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王德伦策略与投资

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王德伦策略与投资

【十大券商策略观点汇总】
十大券商策略观点短期内，十家券商认为市场仍在底部震荡，“降准”刺激力度有限，疫情防控是当前的核心矛盾。2►十大券商策略——行业配置十大券商认为价值风格占优，推荐稳增长、低估值、一季报高景气的板块。

赞(31) | 评论 (15) 2022-04-17 21:12 来自网站举报

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【降准后指数、风格和行业如何表现？】
降准后市场和风格表现如何？我们选择了2011年以来17次降准后的市场表现作为样本，分别统计降准后第1天至第30天主要指数的收益率，以及降准后主要风格与沪深300相比的超额收益率。统计规律显示，降准的第1天，多数股指下跌概率大于50%，只有上证50上涨概率大于50%，降准后的3至3... 展开全文

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降准后指数、风格和行业如何表现？

降准后市场和风格表现如何？

我们选择了2011年以来17次降准后的市场表现作为样本，分别统计降准后第1天至第30天主要指数的收益率，以及降准后主要风格与沪深300相比的超额收益率。统计规律显示，降准的第1天，多数股指下跌概率大于50%，只有上证50上涨概率大于50%，降准后的3至30天内，沪深300、中证500和中证1000上涨概率大于50%，上证50在降准后的7天内上涨概率大于50%，而此后则有更高的概率下跌。

金融风格在降准后的前7天内获得正超额收益的概率较大，消费风格在降准后的15至30天内有更高的概率上涨，周期风格在降准后的5天内有更高的概率获得正超额收益，在降准后的多数时间段内，成长风格获得正超额收益的概率大于50%。

降准后哪些行业表现更好？

从过去10年17次降准后的统计规律来看，降准后表现较好的行业为化工、机械设备、家用电器、计算机、传媒和非银金融。其中，机械设备行业从降准后的第1天至第30天，有50%以上的概率取得超额正收益；家电行业从降准后的第5天至第30天，有71%的概率取得超额正收益，超额收益率的中位数在1.5%以上；非银金融在降准后的第3至5天内，取得超额正收益的概率在60%以上；计算机和传媒行业在降准后的5天内有50%以上的概率取得超额正收益。

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赞(18) | 评论 (7) 2022-04-14 20:52 来自网站举报

王德伦策略与投资

【十大券商4月金股纵览】
摘要十家券商所选4月金股中地产链、高端制造和周期板块新增较多。十大券商4月金股纵览兴业证券兴业证券4月金股偏向价值，新增隆基股份、抚顺特钢、森特股份、贵州茅台、万科A、海尔智家、万泰生物、三环集团、南京银行。财通证券财通证券4月金股配置均衡，机械设备、化工占比较高。国泰君安证券国... 展开全文

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十大券商4月金股纵览

摘要

十家券商所选4月金股中地产链、高端制造和周期板块新增较多。

十大券商4月金股纵览

兴业证券

兴业证券4月金股偏向价值，新增隆基股份、抚顺特钢、森特股份、贵州茅台、万科A、海尔智家、万泰生物、三环集团、南京银行。

财通证券

财通证券4月金股配置均衡，机械设备、化工占比较高。

国泰君安证券

国泰君安证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增通威股份、牧原股份、方大特钢、五洲新春、中国神华、中国电建。

民生证券

民生证券4月金股配置均衡。与3月相比，新增君亭酒店、南京银行、唐人神、招金矿业、四维图新、天地科技、宏力达、新易盛、山煤国际。

德邦证券

德邦证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增爱美客、西部超导、晨光股份、深信服、洽洽食品、青鸟消防、奥特维、中国核电、智飞生物、富国智能汽车ETF。

中信建投证券

中信建投证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增东威科技、建发股份、成都银行、纳思达、吉电股份、索菲亚、牧原股份、涪陵榨菜、隆基股份、爱柯迪、时代电气、移远通信、快手-W、智飞生物、迪阿股份。

安信证券

安信证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增邮储银行、圆通速递、新奥股份、顾家家居、神火股份、景津装备。

海通证券

海通证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增万科Ａ、顺丰控股、杭州银行、中国海洋石油、中国建筑、宁德时代、赛意信息、康龙化成、华工科技。

天风证券

天风证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增唐山港、新城控股、海尔智家、中国移动、天邦股份、迈瑞医疗、中国核电、药明康德、鸿路钢构。

信达证券

信达证券4月金股偏向高端制造和周期，与3月相比，新增中国海洋石油、天齐锂业、甘源食品、赛轮轮胎、杉杉股份、中天科技、金科服务、兖矿能源。

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赞(9) | 评论 (9) 2022-04-05 21:41 来自网站举报

王德伦策略与投资

【十大券商4月金股纵览】
摘要十家券商所选4月金股中地产链、高端制造和周期板块新增较多。十大券商4月金股纵览兴业证券兴业证券4月金股偏向价值，新增隆基股份、抚顺特钢、森特股份、贵州茅台、万科A、海尔智家、万泰生物、三环集团、南京银行。财通证券财通证券4月金股配置均衡，机械设备、化工占比较高。国泰君安证券国... 展开全文

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十大券商4月金股纵览

摘要

十家券商所选4月金股中地产链、高端制造和周期板块新增较多。

十大券商4月金股纵览

兴业证券

兴业证券4月金股偏向价值，新增隆基股份、抚顺特钢、森特股份、贵州茅台、万科A、海尔智家、万泰生物、三环集团、南京银行。

财通证券

财通证券4月金股配置均衡，机械设备、化工占比较高。

国泰君安证券

国泰君安证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增通威股份、牧原股份、方大特钢、五洲新春、中国神华、中国电建。

民生证券

民生证券4月金股配置均衡。与3月相比，新增君亭酒店、南京银行、唐人神、招金矿业、四维图新、天地科技、宏力达、新易盛、山煤国际。

德邦证券

德邦证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增爱美客、西部超导、晨光股份、深信服、洽洽食品、青鸟消防、奥特维、中国核电、智飞生物、富国智能汽车ETF。

中信建投证券

中信建投证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增东威科技、建发股份、成都银行、纳思达、吉电股份、索菲亚、牧原股份、涪陵榨菜、隆基股份、爱柯迪、时代电气、移远通信、快手-W、智飞生物、迪阿股份。

安信证券

安信证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增邮储银行、圆通速递、新奥股份、顾家家居、神火股份、景津装备。

海通证券

海通证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增万科Ａ、顺丰控股、杭州银行、中国海洋石油、中国建筑、宁德时代、赛意信息、康龙化成、华工科技。

天风证券

天风证券4月金股配置均衡，与3月相比，新增唐山港、新城控股、海尔智家、中国移动、天邦股份、迈瑞医疗、中国核电、药明康德、鸿路钢构。

信达证券

信达证券4月金股偏向高端制造和周期，与3月相比，新增中国海洋石油、天齐锂业、甘源食品、赛轮轮胎、杉杉股份、中天科技、金科服务、兖矿能源。

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赞(13) | 评论 (13) 2022-04-01 20:14 来自网站举报

王德伦策略与投资

【周期股的春天在哪里？】
按照商品价格炒周期股，见好就收。周期股股价与商品价格走势几乎一一对应，并且历史经验表明，一旦商品价格不涨，周期股会立刻回调。对于周期股而言，商品价格→企业盈利的链条非常直接，而商品价格本身又是高频数据，时时刻刻可以看到最新数据。在内卷的A股中，周期股投资甚至有了清新脱俗的气息，不... 展开全文

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周期股的春天在哪里？

按照商品价格炒周期股，见好就收。周期股股价与商品价格走势几乎一一对应，并且历史经验表明，一旦商品价格不涨，周期股会立刻回调。对于周期股而言，商品价格→企业盈利的链条非常直接，而商品价格本身又是高频数据，时时刻刻可以看到最新数据。在内卷的A股中，周期股投资甚至有了清新脱俗的气息，不用预判对方的预判，只要分析好市场价格就行，当然现在可能还需要提前于商品价格顶部卖出周期股。

周期股盈利能力的上升对增加投资者信仰似乎没有特别大的作用。2015年至2019年，供给侧改革后，商品价格经历了上升，之后停留在平台期的过程。由于2016至2019年商品价格中枢上移，周期股的ROETTM从2016Q1到2018Q3都在上行，但是周期股价依然是同步于商品价格于2017年2月见顶。从历史经验来看，盈利能力提升似乎并不能增加投资者对周期股的信仰，投资者仍然是看商品价格来做周期股投资。

是周期股不够性感，还是投资者不够理性？2017至2018Q3，虽然周期股盈利在上升，但是周期股并没有出现由于盈利中枢上移，带来的股价走出独立于商品价格的上涨行情，并不是投资者不够理性，而是供给侧改革的边际效应在减弱，而外资流入的边际作用在增强。2017年开始，外资加速流入A股，外资的偏好影响了当时的行业和风格表现。当年外资流入最多的家电、电子、医药、非银金融和食品饮料等行业涨幅靠前，并进一步引领了之后几年的核心资产风格。

行业之间的相对比较优势可能是未来周期股能否走出的关键因素。在全球大宗商品供给受限，而需求暂时不会受到较大冲击的背景下，周期股的盈利中枢上移，这时候周期股成为了投资者可以选择的一张牌，但是否出这张牌，还要看投资者有没有其他更好的牌。换句话说，当其他行业因为各种各样的原因有更好的吸引力时，即使周期股盈利上升，可能它也不会是投资者未来的首选，而如果其他行业面临筹码高度集中、估值高位、盈利不确定性上升等负面因素，暂时不会成为投资者首选时，周期股可能还是会有继续表现的机会。

回应题目的问题，在当前的背景下，周期股的春天可能不在于它自身，而在于其他股的春天有没有快速到来。

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赞(35) | 评论 (12) 2022-03-23 20:39 来自网站举报

王德伦策略与投资

【历次美国加息-降息周期，A股表现如何？】
1993年以来的4次美国加息和降息周期 1993年以来美国一共经历了4轮加息+降息周期，距离本次最近的是2015-2018的加息，2019-2020的降息。历史规律的角度来看，1）每一轮加息和降息之间的时间间隔较短，大致在半年至一年，并且在美国经济出现明显下行压力时（从PMI 新... 展开全文

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历次美国加息-降息周期，A股表现如何？

1993年以来的4次美国加息和降息周期

1993年以来美国一共经历了4轮加息+降息周期，距离本次最近的是2015-2018的加息，2019-2020的降息。

历史规律的角度来看，1）每一轮加息和降息之间的时间间隔较短，大致在半年至一年，并且在美国经济出现明显下行压力时（从PMI 新订单来看，跌破50或52，可能会使加息停止，目前是61.7），加息会停止，甚至是会再度进行降息；2）10年期美债名义利率和实际利率在加息期间基本一致变化；3）10年期美债利率中枢和区间最高值在历次周期中均下移；4）如果前期预期充分，加息落地反而会导致利率阶段性下降，如2015年。

本次来看，1）美联储3月加息时间点的确有些晚了，后续加息速度可能加快，即将临近的3月FOMC给出后续货币政策路径（如缩表、点阵图的加息水平）；2）本次通胀预期高企使得实际利率快速回落，目前10年期美债实际利率重新回落至2022年1月初的水平，后续加息缩表可能会抑制通胀预期，10年期美债实际利率可能快速回升。

美联储加息和降息期间的A股表现

我们选择了距今最近的两次美联储加息和降息周期作为主要的研究区间，分别是2003-2008年和2015年至今，主要考察在每一次加息和降息时，A股高市盈率指数和低市盈率指数的相对变化。

高市盈率板块通常是高筹码集中度板块，在不同年份之间，高市盈率板块的成分股差距也较大。2002年底，房地产在高市盈率指数中的自由流通市值占比为15%，其次为综合10%、化工8%，2015年底，计算机在高市盈率指数中的自由流通市值占比为20%，其次为机械设备10%、电子10%，2022年3月，电力设备在高市盈率指数中的自由流通市值占比为31%，其次为医药生物14%、电子12%。

历史规律来看，1）高市盈率板块，也就是筹码高度集中的板块，在美国加息期间通常会调整，低市盈率板块有相对收益；2）高市盈率板块前期深跌也不意味着后期相对收益一定反转，比如2015年12月美联储加息前，高市盈率板块已经从6月的高位下跌接近40%，但是后续相对收益依然跑输；3）每次加息都会导致高估值的相对跑输，但是越往后，相对收益差值越小；4）2003-2006加息周期的高市盈率板块是房地产、化工和电子，2015-2018加息周期是计算机、机械、电子，本次是电新、医药和电子。

本次来看，1）美联储加息区间正好碰到国内一季报密集披露期，只要美联储没有进一步超预期的动作，核心关注点就是分子端的业绩情况，但仍需警惕实际利率的快速上移，可能对估值带来短期向下的压力；2）A股机构化程度远高于2018年之前，且大多集中在高景气板块，可能不会发生类似2015-2018年持续解筹码的情况，而且目前还没有看到能够承担大量资金且有新信仰的新板块，2015年之后是消费承接大量从成长转移出来的资金。

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赞(38) | 评论 (15) 2022-03-17 20:36 来自网站举报

王德伦策略与投资

【多重利好因素将助力中国股市“突围”】
3月15日，兴证资管董事总经理首席经济学家王德伦接受《证券日报》采访，以下为主要观点整理：1、当前A股估值水平如何？导致出现这种情况的原因有哪些？仅就我个人而言，当前A股估值已经到了偏低的位置。上证指数市盈率历史分位处于过去10年以来32%的位置，也就是仅高于过去10年32%的... 展开全文

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多重利好因素将助力中国股市“突围”

3月15日，兴证资管董事总经理首席经济学家王德伦接受《证券日报》采访，以下为主要观点整理：

1、当前A股估值水平如何？导致出现这种情况的原因有哪些？

仅就我个人而言，当前A股估值已经到了偏低的位置。上证指数市盈率历史分位处于过去10年以来32%的位置，也就是仅高于过去10年32%的时间，是一个相对比较低的状态，深证成指当前的市盈率历史分位处于过去10年以来42%的位置，中等偏低，创业板指处于处于过去10年以来40%的历史分位。

估值低有技术性因素也有结构性因素：技术性因素来讲，近期A股的持续下跌是估值明显回落的主要原因，3月1日至15日，上证指数累计下跌超过10%，深证成指累计下跌超过13%，创业板指累计下跌超过12%，另外，还有一部分企业公布了去年年报的经营数据，业绩的增长也会拉低市盈率水平。结构性因素来讲，上证指数中超过25%权重的成分股是金融股，这里面金融股的估值整体都是比较低的，所以上证指数的估值水平整体更低一些，深证成指里面接近25%权重的成分股是信息技术类，而开年以来成长股的回调也导致了深证成指估值的下降，创业板指中有超过23%权重的是医药股，医药股自去年下半年以来也是持续下跌的趋势，创业板指估值也是下降的。

2、哪些板块价值已经凸显？

仅就我个人而言，一是大盘蓝筹，主要是金融、周期等低估值板块，除了估值低之外，这些板块的业绩确定性也比较高，在海外加息的环境中受到的影响更小，另外筹码结构也不是特别集中，适合市场风险偏好较低的环境。二是风电、光伏、数字经济、电网改造、国防军工和半导体等板块可能有一定的配置价值。基本面角度来看，上面提到的这几个方向都是国家政策支持鼓励的，也是稳增长的发力点之一，而且企业层面也出现了积极的变化，估值角度，经过前期的股价回调，部分优质个股已经进入了长期的战略配置区间，筹码结构角度，目前机构在这部分的配置比例还不是特别高，外资持仓还不重，可能也比较适合当前的市场环境。

3、当下和未来有哪些向好因素，可以助力A股突围？

仅就我个人而言，向好的因素，一是俄乌冲突的缓解有利于大宗商品价格的回落，上游原材料价格的下降有利于中下游企业利润的改善，也有助于改善企业的经营预期，提高他们生产的积极性，二是美国加息靴子落地，之前市场比较担心的一点是海外流动性收紧对新兴市场国家的冲击，那么随着这个月美联储议息会议的召开，预计这种担忧将减小，对于提振短期的市场偏好有一定积极作用，三是国内稳增长有力推进，我们看到整个1-2月的经济数据整体还是比较好的，3月虽然有疫情冲击，但整个一季度我们看到经济都是在平稳有力地向前推进的，四是4月是企业一季报的密集披露期，从1-2月的经营数据来看，企业业绩向好的趋势不改，部分高景气企业业绩依然高增，超预期的业绩增长也可能助力A股突围。

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赞(32) | 评论 (12) 2022-03-16 20:48 来自网站举报

王德伦策略与投资

【历次地缘冲突下A股风格如何变化？】
摘要：我们总结了主要地缘冲突发生以后的市场表现，发现短期内成长和周期风格占优，消费表现弱势，随着时间的推移，消费企稳，金融风格占优。从历史规律来看，地缘冲突发生后的前3个交易日内，成长和周期风格表现通常更好，金融和消费风格则表现不佳，到了第5个交易日，金融风格开始表现占优，成长风... 展开全文

赞(44) | 评论 (12) 2022-02-26 19:40 来自网站举报

王德伦策略与投资

【五大券商2月金股纵览】
摘要五家券商所选2月金股多数配置均衡。兴业证券兴业证券2月金股配置均衡，新增宝钛股份、全信股份、京沪高铁、贵州茅台、浪潮信息和中信证券。国泰君安证券国泰君安证券2月金股配置均衡，与1月相比，新增比亚迪、迎驾贡酒、中航光电和抚顺特钢。申万宏源证券申万宏源证券2月金股以制造为主，与1... 展开全文

赞(34) | 评论 (14) 2022-02-08 21:04 来自网站举报

王德伦策略与投资

【2022年投资关注的三大因素】
近期，兴业证券董事总经理、兴证资管首席经济学家王德伦在接受《国际金融报》记者专访时提出“2022年的中国A股，需重点关注三大因素，即国内的货币信用环境演绎、经济底出现时点以及美联储的货币政策节奏”。首先，国内的货币信用环境，对A股的估值水平有着直接影响。我们判断2022年企业整体... 展开全文

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2022年投资关注的三大因素

近期，兴业证券董事总经理、兴证资管首席经济学家王德伦在接受《国际金融报》记者专访时提出“2022年的中国A股，需重点关注三大因素，即国内的货币信用环境演绎、经济底出现时点以及美联储的货币政策节奏”。

首先，国内的货币信用环境，对A股的估值水平有着直接影响。我们判断2022年企业整体盈利增速大概率会较2021年出现回落，因此对于A股而言，更多的机会可能来自估值水平的提升上。而A股整体的估值水平，参照历史经验，一般直接受到货币信用环境的影响。2021年，受信用环境持续收缩影响，A股整体经历了长达一年的降估值。2022年，国内信用环境能否由紧转松，可能将直接影响A股整体表现。

其次，国内经济底出现的时点，可能影响A股的风格变化。参照历史经验，在国内经济处于“磨底”期间，政策着力较多，A股中往往是与稳增长相关的大盘价值风格占优；而国内经济走出“底部”、表现平稳后，A股中占优的风格往往会切换，后者主要由板块的相对盈利增速及估值水平等决定。国内经济是在2022年一季度还是二季度见底，可能会直接影响A股在上半年的风格演变。

第三，美联储的货币政策节奏，可能影响A股中部分高估值板块的走势。2017年开始，外资大举流入A股，使得A股中的高估值板块表现，越来越受到外资举动的影响。比如，外资集中流出、或是美股发生快速调整时，A股中的高估值板块表现往往会受到拖累。而外资的举动及美股本身走势，又容易受到美联储货币政策的影响。2022年，需要密切关注美联储收紧货币的节奏，尤其是何时加息、以及何时释放“缩表”信号。

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赞(22) | 评论 (11) 2022-01-25 20:24 来自网站举报

王德伦策略与投资

【调整后A股怎么走？】
本轮市场调整从12月初开始，12月中下旬调整加剧，主要原因：一是12月初以新能源为代表的高景气板块估值历史分位达到了98%的高位，估值接近历史最高值后，股价对信息的敏感度提升，资金的博弈也会加剧；二是部分投资者可能进行了估值切换，调仓带来市场的调整，岁末年初是资金的布局期，在去年... 展开全文

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调整后A股怎么走？

本轮市场调整从12月初开始，12月中下旬调整加剧，主要原因：一是12月初以新能源为代表的高景气板块估值历史分位达到了98%的高位，估值接近历史最高值后，股价对信息的敏感度提升，资金的博弈也会加剧；二是部分投资者可能进行了估值切换，调仓带来市场的调整，岁末年初是资金的布局期，在去年2月市场剧烈调整的经验下，面对高估值景气赛道股，部分投资者可能提前锁定收益，转向安全垫相对更高的低估值板块；三是近期市场担忧美国加快货币紧缩，10年期美债利率快速上升，尤其是12月中下旬以来上升的速度加快，近20个交易日美债利率上升近30个bp，2021年春节回来之后2月的市场调整也和美债利率快速上升有关，当时也是在20多个交易日内10年期美债利率上升30个bp，美债利率的上升推升资金成本，不利于高估值赛道股表现。

此外，创业板近期的调整与权重占比较大的CXO板块下跌有关，在中药政策边际改善的情况下，部分资金从拥挤度较高的CXO撤出转向中药板块，带来了CXO板块的下跌。

相对于风格切换，未来更大可能是风格均衡，这一趋势其实从12月初已经开始了。一方面在稳增长指引下，与经济稳增长相关的基建、地产产业链、金融等板块都会有表现的机会，这些板块的特点是估值普遍较低，对于美债利率上升的敏感度相对较小，未来国内政策的发力有望对这些板块带来催化。另一方面经历前期的调整后，高景气板块的估值普遍回落，伴随1月有条件强制披露的业绩预告以及4月的一季报披露，这些板块的盈利也会对估值进行消化，从全年的视角来看，以新能源、军工等为代表的高端制造板块可能依然有较好的表现。

从基本面和政策面来看，新能源长期向好的趋势没有发生改变，现在的调整是高估值下资金博弈的结果；从相对业绩增速来看，根据万得一致预测，2022年电新预测净利增速37%，排名行业第四（前三都是2021年低基数的行业，有困境反转的因素），电新依然是2022年A股净利增速最快的板块之一，在2022年全A盈利增速回落的情况下，新能源的高景气和确定性较为稀缺。

现在的调整由于内部和外部两方面原因，内部是基于资金博弈层面，外部是基于美债利率快速上升、引发货币收紧的预期。未来市场调整的时间需要观察两个变量，一是美联储是否会超预期紧缩货币，二是高景气板块的盈利情况。在美债利率近期快速上升的情况下，未来再度大幅攀升的可能性在降低，对高估值板块的冲击有望弱化，另一方面，高景气板块的调整可能已经price in了部分市场对高景气板块盈利增速环比走弱的预期，综合而言，我认为未来市场的风险是在下降的。

经过本次调整后，我对市场相对看好，前期的调整已经消化了高估值可能导致的风险，无论是行业本身还是外部因素，在本次调整中得到了集中释放，市场没有系统性风险。当前高景气板块估值重新回到了2021年9月初的水平，再考虑到后续业绩释放对估值的消化，我们认为未来市场的机会在上升，对于优质的公司和个股这个时候反而应该考虑逢低布局。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。本文所表达观点仅代表对宏观市场的当期判断，可能随市场环境变化而产生调整，不构成任何信息屏受众群体的任何相关投资建议与预测。

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赞(21) | 评论 (11) 2022-01-06 21:31 来自网站举报

王德伦策略与投资

【十大券商如何看明年行业配置】
科技成长、高端制造和消费是一致共识

赞(25) | 评论 (13) 2021-12-28 21:22 来自网站举报

王德伦策略与投资

【北向资金加仓了哪些消费类个股】
11月以来，消费板块整体呈上涨趋势，从各家券商策略周报来看，消费板块近期的推荐力度也有所上升。为此，我们梳理了北向资金对消费板块个股的加减仓行为。北向资金加仓的消费类个股以医药生物（10）、食品饮料（4）、家用电器（3）、纺织服装（2）为主，其中500亿市值以下个股占比达到60... 展开全文

赞(17) | 评论 (8) 2021-11-24 21:30 来自网站举报

王德伦策略与投资

【如何筛选地产类核心资产】
11月10日，央行首次单月发布个人住房贷款数据，10月当月新增3481亿元，较9月增加1013亿元，10月社融数据显示，新增居民中长期贷款4221亿元，整体偏强，意味着地产端资金情况可能出现一定的边际变化。本篇介绍如何通过市占率、财务稳健性、拿地情况等来筛选地产类核心资产。通过市... 展开全文

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如何筛选地产类核心资产

11月10日，央行首次单月发布个人住房贷款数据，10月当月新增3481亿元，较9月增加1013亿元，10月社融数据显示，新增居民中长期贷款4221亿元，整体偏强，意味着地产端资金情况可能出现一定的边际变化。本篇介绍如何通过市占率、财务稳健性、拿地情况等来筛选地产类核心资产。

通过市占率、发展历史和品牌知名度来寻找身为行业绝对龙头的核心资产。市占率方面，如今，在房地产行业的行业集中度持续提高的趋势之下，由于马太效应，原先市占率就高的龙头会持续提高自己的市占率，而小房企则由于没有规模优势，市占率也会逐渐降低，最终形成强者愈强的局面；在当前房地产行业处于需求增速放缓的背景下，行业收缩的同时，龙头企业则展现出很好的抗周期能力，市占率逆势上扬。发展历史方面，地产的龙头往往需要长时间的积累，难以在段时间内发展成型，例如万科发展的三十年，公司积极开展物业、商业、租赁、物流、度假等不同业务，通过时间的沉淀完成多元化布局，因此发展历史越长的房企越容易成为行业的龙头。品牌知名度方面，品牌知名度彰显着龙头企业在行业内的标杆地位，以普尔特为例，普尔特通过广告的宣传，同时普尔特细分经营战略满足客户个性化需求，让高质量的房屋形象深入人心，使得在普尔特的客户在多次置业时仍首选本品牌，增加用户粘性，增加销量。

通过杠杆率、融资能力以及多元经营能力来寻找管理能力稳健的核心资产。对于房地产这样的与经济周期紧密相关的波动行业，往往在危机中更能体现出一个资产的价值。顺利度过地产危机、在融资成本日益提高的今天仍能保持市占率的提高，都是核心资产的核心竞争力。杠杆率体现了公司债务风险的高低，较低的杠杆率可以使得度过危机，穿越周期，做到剩者为王。在融资能力方面，核心资产的往往具有较低的融资成本，从而使得他们可以加大扩张的速度，提升自己的市占率，巩固龙头地位。以万科和保利为例，在金融供给侧改革的当下，地产的融资受到管控，成本上升，而万科和保利以自身龙头的优势，有着低于行业的有息负债综合成本，融资能力高于平均。在多元经营能力方面，核心资产往往可以通过不同的模式在不同的时期获得超额收益，例如三井不动产在上世纪50年代专注工业用地，在60-70年代聚焦住宅用地，在日本地产泡沫的时期开启轻资产业务，提供代销代建服务，帮助自身度过危机。

通过拿地情况来寻找具有持续增长潜力的核心资产。在房地产行业，拿地策略和拿地规模决定了房企未来的发展方向和发展潜力，在拿地策略上，需要房企对不同区域和自身定位进行有机结合并且能够做出未来预判，在适合自身发展的地域拿地，才能更好的发展。以万科为例，万科始终采取区域深耕的战略，业务遍及城市仅60余个，在一线龙头中并不算多，但其在已进驻城市中品牌影响力大，竞争优势明显。在拿地规模上，房企面临的是不拿地没业务，拿地价却高，但是一些有央企背景的龙头房企往往可以在时间和政策上具备优势，在近年来拿地金额和拿地面积均居于行业前列，不断扩大拿地规模，从而保持业务持续增长的潜力。

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赞(51) | 评论 (15) 2021-11-11 20:57 来自网站举报

王德伦策略与投资

【百亿基金新增哪些中小市值个股】
百亿基金新增哪些中小市值个股我们梳理了规模在100亿元以上的主动型股票基金新增的500亿元以下个股，发现新增个股多数为半导体相关。

赞(38) | 评论 (15) 2021-11-04 21:08 来自网站举报

王德伦策略与投资

【五大券商策略观点】
摘要成长、消费、电新、金融等板块均有券商主推，与上周相比，电新板块的推荐力度提升。五大券商策略观点五大券商策略——行业配置成长、消费、电新、金融等板块均有券商主推，与上周相比，新能源板块的推荐力度提升。

赞(11) | 评论 (8) 2021-10-31 21:30 来自网站举报

王德伦策略与投资

【各行业基金重仓股2021Q3业绩如何？】
我们选择了2021Q3每个行业主动型股票基金重仓股持股市值前5名的个股，结合已经披露的三季报，发现有色、化工等行业重仓股持股市值较高的多为新能源相关，中游工业品基金持股市值较高的个股增速大多较高或者具有未来业绩改善的预期。

赞(32) | 评论 (12) 2021-10-29 20:58 来自网站举报

王德伦策略与投资

【基金重仓股2021Q3业绩如何？】
我们选择了2021Q3每个行业主动型股票基金重仓股持股市值前5名的个股，结合已经披露的三季报，发现有色、化工等行业重仓股持股市值较高的多为新能源相关，中游工业品基金持股市值较高的个股增速大多较高或者具有未来业绩改善的预期。

赞(47) | 评论 (15) 2021-10-28 20:50 来自网站举报

王德伦策略与投资

【科技类核心资产的二维筛选思】
其一，拥有规模效应、获得政策支持，具备全球比较下的成本优势。中国产业、人才、制度、市场红利的大环境，为国内企业创造出了一定成本优势，而在其中拥有规模效应、获得政策支持的企业，可能成为TMT核心资产。上个世纪 40 年代发源于美国的半导体产业发生过两次大规模转移，第一次是70-8... 展开全文

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科技类核心资产的二维筛选思

其一，拥有规模效应、获得政策支持，具备全球比较下的成本优势。

中国产业、人才、制度、市场红利的大环境，为国内企业创造出了一定成本优势，而在其中拥有规模效应、获得政策支持的企业，可能成为TMT核心资产。上个世纪 40 年代发源于美国的半导体产业发生过两次大规模转移，第一次是70-80年代家电终端大发展，产业转移向日本，诞生了索尼、东芝、日立等顶级公司，以及相应的半导体材料与设备巨头，如信越、胜高、东京电子等。第二次是90年代PC终端时代来临，韩国成功抢位，重点扶持龙头企业三星、海力士等；中国台湾地区成功切入代工领域，诞生了台积电、联电等行业巨头，并且带动了上下游的材料、设计及封测的发展。半导体产业转移离不开终端市场的变革以及新技术的诞生，随着中国成为世界最大的消费电子消费市场，汽车电子、物联网、人工智能、5G通讯等高新技术高速增长，国内企业在产业、人才、制度、市场红利加持下，相较美日韩台企业具备成本优势且直面终端新兴需求，有望实现产业链承接和进口替代。以面板制造案例来看：

规模效应是筛选面板制造行业核心资产的主要条件之一。面板行业是资本密集型产业，单条生产线投资额巨大（例如光刻机1.5亿/台，一条生产线需要十台以上设备），工业生产阶段规模效应明显（一是摊薄设备成本，二是良率提升）。在全球半导体产业链中投资最大、产线最齐全之一的京东方，2018年手机面板出货量市占率20%，仅次于三星电子。面板价格下行周期中，京东方能够以量压低成本，挤出韩台中小厂商，扩大市场份额。与之类似的还有手机电源等领域，欣旺达、德赛电池在大陆扩大产能，利用劳动力优势和规模效应降低电池成本，逐步替代中国台湾地区和日本厂商；同时基于成本优势，这些企业也能够在盈利中拓展相关领域技术，例如无线充电、快充等等，最终滚起，深化成本优势以外的护城河。

政策支持能够帮助企业产生规模效应、成本优势，是选择核心资产的重要条件。参考韩国经验，政府产业政策是后发国家实现弯道超车的重要手段。70年代韩国政府推行《重化学工业化宣言》，三星电子获得金融、税收诸项优惠政策，1974年收购韩国半导体，逆势加大研发和投资，成为世界半导体领军者。与之比较，日本的半导体公司在金融危机和行业短期陷入低增长、高竞争时，出现衰退，研发支出和资本开支持续削减，逐步为韩国公司所替代。京东方在2009-2011、2013-2016年逆势加码投资，离不开国内政府补贴、税收、信贷等方面支持。依托面板行业政策支持，上下游的模组制造等公司，如欧菲光、合力泰，也成为全球最大的触摸屏制造公司之一，并且拥有一定创新技术。跟踪产业政策支持的方向，抓住政策最为支持的企业，有助于投资者挖掘核心资产。

其二，拥有技术优势，不仅成为上下游的一环，并且为产业链创造附加值而不可或缺。

中国大创新时代的红利背景为国内企业大发展提供机遇，而机遇过后，真正具备技术优势，能够为产业链增色添彩的企业，核心资产成色更足。回顾美日韩半导体企业兴衰史，诸多辉煌的企业或在“潮水褪去”后被新兴国家的企业所替代，或在技术革新下被时代和产业链所抛弃，美日韩最终坚强存活下来、成为各环节中霸主的核心资产，都在产业链中具备不可或缺的技术优势，推动产业前沿发展。我们回顾国内苹果产业链的发展历程，许多核心资产在成长初期都患上过“苹果依赖症”，但这些企业最终通过技术创新，形成企业护城河，不但突破成长边界，而且成为产业链最前沿的推动者。举例来看：

蓝思科技摆脱“苹果依赖症”质疑，通过技术创新扩展安卓客户。蓝思科技是玻璃盖板生产商，上市初期深度绑定苹果公司（营收占比或超过50%），2017年至2019年苹果手机销量不佳，公司股价一度下跌近75%。但是通过2D/2.5D/3D玻璃、炫彩玻璃等技术创新，蓝思科技开拓了与华为、三星等国内外安卓手机厂商合作，炫彩玻璃等技术引领安卓机外观时尚风潮，推动手机外观更新换代，2020年公司市值再度接近800亿。

立讯精密通过收购实现公司技术和业务扩张，成为苹果手机众多部件的重要供应商。上市的第一个五年，立讯收购博硕科技（华硕旗下子公司）实现了连接器重要原材料线缆的自产，收购昆山联滔进入苹果供应链。2015年后，公司收购中国台湾光宝CCM，进入摄像头模组领域，2016年收购中国台湾美律实业，成为苹果声学部件三大供应商之一（占比约20%）。立讯精密通过不断收购，提升自身作为电子精密件制造平台的实力，成为苹果产业链乃至消费电子板块中最为成功的核心资产之一。

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赞(42) | 评论 (18) 2021-10-27 20:50 来自网站举报

王德伦策略与投资

【科技类核心资产的二维筛选思路】
其一，拥有规模效应、获得政策支持，具备全球比较下的成本优势。中国产业、人才、制度、市场红利的大环境，为国内企业创造出了一定成本优势，而在其中拥有规模效应、获得政策支持的企业，可能成为TMT核心资产。上个世纪 40 年代发源于美国的半导体产业发生过两次大规模转移，第一次是70-8... 展开全文

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科技类核心资产的二维筛选思路

其一，拥有规模效应、获得政策支持，具备全球比较下的成本优势。

中国产业、人才、制度、市场红利的大环境，为国内企业创造出了一定成本优势，而在其中拥有规模效应、获得政策支持的企业，可能成为TMT核心资产。上个世纪 40 年代发源于美国的半导体产业发生过两次大规模转移，第一次是70-80年代家电终端大发展，产业转移向日本，诞生了索尼、东芝、日立等顶级公司，以及相应的半导体材料与设备巨头，如信越、胜高、东京电子等。第二次是90年代PC终端时代来临，韩国成功抢位，重点扶持龙头企业三星、海力士等；中国台湾地区成功切入代工领域，诞生了台积电、联电等行业巨头，并且带动了上下游的材料、设计及封测的发展。半导体产业转移离不开终端市场的变革以及新技术的诞生，随着中国成为世界最大的消费电子消费市场，汽车电子、物联网、人工智能、5G通讯等高新技术高速增长，国内企业在产业、人才、制度、市场红利加持下，相较美日韩台企业具备成本优势且直面终端新兴需求，有望实现产业链承接和进口替代。以面板制造案例来看：

规模效应是筛选面板制造行业核心资产的主要条件之一。面板行业是资本密集型产业，单条生产线投资额巨大（例如光刻机1.5亿/台，一条生产线需要十台以上设备），工业生产阶段规模效应明显（一是摊薄设备成本，二是良率提升）。在全球半导体产业链中投资最大、产线最齐全之一的京东方，2018年手机面板出货量市占率20%，仅次于三星电子。面板价格下行周期中，京东方能够以量压低成本，挤出韩台中小厂商，扩大市场份额。与之类似的还有手机电源等领域，欣旺达、德赛电池在大陆扩大产能，利用劳动力优势和规模效应降低电池成本，逐步替代中国台湾地区和日本厂商；同时基于成本优势，这些企业也能够在盈利中拓展相关领域技术，例如无线充电、快充等等，最终滚起，深化成本优势以外的护城河。

政策支持能够帮助企业产生规模效应、成本优势，是选择核心资产的重要条件。参考韩国经验，政府产业政策是后发国家实现弯道超车的重要手段。70年代韩国政府推行《重化学工业化宣言》，三星电子获得金融、税收诸项优惠政策，1974年收购韩国半导体，逆势加大研发和投资，成为世界半导体领军者。与之比较，日本的半导体公司在金融危机和行业短期陷入低增长、高竞争时，出现衰退，研发支出和资本开支持续削减，逐步为韩国公司所替代。京东方在2009-2011、2013-2016年逆势加码投资，离不开国内政府补贴、税收、信贷等方面支持。依托面板行业政策支持，上下游的模组制造等公司，如欧菲光、合力泰，也成为全球最大的触摸屏制造公司之一，并且拥有一定创新技术。跟踪产业政策支持的方向，抓住政策最为支持的企业，有助于投资者挖掘核心资产。

其二，拥有技术优势，不仅成为上下游的一环，并且为产业链创造附加值而不可或缺。

中国大创新时代的红利背景为国内企业大发展提供机遇，而机遇过后，真正具备技术优势，能够为产业链增色添彩的企业，核心资产成色更足。回顾美日韩半导体企业兴衰史，诸多辉煌的企业或在“潮水褪去”后被新兴国家的企业所替代，或在技术革新下被时代和产业链所抛弃，美日韩最终坚强存活下来、成为各环节中霸主的核心资产，都在产业链中具备不可或缺的技术优势，推动产业前沿发展。我们回顾国内苹果产业链的发展历程，许多核心资产在成长初期都患上过“苹果依赖症”，但这些企业最终通过技术创新，形成企业护城河，不但突破成长边界，而且成为产业链最前沿的推动者。举例来看：

蓝思科技摆脱“苹果依赖症”质疑，通过技术创新扩展安卓客户。蓝思科技是玻璃盖板生产商，上市初期深度绑定苹果公司（营收占比或超过50%），2017年至2019年苹果手机销量不佳，公司股价一度下跌近75%。但是通过2D/2.5D/3D玻璃、炫彩玻璃等技术创新，蓝思科技开拓了与华为、三星等国内外安卓手机厂商合作，炫彩玻璃等技术引领安卓机外观时尚风潮，推动手机外观更新换代，2020年公司市值再度接近800亿。

立讯精密通过收购实现公司技术和业务扩张，成为苹果手机众多部件的重要供应商。上市的第一个五年，立讯收购博硕科技（华硕旗下子公司）实现了连接器重要原材料线缆的自产，收购昆山联滔进入苹果供应链。2015年后，公司收购中国台湾光宝CCM，进入摄像头模组领域，2016年收购中国台湾美律实业，成为苹果声学部件三大供应商之一（占比约20%）。立讯精密通过不断收购，提升自身作为电子精密件制造平台的实力，成为苹果产业链乃至消费电子板块中最为成功的核心资产之一。

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