VR究竟有多火，这一年来暴风科技的股市狂飙就是最好的注脚。39个涨停板，股价最高峰达327元，总市值高达400亿元，超过优酷土豆等一线视频网站。区区13.5亿元总资产之所以能支撑起数百亿元的市值，投资者看重的就是暴风科技构建所谓的VR生态圈。

　　蓝图描画了一年多，暴风科技VR产品陆续出台。5月，该公司发布了一个全新的概念——VR电视。将电视与VR结合起来，在行业内属于首次。

　　与此同时，质疑的声音源源不断。这究竟是技术突破和创新探索，抑或只是一次借势营销？

　　技术突破还是热点炒作？

　　暴风方面宣称，此次发布的暴风超体电视2代VR电视(以下简称“暴风VR电视”)是业内首款，并颠覆了整个电视行业。它支持VR全景版内容，将TV和VR头显互联互通，只要用遥控器就能实现720°的视频观影，还可以使用VR头显进行控制。

　　简而言之，原本用户需要把手机嵌入暴风魔镜，戴在头上，观看视频时需要上下左右扭动脖子，才能感受到的全景式体验，如今只需要通过遥控器，调整收看视频的角度，即可体验。

　　这是一场技术革新吗？在业内人士看来，这种所谓的VR电视有“先天”和“后天”的不足。

　　首先，VR(虚拟现实)技术，是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机仿真系统，利用计算机生成一种模拟环境，使用户沉浸到该环境中，给用户身临其境的感觉。

　　家电行业分析师梁振鹏向《中国经营报》记者表示，“以目前的技术来看，要达到VR的观影效果，首先要戴VR设备，其次要有VR影视剧内容、游戏等。之前也有过裸眼3D，既不用戴眼镜，也可以达到3D的观影效果，也有一些厂商在做裸眼3D电视，但至今还是一项非主流的技术，因为它的效果与佩戴3D眼镜的观影效果差之甚远，同样，这个道理也适用于VR电视。”

　　暴风科技TV团队负责人芦胜波则对记者回应称，“VR包含两方面：一方面是要提供全景视频，另一方面沉浸式。VR电视可以解决全景视频，而通过与VR设备的衔接，又可以实现沉浸式体验感。电视是家庭共享的产品，可以通过一键摇一摇，就转到手机上，电视和手机同步，你可以戴上头盔去感受沉浸式，家人通过大屏幕来感受同样的画面，可以实现共享。”

　　其次，硬件只是基础，内容才是支撑产业持续发展的原动力，但目前VR内容缺乏，所以即便购买了VR设备，实际用处其实并不多。

　　梁振鹏指出，“3~5年前的电视都号称有3D 功能，但现在很少有厂商这么说了，即便带有3D功能，但大家都介绍说这是智能电视，可以点播影视剧、玩游戏等。除了达不到理想的观影效果之外， 3D的片源非常少，而VR的片源近乎没有，说白了就是买回家没什么用。”

　　实际上，如今3D电视就越来越少人提及了，就连产品也鲜有新品问世，技术更是没有实质提升，已经被彻底边缘化了。而据外媒报道，世界前两大面板大厂同时也是电视大厂韩国三星和LG已经开始进行3D电视的清退工作，而且是完完全全彻底退出。

　　对于此次暴风科技推出VR电视，质疑声音不断，认为更多只是卖点上的炒作，原因在于VR技术现在还不成熟。

　　芦胜波表示，“每个技术都是从不成熟到成熟的，如果等到技术成熟再去做，就没有人为技术发展去做努力，这是不对的。我们给消费者带来了全新的体验，也许这种体验跟终极的有差距，但我们的硬件和软件都可以升级的，后续有更好的东西可以不断迭代升级。”

　　“作为互联网企业，想进入彩电行业，想后来居上，必须依靠产品力才行，然后在其他方面也要有优势，比如乐视有乐视网，小米耗资10个亿生产内容，包括请新浪网总编辑陈彤过来当副总裁、负责内容等。在硬件、软件、内容资源、平台化上，总要做出自己独特的优势。”梁振鹏说。

　　按照其说法，目前视频行业，优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频属于一线视频网站，乐视、PPTV属于二线，那么暴风影音只属于三线，能有多少视频资源和一线、二线的网站去比拼呢？不过，从暴风科技方面了解到，他们要做的是开放性平台，目前已经找了爱奇艺合作内容，未来不排除会和更多的公司合作。

　　谈回报期为时尚早

　　众所周知，当前正值VR产业的风口，从近期股市上的表现看，凡是涉及虚拟现实概念的股票都迎来了连续涨停，并有望继续上演涨停的戏码，一如此前的3D打印、大数据、智能硬件等概念股。

　　而从谷歌、Facebook这样的互联网巨头，到HTC、索尼等硬件大鳄，纷纷投入巨资在VR上。有统计显示，2015年国内VR项目融资总额已高达10亿元，甚至连一家名为87870的VR垂直门户都宣称融资了3000万美元，足以见得VR所受资本青睐的程度。

　　不过，值得注意的是，至今仍未有一款百万级别的明星产品出现。据了解，2016年初，全球最明星的VR产品Oculus刚刚开卖，尽管被哄抢一空，但绝对数量却并不高。有机构预测Oculus2016年销量将达到百万级，Facebook更是对其收购而来的Oculus寄予厚望，期待着其销量奔着1亿台而去，并且Facebook的CEO扎克伯格还声称2025年Oculus销量将达到5亿级别。

　　而在国内，更多的是手机支架的VR初级产品。相比于国际巨头凭借硬件头显优势已经占领的PC端VR，“人手级”且价格低廉的移动端VR成为国内中小创业者的发力方向。

　　走在这个风口前端的暴风科技，也曾推出了暴风魔镜等产品，市场对此反应如何？2015年该公司全年净利润高达1.7亿元，同比增长达313.23%，似乎又一个苹果式神话出现。但如果拆分该公司四个季度的利润，其一季度亏损321万元，二季度为991万元，三季度利润额为1717万元。到四季度骤然保障至1.49亿元。

　　这是市场赠与的果实吗？年报显示，暴风科技应付账款有1.56亿元的电视机及配件采购费。而关联交易中，暴风科技向日日顺乐家贸易有限公司销售了1.04亿元商品。同时暴风科技向控股子公司和暴风魔镜科技有限公司CEO转让股权，使得这个年年亏损的子公司不用合并报表，转让股权收入变成了投资收益入账。

　　从中可见，暴风科技3倍增长的净利润不足以证明市场对该公司产品的认可度。

　　一位业内专家表示，国内的VR产业目前还面临着诸多问题。其一就是缺乏核心技术，目前大多数的VR产品宣传趋于概念炒作，而技术方面仍存瓶颈。国内虚拟现实在视频分辨率刷新率以及听觉定位等诸方面制约了虚拟现实技术应用于移动端的实现，亟待提升技术革新。

　　其二是产业生态紊乱，由于过多“业余选手”入局，VR市场产品同质化严重，山寨遍地、盗版成风，虚标参数、技术造假更是常有之事。

　　其三是缺乏统一标准，由于VR硬件和软件的团队分离，要达成性能和效果之间的平衡很难。而单就硬件来说，厂商之间会涉及许多不同领域，推动标准化，需要一些大厂的主动支持与参与。此外，在内容制作方面，VR影视制作产业自身也仍面临投入成本高、专业设备有限、情节设置复杂等瓶颈。

　　中金公司研究报告指出，VR产业市场规模有望在3~5年内突破万亿元大关，硬件设备、娱乐内容、跨界服务三大投资机会将不断显现。随着硬件技术的日益成熟及内容资源的丰富，2016年将迎来VR产业的“黄金元年”，市场规模有望超过300亿美元。

　　但实际上，VR离真正落地整个商圈还有很长的路要走。目前VR连最基本的完整生态都没做到，包括VR内容商向VR平台提供内容；内容平台通过设备提供给用户；用户通过支付渠道付费；内容平台与内容商进行收入分成。

　　梁振鹏认为，“未来2~3年，如火如荼的VR产业一定会降温，大多数中小企业，都会死掉，市场通过洗牌之后，最终只会留下少数的VR企业能够壮大、生存，这就跟过去团购行业的情况相似。”

　　来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至13日本周最后一个交易日，沪深股市流通市值报339940亿元，一周“缩水”3.33%。

　　同期，两市总市值报430506亿元，一周减少3.47%。两市股票平均价格为9.67元，一周下跌4.07%。

　　截至13日，沪市流通市值报208590亿元，总市值报240499亿元。深市流通市值报131350亿元，总市值报190007亿元。

　　目前，沪市拥有上市公司1097家，平均市盈率为13.87倍。深市拥有上市公司1770家，平均市盈率为36.23倍。

　　本周伊始，A股延续上周末弱势大幅下挫，沪深股指分别跌破2900点和万点整数位。此后两市基本维持弱势震荡格局，市场情绪趋于谨慎则导致成交量始终在低位徘徊。

　　全周上证综指收报2827.11点，周跌幅为2.96%；深证成指收报9759.27点，周跌幅为3.38%。

　　在市场震荡整理的背景下，部分股权分散的公司成为资金争抢的对象。今年二季度以来，资本大鳄对上市公司举牌的热度不减，两市共有11家上市公司被举牌，阳光私募成为近期举牌主力。

　　二季度11家公司获举牌

　　第二季度，资金对上市公司举牌的热度不减。统计数据显示，自4月1日至今，两市共有11家上市公司被机构举牌，其中有4家举牌方为阳光私募。具体来看，康达尔(000048)、廊坊发展(600149)、博信股份(600083)、欣泰电气(300372)、大名城(600094)这5家上市公司在4月份被5机构举牌，其中康达尔在半个月内被京基集团举牌两次，欣泰电气与大名城分别被两家阳光私募举牌。

　　5月以来，莫高股份(600543)、生益科技(600183)、*ST亚星(600319)、大名城、法尔胜(000890)、*ST生物(000504)和天目药业(600671)被8机构举牌，其中举牌法尔胜和大名城的机构均为中植资本旗下全资子公司，*ST亚星被两家机构举牌。在以上11家被举牌上市公司中，只有生益科技、康达尔和大名城总市值超过100亿元。

　　从二级市场来看，由于获中国民生信托举牌，天目药业5月11日强势涨停，同一天公告获原大股东举牌的*ST亚星也以红盘报收。而5月9日晚间，大名城和法尔胜同时公告被“中植系”举牌，当天法尔胜也以涨停报收。

　　截至昨日收盘，机构第二季度举牌上市公司多数出现账面浮盈。其中，举牌莫高股份的金陵投资控股有限公司、西藏华富信息科技有限公司账面浮盈最多，达到8268.84万元；此外举牌大名城的嘉诚中泰文化艺术投资管理有限公司、举牌廊坊发展的恒大地产、举牌法尔胜的江阴耀博泰邦投资中心等机构账面浮盈在1000万到4000万元不等。第二季度增持上市公司股份后出现账面浮亏的机构有3家，其中周二晚间公告举牌天目药业的民生信托和4月举牌博信股份的西藏康盛投资管理有限公司，浮亏在5000万元左右。

　　私募成近期举牌主力

　　统计显示，今年以来共有38次举牌公告，涉及上市公司25家。其中，康达尔从1月16日至4月13日总共发布6次举牌公告，举牌方均为京基集团，从而使股权争夺呈现白热化态势。

　　5月份以来，A股市场又掀起上市公司被举牌的小高潮。与一季度险资表现活跃相比，二季度的举牌方目前还未有险资的身影，倒是私募资本成为近期的举牌主力。

　　根据大名城的公告，5月5日至5月9日，嘉诚中泰文化艺术投资管理有限公司及西藏诺信资本管理有限公司增持公司股份总计1.01亿股，占股份总额的5%。嘉诚中泰和西藏诺信构成一致行动人关系，而嘉诚中泰实际控制人为“中植系”核心成员解蕙淯。

　　法尔胜近日公告称，江阴耀博泰邦投资中心(有限合伙)通过二级市场交易累计持有公司股票达1898.21万股，占公司股权比例为5%。江阴耀博的实际控制人为解植鲲，同样为“中植系”的核心人物。

　　连续举牌通达动力和欣泰电气两家上市公司后，广州市创势翔投资有限公司又于4月21日第二次举牌了欣泰电气，从而获得欣泰电气10%股权，晋升为第二大股东。创势翔投资成立于2009年12月，在业界有阳光私募“黑马”之称。

　　部分公司股价跌破举牌成本

　　A股市场上一次的密集举牌潮发生在2015年下半年。彼时，在经历了暴跌之后，各路资本纷纷低价抢筹。对于今年这一轮举牌潮，分析人士认为，在市场弱势调整的背景下，二级市场股价相对偏低，吸筹成本相对便宜，部分股权分散的上市公司成为各路资金争抢的对象。

　　在今年公告被举牌的股票中，莫高股份的举牌方金陵投资控股有限公司的投资收益最高，其累计举牌成本为9.55元，而该股11日收盘价为14.59元，目前收益率超过52%。其次是博信股份的举牌方西藏康盛投资管理有限公司，其累计举牌成本为15.30元，而该股昨日收盘报19.70元，收益率超过30%。其他举牌方收益超过10%的股票还有康达尔、金宇车城、山东地矿、海欣股份和博通股份。

　　不过，由于近日A股市场持续震荡调整，部分举牌概念股的价格已经跌破举牌人的平均举牌成本。统计数据显示，今年以来共有39次举牌公告，涉及上市公司26家，总共有10家公司昨日收盘价跌破举牌方的举牌成本，所占比例为四成。这些股票包括永新股份(002014)、*ST山水(600234)、万丰奥威(002085)、长江证券(000783)、成都路桥(002628)、TCL集团(000100)、通达动力(002576)等。浙商证券认为，此时投资这些个股的安全边际更高，投资者可选择长期持有至举牌人减持之际择时退出。

　　掘金点

　　大名城(600094)

　　两周内两度举牌大名城，中植系出手之凶猛令市场注目。5月10日，大名城披露收到股东嘉诚中泰文化艺术投资管理有限公司及西藏诺信资本管理有限公司(分别简称“嘉诚中泰”和“西藏诺信”)的告知函，至5月9日，两股东所持公司股份已占到总股本的10%。据披露，在5月5日至5月9日的三个交易日内，嘉诚中泰和西藏诺信分别增持了公司330万股和9727.76万股，合计占公司总股本的5%。以增持均价计算，其合计耗资约10.67亿元。事实上，嘉诚中泰的前一次举牌大名城同样迅猛，也是在三个交易日内(4月26日至28日)即增持了1亿股股份，总成本约9.6亿元。

　　举牌者系资本大鳄中植系。据简式权益变动报告书，嘉诚中泰由自然人解蕙淯100%持股，西藏诺信则为嘉诚中泰的控股子公司(持股99%)。进一步追溯可知，解蕙淯为中植系实际控制人解直锟的关联人。在多家上市公司披露的中植集团资料中，解蕙淯为中植集团的三大股东之一，直接持股比例为8%。

　　如此大力度的增持，加之中植系近年来在市场上的盛名，还是引来市场人士的广泛猜测。有券商人士指出，双方可能有一个相对宏伟的规划，落脚点极有可能就是大名城目前正在全力打造的金融板块。

　　生益科技(600183)

　　去年9月上位生益科技第一大股东后，广东省国资企业广新集团并未停止增持的脚步。生益科技5月5日公告，公司于5月4日收到广新集团的《增持告知函》。2015年9月15日—2016年5月4日，广新集团通过上交所集中竞价交易及大宗交易增持了生益科技5627.61万股，占现公司总股本的3.91%，增持均价为8.16元/股，增持金额约4.59亿元。广新集团表示，看好行业未来发展前景并认可公司价值，不排除未来继续增持。

　　本次增持前，广新集团持有生益科技8.39%股权，广新集团的全资子公司广东省外贸开发公司(简称“省外贸”)与广新集团为一致行动人，省外贸目前持有生益科技7.87%股权。广新集团与一致行动人合计持有生益科技16.26%股权，为生益科技第一大股东。本次增持后，二者合计持股达到20.01%。

　　生益科技在去年9月宣布第一大股东变更事宜。由广东省政府全资拥有的广新集团上位公司第一大股东，东莞国资委旗下的国弘投资退居为第二大股东。不过，当时二者的持股比例非常接近，广新集团持股合计16.26%，仅比国弘投资的16.15%高出0.1%。通过本次增持，二者的持股差距进一步拉大。

　　天目药业(600671)

　　天目药业5月10日晚间发布公告，自4月7日起，中国民生信托管理的民生信托聚鑫1号资金信托通过上交所证券集中竞价交易系统买入天目药业股份累计608.9万股，占公司总股本的5%。

　　中国民生信托表示，本次增持是因为认可并看好天目药业潜在的发展机会，希望通过此次增持，获取上市公司股权增值带来的收益，不排除在未来12个月内继续增持天目药业股份的可能。

　　值得一提的是，相比天目药业惨淡的经营情况，公司在资本市场上的运作就显得风生水起。资本教父宋晓明与天目药业原大股东杨宗昌和现任大股东长城集团的股权争夺，贯穿了2015年全，不亚于时下的“宝万相争”。原本长城集团希望通过并购科泰生物拉开与宋晓明的股权差异，然而在4月1日，天目药业最终公告终止此次重组，而这已经是天目药业第五次重组失败，同时也预示着，天目药业的股权争夺仍有继续下去的可能。

　　莫高股份(600543)

　　莫高股份5月3日晚间公告称，截至5月3日，金陵投资控股有限公司(简称“金陵控股”)及其一致行动人西藏华富信息科技有限公司(简称“西藏华富”)合计持有公司股份1640.64万股，占公司总股本的5.1%。

　　权益变动书显示，自然人王广宇为金陵控股和西藏华富的共同实际控制人。截至5月3日，金陵控股购买莫高股份普通股股票累计达到1590.63万股，占公司总股本的4.95%；西藏华富购买公司普通股股票累计达到50.02万股，占公司总股本的0.16%。此外公告显示，截至5月3日，金陵控股还持有上市公司天马精化20.67%股份，为该公司拥有单一表决权的最大股东；并持有中泰桥梁7.88%股份。

　　此外，金陵控股于今年4月刚刚完成对天马精化的入主。公告显示，天马精化控股股东天马集团协议转让给金陵控股的11810万股股份于4月12日完成了过户登记手续，转让价格为11.20元/股，转让总价款为13.23亿元。上述转让完成后，金陵控股以20.67%持股比例成为天马精化拥有单一表决权的最大股东，王广宇成为该公司的实际控制人。

　　法尔胜(000890)

　　法尔胜5月11日公告称，公司近日接到江阴耀博泰邦投资中心(有限合伙)通知，耀博泰邦通过二级市场交易目前已合计持有1898.21万股法尔胜股份(占公司股权比例为5%)，由此触及举牌线。

　　对于耀博泰邦，投资者应并不陌生，法尔胜2015年9月推出的资产重组方案中便曾出现其身影。彼时，法尔胜计划以发行股份并支付现金的方式，收购摩山保理、中盈投资和华中租赁三家标的公司股权，上述标的资产合计作价33.6亿元。而在其交易对手方阵营中，耀博泰邦、京江资本和首拓融兴属一致行动人，其幕后控制人均指向“中植系”核心人物解直锟。而若本次重组顺利实施，“中植系”上述三大平台所持标的资产股权将悉数转化为法尔胜对应股份。一个有意思的现象是，作为“中植系”旗下核心运作平台之一，中植资本管理有限公司似乎对江阴市的上市公司情有独钟。

　　金正大：化肥销量增加带动业绩增长，关注公司电商及国际布局

　　金正大 002470

　　研究机构：长江证券分析师：陈佳撰写日期：2016-04-21

　　事件描述

　　金正大公布2016年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同增11%，净利同增22.2%，EPS0.26元。公司2016年一季度实现营业收入46.4亿元，同增11%；归属净利润4.05亿元，同增22.2%，EPS0.26元。预计2016年上半年归属净利润7.76~8.39亿元，同增20%~30%，折合EPS0.49~0.53元，单二季度净利润3.70~4.35亿元，同增17.7%~38.2%，折合EPS0.24~0.28元。

　　化肥销量增加是一季度业绩提升主因。报告期，公司以专业化农业服务，重点区域市场建设为主要手段，积极探索农资O2O模式，普通复合肥、控释肥、硝基复合肥销量稳步增长，水溶肥等新型肥料销量增长迅速。此外，公司销售费用、财务费用、管理费用同减31.8%、212%、24.1%，带动营业利润同增25%，因尿素(出厂价同减18.2%)、硫酸钾(出厂价同减14.4%)等化肥原料价格下跌降低公司成本，销售净利率同增0.89个百分点至8.78%，进一步提振公司业绩。

　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：(1)复合肥主业有望平稳增长。2015年公司贵州、临沭年产20万吨、10万吨水溶肥项目投产，广东、菏泽等项目顺利推进，预计公司产能增长22%至800万吨，新型复合肥占比提升至70%，在此带动下，预计公司2016年复合肥销量增长15%至620万吨。(2)农资电商平台建设有望加速。截至2015年底，公司“农商1号”电商平台已经推广到98个县，注册会员超过10万家，未来公司电商平台除自家肥料外将纳入其他农资产品，逐步实现平台化运营。(3)国际并购与合作或将持续推进。2015年公司与ICAC3签署合作协议，引进以色列现代农业技术，近期又斥资1.16亿元收购康朴公司的园艺业务，抢占园艺市场制高点，预计后期公司将继续推进国际并购与合作。

　　给予“增持”评级。总体上，我们看好公司未来发展前景，预计2016、2017年EPS为0.82元、0.98元，给予“增持”评级。

　　风险提示：复合肥销量不达预期；外延并购不及预期。

　　诺普信：业绩符合预期，继续看好公司成为农业互联网龙头！

　　诺普信 002215

　　研究机构：安信证券分析师：王席鑫，孙琦祥撰写日期：2016-04-06

　　事件一：公司发布15年年报：公司15年实现营业收入22.10亿元，同比增加0.32%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增加18.71%，扣非净利润为2.29亿元，同比增长30.35%，EPS为0.25元。加权平均ROE为14.26%，较去年同期增加1.38个百分点。公司业绩符合预期。

　　事件二：公司公告对非公开发行方案进行调整：以不低于10.19元/股发行不超过16738万股。

　　除草剂下滑无碍主营增长，田田圈继续加速发展：15年全球农药市场整体低迷，公司主营收入小幅增长，其中传统业务营业收入下降1.48亿，同比减少6.71%，主要是由于受农业部政策影响15年百草枯产品已经基本没有销售所致，代表公司未来转型升级方向的田田圈实现营业收入1.55亿元。

　　公司销售毛利率44.51%，比去年增加5.60个百分点，主要是由于毛利率较高的杀菌剂、植物营养占比有所提升，而毛利率低于平均水平的除草剂同比下滑幅度较大，三项费用率34.60%，比去年增加7.54个百分点，其中销售费用同比增长30.81%，主要是由于公司田田圈业务推广费用增加所致。实现净利率10.55%，比去年增加1.74个百分点。

　　田田圈布局进展顺利，打造大三农生态圈：具体分析见下页；

　　农村电商已经扑面而来，线下资源争夺成为关键：具体分析见下页；

　　强化专利产品研发，提升公司竞争力：具体分析见下页；

　　继续看好公司成为农业电商龙头，维持“买入-A”评级：随着农集网、田田圈及P2P业务快速发展，公司致力构建O2O/B2B农业大平台的步伐坚实，打造三农社交〃服务生态圈的初步构架已经完成，进展顺利。我们继续看好公司的转型方向、转型决心和执行力，期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司16-18年EPS分别为0.34、0.47、0.63元，维持“买入-A”的投资评级，目标价17元。

　　风险提示：农药行业增长低于预期，田田圈进展低于预期

　　史丹利：一季度业绩稳健增长，继续看好公司转型农业服务商

　　史丹利 002588

　　研究机构：安信证券分析师：王席鑫，孙琦祥撰写日期：2016-04-19

　　事件：公司发布16年一季报：1-3月实现营业收入14.11亿元，同比减少13.79%；归属于上市公司股东的净利润为1.51亿元，同比增加18.31%，折合EPS 为0.26元。加权平均ROE 为4.08%，同比增加0.04个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3.76~4.09亿元，同比增长15%~25%。

　　新品推进顺利，盈利能力不断增强：公司在继续夯实复合肥业务发展的同时制定了向农业服务商转型的发展战略，致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变，开启种植全产业链综合服务，积极实现转型升级。通过多种方式全面持续推进品牌战略，形成以史丹利、三安为战略品牌，第四元素为高端子品牌的双品牌双渠道战略。以全资子公司史丹利农业服务有限公司为媒体积极开展种植产业链开发、搭建农业服务平台。公司根据市场需求，继续加大研发投入，在硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等方面取得了新进展。继续坚持全国布局，积极推进在建项目的建设，完成了我国大部分种植区域的覆盖。随着公司不断提高高端化、差异化的复合肥产品占比，16年一季度公司毛利率26.08%，同比提高5.81个百分点，环比提高7.01个百分点。三项费用率为13.60%，同比增加2.81个百分点。净利率10.67%，同比增长2.86个百分点。

　　农资大变革时代已经到来，复合肥行业集中度提升：具体分析见下页；

　　农业服务商转型进展明显，“农资+金融+信息”体系初成：具体分析见下页；

　　继续看好公司向农业服务商转型，维持“买入-A”的投资评级：在农资大变革时代，公司积极推出新产品提高市占率，增资磷矿企业向上游延伸降低成本，成立美国子公司积极拓展海外业务，同时建立“农资+金融+信息”体系转型农业服务商。我们预计公司16-18年的EPS 分别为1.36、1.70和2.13元，维持公司“买入-A”的投资评级，目标价36元。

　　风险提示：粮价持续下跌

　　隆平高科：内生增长稳健，外延成长可期

　　隆平高科 000998

　　研究机构：国联证券分析师：王承撰写日期：2016-05-03

　　事件：

　　公司发布2016年一季报，显示实现营业收入6.57亿元，同比增长15%，实现归属上市公司股东净利润1.57亿元，同比增长6.3%，实现归属上市公司股东扣非净利润1.55亿元，同比增长12.75%。同时公司公布，与中信农业等共同出资设立中信现代农业产业投资基金.

　　投资要点：

　　公司内生增长稳健，毛利提升，业绩符合预期

　　公司一季度业绩符合预期，营收增长一方面来自公司产品的内生增长，另一方面是由于并表所致。一季度，公司毛利率为38.53%，同比提升1.41个百分点，盈利能力提升。公司利润增幅低于营收增幅，主要是由于公司销售费用和管理费用增幅较大，销售费用增幅较大一方面由于并表增加所致，另一方面是由于公司上线了移动平台，支出了较多的推广费用，管理费用增幅较大主要由于并表所致。

　　成立农业产业投资基金，公司外延并购进程或加快

　　我们一直认为，并购是隆平高科共种业龙头向种业巨头成长的必由之路，占和晶两优华占的推广面积均可超过200万亩，为公司业绩提升的重要支撑；二是，公司海外布局稳步推进，公司已有3个品种在菲律宾通过区域审定，公司海外布局预期将很快贡献可观收入；三是公司积极通过并购进行种业的平台化布局，在15年收购特锐德、绿丰园艺的，完善了公司在蔬菜种子方面的布局，预期公司未来通过并购进行外延扩张的动作还将不断释放；四是，公司积极推动农业综合服务商业务的开展，截止15年，公司下属的隆平粮社以已发展50家基层社，并再次被评为全国示范合作社，公司不仅可以为合作社成员提供种子，还可以提供化肥、农药等其他农资，以及农业生产技术、市场信息、金融服务等一系列服务，不仅能够有效提升用户粘性，而且有望大大拓展公司的盈利空间和发展空间。

　　给予推荐评级：我们预期公司2016-2018年的归母净利润为6.15亿、7.94亿和9.52亿，对应当前20.5元股价市盈率为42倍、33倍和27倍，给予推荐评级。风险提示：

　　1、制种风险；2、国家政策发生变更或落实不到位；3、海外拓展不及预期；4、并购不及预期。

　　北大荒：清理整顿继续深化

　　北大荒 600598

　　研究机构：信达证券分析师：康敬东撰写日期：2016-04-12

　　事件：4月11日晚发布公告称，拟以浩良河化肥分公司部分资产出资成立全资子公司，拟设公司暂定名为黑龙江北大荒浩良河化肥有限公司，本次北大荒以浩良河化肥分公司与尿素生产有关的账面价值为47,245.20万元的资产出资。北大荒将对该部分资产进行评估，并在新公司成立后注入新公司。其中以3亿元作为注册资金，其余部分计入资本公积。同日公司还公告控股子公司龙垦麦芽与深圳鑫麦香实业有限公司拟共同设立合资公司。合资公司注册资金4亿元，其中鑫麦香以2.04亿元现金及部分资产入股，占总股本的51%，北大荒龙垦麦芽有限公司以评估价值为1.96亿元的资产入股，占总股本的49%。

　　点评：

　　历史原因造成浩化长期亏损：浩化分公司由于工艺设计、设备落后等原因，在原料成本和市场竞争力方面自建成起就十分被动，长期陷入亏损，几度濒于停产的境地。近年来化肥价格的低迷更加剧了亏损。浩化亏损问题长期以来困扰着公司管理层。新一届管理层的止血战略虽然减少了亏损，但并没有根治浩化亏损的病根。

　　成立化肥新公司可能标志着化肥业务找到合作伙伴：北大荒一直在寻找合作伙伴，寻求对浩良河化肥分公司进行重组改制，以获得生存和发展的机会。此次成立全资子公司可能是公司已经为化肥业务转型升级找到合作伙伴而进行的相关准备工作的一部分。

　　新公司可能侧重有机肥方向：新公司注册地在浩良河化肥分公司原址，注册资金3亿元人民币。经营范围为：生产和销售尿素、缓释肥、有机肥、生物有机无机肥、复合肥等，兼营供热、供水、供电、供气，以及与上述经营范围相关的其他业务活动。新公司成立后，原浩良河化肥分公司在岗员工转入新公司。北大荒将所拥有的“北大仓”商标无偿授权新公司使用。

　　与鑫麦香合资的公司可能将从事粮食贸易。从公告披露来看，鑫麦香于2016年3月25日成立，注册资金1亿元，注册地点在深圳市，企业类型为有限责任公司，法定代表人为桑鹏。经营范围为：投资兴办实业，投资咨询，股权投资，供应链管理，初级农产品的销售及技术开发，国内贸易，经营进出口业务。根据鑫麦香的成立时间，我们推测该公司是为此次合资而成立的。从其业务范围来看，未来从事粮食贸易可能性较大。这次合作不但将从根本上解决龙垦麦芽的长期亏损问题，还可能将延伸公司的粮食产业链。从持股比例上看，符合公司参股不控股的一贯思路。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.57元和0.63元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动，我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素：国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　新希望：战略转型初见成效，农牧业务大幅增长

　　新希望 000876

　　研究机构：安信证券分析师：吴立撰写日期：2016-05-06

　　事件：4月30日，公司发布2016年一季报。报告期内，实现营业收入122.38亿元，同比减少7.14%；归属于上市公司股东净利润6.59亿元，同比增长28%。其中，农牧业务实现净利润约2.3亿元，同比增长405%，持有民生银行股权归母净利润4.29亿元。

　　改革转型初见成效，农牧业务大幅增长。公司延续转型战略，淘汰落后产能，调整业务结构，其中主动减少饲料及禽养殖板块等行业过剩板块产能，大力拓展猪养殖及终端肉食品业务效益明显，报告期内农牧，公司农牧业务实现净利润约2.3亿元，同比大幅增长约405%，可见经结构优化后公司农牧业务盈利能力大幅提升，公司一季度业绩增长主要来源于养殖板块，其中一季度生猪出栏25万头，在禽链产品价格回升带动下，禽养殖板块盈利大幅提升。

　　“养殖基地+终端”双聚焦，战略转型食材供应商。公司提出三年计划，进军生猪养殖及转型终端食品供应商。公司从原来“公司+农户”的模式转向进行“养殖基地+终端”双聚焦，养殖基地端从源头紧抓种源、营养、养殖技术提升和动保防疫，增加养猪的专业能力的打造，对食品安全做体系化的设计和提升，保证肉制品品质、安全及有效供应。实现第一贴近消费者，将产品进一步向消费终端下沉，获取品牌溢价，第二控制养殖规模，平滑养殖周期带来的业绩波动。生猪养殖及肉食品业务将成为公司未来盈利新增长点。

　　养殖景气全面回升，公司饲料及养殖业务将加速增长。随着养殖景气向后周期传导，2016年饲料行业将迎接成本下降以及销量提升的双重推动，迎来盈利最好时期。一方面，饲料主要原材料玉米降价将继续下行，另一方面，随着养殖持续高景气，饲料销量将进一步增长，预计公司饲料业务二季度将迎来加速上涨。养殖方面，禽链产品价格上涨将贯穿2016-2017年，禽链产品价格仍有很大涨价空间，而公司的盈利弹性主要来自于养殖及屠宰业务，将充分受益于禽产业链价格上涨。2015年公司正式进军生猪养殖业务，公司的生猪养殖景气低迷时开始布局并在本轮周期上升阶段开始投产，我们预计2016年生猪均价将创历史新高，上涨趋势或将超预期，公司将充分受益于猪价上涨。

　　投资建议：预计2016-2018年公司农牧业务净利润约为14.69亿元、19.31亿元、22.76亿元，同比增长711.85%、31.42%、17.85%，给予农牧业务2017年20倍PE，对应市值约380亿元。

　　综合公司所持民生银行的股权，预计2016-2018年，公司实现净利润约为35.15亿元、40.79亿、45.05亿元。EPS分别为1.69、1.96、2.16元，参照行业估值水平，给予2017年13.5倍市盈率，对应6个月目标价26.32元，加上公司所持有的其他银行股权价值120亿，对应市值500亿，给予“买入-A”评级。

　　国内盘面：沥青1609合约开盘报1978元/吨，最高1998元/吨，最低至1918元/吨，收于1930元/吨，较上一交易日跌24元/吨，日跌幅1.23%，成交2105406手，持仓减少73000报2105406手。

　　消息方面：宁波市交通基础设施建设4月份完成投资20.399亿元，1-4月份完成投资80.4531亿，完成年度计划(预计划)33.48%，同比增长45.3%。其中公路基础设施建设完成投资16.5342亿元。

　　现货方面：国内市场持平，东北地区报价维持在1900元/吨，持平；华东地区报价1700元/吨，持平；华北地区报价1750元/吨，持平；华南地区报1650元/吨，持平；山东地区报1750元/吨，持平；西北地区报2280元/吨，持平；

　　观点总结：美国原油期货周三涨至六个月新高，盘中走势震荡，因交易商对油市较预期更快的恢复平衡或正经历另一次大跌看法分歧。同时，地炼企业库存继续下降，对现货价格构成支撑，预计后市沥青期价将震荡上行，建议逢低做多。技术上，沥青1609合约短线下方将测试1900整数关口附近支撑，上方测试1980一线附近压力，操作上，1900-1980区间逢低做多，止损15个点；

　　当下影响商品市场平衡的因素很多，包括国内外宏观经济环境、资金面、政策面、市场心理以及供需基本面等。在业内看来，最核心的影响因素还是供需基本面。

　　“3月初在2000元/吨价位上做空螺纹期货时，做梦也想不到一个多月后价格能涨到近2800元，当时以为解套无望就砍仓了。但更想不到的是，3周后，价格又回到了2000元。”5月13日的微信群里，一位期货投资者讲述着他的无奈。

　　当天，商品期货市场阴霾笼罩。黑色系板块继续大跌，铁矿石、螺纹盘中跌停；农产品风光不再，豆油、棕榈、郑油三大油脂期货收盘均封于跌停板；化工品与基本金属也纷纷跳水，沪铜期货跌至4个月低位。

　　行情大起大落，心情大喜大悲。有着“沪铜大王”之称的期货市场人士冯成毅昨日发文呼吁，面对暴跌，市场不必过分悲观。他表示，商品价格暴涨将影响行业去产能、去库存进程，而商品价格暴跌却可能导致煤炭钢铁行业亏损，进而引发企业债等系统性风险。所以，暴涨和暴跌都不可取，市场需要的是一种平衡。

　　当下影响市场平衡的因素很多，包括国内外宏观经济环境、资金面、政策面、市场心理，以及供需基本面等。在业内看来，最核心的影响因素还是供需基本面。

　　5月12日，国家发改委政研室副主任、新闻发言人赵辰昕在新闻发布会上表示，目前钢材市场供求关系并没有发生根本性转变，钢铁产能严重过剩的情况并未改变，钢材价格难以持续快速上涨。

　　从基本面出发，中大期货副总经理景川认为，短期内工业品价格仍将以回落为主。考虑到工业品和农产品的价格最近紧密联动，鲁证期货研究所副所长孟宪强认为农产品价格也可能会有所调整：“最新金融数据已显示4月加杠杆显著不及预期，工业品价格明显调整，农产品价格也将紧随其后。不过，供给支撑仍然存在，建议投资者不要盲目杀跌，理性投资。”

　　也有一些行业专家呼吁，从周期规律中探寻商品大势。中信建投证券首席经济学家周金涛是其中代表。他认为，2016年全球库存周期复苏是大方向，中国领先开启第三库存周期，商品将是2016年最核心的投资机会。周金涛还认为，4月份之前，由于商品的反弹由中国的库存周期引领，供给端是上涨逻辑的出发点，黑色板块商品作为领涨品种是必然的。而下半年商品反弹可能会从供给端向需求端转移，预计原油及其产业链商品、有色品种以及农产品是下半年商品行情的主力品种。

　　事实上，钢铁、煤炭行业化解过剩产能正在加快推进。目前有关地区钢铁、煤炭行业化解过剩产能实施方案已制定完毕。各地目标责任书签订以及实施方案按要求备案后，化解过剩产能工作将全面进入正式实施阶段。

　　滴滴出行昨日宣布最新一轮融资进展，苹果公司以10亿美元参与本轮融资。据悉，这是滴滴迄今为止获得的单笔最大投资。滴滴出行副总裁陶然向记者证实，滴滴出行的此轮融资目前仍在进行中，但市场给予热烈反应，获得了超额认购。融资金额将用于继续发展滴滴的技术，包括大数据和人工智能等方面，旨在进一步提升用户体验。

　　可以预料的是，除了资本层面的合作外，未来苹果和滴滴还将展开深度战略合作，包括滴滴应用和苹果产品的整合及技术支持、苹果产品和滴滴在内的泛汽车应用场景的结合及推广、大数据和人工智能技术等，但Apply pay(苹果支付)暂时不会接入滴滴。

　　尽管不能透露具体合作细节，但陶然表示，双方确实在用户体验、产品创新等方面的理念是相通的，苹果将和滴滴当前的战略股东如腾讯和阿里巴巴一样，支持滴滴发展。

　　目前，滴滴已经通过与Lyft、Grab和Ola展开跨境合作，产品即将覆盖全球超过50%的人口。业内人士分析，苹果的战略入股将有利于滴滴的全球化拓展。另据了解，在环境保护、外部客户服务等多个层面，双方也有进行协同、不断探索拓展合作方向的可能性。

　　数据显示，截至目前，滴滴在中国400余座城市为近3亿用户提供一站式移动出行服务，日完成订单突破1100万。凭借覆盖1400多万名车主与司机的服务网络，滴滴目前已拥有中国87%以上的网约专车市场份额、99%以上的网约出租车市场份额。尽管如此，但目前中国的智能出行渗透率仍只有1%，相比中国电商12%的渗透率还有极大的延展空间。

　　资本正成为智能出行市场划分的重要砝码。今年4月，神州优车正式向全国股转系统公司递交新三板挂牌申请。易到用车创立以来历经了4轮融资，包括去年10月份引入乐视控股担任控股股东(占股70%)。有数据显示，仅2015年全行业就烧掉了超过200亿元资金。

　　但是，运力的较量并未终结。易到用车CEO周航曾表示，易到2016年目标是增加100万辆车，还将重构派单系统，将司机接单密度提高2.5倍，并充分利用价格策略进行运力调节。此外，以出行为入口汇聚流量，不少公司已经将本地生活、智能汽车等作为新的拓展方向。乐视控股明确表示，汽车共享与社会化运营是乐视汽车生态重要的一环，易到用车则是汽车社会化的主要组成部分。而优步刚刚推出中国市场首个in-app(置于应用内的)非用车类产品“优生活”，并计划今年年中铺开到全国，旨在通过本地活动资讯拓展使用场景、并提升用户黏性。

　　4月CPI同比上涨2.3%，与2月和3月持平；4月CPI环比下跌0.2%，这是CPI环比连续两个月下跌，3月CPI环比下降0.4%。4月CPI环比下跌的主要原因是食品价格延续季节性回落，特别是蔬菜价格回落了12.5%，部分食品已经连续两个月下跌，拖低了CPI涨幅。预期未来，核心CPI不会出现大幅上扬，而食品价格的季节性回落也会见底，CPI会表现出低水平的小幅波动。

　　4月PPI同比下降3.4%，是一年多以来同比降幅最小的一个月；4月PPI环比上升0.7%，连续两个月出现回升。4月PPI同比降幅的收窄和PPI环比回升的推动力，是受部分大宗商品价格反弹和基数效应影响。受益于对固定资产投资反弹的乐观预期和市场情绪的回暖，自年初开始，商品市场价格就开始反弹。最近几周商品市场价格反弹加剧，并出现了较大的投机性波动。预期未来，商品市场的投机性波动会逐渐平息，商品价格也会趋于区间波动，PPI的同比降幅仍会有一定幅度的收缩。但是PPI同比转为升幅还有待时日，可能不会在短期可见，原先我们预期在年中转正的结论可能过于乐观。

　　最近公布的一系列经济数据显示，我国经济增长在经过一段时间的加速下滑后，出现企稳迹象。2016年一季度GDP同比增长6.7%，好于预期，运行在合理区间。其他经济指标也反映了经济增长已经出现企稳迹象。不过，这并不预示着经济增长很快就会翻转。我国经济增长的结构性矛盾并没有根本解决，经济增长或会长期保持在一个较低的水平。我们应该看到，目前促使经济出现企稳迹象的绝大部分动力来自投资增加，例如借助了房地产投资和基建投资的力量，在一定程度上借力于加杠杆，这些都有可能成为未来经济增长的隐患。

　　我国经济增长的前景取决于经济结构调整，这种调整包括经济增长推动力的调整，由主要依赖投资推动经济发展，调整到消费推动和投资推动并重，服务业推动和制造业推动并重。通过优化资源配置，培养经济增长新动力 ，形成经济增长的新结构。在股市投资上，仍然要和我国经济增长的结构调整相结合，注重投资的结构选择，把握新兴行业，寻找潜力企业。

　　近期市场在公布了一系列较好的经济数据后反而出现调整，说明投资者的风险偏好骤降，投资者谨慎心理占据上风。在经济结构调整时期，股市很难持续走出向上行情，分化是股市发展的必然。在分化中会涌现出一批有活力、有竞争力的企业，随着宏观经济增长趋稳，这类企业会获得更高估值，给投资者带来更多收益。

点击查看大图

　　大商所公告称，自5月16日交易时起，豆粕、玉米淀粉品种同一合约当日先开仓后平仓交易不再减半收取手续费，手续费标准恢复至1.5元/手；豆油、棕榈油品种同一合约当日先开仓后平仓交易不再减半收取手续费，手续费标准恢复至2.5元/手。

　　市场分析人士介绍，5月11日凌晨美国农业部公布5月份供需报告，美国陈新豆需求数据意外利多而库存下调幅度远大于预期，其中美陈豆出口压榨库存下调至4亿蒲，新豆库存大减至3.05亿蒲、远低于市场预期的4.05亿蒲，出口量则预期增加；同时阿根廷和巴西大豆产量下调450万吨，全球库存下调亦低于预期。受此影响当日美盘大豆、豆粕、豆油期货大涨，成交量较100日均值翻倍，触及18个月新高，从而也带动国内相关品种上涨。目前国内市场反应尚属正常，交易所取消相关品种短线交易手续费优惠，带有明显的提前防范短线交易升温、防范国际市场传导性风险的意图。

点击查看大图

　　钢铁涨价存炒作因素

　　钢铁、煤炭等大宗商品价格回升，难道是行业不过剩了？

　　国家发改委给出的回答是否定的，赵辰昕指出，此轮钢材价格上涨的主要原因可以归纳为两个方面。

　　在需求方面，一是大中城市商品房销售放量，带来钢材需求预期；二是不少建设工程在冬歇后复工，带来钢材需求量增长；三是贸易商补库存，短期内扩大了钢材需求；四是市场预期“补短板”、“稳增长”等政策会带动钢材需求。

　　在供给方面，一是去年部分钢企因故停产，粗钢产量下降，减少了市场供给；二是市场预期去产能工作会降低钢材供给；三是部分产钢地区因重大活动采取限产措施，预期将短期减少钢材供给。

　　“此外，现货和期货市场的人为炒作，也是造成钢材价格过快上涨的重要原因之一。”赵辰昕说。

　　21世纪经济报道获悉，到2016年4月21日，全国各地各类钢铁价格达到1年来新高，比3月同期上涨了30%以上，很多停产的钢铁厂恢复了生产。不过随后几周，各类钢铁产品持续下跌。

　　全国钢铁产量最大的地区唐山，3月15日的钢坯价格是每吨1750元，到了4月21日涨到了2640元，涨幅为50%。到了5月11日，钢坯价格跌回到2000元/吨，相比4月21日的高位，跌幅为24%以上。

　　热卷价格也类似。4月21日唐山地区热卷价格为每吨3200元，比3月16日的每吨2250元水平，上涨了42.3%，但是到了5月11日，热卷价格仅仅为每吨2680元，比4月21日下跌了16%以上。

　　根据了解，以目前的钢铁价格水平来看，每吨盈利仍丰厚。近期价格下跌，与一些停产的钢企恢复生产有关。5月5日，唐山地区的高炉开工率甚至达到了88%以上的高位。

　　原鞍钢经济所研究员马忠普指出，从目前的情况看，钢铁价格整体回落的趋势并没有结束，随着复产加剧要把钢材企业重新逼向微利区间，如果行业微利，必然有的钢厂要亏损，使一些经营差的企业面临破产。

　　点击查看>>>期货行情　

　　周四黑色系空头发力，商品期货夜盘黑色系延续跌势，截止收盘，焦炭、焦煤、动力煤分别收跌5.4%、3.7%、1.4%；铁矿、橡胶跌4.7%、3.51%，上期所钢铁品种收盘，主力合约中，螺纹钢、热轧卷板分别收跌4.46%、3.8%。豆油、棕榈油尾盘跌停；菜油跌3.94%；大豆、豆粕、菜粕分别收跌2.4%、1.1%、2%。

　　大商所今日发布通知，自5月16日交易时(即13日晚夜盘交易小节时)起，取消豆粕、玉米淀粉、豆油、棕榈油等期货品种当日先开仓后平仓(即日内短线)手续费减半收取优惠，豆粕、玉米淀粉当日先开仓后平仓交易手续费标准恢复至原1.5元/手，豆油、棕榈油当日先开仓后平仓交易手续费标准恢复至原2.5元/手。

　　数据显示，近14个交易日，螺纹钢期货主力合约已经下跌了约17%。而来自海关的统计数据显示，4月份出口钢材达到908万吨，比三月份减少了90万吨，环比大降9.02%；截止4月底，累计出口钢材3690万吨，同比增长7.3%。4月份，我国进口铁矿石8392万吨，较上月减少185万吨，环比下降2.16%，同比增长4.63%。

　　钢铁现货交易平台——西本新干线综合库存监测数据显示，截至上周，全国35个主要市场螺纹钢库存量为440.5万吨，增加10.9万吨，增幅为2.54%；线材库存量为88.3万吨，增加1.9万吨，增幅为2.2%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，全国综合库存总量为922.3万吨，较前一周增加11.1万吨，降幅为1.22%。总体来看，全国钢材市场库存结束了此前连续八周的下降趋势，上周转而出现回升，尤其是螺纹钢、线材库存量增加较为明显，目前的全国钢材库存水平较去年同期大幅下降31.86%。

　　4月份我国钢材出口量环比出现较明显回落，而重点企业粗钢日均产量连续三旬出现回升，意味着钢厂产量释放加快，出口量回落，国内市场供应压力逐步加大。

　　近期白银市场的大幅回升使得金价/银价出现了明显的回落，由于银价相较金价波动更大，因此金价/银价下跌通常出现在贵金属牛市中，也正因此，此次金价/银价的下跌引起了市场的注意。

　　从1972年以来金价/银价月均走势来看，低于20的水平是很罕见的，只在1980年时出现过两次，当时正值亨特兄弟大幅推高金价。

　　金价/银价在20至30之间也是比较少见的，只占全部时间的3%左右，并且基本上出现在上世纪70年代末和80年代初。

　　金价/银价在30至40之间占比18.5%，50至60间占比19.4%，60至70占比18.8%，70至80之间占比20%。40至50之间则只占比12.7%。

　　金价/银价在80至90间占比5.2%，基本上都出现在1990年9月至1993年11月间，当时白银市场出现了大量的供应过剩，银价低迷。

　　而金价在80上方除了上述时间之外，就只出现在1995年3月和今年3月。

　　金价/银价也曾经达到过90上方水平，占比2.1%，也同样出现在1990至1993年间。1991年2月金价/银价一度达到了97的高水平。

　　黄金和白银虽然都属贵金属，但白银有更多的工业属性。

　　从供需面来看，全球白银和黄金的产量比为9.2比1。但金价/银价的历史均值只有60左右，这意味着目前银价相对金价还有很多上行空间。

　　自2016年5月13日夜盘起，郑州商品交易所菜粕品种停止执行“对特殊法人、资产管理以及风险管理子公司三类账户交易手续费减收50%”的政策。

　　【附文件全文】

　　关于调整菜粕品种手续费减收政策的通知

　　各会员单位：

　　经研究决定，自2016年5月13日夜盘起，郑州商品交易所菜粕品种停止执行对特殊法人、资产管理以及风险管理子公司三类账户交易手续费减收50%的政策。

　　特此通知。

　　郑州商品交易所

　　2016年5月11日

　　5月11日，商品期货全线上涨，农产品板块异军突起，菜粕、豆粕、豆一期货主力合约收盘涨停。此外，淀粉、郑油、豆油、玉米期货主力合约收盘也都有超3%的涨幅。

　　截至收盘，黑色系商品止跌反弹，化工板块也大幅上涨。各商品主力合约中，沥青上涨3.40%、PP上涨2.61%、铁矿上涨0.13%、螺纹上涨1.04%、沪铜上涨0.25%。

　　国内盘面：周三沪胶市场小幅高开后震荡运行。主力1609合约收于11875元/吨，上涨0.25%，增仓13110手，成交759224手。

　　消息方面：英国汽车制造商协会SMMT日前公布了4月乘用车销量数据，上个月该国车市销量同比增长2%，福特同比下跌7%，大众下跌幅度近10%。

　　现货方面：上海市场14年国营全乳报价在11150-11250(-100/-50)元/吨左右；越南3L报价在12000(0)元/吨；15年泰国3号烟片12600(-200)元/吨；人民币混合胶10950(0)元/吨。泰国合艾原料市场生胶片60.19(+0.3)泰铢/公斤；泰三烟片62.06(+0.44)泰铢/公斤；田间胶水60.5(-0.5)泰铢/公斤；杯胶48(0)泰铢/公斤。合成胶：华东地区齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12100元/吨(-100)，顺丁橡胶市场价11300元/吨(-100).

　　观点总结：泰国局部降雨，干旱天气略有缓解。目前青岛保税区库存仍在下降，但降幅缩窄。而下游轮胎厂因原料价格的上涨导致利润受到压缩，半钢胎开工率有所回落。进入五月份，随着国内产胶区陆续开割，原料供需偏紧或有所缓解，但产区供应尚未放量，利多因素犹存，基本面尚不支持期价继续大幅下跌。今日沪胶1609合约小幅收涨，但承压于12000位置压力，短线建议在11800-12100区间交易。

　　周三(5月11日)商品期货全线上涨，农产品板块异军突起，菜粕、豆粕、豆一期货主力合约收盘涨停。此外，淀粉、郑油、豆油、玉米期货主力合约收盘也都有超3%的涨幅。

　　截至收盘，黑色系商品止跌反弹，化工板块也大幅上涨。各商品主力合约中，沥青上涨3.40%、PP上涨2.61%、铁矿上涨0.13%、螺纹上涨1.04%、沪铜上涨0.25%。

　　业内人士认为，豆类合约上涨主要受美国最新公布的USDA供需报告影响。报告称，美国陈豆及新豆库存均低于预期，美国大豆结转库存为3.05亿蒲式耳，低于4.05亿蒲式耳的分析师预估均值。

　　同时，报告还下调了阿根廷2015-2016年度的大豆产量。受USDA报告影响，CBOT 7月大豆合约飙升5.6%，创2015年6月30日以来最大单日涨幅，至每蒲式耳10.84美元。

　　此外，美国农业部预计，2016-17年底全球供应将降至6821万吨，创三年新低。这较分析师预期低了大约500万吨。美国库存届时则为3.05亿蒲式耳，较市场预期低1亿蒲式耳。这是美国农业部今年首个对2017年产出水平的预计。

　　路透援引A/C Trading总裁Jim Gerlach称，对新一季大豆数量的预期是其中最重要的，“不管怎么看，比市场预期低1亿蒲式耳是很大的偏差。”

　　A股市场上，与农产品相关的猪周期概念股也大涨。至收盘，唐人神、龙大肉食等股票涨停，新希望上涨8.59%、大北农上涨7.27%。

　　对于后市，浙商期货表示，国内操作上，二季度大豆天量到港，加上国储豆拍卖，预计届时现货仍将承压，不过从当前情况看，现货市场节奏调控较好，压力可能缓释，

　　因此，操作上，粕类逢低做多思路不变；植物油后市暂时以震荡市看待。玉米/淀粉逢高抛空思路不变。

　　盘面情况：郑州PTA1609合约开盘报4748元/吨，收盘报4758元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，涨幅为0.13%。成交量增至95.4万手，持仓量增加3.39万手至114.42万手。

　　消息面：1、10日亚洲PX价格下跌1.5美元/吨，报于769.5美元/吨FOB韩国和790.5美元/吨CFR中国。2、江阴汉邦110万吨PTA装置目前运行正常，厂家计划11日重启另一条110万吨装置。

　　现货价格：华东PTA市场报盘意向4640元自提及偏内，递盘意向4600-4620元自提，商谈围绕在4620元自提附近，有实单达成。美金盘方面，市场一日游货源在608-625美元/吨CFR，船货维持在610-615美元附近，递盘意向维持在605-610美元附近，商谈维持610-615美元附近，有实单成交在612美元。

　　库存数据：交易所仓单为182284张，较上一交易日增加515张，有效预报为715张。

　　观点总结：因预期加拿大、尼日利亚和其它地区原油供应中断有助于缓解全球供应过剩，国际原油期货收涨，亚洲PX报价小幅下调，按加工费500元/吨折算动态成本在4410-4520元/吨左右。国内PTA开工率处于71%左右，PTA现货价格持稳。涤丝市场行情平稳，整体产销有所回升。技术上，PTA1609合约小幅收涨，期价考验4700一线支撑，上方测试5日线压力，短线呈现区间整理走势。操作上，短线4700-4850区间交易。

　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二飙升逾5%，触及18个月高位，此前美国农业部(USDA)预计，截至2016/17市场年度末，美国年末库存的降幅超出多数分析师的预估。7月大豆合约收涨57-1/2美分，报每蒲式耳10.84美元。7月豆粕合约收高20美元，报每短吨359.7美元。7月豆油合约收高0.61美分，报33.44美分。

　　国内走势：5月11日，从主力合约来看，连豆1609合约封于涨停板，收报3667元/吨，上涨4.98%，持仓量增加40360手至313318手；豆粕1609合约封于涨停板，收报2774元/吨，上涨5.00%，持仓量增加25096至2099210手；豆油1605合约跟随上扬，收报6384元/吨，上涨3.27%，持仓量增加40944手至842234手。

　　消息方面：USDA将美国2015/16年度大豆年末库存预估下调至4.0亿蒲式耳，4月预估为4.45亿蒲式耳；同时将美国2015/16年度大豆出口预估上调3,500万蒲式耳至17.40亿蒲式耳，将美国2015/16年度大豆压榨量预估上调1,000万蒲式耳，至18.80亿蒲式耳。分析师平均预期美国2015/16年度大豆年末库存为4.26亿蒲式耳。

　　现货方面：5月11日，黑龙江标准大豆净货收购价格3840-3900元/吨。南通进口大豆分销价3070元/吨，较上个交易日持平。全国豆粕市场销售平均价格为2922元/吨，较上个交易日相比上涨135元/吨；其中产区油厂CP43豆粕均价为2882元/吨，较上个交易日相比上涨138元/吨。散装四级豆油均价为6526元/吨，较上个交易日均价上涨151元/吨。

　　观点总结：USDA供需报告大幅下调美豆结转库存，美豆期货应声暴涨，带动国内豆类集体大幅走高，特别是豆粕。从主力合约看，连豆1609合约封于涨停板，期价重新站上系统均线之上，短线受外围市场带动，走势转为企稳回升，但市场对旧粮轮出存在担忧，料表现不及豆粕，建议以日内交易为主；豆粕1609合约开盘后直接拉涨至涨停板，突破前期整理高点，运行重心进一步上移，短线有望向上冲击2800元/吨关口，建议多单依托5日均线持有；豆油1609合约领涨油脂市场，反弹幅度扩大，但表现不及豆一和豆粕，整体表现为被动跟涨，总体仍以宽幅振荡格局看待，建议持有买Y1609抛P1609套利组合，止盈价差为750元/吨，目标提高至900元/吨。

　　证券时报股市大数据新媒体统计，截至5月11日，今日有24只个股收盘创出2015年8月26日上证综指2850点见底以来新高，民和股份 、新美星等个股涨幅最大，涨幅分别高达227.00%、167.96%。在创新高个股中天鹅股份、三元股份等个股动态市盈率最高，分别高达296.76倍、193.71倍；新希望 、三元股份等个股市净率最低，分别为1.84倍、2.32倍。

　　今日收盘价创2850点以来新高个股

　　点击查看>>>期货行情

　　空头发力，夜盘黑色系延续跌势，截止收盘，焦炭、焦煤分别跌4.0%、2.2%；铁矿、橡胶跌4.3%、1.5%，上期所钢铁品种收盘，主力合约中，螺纹钢、热轧卷板主力合约分别收跌6.6%、6.4%。

　　自4月22日以来，螺纹钢、热轧卷板等出现了回调，一些投机资金也在逐步离场，而套期保值的产业客户纷纷择机入市。业内专家表示，充裕的流动性是期货市场实现基本经济功能的基础，但过度的成交量和投机气氛又可能使期货价格不能真正体现市场的供求关系及发展趋势，不能真正起到价格发现的作用。目前，上期所对部分品种采取了调整保证金、手续费率以及缩减夜盘交易时段等降温举措，对市场的投机气氛起到了明显的降温作用，也得到了多数期货投资者的理解。

　　看涨声音日益升高以及投资资金激增暗示，大宗商品下跌的最黑暗时刻已经结束。花旗集团站在看涨阵营的最前沿，该行的分析师早在2012年便走在市场的前面，当时预计到需求增长和价格攀升的超级周期结束。如今，该行预计美元走软，加之中国经济企稳意味着多数市场已经触底。

　　随着中国需求减速，以及全球范围内多数金属、粮食和能源产品出现供应过剩，原材料价格过去五年持续下滑。如今，大宗商品即将迈入牛市。不过，并非所有人都预计大宗商品市场即将拨云见日。高盛认为这个市场的基本面并没有出现可持续的改变，称美国利率将升高，将造成大宗商品前景持续低迷。但是对冲基金依然乐观：他们的看涨押注升至2014年以来的最高水平。

　　“整体而言，大宗商品市场多半可能已经触底，”Fulcrum Asset Management驻伦敦大宗商品研究主管Fiona Boal说。“或许更重要的是，在价格持续低迷一段时间后供应侧开始做出一些重要的响应，”包括矿业、农场和油田减产等。