加码自动驾驶，四维图新开启长期战争

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在人工智能技术大爆发的背景下，广受汽车行业关注的自动驾驶技术，也开始进入大众的视野，资本市场也因此越发热切的关注自动驾驶领域的动态。8月27日，国内知名数字地图及自动驾驶服务商四维图新，公布了2020上半年财报。

半年报并不乐观

财报显示，其上半年营收9.61亿元，较去年同期减少了11.28%，出现了小幅下滑；归属于上市公司股东的净利润为-1.63亿元，和去年同期相比降低290.61%，由盈利转至亏损。

具体来看，四维图新的营收和归属股东的净利润都出现了明显下滑，特别是归属股东净利润直接从去年同期的盈利8560万元，下跌至目前的亏损1.63亿元，暴跌近3倍。而利润暴跌的背后，跟思维图新的核心业务全面遇冷不无关系。

就核心业务方面来看，四维图新的表现一点都不如人意。不仅导航、位置大数据两大核心业务营收全面下滑39%，高级辅助驾驶及自动驾驶、车联网、芯片等相关业务营收也同比下跌近30%，这是导致四维图新业绩下滑的最重要因素。

业务营收拉胯后，资本市场也对四维图新失去信心。8月27日半年报发布后，四维图新股价次日就下跌了3.99%，由27日收盘时17.06元降至次日的16.38元，下跌明显。

而四维图新面临的困境，不只是股价下跌的问题。今年第一季度财报显示，四维图新已经亏损7259.3万元，这次半年报显示四维图新的亏损再次扩大。这对于四维图新而言，无疑是雪上加霜。

不过，从行业方面分析，四维图新财报拉胯，并不仅仅是其自身运营出现问题，还与疫情影响下汽车行业销量骤减而带来的负面影响，不无关系。

汽车行业不景气拖后腿

作为数字地图服务提供商，占据四维图新主要营收地位的导航业务，高度依赖车企。其导航业务的营收模式，主要为车机厂商提供收费车载地图，并以此获利，而车载地图在四维图新导航业务营收中的占比高达60%。

由于导航业务高度依赖汽车企业，在汽车行业面临寒冬后，四维图新自然被殃及。中国汽车工业协会数据显示，2018年国内汽车销量为2808.1万辆，汽车销量增速下滑2.8%，这是国内汽车行业首次出现负增长的情况，而正是由于此次汽车业销量下滑，导致四维图新业务营收也跟着出现下滑。

而在汽车行业增长遭遇疲软期后，2020年一场突如其来的新冠疫情更让其雪上加霜。在疫情影响下，汽车行业产销进一步受到影响。据中国汽车工业协会数据显示，2月份上旬国内汽车销量下滑92%，同比销量暴跌超过九成。

汽车行业大环境不利，四维图新必然也受到牵连，由此其导航业务下滑也就不难理解。而在导航业务以外，四维图新的自动驾驶、芯片、车联网等业务也都是为汽车行业提供服务的，自然也不可避免的受到了来自汽车行业寒冬的波及。

具体来看，疫情期间，四维图新合作的丰田、大众等企业汽车销量均出现下滑，直接导致了四维图新的营收暴跌。不过，汽车行业面临的困境，并没有让四维图新失去斗志。在市场大环境不利的情况下，四维图新仍在积极求变，寻找新的业务增长点。

在最新发布的财报中，四维图新董事会也表示公司仍在提升产品质量、加大资源整合力度，以推进业务的高质量转型发展。

加码自动驾驶转型

疫情期间，四维图新通过精细化运营的方式，来拓展其旗下业务多元化商业变现，并着力推动导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车载芯片、位置大数据、车联网五大业务，向高质量转型。

具体来说，在导航业务方面，四维图新提升了地图数据与导航数据编译服务能力，并新增了AR导航产品的图像分类识别功能；高级辅助驾驶及自动驾驶业务方面，推出辅助定位、节油等服务，并面向L4级无人自动驾驶出租车提供地图解决方案；

在芯片业务方面，四维图新着手芯片技术的商业化落地，完成了第二代AMP和TPMS芯片流片；位置大数据业务方面则提升了业务的服务范围、精度，并进一步增强了三维时空服务的可视化能力；车联网业务方面，四维图新和京东智联云合作发布“京鱼座&抖8”车机，增加了硬件销售渠道，拓宽了收入来源。

在自动驾驶领域，四维图新以五大业务板块为核心，打造“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”的解决方案，提升自动驾驶技术的综合服务能力。

从各方面业务的推进情况来看，四维图新的转型，主要在于提升服务能力和商业化落地。市场大环境不利的情况下，四维图新转型的目的显然是为了提升自身变现能力，缓解疫情冲击下资金链紧张的问题。另外，四维图新加大业务转型力度，继续提升其在自动驾驶赛道的竞争壁垒。

不过，国内自动驾驶行业的发展还很不成熟，仍在技术研发、商业化应用方面存在诸多问题。这样的情况下，四维图新想要依靠发力自动驾驶赛道扭转亏损局面，还将面临多方面的挑战。

长期战争

目前，国内市场自动驾驶行业仍面临传感器识别、数据网络传输等技术问题。此外，国内的自动驾驶技术距离L5级别技术的应用，仍需要较长一段时间。这样的情况下，自动驾驶行业还将长期处于技术研发阶段，这对于资金实力不够雄厚的企业来说，显然不是一个好消息。

自动驾驶本就是高投入重研发的行业，在技术应用没有完全落地的情况下，高额的研发投入必然会使四维图新的资金链更加紧张。再者，2020年上半年四维图新刚刚由盈转亏，若加大研发投入，其面临的业绩压力会再度加大。

其次，汽车行业销量增长的下滑，对四维图新在自动驾驶技术的应用方面，也产生了不利的影响。并且由于疫情的影响，汽车市场的长期不确定性因素还会增加，这意味着在较长一段时间内，四维图新还将面临诸多挑战。

再者，人事的变动也让四维图新产生了不利影响。半年报发布后，四维图新的副总经理戴东海、景慕寒提交了辞职申请，可能会对公司的正常运营产生不利影响。

多方面负面因素影响下，四维图新在自动驾驶领域的布局，就变得更加难以预料。在此背景下，四维图新如何解决亏损问题，并继续保持其在自动驾驶赛的一席之地，成为了外界更多关注的话题。而新技术和国家政策的出台，则为四维图新指明了方向。

在5G、AI、物联网等新技术浪潮影响下，跟智慧城市关联性比较大的自动驾驶技术，也得到了政策支持，作为国内自动驾驶的深入参与者，四维图新迎来了曙光初现的时刻。不过，鉴于目前四维图新的实力和资源，想要继续介入这场技术革命，四维图新还需要做更多的准备，这将会是一个长期战争，还需要继续拼耐力。

文/刘旷，ID：liukuang110

上半年稳健增长，中兴走向复兴？

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2000年之初，华为和中兴同为中国优秀的ICT企业，两者其实并没有拉开太大的差距。例如2003年和2004年，华为的销售收入虽然较中兴分别多出61亿元和86亿元，但这两年华为的销售收入只高出中兴38%。

20年时间匆匆而过，如今时过境迁，华为和中兴已经很难再相提并论。在今年上半年，华为实现营业收入4507亿元，而中兴的营业收入为472亿元，相比之下，华为的营业收入已经差不多达到了中兴的10倍之多。对于华为的体量和品牌影响力，中兴短期内显然难以企及。

而中兴之所以和华为拉开如此惊人的差距，主要是因为在全球化、发展消费者业务这两个方面，中兴相比华为既没有做早，也没有做好。当然，中兴更早受到制裁，也是其近几年发展艰难的重要原因。

不过，身处于日益火热的5G建设大潮中，同时面对愈加复杂的国际贸易局势，就算短期之内中兴依然无法超越华为，但却似乎已经迈入了稳健的增长通道。

中兴上半年业绩稳健增长

近日中兴发布半年度财务报告，这份财务表现虽然相比华为不算亮眼，但对于中兴自己而言，这样的财务表现已经颇为难得。

报告显示，2020年上半年，中兴实现营业收入472亿元，同比增长5.8%；净利润23亿元，同比增长27.3%；扣非净利润为9亿元，同比增长47.4%。可以看到，中兴上半年营收稳健增长，净利润增长强劲。

考虑到疫情同样对中兴的业务开展，造成了显著的负面影响，导致其一季度营收同比下滑3%，净利润同比大跌27%。中兴能在上半年给出这样一份业绩成绩单，确实比较难得。

同时中兴这份稳健增长的财报表现，也可以说明其已经走出了制裁的阴影。因为财报中呈现出的另一个非常重要的变化是，中兴的营收结构中欧美市场的占比显著降低，但这并没有给中兴造成特别明显的负面影响。

今年上半年，中兴在中国市场主营收入为316.8亿元，占比为67.1%；在中国外其他亚洲市场主营收入为69.2亿元，占比14.7%；欧美及大洋洲市场主营收入60亿元，占比12.7%；非洲市场主营收入25.23亿元，占比5.34%。回顾过往，2019上半年，欧美及大洋洲市场主营收入占比为14.9%；2018年上半年，欧美及大洋洲市场主营收入占比为20.7%。

近三年来中兴对欧美及大洋洲市场的依赖程度显著降低，但这并不意味着中兴已经放弃了全球化战略，全面回归中国市场。

2019年上半年，中兴在中国市场主营收入占比为61.5%；而在2018年上半年，中兴在中国市场主营收入占比为65.3%，对比今年上半年的67.1%。可以看出，中兴虽然依然把重心放在中国市场，但除欧美及大洋洲市场之外其他市场的稳健增长，已经足以抵消欧美及大洋洲市场流失所造成的损失。

当然，从另一个角度来看中兴的这种市场变化，也可以认为是欧美及大洋洲市场对中兴、华为这些中国ICT厂商的排挤在不断升级，但是这样的排挤尚且并不致命。

5G机遇席卷而来

比起华为，中兴对运营商业务更为依赖。今年上半年，运营商业务在中兴的收入结构里占比高达74.1%，在华为收入结构中，占比为35.4%。

中兴对运营商业务的依赖性更高，这对中兴的影响是多方面的。从好的一面来看，全球各地区的运营商业务稳定性相对较高，可以给中兴的业绩提供比较稳健的支撑；但是从坏的一面来看，运营商业务总体容积较消费者业务要小得多，中兴消费者业务的相对薄弱，正是其与华为营收规模相差达到10倍的主要原因。

不过当全球尤其是中国5G建设进入加速阶段之后，中兴对运营商业务偏重的积极意义就会比较突出。打个比方，在对运营商业务的重视程度上，如果说华为的重视程度有3、4成，那么中兴就得有7、8成。

对运营商业务更依赖，中兴自然就需要将其置于更核心的战略地位。所以5G通讯技术专利储备略逊于华为的中兴，在推进5G商用规模部署方面，可能比华为还要上心一些，并率先在近期面向运营商特意推出基于其7nm自研芯片的高性能、全系列无线产品。

随着中国5G建设的加速推进和全球5G商用的持续普及，中兴在5G商用规模部署方面所作出的探索和尝试，最终必然都会转化成实实在在的成果。

在消费者市场的蓄势发力

中兴对运营商业务更为偏重，但这并不是说中兴从始至终都对消费者业务毫无想法，实际上中兴一直很重视消费者业务的发展。

不提在“中华酷联”时代和华为一起经历的短暂辉煌，在智能手机市场被华为显著拉开差距之后，中兴很快就推出了自己的“双品牌战略”，以求努力追赶。而在接连遭受打击，沦为智能手机市场的边缘角色之后，中兴旗下努比亚子品牌甚至推出了“红魔”系列游戏手机，以求在游戏手机这个细分领域抓住一些市场需求，维持住自己在智能手机市场的存在感。

中兴其实一直都对消费者业务非常有想法，只是没有做好罢了。但不轻言放弃，长期坚持之下，中兴的消费者业务总会出现起色。在5G手机换机潮已经爆发的当下，中兴貌似已经看到了自己手机业务重新崛起的机会。

9月1日，中兴发布首款商用屏下摄像5G手机，成为真全面屏时代的领跑者。这款手机并没有搭载旗舰级SOC，显然不是奔着高端市场去的，而是想要走量，凭借在屏下摄像头的先声夺人，吃下更多的市场份额。

遭遇芯片难题的华为，之后大概率会不断让出智能手机市场份额，然而中兴能吃下多少，关键还是要看中兴自己的产品能力和营销能力。

复兴之路并非坦途

中兴过去十几年的发展状况算不上好，尤其是相比老对手华为，更显得坎坷蹉跎。不过在2018年因为制裁而伤筋动骨之后，中兴反而像是被激发出了前所未有的斗志，近两年发展势头很不错。在运营商业务、消费者业务、政企业务等业务领域动作频频，成效显著。

今年上半年在疫情的冲击下，中兴依然实现了业绩的稳健增长，看起来好像中兴已经走上了复兴之路。

但中兴所依仗的运营商业务，在国内依然避不开和华为的正面竞争；在海外市场，三星和诺基亚等厂商得到欧美政府扶持，貌似也不可力敌。

消费者业务情况也类似，国内市场中，华为前途叵测，但小米、OPPO、vivo依然强势，中兴想要出头并不容易；海外市场中，除了国内这些强手，还有三星、苹果两大巨头，中兴想要冲击新巨头的宝座，中间还要经历无数考验。

更关键的问题是，华为现在面临的困境，将来中兴会不会再次碰到，这个问题的答案尚且还是未知数，但是这种糟糕的可能性不得不防，需要居安思危。

总之，中兴已经暂时摆脱了制裁的阴影，并且看到了崛起的契机。但只要我们的核心技术依然受制于人，这些科技公司想要安安稳稳谋发展，始终都不会是一件轻松的事。

韵达半年报：增收不增利，下半场炮火轰鸣

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在疫情影响下，2020年一季度各家财报几乎成了众多公司的“比惨大会”，物流企业也不例外。特别是对一季度停工的“通达系”影响尤为明显，一季度财报各家营收、业务均有下滑。二季度随着各家物流企业“复工复产”的加速，各家快递企业的业务开始恢复增长。

业务恢复后，传统由圆通和韵达争夺的“老二”，再次落在了韵达身上。虽然韵达再次坚守住了“老二”的位置，但韵达存在的新老问题却愈加突出，老问题是单票收入下滑依旧在拖累其营收及利润表现，新问题是其数字化路上强敌如故。于韵达而言，如何另辟蹊径、突出重围，更加迫在眉睫。

利润下滑市场份额却扩大

8月31日，韵达股份发布2020年半年报，公司上半年实现营业收入143.18亿元，同比下降7.95%，归属于上市公司股东的净利润为6.81亿元，同比下降47.47%，每股收益为0.2400元。

而去年同期韵达的营收则为155.54亿，今年上半年虽有略微下滑，但考虑到疫情的影响，这个下滑还是在预期之内的。而净利润同比下降47.5%，受影响就比较明显了。

在营收减少不多的情况下，其利润下滑明显快于营收，说明韵达存在的“增收不增利”的老问题在恶化，结合市场份额数据会看得更加清楚。

据韵达半年报披露，截止6月30日韵达已经累计完成快递业务量56.29亿票，同比增长29.88%，增速高出行业平均增速超过7.8个百分点，市场份额已达16.61%，较去年同期提高1个百分点，其市场份额明显扩大，超过了圆通快递的49.36亿票，再次坐稳了“老二”的位置。

利润暴降近50%，市场份额还扩大了一个百分点，这个“剪刀差”体现的正是包括韵达在内的“通达系”企业长期存在的痼疾，即利润下滑的速度比收入增长的速度要快（即增收不增利），其结果必然是单量越多、价格越低，进而导致企业总体营收增速低，利润下滑快。

单票收入下滑问题依旧严重

市场份额扩大，利润却下滑，说明韵达在整个快递市场的派单量在上升，其单票收入在下滑，根据韵达财报披露情况来看，也的确是如此。据韵达财报显示，报告期韵达的快递业务量56.29亿票，快递业务收入132.60亿元，单票快递业务收入2.36元，同比下降0.94元/票，较去年同期同比下滑28.5%。

按照韵达的说法，单票快递业务收入减少，主要归因于两个方面：其一，是公司持续推进货品结构优化，导致快递单票重量下降，使得单票的资源成本和收入也相应降低；其二，韵达基于当前快递市场的发展，公司在部分区域采取合理的市场策略。

具体来看，韵达单票价格的下滑，跟货品结构的改变有关，韵达在这次的半年报中有提到。即疫情之后，大宗的金银首饰、奢侈品、家用电器、汽车家居等高消费产品的消费需求降低，而人们对日用百货商品、小物件刚需产品的消费需求在提升，说到底是人们的消费能力下滑，导致了物流货运结构的改变。

货运结构的改变，迫使韵达为适应新形势，开始降低单票收入吸引用户，进而保持其市场份额。韵达在局部地区采取的市场竞争策略，说白了就是价格战，通过价格战吸引用户使用韵达，进而扩大其市场份额，但却也因此摊薄了利润。

当然，利润的下滑还与另一个因素有关，那就是单票成本。根据韵达半年报披露的情况来看，韵达在今年采纳了一系列的“精益管理”的手段来控制成本。具体包括，韵达持续扩大规模效应和集约效应，提升装载率，降低操作成本等等。

通过综合施策，报告期韵达成功将其单票成本降到了2.18元，实现了较去年同期同比下降23%。而结合其单票收入同比下滑28%达到了2.36元来看，显然票面单价下滑的速度快于单票成本，导致其单票利润降到了0.18元，每单利润降到了不到2毛钱。

尽管成本下降的没跟上收入下滑速度，但这却是韵达全力数字化转型换来的，只是到目前来看，其转型的效果还没有彻底显现出来而已。

数字化转型还在路上

虽然韵达也在加速数字化转型，但在存量市场面临“通达系”其他各家的直接竞争；在增量市场，则面临跟京东、顺丰等自成体系的大物流企业的直接对抗，这让它在数字化转型路上多少有点力不从心。

为了应对这些挑战，4月底韵达正式引入阿里的资本，借助阿里的资本和技术，开始加速提升其成本控制水平，以图改变两线作战的不利局面。具体来说，韵达在涉及物流企业核心成本的分拣、中转和末端环节，都进行了一系列的动作，来提升物流效率并降低各环节的成本。

比如，分拣领域，韵达采用最新的更加智能的智能分拣设备，大幅度提升单位坪效容量，从而持续降低分拣成本。还完善“网点直跑””，探索“支线协同”、“仓配协同”等新的敏捷经营支点，进一步减少中转环节成本。这些措施，在一定程度上降低了韵达在分拣、中转环节的成本。在末端服务上，韵达开发的韵掌柜、韵呼宝等产品，为全网服务质量的提升贡献了不少的力量。

从当前来看，韵达的数字化水平较之前已经有了较大提升，但相较实力雄厚的中通和穷追不舍的圆通，韵达目前的步伐并不能算很快，甚至只能说还在路上。

比如，从成本控制上来看，韵达的单位成本就高于中通。据中通在去年发布的财报数据显示，2019年中通的单票成本已经降到了1.18元每单，为“通达系”最低，这么低的成本主要得益于中通坚定不移的推行数字化，通过改造整个产业链的成本结构，来降低成本。

与之形成鲜明对比的是，直到本季度韵达的单票成本还“高达”2.18元，跟中通单票成本平均每单相差1元钱，说明其数字化改造的潜力还没有完全发挥出来。而在如今各家物流公司，均在大力推行的数字化该过程中，其下半场的竞争压力必然很大。

下半场的长期战争

随着国内头部物流企业的单量纷纷逼近百亿，其对应的增速也纷纷开始下滑，而单票价格的下滑对物流企业的成本控制，提出了更加严苛的要求；另外，疫情的到来则进一步加速了物流企业的数字化进程，这都推动了行业进入新一轮的变革和洗牌。

一方面，物流企业的单票收入下降，要想实现单票利润，就必须精细化的管理和运营；另一方面，数字化改造提速使得整个行业整体效率得到提升，整个行业都在进化。

这对于正在转型路上的韵达而言，算是喜忧参半。喜的是以后整个行业的物流货运会更加科学、合理，忧的是传统“通达系”的对手都变强了。如果自身技术水平跟不上，很难继续自家的扩大市场份额，其结果是只能靠价格战苟延残喘。

此外，对外开放的京东物流以及跨界电商件的顺丰，也都逐渐成了韵达的劲敌。京东物流从承揽个人件进入韵达的腹地，顺丰也推出了自己的加盟制网络顺心捷达，跟韵达等加盟制快递企业展开竞争，这就使得其面临的外部竞争进一步加大。

这意味着下半场的竞争会更加激烈，即便背靠阿里，韵达仍将面临新的长期战争。

文/刘旷，ID：liukuang110

寒冬中疯狂开店的海底捞，如何突破堂食困境

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前不久，福布斯亚洲发布了2020年新加坡前50位富豪榜单。根据榜单显示，海底捞创始人张勇夫妇再次以190亿美元的身家蝉联新加坡首富。榜单一经发布立即引发热议，而这热议自然来源于海底捞。

众所周知，2020上半年由于新冠肺炎疫情的爆发，以餐饮业为代表的人群聚集性较强的消费行业被迫关停，餐饮行业的食材供应、菜品销售渠道均受阻碍，使得2020年上半年餐饮行业面临严重的损失。

在大环境如此恶劣的情况下，人们对火锅的热情并未减少。表面看起来疫情并未对海底捞的盈利产生大的影响，但从前几日海底捞披露的半年报来看，事实并非如此。

首次亏损

疫情给餐饮业的黄金档按下了暂停键，本应占据全年20-30%营收的春节黄金美食消费月，大多数企业却几乎颗粒无收，作为头部企业的海底捞也不例外。

前几日，海底捞公布了2020年中期业绩报告。财报显示，2020年上半年，海底捞实现收入97.6亿元，同比下降16.5%；报告期内实现净利润-9.65亿元，相较于去年盈利9.12亿元相比，净利同比暴跌超过200%，而这也是海底捞上市后首次亏损。

对于业绩下滑，海底捞表示主要由于疫情的缘故，让海底捞的主营业务受到重大影响。自疫情爆发开始，海底捞积极响应防疫政策，从2020年1月26日起自愿暂停中国大陆所有门店的营业。

在疫情得到控制之后，虽然海底捞在3月12日重新开放了大陆地区的部分门店，但仍然严格遵守国家及当地政府对于防控疫情的要求，安排顾客分散就坐，并限制了就餐人数，导致门店就餐人数大大减少。另外，海底捞也在员工防疫、恢复门店等方面也投入了一定费用。

除此之外，中国大陆以外的市场也受到疫情的影响，海底捞的部分门店仍处于关闭或暂停餐饮服务状态。

然而尽管业绩大幅下滑，但海底捞扩张的心似乎并未受到影响。

抄底扩张

疫情只是暂时，而企业需求长存。在海底捞看来，疫情之下，小餐饮企业的退出和国家的贴补政策能让企业以较低的成本获得扩张的资源，待到市场回暖后夺得先机。

积极拓展门店，持续推进海底捞的连锁大网，是2020年海底捞在疫情期间一直落实的事。根据财报来看，上半年海底捞共新开餐厅173家，平均下来每天都有一家新店开业。

截至2020年6月30日，海底捞全球门店数量达到935家，其中有868家位于中国大陆，覆盖了全国164个城市，67家位于中国香港、中国澳门、中国台湾及海外。

由此可见，虽然疫情导致海底捞出现亏损，但它依然保持着逆势扩张的势头，从而建立覆盖更大的市场，谋求更高的利润。然而大规模扩张带来的不仅仅是利润，也带来了市场对海底捞管理方面的考验。

管理系统化是连锁经营的核心之一。管理能力的匹配是连锁扩张成功的关键要素，一旦管理能力跟不上扩张的步伐便会出现监控不到位、规模不经济、企业品牌受损等形象，进而影响企业在行业内的竞争力。

自上半年营业以来，海底捞就卷入食品安全事件。仅7月份就出现两次，虽然事后立即道歉，并查明原因分别为员工操作不规范和餐具清洗消毒不彻底。但对于一直以服务著称的海底捞来说，受困于食品安全危机，无疑会消耗其多年培养起来的良好口碑。

而海底捞的规模不断扩大，员工管控难度也会进一步增加，这也给海底捞未来的发展带来了隐患。除此之外，扩张带来的成本也是海底捞需要考虑的问题。

虽然在疫情期间的扩张成本相对于比较低，但也仅限于地租方面。在原材料、人力、物流等方面的成本反而变高。并且海底捞的扩张并未停止，在餐饮业逐渐回暖后，扩张的成本也会也会随之越来越高。

在大规模扩张给海底捞带来资金压力的同时，堂食收入的流失也让海底捞的营收出现问题。

盈也堂食，亏也堂食

海底捞对堂食的依赖令人瞠目结舌。

根据财报显示，堂食餐饮是海底捞的主营来源。海底捞2020上半年餐厅营业收入约为91.5亿元，占营收比重的93.7%。

而疫情爆发，线下人流的骤减乃至消失带来的冲击，没有餐饮企业可以幸免。在如此依赖堂食的情况下，堂食客流下降，海底捞大额亏损并不意外。

而海底捞为什么这么依赖堂食呢？究其原因，源于它服务体系的出圈。用户在堂食过程中会享受到海底捞“逆天”的服务，从而产生了极高的用户粘性。不仅吸引来大批顾客，也成为了同行争相模仿的对象。

但是，海底捞因为服务发展迅猛，又因为服务具有无形性，导致服务本身缺乏专利保护，所以极易被外界所模仿。而海底捞的服务体系已然到了天花板，难以创新。随着其它特色餐饮企业的不断涌现，对于海底捞来说，仅靠服务已经很难对抗激烈的市场竞争。

除了服务体系给海底捞发出警告信号以外，另一方面，海底捞的翻台率也在明显下降。在本次财报中，海底捞的平均翻台率首次出现下降，从2019年的4.8次/天降至3.3次/，其中以一二线城市餐厅的翻台率下降最为显著。

而翻牌率下降的原因是多方面的，比如疫情的影响、市场竞争导致的的分流、消费者的口味疲劳，可不论出于什么原因，海底捞堂食营收下降直接影响到企业运营。

不难看出，虽然堂食给海底捞带来了巨大的营利，但过于依赖堂食也让海底捞出现很多局限。在现在餐饮行业百花齐放的背景下，作为头部餐饮的海底捞占据的份额并不大，而海底捞意识到了这些隐患，并且积极将自己与互联网融合用以自救。

海底捞的互联网化自救

疫情期间，餐饮行业的线上销售增速普遍都在20%以上，甚至有不少餐饮企业凭借线上销售实现了整体业务的逆势增长，这场疫情给餐饮行业带来巨大影响的同时，也给其带来了运营模式的变革。

海底捞也没有错过这个机会，今年三月，海底捞在多个电商平台推出了半成品菜“开饭了”，而此系列产品也在海底捞APP，海底捞官方自营店等上线了近20种系列半成品制品，在顾客下单后，24小时内会完成配送。虽然目前只在北京地区进行配送，但随后其他城市也会陆续上线。

而海底捞很早以前就已经瞄准线上零售这个赛道。它的自热小火锅已经打进了电商零售的市场，目前自热小火锅的市场规模已经超过60亿。虽然对于海底捞来说，餐饮的零售化似乎还没有完全成型，但不可否认的是，线上零售化将会是海底捞的一个重点拓展项目。

另外，疫情期间海底捞的外卖业务也迎来剧增。根据财报，海里捞外卖业务营收4.096亿元，同比去年同期1.83亿元增长了123.7%，并且在今年上半年新增了299个服务点提供外送服务，拓展外卖业务。

除了线上布局，海底捞也在积极推进门店智能化的建设。截至今年上半年，海底捞已在3家门店装备智慧机械臂，23家门店采用了“千人千味”智能配锅机，并投入958台传菜机器人和358台电话机器人以推动门店的智能化，既保证了后厨的食品安全，也提高了餐厅的运营效率。

而不论是线上还是线下布局，海底捞的频频动作，都是传统餐饮行业逐渐互联网化的必然趋势，而互联网的开放性，也会给海底捞带来质的变化与升级。

虽然海底捞的互联网化仍处于雏形阶段，并不成熟，很难在短时间内全方位覆盖市场。但是随着线上业务的逐渐成熟、门店智能化的普及，也会给消费者带来更好的餐厅体验。

而海底捞的互联网化对整个餐饮行业来说仅仅是个开始，伴随着消费群体与消费需求的变化，基于大数据和云计算的智能化时代的来临，餐饮行业将会在方方面面完成互联网化转型，不断作用于消费者和餐饮企业。

文/刘旷，ID：liukuang110

映客要重回直播C位？

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从千播大战留存下来的老一辈映客，近两年来的日子不太好过。

映客上市之初的发行价为3.85港元/股，股价一度上涨至最高峰的5.48港元/股。但是在发布2019年上半年的财报时，映客迎来首份亏损财报。映客在史上最差财报的冲击下，出现股价与市值的双双下跌。

近日，号称“港股直播第一股”的映客发布了截止至2020年6月30日的上半年业绩报告。在最新发布的财报中，映客实现了营收与净利润的攀升。不过，业绩亮眼的映客却没有能迎来资本市场的热情。截止至8月31日收盘，映客报收1.25港元/股，股价微涨4.17%，市值为25.09亿元。

想要重回直播C位，对目前的映客来说变得十分艰难。

营收、净利双双上涨

疫情刺激之下“宅经济”爆发，在线直播随之焕发出光彩。

艾媒网发布的《2020年上半年中国在线直播行业发展现状及趋势分析》显示，得益于疫情，在线直播行业又恢复了强势增长的劲头，预计2020年的在线直播用户规模将会有望实现4.4%的增长率，达到5.26亿人。

而映客作为“港股直播第一股”，理所当然的，在顺风中扭转了一直处于低谷的状态，实现营收与净利润的双双上涨。

映客财报数据显示，在2020年上半年，映客实现营收为人民币22亿元，和上一年同期相比增长48.3%，和2019年下半年营收人民币17.83亿元相比，环比增长24%；经调整后的净利润为人民币8265万元，而上一年同期为净亏损人民币1091.7万元，同比扭亏为盈，连续实现6年盈利。

其实，映客实现营利双收的背后，是其布局的多产品矩阵开始出现效应。

随着产品阵容的不断扩张，映客不停招兵买马，旗下员工数量逐渐增长。根据财报数据，在2020年上半年映客共有1383名全职员工，和上年同期相比增长41.8%，而在当中负责技术以及研发的员工为697名。

还有，映客的现金流一直处于相当充裕的状态。数据显示，目前其握有现金以及现金等价物为人民币7.80亿元（2019年12月31日约为人民币6.03亿元），当中还含有银行现金。

总之，映客在2020年上半年终于打了一场漂亮的仗。现在的映客不断在各个领域内推出相关产品，好像只要有一丝机会映客就会去试一试、闯一闯。而在映客不懈努力下，直播业务之外的其他业务，难以创收的心病也得到了缓解。

多方布局，初见起色

诞生于2015年的映客，一开始想要成为在线直播代名词，现在却逐渐放慢了拓展直播业务的脚步。而直播没能够成为映客C位出道的有力支撑，也导致严重倚赖直播收入的映客出现营收的连年下降。

根据映客以往的财报数据，在2017年-2019年间，映客分别实现营收为人民币39.42亿元、38.61亿元、32.69亿元。

而在映客意识到，在线直播独枝难撑的时候，开始了多方的布局。

在映客的产品矩阵中，包含了视频社交、语音社交等等多款活动社交产品，当中映客花费了8500万美元高价收购的小众社交产品积目APP，不负映客所望。

目前积目已经启动商业化进程，据2020年《互联网周刊》& eNET研究院的数据表明，积目成为兴趣社交平台排行第二的平台，跻身第一梯队。积目平台上，受众多为95后年轻一代，而Z世代作为网络原住民，社交兴趣需求较为活跃。

同时，映客旗下在线直播+恋爱社交产品对缘APP的表现也值得一提。根据Quest Mobile 的数据，对缘新用户次日留存率为22%，人均单日使用时长为18分钟。

映客财报数据显示，在报告期内映客APP实现收入约为人民币13.87亿元，在总营收中占比为62.95%；创新产品实现收入为人民币8.07亿元，在总营收中占比为36.63%。被映客分类在其他收入里面的创新产品，所产生的贡献成为映客财报里的亮点。

不过，虽然现在映客借助产品矩阵有了一定的起色，但是映客想要向其CEO奉佑生所说的“比IPO更美好的事情，是我们前方的梦想”更加靠近，依然还是困难重重。在映客的亮眼财报底下，还隐藏着更多暗潮涌动。

毛利率下降、竞争加剧，C位难回

在映客最新发布的财报里，可以明显看到由于营收实现了上涨，映客的毛利也有所提升。

财报数据显示，映客在2020年上半年其毛利和上年同期约人民币4.308亿元相比，同比增长12.4%至人民币4.842亿元。

不好的消息是，映客毛利率进一步的下降。在2020年上半年的报告期内，映客的毛利率从同期的29.0%下降至22.0%。而映客正在财报中表示，这是由于直播主播收益分成增加所致。

同时，由于直播主播收益分成的增加，也使映客销售成本出现大幅度的增长。根据财报数据，截止至2020年6月30日，映客的销售成本从2019年同期约人民币10.54亿元相比，同比62.9%至人民币17.18亿元。

销售成本过高，对于映客来说并不是什么好事情。而今年4月份，映客又在发布新的公会政策里表示，公会最高可以拿到81%的比例分成，在目前的主流直播平台中81%已经是十分高的比例。

不过这对于映客来说，却是不得已而为之的举措。虽然，映客推出了“互动+社交”的产品阵容，但是现在还没有能够形成完整流量闭环，一直在内耗之前的存量。

再有，尽管在2020年上半年里，映客再一次展现了其赚钱的能力，但是微涨的MAU，已经说明了问题。财报数据显示，在报告期内，映客的MAU达到了3297.4万人，实现11.68%的同比增长。

这与映客之前的状况相比，有所好转，但是和其他的直播平台比起来就相形见绌了。在今年一季度中陌陌的MAU就达到了1.08亿，而用户粘性更强的游戏直播平台里，虎牙最新数据显示，在第二季度其MAU则达到了1.7亿。

综上所述，尽管目前映客展现出向好的情况，但是市场竞争激烈，在风口中渐渐降落的映客想要熬出头，面临着更多不确定性。映客想要完全撬动资本市场的心，还需要“第一股”的名号变得更加名副其实。

投资欢喜传媒的B站，有着怎样的内容焦虑？

配图来自Canva

受疫情影响停摆了大半年的电影行业，终于随着那些热门电影定档而逐渐恢复火热，其中就包括原定大年初一上线的《夺冠》。这部由陈可辛导演的热门电影，背后的出品方是欢喜传媒。

近日，欢喜传媒发布公告称，视频平台B站将以5.13亿港币入股，手握欢喜传媒9.9%的股份，在入股后，双方将会在影视内容、流媒体等领域展开深度合作。公告一出，欢喜传媒在开盘跳空高开18%。

但不论是对于B站还是欢喜传媒，这场投资都将会带来更深层的影响。

一场投资，两方欢喜

在电影行业的春天刚刚露头时，行业相关的众多企业都不好过，比如华谊兄弟、光线传媒以及猫眼娱乐都公布了最为凄惨的半年报。

自然，身处行业中的欢喜传媒同样也在苦熬着这场寒冬。而如今B站的投资，对于欢喜传媒来说，最直接的好处自然是资金。这次认购的金额约合人民币4.5亿元，这对于努力摆脱疫情寒冬的欢喜传媒而言，无疑是一次输血。

当然，对于欢喜传媒而言，更加长远的影响关乎到传统影视行业的线上线下融合。一场疫情对人们的观影习惯产生了一定的影响，更多的人选择线上观影而不是走进电影院，如何抓住被线上分走的这部分流量，则是欢喜传媒更看重的。

而B站给欢喜传媒提供了机会。根据双方签署的协议可知，欢喜传媒独家享有的影视内容将会在欢喜首映和B站平台共同播放，B站也将在自身平台内设立欢喜首映专区。这有助于欢喜传媒抓住线上观影趋势，完善自己的线上线下融合进程。

可以看出，欢喜传媒会因为这次的投资获得一些长期的利好，而作为投资方的B站，从这次投资中获得的最大红利自然就是欢喜传媒旗下诸多的影视版权了。

举例来说，在双方签订协议之后，青春片《风犬少年的天空》将会是双方合作后联合独播的第一步影视剧。而此前一直被观众热烈期盼的电影《夺冠》，也将在院线下映后上线欢喜首映和B站平台同步播放。

欢喜传媒获得了资金并抓住了未来趋势，而B站也得到了自己想要的影视版权，这的确是一场双赢，但是B站对于影视的追求并不局限于此。

B站影视的急速扩张

对于正在破圈的B站而言，这当然不是第一次在影视版权这方面发力了。

在这次投资之前，B站在影视方面就已经动作频频。不论是买下《哈利波特》、《指环王》以及《霍比特人》等经典IP，还是买下一众豆瓣高口碑电影，甚至是牵手“云上戛纳”在B站平台内上线历年获奖影片，都是B站在影视领域的不断扩充。

而这次与欢喜传媒的合作，B站除了收获到即将上映的几部热门电影版权，也收获了诸如《我不是药神》等历史高分影片版权。而这些版权对于B站来说，正是填充其内容平台中长视频领域的一大利器。

虽然B站是基于PUGC起家的视频平台，其中最主要的内容是由入驻在平台内的UP主自行制作。但是不论B站的内容创作者是谁，视频平台的本质不会改变，这就使得B站在发展时难免和行业前辈“爱优腾”针锋相对。

而长视频本就是爱优腾这些老牌视频平台的主战场，也是其内容核心，如今B站在长视频领域的不断发力，自然可以理解为B站将目光集中在了爱优腾的“腹地”上。就算没有攻占的想法，但是防御性的部署也是B站所需要的。

毕竟不断破圈的B站，自然不能将自己的内容局限在PUGC上，更加专业和知名的IP内容不仅在对新用户的吸引上有着较好的优势，也会进一步稳固老用户，在深化内容护城河的同时增强用户的粘性。

如此一来，B站大肆扩展自己的内容版图就有了解释，但是对于B站而言，这频频动作之后，还有更加深层的焦虑。

B站的焦虑

纵观B站这段时间在内容领域的动作，不论是影视还是综艺，不论是动漫还是纪录片，B站在各个内容领域的动作都不算小。似乎，B站的焦虑来自于内容。

但是究其根本，B站对于内容的焦虑，更深层的原因却来自B站的用户焦虑。

近年来B站在内容方面的不断破圈，扩张内容版图，换来了B站用户在短时间内呈指数级增长。截至今年二季度，B站的月活用户已经达到了1.716亿，距离CEO陈睿关于B站今年达到两亿用户的目标越来越近。

但是看似不错的用户表现，背后依旧存在问题。在B站破圈举动不断的二季度，用户却出现了环比0.5%的小幅下跌，平均月付费用户数量也出现了首次环比下跌，这种情况难免会让外部对B站花费大力气的破圈行为是否值得产生质疑。

破圈拉新的成效有待证实，让急速扩张的B站不得不顿一顿脚，保证后院不失火。这个后院自然就是已经被B站拉进生态之中的用户们，而保证这些用户的留存，则成了B站现阶段急需考虑的问题。

对于视频平台来说，内容是和其他平台竞争的最根本武器。用户总是希望有一个软件能网络天下所有的内容，但是在现实不允许的情况下，用户自然会选择内容更多的平台，就像音乐借助很充足的版权储备，吸引了越来越多的用户。

于是通过这次投资欢喜传媒而收获的影视版权，是B站在内容版图上的又一次扩充。而对于B站而言，通过内容的不断扩充，提升用户对于平台的依赖，保证现有的“用户后院”安全，才能放开手脚在增量市场上拉动新用户增长。

用户留存是B站现阶段最急切的焦虑，而表现出来就是B站不断的内容布局，试图通过平台内容的不断完善，保证用户的留存并吸引到新的用户。但这种对于用户的焦虑，并不只是B站的烦恼。

B站急速扩张后更需几分稳重

B站在用户数量的增长速度方面，已经算得上成绩不错，但是相比于拼多多，却略显逊色。

如今拼多多这个电商黑马，与电商老大哥阿里之间的用户差距只有不到5000万。根据拼多多公布的财报数据可知，拼多多在过去12个月累计的活跃买家数已经达到6.8亿，本季度用户增长达到5510万，创下上市以来单季度最大的增速。

五年的时间，在用户数量方面赶超京东直追阿里，如此高的用户增速，是拼多多创造的神话。但是通过补贴和红包吸引来的大量用户如何留存，是外界的疑虑，也是拼多多当下的挑战。

于是曾经急速扩张的拼多多，如今也放稳脚步，不断完善自己的后台服务以及平台内商品。不论是多多批发还是多多助农，亦或是局部地区上线的多多买菜，都是拼多多为了留住用户所做的尝试。

平台服务以及商品之于拼多多，正如视频内容之于B站，虽然所属类别不同，但是在稳固急速扩张带来的庞大用户群时，发挥的作用却是一样。这也让B站和拼多多这两个风马牛不相及的平台，殊途同归。

不论是B站通过充实内容来稳定用户，还是拼多多通过不断提升的平台服务和日趋丰富的商品，都在进行类似的探索：如何在急速扩张的规模和忠实优质的用户留存找到好的平衡点，也即是如何平衡发展和稳固的动态关系。

而这也是每一个高速成长的企业都需要正视的问题。

一次简单的投资对企业的影响可能并不长久，也不足以说明问题。但如何通过不断地调整和完善，让自己的平台既保持高速的扩张，还能保持后院的稳定，对企业而言则更具有长远的影响。而拼多多想要的就是这种结果，B站同样也是。

文/刘旷，ID：liukuang110

净利大降54%：董姐姐的直播带货是救了格力，还是害了格力？

配图来自Canva

近日，格力电器发布上半年财报。与同日发布财报的美的相比，格力电器上半年的营收几乎只有对方的一半。

而在财报发布前，格力电器董事长董明珠就曾说过今年格力的半年报确实不好看。显然，上半年变身“女主播”，开展多场直播带货活动的董小姐辜负了大家的期望，交给了市场一份不太令人满意的答卷。

主营业务优势失守

财报显示，格力上半年营收为695.02亿元，同比下降28.57%。净利润63.62亿元，同比下降53.73%。

财报对营收下滑的原因给出了两个解释。一是新型冠状病毒肺炎疫情期间，空调行业终端市场销售、安装活动受限，终端消费需求减弱；二是2020年“格力董明珠店”在全国范围内推广新零售模式，公司稳步推进销售渠道和内部管理变革，并继续实施积极的促销政策。

从疫情原因来说，疫情期间的防控隔离措施对空调行业的生产、销售都造成了重创，市场需求大幅下降。根据奥维云网（AVC）数据，2020年上半年国内家用空调零售量同比下降14.3%、零售额同比下降26.9%；国内空调市场同比下滑22%。

而空调产品的销售是格力电器的主要营收来源，去年同期格力电器的空调销售收入为793.25亿元，占到格力电器总营收的81.53%。但今年上半年格力电器的空调销售收入只有413.3亿元，同比下滑47.89%。只占到总营收的59.5%。

而且除了主营产品销售额大幅下降之外，格力电器的生活电器及智能装备产品销售收入也都有所下滑。财报显示，上半年格力的生活电器收入为22.19亿，同比下降13.36%；智能装备收入2.09亿元，同比下降49.60%。可以看出，上半年格力电器的多项产品营收都不太理想。

疫情不仅造成了空调市场行业不景气，也对线下销售渠道造成重创，使得线上平台成为消费者的主要消费场地。根据奥维云网数据，上半年国内家用空调线上渠道销量同比增长9.6%，销售额同比下降9.1%，线下渠道销量同比下降31.8%、销售额同比下降37.1%。

因此，上半年，格力电器董事长董明珠亲自上阵，在各大电商平台开展多场直播带货活动，刺激线上销售增长，从而弥补线下销售的不景气。从4月份开始至今，董明珠共进行7场直播带货活动，总销售额超过228亿元，几乎是上半年总营收的三分之一。

董明珠通过开展直播带货活动产生了庞大的销售额，期望通过积极倡导线下专卖店与线上联动，推广线上线下有效融合的新零售模式，对公司产品的渠道效率产生正面影响。但事与愿违，这种布局反而打乱了原有的市场价格体系、渠道体系，导致产品净利率进一步下滑。

渠道改革产生副作用

“格力董明珠店”原是董明珠的网店，疫情期间线上销售渠道成为主流，董明珠便以此为平台进行直播带货，通过直播低价促销提升销售额，而这些销售额很大一部分都是由线下经销商贡献的。

由于直播间的活动价有时比低线经销商的进货价还低，所以部分低线经销商会在直播活动期间直接从“格力董明珠店”进货，从而略过了高线经销商。

频繁的直播低价促销活动导致市场纷纷质疑“格力电器是不是要抛弃经销商自己做全国总代理？”对此，报告期间，代表经销商群体的北京海担保宣布减持格力电器股份。

此外，“格力董明珠店”以更低的活动价进行销售，吸引了大量消费者的同时，也提升了自己的市场影响力，一定程度上也对以往的专卖店造成了威胁，以至于专卖店缺少价格竞争力从而导致其客户流失。

压低价格销售，导致产品卖得越多，净利率越低，直接导致了其净利润相比去年拦腰减半。因此，虽然格力的直播活动产生了可观的销售额，但资本市场对其并不买单，年初至今格力电器的股价累计下降已超过14%。

总体看来，格力电器通过直播活动推行的渠道改革，在短期内对其自身、以及经销商和专卖店三方都造成了一定的利益损害。

从长期来看，虽然董明珠否定了格力电器抛弃经销商的说法，但随着线上低价促销活动的开展，会逐渐排挤掉中间赚差价的经销商，也会倒逼线下专卖店提升管理能力和服务水平，确实可以提升渠道效率、降低渠道成本、进一步提升格力电器的市场竞争力。

然而，随着线上直播活动热度的降低以及用户对低价习以为常，“格力董明珠店”能否再度吸引到用户流量，完全承担住营销渠道的职能？而放弃已经遍及全国的经销网络，格力电器在线下电器市场的营销优势是否还会维持？这都将是格力电器不得不考虑的问题。

特别是电器属于大宗商品，消费者在购买时往往会再三衡量，只凭借线上销售无法让消费者下定决心，而直接触达消费者的线下专卖店未来是否会提升服务水平还是一个未知数。

强敌环伺

渠道改革带来的副作用只是一方面压力，格力电器还需要面对来自竞争对手的压力，前景不太明朗。

从产品方面来说，上半年格力电器研发费用24.8亿，同比下降17.9%。在智能家电成为行业新热点的情况下，格力电器的研发成本不升反降。

而对手海尔智家早已抓住行业热点布局物联网，且已取得了不错的成效。在空调领域，海尔空调在今年的618期间全网销售2倍增长，成为空调领域的一匹黑马，势头正猛。如今格力在产品研发上的脚步放缓无疑会给对手可乘之机。

从盈收能力来说，在同日发布半年报的美的，营收和净利润几乎是格力的两倍。财报显示，美的上半年营收1390.67亿元，同比下降9.56%；净利润139.28亿元，同比下降8.29%。营收数据和下降幅度都比格力的表现要好。

而且在格力电器的优势领域——空调品类，美的却实现了营收640.3亿元，超过格力电器，成为空调领域市场份额第一。

总体来说，目前格力电器本想抓住疫情的机遇，进行渠道改革，提升品牌竞争力，却引发了经销商减持股、专卖店不满、自身净利润下滑等一系列负面反应，而现在的格力电器不仅需要解决好这些负面反应，还要应对竞争对手的压力，提升自己的产品智能化水平和盈收能力。

而要夺回自己失守的市场份额，重回“空调老大”的位置，以格力电器现在的情况来看，还需要面对更多的挑战。

中芯国际的奋力进击

配图来自Canva

作为内地最大、最先进的晶圆代工企业，很大程度上，中芯国际代表了中国芯片产业的未来，承载了很多的希望。

中芯国际19天内火速完成A股上市，IPO募资高达532.3亿元，创下10年来最高的融资纪录。吸纳了如此多的资金，得到了如此多的支持，中芯国际必须承担起更多责任。

从中芯国际的实际表现来看，它确实也在努力奋进，不断夯实自身的业务根基。成熟工艺持续上量，尽力满足下游客户的需求；在先进制程方面，中芯国际也从未松懈，全力追赶国际先进水平。

体现在业绩表现上，就是今年上半年中芯国际的营收和净利润都创下了历史新高。

破纪录的业绩表现

近日，中芯国际在A、H股相继发布半年报。

由于两地的财务报告标准不一样，所以数据也不一样。据中芯国际在上交所披露的半年报显示，上半年营收为131.61亿元，同比增长29.4%；净利为13.86亿元，同比增长329.8%。毛利率为23.5%，同比增长2.5%。

在港交所发布的报告显示，上半年营业收入18.43亿美元，同比增长26.3%；净利润为2.02亿美元，同比增长556.0%。

无论按照哪种会计准则，中芯国际上半年的财务表现都非常亮眼，营收、净利的规模和增幅都同时打破了中芯国际以往的历史纪录。尤其净利润的翻倍增长，在中芯国际20年的发展史中，也非常罕见。

中芯国际今年上半年之所以能够取得这样破纪录的“好成绩”，其实背后的原因并不复杂，关键只在于四个字——量价齐升。

今年上半年中芯国际销售晶圆的数量由去年同期的240万片约当8英寸晶圆同比增长19.7%至280万片约当8英寸晶圆。平均售价（收入除以总销售晶圆数量）由去年同期的4285元增长至4631元。

而中芯国际能够实现销量和售价的同步提升，一方面固然是自身努力的结果，另一方面却也是因为迎来了难得的市场机遇。

市场机遇叠加自身努力

分析中芯国际上半年颇为耀眼的业绩表现，若论自身努力和市场机遇两者谁起到的作用更大一些，那么很可能后者起到的作用更大。

尽管上半年疫情加剧了全球宏观经济贸易局势的动荡，甚至全球泛IT产业链也受到了不小的冲击，但中芯国际所处的晶圆代工行业却没有受到太大的负面影响。反而迎来了更多的市场机遇，中芯国际明显是牢牢地抓住了这一波难得的市场机遇。

其实相比其他世界先进的晶圆代工企业，背靠中国大陆市场的中芯国际，天然就拥有更大的市场优势，近年来兴起的国产化替代潮，又在让中芯国际的市场优势不断得到放大。在中芯国际的业绩表现中，这一点体现得非常明显。

公告显示，中芯国际来自内地及香港的客户上半年贡献了84.85亿元的营收，同比上涨51.5%。来自北美洲地区和欧洲地区的增速较平缓，其中来自北美地区的营收为30.42亿元，同比持平；欧洲、不含中国市场的亚洲地区贡献的营收为16.35亿元，同比增长6.8%。总之，国内客户一直是中芯国际营收增长的主要动力，如今这一趋势得到了进一步的扩大。

不过，虽说难得的市场机遇可能是中芯国际上半年业绩暴涨的主要推动力，但中芯国际自身努力所起到的作用，同样不容忽视。

作为采用Foundry模式的晶圆代工企业，中芯国际最核心的就是其晶圆制造能力。对于中芯国际的这项核心能力，可以分为两个方面来看，其一是先进制程工艺（14nm及以下），其二是成熟制程工艺（28nm+），两者同样都很重要。

中芯国际联席CEO赵海军和梁孟松在报告中指出：先进工艺研发与业务进展顺利，先进工艺第一代技术量产顺利；第二代平台还在推进，处于客户产品验证阶段；在成熟制程方面，产能利用率持续满载；摄像头、电源管理、指纹识别和特殊内存等相关应用需求强劲。

也就是说，接近满载的成熟制程在尽力满足国内外客户需求的同时，也在源源不断地为中芯国际提供稳健增长的收入；而不断推进的先进工艺，一方面需要满足客户持续增长的高端芯片需求，另一方面也是打破核心技术垄断的关键所在。

在成熟制程和先进工艺两个方面同时不断取得进展，不断提高自身业务能力，才是中芯国际能够抓住难得市场机遇的根基。如果中芯国际自己没有做好基础工作，那么再好的机会摆在面前也可能会白白流失掉。

所以中芯国际今年上半年能够交出一份耀眼的“成绩单”，既有赖于难得的市场机遇，也离不开其自身的努力。

中芯国际的幸运年

虽然今年对于大多数组织和个人来说都不算是一个好年景。但是对于历经沉浮的中芯国际而言，自己的20周年已经足够幸运。

2020年，正好是中芯国际成立的第二十周年。上半年，中芯国际在市场红利下量价齐升，净利润翻倍增长，成熟制程不断上量，先进工艺更进一步。

下半年已经开启，中芯国际7月登陆A股狂揽532亿元高额融资，登陆科创板之后股价明显下滑，但至今为止港股股价已经涨逾110%。

抛开股市表现不谈，据中报披露，今年下半年，中芯国际成熟制程还将会进一步上量，年底前中芯国际每月将增加3万片8英寸晶圆产能及2万片12英寸晶圆产能；先进工艺进展顺利，应用已经拓展到人工智能、射频、物联网和汽车电子等领域，下半年相关领域需求大概率会持续释放。

基于自身业务能力的提高和对市场前景的积极展望，中芯国际给自己定下了全年收入双位数增长的目标。综合内外因素考量，这是一个很现实的目标。

“国产芯”急不得

中芯国际上半年的业绩表现非常不错，全年业绩表现预期也比较乐观，但投资者们对此似乎并不买账。半年报发布之后，中芯国际股价既没有大涨也没有大跌。

既然如此亮眼的业绩表现都不能引起市场的积极反应，那只能认为价值与市场之间存在着很严重的偏离，或者投资者们普遍对于中芯国际抱有更高的期待，后者其实比前者更糟糕。

现实条件下，中芯国际几乎已经拿出了自己能力范围内的最好表现。半导体产业发展，也容不得“”思维。

中芯国际拿到500多亿元的融资之后，除了投入先进制程的研发，还需要兼顾自己的业务发展，因为中芯国际必须要考虑到自身的可持续发展问题。同时也要尽力扶持北方华创、中微半导体等国产半导体设备、材料厂商，因为单靠中芯国际自己是远远不够的，只有和更上游的半导体设备、材料厂商协同作战，才能真正做到不再受制于人。

总而言之，中芯国际已经在正确的方向上不断取得进展，只是还需要“让子弹飞一会儿”。全球半导体产业重心向中国大陆转移的历史趋势已经不可阻挡，不过达成这一结果尚且还需要一段时间的耐心等待。

海信视像左右为难

配图来自Canva

自小米、乐视等互联网电视厂商相继杀入以来，伴随着日益惨烈的价格战，国内传统电视厂商虽然在品质、服务、营销等方面都有了长足的进步，但电视市场整体规模不断萎缩的窘境，却没有得到根本性的扭转。

尤其2017年国内电视行业出货量同比下滑6.6%，之后国内电视行业出货量连年下滑，“量价齐跌”的残酷市场环境中，小米等互联网电视厂商的鲶鱼效应，让一众传统电视厂商就算积极做出应变，也只能勉强挣扎求存。

今年上半年在疫情影响下，电视行业“量价齐跌”的惨状进一步加剧。根据中怡康推数据显示，上半年中国彩电市场零售量同比下降了12.26%，零售额同比下降了22.2%，消费需求的下降导致行业价格竞争更为激烈，平均单价同比下降11.33%。

可以说，2020年上半年电视行业内弥漫着的绝望氛围，并不会比餐饮行业和电影行业逊色太多。但是在这样极端的市场环境中，传统电视巨头海信2020年上半年却交出了一份营收、利润双增长的优秀业绩成绩单。

营收稳健、净利暴涨近5倍

近日，海信视像正式披露了2020年上半年业绩，这也是2019年底海信电器更名为海信视像以来的首份半年报。

报告显示，2020年上半年，海信视像营收159亿，同比增长5.28%；净利润3.66亿元，同比提升488%；主营业务毛利率18.97%，同比提升2.45个百分点；经营活动现金流量净额13.26亿，同比增长53.92%。显然，2020年上半年海信视像的业绩表现非常耀眼，各项主要指标普遍上涨，营收稳健增长，净利润翻倍暴涨。

今年上半年，疫情的冲击让国内电视行业雪上加霜，海信视像在如此恶劣的市场环境下，交出这样一份耀眼的成绩单，实在非常难得。尤其暴涨近5倍的净利润表现，甚至可以可以说在电视行业内创造出了一个不小的奇迹。

毕竟2020年上半年，行业内价格战并未止歇，反而在加剧，同时电视市场的进一步萎缩也难以挽回。在这样“量价齐跌”的市场中，海信视像能够实现净利润翻倍增长，难度有多大可想而知。

海信视像能创造“奇迹”，并非全凭侥幸，当然也不是依赖常规手段，毕竟如果只依赖常规手段，强势如小米电视，2020年上半年也难言有多大的利润增长。所以海信视像能够在2020年上半年逆势增长，利润暴增，的确是靠一些“特殊手段”另辟蹊径。

海信视像逆势增长背后的秘密

总的来看，基于海信集团本身的长期积累和及时应变，海信视像才能够在上半年另辟蹊径进而实现逆势增长，而海信视像用出的这些“特殊手段”，说开了其实也并不神秘。

第一，大力推广激光电视产品。

海信在激光电视上的长期投入，已经坚持了10几年，从2007年展开激光电视研发，到2014年开始不断迭代激光电视产品。近几年，海信视像推出的激光电视产品已经非常成熟。今年上半年在行业大盘剧烈下滑的背景下，海信视像加大其激光电视产品的推广力度。结果不负重托，激光电视成为上半年行业内唯一正增长的电视品类。

中怡康数据显示，2020年上半年在电视行业零售量同比下降12.26%的背景下，激光电视零售量同比上升22.07%，海信激光产品销量同比增长41.85%。激光电视产品优异的市场表现，成为海信视像对抗行业下行压力的一大强力支撑。

第二，在海外市场化危为机。

早在上世纪90年年代，海信就开启了出海征程，2006年更是定下了“大头在海外”的战略。出海近30年，海信大动作不断，先赞助世界杯、欧洲杯，后收购夏普、东芝的电视业务。在今年上半年，海信长期耕耘的海外市场在疫情中实现了厚积薄发，进而化危为机。

2020年上半年，海信视像在北美和亚太等主要国家和地区均实现了销量的大幅增长，美国市场增长142%，加拿大增长69%，迪拜增长74%，墨西哥增长35%，澳洲增长30%。尤其值得一提的是，海信视像进一步完成了对TVS（东芝的电视业务）的品牌重塑，上半年东芝及海信品牌量占有率合计25.9%，为日本市场第一。收入同比增长19.85%，净利润 6276.26万，增利近1.5亿。

第三，加强线上渠道拓展。

毕竟有着数十年的线下渠道运营经验，以往海信视像在线下渠道更具优势。但是在线下市场受到关店冲击时，海信视像及时调整市场策略，加强线上渠道拓展，实现了立竿见影的效果。

线上渠道的拓展，比如说高管的电商直播，不仅有效提高了海信视像的营销效率，并且还实现了不错的线上品象宣传作用。

总之，海信能够在疫情中创造行业“奇迹”，一方面得益于长期坚持的“技术立企”战略和“海外开拓”战略，另一方面也是面对疫情的冲击作出了及时、适当的应对。

亮眼财报背后的隐形负债

将欲取之,必固与之。海信视像实现逆势增长，固然是因为其应对得当，但也不可能不付出代价，这个代价对它而言其实并没有表面看起来那么轻松，反而相当沉重。

近20年前，海信集团董事长周厚健提出了一套“保守财务”理论，如今这套管理理论产生了根本性的动摇。“保守财务”理论强调：“安全比盈利更重要；盈利比规模更重要。宁可放缓发展速度，也不过度负债；宁可错过投资机遇，也不过度投资。”而现在海信视像面临的最大问题，恰恰就是过度投资导致的高额负债。

2020年上半年，海信视像应付账款达43亿元，合同负债达3亿元，应付员工薪酬为2.39亿元，一年内到期的非流动负债为5.82亿元，其他流动负债为4.68亿元。与去年同期相比，这些负债金额都有所增长，尤其是“一年内到期的非流动负债”一项，相比去年大幅增长1070.63%。

动荡的电视行业：长期主义者能熬多久？

如今中国电视行业的发展面貌，已经和周厚健当初提出“保守财务”理论时相去甚远。简单来说，当时是增量市场，现在是存量市场。增量市场允许海信搞“保守财务”，坚持“长期主义”积累优势，但存量市场没这种条件。也就是说，过往为海信视像发展奠定优势的那些战略思路，如今反而有可能会对海信视像的发展构成阻碍。

但仓促转换思路也并不明智，比如今年上半年海信视像一些的新尝试，就导致其不得不背上沉重的负债。总之，虽然左右为难，但海信视像在当下作出战略抉择时必须更为审慎，因为市场坏境只会越来越恶劣。

自乐视、小米、华为等互联网电视产商相继入场之后，电视行业的竞争就逐渐从“友谊赛”转化为了“淘汰赛”。群智咨询数据显示，2020年上半年创维出货量同比下滑24%。在国内top7中，下跌幅度最大。目前小米和华为在电视市场中的价格战已经再度打响，传统电视厂商难免会被殃及池鱼，而创维只是第一个受伤者。

除了价格战之外，对海信视像、创维等传统厂商而言，更糟糕是物联网大潮下，小米、华为这些互联网电视厂商拥有传统电视厂商难以比拟的优势。换而言之，在智能家居也来越普及的当下及未来，传统电视厂商的竞争力只会越来越弱。

2019年底，海信电器更名为海信视像，其中未必没有彰显决心的意味，彰显出的就是海信坚守电视市场的决心。但是面对越来越严酷的市场考验，海信视像到底能坚守多久？

文/刘旷，ID：liukuang110

华泰保险客户节来袭 多重好礼回馈新老用户

8月29日，华泰保险集团正式启动2020客户节活动，华泰保险开展为期两个月的客户回馈计划。

据了解，为了感恩答谢新老客户，华泰保险集团旗下寿险、财险板块不仅会开启价值多重、新颖贴心的礼物馈赠环节，还针对当下保险用户新需求，推出了更有针对性的新产品。与此同时，华泰保险还将借助直播、抽奖、在线课堂等多种形式，为客户提供丰富、精彩的内容。

在满足客户基础产品需求的同时，华泰保险希望借助客户节的机会，全方位地与客户形成互动，从而更有效地了解客户、服务客户、为客户增益。客户也将借此机会，更充分地体验到华泰保险诸多特色服务，更清楚了解保险的价值与意义。

客户节启动当天，恰逢华泰保险成立24周年之际。华泰保险自成立之日起，一直坚持“专业品质、恒久保障”的原则，坚持以客户为中心的服务理念。近期，华泰保险新大楼——位于上海浦东新区的华泰金融大厦将正式投入使用，也标志着华泰保险再次迈入发展新阶段。

华泰财险“安享逸家”三重礼

客户节期间，华泰财险从客户实际需求和增值服务出发，推出一款“安享逸家”的综合财险，围绕这个产品推出了三重重磅好礼。这既体现了华泰保险服务的细致入微，也全面展示了华泰保险旗下资源的丰富性。

华泰财险相关负责人介绍，“安享逸家”是华泰财险面向家庭客户，推出的一款集意外伤害、健康医疗、家庭财产、家庭及成员的责任为一体的综合财险，帮助家庭转移因自然灾害，火灾，盗抢，水管爆裂，以及家庭成员的意外、医疗、重疾、责任等情况给家庭财产损失、成员伤害带来的风险。这样的产品设计主要是为了避免一个家庭购买多份保险时，投保繁琐、效率低下的问题。

该产品中涉及的五款产品六大风险保障，客户可根据实际需求，任意搭配购买，投保更灵活，一个投保人，一份投保单，即可完成多项风险保障的投保，第二年续保时更加便捷。

跟购买单个保险产品相比，客户通过购买“安享逸家”产品，享受其中的六大风险保障的同时，还能享受团购优势，选购险种越多，享受的优势越多。

在活动期间内，持有一张或以上保期大于7个月的华泰车险有效保单的私家车客户，可到华泰财险任意一家已上线参与活动的EA门店咨询、购买。

华泰人寿推出新产品、新服务

作为华泰保险集团旗下的重要成员，华泰人寿为拉近与客户间的距离，客户节期间推出了“泰有礼”客户回馈计划。

特别值得关注的是，华泰人寿在客户节期间推出了一款增额终身寿险产品——稳盈一生。这是一款有效保额每年按3.5%比例进行增长的终身寿险产品。

据了解，增额终身寿险的作用在于锁定增长、打破经济波动周期的影响。目前城市居民面临几大难题：就业、教育、医疗、居住、养老，核心都与金融有关。“稳盈一生”能在一定程度上支持上述多重需求的实现。一方面，随着每年3.5%的有效保额递增可以推动价值增长，如果有紧急资金的需求，可以通过现金价值进行减保、保单贷款等操作解决燃眉之急，是一个方便的现金流规划工具；另一方面，身故保险金也与现金价值相关，随着年龄的增长，保障也相应增加，可以有效地实现财富传承的需求。

多元活动，利智相长

华泰保险客户节期间，除展示了上述传统业务上的产品创新能力、客户服务能力、集团资源优势之外，还利用各种新技术、新渠道、新模式展开了更加全方位的客户服务活动。客户不仅能够买到价格低廉的优质土特产，还能获取更多有关健康、财富的知识，以及为一系列的公益活动贡献力量。

比如，在华泰保险的直播间，董事长王梓木将主持公益直播，亲自为受疫情影响的贫困地区土特产带货。客户不仅能够以优惠价格选购到优质特产，还能为公益助农贡献一份力量。

比如，在线上课堂，华泰保险将邀请名医专家、理财专家，为客户提供健康养生、财富管理等内容的讲座。客户不仅能够获得更加专业的知识理念，还能参与抽奖，获得精美礼品。

为了让更多人关注和帮助提升贫困地区小学，此次客户节还推出了一起做公益的活动。客户通过参加游戏抽奖、累计积分等方式，参与华泰保险小小铅笔爱心公益计划，和华泰保险一起做公益，改善贫困山区学校教学条件。

华泰保险希望通过更加近距离、全方面地接触，使客户切身感受到华泰保险所奉行的“专业品质、恒久保障”，不只是口号，而是一种行动。

映客财报：翻身与社交突围

配图来自Canva

映客的日子不好过，这是这几年大家所共知的事情。亏损、用户数量下滑、直播的吸引力下降等，成了过去一年映客给外界最深的印象。

屋漏偏逢连夜雨，其股价也一路滑水跌至1元每股，即便是映客进行了连续38次股份回购，也没有改变其股价低迷的状况。上个季度映客的财报发布之后，其股价更是彻底跌至低谷（仅有0.88港币）。

从“港股娱乐直播第一股”到“一元股”，映客的辉煌与高光是直播带来的，映客的落寞与挣扎也是由直播带来的，单的弊病外界有目共睹，映客高层对此也很清楚。因此，一直以来，映客都在推动其“互动娱乐+社交”的双引擎发展战略，但一直雷声大、雨点小，特别是被寄予厚望的社交业务，一直没有更多的信息。

而在最新发布的半年报中，映客首次对外披露了其社交业务的发展情况，相比从前模模糊糊的解释，这次社交业务有了较为全面的介绍。财报发布后，让很多股民大受鼓舞，但资本市场却依旧波澜不惊。对此很多人疑惑，映客的社交新战略没有走通吗？其实，真实情况要比这个更复杂一些。

亮眼财报助力映客翻身

8月26日，映客互娱发布2020上半年财报报告。财报显示，截至2020年6月30日，映客整体营收22亿元（人民币，下同），同比增长48%，环比增长24%；经调整后净利润8300万元。这次半年报，显然不同以往。

首先，今年的半年报映客一举扭转了此前公司营收持续下滑的局面。根据去年发布的财报显示，映客去年的营收为14.86亿，较上年同比下滑34.8%，而今年上半年则实现22亿的营收，不管是同比还是环比，映客营收相比以往都有了大幅度的增长，扭转了映客业绩持续下滑的局面。

其次，映客在本年度半年报实现了扭亏为盈。据映客去年同期的财报数据显示，去年上半年映客亏损2755万元，经调整后上半年亏损1092万元，本年其调整后净利润达到了8300万，实现了同比365.84%的增长，较去年同期实现了扭亏为盈，并且这个利润超过了去年全年的净利润。

值得一提的是，本季度其力推的社交业务，开始贡献营收，成为本季度映客营收增长的重要生力军。财报显示，2020年上半年，除核心产品映客APP外，多条创新业务线业绩亮眼，其创新产品收入达到了8.07亿，其在总营收中占比达36.6%，共同推动集团营收业绩大幅增长。

在用户基数方面，截至2020年6月30日止6个月，映客月均活跃用户达3297.4万人，同比增长11.68%，扭转了此前用户基数持续下滑的窘境。

除开创新业务创造的8.07亿营收之外，还有13.87亿营收还是由传统的互动娱乐（即直播）贡献。按照该营收占总营收的比重来看，其在总营收中的份额虽有下降，但仍占据总营收的63.3%。从这个数据来看，其主力作用还在。

直播业务仍是主力

从过往的财报来看，2015年-2018年映客直播营收占总营收的94.6%、99.8%、99.4%、96.59%、97.16%。2019年作为主要营收来源的映客直播收入占总营收的比重虽有所下降，但仍然占到了95%以上的份额，仍然是主要营收来源，映客的广告收入和其他营收占不到总营收的5%，比例极低。

虽然本季度创新业务贡献的营收占到了36.6%，但在映客互娱的整个业务营收中，直播带来的收益仍是其最主要的收益来源。

财报显示，2020年上半年映客收入实现同比增加48.27%，主要由于截至2020年6月30日止6个月，直播业务收益较2019年同期约14.1亿元增加53.5%至约21.65亿元，其中由映客原有的平台贡献的直播收益仅有13.87亿，相较去年上半年直播收益14.1亿，还出现了微弱下降。

但加上创新产品中的直播收益，本年度映客的直播收益较去年还实现了同比53.5%的增长，而直播收益的增加全部都是来自于创新产品收益的快速增长。按照总营收22.03亿来计算，21.65亿的直播收益仍然占据其总营收的98.3%，仍是绝对主力。

从营收结构上来看，创新产品逐渐开始贡献新动能，创新产品主要是社交产品。而社交产品表现亮眼，与其一直以来奉行“互动+社交”的双引擎战略分不开。

“互动+社交”双引擎战略效果初显

早在去年，映客直播月活用户下滑、营收、利润跳水之时，映客高层就开始推动其“互动+社交”的双引擎策略。在该策略指引下，映客在去年花了8500万美元（近6亿人民币）买来兴趣社交APP积目，开始正式进军社交领域。

目前，积目的用户下载量已经飙升到了兴趣社交类APP的前两名，国内社交APP下载前十名。与此同时，积目的商业化到上季度开始逐步显现出成效，借助疫情期间旺盛的线上社交需求和多元化的商业变现模式，积目帮助映客实现了营收暴增。

此外，其主打下沉市场的婚恋社交APP对缘，也有突出表现。这款主打云视频社交，通过红娘牵线来帮助下沉市场的单身男女实现视频云端对话、云端匹配的应用，目前其商业化的进展顺利。

据相关数据显示，该应用实现了月均匹配超过百万次的记录。同时，对缘还根据下沉用户不善言辞的特点，创造了在线红娘这个职业，帮助相亲用户在线沟通，很多在线红娘通过平台甚至可以获得上万的月收入。

除了积目、对缘之外，映客还结合各类不同人群需求，开发出不同领域的细分社交应用。从目前的营收和用户数据来看，社交创新业务的作用已然开始显现。比如，上半年其月活用户数较去年同期实现了明显增长，其用户粘性（次日留存率达到60%）有了明显提升。

社交产品基本帮助映客，实现了稳固直播基本盘、拓展新用户、增强用户粘性的商业闭环设想，并为映客摆脱直播瓶颈、恢复增长贡献了极大力量。因而，有人说映客的市值上升有望、突围在即，但结合社交赛道的以往惯例来看，映客想要借助社交突围并不容易。

社交突围之路并不轻松

国内做互联网的都想做社交，这几乎是公开的秘密，作为依靠秀场直播起家的映客，对做社交这件事则尤其热衷，但这条路并不好走。比如，强如字节跳动，其推出的飞聊、快闪也纷纷折戟沉沙；同样出师不利的还有搜狐狐友、罗永浩的聊天宝、王欣的马桶MT等，均没有太大声响。

而国内社交领域，基本格局已定。具体来说，在熟人社交领域，腾讯凭借着和两大王牌应用，成为国内熟人社交领域的绝对霸主，能够挑战它的应用几乎没有；而在陌生人社交领域，陌陌和探探两大“荷尔蒙神器”，靠着数亿月活用户稳坐陌生人社交头部交椅，后来者鲜有其匹。

在新入局的陌生人社交领域的玩家中，主打“灵魂社交”的Soul已经跑到了前三名，稳稳占据了新晋社交领域头牌的位置，主打兴趣社交的积目还被其远远甩在身后。对于有志于陌生人社交的映客来说，显然是个必须正视的问题。

另外，其力推的婚恋社交软件对缘，在社区形态上与另一个婚恋社交软件伊对非常相似。而红娘牵线、视频社交等功能也是由伊对首创，发力下沉的伊对，其下载量也遥遥领先于对缘。

凭着各方面不错的表现，获得人民网文化产业基金、小米、顺为等一众知名资本投资，其实力不容小觑。

对于多路出击的映客而言，伊对与对缘对阵的这种局面，只是其多路出击的其中一个典型例子，其结果是它不得不与各细分领域的最强对手直接对阵。而在这种情况下，其社交突围之路必然不会轻松。

文/刘旷，ID：liukuang110

首份财报之后，达达的下半场在哪里？

配图来自Canva

因为疫情的影响，依托于即时零售的到家服务逐渐成为消费者的首选，这让到家业务再度火热，也让整个即时零售行业吸引了外界众多的关注。

而顶着“即时零售第一股”光环的达达集团，在今年六月正式登陆纳斯达克上市，两个月后达达集团也公布了其上市以来的第一份财报。这份财报自然备受瞩目，因为这并不仅仅关乎着达达的表现，更是和颠覆传统电商的即时零售有着莫大的关系。

首份财报亮点多多

二季度财报概括来说，就是达达集团正处于高速扩张的阶段。

达达集团规模的扩大可以从二季度中总营收的猛增表现出来。根据财报可知，达达集团在二季度的总营收为13.23亿元，同比增长93.1%。而达达集团由两个部分组成，一个是配送平台达达快送，另一个是零售平台京东到家。

从具体的营收表现来看，配送平台达达快送季度营收为9.37亿元，同比增长90.4%。这主要是因为达达快送在这一季度有关于物流公司“最后一公里”的配送订单和连锁商家同城急送的订单大幅增加所致。

而零售平台京东到家季度营收为4.86亿元，同比增长97.9%，这主要是由于平台内的GMV同比增长了96%，而这种增长是由于平台内订单规模和活跃用户数量的增加导致的。同时由于品牌方促销活动的增加，在线营销服务收入的增加也导致了京东到家营收的增加。

而从用户和业务表现来看，截止今年6月30日之前的12个月内，达达到家的配送订单总量为9.26亿单；而同一时期，京东到家的平台总交易额达到183亿元，去年同期为92亿元，同比增长98.1%，平台活跃消费者为3230万，同比增长71.8%。

不难看出达达集团在二季度中，规模正在高速扩张。另外在毛利方面达达也有了比较好的提升，根据财报达达二季度的毛利润为2.2亿元，毛利率为16.8%，相比去年全年毛利率为8.2%有了显著的增长。

如此看来，疫情之中逆势冲击IPO的达达，在二季度也交出了一份很不错的答卷，而这份亮眼财报的背后，是达达探索之中的商业逻辑已经逐渐成型。

达达的逻辑：打通货品和配送

由配送平台和零售平台组成的达达集团，在货品和物流两个方面的整合，促成了这套逻辑的形成。

京东到家整合货品资源，而达达快送解决物流问题。具体来说，京东到家携手零售商和品牌商等，依托达达快送的全国即时配送网络，为消费者提供超市便利、生鲜果蔬、医药健康、鲜花蛋糕、烘焙茶点、家居时尚等商品约1小时配送到家的服务体验。

京东到家和达达快送保持着独立开放的运营，让达达在即时零售领域可以向用户提供更加丰富的货品和更加便利的资源。

而达达集团也可以在内部完成一种良性的循环。达达快送保证一小时送达的服务，赢得用户信任，转而帮助京东到家引流，充实自身用户，而用户的增加也可以进一步吸收更多的品牌方加入京东到家的零售品牌，转而进一步释放配送订单红利，吸引骑手加入。

这种循环看似十分完美，但是在达达骑手不断增多的情况下，这种模式的弊端也越来越明显。最主要的一点就是，骑手数量的增加导致达达集团在骑手方面的支出不断增加。

根据财报可知，本季度达达集团的运营和支持成本达到11.01亿元，而去年同期只有6.16亿元，这是由于订单的增加导致骑手数量的增加，进一步导致骑手方面支出的增加。而骑手支出的增加，也导致了达达集团一直深陷亏损的旋涡。

根据财报，在Non-GAAP之下，归属于达达集团普通股股东的净亏损为3.9亿元，虽然相比去年同期的4.51亿元有所收窄，但是亏损一直存在，而且在疫情释放给即时零售的巨大红利之中，营收的大幅增长只换来了亏损的小幅收窄。

而达达的业务逻辑之中还有另外一个重要的方面，也就是零售平台京东到家所专攻的商品方向，但是这一方面，达达集团也出现了问题。

难以独立的达达

其实从财报中可以看出，达达在充实商品方面也有不小的动作，并且也取得了不错的成绩。具体来看，达达主要发力在拓展商品渠道和挖掘下沉市场两个方面。

比如，目前达达旗下京东到家“手机极速达”业务已经覆盖了全国200个城市，涵盖了200多个商家以及12000多家线下门店，并且达达和京东零售的合作继续深化，京东到家可以直接接入京东超市，提供更加丰富的商品给消费者选择。

另外，达达也在下沉市场取得了不错的成绩。根据达达官方消息可知，截止本季度末，京东到家业务已经覆盖了全国约1000个县市区，而一季度只有700多，并且在二季度低线城市的平台GMV同比增长超过170%。

对下沉市场的拓展，扩大了达达相关业务的覆盖范围。在抓住下沉市场的同时，进一步促进达达与地方线下门店的合作，同时进一步扩大了达达的业务范围。而范围的扩大，也促进了达达快送业务量的增长，回到良性循环之中。

但是就像循环带来的骑手支出压力一样，循环也带来了商品侧的一些问题，比如达达对背后大树——沃尔玛和京东，过分依赖。

根据达达招股书可知，在2019年和2020年一季度，达达提供给沃尔玛的服务收入分别占据达达服务营收的13.2%和15%，而在同期京东带来的收入在达达总收入中所占的比例分别为50.5%和37.8%。

暂且不论沃尔玛，只看京东的话，不论是营收中的高额占比，还是和京东在零售方面的密切合作。对于京东的过分依赖，让已经成为即时零售领域龙头的达达集团面临着难以独立的尴尬境地，也让外界对达达逻辑之下的循环充满了怀疑。

但是，除了带来诸多问题的循环之外，达达还要面临更加深层的问题。

达达有下半场吗?

对于达达而言，能否走到下半场，还要看达达能不能找到未来的增长空间。

本质上，达达的基本盘还是落在了服务上。根据达达集团的营收架构来看，来自于达达快送和京东到家的服务收费一共占据了总收入的98.97%。也就是说，达达现阶段还很难逃开服务属性。

而且在达达集团创始人兼CEO蒯佳祺在上市期间曾表示，达达永远不会变成零售商。而这句话无疑是限制了达达自身的拓展空间，毕竟单纯依靠服务，达达很难在“最后一公里”的赛道中拔得头筹，尤其是越来越多的巨头也开始进入赛道的关键时刻。

在这“最后一公里”赛道之中，众多的参赛者涌入预示着下半场的竞争必然是多元的，而达达虽然借助旗下京东到家这个零售平台打通了商品和配送，但是达达自身逻辑之下的循环却带来了更多的问题，同时也导致竞争力下降。

另外，服务属性占据绝对地位的达达，还需要找到更大的增长空间，毕竟仅仅依靠服务，很容易就碰到行业天花板。这也意味着达达必须基于自身优势进一步拓展业务，寻找新的增长点，比如业务线上有所交叉的美团，也正在向“无边界”企业逐渐扩张。

而这些方面的问题，也让达达的下半场多了一层迷雾。如今的达达在疫情释放的红利之中，取得了二季度亮眼的表现，但是能否保持增长的势头，抓住新零售的红利留在下半场之中，对于达达而言依旧满是挑战。

文/刘旷，ID：liukuang110

B站破圈之后的新困

配图来自Canva

“你感兴趣的视频，都在B站。”相信这句话已经有很多人看到过，就连在上班途中拥挤的电梯间里，小小的屏幕上也不时循环着这句话。

在广告中你不仅能看到党妹、老番茄等UP主，甚至还能看见张召忠、腾格尔等让人意外的面孔，而这些看似和B站没什么共同点的人物，却成为了B站成功破圈的最好例证。而细数半年来B站的频频动作，在不断破圈的同时，也实现了B站用户的不断跳跃升级。

近日，B站公布了其二季度财报，作为疫情影响逐渐消散的新季度，生活中的众多方面都有不少的变化，而这些变化自然也会对B站有一定的影响。

新财报：营收、用户、亏损继续扩大

B站的二季度报告，可以用持续扩大来概括，营收持续扩大，用户规模持续扩大，亏损也同样持续扩大。

首先是总营收方面，根据财报数据可知，B站在第二季度总营收达到26.18亿元（约合3.705亿美元），同比增长了70%，略微超出此前市场预计的3.685亿美元总营收。

其中包括由于成功推出新游戏Princess Connect而增长的手机游戏收入，达到12.48亿元，同比增长了36%，占据总体营收比重下跌至48%；还有因为直播服务和加入大会员的付费用户数量增加而导致的8.25亿元增值服务，较去年同期增长153%。

可以看出，在褪去“游戏公司”的外衣之后，增值服务业务已经成为贡献B站营收的主力军，并且一直保持着较高的增长。

其次来看看B站二季度中继续扩大的亏损。根据财报，B站在二季度的净亏损为5.71亿元，相比去年同期为3.15亿元扩大了81.24%；而调整之后的净亏损为4.76亿元，相比去年同期的2.56亿元同比扩大了85.75%。

虽然，B站这类的视频平台现在都深陷亏损的旋涡，而且诸如爱优腾这类行业内的头部企业亏损程度更是让B站都自愧不如。但是外界依旧期盼着B站能盈利，走出“用爱发电”的局面，这种“关切”体现在财报公布之后，B站亏损5.7亿荣登微博热搜。

另外，二季度的B站在毛利方面也同样继续扩大。二季度B站共实现毛利润为6.04亿元，同比增长了140%；毛利率方面已经实现了连续五个季度的环比上涨，到达了23.4%。

当然，B站最引人瞩目的自然是因为不断破圈而带来的用户高速扩张，但是在二季度，B站用户增长的同时，也出现了一些问题。

红利之后，用户破圈效果欠佳

B站的用户在保持高速增长的同时，也出现了一切不可忽视的问题，关系到B站花了大力气做的破圈营销是否有效。

在二季度，B站的用户同样保持着较高的增长速度。根据财报来看，二季度中B站的平均月活用户已经达到1.716亿，其中移动月活用户有1.529亿，分别增长了55%和59%；而平均日活用户数量达到了5050万，同比增长了52%。

另外，B站在二季度的平均每月付费用户（MPU）数量达到1290万人，同比增长了105%；通过考试的“正式会员”数量达到8500万，同比增长65%，平台内用户在第十二个月的留存率也超过80%。

这样一看，B站在用户方面的增长依旧保持着不错的势头，想要实现CEO陈睿预计的2020年用户达到2亿的目标似乎只差临门一脚。但是从财报对比来看，B站二季度用户亮眼的表现之下，问题其实很多。

虽然在二季度B站的月活用户同比增长了55%，但是和一季度的数据相比还是出现了0.5%小幅的下跌。而根据财报，一季度B站的月活数量为1.724亿，同比增长了70%，相比2019年第四季度环比增长了32%。

从增长32%到下跌0.5%，这对于B站而言，意味着二季度中花了大价钱做的营销似乎没有取得很好的效果。B站先后推出的《后浪》、《入海》、《喜相逢》三部曲，前两部都是在二季度的报告期内推出的，现在看来，大力的营销在获取用户方面的效果却并不好。

为何一季度能有32%的用户增长呢？原因很简单，一季度正是国内疫情肆虐的时机，而疫情导致线上娱乐需求猛增，拥有丰富内容的B站自然也会在疫情之中享受到红利，从而导致用户的数量猛增。

而二季度国内疫情的影响逐渐消散，疫情期间B站增加的用户，上班的上班、上学的上学，用户不再拥有大把的空闲时间在B站上“流连忘返”。这不仅导致了B站月活数量环比的小幅下跌，也解释了用户日均使用时间从一季度的87分钟下降至二季度的79分钟。

似乎，B站在二季度大力的破圈营销，没有什么实质效果。当然对于视频平台而言，不能只靠营销来拉动新用户，还需要丰富的内容来留住用户。而在这一方面，B站所做的自然也不少，甚至可以用急速来形容B站在内容领域的扩张现状。

内容破圈效果存疑

如果说B站大力的营销破圈是为了抓住增量用户，那么不断扩充的内容则是为了稳固存量用户。但是如今看来，B站在拉动增量用户方面的问题还有待解决，那么稳固存量用户方面B站做的如何呢？

其实B站的逻辑很好理解，“用户——UP主——平台内容”三方构成了一个稳固的系统。通过优质的平台内容吸引新用户，并且进一步巩固用户，而用户的增加会对UP主产生激励，产生更优质的内容，进一步帮助平台吸引用户，构成良性循环。

于是B站在内容领域不断扩充，从二次元到生活分享，从游戏内容二次制作到全球独家版权直播S10，从国漫到大国纪录片，从小白教学到法律大讲堂，B站的内容品类在指数级扩张，内容数量也越来越多，成为B站越来越深的护城河。

甚至，在农村的田间地头，红砖砌成的家院外墙上打着“老乡别怕天气热，来首说唱听着乐”、“辛苦种地半年多，听首说唱歇一波”这样土味广告的《说唱新世代》，也是B站在充实内容上所做的努力。

不难看出，B站在内容扩充上确实下了不少功夫，毕竟依靠内容吸引而来的用户才是优质的、有粘性的用户，而陈睿也在财报之后的电话会议中表示，在用户增长方面，B站一如既往地先追求质量，再追求数字。

但是现实情况是，似乎大力扩充优质内容的B站，在用户质量上取得的成绩并不明显。

用户是否优质，一定程度上可以通过“大会员”的办理来衡量，而B站付费用户在二季度却出现了自2018年第一季度以来首次MPU数量上的减少。二季度1290万的MPU对比一季度1340万出现了3.9%的环比下滑。

虽然办理会员并不是用户质量的绝对指标，但是依旧可以说明一些问题。而且这些用户数据的小幅下滑，短时间内似乎无伤大雅，但是背后隐藏的问题却十分严重。这对于B站大力度的营销和内容扩充是否能够取得相应的成绩，是一种质疑。

总结

对于B站而言，用户是其所有动作的基础，不论是“想要却不能有”的广告，还是不断试探的电商，B站想要进行的下一步，都离不开用户的支撑。

举例来说，二季度中B站在广告方面的营收达到3.486亿元，同比增长了108%，这主要是由于B站在用户方面优势逐渐明显，更多的广告客户愿意在B站内投放广告。同样，B站不断试探的电商，也需要大量的用户来支持。

不可否认的是，B站在不断的破圈之中收获了很多，也跻身成为视频平台的头部企业，但是如今在用户层面出现的一些不好的苗头，不仅对于B站的破圈举动是一种质疑，更是为B站未来的发展埋下了隐患。

顺丰、京东博弈无人机物流

配图来自Canva

近日，一架重达5.25吨的大型无人机从宁夏起飞，经过近一小时的飞行后抵达内蒙古机场，并成功着陆。而举行这次无人机试飞实验的正是以空运物流见长的顺丰（顺丰速递）。这次试飞实验也让顺丰成为了国内首个实现大型无人机与物流场景融合的企业，这也将为其后续无人机的商业运营打下了良好基础。

一直以来，空运都是顺丰货运物流战略的核心组成部分。从2009年开始，顺丰就专门成立了航空部门，并逐渐发展成为国内货运机架数最多的民营企业，长久以来顺丰以其快捷的航空货运服务，逐渐建立起它在物流行业的竞争壁垒，空运也因此成了顺丰的重要标签之一。

这次在宁夏举办的无人机实验获得成功，再次展现出顺丰进军空运物流的勃勃野心。而这次实验的成功，对顺丰的整体空运物流构想的实现大有裨益。这对同样对无人机物流怀有心思的京东物流，也是一个“秀肌肉”的好机会。

顺丰触碰“无人机空运”梦

顺丰在8月21日试飞的FH-98无人机，由顺丰和航天时代电子合力研发，重量达5.25吨，具有起降距离短、巡航速度快的优势，适合大载量货运。

而这次举行大型无人机的场景实验，既是顺丰对航空货运布局的加码，也是其对大型无人机货物运输的一次小的尝试。作为国内早期自建航空物流的企业之一，航空货运承载着顺丰对整个空中物流的全部梦想，空运也一直是顺丰的核心竞争力。

早在2008年，顺丰就开始着手自建航空公司，并在2009年成立航空部门。5年后，顺丰开始买进货运机，扩展其空运实力。迄今为止，顺丰已经拥有60架货机，成功刷新国内物流公司机队记录，空运实力在国内诸物流企业中，居于领先地位。

不过，它在物流无人机配送应用方面，还仍处在初期阶段。实际上，整个国内市场，物流无人机的应用也更多停留在配送方面，应用场景也多止步于小范围测试，离真正的商业化普及还很远。

在大型无人机商用方面，国内市场更是鲜有消息。顺丰这次试飞，算是开创了国内大型无人机在物流行业场景应用的先河。此举不仅有利于推动国内大型无人机在物流行业的应用进程，也让顺丰离自己的“无人机空运梦”更进一步。实际上，顺丰此次大型无人机货运试飞，更深层次的考虑则是探索至为关键的商业化问题。

蹒跚中的商业化难题

和传统的铁路、公路运输方式相比，空运具有高效率、低成本优势，这也是国内企业在航空货运领域展开布局的原因之一。

在运输速度方面，航空货运时速可达每小时600至800公里，是公路运输速度的10倍，能够极大地提升运输效率；在成本方面，空运也能省过路费、仓储费、保险费和利息支出等费用，加快资金运转速度，进而提升航空货运利润。

而在无人机应用于物流行业后，人力成本则会进一步降低，空运的优势会体现的更加明显。和有人驾驶的货运机相比，无人机有更强的机动性和更小的安全风险系数，并且其特有的虚拟训练模式，也能进一步降低无人机的安全系数和训练成本。

不过，国内市场至今还没有传出大型无人机商业应用落地的确切消息，大型无人机的场景应用仍处在待开发状态。而顺丰作为业内的先行者，此次实验的目的，自然也包括推动无人机的商业化应用。

但从国内市场的无人机应用现状来看，大型无人机的商业化仍面临着重重难题，距商业化落地还需要一定的时间。但在大型无人机商业化的进程中，也不是没有好消息。比如，5G、AI、大数据等新基建大爆发，也为大型无人机的商业化注入了新的活力。

新基建下的新机遇

综合来看，新基建为大型无人机商业化提供的助力主要在政策和技术两方面。

首先，在技术方面，AI、5G、大数据技术这些新兴技术的进步，让无人机在视觉识别、数据传输及处理等方面取得了技术性突破。比如，5G通信技术具有低延迟特点，可以将延迟降低至1ms以下，对无人机运行的数据传输、终端控制提供了很大帮助。

AI技术能够提升无人机的侦查、探测能力，加强无人机智能操控的机动性；大数据技术则对无人机的飞行路线规划有极大的价值；同时，无人机也是收集数据的利器，无人机和大数据的联合，对其商业化大有裨益。

其次，在政策方面，国家也为民用无人机产业的发展提供了政策支持。2017年，国家工业和信息化部发布了《关于促进和规范民用无人机制造业发展指导意见》，提出教育部将无人机相关专业列入《中等职业学校专业目录》，为国内无人机行业的发展提供人才支持。

国务院也多次发布民用无人机产业发展规划，构建“社会管理+行业管理”格局，为民用无人机发展提供一个安全、高效、顺畅、可持续的环境。

有了新技术和新政策的支持，对意在推进无人机商业化的顺丰来说，现下的确是一个千载难逢的好机会。不过，顺丰在无人机领域绝非没有对手，热衷于无人机物流的京东物流就是其中一个。

和京东赛跑

实际上，搞无人机物流的不只是顺丰，京东也算是其中一个。但从京东在无人机领域的布局来看，其与顺丰走的路线并不相同。顺丰的无人机技术研发，是和大疆、极飞等企业合作，而京东则选择自研无人机技术。

2015年转型科技企业后，京东就开始自研无人机技术。和顺丰采取的合作方式相比，京东选择走技术自研道路，使得京东的无人机技术拥有更强的主动性和市场竞争力，这对其无人机的商业化推进也大有裨益。

在无人机技术方面，模吧网数据显示，顺丰试飞的FH-98无人机最大航程1200千米，最大荷载重量1.5吨。而京东发布的京鸿重型无人机，有效载重为1至5吨，和顺丰这次试飞的无人机载重没有太大差别。但目前顺丰和京东的这两款大型无人机并未投入商用，很难在载货量、智能操控技术等方面做出全面评比。

而在航空物流网络建设方面，京东与陕西省政府合力打造了全球第一个低空无人机通用航空物流网络，并以陕西为中心向北上广深等城市扩展；顺丰则打造支线航空货运网络空地一体解决方案，为用户提供无人机配送服务。

从大型无人机商业化的布局来看，顺丰对无人机空运更为热衷，但无人机当下糟糕的应用现状，又决定了顺丰离“无人机空运”的梦想还有不少差距。从长远来看，顺丰与京东利用自己的业务场景和技术实力，参与竞争博弈并尝试商用，必然会加快我国无人机技术的发展，进一步壮大行业的基础，这对参与其中的顺丰与京东而言，其利好也是显而易见的。

360数科华丽财报下的增长困局

配图来自Canva

8月24日，360数科发布了2020年第二季度财报，这也是自8月7日360金融升级为360数科之后的第一份财报。

财报数据显示，360数科本季度财报营收、利润均实现了大幅度上涨，综合科技服务收入增长尤其明显，成为重要的增长引擎，并逐渐接近其总营收的“半壁江山”，科技赋能的效果逐渐凸显。

基于各方面的良好表现，360数科本季度的财报，更被称作是“上市以来表现最好的一个季度。”但结合360数科在各个季度的财报数据表现来看，360数科面临的局面，远非表面那么轻松。

营收、利润双丰收

360数科财报数据显示，2020年二季度公司实现总体收入33.4亿元人民币，同比增长50%，表现强劲。相较一季度实现总营收32亿元，360数科二季度的营收基本“平稳”，相较去年同期，其营收也保持着较高水平。

从净利润来看，本季度360金融的净利润一扫一季度的下滑颓势，逐渐恢复增长。财报数据显示，本季度360金融的净利润为8.77亿元，较上年同比增长41.8%，也是上市以来净利润最好的一个季度。

财务数据显示，2020年一季度，360金融实现收入32亿元人民币;净利润为1.83亿元，Non-GAAP净利润为2.55亿元。当然，一季度净利润下滑，也与新颁布的会计准则确认方式改变不无关系。

具体来说，此次财报采用新会计准则ASC326，若沿用旧会计准则，一季度总收入为23.45亿人民币，同比增长16.7%；Non-GAAP 净利润达到7.64亿人民币，表现依旧不错。按照旧准则的要求，每一笔收入的实现，都要预估因担保产生的收入，以及因为担保产生的损失，同时对该“或有损失”进行拨备。新旧会计准则对担保收入与担保损失确认的差异，导致新旧会计准则差别较大。

不过，尽管新旧会计准则差别较大，但无论按照新旧准则，二季度的营收和利润表现，都好于一季度的表现，表现尤其亮眼的是其科技业务收入。

科技服务收入成重要引擎

二季度财报显示，360数科的科技业务营收占比已经提升至26.9%，综合科技服务收入占比已接近50%，这标志着公司数字科技平台建设已初见成效。

自上市以来，360数科的科技服务收入的增速一直快于整体营收增速，成为360数科营收增长的重要引擎。

根据360官方提供的相关数据显示，2019年360金融的科技收入增速为336%，而2018年为228%，整体快于其总体营收增速。科技收入在总营收中的占比，也由2019年年初的0.8%跃升到年底的22%。2020年一季度，科技服务促成交易金额逾109亿元，同比增长3107%。

科技服务收入快速增长的背后，是360金融加速向B端金融企业赋能的力度。相关资料显示，截至2020年二季度末，360数科的金融机构合作伙伴数量已增加数超过百家，包括了国有银行、股份制银行、城商行、持牌消费金融公司、信托公司等各类持牌机构。

伴随着技术驱动作用的不断增强，二季度360数科科技服务促成交易金额逾146亿，同比增长282.3%。科技业务占比提升至26.9%，预计年底该比例将达到35%-40%。

此外，360数科积极布局科技消费生态的产品“微零花”在二季度取得了突出的成绩。“微零花”自推出以来，日均交易额达5000万元，日均交易45万笔，累计开卡用户数245万，交易商户逾200万家。

这些业务布局，都很好的支持了360数科二季度科技服务收入的增长。不过，对比各个季度的营收、利润状况变化，可以看到360数科繁华背后不乏隐忧。 

繁荣之下难掩增长疲态

用“乱花渐欲迷人眼”来形容360数科这季度的财报，再合适不过了。一方面这季度360数科的营收及净利润再创新高，表现亮眼。按照360数科官方的说法，本季度财报是上市以来最好的一个季度财报。

另一方面，财报背后被遮掩的增长问题，愈加严峻，这从财报数据中也可以看出端倪。

对比一下360数科2020Q1和2020Q2两季度的财报会发现，360数科的季度环比增速在下滑，同时用户增长也越来越慢。2020Q1的累计授信用户仅增长了139万，2020Q2的授信用户环比增长了160万，已经没有了此前动则两位数的环比增长。结合过去6个季度的数据，也可以更清晰地看到这种变化。

从获客能力来看，360数科的获客能力逐渐下滑，用户增长已经越来越艰难了。比如，从对其营收影响最大的累计授信用户数来看，2019Q1其累计授信用户还保持着同比245%的增长，此后360数科的累计授信用户增速开始持续下滑，从2019Q2的169%，一路下滑到了2020Q2的44.1%。

若对比季度环比增速下滑的情况，则要更明显一些。2019Q1季度环比增长28%，到了2020Q2已经跌至6.12%，下滑速度非常明显。与之相对应，2020Q1的营收为32亿，2020Q2的营收为33.4亿，营收环比增长不到1.4亿，增长已经明显见顶了。

从影响营收最重要的撮合贷款的增速变化，也可以看到这种趋势。如上图所示，360数科2019Q1的撮合贷款增速还保持着179%的同比增速，到了2020Q2其同比增速已经下滑到了21.8%，环比放款额度基本恒定在750亿左右基本“稳定”，这也是其营收增长基本“稳定”的原因。

综合来看，华丽财报装束下的360数科，其增长颓势已经显现。对于当下的360数科而言，摆在面前的突出问题是，向哪里寻求增长空间？

增长何处寻

从公开的资料来看，为应对增长困局，360数科也在通过下沉渠道寻求破解之道。

在二季度的财报中，360数科特意提到，疫情期间360数科加大了它在三农小微领域的扶持力度。截至2020年6月30日，360数科给三农小微累计授信四百多万人，累计借款近三百万人，累计借款金额逾1280亿元，借贷余额235.8亿元，在整体借贷余额中占比30%。

这是一个很大的变化，过去360数科的用户主要是面向大学生、工薪族等城市生活人群，其用户鲜少出现三农用户，这个转变说明360数科正在将增长目标转向下沉。不过，下沉市场如今已非从前的处女地了。

拼多多崛起，让京东、阿里意识到下沉市场的重要性，近年来也在加速布局下沉市场。比如，京东物流、电器店下沉全国诸多县域城市，与之相对应的金融等诸业务也逐渐加入下沉行列。两者业务上的交叉，预示着在可以预见的未来，两者在下沉市场的战火将不可避免。

虽然目前来看，360数科下一步究竟如何，尚不得而知。但可以肯定的是，遇到增长困局的360数科，如果在接下来不能够寻找到新的获客渠道，下一步其必然面临营收增长停滞、业绩止步不前的尴尬窘境。到了那时，想要开拓新的客户，就必须花费更大的代价（更多的营销费用）。

文/刘旷，ID：liukuang110

造车新势力包揽2家，IDG资本投资的小鹏汽车市值超1026亿！

8月27日晚间，小鹏汽车正式登陆美股，与蔚来汽车、理想汽车正式组成美股的新造车势力三角。

自此，以IPO为分界线，新造车势力的第一梯队划分完成。回溯新造车势力的崛起历史，可以发现新造车赛道是一个极其看重投入的行业，无论是技术研发，还是整车制造，都需要投入大量财力物力。

如今，三大典型新造车势力正式聚集于美股，取得阶段性成功，那些早期入场并长期陪伴它们的资本，自然也成了最大的赢家。同时投资了蔚来汽车和小鹏汽车的IDG资本，就是一个典型。不仅如此，IDG资本的被投企业中仅本周就连续上市了三家（另外两家是安克创新和锋尚文化）。

新造车刮起全域资本风暴

追本溯源，新造车起于产业关键转型之际，并在新能源、互联网、人工智能等技术概念的驱动下走在了产业改造浪潮的前沿。

由于创始团队普遍实力强悍，新造车势力一开始入场的声量并不小，像蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车的创始团队中，都有互联网背景的知名资本或是创业者。

这种背景也很快让几家声量最大的新造车势力吸引到各路资本的跟进。这些资本要么单纯地投钱，要么深度参与到造车这件事中，要么以上下游合作者姿态辅助造车，总之对新造车势力抱有明显的看好态度。

与其他大多数赛道不同的是，新造车涉足的领域非常多，在造车环节离不开汽车装配、新能源电池等工业领域，在服务环节离不开物联网、互联网、人工智能等技术领域。

换言之，新造车既包含传统的整车制造产业，也涵盖了人工智能、物联网这样的新兴技术产业，所以越往后走，跟进的资本方就越来越多，越来越丰富。

以刚上市的小鹏汽车为例，自2014年创立以来，其已经前后融资十余次，背后的资本方规模非常大，而且丰富度很高。比如在A轮融资就进场的IDG资本，是典型的产业化资本，而数次投资的阿里巴巴，则属于互联网巨头资本。此外，小鹏汽车的资本方中还有不少著名的工业型资本。

所以说，新造车一路走来，其实刮起的是一个覆盖所有领域的资本风暴。

资本看好“突围者”

由于初始资本很可观，新造车的开局其实算不错，但不久后新造车就碰到了一些明显的阻力，比如造车进度慢、技术研发跟不上节奏等，所有人逐渐意识到造车这件事无论是从时间，还是资金投入上来看，都非常不容易。

阻力之下，新造车赛道开始疯狂洗牌，一些新造车势力不得不放弃，另一些则选择继续坚持。蔚来汽车们虽然现在已经IPO，但回看它们的造车历程，也可以看到很多令人窒息的低谷。

持续的洗牌之后，第一批突围者开始在暴风雨之后看见阳光。值得注意的还有同新造车势力们一起走过风雨的少数资本们，因为持续的洗牌也吓退了很多一开始信誓旦旦的资本。

小鹏汽车背后的IDG资本，就一路见证了小鹏汽车的低谷与荣耀。

与蔚来汽车、理想汽车不同的是，小鹏汽车选择从技术能力切入新造车产业，核心软硬件都是自主研发，可以说走的是和特斯拉一样的发展路线。这种视技术投入为核心竞争力的企业，与IDG资本重技术的投资逻辑不谋而合。

在持续的深度观察和调研后，IDG资本伺机而动。2017年，IDG资本果断投资了小鹏汽车，选择早早地在A轮进场，同年早些时候，IDG资本还投了蔚来汽车。

但包括小鹏汽车在内的新造车势力，在随后的很长一段时间内都饱受外界质疑，很多资本也集中选择谨慎观望整个赛道。

虽然不看好的声音一直存在，但IDG资本依然选择秉承自己的投资研判，除了在B轮持续加码之外，更是在C轮市场一致唱衰之时坚定投入，帮助小鹏汽车成功渡过那段艰难的时刻。

当年第四季度，小鹏汽车G3开始步入交付期，为小鹏汽车贡献营收，模式初步得到验证。小鹏汽车在低谷时依然选择加大技术投入，一步一个脚印，其中所展现出的超常韧性和毅力，成为吸引IDG资本继续加码的关键。

现在看来，在新造车赛道持续被唱衰的情况下，能够坚定支持新造车势力突围的资本往往需要有极其大的定力。

投出一批“突围者”

新造车赛道一波三折，任何一个陪伴型资本都要在此期间经受巨大考验。可以肯定的是，能够一路陪新造车势力走过来的资本少之又少，IDG资本没有在低谷时离开小鹏汽车，还投出了蔚来汽车这个最早的突围者，可以说是少数资本的一员。

如果只是单纯寻求财务回报，IDG资本不可能有此成绩，因为新造车资本需要等，特别是在早期进场的时候，快资本、热资本在这里很难赚到钱。

深究其中原因，可以发现IDG资本在2015年投资小鹏前，就曾频繁接触过全球数十家新造车势力，与二三百人做了深入访谈，后续的出手都基于客观专业的判断。此外，IDG资本早就开始布局出行赛道，并有过大量丰富的投资案例，投出了一批独当一面的“突围者”。

在互联网出行领域，IDG资本投资了嘀嗒出行；在自动驾驶领域，IDG资本投资了Pony.ai（小马智行）、ZOOX、商汤科技；在造车供应链上游，IDG资本则投资了锂电池龙头厂家欣旺达、车载动力电池厂商海博思创、锂电池原料商天奈科技、车用激光雷达传感器生产商Luminar；在电动车领域，除了蔚来汽车、小鹏汽车外，IDG资本还投资了小牛电动、阿尔特等。

可见IDG资本在整个出行领域，已经拥有非常浓厚的出行投资基因，而且还有清晰的产业化布局逻辑。

这也是IDG资本的一贯风格，擅长并执着于硬科技产业的链式投资逻辑，当其他大多数资本都热衷于互联网概念的赛道时，IDG资本却在默默加码科技制造赛道，并选择长期跟进。尤其在半导体、光伏等产业，IDG资本的蛰伏都收获了相当丰厚的长期回报。

最早一批收获者

凭借持续且大规模的研发投入，小鹏汽车的交付规模在过去几年一直在稳步提升，从2018年的29辆提高到2019年的12728辆，盈利情况也因此得到明显改善，离扭亏越来越近。在数十家新造车企业中选中小鹏汽车，IDG资本的眼光显然已经得到证明。

但上市只是一个新起点，新造车势力们的持续盈利能力、交付能力、市场占有率等，在未来都会受到持续的考验，并被资本市场时刻关注着。因此，小鹏汽车的成长性蔚为关键。

相关研报显示，从市场空间来看，小鹏汽车们坐拥巨大的新能源换车红利，而且产品独特的功能对很多年轻车主非常有吸引力；从交付方面来看，小鹏汽车在P7大规模交付后，盈利能力有望得到明显改善；从产能来看，基于完善的造车资质和持续的投入，小鹏汽车的产能会逐步提升；从研发投入来看，小鹏汽车一直保持在一个高位水平，比如去年研发占比接近90%，这将会让小鹏汽车的技术护城河越发坚固。

而且目前整个新能源汽车市场回暖明显，几家主要的新造车势力的销售规模都有不小提升，消费者需求和信心的提升会进一步加速换车需求的释放，小鹏汽车们会迎来更大的红利。

从蔚来汽车IPO到小鹏汽车IPO，不得不说在新造车这条赛道上，还是IDG资本这种早进场长跟进的投资逻辑更加可靠。

云米Q2财报：复苏表象下有苦衷

配图来自Canva

历经一季度的冰点后，家电成为消费复苏的一大主角。8月24日，云米发布了2020年第二季度财报，显示营收相比一季度有大幅增长，且比去年同期增长超40%。

但资本市场似乎不买账，随即浇下一盆冷水。发布财报当日，云米收盘时股价下挫11.71%，市值来到4亿美元以下。显然，在云米的这份Q2财报里，某些数据没有达到投资者的期望。或者说，营收之外的一些核心数据，仍然处于复苏过程中，没有明显改善。

大促回血

相比一季度，云米Q2的营收规模基本回归到了正常的水平。根据财报，云米2020Q2的营收为16.84亿元，比Q1只有7.66亿元的营收，增长了119.84%。

对于营收强力复苏的原因，云米数次在财报中提及了618大促，表示618销售季对营收的增长驱动甚是明显。

久旱逢甘霖，618大促可以说是整个社会消费复苏的前哨。在智能物联家居赛道，不只是云米在618取得了显著增长，海尔、格力、美的等云米的竞对也在618取得了不俗的增长。

618大促是整个行业复苏的驱动器，从这个角度来看，云米的强势增长看起来就没那么吸引人了。但值得肯定的是，云米很好地借力618实现了增长。非常明显的一点就是在618之前狂发一系列新品。

根据云米官方提供的信息，云米在5月下旬发布了大量2020年新品，包括coKiing高端品牌的全品类产品、21Face互动智慧屏（5G）、澎湃海量净水器等，SKU多达数十个。

大量新品的发布，的确为618的增长准备了一块好跳板，但海尔格力们也死死地盯着这块肥肉，云米很难不加大营销和销售方面的投入力度。

财报显示，2020Q2，云米销售和营销费用为1.62亿元，而一季度这个数字只有0.66亿元，环比增长了145%，而且比去年同期增长了25.2%。对于同比增长，云米在财报中将其归因于销量增长带来的物流和促销费用增长。

总体来看，虽然618是云米二季度营收和销量回血的大功臣，但这种驱动力是暂时的，云米在非大促时期的增长能力并没有得到充分证明，其是否能保证长期稳定增长，还需要更多时间来证明。

大力节流

纵览整个Q2财报，可以发现云米多次提及控制这个词，尤其是在费用项目上，云米在对每一项费用变动进行解释时，都表示“控制措施的持续执行对费用的上升起到了一定的抵消的效果”。

云米对成本和费用的严苛控制措施，其实在疫情发生的第一季度就已经开始实施。虽然云米没有在财报中提及具体的支出控制措施，但某些数据的变动已经释放出有效的信息。比如云米的线下体验店，在一季度就结束了之前的扩张趋势，从1700家减少到1500家。

可是二季度的总费用依然上涨了近一倍，而且三项费用都有不同程度的上涨。研发费用方面，Q2环比上涨了2.4%，销售和营销费用方面，Q2环比上涨了145%，一般及行政费用方面，Q2环比上涨了75.8%。

研发费用控制的最好，主要原因在于研发的节奏自由度很高，在已有大量新品准备上市的情况下，推迟和削减研发不是难事。但销售和费用显然就不好控制了，毕竟这和销量变动往往成正比。

值得注意的是，云米的某些核心财务数据，比如营业利润和毛利率，并没有因此得到改善。根据财报，云米Q2营业利润为0.087亿元，相比Q1的0.125亿元，下降了30%；云米Q2毛利率为14.3%，相比Q1的18.8%，下降了4.5个百分点。

事实上，云米控制支出的想法没问题，但一季度和二季度已然是完全不同的两种发展情况，二季度不仅有大量新品上市，也有618这样的大促节，而且线上和线下渠道的需求都在恢复，意味着需要大量的成本和费用支出来盘活新品的销量。

投石问路

作为智能物联家居的新物种，云米一直很看重家电产品的额外增收能力，早先就通过推出大屏智能冰箱来探索更多的变现可能。

在Q2财报，云米提到21Face大屏冰箱和酷狗音乐达成了合作，将为用户提供更丰富的内容服务。21Face是云米2018年推出的大屏智能家电系列品牌，目前有大屏电视和大屏冰箱两类产品。

云米对21Face系列的定位是成为家庭场景的控制中心、信息中心、娱乐中心和购物中心。此前在招股书中云米也对21Face智能大屏冰箱的功能有过具体设想，比如语音辅助用户做菜、帮助用户接电话、为用户提供生鲜购买服务等。

如果真的能够通过大屏实现这些服务，那么云米基于大屏家电之上创新的增值服务模式，就有很大的变现空间。只是目前来看，这种尝试还处于投石问路的阶段。

在Q2财报电话会议上，云米也明确表示目前公司的核心放在了家电本身的覆盖率上，短期和中期目标都是把自己的盘子做大，因此对于这些额外的增值服务不应抱有很大的期望。

但为什么云米还在尝试推进这种创新，一个比较合理的解释就是目前在大屏家电上提供的增值服务，主要是出于改善用户体验，而非引导用户消费的目的，即增加用户的使用粘性。

这也是为何云米高管表示不要对此抱有期望的原因，如果外界过度关注云米的这块变现动作，可能会对云米产生错误的未来预期，这对于云米在资本市场的未来表现是不利的。

增长考验

虽然Q2营收大幅回暖，但一些关键数据表现不佳，也证明云米还没有完全回到正常的增长轨道上，而且在成本节制的运营策略下，云米的增长质量可能并没有看起来的那么好。

根据云米管理层的说法，云米中短期会重点关注市场占有率的增长。这其实是为了和云米今年提出的“3511”战略保持一致，在这个战略下，云米期望能在未来十年保持稳定快速扩张、服务全球5亿家庭用户、成为大型高科技集团，以及三分天下。

Q2财报显示，目前云米服务的家庭用户为420万，意味着云米要在十年时间实现100倍以上的用户增长。不得不说，实现难度非常大，至少从云米目前的发展情况来看是如此。

靠小米起家的云米，虽然已经上市，而且走的是从AI和IoT切入家电的发展逻辑，但还远远不足以与海尔、西门子等全球性巨头抗衡，而且他们的智能化升级也在快速进行中。还有一个不可忽略的事实是，家电这个赛道的格局，很难因为某项新功能和新技术，就会产生颠覆性改变。

追求10年稳步快速增长的云米，已经开局不利，下半年不管是加强节流，还是放手大干，云米都要面对持续且难缠的增长考验。

文/刘旷，ID：liukuang110

财报相继出炉：阿里、京东、拼多多走向了三岔口

配图来自Canva

在疫情影响逐渐消退的二季度，各大公司的财报也相继出炉，虽然有人欢喜有人忧，但也掀起了各个领域中的一次次高潮。而在电商领域，随着京东、阿里和拼多多相继公布了各自的财报之后，电商领域中的最大高潮也随之到来。

公布财报之后，股价的变动自然最能反映市场对这份财报的满意程度。根据三方公布财报当日的股价信息可知，京东当日收盘涨幅达到7.93%，阿里财报公布当日股价微跌1.01%，而拼多多却在财报公布日股价出现了13.52%的下滑。

市场反应的不同，自然和公司在本季度的表现不无关系，那么对比来看，三家在这个季度之中的表现如何呢？

新财报各有千秋

虽然市场的反映差别极大，但是电商三大巨头交出来的财报，却各有各的亮点。

先来看看营收方面，京东在二季度的营收拔得头筹，季度营收首次突破两千亿大关，达到2011亿；而阿里以1538亿的成绩位居第二，也即将达到疫情之前的顶峰时刻；而拼多多只有122亿的营收，和两位对手的差距依旧很大。

当然，成立才五年的拼多多，在业务规模方面和阿里京东有着比较明显的差距，靠如今这种体量取得如此成绩已然不错。而且与对手之间巨大的营收差距，也表明拼多多的成长空间依旧巨大。

拼多多的优势也体现在各项数据的高增速上。

据财报可知，拼多多在新的季度中营收同比增速为67.3%，虽然和此前的表现相比出现下滑，但依旧保持着比较不错的增速。而阿里34%的同比增长也算得上不错，毕竟上一个季度只有22%的同比增速。

而京东33.8%的同比增速，对比来看确实略有逊色，但是这个成绩却创下京东十个季度的最佳，同时也意味着京东重新回到了高速增长的赛道之中。

另外，拼多多的增速优势在用户上表现得淋漓尽致。根据财报数据，拼多多过去12个月累计的活跃买家数达到6.8亿，本季度用户增量达到5510万，创下上市以来单季度最大增幅。

而且6.8亿的数据，也让拼多多和阿里差距逐渐缩短。一季度拼多多和阿里在中国零售市场的用户差距接近一个亿，而二季度之后，二者之间的差距仅有5000万。

同样在用户方面，二季度的京东表现也不错，单季度超过4000万的增速让京东的用户终于超过4亿。只是在用户体量上，京东和阿里、拼多多的差距依旧存在。

最后来看看三家的赚钱能力。对比三方在Non-GAAP之下归属普通股东的净利润可知，阿里是不遑多让的第一。根据财报可知，在这项数据上阿里为406亿元，而破了盈利纪录的京东也只有59亿元而已，更不用说拼多多了，虽然亏损大幅收窄但是依旧有7700万元的亏损。

从这些比较核心的数据可以看出，新的一个季度过后，电商三巨头各具优劣，而“三国”的格局基本定型。巨头如阿里，是毋庸置疑的第一，而京东和拼多多也在你追我赶之中抢夺者老二的地位。

只是，格局虽基本成型，角力的三方却在打法上有了新的变化。

阿里的新归宿

对于阿里而言，电商是核心，但不是最终的归宿。

电商是阿里起家的根本，依靠广告和抽佣赚钱的淘宝+天猫是其最核心的业务，并且一直是阿里主要收入来源。但是如今阿里却正在逐渐改变这种情况，逐渐减少通过淘宝天猫抽佣和广告所获得营收在总营收之中的比重。

这种情况在上一份季度财报中就已经有了苗头，而在新一季度的财报中已经表现十分明显。根据阿里的最新财报可知，一直被归为“其他”业务的新零售及直营业务（主要包括天猫超市、盒马、进口直营和银泰）本季度取得收入301亿元，同比增长80%。

而这一项业务的收入在总营收之中所占的比例也从去年同期的14%上升到20%，超过了依靠淘宝天猫抽佣所获得的收入，成为了阿里的第二大收入来源。

毕竟在这个行业已经深耕十余年的阿里，对于行业动向的把握总是精准，预料到新零售必然会改变传统电商，而且单纯依靠传统电商抽佣和广告未来难免会触碰到天花板。

举例来说，在购买同样物品的前提下，面对二到三天的快递和一到两个小时的同城急送，消费者自然会选择效率更高的同城急送。

于是依靠传统电商起家的阿里，如今也正在改良自己的电商结构，更加多元的布局，让阿里在电商领域的布局更加完善。

京东转而“卖服务”

行业老大哥阿里在不断扩张自己的电商边界时，京东同样动作频频。

不过和阿里的边界探索有些区别，京东的方向则是由上至下。不论是收购五星电器还是和国美的频繁合作，都是京东在线下的不断突破。而被收购之后的五星电器也表示将在全国范围内推进“一城一店”的计划。

这无疑是在帮助京东进一步落实其线下布局，通过这些大大小小的线下门店，京东将在线下形成一张巨大的网络，这种巨网覆盖的范围上至超一线城市下至边陲小镇，而每一个线下门店都是巨网之中的一个据点。

在这番大力布局线下，京东想要的是什么呢？自然是进一步提升自己的整体服务体系了。从京东的发展历史来看，京东更像是将线下的服务搬到线上来，最突出的表现就是对于京东物流的升级，做到了“次日达”甚至“当日达”。

而如今线下门店的不断扩展，对于京东而言不仅仅是销售渠道的丰富，更多的是在服务体系上的提升。不论是让消费者更快地收到商品，还是可以面对面地解决消费者的问题，对于京东而言都是在服务消费者层面的又一次升级。

不难看出，京东的重点也不再仅仅是电商，倒更像是一个“卖服务”的平台。

另外，京东旗下现有的几个“独角兽”企业，比如京东物流、京东健康、京东数科等都带有一定的服务属性。而这些独角兽在逐渐浮出水面的同时，也在提升京东的整体服务水平。

而在阿里和京东将注意力从传统电商上转移开的时候，后起之秀拼多多也在慢慢发生变化。

逐渐稳重的拼多多

如今，拼多多在高速发展的电商赛道上披荆斩棘已有五年，成绩斐然同时充满争议。

用裂变营销疯狂拉新，用百亿补贴疯狂撒钱，二者结合让拼多多在电商用户数量上超越京东，逼近阿里。从上市之初的“三亿人都在用的拼多多”到如今即将突破七亿，广告语的变化速度都赶不上拼多多用户的增长速度。

可以看出拼多多在用户增长这一方面，一点也不含糊。

但是这种急速的扩张让外界担心，是否拼多多停止了补贴，此前烧钱换来的用户会大量的流失。当然拼多多也意识到了这种危机，如今的一些动作也让外界看到了拼多多的转变，昔日满是冲劲的少年也多了一份稳重。

前些日子，拼多多在商家页面新增了“拼多多批发”业务，进一步巩固商家后台，给商家提供更加完善的服务，用以提升整体平台的用户体验。而用户体验的提升，也是增加用户粘性的重要办法。

另外，拼多多也在电商的众多领域中找到自己的特长方向，进一步深耕，将其打造成自己的特色。比如农产品现在已经成为了拼多多的特色，产地直销的农产品既保证了质量还保证了拼多多一贯的低价风格。

这也让拼多多在面对竞争时有了自己的优势，并通过这种优势进一步巩固用户。不难看出，拼多多不再只是寻求着高速的扩张，同时也将脚步逐渐放稳。而这种稳中有进的方法也可以保证拼多多更加长久的未来。

用一个不恰当的例子来看，阿里像是一个一直都保持着优异成绩的优等生，天赋异禀；京东则属于稳扎稳打的学生，厚积薄发；而拼多多更像是优秀的插班生，黑马凭空出现。

如今，对于三家发展势头的争论逐渐尘埃落定。但是暂且抛开输赢来看，三家未来竞争的战场已经不仅仅是电商，更是趋向多元化的领域。而在充满多元化竞争的未来中谁将更胜一筹，其实更加值得期待。

亏损财报：新东方在线曲折的中场战事

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近日，被俞敏洪认为是“病树前头万木春”的新东方在线发布了，截止至2020年5月31日的年度业绩报告。

只是，在疫情期间就大热的在线教育里，被视为在线教育领域老大哥的新东方在线，却没有能交出一份令投资者满意的财报。尽管在新东方在线的最新财报里，依然实现了营收的增长，但是“港股在线教育第一股”从盈利走向亏损的事实，不由得给众多想要入场在线教育的玩家敲了一记警钟。

营收增长中堕入亏损

在上市之前，连续五年实现盈利的新东方在线，可以说是在线教育里的鳞毛凤角。好景不长，在新东方在线上市之后，尽管保持住了营收的稳定增长，但是却从盈转亏，而且亏损在进一步扩大。

7月29日，新东方在线发布盈利预警。新东方在线发布的公告显示，截止至2020年5月31日的2020财年，新东方在线录得大幅的亏损，预计亏损金额为人民币7亿元-人民币8亿元；而上一财年的亏损为人民币6400万元，亏损同比扩大。

此公告发布之后，新东方在线当天的股价就出现起伏，午间收盘跌幅9.14%，最后收盘报跌7.66%。

8月21日，新东方在线正式发布2020财年的业绩报告。财报数据显示，在报告期内新东方在线实现营收为人民币10.806亿元，和上一年同期相比增长17.6%；年内净亏损为人民币7.58亿元，和上一年同期相比扩大1082.7%。

在新东方在线发布财报之后，虽然有部分机构对其保持或者上调评价，但是也没有能拉住新东方在线的股价。在8月24日收盘，新东方在线报收33.35港元，下跌1.19%。

新东方在线在上市后，就陷入了亏损泥潭中，而现在又迎来“史上最差业绩”的新东方在线压力更重一层。

再有，新东方现金在不断缩减。在上市之时，新东方在线握有现金超过人民币21亿元；2019年5月，新东方在线的现金以及现金等价物为人民币25亿元；至同年11月30日，新东方在线拥有的现金以及现金等价物为人民币7.165亿元；而最新发布的财报里，更是进一步缩减至人民币1.803亿元。

尽管新东方在线目前依然处于亏损当中，但是其想要在在线教育领域里扩大阵营的野心，让新东方在线不得不选择烧钱快速推进的方法。

跨入在线教育烧钱队列

尽管新东方在线已是一方霸主，但不妨碍和其他在线教育平台一样，跨入了烧钱的队列当中。在2020财年财报披露，由于新东方在线想要极力扩大阵地，其营业成本出现明显的攀升。

一方面，新东方在线在疫情期间开放了部分的大学教育以及K12教育，导致了营销和员工成本的增加。财报显示，新东方在线的销售及营销开支从2019财年的人民币4.43亿元增长96.5%，至2020财年的人民币8.72亿元。

另一方面，在疫情之下平台流量的暴增，使新东方在线不得不优化平台使用体验，而线上技术需要投入大量的资金研发，同时新东方在线还需要更多的在线课程内容以及在线教师，来作为其扩张的后备军。据悉，新东方在线的研发开支从2019财年的人民币1.47亿元增长115.1%，至2020财年的人民币3.17亿元。

新东方在线的行政开支费用方面，同样出现大幅度的攀升。在报告期内新东方在线的行政费用支出从2019财年的人民币1.03亿元增长78.7%，至2020财年的人民币1.84亿元。

新东方在线这三项成本的增加，使其毛利率出现下滑，也让新东方在线难以实现盈利。财报数据显示，2020财年，新东方在线的毛利率从上年同期的55.1%滑向45.6%。

总之，新东方在线烧钱圈地确实收获了一定的成效，只是没有能实现其主要业务的全面推进。

业务推进不如意

新东方在线对于K12教育不余遗力的推进也获取的了一定的效果。财报数据显示，在2020财年K12教育板块的收入为人民币2.95亿元，同比增长85.4%，在总营收中占比从2018财年的13.5%增长至目前的27.3%。

自2019年收购东方优播后，新东方在线就开始深耕K12市场，东方优播也就成为新东方在线K12教育课程主要的在线直播平台。报告期内，东方优播已经覆盖国内24个省的172座城市。同时K12教育的付费人数，在新东方在线总的付费人数285.2万人中，占比达到65%为185.6万人。

不过K12教育的增长，还不能拉动新东方在线整体的发展。财报数据显示，目前依然是新东方在线营收核心的大学教育板块，在2020财年实现收入为人民币6.42亿元，占总营收的59.36%。

而且，由于新东方在线对于大学教育业务的若干产品进行调整，以及疫情影响国内和国外下半年的考试延迟或取消的原因，其大学教育的付费人数出现同比下降27.1%至94.2万人。

同时，新东方在线营收结构的另一重要支撑学前教育，也出现付费人数的同比下降82.2%至5.4万人。

从以上的财报数据可以看出，尽管新东方在线在K12教育方面取得了一定的进展，但是由于其他业务出现的滞缓，也使其业绩承压。在目前各个玩家都想要从在线教育里分一杯羹，默默发力的时刻，新东方在线却时不时陷入舆论里。

舆论不断，教学质量是道难题

虽然新东方在线靠着新东方这棵大树，但是新东方在线的前进之路并不顺利。

关于新东方在线的舆论并不少。7月15日，网上曝出了新东方在线考研管理综合类课程里，其讲师出现了失实言论的消息。尽管新东方在线表示，该讲师是兼职以及外聘的考研讲师，但是新东方在线的教学质量被用户质疑。

同时，李旭、唐静以及王江涛等考研名师的接连离职，让新东方在线雪上加霜。

财报显示，新东方在线的兼职教师数量要远高于全职教师数量，目前新东方在线的全职员工以及兼职员工分别为7094名、6683名，当中有3075名全职以及6319名兼职的教学、内容研发制作的员工。

显然，兼职教师能够降低新东方在线的部分支出，但兼职教师的良莠不齐却使新东方在线的教育质量出现浮动，而教学质量又是用户最为看重的核心之一。

新东方在线想要打赢在线教育这场硬仗，只凭着单纯的扩张，恐怕在未来的道路上会遇到更多的问题。再加上目前新东方在线的亏损加剧，烧钱式的跑马圈地，面对在线教育里激烈的竞争情况，稍有不慎就会被超越。

文/刘旷，ID：liukuang110

蔚来汽车的换电革命

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近来的蔚来虽然算不上顺风顺水，但李斌再也不是众多媒体口中那个“最惨的人”了。

从蔚来市值不断上涨，到二季度财报中的毛利转正，蔚来终于慢慢从低谷中走出。而近日蔚来又有新动作，公布其BaaS（Battery as a Service，即电池租用服务）正式商用，提供车电分离、电池租赁、可充可换可升级的服务。

而这种换电模式，在国内的新能源汽车领域中，目前只有北汽新能源提供有相类似的业务。凭借这种模式，让蔚来走在了行业的前列，但从不同的角度来看，蔚来的换电模式，并不只是想换电。

换电换来理想

“暗恋了3年，谈了5年恋爱，终于官宣了。”这是发布会上李斌所说。

这时的李斌一扫年初“三个苦逼亿苦思变”的愁云惨淡，在介绍BaaS时，将这项蔚来从成立之初就朝思暮想的技术比作自己的恋人，春风得意。

而这份得意正是源于李斌和蔚来在过去的几年中，对换电模式的不断追求。

2012年李斌创立蔚来之前做了一次市场调查，调查结果显示有超过七成的调查者是因为电池方面的原因而不选择电动汽车，其中有30.9%的调查者表示原因是电池价格高，而46.8%是因为充电没有保障。

于是在2015年李斌成立蔚来的时候，就已经在心里构建起了换电模式的蓝图。而为了实现这个“理想”，蔚来在技术研发领域不断投入，在电池包技术、车身设计、换电站和云服务等多个领域累积了1200项专利技术。

这也让蔚来这几年在换电模式上取得了不错的成绩。根据蔚来官方的数据来看。截止目前蔚来累计换电服务次数达到80万次，平均每天都有上千次的换电服务。

而如今，基于换电的BaaS也终于正式商用，李斌也通过换电换来了他的“理想”。当然，换电服务并不只是换来了李斌的理想，也换来了一场多方共赢。

换电换来共赢

作为李斌心中的“白月光”，换电模式承载了他一直以来的造车理想，但是这个技术的落地并不只关乎李斌一人而已，对于用户、蔚来乃至整个充电网络都会带来很多的好处。

首先，换电模式大大降低了用户选择新能源汽车的门槛。电池一直是新能源汽车成本最高的部分之一，而BaaS可以让用户只买车架并租用电池，这给用户带来的最直接利益就是降低了价格。

选择BaaS模式的蔚来汽车用户，可以在补贴后的价格基础上再减去7万元购买蔚来电动车。具体来看，如果选择BaaS模式购车，ES8低至38万起，ES6低至27.36万起，EC6低至28万起。

另外，换电模式也保证了车辆在使用之后的保值问题，用户可以不必承担因为电池衰减带来车辆贬值幅度过大的风险。这也提高了消费者在几家品牌对比中对蔚来的选择度，相当于从侧面降低了购车门槛。

其次，门槛降低了，销量自然也会有起色。虽然只是“投机”地缓解了纯电车的一部分电池焦虑，但直降七万的价格也足以吸引很多的消费者选择蔚来汽车。而对于造车新势力蔚来来说，销量的上升自然是好事。

根据蔚来公布的财报，2020年一季度交付汽车3838辆，二季度的交付量为10331辆，并预计在三季度实现汽车交付量在11000至11500辆之间。虽然销量在稳步增加，但是蔚来依旧需要更高的销量，毕竟销量是所有造车新势力的生死红线。

最后，蔚来的换电模式也补充了新基建热潮中的充电网络。当充电桩被正式纳入新基建之后，对充电网络的建设就一直在紧锣密鼓地进行，而蔚来通过对换电站、移动充电车等设备的建设，也在通过自己的方法完善着国家整体充电网络的建设。

这样一看，似乎换电模式的推行百利而无一害，但挑战往往伴随着利益而来。

换电换来挑战

换电站的数量过少，是蔚来不得不正视的问题。

蔚来推出的换电模式，真正服务车主的场景是在换电站之中。车主可以将需要更换电池的汽车开进换电站，其中会有全自动机器手臂帮助拆卸旧电池，安装新电池，并完成安装后的自检工作，全套服务只需要三分钟。

用加油站来类比换电站虽然不是很形象，但是却方便理解。每一个换电站就和寻常的加油站一样，快要没油的车开进去，加满油开始下一段旅途。而换电站就是纯电车的“加油站”，只不过是将“空油箱”换下来，安上一个“满油箱”。

只是，数以万计的加油站保证了燃油车的安全行驶，换电站的数量却少得可怜。三年前，蔚来曾经表示要在全国建设超过1100座换电站，可是三年过去了，蔚来目前拥有多少换电站呢？只有143座，完成进度13%。

于是在发布会上，李斌在向各位车主抱歉的同时，也坦言“当时1100座充电站的目标是过于乐观了。”而区区143座换电站，对于过万数的蔚来车主而言，难免僧多肉少。有已经体验过换电站的车主也调侃道“换电三分钟，排队一小时。”

为何换电站的建设如此缓慢呢？蔚来从车辆设计、换电运营体系、国家政策等几个方面给出了解释，但是最主要的原因，依旧在资金上。

虽然在二季度财报中，蔚来首次实现毛利率转正，外界也认为这个曾经疯狂烧钱的企业终于要“从良”了，但是巨额亏损一直是萦绕在蔚来头顶的乌云。

从二季度财报数据可知，蔚来在这个季度的净亏损为人民币11.767亿元，同比下滑64.2%，环比下滑30.4%。虽然已经在逐渐收窄，但是仍旧处在亏损阵营之中。而蔚来造车还得烧钱的同时，换电站的建设同样也需要大量的资金。

于是，资金对于已经亏损超过二百亿的蔚来而言，正是最大的挑战。但就算持续亏损，换电模式也是蔚来接下来的发展重点，这跟整个蔚来的定位密切相关。

换电换来服务

就算烧钱也要继续坚持换电模式的蔚来，是想通过BaaS进一步完善自己的服务体系。

不同于理想主打的解决里程焦虑和小鹏的性价比智能化，蔚来将服务作为自己的主打。这和李斌的个人经历不无关系，出身于以服务为主的易车平台，让李斌在经营蔚来时，更加注重用户的服务体验。

这从蔚来的线下直营店开设就可以体现出来。NIO HOUSE选址都在各个城市最高档、租金最昂贵的中心地带。车主可以选择一个周末的午后，在装潢考究、景色宜人的NIO HOUSE中用积分换一杯咖啡，享受一个安详午后。

而如今推出的BaaS，以每个月980的价格提供给用户更加多样性的服务。用户可以根据实际需求选择租用不同容量的电池包，按月支付服务费。如果车主有长时间闲置车辆时也可以选择停止租用服务，也可以在有长途驾驶需求的时候，临时租用续航能力更强的电池。

当然这只是一个方面，基于BaaS的整体NIO Power是蔚来基于移动互联网的加电解决方案，依托蔚来云技术为用户提供专属加电及一键加电体验，致力于让加电比加油更方便。

不难看出，蔚来是想借由换电模式，将自己的服务体系再度扩大，加固自己本就占据优势的服务护城河。用降低门槛的方式吸引更多的新用户成为蔚来车主，用更加完善的服务体系确保用户不流失，并实现用户裂变，一定程度上拉动销量。

这样一来，蔚来推出换电模式背后的逻辑，也就逐渐清晰了，而蔚来也想通过这个逻辑赢得自己的未来。

换电换来未来

换电模式是不是未来还未曾可知，但是蔚来却不能没有未来。

纵观国内造车新势力，在发展的历程中或多或少都会和特斯拉这个对手有所冲突。而特斯拉对于这些新势力而言，除了是对手，有时候更像是值得学习的前辈。

比如蔚来和理想都使用的直营模式，就是从特斯拉那里借鉴而来。在特斯拉转战线上销售之后，蔚来开设线下门店的速度也放缓了许多，理想更是直接改良了特斯拉现在的模式，打造了自己的专属模式。

再比如换电模式的应用，特斯拉此前也有过考虑，只不过后来出于多方面考虑而放弃这种模式，如今蔚来将这种模式贯彻落实，倒也成为了其特有的优势。甚至就连三个新势力在营销的时候，也总会用自家产品和特斯拉对标。

但不论是外界还是新势力自己，都希望本土走出的新能源汽车能在市场中超越特斯拉，而不是一直做后面那个追赶的人。

出于这种原因，不论是蔚来的换电模式以及服务体系，还是理想缓解里程焦虑的增程式，亦或是小鹏一直高投入的智能驾驶，都成为了新势力在“超越”上所做的不断尝试。而这种尝试可能会出错，但一次次的试错之后总会迎来新生的太阳。

所以，推出换电模式的蔚来想要换取一个好的未来，而这个未来更是其他本土造车新势力所期望见到的。