深挖浪莎：卖不出的丝袜解不尽的愁，转型失败后如何落子？

今日早间水晶球一条消息，提醒了我关注四川小市值壳股——贝瑞和康借壳天兴仪表 A股迎来基因巨头时代。

四川有几只可行性较大的壳股——天兴仪表、仁智油服、浪莎股份，均为市值不大存在借壳可能标的，算作同一批“兄弟”吧 。今日天兴仪表已经停牌，那么看看浪莎股份最近有没有新消息，再从中能不能找到一些资本运作蛛丝马迹？

之前对浪莎了解不足，在我个人印象中，浪莎就是丝袜的代名词，风行全国的“浪莎”丝袜为主打产品。目前看来，0.97亿总股本，目前市值不到32亿，业绩萎靡，天然壳资源，有过两次停牌收购失败经历，目前紫光持股逼近举牌线，未来重组预期超强。

摆在面前的是一条岔路口：深度转型或借壳

低价卖库存，经营困难局面难以扭转
浪莎股份上半年净利305万 坦言经营困难
浪莎股份8月29日晚间发布2016年上半年业绩公告，称报告期内，公司实现营业收入7579.70万元，同比增长7.22%；实现净利润305.39万元，同比增长190.81%。

实际上，2013-2015年浪莎持续三年净利下滑，但曾在电子商务推动下有过业绩好转迹象。浪莎2010年入驻腾讯拍拍网，此后进驻天猫、京东等电商平台，在2013年前三季度实现短暂的营业收入高增长，1-3季度增长率分别为19.85%、60.94%和34.44%。不过从2013年四季度起，营收增速放缓，直至2014年中报出现同比下滑。

财报显示，至报告期末，浪莎仅库存商品的账面显示余额就高达1.12亿元。公司董事会曾经表示将会控制成本持续消化库存，扭转业绩持续下滑的局面。但是要将高价的库存改为低价的产品，提高公司的盈利能力还是很难实现。面对巨大的库存，浪莎很难推出大量新系列产品进入市场，而在质量上也不受认可，2015年上海市质监局对上海市袜类产品进行质量监督抽样检查，结果显示不合格的7批次之中就有浪莎。

上市10年首亏 主业不振转型坎坷
在纺织服装行业回暖之际，浪莎股份却于上市10年之际出现了首度亏损。
最近3年内，浪莎股份的营业收入、净利润、基本每股收益等主要会计数据和财务指标出现了持续下滑，而利润更是上市10年来首度出现亏损。

主业不振，浪莎股份也开启了坎坷的战略转型。不过随着浪莎股份一季报的披露，紫光集团已悄然成为第二大股东，并逼近举牌线，此前关于浪莎“壳资源”的炒作再度引起市场关注。


战略转型转向何方？依旧迷茫
主业持续低迷，浪莎股份也在不断寻求转型，不过目前看来转型之路并不顺畅。
2015年5月6日，浪莎股份发布公告称因筹划重大事项停牌，不过5月20日却以“公司筹划拟收购标的资产重大事项条件尚不成熟”复牌。

随后又于当年5月29日再度停牌。公告显示，浪莎股份非公开发行募资，拟用于购买控股股东浪莎控股集团旗下的浙江蓝也薄膜公司年产5万吨的高性能包装薄膜新型材料在建项目。不过3个月之后，浪莎股份以拟购买项目未来对上市公司利润贡献等存在不确定性为由，再度终止了该项收购。

接连两次重大收购受阻并未让浪莎股份停下转型的脚步。2015年11月18日，浪莎股份发布董事会决议公告称，为实现公司战略发展提升，向互联网文化产业领域转型，公司拟现金出资400万元，占40%，与专业第三方共同投资设立一家有限责任公司。公司名称暂定为浪莎文化有限责任公司，注册资本1000万元。

一年之内3次转型尝试，行业跨度不可谓不大，不过浪莎股份转型之路并未就此尘埃落定。

从去年底宣称要向互联网文化进军至今，浪莎股份并未在去年年报及今年的一季报中披露进展情况。只是在上证e互动平台回答投资者问询时，浪莎股份称有过“影视传媒方面的考虑”，并称仍在积极推进中。

这是浪莎在天猫上的部分销售情况：

天猫销售几千件，看起来数量还可以，但仔细想想，一个月这点销量，对于一家上市公司来说，利润可谓微乎其微，杯水车薪，公司的经营，持续下滑的风险较大。半年报利润305万是靠低价卖库存而来，其面临的困境可想而知。

背靠大集团实现业务协同，中长期来看存资产注入预期

公司控股股东浪莎集团拥有宏光针织、小额贷款公司、安行光伏、蓝也光电等多家公司，集袜子、内衣、服饰、金融、家居等多元化业务于一体。上市公司合并财报范围包括子公司浪莎内衣和孙公司苏凯服饰。在传统业务增长乏力的背景下，公司的资产质量逐步恢复、货币资金规模持续增长，从中长期来看仍资产注入预期。

基于经营现状和未来方向的猜想：
紫光集团大举“杀入”浪莎股份 逼近举牌线
从持股情况看，4月27日晚间，浪莎股份发布的一季报显示，紫光集团3月末持股数量为392.52万股，持股比例达4.04%，逼近举牌线，并位列公司第二大股东。这是继今年一季度成为*ST中发(600520，收盘价21.40元)持股7.76%的第二大股东后，紫光集团又突然“杀入”浪莎股份。



而截至6月30日，紫光持股比例略有扩大，至4.23%。

猜想一：紫光看好浪莎前景（个人认为不太可能，毕竟应收和市场环境摆在这儿，都不乐观）；
猜想二：如果大股东重组向自己增发，大股东自己需要回避投票，二股东可对不利于自己的方案投反对票。
猜想三：浪莎自身进行深度转型，摆脱目前经营困境
猜想四：紫光正式举牌（虽影响并非如此之大，可参考恒大举牌系）

不管从哪种猜想看，浪莎都不会安于现状，让困难局面持续掣肘公司发展，我们不知道浪莎的“大目标”是什么，但可以先实现一个“小目标 ”，那就是股价突破今年盘横已久的25-35元区间；从走势上看，公司似乎在酝酿着资本运作，今年股价在3月向上走出了小行情，但随后在5月初随大盘下探而下跌；目前股价并未出现大突破，上上下下不明显，甚至存在下跌的可能，但浪莎的每一次下跌，会不会都是一个良好的低吸机会呢？

对于浪莎的猜想，个人的思路摆在这里，希望大家可以参考下，不是荐股，给大家提供一个想法而已，我自己可能也会择机入手一些。

广济药业：价格高位运行持续提振业绩，国企改革预期锦上添花

涨价题材一直是拉动相关个股上涨的重要动力，但涨价往往只是短期，不可持续，追涨买入易当高位接盘侠；不当接盘侠？今天为大家推出一只涨价题材+国企改革预期股票，公司具备龙头的定价权，中报同增3倍多，下半年业绩仍将继续得到提振。

寡头垄断——掌握部分定价权
广济药业VB2 全球市场占有率53%，竞争格局良好。公司是全球最大VB2 生产商，VB2 产能4800 吨（本部2300 吨加上子公司孟州产能2500 吨），全球VB2 产能主要分布为巴斯夫1500 吨、帝斯曼2000 吨，国内对手赛迪诺800 吨，公司市场占有率53%左右。行业集中度高，呈寡头垄断，公司具有一定价权。


提价——中报翻3倍多
2016年中报每股收益0.23元，净利润5688.25万元，同比去年增长357.54% 

业绩提振点：维生素涨价与运营效率提升
1）公司业绩增长主要源于 VB2 和 VB6
价格的上涨，自 2015 年 7 月起，VB2（80%）价格已由 125 元/kg 涨至 280 元/kg，VB6 价格已由 140 元/kg 涨至 250 元/kg，由此带来公司收入和毛利率的同步提升；

VB2 价格自去年3 季度以来持续上涨 ：

VB6 价格自去年3 季度以来持续上涨 ：

2）期间费用率下滑是公司业绩扭亏的另一重要因素。2015 年，公司在经营管理上更为精细化，长投集团入主后人员结构、销售环节上均有所调整，效率提升效应显著，期间费用率同比下降 9.3 个百分点。


涨价是否可持续——全年继续高位运行保障业绩抬升
1）供给端收缩趋势明显：环保趋严关停部分小产能，广济药业孟州子公司 VB2 生产线于 2015 年停工修检 3 个月，本部 VB2 生产线 2016 年 6 月份起搬迁，停止生产，全年开工率降低。

2）需求端对涨价敏感度较低：目前 VB2 主要的应用在饲料领域，占比 70%左右，在饲料中成本占比 1%左右，提价敏感度低。

3）在环保趋严的趋势下，海外竞争企业维生素生产成本提升现象显著，有动力维持价格联盟。

下半年业绩有望好于上半年
公司子公司湖北惠生从 7月 16 日起停产 3 个月，公司已做好生产销售安排及库存准备，不会影响全年销量。目前 VB2 仍处于货源比较紧缺状态，各厂商维持现有价格意愿一致，预计下半年 VB2 价格仍然保持在较高的价格水平，且有望继续上涨。搬迁后的生产线正常生产，下半年 VB2 产能得以完全释放，下半年业绩有望好于上半年。


国资改革——资产注入预期强烈
公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委，公司是长投集团旗下唯一上市公司。2015 年年底，湖北省财政出资 400 亿元人民币发起设立引导基金，设立总规模为 4000 亿元的湖北省长江经济带产业基金，投资新兴产业，并由长投集团履行出资人职责。随着国企改革的不断推进，相关配套政策有望密集出台，国企改革将加速推进，国企市场化重组与资产注入将提速。

大股东变更为湖北省长江投资集团后，公司基本面发生诸多积极变化：

1）扭转过去几年亏损状态，并承诺“2015-2017年净利润为正数”；长投的入主对公司在营销、管理等方面的积极作用正逐步显现。

2）长投入主时亦承诺将全力支持公司的发展规划和目标，以现有业务和产品为核心，积极投入发展壮大公司现有业务和产品，适当引进新的产品，解决当前制约发展的瓶颈问题。我们认为业务的多元化发展将为公司提供新增长动力，作为湖北省国资旗下唯一医药上市公司，未来资产注入预期强烈。

3）公司向长投定增 5.5亿元将缓解财务压力，助力主业及外延发展。

广济药业作为典型的背靠大集团的小市值公司，有望获得长投集团旗下优质资产注入。其次，公司大股东长投集团目前持股比例不高为 16.57%，今年 3 月份大股东为夯实控制权低价拿定增，被股东大会否决，长投集团为确保控制权，将旗下资产注入换股权，也不失为是一种选择。

对于这种因公司主要产品价格上涨带来的投资机会，建议只要股价尚处在合理区间内，产品价格仍处在明显的上升通道中，投资者应该耐心持有、充分享受因产品价格不断上涨带来的超额收益。

恒星科技：攫取光伏、蓝宝石新材料景气市场，下半年业绩有望继续突破

恒星科技，无意中发现的高增长、走势好、盘子小、主营走俏的好票，下半年光伏下游景气度仍将上升，带动公司钢帘线增长，买买买！


首先了解恒星科技主营产品：用于切割，属于新材料
恒星科技是国内金属制品行业细分龙头，主要生产镀锌及合金镀层钢丝、钢绞线，子午轮胎用钢帘线，预应力钢材，超精细钢丝和胶管钢丝等。产品广泛应用于汽车轮胎、橡胶软管、电力电缆、架空电力线、高速铁路、港口、光伏太阳能用硅晶片切割等行业，隶属于七大战略性新型产业中新材料领域。

行业现状如何？拐点来临，涨价是大概率事件
钢帘线行业经过几年的产业整合，市场集中度较高，兴达国际和贝卡尔特合计占有 50%-60%的市场份额。公司拥有近 9 万吨的钢帘线产能，在钢帘线行业拥有一定地位，将显著受益于钢帘线价格上涨。

镀锌钢绞线和钢丝市场稳定。产品广泛应用于输电线路、电气化铁路等领域。近年来，电网投资还是比较稳定，镀锌钢绞线和钢丝整体市场较为稳定。公司产能 15 万吨，是全国规模最大的镀锌钢绞线，钢丝生产企业。公司毛利率从 2010 年之后持续上升，预计将能继续保持现有水平。

超精细金刚线项目值得期待

超精细金刚线可以看成是超精细钢丝的“升级版”。目前，金刚线在发达国家已广泛应用于单晶硅切片，并逐步在多晶硅切片、蓝宝石等方面展开应用。目前，该产品以国外日本公司居多，国内公司还没有做的特别好的公司，进口空间巨大，募投项目值得期待。

主营盈利能力长期高增长  放图为证：


公司超精细钢丝收入及毛利率（百万元）：


下游景气+成本收缩，上半年盈利已显著增长
2016年半年报显示，营业收入 8.92 亿元，同比上升7.80%；净利润为0.57 亿元，同比上升 118.55%公司业绩大幅增长，主要由于下游市场景气度提升和公司成本控制得力，钢帘线、超精细钢丝和预应力钢材产品毛利率都出现了较大幅度提升。
受益于下游光伏行业的景气，公司的超精细钢丝2016年上半年收入1.39亿元，收入同比增长96%，毛利率达到37%。

下半年展望：蓝宝石、单晶硅稳增，钢帘线景气延伸
钢帘线价格上涨今年将持续。钢帘线行业经过几年的产业整合，市场集中度较高，兴达国际和贝卡尔特合计占有50%-60%的市场份额。从2016年5月份开始，受行业两大巨头上调价格的影响，钢帘线价格出现普遍上调。钢帘线行业经历了5年的整合，预计价格上涨将可持续。

公司预计 3 季度盈利同比继续增长，应主要源于汽车和光伏两大下游领域景气延续，其中最新 7 月汽车产量同比增速达 25.40%，创 2014 年以来增速新高。而受下半年补贴下滑刺激光伏“抢装”影响，上半年国内太阳能发电新增设备容量同比大幅增长243.58%。

预计未来蓝宝石应用将从传统LED、SOS等领域，继续深入向消费类电子领域渗透。

全球蓝宝石在手机方面的应用将有增无减，而钢帘线正是用于切割蓝宝石的重要产品。

2011-2016年我国光伏电池组件产量、增长率及全球光伏电池组件产量

光伏同样处于增长态势，而钢帘线正是用于切割单晶硅的重要产品。

目前，股价整逐步走高，虽然较为缓慢，但总体上升趋势势不可挡，公司主业钢帘线收益于下有光伏、蓝宝石应用持续增长，可带动下半年业绩继续稳增，可大胆买入！

宏达高科：小市值超强重组预期

首先看看宏达高科的总市值：37亿左右，这很容易（40亿以下）让人联想到壳资源这一关键词，那么我们先设定宏大高科就是壳资源，再往回推导其具体细节看能否成立。

看看公司概况：

公司是全国最大的经编面料生产厂家之一，形成织造、染色、起绒、定型现代化生产，技术设备和生产规模在全国经编行业中处于领先地位。汽车内饰面料产品市场占有率居行业前列，已为上海大众、上海通用、上海汽车、一汽大众、东风日产、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等大型汽车制造企业多款车型配套，并出口美国、德国、日本等国家和地区。

公司全资子公司深圳市威尔德医疗电子有限公司注册资本8330万元，位于深圳市坪山新区生物医药园区青兰三路威尔德工业园，是国内少数几家能够自主研发生产彩超的企业之一。

16年收购兼并势在必行
董事长在公司成立30周年的大会上誓师，不能靠传统行业维系企业生存，必须进行跨行业发展，加大对有前景的行业的投资。威尔德目前的医疗器械业务主要是超声、体外诊断 试剂、心电仪移动医疗 。未来若有并购意愿，也是寻找此类方向，但也不排除有好的医疗器械产品时公司会综合考虑。副董事长李宏手上掌握了2家基因公司，并且与广州解放军医院专家达成合作开发意向。未来也有可能通过增发形式，将这2家基因公司收入囊中，提升其医药或医疗双主业。医药投资经理的招聘，印证了并购工作已经在准备，从措辞上看，宏达对医药行业 的并购坚定，并购标的的挑选会更加苛刻，质量也绝对会在威尔德之上，未来公司医药产业并购重组方面的想象力。

猜想公司将继续实施产业投资，通过收购重组进入可高速发展的新兴产业领域。董事长为首的公司管理团队应该属于进取型团队、并且资本公积金和未分配利润有近13.49亿元，这就为实施进一步收购其他产业的愿望提供了可靠保证。现在股市一级市场等待IPO的企业众多，发行速度远远不能满足上市需求，这就为在二级市场进行收购、重组提供了丰富的资源。公司可以在想要上市的企业中寻找中意者实施产业投资。

由于公司有品牌、有商誉的优良资质及总股本少、总市值只有约35亿元，难免被有更强大实力的公司相中，再演绎一出如成飞集成定向增发、收购中航工业歼击机产业的“蛇吞象”式资本运作大戏。

大家知道，浙江是民间信贷发达的省份。若公司将现在从事的宏达小贷公司、海宁信用社、基金和典当公司及参股的一家中国最大的担保公司等金融类业务，借国家发展民营银行的东风、联合有实力的战略合作伙伴将其做大做强，整合成立一家民营银行，后续发展空间将不可限量。

宏达高科要被借壳收购是空穴来风吗？
1.大股东持股百分之二十一，流通受限股百分之十四，占总流通股份百分之三十五。
2.流通市值28亿元，占总流通股份百分之六十五。
3.收购二十亿元筹码占总股份百分之五十四。
4.上市排队需三年，借壳终究是便捷之路。
5.仅需15亿便可控宏达高科


股东人数一路下降，从5月到8月初，股东人数已下降约4000人，筹码进一步集中。尤其是近7个交易日，股价持续稳中有升，交易量却始终在底部，没有表现出正常的量价齐升，个人猜测这是浮动筹码清洗取得实质性成果的表现，主力的控盘程度比想象高。

上海九百：上海国改+万达H股借壳标的猜想，股价上行空间不可限量

本篇分析的主要内容是搜集现有资料整合而成，着重介绍上海九百在强烈国改预期和万达借壳预期下的投资机会，2大事件都是股价重要推手，逻辑摆在这里，大家可以多多参考下。

万达H股私有化原由猜想：
像万达这样的物业管理商在海外估值通常高于房地产商，一般市盈率在10—15倍之间，然而截止到今天，万达净利润170亿，每股收益高达6.62元，然而市盈率只有6倍左右。价值被严重低估。从万达股东角度出发，无论是万达的大股东和小股东，无论是从感情和理性上恐怕都难以接受。

传万达商业借壳 上海九百封涨停
2016-06-06，有媒体爆料，从上海九百目前的情况来看，总市值不过46亿余元，主营商业，属于典型的壳资源。而不得不令人浮想连翩的是，公司手中握有大量商业用地。其经营管理的4.5万平方米的商业地产中，有位于上海市中心静安寺商圈的静安寺珠宝古玩城、位于航华地区的九百家居和位于大华社区的九百购物中心。公司投资4.32亿元参股38%的上海久百城市广场公司拥有位于静安寺商圈的、投资12个亿规模的都市型购物中心久百城市广场，建筑面积9.16万平方米，其主力店久光百货(公司投资4565万元参股30%)由著名的香港崇光百货管理。可见，随着近年来上海楼价的连续大幅上涨，上海九百在上海拥有的大量商业地产，已经具备相当大的估值。对于上海地区业务偏弱的万达商业来说，应该说是极具诱惑力。

万达商业私有化前夜为何偏偏与上海九百玩暧昧？

万达商业H股私有化已经是板上定钉了。耐人寻味的是，去年11月刚刚辞任万达商业掌门的曲德君，立马出任万达集团旗下万达金服的董事长。更让人浮想连翩的是，曲德君在担任万达金服董事长之后没两个月，万达金服就出面收购上海九百（600838）所持上海海鼎信息17.57%的股份。令人非常费解的是，手抱上海海鼎信息这样一个摇钱树，上海九百（600838）为何就这样随随便便就把它给卖了？更令人浮想连翩的是，上海九百（600838）为什么不卖给别家，而是偏要把上海海鼎信息的股权卖给万达集团旗下的万达金服呢？巧合的是，这笔围绕上海海鼎信息的股权转让的交易，就发生在万达商业H股私有化的前夜！根据前不久路透社援引消息人士称，万达商业很可能会考虑在上海借壳上市。这句话怎么理解？应该说有两种理解：一是万达商业会考虑在上交所借壳上市；另一种理解是万达商业会考虑选择上海本地 的上市公司借壳上市。而这两条，上海九百（600838）显然均都符合。

万达商业H股私有化后剑指A股：5000亿市值的棋局

大连万达商业地产 股份有限公司（下称“万达商业”，03699.HK）私有化有了新进展。停牌一个多月后，万达商业于2016年5月30日发布公告称，由中国国际金融香港证券有限公司代表万达集团等联合要约人对H股提出自愿全面要约，以收购全部已发行H股。根据公告，此次要约收购价为每股H股现金52.80港元，联合要约人将不会提高要约价。待H股要约成为无条件后，万达商业将根据上市规则申请撤回H股于香港联交所的上市地位。

此前，万达商业曾于今年3月30日晚间发布公告称，万达集团正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，如经落实将可能导致公司私有化以及公司于联交所除牌。

关于万达商业作别港股的原因，万达集团董事长王健林解释为“价值被严重低估”。事实上，近两年来，由于内地房地产 市场风险及房企发展模式等原因，港股对内地房企股票趋于冷淡，而其提供给内地房企的美好融资时代，似乎一去不返。

关于万达商业上市仅仅一年半就选择私有化作别港股的原因，王健林近期接受媒体采访时给出了解释：坚持私有化原因可能是多种多样的，最核心原因是价值被严重低估。

作为中资 企业天然的上市大本营，眼下波澜不惊的港股难以支撑对内地房企的高估值，加上投资逻辑和模式差异，双方对股票价值的判断产生了巨大分歧。有媒体统计，中国内地企业在香港恒生指数中占了一半以上的比重，但估值远低于香港本地企业，也低于在内地上市的企业：恒生指数的预期市盈率为11倍，内地由蓝筹股组成的沪深300指数（CSI 300）预期市盈率为13倍，而全部由内地企业构成的恒生中国企业指数预期市盈率只有7倍。在王健林看来，资本市场不能用简单的房地产公司来给万达商业估值，让其市值低于净资产，这种低估值 让他无法忍受。

2014年12月23日，万达商业在港挂牌，发行价48港元。股价平开后走低跌破发行价，一度跌4%。收盘价破发，这似乎为万达商业日后的退市埋下了伏笔。

万达商业IPO是香港资本市场三年来的最大单，在机构投资方看来，万达商业的市值至少在3000亿元，而不是久久徘徊在2000亿元。


“不行就换”，这是王健林被外界所熟知的雷厉风行风格之一

事实上，万达商业登陆港股到宣布私有化仅15个月的时间。2016年3月30日，万达商业发布公告称，拟以每股48港元的价格将所有在外流通股份售予母公司大连万达集团，从而完成公司的私有化。3月30日收盘价格38.8港元，折合市盈率仅4.62倍。

在香港上市的恒大地产（03333.HK），市盈率也只有5.62倍。最近恒大地产36亿收购深交所上市公司嘉凯城（000918），迈出回归A股关键一步。而A股的万科（000002），按停牌前的价格计算，市盈率是16.7倍，是万达商业的3倍多；同样登陆A股的绿地控股（600606），按3月30日的收盘价计算，市盈率高达33.7倍，是万达商业的7倍。很多媒体也用“估值之低令人发指”来描述，并称港股一直对地产类估值存有偏见。

据媒体报道，万达私有化项目书透露，万达商业在退市满两年或2018年8月31日前未能够在A股上市，万达集团以每年12%的单利向境外投资人回购全部股权，以每年10%的单利向境内投资人回购全部股权。

根据项目书的数据显示，万达商业在A股上市后的股票市值至少为2700亿元人民币，最高将达到6880亿元人民币。而据《华尔街日报》获得的另一份报告显示，万达预计万达商业在内地市场的市盈率将达到20倍，这意味着转赴内地上市后该公司的股票市值将达到5000亿元人民币（约760亿美元），而股票收购前其市值为2229.72亿港元（约288亿美元）。
万达商业私有化前夜为什么偏偏与上海九百（600838）玩起暧昧？
 

而更多的巧合接踵而来
在王健林看来，万达将以快钱为核心打造互联网金融 生态 链，而快钱将成为万达金融版块的基础设施，万达将围绕其打造产融结合、融融结合、线上线下结合的完整金融产业链。

目前直接参与控股快钱公司的是上海万达网络金融 服务有限公司（即“万达金服”），该互联网金融公司刚从2015年底的“万达互联网金融服务（上海）有限公司”更名 而来，法人代表从丁本锡变成了曲德君，注册资本未变，仍为50亿元。

值得特别关注的是，万达金服的新任掌门人曲德君，之前一直长期担任万达商业（03699.HK）的执行总裁兼万达商业管理总裁。去年11月，万达商业（03699.HK）披露董事变更事项，称曲德君辞任公司执行总裁兼万达商业管理总裁，将被母公司大连万达集团聘到旗下其他附属公司任职，但未透露具体公司。在此之前，外界已传言曲德君等一系列高管的人事变动，称曲德君将就任万达金融集团总裁兼万达金服董事长。前述工商资料的悄然变更则印证了该传言的真实性。

也就是说，自从万达商业H股上市后就一直掌舵的曲德君在去年11月辞职后，便出任了万达金服的一把手！接着，没两个月，万达金服便收购了上海九百（600838）手中的上海海鼎信息17.57%的股权。

上海海鼎信息的官网中是这样介绍的：2016年，海鼎公司与万达集团达成战略控股合作，作为万达向金融战略转型 的关键支柱之一，以实体产业为依托，开启传统零售IT与现代金融嫁接的新航程，布局大数据 、互联网金融等领域，立志于为社会现代进程贡献力量。

上海九百（600838）的公告则是这样介绍的，公司董事会认为：上海海鼎信息引进战略投资者、借力万达金服谋求企业新的发展，是件有利于股东利益的好事。如果本次股权转让项目实施完成，也将有利于推动本公司业务发展，切实维护股东利益。

 正所谓，巧合的事情越来越多，那就未必是巧合。

5月4日，路透援引消息人士称，万达商业在上交所IPO的计划若不能很快获监管放行，则很可能会考虑在上海借壳上市。

同时也有市场人士认为，万达商业A股上市主要面临的还是排队的时间问题，因为要上市的企业太多。除非有另外买壳打算，例如走绿地集团借壳金丰投资的路线，这样就会快很多，所以相信万达商业是有壳资源 考虑的，包括万达金融总部落在上海，或许是有对壳资源的要求。

之后，市场上先后传出万达商业借壳红星发展（600367）和新华都（002264），但均被相关当事主体否认。其中，红星发展（600367）还一度因此连续三个交易日涨停。

在万达商业私有化已经形成定局且积极考虑在A股借壳上市的背景下，上海九百（600838）与万达金服之间玩起暧昧，其中到底有何玄机？

从上海九百（600838）目前的情况来看，总市值不过46亿余元，主营商业，属于典型的壳资源。而不得不令人浮想连翩的是，公司手中握有大量商业用地。其经营管理的4.5万平方米的商业地产中，有位于上海市中心静安寺商圈的静安寺珠宝 古玩城、位于航华地区的九百家居 和位于大华社区的九百购物中心。公司投资4.32亿元参股38%的上海久百城市广场公司拥有位于静安寺商圈的、投资12个亿规模的都市型购物中心久百城市广场，建筑面积9.16万平方米，其主力店久光百货（公司投资4565万元参股30%）由著名的香港崇光百货管理。

可见，随着近年来上海楼价的连续大幅上涨，上海九百（600838）在上海拥有的大量商业地产，已经具备相当大的估值。对于上海地区业务偏弱的万达商业来说，应该说是极具诱惑力！

       而根据前不久路透援引消息人士称，万达商业很可能会考虑在上海借壳上市。这句话怎么理解？应该说有两种理解：一是万达商业会考虑在上交所借壳上市；另一种理解是万达商业会考虑选择上海本地的上市公司借壳上市。而这两条，上海九百（600838）显然都符合。

       无论如何，在万达商业私有化的前夜，万达金融选择这样与上海九百（600838）这样玩暧昧，令确是耐人寻味！

目前上海九百总市值45亿左右，大家清楚，45亿这样的市值作为借壳对象，尤其对于万达这样财大气粗大老板来说，堪称完美借壳标的，中小市值+上海本地股+国资改革+物业估值被低估，上海九百未来股价上行空间将不可限量！

欧亚集团：安邦二度举牌凸显长期价值，白马奔腾会有时

欧亚集团为吉林零售龙头，在零售业近几年普遍寒冬情况下，公司业绩仍然保持增长；公司内在价值吸引安邦二度举牌，已成为第二大股东；丰厚的资产价值，将带动估值上升。

逆行业生长，突围商业零售寒冬

公司近五年的收入和利润增速位居行业前列， 2015 年公司实现营业收入 129.05 亿元，同比增长 11.81%；实现归属净利润 3.24 亿元，同比增长 8.57%。2016 Q1，公司实现营业收入 30.64 亿元，同比增长 3.13%，主要来自超市和大卖场收入的增长；收入和毛利率的增长抵消费用率上升的不利影响，驱动归属净利润同比增长 2.30%，扣非净利增长 4.38%。

欧亚何以逆势而上?
欧亚辉煌背后的核心竞争优势从何而来：

①公司的发展战略清晰规划长远；

②坚持自建或低成本扩张模式；

③体验式业态顺应消费趋势

公司的“大、中、小三星”发展战略：

·以百货/购物中心占据城市核心商圈，覆盖主力消费群体；

· 以摩尔实现跨商圈辐射，利用其在吉林省的品牌优势、招商资源及较强的经营管理能 力，带动周边商业发展，形成城市新商圈。

·对于消费能力较强的二三线城市，配合 超市门店进行纵深拓展，以超市完成区域及社区的点状覆盖，形成消费群体的全覆盖。 

低成本带来高增长：公司长期坚持自有物业开发模式，现有的百货家门店物业均是自有，而超市中也有相 当比例的为自有物业，目前自有物业比例达到 95%以上。公司“自有物业”带来物 业升值+主业增长。 

体验成购物中心营销新手段
最受购物中心欢迎的体验式业态：

产业资本看好欧亚，长期价值凸显

此前安邦保险持续举牌，截至2016年一季度，安邦保险持股13.68%，仅次于控股股东汽车城商业总公司的 25.14%，另外上海宝银创赢新晋持股 4.90%，表明产业资本对公司长期价值的强烈看好。

公司前十大股东持股数量及比例：

欧亚集团作为东北（尤其吉林地位）商业龙头，目前已开业 80 家门店（其中购物中心/百货 26 家，综合购物中心 2 家），自有物业面积约 256 万方，资产价值丰厚，目前股价对应 16 年约 15.8XPE，估值较低，险资和私募举牌或带动公司估值回归。另外考虑到上海宝银在新华百货股权争夺中的激进表现，后续潜在股权争夺或进一步催化公司估值提升。

公司连续多年的成长，股本小，总股本1.59亿股，多年未送转，所以中小股东有期待！看看资本市场亏损公司的市值很多都比欧亚高，更何况公司多年发展的商业地产重估比市值高哪么多，和资本市场良性互动更有利于企业发展。

目前A股还在交易股票的公司市值最低都是20多亿，也就是说最便宜的壳就是这个价，如果真让资本收购了股权再提议变卖商业地产，搞轻资产经营，卖商业地产所有权然后承租经营估计可回收不少于市值的资金，苍蝇不叮无缝的蛋。合理的市值才能保障大股东，管理层，员工各方的利益。

【东兴证券研报】欧亚集团：白马奔腾会有时 强烈推荐评级
      2016-08-02
　　不惧行业低迷业绩稳健增长。面临相对于国内其他区域较为温和的竞争环境，2011-2015年，公司收入和利润增速基本保持双位数，业绩表现位居行业前列；2016Q1营收30.64亿元，同比增长3.13%；归属净利润4620万元，同比增长2.3%，符合预期。欧亚集团(32.11,1.340,4.35%)的三大核心竞争优势：
　　三星战略前瞻长远打造先发优势，区域品牌议价能力和垄断优势牢固。
　　公司是吉林省零售龙头，坚持“商都做精、卖场做大、车百做多”的发展战略，实现“百货+超市+购物中心”的多业态协调发展。
　　坚持自建或低成本的连锁化扩张模式，带来“物业升值+主业增长”。①拥有28家购物中心和42家连锁超市共200多万平米，自有物业占比在95%以上，分布在核心商圈，稀缺性日益显著，资产重估价值约155亿元，具有充足的防御性。②低成本自有物业扩张为未来高成长奠定基础，自建门店的培育压力相对较小，能够有效规避租金上涨的风险。
　　线下零售渠道“体验”是王道，摩尔业态顺应体验式消费趋势。核心门店欧亚卖场凭借多业态组合同店增速保持个位数增长，单体建筑面积60万平方米（停车场20万平方米），通过设计创新、品牌更换、业态填充等打破同质化竞争，以“多元体验消费”释放购买潜力。
　　产业资本增持催化价值回归。公司董事长持股1.70%，其他高管（含董事、监事）也增持公司股份，彰显了管理层对公司业绩与投资价值的充分信心。
　　此前安邦保险持续举牌，截至2016Q1，安邦保险合计持股13.34%仅次于控股股东汽车城商业总公司的24.52%，表明产业资本对公司长期价值的强烈看好，后续潜在股权争夺或将进一步催化公司价值重估。
　　盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为2.2、2.4、2.6元，当前30.95元股价对应的PE分别为14、13、12倍。考虑到自有物业提高较高安全边际以及资本增持带来估值提升，参照可比上市公司2016年平均20倍PE，对应目标价44元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

目前股价盘桓在27.50-32.20元，位置低，经过几个月洗礼震仓，股价下行空间极度缩小，基本确立28元为底部位置，后市上涨空间广阔，白马特性终将凸显。

【“喝酒吃药”系列之——泸州老窖】：买入！提价进行时，国窖动销翻倍！

7 月 15 日，酒业家、微酒等媒体先后报道国窖上半年完成全年计划的 60%、动销翻番等数据，提价彰显信心，国窖1573率先发转，全年增长确立，评级买入！

两大增长引擎强力拉动业绩，带动股价

引擎一:高端酒国窖 1573：率先反转。

公司自去年调整以来，组织架构、渠道体系以及激励机制等方面已经逐步理顺，“刘林”组合的大胆改革已得到公司内外人员的高度认可，公司士气高涨。国窖作为公司

重要品牌支柱率先得到修复，成为近 1-2 年乃至未来数年业绩增长的重要引擎。按照现在的节奏，预估全年的高档酒有望实现 60%以上的同比增长，全年报表口径有望达到 23-25 亿元。从成长的空间来看，目前高端白酒市场接近 550 亿元（出厂口径），国窖要恢复到占比 10%左右的历史高水平，还有较大的距离。

销量：公司 9 大市场在上半年的销售推进中呈现出了比较好的恢复性增长的水平，很多区域已经超过了历史最高峰。2016 年上半年发货翻番，已经完成发货超 60 万件（而去年同期仅 30 余万件），下半年有望达到 50 万件，全年的发货量数据有望增长 50%以上。

回暖延续，估计今年国窖 1573 收入突破 23 亿元：

价格：成都国窖二批率先提价约 40-60 元/瓶，后期全国二批以及出厂价有望跟进，提价因素有望在明年直接给公司带来约 3 亿元的营收，国窖形象稳步提升。按照目前的公司规划，为逐步缩小与五粮液的差距，价格方面计划消费者最低成交价目标 680。目前国窖处于停止发货阶段，后期我们预估公司将提出厂价。

引擎二：中档酒特曲和窖龄：并行发力，全年有望实现 15%以上的增长

公司的中档酒窖龄和特曲价格重叠，如 160 元的窖龄 30 年和老字号特曲和终端价 300 元的窖龄 90 年和纪念版的特曲，价格都是重叠，公司中档酒总体采取双规并行发力的策略，同进攻退，挤掉更多的是别人。按照现有的增长势头以及持续改善的渠道基础，全年有望实现 15%以上的增长确定性高。

特曲调整到位，全年回款有望突破 20 亿，创新高。2013 年 12 月成立的特曲公司，股东数量有开始 20 位股东扩充到现在的 300 位，销售人员也由以前的不足 200 人增加至 1100 人，人数和规模有了非常大的变化。2014 年经过调整到 2015 年，特曲已经重新走入上升通道。

引擎三：营销团队及经销商陆续重建中，明年有望恢复至 3000 吨极限产能
公司管理层已经对产品体系做了清晰的梳理，坚持五大单品系列，16 年公司管理层聚焦省外渠道及经销商重建工作，由于 13-14 年省外经销商大规模退出，目前公司依靠自建团队及渠道，当地市场有起色后筑巢引凤，年内营销人员有望从 3000 人扩展到 6000 人，目前看效果良好，省外华中及华北市场，经销商体系逐步重建中。预计全年 1573 有望实现 2500 吨销量，公司 1573 极限产能3000 吨，但 13-14 年公司有对经销商 1573 回购的库存，且本次定增资金投向产能及技改项目，支撑 1573 产能逐步放大，17 年 1573 单品销量有望突破 3000吨规模。

引擎三：特曲回款将创新高

上半年特曲回款 11.5 亿元，动销 146 万件，同比增长 27%，5 月底，全国总库存 42.9 万件（约 2 个月）。在目前库存不高，营销团队尤其是股东团队持续发力之下，下半年特曲回款 9.6 亿元的目标有望达成。这将意味着特曲回款将创新高，也将意味着2015 年和 2014 年的工作基本成功，是继国窖之后业绩高增长的又一引擎。

高度认可公司的改革方向以及经营实力，三大引擎的持续发力将不断推动着公司业绩的高速增长，预估未来 3 年复合增速可达近 30%的增长。

【“喝酒吃药”系列之——贵州百灵】：苗药龙头业绩稳健，大底坑部蓄势完毕

结构性行情下，“喝酒吃药”成为关注重点之一，今后会陆续推出“喝酒吃药”系列，为大家解析白酒、医药板块中的投资机会。今天首先奉上贵州百灵——苗药龙头，股价一直在底部区间徘徊，近期开始冲高，趋势走强，待这波小型（U）字回踩结束后，半年报业绩支撑、新药发布见将推动股价继续上行，强烈看好后市走势。

稳固的苗药龙头地位，产品结构完善

一线品种银丹心脑通软胶囊，近几年销售规模实现持续稳定的增长，已经成为公司的明星产品。

二线品种维 C 银翘片、咳速停糖浆及胶囊和金感胶囊已占有一定的市场份额；三线品种康妇灵胶囊、泌淋清胶囊、经带宁胶囊、小儿柴桂退热颗粒、消咳颗粒、复方一枝黄花喷雾剂等产品获得了较快的增长。

银丹心脑通软胶囊持续放量：银丹心脑通是公司的主要盈利产品。随着我国心脑血管用药市场规模的快速增长，以及公司医院销售渠道的开发，该产品的市场地位将逐步得到提高，发展前景看好，加上公司 50 亿粒软胶囊产能的扩建，未来还有较大市场空间和上升潜力。

银丹心脑通软胶囊销量保守预测 ：

投资建设软胶囊 50 亿粒生产线扩建项目，加速产能扩张
面对目前产品处于供不应求的状况，2015 年 7 月 7 日，公司第三届董事会第二十三次

会议审议通过《关于使用部分超募资金投资建设软胶囊 50 亿粒生产线扩建项目的议案》，公司决定在现有综合制剂车间第 3 层，使用超募资金 13,190.69 万元投资建设软胶囊 50 亿粒生产线扩建项目，项目建设周期 22 个月。

公司的软胶囊生产线主要针对银丹心脑通软胶囊。公司原先设计产能为 12 亿粒，2014

年实际产能 7 亿粒，目前尚未饱和。50 亿粒项目建成后，对公司软胶囊产能的提升有巨大的促进作用，由于设备先进性问题，原先的生产线可能不再投入生产。

积极与中成药行业巨头云南白药开展合作

2015年5月9日，贵州百灵发布公告称与云南白药中药资源有限公司签订了《集团战略合作协议书》，内容包括，贵州百灵希望能够借助云南白药在云南省的医药配送平台优势，在中药材、原料的供给和采购方面形成互补互助等。

贵州百灵认为，作为贵州省和云南省的民族医药领军企业，贵州百灵与云南白药达成战略合作伙伴关系之后，是一种双赢的局面。无论是外界来看，或者公司上下，都对贵州百灵与这家巨头的合作很有信心，必将爆发出无比巨大的潜能。

新药研发：
贵州百灵:替芬泰处于一期临床总结报告阶段
2016-07-05 
全景网7月5日讯 贵州百灵(002424)周二在全景网互动平台上表示，公司替芬泰项目正处于一期临床试验的样本检测、统计分析和总结报告阶段，博诺威医药将会对项目研究结果进行汇总整理并编制《临床研究总结报告》，总结报告编制工作预计将于2016年7月15日前完成。对于二期临床试验的申请工作需要等待一期临床研究结论的出具。
贵州百灵主营以苗药为主的中成药的生产、销售。替芬泰为公司研发的抗乙肝新药。


贵州百灵发布新药试验报告
日期:[2016-07-19] 
贵州百灵发布抗乙肝新药替芬泰Ⅰ期临床试验报告。报告显示,替芬泰有较强的抗病毒且保护肝脏的作用,并在临床试验中显示出较好的安全性。在耐药作用方面,替芬泰联合核苷类药物可增强药效,并可延缓核苷类药物耐药作用。报告还表明,后期将在相关患者中进行下一阶段的临床研究,重点会关注替芬泰的安全性、疗效及其与药物暴露量之间的相关性。

上半年业绩平稳增长：
公司发布业绩预告，预计2016-01-01到2016-06-30业绩：净利润19767万元至25158万元,增长幅度为10.00%至40.00%,上年同期业绩:净利润179705400元;
变动原因： 公司生产经营正常，销售队伍稳定，主要产品的销售持续稳定的增长，预计2016年上半年业绩将保持平稳增长。 

公司营业收入和净利润都保持稳定增长，业绩优良。

川大智胜：“雨露均沾”，近期热点题材都和它有关（VR、通用航空、军工）

今天，军民融合的消息成为热点题材，本题材中通用航空是最容易实现军民融合的，民间对航空资源需求稳定攀升，例如私人飞机这一项，已在中国富豪阶层逐渐风生水起，另近期虚拟现实游戏口袋妖怪刷屏，多主题热点集中在一起，隐约想起川大智胜好像挺契合，查验川大智胜题材概念后，果不然，该股汇集VR、通用航空、军工、车联网等多个近期热门题材，特此，将川大智胜推出，给朋友们一个投资参考，个人原创，欢迎打赏。

川大智胜的热点题材，图为证：


通用航空：空管自动化与仿真模拟系统龙头 

空管自动化系统横跨军民两市场。空管自动化系统是空管系统的组成部分，并且是空管系统的核心。它的主要功能是对多雷达信号进行融合处理，并将雷达信号与飞行计划动态相关联。这样管制员面对雷达显示器，就可以直观清晰地了解空中交通的实时动态，和所管制的航空器的具体方位、高度和预计飞行方向等。在军民航空管市场的国内厂商中，公司具有明显的竞争优势。

国内军航市场：由于军航市场的特殊性，国内军航市场产品已完全国产化，主要供应商为川大智胜、中国电子科技集团第 28 研究所、民航空管装备公司、中国民航第 2 研究所等。根据中国产业信息网相关统计数据，川大智胜在国内军航市场占有率达 75%。

国内民航市场：长期以来，我国民航空管市场主要是由以法国泰雷兹公司为代表欧美大型厂商提供，国内厂商市场占有率低于 30%，而且主要以中小型应急系统为主。公司已建成验收的太原机场空管自动化系统是目前第一套由国内生产商提供的民航主用系统，并陆续承建成都、西安、重庆、广州等十多套不同规模的民航空管自动化系统。根据中国产业信息网相关统计数据，川大智胜占据国产民航空管系统 30%市场。

公司承建的某全国管制中心系统：

塔台视景模拟机：

航管雷达模拟机：

虚拟现实市场：全景交互式虚拟现实技术积累深厚
与传统的二维平面视觉不同，全景视觉强调突破界面概念，让场景随着用户的交互进行灵活切换，可以给用户带来强烈的沉浸式虚拟体验。川大智胜在全景交互式技术领域有 10 多年的积累，公司参与和承担了多项国家 863 计划虚拟现实领域的项目。四川大学和公司共同完成的“面向高端训练和体验服务的全景互动视觉合成技术与应用”项目荣获 2013 年度国家科学技术进步二等奖。目前公司多项产品用到虚拟现实技术，其中包括塔台/飞行模拟机视景系统、全景互动系统等。

天象科普体验虚拟现实系统 ：

军工：将VR用于开发军队训练产品
公司开发的空中交通管理系统能担负全国级、大区级、终端区级流量管理的任务，支持战略流量管理、预战术流量管理和战术流量管理，并有很强的突发事件流量应急管理功能，已获民航科技进步一等奖。中国民航和军航用于训练塔台管制员的塔台视景模拟机大多数是川大智胜产品，该产品已获 2013 年度国家科技进步二等奖。

空域管理系统 ：

公司在军民融合方面具有独特的渠道优势，“十三五”期间将有机会承担更多的军工任务。“十二五”期间，四川国防科技工业累计实施重大项目超过 1,000 个，总投资超过 2,000 亿元。截至 2015年底，全省国防科技工业行业主营业务收入达 2,660 亿元，规模居全国第 2 位。根据最新规划，成都将构建三个“1+N”体系，培育具有核心竞争力的军民融合高新技术产业集群，建设军民融合深度发展创新示范核心区，公司将面临新的发展机遇。

新技术研发：“二维+三维”全方位发展人脸识别技术 
传统二维人脸识别技术在动态环境下的应用局限较大。识别率受光照、姿态、表情等变化的影响很大，本质原因在于二维图像是三维物体在平面的投影，光照、姿态、化妆、表情等因素的变化显著地降低了二维人脸识别算法的性能。为突破这些限制，需要新的方法和技术。其中，引入三维人脸信息解决动态环境下的姿态变换问题是其中一种可行的办法。

二维人脸识别技术 ：

三维人脸识别技术 ：

二维人脸识别与三维人脸识别技术实验差异：

360私有化倒计时，题材王中信国安或借势再上新台阶

据最新消息，美国东部时间2016年7月15日，奇虎360宣布私有化交易完成，其股票将不再在美国纽交所公开交易。有分析称，360退市估值为93亿美元，而一旦回归A股，市值可能会接近千亿元人民币。360私有化完成，中信国安将持有4.46%的股权，后市上涨空间可想而知。

　　在美上市股价5年翻了四倍
　　北京时间16中午，360宣布私有化交易完成。根据2016年3月30日特别董事会批准的相关交易条款，除创始人翻转股票以及异议股东股票外，奇虎360全部已发行的普通股将以每股51.33美元 （相当于每股美国存托股77美元）的价格被现金收购并注销。360今天同时宣布其在纽约证券交易所交易的美国存托凭证将最晚于2016年7月15日下午4点 （美国东部时间）停止交易。


　　2011年3月，360以每股14.5美元的发行价在美上市，当天便以34美元收盘，市值瞬间翻番。如今，360以77美元的价格退市，股价已是5年前的四倍，而市值也从16.9亿美元暴增到如今的93亿美元，增加了近4倍。


　　完成私有化交易历时一年
　　一年前，360宣布接到私有化要约，历时一年，终于从美国退市，这期间经历了几个关键时间节点。去年6月17日，360宣布公司董事会接到私有化要约；去年12月中旬，360达成私有化最终协议；今年1月，招商银行(17.350, 0.21, 1.23%)和另两家股份制商业银行将作为牵头行，为360私有化交易提供总额34亿美元 （超220亿人民币）的债务融资；今年3月30日，私有化协议获得了股东的批准；今年4月26日，360私有化项目已经获得国家发改委通过，进入公示阶段；今年6月28日，360宣布接到买家联盟关于私有化最新进展的通知函，预计私有化交易将在2016年8月中旬前完成；今年7月16日，360宣布私有化提前完成，公司将从美股退市。

回顾下中信国安是如何参与360私有化的

中信国安4月1日发布公告，宣布拟通过下属控股子公司国安睿博发起设立的奇虎 360 专项投资基金参与360私有化，预计投资金额约为4亿美元等值人民币。

按照私有化的一般安排，360已履行对私有化要约进行评估、通过董事会表决，签署私有化协议、准备 SEC 要求的注册文件、对私有化协议进行股东大会表决等程序。

360于3月30日召开股东大会审议通过私有化协议议案并发布相关公告。据私有化进程，后续无实质性SEC审核流程。交割完成同时，360向SEC递交相关文件，并从纽交所退市。

根据360私有化项目交易架构设计，睿威基金将通过增资天津奇信志成、天津奇信通达的方式参与360私有化。中信国安参与360私有化项目交易架构如下：

中信国安参与360私有化的具体步骤分为两步：

1、天津奇信志成科技有限公司增资协议主要内容：

增资金额：睿威基金向天津奇信志成增资 209,269,791 美元等值人民币，增资完成后睿威基金持有天津奇信志成股权比例为5.25%。

2、天津奇信通达科技有限公司增资协议主要内容：

增资金额：睿威基金向天津奇信通达增资 203,445,556 美元等值人民币，增资完成后睿威基金持有天津奇信通达股权比例为1.74%。

私有化交易完成后，睿威基金通过天津奇信志成和天津奇信通达直接及间接持有奇虎 360 公司的股权比例合计为4.46%（最终持股比例以360 私有化完成后结果为准）。

为保证360 项目顺利开展，中信国安董事会同意将睿威基金持有的天津奇信志成及天津奇信达股权押给招商银行深圳分行用于办理360私有化银团贷款事宜。

作为360私有化项目整体交易架构的一部分，天津奇信志成拟与招商银行深圳分行签署《奇虎 360 私有化银团贷款合同》。

天津奇信志成从贷款银行借款30亿美元等值人民币用于360私有化项目。作为前述贷款担保措施之一，睿威基金拟将其持有天津奇信志成及天津奇信通达股权分别质押给贷款银行。

360业绩情况（腾讯科技配图）

中信国安指出，该股权质押是服从于360 私有化项目整体交易架构的安排。公司对整个私有化项目进行全面的风险评估，本次股权质押事项风险可控。

 

 中信国安题材丰富，堪称题材王：

近期走势愈发强势：

总结：360私有化消息叠加小金属、VR等题材，配合量能的持续放大，此股是不会停止前进的脚步。

康力电梯：向智能出发，打造智能电梯、机器人双格局

公司电梯维修项目蒸蒸日上，将成为公司业绩最强增长点之一，股东大量增持、智能制造转型等良好预期将为股价提供支撑。

重研发，电梯主业填补国内技术空白

近年来，康力在电梯技术端的进展，于国内公司中拔得头筹；公司2010年就成功研发7 米/秒超高速电梯，填补了国内空白，2012年，顺利完成提升高度36米的重载交通型扶梯的开发，并取得相应许可证；2013年，公司在7米/秒超高速电梯的基础上，进行产品升级，成功开发8米/秒超高速电梯产品，并顺利推向市场，可谓功勋赫赫。

另一方面，在电梯制造业中，电梯实验塔的高度是衡量一家电梯厂家是否具备自主研发能力和知识产权的重要标志。试验塔越高，电梯实验速度越快，技术要求越高。公司目前的实验塔高度为95m，而本次增发拟建的实验塔更是高达288米，这将为10m/s超高速电梯的研发提供有力支持，同时也将继续维持公司国内顶级的研发实力。

康力近年来毛利率提升最快的是安装维修业务，在全国新装电梯增速开始下滑的情况下，未来这有可能会成为公司一个很重要的利润来源。

智能升级，14亿打造智能电梯

2014年8月，康力电梯披露定增预案，公司计划以18.5元/股的价格发行股份募资不超过14.1亿元，用于四个项目的建设，以加快公司电梯产品的智能制造升级，并开拓服务机器人领域，与公司智能电梯产生业务协同。

公告显示，此次非公开发行的对象包括康力投资1号、自然人刘雪楠和沈刚等。其中，刘雪楠、沈刚为北京康力优蓝机器人科技有限公司的股东，将以持有的康力优蓝股权认购此次发行的股份。而康力投资1号主要用于认购康力电梯本次非公开发行的股票，由建信基金管理有限责任公司设立和管理，由康力电梯实际控制人王友林、刘雪楠和沈刚自筹资金2亿元参与认购。

具体至康力电梯此次募投的四个项目，分别为：康力优蓝服务机器人项目、基于物联网技术的智能电梯云服务平台项目、康力电梯智能制造工厂项目、康力电梯试验中心项目。拟投入募集资金金额分别为4.9亿元、2.54亿元、3.85亿元和2.4亿元。

机器人在未来肯定是引领世界潮流的一个重大发展方向，但公司对于优蓝的披露实在是太少，让人难以看清全貌。不过，有些细节是不得不提出来说说的。




其中，康力电梯将以现金与增发股票相结合的方式收购康力优蓝56%的股权，并以此次非公开发行股票募集资金对其增资。资料显示，康力优蓝主营业务为智能服务机器人产品的研发、生产和销售，其全资子公司深圳杰思谷主要承担研发职能。

康力电梯表示，该项目可以为公司未来智能电梯产品提供技术储备。近几年智能家居概念逐渐为大众熟知，而智能机器人因其在交互层面的优势，被认为是未来智能家居的中控平台，电梯作为智能建筑中的重要组成部分，如果能和智能机器人联通，将为用户带来更好的体验，该项目的建设是康力电梯未来串联智能建筑和智能家居的突破口。

股权稳定，公司重视股价提升维护股东利益

康力的股权结构一直比较稳定，大股东王友林持有公司48.07%的股权，自上市以来从未做过任何减持。康力是一家A股少有的回购自家股票并注销的公司，2012年底，当公司处于上市以来股价最低迷阶段的时候，公司发起了长达一年的股权回购计划——公司表示，将以不超过2.6亿的自有资金，以不超过10.74元的价格，回购股权。



上图黄色方框即为公司提出回购股权的区间，可以看到，自公司抛出该计划后，股价随即展开了一波波澜壮阔的上升行情——事实上，公司实际回购的时间不超过半年，股价就大大超过10.74元，而且之后不管如何回调也再未低于该价格，因而公司的回购计划仅完成了预定计划的40%左右（回购金额1.1亿）；而自回购以后，公司发起了一波长达3年的上涨行情，涨幅近10倍。从这点来说，公司对自己的价值有着清晰的认识，且明白如何为股东带来最大的价值。

公司的业务：


康力的业务主要由四部分组成：电梯，扶梯，零部件和安装维修。从上图可以看到，上市以来，电梯业务的增速一直处在下降的过程中，2015的增速更是只有7.29%。而扶梯业务近几年来随着地铁的修建逐渐放量，去年的增速更是接近50%。而从上市以来一直保持较高增速的，则是维保业务，尽管其体量仍然较小，但可以看到，他自上市以来业务规模已经翻了近4倍。而康力目前开发的产品系列，可以覆盖占市场总容量98%以上的电梯与自动扶梯产品市场，是国内实力最强的公司之一。


控股股东增持彰显信心，智能制造转型成果渐显 

2016 年 07 月 02 日公司发布公告，基于对公司未来持续发展前景的信心，公司董事长王友林先生计划自 2016 年 7 月 4 日起未来六个月内，通过深圳证券交易所交易系统允许的方式以不低于 5,000 万元人民币不高于 7,000 万元人民币自有资金增持公司股份。王友林先生及其一致行动人承诺，在增持期间及在增持完成后六个月内不转让其所持有的公司股份。

普莱柯：禽苗、猪苗升级换代，新品研发强力扩增业绩增长

普莱柯是国内自主创新能力领先的兽药生产商，近年来公司研究成果丰富，而营收增速却并未与之匹配。这一方面是受到养殖景气波动影响，另一方面，疫苗研収与注册周期长，研収成果向销售收入转化存在一定滞后性。目前畜禽养殖已步入景气阶段，就公司自身经营而言，16 年起多个具备市场潜力的兽药品种将陆续上市，围绕药品研収、终端防疫布局的服务网络也初具雏形，研収成果的变现有望进入加速期。 

新品投放助推业绩增长，模式创新打开成长空间
在兽药行业以品种主导的传统经营模式基础上，公司在持续升级产品、优化渠道的同时，积极探索服务于药品研収、终端防疫的新业务模式。目前公司已经初步形成了以母公司及子公司惠中生物负责动物疫苗业务，母公司及子公司惠中兽药、新正好负责兽用化药业务，中科科技园新设子公司负责知识产权交易平台“集橙网”及相关业务、中科基因及普泰公司负责诊断制品与服务的业务构架。

公司营业收入构成（百万元）：


公司营业毛利构成（百万元）：


新品投放助推业绩增长：
公司多项重点研収的疫苗产品已迚入新兽药注册或临床试验阶段，将于今明两年陆续上市。2016 年，新支流三联、新支流法四联等禽苗升级品种将迚一步巩固公司多联禽苗的行业领先地位，禽用灭活苗收入有望翻番。2017 年，伪狂犬、猪圆环基因工程苗以及圆环-支原体灭活联苗等猪苗品种将集中投放，推动猪苗收入增长爆収。 

公司在研新产品列表 ：

禽苗：品种升级巩固领先地位 
H9 亚型禽流感相关联苗市场容量 10~15 亿元。禽流感是禽类养殖效益危害最为严重的疾病之一，其中 H9 亚型禽流感虽然死亡率相对 H5、H7 等高致病类型偏低，但严重影响家禽生产性能，导致蛋鸡产蛋率下降，肉鸡生长缓慢。此外，新城疫、传染性支气管炎和鸡减蛋综合征也属危害较为严重的禽类病毒性疫病，H9 亚型禽流感相关联苗可以实现防疫程序的简化，并降低免疫应激反应，市场规模约 10~15 亿元。 

升级品种较传统疫苗优势显著，公司禽类灭活苗重拾增长驱动，2016 年收入有望同比翻番。公司禽流感（H9 亚型）灭活疫苗（SZ 株）和鸡新城疫（LaSota 株）、传染性支气管炎（M41 株）、禽流感（H9N2 亚型，Re-9 株）三联基因重组灭活疫苗均已取得生产批文，鸡新城疫、传染性支气管炎、禽流感（H9 亚型）、传染性法氏囊病四联基因工程苗已取得新兽药证书。 公司本次推出的新支流三联、新支流法四联疫苗为国内首创，是新一代基因工程疫苗，具备如下优势： 

1、抗原保护谱广。大量交叉攻毒保护动物试验证明基因重组构建的 Re-9 株对流行毒株的攻毒保护率接近 100%。 
2、抗体水平高、免疫保护期长。较传统疫苗相比，禽流感(H9) HI 抗体水平提高 3-4 个滴度，鸡新城疫 HI 抗体水平提高 2-3 个滴度，免疫保护期达 6 个月以上，有效提高家禽健康水平，提高养殖效益。 
3、工艺先进、安全性好。基因重组构建的 Re-9 株对鸡无致病力，生物安全性好。采用公司具备国际领先水平的新型复合免疫佐剂，免疫副反应低。 

猪苗：众多品种 2017 年登台，伪狂疫苗最具潜力 
公司储备品种中，多个新型猪苗品种已处于申请新兽药证书阶段，预计 2017 年能够实现上市销售。其中伪狂犬疫苗的市场潜力最为值得期待。 
伪狂犬基因工程苗有望满足升级防疫需求，市场潜力可观。近年来新収的伪狂犬病毒流行毒株存在一定程度变异。尽管新収的伪狂犬病毒流行毒株跟经典的伪狂犬病毒毒株还属同一个血清型，但已经形成独立基因型。从伪狂犬的感染阳性率来看，已从 2010 年的 7%上升到 2014 年的 26%，市场对伪狂犬疫苗的升级需求已较为迫切。 
伪狂犬疫病对母猪繁育、仔猪収育影响较大，伪狂犬疫苗市场渗透率较高。公司伪狂犬基因工程苗正处于新兽药注册阶段，对当下新型伪狂疫病临床试验验证效果极佳。预计上市后终端定价 10 元，出厂价栺 5 元左右。全国每年出栏约 7 亿头生猪，若公司伪狂犬基因工程苗能实现 10%的市场渗透率，则对应 14 亿元的终端市场，市场潜力非常可观。 
升级产品应对圆环疫苗市场角逐，高品质单苗及差异化联苗有望迚一步拓展仹额。2014 年圆环疫苗市场觃模约 10 亿元，未来潜在市场空间约 30 亿元，是兽用疫苗中成长性较强的大品种之一。公司圆环疫苗曾是最早打破进口垄断栺局、填补国内空白的疫苗品种，随市场参与者增加，竞争优势有所下降。 
目前圆环疫苗市场参与者约 30 家，竞争激烈。公司升级的圆环工程苗采用领先的病毒样颗粒技术，能够实现细胞、体液双重免疫，免疫效果及安全性较现有产品有所升级。此外，公司还将推出圆环-支原体、圆环-副猪嗜血杆菌等圆环相关的联苗品种，目前市场暂无竞品。上述产品均已处于新兽药注册阶段，预计 2017 年实现上市销售。

普莱柯:联合研发新增储备,禽苗成就增长新动力
研报国泰君安2016-06-30 
投资要点:
维持“增持” 评级。公司重点布局禽用疫苗,重磅产品轮番上市,打造业绩增长新动力;猪用疫苗在研产品储备丰富,未来增长可期;
战略布局诊断业务提升公司估值。除权后,预计2016-2018年EPS 为0.52(-0.01)/0.63(不变)/0.73元(不变),维持目标价31.53元,“增持”评级。
禽苗新品轮番上市,打造业绩增长新动力。16年3月,公司新产品鸡新支流基因重组苗上市销售,定价高于现有产品20%左右,累计销量已达千万;16年5月,公司获得鸡新支流法四联苗的新兽药证书,预计下半年可实现产品上市,进一步强化禽用疫苗的销售增长,预计16年禽苗营收增长约50%。
联合研发猪用疫苗,基因工程苗蓄势待发。公司与乾元浩、南农高科联合研发猪圆环病毒2型、支原体肺炎二联苗,15年7月该产品已进入新兽药注册阶段,目前处于注册初审阶段。此外,公司的猪圆环基因工程苗、猪伪狂犬基因工程苗均处于新兽药注册中,预计16年底实现上市,为17年业绩增长打下基础。
进军诊断试剂蓝海市场,集橙网业绩贡献可观。公司猪圆环、兔瘟等诊断产品将于16年下半年上市。知识产权交易平台“集橙网”顺利运行,预计16年可贡献利润2000-3000万元。
风险提示:新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等。

 【近两月机构评级】

    增持(长江证券)
    买入(中泰证券、国泰君安、安信证券、平安证券、海通证券)

金钼股份：立足全产业链优势，打造全球一流高端钼材供应商

度过行业价格低迷“冰冻期”，行业集中度提升，金钼股份逆风而行，借此形成全产业链优势。近期受行业限产影响，价格提升，金钼股份将迎来涅槃重生。

公司是行业内少数拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化的完整钼产业链龙头，主要经营价值链涵盖钼产品的采、选、冶、化工、金属深加工，同时包括硫精矿、氧化铁粉、硫酸等辅助产业链各类产品的生产与销售，主要经营模式采取“设计+生产+销售+信息服务”的多元化经营模式。公司根据分析对钼消费的趋势，通过技术工艺攻关及导入 SPC 工具稳定产品质量，积极调整产品结构。15 年公司生产钼精矿 4.2 万吨（折合 45%标量），同比增长 7.2%；钼精矿销量 4.6 万吨，同比增长 5.78。同时钼板材、钼坩锅、超细二硫化钼等产品开始投放市场，造粒钼粉实现批量化生产，高品质钼舟实现稳定生产。另外，公司制定全员降本措施及内部成本管理，15 年全年降低成本 1.35 亿元。

公司未来前景可期。2016 年公司将积极推进世界先进矿山的建设，按照供给侧改革思路，逐步淘汰产业链中的落后产能，保证具有技术领先优势的汝阳公司东沟钼矿采选改造项目 2 万吨生产线建成投产。公司预计项目达产达标后，可年产钼精矿 1.32 万吨，铁精矿 14.52 万吨，有望大幅增加公司钼精矿产量，从产能规模上进一步提升公司在全球钼行业的领先地位。公司依托钼炉料、化工、金属三个板块的既有资产，突出高端钼化工、钼金属材料等产品的优势，持续增加钼板材、钼坩锅、超细二硫化钼、造粒钼粉、球形钼粉、钼异型制品等高端产品的市场投放量，未来将继续从供给端发力，强化与下游核电、军工、新能源领域的对接，加快由原料供应商向高端材料供应商的转变。 

钼产业纵向一体化再获突破

在低迷的价格环境中公司积极应对，首先，在钼产业纵向方面

（1）金钼汝阳东沟钼矿采选改造项目建成投产，后续达效可生产钼精矿 1.32 万吨/年、铁精矿 14.52 万吨/年；

（2）金堆城钼矿总体采选升级改造已完成可研和评审，生产效率有望进一步优化；

（3）公司旗下钼板材生产线（精深加工）建成投产，JDC 在资源优势基础上进一步成为国内唯一具备大规格、高品质轧制钼板生产能力的公司，可研发制造 5 个系列超过 20 种靶材，切入全球平板显示器、蓝宝石等高端钼消费领域。

第二，在产品结构上，公司在扩大钼化工产销规模的同时，正逐步打开板材、钼坩锅、造粒钼粉等高附加值市场，利用产业升级、产品高端化对冲低迷钼价。第三，公司在成本优化上执行力较强，2015 年销售及管理费用率均进一步降低。 

行业集中度抬升

（1）钼下游绝大部分集中在钢铁等领域，鉴于中国经济大周期，中期行业景气度逆转的概率不大，而持续低迷的价格将陆续挤出高成本矿山，提升行业供给集中度；

（2）公司作为一家具备钼金属储量超 146 万吨、钼精矿年产规模 4.28 万吨（折含钼 45%标量，2016年生产计划）的全球钼业龙头，依托资源禀赋优势及主动调整能力（产业升级、结构优化），在行业“冰冻期”的优胜劣汰之中，预计相对竞争优势将持续显现。

公司钼矿区、钼化工基地全国分布：

自1955 年发现金堆城钼矿以来，金钼股份逐渐成长为国内最大、全球领先的钼产品供应商：

据上证报5月25日消息，受行业联合限产影响，钼精矿、氧化钼和钼铁价格全线调涨。继23日平均涨幅达1%至2%后，24日，钼精矿、氧化钼再度调涨每吨50元，涨幅达5%，呈加速上涨态势，近一月已累计上涨了15%至25%不等。目前大型矿山回到盈亏平衡点附近，挺价意图明显，市场现货供应紧张。矿产是稀缺资源 ，有望进入涨价循环。

受益钼矿涨价，有望给公司带来业绩提升。二级市场上，该股经过数月调整，近期大阳突破箱体整理，量能持续放大，上涨趋势良好，有望保持强势。该股一旦突破9块，上涨空间打开，有大牛气息。

东华测试：小盘军工传感器龙头，走势稳健节节攀高

公司是国内传感器龙头之一，产品在民用和军用方面均有大量客户，包括国家重点实验室、高校等，流通股仅0.66亿股，传感器及军工题材均为目前市场热炒主题，近期逐步拉升，走强迹象明显。

传感器龙头，拥有核心技术和大量产品 
公司拥有各类授权专利及软件著作权63项，软件产品21项，省级以上高新技术产品3项，承担2项国家火炬计划项目。拥有的核心技术主要包含小信号放大抗干扰系统解决方案，嵌入式系统的应用，高速数据实时传输技术，信号的数字化专业处理技术，桥梁及大型建筑模态实验专用测试系统，结构的强度，动力学测试系统，其中结构力学性能测试仪器的核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司的传统优势，多次现场测试比较试验结果证明，公司产品在现场试验抗干扰方面可与世界领先品牌抗衡。 

静态应变测试DH38系列 
该系统是全智能化的多通道应变信号测试系统，主要用于变化缓慢的电阻应变计输出信号测试，配合各种桥式传感器，还可对变化缓慢的力，压力，位移，20mV以下弱电压信号等物理量信号进行精确测量。主要应用于结构强度试验，为国防科研，高等院校，科研院所，工程检测机构和企业研究中心在进行大型建筑，航空航天器，船舶，工程机械部件，特种设备(游艺机)，风电设备等强度测试时所广泛采用。一般用于测试变化缓慢的物理量信号，如静载试验的应变量变化，采样速率低，一般在10Hz以内，部分产品可达200Hz。　　 

动态信号测试DH59系列 
该系统是以计算机为基础的智能化测试分析系统。系统可对快速变化的应变力，压力，扭矩，位移，速度，加速度等物理量信号进行自动，准确，可靠的动态测试和分析。主要应用于结构动力学特性实验，冲击特性实验。广泛应用于飞机，船舶，车辆，起重机械等的状态测试，是工矿企业，科研机构，国防工业及高等院校在研究，设计，监测，生产和施工中进行动态应变，振动，冲击及各种物理量测量和分析的一种重要工具。一般用于测试快速变化的物理量信号，如振动，冲击，噪声信号，采样速率高，通常在200Hz—10MHz。

军工测试龙头 工业4.0新宠

国产化检测系统进口替代将为公司业务带来10倍以上成长空间。目前我国高端振动测试系统主要依赖进口，每年进口额10亿左右，并且部分产品饱受禁运困扰。预计，国家将出台相关鼓励政策，加快高端测试领域的国产化进程，公司是我国领先的振动测试龙头企业，其市场空间将被打开，相当于公司目前收入规模的10倍以上，并且高端产品的净利率达30-40%,有望大幅提升公司的盈利水平。


公司进入武器装备在线健康监测大领域是大概率事件。随着我国对于民营企业进入军工核心领域的开放，公司产品在航空发动机、舰船和地面车辆等应用已到了突破的临界点。倘若成功切入该市场，公司将实现从原来提供研发基础条件配套变成提供武器装备核心部件的角色转换，预计每年仅是航空发动机就高达8亿-12亿市场空间。

高端振动测试系统是工业4.0领域核心技术之一，公司先发优势明显。实时在线健康诊断是工业4.0的核心技术之一，目前公司已有一套对污水处理厂的整体健康监测示范工程，并在石油、石化方面在线健康监测有所应用，同时还在核电、风电等领域进行积极拓展。随着我国工业体系的升级换代，公司将在工业4.0领域将大有作为。

流通股仅0.66亿股，小盘兼具题材炒作性，走势渐强，量能缓放，后期持续性值得期待。

高德红外：红外热成像龙头加码智能汽车 全资子公司拓展红外应用新天地

比亚迪：业绩爆发股价原地踏步？盘整过后是抬升！

新能源汽车快速放量，公司业绩进入爆发期，近期股价明显盘整，在净利带动下，股价有望明显得到突破。

全面车型布局，16 年销量将保持快速增长。

1）公司目前在售的新能源乘用车车型多达 6 款，插混版有秦（A 级轿车）、唐（B 级 SUV）和元（A0 级 SUV），纯电动有 e5（ A 级轿车）、e6（MPV）、秦 EV（ A 级轿车），同时插混版宋（ A 级 SUV ）也将在年中上市，届时将完成从 A0 级-B 级 SUV 的布局。根据中汽协数据，截至 16 年 4 月，公司新能源乘用车共销售 2.4 万辆（+121%），分别是唐 12000 辆，e6 6000 辆，秦插电版 4000 辆， e5 1500 辆,秦 EV 500辆。

2）公司新能源乘用车 16 年销量有望达到 11-14 万辆，其中插电版有望达到 9-12 万辆，主要受益于限购城市上海（16 年补贴虽然下降较大，但车牌才是核心影响因素）、深圳的持续热销以及二三线城市自发消费的逐步兴起；纯电动有望达到 2 万辆，主要受益于各地出租车电动化采购需求以及秦 EV、e5 进入北京个人消费市场。

新能源商用车：受益深圳 3 年内公交车全部电动化

16 年电动大巴销量有望达到 1 万辆。1）4 月 18 日，公司发布公告称，中标深圳“ 2016年 3024 辆纯电动公交客车更新解决方案项目”，同时由于深圳计划 3年内公交车 100%电动化，公司后续还有望在深圳取得更多订单。另外公司目前与多个地方公交集团成立了合资公司，有助于公司获取更多的地方订单。根据中汽协数据，截至 16 年 4 月，公司电动大巴共销售1800 辆。2）虽然目前新的国家补贴方案尚未出炉，但是新补贴方案调整的主要对象大概率是 15 年骗补严重的 6-8 米大巴，10 米以上大巴补贴影响不大，因而对于公司大巴销售影响相对有限。3）综合以上两点分析，我们认为公司电动大巴 16 年销量有望达到 1 万辆（+85%）。

“7+4”全市场战略，全面布局新能源汽车 


2015 年 4 月，比亚迪正式发布新能源汽车“7+4”全市场战略，“7”代表七大常规领域，即私家车、城市公交、出租车、道路客运、城市商品物流、城市建筑物流、环卫车；“4”代表四大特殊领域，即在仓储、矿山、机场、港口领域推出一批专用车产品。

比亚迪“7+4”全市场战略示意图：



比亚迪目前具有丰富完善的新能源乘用车车型布局。目前在售的新能源乘用车车型多达
6 款，插混版有秦（A 级轿车）、唐（B 级 SUV）和元（A0 级 SUV），纯电动有 e5（ A
级轿车）、e6（MPV）、秦 EV（ A 级轿车），同时插混版宋（ A 级 SUV ）也将在年中
上市，届时将完成从 A0 级-B 级 SUV 的布局。

比亚迪新能源乘用车车型上市时间一览：

比亚迪“王朝”系列车型规划：

比亚迪 542 战略介绍：

预计公司新能源乘用车 16 年销量有望达到 11-14 万辆。根据中汽协数据，截至 16 年 4月，公司新能源乘用车共销售 2.4 万辆（+121%）。公司新能源乘用车 16 年销量有望达到 11-14 万辆，相对去年翻倍，其中插电版有望达到 9-12 万辆，主要受益于限购城市上海（16 年补贴虽然下降较大，但车牌才是核心影响因素）、深圳的持续热销以及二三线城市自发消费的逐步兴起；纯电动有望达到 2 万辆，主要受益于各地出租车电动化采购需求以及秦 EV、e5 进入北京个人消费市场。 

2016 年比亚迪新能源乘用车销量有望达到 11-14 万辆 ：

在新能源商用车方面，目前纯电动大巴 K9 的推广成绩最为亮眼。作为比亚迪首款纯电动客车，K9 搭载了多项比亚迪自主研发的先进技术，如比亚迪自主研发的全球领先的铁电池和轮边驱动总成及控制系统，其动力强劲、行驶里程长，是国内规模化成功运行的城市纯电动客车，目前已在深圳、韶关、长沙、西安、洛杉矶等国内外地区成功运行。 

比亚迪 K9 示意图：

中标深圳大单，奠定全年增长基调

4 月 18 日，公司发布公告称，中标深圳“ 2016年 3024 辆纯电动公交客车更新解决方案项目”，同时由于深圳计划 3 年内公交车 100%电动化，公司后续还有望在深圳取得更多订单。另外公司目前与多个地方公交集团成立了合资公司，有助于公司获取更多的地方订单。 

比亚迪中标深圳 3024 辆纯电动公交客车更新解决方案项目：


近期该股震仓，上下两难，平均换手率在1%以下；待到盘整结束，在利润持续告诉增长下股价有望迅速拉升，建议介入该股。

通合科技：车载电源、充电桩双翼齐张，御新兴市场狂风而作

生活中，如果说某人脚踏两只船，那一定会遭到众人侧目；但在股市，某家上市公司主业A、B均为新兴产业强势产品，需求巨大，一片蓝海，则该公司会受到资金踊跃投入，股价暴涨，通合科技就是这样一家御风而行的公司。

充电桩——由点及面，广铺市场

5000万元设立新公司 加码充电桩业务
3月22日晚发布公告称，拟以自有资金5000万元设立一家全资子公司。

根据公告，该全资子公司拟定的名称为河北通合新能源有限公司，注册地址为石家庄高新技术产业开发区，注册资本人民币5000万元，拟定经营范围为新能源电动汽车充电站、光伏电站和微网储能系统的规划、建设及运营；新能源电动汽车的经销、租赁和售后服务；信息与技术的咨询服务；商品和技术的进出口服务

公告称，设立该全资子公司的目的是为了抓住新能源行业发展机遇，充分发挥技术研发、品牌、营销网络等优势，把握新兴市场发展的机会，积极开展新能源领域运营模式创新，实现公司发展目标，形成新的利润增长点。本次投资将直接促进上市公司充换电站充电电源系统（充电桩）、电动汽车车载电源及新能源并网逆变器的发展应用。

公司拥有超过600家客户，其中包含鲁能智能，国电南瑞，国网普瑞特等知名电力设备厂商及宇通客车，福田汽车等大型整车制造商。公司为“国家电网上海高科充电站”，“国家电网湖北襄阳停堡场充电站”，“国家电网成都红旗充电站”，“国家电网成都槐树店充电站”，“国家电网成都龙泉充电站”，“国家电网宁夏丰登充换电站”，“上海嘉定叶城路换电站”，“赣州章江新区换电站”等项目建设提供了充电电源系统及相关产品. 

通合科技在全景网互动平台上表示，公司电动汽车充换电站充电电源系统应用广泛，在上海、北京、广州等一线城市均有充电桩应用。

充电桩机遇——政策风口，一片蓝海

消息面上，全国多地加快实施充电桩鼓励政策。7月1日上海充电服务费将下调，从原来的每千瓦时1.6元下调到1.3元。浙江省要求，年底前高速服务充电桩将全覆盖。天津提出，到今年底，全市要建成169座充电站、2758台充电桩，中心城区每5公里以内都可找到。江苏南京、苏州地区则要求建成3公里充电圈。

广东中山市于6月14日提出，5年内投资11亿元建设充电桩网络，充电桩数量超10000个；北京提出，年内再建充电桩共5900个。五年内配建电动汽车充电桩约43.5万个。

从全国需求来看，根据发改委去年年底公布的指导方针，到2020年全国需新增集中式充换电站超过12100座，分散式充电桩超过480 万个。

车载电源：深耕多年，突飞猛进
1998 年成立以来，公司始终致力于电力电子技术创新，目前涵盖电力操作电源模块和电力操作电源系统、电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统等业务。
公司在功率变换技术领域拥有多项国家专利技术，是国内唯一一家实现功率变换全程软开关的电力电子企业。公司产品销售遍及全国 20 余省市，同时海外市场正逐步开拓；目前公司海内外拥有超 600 家客户，其中包括鲁能智能、国电南瑞、国网普瑞特等知名电力设备厂商以及宇通客车、福田汽车等大型整车制造商。 

下游需求仍广泛，新能源汽车高速发展打开充电市场蓝海

“十二五”期间电力与非电力市场中,电网、电厂、石化、冶金、电动汽车等领域均不同程度受惠于国家政策，电源行业总体投资规模持续扩大，2012/2013/2014 年电力操作电源市场容量分别达 46.7/48.9/50.9 亿元，预计十三五期间电改政策将带动电网与电厂进一步改造，将释放更多市场空间，操作电源市场容量稳中有升。 

电力操作电源下游市场：

电力操作电源系统部分产品 ：

电力操作电源模块部分产品：

电动汽车车载电源主要包括车载 AC-DC 充电机、DC-DC 转换器两种产品。车载 AC-DC 充

电机的作用是将电网上的交流电转换成能够满足电动汽车电池充电要求的直流电，并按照电
池特性对电池的充电过程进行保护与控制。DC-DC 转换器的作用是将电动汽车上的高压动
力电池中的电能转换为低压直流电，提供给仪表设备等各种车载电器使用，同时为低压蓄电
池充电。 
 
公司车载电源运用自主研发的“谐振电压控制型功率变换器”技术，采用自然冷却的散热方
式，与采用强制风冷散热方式的车载电源相比具有转换效率高、可靠性高、易维护的优势。
2012-2014 年度，车载电源收入分别为 797.64 万元、619.7 万元和 988.15 万元，占主营业
务收入比分别为 7.18%、4.65%和 6.66%。

长信科技：从ITO到触控屏华丽转身，车载显示发动增长新引擎

车载触摸屏——车联网拓荒处女地
车联网已成目前业界最热的标签，苹果在 2013 年的 WWDC（苹果全球研发者大会）上宣布了“iOS in the car”计划。“iOS in the Car”可以让 iOS 7 和车载系统直接相连，通过无线协议或者 USB 电缆将 iOS 设备连接到车载中控台，用户可以直接在汽车显示屏上管理地图、信息和音乐。根据苹果公布的计划，搭载苹果iOS 车载版本的车型，将在 2014 年陆续推出。已有包括本田、日产、法拉利、奔驰、雪佛兰、现代、英菲尼迪、沃尔沃、讴歌、欧宝、捷豹、起亚在内的 12 家汽车厂商参与“iOS in the Car”计划，而具体车型将在 2014 年陆续面世。国内 BAT也进军车联网，不少互联网企业和后市场企业都跟着看上了车载屏幕这方寸之地。 

跨界——ITO导电玻璃龙头向触控显示一体化迈进 
长信科技是世界上最大的 ITO 导电玻璃制造商之一，在中国的液晶显示行业产业链中占据重要地位，公司以 ITO 导电玻璃为基础，逐步切入触摸屏、TFT 减薄业务。公司先后收购赣州德普特和南太电子，进入触摸屏和显示屏模组行业，2014 年 11 月公司对赣州德普特增资本 6,000 万元，进一步推进触摸屏产品系列的升级。公司成立重庆长渝重庆长渝光电科技有限公司，加码 TFT 减薄和大尺寸 TPLCM 模组业务。随着公司在镀膜、模组和减薄业务的不断拓展，已基本打造一体化触控显示产业链。

新增长——触显产业链整合已具成效，汽车显示驱动 
公司拥有先进的 ITO 导电玻璃制备技术，年产能可达 4500万片，位居国内第一。触控 sensor 在触控显示一体化模组中占据约 16%的成本，具有较高的技术壁垒，公司 2011 年布局触控 sensor 业务，目前主要为自己的触控显示一体化模组服务。玻璃减薄业务是原有 ITO 镀膜业务的延伸，目前主要客户为京东方、夏普等国内外一线面板企业。 

2014 年 7 月公司募集资金 4.1 亿元投入中小尺寸触控显示一体化项目，由德普特负责新建中小尺寸触控显示一体化全贴合生产线，达产后公司 4-10 寸中小尺寸触控显示一体化模组年产能将达到 1500 万片。 德普特科技通过收购南太电子 4KK/月产能的 LCM 产线成立了深圳德普特电子公司，主营中小尺寸显示屏模组，目前已进入华为等国内一线手机厂商的供应体系。德普特电子发展迅速，成立第二年即扭亏为盈，2015 年净利润达到 9597.2 万元，为公司的业绩增长提供坚实的基础。 

长信科技传统业务：

德普特产品：

大尺寸触摸屏目前集中在高端车型：

CarPlay 及其车厂阵营：

大数据时代的车联网—车载屏已成标配 
车联网是汽车电子市场发展最快的细分领域，其中车载触摸屏是其最核心的载体，车载触摸屏将推动汽车成为继智能手机后的下一个最重要的移动智能终端。但是车联网作为移动互联网大背景下诞生的一个产物，不管是车辆的接入、服务内容的选择还是服务的精准性，都离不开大数据。大数据在乘用车领域目前比较成熟的应用有保险和主动安全，未来必将有大量的企业会在 CRM 和呼叫中心领域寻求更多的业务增长点。 

大市场——乘特斯拉东风，中控屏市场空间巨大 
特斯拉与 2015 年 3 月 31 日发布新款车型 Model3，入门级新品 Model3 售价 3.5 万美金(约合 22.77 万人民币)，截止到目前为止，Model3 的预定量正在接近 40 万辆的大关。公司为特斯拉 ModelS 后期车型提供仪表盘，为纯电动 SUV ModelX 的车型上提供了仪表盘和部分中控屏，考虑到中国市场的巨大空间，特斯拉的国产化也在加速推进中，而长信科技作为特斯拉中控屏的主要供应商，一旦特斯拉实现国产化，公司的车载触摸屏也将迎来巨大的市场空间。


车联网大数据运行模式：

根据 NPD DisplaySearch 预测，2014 年全球车载 TFT LCD 面板的出货量，包括前装市场和后装零部件市场一共约 8500 万台，同比增长 30％。由于汽车厂商在驾驶仪表盘以及驾驶座内中控台添加了多台显示器，车载显示器的需求量急剧增加。这一趋势将推动车载显示器的出货量在 2016 年超过一年 1 亿台的规模。IHS 公司预测，到 2021 年全球汽车显示组件总出货量将以超过 6％的复合年增长率增长至 1.7 亿台。 

水井坊：白酒第一坊，媲美茅、五、泸，迎接三年高增长

在经历战略定位失误的三年低谷后，公司瞄准次高端市场重新定位，推广、渠道不断优化，重新打开市场，业绩迎来复苏，预期未来三年保持10%以上高增长。


高端市场劲敌强，瞄准次高端
公司主打产品臻酿八号和井台瓶定位 300-500 元价位，收入占比超过 90%。公司产品定位次高端市场，100 元以上产品收入占比高达 98%，100 元以上的产品当中，核心大单品是臻酿八号（终端 300 元左右）和井台瓶（终端 420左右），2014 年和 2015 年两者收入占比均高于 90%。从产品的销量来看，臻酿八号和井台瓶的销量占比也接近 90%，其中八号的销量占比接近一半。 

2015 年井台+八号收入占比超过 90%

420 元的井台瓶水井坊产品

300 元的臻酿八号 

水井坊超高档产品菁翠

公司历史悠久，产品屡获中国名酒荣誉，品牌沉淀深厚。公司在 1951年成立，生产的全兴大曲曾获三届中国名酒称号，具有良好的品质基础。1999 年被国家文物局列为“1999 年全国十大考古新发现”，借此打造出全新的品牌“中国白酒第一坊”，凭借差异化的定位、营销，成功切入高档酒阵营，成为与茅台、五粮液、国窖 1573 齐名的中国高档白酒。与公司同样获奖三次的洋河以及剑南春，收入体量分别是 160 亿元和 66亿元，公司业绩还仍有较大成长空间。 

全兴大曲获三次中国名酒荣誉称号

渠道：四大核心市场齐发力，品鉴会模式持续推进 
省外远大于省内，具备走向全国化的先天条件。2015 年公司省内收入为1.16 亿元，同比增长 44.04%，占整体收入的 14.26%；省外收入为 6.55亿元，同比增长 166.27%，占整体收入的 80.72%，省外增速靓丽。区域拓展布局上，公司立足河南、江苏、湖南、四川四大基础市场，加速开拓北京、上海、两广等重点区域。目前核心省份市场收入占比均突破10%，相对较为均衡。水井坊作为一个半全国化的品牌，产品已在不少省份得到了较好培育，未来可在更多省份深入扎根并成长。 

臻酿八号渠道的毛利远高于茅台、五粮液和剑南春

综合而言，臻酿八号目前还处于高速成长期，2013-2016 年公司在广告投入、品鉴会宣传、渠道体系（扁平化）以及经销商团队建设方面依旧处于加大投入期，前期投入带来的红利可在未来 2-3 年逐步释放。臻酿八号目前基数小，新品增速快，未来收入有望突破 10 亿元。即未来三年保持年均复合增速 35%以上。在公司营销战略以及渠道架构大幅调整的背景下，井台瓶也有望在未来三年实现 10%以上的增长。

业务成功反转，预计 16 年超目标，增长 30-40% 

2016 年公司主营业务收入目标 9.4 亿，同比增长 15%左右，这仅是保底目标。根据草根调研判断，现阶段各主销区经销商计划目标和完成率都很高，预计 16 年收入有望增 30-40%。 

随着白酒行业整体回暖及公司战略定位清晰瞄准次高端市场，近4个月股价总体处于上升态势中 ，加之目前股市偏于震荡，白酒、消费等板块正是防御性极佳板块，有资金偏向利好；短期内，目标价20元，中长期布局可择机低吸。

科华恒盛：国内UPS（不间断电源）大龙头，重点布局新能源微电网

公司为UPS产品在国内首屈一指，市场占有率节节攀升，光伏业务与雄韬电源合作，大力加码能源互联网。

高端电源国内领先，新市场新产品稳步拓展

高端电源是公司优势业务，近年来公司 UPS（不间断电源） 市场占有率稳步提升，2015 年公司 UPS业务市场排名在所有国内外品牌中位列第四，局国产品牌首位，20KW 以上高端大功率UPS 电源市场排名在所有国内外品牌中位列第二，本土品牌第一。

 

 

公司 UPS 业务在巩固传统金融、通信市场的基础上，积极拓展国防军工、核电、轨道交通等行业市场。在军工领域，其全资子公司漳州科华技术于 2015 年 9 月获得国家国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》，军工四证最后一个《装备承制单位资格名录认证》目前已经通过现场审核通过，不久将正式获得证书批示，届时公司将成为电力电子领域唯一的一家四证齐全的军工企业，未来有望在岸电电源领域寻求突破在核电领域，公司自主研发的核电厂 1E 级 K3 类 UPS 设备在 2015 年 12 月底获得中国机械工业联合会鉴定证书，填补了国内在该技术领域的空白，相关资料显示，2020年中国 1E 级 K3 类 UPS 设备市场规模将达到数十亿人民币，市场前景广阔；在轨道交通领域，公司市场占有率已经超过了 20%，未来两年持续增长可期。

 

 

新能源稳步发展，打造生态型能源互联网

新能源领域，公司光伏发电并网规模持续扩大，2015 年底公司光伏发电并网 20MW，截至 2016 年 5 月初，公司光伏发电并网规模达到了 80MW，随着公司定增募集资金逐步到位，光伏发电规模还将继续增加，预计 2016 年底公司光伏发电并网规模有望达到150MW。此外，新能源汽车高速发展背景下，公司充电桩业务迎来良好发展机遇，2015年公司充电桩业务收入达到 3000 万元，目前公司充电桩在手订单充足，未来两年充电桩业务也将成为公司新的收入业绩增长点。

 

公司储能微网战略布局

顺应行业发展趋势，与注高端 UPS 制造 UPS 电源系统挄其应用癿功率可分为大、中、小三个分类。小功率 UPS 电源系统定义为：功率小二 3kVA 癿 UPS 电源产品；中等功率 UPS 电源系统定义为：大二等二 3kVA 同时小二 10kVA 的UPS 电源产品；大功率 UPS 电源系统定义为：大二戒等二 10kVA 的 UPS 电源产品。

 

 

 

根据 CCID 发布的《2014 年中国 UPS 市场研究报告》相关数据显示，大功率 UPS 市场

额占比达到了 69.7%。主要原因是：数据中心的规模正由中小型向着规模化和集中化的大型超大型演化，采用大功率 UPS 有效提升数据中心的 PUE 值，从而达到降低数据中心的电耗和节省运营费用的目的。 

与雄韬电源签订微网和储能合作协议，加码能源互联网。公司致力于拓展储能、微网业务，目前已在深圳、张家口等城市及美国、澳大利亚等国家开展相关业务。公司与张家口市政府和智慧星科技签署了《智慧能源管理项目战略合作框架协议》，携手创立张家口可再生能源应用综合创新示范区和共同推进基于“互联网+”智慧能源管理云平台建设，提供相应的互联网云平台服务，打造可再生能源（光伏、风能、地热等）供应侧和需求侧撮合交易平台。

 

雄韬电源产品涵盖密封铅酸、锂离子电池两大品类，是中国产品品类最为齐全的电池品牌之一，在全球 100 多个国家和地区的通讯、电动交通工具、光伏、风能、电力、UPS、电子及数码设备等领域为客户提供完善的产品应用与技术服务；目前，全球主要合作伙伴有艾默生、伊顿、中国移动、中兴、南方电网等。公司与雄韬电源结为战略合作伙伴关系，发挥各自在电池、储能变流器领域的技术研究、设备研发与制造等方面的优势进一步开拓储能、微网领域的市场。