我国智能驾驶汽车渗透率不断提升，智能驾驶行业正在发生哪些变化？

我国智能驾驶汽车渗透率不断提升，智能驾驶行业正在发生哪些变化？

2021年是高级别自动驾驶发展元年，当前智能驾驶行业正在发生哪些变化？产业将会有怎样的投资机会？

兴业证券梳理了智能汽车渗透率、政策动向、上市公司最新进展等，供投资者参考。

1）新能源车持续高景气，智能驾驶需求不断提升

新能源汽车产销数据持续创新高。据中汽协数据，9月国内新能源汽车产量35.3万辆，环比增长14.5%，同比增长1.5倍；销量35.7万辆，环比增长11.4%，同比增长148%，月度产销数据再度刷新历史纪录。2021年以来，新能源汽车产销分别完成216.6万辆、215.7万辆，分别同比增长1.8倍、1.9倍。

我国智能驾驶汽车渗透率不断提升。据工信部数据，截至2021年5月，我国新能源汽车市场渗透率超过10%，L2级智能驾驶装载率超过15%。赛博汽车数据显示，2021年8月，我国搭载L2级智能驾驶的新能源车的上险量为8.56万辆，占比达到35.89%。

此外，智能驾驶领域投资持续升温。2021年9月国内智能驾驶领域融资超百亿元，涉及近20起融资事件，覆盖领域包括芯片、激光雷达，及自动驾驶及智能座舱解决方案等。同时，小米、京东、腾讯、LG电子、丰田汽车也进行了相关收购、投资事项。我们判断汽车的智能化水平或将成为未来车企竞争的关键因素。

2）科技巨头：拓展产业边界，着力构建生态体系

①高通：2021年8月5日，高通宣布计划以46亿美元收购智能驾驶公司维宁尔（Veoneer），该公司专注于汽车安全电子及自动驾驶等新兴市场业务。主要产品包括自动驾驶域控制器、主/被动安全系统以及自动驾驶传感器等。预计未来收购完成后，高通可将Veoneer的Arriver软件与自身汽车解决方案直接结合，赋予其为客户提供全堆栈、完全集成的软硬件解决方案的能力。

②华为：除了可以直接提供激光雷达、HUD等智能车载部件外，华为在与车企的合作方面同时部署两条路线。路线一：提供华为Inside全栈解决方案。华为目前已与长安、广汽、北汽三家车企深度合作，更多车型有望陆续推出。路线二：提供MDC智能驾驶计算平台。这种模式下华为将重点打造智能驾驶软件、传感器和执行器三大生态圈，通过硬件接口标准化、软件应用生态化，实现软件可升级、硬件可更换、传感器即插即用。目前，已有20多家企业发布基于华为MDC的多场景商用解决方案。

③百度：在2021年8月举办的百度世界大会上，百度发布了L5级“Apollo汽车机器人”和升级版自动驾驶服务平台“萝卜快跑”两项重大新产品，大大加快自动驾驶技术的商业化进程。2021年9月17日，百度生态公司DeepWay在北京举办“驶向智能D时代”首场品牌战略发布会，正式对外发布首款智能重卡——星途1代，标志着百度正式入局万亿规模的干线物流货运赛道。

④小米：小米在自动驾驶领域的投资已经涵盖关键感应器供应商、自动驾驶方案和自动泊车方案商，基本已形成完整的自动驾驶技术链，同时小米汽车团队人数已超过300人。

3）上市公司：重视产业合作，逐步丰富产品矩阵

①中科创达：公司已成长为全球领先的手机、汽车、IoT智能操作系统产品和技术提供商。公司与高通在智能驾驶方面深度合作，通过在高通Ride平台上的布局，公司可以基于高通算力可伸缩、可扩展的特点，发挥其技术领先和整合能力的优势。目前公司智能座舱平台已与上汽、广汽、长城、威马、理想、小鹏等各大车厂达成合作。

②道通科技：公司是一家专注于汽车智能诊断检测综合解决方案、智能汽车电子零部件以及新能源电池分析系统的研发、生产、销售和服务的公司，产品主销美、欧、日、澳等70多个国家，全面覆盖通用、BMW、Benz、Ford、大众等200多个品牌和2021年众多新车。公司紧随智能汽车发展趋势，聚焦汽车后市场，贯穿诊断、维修、配件三大核心业务，预计未来公司的国内外订单规模有望持续快速增加。

③千方科技：公司在智慧交通、智能物联两个行业均具有领先优势。子公司宇视科技在视频监控、AI、机器视觉、大数据、云存储等领域均具有技术领先优势。8月2日，公司公告称中标近10亿元智慧交通大单，预计将对公司业绩产生积极影响。

资料来源：券商研报

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光伏POE胶膜渗透率有望持续提升，国内企业逐步突破技术壁垒！

光伏POE胶膜渗透率有望持续提升，国内企业逐步突破技术壁垒！

申港证券指出，POE胶膜性能优异，在光伏双面双玻的驱使下渗透率有望持续提升，国内企业正突破技术壁垒，产能释放将推动国产替代。

1）POE处于乙烯下游，产品性能优异

聚烯烃弹性体（POE）是由乙烯和高碳α-烯烃（1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）聚合而成的无规共聚物弹性体，属于高端聚烯烃中的热塑性弹性体（TPE），兼具塑料的可塑性和橡胶的弹性，可回收利用、机械性能好、加工便捷、耐候性及耐老化性优异。

汽车行业是国内POE的最大消费领域。2019年国内POE消费量为45万吨。预计未来国内POE年均消费增速10%以上。

2）POE材料适用于光伏胶膜，双玻组件市场占比提升带动 POE 胶膜需求增长

光伏胶膜市场主要以EVA、POE胶膜为主，主要为透明EVA胶膜、白色 EVA胶膜、POE胶膜（包括多层共挤POE胶膜）三种类别。

目前组件封装材料仍以EVA胶膜为主，至今一直为市场的主流产品，但其占比有所下降，2020年约占光伏胶膜整体市场的56.7%；POE胶膜和共挤型 POE胶膜占25.5%的市场份额。

预计随着双玻组件、双面电池的大规模应用，POE/多层共挤POE胶膜到2030年的总体市场渗透率可以达到36.2%，多层共挤POE胶膜在内的高品质胶膜有望进一步提升市场规模。

3）国内供应完全依赖进口，国产技术亟待突破

POE作为纯依赖进口的产品，国内工业化有待进一步突破。

目前陶氏是全球最大的POE生产商，市场份额占比42%，POE生产技术仅由美国陶氏、埃克森美孚、日本三井化学、韩国 LG 化学、SK 集团、沙特阿拉伯沙比克，六个国外大型企业掌握，而且对生产所需的催化剂进行了专利保护，并且严密封锁了生产作为POE重要原料的高碳α-烯烃的生产工艺技术，限制其转让。

国家的大力支持下，国产技术亟待突破。

目前万华化学POE已经攻克POE合成过程中的主要复杂技术工艺，等待未来20万吨/年POE产能投产。

此外，京博石化、茂名石化、斯尔邦石化、中石化天津石化、惠生新材料、中国化学、卫星石化等均有投建POE装置的计划，部分企业小试或中试装置已经有重要进展，将助力国内POE行业步入国产替代。

资料来源：券商研报

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一图看懂银行三季报前瞻，基本面继续改善，这几家业绩增长不弱于中报水平！

一图看懂银行三季报前瞻，基本面继续改善，这几家业绩增长不弱于中报水平！

最近多家券商提醒关注银行三季报的情况，中信建投大金融团队表示：银行三季报预计延续基本面改善趋势。

1）净利润高增长可持续，看好优质银行三季报业绩表现

从上半年上市银行的净利润增长表现来看，银行间差异化加剧，优质银行净利润增速显著领先，券商认为优质银行强者恒强的这种差异化将继续在三季报延续，优质银行业绩继续可能有超预期的表现。

支撑优质银行净利润高增长的动能包括：一是优质银行资产质量优越，拨备覆盖率水平充足，低信用成本有利业绩的持续释放；二是优质银行大力发展中间业务，中收占比提升，拥有财富管理及投行业务优势的银行逐渐走出跨周期、轻型化的业绩表现，受息差及资本的约束逐渐降低。

预计前三季度上市银行整体净利润保持高增长，同比增长11.6%，增速较上半年有所回落，主要考虑到2Q20大幅加大拨备计提，二季度单季度净利润低基数效应带来高增速，而三季度增速将会回落。

2）预计银行营收将延续逐季回升的态势

建投预计前三季度上市银行营收增速将持续回升，主要是来自净息差的压力减缓。

一方面，资产端LPR继续保持不变，降低市场对于降息的忧虑，同时负债端三季度存款定价自律机制实施，利于缓解存款端的成本定价压力。

另一方面，上半年主要以对公贷款投放为主，三季度较高收益率的零售贷款开始发力，社融数据来看零售短贷同比降幅收窄，居民消费需求边际改善，贷款结构改善利于贷款端收益率企稳。

我们预计前三季度上市银行整体营收同比增长6.7%，环比上半年增速提高0.7pct。

3）资产质量保持稳定，不良率环比持平，拨备覆盖率提升

虽然三季报个别房企风险暴露，市场对于银行的资产质量担忧加大，但随着个别房企化解债务方案出台以及政策层面央行定调“维护房地产市场的健康发展”，预计银行房贷债务风险担忧有所缓解。同时去年至今银行大幅做实不良加快风险出清，不良认定标准历史最严，银行加大拨备计提为了预防潜在可能发生的风险，去年至今银行贷款风险偏好明显降低，尤其是优质银行相关房企风险敞口较小甚至没有，资产质量保持优越。

预计三季报上市银行资产质量将保持稳定，整体不良余额环比有所上升而不良率环比持平为1.41%，拨备覆盖率提高6pct至231%。

资料来源：券商研报

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特斯拉欧洲柏林工厂放量在即，其电池和零部件大多依托于中国出口，供应链弹性将至！

特斯拉欧洲柏林工厂放量在即，其电池和零部件大多依托于中国出口，供应链弹性将至！

中信建投经过草根调研跟踪了新能源汽车行业现状，认为特斯拉四季度全球产销将超预期，供应链上的公司弹性将至。

1）Q3在行业缺芯加剧、能耗双控下，新能源车逆势增长，渗透率进一步提升

2021Q3国内电车销量92万辆，环比大幅+44%，实现逆势增长，乘用车整体则受上述影响环比-1%。9月新能源乘用车渗透率达到20.4%，已实现9连涨；1-9月新能乘用车累计销量205万辆，渗透率14%；从车型结构来说，特斯拉、比亚迪DMI分别带动A、B级车占比上升，各个级别车辆占比不断向燃油车结构靠近。

预计2021年新能源车销量345万辆，其中内销305万，出口25万，商用车15万。按车企看，比亚迪、特斯拉、上通五菱将持续领跑前三，与其他车企拉开差距，预计年销量分别达到55、52、44万辆；蔚来、理想、小鹏全年销量均有望突破10万，其余车企基本实现同比翻倍以上。

2）特斯拉产业链将成旺季亮点，预计Q4全球销量32万，环比+36%，国内内销12.1万，环比+62%，大超市场预期

特斯拉全球产能、产量强势扩张，2022年三国四厂迎量产。产能来看，特斯拉上海工厂产能已达75万辆，美国弗里蒙特工厂产能60万辆，全球合计产能135万辆；产量来看，中国工厂产量52万，美国工厂产量45万，合计产量97万，预计2021Q4特斯拉全球产量达33万辆，大幅高于市场预期，全年特斯拉全球产销预计94-97万辆。

欧洲柏林工厂、德州奥斯丁工厂放量在即，中国供应链再获利好。据特斯拉官方消息，柏林工厂已于10月竣工，将于德国政府审批后正式投产；奥斯汀工厂Model Y产线已试制完毕，两工厂投产产能逐渐爬坡至50万/年，预计2022年底特斯拉全球年产能将进一步爬升至235万辆。

3）柏林工厂主要依靠中国供应链，弹性将至

目前特斯拉的供应商以中国、北美、日本、中国台湾企业为主，中国本土电池和零部件供应商得益于价格、制造优势，为Tesla中国工厂提供了持续降价和拓展客户的空间，目前柏林工厂的电池和零部件大多依托于中国的出口。

资料来源：券商研报

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订单依然饱满，明年会是国产高端数控刀片放量的一年！

订单依然饱满，明年会是国产高端数控刀片放量的一年！

银河证券研报指出，提价因素释放，促使数控刀具行业相关企业三季度业绩继续环比提升。数控刀片行业普遍在今年年初以及年中经历两次提价，由于上半年订单饱满订单周期拉长，提价部分订单的交付将更多在三季度体现，促使三季度业绩环比提升。其中，中钨高新（旗下株洲钻石为国产数控刀具龙头企业）发布2021年前三季度业绩预告，公司预计前三季度实现归母净利润3.9亿-4.1亿，同比增长151%-164%，单三季度实现归母净利润1.97亿-2.17亿，同比增长299%-340%，大超市场预期。

1）明年是国产高端刀片放量的一年

目前国产数控刀片依然以中低端为主，株钻均价在12元/片上下，欧科亿/华锐精密均价在5-6元/片。

近年来，由于疫情等诸多因素影响，进口品牌供应受阻，使得国产刀片厂商高端产品得到试刀机遇，高端产品有望在明年放量。中钨高新8月份审议通过了株钻公司高端制造用高精密复合涂层切削刀具技改项目-航空航天及医疗器械加工用高精密切削刀具项目，标志着公司刀具继续向高端结构调整。欧科亿募投项目年产4000万片高端数控刀片，华锐精密募投项目精密数控刀具数字化生产线项目均将于明年投产。

明年将是国产高端刀片放量的一年，相关公司业绩有望继续保持高增长。

2）订单依然饱满，企业阿尔法开始体现

近期受制造业需求转弱影响刀具企业股价有所调整，长期来看，机床数控化率提升+硬质合金占比提升+进口替代，国产数控刀具成长前景依然广阔近期，制造业需求短期见顶，9月制造业PMI49.6%，比上月下降0.5个百分点，结束了连续18个月的扩张，出口也连续两个月走弱，草根调研显示部分区域刀具经销商反馈市场需求也有所转弱，导致刀具板块有所调整。但国产刀具龙头订单依然饱满，表明在行业贝塔消失的时候，企业阿尔法开始体现，背后是进口替代及集中度提升的因素支撑。

长期来看，中国机床刀具400亿市场，全球2000亿市场，随着机床数控化率提升，硬质合金占比提升，以及进口替代，中国市场有望诞生一家大的数控刀具企业。

资料来源：券商研报

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汽车零部件三季报前瞻，板块四季度起或存在边际改善机会！

汽车零部件三季报前瞻，板块四季度起或存在边际改善机会！

华泰证券研报指出，全球芯片供给短缺导致的整车企业减产是9月份乃至三季度行业销量表现承压的核心原因，其中汽车零部件板块受冲击最为严重，因为其景气度与下游整车销量相关性最高。

但展望4Q21和1Q22，伴随着芯片供给短缺有望边际改善，汽车零部件板块基本面改善或最显著。

资料来源：券商研报

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汽车零部件三季报前瞻，板块四季度起或存在边际改善机会！

汽车零部件三季报前瞻，板块四季度起或存在边际改善机会！

华泰证券研报指出，全球芯片供给短缺导致的整车企业减产是9月份乃至三季度行业销量表现承压的核心原因，其中汽车零部件板块受冲击最为严重，因为其景气度与下游整车销量相关性最高。

但展望4Q21和1Q22，伴随着芯片供给短缺有望边际改善，汽车零部件板块基本面改善或最显著。

资料来源：券商研报

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三季报景气度高，IT安全服务市场进入“需求全面爆发期”！

三季报景气度高，IT安全服务市场进入“需求全面爆发期”！

天风证券研报分析指出，安全公司第三季度的业绩表现值得期待。

1）三季度业绩或出现出色。一方面，天融信、启明星辰、中孚信息发布业绩预告，前三季度收入增长处于较高水平；另一方面，IDC最新报告显示，2021上半年中国安全服务市场较去年同期涨幅高达110%，较2019年同比增长38%，IDC判断中国IT安全服务市场正式进入“需求全面爆发期”。

2）《个人信息保护法》11月1日起实施，《数据安全法》配套行业法规促进数据安全标准、规范的落地，数据安全有望在2022年迎来放量。

3）除数据安全外，汽车网络安全、零信任安全、关键信息基础设施等安全赛道值得持续关注。

本周在西安举办的国家网络安全宣传周主题活动中，重点开设了“关键基础设施标准”、“汽车数据安全”、“零信任安全实践”、“人工智能安全产业发展”等分论坛，重点讨论上述赛道。

资料来源：券商研报

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翻遍A股4000家公司，三季报哪些行业会超预期？

翻遍A股4000家公司，三季报哪些行业会超预期？

招商证券指出，进入三季度报告密集发布期，整体A股2021三季报盈利增速高位放缓，但部分行业增速有望超预期。

1）整体业绩：预计三季报增长高位放缓

根据一致可比口径测算，即盈利测算值的样本为目前已经公布2021年三季报盈利情况的上市公司，考虑到去年同期低基数，调整后（以2019年为基期）全部A股/非金融2021Q3累计归母净利润同比增速为105.2%/108.2%，复合平均归母净利润同比增速为43.3%/44.3%（注意：由于可得样本有限，测算值与实际值存在一定的偏差。）

2）2021年三季报及年报将会面临高基数问题

根据历史披露规则，业绩较好的企业更加倾向于尽早披露业绩情况，因此整体A股三季报业绩实际增速与上述测算值相比存在较大的下修可能性。

预计2021年三季报盈利增速相比中报将会出现一定程度的收敛，不过整体盈利仍将保持不错的增速。本文认为A股盈利高位放缓主要受到以下因素驱动：

①企业盈利于2020年三季度进入加速修复阶段，因此2021年三季报及年报将会面临高基数问题。

②参考历史盈利周期，A股盈利周期的上行阶段持续时间为12个月左右，本轮盈利上行期于2020年二季度开启，因此2021年上半年为本轮盈利周期的高点，三季报将会面临盈利增速拐点。

③由于能源价格快速上涨，上游资源品行业带来较多的利润贡献。但对于中下游行业而言，多家企业面临营业成本上涨的压力，致使部分中低端制造业产品毛利率出现下降，而议价能力较强的中游行业可以将成本压力转移至下游。

④三季度以来我国出口表现持续超预期而内需表现相对一般，偏中高端制造且海外需求较好的行业盈利韧性较强，而主要依赖内销的偏消费服务类的行业盈利表现疲弱。

大类行业2021Q3盈利改善强弱：中游制造、资源品>医药、TMT>金融地产、消费、公用事业。

3）2021年三季报A股盈利释放主要围绕以下主线展开

①在能耗双控和电价上行背景下，部分上游资源品产量端可能出现一定程度的收缩但是价格端上行动力不减，因此多个资源品细分领域三季报业绩保持较快增长甚至相比中报进一步加速。

②新能源多个细分领域业绩保持较快增速，尤其是新能源汽车领域中轻量化零部件、智能驾驶系统等需求保持较快增长。电源设备、新能源动力系统等三季度盈利增长较为不错，主要是受益于新能源汽车产业链的拉动。

③中高端制造业具有较强的议价能力和成本转嫁能力，主要集中在通用设备、专用设备、仪器仪表等。

4）综合以上不排除未来以下领域业绩超预期改善的可能性

①由于能耗双控限制或海外需求持续向好，产品供给短缺难以在中短期内缓解的行业，主要是受益于价格高位带来的业绩高增，代表性细分领域有能化油气、部分精细化工品、航运、芯片等。

②产品结构持续转型且传统产能向新型业务转移的领域，高毛利业务占比提升为企业带来较多的利润增量。如部分传统能源行业加快新材料的研发和产能投放，传统产能向新材料业务加速转移，高毛利的新材料业务收入贡献占比提升，代表性领域有塑料及制品、其他化学制品、结构材料等。

③在资本开支扩张、国产化替代以及高精度领域的旺盛需求背景下，中高端制造业订单增长较好且具有较强的议价能力和成本转嫁能力，代表性细分领域有通用设备、专用设备、电气设备、电源设备、新能源动力系统等。

资料来源：券商研报

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翻遍A股4000家公司，三季报哪些行业会超预期？

翻遍A股4000家公司，三季报哪些行业会超预期？

招商证券指出，进入三季度报告密集发布期，整体A股2021三季报盈利增速高位放缓，但部分行业增速有望超预期。

1）整体业绩：预计三季报增长高位放缓

根据一致可比口径测算，即盈利测算值的样本为目前已经公布2021年三季报盈利情况的上市公司，考虑到去年同期低基数，调整后（以2019年为基期）全部A股/非金融2021Q3累计归母净利润同比增速为105.2%/108.2%，复合平均归母净利润同比增速为43.3%/44.3%（注意：由于可得样本有限，测算值与实际值存在一定的偏差。）

2）2021年三季报及年报将会面临高基数问题

根据历史披露规则，业绩较好的企业更加倾向于尽早披露业绩情况，因此整体A股三季报业绩实际增速与上述测算值相比存在较大的下修可能性。

预计2021年三季报盈利增速相比中报将会出现一定程度的收敛，不过整体盈利仍将保持不错的增速。本文认为A股盈利高位放缓主要受到以下因素驱动：

①企业盈利于2020年三季度进入加速修复阶段，因此2021年三季报及年报将会面临高基数问题。

②参考历史盈利周期，A股盈利周期的上行阶段持续时间为12个月左右，本轮盈利上行期于2020年二季度开启，因此2021年上半年为本轮盈利周期的高点，三季报将会面临盈利增速拐点。

③由于能源价格快速上涨，上游资源品行业带来较多的利润贡献。但对于中下游行业而言，多家企业面临营业成本上涨的压力，致使部分中低端制造业产品毛利率出现下降，而议价能力较强的中游行业可以将成本压力转移至下游。

④三季度以来我国出口表现持续超预期而内需表现相对一般，偏中高端制造且海外需求较好的行业盈利韧性较强，而主要依赖内销的偏消费服务类的行业盈利表现疲弱。

大类行业2021Q3盈利改善强弱：中游制造、资源品>医药、TMT>金融地产、消费、公用事业。

3）2021年三季报A股盈利释放主要围绕以下主线展开

①在能耗双控和电价上行背景下，部分上游资源品产量端可能出现一定程度的收缩但是价格端上行动力不减，因此多个资源品细分领域三季报业绩保持较快增长甚至相比中报进一步加速。

②新能源多个细分领域业绩保持较快增速，尤其是新能源汽车领域中轻量化零部件、智能驾驶系统等需求保持较快增长。电源设备、新能源动力系统等三季度盈利增长较为不错，主要是受益于新能源汽车产业链的拉动。

③中高端制造业具有较强的议价能力和成本转嫁能力，主要集中在通用设备、专用设备、仪器仪表等。

4）综合以上不排除未来以下领域业绩超预期改善的可能性

①由于能耗双控限制或海外需求持续向好，产品供给短缺难以在中短期内缓解的行业，主要是受益于价格高位带来的业绩高增，代表性细分领域有能化油气、部分精细化工品、航运、芯片等。

②产品结构持续转型且传统产能向新型业务转移的领域，高毛利业务占比提升为企业带来较多的利润增量。如部分传统能源行业加快新材料的研发和产能投放，传统产能向新材料业务加速转移，高毛利的新材料业务收入贡献占比提升，代表性领域有塑料及制品、其他化学制品、结构材料等。

③在资本开支扩张、国产化替代以及高精度领域的旺盛需求背景下，中高端制造业订单增长较好且具有较强的议价能力和成本转嫁能力，代表性细分领域有通用设备、专用设备、电气设备、电源设备、新能源动力系统等。

资料来源：券商研报

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高速成长的珠光材料，海外龙头将退出竞争，国内厂商有望崛起！

高速成长的珠光材料，海外龙头将退出竞争，国内厂商有望崛起！

中信建投研报指出，珠光材料作为高档颜料，市场空间不断增长，主要呈现出两大趋势：①中游厂商往上游拓展；②下游应用想汽车、化妆品等领域不断扩张。

1）上游延伸：合成云母和钛白粉，探索材料市场新商机

①从基材来看，合成云母在使用温度、绝缘性、安全环保性、色泽等方面优于天然云母，逐步对天然云母形成替代，并且会打破天然云母矿枯竭带来的供给制约。

在珠光颜料领域，由于合成云母的制备存在配方、工艺与设备等方面的壁垒，能够自主合成珠光级云母的厂商较少，因此掌握合成云母技术的龙头企业拥有原料端的主动权。

在工业领域，合成云母被称为“工业味精”，在冶金、塑料、化妆品、新能源电池材料中大有可为。

②从涂覆层来看，四氯化钛占原材料成本30%以上，水解产生二氧化钛沉积包覆在基材表面，随着沉积量的增加，珠光颜料呈现从银白到绿色的颜色渐变。

由于盐酸萃取法能够制备中间产物二氯氧钛，以达到四氯化钛的效果，规模化生产以后将使得氧化物前体的供应来源更加广泛，并达到降本的目的。而萃取法本身是潜力巨大的钛、铁颜料生产新工艺，能够替代硫酸法，有望在国内实现300-500亿的钛白粉产值空间。

2）下游多元化：需求涵盖多个热门领域，高成长性凸显

2020年全球珠光颜料的市场规模189亿元，到2025年有望提升至446亿元；

同期中国市场将获得超额增速，有望从2020年的48亿元提升至2025年的142亿元。

珠光颜料下游需求多元化，国内未来5年整体CAGR高达24%，汽车与化妆品等高端领域将获得超额增速，高于涂料、塑料、油墨等工业级应用。

①涂料是珠光颜料下游最大应用领域，珠光颜料在珠光漆中用量约为10%；塑料、油墨等稳定增长的应用领域中珠光颜料的渗透率也有较大提升潜力。

②汽车领域珠光颜料认证周期最长，一旦通过检验将和车厂牢牢绑定；当前国内珠光的色泽效果受到23%的受访者喜欢，相较于国外还有进一步普及的空间。

③未来5年中国彩妆市场CAGR达17.6%，珠光颜料在眼影中成分占比大概在5%-10%，凭借优良的装饰效果有望渗透至各类彩妆盘。

3）行业格局面临新变化，国内厂商有望崛起

珠光颜料巨头德国默克全球市占率22.60%，行业呈现“一超多强”的格局。默克与巴斯夫等巨头过去牢牢把控着国际高端市场份额，但目前先后决定出售颜料事业部，使得行业面临大变局。

国内龙头环球新材国际和坤彩科技在工业级产品上具备成本优势，并且在国际上并购整合的窗口期加快布局，未来有望通过内生式品类扩张与外延式渠道与产品并购，角逐高端市场。

长期中，珠光颜料行业的马太效应将逐渐显现，市场份额将不断向国内外龙头集中。

资料来源：券商研报

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北斗三爆发在即，民用行业市场和大众市场有望多点开花！

北斗三爆发在即，民用行业市场和大众市场有望多点开花！

银河证券指出，北斗三号开通全系统服务，性能较二号明显提升，未来衍生空间市场规模巨大，进入爆发节点。

1）北斗三号开通全系统服务，与二号相比实现全面提升

与全球其他导航系统对比，北斗三号系统兼具稳定性和顶尖的技术指标于一身，实现通导一体化设计，拥有独特的短报文能力。

2020年全球已有超过60%的终端支持北斗系统，预计未来渗透率会继续提高，完全体的北斗导航系统将占据重要地位。

此外，三号系统实现了100%自主可控，全球服务可用性99%以上，定位精度从10m提升至2.5-5m，性能与系统稳定性双双升级。北三实现多系统兼容，工作频段增加B2a波段，与世界其他 GNSS 接轨共享频段，有助于提升北斗全球渗透率。

2）北斗衍生的综合时空服务产值有望达万亿

2020年是北斗三市场发展元年，借鉴北斗二的发展经验，2022年有望成为北斗三市场的井喷之年。

北斗正全面迈向综合时空体系发展新阶段，有望带动形成数万亿规模的时空信息服务市场。

根据《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，预计到2025年，综合时空服务的发展将直接形成5-10亿/年的芯片及终端市场规模，总体产值有望达到8000-10000亿元规模，中位数复合增速达19.6%，其中核心产值和北斗相关产值分别达3351亿和2681亿，复合增速均为20.9%。

到2035年，直接产生和带动形成的总体产值规模将超过30000亿元左右。

3）军用北斗市场年均约为150亿元，未来增长空间广阔

银河证券将空间段预算剔除，得到“十四五”期间对标国内市场空间约为110亿元/年。鉴于我国目前陆军单兵手持终端渗透率较低，军用北斗实际市场空间或超150亿元/年。2020年我国国内北斗下游军工市场约为80亿元左右，未来增长空间巨大。

4）民用行业市场和大众市场有望多点开花

因国产替代需求强烈，政府和行业各项法律法规和规划的出台有望自上而下促进北斗的推广和渗透率的提升。

民用行业市场应重点关注高精度应用且渗透率较低的细分领域，比如交运、精细农业和灾害监测等。另外，多技术多领域的融合应用也将带来新的赋能，未来发展值得期待。

北斗大众应用市场面临广阔市场空间和巨大商业潜力，例如在智能网联汽车领域，若满足大部分车企自动驾驶定位需求，按30%需求实现高精度定位能力，高精度终端每台售价1万元来估算，市场规模将达1200亿元。

资料来源：券商研报

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哪些行业有底部反转逻辑？

哪些行业有底部反转逻辑？

国泰君安 分享了3个有底部反转逻辑的行业。

1）生猪产能去化加速，猪周期探底预期渐强。

猪价再次大幅回落，截止10月8日，22省市生猪平均价报收10.78元/千克，较上周下滑2.2%，已跌至历史猪肉价格区间的底部位置。仔猪、母猪价格进一步下跌，生猪出栏体重加速下滑表明当前养殖户补栏情绪持续低迷、出栏加速。产能方面，9月生猪产能去化加速，据涌益咨询数据，9月全国能繁母猪环比下滑1.69%，较7月、8月的0.52%和0.9%幅度再度提升。

当前饲料成本上升，猪价已经进入深度亏损区间，能繁母猪产能去化加速，市场对猪周期探底的预期渐强。

2）缺芯危机边际改善，零部件有望受益于汽车产销复苏。

乘联会汽车销量数据显示，9月第五周乘用车批发/零售销量分别为139824辆和112686辆，同比变动11%和-13%，批发数量同比转正或预示着缺芯问题的边际改善。AFS最新数据统计显示，截止10月10日，由于芯片短缺，全球汽车市场累计减产量已达934.5万辆，较前一周增加了约25万辆，但减产损失主要集中在欧洲地区，前期因芯片短缺大幅减产的北美地区近两周减产量均不到1万辆，亚洲、非洲地区减产损失同样较小。

通用汽车首席执行官预计，芯片短缺问题将在第四季度有所改善，并在2022年持续获得改善。考虑到当前乘用车库存无论是工厂端还是渠道端都处于极低水平，且下游消费者购买热情高涨，芯片供应约束缓解后，乘用车市场有望在 1-2个季度迎来销售端放量反弹，汽车零部件企业有望受益。

3）多家快递规范上海市场服务价格，预计单票收入将继续回升。

据国家邮政局统计，国庆假期全行业快递量较2019年同期年复合增速约42%，高于1-8月约33%的水平，延续疫情以来的旺季特征。9月28日，中通、圆通、申通、极兔等加盟制快递企业集体宣布将于10月8日起规范上海地区价格不得低于实际成本，这是继浙江省4月出手规范行业价格竞争之后的又一次地域延伸，将进一步遏制非理性价格战，引导市场回归良性竞争， 预计未来新进入者通过杀价份额大幅提升难度加大，头部企业位次变动风险下降。

预计继上海市场提价后，全国各区域将逐步进入旺季提价，快递企业盈利有望改善。

资料来源：券商研报

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Vuse获得PMTA首批，更多电子烟品牌也即将获批，竞争格局有望优化！

Vuse获得PMTA首批，更多电子烟品牌也即将获批，竞争格局有望优化！

浙商证券指出，10月13日美国FDA向雷诺/英美烟草旗下的3款电子烟产品（Vuse Solo的烟杆和两款尼古丁含量为4.8%的烟草味烟弹）授予了PMTA首个允许销售令（MGO），预计其他品牌的审核批复时点也已临近，利好美国市场竞争格局优化。

1）烟草味电子烟首获销售令，薄荷味仍在审批

英美烟草的Vuse作为首个获得FDA授权MGO的品牌，目前通过的产品包括一款烟杆和两款烟草味烟弹（Vuse Solo Power Unit、Vuse Replacement CartridgeOriginal 4.8% G1/G2），与此同时，FDA拒绝了英美烟草提供的其他10款调味烟，但是对于薄荷口味的审批仍在进行中。

FDA在审核PMTA中权衡的核心是公众健康问题。

一方面FDA需预防未成年人被雾化电子烟吸引，加剧美国青少年对尼古丁上瘾问题；另一方面FDA希望通过推广雾化电子烟产品转化老烟民，从而实现电子烟减害效果，因此FDA拒绝了大批量可能会吸引未成年人的调味电子烟，同时仍在评估薄荷味电子烟是否能销售（传统卷烟中主流是烟草原味和薄荷味）。

2）FDA背书英美雾化产品，PMTA审核策略稳中有进

Vuse Solo作为英美烟草首个通过PMTA审核的产品系列，浙商判断是因为

①Vuse Solo最早提交审核（2019年10月提交），而Vuse Alto系列提交较晚（2020年9月提交），早提交的产品会先进入审核流程。

②Vuse Solo目前占英美烟草的雾化电子烟收入比重较小其供应链较简单，PMTA审核较谨慎希望以份额较小产品试水，观察后续公众态度并不断完善监管制度。

③英美烟草提交资料较为完善，且目前Vuse全球市占率第一（在美国市场份额仅次于Juul，而Juul舆论压力偏大），Vuse作为关注度最高的品牌之一率先获得审批。

预计占英美烟草雾化电子烟收入较大比重的Vuse Alto（思摩尔主供，陶瓷芯产品）通过审核只是时间问题，英美烟草已经做好充足的准备。

3）龙头标杆已建立，看好全球新型烟草趋势

此前10月5日FDA发布PMTA审查的最终规则，一周后便完成首个授权，其他品牌如Logic、Juul、Njoy以及英美其他产品的审核批复时点也已临近，利好美国市场竞争格局优化。

同时PMTA监管进展将对全球新型烟草监管政策形成示范效应，推动发展趋势以及提振消费需求。

资料来源：券商研报

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轻工板块三季报业绩前瞻！

、轻工板块三季报业绩前瞻！

海通证券分析指出轻工行业三季报整体业绩承压，龙头韧性凸显。

其中，家居行业竣工增速放缓，但龙头企业积极拓展渠道，或将表现出较强的韧性，行业竞争格局有望加速优化。造纸行业三季度木浆系纸价随浆价一路下行，景气度有所回落。

生活用纸及个护必需消费品需求相对稳定，但2020年细分领域多高基数，短期或将承压。印刷包装板块因为三季度纸价下行，盈利水平有望修复。文具类需求较为坚挺，业绩或将持续增长，出口业务景气度仍处高位，但原材料压力下业绩将受到一定影响。

海通证券具体的预测数据如下：

资料来源：券商研报

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轻工板块三季报业绩前瞻！

、轻工板块三季报业绩前瞻！

海通证券分析指出轻工行业三季报整体业绩承压，龙头韧性凸显。

其中，家居行业竣工增速放缓，但龙头企业积极拓展渠道，或将表现出较强的韧性，行业竞争格局有望加速优化。造纸行业三季度木浆系纸价随浆价一路下行，景气度有所回落。

生活用纸及个护必需消费品需求相对稳定，但2020年细分领域多高基数，短期或将承压。印刷包装板块因为三季度纸价下行，盈利水平有望修复。文具类需求较为坚挺，业绩或将持续增长，出口业务景气度仍处高位，但原材料压力下业绩将受到一定影响。

海通证券具体的预测数据如下：

资料来源：券商研报

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近期军工回调较多，板块是否有什么潜在风险？

近期军工回调较多，板块是否有什么潜在风险？

近期板块回调较多，近一个月（09.09-10.08）跌幅为9.14%。

天风证券认为，主要因或市场风格切换导致，同样处于高景气的大产业趋势行业指数（新能源汽车指数、锂电池指数等）同样出现调整，因此军工回调较多为市场风格变化下的正常调整。

1）板块高景气度是否延续？前期推荐的核心逻辑有没有变化？

判断目前仅为十四五武器装备放量初期阶段，预计2022年，各细分领域营收及净利润增速或将持续扩大（二阶导为正），横向比较优势明显。考虑到新型号Pipeline将陆续进入批产节点，或将带来EPS预测的上修和新的长期增长贡献支撑，从而带来估值中枢的上修或维持，板块处于产业价值投资长期轨道，军工板块核心逻辑无变化。

2）十四五军工订单的落地情况如何？

2021年四大航空主机厂H1报表均出现大额合同负债，产业高景气首获下游确认，判断军工产业因大额订单的落地，完成了行业高景气的确认，目前产业整体处于大额订单任务下达后的产能爬坡、交付能力爬坡、预付备货阶段，长期看好上中下游完成全产业共振的军工行业。

3）军工三季报情况？

预计，如中报所预示的全面高景气，三季报同比增长与资产负债表预计将持续反应高景气特征。因均衡交付和未完成产能爬坡的原因，Q3单季度环比增幅或弱于Q2-Q1，但因军工行业是以年为维度的计划性经济，且收入确认不同环节具备不同的季节性，因此季度环比分析意义不大。

4）下半年的行情，有哪些关注点?

①四季度军品订货，新预期建立机遇，30x以下PE低估值企业配置机遇：

随着十四五首年的众多节点的落地，2022年的准确订货生产计划及“十四五”五年初步订货与生产计划开始明晰。四季度为军品订货会，部分企业或明确 2022 年订单趋势，出现盈利预测上调情况。关注由盈利上调或超跌导致2022年估值进入30xPE以内的上游企业，如军工电子元器件- 鸿远电子、火炬电子、中航光电、宏达电子；航发上游- 航宇科技、派克新材等。

②新产能达产带来超预期机遇：

产能瓶颈企业（本身或供应链环节）或于2022年解决瓶颈问题，从而带来预期变化，关注特种集成电路（紫光国微、睿创微纳）、锻造（中航重机、航宇科技、派克新材）等环节。

③国企改革：

2022 年为三年国改行动收官年，关注市场化激励国企配置机遇，（中航沈飞、航天电器、中航西飞、中航机电 、中航电子、洪都航空等企业）。

资料来源：券商研报

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苹果新品产销量情况如何，消费电子现在估值又在什么历史水位？

苹果新品产销量情况如何，消费电子现在估值又在什么历史水位？

苹果新品产销量情况如何，消费电子现在的估值在什么历史水位？iPhone产量：零部件短缺和国内限电限产是否会影响iPhone产量？ 针对上述这些问题，天风证券电子团队作出了解答。

其指出新机备货量力度加大。

预计21年iPhone13首批订单将达到9000万，高于去年同期iPhone12的8000万。短期产量受越南疫情停工导致零部件短缺影响，10月中旬有望缓解。目前国内能耗双控+限电限产对苹果供应链影响较为有限。

此外，展望Q4，天风认为得益于苹果强大的供应链管理能力+越南疫情逐渐缓解，苹果产量有望恢复至传统旺季水平，但仍需警惕冬季海外疫情可能反复+国内限电限产(冬季用煤高峰期)+上下游其他零部件供给短缺带来的供应链不确定性及其对iPhone新机产量造成的不利影响。

关于iPhone 13销量：上市后销售火爆+苹果销售定价策略+安卓高端机发力不足推动iPhone 13销售预期明显好于iPhone 12，预计21年全年iPhone销量达2.3亿部。

板块估值方面，消费电子板块的估值在什么历史水位？

天风证券指出，下半年为传统旺季消费电子供应链厂商业绩确定性高叠加即将进入估值切换时点，消费电子板块有望迎来估值修复期。

7月受苹果新机备货力度增加+下半年进入消费电子传统旺季影响下，消费电子板块整体估值水平拉升，8月份估值有所回落。9月越南疫情影响+苹果零部件短缺+9月份下旬限电限产+半导体产能紧张等因素影响下，消费电子板块整体估值回落，当前估值整体处于低位。

资料来源：券商研报

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食品饮料板块三季报前瞻！

食饮板块三季报前瞻！

国盛证券食饮团队对板块三季报进行了前瞻预测。

整体来看，白酒高端稳中有进，次高端景气延续。调味品渠道库存清理为重，成本、费用压力仍存。Q3局部疫情反复使得啤酒消费场景减少、极端天气现象扰动旺季动销，啤酒行业销量呈现下滑态势。休闲卤制品门店稳步拓张，单店营收恢复。

资料来源：券商研报

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食品饮料板块三季报前瞻！

食饮板块三季报前瞻！

国盛证券食饮团队对板块三季报进行了前瞻预测。

整体来看，白酒高端稳中有进，次高端景气延续。调味品渠道库存清理为重，成本、费用压力仍存。Q3局部疫情反复使得啤酒消费场景减少、极端天气现象扰动旺季动销，啤酒行业销量呈现下滑态势。休闲卤制品门店稳步拓张，单店营收恢复。

资料来源：券商研报

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