一则谣言，引发大跌？？？

今天，一则消息，引发A股大跌。我个人判断，这则消息，很可能是外媒的谣言。如果是真的，军工股早就动了，早盘军工股一点反应都没，倒是黄金股逆势走强。

消息见图：

虽然大概率是谣言，但是A股真是弱不禁风，今天，吃大面了。

早盘还涨得好好的，临近11点，两市突然跳水，上证指数跌破年线，创业板指数由涨1%到跌近2%，险守60日线。

医药生物今日大跌，前期强势的票不是跌停，就是在去跌停的路上。譬如我武生物、康泰生物、凯莱英等等，还有昨天就放量长阴的爱尔眼科，这些都为医药基金贡献了大量的收益，如果你去研究下公募基金排名，会发现进入11月，排名靠前的都是医药医疗主题的基金。

我个人猜想，难道是因为医药主题基金的考核期，到11月底，快结束了，对面巨大获利，基金经理们选择落袋为安，锁定部分利润，保住胜利果实。

除了医药生物，以白酒为代表的消费今日也出现比较大的调整，茅台今日跌破20日线。此外，还有科技股，也一起杀。譬如前期强势的圣邦股份、歌尔股份等等

最近很多老铁在问证券行业，我统一回答下：

证券股历次确实是行情的先锋指标，譬如今年年初的春季躁动，是以次新证券股当先锋的。再譬如15年的杠杆牛，是在2014年7月，由证券股最先发动的。

证券公司的商业模式中，最主要的一块，就是经纪业务，也就是来自市场交易的佣金。成交额越大，证券公司佣金越高，业绩预期就越好，反过来倒推，也是行情好的佐证。

所以，判断证券行业是否有行情，市场的成交额，是关键指标之一。

除了最重要的经纪业务，还有以下几块业务：

1、自营业务：目前券商自营的规模也逐渐增大，今年是机构吃饭行情，估计券商自营业务不错。

2、资管业务：今年以来随着大集合产品的公募化改造，真正具有资管能力的证券公司也在脱颖而出

3、投行业务：随着科创板的开板，和新股发行的常态化，投行业务也逐渐回归正轨。近期随着并购重组政策的放松，结合创业板试点注册制的契机，后续两年有望迎来股权融资的大年，投行业务仍然可期。

4、融资融券、期权业务。

目前证券行业一共有43家上市公司。除了个股，今年以来，证券ETF的关注度明显比个股高。

我刚整理了一份2018年以前成立的ETF，最近两年的规模增长情况，惊讶地发现，证券ETF（512880）成为了今年以来最受欢迎的ETF！

Wind数据显示，截至11月15日，证券ETF总体规模114亿元，相比年初的26亿元，今年规模增长88亿元，增幅高达338%。

来源：Wind

早在今年的7月26日，证券ETF的规模，就突破百亿元，成为业内第一只成功跻身“百亿元俱乐部”的行业ETF。

对于偏好证券行业的投资者来说，与其在43家公司里精挑细选，不如直接留意证券ETF。

目前实盘组合不动，继续耐心持有：医药+半导体+科技+银行+中证500增强+黄金。

无语！A股首例，太不要脸了！

昨晚看到一条新闻，老揭无语。

已经停止交易，跌破面值，大概率将退市的*ST华业，向上海交易所申请豁免退市。

这意思就是说，交易所爸爸：我虽然跌破1元面值了，触发退市条款，但宝宝我实在不想退市，让我待在A股吧。

*ST华业申请豁免退市，这是A股历史上，尚属首例。总经理对媒体称：公司情况特殊，不想留有遗憾。

人要脸，树要皮。但这家公司，是不是脸都不要了？？？

今日两市继续震荡，上证指数继续在年线附近运动，创业板50昨日打出年内新高后回调。

2019年还剩余1个多月，除了基金经理排名战，目前正在进行一场年线争夺战，我给大家画了张大盘日线图，用的是上证指数。

上证指数在今年2月25日，以一根光头长阳，突破年线，当时以中信建投为代表的研究所，高喊牛市来了。

但是今年5月的向下跳空缺口，彻底让在春季躁动行情看大牛市的卖方打脸。而且5月的这个缺口，至今未回补，所以老揭一直说，长期我是乐观的，但是短期，这个缺口就是强压力，不容易过。

到了8月，因为科创板7月底的开市，抢了很多场内资金，主板失血，上证指数跌破年线，但多头突然发起反击战。

如今，11月下旬，上证指数再次来到年线附近，这里一场争夺战必然出现。

所以老揭观点很鲜明，依然简单直白，不模棱两可：仅仅看大盘（上证指数），可能到年底，围绕年线震荡是常态。大震荡区间依然没变，2700-3000。

我倒是更关注创业板，特别是之前说过的创业板50指数，耐心等待放量突破，年内新高。

昨天网上流行一个段子叫，2019年的市场，去掉猪肉全是通缩，去掉地产全是衰退，去掉核心资产都是熊市。

写这个段子的，人才啊。一语道破天机。

实际上扫描两市3600多只票，看数据也可以发现，在市场横盘过程中，创新低的票是越来越多的，8月6日创2733新低，创新低票不过50多家，之后两周是200多家。

最近两周再一看，已经有500多家创新低了。而创历史新高的呢？100家公司都不到。

昨天实盘组合创新高，马上就回调了，每次都这样，不能吹，一吹就不灵了。不过回调也好，我们下个月的定投，可以低吸啦。

目前实盘组合不动，继续耐心持有：医药+半导体+科技+银行+中证500增强+黄金。

今天，大动作！

先来捷报：继实盘组合的医药指数昨日创出新高后，今天，科技指数也创出成立以来的新高。

昨天老揭说，耐心等待实盘组合净值创新高。今天，最新的净值出来了，我在8月13日，建立的“老揭十年定投成长”指数组合，创出自建立以来的新高，并跑赢沪深300。

许多朋友炒股好几年了，就是不怎么赚钱。行情差的时候，他们抱怨A股没救了，完蛋了。行情好的时候，他们抱怨只赚指数不赚钱，自己的票不涨。

于是我就在想一个问题，这些投资者，为什么不直接投资指数呢？于是乎，便有了这个指数基金实盘组合，我建立实盘组合的初心，有两个：

1、转变大家的投资观念，想赚指数也赚钱？很简单，不要埋怨，不要抱怨，跟上我的节奏，主题行业指数基金，舞动起来，配置起来。至少，是拿出来一部分的零花钱，定投配置。

2、这个实盘组合，是可以公开宣传的组合，我本人也在很早，就考取了基金从业人员资格。

正规的基金销售平台+我本人的从业资格和从业经验，公开，公正，透明，可以使广大的个人投资者跟投，我本人也亲自跟投，均实盘展现。

老揭要做的，是与持有人共同进退，共担风险。

今天，市场继续震荡整理。但是，有一个小细节值得注意，那就是创业板，早盘一度创出下半年的新高，把9月初的高点打掉，可惜量能不够，午后回落。

近期可以看到，创业板表现强劲，特别是一些科技股小票，和医药小票，表现抢眼。

主要是央妈有大动作，贷款市场报价利率(LPR)再次下调5个基点，连5年期以上的LPR也下调。这被市场解读为类似“降息”

有媒体统计，自11月5日以来，16天内，央行已经四度“降（FANG）息（SHUI）”，表明了加大逆周期调节的态度。

如此大动作，创业板打出9月初新高就不奇怪了，更重要的是，我上周提示过得静等创业板50创出新高，今天一看，早上打出过今年新高了，老揭观点很鲜明，下一步，静等创业板50，站稳今年新高位置，大约在1432左右。

午后又有一家公司突发黑天鹅，拉卡拉旗下的考拉征信，因涉嫌"黑产"被调查。拉卡拉午后也直接跳水，放量跌停。年底了，个股黑天鹅多，还是行业指数基金好，大概率不会踩雷。

今天我还要吐槽下金山办公，今天创新高了，作为科创板里的科技大盘股，近700亿的总市值，动态市盈率高达近250倍，不得不说，科创板真是诞生奇迹的地方。这估值，高得没法看了，只能用市梦率来解释了。

最近很一些产业基金的朋友聊天，感觉产业基金和二级市场的资本思路，还是差距挺大的。

目前产业基金的资本很充足，好的投资项目舍得下重注；新的产业正在崛起，前景很好。投资股票，本质上就是投资公司，但是没有好的项目，好的故事，是玩不转的，现在这些都不缺。

科创板的设立，为产业基金的发展，提供了热土，好的退出机制会盘活更多的资金，所以为了炒股，还需要看产业基金的布局。

譬如，随着5G时代的到来，最近火热的华为MATEX，就是那个折叠屏，16999的销售价格，听说黄牛价，已经炒到了10万，相当于一部小车。

基金经理不会关心，黄牛价炒到多少。而是看到了，当苹果降价后，全球量产手机的最高端，显然是华为。苹果的降价，得到了总销量上的实惠。但如果华为在高价上，能够维持高销量，那第一把交椅可要易手。 

而在整个5G产业领域，是无数家国内公司，在全世界竞争。有竞争力的公司，必然在资本市场上受到追捧，哪怕此刻他们的市值只有几十亿。

前几天看到一位基金经理，在朋友圈感慨，自己抓到了职业生涯中，第一只20倍股。他2015年1月重仓买入的一家公司，当时只有90亿市值，耐心持有近五年，如今，这家公司，市值已经达到2000亿。

未来，老揭坚信，仍然会有这样几十亿的公司，变成几百亿、上千亿市值，不是没机会的，只不过，这是一个大浪淘金的过程。

又爆雷！今年，最大的黑天鹅？

先来捷报：实盘组合中的医药今日突破2元整数关口，再创我们建立组合以来的新高。

大家发现没，进入11月，医药股大放异彩，特别是排名靠前的几只公募基金，其重仓的医药股屡创新高。之前老揭和大家说过，现在公募基金内部考核，很多都提前到11月底了。所以，最近，部分基金经理，为了争夺排名在努力。

目前我的实盘组合不动，继续耐心持有：医药+半导体+科技+银行+中证500增强+黄金。静等组合净值创新高。

近日，又爆了一个大雷，11月18日，东旭光电召开会议，宣布回售违约，暂时没有资金兑付，也没有实质性的偿付方案，涉及30亿资金，这引起了投资者的不满。

今天早间，东旭蓝天、东旭光电公告：

东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市国资委转让其持有的东旭集团 51.46%的股权，本事项可能会导致公司控制权发生变更，公司股票今起停牌预计不超过5个交易日

同时，东旭光电公告，因公司资金暂时出现短期流动性困难，致使2016年度第一期中期票据两个品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项。

中午，有外媒消息，东旭集团据悉寻求将东旭光电未按时兑付的债券回售展期6个月。

有债券从业人员说，这可能，是今年最大的黑天鹅了。

年底了，雷真多，防不胜防。不要以为债券就稳了，世界上任何投资品种，都有风险，哪怕是货币基金，都有风险，历史上货币基金有过亏损，这大家不知道吧？

债券暴雷，今天的股市倒不错，两市反弹，上证指数的年线，起到了关键支撑，今日试着上攻10日线，创业板更猛，60日线关键支撑后，今天以一根近3%的长阳，收复前期失地，重回9月初的高点。

目前要观察成交量的持续性，创业板指数今年的高点，还没被打掉。

认识一个牛蛙面的老板，因为老熟客了，中午去吃，我问他生意如何，他说还成，他也知道宏观经济减速，附近办公楼里有不少公司关了。但只要他肯动脑子，面馆这种小生意，还是可以的。

前段日子，基金经理还流行去一家面馆，这家面馆的名字就叫“基本面”。

这位牛蛙面的老板也很聪明，比如猪肉涨了，他就把牛蛙面、鳝丝面之类的搞红字，搞醒目点。这样顾客的注意力就会引导这些没涨价的面上。他依旧没少赚。当时我心里也在想，确实也就这样的人能开面馆那么多年，哪怕是20元的利润，都得动脑子，都得身体力行的去追求。 

但这位老板也自嘲，今年他股票又没做好。一季度看着亲戚、有赚不少的，结果3月份，他忍不住又投进去100万，结果到现在还是亏损状态。一碗面不舍得吃，但股市里亏了几十万，他反而没难受，就想着，怎么让面馆做好一点，题外损失题内补。

这个世界上，像面馆老板这样勤勤恳恳的人非常非常多，也正是这些人的努力，才有中国经济的高速发展。但正如他所说的，随着年纪一天天大了，开面馆确实很辛苦，存些钱不容易。多几十万，少几十万，都无法改变他此刻的生活。

他相信，那些上市公司能做那么大，一定是比他更聪明、更卖力的人做的。他能够通过买这种公司的股票，有机会大赚5倍、10倍，让他在年纪大了，无法在起早贪黑照顾面馆的时候，放松下来，手头有钱，去南极、去北极、去环游世界。这个心愿，这么多年都没变过。

这几十年里，很多人积累了大量的财富，他们所需要的股票投资，不是为了赚几百元的小菜钱，而是能让自己的生活改变。为此他们愿意几十万、上百万投入股市，并且宁可承担几十万损失，自己更加勤奋干活，A股的运数就在于此。

但是，股市是博弈的，不能如多数人的愿，伴随着老龄化、财富积累的发展，当沉淀下来的筹码越来越多，未来的博弈也会越来越激烈。

大家要清醒地认识到：做投资，哪有那么简单……

20年累计收益接近30倍！嘉实泰和的超额收益来自哪里？

2019年余额已经不足，回首前10个多月，在多重因素作用下，市场呈现结构性行情，公募基金赚钱效应显著，让投资人再度见识到长期投资的魅力。

有一位券商策略首席跟老揭说，今年是机构的吃饭行情，是机构牛。

经过牛熊考验的老牌基金历久弥香，嘉实元老级产品嘉实泰和由嘉实首只封基“基金泰和”封转开而来，曾在长达15年的封闭期中，收益翻了近十倍，封转开以来续写佳绩，近20年累计收益接近30倍。

为何嘉实泰和能在长跑中胜出？现在上车是否来得及？后市行情又将如何演绎。

带着众多问题，嘉实基金《大V对大咖》将由资深财经大V、“揭幕者”创始人老揭对话嘉实泰和基金经理归凯。

本期揭面，让我们探索嘉实泰和长跑背后的秘密，感悟嘉实基金的投资魅力。

以下为精彩问答实录文字版：

超额收益来自两方面，立足长期，寻找好公司

老揭：凯总管理的两支基金，嘉实新兴产业和嘉实泰和，取得了超65%的收益。特别是嘉实泰合，20年的回报率近30倍。嘉实基金今年以来整体的业绩也名列前茅，有60支基金超过30%的收益。请问是怎么做到的？投资逻辑是什么?

归凯：今年业绩比较好，来自两个方面：

第一，在资产配置上，今年规避了一些受宏观经济影响比较大的顺周期行业，我今年配置的主要方向集中在消费、科技，包括像医药健康和新兴制造方面。

我在投资上强调立足长期，寻找好公司，好生意。今年给我业绩超额收益风险比较大的，都是自己长期持有的股票。

第二、要找好公司，我看重公司质地，包括核心竞争力。特别是在中国经济增速下行的阶段，我觉得这种具备核心竞争力的好公司，他的业绩增长的确定性，比其他二三线公司明显占优。

老揭：您目前属于GARP策略组，GARP策略，对比价值策略和成长策略，有什么不同？

归凯：GARP属于成长策略里的细分领域，其实本质上也是一个成长策略，GARP的字面意思就是Growth at a Reasonable Price，汉语字面意思是合理的价格买入长期优质潜力成长股。

和成长策略比，GARP策略更关注公司的成长路径是不是相对清晰，商业模式是不是相对成熟，成长的风险相对较小。

和价值策略比，GARP策略更看重长期的增长空间。我个人把GARP策略简单的归结为有质量，可持续的增长，在此基础上，我们再去评估这种公司的内在价值。

老揭：三季度，嘉实泰和规模增长比较快，会影响你的操作吗？

归凯：我认为不会，因为我的持股周期是相对比较长的。一些长期的重仓股，很多都持有两到三年的时间。

老揭：三季报，嘉实泰和增强了科技股的配置，而减仓了一些高估值的消费股，你觉得消费股还有没有机会？

归凯：我认为目前这个市场，可能还是有结构性的高估，但我不认为整体性高估，包括消费股，我也不认为是整体性高估。我觉得对个别股票，如果预期回报已经低于我的要求，我做调整也是很正常的。从投资方向上，我的确相对看好科技的投资机会。

归凯的选股逻辑：商业模式、竞争优势、产业趋势

老揭：整体来看，你管理的基金换手率是比较低的，能否跟我们分享一下你的选股逻辑，和控制回撤的方法。

归凯：首先我在选股上，我主要从三个纬度出发：商业模式、竞争优势、产业趋势。操作上立足长期，看长做短。

首先是商业模式，我觉得商业模式研究企业在商业环境中的生存状态。我们研究商业模式的目的，一方面是想找出好的生意，一方面想把烂生意规避掉。

第二是竞争优势，因为我投资肯定要找出最好的公司，最强的公司，和研究竞争优势的目的。

第三是产业趋势，成长投资最大的风险就是价值陷阱。一个行业公司在不同的生命周期，他的估值中枢肯定是大相径庭的。

另外，在它某一个阶段，哪怕是快速成长期，也因为有自己的商业周期，或者是库存周期等因素，造成基本面的波动。

具体到风险控制，我觉得是对公司的质地把控，要求比较高。在持仓上，我还是偏比较均衡一些。我不会因为看好某一个行业，就买的特别重，整体维持一个相对分散的持仓，这样会比较好地规避市场波动风险。

未来看好哪些行业？2019年最后两个月如何布局？

老揭：你看好哪几个行业。

归凯：从目前的阶段来看，科技股目前进入一个新的硬件周期，基础设施刚刚开始起步，5G就是典型的代表。

所以从这个角度来讲，明年我还是比较看好5G产业链，包括它的设备。今年表现比较好的，上游的元器件、PCB，明年我觉得像基础设备，包括下游的应用，这些市场的关注度会慢慢起来，这里有比较大的机会。

另外，网络安全在国家的战略地位越来越高，从自身的行业景气周期来讲，我们感觉，这个行业增长在提速。

老揭：2019年还有最后两个月就快过完了，投资者还关心一个问题，未来两个月的行情，短期行情怎么看，投资者该如何布局？

归凯：短期市场，我总体判断是相对稳健运行。今年市场上涨的核心逻辑就是企业流动性宽松，金融去杠杆放缓。目前看，这些因素还在持续。从这个角度看，今年市场会继续沿着之前的轨迹，逐步稳健运行。

我对明年整体还是相对乐观，但是今年年底，明年初，也不排除市场会出现一些波动。

现在市场上主要关心两个方面：

一个是四季度以来通胀预期在升温，包括明年一季度。

另外一个是，年底年初有一些资金会兑现收益，会有这种需求。所以我觉得可能会有波动。但是如果看明年全年，下半年的通胀数据肯定会下来。我对明年市场还是比较有信心的。

老揭：你怎么看最近非常热门的区块链？

归凯：区块链肯定是一个长期的趋势。我觉得对很多行业，包括金融，包括一些供应链，未来可能都会有比较深刻的影响。长期肯定是没问题的。但是在目前这个阶段，更多是偏主题炒作阶段。

2020年投资策略建议：摒弃“炒概念”，看重公司的质量

老揭：对于普通投资者，展望2020年投资，你有什么投资策略建议？

归凯：我还是建议投资者在未来的投资中，一定要更看重公司的质量。

我觉得要摒弃过去去“炒概念”“追逐热点”的行为模式。我觉得未来的市场，肯定是机构化、国际化越来越明显。注册制也逐步普及。

在这种趋势下，可能一些竞争力弱的，一些三、四线的公司，未来可能会慢慢的沦落到没有人关注的地步。

这种公司未来的估值有可能还会跌很多，跌到我们过去想象不到的地步。这个可以借鉴香港市场。机构还是要关注真正有竞争力的，这些偏龙头的公司，我觉得作为投资者而言，把精力放在这方面的研究上。

老揭：有很多投资者关心，你怎么进行仓位管理？

归凯：我平时在投资中，仓位是比较稳定的，因为首先公募基金产品都有仓位下限的限制。公募基金更重要的任务，是要跑出显著的阿尔法。

具体的仓位管理，我如果没有系统性的风险，我还是通过持仓结构的调整应对市场的波动。当然如果有显著的系统性风险，可能会在契约的允许范围内，尽可能的降低仓位。

嘉实泰和20年收益近30倍，还能买吗？

老揭：我还有一个问题，代表基民问的，很多基民看到你现在管理的嘉实泰和，20年收益近30倍，涨了这么多倍的基金，还能买吗？这是大部分基民的疑惑。

归凯：我觉得肯定可以买的。其实20年30倍，年化复合收益大概18%。

我觉得，更多不是看它涨了多少。而是看基金经理投资理念的认可度，这个更重要。

老揭：你来嘉实基金几年了，嘉实基金有什么吸引你的地方？

归凯：我来嘉实五年多了，嘉实吸引我的地方，我觉得嘉实的投研团队，在业内是最强的团队之一。

整个行业研究体系有60多个人，分了五个大组，所以投研实力在业内还是很强的。

另外，嘉实基金也宣扬一种追求卓越，包括远见者稳进的文化。我觉得对优秀的研究员也好，基金经理也好，还是在平台上可以体现出自己的价值。

大蓝筹，破净潮？

我在《破发潮，要来了？》中写过，现在打新股，也不保险了，随着新股供给加大，注册制渐进渐行，科创板年底前要上满100家，未来新股破发潮，不要奇怪。

大家看这次浙商银行的中签率，高达0.6881%，创近四年的新高。还有机构收到主承销商的短消息，提示网下询价成功入围的机构投资者，需进行网下申购操作，如果不申购，将被列入打新黑名单。

这说明，市场打新热情正在减低，特别是对于这种大盘新股，就算中签也赚不了几个钱，不过老揭我还是打了，嘴上说不要，身体很诚实…………

打新赚钱效应的递减，给市场带来一个危害，那就是很多打新资金，原本配置大蓝筹作为打新底仓的，可能正在减仓大蓝筹。

当然，这是我的个人猜测，为什么会这么猜测呢？因为最近不少大蓝筹，开启阴跌模式，而且均跌破净资产，也就是破净，所谓的破净，则是每股股价跌破每股净资产。

譬如以下这些大蓝筹：

宝钢股份，钢铁龙头，动态PE10倍，近期股价十四根阴跌线，创两年多的新低！

中国石油，曾被称为亚洲最赚钱的公司，近期也是阴跌，创出历史新低！净资产6.7元，目前已破净！

中国神华，煤炭龙头，动态PE仅6.8倍，本周三跌破净！然后又是三连阴，跌回到18年8月的底部。

中国建筑，基建龙头，动态PE仅5.2倍，进入10月以来，开启阴跌模式，破净！

天呐，这简直就是大蓝筹的破净潮啊，目前破净股已经达到375家，占整体A股的10%多点。

当新股不能再保证100%赚钱，打新资金的选择是什么？如果是我，一定先抛掉这些大蓝筹，不如买点破净的低估值银行。

银行股的破净，早已被市场公认，目前银行股一共34只，破净股有24只，未来还有浙商银行和邮储银行要上市，破不破净还不好说。但整体看，破净的银行股，安全边际高，或许更符合价值投资者的胃口。

今日两市继续震荡，很多人都觉得A股很弱，但实际上是大家的错觉，没见到港股这几天连续重挫吗？恒指本周跌幅近5%。

我大A股就本周一受了影响，其余四个交易日，在年线附近强行支撑，这已经很不容易了。

有人觉得港股对A股没影响，那就大错特错了，老揭观点很鲜明，依然不模棱两可，简单直白：

港股对A股肯定有影响，A股这里挺住，等待港股继续下探至关键位置企稳，可能就会有一波反弹。目前恒指的关键位大约在25800左右附近，这里是港股强支撑。

不过，就算等待港股企稳，A股反弹，依然不会脱离大区间震荡。真正的突破，需要放量，需要增量资金。

我的实盘组合继续不动，耐心持有：医药+半导体+科技+银行+中证500增强+黄金。

大白马遭黑天鹅，顶住了！

安防龙头，大白马，海康威视，昨晚突遭黑天鹅事件。因为涉嫌信披违法违规，总裁胡扬忠、和副董长龚虹嘉遭证监会立案调查。

龚虹嘉同时还是中源协和、富瀚微的董事。他被大众熟知，是因为作为天使投资人，投了245万元的海康威视，最终获得2万倍的回报。截至2019年9月30日，龚虹嘉作为海康威视第二股东，持有12.55亿股，价值超400亿元。

此次突发黑天鹅，有一个说法，说是龚虹嘉提前向员工透露了今年的公司业绩不错，要员工好好干。还有种说法是因为业绩好，龚虹嘉给员工一些激励，但没有向市场披露。

一家公司的业绩好，员工干劲十足，为了再鼓励员工，老板私自给点激励，于情于理。

只是对于上市公司来说，确实违反了信息披露制度。但老揭认为，海康威视有这样的管理层，乃员工之幸，激励到位，员工投干劲，公司才有业绩。

老揭有一套房子的监控系统，采购的都是海康的产品。我还刚刚还入手了他们家的“全无线互联网电池摄像机”，不需要插电的监控摄像头：

所以大家看，今天海康威视低开高走，非常抗跌，既然副董事长都提前透露今年公司业绩好了，很可能，等明年披露年报时，业绩会超预期，有机构今天提前下手低吸了。

对于任何的优质的上市公司，黑天鹅事件，就是大机会。远有，08年因为三聚氰胺事件影响的伊利股份，近有，因为中美那些事影响的中兴通讯。

今日两市继续震荡，上证指数继续在年线附近寻求支持，创业板指数在前几天探低60日均线后，今天已稳稳站上20日均线。两市唯一的缺点，就是没量。

没量没行情，意味着大盘将继续震荡，继续螺蛳壳里做道场，继续极端分化行情，少部分股的牛市，多数股的熊市。 

行情确实难做，偶尔抱怨可以理解，但是千万不要做键盘侠，不要天天骂，一点意思也没，骂了就能把亏得赚回来了？天天做键盘侠发泄下自己不满的情绪，你的股就能变成大牛了？

老揭还是奉劝大家心态要平和一些，少抱怨，多思考。大部分人，是不适合做投资的，也不适合炒股。很多朋友说没信心了，我一般都好心劝说，那就销户把，退出股市。

实在不甘心还要留下来的朋友，那一定要用闲钱来玩，千万不要博身价。多少算闲钱，我以前跟大家算过，一般是你一年的工资+年终奖，这个金额，就可以算是闲钱了，当然每个人的金额不一样哈。

当然，年轻人，老揭觉得可以几万元小钱博一下，我就是从几万元起家的，真是亏钱当学费，这一路走来，中间的血泪，只有自己知道。

炒股18年，码字14年，我很庆幸，在资本市场，我还在活着，还能跟各位老铁一起共同成长。有老铁都是从博客时代就跟着我了，好感动，很感恩。希望老揭能继续一路陪伴大家，走下去，坚定信心，乐观向上。

我的实盘组合不动，继续耐心持有：医药+半导体+科技+银行+中证500增强+黄金。

今天，百元股爆发！

今天，百元股爆发，目前两市一共有34只，股价在100元以上的上市公司。

除了两大股王，贵州茅台和长春高新再创历史新高。有消息称5G建设持续提速，今天，半导体、芯片的百元股爆发最多。

老揭刚手动翻了下，今天，创出历史新高的百元股有8只，按照股价高低排名，分别是：贵州茅台、长春高新、卓胜微、圣邦股份、迈瑞医疗、凯莱英、韦尔股份、通策医疗。

如果你在年初，构建一种百元股策略，只买100元以上的股票，今年的收益，估计会非常不错。

只可惜，大部分投资者，对百元股是深深恐惧的，还有对于创新高的个股，总是用一种“给庄家高位接盘”的眼光来看待。呵呵，有些人，想多了，没人叫你接盘，你也接不动。

建议大家读读欧奈尔的《笑傲股市》，你一定会对高价股有不同的新感受，目前我的私房书单在上周刚刚读完这本书，一共分了六小节，建议大家反复听一下6.6的课后彩蛋：杯柄形态理论和新高战法。

今日两市继续在关键位置震荡，上证指数暂守年线，创业板指数暂守60日线。很多朋友说，以前最多横盘1个月稍微多点，要不就上，要不就下了。

这一次，5月至今，横盘已经超过六个月了，还在箱体间震荡，一点破局的样子都没有。后面怎么走，完全看不清。

说实话，后市怎么走，究竟是上？是下？老揭也看不清，只有神仙能看清楚吧。但是对于这种盘局，我要说说自己的鲜明观点，依然简单直白，不模棱两可：

长时间横盘震荡，并不稀奇。如果单看走势，近些年都是不一样的。

2015年前，没人见过A股成交量单天破万亿；

2016年前，没人见过A股熔断；

2017年前，没人见过二八分化那么彻底；

2018年前，没人相信A股真会逢8必跌；

2019年，没人见过如此长期横盘，没什么好奇怪的，我还是原来的观点：2700-3000点区间震荡。

沙雕公司告诉你，如何引起他人注意

服了！服了！老揭真是服气。

有这么一家沙雕公司，屡次上演经典大戏，来告诉A股有所投资者，如何引起他人的注意。

这家公司的名字叫：獐！子！岛！

2014年，獐子岛首次上演《扇贝去哪儿了》，计提坏账近8亿元。

2018年，獐子岛上演《扇贝去哪儿了》第二季，计提跌价准备影响合计6.29亿元。

2019年一季度，也就是今年，獐子岛上演《扇贝去哪儿了》第三季，当季亏损4300万，理由还是扇贝受灾。

昨晚，獐子岛终于不再上演《扇贝去哪儿了》了，而是直接告诉大家，“扇！贝！死！了！”，价值3亿元。市场再次一片哗然，够引人注意的。

深交所都看不下去了，“扇贝死了”的公告一出来，深交所秒发关注函，

要求獐子岛说明底播虾夷扇贝在10月末至今短时间内出现较大面积死亡的原因、发现减值迹象的时间，以及此前信息披露是否真实、准确、完整，公司是否存在隐瞒减值迹象的情况。

深圳交易所

今天开盘，獐子岛一字板跌停，股价创历史新低，2600多万元封单。

据一财报道，獐子岛证券部今天上午表示，正在等待专家组的调查结果，调查工作最快在中旬前完成，公司方面已调整扇贝业务占比以减轻业绩损失。

真是唏嘘，老揭依稀记得，獐子岛曾经是2009、2010年是大牛股，当年受到众多机构投资者的追捧。

我当时潜伏在一个机构内部论坛，一些投资大佬对獐子岛情有独钟，甚至还有大佬给群友发獐子岛海鲜大礼包的。当时是把它当成一家消费类公司。

2009年獐子岛全年涨幅145.99%，2010年不断创出历史新高，全年涨幅131.31%。如果从2008年底部算起，獐子岛在两年多的时间，翻了8倍多。但遗憾的是，从2011年开始，獐子岛一路下滑，由最高点，至今跌去90%。

各位注意，农林牧渔的上市公司，要特别特别谨慎。我读证券与期货专业的时候，就有老师告诉我们，农业股很容易造假，因为农产品的交易，大多都是现金交易，容易做假账，虚增收入。他还拿蓝田股份、银广夏当案例。

毕业十几年了，农林牧渔依然有造假公司涌现，我印象深刻的还有草原兴发、绿大地、万福生科等。

还有当年如日中天的钾肥股，钾肥也和农业有关，盐湖和冠农，如今一个被ST，一个创12年新低。

老揭不仅感叹，还是消费和医药，最靠谱，两个最容易出大牛的行业，所以你们看，我的实盘组合中，医药的持仓比例，最大。

目前实盘组合，继续耐心持有：医药+半导体+科技+银行+中证500增强+黄金。

简单谈下市场，短期市场悲观情绪抬头，今日两市继续下探，上证指数探至年线附近，创业板指数探至60日均线，午后两市震荡走高，跌幅收窄，上证指数还一度翻红。目前市场震荡格局不变。

早盘的杀跌，主要是昨日临近下班前，公布的人民币贷款数据和社融数据不及预期，特别是社融数据，环比大跌73%。市场担心货币政策会不会转向。

用大白话说，就是市场担心钱会不会紧，钱很重要。在经济下行压力下，流动性的改善，是股市上涨的重要动力。

刚看到一个数据，更令人唏嘘，“5年前的双十一，沪市成交3313亿，天猫成交571亿；5年后的双十一，沪市成交 1663亿， 天猫成交2684亿刷新记录。”

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【揭幕操盘必读】11月13日《早盘信息》，操盘必读系列已制作14年，坚持不易，转发即支持。

一、【新股申购】

斯迪克，申购代码300806，申购价格11.27元

通达电气 ，申购代码732390 ，申购价格10.07 元

二、【产业掘金】

①首届中国超级算力大会近日在京举行，2019中国高性能计算机性能排行榜TOP100在会上发布，在厂商份额方面，曙光、联想分别以39台超算系统入围并列第一，这也是“中科系双雄”第5次并列榜首。曙光（中科曙光）、联想、浪潮（浪潮信息）“国产三强”占据整个榜单份额的92%。

三、【公司信息】

中国宝安：目前深瑞墨烯的石墨烯导热膜已有国内手机厂商的小批量订单

群兴玩具：子公司区块链技术已在数字金融等项目上有应用

三泰控股：中邮速递易累计投递超过30亿个包裹

粗大事了！大跌原因

粗大事了！

由于早上的突发事件，今天，恒生指数低开低走，截至14:30，恒指大跌800余点，近3%。

大A股，一定程度上，也受到港股拖累，两市大跌2%，双十一，股市也要打折意思意思吗？

有人认为是再融资松绑惹的。但站在全局看，昨晚老揭已经鲜明观点：不会改变市场的运行轨迹。今天要不是港股，A股不一定会跌那么多。

当前A股运行轨迹是是什么？之前说过：螺蛳壳里做道场。就是在一个箱体内做震荡运动。这个箱体区间的位置大约是2700-3000。

我给大家画了张图，能更好地理解螺蛳壳里做道场，我目前的观点没变化。

昨晚老揭在文章最后，提示了CPI超预期，通胀主题将成为下一个主线。

很多朋友问什么是通胀主题，我举个例子，最典型的就是吃的东西涨价，譬如猪肉涨价，火腿肠一定会涨价，看看双汇的股价，都创历史新高了。

今天，和吃有关的上市公司，有资金追捧，譬如曾经在月度策略中研究过的食品行业，做火锅丸子的安井食品、做鸭脖子的绝味食品、做速冻水饺的三全食品，均逆势表现。

老揭以前说过，爱吃的人，运气不会太差。消费不仅仅只是喝酒吃药，和吃有关的上市公司，就在我们身边，逛逛超市就能留意到。

贾跃亭有新动向了，有媒体从贾跃亭的一位债权人处获悉：

贾跃亭致信百余名债权人，向债权人致歉；同时，贾跃亭首次承认自己是乐视生态失败的第一责任人，并表示今后将更紧密地与债权人联系，彻底解决债务问题。贾跃亭表示，“彻底还债、恢复声誉。”

看到这个消息，我只能微微一笑。

眼下最为流行的口号是，买公司就是买老板，其逻辑是，公司的未来取决于老板的眼界，格局，气度，决心，所以买公司就是买老板，老板牛，公司牛。 

但是，千万不要被老板圈粉。特别是那些口才极好，跟你大谈生态的表演型老板，投资者还是应该远离。譬如贾老板，当初有多少被迷得七荤八素的投资者，包括很多机构投资者、明星基金经理，但结果呢，又被坑了多少？

还有锤子手机的罗老师，不也一样吗？我之前的东家，大股东是做风投的，他们就投了锤子手机，有一天，大股东的一位管理层，来我办公室聊天，跟我抱怨他们深陷锤子，出都出不来。

即便业绩好的大白马，也是如此。实业一姐，董大姐的强势，也是让很多人奉为偶像，但有没有思考过，如果格力没有一姐，是不是股价还能表现的更好呢？

至少当初格力董事会否决了收购银隆的那一刻，股价是大涨的。投资者为之叫好的，不是格力继续专注主业，而是格力的治理结构是完善的，能够平衡某一个人的影响。

当然，之所以市场会一个又一个追逐那些“表演型老板”，是因为人家是市场的焦点，强势的弄潮儿，他们更容易让市场看到公司未来最美好的一面，并且还能放大的更加美好。造成大量投资资金涌入，就好比2015年的投入乐视的资金，谁能想到如今的状态？所以可以去参与，但不要痴迷，更不要被圈粉。 

所以，老揭观点很鲜明：做股票，就是少跟风，少追星，少凑热闹，精选个股，多研究。踏踏实实以自己看得见，别人看不见或者不注意的东西作为自己的投资依据，成功才是大概率。

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【揭幕操盘必读】11月12日《早盘信息》，操盘必读系列已制作14年，坚持不易，转发即支持。

一、【新股申购】

①锦鸡股份  申购代码 300798  申购价格5.53元

②电声股份   申购代码300805  申购价格10.2元

二、【产业掘金】

①有大型基金公司负责人对媒体表示，5G引发系列科创概念新的投资机会中，数字通讯板块大概率可能短期爆发，数字通讯板块譬如有服务器，光模块等硬件设备。相关公司有光迅科技(002281)、硕贝德(300322)、闻泰科技(600745)等

三、【公司信息】

东方日升：西班牙数字货币矿池项目在推进中

国检集团：拟购买多项检验检测业务资产

TCL集团：目前TCL华星t1、t2产线满销满产

祥鑫科技：汽车冲压件间接配套特斯拉汽车

老板电器：在工程渠道市场份额排名第一 与恒大万科等合作

智莱科技：双十一迎来快递投放高峰对公司影响积极

今年，最重磅的消息！没有之一

周五收盘，老揭观点很鲜明，上证50已经突破创今年新高，下一步，需要静等一个信号：创业板需要突破今年新高。

话音刚落，正期待着创业板会有什么消息。一个重磅消息来了：主板、中小板、创业板的再融资大松绑，新三板也迎来深入改革。还有科创板的再融资办法，也即将推出！

特别是，取消创业板再融资股票连续2年盈利的条件，这就意味着亏损的企业，也能通过定增，拿到钱了。

近两年快死透的定增产品，瞬间活过来了。我个人认为，这是今年以来，资本市场最重磅的消息，没有之一。

搞活再融资，就是搞活企业，企业的创新发展，要靠钱。打个比方，松绑再融资，就好比给植物松松土。松土可以促进植物生长。

网上看到一位卖方首席的点评：商誉弄得差不多了，松松挺好的。

这个消息，PE应该最开心了，券商也开心了，还有那些玩定增的机构，也终于不再苦哈哈了。

客观看，这个重磅消息，对一级市场是大利好。对二级市场来说，有人认为是利好，有人认为是利空。老揭观点鲜明，我认为是中性，并不会改变原来运行的轨迹。

大部分个人投资者，都会把再融资，当成圈钱。再加上未来新股供给还会加大，破发潮，真的会来。

有些朋友会抱怨，我非常能理解。但是抱怨没用啊，你亏得钱也不会回来，不如强大自己。

从近两年结构性市场来看，分化是越来越大的，个人投资者的生存空间也越来越被压缩。

以前炒消息，炒热点，还有炒高送转的做法明显不灵了，这次区块链没炒起来，新股也开始破发，都是征兆。

还有，以前炒股票，都是先炒一线龙头，然后等一线涨得差不多了，再接着挖掘二线、三线，最后是炒垃圾。这招也不管用了，还二三四线毛，现在只炒一线，只有龙头，强者恒强，这叫：虹吸效应

那么问题来了，这个市场上，占比90%以上的个人投资者，怎么办？

今晚，老揭观点很鲜明，依然简单直白，不模棱两可：

1、痛定思痛，要有重头来过的勇气。及时转变投资思路，加强学习，寻找业绩稳健，趋势向上的行业龙头。降低期望收益率，不要幻想普涨牛市。老揭的新高战法去了解下。

2、弃股从基，构建指数基金组合。行情差，我听到有人抱怨，可以理解。行情好，也有人抱怨，说赚了指数不赚钱。这我就不明白了，行情好的时候，想赚指数很简单，你直接买指数基金不就行了。

周末还有两个消息我再解读下：

一个消息是，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。

大家还记得2015年2月9日吗？上交所上市国内首个ETF期权品种50ETF期权。之后大盘怎么走的？我觉得算是一个好消息。

另外一个消息是，CPI（居民消费价格指数）超预期，高达3.8%，主要由于猪肉价格翻番，通胀预期正在抬头，通胀主题将成为下一个主线。

目前实盘组合继续耐心持有：医药+半导体+科技+银行+中证500增强+黄金。

【揭幕操盘必读】11月11日《早盘信息》，操盘必读系列已制作14年，坚持不易，转发即支持。

一、【新股申购】

①卓越新能，申购代码787196，申购价格42.93元，申购上限8500股

②清溢光电，申购代码787138，申购价格8.78元，申购上限1.9万股

二、【产业掘金】

①上证报报道，GGV纪源资本管理合伙人符绩勋表示，中国目前的SaaS（软件即服务）市场规模约为200亿元，为美国的三十分之一，按我国SaaS的发展态势，未来的市场空间还有30倍，亦或是更大的想象空间。相关公司有用友网络(600588)、广联达(002410)、浪潮信息（000977）等。

②11月7日，宣布全面取消在华外资银行、证券公司、基金公司等金融机构业务范围显示。国盛证券认为，外资全面取消在华业务限时，将带动国内唧哝人IT领军业务需求。金融IT领域绝对的龙头是恒生电子（600570），老揭有一位基金公司朋友说，基本上在基金行业，恒生系统占到90%的市场份额，除了恒生，剩下的就是金证股份（600446）

③中国工程机械工业协会发布统计数据，2019年10月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机17027台，同比增长11.5%。1-10月，中国各类挖掘机累计总销量196222台，同比增长14.4%；累计内销174680台，同比增长12.1%；累计出口21542台，同比增长37.8%。这说明基建正在复苏啊，相关公司有三一重工（600031）、中联重科(000157)等等

三、【公司信息】

沃格光电：盖板产品被小米新款手表采用

静等，一个重要信号！

周二的时候，上证50打出今年以来的新高，被市场认为是蓝筹突破的重要信号。

当时我并没有重视，因为本质上，50打出今年以来的新高，靠的是金融股，银行、保险。特别是银行股，老揭之前就提示过，进入四季度，有机构布局的迹象。可能只是为了打科创板新股配市值。

工商银行提前上证50就创出今年新高了，招商银行、宁波银行、兴业银行，本周也再次创出历史新高。

昨晚出了个好消息，中美谈判进展顺利，摩擦趋暖。隔夜美股也再创历史新高，很多朋友想着，我大A股怎么今天都得表现一把。

很可惜，A股就是这么有个性，面对好消息，又碰上周五，高开低走已经是家常便饭了。大家还记得长假前的那个周五吗，9月30日尾盘杀得莫名其妙，就是一些不安分的资金，获利了结，节后的开门红直接打脸杀跌盘。

所以很能理解，到了周五，总有一些资金获利了结，尾盘杀跌一把。

对于当前行情，老揭观点鲜明，依然简单直白，不模棱两可：除了上证50突破今年新高，目前需要安静等待，另外一个重要信号，那就是创业板50的突破创新高。

目前创业板50离9月9日的高点仅一步之遥，离今年4月的高点，差距也只有一点。

只有创业板50打出今年的新高，叠加上证50的今年新高，大票小票一起产生共振，这行情才有看头。当然，还有一个重要前提是，放量突破。

现在要做的，就是静等，耐心。

最坚定实践PB-ROE的基金公司，对机构客户说了什么？

作为最坚定实践PB-ROE价投体系的实力机构，汇丰晋信自2017年起，每年都会举办价值投资论坛机构客户专场。

今年，是第三届。上周二，汇丰晋信第三届价值投资论坛圆满结束。汇丰晋信基金总经理王栋在会上表示，坚持做一件事很重要，“长期主义”的价值需要用时间才能证明，价值投资也是如此。

老揭此次作为嘉宾主持，全程参与了第三届价值投资论坛。在圆桌论坛环节，老揭与汇丰晋信投资总监郑宇尘；汇丰晋信科技先锋基金、新动力基金经理陈平；申万研究所副总经理、研究总监、首席策略师王胜，就机构投资者最关心的问题，进行了探讨。

以下是圆桌论坛实录，来看看，三位嘉宾，对机构客户说了些神马？

老揭：其实最近很多机构都在检讨，为什么基金赚钱了，基民却没赚钱，很多投资者都希望有一个持续、稳定的回报，对回撤的要求比较高，所以想先问一下郑总，你们在构建组合时，是如何控制投资风险的？

汇丰晋信投资总监郑宇尘：要追求持续、稳定的回报，就需要有持续不断地风险控制。所以最好的投资风险控制，是根植于整个投资流程当中的。这就好比，你瞄准了一个目标。然后我用导弹去打它，事后我可能很容易知道我是打中还是没打中，但在打中目标之前，我要怎么才能控制它朝着目标去飞，让它不要脱靶？这就要去不断测算我跟这个目标的偏离，只要有偏离，我就知道怎么去调整我的舵机，怎么调整我的推力的大小，最终才能打到那个目标。这是控制论的思想。

类似的，我们在构建组合的时候，一定要有一个风险模型去协助你提高组合风险管理的效率。这个风险模型可以帮助你去分配风险预算，帮助你了解风险，比如在哪里承担了风险，承担了多少风险，这样你可以思考，这个风险暴露是不是你想要，是否符合你的投资策略，从而，让组合更好地反映你的想法。

比如说主动型基金经理，他可能认为接下来价值因子会表现更好，那么通过这个风险模型工具，他可以优化组合的权重，让组合更多地暴露在价值因子上面，同时控制其他因子的风险暴露，从而更好地实现基金经理的意图。

此外，还有一个很重要的作用，比如说，我们对基金的考核，我们有个事后的跟踪误差的考核要求。比如，一年的跟踪误差不能超过上限10%。这主要是约束基金经理对业绩比较基准的偏离，即不能过分地偏离产品的定位和风格，或者为了自己的排名承担过多的风险。

但问题是，事前你怎么保证他在整个过程当中不出现这个问题，而不是出了问题再回来纠正？所以说一定要有一个很好的风险模型，根植在你的投资流程当中，时刻告诉你，组合承担的风险是在哪一块。换句话说，事前跟踪误差跟事后跟踪误差是完全不一样的东西，算事后跟踪误差非常容易，我们计算一下、超额收益及其年化标准差就行了。

但是要做好事前跟踪误差的控制，如果你没有一个很好的风险管理系统去协助的话，你会发现你事后可能就走偏了，而且偏离很大，因为这只是一个结果。但是，你要想做到整个过程是有序的并且能控制的，一定要有一个非常好的风险分析模型根植在你的流程当中，不断地对组合地进行风险分析和纠偏。

老揭：接下来问陈平总，你是科技类型的基金经理，但看你的重仓股会发现，你的换手率很低。一般来说，科技股波动比较大，但你的换手率比较低，而且我观察到，你的第一重仓股，从17年4季度末持有到今年三季度都没变过。想问问你是怎么做的？

汇丰晋信科技先锋基金经理陈平：如果你找到一个成长股，能值得你一直持有而不换手的话，基本上你就赢了。这里面的核心在于，成长股的成长性来自于业务的风口还是来自于企业内部的经营管理，成长性是外生的还是内生的。

其实，成长股里面有一个很大的特点是，它的技术在不断变化。

比如说，以TMT成长股为例，它可能三年发生一个比较大的技术变化，然后一年一个小的技术变化，例如忽然创新出了指纹识别，过了一段时间指纹识别又没落了，变成了人脸识别，然后可能下一代又变成屏下指纹识别，然后人脸识别可能又取消了，这个都有可能。 

所以对于成长股来说，技术一直在变。但是，你如果能找到那些不管技术怎么变，它总能保持持续优秀成长的成长股，那么你就大概率能跑赢市场。为什么？因为技术变革对这类企业没有负面影响，它能通过内部的研发或者技术进步，不断保持高速成长，投资这样的企业你就是比较容易获得持续的超额收益。

比如说，历史上的腾讯，随便外部技术或者市场环境怎么变，你们变好了，世界在变我不变，如果你一直重仓腾讯的话，你是市场上最优秀的基金经理，如果允许买100%的腾讯，那么你一定是市场上最优秀的基金经理，没有之一。 

所以，如果找到值得你长期持有优秀成长股，基本上就赢了。

我们确实可能与市场上很多做成长的基金不太一样，换手率比较低。我们希望用一套体系，去找到这样值得我们长期持有的优秀成长股。

具体来说，我们希望找到符合“四好”标准即好行业、好格局、好公司、好价格的公司，并且持续持有。

经过四年的熊市之后，市场变得更加关注公司内在的东西，就像芒格说的，现在给你20个格子，每个格子代表1个公司，你一辈子就只能投资20个公司，你投一个就换掉一个，那么你会很慎重地去选择并且重仓这样的公司。我们也是希望找到这样能够长期持有的优秀的成长股。

我挑选股票的方法是中观向下的，“选赛道”&“选选手”，去寻找TMT行业中能够跑赢的细分子行业（如苹果产业链、网络安全产业链等），然后配置其中优秀的公司，一直持有至逻辑变化卖出。在主线逻辑没有发生改变的情况下，我会一直持有看好的公司，与公司一起成长，赚业绩的钱。

尽管前十大重仓看起来变化不是很大，但我们每天必须研究和跟踪可能发生的变化。比如说，2016年和最新披露的前十大重仓股里都有某一只科技股，但其实中间有一段时间我们是没有持有的，一直跟踪到基本面和逻辑再次变好，才又把它买回来了。

老揭：接下来我想问王胜总，一个大家都关心的问题。你在今年4月份提出，在经济下行压力的背景下，基于流动性改善的上涨，不会超过一个季度。这份报告出的时机把握得相当精准。我们看到，今年4月份之后，春季躁动行情就结束了。除了春季躁动，A股每年年底，都有所谓的“吃饭行情”。你怎么看？

申万研究所副总经理、研究总监、首席策略师王胜：申万被人记住的，一直是理性和谨慎的一面。不过去年年底，大部分卖方都比较谨慎，但我们反倒是比较乐观的，写了《一年之计在于春》，今年也确实迎来了春季躁动行情。然后今年4月的时候，市场有一个比较明显下跌，我们正好是在下跌的前一天发的报告说是说市场有见顶调整的风险，同时强调珍惜核心资产。

4月之后，核心资产的行情一直在延续，一直进行到差不多8月，这些龙头股票可能进入到了一个比较高的位置，然后开始横盘震荡，资金腾挪到科技行业部分龙头股当中。 

今年大多数时候，龙头股牛市一直在进行当中，所以我觉得吃饭行情一直在进行，尤其是机构的吃饭行情。今年不但是吃饭，而且吃的是山珍海味，吃得非常好的一年，是“机构牛”。

但是，四季度我觉得不能预期过高，一定要降低预期回报率。今年以来主动管理型公募基金约30%的平均回报率，在过去十年应该是排第二名，这一回报率的排名是非常靠前的。从历史上来看，有这样一个回报率之后，第二年还能取得非常好的一个回报的，只有两次。所以如果2020年预期回报率不高，今年四季度也不会太乐观。

很多投资者期待科技股引领新牛市，但因为我们从来没有经历过这样一个周期：在逆全球化的情况下，我们试图去推进我们自己的自主创新。所以最优质的公司或者龙头公司当然可以获得市场的青睐，但是对整体来说，一旦市场情绪过高，反而要小心。所以，我说三年不要轻易谈全面牛市。我相对在四季度谨慎一点。

老揭：随着金融改革的深入，开放度是越来越大的，未来其实也允许外资控股本土的基金公司，我们会不会出现一家外资和中资结合得相当好的基金公司？

这个问题，请郑总回答，作为一家外资主导的基金公司，本土文化和外资文化是怎样更好的结合在一起的？外资对A股有什么影响？

汇丰晋信投资总监郑宇尘：其实我有很多感慨，我一直也是在中外合资公司任职，也观察过其他一些合资公司。相比之下，我觉得汇丰晋信应该是融合做得最好的一家基金公司。

首先，你可以看到中外方各司其职，充分发挥各自优势。就拿投资来讲，我们从投资理念到整个投资的体系设计，都是跟汇丰集团一脉相承的。 

比如说，陈平今年跑得很好，业绩50%多，但是在我眼里，我不看这个，我只看你超额收益跑出来多少，跟踪误差有没有控制好。这一点上，我们的衡量标准是和汇丰集团保持一致的。

又比如说，我们对基金经理有风险预算的约束。否则的话，基金经理可能会因为担心排名的问题，让风格产生漂移，用客户的钱去冒险，这当然是不允许的。举个例子，近期区块链很火，大家都炒区块链，短期业绩可能会很好，但是长期呢？要追热点可以，但有风险预算的约束，这样才能做到我们所承诺的风格不漂移，做到“可解释、可复制、可预测”的。这样，我们才能够讲，我们的每个产品都有清晰的定位，风格都是稳定的，不会有漂移。

还有，我们的投资流程，也是跟汇丰集团的流程一直融合得非常好的。PB-ROE选股的核心就是一种流程化的思想，这一点上，我们一直保持着跟海外一致。 

在投资业绩上，我们不会找很多基金经理，百花齐放，反正东边不亮西边亮，每年总有跑在前面的。我们希望整体的业绩都会比较好，都能为客户创造超额收益，而且能持续。你看到汇丰晋信旗下这些基金，短期未必突出，但整体长期业绩大都不错。

这不是说我们不重视排名，我们重视的是什么？是长期的排名。就是像五年、十年甚至更长时间的排名，我们是第一名、第二名，而不是说短期的这种，半年、一年甚至更短一个月。我们相信，只要能持续，稳定地跑赢业绩基准，长期排名一定名列前茅。

我们希望，我们是业内价值投资的黄埔军校，而且从汇丰晋信价值投资体系出来的人都是恒星，而不是流星。我们坚守PB-ROE的价值投资体系，风格不漂移，持续给投资者带来超额收益。

老揭：我想再问一下王胜总。最近无论是卖方、买方还是媒体，对核心资产提得都很多。目前是不是有个别的核心资产已经存在泡沫化？你是怎么看待核心资产的？

申万研究所副总经理、研究总监、首席策略师王胜：我觉得不应该用泡沫这个词来形容。因为核心资产是大家通过基本面趋势选择出来的结果，当前在微观层面可能形成了相对较拥挤的局面，反映了市场对核心资产的预期仍然较高，一旦阶段性低于市场预期的话，可能调整起来压力比较大。

阶段性来看，核心资产的风险补偿可能不够高，但是泡沫化还谈不上。另外也验证了我们的观点，在无风险利率下行、风险溢价上行的环境下，一些特别优质的资产可能被赋予更高的估值。

这是一个困局。就跟美股一样，大家从PE、PB历史横向对比，觉得美股挺贵的，但它还老在涨，就是不跌。其实我们从ERP角度看，美股也不算贵的，这个就是全球资产荒的必然结果。

老揭：大家还关心一个问题，刚刚郑总你在PPT中提到，近年来，主要通过量化工具来辅助价值投资体系。

但我们发现，汇丰晋信实际上有很多不同主题的全类基金，大盘的、小盘的、价值的，科技的，请问郑总，如何把不同主题的投资汇总到这个价值投资体系的？有什么心得？

汇丰晋信投资总监郑宇尘：我觉得这个不矛盾，量化工具，大家通常喜欢把它跟主动对立起来。但实际上不是这样的。其实你会发现，当管理的基金规模越大，你越需要量化的东西来做辅助。

通常我们可以看到，一个基金经理可能管五个亿规模的基金还挺舒服？但如果管50个亿基金呢？这时，很多基金经理经常会说很难买到喜欢的股票，为什么？因为有流动性问题，有分散化的问题，还有研究支持的问题等等，很难找到足够多、便宜且流动性又好的股票，同时，股票多了，如何去把控整体风险暴露。而借助量化的工具，基金经理更好地把握系统性、结构性机会，也可以更好地去管理他的组合，他可以把他的策略和想法，通过量化工具，更精确地表达出来。

举个例子来说，从选股开始，我们公司一直讲，我们是PB-ROE偏价值的、相对价值这种成果，不管你管的是大盘基金，还是小盘基金等等，你都要找相对估值比较便宜的股票。这个是一个硬道理，所以说哪个风格并不矛盾。

第二，你要怎么样去批量的、系统化的去处理这些股票。比如说，我们刚才说到，有一些稳定增长的这种成长股，如果你不对它们进行一些调整，你可能得出来的结论不客观。那么，你需要一个量化的方法，统一的去做一些调整。再比如说，银行、保险的例子，你要怎么去把它不同的资本充足率或者是拨备情况调整到一致情况，或者把折现率或资产收益率调整到统一，这都需要一些量化的工具去做批量处理，否则手工的一个一个去调整的话，是非常低效的。

第三，在组合构建的过程中也是一样的。如果没有量化工具，你可能无法精确掌控自己的组合，不清楚风险暴露在哪里，暴露了多少风险，更无法事先去控制组合的风险暴露。

我们国内基金公司，现在也有很多优秀的系统来管理组合和控制风险，但是整体来看，你可能会发现，A股的基金经理可能风险暴露会特别大，为什么？其实也不能怪A股基金经理，一方面有短期激励因素的驱动，大家都去要去比排名，这时我看好一个股票，最好能够all in，涨的时候，我就可以排名靠前，特别在业绩落后的情况下，赌的动机更强。

但另一个方面，对基金经理来说，可能也可能是缺乏一些比较好的量化工具去帮助他更好地了解组合的全貌。比如说，行业偏离风险我可以很容易通过EXCEL表来计算，但像因子暴露、波动率的分解，风险预算的分解等等，我可能就不太清楚了。所以，有了量化工具之后，不管是做主动的或者量化的，不管是哪种风格的，哪种主题的，基金经理都可以达到清晰认识风险的效果，可以更好地去管理自己的投资组合。

两个关键点！发车，干

临时外出，要做一档对话节目，简单说几句：

1、今日两市全线上涨，上证指数如期向3000点继续发起进攻，不过别太HIGH，做好第98次上下的准备，震荡是常态。

创业板指数依然较强，收复5日线，20日线和10日线已经趋于同步，还记得我之前跟大家说过，这波反弹，你就盯着创业板的20日线就行了。

市场有两个关键点。

第一个关键点是，成交量。目前流通市值不断增加，所以即便指数没怎么涨，但流通市值的规模依旧接近了30万亿的水平，2015年的时候，流通市值之所以能够超过30万亿，是靠融资杠杆，制造了一天10000亿的成交额，消化获利盘来达到的。

2019年一季度达到30万亿水平，也是一天7000~8000亿。此刻上涨，获利盘一定也不会少的，如果成交量跟不上，涨一两天没问题，但真正过30万亿这道坎，就比较难了。

第二个关键点是，在没有7000~8000亿的成交量，但各路资金进场的预期，是不明确的，结构性行情是主旋律，局部大牛行情也是会有的。用中金研究的话说：少部分股的牛市，大部分股的熊市。

所以千万别期望普涨大牛市，精选个股，注重结构化的行情，譬如我们在《11月策略笔记》中为大家总结的，即业绩增长，ROE又高，同时也创出历史新高的公司，就或许在走少部分股的牛市。

2、今年是公募基金的大年，平均涨幅30%以上，更有不少产品涨幅在50%以上，历史上，公募基金大年不多。我做了一个统计，历史上，翻倍的基金不少，但是给投资者带来10倍回报的基金非常非常少。

刚刚我说临时外出，做一档对话节目，对话的对象是嘉实泰和的基金经理归凯，他管理的嘉实泰和，是原来的封闭式基金，基金泰和，成立20年，实现了超过29倍的增长，自从转型开放式基金以来，累计收益率也接近200%，年化回报超20%。老揭的年化目前只做到7%，惭愧。

我很想知道，归凯的业绩如此突出，是怎么做到的？希望通过这次的对话，能挖点干货，与各位老铁分享。

大家如果有感兴趣的投资问题，也可以留言提问，我会在大家的提问中，抽选五个问题，向归凯提问。

破发潮，要来了？

愚弄商行的发行价是7.36元，今日低开震荡，最低7.66元，已经逼近发行价。再跌，就要破发了。

麒盛科技更惨，和愚弄商行同一天上市，当天新股44%涨幅规定封住，谁料到，昨日开盘即跌停，今天又是一字板跌停，报收52.09元，离发行价格44.66元，还差一个半跌停。今天上面压了3亿卖单。

看麒盛科技上市首日的龙虎榜，方正证券有两家营业部封板冲入，一家抢到600万，另外一家抢到443万，如果昨天没出来，今日集体被埋。

首日卖出的人很少，因为新股上市，首日44%涨幅限时，然后再几个涨停，是大家中签的惯性思维。一般都是上市首日不跑，等后面几天连板，哪天开板，哪天抛。

如今，这个规律可能要打破了。我以前一直奉劝身边的朋友，打中新股，开板就跑，别贪心。现在看看麒盛科技这鸟样，打新股也不保险了。

有网友问，会不会破发潮？老揭观点很鲜明，简单直白，不模棱两可：如果新股再这么密集发下去，科创板年底要上满100家，再加上新三板改革，新股供给大增，破发潮是有可能的。

再仔细想想也是，未来都要注册制了，破发也是家常便饭。从近期新股表现来看，这是市场正在用脚投票。

未来打新，也一定不能是盲打了，还是要研究下公司招股说明书，特别是发行价很高的公司，看下公司的质地，至少公司的商业模式你要看得懂，主营业务盈利要清晰。

今天，有一个消息，令我很吃惊。中证报报道，证监会上市部副主任表示，90%的并购交易无需由证监会审批，上市公司自主决策后即可实施。

昏，以后那些无底线的上市公司可以乱来了，相当于纵容控股股东，譬如说，用上市公司的真金白银，去收购一些表面上看不出的关联资产，把上市公司的钱套出来，呵呵，玩法太多了。咋们普通投资者，看不惯，只能用脚投票。

今日两市继续震荡调整，上证指数继续下探60日线，没啥意义。创业板指数也在寻求10日线的支撑。

中石油再创历史新低，动态市盈率已经跌到20倍了，想想12年前，48元买入中石油的朋友，如果没割肉，正是：问君能有几多愁，恰似满仓中石油。

当年顶着“亚洲最赚钱公司”的光环上市，谁曾想到，12年后，市值竟然比贵州茅台低近50%。

区块链是彻底退潮了，真龙头也出来了，四个一字板，截至2点有11亿的封单，但是这个过程，是极其惨烈的。没想到，这次的炒作，仅维持了三个交易日，又消灭了一批追涨杀跌的韭菜啊，痛心…………。

前两天，和一个私募基金经理聊天，平时，大资金往往对大方向关注的更加多，但这次，他谈到了非常多的细节。很多思路值得大家分享。 

比如说，对于当前的市场和未来的热点，那位基金经理跟我说，他们一直在研究人口结构的变化。这对当前各个行业盈利的影响，关系很大。

为什么这两年汽车难卖了，看看年龄结构就能发现，社会人口结构中，70后、80后，目前比重是最大的，且财力最强的阶段。过去10年，这批人进入30岁，怎么也得买房、结婚、生孩子，所以购房意愿极强，买房之后自然就是买车，所以车子很容易卖。

但现在70后、80后该买车的也买了，该买房的也买了，买不起也就买不起了。但90后，00后的出生人口是快速下降的，自然再买车的人就少很多了，车自然难卖。 

伴随着最近两年，70后普遍进入40岁以上，80后也普遍进入30岁以上，酗酒是必须的，啤酒、红酒都太不MAN了，一定是白酒。所以白酒业绩好，也是挡不住。

那么再过10年，当70后奔6，80后奔5，各种生病都会增加，显然医药的增长几乎是板上钉钉的。

目前我的实盘组合继续持有不动：医药+半导体+科技+中证500增强（科创板打新）+黄金。

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【揭幕操盘必读】11月1日《早盘信息》，操盘必读系列已制作14年，坚持不易，转发即支持。

一、【新股申购】

①暂无

二、【产业掘金】

①生意社数据，上海巴斯夫TDI 10月份挂牌价格17000元/吨（桶装），环比上调1000元/吨。相关公司有万华化学(600309)、沧州大化(600230)等等

三、【公司信息】

法兰泰克：高空作业平台新业务实现销售突破

皇氏集团：田东牧场项目月底有望完工并投入使用

秦安股份：公司第四季度有望扭亏

凯撒文化：合作手游《猎人》版号正式获批 由腾讯独家代理

被坑了！新股，刺心啊

最近上市的新股，很刺心！昨天上市的渝农商行，我中签了，估计很多人也中了，竟然当天就开板，今天跌停了。

我昨天见到开板就跑了，一签才赚2000多，感觉被坑了， 这是我记忆中打新以来，收益最低的一次。

这新股改名算了，叫“愚弄伤行”吧，同一家公司，在港股上市只值4元多，还是港元计价的。

一声叹息，A股相对于港股，是有流动性溢价的，只不过这个溢价，是建立在大量韭菜身上，老揭好痛心。

就好比中国通号，明明是个大票，在科创板上可以最高炒到15元，现在也有7.8元，同一家公司，在香港主板上市，只有4.72元，还是港元计价。

还有最近上市的科创板新股，也是很刺心！

申联生物上市当天又是被爆炒300%以上，昨天大跌27%，今天又大跌15%，第一天冲进去的投资者，全部被埋！

海尔生物当时首日涨幅还算不错，控制在90%，但换手不高，第二天借着申联生物爆炒，也猛冲一把，但是昨天和今天，连着大跌，又跌回上市首日了。

今天上市的新股赛诺医疗高开低走，但涨幅仍超过200%。还有一只科创新股上市，昊海生科虽然涨幅不大，仅涨46%，但股价也超过120元。

昊海生科是首家"H+科创板"生物医药企业，昊海生科H股才多少钱？也是在香港主板上市的，才46.1港元，今日还大跌7%。不知道放这些新股上来做啥嘛，可能是因为实在更优质的公司了？矮个子里拔高个子？

由此可见，港股估值确实很低，是全球价值洼地。

以前A股还流行炒新股，近几年已经炒不开了，次新股偶尔还能炒炒，我发现，自从7月22日到8月初炒炒科创板，可以吃到肉。8月之后炒当天新股，炒一个亏一个，基本上都是高开低走，阴跌的格局。

今日两市继续震荡整理，上证指数继续在60日均线上方运行。创业板指数收出十字调整线，问问地站上5日均线大关。

区块链大面积炒作退潮，两市涨停只有21家，其中区块链占到7家，封单金额排行榜看，炒股10亿封单的只有新湖中宝了，这持续力不行啊，本来以为至少有一个星期的热度，这才三天，就结束了？

10月马上要结束了，在《10月策略》中，老揭鲜明指出，虽然我乐观，但3000点压力大，对上证看，将围绕3000点震荡，继续谨慎，继续保守。对创业板我继续看好震荡向上。

马后炮看，市场符合预期，10月我控制了自己的情绪，保持冷静，对这两天的区块链也是静观其变。

10月行业主要探讨了北上资金重仓股的研究，当时根据统计研究，沪港通，流通股增幅在3%以上的公司有五家，这五家10月的涨幅分别是：3.5%、8.56%、10.28%、-12.5%、0.75%。

除了沪市，我又统计了深港通公司，也只有五家，这五家10月的涨幅分别是：8%、4.31%、9.59%、2.64%、17.41%。

其中本月涨幅17.41%的公司，是北上资金近期流通股增幅最大的公司。

综合下来看，跑赢10月的指数，无论是上证还是创业板，都是妥妥地。有老铁也很真实的说出了自己的感受。

11月的市场，就这种局势，估计依然以震荡为主，昨天我也给大家传递一个内部观点了，未来三年，没有大牛市。但是结构性行情，是会有的。

特别是三季报出齐后，有些公司不断创出新高，有些公司抗跌，我相信从三季报研究看，里面会有不少机会。

一个内部观点！可能会让很多人失望

今天我一天在外，全程主持汇丰晋信第三届价值投资年会，这是我第一次以自媒体的身份，友情客串主持专业机构的会议，自认为还算合格。

趁着嘉宾在演讲，老揭抓紧时间，为大家码字，简单说几句：

1、先与大家分享一个内部观点，早上申万宏源首席策略王胜博士，发表了“开放市场，全球定价”的主题演讲，这次他演讲的PPT也是首次对外公开。

目前市场对普涨牛市的呼声很高，还有不少看图的基金经理，觉得这里再挖个坑，可能就要迎来普涨大牛市，类似0607年，1415年，但王胜的观点很独特，他对在场的机构投资者说：未来三年，没有大牛市！

我知道很多中小投资者都很期待大牛市，这个内部观点，是不是很令人失望？

干货还有很多，未来我会慢慢整理今天论坛的精彩观点和圆桌对话。

2、区块链继续受到追捧，但稍有分化，力度不如从前，炸板也多了。数字货币在昨日集体涨停后，今日出现分化。区块链相关概念股，涨停数量也较昨日大大减少，今日只有37家涨停，不过封板金额排行看，前三位不变，依然是新湖中宝、浙大网新、易见股份。

隔夜美股创出历史新高，市场竟然还低开低走。上证指数快阴包阳了，创业板指数也在尾盘跳水。

现在很多观点在说，区块链是瞎炒，500只概念股，只有26只备案涉及区块链。实际，不管外部什么观点，只要自己在炒股票，就得问自己两个问题？ 

问题一：把股票炒上去，就一定是在炒区块链吗？

问题二：不是区块链，就不能炒吗？ 

这两个那问题，只要做过两年以上股票的朋友，心里肯定都有正确答案：

区块链之于市场，从来只是一个热点。

区块链之于炒作资金，从来只是一个借口。

3、白云机场早盘闪崩，开盘没多久，就跌停了。我个人猜测还是和业绩有关。白云机场三季报披露，营收同比仅增长0.51%，净利润更惨，尽然同比下跌37.64%

白云机场的十大流通股东都是机构投资者，一看到净利润断崖式下跌，被吓得不轻，有人一定先跑为敬了。

现在是一个看脸的时代，更是一个看业绩的时代。业绩为王！

目前十年定投成长组合继续持有不动：医药+半导体+科技+中证500增强（科创板打新）+黄金。

医药行业今天又创新高了，一声叹息，很苦恼，我就等着它跌加仓呢，我不想下个月发车的时候追高。

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【揭幕操盘必读】10月29日《早盘信息》，操盘必读系列已制作14年，坚持不易，转发即支持。

一、【新股申购】

八方股份  申购代码 732489 申购价格 43.44元

广电计量  申购代码002967    申购价格  7.43元

筑博设计  申购代码300564  申购价格 22.69元

二、【产业掘金】

①经济参考报报道，目前各部门正在组织研究消费领域大趋势、大战略，同时还在与地方加强联动，着力挖掘多层次消费需求，从稳大头和抓细分两头发力，聚焦优化机动车限购、培育国际消费中心城市、促进境外消费回流以及补齐农村市场、文旅、养老育幼等消费短板，正在酝酿数项细化支持政策，有望近期出台。汽车、家电等行业将受益。

破局！区块链放了春天里的一把火

不出意外，作为比肩雄安的超级主题，区块链得到市场巨大追捧，就好比在放了春天里的一把火。两市150家涨停，其中90%的票，和区块链有关。

数字货币板块24家公司，23家涨停。区块链板块126家公司，近90家涨停。从涨停板的数量，封单金额来看，今天区块链主题的炒作，已经超越了当年的雄安。

截至14:00，老揭我用封单金额排序，封单超过1亿的区块链票有43家，封单超过3亿的有15家，封单超过10亿的有三家，分别是新湖中宝（封单23.4亿）、浙大网新（封单19.9亿）、易见股份（封单14.8亿）。

封单金额越大，说明短线资金认同度越高，连续一字板的可能性也就越高。区块链真龙头，很可能就诞生在以下这张图中

这次区块链的刺激，很可能一改前半年，你对A股的印象，送一个超级大惊喜。

大盘也借着区块链破局，今日两市震荡走高，上证指数重回20日均线，将再次挑战3000点，如果没记错，这应该是第98次挑战。

创业板指数突破格局更明显。在经历两个星期围绕20日均线上下缠绕，今天，终于突破了两个星期的震荡箱体，站上1700点大关。

这次区块链如果能类似雄安猛炒一个星期，可能会带动整个科技板块，中小票的春天要来了，创业板指数或将率先创出年内新高。

最重要的是，两市放量了，沪深两市成交额突破5000亿。有量有行情。

纵观过去20年的走势，能发现两个特点。一是、行情很少有横盘震荡超过6个月的，目前自从5月开门黑后，横盘震荡已经是5个月了。二是、历次行情，都要有一个主线，一个可以持续的主题热点，带动一大片票。

区块链会不会成为这样的主线呢？有人认为会，从今天的热度看，已经超过雄安。有人认为不会，区块链就是个概念，炒几天就结束了。

目前市场分歧还是很大。分歧大，就对了，反而是一边倒的观点才可怕。

老揭观点很鲜明，我继续冷静，当年雄安的教训太深刻了，一字板买不进，等排队买进了，就是头了。这一次，我不会参与区块链主题。

我继续坚守我的十年定投成长组合。目前组合继续持有不动：医药+半导体+科技+中证500增强（科创板打新）+黄金。

今天区块链的刺激，也带动了半导体和科技。

特别是科技，我组合里配置的是科技ETF联接基金，相对应的是，国内首只也是唯一科技龙头ETF，基金简称“科技ETF”，交易代码515000，今日放量跳空高开，开盘20分钟即成交3.7亿元，领跑沪深两市权益ETF。

截至收盘，科技ETF的成交额接近10亿大关，规模和价格也接近新高。

拉长时间区间看，Wind数据统计显示，截至10月25日，科技龙头ETF上市已两月有余，总成交额达到249.38亿元，其日均5.54亿元的成交额，在流动性上同样比肩头部宽基指数ETF。也是目前国内规模最大的科技主题ETF。

医药今天创阶段新高了，一声叹息啊，我不希望医药涨太快，我还想着大跌大买呢，不给机会啊。

有朋友昨晚问我为什么配置黄金，我今天也统一回答下，从长期定投看，黄金的配置比例是非常小的，我只是用来对冲下近期的国际环境。

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一、【新股申购】

①暂无

二、【产业掘金】

①据趣链科技官微，趣链科技2019秋季战略发布会10月25日召开。会上，杭州趣链科技有限公司与中企云链（北京）金融信息服务有限公司、海尔云裳物联正式签署合资协议。与中企云链相关的上市公司有华联股份（000882）、南方汇通（000920）、厦门国贸（600755）

②第十四届中国集成电路产业促进大会10月25-26日在青岛举行，大会同期举办的“中国芯”优秀产品征集结果发布，武汉飞思灵、上海贝岭（600171）两家企业产品被评为年度重大创新突破产品，国科微（300672）、兆易创新（603986）、士兰微（600460）、晶晨半导体（688099）等企业产品入选优秀技术创新产品

三、【公司信息】

辉丰股份：原料车间有望于近期复产

九州电气：成立规模20亿元的“融合-九州电气生物质转项目基金”

佳都科技：携手华为推出“数据平台”“数据智能”“数据孪生”三大城市级AI产品和解决方案。

又见闪崩股！

今晚有事，简单说几句：

1、去年经常见到闪崩股，今年虽然见得少，但也有好几只，譬如前期因为巨量解禁上市，两个一字跌停的天风证券、还有业绩不及预期的隆基股份等等，现在大家都很关心长城证券巨量解禁，会不会和天风一样，一字跌停。

今天，又见闪崩股。中午春兴精工公告称，控股股东、实控人孙洁晓因涉嫌内幕交易罪，被采取强制措施。

午后一开盘，春兴精工瞬间跌停，跌停价上压了3.4亿资金。

又是一起实控人出事，股价闪崩的案例，之前新城控股也是因为原董事长出事，瞬间三个一字板跌停，不过最近新城慢慢有点爬出坑了。

之前和券商研究所的朋友聊，实控人出事，实在是黑天鹅事件，防不胜防的，难道还要派人跟踪实控人不成？现在似乎有研究所，在开发一套，专门解读实控人，高管精神面貌的分析系统。

2、今日两市继续震荡调整。中午和基金公司朋友吃法，说起最近的某网红基金，这位朋友说，这家公司已经没有当初的初心了，只要发网红基金，市场就跌，2018年1月发完网红基金，6个交易日后大盘见顶，随后一路杀，很惨。

这一次，虽然点位不高，属于低估范围，但是一发网红基金，市场也是跌。

上证指数目前依然稳住60日均线，大约位置在2922左右，仍然在5月开门黑后的大箱体运行，市场没有普涨机会，只有结构性机会，继续震荡着吧。

创业板指数也继续窄幅震荡，今天很巧合的是，60日均线和10月10日那个跳空缺口重合了，这里有强支撑。

3、昨晚半夜看到一篇文章很有意思，叫尴尬的监管，说了很多会里和各所的那些事，写的都是大实话。

譬如，这篇文章里提到，以某些财务造假的企业为例，体量足够大，背景足够深，有关部门很努力了，但是结局并不能让大家满意。这样的例子有一个就会有效仿者，长久来看对市场公平将是严重的伤害。

这家企业是哪家呢？大家可以留言猜猜。

4、以后每天给大家汇报下“十年定投成长”实盘组合，目前依然是：医药+半导体+科技+中证500增强（科创板打新）+黄金。耐心持有，十年定投。

【揭幕操盘必读】10月25日《早盘信息》，操盘必读系列已制作14年，坚持不易，转发即支持。

一、【新股申购】

①周五有7只新股申购，全部是科创板公司，分别是：奥福环保787021，美迪西787202博瑞医药787166 普门科技787389 鸿泉物联787288  安恒信息787023 中国电器787128

二、【产业掘金】

①足球报报道，国际足联理事会正在上海进行，国际足联正式宣布中国成为2021年世俱杯主办国。相关公司有莱茵体育（000558）、雷曼光电（300162）、星辉娱乐（300043）、中体产业（600158）等

②根据百川数据，近日电池级碳酸二甲酯再度上调价格，从10月16日至10月21日，四天涨幅8.89%，相关公司有石大胜华、奥克股份、鲁西化工等

三、【公司信息】

晨光生物：上证消息，云南工业大麻项目生产设备已经试车完成

科创板大反攻！这就是反身性理论？

昨天我还在说，科创板满三个月，大部分创近期新低，而且，因为估值太高，主力机构目前都没怎么配置科创板个股，估计要继续剂泡沫了。

再者，加上本周科创板密集发行，对科创板一定会有压力。

话音刚落还没过24小时，就被打脸了。今天，科创板大反攻！微芯生物在14点后瞬间拉板，山石网科也一度拉板，创出自上市以来的新高。其余科创板公司也均纷纷反弹，除了两只前期抗跌的医药生物公司。

记得在科创板开市之前，老揭是坚定告诉大家，科创板一定会成功不会失败，更不会第一批就破发，第一波可以用小仓位参与。但进入8月，看到科创板如此疯狂炒作，我也怕了，因为估值真的太高太高了，再加上第二批科创板上市当天涨幅一步到位，我那时候就不建议大家碰科创了。第一波的肉，吃到，就好了。

此次此时，科创板大反攻，难道这就是索罗斯所说的：反身性理论？

我简单帮大家解释下“反身性理论”，专业性比较强，不想看的朋友们，可以跳过，我的理解也不一定对。

反身性理论是索罗斯的核心投资理论，指的是，投资者与市场之间的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势，并据此行动。但是，行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，两者之间不断地相互影响。

老揭的理解就是，投资者和市场，是你中有我，我中有你，譬如大家都一致性预期某个事件，然后行动。但是这样的行动，反过来会使得一致性预期出现改变。这就是反身性。

科创板超跌大反攻，两市就陷入震荡调整。上证指数继续在60日均线上方运行，今天有一现象很有意思。上证的大权重股，工商银行，竟然不知不觉创出两年以来的新高了，刚好把今年4月的高点打掉。

我猜测，是机构知道科创板要密集发行，因为需要沪市市值配售，买什么票作为打新底仓呢？再加上银行板块的四季度赚钱效应，银行自然是首选，工商银行估值低，分红稳定，自然是机构首选。

创业板指数今日阴包阳，又跌破20日线，看来这里是多空双方争夺的关键位置。而且因为科创板今日大热，资金跷跷板效应明显。

如果大家看创业板在7月22日至8月8日的表现，就可以知道，当科创板热火朝天之际，创业板就是震荡，资金炒作有限。反过来看，创业板走强是8月8日开始企稳走强，但是科创板大部分个股，8月8日开始了慢慢阴跌。

对了，有人说，老揭，你最新写的文章有点悲观，是不是看空了？

悲观你妹啊，看空个毛，老揭与空头势不两立。说这话的人，一定不是每天看我的文章，偶尔瞄一眼，来看看多空方向。

老揭再次声明，虽然短期有一点忧虑，但中长期看，老揭观点很鲜明，不模棱两可：我坚定看多中国经济，看多中国A股，做多中国A股。

我的“十年定投成长”组合也会遵循坚持定投的思路，执行下去，这个位置，大跌大买。下次一发车，可能会很快，各位老铁，大家跟上我。

目前实盘组合为：医药+半导体+科技+中证500增强（科创板打新）+黄金。

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【揭幕操盘必读】10月24日《早盘信息》，操盘必读系列已制作14年，坚持不易，转发即支持。

一、【新股申购】

明天有四只新股申购：

力合科技   申购代码300800  申购价格50.64元 

久日新材   申购代码787199  申购价格66.68元

华熙生物    申购代码787363  申购价格47.79元

长阳科技   申购代码787299    申购价格13.71元

二、【产业掘金】

①暂无

三、【公司信息】

京东方：华为Mate X折叠屏面板为京东方国产AMOLED屏

广电运通：董事长黄跃珍表示，在区块链技术上，公司已经跟人民银行还有其他一些银行充分交流，如果国家准备发币，在智能终端和大数据平台上，公司都已经是准备好的。

迪普科技：中标2019年中国联通“云盾抗DDoS平台”，

苏宁环球：医美产业基金收购的医美资源将陆续纳入上市公司体系

凯普生物：子公司获得授予发明专利权通知书