大事件！央企整车战略重组解读！

事件性驱动

国资委：打造世界一流汽车集团将对整车央企进行战略性重组

国务院国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛（2025）上表示，下一步将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度。

行业机构解读：

整车央企战略重组解读：产业集中度增加利好市场龙头，关注央企-民企合作新模式

1、将对整车央企进行战略性重组： 鼓励央企加大其他合作，统筹推动汽车央企融入全球创新网络，有序开展海外布局。

2、着力整治汽车行业无序竞争等乱象： 将着力整治市场乱象，规范竞争秩序，维护公平的竞争。对质量不过关、牺牲利润抢占市场的行为严格处理、及时通报。

点评：

1、战略重组对市场属于变相出清，释放空间反而利好当前市场龙头。目前国内央企主要是长安、东风、一汽等三家公司；此前便已有长安东风合并的传闻，不过合并的成效仍有待观望： 

1）目前三家央企在电动市场上表现均处弱势，仅有长安能维持其市场份额，因而此前市场有央企合并弱弱联合的看法，类似领克并入极氪；

2）同时三家央企规模均较大，涉及产品线、业务部门、研发条线错综复杂，大体量公司合并其效果仍是有待观望的。

市场出清加速。三家央企在新能源领域互为竞争对手，其产品&技术布局均有重叠，合并后必然要削减SKU，对子品牌及车型进行出清，因而市场在央企合并的背景下是市场出清加速，其出清的市场份额将由市场表现较为强势的龙头公司承接，#首先利好比亚迪、其次利好吉利汽车、小鹏汽车、零跑汽车。

2、关注央企合作新模式及利好主机厂。如前文所述，目前央企在国内目前市场表现弱势，因而三家央企均有和民企合作提升自身竞争力，如长安、东风选择华为，并推出带有HI模式的阿维塔、深蓝、岚图等品牌；一汽近期亦官宣和零跑合作，#共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作。24年起，国资委对央企新能源汽车业务进行单独考核，央企在考核目标及本次官方指引下或持续扩大其对外合作，#关注零跑汽车等公司在本轮合作中的新机遇。

25年的整车市场是竞争更加激烈的市场，基本面角度推荐爆款打造能力强+处于新车周期的比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车和零跑汽车，关注其25-26年业绩超预期之可能。

若市场情绪维持乐观，则智驾浪潮下港股汽车股向科技股估值切换机会，AI+智能化+机器人布局最广的新势力公司，优选小鹏汽车，关注理想汽车+小米集团。

边际关注华为系（赛力斯、北汽蓝谷、上汽集团、江淮汽车）等公司新车周期机会。全产业链研究

一则报告砸崩美股AI板块：微软退租2GW算力的蝴蝶效应

深度解析——这份让市场颤抖的报告说了什么？

核心要点：微软战略收缩引发产业地震，但真实需求暗流涌动

3月26日，TD Cowen一份看似常规的行业报告，却在资本市场掀起海啸。报告披露微软在过去6个月终止了欧美地区超过2GW的数据中心租赁协议——这个数字相当于30个标准核电机组的供电能力，足够支持50万台英伟达H100 GPU全年不间断运转。消息一出，费城半导体指数单日暴跌3.3%，英伟达市值蒸发1300亿美元，超微电脑等设备商股价更遭血洗。但数据中心的真实世界远比资本市场反应复杂：谷歌正在欧洲疯狂扫货，Meta在美国大举接盘，OpenAI悄悄布局超级算力，一场算力暗战已然打响。

市场最初将微软的退租解读为"AI算力过剩"的明证，但TD Cowen的实地调研揭开了更具张力的产业图景。微软放弃的2GW容量中，1.2GW被谷歌迅速接盘（主要填补法兰克福、都柏林节点），剩余800MW由Meta收入囊中（重点布局德克萨斯电力走廊）。第三方IDC运营商Equinix的财报电话会透露，这两家接盘侠的新增订单包含20%的溢价条款，折射出头部玩家对优质算力的争夺已到白热化程度。这就像音乐椅游戏突然加速：当微软起身离场时，早有竞争者攥紧了入场券。

产业冲击波：设备商遭遇技术换挡阵痛

报告中最具杀伤力的细节藏在第17页："由于超大规模客户全面转向液冷架构，Vertiv在手订单中有35%面临技术参数重置"。这解释了为何设备商业绩预报尚可，股价却遭无情抛售——微软最新部署的浸没式液冷方案，使单机架功率密度突破100kW，是传统风冷的4倍。但技术跃迁需要代价：谷歌要求所有新采购的PDU（电源分配单元）必须集成温度传感模块，这导致原有产线设备报废率高达40%。更残酷的是，头部企业集体进入"技术观望期"，戴尔服务器部门负责人私下透露："客户突然要求所有报价单增加'可支持液冷改造'的附加条款，但我们连改造标准都还没拿到。"

隐秘主线：OpenAI的基建阳谋

当市场聚焦微软退租时，TD Cowen用整整8页篇幅揭露了更危险的信号：OpenAI正在组建自己的基建军团。其规划的Stargate项目每个供电需求达1.5GW（相当于三峡电站1%装机容量），且要求配套专属变电站。更值得警惕的是人才争夺战——过去三个月，OpenAI从AWS、Meta挖走23名数据中心架构师，包括微软前Azure全球供电规划主管。这些动作直指一个事实：当行业还在争论"租用vs自建"时，OpenAI已押注集中式超级算力，这可能颠覆现有云计算生态。

报告全文编译——算力重构时代的生存法则

我们在 NVIDIA GTC 和 DCD Connect 进行的渠道调研显示，尽管微软的租赁取消 / 延期规模超出预期，但整体数据中心需求仍同比增长，这为谷歌和 Meta 提供了填补容量的机会。超大规模数据中心为支持更高密度的重新设计导致设备采购放缓，我们认为这对 2025 年上半年 Vertiv 的订单量构成负面影响。

超大规模需求同比增长；微软租赁取消为谷歌和 Meta 创造机会

上周在圣何塞举行的 NVIDIA GTC 和本周在纽约举行的 DCD Connect 会议的一个明确结论是，超大规模数据中心总需求同比增长，驱动因素与我们 2 月底强调的一致。针对微软，自发布首份关于其租赁取消的报告以来，我们的补充渠道调研显示受影响的第三方数据中心运营商范围已扩大，涉及美国和欧洲的租赁终止。除取消租赁外，微软还存在租赁延期情况。结合我们从 PTC 获得的信息，微软在过去六个月已放弃美欧两地 + 2GW 的待租赁容量，并在上月同时延期和取消了现有数据中心租赁。我们认为，微软新容量租赁的缩减主要源于停止支持 OpenAI 增量训练负载的决定。但租赁取消和延期仍反映出数据中心容量相对于其当前需求预测的过剩。因此，我们认为租赁延期旨在为微软在主要市场提供中期容量缓冲以支持云 / 推理负载，而取消的是超出其更新后的中期容量需求的部分。

对第三方数据中心运营商有利的是，我们的调研显示谷歌正在填补微软在国际市场释放的容量，而 Meta 则在美国市场承接，这两家超大规模运营商的数据中心需求均同比显著增长。谷歌的需求增长源于我们日益确信的全球容量短缺，其内部需求在 2024 年 8 月因内部提升现有数据中心利用率的举措导致市场退出后（我们于 2024 年 9 月强调）加速增长。Meta 的需求增长则源于其为支持 Llama 模型而大规模扩大数据中心容量。此外，我们的调研显示 OpenAI 正通过与 CoreWeave 的最新合作等案例，越来越多地直接从第三方（包括 GPU 即服务提供商和第三方数据中心运营商）采购容量。值得注意的是，OpenAI 表现出显著的长期数据中心容量规划野心，其计划打造多个 Stargate 项目，每个项目容量介于 800MW 至 1.5GW 之间，潜在累计需求超过 6GW。为满足容量需求，OpenAI 正从其他超大规模企业招募具备设计、建设和容量规划经验的人才，这预示其可能在中长期开始自建数据中心。

渠道调研显示数据中心设备采购放缓，我们对 2025 年上半年 Vertiv 订单量持负面看法
我们的渠道调研显示，数据中心设备采购自 2025 年 1 月开始放缓，原因是超大规模企业为支持英伟达不断升级的更高密度机架路线图而重新设计其未来数据中心。

例如，我们的调研显示微软已确定液 - 液冷却方案（独立于下文所述的空气辅助液冷改造方案），其他超大规模企业也在进行类似设计（谷歌在重新设计方面进展最快）。但这些设计变更导致超大规模企业和支持它们的第三方运营商在新设计确定前无法下单采购设备，因为具体设备类型将取决于最终设计。供应链调研显示数据中心设备采购决策延迟，租赁容量订单被推迟 1-2 个季度。加上第三方运营商为加快上市速度而进行的大量设备仓储，我们预计短期内设备采购将出现空档，可能对 Vertiv 2025 年上半年的订单量构成压力。

推理之路已开启；我们认为起点是超大规模数据中心改造

回顾我们在 2025 年 1 月的报告，微软于 2024 年 10 月通知部分数据中心运营商其改造现有数据中心以支持液冷的计划。随后在 Metro Connect 会议纪要中，我们观察到亚马逊也在进行类似改造，这与其在主要市场的电力回收及跨工作负载灵活性需求相关。最新调研显示，微软正通过侧边装置部署空气辅助液冷系统，以支持传统云数据中心的更高密度机架。值得注意的是，2024 年 10 月的 Azure 基础设施博客文章（与向运营商发出改造通知同期）强调需要使用 "独立式液 - 气热交换器支持通常未配备直接芯片冷却基础设施的传统数据中心"。我们的调研表明，这种空气辅助液冷是更具成本效益的改造方案，可实现数据中心局部高热密度负载的 "定点冷却"，而无需对整个设施进行液冷改造。重要的是，改造的核心动机是加快推理服务的上市速度。通过液冷在主要市场回收电力，超大规模企业已开始释放可用于推理的电力容量，其速度远快于从第三方运营商获取的容量，至少有两家企业正采用此方案支持近期推理需求。因此，我们日益认为推理需求的初期指标将是超大规模改造的速度，而非主要市场中基于现有可用区父子架构的增量子部署的第三方租赁速度。

本文观点选自网络分享，不构成投资建议。

深圳工业展灵巧手观展总结

今日深圳工业展开幕，雷赛智能、因时机器人、强脑科技（与睿尔曼合作）、帕西尼等厂商纷纷展出最新灵巧手，产业趋势有以下几点变化（#最新灵巧手解决方案梳理欢迎私信）：

1）、自由度增加、丝杠用量增加。此前国产灵巧手普遍6个主动自由度，但此次帕西尼已提升至13个主动自由度+3个被动自由度，雷赛智能为6个主动自由度且将在Q2发布15主动自由度的产品，其他厂商也表示有更多主动自由度的产品将会推出，自由度的增加丰富了灵巧手的使用场景，加速行业应用。本次四家灵巧手厂商有雷赛、因时使用丝杠方案，丝杠的长寿命、高负载被多家厂商青睐。

2）、触觉传感器依然为价值量大且通胀的环节。帕西尼的核心技术之一ITPU传感器价值量占到整手的30%，目前需在指尖等处装配11个，未来装配量可能进一步增加；因时搭载触觉传感器的灵巧手比未搭载的售价高出33%。触觉传感器方案依然百花齐放，霍尔式、压阻式、电容式等都有合适的应用场景，用量在不断提升。

3）、价格段更加多元、应用场景更丰富、灵巧手有望加速放量。综合本次展会样品来看，国产灵巧手售价从万元附近到十几万均有，丰富选择空间。应用场景从医护辅助、贴标签，到工业商业自动化，落地场景越来越多。灵巧手不止人形机器人，在多种具身智能体上均可安装，产业放量正在加快。

4）、 关注灵巧手布局进展领先的雷赛智能、兆威机电；丝杠环节的恒立液压、双林股份；触觉传感器环节的汉威科技等；以及丝杠加工设备津上机床中国、无锡科之鑫（双林股份子公司）、华辰装备等。

美国泡沫VS中国景气：拆解蔡崇信警告下的算力投资黄金坑

事件复盘：一场误读引发的算力板块“血案”

3月25日，阿里巴巴主席蔡崇信在香港汇丰全球投资峰会上的发言，让A股算力板块经历了一场“惊魂跳水”。科泰电源、首都在线等个股单日暴跌超10%，奥飞数据、世纪互联等产业链标的跟跌。市场恐慌情绪源于两点：

蔡崇信“泡沫论”的标题党传播：其原话直指美国AIDC（人工智能数据中心）存在重复建设、超前投资现象，但部分媒体将“美国”隐去，误读为全球性泡沫；

高盛助攻唱空：同日高盛以“产品过渡期不确定性”为由下调AI服务器销量预测，双重利空引发资金踩踏。

然而，细究蔡崇信发言核心，他反而强调：“中国AI投资仍被低估，阿里未来三年将投入超3800亿元加码算力基建”。这场误读导致的板块回调，或许正是一次难得的“黄金坑”。

泡沫真相：美国的病，不是中国的命

蔡崇信眼中的“泡沫”具有鲜明的区域性和结构性特征：

美国病灶：SPAC（特殊目的收购公司）驱动的盲目募资、巨头重复投资（如亚马逊、Meta等承诺年内投入超2400亿美元）、项目缺乏实际客户协议支撑。例如，特朗普力推的“星际之门”计划豪掷5000亿美元，但技术路线尚未明确。

中国免疫力：需求端：国内AI推理侧需求爆发（如DeepSeek V3模型迭代）、CSP（云服务商）大单释放（万国数据25Q1斩获152MW订单）；供给端：一线城市IDC资源稀缺，京津冀、长三角地区预计2026年出现供需拐点；政策端：2月民企座谈会后，BAT加速AIDC招标，产业周期拐点已现。

关键矛盾点：美国在“烧钱赌未来”，而中国在“务实啃订单”。当前阿里、腾讯的AIDC建设仍处于早期，2024年仅字节跳动大规模投入，行业成长空间远未饱和。

泡沫论VS需求神话，谁在裸泳？

行业内部对泡沫判断呈现两极分化：

乐观派：微软、Meta坚持“需求远超供给”，Meta甚至称Llama 4模型需10倍于当前的算力；

谨慎派：蔡崇信指出，技术迭代风险（如Blackwell GPU上市可能导致Hopper架构数据中心贬值）和评估体系滞后（现有指标无法量化AI真实效能）可能引发资源错配。

投研视角：短期扰动不改长期趋势。英伟达GB300芯片将于2025H2量产，单颗GPU PCB（印刷电路板）价值量提升40%+，高端算力PCB赛道有望三年翻倍。而北美云厂商2025年Blackwell GPU采购量预计达360万颗，较2024年增长177%，这为国产GPU替代和服务器代工链埋下伏笔。

错杀之后，哪里还有α？

当前市场悲观情绪过度反应，三大主线值得关注：

稀缺资源卡位者：一线城市IDC牌照持有方（如万国数据、世纪互联），受益于2026年供需拐点1；

技术迭代受益方：高端PCB（沪电股份、深南电路）、液冷（英维克、高澜股份）及先进封装链；

模型商业化先锋：推理算力租赁商（如鸿博股份）、垂类模型落地快的企业（如医疗、金融AI）。

风险提示：需警惕美国泡沫破裂引发的全球情绪传导，以及国内项目投产不及预期。但蔡崇信已给出答案：“股息回报+重启招聘”的阿里，正用真金白银押注算力未来。

泡沫与景气的辩证法

每一次技术革命都伴随泡沫，但泡沫破灭后留下的才是真金。当美国在狂热中重复建设时，中国算力产业正以“订单验证+资源稀缺性”构筑护城河。蔡崇信的警告不是丧钟，而是提醒：在别人恐惧时，看清国别差异和产业节奏。

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