4月12日收费频道盘后综述

　　4月下半月排雷期马上到了 偏业绩安心 一龙10连阳

　　美联储货币政策二号人物：短期无需调整利率，降通胀任务尚未完成，不过美股道指微跌、纳指大涨，国际金价再创历史新高。今天恒指大跌、北向资金大幅流出，4月7日周刊就提前预测3006点(本周最低3009.90点)，附加股票峨眉山A、君亭酒店本周跑赢多少?下周大盘走势...

　　都说每年4月中下旬股市多大跌，4月下半月排雷期马上到了，接下来可能还要煎熬一两周，这段时间就不要乱操作了，多做做业绩功课。公司CPO业绩牌中际旭创、天孚通信、新易盛，随着英伟达股价大涨反弹，持股天孚通信又创了历史新高;黄金概念晓程科技，栏目曼卡龙20%涨停，不必每天都做。

　　消费品以旧换新，家电板块大涨，炒也一日游，虽说火星人、小熊电器这些估值不到20倍，奈何市场不待见。4月至今表现略好的是黄金概念顺周期板块，纽约黄金期货价格2400美元/盎司，伦敦金价2386美金，不必恐高黄金见顶，600×××一股趋势10连阳赶紧坐稳...

　　600988赤峰黄金

金价面临调整压力

　　本博评论：黄金面临调整压力，以下摘自网络

　　美联储降息预期推迟 金价小时图似构筑“头肩顶”

　　受美国3月CPI超预期反弹冲击，连续八天刷新历史纪录的国际金价昨日(4月10日)震荡收跌。整体看，虽然金价维持强势的基础依然存在，但随着美联储降息开启时点推迟，金价面临的调整压力也在增加。

　　基本面方面，周三公布的数据显示，美国3月未季调CPI年率录得3.5%，高于预期的3.4%水平，为2023年9月以来最高水平，月率则维持在0.4%不变;核心CPI年率录得3.8%，高于预期的3.70%，月率维持在0.4%。这份CPI报告可能粉碎了最近两个月通胀报告是“异常值”的幻想。在数据显示通胀高于预期后，市场对美联储6月降息的押注几乎消失殆尽，甚至7月降息的预期也更加不稳定。

　　互换市场显示，市场已经将对美联储首次降息时间的预期从9月推迟至11月。同时，掉期交易显示，2024年美联储仅会降息50个基点。因此，在3月CPI数据公布后，现货黄金短线一度急坠超20美元。不过，随后因地缘局势紧张、央行持续买入黄金等基本面未变，黄金于盘中回升，并大致收复美国CPI数据公布后的跌势。

　　从技术上看，昨日金价略有回调，日线图K线组合显示金价上方压力明显。1小时图形上看，金价已经进入短期的空头模型之中，K线结构上有构筑“头肩顶”的迹象，不过目前走势还是维持在本周多空分水岭2296美元/盎司上方运行，说明当前走势依然是多头占优，一定要警惕回调风险，下行方面，若金价有效跌破2296美元/盎司，回调行情才能得到确认，支撑关注2261美元/盎司，上行方面，继续关注周内关键阻力位2365美元/盎司，预计本周后两天回调概率非常大。

华尔街：不降息，不影响美股涨势

　　本博评论：美国一方面经济强劲，一方面通胀难退。华尔街认为美联储6月、7月都不会降息，今年最多降息二次。虽然如此，但华尔街还是认为股市还会走高。以下摘自网络

　　华尔街大佬锐评“降息梦碎”：没关系，不影响美股涨势!

　　美国最新通胀数据全线超预期，同时也是美国CPI连续第三个月意外加速，美联储上半年降息的美梦彻底破碎了。这吓坏了一些交易员，截至周三美股收盘时三大指数全线下跌，道琼斯指数跌1.09%，标普500指数跌0.95%，纳斯达克指数跌0.84%。

　　美国投资银行杰富瑞(Jefferies)首席市场策略师David Zervos在最新数据发布后不久安抚投资者称，不必太过担心。他表示，无论美联储是否降息，风险资产都可以继续“蓬勃发展”。

　　最新数据显示，美国3月消费者物价指数(CPI)同比上涨3.5%，为2023年9月以来最高水平，市场预估为上涨3.4%;3月CPI环比涨幅为0.4%，同样高于市场预期的0.3%。剔除食品和能源等波动较大的因素，美国3月核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，市场预期分别为3.7%和0.3%。

　　尽管关于通胀卷土重来的观点似已“板上钉钉”，但Zervos认为，美国股市可能会在经济利好消息的基础上继续上涨。他预计，这些利好消息将淹没有关在更长时间内保持高利率的讨论中。

　　根据CME的美联储观察工具，在美国最新通胀数据发布后，目前市场普遍预计“首降”最有可能发生在9月，而且年内仅会降息一次。

　　Zervos表示，反正目前来看大幅降息是一厢情愿的想法，但他也辩称，与传统措施相比，政策的限制仍然较少。他指出，美联储的资产负债表是一个观察点，表明“量化宽松的刺激痕迹仍然存在”。

　　此外，他还表示，市场似乎相信美联储不会失去对通胀的控制，他指出，所谓的五年期远期盈亏平衡利率几乎没有变化，这是反映未来通胀压力的关键指标。

　　“风险资产应在此企稳并恢复升势，因经济增长方面的利好消息将盖过美联储带来的不利因素，美联储需要在稍长一段时间内维持略高的利率，以完全稳定长期通胀预期。”他说，并赞扬美联储主席杰罗姆·鲍威尔去年反对降息。

　　“他的鹰派观望立场今天看来是完全正确的。”他补充说。

　　无独有偶。此前，投资研究公司TS Lombard的首席美国经济学家史蒂文·布利茨也曾表示，投资者不必感到担忧，即使美联储今年不降息，美股也会继续上涨。

　　“实际上，美联储已经告诉我们，他们不会再加息了。然后投资者慢慢适应现在的状况，市场会继续走高。”他说。

4月11日收费频道后市展望

　　4月中下旬股市多大跌?龙头地位稳固

　　美国3月CPI同比上升3.5%，为2023年9月以来最高水平，美股大跌，今天大盘低开，沪指反弹，创业板反抽回落，沪指3006点支撑(早盘3009.90点)--早在4月7日周刊就提前预测本周3006点，附加股票峨眉山A、君亭酒店大涨。都说每年4月中下旬股市多大跌，下周走势...

　　不止于大盘，早上概念轮动分析英伟达逆势涨近2%，观察先跌的CPO、AI会不会反弹，今天AI板块果然全面反弹，AI能不能持续?秘塔AI搜索爆款，Meta确认计划在下个月内首次发布LLaMA 3。

　　当前市场成交量比救市期下降一个大台阶，因此轮动是常态，昨天尾盘抢风的低空经济被按在地板上，四月得做龙头顺周期板块晓程科技黄金大跌而逆势高开一度大涨，地位稳固，另一主线固态电池龙头已出...

4月11日收费频道盘后综述

　　华为下午重磅 生态链迎爆增 纯血原生企业受关注

　　近期的市场股指维持高位震荡，但固态电池概念无疑是当前的一大焦点，而前2日我们已经持续挖掘跟踪，后期我们依旧会持续深度挖掘新增的正负极材料以及固态电解质材料。不过，今天《内线》留意盘面有活跃的华为、算力、数据科技概念。

　　4月9日，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，其中提到，加强数字基础设施建设，这无疑对于底层算力基础设施是明显利好，而最新的消息面来看，华为将于4月11日14:30举办鸿蒙生态春季沟通会，据介绍，鸿蒙智行智界S7，以及华为MateBook新品亮相;其实除此之外，据了解，在此次沟通会上，华为将发布新车和PC(个人电脑)类产品。

　　今年1月18日华为宣布首批200多家应用厂商正在加速开发鸿蒙原生应用，到3月底超4000个应用，两个月时间增长幅度达20倍。据了解，央广网在业内首家完成鸿蒙原生应用的全量版本开发，B站、小红书、爱奇艺、喜马拉雅、WPSOffice、招商银行、邮储银行等头部应用则已完成Beta版本开发。长江证券宗建树分析指出，当前时点，鸿蒙生态建设进度超预期。随着不再兼容安卓的HarmonyOSNEXT鸿蒙星河版发布日期日益临近，鸿蒙生态建设有望加速。

　　鸿蒙生态正加速发展，海通证券认为，华为4月11日的鸿蒙春季沟通会不仅将揭示华为在汽车智能化与PC领域的最新技术和产品，还将进一步激活围绕鸿蒙生态的产业链条。该机构认为，华为此次鸿蒙春季沟通会的召开，有望推动鸿蒙体系进一步发展与完善。

网友：不外传的赚钱铁律

成大事的人，不外传的“赚钱铁律”

1、当你存款达到100万后，就会发现一个现象，一个普通家庭越来越有钱，大多有这几种规律：

一、每个月固定存钱，雷打不动；
二、不买奢侈品，不买七八千的电子产品；
三、不叫外卖，不在外面吃饭，有副业收入；
四、时刻保持学习，提升认知思维，提升技能。

2、小事要忍，大事要狠，不要轻易相信别人。

3、能全款买房，就坚决不按揭。
贷款买房之所以那么贵，有一半费用是银行的房贷利息。如果有能力全款买房，建议还是全款买房，最好不要按揭。

4、从小到大，穷人的孩子，被不断灌输韭菜思维。富人的孩子被灌输思维，两种思维模式的人在社会上碰到了，一个狂割，一个被割。

5、利用人性赚钱。
男人最怕虚，希望买到强壮的身体；女人最怕丑，希望买到脸蛋和身材；小孩最怕笨，希望能买到知识；老人最怕死，希望能买到健康。他们越怕什么，就给他们推销什么。

6、做大事，一定要糊一层仁义道德。你仔细琢磨琢磨，为什么有的老板事业做大了，喜欢做慈善，而且自诩为道商，这就叫扯大旗。

7、99%的人都是看结果，别人只会羡慕你的财富，并不会在意它是怎么来的。

8、嫌你穷，怕你富，恨你有，笑你无，这是五千年不变的人性定律。

9、富人只要不乱来，一辈子都是富人。穷人要是不乱来，一辈子都是穷人。穷人洗澡，富人洗脑。

10、自古以来，钱流向了不缺钱的人，苦都留给了吃苦的人。穷人只要肯吃苦，就有吃不完的苦。永远记住，富在数术，不在劳身，力在局势，不在力耕。

11、有人孤立你，证明你强大；有人嫉妒你，证明你出众：有人诋毁你，证明你有能力；有人议论你，证明你有价值；有人利用你，证明你有能力。

12、父母和学校从小教给我们的东西，只适用于安心打工，却不适应于混社会，且往往还会成为绊脚石。

13、这个世界上，到处都是有才华的穷人，他们才高八斗、学富五车，最后却穷困潦倒、一事无成。但是许多并没有什么才华的人，却能功成名就、春风得意。人与人最大的区别，不是出身，不是学历，不是金钱和权力，而是一种思维方式。

14、金钱不是万能的吗？有人说金钱买不到快乐，纯属扯淡，如果买不到，那一定是你花钱的方式不对，或者，你的钱根本不够多。

15、赚钱最快的方式是财富转移，而不是财富积累。而财富转移的本质是做局，做局说白了，就是合法的抢和pian。

16、很多大佬、有钱人的第一桶金，基本都是见不得光的，都是不干净的，因为你干净，所以你没钱。举3个“空手套白狼”案例，你就恍然大悟了。

17、打工就是打工，千万别用力过猛，一天也就一两百，没必要拼命坏了身体。

18、赚钱是一件极度考验人的事，它首先考验的是决心。每个人都说想赚更多钱，但只有极少数人，认真对待前一秒口口声声说缺钱的自己。其他人则打完嘴炮，该干嘛干嘛去了。

19、没有通天的手段，哪来的家财万贯。

20、用体力赚钱，就老实点；用脑力赚钱，就机灵点；用钱赚钱，就狠一点；用资源赚钱，就圆滑一点:用人赚钱，就豁达一点！

今日周四不排除救市资金出手

隔夜美股三大指数尽数下跌，黄金收盘2350美元，原油收盘86美元；美股华尔街七子，四涨三跌；特斯拉下跌，收盘171美元，底部形态尚未破坏。
日经225指数低开低走，收盘下跌0.48%；印度孟买指数高开高走，收盘在所有均线之上的小阳线。
受惠誉突然下调评级展望影响，昨日A股大跌，形态上跌势未止。今日周四，A股将考验3千点整数关支撑，不排除救市资金出手。
甲乙双方，作为乙方一方面视甲方为敌，另一方面又想把过剩的产能输出给甲方，这种概率似乎不大。

炒股养家八大铁律

炒股养家八大铁律：
1、任何一支股票，如果当天买到不能挣钱，第二天就做好成本价出掉准备。
2、涨停板3个是起点，而后是5连板，有5必有7，只要热度足够强，连板没有天花板。
3、底部翻倍，股价开始盘整，洗掉大部分散户，轻装上阵。调整结束，一定继续连板
4、任何一支股票，账户连亏三天，基本确定标的错误，赶紧出局。

5、不要怕高，再高都有人买，要怕价格低，价格低没人买。
6、账户里最赚钱的票，就是潜质最大的牛股。表现最差的，就是让你亏钱的。
7、一定回避冷门股，市场已经选择了热门股，热门股是赚钱的唯一机会。
8、任何时候市场都是对的，错的只可能是自己。

花旗：铜的第二轮牛市才刚刚开始

　　以下摘自网络

　　花旗：铜的第二轮牛市才刚刚开始

　　花旗认为，铜价将在今年第四季度达到10000美元，本轮牛市的触发因素包括去碳化相关需求的增长(尤其是可再生能源、电网和电动车)以及新兴的AI/数据中心需求增加。

　　华尔街投行巨头花旗最新预测称，继2000年代初期由中国城市化和工业化驱动的牛市之后，铜的第二轮长期牛市已经开启。过去18个月的周期性疲软抑制了牛市，但现在，这一阻力正在消退。

　　花旗Mamilian J Layton分析师团队在本周公布的研报中指出，与第一轮牛市相比，本轮牛市的触发因素包括去碳化相关需求的增长(尤其是可再生能源、电网和电动车)以及新兴的AI/数据中心需求增加。

　　花旗上调了短中期的铜价预测，预计铜价在短期内(0-3个月内)上涨至每吨9700美元，并在2024年第四季度达到每吨10000美元。

　　到2026年，花旗预计，铜价有望在基准情景下涨至每吨12000美元，在乐观情景下涨至每吨15000美元。

　　截至发稿，伦敦期铜在每吨9467美元附近交易，距10000美元还有约6%的涨幅。进入3月，伦敦期铜节节攀升累计涨幅超过10%，涨势十分迅猛。

　　一、第二轮牛市的触发因素

　　花旗指出，在对经济增长周期出现转折的信心增强的背景下，投资者正在助推铜价上涨。

　　过去六周左右铜价的强劲反弹是由投资者净多头头寸的激增所支撑的，这与关键制造业指标的反弹相吻合。

　　尽管欧洲数据持续疲软，但美国和中国PMI指数最近出现上升，表明制造业周期可能正在发生转折，投资者也许正为此定价，因此他们可能也认为央行加息周期的影响已在很大程度上被消化。

　　央行可能会更快或更大幅度地降息，这也限制了债务偿还负担上升导致经济活动疲软而带来的铜价下行空间。在大宗商品领域，铜是表达这种增长交易的首选品种。

　　脱碳和人工智能数据中心需求主题，以及2024年矿山供应增长受到明显制约，这些因素使得市场普遍预期铜将出现供应短缺，为铜价提供了额外支撑。

　　AI基础设施投资潮背景下，花旗尤其强调，预计到2026年，数据中心建设将为铜需求提供额外的推动力。

　　花旗将数据中心铜需求的基准预测从此前的每吉瓦10000吨上调至20000吨。

　　花旗写道，如果周期性需求在今年表现超出预期，加之电动汽车渗透率持续强劲增长，可再生能源和电网建设高歌猛进，与COP28提出的可再生能源增长三倍的宏伟目标相匹配，那么在乐观情景中，铜需求将实现更为强劲的增长。

　　二、供应紧张或对铜价形成支撑

　　需求端繁荣的同时，供应面预计将出现紧张情况。

　　花旗将2024年铜矿供应增速从此前的2.3%下调至.0.7%，理由是秘鲁、巴拿马产量下降，精炼铜产量增长缓慢也受到矿产供应的制约。

　　废铜供应在铜价上涨的推动下会有所增加，但难以完全弥补预期的供需缺口。库存已处于较低水平，上游供应链库存进一步下降空间有限。

　　供不应求的前景下，花旗预计，铜市场在未来三年内出现约100万吨的总缺口。

　　三、准备好风险对冲?

　　除此之外，由于消费者对冲能在牛市之前降低收益波动并显著降低投入成本，进而降低资本成本、提高收益并增加“公司价值”，花旗报告特别强调了企业用户在本轮牛市前对铜的风险对冲的重要性。

　　花旗预测，在牛市和消费场景下，未对冲的消费者如汽车制造商、开发商和电力公司在未来三年内可能面临高达3200亿美元的成本增加(占全球GDP的约0.4%)，而在基本情景下成本增加约为1250亿美元(占GDP的约0.15%)。

4月10日收费频道盘后综述

　　利好迎来密集爆发 新能车里程新起点 绝对巨星

　　固态电池近期利好不断，级4月8日智己L6之后，广汽埃安旗下吴铂品牌宣布，将于4月12日正式发布全固态电池，该电池的能量密度已经超过350Wh/kg，与传统电池相比，拥有相同重量3倍电量的优势，将于2026年实现量产搭载。

　　而二级市场上，市场调整固态电池标的是出现了明显的降温回落，这主要是市场环境为主，并不影响我们对于固态电池主题概念的进一步深度挖掘。

　　在新能源车的逻辑下，虽然也整出了一套电池、电机、电控，以对应燃油车时代'三大件'。而仅仅是动力电池的电芯部分，就不止凑出所谓的'三大件'。光是核心组成部分，就有正极、负极、电解液、隔膜。

　　昨日我们提到了固态电池中的固态电解质是新的材料，但其实除了固态电解质材料，固态、半固体还需使用新的正极、负极材料。由于使用固态电解质，相对液态电解质能量密度肯定是下降的。即单纯使用固态电解质，电池能量密度反而下降。如要提升能量密度，需要使用能量密度更高的正极、负极材料。

　　目前，液态电解质电池使用的是三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、磷酸锰铁锂正极材料、石墨负极材料。那么，固态电池又将使用哪些不一样的材料呢?

　　对于固态电池，不论是半固态还是全固态，从产业化角度看，目前正极主要有高电压高镍三元、富锂锰基、超高镍三元、镍锰酸锂等材料，负极材料以硅基和锂金属为主。从发展阶段看，液态电解质向半固态发展，仍会保留电解液和隔膜;在全固态阶段，固态电解质将替代电解液，隔膜是否被替代则取决于最终量产的技术路线。而对于固态电池的正负极材料，后期VIP内容将进一步深度挖掘。上市公司中，300***具备有固态锂电正极材料、固态电解质产品在行业内处于领先水平……等值得留意

　　300073当升科技

国产电动车核心芯片用的是高通、英伟达

　　本博评论：米、A双方的关系，米是甲方，A属于乙方。毕竟米方执当今经济、科技之牛耳，A、米双方关系和协才是正道。以下摘自网络

　　国产电动车核心芯片用的是高通、英伟达

　　近日，有媒体拆解了小米汽车SU7 Max版的主控PCB板，从拆解视频可以看出来，其智能座舱芯片，采用的是高通骁龙8295，而自动驾驶芯片采用的是英伟达的两颗Orin X芯片。

　　很多人吐槽小米，称为何使用高通、英伟达的芯片。但事实上，除了小米，目前国内绝大部分的电动车，均是如此，智能座舱使用高通芯片，自动驾驶使用英伟达芯片。

　　按照机构的数据统计，目前在智能座舱方面，高通已经垄断了国内80%以上的市场份额，绝大部分的电动车，均使用了高通的芯片，之前是骁龙8155，现在是最新的第四代骁龙8295。

　　而在自动驾驶领域，英伟达同样垄断了国内80%以上的份额，绝大部分的电动汽车，均使用英伟达的芯片，有些使用一颗，有些使用2颗，最多的使用4颗Orin X芯片。

　　这不禁让人想到了PC领域，intel、AMD两大美国厂商，垄断了国内90%以上的CPU市场，而英伟达+AMD+intel，更是垄断了国内95%以上的GPU市场。

　　而在手机领域，高通、联发科等也是垄断了国内80%以上的Soc市场，除了华为使用了麒麟芯片，部分低端机使用紫光展锐的芯片外，大家都依赖进口，特别是高档机，全部使用高通骁龙芯片。

　　对PC产业而言，CPU、GPU芯片是核心，对手机而言，Soc是核心，对现在电动汽车而言，座舱芯片、智驾芯片也是核心。

　　但从现在的情况来看，我们依然还在重复着之前PC、手机产业的尴尬场景，那就是核心芯片，依然需要从美国进口，无法进行国产替代，市场被美国厂商收割着、支配着。

　　由此可见，国产芯片厂商们真的要加油了，否则未来电动汽车也像手机、电脑一样，被高通、英伟达等美国厂商卡脖子，事情就不那么好办了，除了对方可以大赚特赚之外，断供的危机也存在着，一旦断供，后果无法想象。

4月10日收费频道午盘综述

　　破颈线极限1722点 4月两主线

　　美股涨跌不一，中概股、A50期货上涨，今天大盘低开，恒指大涨，中石油护盘上证50翻红，微盘股、创业板、科创50下跌又是周一剧本。公司分析的创业板颈线已经跌破，如果3天内不能收回，就调整对待，极限位置1722点，沪指大震荡支撑...

　　市场使劲卷!固态电池暴涨后一顿吹，还是逃不了大分歧，美股贵金属板块普涨黄金矿业涨超21%，黄金顺周期板块也是分歧。固态电池板块没有特别领头的龙头股，顺周期板块北方铜业、晓程科技地位稳固。

　　工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，工业母机概念上涨，别光盯着固态电池，大圆柱电池将更快量产...

今日a股可能继续小幅上涨

隔夜美股三大指数，道琼斯微幅下跌，其他均上涨；黄金收盘2369美元，原油收盘85.6美元；美股华尔街七子，四跌三涨；特斯拉继续上涨，收盘177美元；前段时间特斯拉由于表现不佳，被剔出华尔街七子序列。
日经225指数高开高走，收盘上涨1.08%；印度孟买指数高开走低，历史高位阴线收盘。
昨日a股先跌后涨，个股涨多跌少；今日周三，股市有可能继续小幅上涨。受基本面的限制，总体上a股指数很难有出色的表现，未来只能把握节奏、板块性及个股行情。

瑞银：谁在当前购入黄金？

　　以下摘自网络

　　黄金三连问：谁在买、为何要买、“脱轨”会一直持续吗?

　　瑞银认为，目前很黄金的买盘来源较为分散包括对冲基金和各国央行，购买黄金的动机包括：1.美联储货币政策和通胀风险;2.地缘势;3.对美国财政状况的担忧。从长期来看，黄金与实际利率、美元间的相关性依然成立。

　　黄金价格连续刷新历史新高，截至发稿，现货黄金短线走高，再度刷新历史高位至2356.06美元/盎司。华尔街投行们在报告中不约而同的指出，黄金价格走势无法按照此前的定价模型分析，那么本轮推动金价大幅上涨的“神秘力量”究竟是谁?

　　4月8日，瑞银分析师Joni Teves和Elena Amoruso发布报告称，目前很难确定单一的黄金主要买盘来源，买盘较为分散，一方面黄金市场的多头头寸显著上升，但距离历史高位仍有距离，全球实物黄金ETF持续呈现出流出趋势，另一方面，央行在黄金上涨的过程中积极购入，但对多数央行来说，黄金占总储备的比例仍然很低，央行购金需求仍有继续上涨的空间。

　　瑞银分析师认为，投资者当前购买黄金的动机有以下三点：

　　1) 美联储货币政策和通胀风险，只要美联储保持鸽派立场，通胀上行风险就意味着实际利率可能进一步下降，市场对未来通胀长期位于高位的担忧加剧，使得黄金作为传统通胀对冲工具变得更具吸引力。

　　2) 地缘势成为投资者购买黄金规避风险。

　　3) 美国总统选举会对财政政策产生的潜在影响。随着选举临近，对美国财政状况的担忧可能会浮现，投资者选择增持黄金。

　　瑞银表示，黄金近期走势完全“背离”了实际利率趋势，定价模型(考虑的关键因素包括：美元汇率、实际利率、MOVE和VIX等波动指标)已无法解释黄金价格上涨。

　　但瑞银认为，从长期来看，黄金与实际利率、美元间的相关性依然成立，美国实际利率仍代表持有黄金的机会成本，而美元是黄金定价的主要货币，所以黄金与宏观基本面的“脱轨”并不会永远存在。

　　一、谁在购入黄金?

　　瑞银在报告中指出，目前很难确定单一的主要买盘来源。自2月以来，商品交易顾问(CTA)的买盘明显增加，黄金期货未平仓合约增加了24%，但水平仍仅为历史最高点的63%左右：

　　无论我们看总投机性净头寸还是基金经理的净头寸，这些头寸也分别只有历史最高点的57%和50%。与此同时，黄金ETF仍然下跌，呈现出净流出的趋势，私人财富管理领域也未出现积极推荐配置黄金的策略，相当一部分投资者几乎没有对黄金的敞口。

　　瑞银指出，上述信息有几个重要的启示。首先，数据显示，黄金的买盘较为分散而不是集中在某一细分市场或少数参与者中，许多自去年第四季度以来看好黄金的投资者实际上并没有建仓，许多人对黄金持观望态度等待金价回调。

　　其次，可能有市场参与者以公开数据不易追踪的方式购入黄金，如场外交易或实物交易。第三，广泛和分散的投资者基础意味着市场更有韧性，这反过来有利于黄金价格维持在更高水平。

　　瑞银强调，央行对黄金的需求也不容忽视，具体的购买规模会在几个月后揭晓，但全球央行在过去13年里购金需求强劲，其中过去两年购买黄金占比达到27%：

　　2022年和2023年的购买量约占矿山供应量的30%，高于前10年约15%的平均水平。尽管如此，我们认为这一趋势仍有继续上行的空间。对许多央行来说，黄金占总储备的比例仍然很低。

　　瑞银在此前发布的一份报告中指出，现有的统计数据显示，1月-2月央行的净买入量约为65吨：

　　其中，中国国家外汇管理局公布数据显示，3月份，中国购买了约5吨黄金，使得第一季度的总购买量达到27吨。中国已经连续17个月增加黄金储备，目前是银行中的最大买家，其次是土耳其和印度。

　　二、为何现在购入

　　瑞银指出，投资者增持黄金头寸有几个原因。首先，部分投资者预期随着美联储开启降息周期，美国实际利率将下降。如果美联储保持鸽派立场，通胀上行风险表明实际利率可能进一步下降，这会对黄金更加有利。由供应因素推动的油价和大宗商品价格上涨可能会加剧这些担忧。

　　其次，全球地缘势增加了投资者可能想持有黄金的理由。由于地缘政治有太多变数，在这种环境下将黄金作为对冲任何潜在地缘政治风险升级的工具似乎是合理的。

　　最后，在今年举行的众多选举中，11月的美国总统大选可能越来越受到黄金市场参与者的关注。当投资者考虑对财政政策的潜在影响时，对美国不断上升的债务和预算赤字的担忧可能会浮出水面。

　　瑞银认为，这些因素中的任何一个本身可能看起来都不足以成为一个充分的理由，但综合起来看，为投资者增持黄金提供了相当充分的理由。

　　三、与实际利率和美元间的“脱轨”会长期存在吗

　　瑞银此前指出，如下图所示，模型结果显示，最近黄金的走势完全“背离”实际利率趋势，今年以来实际利率下降时，黄金价格和10年期美国通胀保值国债(TIPS，实际利率)间的贝塔系数为负;但在实际利率上升时，这一系数却转为正值，这与传统的理解(即实际利率上升导致黄金价格下跌)相悖。

　　瑞银称，残差分析表明，该模型无法解释近期大部分的黄金价格上涨，除了美元汇率、实际利率和不确定性指标这些传统的影响因素外，可能还有其他一些重要的驱动力推动了近期金价的上涨。

　　瑞银指出，黄金与宏观变量之间的关系并非永久性地破裂。重新审视黄金定价模型可以看出，过去几年黄金对实际收益率的敏感性相对于历史水平有所下降，当实际利率较高(如当前和2000年代初)时，黄金对其敏感性往往更低。

　　瑞银认为，这些关系从长期来看仍然成立，美国实际利率代表持有黄金的机会成本，而美元是黄金定价的主要货币，因此存在内在的负相关性。

巴菲特持续加码日本市场

　　本博评论：由于日本央行长期实行零利率的货币政策，发行日元债券的成本比较低，可以抵过五大商社每年分红的赢利。巴菲特持续加码日本股市，可以说胸有成竹，日股回调即买点。以下摘自网络

　　媒体报道称，伯克希尔计划发行自日本央行加息以来的首批日元债券，巴菲特此举引发市场猜测，其可能正在考虑继续增加在日本的投资。

　　“股神”巴菲特或再发日元债，成为日本央行加息后首家在日本市场发行日元债券的大型非金融海外发行人，有人猜测这位传奇投资大佬可能会向日股投入更多资金。

　　当地时间4月9日，媒体援引知情人士消息称，伯克希尔哈撒韦计划在全球市场发行日元债券，该公司已聘请银行安排日元债券发行工作，根据市场情况，这笔交易可能会在不久的将来达成。巴菲特此举引发市场猜测，其可能正在考虑继续增加在日本的投资。

　　伯克希尔即将发行日债的消息一出，巴菲特青睐的日本五大商社(伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友)股价应声上涨，拉高日股，日经225指数收涨1.08%报39773.13点，连涨2日，三菱商事、三井物产涨超3%。

　　巴菲特持续加码日本市场

　　近两年，巴菲特在日本市场相当活跃。自2019年发行首只日元债券以来，伯克希尔就是日元债券最大的海外发行商之一，在其过去40次债券发行中32次选择了日元。截至去年9月份，伯克希尔发行的日元债券约为76亿美元。

　　除连续发债外，2020年8月，伯克希尔首次宣布被动持有日本“五大商社”5%的股份，之后又于去年6月透露已将其持股比例增至8.5%以上，在今年2月发布的股东信中巴菲特透露伯克希尔持有这5家公司约9%的股份。

　　巴菲特在股东信中称，多元化业务、高股息、高自由现金流、审慎增发新股是其青睐五大商社的重要原因：

　　伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都遵循着股东友好的策略，自从我们开始收购日股以来，这五家公司都以具有吸引力的价格减少了流通股的数量。

　　五家公司都只将大约1/3的收益用于分红，留存的巨额资金既用于建立其众多业务，也在较小程度上用于回购股票。与伯克希尔一样，这五家公司也不愿发行股票。

　　此外，无法预测主要货币的市场价格，因此伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。

　　关于将持有多久，巴菲特在股东信中表示，将继续长期持有五大商社股份，他此前透露伯克希尔计划持有这些投资10到20年。

　　五大商社是巴菲特近年来最成功的投资之一，自2020年伯克希尔收购这五只股票以来，平均涨幅超过一倍。日本股市一路高歌猛进，基准指数日经225指数超越1989年的历史前值38957.44点，创出历史新高。

　　目前伯克希尔对这5家公司的投资成本共计1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。随着近年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未实现美元收益为61%，达80亿美元。

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