无法做到这一点，很难承受短期净值回撤带来的心理波动，中国特色价值投资就是适度地进行仓位管理，从而减少账户的大幅波动带来的心理冲击，有望从长期战胜市场。

新能源是第一波起来的方向，因为新能源景气度比较高，特别是新能源汽车、光伏和风电这三大方向可以说是今年上半年景气度最高的三个行业，我们从即将披露的半年报就可以看出来，很多这三大行业的企业上半年都有望获得比较好的收入和利润增长。这和我的预期是一样的，从半年报的预披露的统计数据也可以看到这一点。从4月底到现在新能源大幅上涨，从一季报的前十大重仓股就可以看出来，前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电等行业的龙头股，上半年前海开源清洁能源基金表现突出，这在今年上半年大幅波动的市场里面是比较难得可贵的，既得益于布局新能源龙头股，同时又得益于通过仓位管理做中国特色价值投资，规避了年初很大一部分回撤，同时在底部果断布局一些被错杀的新能源龙头股。

新能源代替传统能源是大势所趋，而这一轮新能源的发展属于能源革命，所以大家不要低估它对于我国整个能源体系的改变以及对我国经济发展的意义。消费则是有望接力新能源进一步推高市场表现，6月15日统计局发布数据显示5月社会消费品零售总额为33547亿元，同比增速负6.7%，环比增速0.05%，结束连续三个月的环比负增长。预计6月份同比增速有可能转正，而且环比增速继续保持增值，和餐饮旅游相关的这些消费行业恢复更加明显，无论是可选消费还是必选消费，无论是大众消费还是品牌消费都会明显出现回升。而白酒在消费板块中盈利能力比较强，一二线品牌白酒长期的表现依然值得期待。根据基金的一季报，前海开源优质龙头基金基本上一半布局新能源龙头股，一半布局消费白马股，抓住经济转型受益的两大方向的机会。

6月份财新中国服务业PMI大幅回升到54.5，为2021年8月以来的最高，7月5日公布的数据意味着在疫情得到有效控制之后，服务业景气度大幅回升，结束连续三个月的收缩状态，进入到扩张状态。此前公布的6月财新中国制造业PMI回升3.6个百分点至51.7，同样回到扩张区间，与我之前预计一致。从分项数据来看，服务业供给和需求均有所回暖，6月服务业经营活动指数和新订单指数重回扩张区间，供给改善程度好于需求，也就是说企业的复产复工情况是比较良好的。预计三季度经济面会出现持续回暖，国务院出台的33条稳定经济的政策不打折扣地落地将是下一步经济复苏的重要推动力。

和海外市场相比，A股市场这段时间的表现是比较强劲的，主要的原因还是因为我国实施相对宽松的货币政策，没有跟随美联储加息缩表，另外美国经济现在处于滞胀期，经济增速放缓而通胀高企，美国现在面临近40年来最高的通胀，而我国目前处于经济的复苏期，在疫情之后经济各方面都在逐步复苏。根据美林时钟，经济复苏期表现最好的资产是股票，而在经济的滞胀期，股市将迎来熊市。这非常符合当前中美股市的分化的表现，美林时钟作为分析经济增长与通货膨胀对股市综合影响的工具，可以说在当前体现的是更加明显，这也进一步提振我们对于未来A股市场表现的信心，A股迎来慢牛长牛行情的这种可能性越来越大，在经济出现持续复苏的阶段，又加上居民储蓄大转移，一些从房地产以及理财产品和实业中退出来的资金很多都有配置权益资产的需求，无论是直接配置股票还是通过基金来配置股票。

居民储蓄大转移在过去两年已经表现的非常突出，过去两年每年新基金的发行量突破3万亿，而今年上半年受到经济增速下滑以及股市表现较差的影响，新基金发行较为低迷，但是下半年随着市场回暖，赚钱效应提升，居民储蓄将继续大转移，而基金发售也有望迎来比较好的表现。周一ETF纳入互联互通机制正式开启，首批纳入的83支A股ETF中有八成收涨，达到64支，其中碳中和ETF上涨1.48%，成交额明显放大，开通ETF纳入互联互通机制，主要是为了进一步丰富互联互通的标的，两地投资者之前通过互联互通机制可以投符合条件的股票，现在就可以直接投资于符合条件的ETF，而这一次首批加入的A股的ETF达到83支，港股的ETF只有4支，很明显这将成为吸引外资流入A股市场的重要通道。

新能源是大家关注度比较高的方向，而碳中和是去年我国提出的目标，所以近期与碳中和及新能源相关的ETF表现比较抢眼，从中长期来看现在市场已经处于比较好的阶段，市场的赚钱效应逐步提升，而A股市场的表现也有望逐步回暖，在这个阶段坚持做价值投资，坚持做好公司的股东是比较好的投资策略。坚持价值投资并不能保证短期内就能够获得好的回报，但是从周期来看将有望远远跑赢市场、战胜市场。也就是说我们要跟着巴菲特学习，通过价值投资慢慢变富，而不是追求一夜暴富，事实上一夜暴富的风险是比较大的，并且会助长投机心态，投机的下场大部分都不是太好，我们要想享受时间的价值、享受复利增长，就要坚持价值投资、做好公司的股东，通过配置优质龙头股或者优质龙头基金来抓住A股市场中长期表现的机会。

拉动GDP增长的“三驾马车”中，消费已经超过了投资和出口，成为推动我国经济增长最重要的引擎。今年以来受到疫情严格防控的影响，消费增速出现了明显下滑，很多月份甚至是负增长。现在疫情得到有效控制之后，消费可能会迎来恢复性增长，甚至爆发式增长的机会。据统计，在宣布行程码取消加星之后，携程、去哪儿网等订票网站，订票量和酒店预定量大幅增长。在4月27日大盘阶段性见到底部时，我建议大家要保持信心和耐心，做逆向投资，珍惜3000点之下布局优质股票和优质基金的时机。因为今年以来影响股市的利空因素实际上都是暂时的，特别是疫情的影响。一旦疫情得到有效控制，经济会出现较快的复苏，建议大家先布局新能源，再布局消费，现在市场的走势也验证了我的判断。

从4月27日大盘见到阶段性底部以来，新能源板块大幅上升。新能源替代传统能源是大势所趋，我国在新能源利用方面已经领跑全球，开发更加先进和经济的光伏、风电等发电技术，让更多的新能源汽车替代传统燃油车，有效保障我国能源安全，实现能源独立，最大限度实现能源的有效利用，在这场能源革命中占据有利位置。在传统能源方面我国并不具备优势，除了煤炭储量较大之外，在石油方面严重依赖进口。而一旦发生国际趋势变动，有可能导致我国石油进口受阻，这对于我们能源安全是非常不利的。现在通过用新能源汽车来替代传统燃油车，将会摆脱对于石油的过度依赖。目前我国已经在新能源在产业链上形成优势，我国新能源汽车的销量占到全球接近半壁江山，对于经济效益的拉动效果也非常明显。有人预测未来我国整个新能源汽车的产业链规模将超过10万亿元，在传统汽车制造方面，我国基本上是依靠中外合资的方式快速建立了汽车体系，但是自主品牌的汽车长期发展不起来，大街上跑的都是外资品牌的汽车。我国拥有世界上最大的汽车销售市场，一年的汽车销售量达到2800万辆，但我国自主品牌的汽车却占不了主流，这是非常痛心的。因此通过发展新能源汽车实现弯道超车，是一个重大的历史机遇。

新能源汽车的崛起将会带动锂电池、零部件、充电桩等一系列产业的发展，这将是推动我国经济复苏的一个重要方面。在光伏和风电方面，按照相关部门的规划，到2060年非化石能源消费占比要达到80%以上，也就意味着届时风电、太阳能发电等新能源发电装机将达到数十亿千瓦，成为电力供应的主体。而在目前非化石能源消费占比不到10%，所以光伏和风电的发展空间是非常大的。我管理的前海开源清洁能源基金，从一季报前十大重仓股可以看出，我布局了新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，从长期抓住新能源发展的历史机遇。

哈佛商学院教授迈克尔·波特在《国家竞争优势》一书中指出，在国家层面上，“竞争力”的唯一意义就是国家生产力。国家经济升级需要生产力持续提高，而能源是其中一大关键生产要素。纵观能源发展史，能源体系的每一次重构都释放出推动经济效率提高的巨大力量，有效促进了经济增长。在第一次工业革命中煤炭成为主角，第二次工业革命中石油则成为主角，新一轮的工业革命则是由新能源带动的。也就是说现在当前我们面对的新能源投资机会是一个长期的投资机会，而不是短期的，建议大家从能源革命的角度去理解新能源的投资机会。

在布局新能源的同时，也建议大家关注消费股的机会。2016年，我提出白龙马股的概念，即白马股加行业龙头股，主要就是消费领域的白马股。从2016年至今，很多消费白马股上涨了5~10倍。虽然过去一年受到疫情扩散，以及估值较高的双重打击，消费股出现了大幅杀跌，但是这并不改变消费白马股的长期投资价值，而股价的下跌刚好给我们带来了较好的上车机会。前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股重点布局了新能源龙头股与消费白马股，旨在抓住新能源和消费两大经济转型受益方向的机会。近期消费白马股已经开始悄悄启动，特别是盈利能力较强的白酒，表现更为突出。虽然整体的白酒销量有可能不像以前增速高，但是具有品牌价值的一二线白酒龙头股具备较大的投资价值。

前段时间我参加白酒龙头股的股东大会，会前与著名的价值投资者林园、但斌茶叙，对于消费白马股的长期投资价值，我们是具有高度共识的。今年受到疫情的影响，消费的增速有所下降，但是这些都属于过去时。一旦疫情管控措施放松，人们又可以出行、旅游与消费，消费增速必然会出现爆发性增长。经过这三年的疫情，很多人在家里感到憋闷，想出去走走的心情越来越强烈，据说部分景点已经开始人满为患，这反映出大家的心态。并且经过这三年很多人对于人生有了更全新的认识，更希望活在当下，提高生活的质量，也就是我们经常听说的，我们不能增加生命的长度，但我们可以增加生命的宽度。生命的长度我们无法决定，但是我们可以通过提高生活质量，提高生活的幸福感来扩大生命的宽度。

受益于消费升级，品牌消费品具备长期的投资价值。和之前我的预期一样，随着疫情管控措施逐步放松，经济逐步回到正轨，国家稳经济的政策措施加快落地生效，我国经济总体恢复加快。5月份PMI还是50%以下的区间，但是6月份已经回升到50%以上。6月份我国制造业PMI为50.2%，高于上月0.6%，处于扩张区间；非制造业PMI为54.7%，综合PMI产出指数是54.1%，均处于扩张区间，这也让我们看到经济在逐步复苏。大型企业PMI为50.2%，连续两个月高于临界点，延续恢复性扩张势头；中型企业PMI为51.3%，高于上月1.9个百分点，升至扩张区间；小型企业则恢复较为缓慢，但景气度水平有所提升，小型企业PMI为48.6%。高技术与装备制造业恢复加快，两者的PMI分别为52.8%和52.2%，高于上月2.3和3.3个百分点。消费品行业PMI为50.9%，高于上月0.7个百分点，显示出消费品行业继续恢复性增长。

随着支持经济增长的政策逐步落地，企业预期有所改善，生产经营活动预期指数为55.2%，高于上月1.3个百分点，升至近三个月的高点，企业信心继续回升。所以无论从经济数据来看，还是从防控措施调整来看，我们都有理由相信下一步经济复苏会进一步加快，而A股市场行情也渐入佳境。在新能源开启第一波上涨之后，消费接力新能源继续推动大盘回暖，把握市场节奏至关重要。而坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金是较为明智的投资策略。

我管理的前海开源清洁能源基金，从一季报可以看出，我重点布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，截止到上周五，受到新能源大涨的推动，基金净值出现新的表现。当然在快速上升之后，新能源板块面临较大的获利回吐压力，短期出现一定回调也在情理之中，从行业景气度来看，现在依然处于景气度较高阶段。

消费是近期表现比较突出的板块，消费虽然受到疫情影响较大，但消费白马股依然具备长期的投资价值，而疫情的影响是短期的，疫情过后消费需求将会出现明显的复苏，所以下一步消费白马股有望接力新能源成为领涨两市的主力。

疫情防控方面传来好消息，《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》发布，大大缩减了入境隔离以及密接隔离的时间，密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”，密接的管控措施从“7天集中隔离医学观察”调整为“7天居家隔离医学观察”，同时统一封管控区和中高风险区划定标准，避免部分地区层层加码；优化区域核酸检测策略，明确不同人口区域核酸检测方案，避免一刀切。

这是在我国取得战疫阶段性成果，多地疫情得到有效控制之后采取的调整措施，这有利于释放经济增长潜力，推动消费复苏，推动各产业复产复工。上海迪士尼将于6月30日恢复运营，这无疑是一个振奋人心的好消息，受此推动，近期和旅游免税相关的行业板块都出现了大幅表现。前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股重点布局新能源龙头股与消费白马股，体现出我坚定看好经济转型最受益的两大方向。

政策面上也传来好消息，6月28日晚间，中国证监会和香港证监会发布联合公告，为促进内地和香港资本市场共同发展，ETF纳入互通互联机制，将于2022年7月4日开始，这将会给A股市场再次引入活水。同日晚间，上交所、深交所和港交所公布了将于7月4日正式纳入沪深港通标的的首批87只ETF名单，其中，沪股通ETF共53只，深股通ETF共30只，港股通ETF共4只。从数量上来看，沪深两市的ETF纳入互通互联的标的较多，大大地方便了香港及海外投资者，包括机构及个人投资者来购买上交所和深交所的合资格的上市ETF，这将会给A股市场带来比较大的增量资金。这是继沪港通、深港通开通了股票的互通互联之后，在ETF方面开通的互通互联机制，未来还将持续优化完善互联互通机制，有利于打通内地市场和香港市场，为投资者投资提供便利，同时为两地市场吸引源头活水。

海外市场方面，近期美股走势波动较大，在经历过一波反弹之后，反弹势头未能延续。周二美股大幅收跌，道指大跌490点，纳指重挫3%，标普500指数重回熊市区间，而原油期货价格连续第三个交易日上涨，重燃市场对于通胀升温的担忧，美国6月份消费者信心降至2021年2月以来最低。

美股近一周的反弹趋势陷入停滞，再次回落，也显示出投资者对于美联储加息缩表的担忧依然比较大，而美国消费者信心下降，同样是由于高通胀抑制了美国人对于经济前景的信心。周二公布的数据显示，世界大型企业研究会消费者信心指数从5月份的103.2下降至98.7，面对数十年来最高的通胀率，消费者信心依然脆弱，因为物价升幅超过了薪资涨幅。随着美联储三次加息缩表来遏制价格压力，较高的借贷成本可能导致对住宅、汽车和家电等大宗商品的购买将会减少。

针对居高不下的通胀形势，美联储可能在7月份还会继续加息，这使得投资者普遍担忧美股的走势。周二，欧洲央行行长拉加德重申7月首次加息25个基点的计划，他表示，如果有必要，决策者准备采取行动应对创纪录的通胀，欧洲央行将在开始升息时逐步采取行动，但也可以选择对中期通胀恶化采取果断行动，尤其是在通胀预期出现松动迹象的情况下。

美联储加息缩表可能会导致美国经济陷入衰退的风险加大，这其实是对过去两年美联储大量放水的行为买单。过去两年为了应对高通胀，美联储采取了无限量化宽松和零利率，这使得全球通胀再起，而大宗商品价格在俄乌冲突之后更是出现暴涨。大量放水虽然能够导致短期的资产价格上涨和经济的虚假繁荣，但是并没有真正提升企业的盈利能力，这也使得今年美联储不得不陷入到两难境地，一方面为了保经济，就不应该过快加息，但是为了抗通胀，又不得不过快加息，这使得美国货币政策可能会在未来半年依然保持比较紧缩的状态。

美联储加息缩表对于欧洲央行以及各国央行都会形成一定的压力，相对而言对于中国央行的影响较小，因为过去两年中国央行比较克制，没有采取大水漫灌，也没有采取量化宽松，而是保持流动性合理充裕，从而获得较灵活的操作空间，今年可以动用更多的工具箱来维护经济复苏。

近期刷屏的就是巴菲特最新的操作——买入西方石油，带动整个石油板块的回升。上周伯克希尔哈撒韦披露在6月17日~22日共买入955万股西方石油股票，今年3月~5月该公司大规模买入西方石油使其成为伯克希尔哈萨韦的第六大重仓股，巴菲特投资于传统的石油股主要是看中其高分红和低估值，而他同时也投了新能源汽车龙头以及其他光伏等绿色能源，所以巴菲特相当于既押注传统能源又押注新能源，而这次精准买入西方石油则使得石油板块探底回升。

巴菲特一贯坚持价值投资，看重上市公司长期的业绩增长潜力以及当前的价格水平，逢低买入、逆势布局是股神巴菲特的一贯作风，这也使得巴菲特在投资上往往能够击败市场。逆向投资也是今年上半年市场大跌的时候，我一直建议大家要学习的价值投资理念，通过逆向投资，以比较低的成本布局优质公司，是获得超额收益最好的投资策略之一。

下半年即将到来，对于下半年的行情我认为大家要更有信心，现在国内疫情管控已经取得胜利，各地逐步调整疫情防控措施，被压抑的消费需求将逐步释放出来，部分景点再次出现人满为患的景象，一些热门航线机票甚至一票难求，这说明消费需求正在复苏。我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股一半配置新能源一半配置消费，体现我的观点。

消费方面可以重点关注白酒、不受集采影响的医药股以及食品饮料这些品牌消费品，还有和旅游相关的免税店等等，这些都属于疫情之后反弹幅度较大的行业，从业绩改善来看，下半年的业绩相对于上半年大幅回升，而品牌消费品是最具备长期投资价值的。

今天上午，安信证券首席经济学家高善文在中期策略会上表示，中国正在接近世界银行的高收入门槛，长期基本维持4.5%的经济增长水平，在未来2~3年内跨过该门槛没有太大悬念。从微观指标来看，目前经济基本面因素正在好转，银行放贷更积极，流动性环境进一步改善，政府稳增长政策持续发力，利空因素不再恶化，基于此，市场出现较为明显反弹，高善文认为，市场仍处在正常的有估值修复和基本面因素改善推动的反弹进程，且仍将维持较长一段时间，目前A股估值水平在历史上并不算高。

英雄所见略同，我和高博士的观点异曲同工，所以大家不要老盯着当前经济面出现下滑的情况，大家要记住影响市场走势的是对未来的预期，也就是拐点，它往往是发生在市场极度悲观或者极度乐观的时候，行情总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡，4月27号大盘跌破2900点，那是极度悲观的时候，是产生行情的时候，大家扛过当时黎明前的黑暗，就迎来了现在胜利的曙光，现在处于犹豫中上涨的阶段，所以大家就不要犹豫，抓住优质龙头股或者优质龙头基金，迎接下半年的行情。

今天是6月28日，我其实是1981年农历6月初八出生，但是今天应该算是我阳历生日，古人云三十而立，四十不惑，进入到不惑之年，我也希望能够对于宏观经济、对于政策解读以及对于市场大趋势看得更准，不畏浮云遮望眼，能够为大家更好地来解读市场，能够在市场极度悲观的时候为大家加油打气，帮助大家克服恐惧心理，鼓励大家坚定持有优质公司或者优质基金，在4月底市场最悲观的时候，我就给大家分享俞敏洪的一句名言：“在绝望中看到希望，人生必将辉煌。”而当市场出现疯狂上涨，出现泡沫的时候，我也会及时地为大家提醒风险，要保持理性，不要炒泡沫，就像去年比特币爆炒到五六万美元的时候，我也建议大家不要跟风去炒这些数字货币，一旦泡沫破裂，杀伤力是比较大的。如果对一些公司短期盈利爆发表现过于亢奋，认为他成为未来盈利的常态的话，你就错了，在DCF估值模型上一次性的利润暴涨或者是一次性的亏损计提都应该作为异常点来剔除，而不能把它作为常态化的业务，当然俞敏洪老师能在逆境中保持乐观的心态，并且努力地寻找转型的机会，我觉得也是非常值得我们敬佩的。

大家对于股票的定价方法要有正确的认识，前两年被市场热炒的一些做手套、做防护服、做口服液，做和疫情相关的产品一下子暴涨，当时我就提示大家不要去追涨，因为这些业务这些公司业绩爆发，它其实是发疫情爆发的财，一旦疫情控制住，他们的业绩大概率会受到较大影响，股价也会打回原形，尘归尘土归土。

果不其然，我们回过头看一看当年爆炒的这些疫情受益股现在都跌成什么样，他们什么时候能解套，要等多少年都不知道。可以说这种短期业绩爆发的股票一定要小心，它并不是公司基本面的改变，而是时势造英雄，时势过后他们的业绩就会打回原形。在估值模型上这种业绩爆发要作为异常点剔除，不应该考虑，它的价值还是和疫情前一样，只是大发一笔横财而已。

所以通过这些例子也是给大家讲我们做价值投资一定要抓住企业内在价值，抓住决定企业长期价值的根本因素，而不要被短期的业绩蛊惑，过去两年跟风炒作那些手套、口服液、防护服的投资者可以说深度被套牢，教训惨重，那反过来一些具有护城河、具有品牌价值的优质白马股，像白酒、中药龙头股，免税店、品牌消费品，还有在新能源领域做成龙头的公司，因为短期的业绩下跌，股价大跌的话，反而是产生较好的布局机会，因为这种业绩下跌其实是短期的，受到疫情的影响，一旦疫情过后，他们的业绩很快就会恢复过来，这也是异常点也要剔除的，不影响企业长期的价值。

举个例子，比如说今年上半年，因为锂、钴、镍这些资源股的价格大涨，导致锂电池行业的企业利润大跌，结果股价被腰斩，那这时候其实就产生布局的机会，因为实际需求旺盛，上游价格上涨实际上对企业的盈利影响是短期的，锂电企业可以通过向下游的整车提价来消化成本，另外一个上游的价格高的原因是下游需求旺盛导致的，这其实是好事，说明行业景气度很高，如果当时买入的话，现在也已经获利颇丰。

通过这一正一反的例子告诉大家资质平庸的公司短期业绩爆发，将是一个陷阱，大家千万不要去追，反而要趁机卖出获利。对于好公司，如果短期出现因为短期业绩下降，或者一次性的这种利空因素出现股价大跌的话，这是一个绝佳的布局机会，因为短期业绩在DCF估值模型中要作为异常点剔除。

我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股基本上一半布局新能源龙头股，一半布局消费白马股，体现出我在投资上知行合一，从中长期布局新能源和消费两大方向的优质龙头股。

消费是值得长期关注的品种，特别是具备长期投资价值的品牌消费品。巴菲特之所以能够取得投资成功并获得长期巨大的回报和他一直坚定不移地布局消费白马股有关。无论是他以前配置的可口可乐、喜诗糖果，还是近几年给他带来上千亿美元盈利的苹果，本质上都是消费股。巴菲特的选股方法、投资方法以及良好的心态值得我们学习。在4月底市场极度悲观，很多投资者对未来迷茫的时候，我建议大家要从绝望中看到希望，实际上是要看疫情过后哪些行业会出现恢复性上涨，无疑弹性最大的就是消费板块。现在随着6月1日上海解封，各地疫情得到有效控制，消费也在逐步复苏。现在到外地旅游出差的人越来越多，有些景点再次出现了人员爆满的情况，而很多餐厅又开始排起长龙，这说明消费正在逐步复苏。

前段时间，我参加白酒龙头股股东大会，再次看到品牌消费品强大的投资吸引力。在会前我与著名投资者林园、但斌茶叙交流对市场的看法以及对于价值投资的理解。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东是抓住市场机会最好的投资策略之一。而能够穿越牛熊周期与经济周期的，无疑是业绩优良的品牌消费品。我国的优势是拥有世界上最大的消费市场与最多的人口，因此能够在全国做到品牌消费品的企业往往具有巨大增长潜力，特别是巴菲特一直看好的消费垄断型企业。这些企业通过强大的品牌优势和对投资者的巨大吸引力形成了很宽的护城河，使得别的企业无法与之竞争，这样的企业叫消费垄断型企业，他们具备长期的投资价值。其中特别典型的是高端白酒，品牌价值非常高，并且在很多场合具有不可替代性，这种情况下长期的业绩增长具有保障。所以坚定不移地看好消费白马股，在每一轮市场大跌的时候，果断进行低位布局是较好的投资策略。

从4月底市场见到阶段性底部以来，新能源无疑是上涨幅度最大的方向。2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路。从投资的角度来看，新能源既受益于政策支持，又有巨大的市场需求。而从市场空间来看，现在光伏、风电的发电量在我国整体发电量中占比不到10%。而新能源汽车在新车销售中的占比也不到20%，这说明未来新能源汽车完全替代传统能源还有很长的路要走，也意味着还有很大的市场空间。所以虽然目前从底部已经有了一波较大的回升，但从长期来看依然具有较大的增长潜力，大家可以继续看好新能源龙头股，并期待清洁能源基金长期的表现。

从政策面来看，个人养老金投资公募基金的规则公布了。6月24日，《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。《暂行规定》共六章30条，主要规定了三方面内容。一是明确基金管理人、基金销售机构开展个人养老金投资基金业务的总体原则和基本要求；二是明确个人养老金可以投资的基金产品标准要求，并对基金管理人的投资管理和风险管理职责作出规定；三是明确基金销售机构的展业条件要求，并对基金销售机构信息提示、账户服务、宣传推荐、适当性管理、投资者教育等职责作出规定。从《暂行规定》的关注点来看，主要包括以下几点，一是个人养老基金制度试行阶段已先行纳入最近四个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金；二是参与基金销售机构需满足最近四个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中强调个人投资者持有股票基金和混合基金规模不低于50亿元；三是注重投资者合法权益保护和资产安全运行等一系列的规定。这相当于明确了个人投资者将个人养老金投资于公募基金的原则和方法，有利于推动个人养老金体系的建设，完善我国养老金三大支柱，同时为公募基金新增规模带来较大的支撑，有利于我国资本市场长期稳定健康发展。通过吸引养老金入市，鼓励长期投资，有利于推动价值投资理念的形成，也有利于壮大机构投资的力量，让A股市场走向成熟。

近几年随着养老金等长期资金的入市，A股市场价值投资越来越成为投资者深入人心的投资理念，被越来越多的投资者接受。而推广价值投资，号召投资者做好公司的股东或者配置优质基金，是功德无量的一件事。我也一直身体力行、知行合一，将价值投资理论与基金投资实践相结合，争取用优异的投资业绩来回馈广大投资者，同时让更多的投资者认识到价值投资的魅力。

6月24日周五，沪深两市继续回升。近期A股市场强劲上攻，特别是消费和新能源轮番表现，带来了很强的赚钱效应，市场信心得到有效提升。A股市场牛市走势初具雏形，走出独立行情，充分验证了我之前的判断。之前我提出行情总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡，而当前正是处于犹豫中上涨的阶段。4月27日大盘见到阶段性低点，市场信心接近崩溃，当时我建议大家一定要保持信心与耐心，行情往往是在绝望中产生的。我建议大家要珍惜3000点之下建仓优质股票和优质基金的时机，重点关注新能源与消费，因为大盘在3000点之下不会待太长时间。背后的逻辑是虽然今年以来影响A股市场的利空因素没有完全消除，但是都在边际改善，而影响市场走势更重要的是边际变化。之前我为大家解释过边际的概念，边际是经济学上的重要概念，指一个变量相对于之前的边际变化，而非绝对值，边际变化更决定了股市的趋势。

作为经济的晴雨表，股市往往提前经济面见底。考虑到各种稳增长政策逐步实施，经济有望在6月份见底，7月份开始回暖。股市在4月底见底，也在情理之中，大盘在阶段性见底之后开始进入到回升阶段。而新能源则是受到疫情影响较小的领域，特别是新能源汽车销量增长远远跑赢传统燃油车，这显示出新能源汽车替代传统燃油车的进程正在加快。而国家出台了未来光伏、风电的发展规划，现在光伏、风电在发电占比不到10%，而到2025年要达到20%，2030年达到30%，2060年实现碳中和时要达到80%，这意味着未来将有巨大的发展空间。而对于新能源，国家也出台了一系列支持政策，预计未来将会产生1万亿的市场商业价值。

我管理的前海开源清洁能源基金一季报前十大重仓股，基本布局了新能源汽车、锂电池、光伏、风电、新能源等行业龙头股，从中长期把握碳中和的机会。受到新能源大涨的推动，前海开源清洁能源基金净值表现突出。究其原因，一个是方向配置上选择了行业龙头股，另一方面是在仓位管理上进行了精准择时，抓住了这一波上涨机会。

在前几年我提出中国特色价值投资的概念。我们要坚持价值投资，做好公司的股东，长期布局业绩好的优质龙头股，特别是好行业的好公司。但在A股市场大幅波动的背景下，还要适当做一些仓位管理，防止净值大幅回撤。从今年一季报就能看出，一季度市场下跌，这时我将基金仓位下调至六成左右，减少了回撤。在4月底市场见到阶段性底部时，我进行了果断布局，从而精准抓住新能源大涨的机会。在新能源大幅上涨后，很多投资者对未来的走势心存疑虑，而我认为应该从更大的格局来看新能源机会，这不是一个短期的反弹机会，而是趋势性的机会。虽然短期走势无法预测，在大幅上涨之后随时都有可能发生调整，但从中长期来看，大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路。而新能源也是我国各个行业中能够实现业绩持续增长与大幅增长的行业，因此可以长期关注，通过配置新能源龙头股或清洁能源基金来抓住碳中和的机会。

对于下一步的布局，建议投资者除了关注清洁能源以外，可以同时关注消费。之前我多次提示大家消费是受到疫情影响最大的板块，但从长期来看，具有品牌价值的消费白马股具备长期的投资价值。巴菲特一直喜欢投资消费垄断型企业，既具有品牌价值，又具有较宽护城河的消费白马股，从长期来看，它的股权价值会越来越值钱。这就像弹簧一样，按压得越厉害，反弹起来力度越大，所以一旦各地疫情得到有效控制，消费得到恢复性增长，消费未来的回升机会就更大。在市场的趋势逐步确立之时，提前布局被错杀的优质龙头股是较好的选择。前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股基本上一半布局新能源龙头股，一半布局消费白马股，通过均衡配置来抓住优质龙头股的长期增长机会。

海外市场方面，美股近期走势不佳，主要源于美联储加息缩表对于市场流动性的影响，为了应对40年来最大的通胀压力，美联储不得不进行加息缩表来应对高通胀打压物价。美联储鲍威尔表示，美联储抗通胀的承诺是“无条件的”。另一位美联储理事支持下个月再次升息75个基点，鲍威尔表示，“我们真的需要恢复物价稳定，让通胀率回落至2%。因为如果不这样做，将无法实现可持续的充分就业。”美联储加息缩表也引发了投资者担心经济陷入衰退的风险。鲍威尔周三对议员们表示，衰退的可能性必然存在，但不是美联储希望看到的，而且他也不认为衰退是通胀率降低2%目标的必要条件。美联储仍然希望经济实现软着陆，尽管过程会比较艰难。

过去几个月的事件，尤其是这场推高汽油价格的俄乌冲突令软着陆变得更具挑战性，但我们认为经济衰退并非不可避免。劳工部数据显示，美国5月份CPI同比上涨8.6%，超过了3月的高点，显示出当前通胀依然较高。这使得美联储现在不得不进行艰难的选择，要么通过加快加息缩表来抗通胀，要么减少加息保住经济增长的速度。现在美联储面临的困境实际上是过去两年大量放水导致的后果，也就是说现在美联储实际上是在为前两年买单。而我国央行在过去两年没有采取放水来刺激经济，而是采取精准滴灌，保持流动性合理充裕，没有催生大资产泡沫，这是明智之举。在全球资产价格较高的情况下，中国资产具有明显的估值吸引力，这也是外资流入的重要条件。随着一系列稳增长政策的陆续出台，下半年将逐步落实推升经济复苏的力度，未来将会有经济反弹，也会带来股市的进一步走强。现在A股市场已经确立了上升态势，行情正处于犹豫中上涨的阶段。所以这时候大家要保持信心与耐心，坚定持有优质龙头股或优质龙头基金，坚持价值投资理念来抓住机会。今年上半年的关键词就是否极泰来，下半年有望收复年初的失地，一部分优质龙头股有望走出创新高的走势，市场的赚钱效应也会明显提升。

消费则是受到疫情影响较大的一个板块，从最近5月份公布的数据来看，虽然消费增长还没有完全恢复，但是已经相对于4月份有一定的改善。随着6月1日上海解封，人们逐步恢复正常工作生活，预计6月份消费的数据会更好一些。

投资方面也是如此，在三四月份受到疫情管控的影响，很多工业生产出现下滑，但是从6月份开始，经济已经开始逐步复苏，所以我们做投资要看边际的变化而不能光看绝对值，只要我们发现影响市场的利空因素都在边际改善，市场的做多信心就会逐步累积，出现较好的表现。

从经济转型的角度来看，大力发展清洁能源、实现碳中和以及推动内需增长、刺激消费是两大确定的方向。我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股基本上一半是新能源龙头股，一半是消费白马股，意在通过布局新能源和消费行业的优质龙头来抓住长期增长的机会。

今天，前海开源基金宣布增和崔宸龙两位基金经理作为公司的普通合伙人，与原有的普通合伙人王宏远先生，还有曲扬和邱杰两位基金经理一起作为公司的普通合伙人，意在将基金经理与公司长期利益、与基金持有人的长期利益保持一致。根据近期监管层发布的指引建议，鼓励基金公司采取股权等方式与公司长期发展、持有人长期利益绑定，建立长效激励约束机制，这也是重要的举措。成为公司普通合伙人之后，我将勤勉尽责，不辜负大家的信任，为基金持有人创造更大的利益，为公司发展尽绵薄之力，也感谢各位投资者一直以来的大力支持！

今年以来A股市场出现先抑后扬的走势，前四个月的大幅杀跌充分释放风险，也集中反映内外部不利因素。在4月底大盘阶段性见底之后，影响市场的一些因素其实在边际改善，特别是在疫情得到有效控制之后，被压抑的消费需求、工业生产都在恢复正常，这是最大的利好。所以我们看到虽然美联储加息缩表的节奏在加快，美股也出现高位回落，但是A股却走出独立行情，在市场的质疑声和犹豫中大盘却在不断地收复失地。

有一句话大家都耳熟能详，牛市总是在绝望中产生，犹豫中上涨，疯狂中灭亡。4月27日大盘在恐慌中探底的时候正是验证牛市在绝望中产生这一点，目前处于犹豫中上涨的阶段，远远还没有到疯狂的阶段。所以这时候其实是做投资的一个较好的时期，我们可以沉下心来去挖掘一些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金，虽然新能源的部分股票价格已经创新高，估值也回升到合理水平，但是还是有很多被低估的新能源龙头股，另外消费等行业的龙头股估值和历史平均相比已经具备一定的吸引力。

最近外资大量流入A股，流入的前十大股票无一例外都是优质龙头股，这再次表明外资嗅觉很灵敏，一旦看到A股市场趋势转变，好的资产被低估之后，就会坚定流入、抓住机会。在2016年我就建议大家跟着外资学投资，外资的价值投资方法和选股方法是非常值得大家关注的。

6月22日李总理主持召开国务院常务会议，部署继续做好防汛救灾工作，切实保障人民群众生命财产安全。听取稳定粮食生产工作汇报，进一步部署确保全年粮食方式的举措，确定加大汽车消费支持的政策，决定完善自然科学基金资助体系的措施，会议指出面对当前复杂严峻、通胀严重的国际环境，必须着力办好自己的事，稳物价对稳经济大盘至关重要，粮食稳产增产是稳物价、提升粮食安全保障能力的关键举措，保持物价稳定也是非常重要的一个方面。

会议同时指出，消费是经济的主要拉动力，是当前推动经济运行回归正轨的重要发力点，促消费政策能出尽出，要进一步释放汽车消费潜力，一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费；二是支持新能源汽车消费，破除新能源汽车市场地方保护；三是完善汽车平行进口政策，有序发展汽车融资租赁，支持停车场的建设，政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。大力发展新能源汽车、实现弯道超车以及逐步从传统燃油车过渡到新能源汽车，摆脱对于进口石油的依赖，这是重要的国策，也是新能源未来能够强力发展的重要政策支撑。

建议大家一定要坚持信心、保持耐心，在当前市场已经逐步实现企稳之后，逐步进入到牛市区间之后要坚定信心。最近A股市场多个重要的指数已经走出牛市的形态，逼近半年线，如果能够成功站上半年线，牛市的趋势就会进一步确立，虽然现在很难产生大的牛市，但是结构性牛市出现的可能性还是较大的，我们经历过前四个月的大跌，现在正是要抓住机会布局好股票、好基金的一个最佳时机。

现在美国经济陷入衰退的风险在加大，使得很多美国投资者比较担心。在通胀问题上目前还未出现缓和，俄乌冲突进一步加剧了大宗商品价格的上涨。美联储加息缩表对于通胀的控制效果还没有体现出来，使得资本市场对于美联储进一步加息表示担忧。最近数据显示美国消费者信心低迷，零售支出下降，房地产市场降温，加剧了对经济衰退的担忧。美国经济衰退的风险加大，美联储进一步加息缩表对于全球资本市场都形成了一定影响，导致多国央行跟随美联储加息。由于我国当前通胀水平并不高，央行主要政策目标是稳增长，所以中国央行并没有跟随美联储加息缩表，而是采取了相对宽松的货币政策，通过降息降准来释放流动性，使得A股市场在近期走出了独立行情。

中概股方面，在经历前段时间大幅调整之后，很多中概股出现普遍走高。许多中概股公司都属于新经济代表，经历过大幅下跌后，很多个股股价只有高点的三成到五成，所以反弹潜力较大，中概股的回暖有利于带动港股科技互联网公司的回升。

周二在美股上市的新能源汽车板块大涨，造车新势力涨幅均超过7%。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，以特斯拉为代表的新能源汽车过去几年涨幅惊人。从未来的增长空间来看，新能源汽车依然值得关注。我管理的前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车产业链，包括整车、锂电池，零部件以及上游的资源股来抓住新能源汽车大发展的机会，同时布局装机量大幅增加的光伏和风电龙头股。

新能源无疑是这轮市场回升最主要的推动力。从4月27日大盘阶段性见底以来，新能源高歌猛进，带动了整个市场的人气，也获得了很好的涨幅。在经过短暂休整后，新能源有望再次开启新一波回升。从政策面来看，我国对于光伏、风电的支持力度正在加大。在西部沙漠、戈壁滩将大量建设光伏发电站替代煤炭发电，从而降低碳排放，同时解决能源供给不足的问题。这将是一场能源革命，而它带来的投资机会不容小觑。

在新能源大幅上涨之后，下一步应该布局哪些板块是很多投资者关心的问题，我认为经济转型最受益的是新能源和消费两大方向。在新能源大幅上涨之后，消费也有望出现较好的表现，特别是一些品牌消费品，具备中长期的投资价值。我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股可以看出，我重点布局了新能源龙头股和消费白马股来抓住经济转型的机会。

对于消费板块建议重点关注消费垄断型企业，它是一种明显区别于普通商品型企业的特殊企业，其特点是产品和服务具有重复、持久、广泛和强烈的需求。凭借多年在消费者心中树立的名望，具有了较大的商誉价值，被消费者认为没有较为近似的替代品。而在价格方面具有较强的定价权，能够抵御通货膨胀和同类产品的低价竞争。这样的企业具有持续的竞争优势，能够获得高于市场的平均收益，使得这样的企业具有较宽阔的护城河。比如白酒龙头在很多消费者心目中具有不可替代的地位，拿别的酒来商业应酬可能行不通，这就是消费垄断型企业。

在上周我到白酒龙头企业参加股东大会，受到市场广泛关注，与著名价值投资者林园、但斌在会前进行茶叙，对于价值投资理念等进行探讨。商誉对于消费企业来说至关重要，它是客观存在的，又是无形的，而无形资产是无法进入资产负债表的。所以垄断型消费企业的价值远远高于财务报表显示的价值。因此如果仅用财务数据来看，品牌消费品的价值实际上严重低估了它的价值。商誉是企业整体价值无法分离的一部分，有了商誉，企业才能够获得消费者的倾心和较高的售价，并且拥有持续增长的优势。

著名价值投资者费雪曾经对商誉现象进行了表述，并明确使用了“消费独占”或“消费垄断”一词。著名投资人芒格也是商誉学说的拥戴者，他曾经劝说巴菲特放弃格雷厄姆的选股方法，把重心从低价转向优质，去配置价格合理又异常优秀的公司。费雪和芒格的观点影响了股神巴菲特，他将商誉一词的内涵进一步扩展，通过配置消费垄断型企业获得了巨大回报。而消费垄断是企业在运行过程中自然形成的一种垄断性，并不是靠制度或专利来形成，因此具有较强的竞争力。巴菲特能取得长期投资成功和他坚定不移地配置具有消费垄断型企业的策略有关。这些企业有三个特点，巴菲特在不同场合都进行过论述。一、对管理的要求弱，甚至一段时间内傻瓜都能经营。二、外观像一座有宽阔护城河围绕的经济城堡，难以模仿、复制和攻破。三、拥有优异的“长期经济特征”，具有“注定必然如此”的商业模式。拥有以上三个特点的企业更容易获得长期可持续发展的机会，从而能获得较高估值，为投资者创造持续的回报，这一点值得我们在投资中反复学习揣摩。

周一新能源板块继续高歌猛进，大幅回升。在4月底市场最低迷的时候，我建议大家珍惜3000点之下建仓优质股票和优质基金的时机，因为市场在3000点之下不会待太长时间。建议大家先关注新能源，再关注消费，因为新能源是景气度较高的行业，新能源汽车、光伏、风电则是今年盈利增长最好的行业之一。大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路，所以新能源受到疫情的影响也较小，因此涨起来也是最先表现。从底部开始，新能源各大板块都是大幅上涨，个别龙头股甚至股价创历史新高，带动了整个市场的人气。

我管理的前海开源清洁能源基金，一季报前十大重仓股都是新能源汽车，锂电池、光伏、风电、氢能源、稀土等行业龙头股，重点抓住碳中和的机会。近期新能源持续大涨，收复了之前由于内外部利空因素的影响而出现的回调。大力发展清洁能源是一场能源革命，是我国摆脱对于进口石油的依赖，自己掌握能源主动权的重要举措。根据今年相关部门的规划，未来几十年我们将在西部的沙漠、戈壁滩等广阔的地区大力建设光伏发电站和陆上风电，在沿海地区建大量的海上风电，将非化石能源的发电占比从现在的10%提高到2030年的25%，2060年的80%，这将是巨大的发展机遇。而欧盟、美国纷纷表态将大力发展光伏发电。我国光伏企业绝大多数产能是出口美国、欧盟等地的，因此将获得巨大的发展机遇。前段时间美国宣布将东南亚四国出口美国的光伏组件免征两年关税，而这四国的光伏产品多数是进口我国光伏企业的产品，这对光伏行业的发展又是一个重大的利好。

今年上半年由于受到疫情的影响，我国汽车总体销量出现大幅下降。而与此形成鲜明对比的是新能源汽车的销量继续保持了两位数的高速增长，有的月份达到了40%以上的同比增长，个别新能源汽车龙头企业的销量更是实现了翻倍增长。这充分地显示出消费者正在用脚投票，加快购买新能源汽车来替代传统燃油车。这既是节约用车成本的考虑，同时也是环保意识提升的表现。而从政策上，部分城市给予新能源汽车补贴，同时在牌照发放方面给新能源汽车绿牌相当于给了绿色通道，这也进一步加快了新能源汽车替代传统燃油车的步伐。所以虽然新能源已经上涨了第一波，短期可能会有一些获利回头的压力，但是从全年来看新能源仍然是领涨板块。

值得关注的是，消费在近期已经蠢蠢欲动。上周四我参加了白酒龙头股股东大会，引起市场广泛关注。在会前与著名的价值投资者林园、但斌先生茶叙，交流了对于价值投资的看法。白酒是我国独特的品种，随着部分年轻消费者消费习惯改变，白酒整体的销量并没有上升。特别是今年上半年受到疫情的影响，白酒总体销量是下降的，但是一线二线的品牌白酒仍然保持了较好的增长，特别是白酒龙头企业，在疫情之下更是突出了护城河的优势，逆势增长，最近无论是一线龙头白酒还是二线白酒都出现了上涨。

除了白酒之外，食品饮料、中药、免税店等受到疫情影响的消费板块最近都开始蠢蠢欲动，从底部开始回升，走出了漂亮的圆弧底。虽然疫情对于消费的压制并没有完全消除，但在边际改善。我这段时间一直跟大家强调边际的概念，股价的表现反映的是边际变化，而不是绝对值。也就是说当我们看到消费需求在改善，疫情影响在减少，市场信心就来了，股价就会开始表现，并不用等到消费真正回到疫情前的水平。所以边际的概念是非常重要的，大家一定要深刻理解。新能源和消费是经济转型真正受益的两大方向，我在前海开源优质龙头基金中重点布局新能源龙头股与消费白马股。这体现出我的观点在理论研究和投资上要做到知行合一，大家从一季报前十大重仓股就可以看出端倪。

总结来说，今年美股的风险较大。在经济增速放缓、美联储收水、俄乌冲突推高物价的情况之下，美股今年见顶回落的幅度可能会超预期。而对于全球资本来说，从美股出逃就会寻找新的投资机会，而A股和港股的优质股票无疑是具备较大的投资吸引力。今年受到疫情影响，我国经济增速出现下滑。但是从长期来看，特别是等到疫情管控措施放松且疫情得到有效控制之后，我国经济仍然是全球经济增长的火车头，贡献全球经济增长的30%以上。我们看到著名的投资机构桥水，一方面在欧洲股市布局了大量的空头头寸进行做空，另一方面则是大局加仓A股，国际投行对于A股的看法也纷纷唱多。这说明中国的优质资产依然是国际资本竞相追逐的对象。坚持价值投资，做好公司的股东，配置优质龙头股或者是优质龙头基金是抓住经济转型、经济发展机遇的最好的投资方式。

隔夜美联储进行了加息，这也是之前被市场充分预期到的，而美联储加息75个基点是30年来最大的力度。为了应对通胀飙升的局面，美联储周三公布了最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.5%到1.75%区间，这是1994年以来最大幅度的加息。同时美联储下调了2022年至2024年的经济增长预测，并上调了通胀预测。美联储鲍威尔称将坚决抑制通胀，下次会议可能加息50或者75个基点，但加息75个基点不会成为常态。美联储加息其实是无奈之举，由于过去两年美联储大量放水催生了资产泡沫，而俄乌冲突进一步推高了原油、天然气和农产品的价格，使得全球通胀高企，而美国更是迎来了近40年来最高的通胀。美联储这次加息75个基点已经被市场充分预期到，所以美股在美联储宣布加息之后并没有出现太大的调整，反而是出现了探底回升。但是整体来看，美联储加息对于美国经济的增长以及资本市场还是形成了负面影响，可能会造成美国资本市场的动荡。

美国5月份零售数据出现5月以来的首次下降，原因就是物价上涨打击了消费者的信心，减少了消费者的购买力。越来越多的经济学家表示，明年美国经济收缩将难以避免，这对于美股的走势也形成负面影响，所以美股今年见顶回落的风险正在加大。这也是我在2022年十大预言中讲到的重要内容，美联储加息可能会导致多国央行跟随加息。

但是对于我国央行来说，稳增长是主要的政策目标，我国通胀率并不高，所以美联储加息对于我国央行的货币政策操作没有形成太大影响，当然可能会导致美元升值，给人民币贬值带来一定压力，引发市场担心资本外流。我认为汇率最终还是由经济增长的力度决定的，只要疫情得到有效控制，疫情管控措施放松之后，我国经济将会出现较大力度复苏。而稳增长的一系列政策也在逐步落地，这些都会给我国经济带来一系列新的增长点，这是人民币中长期汇率走强的最重要支撑。

当然我国央行坚持不超发货币，不大水漫灌，而采取稳健的货币政策。6月15日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署支持民间投资和进一步推进一举多得项目的措施，更好扩大有效投资，带动消费和就业，确定阶段性缓缴中小微企业职工医保单位缴费，加力支持纾困和稳岗，决定开展涉企违规收费专项整治，部署缓缴行政事业性收费，表明稳增长政策会加大基建投资力度，同时支持民间资本发展，鼓励金融机构采取续贷、展期等方式支持民间投资。在稳就业方面，会议指出保住1.5亿户市场主体就能稳住就业，保持中国经济的韧性。这是提振市场信心，推动我国经济复苏的重要举措，也有利于资本市场继续复苏，市场信心也有望得到提振。

整体来看，A股市场已经走出了大幅下跌阶段，进入到趋势反转，也就是震荡回升，虽然反弹过程可能一波三折，但市场的趋势已经形成，特别是最近被称为行情风向标的券商股在昨天已经崛起，大幅上涨带动了市场的人气。金融板块是当前估值最低的板块，而券商股开始表现也拉动了银行、保险等板块的回升，有利于市场的进一步表现。坚持价值投资、坚持做好公司的股东，同时把握市场回升所带来的机会是当前比较好的策略。

从市场投资的方向来看，经济转型受益的消费和新能源无疑是值得长期关注的两大方向。特别是景气度较高的新能源板块尤其值得重点关注。我管理的前海开源清洁能源基金，一季报前十大重仓股主要分布在新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源、稀土等行业，都属于新能源各个细分行业的龙头，通过布局新能源来抓住碳中和的机会。

现在市场趋势上已经发生了根本性的转变，所以我在之前就建议大家转变熊市思维，近期市场的表现也再次证明市场的趋势已经开始逐步回暖。每一轮下跌成为资金布局优质股票或者优质基金的时机，甚至在盘中就完成调整。这些都是表明了当前市场的强势走势已经形成。

相对于美股接连出现下跌，近期A股的表现还是走出了独立行情，这很大程度上得益于政策的支持和市场预期的回升。坚持价值投资，坚信经济中长期是向上的，现在遇到的困难是暂时的，疫情的影响也是一次性的因素。这就如同弹簧，前期压得越使劲，后期反弹力度越大，所以一旦出现复苏，一旦疫情得到有效控制后，消费会率先启动。消费复苏的力度也可能会超预期，所以在布局完新能源之后可以择机布局消费白马股。从长期来看，白酒、中药、食品饮料等消费白马股是具有比较强盈利能力的板块。我管理的前海开源优质龙头基金，重点布局新能源龙头股与消费白马股。从经济转型的角度来看，新能源和消费无疑是两大受益方向。

港股现在已经逐步从底部开始缓慢回升，虽然反弹过程中仍然受到美股波动的影响，但市场的信心也在逐步恢复。港股建议重点关注代表新经济的科技互联网龙头股。中概股也逐步地摆脱了之前大幅下跌的走势，开始在各种利空因素逐步减少之后出现强劲反弹，这带动了港股科技互联网的表现。这些新经济的代表占据了流量的优势，依然是值得长期关注的品种。特别是经过前期大幅下跌之后，从估值的角度来看，港股科技互联网也具备了一定的配置价值与机会。我管理的前海开源沪港深聚瑞基金，一季报前十大重仓股多数都是港股科技互联网龙头股，从各个板块的成交活跃度来看，港股活跃度较高的还是科技互联网公司。整体来看，当前无论是A股还是港股已经处于历史底部位置附近，并且逐步开始回升。市场的机会也从左侧建仓阶段进入到右侧阶段，市场的趋势逐步形成，投资者的信心也逐步恢复。

坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金是抓住今年下半年市场机会，乃至未来市场机会最好的投资策略之一。

A股市场从4月底见到阶段性底部之后开始强劲反弹，之前我建议大家抓住3000点之下布局优质股票和优质基金时机，先布局新能源再布局消费，现在来看市场反弹节奏和我预期一致，新能源从底部快速回升，带动清洁能源板块上涨，也推动大盘回升到3200点之上，消费有可能在疫情控制住后出现恢复性上涨。

这两日受到券商股大涨推动，指数进一步回升，市场上涨趋势进一步确定，这也是A股市场做多信心增强的一个表现，体现出A股市场已经逐步从4月份之前左侧建仓机会转向现在右侧建仓机会。当市场趋势确立之后，积极布局优质龙头股或者优质龙头基金是较好的投资策略。新能源替代传统能源是大势所趋，新能源汽车、光伏、风电等行业景气度保持在高位，并且受疫情影响较小，这也是这段时间新能源表现突出的原因。很多新能源个股从底部回升超过30%甚至50%，个别新能源龙头股甚至创出历史新高，市值站上万亿，这表明市场对于新能源认可度越来越高。我管理的前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，以期从长期抓住新能源发展机会。虽然新能源已经出现第一波反弹，但是从中长期来看依然值得继续关注。

券商股在近期表现突出，我一直跟大家讲券商股是行情风向标，一般在行情确立趋势之后会有所表现。券商板块成为引领行情反转最大主力，也吸引北向资金净流入，提升市场信心。从中美经济对比来看，美国经济可能会因为美联储加息缩表出现衰退风险，中国经济则在央行适度宽松以及积极稳增长政策逐步落地之后出现恢复性上涨。今年全年经济增长走势应该是前低后高，一二季度探底，三四季度回暖，这也是资本市场走强的一个基础。我国经济从中长期来看具备增长韧性，一旦疫情得到控制，疫情管控措施调整之后，经济有望出现恢复性上涨，成为带动全球经济复苏重要力量。全球经济现在进入到下行周期，特别是美国经济增速放缓可能性较大，我国经济则探底回升，逐步发力。近期摩根大通等国际大行纷纷发声看好A股，摩根大通直言当前中国资产是一个很好的多元化投资渠道，进一步提升市场信心。特别是近期牛市旗手券商股掀起涨停潮，进一步确立A股市场趋势。A股市场已经发生趋势反转，从前四个月单边下跌进入到震荡反弹阶段，投资信心也有望逐步回升。我管理的前海开源优质龙头基金，抓住消费和新能源两大方向行业龙头股。从长期来看，优质龙头股的股权投资价值是值得长期关注的，这也是中国的核心资产，从外资流入的前20大重仓股来看，基本上属于清一色行业龙头股，也体现出外资在投资上贯彻价值投资理念，看好中国核心资产。

近期A股市场能够逆势上涨，走出独立行情，背后其实有深刻逻辑。一是中美金融周期错位，货币政策出现背离，这对于A股市场走势形成有力推动，美国通胀水平创出40年新高，过去两年美联储大量放水催生资产泡沫，现在则是买单的时候，美联储不得不从宽松快速转向收紧，这对于美国经济增长以及股市形成沉重打击。而我国通胀水平不高，加上稳增长是重要政策目标，中国货币政策保持一定独立性，采取以我为主、相对宽松的政策，这是支持A股市场走出独立行情的货币环境；二是A股估值处于历史较低位置，从全球来看也处于较低位置。上证指数市盈率不到13倍，沪深300市盈率更是不到12倍，远低于道琼斯工业指数，更低于纳斯达克指数，所以A股市场成为全球资本市场估值洼地，吸引外资流入；三是A股已经提前下跌到位。受到内外部利空因素影响，前四个月A股市场大幅下跌，沪指一度大跌，今年以来一度大跌21%，创业板指数大跌36%，提前释放了风险。

从4月27号市场见到阶段性底部之后，市场趋势已经发生反转，在之前我建议大家要改变思维方式，改变熊市思维方法，进入到牛市思维，也就是在前四个月每次反弹都是减仓机会，现在则是每次调整被投资者视为加仓机会，甚至在盘中即完成调整。外资也在用实际行动力挺A股，数据显示，北上资金6月以来净买入超过316亿元，创今年月度净买入新高，此前5月份北向资金净买入近170亿元，3月则大幅净卖出约450亿元，也就是说外资流向是推动市场趋势反转又一个因素。从海外机构调研来看，5月以来海外机构调研A股数量超过300只，去年同期仅有一百八十多只，今年以来海外机构调研A股数量已经超过800支，逼近去年全年调研A股总数量。这再次显示出华尔街投资机构在美股遭遇重挫，标普500指数跌入熊市区间、进入到技术性熊市的情况下正在转战A股。

纳斯达克指数在之前已进入熊市走势，而中国市场无疑对寻找新投资机会的外资机构具备较强吸引力，这也使得A股和美股走势出现偏差，走出独立行情。事实上过去十年美股和A股关联度都不高，A股市场走出以我为主走势的情况下，建议投资者积极关注市场变化，保持信心和耐心，从中长期来看待当前疫情影响造成的经济增速下滑，这些都是暂时的。从中长期来看中国经济体量大，增长持续性强，随着一系列稳经济增长政策落地，未来经济在三季度可能会出现反弹，为资产价格回升提供基础。政策转向、盈利回升加上估值较低，A股市场未来表现值得期待，海外投资者也把A股作为长期配置重要选项。

我在去年年底发布的2022年十大预言中明确讲到，美股今年见底回落的风险在加大，建议投资者小心美股今年的表现。周一美股再次出现暴跌，延续了上周五大跌的走势。标普500指数也在下跌，今年以来已经累计下跌20%以上，跌入熊市区间，并创出2022年以来的新低，恐慌指数（VIX）大涨逾25%。美债收益率倒挂显现经济衰退信号，强化了美联储长期维持激进加息立场的预期。许多分析师预计美联储本周将加息75个基点，这导致美股继续出现回落。

之前我给大家多次讲过美国高通胀，主要是由于过去两年美联储大量的放水催生的资产泡沫，大宗商品价格上涨，引发了全球通胀，而现在正是买单的时候。今年2月份突发的俄乌冲突，进一步加剧了大宗商品，包括石油天然气和农产品价格的上涨，这使得美国通胀维持在高位。刚刚公布的5月份美国CPI高达8.6%，打破了之前市场3月份见顶的预期，直接表明了当前通胀是一个长期的问题。这使得市场对美联储加息缩表的预期进一步强化，从而带来了大幅下跌。而过去十年美股大幅上涨，累积了大量的获利盘，美国三大股指估值均处于历史的高位，这也进一步加剧了获利回吐的压力。

不仅美股出现下跌，比特币周二也延续了跌势，围绕美联储更大幅度加息以控制通胀的担忧，全球最大的数字货币一度下跌10.3%，触及20824美元，是2020年12月以来的最低水平，其他加密货币也全线下跌。加密货币的风险在之前给大家多次提示，今年以来加密货币多次出现暴跌，美联储收紧货币政策之后，加密货币已经成为投机性投资逃离的象征。

在今年五一期间举办的巴菲特股东大会上，巴菲特和芒格再次给投资者提示了加密货币的投资风险。他们认为这是人类历史上最大的泡沫之一，一旦泡沫破裂，有可能会一地鸡毛。建议投资者要小心加密货币的风险，不要参与炒作，保护个人资产。美股下跌对于A股和港股短期的走势会形成一定的影响，但是对于中期的走势影响并不大。因为美股是处于历史高位回落，而A股和港股则是在历史估值的底部，而A股市场与美股的关联度一直不高。在美股大幅上涨的时候，A股也没有跟随上涨。目前从两个市场的走势来看，A股市场走出独立行情的可能性是存在的，短期A股市场出现的回调也是对前段时间市场出现较大幅度反弹的一种修正，因此建议投资者不必恐慌。

在五一之前，我建议大家要珍惜3000点之下建仓优质股票和优质基金的时机。影响市场的利空因素虽然没有完全消除，但是在边际改善。特别是国内多地疫情已经得到有效控制，上海也已经全面复产复工，因此建议投资者对于一些被错杀的新能源龙头股、消费白马股以及相关的基金可以在底部布局实现左侧建仓的机会。从4月27号大盘阶段性见底以来，新能源板块一路高歌猛进，从底部大幅回升，带动了整个市场的人气。新能源替代传统能源是大势所趋，这是一个十年以上的机会，而不仅仅是短期机会。我国新能源汽车的渗透率在不断提升，但即使如此，今年全年新能源汽车的销量仅占新增销量的20%左右。未来随着新能源汽车完全替代传统燃油车，新能源汽车会有较大的增长空间。

另外光伏和风电在我国发电结构中的占比只有10%不到。根据相关部门的规划，到2025年占比将达到20%，2030年达到25%，2060年达到80%，因此未来增长空间很大。而实现双碳目标，即2030年碳达峰，2060年碳中和，大力发展清洁能源是必由之路，因此建议投资者可以趁这次受到美股大跌影响出现调整的时候积极布局新能源龙头股和新能源基金，抓住中长期的投资机会。我管理的前海开源清洁能源基金，一季报前十大重仓股，均布局了新能源汽车，锂电池，光伏、风电、氢能源，稀土等行业龙头股，抓住新能源长期的发展机会。

当前市场已经实现了第一波反弹，大盘也成功站上了3000点整数关口，最高已在3200点以上。虽然市场趋势已经发生了转变，从前四个月的单边下跌进入到震荡反弹阶段，但市场的反弹不会是一蹴而就的，中间出现一定的反复是正常现象。特别是受到美股大跌的影响，短期走势不容乐观。但是做投资要抓住中长期的机会，而不要过度关注短期的变化。所以从这一点来看，建议大家可以积极把握这轮调整带来的机会，从中长期布局新能源和消费两大方向，抓住清洁能源长期发展的趋势。

在疫情过后被压抑的消费需求也会逐步释放出来。消费白马股在这轮反弹中反弹力度不大，整体上还是处于底部区域，所以在当前也可以给予一定的关注。我管理的前海开源优质龙头基金坚持布局新能源和消费两大方向的优质龙头股。从中长期来看能够抗通胀，实现保值增值的核心资产主要是优质的房产和优质的股权。而房地产的严格调控虽然有所放松，但也很难回到以前的繁荣状态，所以对房产投资的黄金期已过。现在主要应关注有核心需求的好房子，对于没有实际需求投机客较多的房产则要非常谨慎。由于多地都推出新房打折，这使得二手房的成交量不断萎缩，房子的流动性出现了大幅下降，这影响到投资房产的回报和流动性管理。未来的核心资产建议大家重点关注优质龙头股或优质龙头基金。好的上市公司的股权才是真正实现财富持续增长、拉开人与人之间财富差距的重要方面。坚持价值投资，做好公司的股东是最好的投资策略之一。

被称为世界银行的美联储为应对40年来罕见高通胀采取加快加息缩表进程措施，通胀已经成为全球性现象。这一轮通胀究其原因和过去两年美联储带领全球央行大量放水有关，由于受到疫情冲击，过去两年美联储采取零利率以及无限量化宽松政策，释放大量流动性，催生资产泡沫，加上今年2月份俄乌冲突爆发，原油、天然气、农产品价格推升通胀水平，造成全球通胀高企，6月7日世界央行在其全球展望中也提出滞胀风险已经阻碍增长，对许多国家来说衰退将难以避免。

世界央行已将其全球增长预测从去年5.7%下调至今年2.9%，远低于1月份预期4.1%，桥水基金创始人达利欧则预测，全球央行将在两年内，也就是到2024年美国下一届总统选举年再次开始降息，以期在下一轮破坏性滞胀之后重建经济。

虽然美联储和欧洲央行结束长达数十年超宽松货币政策并通过连续加息来应对物价水平飙升，但如果按照历史标准衡量，目前利率水平仍处于低位，近期加息潮只是全球紧缩周期开始的特征。

在去年年底我发布2022年十大预言中明确讲到2022年美股见顶回落风险正在加大，长达十几年牛市有可能终结，这对于美股投资者来说可能带来较大风险。由于过去十年A股和美股关联度并不高，所以美股近期下跌并没有对A股走势形成太大影响。A股市场仍然延续震荡反弹走势，一改以往A股表现疲弱局面，这在全球股市调整背景之下难能可贵。究其原因是影响当前经济增长的因素正在边际改善，这里要给大家普及“边际”的概念，这个概念在经济学上非常重要，就是说现在来看经济增速还较差，经济下滑压力依然较大，但是相对于4、5月份来说，各方面指标正在边际改善，这将会给投资者带来乐观预期。真正影响市场走势的因素实际上是对未来的预期，是边际变化，而不是当前的绝对值，这也是为什么我预期经济6月份见底，而股市在4月底就已经提前见底。因为股市虽然参与者成千上万，甚至上亿，但是真正具有定价能力的投资者是些聪明钱，他们会春江水暖鸭先知，在预期到经济将会边际变好之前就提前布局，这样的话就会导致股市提前经济见底，见顶的时候也是一样。在五一之前，我建议大家要珍惜3000点之下建仓优质股票和优质基金时机，布局顺序可以先考虑新能源再配消费，现在来看已经完全得到市场验证。

由于新能源保持较高景气度，受疫情影响也相对较小，所以这一波反弹中新能源一马当先，带动整个市场人气。我管理的前海开源清洁能源基金，逢低布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，抓住碳中和机会。从中长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，建议投资者仍然可以积极布局新能源龙头股和新能源基金。

国家统计局将于15日召开国民经济运行情况新闻发布会，并对外发布5月份宏观经济数据，4月份我国经济下行压力加大，多项经济指标放缓。5月份经济指标能否筑底企稳成为判断二季度及下半年经济走势关键，所以投资者对15号公布5月份数据较关注。其实现在来看，5月份经济数据相较于4月份环比会有所改善，但是还不会回升太多。因为6月1号上海才全面复产复工，全面放开，所以6月份经济数据会恢复较好，这将会进一步提振投资者信心。国务院出台的33条稳住经济大盘一揽子措施逐步落地，将充分改善当前市场主体对于未来经济发展的信心和预期，也会加快受疫情影响的产业链和供应链稳定和修复。可以确认的是中国经济低谷期已过，经济将逐步企稳回升。观察经济政策的落实情况比较关键，从已经发布的制造业PMI使用信贷基础数据来看，我国经济复苏有力。从先行指标来看，5月份PMI为49.6%，较上月上升2.2个百分点，虽然还在50%荣枯分水点之下，但是已经出现环比回升，预计6月份PMI将重回50%以上。

相较于4月，5月金融数据整体实现超预期增长。人民银行数据显示5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。而4月份新增人民币贷款6454亿元，5月份社会融资规模增量为2.79万亿元，是有统计以来的历年同期次高值，仅低于2020年5月份的3.2万亿元，5月金融数据超预期显示出稳增长政策力度在不断加大，即将会推动内需复苏，稳定经济增长预期。

从进出口方面来看，今年前五个月我国进出口总额16万亿元，同比增长8.3%，其中出口增长11.4%，进口增长4.7%。贸易顺差扩大47.6%，达到1.84万亿元，5月份新出口订单指数和进口订单指数环比都出现较大幅度回升，意味着外贸正在持续向好。虽然仍然面临着国际经济增速放缓和大宗商品价格上涨以及汇率波动等不确定因素，但是我国外贸仍然保持稳定增长，这是难能可贵的。

所以综合内外部因素来看，受到疫情冲击的经济正在复苏，而受到疫情影响最大消费也将随着疫情管控措施放松而出现恢复性上涨。现在多地消费场所已经取消核酸阴性要求，人们出行更加方便，和出行相关旅游消费也在逐步回升，餐饮、零售等消费出现恢复性上涨。

虽然短期之内受到疫情反复影响，部分地区恢复较慢。但是从全国范围内来看，现在和4、5 月份相比已经有明显改善，消费股表现也有望接力新能源迎来前景回升机会，当然新能源属于景气度较高，受到疫情影响较小的板块，所以反弹力度较大。甚至一部分新能源龙头股创出历史新高股价，新能源汽车龙头更是突破1万亿市值大关，而消费反弹较为缓和，这也和景气度没有新能源高有关。但是做价值投资我们要抓住中长期趋势，而不要关注短期股价变化，所以我管理的前海开源优质龙头基金配置了新能源龙头股和消费白马股，从基金一季报前十大重仓股就可以看出端倪。整体来看，现在我国经济正在逐步从疫情影响中走出来，触底回升，而随着多重稳增长稳经济政策陆续出台，后市将会有较好复苏机会。新能源替代传统能源是大势所趋，大家可以继续抓住新能源龙头股或者清洁能源基金机会，布局碳中和受益的板块。而随着疫情得到有效控制，消费也将迎来复苏机会，消费白马股是值得长期投资的品种。

6月10日周五，沪深两市低开高走，特别是之前出现急跌的新能源板块再次领涨两市，延续了这一个多月以来市场反弹的节奏。4月27号大盘见到阶段性底部以来新能源板块表现突出，新能源替代传统能源是大势所趋，这是我2019年就提出来的观点，现在逐步得到市场的认可与验证。今年出台了一系列支持新能源汽车下乡与销售的政策，深圳出台了购买新能源汽车最高补贴1万元每台的政策。新能源汽车的销量维持了40%-50%左右的增长，而传统汽车则受到疫情的影响，销量出现大幅下滑，一正一负彰显出消费者对于新能源汽车的偏爱。

今年推动光伏、风电发展的政策也陆续出台，在我国西部荒漠、戈壁等地区建立大量的光伏、风电发电站，是解决我国能源问题的重要举措。这一举措既能改善我国能源结构，提高非化石能源的发电占比，同时又能减少对于进口石油的依赖，获得能源的主动权。西部的不毛之地未来可能变成能源基地，并且建了光伏发电站之后当地的生态也会得到改善。光伏板将太阳能转化成电能，大大减少了沙漠地区的植被受到强烈的太阳光直射的时间，因此沙漠将有可能变为绿洲。一些光伏发电站上已经长出了草，可以让牧民放牧，当地的生态环境也会因此得到极大的改善。

今年以来新能源板块出现了急剧下跌，实际上是受到估值较高的影响。去年新能源大幅上涨，前海开源旗下两支新能源基金获得全行业业绩的冠亚军，受到市场广泛关注。对于新能源中长期的前景我也是坚定看好的，所以在4月底市场见到阶段性底部的时候，我建议大家先关注新能源，再关注消费。目前市场反弹的节奏基本上是新能源先领涨，紧接着消费上涨。近期外资大量流入新能源龙头股。从基金一季报即可看出，我管理的前海开源清洁能源基金重点布局了新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源等行业龙头股。

消费可能会接替新能源成为下一波市场反弹的重点板块，消费是受到疫情影响较大的板块，因此一旦疫情得到控制，疫情防控措施放松之后，消费就会出现恢复性增长，部分行业甚至可能出现爆发式增长，所以现在是后疫情时代布局的较好时期。无论是白酒、中药、食品饮料还是免税店等消费板块已经具备了较好的配置机会，启动时间越来越近。我管理的前海开源优质龙头基金，主要布局新能源龙头股与消费白马股，从一季报便可以看出来。

从中长期来看，优质龙头股的股权价值是值得长期关注的。在股价低估时布局龙头股是获得长期股权增值的重要方面。前五个月海关统计的最新数据显示，我国进出口贸易总额同比增长8.3%。其中出口增长11.4%，进口增长4.7%，贸易顺差1.84万亿元，扩大47.6%。虽然4月份受到上海封城的影响，长三角的出口出现了一定的回落，但随着上海解封，出口增速会进一步复苏。而一系列稳经济的政策逐步落地，外贸物流进一步畅通，企业复产复工进一步提速，会使得我国外贸进出口继续保持稳定增长的势头。前五个月东盟、欧盟和美国的主要贸易伙伴进出口保持增长状态。同期我国对“一带一路”沿线国家合计进出口5.11万亿元，增长16.8%。民营企业进出口快速增长比重提升，机电产品和劳动密集型产品出口均增长。

近期虽然美股出现了一定的调整，但是中概股表现相对强劲，整体上呈现出见底回升的态势。中概股表现强劲，主要是由于影响中概股的利空因素已经边际改善甚至逐步消除，因此带动了中概股的大反弹。而由于中概股之前跌幅较大，所以在反弹过程中弹性也较大。我国对于平台经济的整治已经取得阶段性成果，相关部门表示继续支持平台经济和民营经济的发展，这些都是有利于提振中概股的表现，中概股回升带动了港股互联网公司的回升。今年以来我一直建议大家逢低布局经济转型受益的板块，也就是新能源、消费和科技互联网三大方向。A股重点布局新能源和消费，港股重点布局科技互联网。目前看来我之前的判断已经基本得到验证。现在市场的情绪也已经从之前的熊市思维转向牛市思维。基本上每一次调整都成为加仓的机会，并且调整之后很快就得以反弹。

在之前很多投资者恐慌的时候，我仍然坚定信心，我们看市场的趋势是否扭转主要是看影响市场的因素有没有边际改善，只要边际改善，即使因素不完全消除也能带来趋势的反转。反转并不是说指数今年会创这两年的新高，而是说已经从前四个月单边下跌进入到震荡反弹阶段。震荡反弹过程中可能会出现一定的波折，但是整体上还是处于回升态势，港股同样如此。之前港股和A股一样跌幅很大，但是在4月底，当香港恒生指数跌破2万点之后也是见到了历史低位，从估值上来看是处于历史上极低的估值。

我管理的前海开源沪港深聚瑞基金，从一季报前十大重仓股就可以看出，几乎布局的都是港股的新经济代表企业与科技互联网公司来抓住这些公司被错杀的机会。现在大家要扭转之前的思维方式，积极布局一些调整到位的优质龙头股或者优质龙头基金来抓住下半年市场恢复性上涨的机会。

今年全年大盘先抑后扬，走出“深V”走势，这也给善于做仓位管理的投资者带来了获得超额收益的机会。我在之前就提出做中国特色价值投资的概念，我们在选行业、选个股的时候要坚定地坚持价值投资，但是要结合A股市场的时机，适当做一些仓位的管理，规避大幅回撤，抓住低位布局的机会来提高仓位。这会是比较好的操作方法，供大家参考。

去年我国提出双碳目标，即2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。要想实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路，这将会带来5到10年乃至十年以上的投资机会，因此我们一直坚定看好新能源。2021年前海开源旗下两支新能源基金勇夺行业冠亚军，当年实现翻倍以上收益，虽然2022年前四个月新能源出现较大幅度回落，但主要是杀估值，基本面依然保持强劲增长。4月底市场走低时也是布局新能源龙头股和新能源基金最佳时机，我管理的前海开源清洁能源基金一季报已经公布，前十大重仓股大部分都是新能源汽车、锂电池、光伏、风电等行业龙头股，从中长期的角度抓住新能源赛道机会。

消费方面，近期已经开始蠢蠢欲动，白酒、医药、食品饮料、特别是不受集采影响的中药表现突出。而随着疫情防控措施调整，出游人数开始逐步增加，旅游酒店、免税店等和旅游相关板块也有望出现一定的反弹，所以之后消费有可能成为下一波资金布局重点。从外资流向也可以看出端倪，我管理的前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股大部分是新能源和消费白马股，体现出我知行合一的投资特点。

海外市场方面，中概股连续三个交易日出现大幅上攻，热门中概股延续大幅上涨走势，主要原因是影响中概股上涨的利空因素正在逐步消除，甚至某些因素已经接近完全消除。平台经济整治也已经取得阶段性成果，相关领导表态支持平台经济、民营经济发展。而中美监管层通过积极沟通，也进一步打消了投资者对部分中概股被强制退市的担忧。中概股近期强劲反弹，从内部因素来看，前四个月中概股整体大跌50%以上，甚至很多个股跌超70%、90%，跌幅在历史上来看都是非常罕见的，优质公司超跌之后有望带来强劲反弹。中概股回升带动在港上市的科技互联网公司回升，我管理的前海开源沪港深聚瑞基金，一季报前十大重仓股几乎都是在港上市科技互联网巨头，体现出我对这些超跌互联网公司的长期投资价值看好，从性价比来看，当前依然是布局良机。

近期美股出现探底之后回升，在美联储加息缩表以及俄乌冲突推高全球通胀背景之下，美股今年以来出现大幅杀跌，纳斯达克指数最多下跌接近30%，标普500指数跌幅也接近20%的牛熊分界线，道琼斯指数下跌超过10%，虽然在近期出现一定回升，但是影响美股下跌因素并没有消除。为应对40年来最严重通胀，美联储表态越来越鹰派，美联储前任也是美国现任财政部长耶伦表示，去年认为美国通货膨胀是短暂的观点是错误的，美国通胀可能长期高于美联储目标，甚至存在通胀预期一直较高的风险，这也是美联储货币政策面临的重要挑战。通过加息缩表来打压通胀是美联储当前重要策略，这可能对美股乃至全球资本市场都形成一定影响，所以在短暂反弹之后美股走势还是存在较大隐忧。IMF警告称美国通胀可能长期高于美联储目标，存在通胀预期“脱锚”的风险，这加重了市场对美国经济增长放缓的担忧。

俄乌冲突现在还没有通过谈判达成结果，仍处于敌对状态，对于石油、天然气等能源价格以及农产品价格都形成较明显影响，也会增加市场不确定性。我国通胀水平不高，央行重要政策目标是稳增长，通过宽松货币政策来抵消疫情影响，所以央行还是维持较为宽松的货币政策，既宽信用又宽信贷，同时实现宽货币来增加实体经济复苏力度。同时近期国务院出台六大方面共33条稳经济政策也极大地提振市场信心，有望扭转经济下滑局面。预计二季度经济走低，三季度有望出现逐步复苏，而经济复苏无疑是推动资本市场持续回暖的最主要动力。

近期A股市场持续上攻，特别是光伏、新能源汽车、风电三大板块出现了较大幅度回升。这三个板块被称为新能源三剑客，是新能源发展中表现较为突出，景气度较高的板块。从4月底市场阶段性见底以来，新能源板块已有30%以上的反弹幅度，验证了我之前的判断。新能源是景气度最高的行业之一，在政策支持以及实际需求旺盛的双重推动之下，保持着较高的收入和利润增长。我管理的前海开源清洁能源基金，从一季报前十大重仓股可以看出，主要布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电等行业龙头。新能源替代传统能源是大势所趋，因此需要抓住新能源赛道的机会。这是一个3~5年以上的机会，而不是短期机会。如果考虑实现双碳目标的时间，此机会将长达十年以上。去年我国提出到2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，这意味着新能源在未来增长空间依然很大。

今年上半年受到疫情的影响，我国汽车总体的销量出现较大下滑，而新能源汽车销量则是继续保持高速增长。工信部日前表示将组织新一轮新能源汽车下乡活动，深圳已经明确提出购买新能源汽车每台最高补贴1万元，并开展汽车下乡活动。湖北鼓励汽车消费和旧车报废，并提出购买新能源汽车补贴8000元，各地补贴终止时间都在今年年底。中汽协日前表示5月汽车行业销量预计完成176.65万辆，环比增长49.59%，由此可见新能源汽车销售持续火爆。在近期深圳会展中心举办的粤港澳大湾区车展，新能源汽车成为最大的亮点。无论是造车新势力还是传统主机厂推出的新能源汽车都吸引了众多观众，消费者对于新能源汽车的认可度越来越高。

今年由于上游钴、锂等资源股价格较高，影响到一季度很多锂电池企业的盈利能力，疫情对下游需求的影响逐渐缓解，以磷酸铁锂为主的正极材料企业开工率回升，近期锂精矿价格不断上涨，推动锂盐生产成本上升，锂价再次上扬。但由于新能源汽车销量依然保持高速增长，对于锂电池的需求也较高，所以上游成本的上升最终可能会通过锂电池的提价传导到下游企业。在一个高景气度的行业，短暂的利润下滑影响并不大，主要看长期的增长空间。

在新能源表现之后，往往是消费开始表现。近期白酒、食品饮料等品牌消费品出现明显回暖，开始逐步从底部回升。消费是受疫情影响较大的板块，但随着北京、上海等地疫情得到有效控制，逐步恢复全面复产复工与正常工作生活，被压抑的消费需求也有望逐步释放，从而带来消费板块回升的机会。消费和新能源是在A股市场值得关注的两大方向，也是经济转型受益的两大方向。疫情过后，消费有望迎来新一波回升机会。白酒、中药、食品饮料、餐饮等消费板块都值得关注。我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股大部分是新能源龙头股和消费白马股。

海外市场方面，美联储继续采取加息缩表的措施来应对高通胀。经济数据方面， 5月美国CPI数据是投资者关注的重点。如果数据进一步低于4月份，可能会被解读为通胀已经见顶。4月份已经比3月份的CPI有所回落，但仍然在8%以上，是美国近40年来最高的通胀水平。美国财长耶伦周二讲话称，美国面临的挑战包括不可接受的通货膨胀水平、供应链中断带来的阻力，需要采取适当的预算立场，以辅助美联储在不削弱劳动力市场的情况下抑制通胀的行动。耶伦称，非常关注推动全球企业税改协议。耶伦表示拜登的预算是“明智的，对财政负责的投资”，将削减赤字，他认为美国经济正在从复苏向稳定增长过渡。

美联储近期偏鹰派的表态主要是为了应对高通胀，而美联储收紧货币政策对于美股也形成了明显的影响。美股在经过一轮大幅下跌之后，近期出现了一些反弹，后市可能还会有一定的波动。

从政策来看，我国央行主要的政策目标是稳增长，所以并不会跟随美联储进行加息，反而有可能再次采取降息降准的方式来稳定经济增长，保持一定的经济增速是维持充分就业、提高居民收入最重要的手段。上半年受到疫情的影响，很多地方的经济出现了明显下滑，现在仍然有较大的下行压力。国务院出台了大量稳住经济增长的措施，有利于扭转经济下滑的态势，实现经济复苏。

作为经济的晴雨表，股市已经比经济提前见到阶段性的底部，出现回暖。随着各地逐步复产复工，疫情防控措施进行适当的调整，部分地方已经不再查验核酸证明。这意味着被压抑已久的消费需求可能会逐步复苏，从而带动整体经济的回暖。疫情对于经济的影响正在逐步减小，这是下一步资本市场回升的重要动力。坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金，依然是下一步抓住市场机会比较推荐的投资策略。