认清蛋壳公寓们爆雷的爆破手

长租公寓本是乘“租购并举”政策东风填补市场空白的创新商业模式。这个模式对于解决租房问题，实现城市居民住有所居目标起到的推进作用毋庸置疑。但是，好好的民生项目一旦开始偏离了稳妥发展的路径，很多事情就变了味道。恶性竞争手段与好政策“租购并举”的初衷南辕北辙，也给长租平台埋下今天的风险隐患。

    当然，造成今天蛋壳的现状还是源于其有限的运营能力。长租公寓是一个长周期、高投入、重运营的模式，这个模式决定了只有在单个城市的出租房屋数量达到一定的数量才能实现盈利，而伴随着装修、人员等固定成本居高不下、N+1模式受到挑战、平台数量饱和开始恶性竞争等，平台实现盈利就更加艰难。今年突如其来的新冠疫情，加速了隐患浮出水面的速度。

如今蛋壳暴雷，也让长租公寓行业的风险进一步暴露。租客、房东、甚至金融机构都成了直接受害者。用户交了租金却无房可住，房东出租了房屋却无租金可收，提供“租金贷”的金融机构方也面临各种挑战。

租客、房东、金融机构三方都是受害者，这个责任关系必须理清楚。谁的孩子谁抱走，谁的责任谁承担。绝不能糊里糊涂把脏水和孩子一起倒掉。

而在地方和基层，则从实际解决方案入手，各地房管和基层管理也在高度关注和积极协调，近期上海房管局表示已约谈企业，要求企业妥善处理矛盾纠纷。同时每天也在和蛋壳公司保持沟通联系，密切关注公司的动态情况。并要求对于租客有证据证明仍在合约期内，且已向长租公寓企业支付租金的，房东不得采取断水、断电、换门锁等方式，干扰、影响、驱赶租客。

这次事件中另一个角色——租金贷也备受关注。租金贷本是国家大力发展住房租赁市场，落实“租购并举”住房制度、多渠道解决住房问题的重要举措，此次确因为蛋壳平台本身的问题而收到牵连，被批判和唱衰，实在大可不必。这次事件中蛋壳平台上的租金贷合作方微众银行也在积极解决问题。在蛋壳暴雷后多次发布公告，对事件中受到侵害的消费者提出了一系列保护措施，虽然也是受损方之一并承受着诸多责备，但态度一直较为诚恳。短时间内几次发布公告提出了一些列解决方案：所有受蛋壳公寓事件影响的客户，剩余贷款本金将给予免息延期，三年内不扣款、不计息，不影响征信；蛋壳租金贷客户退租后可与微众签署协议，可在合法合规前提下帮用户结清贷款且不影响征信。

最后，作为一个长期观察金融业的人士，在这里有必要强调一点：任何行业的创新，一定要在敬畏风险的前提下进行社会模式创新，不能盲目追求企业发展速度，一旦碰上引爆的导火索，往往会像蛋壳一样遗憾收场，让消费者和相关方承担本不该承担的后果，造成巨大的社会伤痛和财富流失。

更需要强调的是一个法治化、市场化的社会中，在金融领域保护对象的重点是债权人，而不是债务人。巴塞尔协议发展到今天的第三版，所有版本的核心资本金约束，其目的只有一个就是保护包括存款人、贷款人等债权人的权利以及资金安全，防止引爆金融风险。

绝不能让欠债者反而有理，赖债者有权力撑腰。而让债权人像输理一般缩头缩脑，抬不起头直不起腰，是一个极不正常的金融现象。如果不扭转这种局面，必将恶性循环，整个社会诚实守信、重合同签约精神将遭到严重破坏。

多元选择各有利弊 玖富普惠退出通道算中上

早在2014年12月24日，我在《京华时报》撰文：防范P2P风险集中爆发。这些至今都在网上能够查到。然而，由于人微言轻，基本没有起到作用。

P2P发展到高峰期接近8000家（官方5000家），风险已经很大了。面对如此之大的风险如何平稳过渡化解，我提出了一些想法，中心意思是把握金融高风险特性，立即停止扩张，出台制度办法，平缓化解。金融行业高风险的特性是，哪怕一点风吹草动比如一个网络谣言，都能使得一家很健康的金融机构倒下。

经过一段时期的强力整顿，目前，P2P网贷出清工作进入了最后收官阶段。最为关键的问题是平台虽然退出了，债权人（出借人）的资金如何能够得到保障？

当前，P2P网贷机构行业分化出两个极端：一方面是拍拍贷、你我贷、彩麒麟等已完成清退转型助贷平台或金融科技企业；另一方面是人人贷、小赢网金、洋钱罐、首金网等继续催收出清。网贷机构采取什么样的退出方案很关键。以玖富普惠为例，有拍拍贷、你我贷等案例在前，相信良性退出对平台和出借人都是较好的选择。不妨分析一下玖富普惠的几种退出通道方案的利弊，供出借人参考。

通道一：本息全额兑换极速退出通道

1. 全额兑换：期限内选择，按“本息余额”为基准1:1兑换商城卡券等权益或房产等其他大额资产权益一次性极速退出。

2. 消费权益：一次性兑换后，遵循市场公允价格原则，自主挑选兑换心仪商品服务直至满意和兑完为止，并引入大牌电商福利券选项。权益可转让、可赠予，兑换的商品可寄售。

3. 先选多得：为避免结算误差，兑换期间不回款。在期限内选择本通道具有优先优惠兑换权益的权利。

4.适合客群：有本息诉求的用户;初始本金10万元以内的小额用户;有消费需求的中大额用户。

缺点：一是通道一旦选定，在未消费金豆前，是否有修改通道的机会公告没有明确告知。二是由借出时的真金白银到退出时可以兑换的商品，关键是商品价格、质量和房产价值质量能否保证公允？

通道二: 一次性转让快速退出通道

1. 自愿选择：定期开放，可以自主出价申请转让，受让方竞价购买，自由交易，如成交则一次性快速退出。

2. 自主出价：遵循“自主定价，自愿买卖，时间优先”的市场化原则，出借人可以自主出价，自主选择支付方式，完全按照个人认可的基准自愿一次性转让直至满意或实现退出为止。

3. 先选先得：为避免结算误差，转让期间不回款。每期开放将显示额度和进度，先选先转。如转让不成功，可重新出价或重新选择其他通道退出。在期限内选择本通道将优先转让，期限后再选择者按时间先后排序。

4. 适合客群：有一次性回款诉求的用户；初始本金10万元—100万元的中额用户；急需快速退出的大额用户。

缺点：一是市场化原则，定价越低，成交越快，用户的本金可能会受损；二是由于是定期开放，用户拿到钱的时间不确定性大；三是提现费用是否合理。建议给出借人一个拿到钱的准确时间区间与提现费用费率。

通道三：先本后息分批回款退出通道

 遵循先初始本金后预期收益，分批回款的原则，规则如下：

1. 先本分批：以3年为期限，以初始本金为基准，每月清分，分批回款。本通道出借人如初始本金全回则视为无实际损失退出，进入预期剩余收益清分队列。

2. 代偿机制：期满后如初始本金回款不足，差额部分由三方机构代偿。平台不惜代价尽全力投入直至化解清分清算完毕。

3. 收益后分：期满且在选择本通道的所有出借人实现无实际损失回款退出后，按出借人预期剩余收益金额比例对存管户余额进行清算。选择本通道且初始本金小于零（含）的出借人在此阶段共同参与预期剩余收益清算。遵循时间顺序，在期限内选择的出借人优先清分收益，清分完毕的余额，再对期限后选择本通道出借人进行清分。如对借款人清收顺利，则可实现本息全额回款。

4. 清算清零：期满后如存管户余额清分为零，则清算完毕。

5. 自由切换：本通道出借人可随时选择其他通道退出。

6. 适合客群：时间不紧迫或不知如何选的用户。

出借人应关注：一是玖富普惠引入的持牌资管机构和服务商实力、公信力等如何。二是三种退出通道的保障机制。玖富普惠已经承诺：退出工作均在各方全程严格监督下完成。关键看能否落实到位？

从中也可以看出玖富普惠的三种退出通道或仍不能令出借人完全满意，但已经尽到了最大努力、拿出了最大诚信，这也是没有办法的办法了。

从有限的资讯看，玖富普惠的多元化、法制化、市场上化退出通道方案、满足不同出借人的多元化诉求，是顺应行业监管、拥抱行业监管的首家多元退出方案。能否成为行业退出新范例，还要听取至少两个方面的声音：一是出借人的反应如何？对三种退出通道方案的满意度高低？二是监管部门的认可度如何？

P2P网贷平台绝不能一关了之。下步最重要的是把工作迅速转型到回款环节。监管部门应该综合包括玖富普惠的退出通道在内多种退出通道方案，迅速探索出法制化、市场化、以保护债权益最大化为主的最优退出方案，指导全国P2P网贷平台的退出工作。

令人费解！坏消息接二连三 美股却屡创新高

摆事实讲道理。一早起来看看国际财经金融消息，一大半是美国的消息，而美国消息中90%都是利空市场的坏消息。唯一的利好消息是美股又创新高了。周五（2020.12.04）道指涨248.74点，涨幅0.83%，报30218.26点；纳指涨87.05点，涨幅0.70%，报12464.23点；标普500指数涨32.40点，涨幅0.88%，报3699.12点。本周道指上涨1%，标普500指数上涨1.7%，纳指上涨2.1%。

美国本届政府已经数不清让美股多少次创新高了，而且大选乱成一锅粥以来已经连续第二个交易日道指站上30000点历史新高。

而就在今天（周五）美股再次创出新高之时，排查一下，竟然几乎没有什么好消息，清一色的坏消息。不妨我来梳理一下：

第一个坏消息。美国11月非农就业数据远远逊色于市场预期，11月季调后新增非农就业人口录得24.5万，为连续第五个月下降。市场预期为46.9万。10月非农就业数据修正为63.8万。

第二个坏消息。佩洛西认为刺激方案谈判势头升温，共和党对两党提案的部分内容不满，谈判或再次无功而返。

第三个坏消息。美国面临“财政悬崖”和经济“二次探底”，疫情救助计划依旧难产。

第四个坏消息很致命。美元大势已去 半年内恐难翻身。本周，美元指数跌至两年半以来新低，逼近90大关。美元的颓势仍未结束，跌破90大关似乎只是时间问题，分析师们也都不看好美元前景，认为美元大势已去。

第五个坏消息有掐死美国经济的感觉。美国商务部当地时间4日公布数据显示，美国10月货物和服务贸易逆差增至631亿美元。一边美元大幅度贬值，一边货物贸易逆差扩大。这是一对非常矛盾、几乎罕见的经济现象，但却在美国发生了。

第六个坏消息直接关系黎民百姓的切身利益。何以为家？上千万人面临驱逐！美国住房危机陷入“恶性循环”。彭博社11月底的报道引用美国人口普查局的一项调查显示，大约580万成年人表示，他们在未来两个月可能面临被驱逐或丧失抵押品赎回权的情况。这在1780万未付房租或抵押贷款的家庭中，占了三分之一。好家伙！号称全球第一强国的美国竟然要有几千万人露宿街头了。让人真是不可思议。

......

一早起来到我撰文开始仅3个小时，仅财经金融就这么多坏消息。让人感到矛盾甚至大惑不解的是，近段时期，同样是一起床就跳出对话框：美股又涨了，美股又创新高，道指历史上首次跃上30000点，纳指标普一直突破历史高点。这与American Presidential Election 乱成一锅粥、美国疫情全球第一、美国经济金融坏消息笼罩太矛盾了，太背离了。让人百思不得其解啊。

我能找到的唯一利好消息就是美国疫苗即将开始全面接种，预计在明年上半年全国所有人都可以接种疫苗。美国疫苗研发走在了世界前列。BioNTech SE表示，将与合作伙伴辉瑞在今年生产出5000万剂新冠疫苗，不到一个月时间了。对于明年，他们正在寻找将产能提高到承诺的13亿剂以上的方法。在辉瑞和BioNTech本周获得英国批准后，该公司的产量受到了密切关注。美国和欧洲可能会在本月晚些时候批准该疫苗。

周五欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数收涨0.36%，英国富时100指数收涨0.9%，法国CAC40指数收涨0.62%，欧洲斯托克50指数收涨0.6%。

黄金期货周五收低。纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌1.10美元，跌幅近0.1%，收于每盎司1840美元。本周黄金期货价格上涨2.9%。

3月份交割的白银期货价格上涨12美分，涨幅0.5%，收于每盎司24.253美元。本周白银期货价格上涨7.1%。

纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨62美分，涨幅1.4%，收于每桶46.26美元。

按照最活跃合约计算，本周WTI原油期货累计上涨1.6%。

空头猎人做空特斯拉最终减仓的背后

美国股市12年牛市，也是美国传统空头最悲催的时代。大家会问，你怎么又创造一个“传统空头”的概念呢？我们来看看空头的具体含义，来个基础概念的普及。在金融等市场上的做空者俗称空头。与多头相对应，空头就是做空时拥有的做空头寸。头寸一词在银行资金概念里主要指手头拥有随时能够拿出来应对储户提取储蓄存款的账户上的流动性多少。

做空（Short sale），是一个投资术语，是金融资产的一种操作模式。与做多相对，做空是先借入标的资产，然后卖出获得现金，过一段时间之后，再支出现金买入标的资产归还。做空是股票期货市场常见的一种操作方式，操作为预期股票期货市场会有下跌趋势，操作者将手中筹码按市价卖出，等股票期货下跌之后再买入，赚取中间差价。

美国著名的做空巨头一个代表人物就是因成功做空安然闻名华尔街的对冲基金Kynikos总裁吉姆·查诺斯，被华尔街称为“做空猎人”。我们在不久前一篇文章中提到过此人。吉姆·查诺斯与中国也有很多“不解之缘”，最典型的就是对中国房地产预测的著名论断。2009年他在接受美国经济电视台的采访时表示：“中国的房地产泡沫比迪拜严重1000倍以上。”查诺斯强调：“比起对资产价格的高估，信用的过剩供应才是制造泡沫的主要原因，目前在地球上还没有一个地方的信用过剩供应程度能赶得上中国。”“中国楼市泡沫比迪拜严重千倍”。11年以后，中国用事实让大空头这一预言破产了。

近日，特斯拉又一次让大空头折冠而归。吉姆·查诺斯旗下的Kynikos基金最早在2016年被发现开始做空特斯拉，命运大家都能猜出来。仅仅今年年初至今特斯拉股价累积翻7倍有余，即将被纳入标普500指数的电动车龙头市值已经能排到成分股第六。用查诺斯自己的话语是，看到特斯拉今年的表现“的确很痛苦”。他周四接受采访时表示，基金已经将做空特斯拉的头寸从最高限额下调，但依旧表示目前还没到“最终时刻”。这是他五年来首次下调特斯拉的空头头寸。但仍然不死心，仍然坚持自己的观点，仍然不服输。

也必须看到的是查诺斯做空方式已经成为传统，即：卖出资产后坐等价格下跌，然后买回来后结算盈利。而一旦像特斯拉股票如此这般，则束手就擒，只有亏损。

现代做空手法是浑水研究与香缘公司等的天下，他们才代表做空的趋势和方向。浑水调研的“浑水”一词的寓意是取自中国谚语“浑水摸鱼”，这个词简直一语双关：既是指公司专门调查在资本市场里“浑水摸鱼”的公司，又指“在浑浊的水中更容易摸到鱼”，先把水搅浑，然后再通过借券卖出的方式获利。

调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓“耳听为虚，眼见为实”，实地调研的结果往往会大大超出预期。浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。这个软肋就是做空机会。与做空机构配合，提前卖出资产，然后发布已经形成的利空报告，导致股价大跌后买入了结盈利。

浑水们做空是有的放矢，主动为之，主动权完全掌握在自己手里。与坐以待沽的查诺斯被动型做空差异很大。

因此，浑水等新型做空是主动型做空，而查诺斯等传统最空是被动型做空。这是个大区别。

话题回到大口头做空特斯拉上。我的判断是尽管特斯拉长远发展没有任何问题，但是短期内股价泡沫已经显露出来，包括马斯克也不得不承认。而其他电动汽车厂商股价更大，炒作成份更高。这里必须提醒投资者千万注意电动车概念股的风险。投资者见好就收为宜！

周四（2020.12.03）道指涨85.73点，涨幅0.29%，报29969.52点；纳指涨27.82点，涨幅0.23%，报12377.18点；标普500指数跌2.29点，涨幅0.06%，报3666.72点。

周四盘中，纳指最高上涨至12439.02点，标普500指数最高上涨至3681.45点，均创盘中历史新高。

周四欧洲泛欧绩优300指数收涨0.01%，英国富时100指数收涨0.38%，德国DAX指数收跌0.39%，法国CAC指数收跌0.16%，西班牙IBEX指数收跌0.19%。

纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格上涨12.10美元，涨幅0.7%，收于每盎司1842.30美元，为11月20日以来最高收盘价。

周四，纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨36美分，涨幅0.8%，收于每桶45.64美元。

伦敦洲际交易所2月布伦特原油期货价格上涨46美分，涨幅近1%，收于每桶48.71美元。

迪士尼福克斯传媒巨头损失还不到头

在疫情肆虐全球情况下，各行各业都遭受到大损失。影响与损失最大的是积聚性行业领域，影视传媒、现场娱乐各类会议经济、各类组织团体专家大V的考察等活动，都已经受到大的影响。

美国传媒巨头损失或更严重一些。美国疫情全球最严重，对经济影响很大。而美国封闭经济企业，限制家庭人员出行，封城等措施最为松懈。从而导致病例和死亡人数较大幅度增长。最新数据显示，截至北京时间12月3日6时30分左右，美国累计确诊新冠肺炎病例14270305例，累计死亡279334例。与前一日6时30分数据相比，美国新增确诊病例200992例，新增死亡病例2886例，系疫情以来最大日增幅。美国已经至少三天以上单日增加在20万例以上了。

尽管美国对疫情管制措施最宽松，但是对经济的影响仍然很大。受影响最大的是疫情阻断了全球产业链、供应链条，对于出口型经济国家、进出口贸易企业、航空旅游轮船等产业几乎是致命性打击。反映在股市里，包括贸易企业、航空企业等股价都受到冲击，在低位。

从国内经济业态看，受到重创的企业

是影视新闻传媒巨头们。已经有消息称，传媒巨头遭受多年来最严重一次冲击，包括迪士尼、福克斯等巨头遭受损失总计已超过130亿美元(约合850亿元人民币)。而且这些损失似乎没有到头。接下来一年以内传媒巨头生意仍然不好做。消费者对疫情的恐惧情绪是传媒巨头盈利的最大威胁。而这种恐惧一两年是难以消除的。

依据对最新公布的三季报以及公开数据统计，包括AT&;T、康卡斯特、迪士尼、维亚康姆CBS、福克斯、AMC电视台、探索频道和狮门娱乐等公司在内，所遭受的损失高达130亿美元。这份财报没有什么奇怪，也是意料之中的。

需要注意的是美国传媒巨头涉及新闻业务领域板块，经营已经更加恶劣了。美国主流媒体的公信力已经全部坍塌了。已经对其经营带来很大影响，此前CNN处在倒闭边沿就是这个道理。已经影响到就业了。

从裁员数目来看，疫情对传媒巨头的冲击将超过2008年金融危机时期。依据求职公司数据，截止10月底，这些传媒公司裁员人数高达28637人。上一次传媒业遭受如此大冲击，还是在2008年金融危机的时候，当时传媒巨头全年的裁员人数达到28803人。

对于疫情的另一个担心是美欧一旦实现“群体免疫”对其他国家影响非常之大。历史上这个教训非常沉痛的。美欧都是传染病“杀人凶手”。15世纪90年代，欧洲人进入美洲大陆后，欧洲的病毒快速传入新大陆，使得美洲土著人接触了各种疾病，如流感、麻疹、水痘、腮腺炎、斑疹伤寒，尤其是天花，欧洲人对这些疾病已经产生了一定的免疫力，而土著人则没有任何抵抗力，其后果之严重难以言表，数百万人患病身亡。在与白人接触的50年内，仅在墨西哥的玛雅地区，高达95%的人口在与西班人首次接触几年之后就染病死亡了，非常之悲惨。

周三（2020.12.03）道指涨61.12点，涨幅0.20%，报29885.04点；纳指跌5.74点，跌幅0.05%，报12349.37点；标普500指数涨6.56点，涨幅0.18%，报3669.01点。

周三欧洲泛欧绩优300指数收跌0.02%，英国富时100指数收涨1.17%，德国DAX指数收跌0.55%，法国CAC指数收跌0.03%，西班牙IBEX指数收涨0.9%。

纽约商品交易所1月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）上涨73美分，涨幅为1.6%，报收于每桶45.28美元。

黄金期货价格周三录得连续第二个交易日上涨。尽管美国国债收益率攀升再次令黄金价格受到压力，但新一轮财政刺激谈判的相关消息仍使金价得到提振。

黄金多头同时也认为，在11至12月节假期间，市场对实物黄金的需求也会支持金价上涨。

纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格上涨11.30美元，涨幅0.6%，收于每盎司1830.20美元，创11月23日以来最高收盘价。周二金价收高2.1%。

美国“网络星期一”创纪录 潜力仍不可估量

这场世纪罕见的疫情肆虐全球，欧美是最大“受伤者”。当然，在这场大灾难中，也有发“灾难财”的。而这个“发灾难财”与一般理解的趁火打劫发财的意思不一样，而是利用新科技新金融手段帮助社会民众度过难关。在全球新冠病毒大疫情中，以互联网、大数据、云计算、人工智能等为主的科技股发挥了大作用。如果没有这些新科技公司，民众都封闭在家里或者限制出行，连基本的生活都无法维持的。想想都后怕。

欧美疫情最为严重，对经济带来的影响很大。对企业影响几乎是前所未有的。由于疫情导致产业链、供应链断裂，航空、旅游、实体店、大型商场、大型娱乐活动以及集聚性的影视等产业都带来较大影响，包括股票表现都差强人意。然而，新科技新金融企业却大显身手。在线、网购等非接触在线居家概念火了。不仅业务量剧增，而且股票也涨的很欢实。这就是新科技新金融的力量。

而在美国感恩节假日里的黑色星期五和网络星期一，本来前者是实体店的销售节日，后者才是网购的节日，而今年的感恩节却成了网购赢者通吃的天下。这对于实体经济来说确实有点可怕。

数据最会说话，也可以佐证一切。感恩节当天，在线支出同比增长近22%，达到51亿美元。在“黑色星期五”，在线支出约为90亿美元，增幅大致相同。“网络星期一”在线销售额达到108亿美元，消费者支出同比增长15.1%，创造了该国有史以来最大的在线购物日纪录。

美国“网络星期一”几大特点要关注一下。路边提货订单数量同比增长了30%，因消费者寻求安全取回当天在网上购买的商品。“路边提货订单”或是全球网购的一个新趋势。中国网购目前的送货上门、快递柜等模式都有一些缺陷。送货上门模式，货主或不在家，即使约定时间，也需要等待，很耽误货主时间。快递柜模式很容易出现遗忘等情况。路边提货或者就近固定场所提货，快递员、货主等可以掌握主动权。美国由于出行主要依靠自驾车交通工具，而且拥堵不很严重，“路边提货订单”非常适合。目前，中国比如拼多多的多多购等采取的固定代销店代理取货模式非常不错，菜鸟驿站模式也都有推广价值。

美国“网络星期一”的在线销售额中有37%是在移动设备上进行的。这个比例在美国已经了不起，而在中国早就远远超过了。足以看出美国电商发展潜力之大。美国虽然有亚马逊巨头，但中国电商巨头进入美国、印度、巴西等人口大国绝对有很大机会，只要不是过度追求利润，都有很大机会。中国电商巨头等新科技企业出海已经迫在眉睫了。

在“网络星期一”的最后几个小时里，消费者花费了27亿美元，占当日总消费的25%。足以看出美国消费者的消费渠道已经快速改变了。

感恩节期间的网络购物火爆成为助推美股继续上涨的原因之一。

周二（2020.12.01）道指收盘上涨185.28点，涨幅0.63%，报29823.92点；纳指涨156.37点，涨幅1.28%，报12355.11点；标普500指数涨40.82点，涨幅1.13%，报3662.45点。道指成分股上涨3.1%，旅行者财产险集团上涨3%，英特尔涨2.5%。

周二盘中，标普500指数最高上涨至3678.45点，纳指最高上涨至12405.79点，均创盘中历史最高纪录。

周二欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数收涨0.73%，英国富时100指数收涨1.91%，法国CAC40指数收涨1.14%，欧洲斯托克50指数收涨0.97%。

纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格上涨38美元，涨幅2.1%，收于每盎司1818.90美元。周一黄金期货价格收于每盎司1780.90美元，为7月1日以来最低收盘价。

周二，纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌79美分，跌幅1.7%，收于每桶44.55美元。

伦敦洲际交易所2月交割的布伦特原油期货价格下跌46美分，跌幅1%，收于每桶47.42美元。

电商交易破纪录 黑五助推助涨美股

美国股市在11月的最后一个交易日收跌了。周一（2020.11.30）道指收盘下跌271.73点，跌幅0.91%，报29638.64点；纳指跌7.11点，跌幅0.06%，报12198.74点；标普500指数跌16.72点，跌幅0.46%，报3621.63点。不过，整个11月份美股创出了历史上较好成绩。

在11月份，道指累计上涨11.8%，录得1987年以来最佳11月同期表现。纳指上涨11.8%，标普500指数上涨10.8%。就在上周，道指历史上首次突破30000点后，为大选焦头烂额的特朗普抽出时间召开了最短记者会，一个主题：美股突破30000点。再次看出特朗普对美股的情有独钟。

从疫情中大涨特别是11月份大涨的美股一个板块转换投资者必须关注。此前，助推美股的是科技股，这一个月已经转换成价值周期股，包括中小盘的价值股。这类股票在疫情中受到重创，此时“跳出来”接力科技股而上涨，助推美股持续走高，意味深长。这不仅仅是一个板块转换的表面现象，而是预示着美国传统企业的微观经济体也看到了经济前景和希望。它反映的是美国未来经济已经被最传统的经济体深度看好。这才是最大的魅力所在。

成长性的科技股在美股12年牛市中起到了中流砥柱作用。但不可否认，科技股涨幅过大，市场估值已经过高，泡沫风险已经泛起。继续支撑美股走高，已经力不从心了。这个当口急需有新的板块接力。价值周期股如约而至，显出身手，起到了雪里送炭的作用。仅从这个板块最佳轮换看，美股是完美的。

近日支撑美股走出11月完美曲线有两大因素。上周黑色星期五与本周的网络星期一，竟然都成了电商赢者通吃的天下。这已经将实体店的生存空间大大缩小，已经让传统店铺商业零售模式几乎走到了天涯尽头。看看几个数据吧，数据会说话。

美国消费者在今年感恩节期间通过线上购物的方式贡献了90亿美元的销售额纪录，同比增长约22%。Adobe Analytics预测，今年的网络星期一将成为美国有史以来最大的数字销售日，销售额估计在108亿至127亿美元之间。这个孤立数据没有对比说明不了问题。必须对比一下实体店情况才能一目了然。

数据显示，今年“黑五”期间，美国实体店客流量减少52%，实体店销售额随之减少。当然不能排除新冠病毒的影响因素。受疫情影响，各大实体店“黑五”期间限流，限制顾客现场购物时间和开门大抢购活动规模。不过，我在思考，以此为契机，使用习惯网购后的消费者，即使疫情好转或者消失后还会回到实体店吗？我持怀疑态度。

另一大影响因素是疫苗大利好。美国疫苗可为“捷报频传”，又传来大利好。Moderna公司的最新研究结果显示，其候选新冠疫苗mRNA-1273在初期临床试验中有效率为94.1%，对重症患者有效率为100%，且被证明是安全的：大多数接种者的副作用通常是持续一两天的发烧和疼痛。Moderna表示，预计美国FDA将于12月17日就其疫苗召开咨询会议。美国国家过敏和传染病研究所所长安东尼-福奇博士（Anthony Fauci）称，预计美国第一批疫苗接种将在12月下旬进行。

这个利好促使疫苗概念股在周一逆大盘而走高。Moderna、Vaxart、BioNTech、诺瓦瓦克斯、辉瑞等美国抗疫概念板块普涨。

而另一边是由于感恩节出行人激增，据说5000万人出行，导致美国单日感染病例超过20万例。据报道，根据约翰斯-霍普金斯大学的数据，美国在27日报告了205557例新增新冠肺炎确诊病例。美国朝“群体免疫”正在大踏步前行，加之疫苗将在12月下旬全面接种，对经济影响将会快速消退。这是美股兴奋的原因。

我最关心的是美欧新冠病毒疫情对其他国家的恶劣影响。历史上的教训非常深刻，美欧都是传染病“杀人凶手”。15世纪90年代，欧洲人进入美洲大陆后，欧洲的病毒快速传入新大陆，使得美洲土著人接触了各种疾病，如流感、麻疹、水痘、腮腺炎、斑疹伤寒，尤其是天花，欧洲人对这些疾病已经产生了一定的免疫力，而土著人则没有任何抵抗力，其后果之严重难以言表，数百万人患病身亡。在与白人接触的50年内，仅在墨西哥的玛雅地区，高达95%的人口在与西班人首次接触几年之后就染病死亡了，非常之悲惨。

在美国疫苗就要开始全面接种之时，其他国家应该在最短时间推出自己的疫苗。这是异常之重要的事情。

周一欧洲主要股指集体收跌，德国DAX30指数收跌0.34%，英国富时100指数收跌1.66%，法国CAC40指数收跌1.42%，欧洲斯托克50指数收跌1.15%。

纽约商品交易所2月份交割的黄金期货价格下跌7.20美元，跌幅0.4%，收于每盎司1780.90美元，创7月1日以来的最低收盘价。按照最活跃合约计算，黄金期货价格在11月份累计下跌约5.6%，为连续第四个月下降。

纽约商品交易所1月份交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌19美分，跌幅0.4%，收于每桶45.34美元。

五粮液“捅刀”泸州老窖 如何看二选一

近日，网上流传的一张图片显示，一份由“宜宾五粮液股份有限公司浙江营销战区”下发的文件要求经销商明确选择五粮液，放弃国窖。据了解，此次发生“二选一”或确为个例，五粮液其他“战区”并未下发类似政策。

尽管如此，仍然引来无数社会议论。在留言区看到最多的是：怎么又来个“二选一”呢？我个人的看法是，如果按照市场规律分析，五粮液集团即使在全国宣布让经销商二选一，即：选择五粮液，就不要选择国窖，反之亦然，都没有多大毛病。从一定程度上来说，“二选一”存在垄断市场嫌疑的话要看谁发布谁倡导的。如果同质化产品竞争的市场主体和对手发出的声音，这是竞争的手段而已，竞争对手同样也可以发出。当然，竞争对手最佳做法是把产品做的优质，让客户在“二选一”中选择自己。你怕什么呢？你为什么担心经销商不选择你呢？

如果“二选一”是非市场竞争主体和非竞争对手提出，比如是政府、行业协会等提出，就涉嫌区域地方保护与垄断当地市场的行为。反垄断法必须反击与纠正。一个叫做“川酒抱团”的说法出来了。如果是政府提出“川酒抱团”就涉嫌有垄断市场之嫌疑了。目前政府要做的是打破垄断，拆散抱团，让市场主体充分竞争，才能提高市场效率和产品质量。而不是背道而驰的相反做法！

目前全球一个趋势是在打破垄断上政府将会有大作为。美国国会正在举行听证会，将分拆Facebook、亚马逊、谷歌、苹果公司等。全球将会对科技巨头疯狂收购并购重组进行釜底抽薪的限制。

如今的一个现象已经令社会担忧：一旦出现一个小型科技公司比如数据挖掘公司、人工智能领域公司、云计算服务公司、物联网公司，区块链数字货币技术公司等就会立马被大公司巨头收购。这个趋势一旦下去全球市场将彻底失去竞争，彻底丧失效率，最终走向几家大公司垄断，非常可怕。活力四射的小公司，雄心勃勃的优秀人才，有效率有竞争的市场，将永远失去光芒。

可喜的是美欧政府已经看到与意识到这个大问题，正在采取行动！我们拭目以待吧！

当然，这里我们有必要重温一下垄断市场的概念以及有关法律基础知识。垄断 (Monopoly) （通常译独占），经济学术语，一般分为卖方垄断和买方垄断。卖方垄断指唯一的卖者在一个或多个市场，通过一个或多个阶段，面对竞争性的消费者；买者垄断 (Monopsony) 则恰恰相反。理论推断垄断者在市场上，可以根据自己的利益需求，调节价格与产量，但至今为止没有确切案例提供支持。这最后一句非常值得思考了。

《中华人民共和国反垄断法》简明扼要列出了三种垄断行为：（一）经营者达成垄断协议；（二）经营者滥用市场支配地位；（三）具有或者可能具有排除、限制竞争效果的经营者集中。具有市场支配地位的经营者，不得滥用市场支配地位，排除、限制竞争。

禁止具有市场支配地位的经营者从事下列滥用市场支配地位的行为：（一）以不公平的高价销售商品或者以不公平的低价购买商品；（二）没有正当理由，以低于成本的价格销售商品；（三）没有正当理由，拒绝与交易相对人进行交易；（四）没有正当理由，限定交易相对人只能与其进行交易或者只能与其指定的经营者进行交易；（五）没有正当理由搭售商品，或者在交易时附加其他不合理的交易条件；（六）没有正当理由，对条件相同的交易相对人在交易价格等交易条件上实行差别待遇；（七）国务院反垄断执法机构认定的其他滥用市场支配地位的行为。

法律所称市场支配地位，是指经营者在相关市场内具有能够控制商品价格、数量或者其他交易条件，或者能够阻碍、影响其他经营者进入相关市场能力的市场地位。

保持人民币币值稳定至关重要

5月以来，人民币持续升值受到市场的密切关注。人民币对美元汇率已迈入“6.5时代”。11月26日，据中国货币网公布的数据，人民币对美元中间价报6.5780。

5月底以来，人民币对美元开始一路升值。5月29日，人民币对美元中间价达到7.1316的低点之后，持续升值至近日的6.5484，半年来累计升值幅度已超过8%。这轮持续了近半年的人民币升值历程，自2015年“8.11”汇改之后都较为少见。

人民币已经如此升值了，美国等西方国家仍不愿意，仍然咆哮人民币汇率低估了。人民币持续升值已经使得中国出口企业受到很大打击，出口这驾马车已经快要停了。

我此前一再强调人民币过快升值最愿意看到的是美国，最痛苦的是中国出口企业。人民币汇率如此升值，按理说美国商务部应该感谢感恩中国，然而却欲壑难填，变本加厉要挟人民币继续升值，仍然说人民币被低估了。这就导致中国处在非常被动之地步。因为已经升值这么快这么多了，给继续升值预留的空间已经很小了。没想到美国竟然仍然说人民币被低估。如果继续升值下去，中国经济绝对难以承受。

美国在暗自庆幸，美元持续贬值已经对美国出口促进作用很大，而且汇率手段正在起到再平衡贸易的大作用。美国能够一边疫情肆虐，另一边经济继续复苏而且步伐加快，与美元持续贬值关系很大。美国的综合采购经理人指数（PMI）在11月的数据显著增高。据埃信华迈23日公布数据显示，美国制造业的PMI初值为56.7，服务业的PMI初值则为57.7，而这两项的11月综合PMI初值为57.9，均要高于此前对美国市场的预期。

停止对所谓“人民币汇率低估”进行反补贴调查！1月24日美国商务部公布对华反补贴案初裁结果，以中国企业未应诉为由，以不利事实推定的方式，裁定中国涉案企业的补贴幅度为122.5%。其中，针对所谓“人民币汇率低估”项目，以存在严重问题的美国财政部报告为基础认定“人民币汇率低估”，并借用美在以往对华反补贴案件中贷款项目的最高税率裁出10.54%的补贴幅度，该做法严重违反有关国际规则。

而国内一部分喷子们由于不懂货币汇率原理，无意中与美国政府里应外合，要求人民币升值。一个喷子说：“什么逻辑，象津巴布韦那样贬值好？升值好呀，购买力强，进口东西便宜，人民生活压力小！”类似这样的傻子喷子很多的。在此，不妨简单普及一下汇率对经济影响的基础知识。

货币过度升值对出口具有抑制作用。道理并不复杂，某国的货币升值了，那相对来说，其他国家的货币就贬值了，而出口商品换取的是贬值的外币，结算等需要一定时间周期，这个时间成本就是本币升值带来的汇率损失。那出口的利润就会减少。出口商就可能减少一定程度的出口商品。

货币贬值具有鼓励出口作用。某国货币的贬值，相对于其他国家的货币升值，出口的利润就会增加，出口商活跃。从另一个角度也意味着本国产品在国际市场有价格优势。因此，每逢经济不景气时，利用本币贬值促进出口都是各个国家调控经济的手段之一。这也是美国要求人民币继续升值的目的所在。

不可否认，从微观层面看，人民币升值对中国百姓的出国旅游探亲访友，孩子留学，海外劳务输出等都带来持续性利好。对于出国留学、探亲访友、海外投资置业、海外创业等普通百姓或者投资者，趁人民币升值之际适度购入一些美元储备，是个机会。但就目前全球疫情持续发展看，短时间里这些需求都很难有起色。

有一种观点认为，人民币升值对于人民币国际化有利。短期确实是这样的，但长期看不可能一国一直保持本国货币升值下去。

一个稳定的货币即不大贬也不大升的货币才最有利于国际化。保持人民币稳定至关重要。对国家，对企业，对百姓，对推进人民币国际化，都有利。

中国仅从外汇储备全球第一这一个方面看，有足够的实力保持人民币汇率的长期稳定！

黑五冰火两重天 店内血拼被抛弃 网上购物现拥挤

美国运输安全管理局数据显示，上周末全美所有机场有超过300万旅客通过安检。11月26日是美国传统节日感恩节。在疫情仍肆虐情况下，美国人基本是要自由要旅游要出行，而不顾生命危险。美国汽车协会预测，感恩节期间全美将有5000万人出行。

感恩节（Thanksgiving Day），西方传统节日，是美国人民独创的一个节日，也是美国人合家欢聚的节日。后来加拿大等国人民也过感恩节。在风俗习惯上，美国和加拿大基本一致，食俗有：吃烤火鸡、南瓜饼、红莓苔子果酱、甜山芋、玉蜀黍；活动有：玩蔓越桔竞赛、玉米游戏、南瓜赛跑；举行化装游行、戏剧表演或体育比赛等集体活动，并有相应的假期2天，在远方的人们都会回家与亲人团聚。现在还形成了豁免火鸡、黑色星期五购物等习惯。

当然，疫情之下的美国感恩节有着不一样的感受。以往感恩节假期，美国人通常会从外地回家与亲人团聚，吃火鸡大餐，结伴旅游，在“黑色星期五”上演购物狂欢等。但今年一切因疫情而不同。一边是居家庆贺的喜悦，另一边是将近5000万不要命出行旅游引发的担心。当然，我更关心的是黑色星期一购物狂欢节情况，以至于观察美国消费启动以及经济复苏。

不看不知道，一看吓一跳。简直是冰火两重天，一家欢喜一家愁。天要灭亡线下零售店，而要成全网购，谁也没有办法。看看美欧黑色星期五数据，简直不敢相信自己的眼睛。

根据Adobe Analytics的数据，周四的在线支出总额为51亿美元，再破破纪录，同比增长21.5%。美国电子商务一周来都在增长，各家公司越来越多采用新方法招揽顾客，包括短信和推送通知。越来越多的消费者也在社交媒体与品牌互动，这些平台占感恩节美国网络访问量的11%。

在大西洋对面的欧洲怎么样？大多数周五促销活动仅在网上进行，为许多零售商带来了物流方面的挑战，他们必须同时应对不断增长的在线流量。

网购在欧美如潮水般涌来，这场大疫情对全球各国带来如此灾难性后果，不过却成全了新科技新金融领域，使得在线居家办公、网购在欧美爆炸式发展，移动支付裂变式增长，竟然使得欧美物流系统难以承受。黑色星期五竟然让网购乘胜追击，已经将实体店逼到了死路。看看实体店的惨相吧。

Cowen预计感恩节假期实体店客流量将下降30%至40%。其实远远超过这个比例。懒懒散散的店内客流在今年进一步稀疏，逛商场的血拼客几乎都改在半夜上网抢购特价品。日常偶尔有几个俊男靓女进到商店，也仅仅看个价格参照对比，空手扬长而去，接着就在网上购物成功。

这一段话语对商家启发很大：不搞电商、指望顾客进店“淘宝”的廉价百货商店可能很难过；没有强大在线业务的小企业也一样，虽然支持本地商户的运动可能会有所帮助。但对于那些玩转在线订购和配送的大型零售商来说，这确实将是一个非常快乐的感恩节。

在美国黑色星期五一般都是实体店的节日，但却被网购夺走。电商企业自己的节日“在线购物传统网络星期一”即将到来，黑色星期五和网络星期一将成为历史上网络销售额最高的两天。

商业零售业将是网购企业一统天下的时代。国家顺应这个潮流，消费不愁启动；企业顺应这个潮流，可以完全彻底掌握先机。否则，将死无葬身之地，就这么神奇！

周五（2020.11.27）道指涨37.90点，涨幅0.13%，报29910.37点；纳指涨111.44点，涨幅0.92%，报12205.85点；标普500指数涨8.70点，涨幅0.24%，报3638.35点。

周五盘中，衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）一度跌破20点，创2月份以来最低值。

本周标普500指数累计上涨2.3%，道指涨2.2%，纳指涨3%。本周二（11月24日），道指史上首次突破30000点大关。

周五Facebook收涨0.8%，苹果涨0.5%，亚马逊涨0.3%，Netflix涨1.3%，谷歌的母公司Alphabet涨1.2%。微软涨0.6%，甲骨文涨0.6%，英特尔涨0.9%，AMD涨0.6%，英伟达涨002%。

周五欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数收盘上涨0.42%，报13342.60点；英国富时100指数上涨0.12%，报6370.47点；法国CAC40指数上涨0.56%，报5598.18点。

疫苗要扼杀黄金？言过其实还是言之过早？

就在今年的8月9日黄金价格突破2000美元时，团队给我做了一期视频“谈谈黄金还能不能投资”。我当时就明确提出黄金突破2000美元后，风险已经到来，已经到达阶段性高点，赶快离场：已经有投资仓位的了结离场走人，没有仓位的千万不要进入了。这几乎是精准预测，没有一句妄语，因为有视频就在各大平台媒体。

后来，一些投资者纷纷私信感谢，由于听了我的视频后而离场获利；也有听了我的话语立即停止购买，避免了损失，规避了风险。

事实是只从8月9日那期视频后，接着黄金就迅速跌破2000美元，此后再也没有跃过2000美元。再后来就是跌破1900美元，就在前几天跌破了1800美元。最新价格是纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格收于每盎司1805.50美元。本周迄今，黄金期货价格跌幅已接近4%。

那么，黄金价格还会继续下跌吗？我们不妨来分析分析。本轮黄金在8月份大涨到2000美元是由多因素构成的。这些因素包括地缘政治风险、全球贸易摩擦、全球新冠病毒疫情肆虐、美国大选等因素。其中一个最重要因素就是新冠病毒魔鬼带来的巨大市场风险。这个魔鬼给全球已经带来大损失，给民众带来福祉较大幅度降低。

新冠病毒肆虐阻断全球贸易，切断全球产业链、供应链。这个风险我们侧重于经济层面，而对于社会等各个方面影响巨大，堪比其他风险都大。因此，黄金市场迅速做出了大反应。世界风险越大，黄金越涨；世界厄运、坏事情越多，黄金就越兴高采烈；全球不幸的事情越肆虐，黄金就越欣喜若狂。黄金就是个催命鬼和丧门神。谁让人类赋予黄金保值作用呢？也就是说，疫情带来风险是这波黄金牛市行情的最大推手。

我们的核心问题来了。疫情如果得以控制，疫苗和治疗药物问世，是否会成为黄金牛市的断头台？回答是肯定的。对于黄金来说这个不幸却来临了。美国瑞辉集团等三家疫苗已经试验成功，马上投入接种使用。多家大型制药商的疫苗研发捷报频传，他们已表示疫苗接种指日可待。最早将在12月中旬全面接种，这对于经济预期利好之大会出乎想象。这才是促成近期美股走高的原因。

也就是说助推黄金牛市的最大因素将很快不复存在，黄金价格将会继续跌跌不休下去。成也萧何 败也萧何。新冠病毒成就了黄金牛市，疫苗扼杀了新冠病毒魔鬼，进而扼杀了黄金牛市。这个逻辑关系是成立的。

就在这两天，华尔街对未来金价走势的看法出现了分歧，之前分析师普遍看涨的局面已经改变，市场中开始出现一些看空的声音。

黄金空头认为，疫苗进展令投资者对未来经济更加乐观，已经令黄金等避险资产失去了吸引力。

而一些坚定的黄金多头则始终相信，即便疫苗问世，通胀仍将为黄金提供支撑。他们的理由是各国央行可能会保持低利率，限制债券收益率，并向金融体系注入资金，加剧通胀威胁，而黄金可以作为缓冲。

不过指望通胀率飙升来支撑黄金价格还是靠不住。全球面临通缩风险大于通胀。黄金投资者对于这个趋势必须要看清楚。这么多年一直呼吁要警惕通胀，而通胀至今仍然无影无踪。在美联储和财政部投放了数万亿美元的资金后，美国的通胀并没有明显上升，目前依然低于2%的目标水平。根据债券市场价格，10年通胀预期周三达到了1.77%，比10年期的利率高出约0.89%，这已经是4周以来的最大差距。

同时也必须认识到，疫苗诞生和投入接种确实削弱了投资者对黄金的避险需求，但人们不能忘记另外几种风险：当前的美国大选风险不确定性因素很大、地缘政治风险引爆战争可能性增大、全球产业链供应链恢复需要的周期很长等等。黄金虽然不会大涨，但继续大跌的可能性也基本没有。

拜登当选 股市危险？全球市场往哪里演变

需要强调的是在“拜登当选”的前面应该加个“如果”更加确切了。有人会问：特朗普已经同意交接过渡了啊，变相承认大选拜登获胜了。当下，铺天盖地都是拜登胜选板上钉钉的消息，是拜登正在快马加鞭组阁的消息，是拜登磨刀霍霍大干一场的信息。你还在这里“如果”什么呢？

不妨我们来分析一下看看。拜登营造出全面胜利的舆论氛围，何以这么捉急？因为背后特朗普不服气，既没有承认败选，又在打官司。目前有两场官司提醒投资者注意。

一场是特朗普律师团队旨在其胜选的在各个争议州发起的诉讼。目前正在有效推进。归根结底还是要看证据与法官的判决。其结果交给上帝，交给法律。这个时候拜登胜选必须在前面加上“如果”。

另一场官司是鲍威尔律师团队将就国外存在程序系统干预美国大选，以叛国罪提起诉讼。包括民主党、共和党等都或有人参与其中。一旦官司胜诉是要抓人进监狱坐牢的。当然，大选结果也就不言自明了。这是要在拜登当选前面加个“如果”的另一个原因。一句话，不到新总统宣誓那一天，美国下届总统宝座都存在变数。

美国大选对于股市影响如何？已经多次谈起了。特朗普当选对股市构成巨大利好就不用赘述了。拜登当选对股市构成利空比较复杂一些，需要絮叨絮叨。

有人质疑既然说拜登当选对美股构成利空，那么美股这一阵子仍然涨的很欢实呢？我分析是两大因素：一是特朗普当政将近四年来除了今年的疫情期间，基本创造了美国经济又一个奇迹。这个奇迹在继续演绎，哪怕疫情也不能挡住。

最新数据显示，美国第三季度GDP增长33.1%，符合市场预期。70位经济学家对第三季度GDP的预测区间为上升31%至上升35%，实际数据处在预期中位数。三季度个人消费增长40.6%，前一个季度为下降33.2%。GDP价格指数增长3.6%，前一个季度为下降1.8%。三季度核心个人消费支出价格指数较前季度增长3.5%，前一个季度为下降0.8%。耐用品--至少可以使用三年的物品--订单环比走高1.3%。9月的数据上修至增长2.1%。经济学家预测中值为增长0.8%。都远远超过前期与预期。

再加上疫苗试验成功，马上投入接种使用。多家大型制药商的疫苗研发捷报频传，他们已表示疫苗接种指日可待。最早将在12月中旬全面接种，这对于经济预期利好之大会出乎想象。这才是促成近期美股走高的原因。

另一个不可忽视的拜登当选因素是，拜登是华尔街金融大佬的密友，他们都是精英利益链条上的人。华尔街金融大佬、媒体精英、硅谷大佬富豪、知识界教授公知等联合制造了一个拜登总统，华尔街金融大佬拼死也要营造出拜登当选对股市利好的氛围，不排除斥巨资做市上涨的现象！

一旦拜登正式“登基”，一个加税政策极有可能让美股崩盘，投资者要谨慎小心。

周三（2020.11.25）道指收盘跌173.77点，跌幅0.58%，报29872.47点；纳指涨57.62点，涨幅0.48%，报12094.40点；标普500指数跌5.76点，跌幅0.16%，报3629.65点。11月迄今，道指涨幅已超13%，比3月份全球各地疫情爆发时的年内低位高出1万点。标普500指数逼近历史最高水平，分析师预计该指数今年将突破3800点。

周三欧洲主要股指收盘涨跌不一，德国DAX30指数收盘上涨0.02%，报13294.95点；英国富时100指数下跌0.65%，报6390.43点；法国CAC40指数上涨0.23%，报5571.29点。

纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格上涨90美分，涨幅不到0.1%，收于每盎司1805.50美元。本周迄今，黄金期货价格跌幅已接近4%。周四是美国的感恩节假日，黄金市场将休市。

纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨80美分，涨幅1.8%，收于每桶45.71美元。

伦敦洲际交易所1月交割的布伦特原油期货价格上涨75美分，涨幅1.6%，收于每桶48.61美元。

谎言与假新闻笼罩市场 全球股市受影响

当前全球市场总体风险笼罩，利空大于利好。风险来自各个层面，包括疫情卷土重来、地缘政治风险有增无减、经济下行压力山大、美国大选一地鸡毛等等。另一种市场风险已经凸显出来，这就是美国主流媒体全部塌陷成为假新闻的带头大哥。不仅影响左右政治，混淆视听，干扰决策层，而且其巨大危害性已经全面渗透到股市了。

周二（2020.11.24），道指涨逾450点，史上首次突破3万点大关。挖掘利好包括新冠疫苗上市指日可待的乐观预期。一个现实利好是12月中旬美国将开始全面接种。这个利好实实在在，是本届政府的大功劳，必然对股市释放出大利好。其中有一个利好不敢认同，也值得商榷，即：美国政府承认拜登当选并开始政权过渡。这个就让人匪夷所思了。政权过渡是必然的，本届政府任期很快到期。而公开说承认拜登胜选，无疑是假消息。目前在美国国内争议非常之大。现在当作利好，未来真相出来后，必将给股市带来较大风险。

再比如，华盛顿邮报被亚马逊控制，贝索斯又与特朗普是死对头。这家媒体不仅给亚马逊唱赞歌，几乎没有亚马逊一点利空消息。使得亚马逊股价走势某种程度上失真，对投资误导很大。

美国主流媒体制造假消息，集体沦陷，已经对美国政治经济包括股市带来的误导性影响巨大。对于媒体沦陷对市场影响原先估计不足。感谢美国2020年大选给我上了一课，给全球提供了一个反面教材，让全球投资者认清无良媒体泛滥国家对股市的极端危害性。因此，不仅今后对于美国所谓主流媒体的声音悠着点或者进行反面解读，更重要的是一定要防止彭博社等给投资者挖坑。再次，必须提醒投资者千万不敢大意，否则正好上了他们的当，把你辛苦积攒的财富不知不觉从你口袋里掏空。有一句谚语叫做：让你哭猴娃娘没泪。就是如此悲催。

当一个国家的媒体被资本控制，与权力结盟，成为资本与权力的工具时，基本就没有公开透明公正可言了，报道的东西就失去了媒体的灵魂：真实性。结果是所有报道基本都是通篇谎言。在民众中彻底失去公信力。

美股十二年牛市基础是对美国经济的良好预期。特别是这四年来美国经济出现了最好发展。一场疫情确实遇到了大波折，但是疫苗的成功投入接种使得股市迎来了真正利好。背后仍然是疫苗接种-疫情得以控制-经济报复性反弹，这个逻辑关系。

一个问题来了！疫苗利好题材是否已在股市中得到了充分体现？我的回答是否定的。如果疫苗能兑现其疗效，那么它们的影响力将至少在未来18个月内主导实体经济前景。公众充分接种疫苗后，旅游、休闲和娱乐等传统行业均将受益，所有这些行业均受到冠状病毒疫情带来的社交隔离规定的重创。

经济数据良好也是道指突破30000点历史高位的重要原因。具体数据面，美国11月制造业PMI初值为56.7，刷新了6年来新高，超过预期的53，上个月为53.4；美国11月服务业PMI初值为57.7，刷新5年新高，超过预期的55.3，上个月为56.9。

周二（2020.11.24）道指涨454.97点，涨幅1.54%，报30046.24点；纳指涨156.15点，涨幅1.31%，报12036.79点；标普500指数涨57.82点，涨幅1.62%，报3635.41点。追踪小型股的罗素2000指数创历史最高收盘纪录。

道指成分股雪佛龙公司上涨4.3%，摩根大通涨3.7%，波音涨2.9%，陶氏公司涨3.1%，IBM涨3.3%，高盛涨3.1%，美国运通涨3.5%，沃特迪士尼涨3.5%，英特尔公司涨2.4%，思科涨2.4%。

周二欧洲主要股指集体收涨。德国DAX30指数收盘上涨1.26%，报13292.05点；英国富时100指数上涨1.53%，报6430.60点；法国CAC40指数上涨1.21%，报5558.42点。

悲催的黄金。黄金期货价格周二录得连续第二个交易日大幅下跌，但维持在重要的1800点关口之上。冠状病毒疫苗研究频传捷报，提振了风险偏好，道指首次突破30000点大关，黄金期货承压。

纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌33.20美元，跌幅1.8%，收于每盎司1804.60美元，为7月中旬以来最低收盘价。12月交割的白银期货价格下跌33.3美分，跌幅1.4%，收于每盎司23.30美元。

美国原油期货价格周二大涨，交投最活跃的WTI主力合约创3月5日以来的最高收盘价。

纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨1.85美元，涨幅4.3%，收于每桶44.91美元。

拨开云雾 不要被市场一时兴奋迷惑

在美国大选焦灼状态下，在全球疫情继续肆虐下，在地缘政治风险居高不下之下，在全球经济产业链、供应链仍旧不能恢复情况下，总体分析全球无论哪个市场风险都较大，主要是不确定因素太大，变数太多。在这个当口，投资者必须保持镇定冷静，否则就可能后悔终生。

市场有其自身规律，即使风险隐患再大，也不可能一直是要么涨，要么跌的单边市。起起伏伏，总体走高或者下跌是规律。这个时候就要考验投资者的定力，辨别力，忍耐力，抗击市场诱惑能力，特别是抵抗券商的忽悠能力。这几个力不具备的话赶快离开市场。

投资者往往抵抗不住假性走高的诱惑。有个术语就是诱多。主力、庄家有意制造市场上涨的假象，诱使投资者买入，结果不涨反跌被套牢，让跟进做多的投资者套牢的一种市场行为就是做多。另一方通过诱多，自己或解套了解离场，把投资者凉在沙滩上。本来风险很大，市场走弱很明显，突然一两个交易日走强，就会改变心理脆弱者的投资方向。

目前，全球股市与上述情况几乎一摸一样。在本文一开始就提到的几种风险叠加下，无论是新兴市场，还是美欧发达体市场本周一开始竟然出现了遥相呼应、莺歌燕舞般涨势，似乎把各类风险都不放在眼中。无论其他分析师如何看待，投资者千万不要变傻，一定要听独立第三方的专家，不能听终生都想让市场上涨的券商等利益攸关方的分析。千万记住这一点。90年前华尔街大佬、价值投资理论创立人本杰明-格雷厄姆已经谆谆教诲警告过投资者。

美股周一（2020.11.23）莺歌燕舞，三大股指开盘大涨，终盘收高。绞尽脑汁寻求利好，仍然是疫苗又有新进展：周一，牛津大学和阿斯利康制药公司（AZN）宣布，他们的候选疫苗在两个大规模试验中显示出70.4%的有效性。报告称，疫苗的有效性因接种剂量多寡而不同。如果首次使用较低的剂量、再进行第二次全剂量接种，则有效性高达90%。此前辉瑞制药和BioNTech公司以及Moderna公司开发的疫苗均显示出有效抵抗冠状病毒感染的希望。这两种疫苗的有效性均在95%左右，似乎都高于牛津大学与阿斯利康的疫苗。

对于疫苗对股市的影响，如果说前面两种疫苗试验成功是利好的话，那么牛津大学和阿斯利康制药公司（AZN）的疫苗对市场影响炒作成分就大一些。

疫苗继续对市场带来影响主要是投入全面接种的时间表。美国冠状病毒疫苗与药物攻关计划首席顾问周日表示，12月中旬，美国抗疫一线医护人员等有望率先接种辉瑞与BioNTech联合开发的疫苗。美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼-福奇同一天呼吁民众继续严防冠状病毒，且不要抵触疫苗接种。美东时间周日，美国联邦政府新冠疫苗项目负责人Moncef Slaoui表示，美国有望在未来不到三周内开始首批新冠疫苗接种，并可能于明年5月令全美70%的人对新冠免疫，从而实现群体免疫。“在12月11日或12日，全美各州首批人员有望接种（疫苗），各州卫生部门将告诉我们把疫苗分发到何处，”Slaoui表示。这才是对市场的实质性利好。

一旦到明年5月全美接种70%的人，那么到明年第四季度美国经济将会出现报复性反弹。消费者报复性消费，工厂报复性生产，资本报复性投入，百姓收入报复性恢复，贸易报复性进出口，GDP报复性增长。这才是对经济的实质性利好，这才是周一股市牛气冲天的原因。其他就不要想太多了。

周一（2020.11.23）道指涨327.79点，涨幅1.12%，报29591.27点；纳指涨25.66点，涨幅0.22%，报11880.63点；标普500指数涨20.05点，涨幅0.56%，报3577.59点。

周一欧洲主要股指集体收跌，德国DAX30指数收盘下跌0.05%，报13130.60点；英国富时100指数下跌0.31%，报6331.90点；法国CAC40指数下跌0.07%，报5492.15点。

周一，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌36.40美元，跌幅1.8%，收于每盎司1837.80美元。周一金价录得11月9日以来的最大单日跌幅。12月交割的白银期货价格下跌73美分，跌幅3%，收于每盎司23.633美元。

纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨64美分，涨幅1.5%，收于每桶43.06美元，创8月26日以来的最高收盘价。

中国加入RCEP与CPTPP给百姓带来实质性利好

距离中国加入区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）还不到一周，中国最高领导人在APEC领导人非正式会议上表示，中方将积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）。引起世界巨大反响。

CPTPP前身是TPP。而TPP是由亚太经济合作组织成员国中的新西兰、新加坡、智利和文莱四国发起，从2002年开始酝酿的一组多边关系的自由贸易协定，原名亚太自由贸易区，旨在促进亚太地区的贸易自由化。后来邀请美国参与进来后，由民主党总统奥巴马时期与日本等国主导，成为美国重返亚太战略的组成部分。当时民主党执政时期，一定程度上TPP是排斥中国的。在国内也出现一番炒作。纷纷议论TPP一些条款标准极高，把中国排斥在外等。

美日主导TPP阶段，其核心内容是参与国为私有制、保护知识产权等。TPP与WTO不尽相同。它从传统、单一、狭义的贸易协定拓展成为现代、广义、综合的贸易协定。除了经济元素以外，TPP包含了许多非经济元素。TPP成员不仅要受到贸易机制的制约，而且还要受到法律法规、社会团体、生态环境、商业模式和公众评判等制约。这可以说是西方国家，对于“自由贸易”的全新注解。这是整体、多层次发展的自由贸易新模式。

后来软硬不吃、怨妇般的特朗普执政后，认为世界都亏欠美国，包括TPP也是坑美国的。2017年1月23日，特朗普在白宫签署行政命令，标志美国正式退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP），特朗普政府将与美国盟友和其他国家发掘双边贸易机会。2017年11月11日，日本经济再生担当大臣茂木敏充与越南工贸部长陈俊英在越南岘港举行新闻发布会，两人共同宣布除美国外的11国就继续推进TPP正式达成一致，11国将签署新的自由贸易协定，新名称为“全面且先进的TPP”（CPTPP，Comprehensive Progressive Trans-Pacific Partnership）。

中国向全球发出如虹般希望加入CPTPP的声音，背后释放的不仅仅是大开放的决心，而且是强力推进开放倒逼改革的大信号。比如，国有企业改革必将有一个实质性进展。接下来的谈判焦点也在这里。也包括知识产权等，但谈判的难点焦点还是经济元素所有制改革这一领域。中国已经向世界表态加入CPTPP，或是已经考虑周全和有了推进改革的充分准备。

在WTO基本被边缘化的今天，加入区域贸易协作组织是何等的重要。我相信无论是特朗普连任，还是拜登上台，美国迟早会回到世界贸易大家庭里，加入CPTPP也是早晚的事情。

因此，中国发出加入CPTPP的表态，绝对是震惊世界的声音！

RCEP与CPTTP区别也很大。二者参与国家貌似差不多，但是协定内容却大不一样。RCEP侧重于传统的货物贸易关税，而CPTPP则包括了服务贸易、高科技、知识产权、数据流动等新业态领域，标准更高。“很多在WTO里解决不了的问题，如数字经济、知识产权保护、环境标准、劳工标准、国企改革、数据流动管理等，在CPTPP里都有非常全面、详细的规定，但在RCEP里对这些问题则没有什么介入。”

RCEP涵盖人口超过35亿，占全球47.4%，国内生产总值占全球32.2%，外贸总额占全球29.1%，是全球涵盖人口最多、最具潜力的自贸区谈判。将进一步促进本地区产业和价值链的融合，为区域经济一体化注入强劲动力。最遗憾的是世界人口大国的印度拒绝参加。一旦印度参与进来，RCEP的扩容将会更大。只要RCEP经过一段实践后，对于各国经贸带来实实在在的利好，我们相信印度迟早会加入进来。

无论是CPTPP,还是RCEP，都必须在监督与约束机制上有硬性规定。对于不遵守协定规定的国家要有严厉的惩罚措施。

对中方而言，有利于促进进口多元化，激发进口潜力，优化进口结构，扩大先进技术、设备和零部件进口以及国内有需求的资源性商品进口；同时有利于稳定中国对区域各国的出口。此外，RCEP还有利于企业在区域内布局，更好在区域内配置要素资源，进一步增强区域内产业链、供应链的韧性。RCEP实施将会带来95%以上范围的关税壁垒、非关税壁垒和投资壁垒取消，极大促进以14亿人口的中国和6亿人口的东盟两大经济体为代表的亚洲经济发展潜力，有望成为疫情中后期全球经济复苏的最强引擎。

加入RCEP与CPTPP仅从企业与百姓角度会带来什么利好呢？和生活、投资息息相关。最简单的一个逻辑关系是加入后是在全球35亿人口范围之内做生意，从事贸易交往，从事个人旅游求学等而且是非关税壁垒的，能够享受很多贸易、旅游、货币等优惠政策，更主要是贸易旅游求学探亲访友等在签证各个方面都非常便利化了。这是一个一张协定所有成员国企业百姓都受惠的好东西。协定的优惠成果直接惠及消费者和行业企业，将为丰富消费市场选择、降低企业贸易成本发挥重要作用。货物贸易零关税产品数整体上超过90%这一条，意味着百姓可以买到更多便宜的进口商品，也对企业产生很大影响。

这几年中国百姓包括企业在日本购物进口额度大而且非常火爆。在RCEP协定下，随着中日相互降低关税，中国自日本进口的水产品、矿产品、化工品、纺织服装、机械产品和电气设备等商品，以及日本自中国进口的水产品、部分坚果、果蔬、肥料、日用化工品、机械产品、电气设备、部分光学设备等商品，有望降低贸易成本、扩大贸易规模。中国百姓或者在国内就可以买到与去日本购买价格一样的消费品了。韩国与中国具有中国与日本同样的情况。

需要强调一点是中国加入RCEP与CPTPP对人民币国际化，促进人民币彻底自由兑换具有重要促进作用。这对于企业百姓深度参与到国际社会贸易金融交易消费品购买等是实质性利好。

抓住制度性利好促进消金良性发展

目前，对于非银行金融机构特别是新金融发展从监管上从严趋势已经显露端倪。特别是对于网络为平台入口的金融业态，监管陡然收紧已经引起当事主体的不适以及社会各界的关注。然而，对消费金融机构，监管部门却在网开一面，从监管政策等制度性层面出现“放宽”、实质性鼓励发展的政策措施。日前，中国银保监会下发了《关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》。发展消费金融成为这个制度性文件的关键词。这个时候对消费金融如此厚爱确实不易，如何抓住制度性利好，促进消费金融发展，进而在启动消费这驾拉动经济中的最重要马车发挥作用，是摆在消费金融业内的头等大事。

一、最大限度利用好监管政策门槛降低带来的利好，扩张消费金融机构资本金实力，流动性规模，更好支持好和满足消费对融资的迫切需要。这次监管政策体现在增加消费金融资金实力是重点，包括拨备覆盖率可以从现有的150%降低至130%。我国银行业金融机构以及非银行金融机构整体拨备率过高，已经影响到其流动性的充分运营，进而影响到资金回报率。消费金融机构应该按照新政要求尽快降低拨备覆盖率，把释放的资金合理合规合法运营好。

新政规定：消金公司可发行与银行同等待遇的二级资本债，可以补充资本金，也可以弥补流动性需求。消金公司资本金和信贷资金长期不足，发展速度和规模受制约的情况可得到一些缓解。消费金融等机构应该尽快用足用好上述新政大利好。

最大利好是新政强调“支持消费金融公司、汽车金融公司通过银登中心开展正常的信贷资产收益权转让业务”，或预示着未来消金机构金融资产证券化将会很快起步。消费金融机构等都要提前在此方面做好足够准备。

二、鼓励打造核心竞争力、促进消费升级，消金机构任重道远。消金机构最少要在两大领域要做足文章，下大功夫。

一是自身业务定位上一定要体现差异化，清晰业务定位、差异化的业务拓展也是核心竞争力。消金机构要克服一个误区，即：规模太小，很难做到差异化，无法避免同质化。长尾理论告诉我们，差异化永远在那里，永远在等你，就害怕你看不起，一心想一夜暴富赚大钱，而不明白消费金融的普惠性、草根性。新政明确消费金融公司和汽车金融公司结合国家政策导向，与商业银行差异化、专业化的发展定位，探索优势细分领域，加快核心数据和客户资源积累。同时，现有消金机构之间也有一个寻求差异化突破的问题。

二是打造核心风控能力。摒弃“高收益覆盖高风险”的粗放风控思路，利用金融科技和微贷技术强化自主风控能力建设。必须明白新金融包括互联网金融、科技金融的本质在哪里？在于利用大数据，通过云计算、AI以及未来的区块链挖掘金融交易对象的信用状况，进而实现消费金融安全，持续性支持消费金融需求。这才是消金机构的核心竞争力，就看谁能打造的扎实。

三、牢固树立合规合法发展意识，服从监管，利用新科技手段配合监管，把服从监管融入到消金机构的骨髓里。首先，要吃透每一个时期监管政策精神，对号入座检查自己；其次，利用新科技手段对接监管的各种手段，配合监管部门共同提高效率；再次，牢固树立合规合法意识，时刻不要跨越监管政策雷池一步，把监管红线牢记心间。比如，在这次消费金融监管新政中对于拨备指标下调释放的贷款损失准备，要优先用于不良贷款核销，不得用于发放薪酬和分红。消金机构一定要严格执行，防止撞击这条监管红线！

危言耸听？ 美股可能毁掉一代投资者

美股本月初开始近乎“疯狂”上涨后，进入中旬貌似动力严重不足。已经持续四个交易日下跌。在几大社交网站平台，不断有人私信询问美股还能不能投资，牛市是否延续？说句实话，在全球政治经济金融形势扑朔迷离、世纪之大变局下，最牛逼的顶级分析师也不敢胡乱预测全球股市走势。个别所谓的预测“准”了，也完全是“瞎猫逮住死老鼠”，胡懵的。因为目前全球市场影响因素已经脱离基本市场机理和经济规律了。而大多数预测者仍然拿正常市场运行情况下的分析进行预测，必然驴头不对马嘴，谬之千里之外了。

多年来，我是全球股市特别是美股牛市观点的持续性倡导者和拥戴者。为此被不少人诟病吐槽甚至谩骂。不过，美股牛头昂首的观点始终坚持，而没有被吓到。而如今，很多人私信询问，我真不敢贸然回答，继续坚持美股牛市的观点底气显然不足。虽然仍然在观察与研究之中，但是隐约感到美股一场“风暴”就像五黄六月干草地里的热风一样正在悄悄地吹着；隐约感到南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，已经开始扇动翅膀；又总是梦见澳大利亚的黑天鹅突然出现。总之，这种无法名状的感觉与过去自己坚持的美股牛市观点渐行渐远了。总有一种不祥之兆，这怎么得了呢？

几乎十年被打破头的大空头们又跳出来了，而且耀武扬威、危言耸听，非常猖獗。这些大口头依稀看到了什么，憋屈了十多年的怨气貌似就要全部发泄出来了。

大空头查诺斯就是代表人物。詹姆斯·查诺斯，1958年出生于美国密尔沃基(Milwaukee)。父亲是一家干洗连锁店的老板，母亲是一家钢铁厂的办公室主任。小学五年级的时候，他被父亲带进了股票市场，并被深深吸引。在耶鲁大学求学期间，他很快放弃了医学预科专业，挑选经济学课程。毕业后他先后在盖尔福德证券的经纪公司和德意志银行担任分析师。1985年创立自己的基金公司KynikosAssociatesLtd专注卖空。2001年他因为卖空安然而闻名世界。

幼年第一次所见所闻的熏陶非常重要。查诺斯的父亲干洗店生意不好好做，你把孩子带到股票市场，从而成就一个做空股市的旷世奇才，惹得很多多头恨之入骨。

查诺斯在2008年金融危机以前，因准确预测安然、泰科国际有限公司等优良企业的股价会暴跌而名声大噪。这家伙对中国经济预测曾经引起中国国内和国际社会的广泛关注。“中国的房地产泡沫比迪拜严重1000倍以上”，这句危言耸听的话语就是大空头查诺斯说的。相信很多人都会想起这句在当时令社会震惊的话语。查诺斯强调：“比起对资产价格的高估，信用的过剩供应才是制造泡沫的主要原因，目前在地球上还没有一个地方的信用过剩供应程度能赶得上中国。”虽然危言耸听，但不能说一点道理没有吧。

就是这个查诺斯日前又开始“危言耸听”了。近日，他现身网络视频平台警告说，美股当下的高点是靠着保证金交易和期权交易堆出来的，任何风吹草动都可能让整整一代投资者被彻底毁灭。他断言正在上演的这一波欺诈大潮将比互联网泡沫时期那一次更具爆发性。他还说，虽然所谓共享经济企业近年来一直是风险投资和市场的宠儿，但是这些企业大多炒作大于实质，业务模式是不可持续的。

查诺斯如此危言耸听的一些观点虽然值得商榷，但他的警示，投资者千万不能置若罔闻，不理不睬。目前全球正面临世纪之变局状况。地缘政治风险层出不穷、美国大选让投资者跌破眼镜；全球疫情再次肆虐泛滥、各国新一轮纾困措施难产；股市泡沫正在吹起、市场正在叠加危机；十年一危机已到轮回、投资者千万千万要注意。

周五（2020.11.20）道指收盘下跌219.75点，跌幅0.75%，报29263.48点；纳指跌49.74点，跌幅0.42%，报11854.97点；标普500指数跌24.33点，跌幅0.68%，报3557.54点。

本周道指累计下跌0.7%，标普500指数下跌约0.8%，纳指上涨0.2%。

周五欧股收盘普涨，德国DAX指数涨0.4%，英国富时100指数涨0.25%，法国CAC40指数涨0.39%，欧洲斯托克50指数收涨0.49%。

周五，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格上涨10.90美元，涨幅0.6%，收于每盎司1872.40美元。

12月交割的白银期货价格上涨32美分，涨幅1.3%，收于每盎司24.363美元。

本周黄金期货价格累计下跌0.7%，为连续第二周下滑。白银期货本周下跌1.7%。

纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格收高41美分，涨幅1%，收于每桶42.15美元。12月WTI期货在20日常规交易后到期。

新的即期期货——1月WTI期货收高52美分，涨幅1.2%，收于每桶42.42美元。

央行最强音 财政有作为 全球市场理不理？

全球主要经济体乱成一锅粥，根本没有精力顾及经济，顾及投资者利益。更没有精力顾及什么新冠病毒疫情。加之，欧美民众对于疫情的理解与亚洲人理念完全不同。一个疫情难以控制，已经让欧美经济遭受重创，但是主要经济体的美国在第一轮纾困计划刺激效果即将殆尽后，新一轮纾困措施迟迟不能出台。原因很多，还是老生常谈的两党争斗、政府与众议院的分歧。当然，关键性人物还是现任众议院议长佩洛西。

强势的佩洛西始终不肯让步，而且80岁的老太婆鹰钩鼻子与那双鹰眼，一看就是不好惹的。在对待中国最惠国待遇上，反华总头目佩洛西先后连续十年投出反对票。如此坚定不移反华，在美国历史上都是罕见的。对内同样如此。众议院民主党占据多数后，佩洛西再次披挂上阵。一上来就与特朗普做对，并且竟然弹劾特朗普，最终二人成为死对头。

这次在新一轮纾困计划上佩洛西耍尽手段，一边告诉民众谈判很快达成，刺激很快落地，以卖好讨好百姓。另一边一变再变，持续捣蛋，就是不让达成协议。一个分析家警告政府，只要佩洛西参与谈判就不可能在很短时间达成协议。目前最新消息是政府无可奈何花落去，只有将谈判放弃，让参众两院进行谈判。

实质上是因为大选，现任总统率领的政府把主要精力放在了大选上，而不是其他。当然最捉急的是美联储以及各国央行特别是欧洲央行。近期，都纷纷表示由于疫情卷土重来，经济正在遭受重创，一边呼吁财政手段有所作为，一边明确表示货币手段支持经济复苏不余遗力，但必须有限度。

在冠状病毒感染率飙升威胁经济活动之际，美国最需要的是财政政策支持，而不是更多货币政策行动。达拉斯联储行长卡普兰称，尽管美国经济第四季度可能萎缩，然后在2021年反弹，但他目前不支持增加美联储的资产购买计划。“冠状病毒感染病例激增非常令人担忧，而我们没有财政方案的事实更令人担忧。”经济有些领域表现良好，而其他领域仍然受到严重破坏。

看看欧洲央行怎么讲？欧洲央行行长拉加德周四表示，新冠病毒疫苗成功的消息“令人鼓舞”，但由于大规模接种需要时间，因此这不是减弱经济支持力度的理由。决策者面临的关键挑战是在疫苗接种进展顺利。因此货币政策和财政政策双管齐下比以往任何时候都更为重要。

全球新一轮疫情卷土重来的破坏性非常大，对经济影响绝对不能小觑。截至北京时间11月20日6时30分左右，与前一日相比，全球单日新增确诊病例654388例，这一数字超过了11月12日创下的单日最高纪录653199例。主要是欧美疫情再次大爆发汹涌澎湃而来。

截至北京时间11月20日6时30分左右，与前一日6时30分数据相比，美国新增确诊病例189072例，新增死亡病例1961例。单日新增病例与死亡病例再次居于高位。这样下去美国离“群体免疫”越来越近，但代价是失去生命者越来越多。同时，必将影响到美国经济复苏。当然，美国强大的财政与货币手段会再次发力。

全球单日疫情突破654388新高后，就是欧美国家也都采取了不同的应对之策。欧洲式封闭重启，而美国却已经明确表示不会再次封闭经济。加上美国大选集会、游行示威等事件加剧。再加上进入冬季，疫情再次大爆发已经确定。

这对于其他国家包括中国在内的疫情防控都带来很大压力。进入国门人员以及货物都出现感染病毒情况。对此应该出台针对冷冻链进口货物的防控措施。刻不容缓！

周四（2020.11.19）道指收盘涨44.81点，涨幅0.15%，报29483.23点；纳指涨103.11点，涨幅0.87%，报11904.71点；标普500指数涨14.08点，涨幅0.39%，报3581.87点。

FAANG五大科技股悉数收高。Facebook收高0.4%，苹果涨0.5%，亚马逊涨0.4%，Netflix涨0.6%，谷歌的母公司Alphabet收高1%。其他科技股当中，微软收高0.6%，英特尔收高1.2%，AMD上涨3.6%，特斯拉上涨2.6%。

周四欧股收盘普跌，德国DAX指数跌0.83%，英国富时100指数跌0.77%，法国CAC40指数跌0.67%，欧洲斯托克50指数收跌0.9%。

周四，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌12.40美元，跌幅0.7%，收于每盎司1861.50美元。12月交割的白银期货价格下跌40美分，跌幅1.6%，收于每盎司24.048美元。

纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌8美分，跌幅0.2%，收于每桶41.74美元。

做多还是做空美股？要看本质决定因素

昨日（2020.11.18）有提问：十年一次的金融危机如果来临，你第一件要做的是什么事情？仅从周期时间段机械分析，近几十年确实是十年左右一次危机：1987年10月19日的黑色星期一全球股灾；1997年的亚洲金融风暴；2007年次贷危机进而导致2008年的金融危机。都是十年左右一个周期。这个逻辑关系不难理解。

一次危机爆发后金融市场跌到最低点，经济遭受重创，企业倒闭，商店商场关闭，民众失业，社会治安恶化，犯罪率急剧上升，整个社会不得安宁。

从经济学分析，危机是一种市场失灵的典型表现。怎么办？无形之手失灵，有形之手必须出击施展身手。政府就会以救助经济金融为名通过财政和央行货币工具拼命大肆放水货币。而且更加恶劣的是拼命发行债券，不仅财政部直接发行，而且州县地方政府都开始拼命发行地方债，金融机构也开始发行金融债，企业发行企业债。使得市场流动性重新泛滥，泡沫泛起，危机开始酝酿。这个周期十年左右就会做成新一轮金融危机。一开始表现为债券大面积违约，包括次级债券，很快波及到金融市场，金融危机爆发。只要市场出现债券违约接二连三，就知道金融危机已经很近了。

美国股市乃至其他股市无厘头疯狂上涨就是例证。而周二、周三美股已经连续两个交易日下跌，隐现危机端倪。而且全球新兴市场体债券较大面积违约扑面而来。

以股市为例，一旦危机爆发绝对措手不及。是一个分分秒秒瞬间的事情。1987年10月19日上午9时30分，纽约股市一开盘，道·琼斯指数经过一段颤动后突然下跌，惊慌失措笼罩了整个纽约股市，投资者纷纷抛售股票，急迫到不讨价格的地步。一直到休市，道·琼斯指数暴跌508.32点，跌幅达22.62%，超过了1929年10月29日纽约股市暴跌的纪录。如果将抽象的指数折算成货币，纽约股市暴跌使市场丧失了5000亿美元的市值。这个数目几乎相当于当年美国国内生产总值的八分之一。因此，被称为“黑色星期一”。一天市值跌去GDP的八分之一。太疯狂了。

我是亲历者，1987年10月19日黑色星期一前夕几乎没有任何迹象。此后，美联储格林斯潘拼命放水货币，酿成了十年后的次贷危机、金融危机。

对于今天的美股看多声音依旧很多。但是冷静声音也不少。整体经济的大多数部分复苏的速度超过了许多人的预期，因为消费者支出在整个疫情危机期间保持良好。这在消费者的消费习惯中得到了很大的体现，这场疫情使消费者将支出从服务导向型产品转移到商品导向型产品。

不过，美银称股市因疫苗利好接近“极端牛市” 做空美股时机已到。美银集团策略师因此呼吁，应当开始卖出风险资产了。随着投资者对股市的乐观情绪急剧膨胀，“触顶的过程就会启动”。寻求收益率的投资者明年应该关注亚洲和新兴国家的债务，而在股票方面，美国股市明年的表现将落后于全球股市。

我的观点认为适度做空美股的时间或正在走近。做多做空都是股市里的赚钱手段，就看你如何投资组合。美股确实处在风险较大时间段，回头回调应该是大概率事件。

周三（2020.11.18日），道指收盘下跌344.93点，跌幅1.16%，报29438.42点；纳指跌97.74点，跌幅0.82%，报11801.60点；标普500指数跌41.74点，跌幅1.16%，报3567.79点。

周三欧股收盘普涨，德国DAX指数涨0.5%，英国富时100指数涨0.3%，法国CAC40指数涨0.52%，欧洲斯托克50指数收涨0.37%。

纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格收跌11.20美元，跌幅0.6%，收于每盎司1873.90美元。

12月交割的白银期货价格下跌20美分，跌幅0.8%，收于每盎司24.448美元。

纽约商业交易所12月份交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格上涨39美分，涨幅为0.9%，报收于每桶41.82美元。根据FactSet的数据，这是自9月1日以来近月合约的最高收盘价。

百年不遇之变局 投资者该怎么办

“百年不遇之变局”在全球已经达成共识。这个大变局中考验着每一个经济体、政治体、法人自然人的思维和应对策略。如果能够在三五年内顺势而为、随变局闻鸡起舞、顺应和把握潮流，最少能够生存下来。如果能够在这个“百年不遇之大变局”中敏锐地抓住机会，那么可能再次诞生马斯克、贝索斯、马云、任正非。

回到美国正在如火如荼的大选中来说说事。2020年大选用你死我活竞争不为过吧？不可一世的美国同样面临这个重大选择问题。身临其境的美国选民心知肚明。这是这次投票率创出历史新高的原因，也是选举争斗如此激烈的原因。

这场选举把美国的家丑全部亮给世界人民了。没有想到美国民主自由制度掩盖下的东西如此之肮脏。必须将其批倒批臭，否则，绝不罢休。美国共和党与民主党，包括两位候选人没有一个“好东西”。

特朗普当政四年逆全球化，让各个国家苦不堪言，大搞贸易壁垒，已经让世界本来已经良性循环的经济出现肠梗阻。精英的眼睛比一般群众雪亮一些。特朗普当政四年已经把全球精英阶层全部得罪完了。今年大选，全球精英与其殊死搏斗，也要把他拉下马，也是他咎由自取。

拜登当选后必将拥抱全球化，各个国家精英必将笑颜逐开。那么，这次大选为何那么多选民拥挤特朗普，而反对拜登呢？他们的理由完全不成立，拥抱全球化的世界人民必须坚决反对：华尔街金融大富豪和硅谷互联网大富豪的全球化利益，会掏空美国的产业，让中产阶级不断萎缩，进而变成吃福利的人，也就是变成左派民主党的票源。左派通过引进非法移民，降低大富豪企业的劳动成本，给大富豪带来更多利润。因此，大富豪和民主党在掏空美国产业和引进非法移民方面是利益一致的。他们勾结在一起，企图长期统治美国。这从何说起呢？

不过，令人纳闷的是美国大选如此混乱不堪，竟然没有阻止股市上涨、经济增长。更加令人难以理解的是美国人、美国经济金融分析家们阿Q精神竟然比鲁迅笔下的人物更加阿Q，我就奇了怪了，纳了闷了。竟然都在预期美国经济未来会越来越好，股市会继续上涨。

美股连续大涨后，周二（2020.11.17）出现了回调。道指收盘下跌167.09点，跌幅0.56%，报29783.35点；纳指跌24.79点，跌幅0.21%，报11899.34点；标普500指数跌17.38点，跌幅0.48%，报3609.53点。对此，看看分析家们如何说。

美股刚刚创历史新高，市场暂时停歇下来是正常的。何况零售销售数据稍微有些令人失望。没有刺激支票，短期内零售业仍面临着许多不确定性。

上周我们看到股市对疫苗进展消息作出了积极的回应，但随后乐观情绪逐渐消退，因为投资者对许多问题还心存疑虑。我们还需要看到更多利好消息连续出炉，才能使板块轮换延续下去。

即使我们考虑到所有值得担忧的问题，明年股市前景仍然看起来非常强劲。我们不仅看到疫苗研发取得重大进展，各国央行还会继续提供无限的流动性支持。我们还会出台财政刺激措施，当然我们的经济还会持续复苏。因此，随着投资者注意到这些因素，有许多理由进行顺应周期的交易。问题只是在进行这种交易时可能需要保持冷静。

不过，美股最大的制约因素还是美国疫情控制不住。虽然美国国内不在乎。进入冬季全球疫情反弹明显，截至北京时间11月18日6时30分左右，与前一日相比，全球单日新增确诊病例609541例，新增死亡病例11034例。已经连续多日日增超过50万例了。美国疫情总量、日新增、日死亡都排在全球第一位。

截至北京时间11月18日6时30分左右，美国累计确诊新冠肺炎病例11671913例，占全球的五分之一；累计死亡254001例，占全球接近20%。与前一日6时30分数据相比，美国新增确诊病例164763例，占全球27%；新增死亡病例1539例，占全球12%。

从中可以看出美国除了死亡率低一些以外，其他指标都居高不下。美国疫情何时是尽头？回答是没有尽头。本届政府已经发出强硬回应：疫情再严重也不会再次封闭经济。令人不解的是竟然得到了一大部分人的响应。在美国戴口罩都倡导的不那么急迫和强烈，这怎么了得。

美国政府把控制疫情的希望放在疫苗接种与药物治疗上。可喜的是目前已经有了明显进展。上周一辉瑞（PFE）宣布其候选疫苗预防冠状病毒感染的有效率超过90%后，本周一早间Moderna公布的初步数据显示其候选疫苗预防冠状病毒感染的有效性高达94.5%。

不过，投入全面临床接种疫苗，最早在四月份，而且即使四月开始接种，也需要一个过程才能覆盖所有民众。这几个月美国疫情形势仍然严峻。

越是问题大，越是世界百年之变局，或者越有机会，就看投资者能否把握住。比如，目前美国主流媒体都是假新闻，说假话，美国国内民众已经非常厌烦了。那么，机会来了！几个说真话的电视台和社交媒体网络平台迅速崛起，日注册量暴增。

周二欧股收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.07%，英国富时100指数跌0.94%，法国CAC40指数涨0.21%，欧洲斯托克50指数收涨0.04%。

纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌2.70美元，跌幅0.1%，收于每盎司1885.10美元。

12月交割的白银期货价格下跌15美分，跌幅0.6%，收于每盎司24.651美元。

周二，纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨9美分，涨幅0.2%，收于每桶41.43美元。

伦敦洲际交易所1月布伦特原油期货价格下跌7美分，跌幅0.2%，收于每桶43.75美元。