石建军（石天方）：预期中的调整，不仅及时，而且必要！

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

上周五的，我给出的文章标题直截了当：《七月市场终将以震荡调整面目出现》。文章中，我不仅明确指出：“无论短期内如何震荡反复，哪怕创业板指再向上来个假动作，大盘七月份最终将以震荡调整的面目出现的概率，将是相当大的。”而且进一步给出前瞻性预判：“由于上证指数已经出现了跌破反弹以来上升趋势通道的迹象，如此，我们从现在起，将再度进入谨慎观望的操作模式。因为，如果大盘正式进入波段调整，是不能排除再度回试3200点支撑的可能性的。”

本周，上证大盘果然以一根中阴线直接将股指打到了最低收盘指数3228点。明确宣告了今年的第一轮反弹波段已经结束。

应该说，我上周五对上证大盘的提示无论是时间还是空间，都是非常及时且极为有效的。相对而言，创业板的调整颇为隐晦。原因也正如我上周所说的，宁德时代的表现，对创指的短线走势，有着比较大的影响。

但是，请一定记住我的话，上证和创指，虽然在波动幅度上会有差异，但在波段节奏上，是基本一致的。因此，即便有个别权重股的影响，创指在波段结构上，照样处在震荡调整的过程。只不过，创指的调整幅度，目前明显小于上证大盘。

在调整的性质上，上证指数自3424点调整以来，结构上是一组下跌5浪的形态。而创业板指，自2887点至2674点，结构上表现为下跌3浪的形态。显然，创指的调整结构明显强于上证指数。

由于本次上证指数的调整结构已经表现为清晰的下跌5浪的形态，所以，理论上，由3424点开始的调整，大概率将分为两组调整小波段。第一组，由3424点开始，到下周初的某个点位，例如3200点附近，很可能属于下跌a小浪、其后上证会进入反弹b小浪。反弹高度大致在3300-3330点。当然，这个推断的反弹高度，只是一个理论值。实际情况如何，还是要市场说了算。反弹过后，大盘大概率还会进入第二组调整小波段，即c小浪下跌。所以我说，整个七月份逃不掉被定义为调整月的定性。

其实，今年四月下旬的时候，我早已作出了5月启动波段反弹行情的预警。而在6月30日撰文展望今年下半年A股市场的文章中，我又进一步对未来几个月的市场作出了前瞻性的预判。即：七月调整，八、九月止跌回升，进入第二个波段反弹。由于重要会议很可能是在十月份召开。所以，七月的调整，不仅是及时的，而且还是必要的！

写到这里，投资者很可能希望提前知道3424点开始的全部调整波段的理论目标最终会在什么点位附近。毫无疑问，我早已了然于胸。但我不想过早发布。我希望投资者先做好3200点附近的反弹，然后再来谈下一个问题。“天机”不可过早泄露。饭，还是一口一口吃的好！（其实，有悟性、有底子的投资者，是可以从我文章的具体分析中体会得到的。就当作是一个考题吧。）

顺便提一下，我在上周文章中已经较为详细地谈到，下周，将有几个重量级别的科创芯片股有较大比例的解禁股要出笼。（具体，请复习上周的文章）。投资者可以密切跟踪它们解禁后的市场表现。

【备注】以上有关举例，只是市场分析而不是推荐。无论大盘走势分析还是板块个股举例，都不构成任何建议。

【本文由 云飞 协助整理】

【特别申明】

石建军（石天方/股海慈航），dscj-16888，是我唯一的微*信*公*众*号。

本只是作者个人观点分享，不构成任何建议。

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石建军（石天方）：七月市场终将以震荡调整面目出现

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

本周上证大盘是一根有上下影线的小阴线，这是个高位震荡并有调整迹象的信号。创业板指在上周小阴线的实体里横拉了一根带上影线的小阳线，技术上给出的是横向震荡的信号。

本周创业板指之所以看上去比上证指数略强些，主要还是受权重股宁德时代的影响。大家可以自己去比较一下宁德时代与创业板指数的走势特征。

虽然，表面上看，创业板指似乎是偏强整理，上证大盘是偏弱整理，但本质上看，两者在震荡节奏上还是相当同步的。

投资者是否还记得我曾经说过：创指主要受宁德时代为代表的锂电池板块的影响较大，而上证指数则主要受贵州茅台为代表的白酒板块的影响。它们在结构和节奏上，同一性极高。因此，就指数而言，宁德时代和贵州茅台对A股大盘的影响目前尚无其它个股可以替代。

从本周上证指数和创业板指数以及相关代表股的走势特征看，我总的看法是，无论短期内如何震荡反复，哪怕创业板指再向上来个假动作，大盘七月份最终将以震荡调整的面目出现的概率，将是相当大的。所以，虽然我上周提出了且行且珍惜的应对策略，但从本周的走势特征看，由于上证指数已经出现了跌破反弹以来上升趋势通道的迹象，如此，我们从现在起，将再度进入谨慎观望的操作模式。因为，如果大盘正式进入波段调整，是不能排除再度回试3200点支撑的可能性的。

有投资者留言，希望也谈谈科创板。为什么一个阶段以来，我谈论市场走势主要看上证指数和创业板指数？因为科创板一个阶段以来只有个股行情而没有板块性的发力。我也曾经说过：对科创板指数影响最大的板块是芯片半导体。其中影响最明显的，是中芯国际。由于中芯国际的市场表现始终比较压抑，所以，虽然科创板里也出现了极为瞩目的锂电和储能方面的大牛股，但就整体性而言，科创板指数暂时还没有达到能够引发市场共振效应的可圈可点之处。

中芯国际与科创板指数的相对边缘化，固然有前期外国势力封锁打压的因素，但科创板股票上市伊始总体上定位过高也是个不容忽视的客观因素。

虽然，经过一两年的调整消化并加上业绩的提振，科创板的整体估值正在逐渐向合理回归，但即将到来的解禁大潮显然又给科创板近期的总体表现投下了不确定的因素。

我们可以看到，总市值最大的中芯国际，本月18号将解禁6742万股，占流通股比例的3.6%。而总市值排名在第三位的中微公司，本月22日将解禁2.874亿股，占流通股比例高达87.39%。此外，十大权重股中的其他几个成分股，也分别在9月份和11月份等有着较大比例的解禁。

在这样大比例解禁的压力下，科创板一段时间以来始终处在蛰伏状态的情形，也就不难理解了。

显然，科创板在整体上要想受到市场主流活跃资金的关注，必须是在消化了自身存在的上述所有不确定的因素之后，才有望出现转折。我想，从积极的观点出发，科创板也走到舞台亮相的时刻，应该也不会太远了！

【备注】以上有关举例，只是市场分析而不是推荐。无论大盘走势分析还是板块个股举例，都不构成任何建议。

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石建军（石天方）：【特别专刊】2022年下半年A股市场展望

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

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今年四月下旬上证见到2863点之后，我就预判大盘调整到位了。明确指出：“上证指数自2863点开始的波段反弹，至少指向3300点。如果氛围合适，不排除还能指向3500-3600点的高度。”市场走势完全验证了我的前瞻性预判。

如今，站在3400点的位置上，毫无疑问，目前的市场氛围确实比一季度好多了。这样，上证指数今年的反弹目标指向3500-3600点的可能性越来越大。

创业板的波段反弹结构也走得非常规范。自2122点创指回升以来，我在四季度末同样明确做出了预判：“创指波段反弹至少要见2800点，不排除还能指向3000点的方向。”现在看来，市场走势同样完美验证并且还将继续验证我的前瞻性研判。

站在目前的时间点，展望今年下半年的A股大盘运行节奏，我的预判是：

七月份，A股大概率将有一次短期回调。上证指数的理论预期回调低点很可能难以低于3200点。也许，3250点都难以跌破。而创业板指数七月份的回调低点则很难跌破2500点，很可能，2600点就有很强的支撑。

我四月下旬在做出前瞻性预判时，曾明确表示，今年自五月份开始的波段反弹，从整个回升波段全部完成的角度分析，极有可能会持续五个月的时间。也就是说，从五月份开启的波段回升行情，将极有可能持续到今年十月份。并且，整个回升波段，在波浪结构上，将以一波三折的两段式反弹形式展开。所以，我预期中的七月份的调整，只是为八、九月份再度展开的第二个反弹波段做准备。

不过，从上证指数和创业板指的运行结构看，我仍然将今年的这轮波段回升行情定义为大B浪波段反弹。换言之，按照我的既定研究方案，我不认为今年的大盘指数能有机会创出3731点的新高。并预期今年十月份以后，A股大盘，无论上证还是创指，都将有一个大C浪波段的回落。但要指出的是：这个未来预期中的大C浪的调整，很可能不会再创2863点的新低。

下半年的主要投资方向，尤其是七月份大盘调整后的方向，我认为有这样几个取向：

第一，新能源调整后再度给出的机会。

第二，家用机器人逐渐走进千家万户引发的预期。

第三，无人汽车和智能机器人芯片制造企业的相关机会。

请大家注意，我这里提出的是主要板块的投资方向。基本特征就是“消费”预期。至于其他分类，例如：新基建、疫情后的复苏行业例如旅游和航空等，当然也会有相应的表现。对了，别忘了香港恒生科技指数成分股也会有不错的政策性机会哦！

【备注】明天是下半年开始的第一个交易日，特提前一天写文章，对下半年行情做一前瞻性的展望。

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石建军（石天方）：跟着通道走，且行且珍惜

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

本周上证大盘是一根带下影线的锤头小阳线，K线组合表现为强势震荡再度回升的特征。

在我上周五的特别阅读文章中，我这样写道：“四月下旬，市场最恐慌的时候，我就明确指出：上证指数自2863点开始的波段反弹，至少指向3300点。如果氛围合适，不排除还能指向3500-3600点的高度。如今，我预判的第一理论反弹目标已经完全地圆满实现了！那么，接下来的行情，能否指向我所预期的新高度呢？”显然，这个可能性正在变得越来越大。

在前周五的文章中，我曾提示要提防短期调整。从市场的实际情况看，上周的上证指数也确实进行了震荡调整。最低指数曾探至3195点。但其后市场很快就再度回到3300点的上方。3200点既然调不下去，大盘当然就要再上一个台阶。

为什么会出现这样的偏强势情况？两个重要的市场因素在起作用。

其一，创业板指数自去年12月的3520点运行完下跌5浪后，自2122点开始的波段反弹，到上周末为止，连最低理论反弹高度2800点都还没有到达。与上证大盘已经收复最低反弹目标3300点的情况相比，创业板指数根本就没有内在的调整要求。所以，创业板根本就调不下来。创业板调不下来，上证指数要独自进行跌破3200点的弱势调整，显然是不太现实的。

其二，创指为啥有能力至少收复理论上的2800点？一个极其重要的原因是，创业板第一权重股宁德时代有强烈的补涨要求。上周四，市场传出机构增发价在410-420元，而上周四宁德的股价只有460元。按照最低理论目标，宁德无论如何都应该至少收复530元的位置（更为具体的逻辑请参阅上周五的特别文章）。宁德要补涨，创指必定也要收复2800点.而创业板指要涨，上证大盘当然也要跟风。

回顾本周的市况，正如我在上周五的特别文章中所提示的，提升创指和上证指数的两个最为权重的板块，当之无愧的属于创业板的锂电池和上证大盘的白酒。而我所分析研究的宁德时代，不仅成为创业板指的龙头股，甚至在客观上几乎成为了整个A股市场的总龙头了。因为，宁德影响了创业板，而创业板影响了上证大盘！

接下来的大盘怎么走？

首先，到目前为止，创指和上证大盘的上升通道仍然完好。没有外因干扰的话，下周仍有希望惯性向上试探。但总体上，我们要走一步看一步。将50点为一个台阶作为上证大盘的观察点。也就是说，上证站稳3350，那就试探3400点。跌破3300点，就要提防Bb浪的波段回撤。

对于创业板指，同样要以上升通道是否完好为判断准则。而在空间上，基本上是以100点为一个重要台阶。站稳2800点，那就看能否上试2900点。其实，就近期而言，多观察宁德时代的走势，将有助于判断本轮A股的第一波反弹是否真正到位。

最后，还是要继续发挥本的特长，对后市做一个框架性的预判。虽然，在上升通道没有破坏之前，投资者可以继续且行且珍惜。但我所做出的3500-3600点的理论预判目标是否一定会在本轮波段反弹的第一波行情中就一鼓作气地达到目标，还是存在着不确定性的。万一，3400点附近就止步不前了呢？有个未雨绸缪总比没有任何思想准备的要好。

时间上看，四月底，市场一片恐慌之时，我坚定提出“五月起，大盘开启波段回升行情。”彼时，市场上的论调是七月才能起行情。如今，那些踏空的资金被迫在近期实施补仓。而机构资金在迅速达到仓位的理论上限后，其后的推动力是否还能持续？如此看来，真正的Bb浪调整，极有可能，恰恰也就在七月份。在此之后，我们再来期待下一个回升波段。若果真如此，甚好！

【备注】以上有关举例，只是价值和市场分析而不是推荐。无论大盘走势分析还是板块个股举例，都不构成任何建议。投资者须自行判断投资逻辑和把握投资时机。

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石建军（石天方）：五月波段反攻，关键选好个股！（之三）

焦点一：四月下旬，市场最恐慌的时候，我就明确指出：“2863点开始的波段反弹，至少指向3300点。如果氛围合适，不排除还能指向3500-3600点的高度。”如今，在不少投资者的怀疑声中，我预判的第一理论反弹目标已经完全地圆满实现了！

那么，接下来的行情，能否指向我所预期的新高度呢？

焦点二：五月波段回升行情以来，我明确提示了市场的两大机会：投资和消费这两架马车。我还进一步指出：“投资”的机会，更多地，存在于锂电、新能源及汽车板块上。“消费”的机会，则更多地存在于白酒、旅游和互联网科技平台等板块上。

那么，行情到了目前阶段，市场是否还存在着轮涨和补涨的个股机会呢？

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石建军（石天方）：下周起提防短期调整，开启谨慎操作模式

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本周上证大盘又是一根周阳线，并且还是一根实体比较长的中阳线。而创业板和科创板的阳线实体则逐个缩小。值得一提的是科创50指数，居然是一根放大量却带有上影线的倒锤头小阳线，显然，科创板已经率先表现出放量滞涨的现象。

本周的市况，值得大书特书的，倒是上证指数。自四月底大盘见波段低点2863点以来，周线图上的向上回升走势运行得相当凌厉。不到七个交易周，本周上证最高指数已经见到3286点，离我预判的B浪波段反弹的最低目标3300点仅一步之遥。期间根本就不见像样的短期调整，仅在3100点附近震荡了一个交易周。比我预期的还要强势。

目前，从周均线的组合看，上证指数已经站上20周均线3261点。并且，5周与10周均线在3150点附近形成了技术上的多头金叉。显然，从技术上看，大盘的回升显然是比较有力度的。创业板等的周均线系统也已经构成了多头排列的态势。

我在四月下旬市场最恐慌的时候，就率先明确指出：2863点开始的大B浪波段反弹，至少指向3300点。如果氛围合适，不排除还能指向3500-3600点的高度。如今，我预判的第一理论反弹目标已经接近达到。因此，虽然，目前大盘的周线走势相当漂亮，但我仍然秉持我一贯的客观、理智和冷静的研究风格，给短期大盘稍稍泼一些冷水，以免短期过热导致大盘出现虚脱。

我是这样考虑的：

首先，3300点在前期的下跌过程中搭过约一个月的整理平台，套牢了不少的短期筹码。这些套牢盘不经过充分消化，显然是一个不稳定的因素。

其次，6月中旬是美联储的又一个议息日程，虽然不一定有意外之动作，但毕竟还是有心理上的影响。市场观望等待一下也是情理之中。

第三，从技术走势的预判研究的角度分析，下周起到月底，大盘若能进行两三周的的震荡调整，将给七月乃至八月份的大盘打下更为牢靠的基础，波段反弹的第二个理论目标也就是3500-3600点在三季度就会很有希望。因为，大盘自2863点连续反弹以来，已经在季线图上留下了长达400点的下影线。这样长的下影线不经过消化整理，将给七月份以后的大盘走势带来阴影。我甚至可以给出这样的预判结果：如果六月底之前大盘不经调整硬要上拉，那么，七月份乃至整个三季度的走势将会令人失望。这是我们不希望看到的。

所以，虽然大盘已经兵临3300点的城下，但我反而提示投资者短期操作不要过度乐观。要有调整两三周的思想准备。后退一步，是为了更好地向前两步甚至三步。

以上，我给出了大盘在时间上的波动节奏。那么，如果下周起，大盘果真进入短期调整的过程，理论上会有多大的调整空间呢？

首先，我还是那句话，在整个大B浪波段反弹的进程全部完成之前，不要再奢望大盘会调整到3000点之下。请继续复习我两个月前说过的话：“3000点以下是空头陷阱！”因此，整个大B浪波段反弹过程中，任何一次回调都会在3000点之上进行。

其次，更为精准一些的预判是：若未来三周大盘果然进行短期调整，最合理的调整目标是3100点附近。根据调整过程中的市场既时环境，可以低至3050点，也可以在3150点附近就获得支撑。

如果月底之前的大盘走势能够符合我的预期，那么，下周起，投资者要适当控制住仓位。并根据投资拉动和消费拉动两架马车的不同特性，稳住手中底部介入的业绩型中线盘，逢高减持有明显滞涨迹象的热门投机股。尤其要在手中准备一些流动资金，等待下一个波段反弹热点的到来。无论下一个热点是老风口还是新风口，盯住有业绩韧性的代表股就是了。

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石建军（石天方）：最重要的是踏准各主要板块的反弹节奏

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刚注意到，明天端午节，股市休市一天。那就简单写几句吧。

一、关于大盘

首先，继续强调：自2863点起，A股已经进入大B浪波段反弹的进程。整个大B浪反弹波段将持续三到五个月。反弹目标至少3300点，进一步指向3500-3600点也不是不可能。在整个大B浪反弹波段全部结束之前，每次像样的短线回调都是逢低介入做个股的机会。那些在我文章下方留言认为还要再创新低而不愿及时转变的，注定会被这轮波段反弹行情所抛弃。

其次，就短期而言，2863点开始的反弹，到本周末为止，走势上形成了类似楔形反弹的通道。目前上证指数已经运行到接近这个楔形反弹通道的尽头。如此，端午节后的A股，要提防出现一次明显的短线回调。毕竟，指数已经反弹到3200点附近了。不经过震荡调整而直接拿下3300点的可能性很小。

若下周起大盘果然出现回调，理论上，在B浪反弹波段结束之前，任何一次回调都很难再看到3000点以下了。能够调到3050点附近，就已经够理想的了。

二、关于板块

显然，本次波段反弹主要集中在投资和消费两驾马车上。用板块来区分的话，也可以用科技和消费两大块来表述。

科技这一块，市场资金主要指向新能源、汽车、芯片、资源和军工等板块上。消费这一块，主要是白酒、农牧和旅游等板块上。

实际上，如果将上述主要资金的流向进行再浓缩的话，我们可以发现，表现最好且最具代表性的板块其实是与各分类指数最为相关的。例如，对创业板影响最大的，是锂电池和新能源汽车板块。对科创板影响最大的，是芯片半导体板块。对主板影响最大的，则是白酒板块。正是由于这几个主要板块的表现，才给双创指数和主板指数带来了明显的提振效应。

三、操作策略

    用一句话来描述：最要紧的操作策略，是踏准各主要板块的反弹节奏。这是做好B浪波段反弹最基本也是最重要的内容。

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石建军（石天方）：短期若能再蓄势，波段反弹更扎实

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中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

本周A股大盘是一根带下影线的小锤头阴线，全周指数在周初开盘指数的下方震荡整理，显然，我上周文章提示的上证10周均线对股指短期确实构成了阻力。

本周情况看，5周均线在3081点，10周均线在3145点。指数果真被限制在它们的夹缝中整理。我判断，下周大盘继续整理态势是大概率。

跳出小周期，我们还是要对波段周期做到心中有数。

首先，四月底以来，我不断强调2863点已经开始进入B浪波段反弹，这个B浪波段反弹的最终高度，至少指向3300点，甚至指向3500-3600点。这个预判，在我的研究体系中，绝对是个大概率事件。不能含糊！

其次，我多次提示，整个B浪波段反弹行情，将以复杂多变的形式展开。而持续的时间，将维持三到五个月。因此，那种期待行情一蹴而就或者板块持续激昂的幻想是不切实际的。一定要对行情的辗转跌宕有足够的思想准备。因此，做波段反弹，最为要紧的是，踏准节奏和低吸高抛。节奏一乱，不赢反输。

我曾经了解到不少投资者在B浪反弹中的操作状况。发现很多投资者在B浪反弹中仍然沿用的是多头市场的操作手法：形态放量拉升去追入。有的投资者甚至还是用牛市中的涨停板追板法去投机。这样的操作结果，绝大多数情况下，稍有迟疑，第二天就容易吃面。因为B浪反弹中，绝大多数情况下，板块都是轮番反弹的市况。

B浪反弹之所以板块或个股的持续性差，一个重要原因是：B浪反弹通常只是过分超跌后的市场修复性行情。前期猛烈的下跌过程中积累了层层的套牢盘，不经过反复折腾，反弹就不可能得到持续。

所以，在B浪反弹的进程中，投资者一定要有足够的耐心。盘感好擅长短线的，要在大盘或个股回落整理到位后才做适量的低吸，以便在其后的回升中进行滚动式降低成本的操作。不善短线的，干脆就等待整个反弹波段基本完成时再做减仓操作。当然，个股等待的前提，是个股基本面有保障。而要预估波段反弹行情的完成时间，当然就要多参考本作者的文章了。

那么，2863点B浪反弹行情以来，目前进行到何种阶段了?

我的看法，不经过震荡整理，反弹继续向上方拓展的可能性正在减少。从时间上推算，若没有特别的外力影响，未来两三周，大盘很可能需要再度蓄势整理，从而为预期中六月下旬反弹波段的再度推升夯实基础。

所以，下周起，投资者要注意根据大盘节奏调整好自己的持仓结构。

在2863点开始的第一轮反弹中，我们已经知道，行情表现的方向主要体现在制造业和资源上，例如：房产、汽车、新能源、半导体以及煤炭等。我在想，拉动经济，无非就是三驾马车。而我们能够自己把控的两大块，应该就是投资和消费。在已经进行的第一轮波段反弹中，以制造业和资源为特征的投资拉动已经开始显现市场和社会效应。如果这些板块短期出现分化或调整，我预期中的六月下旬以后展开的第二轮波段反弹中，是不是消费拉动也该表现一下了？

随着抗疫情况的不断好转，食品饮料、旅游、机场、购物、餐饮、家电、甚至娱乐传媒，是不是也该翻身闹革命了？让我们翘首以待。

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石建军（石天方）：五月波段反攻，关键选好个股！（之二）

大B浪波段反弹正在有序展开，“3000点下方是阶段性空头陷阱”的预言再度实现！整个波段大反弹将以何种形式进行？整个波段的理论回升目标至少到哪里？什么板块正在或仍将跑赢市场？它们的代表股又是谁？每月一期的特别文章为你倾情解读。·

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石建军（石天方）：投资消费双拉动，氛围果然在好转

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

本周A股大盘是一根低开高走的中阳线，上证指数回到5周均线3086点附近。目前，上证指数的10周均线在3173点，每周大致以40点的速度下移。按照这个速度，下周，10周均线的预期位置在3130点附近。而根据移动平均法则，下周，5周均线的位置大致是在3050-3060点处。

按照周移动均线的位置粗略推算，下周大盘惯性走高会面临3130-3150点的技术性压力。而受阻回撤的话，也会在3030-3050点一带获得技术性支撑。

上面的理论推导，只是对下周而言，实际意义并不大。我们感兴趣的，仍然是波段演变的趋势和结构。

最近两篇文章，我的基本观点，读者应该都非常清楚了。这就是：2863点起，上证大盘已经进入了B浪波段反弹的进程。虽然，5周均线尚未走平向上，但波浪形态和结构会有提前预判效应。

对于这个B浪反弹，我前期的文章早就做了预判：反弹高度大概率会指向3300-3500点方向。所以，未来两周，随着5周与10周均线的靠拢并向上金叉，进场参与这个波段反弹的资金必定会逐渐增多。原因其实也简单：二到三季度的这几个月，我预期，这是今年唯一一个有操作意义的波段行情了。

当然，反弹的道路是比较曲折的。每上行100个点，都会迎来较为频繁的震荡整理。尤其是3200-3300点这个区间，会比较折腾。

指数会折腾，但几个主要板块则会以轮番表现为主。

从五一假期以后的这两个交易周的情况看，芯片半导体、5G基建、房地产、汽车和新能源等板块都先后有所表现。尤其是本周后半周，汽车和房地产板块的上涨力度很令人瞩目。在市场沉寂了四、五个月后，能看到几个较为激荡的板块行情出现，着实令人有了耳目一新的感觉。表明市场的氛围确实已经有了好转。

汽车和房地产之所以本周表现亮眼，一个重要原因，是汽车下乡的政策导向和房地产政策的有所缓和。

我研究了汽车板块中几个有代表性的公司基本面的状况，发现今年一季度的销售利润出乎意料的好。虽然，四月份受疫情影响较大，但今年的总体预期应该是相当不错的。

想想也是，要克服不利因素，稳定经济目标，汽车和房地产两大块是很重要的抓手。不过，房住不炒的大框架没有变，所以，我个人更倾向于汽车在稳增长中的作用。

在现有的国际国内环境下，根据经济学基本原理，拉动经济的三驾马车中，我觉得，投资和消费可能是当前更容易见效的两驾马车。所以，在这个波段反弹行情中，制造业和消费服务业更值得重视。投资者在进行资金配置时，一定要兼顾好制造业板块和消费服务业板块的相互比例。争取在本轮波段行情中获得较为满意的操作效果。

至于具体方向，投资者也不用太着急。未来两周，有的是时间和机会去踏准板块和个股的节奏。这个问题的展开，还是老规矩，放到下周或下下周的特别文章中再讨论吧。

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石建军（石天方）：五月中旬是波段反弹的重要时间

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擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

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节后开盘，本周只有两个交易日。但周线是一根回吃节前周线下影线的小阴线。完全符合预期。

节前这根周线的下影线太长，客观上需要消化。在一个下跌波段中，凡是太长的周线下影线，大都需要消化浮动筹码。这是其一。

其二，本轮下跌波段开启以来，到下周，是第21个交易周。我前两篇文章已经提示过：大A浪的波段调整，从时间上看，很可能要到五月中旬才是一个窗口期。一方面，时间序列上，五月的第二个交易周特别值得注意。另一方面，上海疫情的好转和企业的复工也要到五月中旬才能看得更清楚。

所以，尽管节前一周的这个超跌反弹很有激情，但无论从基本面还是从技术面，都有消化上周这根周线的下影线的客观要求。当然，隔夜美股的下跌对A股的低开也有明显影响。

那么，本周大盘的回落，能否稳定在上周指数的低点2863点之上结束呢？我认为可能性不小。

因为，除了上面我提到的几个重要因素外，一个非常重要的因素，就是我上周五文章提到的：“2800点之所以如此引人关注，在技术分析上是有重要原因的。因为2800点是上证指数2013年6月的低点1849与2019年1月的低点2440这两个重要历史低点的原始支撑趋势连线的支撑位。这个防线如果失守，后果将非常严重。因为形态结构上，无论空方最终下看2500还是2000点，技术理论上都是无法完全排除的。”

顺便再补充一下，在上证指数的普通坐标周线图上，实际上，这根原始支撑趋势线还不仅是1849和2440两个重要历史低点的连线，甚至2005年6月的998点，也落在了这根极其重要的原始趋势线上！2863点，完全可以看作是上证指数十七年来的原始趋势支撑线在起作用。

有投资者在我文章下面留言，大意是：万一2800点破位了，是否这个股市从此没法参与了？

首先，我还是认为目前不要过于悲观。先将预期中的大B浪反弹波段做好。这个应该是近期的大概率。我仍然期待，理论上，这个预期中的大B浪反弹高度能够摸高3300点附近甚至更高一些的空间位置。

其次，即便以后真的出现投资者担心的极端情况，要记住，趋势线只是市场分析的一种手段而不是全部。我上面已经讲过，2500点附近甚至2000-2200点区间，都是重要的历史支撑位置。即便是普通坐标的上证指数，更原始的支撑线还有95点和998点的连线呢。

另外，投资者千万别忘了，我现在研究A股，并不仅仅只用上证指数来分析和描述市场。沪深300、国证A指和创业板指等，一个都不能少！我早就预言过，在某个特定的时刻，很有可能，F3里的上证指数会被一个更为客观的样本指数所代替。就像以前F4里，用深证成指代替了深证综指一样。

所以，以后做股票投资，要以市场的阶段性活跃指数作为主要操作依据。例如，2019年初起的三年里，如果你是用创业板指来指导操作，那就对了。而2016-2018年，你是用沪深300来指导操作，同样是对了。实在看不清楚，那就以国证A指多多指导你的操作！

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石建军（石天方）：会议加持，五月波段反弹可期

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本周上证大盘探至2863点后快速反弹，收盘指数3047点。显然，众望所归的2800点的支撑还是发挥了重要作用。

2800点之所以如此引人关注，在技术分析上是有重要原因的。因为2800点是上证指数2013年6月的低点1849与2019年1月的低点2440这两个重要历史低点的原始支撑趋势连线的支撑位。这个防线如果失守，后果将非常严重。因为形态结构上，无论空方最终下看2500还是2000点，技术理论上都是无法完全排除的。

我在上周的文章中，着重谈到了时间和空间的关系。我特别强调，由于2019年初以来的一轮基本上升大浪足足运行了三年的时间，所以，今年开始的调整，是对整个三年牛市的总调整。调整持续的时间至少需要一年到一年半。因此，今年以来，到目前为止的调整，在性质上还只是整个大调整中的大A浪的部分。也就是说，即便五月份开始大B浪反弹三到五个月，其后，还会有很长一段时间的大C浪调整的过程。

那么，上证指数本周的2863点是否已经成为大A浪调整的低点呢？应该说，可能性很大。

一方面，在技术形态上，从去年12月以来A股的这段下跌波段的结构看，目前在周线上，一组五浪下跌的形态已经比较清晰。另一方面，本周低点的产生是在前一个3023点政策底之后产生的市场底。也基本符合市场底通常在政策底下方5%的位置上产生的概率统计。并且再度受到了会议精神的加持。

当然，由于本周又出现了近180点的长下影线，五一长假后，上证指数也许还会用几天甚至一两周的时间来消化本周的这根下影线。但从整个大A浪调整的时间周期推算，五月中旬正式推进大B浪波段反弹的展开很可能是大概率事件。而只要大B浪反弹波段正式推进，其理论目标大概率将指向在3300-3500点的空间高度。

虽然，大盘能如愿展开一轮像样的波段反弹是一件大好事，但我还是要再度郑重提示：即便是大B浪波段反弹，毕竟仍然是反弹属性。反弹一经展开，届时，千万不要被市场上必定会出现的所谓新一轮牛市开始的喧嚣所迷惑。由于本轮大A浪波段调整在结构上类似5浪下跌的结构推动，一旦大B浪波段反弹结束，其后的大C浪，要么用拉长时间的复式调整来完成，要么用之字形创新低的下跌方式来展开。所以，若其后果真如我预期的那样有三到五个月的大B浪反弹，那将是今年唯一的一个可以操作的波段。切不可存在更多的侥幸心理。

简单提一下创业板。

创业板指数本周最低跌至2122点。创指与大盘的反弹时间理论上应该是同步的。至于波段反弹的理论空间，概率上，还是我之前说过的两个位置：2800或3000点。

顺便提示一下，由于资金面和投资信心的原因，B浪反弹通常是几个主要板块轮动为主的。根据会议精神来看，消费、基建、互联网平台经济、房地产和注册制都被涉及到。值得欣慰的是，这些行业，恰恰是我近阶段最为关注的板块。

祝大家五一长假平安、健康、快乐！

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石建军（石天方）：五月波段反攻，关键选好个股！

让我们再次重温巴菲特说过的最重要的三句话：

第一句话：“如果你不能持有股票十年，那你就不要持有它十分钟。”

第二句话：“我一生追求消费垄断性企业。”

第三句话：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”

感谢市场给我们提供了如此历史性的机会，为什么我们要错过？

让这些优秀公司的股价去短线波动吧，我，只在乎它价值的明显低估。

请至我的微*信*公*众*号  石建军（石天方/股海慈航）

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阅读我只在每个月底写的特别文章！

石建军（石天方）：对上证大盘和创业板指阶段走势的预判

石建军，笔名石天方。

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本周上证指数是一根略带下影线的锤头小阴线。这根周K线的下影线虽然最低探至3140点，但很快回到3200点附近，表明我前期预判的3150点的支撑位目前还是有效的。

不过，目前的市场也存在着两个问题：

其一，创业板指数本周跌破了三月份的低点。表明：科技和成长类股票继续被市场抛弃。

其二，国证A指近期走势表现为逐级下台阶的迹象。表明：整个市场的流通市值还在下降。

以上两个现象，综合起来的结论就是：整个市场的宽度还存在不足。市场资金的活跃度仍然没有得到真正的提升。而上证指数近期之所以相对强势，显然主要得益于上证50和沪深300指数中权重板块股价的提升。

从权重板块的表现看，正如我前几期月底特别文章所提示的那样，银行板块对上证指数的贡献最为明显。其次来看，酿酒、医药和券商对指数的贡献也功不可没。当然，其他权重不太大的旅游、农业等困境反转板块和民生板块，也给指数作出了一些贡献。

今天的文章，关于大盘，我想谈论这样两个问题：

第一，上证大盘近阶段是否还会再创3023点的新低？

第二，创业板将在什么位置出现波段反弹？

对于第一个问题，我的观点仍然没变。这就是：即便大盘还有小幅调整，上证指数的3023点，大概率仍然能够成为二季度波段反弹的低点位置。

我前期的文章多次谈到，3150点是近期上证强势整理的支撑位。只要上证指数能在3150点的上方附近小幅震荡整理维持一些时间，改善了均线和指标系统，反弹就能够再上一个台阶。这是相对理想和正常的走势预期。

那么，万一3150点不能企稳，是否意味着上证指数会再创新低？我前面已经表示过：在像样反弹波段完成前，上证指数直接再创新低的概率极小。因为银行、白酒、券商三板块对指数的稳定作用很大。所以，即便3150点没稳住，上证走势最有可能的走势也应当是：震荡向右“飘移”一小段时间。形成类似收敛底的形态特征。

对于第二个问题，创业板已经创了新低，接下来将如何运行？理论上，根据大形态测量，在破位2500点之后，创业板指在理论上最终可以指向2000点方向。但是，创业板作为反映科技成长股的指数，在为期三年的这轮基本上升大浪中，是一个相对强势的领先指数。所以，过度下跌的理由并不充分。因此，我预判，创业板指在2200点的支撑将是相当强劲的。虽然目前创指的走势尚未明显止跌，但我强烈预期，创指止跌后的反弹波段将会相当强劲。而波段反弹一旦展开，收复2800-3000点的可能性是相当大的。所以，虽然创指本周创了新低，但从波段操作的角度看，我非但不悲观，甚至认为，下跌，将会给价值成长投资者带来更好的操作机会。

当然，正如我在前两篇文章中所说，无论上证大盘还是创业板指，B浪反弹的展开过程将非常复杂。徘徊的时间将明显大于上台阶的时间。所以，一旦选中心仪的个股，要有足够的耐心去等待上涨波段的完成。当然，我所说的心仪个股，必须满足我一再强调的两个基本条件：一是前期调整非常充分，二是公司质地确实过硬。

至于如何继续挖掘到符合上述两个基本条件，并且可以耐心持有并反复上涨的个股，那是我下期的付费文章中将要继续谈论的内容。

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石建军（石天方）：再谈A股全年走势及对具体波段的展望

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最近两个周五的文章，我对今年行情的总体框架和接下来市场波动的结构属性进行了全面推演和归纳。我认为我的这两篇文章，将成为今年A股市场行情演变的总纲领。

有趣的是，本周的后两天，上证指数出现了短线调整，个别投资者就蒙圈了：不是有可能反弹到3500点以上吗，怎么连3300点都过不了？显然，这种蒙圈的人，根本就没有认真阅读我的文章，更没有深刻领会我文章的精髓。

为了进一步加深读者的印象，我再次简单罗列我对今年全年市场走势的预判：

1、今年初开始的A股调整，将历时一年乃至一年半。

2、3023点大概率是B浪波段反弹的起始点。反弹理论最终目标3500甚至3650点。

3、B浪反弹将非常曲折，很可能要耗费五个月或以上的时间。

4、其后的C浪下调，可以不创新低，也可以再跌至2800点。取决于B浪反弹的高度。

如果真正看懂并理解了我的观点，就应该明白，3300点只是整个B浪波段反弹过程中的一个坎而已。短线调整根本改变不了整个B浪波段反弹的总体性质。

上周五的文章，我强调了我对大盘短期走势的判断：短线回调的合理位置，应当在3150-3200点区间企稳。这种短线调整，是很合理的。不用说3200点了，即便再度调到3150点，也无所谓。影响不了3023点作为B浪反弹起点的性质判断。

今天我想重点谈的内容，是在更具体的层次上展开对未来几个月行情趋势的预判。

我在我的预判总纲领里，谈到了B浪反弹的持续时间问题。重点就是两个字：“曲折”。所谓曲折，就是既复杂又折腾的意思。

我在总纲里说了，A股调整从年初算起，如果是强势调整，需要一年的时间。否则，就需要一年半。由于A浪调整了三个月，如果B浪反弹五个月，C浪再调整五个月，那么，整个大二浪的调整就将在明年一月结束。而如果B浪反弹用了七到八个月，那么，C浪见底的时间就将在明年的三月或四月份。

根据这样的时间推演，如果是五个月的反弹，B浪反弹的高点，大致在八月份左右。若是七到八个月的复杂型反弹，则B浪反弹的高点就会出现在十月或十一月。

可见，无论B浪反弹的用时是多少，整个二季度乃至三季度的一半甚至全部时间，都将归纳在B浪反弹的波段进程之中。

我内心的期望，当然是前一种反弹的时间进程。即：B浪反弹五个月。这样，明年一月份，A股就有望进入新的基本上升大浪。

不过，期望归期望，预判也只是预判。我提出的总纲领也好，对于具体波段的分析预判也好，虽然我自以为是，但毕竟是沙盘推演，投资者不可全信。打上一句申明：“本只是作者个人观点分享，不构成任何建议”。也算是模仿那些研报文风，做一个“风险提示”。哈......

对了，在这里，我要再度强调一点：我虽然是以上证指数来表述和推演A股的未来趋势，但真正能反映新的上升大浪特征的，是国证A指或中证流通指数的运行趋势。之所以用上证指数来描述，无非是因为绝大多数投资者习惯了用上证指数来叙述行情走势而已。市场的真正走势，在现有指数的框架下，我认为应当以国证A指或中证流通为主。我的看法，上证指数不能客观反映中国A股的真实走势，早晚会被边缘化。沪深300现在样本的代表性也有缺陷，只有当未来有了足够多的科技成长类企业也进入了沪深300指数，这个指数的代表性才值得足够重视。

最后，再简单谈一下操作思路和策略：

短期而言，资金的关注点主要在化工、基建、旅游、银行及黄金板块上。都属于保增长、抗风险以及困境反转的板块。投资者在具体操作中要注意控制好节奏。

中期来看，资金的埋伏点还是要放在已经持续下跌一年并且业绩增速稳定可靠且口碑良好的优秀品牌企业上。

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石建军（石天方）：耐心对待波段反弹，中线持有优秀公司

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

上周五的文章，对于A股大盘，我归纳了几个我认为非常重要的观点：

第一，今年以来的市场调整，很可能是对2019年年初以来为期三年的一轮基本上升大浪行情的总调整。调整的时间至少一年。因此，今年以来这三个月的调整，大概率只是全年调整中的A浪性质的波段调整。

第二，二季度起，大盘将开启这个基本大二浪调整中的B浪性质的波段反弹。由于反弹的路径可能比较曲折，所以，反弹的时间，可能会拉得比较长。例如五个月甚至七、八个月。

第三，反弹的空间，有两个备选预案。

一个预案是：反弹站不稳3500点。那样的话，其后的C浪调整就很可能属于之字形的性质。如果是那样，B浪反弹之后，未来上证指数的C浪调整将很可能再去考验2800点。

另一个比较理想的预案是：反弹高度达到3600-3650点的位置，然后再缓慢回调运行C浪性质的波段调整。那样的话，3000点的位置，就能成为整个基本大二浪调整中具有重要历史性意义的阶段性低位。

从最近三周的市场走势看，显然，三月份的上证低点3023点，极有可能就是A浪调整的最低点。也就是说，自3023点起，大盘已经在酝酿B浪反弹。因此，我上面谈到的第二点“二季度起，大盘将开启大二浪调整中的B浪性质的波段反弹”，极有可能正在被市场证实。

我上周五的文章，还进一步指出：“大盘本周的回调，大概率属于两次回调。不创新低的概率极大。比较合理的位置，应当在3150-3200点区间内企稳。然后展开B浪的波段反弹。

本周，上证周线是一根低开高走的中阳线。本周的低点3159点，恰巧就在我周五文章中提到的3150点支撑位附近。如此，二季度开启B浪反弹的预判，准确率会非常高。

根据我上面的三个重要观点，显然，二季度的这个B浪反弹，无论是预案一还是预案二，其共同的目标，首先应当指向3500点方向。然后再跟踪观察其后市场的演变趋势。

因此，二季度操作的主要策略，也首先应当是以做好波段反弹为主。

当然，正如我上面所谈到的，整个B浪反弹的波段，会运行得较为复杂。反弹初期，反复折腾的概率也比较大。所以，对于二季度的反弹，投资者要有足够的耐心。

从短线看，以上证指数为例，首先，大盘需要踏实3150-3300点的小箱体。即便其后再度出现短线回调，上证指数也始终能够稳定在3200点之上。这样，最多再用大约两周的时间，5周均线就能走平上翘，去迎接10周均线的稳健下移。一旦5周与10周均线金叉，B浪反弹就能看高一线了。

对于A股大盘的走势做到预案在胸之后，接下来就是板块的操作方向了。

从最近的市场资金动向看 ，银行、房地产、休闲娱乐、数字经济和消费等板块表现不错。

银行板块，因估值低和传统分红率较高，受到大资金的关注和配置理所应当。

累计调整较为充分的房地产板块，在稳经济的目标下，适当活跃也无可厚非。

休闲娱乐方面，春暖花开时节，旅游、手游等有所表现也可以理解。

数字经济，属于国策引导的行业，时不时表现一下，也正常。

消费板块，是永远的题材。其中，白酒板块与大盘指数的相关度很高，可能还有一定的防范病毒的功效。中线资金愿意经常关照，确实也有其合理的逻辑。

要提醒的是，无论什么板块，连续走高了一些日子，就要提防回落。毕竟是反弹波段中的板块或个股机会，基本不存在持续发酵的题材和热度。

不过，虽然板块起伏提供了不少市场操作的机会，但我还是主张，投资者应该从基本面的因素出发，选择可以中线乃至长线持有的优秀公司。

什么才是优秀的可以中线乃至长线持有的公司？关于这一点，我在上周五的付费文章中已经谈得非常详尽了。至于选股原则，归纳起来，无非这样三条：

其一，持续多年，年均净利润增长率不低于15-20%，十年乃至一百年，这些公司仍然屹立在消费者和投资者的心中。

其二，虽然无法预期是否能够成为百年老店，但其科技含量和行业地位无可动摇并且与社会生活和国计民生息息相关的优秀公司。

其三，上述两类优秀公司的股价，已经从最高点下调近一半甚至一半以上。并且从去年初乃至前年四季度起，其股价就已经开始充分调整。

大调整的同时，也赋予了我们大好的时机。不理会市场的短期扰动，我只持有打折给我的优秀公司。何其幸运也！

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石建军（石天方）：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪

前言

让我们重温巴菲特说过的最重要的三句话： 

第一句话：“如果你不能持有股票十年，那你就不要持有它十分钟。” 

第二句话：“我一生追求消费垄断性企业。” 

第三句话：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。” 

 今天这篇文章，是我自认为迄今为止最满意的文章之一。  

感谢市场给我们提供了如此历史性的机会，为什么我们要错过？ 

让这些优秀公司的股价去短线波动吧，我，只在乎它价值的明显低估。

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石建军（石天方）：政策底叠加阶段性市场底的可能性很大

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

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擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

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本周股市惊心动魄。国际资本通过疯狂做空在美上市的中概互联股来打压香港市场的中概互联股和恒生指数，并影响传导到了A股市场。市场一度出现恐慌性的抛售杀跌，上证最低指数直接探至3023点。危急时刻，金融稳定工作会议传来的声音，市场终于出现强劲反弹。周K线留下了一根下影线长达230点的类T字的小实体阴线。

凑巧的是，面对周一和周二中概股的连续暴跌对香港恒指和A股大盘的传导，我当时也立刻强烈意识到了事情的严重性。周三上午开盘后，眼看着上证指数毫无阻挡地向3000点方向滑落，我立即动手写了一份参政议政提案。标题就是：【中概互联ETF不正常持续下跌引发的思考以及防范未来潜在金融风险的对策】。并立即通过有关快速通道向上反映。

本周，A股市场虽然成功赢得了3000点的保卫战，但是，体现在中概互联等事件上的潜在金融风险仍然还未真正消除。我相信，在国家层面，很快会建立起防范和消除相关金融风险的防火墙举措。

回到市场分析上来。

文章开头已经谈到，本周的周K线的下影线长达230点。这根史诗般的长下影线，既表达了国家稳定资本市场的坚定立场和态度，同时也显示了市场超级主力的强大决心和力量。所以，市场舆论普遍认为看到了“政策底”，是完全有道理的。

政策底有了，其后的市场底会在政策底的上方还是下方？历史上，大多数情形都是市场底略低于政策底。但本次3000点的政策底已经不是A股市场的内部问题了。从更宏观、更国际化的视野来考虑问题，我们不能排除本次的政策底同时也叠加了市场底的可能性。

当然，市场真正能够进入回升波段，还是通过技术层面来加以确认。因此，所谓市场底，很大程度上，也可以认为是一种技术层面的底。

目前技术层面的情况是：日线上，股指在5日和10日均线的夹缝中。周线上，仍然是完全的空头排列状态。可见，虽然在短期走势上，我们已经看到了3000-3100点区间的强大支撑作用。但是，要真正扭转一段时间以来形成的空头均线排列态势，还是需要一些时间的。

我上周五的文章已经谈到过，“上证大盘要想改变周线上已经形成的空头态势，没有十几二十周的震荡过渡，是很难扭转的。这样的话，如果没有外力的强力干涉，至少在最近的三、四个月里，大盘最多只能维持一定区间内的震荡态势”。我的这个观点，现阶段仍然是要重视的。

因此，虽然目前市场的颓势得到了扭转，但接下来的整个二季度，更多的时间，很可能将主要在3100-3500的大区间里震荡。

而短期内，当下的主要任务，恐怕是要消化本周这根长长的下影线。毕竟，这里产生了比较多的短期获利筹码。当然，大多数的波段筹码目前还是处在浮亏的过程之中。所以，不经过一定时间的区间震荡，市场是形成不了真正的多头氛围的。

未来若干周，投资者还是要耐下心来。先在3150-3350点的小区间里，做好区间震荡的操作，立足于低吸、适当做些区间内的高抛来动态降低成本。只有形成了市场底，大盘才有望展开波段性质的回升。当然，这个期待中的波段回升，我希望是大二浪调整中的平坦型的B浪反弹而不是之字形的B浪反弹。至于为什么我不认为期待中的二季度的反弹是新的升浪，我在上周五的文章里已经全面分析过了。投资者不妨再去深刻理解几遍我上周五【对市场再认识，做好二季度波段反弹行情】的文章。

最后，近期在投资方向的选择上，一定要从中线价值投资的角度出发，立足在低位和低估值并且业绩可靠的品种上。若能较为前瞻性地把握好行业或板块的盈利波动周期，那就更理想了。这方面的建议，我将在下周五的“付费阅读”的文章中表述。谢谢大家！

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石建军（石天方）：对市场再认识 做好二季度波段反弹行情

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交大金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，94年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

上周末提示的上证大盘有明显向下压力的预感终于在本周成为现实：本周上证大盘向下破位3300点，最低探至3147点，正好封闭了2020年7月初的3152点周线缺口。周K线是一根带有162点下影线的周阴线。

从这根中阴线上，可以解读出不少市场信息。

其一，周线如此长的下影线，表明市场短期在3200点下方的承接意愿很强。5周均线在3432点，下影线直接探至3147点，过度超跌必定带来修复性反弹。从中，投资者可以获得这样的体会：当周线乖离过大时，一定不可恐慌杀跌。

其二，由于长阴杀跌，并且5、10和20周均线已经完全空头排列。这似乎意味着，大盘的中期走势不容乐观。换言之，上证大盘要想改变周线上已经形成的空头态势，没有十几二十周的震荡过渡，是很难扭转的。这样的话，如果没有外力的强力干涉，至少在最近的三、四个月里，大盘最多只能维持一定区间内的震荡态势。

其三，由于10周和20周均线目前在3500点附近，并且形态上，前期有连续五周的时间试探攻击3500点上方未果。如此，3500点上方，大概率将成为二季度上证大盘的重要阻力位。

其四，就近期而言，由于3200点下方有明显的低位承接力量，而3500点上方又已构成整个二季度的重要压力位，因此，近阶段大盘的主要波动范围，大致就以3200-3400点区间为主了。

上述四点，在正常的市场情况下，应当对于二季度是适用的。除非出现更为极端的情形。

那么，更为极端的情形又将是如何的呢？那就要从更大的视角来研究考虑了。

所谓更为极端的情形，是指上证指数3147点也守不住。大盘其后再下一个台阶。这种可能性虽然小，但作为一种预案，有，终归比没有好。

为了分析上证大盘的状况，我们需要借助国证A指的研究。

我之前多次谈到过，国证A指，是以除去ST股以外的全部流通股为研究样本的指数。它真实地反映了所有流通股的市场走势。

从国证A指上，我注意到，自2018年10月3300点开始的一轮上升行情，到去年12月的6416点，历时三年的牛市，很可能已经全部结束了。这样判断的一个重要标志是：今年1月开始的下跌，已经跌破了这个为时三年行情的上升通道。如此，在技术理论上，国证A指今年1月开始的调整，就不再是一轮基本上升大浪过程中的波段调整，而是对于整个历时三年的基本上升大浪的调整，这在调整的属性上，应当定性为大二浪的调整性质。若果真如此，国证A指的调整周期和调整级别就与创业板指数的调整周期和级别完全对应上了。

作为一种预案的备选，若今年以来的调整真的是大二浪的调整，那么，从时间上推算，今年初开始的大二浪调整，至少需要一年的时间。调整的幅度，则为上涨幅度的三分之一到二分之一。从调整的空间来看，国证A指的调整位置应当对应在4858-5377之间。

从实际情况看，本次国证A指的调整低点在5225点。已经满足了三分之一的调整幅度。因此，如果是强势调整性质，本周的低点已经满足调整的幅度要求。但如果是偏弱调整，国证A指还有可能调整至4850点附近。

用国证A指来映射上证指数的话，我们就可以进行如下的推论：

其一，如果是偏强调整，本周上证的低点3147点可以成为本轮调整的重要低点。但如果是偏弱调整，上证指数的调整目标还可以低至3000点一带。

其二，原本期待沪深300指数今年能够拉出补涨性质的新的上升浪从而带动上证指数能够再摸一次3731点的新高，但国际局势和股市的动荡使得这个期待落空，春季行情夭折。沪深300指数的走势特征也已经不再是上升浪的特征而转换成了震荡调整浪的性质。如此，我们对上证指数的浪型认识也必须作出修正。对应于国证A指和沪深300指数，上证指数目前的基本浪型很可能也已经处在震荡调整的大A浪中。换言之，由于上证指数已经不能准确反映市场的真正结构和面目，原先期待的上证五浪上升很可能已经不复存在。有鉴于此，今后，我们还是要更多地研究相对而言能够客观反映市场真实面貌的国证A指的浪型结构。

其三，根据前面的分析，各位可以看到，上证指数3147点是近期一个很重要的波段低点，该点位成为A浪调整低点的可能性很大。但也正因为预判今年以来的调整只是A浪调整的性质，我们对于接下来大盘有望出现的B浪反弹，不能寄予太高的期望。3500-3600点，大概率成为上半年波段反弹的重要阻力。

其四，如果我对大盘的再认识正确的话，从时间上推算，二季度B浪反弹之后，仍要提防三季度的C浪调整。

其五，大盘未来的调整结构，可以是平坦型的区间震荡调整，也可以是向下倾斜型的之字型调整。前一种，3147点可以不再破位。后一种，则要去3000点附近寻找底部支撑。

就写到这里吧。最后，请各位记住：胸中有预案，但操作要现实。认真做好二季度的波段反弹吧！至于操作策略，擅长短线的，可以投机局部个股热点。中线操作的，还是要寻找去年以来一直下跌但公司质地有可靠保障且在行业有影响力的企业。

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【转发】云飞：大宗商品与赛道股是否存在更多机会？带来哪些启示？

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云飞，曾就职于上海陆家嘴大型金融机构超过10年，尤其擅长组合投资。其谈论的范围，以股票市场为主，但不限于股票市场。

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【以下为正文】

    本交易周境内与境外的各种信息较多，俄乌冲突延续但即将展开第三轮谈判；周中，美联储鲍威尔在众议院听证会上表示，支持3月加息25bp开启加息缩表周期；周末，两会开始。本篇文章阿飞对上述信息结合市场，展开一一解读，并将对读者朋友关心较多的必选消费和中概互联进行回复。

一、俄乌冲突后续影响

     截至目前，俄乌战争还在继续，并即将开展第三轮谈判，后续究竟会如何发展暂不明朗，但从公开信息中我们可以发现一些细节线索，俄罗斯似乎比乌克兰更急于推进谈判，且谈判条件明显松动。

    第一轮谈判时俄罗斯提出：1、要求乌克兰承认2014年开始被俄罗斯占领的克里米亚地区属于俄罗斯；2、要求乌克兰去军事化（将导致乌克兰丧失部分国家主权）和去纳粹化（暗示本届乌克兰政府下台）；3、要求乌克兰保持中立立场（确认不加入北约）。但第二轮谈判中，对于要求乌克兰承认克里米亚地区以及去纳粹化已经不再提，仅在去军事化和要求乌克兰不加入北约这两方面有所保留。然而双方目前依然没有达成建设性的一致。

    相比而言，显然乌克兰方面越来越“主动”，又是宣称从防守转为反攻，又是宣称大量西方雇佣兵进入战场。全世界对俄方的“行动不利”，出现诸多猜测，但我们可以大致推测到的是，西方将俄罗斯部分银行踢出SWIFT系统的制裁着实给予俄罗斯的贸易出口及国内经济带来了极重的打击，俄方虽然没有表态，但一定被掣肘得非常厉害。卢布下跌30%，涉及被制裁的诸多俄罗斯银行直接面临破产，出口受到极大冲击，莫斯科交易所暂停交易且禁止外资抛售俄股。显然俄方也不希望这种情况持续时间过长，代价实在太大，所以在谈判的博弈中似乎没有开战国应有的强势。

对于市场，由于俄国是能源及部分金属和农作物的出口大国，影响最大的部分无疑是能源和资源股，所以本周油气板块和一些资源股表现都非常出彩，周期股又开始被各大卖方拿上研报。跟踪云飞光年的读者朋友知道，阿飞在2022年开始之际就开始看好油气板块尤其是油服。其实即使没有发生俄乌冲突，油服一样会走出行情，因为油服的行业拐点取决于油气公司的资本开支。50美元与100美元，对油气公司的资本开支有着本质区别；但100美元与120美元的油价，其实对资本开支并没有太大影响，马力已经开足。俄乌冲突只是作为一个催化剂，在情绪上点燃了整个油气板块。

从中期来看，油服的行情还没有走完，整体的估值和上涨幅度并没有到位，市场的交易热情只集中在一些低市值小票上，中军的交易热情并不高。但需要提示的是，短期经过俄乌冲突的发酵，一旦油价见顶，油服也会跟随市场情绪产生调整。当前对于油价的两个利空已经落地且被市场消化，一是伊朗核协议即将落地，伊朗在后续大约将增加每日100-150万桶的原油出口；二是西方国家已经基本确定将一次性释放6000万桶战略石油储备。但基于俄罗斯被制裁带来的原油出口影响据市场推测大约是每日300万-500万桶，因此全球原油供需矛盾依然无法解决，油价周五晚上继续大涨。

那么短期内油价的见顶的因素会来自于何处呢？两个方面，一是当前接近120美元一桶的油价已经开始破坏全球的原油需求，亏本运营的相关企业将越来越多，需求端对原油的下降会逐步体现；二是，欧美已经在周五明确表示，如果俄罗斯从乌克兰撤军，将解除新增的制裁。显然欧美并不希望长时间因为制裁俄罗斯而承担高能源价格带来的经济损伤，所以一旦俄乌谈判达成一致，俄罗斯开始撤军，市场就会预计俄罗斯的SWIFT结算可能恢复，油价很可能会短期见顶。届时整个油气板块也将在情绪的影响下产生调整。

因此，如未来数周内油气板块继续上攻，对大多数散户投资者是短期的卖出机会。如不考虑股价走势，假设俄乌突然谈判达成一致，开始撤军，那就代表石油的供需基本面在短期内的预期发生变化，同样也是短期的卖出信号，这可以提供各位读者朋友参考。因为我知道对于大多数散户投资者而言，股价的大幅波动通常是很难忍受的。

顺带提一下最近因为俄乌冲突，重回大家视野的其他周期资源股。这个部分我原本想在未来某次专门写一篇，但鉴于最近提问的读者朋友较多，这里简单说一下。1、未来2-3年某些资源品可能会出现类似于2006-2007年的超大周期股行情，但目前时机未到。2、根据历史经验来看，原油通常是一轮大宗商品中期行情的收尾品种，原油见顶后，大宗商品的中期行情大概率全部结束。本轮大宗商品行情开始于2020年4月，接近2年。如果此时你进去建仓，鱼尾巴可能还是有点肉，但很容易被鱼刺卡喉咙。3、从美林时钟来看，目前全球经济已进入滞涨和衰退，对于大宗商品的需求会逐步开始减弱，同时美联储加息则会开始压制大宗商品价格。因此，无论怎么看，此时都很难是大宗商品行情的新一轮起点，除非俄乌冲突愈演愈烈，正常情况下股价冲高更多的是获利了结。未来会有行情，但需等下一轮经济复苏周期。周期股的更多内容，未来再谈。

另外，有投资者问卢布跌了30%，现在是否可以抄底。答案很明确，不能。普京贸然发动战争、莫斯科交易所长期暂停开市、禁止外资卖出俄股、欧美冻结俄国人资产，种种事项会令投资者出现两个重要担忧：1、俄罗斯的行为不可预测性太大，且与欧美的对立关系已经激化，谁也不能保证下一次双方会怎么干，没事制裁一下谁受得了。不确定性就是最大风险。2、投资俄国的资本可能会被俄罗斯政权随时限制流动性，资产的流动性本就是定价的重要部分。假设你存了一大笔钱在一家银行放的是活期，银行突然面临风险，你想取款的时候却不允许你取；那么当风险暂时解除的时候，你第一时间想做的一定是把钱拿出来然后再也不存这家银行了。显然，目前被关在俄罗斯的境外资本也会这么干，那么届时卢布还会继续跌。俄国货币的信用在长期角度已经大大下降。

二、美联储表示支持以3月份加息25bp开启加息缩表周期

阿飞之前提到过，面对美国40年来最高的通胀数据，3月中旬加息50bp丝毫不过分，但鲍威尔为了安抚市场，表示3月份可以先来盘小菜。短期内，这似乎将缓解股票市场的忧虑，尤其是对成长股的压制。

但基于目前的油价，预计美国马上就要见到同比上涨8%以上的CPI数据，如果3月份只加息25bp，可以预见的是只要未来通胀数据没有明显改善，后续每次美联储议息会议，更大幅度的加息缩表可能性就会提升。因此，短期喘口气无法缓解中期的悲观。赛道股每次反弹，结果大概率是套住更多的人，弹得越高，套得越多。

三、两会开始

3月5日，两会正式开始，在当天的政府工作报告中有以下几个信息与市场可能存在更直接的相关，供读者朋友们参考。

1、宏观方面，加大稳健的货币政策实施力度，扩大新增贷款规模，2022年GDP目标在5.5%左右。

这个经济目标符合预期，但要做到还是需要“稳增长”方面继续发力。可见的政策力度会继续体现在房地产市场、基建，以及更多的消费刺激。以上三个方面的相关板块，依然将是市场防守思路下的投资核心，与之高度相关的还有银行。这些都会继续是今年防守配置的主要板块。很难让你暴富，但能让你在糟糕的市场环境下独善其身。

2、促进数字经济发展，加强数字中国建设整体布局，建设数字信息基础设施。

     阿飞之前也提到过，今年的所有成长板块中，信息技术部分是非常值得投资者挖掘。有题材、有实质，还是需多公募基金的低配板块（但根据阿飞的观察，信息技术板块的机构配置比例已经开始提升）。5G通信，数据服务器，算力，这些都是在今年整体的悲观市场环境下可用于进攻的品种。

3、继续提出全面实行注册制。

全面实行注册制，除了直接在未来某刻利好券商，同时会给市场起到托底的作用。阿飞前期文章提到过，全面实行注册制需要市场保持一定的交易热度。如果成交量极度萎缩，新股频繁破发，企业就无法正常融资，注册制就难以顺利实行。

4、继续支持新能源汽车、大力推行风光大基地建设。

支持新能源汽车发展一方面是调整能源结构（降低原油需求），另一方面是消费刺激。风光大基地则是阿飞一直提的长期能源革命。这些相关股票的关键不在需求端，而是供给端和估值。简单来说，长期看好，做中期如果吃到波段反弹了最好是见好就收，成长股C浪杀完后再考虑布局。

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最后，对于读者朋友提问较多的两个问题做一下回复：

1、必选消费是指什么？

顾名思义，必选消费就是老百姓几乎每天都要吃到用到的消费品，而不是可有可无的消费品。读者朋友们完全可以从生活中出发，略微细心观察即可。简单而言，无非“柴米油盐酱醋茶”，一些调味品、个别饮料、一些出场率较高的食品，以及它们的配方原料。这些东西受成本端影响，在不知不觉中涨价了可能几毛几元钱，你可能并无明显感觉，但企业利润可能增加了不少百分比。

2、如何看待中概互联？

中概互联在2021年初见顶后，彻底沦为“中丐互连”，截至周五走势再度破位，令人心碎。每年年底都含港股的价值洼地，谁知地狱根本不止18层，洼地之下还有地下室......

核心原因是高层对这些垄断性资本形成高度关注，并持续对行业进行政策压制。据传，2月下旬监管再度要求各银行排查与蚂蚁的合作，这是中概互联目前处境的一个缩影。政策的高度压制，让市场对这些企业原本无限宽广的未来期望幻灭，期望下降了，市场就要杀估值了，尽管目前部分企业的利润情况还没有恶化。

从当前情况来看，中概互联的估值已经比较便宜，很可能进入了一个历史底部区域，但目前依然是左侧阶段，只适用于逆向投资。指望买入后立刻赚钱是很困难的，投资者需具备极好的风险控制及风险承受能力。关注该板块的投资者，不要在一个位置重仓，跌多了买一点，并保持耐心，是更好的策略。政策利空出尽以后，右侧机会就会到来。

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