投资周记20201018：万米高空的遐想

最近因为工作原因一直不停的飞来飞去，也就更不可能关注股市变化，好在总有书相伴，在万米高空，尽管耳边就是引擎的轰鸣声，却从不影响自己一时掩卷安然小睡，一时又神志清明地边读边思考为作者叫绝。

看到有些朋友为几年前的文章点赞、评论，有些朋友因为抄了作业赚钱，于我都是值得开心的事，不过，顺手滑到多年前的自己的观点和分析，有些还确实有点片面的，希望不要误导了你们。不过那时候真的是写作精力旺盛，现在或许是随着这些年在股票市场上赚得稍微多了些，工作也比较忙，人反而懒了，读书多了，思考多了，写的倒是少了，只剩下每周写写周记，留个记录。

在飞机或者高铁上，总是听到有人高谈阔论，动辄几百万，甚至上亿的买卖，引得旁边人侧目，嗤之以鼻，心里忍不住嘲讽一句“这X装的”。今次在飞机上未关手机时自己也不经意间接电话谈了个“几千万的项目”，自己浑然不觉，放下电话，旁边同事打趣说到，“您这也谈上大买卖了？”这才恍然。飞机上正好读一本经济方面的书，联想到这件小事，觉得回味无穷。

在市场里，我们也总是这样，不停的猜测其他投资者的行为，一旦听到只言片语，很可能转化为群体的交易动作。比如小徒弟问我华大基因的预增这么好，第二天会不会见到20CM。她代表的是非常典型的市场交易群体，我思考后给的结论就是想多了，开盘还真不一定怎么回事呢，不怕有人蠢就怕有人坏。其实这结论有一半是从她发问得出来的。大资金小资金面对与之前类似的情况，大家都在打量，都在预测。很明显有大资金想要进去，有大资金想要出来，也有人想要维持，在重要消息关口，一定要有人站出来定个调子，在大家分歧重大的时候，开盘半个小时基本就是大部分成交量了，这很刻意为之，这里面一脸懵逼的个人投资者起到的作用微乎其微，怕什么来什么，只是不要被吓到就好。在不知不觉中筹码交换完成，不过最终结果一定是好的，从没听说业绩一直涨，股价一直跌的，散户其实不用太在意。

人的行为确实是投资过程中的重要因素。我们这些投资者总是在不经意间留意管理者决策、企业家言论，市场销售，消费者观点等等，这些归根结底是对人的行为的认识和理解，最终转化为一种预测。

如果我们能够清楚的了解特定群体的行为模式或者心理状态，那我们做起投资来自然是事半功倍。这件事也可以扩展到宏观经济层面，其本质的一个细分还是理解甚至影响人们的行为。比如加息或者减息零点几个百分点，更深层面的影响其实是在对消费者对企业的行为的引导，是对行为预期的管理，这很微妙。一旦有了这样的消息，投资者也要在心里评估对市场的影响，进而影响各自的投资行为，最终这些预测转化为市场先生的情绪变化和市场波动。谁能深刻的理解这些行为和群体动向，谁就会在投资活动中占得先机。但是，令人沮丧的是几乎没有人是常胜将军，这就和经济学家预测经济走势一样，愿望是美好的，结果是残酷的。想要刺穿几千万投资群体的心理并成功预测，长期来看几乎是个不可能完成的任务。因为人的行为在市场中是一个持续动态变化和不断演进的过程，几乎不可能达到平衡，总会有市场参与者打破这种平衡，不相信的话，我们可以去观察一只股票的成交量，总有人会有意想不到的出价使股票价格产生变动。比如我们上一次推出熔断机制，从上到下都不会有人推演出是那样一个狼狈的结局，预测投资群体行为的难度可想而知。

反而是那些实实在在的价值投资者并不是太喜欢揣测别人的想法，甚至也不太在意宏观经济走势，成功的机率反而大一些，因为企业的成长和价值低估是可能的更加真实的客观存在。当然这话也不能太绝对，比如把头埋进去根本不看时代变化的，对于某些特定行业存有执念的榆木疙瘩“XX粉”并不在此列。

从我自己的观点来说，我还是主张什么书都读一些，包括经济学的，虽然历史证明经济学家投资也就是个棒槌，但起码心里有个大致的框架，当然这里面也有个兴趣的问题。

其实不同经济学派之间的观点差异还是比较大的，这里面既有矛盾也有交融，辩是辩不赢的。我的想法是想要深入研究这些东西，我得活两辈子才行，这辈子生命中有趣的东西太多，顾不过来，读到哪里算哪里。关于社会进程的主导者究竟是谁，竞争的理解，成本的概念等等问题不同学派都有不同理解，认同哪些就取决于大家自己的认知了。

我的持仓没有变化，还是复星医药、华大基因、亿纬锂能，只不过复星医药涨得多一些，绝对金额上超过了华大基因。

从情感上我更喜欢华大基因一些，但是我并不能代表市场的其他资金。这也与上提到的关于人的行为的预测有关。华大基因在市场上也许是有资金刻意要塑造这样一种形象，就是它捡了一张大奖彩票，领完了就领完了，他还是他。其实呢？我们读财报能够明显感觉出，华大基因在一直不停的裂变自己的基因业务，有没有这张彩票，长期投资者眼里华大基因都是在不断前进，只是疫情体现了它的研发和服务实力，提供了后续发展的国际国内更好的环境，财务上底气更足了。从长期角度看，这些都不影响它逐渐回归均值增长曲线，只是让人们更早的认识了华大基因。如果说通信技术上我们需要一个华为，那么在面向未来的基因技术上我们也需要一个华大。不同的领域里都不可能一家独大，总是需要小米、达安这样的竞争者去鞭策领先者，但是有些公司确实是最重要的，这不应该仅是投资者的选择也是国家的需要，或许将来不是华为、华大，但总应该有一些这样的企业和企业家去冒险与创新，让我们清楚的知道我们这个国家有个强大的样子，不任人轻视不任人欺负不任人宰割，在最长的期限内远离战争、饥饿与病菌。

投资周记20201011：量化投资与养猪

假期彻底结束，2020再无长假，大部分工作逐渐走向高潮和尾部。是的，我又带上一家人去玩耍了，一边读书一边思考，一边品尝一边观察，旅行途中真是处处都有惊喜。

我们总说线下实体零售经济不行了，但也不总是这样，我这次去过的几个地方都有年轻人高度聚集的mall，不是普通程度的集中，而是高度集中。这种吸引的背后无一不是极具特色的设计与出色的运营，所以线下零售经济也不是不能做好，只是要找对方向。

事实也确实是这样，只要一个商业场景没有消亡，这里面就总会有赢家，所以身处于传统行业的投资者也不需要气馁，只要用心观察思考和研究总能是找出优秀的投资标的，只是行业整体的景气度没有那么高罢了。

旅行中读了一本书《战胜一切市场的人》，讲的是爱德华·O.索普作为传奇的数学家从拉斯维加斯到华尔街的过程。作为量化投资交易的鼻祖，他的亲自讲述引发了我对量化投资的进一步思考。

作为摇摆于各种投资派系与风格的个人投资者来说，我一直对目前的量化投资策略嗤之以鼻，这主要是基于两点原因：一个是我不认为会有能够哪一种算法把多变的投资者心理、消息面、资金变数和海量投资者数据统筹求解并且超越市场，另一个是一种量化策略一旦公之于众基本意味着失去先机了。

这本书的作者的亲身经历与讲述既印证了我的部分思路又开拓了我的思路。

索普的量化思路证实了几乎不可能系统的精确求解涵盖多种不同类型变量的不确定性系统并从中获利。但是作者阐述了另一个思路，从纯粹的数学和概率角度去计算每一笔交易的胜率，然后持续不断的稳定获利，这一切其实和投资没有关系，而只是数学公式的推导和机械重复，进一步说这一切都是早期作者在里通过算法在21点赌局赢钱一幕的重现，只是场景变得更大了。而作者本身也面临着同样的苦恼，一种算法策略一旦公开就会失去优胜机会，必须去找到更优解才行。而作者所有这些数学算法的根本是对抗极端的风险，否则等待他的结果可能就是长期资本管理公司的倒闭结局。这就决定了量化投资交易的核心是对极端风险情况出现的抗压能力和稳定获利。

可以推导出的结论就是一种优秀的量化投资交易策略的获利是高频稳定的，大体上应该是通过长期胜率来保证持续增长，但是如果这种算法确实有效，那么它的优势一定是稳定性长期优于市场平均表现而不是大起大落。

那么市场上是不是真的有这种量化投资交易的优胜者呢？目光所及基本是不可能出现的。因为这种量化交易不可能与其他高度不确定性的东西沾边，只可能是纯粹的数学策略才存在“长期稳定”胜出的可能性。和索普处于同一级别的合作者和探讨者都是什么样的人呢？克劳德·香农、迈伦·舒尔兹、罗伯特·默顿、费舍尔·布莱克、沃伦·巴菲特等等。

这就是纯粹的数学或者说是在中能够战胜庄家的数学策略，任你说的天花乱坠，A股市场里的量化交易公司也基本不可能达到这样的水平。即使有，你可能也看不上，每年不到20%，那哪能入了大神的法眼啊？如果投资者对这样的量化交易公司实在感兴趣，那么50到100个北大数学系博士可能也就是刚起步的班底，拿出来的也可能还是屎一样的东西，糊弄糊弄小白。如果一个普通交易员站起来高呼我找到财富密码了，还要告诉你，那就纯属扯犊子了。

但是未来是否会出现AI对抗AI的场面就很难讲了，其实即使到了那一天，在这个领域里能够胜出的依然是凤毛麟角，作为普通投资者还是趁早放弃这方面的努力为好。

小徒弟让我摆摆温氏股份，它到底是什么病。

其实温氏本身也不一定有什么病，我还曾经买过温氏，但是没有赚到钱，现在深处其外看问题可能还客观点。实际上整个行业和投资者都是处在兴奋焦虑和不安中。由于受到各种突发因素影响，这几年养猪行业被动性进入大变革时期，养猪的模式，科学育种，防疫等各方面开始进入规模化养殖时代。我对温氏当时的期望并不是多养猪，而是希望它能够成为跨越猪周期的现代化企业，但是事实证明这确实很难，鸡本身也是有自身周期的，而上下游的扩展又不是那么容易。牧原股份等等，大家都在疯狂的扩产，空猪圈现在可能都不容易找，很快行业就又回到了周期模式，但是由于这一次原因比较特殊，周期的长度被拉长了，没人知道会持续多久，那么像温氏这种自然就相对不受待见了，即使像牧原股份这样的其实大家心里也是打鼓的。到底是不是像以前那样回到周期性明显的波动模式，还是依靠生产模式的改变成为弱周期行业，没人说得准，民间感受和官方数据也是在打架的，大家都是在提心吊胆的猜这一波啥时候结束，还是已经结束了。所以公司的定价基本就是投资群体的倾向性决定了，跟企业自身的情况不一定完全匹配，因为对于周期股，一般的认识是高PE买进，低PE卖出，那么现在是个什么情况呢？除非你能获得成长性光环加持，否则只能靠产能提升或者猪肉涨价喽。

我自己的持仓没有变化，还是华大基因、复星医药、亿纬锂能。暂时也没有更换的打算，也不一定是最好的组合，但是因为工作的原因，几乎不怎么看盘，这几个核心的标的还是拿着比较安心的。

下周没有投资计划，涨跌都由它去吧。

投资周记20200926：做好风险管理

这一周其实没什么要写的，什么都没动，也没有太多时间关注股市，马上又要飞走，不知道为什么最近要开的会总是与周末碰到一起。有一些私信或者问题随便聊聊吧。

关于使用融资的问题。这个一直有关注的朋友肯定知道，估值便宜风险低的时候我是大量使用融资的，还为了这个换了券商，但是我是绝对不敢推荐别人使用融资的。

见多了很多大V的讨论，很多都没有说到关键点，或者说他们大多数是职业炒股的，对现实中的商业不了解，所以其中视角有点问题。

用不用融资完全取决于两点。

一个是你看待问题的角度。在现实国内的商业环境中，如果有人肯以5%的利率随时借你钱，随时可以提前还，还可以轻松展期，那对于商业投资来说简直太可以接受了。券商提供的融资功能是我见过的手续最便捷最快速的借贷方式。所以如果从一开始你看待股票投资的角度就是创业者寻找商业机会，那对于投资者来说融资不会有任何心理障碍，反而是找到了一个高效利用资金的工具，只要你以做生意的态度去面对，大多数企业经营都是要负债的，这本是一件稀松平常的事。怕的是你用的心态去博弈，比如看图说话，或者跌多了该涨了之类的心理暗示，那如果不及时收手，融资最终只能是害了你，无异于在中打欠条。

另一个是你评估风险的能力。如果你是敢于逆势投资的长期跟踪投资者，心理素质稳定，有一定的估值和逻辑分析能力，那么融资投资只会给你助力，戴维斯一生长期负债投资并取得佳绩，靠的也是对生意风险充分认识。说融资高风险的投资者多数不是败在融资功能，而是败在自己对风险的评估，具体来说就是底部不敢上杠杆，越涨信心越足，越涨杠杆越大，最后的回调那就是几倍伤害了。把这个怪在融资功能本身实在是不应该。

把这两点捏在一起，在企业经营中失败的案例屡见不鲜，顺势加杠杆而不是逆势加杠杆才是致命的。

最近的恒大的事情沸沸扬扬，里面的核心就是杠杆。这里面是有人作局还是自导自演现在还未可知，但是高负债的漏洞肯定是在一段时间内存在的。我比较倾向于是被人抓住了机会，几天时间内，现金流的真实情况已经不重要了，要的就是这个效果，整个产业链风声鹤唳，这就是目的达到了，所以你们看，恒大出问题，恒大汽车反而是跌的最多的，其它内房股跟跌，投机资金完全可以分散，布局不大可能让人捕捉到。这可能是一次有准备的狙击，也可能是一次更大的图谋。因为房地产的产业链太长了，有可能在资本市场里产生涟漪效应，我们自己还是要做好充分的预案。2008年爆的其实开始也就是一个点而已。但是究其根本还是在恒大自己在运用杠杆上面有了漏洞可做文章，尽管这个漏洞一直在补，可能已经被堵上了，但是这真的不是投机资金关注的。

我们投资如果用到融资，所考虑应该是和经营一门生意别无二致，做好风险管理，堵上漏洞，不让市场

如果经此一次发酵能让银行股的估值降下来，把风险充分释放一次，那没准过段时间还真能产生一些值得研究的银行、保险、房地产类公司。

我的持仓还是华大基因、复星医药、亿纬锂能。

华大基因的下半年业绩很可能比上半年还要好。上半年捐的检测太多了，但这也是火眼能够遍地开花的前提。下半年随着检测常态化，反而可能有意想不到的效果。最近一个不起眼的公告，就是那个“三联检测”可以甄别出非常相似的三种不同病毒，我认为这个研发非常重要，尤其是在秋冬季节，这个检测产生的效益是会跨年递增的，而且是有别于其它二线厂商的技术，在成本无大变化的情况下，渠道已经打通，价格一定不便宜，所以后面的效益可能会让人吃惊。当然随着时间的推移，华大的研发成果让人吃惊肯定不止是新冠这点事。

复星医药我不太喜欢的是疫苗标签，但是没办法，市场完全是装傻按照这个去进行每天的活跃交易。其实复星医药在这方面的投入也就是相当于一个稍微大一点品类的药物研发，效益也不能评估太高，但是市场就认这个，沉淀在其中的长期投资者也无可奈何，什么情况都可能发生。

十一之前无投资计划。倒是看着其它股票阴跌要考虑后面是否有好的投资对象出现。这个阶段的打压一次下一个台阶的态势确实很让人沮丧并且容易引发胡乱操作，越是这个时候越是应该把资金集中在核心标的上，等一等，动作慢下来，所以你们发来的那些股票标的我暂时不发表评论。

投资周记20200919：看图还是讲逻辑，这是个问题

周末了，可是一会又要出发去机场，坐下来写一段吧。有时是听别人汇报有时是向别人汇报，不是评审别人的东西就是被别人评审，人在职场有时如鱼得水有时却总有那么点身不由己。正是这样的时间分配和性质影响了一个业余投资者的投资风格。

有的时候我在想像我这样的投资者群体对于市场的波动影响程度实在是太小了。股票市场中总有一种不理解，那么小的资金量怎么会有那么大的影响呢？事实上，市场的活跃部分的确不是全体参与者作用的。市场的价格大部分时间里就是由最活跃的的投资者投票决定的，也就是我曾经讲过的市场的摩擦剂，单个市场玩家如果选择的时机恰当也能瞬间就把股价打压或者拉起很大的幅度，所以有时候会有喜闻乐见的乌龙指事件出现。

我们作为个人投资者的关注焦点是在市场的摩擦还是企业成长与估值上，决定了看问题的角度。企业的发展是实实在在的，是衰退了还是成长了绝大部分是随着时间推移显现在世人面前，底层逻辑是扎实的。而市场的摩擦仅仅是由最活跃的极少数投资者决定的，而这些投资者是随机分布的，卖了这只又去买那一只，长期盈亏比例整体上绝对是符合正态分布的，因为这是一个负和的博弈，结果是早已注定的。

我之所以想到这些是起因于和小徒弟的一次对话。市场上画图届的执念是根深蒂固的，我不是一定就不信所有的图形，但是只有找到逻辑才能用，但是由于随机性（包括情绪、信息的获取程度、操作随意性、乌龙、故意混淆视听等无数因素）、大小资金信息与资金的不对等性以及负和博弈的特点，导致绝大部分的看图说话都是无效的，尤其当你自己也参与其中的时候就更加混乱，一只薛定谔的猫？

当然我也没能说服小徒弟，画图届的人对自己的信仰还是很坚定的。当她祭出香港金融持牌人的大旗时，我只能金融从业者的本质实话实说。其实我真是这么想的，如果谁能把图标线条的某一个规律的底层逻辑讲清楚，我愿意花大价钱买下来，就要这个逻辑分析，但是必须是秘而不宣的。其实，这里面有个悖论，那就是当这一条逻辑被市场交易者认可之后，它自动就失效了，我认为这应该很好理解。所以市场里这种你们所知道的各种形、趋势基本上都是用来打破的，只是随机性很大而已。

我当然不是瞎说的。2008年全球股市总市值大概几十万亿美元，但是最终仅仅是几百亿的交易造成了全球股票市值下跌超过10%。2020年的情况就不用我说了。真正赚到大钱的每一次都是用勇气打破常规对企业发展、估值以及大的环境有理性认知的投资者，而不是事后对图表进行分析的人。为什么事先不能预测呢？因为一会捅破天一会戳破地，那些所谓的线条根本就蒙不对。所以交易员一直是交易员，如果他赚钱了，那钱也是从客户身上赚的，而不是看图赚来的。

我讲这些从哲学和逻辑的角度都是非常容易理解的，但是为什么市场上就是吃这一套呢？那又是一个有趣的逻辑分析或者认知问题。

我的持仓没有变化，还是华大基因、复星医药和亿纬锂能。最近工作上的事务比较多，也没有做什么动作的打算。

投资周记20200913：拥抱核心资产，静待股市复苏

又是一周股市行情轮回，眼见着妖风起，又看着它们一个个被扼住喉咙。其实恶意炒作年年翻新花样，但是根子上都是一样，短时间内获取暴利。有趣的是看着那些阴阴阳阳的评论，大概也就知道中国股市为什么总是那么牛短熊长，因为这里面有相当多的投机者是把股市当作来看待的，动机、思路、手法、过程、结局并无二致。我们的股市要想被大众基金和个人投资者当作可以实现长期安身立命目标任重而道远。

股市之所以不能长虹，还有个重要原因就是我们的资本市场在崛起的过程中心态还没理顺，缺少气度和自信，总是一惊一乍的，就连边界这样的局部小问题也要跟着恐慌，不知道要被多少人笑掉大牙，殊不知目前整个世界上大概只有我们的经济情况是最好的，可只有我们自己被吓破了胆，杞人忧天，庸人自扰，惊弓之鸟说的可能就是这个时代的我们吧。不知道再过去一百年，后面的人会怎样去分析评说这段时期的股市。文章题目会是“2020年代中国经济增长全球领先阶段股市萎靡不振的不解之谜”吗？只能留给后人去评议了。

因为马上要去外地开会的原因，周记我们也简短点。

有人问的中芯国际估值问题，这个我真的给不出估值。从现实角度看，当然是贵的，从未来站位看，也许又是便宜的，如果被制裁呢？他又不是华为，当然也有可能直接突破过去，但从我读过的半导体和它自己的历史来看，这种可能性十年内又不大。可能适合消息敏感人士用来炒作吧，从确定性角度来说，这个阶段我是肯定不会介入的。有人问温氏股份为什么利润增长而股价不涨呢？我原来也不是很理解，我还曾经买过，也没有赚到什么钱。卖出后我自己复盘了好久，当时我自己的想法本来希望温氏走出弱化周期，削峰平谷，两条腿走的新路，但是市场根本不认可，认为它在该赚大钱的时候没有大赚特赚，虽然温氏自己是满意的，说穿了市场需要的是像其他几家养猪企业那样的大干快上的题材，温氏不够激进。市场认为周期还有好长，可是你只赚了一点钱就不想加大投入继续玩了，当然不买你的帐，至于谁对谁错那还要一年才看得清楚。因为今年的特殊情况，温氏的这种保守又被凸显了一下。也就是说温氏的这种策略在很长时间段内没能体现出它的长期可持续性和非周期性，这个周期现在又被内外部环境的错综复杂放大了，什么时候是这波周期的拐点，我是肯定猜不到的，所以只能遗憾放弃了。

我的持仓是华大基因、复星医药和亿纬锂能。其它的实验计划里几支股票不幸地全部被吸收进这三支股票中。这一点在上周周记里已有考虑，因为节奏的原因，我还是选择暂时把资金保持在三只核心资产股票中。这里面的心态是有变化的，就是从开放进取到保守防御。这三支标的是我确信前景远大，基础雄厚，安全性高，长期可以无忧的公司，更重要的在公司生存能力完全放心的前提下不仅均位于行业前列，估值偏低，还大概率留下了确定性增长空间，这是非常难得的。我目前的想法就是拥抱核心资产，静待股市复苏。本来准备投向实验计划的资金项也全部买入，这样一来我的钱就全部投入这三支股票中了。长期来看，这三支股票肯定不会是我挑选股票中涨幅最高的，但是确定性我是毫不怀疑的，还有一个原因就是这段时间工作排的比较满，会议非常多，不能实时关注股市，必须找一个省心的安排。

投资周记20200906：理性投资，享受波动，远离毁灭风险

本周的周记基本上比较无聊，自己一直在出差开会，虽有买入操作但关注度很是不够。

形势还是很紧张，未来我们面临的不确定性恐怕谁也说不清楚，但是除了拥抱优质的可能继续升值的资产之外，可能也没有什么更好的选择。对于绝大多数人来说，我们只可能有一个唯一正确的选择，就是坚定的站在一起。

尽管我每周都在写周记，记录思考过程，但可能对于实际投资操作而言，其意义远不及一次重要的投资决策。这就像即将步入结婚殿堂的情侣一样，千万遍的甜言蜜语和充满喧闹的求婚仪式远不及一颗昂贵的钻石或者把自己的家财放心的交到对方手上。当然生活永远不会是这么简单，不能简单的如投资一般划分为盈利还是亏损。

投资因为模式简单，那就还有一个好处是可以不断试错。在我自己的投资过程中，就次数而言失败的概率肯定远大于成功，甚至大部分名字我都记不住了，但结果并没有妨碍到我赚钱，根本原因就是在我想对了的时候我赚了足够的钱。

我的结论是就投资试错而言，只要试的次数足够多，均值回归几乎是必然的，但是不同的投资者却盈亏情况大相径庭，差别就在于对的那次你赚了多少钱，而不是你错了多少次。

看到市场里投资者耐不住性子折腾来折腾去，徒劳的在不同热点间切换，不停消耗着资金成本，一路向着萎缩而去，也只能感慨富贵由命吧。很多时候我们个人投资者是在用自己的钱和自己做斗争。投资的公司只要继续前进，买的又不是天价的高，大部分还是能赚到钱，即使如银行地产保险就一定不会有回报吗？还真不是，早晚快慢多少而已，最怕的是坚持到最后自己把自己否定的一瞬间，思考没有了否定与怀疑骤然上升，一转头，什么都没有了。所以当有朋友问到如何靠理性判断在股市中赚钱的问题时，我觉得这是个很深奥的哲学问题。

什么是理性？

我们所通常认为的“理性”是形容词，但是在17-18世纪的启蒙运动开始，“理性崇拜”逐渐风靡开来，它开始变成一种观念，也就是从那时起，人类对于整个世界的认识开始大幅度转变，认为世界的运转是有其客观规律并可以被认识和掌握的，这样一来，“随机性”就被剔除了。但是现代理论随着科学的发展，人们逐渐认识到“随机性”也会引起世界的极大变化，“理性”的定义逐渐变得不统一且有争论。

遵从塔勒布的认知，我认为投资中的“理性”就是让我们在市场里存活并赚到钱的信念和思考结果，这里面当然也应该包括风险管理。有意思的是很多投资者都有自己迷信的执念，细琢磨一下大部分都是有点风险管理的意味在里面。

巴菲特和芒格为什么在“晚年”受人追捧，因为活得久。这里面有两层意思，一个是寿命长，另一个是指在市场中屹立不倒。加入在三十年前一切结束，他们远不会有现在这样的名望。这里面也是两个意思，一个是寿命一个是系统性风险。对个人，理性就是尽可能存活，并避免系统性毁灭风险。

那么进一步来说，巴菲特和芒格年轻的时候也能如他所说看十分钟资料就得出是否有兴趣投资的正确结论吗？答案当然是不能，所以要多思考，再后来吃了一些亏，验证了一些结果知道自己怎么活下来的之后，他们开始有一些结论性的东西，最后，就是现在的模样，可能是规律性的或者机械的拥有一些现成的结论并直接实践。就这样，他们依靠理性投资来充分享受市场波动，远离几次重大的系统性风险。

这个变化的过程中，普通投资者和伟大投资家之间的鸿沟恐怕就是思想与行为的不统一或者说混乱。看到了，想不到，想到了，得不出结论，得出了结论，不去实践，重新陷入混乱。

从敏锐的感知到思考，到总结，再到知行合一就是走向投资理性的途径。

我自己的主要持仓还是华大基因、复星医药和亿纬锂能，实验计划里的小分队没什么变化，也没有新的标的加入，算是个试错的过程吧。但是那些没有着落的资金这一周基本都被我用了，全部加到三只主要持仓里了。这里面也没有什么讲究，三家公司的结论都是早已经形成的，只是我确实不能理解为什么赶上美国股市崩盘，中国股市的投资者要抛售股票。既然是市场的内部波动而没有什么逻辑显示是系统性风险，按照计划本来就是寻找资金入口，那我也只能按照自己的认知和理解逆势大力买进了，结果不可知，不过现在基本上已经没有什么剩余资金了，假期前流出去的资金已全部回到股市。

下周没有什么计划，除非主要持仓和试验计划里的股票跷跷板效应太明显，那就全部转到主要持仓，不过量不大也起不到什么大作用，只是对主要持仓的三只股票信心更多一些而已。

投资周记20200829：成长>估值修复>周期

上周的周记里有人提到能否谈下对未来中国所处国际局势的看法。

这个问题非常宏观，当然，我也可以谈谈我的看法，不过写这个有被和谐风险，所以周记里就不写了，后面找机会看看单独写一篇吧

 本周正式实施了“亏损的赚钱实验计划”，很多人不理解，有人问是怎么想的，有人问选股的思路。那这一周就和着其它问题具体说说。

最近几年特别喜欢成长性比较好的公司，这里面我确信有很大一部分原因是由于路径依赖，也就是持续的赚钱经验导致的，尽管我自己多次提到要警惕这种思考方式产生的惯性思维。

从选股角度来说，我最青睐是可以持续成长的优秀公司，尤其是行业领域宽阔的，因为短时间内我可能看不到它的天花板，比如过去这些年的亿纬锂能，我一直没有看到它的天花板，那就可以一直研究甚至持有，获利。这只是一个成功的案例，其实我投过的失败的案例更多，有些连名字都记不起了。其中有些失败的案例倒也不一定是企业出了多大问题，而是行业市场范围太窄了，私信里有很多这类的问题，可能没答，这算是一大类，当市场的可扩展空间很小的时候，一家公司当然是可以赚钱的，但是却无法突破，那么一旦市场利基消退或者慢慢消失的时候你就只能眼睁睁看着公司走下坡路。沉浸在自己发现新大陆隐藏属性的欣喜中不能自拔，而对行业属性甚至行业相关属性不熟悉，这可能是很多成长股投资者最容易犯的一个错误。对于这样的问题必须早发现，持续警惕。

持续获利的基础就是对于赔钱的投资，怀疑要早，损失要少，纠偏要快，对于赚钱的机会要敢于持续投入，耐心要足，培养钝感力。

我第二喜欢的才是估值修复，这样的投资机会的特点是想清楚了会很明确，但是盈利周期不确定，而且有盈利预期封顶的，所以大部分不如持续成长的公司。但是如果对于行业有着非常深入的研究和了解，也是很好的获利途径。

我后来为什么选了明确了复星医药大举买入呢？主要是因为它把成长和估值修复两条都占了，尽管它现在没有前段时间那么热了，但对于它的估值修复和发展前景我毫不怀疑。

@吴朝宇，你问的企业我并不十分了解，但大抵是可以根据你自己的情况在上面文字中找答案的。

周期股是我最不明白的，所以你们总是问我为什么不投周期股，因为我不明白。通常来说一个普通人如果不在行业领域浸润多年，且身在一定高度层次，要能够保持对一个产业或者行业周期的高度准确判断的想法是很荒谬的，这不符合常识，所以我很少碰，因为能力不足。投没投过呢？投过，比如温氏股份，但是基本没赚到钱。我当时的思路大概有一点想会不会养猪养鸡双周期叠加现代化改造，将这个养殖行业变成可以调节的弱周期现代产业，事实证明可能还早得很，另外还有点估值修复的意思，但是伴随着投资进程我发现很多东西真的只是在猜，很多大V瞎蒙的仅仅靠着外部显露的冰山一角根本是盲人摸象，真实数据出来可能完全不一样，赚钱与不赚钱只是一众猜者幸存者偏差而已。所以这个钱我赚不到是能力圈不够大。

当然，我认为所谓能力圈并不特指某个行业或者某几家公司，而是对于某一类规律掌握不了。我并不否认有极个别投资者确实能够参透玄机，掌握周期行业起伏的规律，但更多的投资者可能只是有一两次幸运而已。

这样说完你们可能大概能理解我对于这批大部分亏损的成长型企业的兴趣。行业的延伸长度和市场宽度都足够，企业业务聚焦，产品市场预期非常高，对于资金极度渴望，亏损与盈利的转变可能就在一两年之内。对于这样的运作成熟的科技创业公司，我是非常愿意投入少量资金进行持续跟踪的，至于目前阶段是亏损还是盈利反倒不是我首要考虑的因素。不过由于公司上市时间太短，很多东西还比较模糊，所以确定性不足，那我就想初步评估之后多投几家，做个实验，后面再根据公司挑选、财报和产品确定性随时调整，比较为难的就是这样的公司估值在市场中并不低，将来如果长期亏损最大的可能原因就是这个，好处就是早期散户碰的其实很少，机构多。

我的主要持仓还是华大基因、复星医药和亿纬锂能。通过中报未来增长的确定性都更高了，暂时没有调整的想法。

“亏损的赚钱实验计划”已经按照周记计划买入泽璟制药、百奥泰、神州细胞、微芯生物、贝达药业，另外有人批评说这也太集中于医药了吧？那好吧，又加上了奇安信，并不是故意，只是碰巧又是一家亏损的。差不多各买了十万，按照计划这个小分队总额不超过100万，再多了我就不敢折腾了。还有份额可以补充，大家都可以推荐。@碾碎de车轮 推荐了药石科技，我还没等看完呢，上天了，暂时先放下。

下周的计划就是继续寻找中意的公司买入。

投资周记20200823：新的交易规则和新的赚钱计划

下周一开始创业板就将迎来开市以来非常重要的交易规则改变，这对于投身其中的投资者必然是有心理冲击的，但是仔细研读规则制定，确实是对普通投资者是比以往要有利的，减少了大资金利用资金优势进行盘面扰动的可能性。对于这个改变大家有不同的解读，我认为是完全正面的，对于创业板的整体长远发展是有利的，投资资金会更加集中于优秀的成长企业。

随着规则、板块的不断完善改进，个人投资者也要对自己的投资思路不断思考。我最近就是对科创板的这些生物医药创新公司尤其感兴趣，我对科创板感兴趣肯定不是什么新闻，但是在研究的时候，就是对着这些仍处于亏损中并将继续亏损的企业很是困扰。为什么会有这么高的估值呢？未来充满着不确定性啊。

结果在研究思考的过程中发现这样的公司大量集中于医药创新领域，而且研发方向都是放在了前沿的重要品类上，并且都有自己的即将走完流程很快可能会产出的管线产品，真是让人欲罢不能。想要盈利似乎是分分钟的事情，但其实后面产品能够通过批准再走到盈利这一步还有好长的路要走。说难呢？似乎也不是。你看泽璟制药的GS19，一个许可卖了几千万美金还不算完。再回过头来看它的225的市场估值又被惊到，总觉得下不去手。因为我自己一直强调便宜才是硬道理，但是在科创板这里似乎始终不存在这样的节奏，即使存在可能也错过了，因为之前的主要精力并没有放在这里。而且自己很早之前就确定了医药行业主要布局在华大基因和复星医药上了。唉，这群让人垂涎的小妖精啊。

这一周因为手里有休假前抽走的资金，所以对股市比较关注。我手里的持仓还是华大基因、复星医药、亿纬锂能。本周三只的股价表现都不好，但是我反而加了华大基因的仓位，算是被动加的吧，一个香港的小破官司也能拿来做文章，那我也只能笑纳了。这也只能是大资金的风格了，有消息不做文章反而不正常。

华大基因和复星医药的股价都是同样受到短期疫情扰动的上下起伏，从我自己的角度来讲是有长期持有预期的，当然有市场溢价我也是很乐意的，毕竟自己是受益者，只是苦了所谓的趋势交易者们。有时候盯进去了，我自己也觉得恼火，但是看看自己的成本，损失的只是心理账户的钱，对于损失和盈利的心理差异真的是很奇妙。

对于医药领域的资金分配确实是超配了，但我下一步的打算还是想把医药创新领域的小妖精们组织起来，变成一个小分队。

之前你们都询问我科创板的标的，我从来都不讲，因为涨跌幅过大，企业的稳定性也不够，但是现在创业板也要变天了，那就索性胆大的来吧。你们一直追问的那两只是柏楚电子和昊海生科，不过我现在已经不再持有了。

这次我打算把几只我感兴趣的几只医药创新公司股票集合起来，每只投个十万块算是做个实验也算是为自己这么长久以来的兴趣买个单。

泽璟制药、百奥泰、神州细胞、微芯生物再拉上贝达药业，其余的随时有线索再增减，总额不超过100万。科创板基本上我已经从头翻到尾，创业板可能没找全，不买的各有各的理由，后面谁有新的线索，提出来大家一起讨论讨论，不过科创板这几只关注度实在是太低。因其成长性预期，我把闺女的压岁钱也投入其中，希望一起慢慢长大，赚了就算是成长基金，赔了以后也翻回这篇周记，给她讲个故事，长个投资教训，不买招商银行、中国平安却买科创，这当爹的也是够不靠谱的。因为这里面大部分标的可能暂时都是亏损的，我想告诉她这是个“亏损的赚钱实验计划”。这些公司的盈利周期可能还要好久才能到来，好在女儿也还有好久才长大。

上一次为情怀买单是华大基因，这一次是为自己的兴趣买单，要搞回来一堆亏损的股票回来，这对于我来说还真是头一遭，不会搞到最后全都退市了吧？

下周的投资计划就是实施这个“亏损的赚钱实验计划”。

投资周记20200816：休假归来，看银行、看持仓、看估值

假期结束，回归工作。

之前其实已经回来，但是有一些会议需要在外地参加，所以晚了些。假期在临行前一天最终还是选择在三亚度过，主要是考虑了疫情的影响，岛上相对安全吧，行程上尽量安排曲高和寡的酒店入住，却没想到一线高端酒店受到的入住影响很小，这也是挺有意思的现象，总之是平平安安度过了假期，也遂了家人的心愿。

离开的这段时间多少我还是关注着股市，很多人抱怨自己手里的持股比大盘的跌幅多很多，其实也没有多大必要，不可能只吃肉不挨打呀。

我们看待很多问题的关键取决于你从什么角度去观察和思考。

比如作为吃瓜群众这段时间看的比较多的是银行粉和其他投资者之间的开撕。我认为双方并没有挖到问题的本质。

银行是百业之母，所有行业的联结器，但是如果整体上银行业盈利过于强，那么必然是挤压了其他行业的利润，随着整个国民经济增速的下调，银行业作为传统行业必然要产生均值回归，前些年高增长明显不可持续，这是客观规律。

从美国银行业的历史来看，也是从蛮荒到百花齐放再到现在的规范化，在经济总量中的占比几乎不再增长。从行业特点来说，这是历史规律。

在我们国家，银行业又有自己的特色，绝大多数银行并不是一个纯粹的市场化的企业，它有很多独特的使命，该让利的时候就必须让利。就像电信资费，该下降的时候就必须下降，让利于民，让利于企，这是这种类型公司设立之初就包含的应有之义。尤其是在工商银行、建设银行等这样公司的愿景里隐含着，这是顶层设计的通盘考虑，不由经营者做主。

当然，这里面也会出现佼佼者，比如招商银行，从骨子里就缺少这种行政基因，股权结构设计也相对合理，放开手脚，开风气之先。与之类比，我们会发现，工商银行、建设银行、农业银行其实都是有使命在身的，所以对他们谈长期的增长命题是十分可笑的，这些银行最重要的隐藏任务属性是“调节”，那谈什么呢？后面再讲。

宁波银行为什么短期受到追捧，因为投资者把他想象成了第二个未来的招商银行，但从我的第一印象来说这是基本不可能的，或者说是有人引导着大家往那方面去思考。

资深的银粉为什么排斥宁波银行的炒作呢？这是因为在这些大V心中都是有自己的数字模型的，凭借他们对银行多年的研究，很清楚这是偏离基本面的炒作。但是也正是这种数字偏见，导致他们跳不出自己的怪圈，即选择相信复杂的数字模型而不相信客观规律和常识。从通识角度看，这种精确可能是一种错觉，因为太多因素可能导致偏差。比如我们国家的银行业要赚多少钱，自己说了并不完全算，该让利要让利，该平稳要平稳，钱都让你赚了，实体经济怎么办。从利润总量上来说，已经非常畸形了，还想怎么赚呢？从500强的榜单已经很清楚能够看到银行业未来的发展趋势了。

刚才也说了，那这些都不看，银行业到底要看什么呢？就看稳定发息和长期历史估值。其实就连股息也由不得你，只能看个大概罢了，对于大型银行，股息才是大概率长期稳定获利的基础。或许某一家大银行是真便宜，给你两万亿你以为你真的可以去和人家谈一谈接管了工商银行吗？这大概就是格雷厄姆模仿者在中国股市最大的一个错觉。永远不能实现的买卖就不是生意。

中国银行业整体在长期伴随经济情况变化的过程中，已经度过了高速增长阶段，剩下的只是估值的起伏而不是一直昂头向上，所以投资者要有充分的心理准备去调节投资节奏而不是一拿到底，银行股可以买，但是要充分的安全边际，最好就是买在底部享受高股息，顺带享受估值修复。但是目前起码对于我来说哪条都没有吸引力，融资拼命永不放手更是脑子坏掉了。

假期大家提的几个问题，一个是关于智莱科技的。这家公司我不太了解，但是第一，这个阶段它的出口业务太多了；第二，公司高管纷纷迫不及待减持，不喜欢；第三大部分数据都是上市之前的，上市可考历史太短了；第四，一旦这个行业爆发，它不一定是大赢家，顺丰、京东、阿里这样的公司在乎的倒并不一定是几个柜子的利润，而是藏在里面的大数据。

阳光电源，可能是不错的公司，但是这个价格我实在下不去手，当年确定了亿纬锂能，就连同时选的新宙邦都放弃了。有的时候我们找到的好公司很多，但是最终确定下来的一般不超过十只，有时候看到其他股票赚钱还是挺遗憾的，但这也是没办法的事，其实都是自以为的概率大小而已，究竟哪只跑的最好是不知道的。

我自己的持仓是复星医药、华大基因、亿纬锂能没有变化，但是卖掉了汤臣倍健来补充那三只股票的仓位。一方面是节奏的原因，另一方面我也在考虑是不是在我心目中，那三只始终地位要高于小汤。或许以后有机会再买回来吧。

对这三家公司我始终保有强烈的信心，尽管最近的价格走势并不是太好，但是我们不能要求一只股票不停的创新高，就像复星医药总体来看，即使跌下来也是翻倍的，只是我们的心理上需要克服好久，毕竟损失的痛感要远大于获得。

我当然知道，这三支股票的股价都已经是历史上非常高的阶段，但是估值这东西是随着成长不断更新的，大概就像巴菲特学习了芒格，成长才是永恒的主题，而烟蒂股不过是普通的选择。散户之所以亏损一是恐高，本质是对生意没有深入的了解，二是没有耐心，三是投机过多。事有多见，归根结底还是没有总结经验教训，克服不了心理障碍，周而复始。

对于我来说，比较麻烦的一点是我们这里比芒格和价值投资大师们描述的整体要偏贵，而且产品市场和客户数量更多，产品爆发力更强，信息传递更加迅速，投资者面对的竞争对手更多也更聪明，这对于投资决策构成了很大的困扰。有时候确实要克服很大的心理障碍才能完成买入操作。

下周没有具体的投资计划，留在场内的期权是亏损状态，下周可能了结。场外拿走的资金没有决定是不是重新投入股票市场，工作上的事情比较多，即使重新投入使用多半也是在自己曾经买过的股票中打转。

投资周记20200726：找到属于自己的牛市

这是给自己放假之前的最后一篇周记了，到现在也没决定去哪里旅行，疫情此起彼伏，带着一大家子人还真是不敢轻举妄动呢，只能临出发前再定了，估计这年景机票酒店也不会不好订。后面两三周估计要停更了，不过没事还是会刷刷论坛，没准聊的更欢呢，有事大伙随时冒泡。

因为有段时间会不写周记，我们就说点稍长期的逻辑。本周最后一天的市场先生给了投资者沉重一击，牛市的喧嚣气焰被打压得烟消云散。这时候我反倒觉得中国A股的长期牛市要来了。

前段时间我的持股是出现反复的，中间一段空仓，当时是判断自己赚到了市场溢价的利润，而综合条件并不确定，市场情绪又实在太热。现在的情况是疫情在最大的经济体中只有中国开始了复苏之旅，而其他国家情况过去几周一点都未见好转，这一点早早晚晚会反映在中国股市，现在看反应的并不充分。这也不是关键，投资者预期最差的两家之间的关系断崖式下滑导致各种预期，这个才可能是中国股市牛市开始的最重要的原因。

你疯了吗？当然不是。面对不良局面，别人的联合打压，我们只有开放，加速拥抱世界这一条路可以走，在这个过程中，看似艰难却是赢得最终胜利的必要条件，多难兴邦并不是要喜欢灾难，而是说我们在克服困难的过程中会变得更好。别人打击你一定是冲着你的弱点去，轮番的试探，反复的进攻，我们就要不断去补强自己。我们的特点是地够广，人够多，产业链够全，市场够大，人够勤奋。所以我们和其它任何国家都不一样，打不垮的。

最典型的例子就是华为，也许通过各种限制能够拖慢他的脚步，但几乎不可能阻止他变得越来越强壮，同时我们会发现，这样一来，华为不得不去转过身来拉动国内的小兄弟们一起奋斗。这虽然是受迫性的举动，但是却激活了国内一大片企业的研发制造，并延伸到相关的市场。

再举个具体点的，比如FPGA领域一直是很长时间以来Xilinx和Altera 领先，Lattice和Actel追赶，直到Altera在2015被Intel用167亿美元收购，命运就被转折了，Xilinx势头越来越强，一家就占了全球近一半市场份额，而国内厂商几乎没有能打的对手，代际差距极大，大概就是40nm对7nm这么大。工控、物联网、移动设备、汽车和高级驾驶员辅助系统（ADAS）以及5G无线网络是离不开FPGA的。所以呢，一旦被卡紧了脖子，或者有被卡紧的危险，实际上就立刻又激活了一个千亿级的市场和产业链。

上周你们讨论关于为什么我不研究一些芯片类的公司，实际上我还没有找到合适的标的。芯片类公司风险还是比较大的，这类公司如果不是对行业和技术特征有深刻的认识是不能下手的，因为几乎所有这类公司的前景都是远大的，盈利相对股价都是稀薄的，因为要持续投入大量资金到研发中，一刻都不能松懈，大多数公司日子其实过得其实苦哈哈远不如一些消费类公司舒服，创始人倒是可能获得高额股权回报，二级市场股东就未必了，但它又是很吸引人的领域，这就是资本市场的魅力所在，它在不同的类型公司领域形成了不同的资本循环。

我虽然没有买芯片类公司，但是我可以确定的下个结论，FPGA领域一定是国产厂商下一个要拿下的技术制高点。有兴趣的可以去沿着这条线索去研究一下，可能会有所收获，不过需要阅读的文献应该不少。这算是对你们讨论的问题有个交代吧。

举这几个例子也是告诉大家，股市会在不断受迫情况下长期走牛的逻辑，其实整体的经济状况还真就不一定，但是代表最好公司的上市公司整体是一定会受益于自己本身的做大做强，这并不是愿望决定的，而是市场供需关系和资本意图决定的。当然牛市并不是所有人的牛市，能够通过扩大国内市场，自主研发，填补空白，提高内需，出口具有不可轻易替代性的公司会起到主导作用。无论别人怎样叫嚣，那些扎根中国，敢于投入，目光远大，意志坚定的公司会迎来属于他们自己的牛市，这一点我坚信不疑。

你们不要忘了，我们不仅有全球最全的产业链，还有全球最大的市场，大多数公司的产品并不是销往美国，但是很多产品的中间技术倒是与他有关，所以开放与封闭之间，各个领域的公司自主研发与发展情况会走向何方一目了然，只是时间长短而已，以现在的资本和技术发展水平，根本没有什么只有一家能干，其它人绝对不行的技术，只是投入多大，产出有多好的区别，即使光刻机也是一样。只要能够为我所用，迟早会赶上来，我们很多产业公司都是这样慢慢寻找机会成长起来的。以前很多领域在国内公司看来是投入巨大，无力追赶的，但是如果出现了一片又一片的空白，那情况就完全扭转了，资本是逐利的，这一点永远不会改变。

资质平庸的公司会随着注册制上市公司发行数量越来越多而逐渐没落不被人关注。原来取小讨巧的投资策略能够长期胜出的可能性越来越低。投资者的心态和投资方法要随着时代和资本市场的发展与时俱进。从国外历史规律来看，中国股市应该也会走上少数优秀公司引领不断向上而多数一般公司沦为附庸并不断新陈代谢的道路。

只要不发生全面极限情况，中国股市的牛市一定已经在路上，但它不是你想的那样群涨群落，我们要正确认识，找到能够不断向上引领的公司。

我自己的持仓是复星医药，汤臣倍健，华大基因，亿纬锂能。亿纬锂能是重新买回来的，市场给了机会不能浪费。

复星医药这么快速的上涨实在是想不到，可能是自己又一次比较幸运，前面一直的考虑是换一种策略躲过不确定性，所以下了重注，没想到倒成了保证盈利的绝对大户。为了把自己工作尽量安排在休假之前结束，周五开了一天会，没有关注到股市情况，所以没有看到华大基因跌停。期权周五跌得也很惨。记得有人还问过操作我期权什么心态。我自己认为就是不要频繁操作，看准方向大概率赢利，本金抽走，利润随意飘荡。基本就是把利润当作借出去的钱不准备要回来了，多了就抽出点放进股票账户，赔了就当送人了，要不然太容易失衡了。

下周一先把接下来的开销和成本抽走，期权就放在那里不管了，也不追加。其余的看情况继续买进，最好是下周一继续大幅下跌，争取在好的价格补进来华大基因，其余几只潜在投资标的都是我曾经买过的股票，这样基本上也就算是一天都打满了吧。

后面我就带上几本书放假休息去了，还不知道能去哪里玩耍，希望各地都不再有新的病例出现。几周以后再回来写周记，祝大家也找到属于自己的牛市！

投资周记20200719：牛市来不来，我都在

本周行情跌宕起伏，个人投资者像一叶扁舟在大海里飘来荡去，好像随时要被打翻，相当的无助。同时，关于牛市究竟是来了还是走了的，本周不同的声音一直在争论不休。假如牛市真的来了，那么距离普通投资者亏钱的日子也就近了。很多人讲如果不在秋天里吃胖了，那么拿什么扛过冬天呢？我也不是很同意，我认为还是要先做到不亏钱或者少亏钱而不是短时间内多赚钱。从这个角度看，我们没有任何理由嘲笑一直苦苦等待的买入所谓三傻股票的投资者。我们之所以愿意以更高的溢价买入和持有成长性好的公司股票是因为我们自认为我们看懂了，而另一部分人则是肯定知道自己看不懂，所以我们未必比他们更高明，即使我们连续几年在像亿纬锂能这样的股票身上赚到很多利润，仍然不能确定是幸运还是自己能力所至。这就是投资最难的地方，因为时间不等人，几年的时间转眼就过去，我们却仍在摸索学习，又有多少人能像巴老那样近90岁仍然活跃在投资的世界里呢？

我自己这一周本来也是这样陷在犹疑的困境中，一直举棋不定。周末的时候在翻看我自己这几年的获利经历，发现一个现象，那就是可能这几年能够持续赚钱的最大原因是自己更多的专注于企业本身的发展，而亏过钱的所示因为对于生意理解不深或者过分关注了企业发展之外的因素。这些都和是不是牛市没有关系。其实属于亿纬锂能、汤臣倍健、华大基因、千禾味业等等公司股票的牛市早就开始了，而且已经持续了很长时间，而我深陷赚钱之中毫无所觉。

我这一周在反复小笔不断试错，买进卖出买进卖出，一直没有想清楚到底要不要大手笔重新投入股市，赢了于我不过是锦上添花，输了则可能大笔的利润付诸东流。这不仅是我的困惑可能也是少数本年度获得大笔利润的投资者的苦恼之处。

越是在平常时期的分析越平静越客观，事到临头反而看不穿市场的迷雾，比如我自己最喜欢的几只医药行业投资标的却原来从未脱离自己早期的外行看医药系列分析，只不过现在市场的声音太大了。

如上所述，只有经过了长时间的思考之后，跳出了要回答牛市来不来问题的死循环之外，才可能得到我自己想要的投资策略。管他牛不牛呢？只要自己选中的公司发展牛，你总能得到你想要的只属于少数思考者的牛市。如果在所谓的牛市里一定要买股票，那么一定要与优秀的公司为伍，任何热点都不能干扰自己的投资策略。只有这样，你才能不怕所谓的牛熊转换，因为良好的成长特性早晚能够带你走出所谓高位，你才能有穿越牛熊的可能。而这些是平庸的公司在牛市不能带给你的，有可能你买在了高位那就是高位，股价可能真的永不再回来。

股市风雨飘摇，八卦倒是不少，小徒弟对这个可来劲儿了，狗咬狗一嘴毛，有瓜吃当然是群众喜闻乐见了，这种事在上每隔一段时间就会出个一两件，不过把这个上升到牛市终结就有点扯了。本质上只有利益能让群体内部分裂，这不稀奇，大家看个乐子就好。为了防止自己被过分打扰，我们不论是非，所以也别到我这来对号入座，跑我地盘撒野的一律拉黑就是了。

我想引申的是模型思维，但凡想赚粉丝钱的，一般来说晒单是必不可少的一步，那么为什么要晒单呢？这就涉及到一种信号模型，这是模型思维的一种形式。晒单者自己可能没有上升到这么高的理论层次，通俗点讲，就是要把一个人隐藏的属性凸显出来，一个举动可能就标志着人们的健康、财富、智慧或者慷慨。

这里面就有意思了，做生意的为什么很多人一定要买一辆好车，带一块好表，本质上是要表达隐含的财富属性，要不就是要急于获得生意伙伴的认可要不就是处于炫耀的目的，总之是要让人知道自己的财富内涵。生活中有很多东西都是基于信号模型，比如在人力资源市场上，毕业生的薪酬基本上就是基于所毕业大学的学位的信号价值，跟大学学到的知识关系不是很大，起码在这一刻不是。主刀的大夫大学为什么要学高等数学？因为这是知识体系，你学明白了，证明你对知识体系的掌握和学习能力是可以的。

晒单也是一样，人类很少做自己认为无意义的事，他是要传递一个信号，一种是自我炫耀需求或者心理上需要得到别人的认同或者安慰，这是可以理解的。另一种自然就是在其它方面有所求了，不幸的是这种急于把隐藏属性凸显的信号模型往往因为在经济上有所求，可能意味着他并不具备与之匹配的能力，更不幸的是当股市里到处都是这种需要凸显隐藏赚钱能力信号时，起码短期风险是加大的。就像我在前几周周记讲过的，A股市场大多数人赚钱的情况还真的不多见。我自己当然也想了好多赚粉丝钱的办法，可是难度太大，可能看我周记的读者都太聪明了，不好骗吧，后来发现自己投资赚钱可能相对更容易点。

我自己这一周里尝试买卖多只股票，并不是很成功，大概率就是上面提到过的，是我自己也没想明白，所以来来回回试错。不过倒是上周建的跨式期权组合又是大赚，已经平仓。有时候我自己也在纳闷，难道以后要靠期权行走江湖吗？想想自己这种业余时间投资的投资者也是不太可能。

我现在手里持仓是复星医药，汤臣倍健，华大基因。

复星医药本身估值不贵，我没有考虑疫苗的因素，因为这是非常不确定的因素，我只把它看作可能的催化剂，希望你们也不要投入过多的精力在这上面，仅仅是因为它自身发展潜力巨大，后面的研发投入大概率会不断带出好的品种，业绩不断上行是大概率。

汤臣倍健估值不贵，赛道很好，卡位也很好，国内整体也望不见对手，业绩增长也是大概率。

华大基因，今年过后估值也不贵，很多人认为这次的业绩是一次性提现，就目前的疫情来说，世界上其它国家的情况并没有看到大的好转迹象，而且那也是它利润之源，下半年业绩未必比上半年差。而且很多人没有注意到两件事：一件是它自身的其他业务也是出于一个厚积薄发的状态，疫情给它一个很好的缓冲过度和增大投入的机会，另一件就是华大是一家医疗服务商，未来基于基因的检测筛查和治疗将是终极方向，华大的技术储备和发展速度是其它二流公司不能比的，疫情给了它非常好的布局海内外的机会，这种机会是只有体量、声誉和技术标准达到一定高度的时候才能水到渠成的得到，华大恰好在此时匹配，其他公司还没有这个机会。看到很多讨论，大家对华大基因能力的认识之滞后让人不敢相信，目前其它基因类公司和它根本不在一个层次上。

这几家公司的特点都是估值不贵，复星医药和汤臣倍健是现在就不贵，华大基因可能是未来不贵。而且长期业绩增长确定性很高，短期复星医药不能太乐观。这些都是立足于上面思考的结果，不管牛市来不来，他们都是能够穿越迷雾的，也许牛市里他们并不会是赚的最多的，但是长期来看一定不会亏钱。

整体上基本算是执行了自己上两周周记一直在想的除清仓之外的另一种策略，即躲在复星医药这样长期看不会亏钱的几只核心股票里，其余暂时放弃。

想清楚了之后，我自己是轻松不少的，下周重点关注亿纬锂能的价格情况。

从投机的角度，不管像不像牛市，这么短的时间就结束不大可能，情绪上还是两个国家之间那些事和各种消息导致大家心理上有所承压，心烦意乱是不可能那么顺畅的进入更大的场面的，但是我们中国人民是打不垮的，投资者也是一样，我们只是需要点时间来进行心理建设，接受现实，继续前进。我认为后面大概率认购期权还有机会，所以我把部分利润转回股票账户，其余的全部分档买成8月300ETF认购期权，随它去吧，要不全胜，要不最终归零。

投资周记20200712：赚的瞠目结舌，打的鼻青脸肿

有人问周记是不是还写？现在基本确定休假前的工作安排，这三周的周记只要不是特殊情况都会写，后面两到三周可能中断，不过没关系，到时候还是会刷刷论坛。

写这篇周记心情是比较复杂的，之前特意去翻了自己上周的周记，经历了很多变化，我还是觉得就整体思路而言那个时候比现在要清晰。尽管指数上升了很多，但是个人投资者不一定能够赚到很多钱，大家总喜欢跳来跳去，跳着跳着就跳到了自己并不熟悉的领域和公司，然后就会感觉越来越燥，为什么赚钱总不是我呢？

目前股票市场状况是个“神经市”，很难预测哪一个领域是下一个爆点，也不应该做这种奢望。但是一旦有成功的经历就会很容易给投资者错觉，认为自己的投资能力有了很大跃升。比如对一家公司的了解不一定很深，但是他顶住了最初的买入亏损，很快就开始了大幅拉升的过程，只要连续能有两次这样的经历，他的心性就可能会愈加坚定，但是这也奠定了后期亏损的基础，尤其是是在市场好的时候。为什么大多数人牛市最终反而亏钱呢？跟这个有很大关系。

答应了两位朋友这周讲讲期权，那我们就从我本周被打的鼻青脸肿的经历说起吧。上周周记讲过，本周我是没有股票在手的，但是我留下5%的资金用期权构建了一个跟随股市的策略。我为什么这么做呢？因为我自己是知道的，在这样的市场环境下，我完全不知道什么会涨什么会跌，全看情绪和舆论引导外加资金实力。至于估值嘛，起码我喜欢的大多数都不便宜，但是泡沫化程度我就一无所知了，所以这个时候你们问我估值，基本上也是无力回答。

小徒弟跟我说，那没准就在50点上下区间来回呢？我回答，基本不可能，50点是容不下大众投资热情的，我只是无从知晓群众会涌向何处。

在这种情况下，期权就成为我为数不多的可以优先选择的跟随股市的投资工具，这就是上周我留下5%期权的根本原因。

期权很多人不了解，我也完全不推荐。因为它和普通股票投资的理念完全不同，而且杠杆风险巨大。我自己其实对于各种策略的运用非常菜，甚至可以说一无所获。原因主要是这些策略都太需要费神费力，总要去算计，而且大多数都需要盯住，很迅速做出反应。这明显与我这种需要长时间思考又不想太累的投资风格相悖，时间上也不允许。还记得曾经在周记里写过，因为工作长时间坐飞机关机导致在期权上损失过一大笔钱的经历。

但是期权仍然可以在一些情况下使用，我只写我自己了解和使用过的。第一种是当你持有的股票品种较多并与期权标的有部分重合时，很少资金量的期权可以作为股票的对冲。

第二种就是本周我用的这种，用5%的资金投入期权跟随股市进展。为什么是5%呢？这是一个我认为无论是对冲还是跟随而言比例比较适当的数字，对策略制订者本人伤害也不会大到无法承受。因为巨大的杠杆作用，极少量的资金可以起到非常大的作用。比如本周一50ETF期权的涨幅是8.85%，300ETF涨幅是7.43%，而对于当时的平值附近认购期权合约来说，最高涨幅可能超过1000%，对于我来说，可能没有那么多，但是基本上相当于用这5%的资金实现了我之前所有持仓股的差不多一次性来三个涨停板，赚了个瞠目结舌，这个结果绝对是出乎我意料之外的，更没想到的是第二天按照计划卖出的时候实现了更大的收益，上周设想的效果当然达到了并且远远超过，但这实际上完全是投资者情绪的过度反映。我的本意确实是跟随股市，但是如此癫狂并不在考虑之中，我只能说一个平庸的投资策略实现了远超预想的超额收益。

第三种是在波动率较长时间极其低迷的状态下可以少量开仓，把握较大，因为标的合约便宜，可以压缩时间价值。我这次之所以买入认购期权跟这个有很大关系。

我现在仍然持有一部分期权合约，但是使用的策略是在实值附近构建一组跨式组合。因为我无法判断股市涨跌，但是大致上可以推断在这种情绪市下波动会比较剧烈，跨式组合大概率有利可图，如果波动比较大，收益也不会差，只要能够及时移仓，风险度并不高，反而无论是在暴涨还是暴跌的情况下都能取得收益。

过于策略需要大量的时间去计算和盯盘，我基本都不怎么会用，所以我买期权合约的时候很少，如非必要，莫入。期权市场和股票市场的区别是这里完全是零和博弈，非常残忍，我赚的一定是别人亏的，不存在大家一起赚钱的可能。所以长期在这个市场浸润的投机者就是纯粹的赌徒，所比拼的就是谁的策略运用的更好，谁算的更精，最终的胜利者只属于赌技更高的极少数人，所以这也是我作为工具虽然偶尔会使用，但并不推荐参与的最主要原因。

再回到股票上，就没有这么好的狗屎运了。其实我自认为周记里的想法是没有什么大问题的，并不是每一只都大涨特涨，只是我自己的投资标的现实中被市场打的鼻青脸肿，尤其是对我最重要的亿纬锂能和华大基因。有时候自己也在幻想，如果能够和期权的获利节奏合拍，那简直就是完美，但现实往往被打脸。

依仗着期权的巨大获利带来的底气，还是偷偷摸摸买回了亿纬锂能，不过那已经是它最近一个涨停之后的事情了，多少还是受了点情绪的影响。当我看到某私募基金大佬痛心疾首的向投资人道歉没有完成2000万美金的上市入股思摩尔国际的任务，我就意识到自己可能犯了个错误，无论如何我都应该持有到思摩尔上市，起码持有了几年亿纬锂能，应该看个究竟，而且如此抢手确实出乎我的预计。涨停之后买入，当然没那么容易，还是要进行一番心理建设的，毕竟这种大幅提高自己持仓成本的事确实很少做。

香港股市比较成熟，定价有点国际范，不过这次的市场定价还是有点出乎我的意料，不知道思摩尔未来的股价会走向何方，如果谨以此刻计，那么亿纬锂能的估值显然是低估的。我们可以换一个角度想，创投一次性获利600亿是什么概念。

得益于期权的获利，受灾者表示目前情绪还算稳定。汤臣倍健倒是涨得不多，但是也没跌，也不知道什么时候才能买回华大基因。

目前就是对复星医药特别感兴趣，它是我赚钱比较少的一只股票，我也在思考为什么市场对它就是不认可呢？这真的是一家管理非常规范、优秀的少数外战内行的企业之一。它目前和亿纬锂能的市值相仿甚至还低一些，盈利情况却是强太多，作为都是自己喜欢的公司，这种跨行业的比较也是非常有趣的。

或许就是这种不着边际的不涨才最让人着迷，基本面已经讲得太多不需要再重复，接下来就是观察，屁股决定脑袋，还是希望它下跌吧，那样我可能会换个策略，没准将来就靠着它躲过牛市踩踏呢。

就这样在惊喜，刺激，打脸，自我怀疑和等待观察中渡过投资一周，不得不承认眼看着自己喜欢的投资标的不停的上涨确实是件让人恼火的事情。

下一周还是没有什么具体投资计划，还是依然只能靠着少量期权跟随股市，手里握着大量的现金不知何时该投下去，就看它们的表现吧。

投资周记20200705：我清仓了

这周的周记写起来比较轻松，一是因为股市情况太火爆，二是因为我陆续清仓了。我知道对于老朋友们这应该是个意料之外的消息。

算是偶然也是必然吧，本周券商更新了系统，盈亏状况突然被摆在了特别显眼的位置，于是我好奇点了进去，研究了一下，发现2020年以来的两个事实。一个是自己的收益率超过这券商差不多几乎所有的客户,另一个是这个券商的客户里一多半以上的客户都是盈利的。并无炫耀之意，这两项对我来说都认为是反常的。

首先，自己的选股风格我是知道的，都是属于慢跑性的，这种狂飙突进的节奏在我的投资记录里太不寻常。

其次，大多数人赚钱的情况在A股历史上从最终结果看从未出现过，基本都是轮回而已。

再回到各大平台上，晒收益单的多如牛毛，各类大神轮番登场，这也是多年未见的情景。我看过的最低调的策略差不多就是持股不动不折腾了，牛市来了，摩拳擦掌大干一场的投资者比比皆是，没人愿意撤出来。

如果的持股仍然趴在地上，或者我的持股涨了，但是市场整体平和那么我也不会在意。但是自我评估之后，我发现不仅仅是一直持有的亿纬锂能、华大基因、千禾味业这样的持股屡创新高，而且后期准备慢慢布局的贝达药业、国瓷材料等等基本上都是买完之后直接拉起。如果这是一个常态经济环境下的情况，也许就没有那么稀奇，但是现在的整体宏观经济状况并不明朗，而且这些公司的指标显示并不便宜，显然是因为放水的原因，大家在抢优质公司筹码，进而会蔓延至所有的洼地和不是洼地的洼地。

所以我确信除了赚到企业自身发展的红利和基本预期之外我还赚到了市场整体溢价的收益，也就是交易对手零和博弈的利润。

大概估算了一下，即使未来5-10年不进入市场，目前的收益仍然可以保证很长时间的收益率非常高，换句话说，这钱真的赚得够多了。人都是贪婪的，赚了还想赚得更多，我也不能免俗，所以就只能在自己还能想清楚的时间段里赶紧决策，这也算是知行合一吧，后面的铜板我就不赚了。

简单总结了一下，这半年的超高收益主要来自于长期持股亿纬锂能、华大基因、汤臣倍健和千禾味业，复星医药其实也是赚了不少的，另外就是期权收入，当然这里面我不推荐的合规杠杆资金的方式也起了很大作用。

再过一段时间就是要到了全家休假旅行的时间，或许是巧合印象中每年卖股票都是在这个时间段，也不知道今年能不能成行。

后面也没有大的打算，我会把利润的5%找机会放进期权进行滚动随波逐流，赢了，它的收益不会低于大多数投资者，输了，就当作是对股市的回馈，算是对股市保持关注度吧，如果股市能够降降温，或许再回来吧。目前看复星医药安全性还是可能会有的，再就是如果老友们已经赚到了钱，建议关注高股息率的个股，安全性会更好。这也是我曾经思考保证到手利润安全的一种思路，不过最终还是都放弃了，想再观察看看，如果能够有效降低成本，我目光可能还是不会离开自己熟悉并曾经重点关注的持仓股。

风险或许人人都知道，只是决心不那么容易下，也许这一次就真的不同呢。我的思路可能也只适合我自己，每个投资者都应该基于自己的具体收益和不同思路去做决策，不过我相信这两年一直跟随抄作业的朋友应该都是收益不菲的。如果留在股市里，我也不建议你们跳来跳去，那样会越来越心浮气躁，这个阶段的各种故事里，风格切换会非常迅速，让人眼花缭乱，还是要有点定力。

祝福大家都能有不错的收益，全身而退。

投资周记20200626：为啥要买，为啥要卖

本周交易时间只有三天，总体上是比较轻松，但不同的平台大家的问题还是五花八门的。很多事情我可能都没有来得及一一回应。这和投资上的一些思路还是有点关系的。

我自认为其实不算太聪明的人，所以也没资格钻牛角尖。那么一般来说，太难的东西我既不想去分析也不会去做投资，只留下那些差不多根据我的阅历，认知储备，思维框架，常识允许判断的看个几眼就能懂个大概的兴趣所在去思考。这样做起投资决策来就比较容易。

有朋友说我讲选股和买点比较多，但是如何卖出讲的比较少。这明显就是卖出比较难嘛。也许在很早期的帖子里有吹过吧，自己都不记得了。卖出的具体情况有好多种，但是整体上主要还是看定位，不是关于股票，而是对自己的定位，市场交易员还是生意投资者。市场交易员的切换频率自然要快一些，涨得多了就要换下一个，生意投资者买进和卖出都是很缓慢的，甚至也不是完全的。

我认为，带着利润走，任何时候兑现卖出都是正确的，但是这很可能是完全错误的，如果有人想知道，我只能把我自己的卖出动作忠实的记录下来供你们参考，虽然有的可能不完全是事先计划，会晚上个几天。事实上我所讲的很多东西可能都是错的，因为投资从头到尾都是充满矛盾的。

就这个问题，我们可以回过头来看可能赚得比较多的亿纬锂能和华大基因。我分析亿纬锂能的长期逻辑从来没有变过，它也基本上一直在涨，那是不是一直在涨呢？也不是，达不到预期或者业务暂时受挫的时候，股价自然受影响。我这几年的买进卖出操作或早或晚也都是围绕着它的预期变化在不断降低成本，总体上效果是可以的，基本不受市场影响。市场确实会寻找方向，但是什么叫市场方向？就是有一家家组合起来的。如果你的业务能够在很长一段时间内都保持高速增长的状况，那你就是方向，根本不用别人带领。当你增速下降了，或者预期不及，投资者自然会给你进行短期投票，这个时候卖与不卖，还买不买，都是应该与对企业经营状况的预测与评估结合在一起，跟是不是市场热点没什么关系。

华大基因就更有意思了，从买的第一天起，关于它的逻辑就是备受争议的，包括我小徒弟也搞不懂，为什么100的时候还在做差价，降低成本，加大持仓量。所以100以下的那段你们如果抄作业应该是可以赚到的。而这一切其实都跟市场没什么关系，根本出发点是对华大基因长期未来发展的判断。至于什么时候买，那要看对确定性的迹象和催化剂出现的判断。什么时候卖？中报出来之前，我没有一点确定性的判据，所以目前没有卖的打算。

但是有一点需要指出的是，“赌赢了”和“预测对了”赚钱是两码事。

之所以这么讲，是因为价值投资并不是每次都好用。但是正因如此，基于生意本身的估值和预测才是长期有效的策略。读起来是有些矛盾，其实不然。

我们可以假设，最近听说，市场里出现了这么一种包赚不赔的策略，那么可以想象，它一定会被推广，当市场里大多数人都在采用这种策略时，那么它也就自然失效了，于是市场也就有了新的波动性。所以市场里是不可能出现大多数人都在用的成功套利策略的。即使有也只是在一段时间内有效，最后还是要均值回归。所以，逻辑是十分清晰的，整体而言，看图说话这类幼儿园的玩意是最没用的策略，即使有，那也是个别人眼中看出了不同的东西，如果你没有那个绝对天赋，创造出什么独出心裁的交易策略，那还是想想别的办法，不要陷入轮回。价值投资长期来看好用的根本原因就在于它一直是市场中的绝对少数，而在这号称的之中还有大部分是理解上有偏差的。股票市场就是这么残忍，当你意识到自己蠢而且固执的时候，可能一晃十年就过去了。

有人问了苏宁易购的问题，那我们就以它为例。从股价而言，投资者是有可能在某一个阶段“赌赢”的，也可能会附上估值修复的标签。苏宁易购眼下是典型的格雷厄姆理念中的烟蒂股，从“烟蒂”的角度讲，当然也有被赶紧捡起来抽上两口的可能，但就业务本身而言，如果还是在现在的模式下没有大的变化，那是长期完全可以“预测”的，我认为随着消费者消费习惯的长期变迁，拼多多的崛起，基本没有任何翻身的可能。而且，黄光裕可能还要东山再起。黄光裕会出击哪个领域我不知道，但是我对他的商业才能很欣赏，黄本人确实是个商业天才，无论他出现在哪个领域，都会引起骚动。任正非四十多岁才创办华为，对于黄光裕来说没有什么是不可能的。

我自己的持仓略有变化，亿纬锂能、华大基因、复星医药、千禾味业、汤臣倍健、乐普医疗这些都还在。不过等待了差不多半年的新增资金终于到位。毫不迟疑迅速重新组合了今年一直在规划的科创板投资计划。另外就是复星医药拆分成了复星医药和贝达药业两只，原因就是详细了解了贝达药业的情况之后发现它的研发战略规划很清晰，而且三期临床节奏更快。我还把国瓷材料也收入囊中。这就是有钱了的好处，四处得瑟，到处买买买。一下子买了五只，不过这刚买进来就开始往上拉我多少有点不适应，估计后期还会再研究集中。

持仓股大部分都在新高或者去往新高的路上，表现还是不错的。有人问了汤臣倍健的定增问题，说是网上已经吵翻了天。这个确实没必要，看小汤首先看行业，这么一个又长又宽的赛道，国内基本一个能打的都没有，小汤的定位就在那，你基本也选不出别的公司来。他现在只能扩张，而且就是要趁着经济形势不好的时候逆势扩张，夯实基础，这是好时机，所以只要它不是要搞不着边际的多元化，还能够聚焦主业，价格又不是定的特别猥琐，那么方向上是对头的，作为股东应该支持。至于说后续经营得好与不好，那是另外一回事。

从短期角度看，牛股牛市，定增就是助长剂，熊股熊市，定增就是助跌剂。

新资金来了，下周不知道还会不会再介入新股票，也或者重新整理一下。

投资周记20200620：投资的本质

本周股市情况还是经受住了考验，投资者的信心在逐渐恢复。我们大A股以前有个毛病，就是“太怂”，听风就是雨，别人多下几手空单也能给吓尿。之所以产生这样的现象，当然有资本兴风作浪的因素，但是所谓“聪明的交易者”也起到了推波助澜的作用。信心是要在不断的反“常规”中去建立的，像我之前曾经推断的，市场将走向规范化和现代化，变化会很大，恐怕价值投资将大放异彩，投资者应该转变思路，致力于寻找优秀的公司作为投资标的，做好迎接新的投资变化趋势的准备而不是始终困于交易性思维不能自拔，那样确实可能会与所投资的股票一样被边缘化。

因为我们要明白，市场出价语言只能告诉我们即时价格而不一定能清晰描述公司价值，尤其是未来价值。对于市场先生，我们要了解他，但是了解的目的是利用他，而不是着了他的魔。所以我们要学会利用市场，而不是把他当作可以传道授业的老师，市场只是一个交换股权，让股权流通起来的工具。他也教不会你什么东西，充其量只是教训你而已，甚至就连教训你也不是他的本意，他只是那样偶尔疯癫的站在那里，随时准备给你一棒子。

失败的或者不能脱离交易性思维的投资者基本上都是把市场或者其幻化的线条奉为圭臬而不能自拔。

有朋友提到了自己的一次亿纬锂能战术性逆向加仓操作，心里有点不安。其实也没有什么的，每天只看不操作确实挺无聊的，有时候我也手痒痒。关键就是要在操作之前明确自己的目的是降低持仓成本，不能跑偏，就可以了，即使错了，马上纠正就是了，但是不要陷在小情绪里，太得意太沮丧都不值得。

股票市场给每一个普通投资者的人生都提供了一次额外的机会去争取过上更好的生活，我们要格外珍惜，只要不过分贪心，利用好复利，不断投入优秀公司，即使不能财务自由也能让自己轻松愉快的度过余生。

我希望这段文字是针对大家的问题有感而发。比如逢高减不减仓，比如哪只股票图表上出现买点之类的。

为什么我一定会买华大基因，很多朋友都有疑问，包括自己的小徒弟。

投资的本质是什么？投资的本质是预测！

我记得，华大基因不到300亿的时候我说过，一家掌握中国人生命密码的公司40亿美金就可以拿下，如果我有钱，那我毫不犹豫就会全买下，换老美也一样。它的价值跟市场没有关系，既然给我这个机会我就不可能不买。还有人问已经这么贵了，什么时候卖？根本没有卖的打算，70多亿美金的体量，它距离成为世界巨头还远得很，可以发展的领域还有很多没有开发完全。华大基因就是还没有完成版的生命科学领域的华为，值得庆幸的是它上市了，虽然不是整体上市。

如果只是盯住财务数据和现时估值，陷在里面那是不可能买进华大基因的。但是当你抬头看世界，就有可能望见华大基因的未来。

所以能不能买进一家公司，不同的公司类型和发展阶段，有的时候是需要思维多样性的，也不能只认某样数据。

这本质上和买银行的投资者没有什么两样，大家都是基于现状进行预测，只不过是预期高股息和价值回归。当然，我并不看好银行股，在现在的现实情况下，银行几乎没有任何可能取得超额收益，因为在国内银行是经济的定盘星，这和国外有本质不同。

实际上在股票市场上除了价值投资，也几乎没有什么策略可以长盛不衰，但是在A股有一股不好的风气，就是把价值投资变成了“架子”投资，端起来就放不下了。这是一个问题。

所以，在A股市场投资者长期面临两个重要课题：第一个是股价屡破新高不敢买不敢拿，第二个是长期低价位持有但是股价不涨。

复星医药，你们的疑惑勉强靠在了第二条上，但是实际上复星医药还是涨了不少的。复星医药的问题有三个：第一是商誉问题，但是这对于它来说基本不是问题，因为复星是国内少有的可以在国际资本市场规范运作的资本运营公司，这一点超过99%的A股上市公司，其治理结构的规范性是非常优秀的，所以这是重大误解，会随着并购标的成长而纠偏的。第二个是业绩问题，这两年复星的方向是越来越专注，资金大笔的投入，孵化业务是非常成功的，但是自身产品产出还没有完全体现，但是真金白银投下去不会啥也砸不出来，这基本是成正比的。所以你要我说短期复星的股价会不会走牛，我完全不知道，但是如果说三年，那我十分笃定，复星的业绩和优势会体现在股价中。第三个就是融资买入的投资资金，实在太多了，这个没办法，对于认定复星医药价值的投资者来说，很难摆脱，或许股价大幅拉升之后吧。

我的持仓没有变化，还是亿纬锂能、华大基因、复星医药、千禾味业、汤臣倍健、乐普医疗。

其中亿纬锂能创纪录新高，华大基因用仅有的零钱和卖了点乐普医疗又买进了点，复星医药可以不理他，千禾味业也算是创了新高，汤臣倍健倒是涨得最快，乐普医疗也还可以，不过已经沦为持仓末尾。

今年上半年赚的钱之多确实出乎意料，很多可能并不是我自己能力圈范围的，包括几次投机降成本。想来想去，原因可能是这个市场还不成熟，有空子可钻，低洼的地方还很容易被看到，比较容易赚到，但是长期来看，可能未必有如此顺畅。

有人问了新三板打新的问题。这个应该是有利可图的，按照目前方法，资金量够的话，很可能中签。但我大致的想法是我自己不参与，因为满手都是股票，现金打新是要冻结资金一定时间的，打中个一两百股，这对于我来说确实有点得不偿失。但是如果手里是没有股票只有现金的投资者是可以尝试的，早点去，中签概率很大，不过就是有点鸡肋。

投资周记20200614：创业板巨变的思维转换

一纸公文传来，创业板迎来巨变，只有T+0没有放开，涨跌幅扩大一倍，从发行到退市进一步简化和明确。到底好还是不好呢？这样看对谁讲。

对于已经摆脱交易性思维定势的投资者来说肯定是重大利好。资本市场确实用来融资的场所，但是融来的资金应该是用来发展企业业务的。投资者的主要收益必须是因为与企业共担了风险而获得的企业成长壮大的价值，而不是在零和甚至负和交易中通过博弈获得的赌本。也只有这样投资者才能持续获得回报，投身其中的资金才会越来越多。

由于交易风险的增大，主流资金会向自身素质佳，抗风险能力强的优秀公司集中，这样的企业长期来看对于交易制度的改变基本是不会受到任何影响的，但是对于资质平庸仅限被炒作的公司来说，日子会越来越难过。因为很明显制度变更后发行、融资变得越来越容易，上市公司数量会在一段时间内持续增加，资金会被稀释的很厉害，一些公司会逐渐被边缘化，股价一蹶不振的概率很大。这一点无论是从欧美还是香港的证券发展历史已经可以看得很清楚了，这是规律性的东西，不会有什么疑问。由于波动幅度加倍，打板，看图说话，抢超短线之类的畸形交易方式风险陡然升高，也将慢慢被大多数投资者抛弃。

而且随着资本市场越来越透明开放，外资和各类指数基金的参与程度越来越高，在定价过程中起到的作用也越来越大，我个人认为这是好事，这非常有利于加快国内资金的价值认同成长过程。因为很多指数指标的设计就是直接把垃圾股排除在外的。从周五收盘时一些股票的大笔成交已经能看出一些大型的指数资金对A股市场股票涨跌的话语权开始凸显。

这大概两个月的准备期，投资者应该转变思维，透过代码去认真了解背后所代表真正的公司本质和生意模式。未来大量公司不断上市，实力平庸，概念花哨，市值很小的公司将逐渐被市场边缘化，很可能出现一次恶性炒作之后就永远沦为渣渣的情况，估计会有很多投资者受到严酷的市场教育。

其实不仅仅是资本市场在发生变化，我们整个国家都在发生巨变。有的时候我们更应该用更大的视角去看待自己生活的这片土地，脱离开股票买卖这个小角落，当你真心热爱这个国家，你的情怀会完全不一样。我们绝大多数人的命运都是随着国家的脉动而改变，以投资为例，主要的投资节奏如果与国家的发展脉络一致，在方向上不会差的太远。

之所以有这样的感慨，是因外偶然翻到小米集团股票下面的一些对华为的评论，充满阴谋论，戾气很重。我认为投资也是很反应人性的，做人还是要正面乐观一点，不能太狭隘。投资只是人生一小部分，还是要多抬头看世界。很多人嘲讽别人为“情怀”买单，其实他们不知道“情怀”很珍贵。商人重利本无可厚非，但是“唯利是图”并不是传统文化的一部分。这也是大众对两类产品观感不同的原因之一。

我手里的股票持仓没有变化还是亿纬锂能、华大基因、复星医药、千禾味业、乐普医疗、汤臣倍健。

因为工作比较忙，也没有时间盯着股票，所以上周周记提到了亿纬锂能可以做低成本的机会，但是也没有实施，复星医药也没有继续买。

浮盈呢，肯定是非常多了，亿纬锂能准备突破历史新高，华大基因涨到令人不敢相信，复星医药也涨了不少，千禾味业是历史新高，乐普医疗和汤臣倍健倒是没有什么大变化。

有人说，你讲复星医药的好日子还没有到来，可能还要好久，那为什么不临近了再买呢？时间效率不是更高吗？关键就是我并不知道究竟什么时间是那个业绩与投资者情绪共振的拐点，我只是看到了前景和可能收获的果实，也只能买完了守着。就像买银行股的不也是买完了苦苦的守着吗？至于能不能耐住性子，能不能吃到甜头，还要看个人的眼光和意志。但是一个明确的判断是，正是由于国家政策的改变，使医药行业暂时受到打击却也被倒逼进研发创新的快车道，未来十年将是有实力又愿意投入研发的医药企业的红利期，这个赛道又宽又长，绝对不能错过。

投资周记20200607：此去经年，应是良辰好景虚设

上一周的周记又是因为工作关系没有完成，从统筹规划的角度讲，我一般不会把自己陷在某项具体工作中，但是总会有些外部协调的事务是必须出面，必须出头，必须出席的，身在职场这可能也没什么办法。

关于股市关注得不是很多，倒是真的去读了那本李录的书《文明、现代化、价值投资与中国》，推荐大家也去读一读。书里收录了他的思想精华。没读完之前大家可以不去评判他的观点正确与否，我推荐的本意也不是这个。而是说他的一些观点很新很有逻辑，之前从未这么系统地读过。

我们需要从中吸取的是什么呢？是思考的空间，是把思维打开的扩展空间。他的很多思想包括历史观都和之前的不太一样。受制于我们自身所处的地理环境，历史局限性，往往到了一定层次我们的思维就渐渐趋于固定。这个时候我们就特别需要躲在大师的影子里偷瞄一下，站在伟人的肩膀上尽力远眺，抑或是就随着预言家指的方向看过去。只有这样我们的思维才可能保持不断更新，不断延伸。

当然，如果环境变化很小，一套成熟的思维模式是有可能长盛不衰的，但是看看周围，变化只能是越来越快，不接受新的东西就有可能被淘汰。这样的固执己见，先赢后输的例子我相信你们已经在资本市场里见过很多了，这正是我们要竭力避免的。

最值得品味的例子是2020年，当巴菲特说出 “我从未见过”的时候，当他被困航空股的时候，可能确实他的思维模型里没有关于这种极端情况的格栅，而更有意思的还在后面，段永平追随巴老购买又追随抛售航空。

这两个人都是我很欣赏和尊敬的伟大投资者。我感兴趣的并不是他们卖掉之后航空股的上涨。股价上涨，并不代表他们就卖错了。重要的是他们买入的时候评估体系出现了错误，思维模式出现了固化的迹象，90岁的老人这很可以理解，一门他熟悉了几十年的生意出现了机会，当然是买进。但是，对于全球化体系下的疫情发展以及对这门生意的持续打击可能在他充满智慧的头脑里确实没有准确模型可以依赖，如果有过多样性的思考与准备，那么他没准比其他任何人都研究的透彻。段永平可能也是类似的问题，当他追随买入的时候，实际上是因为头脑里有一个固有的模型，关于巴菲特的，但是情况是全新的，没人见过。

这两个人厉害的是之后的卖出，因为不懂了，只能亏损。而我们很多人买航空股抄底赚钱恰恰并不是因为懂了，而仅仅是因为“勇敢”，他们比抄石油期货的那波儿幸运。

我自己的体会是，常常会怀疑自己赚了钱究竟是因为我看懂了生意，还是因为运气好或者勇敢。反而是赔了大钱之后想得更清楚些。之所以有这样的感慨，是因为投资不易，一项投资决策的正确性被验证很可能会很久，而人生又有多少时光可供蹉跎呢？

“此去经年，应是良辰好景虚设。 便纵有千种风情，更与何人说？”

这两周我的持仓没有变化，还是亿纬锂能、华大基因、复星医药、千禾味业、乐普医疗、汤臣倍健。

亿纬锂能马上要股权登记了，很多人都来问这期间股价的奥妙，我哪里来的预测能力呢？不过巨阳巨阴的话，以我对亿纬锂能投资者群体的了解，倒是应该有短线套利的空间，适可而止。对于亿纬锂能的估值，700亿静态看是合理的，后面还能不能继续大幅增加，关键还是看增长，没有确实的坏消息证实之前，我是很看好这家企业的。

华大基因的逆向加大仓位上一次的周记里已经写得很清楚了，那已经是半个月之前了。后面这20%的上涨不在我预料范围内，也因为如此，加上复星医药的持续走低，华大基因已经上升为第二大持仓。本想为情怀买个单，没想到情怀待我以厚报。

复星医药这节奏就没谁可以比了，整个A股市场里估计独一份吧，这样也挺好，本来它的业绩要想出来也得是好久之后的事情，真要也是乱哄哄跟着一起上去我反而不知所措，跟其他标的岔开后面也许更从容。商誉和并购之前已经讲过，不重复，这家企业没问题，治理得很好，更重要的是它很规范，不知道的也没法猜，越跌越喜欢。

千禾味业没什么说的。乐普医疗也是越跌越喜欢。汤臣倍健倒是创了新高。

现在的情况是买股已经进入第二优选，即大部分好的公司的价值挖掘已经进入充分合理阶段，很少能找到之前初始建仓时在地上捡钱的机会。其余的钱恐怕只能在未来预期发展中去赚了，价格高了，投资决策难度大，心理考验比较大。

下周的想法是看看手里几只持仓的节奏，有可能会加大复星医药的仓位，这取决于它是不是继续下跌，相对于几年前的企业状况，二十几块的复星医药真的太便宜了，虽然真的可能要等一两年才大赚。

投资周记20200524：投机之作与投资之选

这一周还是起了波澜，无论是对市场还是我自己的应对。朋友们的讨论问题也有很多，我自己认为都是挺有价值的问题。

问题一：你曾经写到一家公司是否值得投资并不一定取决于所成行业，不热门行业也有好公司。我的理解是：挖金子的不一定赚钱，卖铲子的稳赚。取决于行业中所处的定位，对吗？

这么说当然也是正确的，但是不全面。因为这个问题有很多个侧面可是画像。比如“卖铲子”的问题并不局限于不热门的行业，很多行业都会出现。比如亿纬锂能其实就是把各种类型的电池提供给各个行业去作为能源部件，这里面热门客户和不热门的就都包含在内，而亿纬锂能本身其实也是身处热门行业中。

对于这类公司很多时候就必须用发展的眼光去看待，否则就一定跟不上，它目前的估值回到几年前那个时候完全是不可想象的。

但是这个市场的魅力就在于并不是只有这一种赚钱方式。比如传统行业里的鲁泰A，主要业务就是做面料，提供给各个服装企业，它自己一年能设计4万多个面料花色。这个传统得不能再传统的行业，如果用发展的眼光看它其实毫无出奇之处，业务稳定得一塌糊涂。能不能投资赚钱呢？也是一样有机会的。这样的公司如果能够稳定赚钱，最安稳的投资考虑不应该是股价上涨，而是分红。这么多年来，它一直在稳定的分红，近10年来它的营收和利润几乎和周期无关，如果你能在一个股价不好的年份买入持有，现在你的这一部分资金仅股息都会受到手软，大概会超过这市场90%以上的投资者。

所以，“卖铲子”的问题和传统行业掘金还是有不重合的地方。对于比较传统的非热门行业公司的投资，我认为要看几点：不仅要看公司行业定位，还要了解其行业的延续性、行业周期性、要找准其股息分红与行业周期的节拍同步性、要提前长期观察准备并抓住低成本进入的时机。

我在这里大胆预言，服装及相关行业的部分优质公司正在逐渐进入投资低估区间，可以仔细留意研究，未来几个月可能就会有诱人的稳定回报投资机会，这可能甚至都不包含股价未来恢复产生的收益。

问题二：关于并购和商誉的问题。

商誉是个挺大的话题，它的定义并不局限于会计实务，但是好在你们后来又提到了并购，那么就只简单说说结合并购的这部分我自己的理解。

在这里可以简单理解为并购外部企业时，企业所支付的超过被合并企业净资产公允价值的差额，或者说是溢价。关于它的具体计算我认为这在会计学中是非常难的点，但是对于投资者来说，可以简化理解。归根结底，无论是三元论还是其它理论，就是买的时候认为这部分资产未来可以创造超出支付成本而认可的价值。

理解归理解，投资过程中最容易暴雷也是它。因为这涉及到人和未来而仅仅是简单计算。我自己对商誉问题是很警惕的，一般对于大举并购的，高举高打的公司我是不碰的，相对于公司体量而言大规模的并购，大部分都是不成功的或者说需要很长时间去消化吸收。但是有时候因为对一家公司太看好，又正好赶上它要并购，那也不能一卖了之，就要费脑筋一事一议。

为什么大规模并购不容易成功或者耗费周期较长呢？并不是资产的问题，而很多是企业文化的问题。这个问题对于从事管理工作的人来说比较容易理解，不要说两家大型企业，就是两个大的部门合并也是不那么容易把内部的亚文化统一的。

企业文化很难有统一的定义，也没有绝对好坏之分，它就是企业风格的烙印。有的公司是独裁管理式，有的公司是开放平等式，没有优劣之分，只要能够驱动业务向前都是可以的，但是当两家风格迥异的公司合并，就会迎来痛苦的磨合期，继而引起人员的动荡，发展的方向，内部的斗争，业务的内耗，效率的下降等一系列问题。这些问题往往被最高决策者低估，但正是这些问题使得1+1小于2，再加上商誉，结果通常都不太好看。对于一家强势文化的公司来说，不要说大规模合并，空降兵都很难活下去。

那么具体到投资实务中，怎么来考虑呢？如果是并购结束时间很长了，并且在长时间发展中并没有产生消化不良的问题，我倾向于不考虑商誉问题，因为，企业已经消化掉不良的影响，两家企业已经可以协同前进，那这就是由并购变成了内生增长，你看到的就是企业现在真实的情况，不能刻舟求剑。这里面有个前提就是商誉比净资产的比值不能过高。至于这个比例多少是高，我也没有确定性的结论，一事一议吧。

对于商誉的确认是很让人头疼的，我也没有准确搞懂，说是无形资产吧？不具有可辨认性，说是固定资产吧又来无影去无踪。最好是单独作为一种资产类别，同时它又不能独立存在，必须与资产结合进行计算。所以它是投资中的“暗物质”。

再比如一些平台型公司，如复星系，它对于资本的运作，国内外的收购手法都是成熟的，成功历史可追溯，并购之后的管理能力也已经被充分认可，那么一般来说这类企业也是可以不过多关注商誉的。

那么啥样的并购要小心呢？比如自己本身根基尚不稳，高举负债大举收购，热衷于炒概念的，要小心。还有很久之前我自己曾经投资过的百洋股份收购火星时代的案例教训。两家公司完全不搭界，这种跨行业的并购一定要小心，两个公司的管理理念和文化根本无法实现协同效应。这样的例子还有我本来很喜欢的服装辅料的伟星股份收购北斗资产也是大概率一个结果。还有就是让你看不懂的，比如一些公司处于利益输送或者交换的目的进行的溢价收购，这类其实也是最难防的，最好的办法只能敬而远之了。

由于并购的效果并不是在收购当期就能够充分反映出来，所以收购导致的亏损不能马上被发现。而商誉引起的减值和资产减值的账面呈现是不同的，只要没有迹象显示商誉损失，就可以不算数，而这个迹象其实可控程度远比如固定资产减值高。也就是说，等你发现不行的时候，这个商誉引起的利润减值可能已经是个大窟窿了。这个特点也就存在被利用的可能性了，这也是很多时候为什么商誉暴雷让人猝不及防。

问题三：大概是因为我有短线操作，小徒弟问，华大基因从85到118的过程中，你到底减过它的持仓没有？我是来问问到底怎么看待回撤问题。请诚实回答。

这个问题我后面在自己的投资记录中直接写写。

我的持仓还是亿纬锂能、复星医药、华大基因、千禾味业、乐普医疗、汤臣倍健。但是仓位是有变化的，我说说我是怎么操作的，你们不用去怀疑这到底是不是真实的，只去了解这个思路即可。

本周我本来是没有投资计划的，但是偶尔我是会投机操作的。周三亿纬锂能毫无征兆的大涨，以我对它这几年的了解，在这个减持的窗口期，那就一定又出现了信息不对称的问题，这个利好如果不是强大到能推动强势涨停，那么就是有资金在短线操作，加上减持可能，第二点的走势是可以大概率推断的，胜率极高，所以我和小徒弟说果断做个“明天T”，她说那叫“反T”，不管它了，周四按照我一般采用的两点半法则全部买回。

在周四周五之间又出现了新的情况，一部新的国安法规要出台，港股市场立刻反应，仔细观察，这是一种整体性的下跌，不明资金大量出逃，这与A股开盘出现了非常大的反差，这种反差体现了A股市场资金的犹豫，此时完全可以判断，在这种偏差非常大的状况下，通常，两个市场由于很多大型公司共存，后续一定会出现一个带动另一个走势的情况，等到10点之后，走势大概率可以进行判断。于是我卖光了

所有股票，按照下午两点半法则又都买回来。这就是整个惊心动魄的投机过程。本来是想周一再买回来，但是想着自己的根本目的是利用大概率获胜的投机操作降低持仓成本而不是兑现利润，目的达到，所以还是老老实实当天买回来，避免周末的不确定性，这和一般投资者可能是反过来的。

这里面就涉及到华大基因的操作。一直关注的知道，华大基因我的持仓成本是很低的，我对于它没有短期获利的期望，或者说期望值很低，但是它确实走出了自己的道路。我对它的判断是，由于确定性的增加，对于华大基因我长期是更有信心的，而由于成本的低廉，我基本无视减持这样的情况，但是该有的降成本动作还是可能有的，所以我不仅基本没有减持过，这一次还在此次大换位的操作中加大了华大基因的仓位，相当于它和千禾味业换了位置，这个赔了我是要认的，就算是为了情怀买单，可能这并不值得学习。

现在开始才感觉慢慢有一些行业的好公司进入估值下降的通道，比如上面提到的服装相关行业，大家可以慢慢研究。

下周没有什么投资计划，突然出现的投机操作机会不是总有，自己也不一定总有时间瞄两眼股市，不过还是想说一句，即使是投机，需要随机应变，也要有一定的预案，不打无准备之杖。

投资周记20200517：胡言乱语凑周记

不知不觉半个月就这样过去，疫情消退，自己也越来越忙，有点醉，本欲不写周记，但在老友们的鼓励下还是打开笔记本，坚持做个记录。

或许是酒后思绪朦胧，心情有点阴郁，与投资无关，只是为多灾多难的祖国而感到有点沉重。一个国家的崛起历经几代人艰苦奋斗，自强不息，却要不断收到来自外界的流氓打压，曾经公认的灯塔之国却原来不过是豺狼带上了面具，见邻人崛起而众欲毁之的情节，原本多见于乡土小说中的情节不想竟是现实世界的真实写照，人性历千百年而不变。不知道这是人类的原罪还是前进的动力。

借着意识形态之手，竟欲致对方于死地，其残忍的动物性一面一览无遗，更让人难过的是在我们国家内部还有一大批追随者，人说人的价值观其实就是在老师讲台上形成的，看到很多作家，大学老师的光怪陆离的言论打着言论自由的旗号，堂而皇之的见诸媒体，为我们的民族感到悲哀。还好，这波年轻人价值观主流，这有点出乎我的意料，不过，这很好的说明了我们这个民族的整体思辨能力在加强。老巫师老巫婆们还以为能够一呼百应的带节奏，没想到却招来漫天的声讨。

这些不由得让我们思考国家的组成，一个国家的“聪明人”太多，就总是强不起来，硬不起来，只有“傻子”才会不离不弃永远和自己的祖国站在一起，甚至不惜牺牲自己的重大利益乃至生命。

中国人的命运一直是比较坎坷的，经历了那么多的苦难之后，我们终于找到了自己的发展节奏和方向，整体上，这个世界上没有一个民族这么勤劳这么向往财富，我们只争朝夕，根本没功夫搭理那些无聊的旁支末节，怎奈总有人使绊子，所以在追求财富的过程中还要腾出精力去打破屏障。在华为事件之前我也曾经一度以为只要我们努力奋斗，就能够在所谓的市场中自由的竞争，现在一切都是那么清晰而富有哲理，一切理性和进化在人性最阴暗的一面面前根本不堪一击。

我们必须做好一切准备迎接漫长的缠斗，只要你还在这片土地上生活，没有人能够置身事外，很明显，这完全是一荣俱荣一损俱损的。

作为投资者，我们应该做的和能够做的就是寻找那些国内优秀的上市公司，让它们能够获得融资能力，体现价值，我们也从长期的发展中获得收益。比如我当初买华大基因，很多人不理解，不断追问，这里面情怀和对未来展望的因素远大于现实的估值考虑。可惜华为不上市，否则再贵的估值我也要买上一点，市场对于个人投资者的资金需求真的没有那么大。

这两周我的持仓还是亿纬锂能、复星医药、千禾味业、华大基因、乐普医疗、汤臣倍健。股价整体表现一般，倒是千禾味业屡创新高，一枝独秀。

我很清楚目前市场是个怎样的风雨欲来境况，也知道很多人心情焦虑，但是我的观点很明确，绝对不退！偌大的中国资本市场竟然被一条金毛狗吓倒，岂有此理。

我有这样的主张，当然并不是仅仅因为我是一个“傻子”热爱着自己的国家。而是因为即使在这种时候，我们依然是有内部需求的，而且局部甚至可能是超过以往的，今年截至目前的可观收益大多来自于此。当然前段时间买猪肉股我是没有赚到钱的，猪肉倒是吃了不少。越是在这种风雨飘摇的时候，越要厘清思路去寻找那些产品需求不减甚至增加的优秀公司。

尽管我每周写周记，其实看我持仓还是挺无聊的，大体上确定之后就是静静等待股价涨上去，即使有投机操作也不一定总能来得及讲。

小徒弟问我岱美股份。一般来说汽车零配件在市场里的估值都是不高的，尤其是今年的情况更是难言乐观，这就是我说的需求问题，国外的营收占大头，跟谁站在一起都白扯，就算是跟特斯拉绑一起也只能忽悠一时而已。风险大，收益没有吸引力，我认为还是避而远之吧。当然如果出现上海家化那种怪异，那就另当别论。

下周没有什么投资计划，也没有卖出兑现利润的打算。

微醉，胡言乱语一堆还觉得挺舒服，反正就觉得啊，中国人就是中国人，我们就应该是有荣誉感，有道德感，有追求，有集体观念，有家国情怀的一群人，而不能盲目崇洋媚外，中不中，西不西，最后搞得自己呀，人不像人鬼不像鬼。

投资周记20200505：五一假期杂感

知道有人在等周记，你们不要再催了，现在你们已经成为我每周梳理思路和线索的动力了，不想写的时候你们叮叮叮我也就从了。

这一周的股市，怎么不按剧本走呢？股市应该还是可以的呀，我这手里几只持仓，几乎都是大眼瞪小眼，一个劲儿的往下出溜，还是靠着亿纬锂能单骑救主才不至于难看。不过呢，最大的收益并不是股票，而是上周周记计划中的50ETF期权操作。这玩意吧，只要不是用来对冲，说好听点算是有点博弈的意思，就用一点资金就可以撬动大量的赌注，虽然我是按照自己的周记计划进行的活动，也顺利获利了结，但是我确实有点怕了，它的获利幅度和风险程度确实很难驾驭，我也只能提醒自己尽量不要深陷其中。最好的办法当然就是把钱都转入股票账户，买成股票，这样有操作期权的冲动时，起码能够给自己一个缓冲和冷静期，让自己的期权投机操作计划更加缜密。

朋友的留言我都读了，假期中我向来对股市关心的很少，我始终认为投资与生活尽量不要掺和到一起。人生好似万花筒，轻轻摇一摇、晃一晃，就应该有不一样的风景，投资确实能让人肾上腺素上升，但让人感兴趣和充满热情的远远不只有投资。

如果股市不开盘，你就怅然若失，心神不定，那么有必要提醒自己一下，不要沉迷其中，否则很可能你已经陷入狭窄的思维困境中。做投资更需要好奇心，这很重要，为什么很多人患上抑郁症，还有的选择了结自己的一生，其中很大一部分原因可能就是他们把自己困住了，没有了感兴趣的东西，所以我们做投资的个人投资者更要培养自己的多种兴趣，你的兴趣越多，多到倾其一生也不能穷尽，你的生命就越值得珍惜，没准儿老天爷也不忍心收你呢？

现在年报和一季报基本都现了原形，还是有些感慨和思考，很多公司都在借着疫情这个机会进行财务大洗澡。因为大环境不佳，我们更需要注意寻找那些能够抗压能力强，财务真实，成长性好的优秀为伴。很多公司都在我自己的观察清单中，结果发现营收并没有降多少，但是利润下降幅度却远远超过预期，这部分公司如果没能够说清楚这其中是怎么回事，那就要避开。说到底，还是之前的那个思路，预测全球疫情那是纯扯淡，我们现在就是要仔仔细细找到那些不受疫情影响或者影响很小，或内需为主，核心能力强的公司。现在这个年报和一季报叠加的时间窗口能够让我们更加容易地确定目标，确定性更高，是投资者难得的重新整理投资标的的机会，要珍惜。

瑞德西韦就中美两个报告结果看，根本不是什么特效药，但是以美国目前注射和直接喝消毒水的科学素养而言可能就真的有安慰剂和提升选举作用。只是让我大吃一惊的是某些大V竟然睁着眼睛说瞎话，还一本正经的把几个小数两边分析半天，我实在是想不出他们这么做的原因。最有意思的几个整天琢磨搞营销带流量的发私募的基金经理把自己变身医学家还“深入探讨”起来，要不是还有点常识差点就信了，真是要多恶心有多恶心。现在这风气呀，或许是方丈为了流量变现力挺发私募的基金经理们的无奈之举吧。

这次创业板改革也同样为我们个人投资者改进自己的投资风格提供了很好的契机。这次的改革会推进的非常快，不过该改革过后，创业板的吸引力我认为是要大于科创板的，会形成不同层次。对于投资者一直呼吁的放开T+0，我是持旗帜鲜明的反对态度的，甚至20%我都不怎么喜欢。实际上，目前这种T+1制度和涨跌停板是对个人投资者的最大的保护，但是很多人并没有意识到这一点，因为大家的思路都是按照目前这种操作风格和规则去推想未来的模式的，可真实的情况绝不会如此。换了套路只可能更加有利于大资金进出，一天之内40%的幅度并不是绝大部分散户投资者能够承受的心理压力，而监管层恐怕连关注都来不及。为什么中国的个人投资者比例远远大于成熟股市，就是因为对小投资者的缓冲保护相对到位，很少出现仙股，大家平摊了损失而已。改革之后残忍的大资金将放开手脚，胡乱伸手的中小投资者将受到惨痛教训，中国的股票市场去散户化正式拉开帷幕。死的最惨的应该是各种看图说话搏超跌反弹的和以打板为生的股市摩擦剂。

很容易可以得到结论，正当、合规的资金将越来越集中于自身具有核心能力的优秀公司，这其中成长性好的公司又是优中选优。而那些风险度高的小公司将成为游资围猎的对象，个人投资者被高额短期回报吸引去参与投机无异于飞蛾扑火。当然，这个过程并不会一蹴而就，最终还要边走边看我们的A股市场会进化成什么样子，我本人是希望能够形成一种具有中国特色的先进股票市场模式，比美国股市更加合理完善的模式。

但是就现在而言，在我大A股市场，常识和对生意的认识远比未来现金流折现要重要的多。为什么呢？因为本质上这种方法仍然是对未来企业发展的预测，需要的未来时间跨度是比较长的，一般需要取7-10年。中国民营中小企业的平均寿命只有2.5年，集团企业的平均寿命仅7-8年，而欧美企业平均寿命为40年，日本企业平均寿命58年。

所以在中国，这一方法是不可能好用的，偶尔有几个正好碰上的反而很容易让分析者后续陷入更加焦虑的境地。

我认为在中国更加重要的是了解生意能不能赚钱，而在某些行业这明显更加容易，因为中国的消费群体更加庞大，更愿意尝试新东西，传播性更强，年轻人生活更有趣味。

所以搞投资还是不能太教条。

我本周的持仓有变化，亿纬锂能、复星医药、千禾味业、华大基因、乐普医疗、汤臣倍健这些都还在，就是把温氏股份卖了。

我可不是因为你们整天说它不好才卖的啊，是因为超市猪肉总降价，不踏实，还是暂时放过它吧，再加上其它有几只跌得莫名其妙，节奏感还挺好的，再加上一笔新进资金到位，于是就分别把资金都补了复星医药、乐普医疗、华大基因，当然，看着是都价格挺高了，不过呢利润厚的好处就在这了，我个人是觉得还能接受。

至此，基本按照计划在4月底财报季将除目前期权账户外的资金投入完毕。当然我也不知道后面还有金毛喊话之类的幺蛾子，如果知道的话也许还投机一下，但是总体上对我影响不会有什么影响。啥样狗咬人还不知道吗？再坏还能怎么样呢？不吃饭，不治病，不发展了吗？又不是没有自力更生过，都是纸老虎而已。真有那么一天，最糟糕的情况出现，手里握着一大堆纸片，资产就安全吗？

在漫长的投资历程中，有的时候，尤其是现在，拿出勇气来也许远比分析得清清楚楚要重要的多。