新股申购：一分钱没赚也想上市，是谁给的勇气？

01申购须知

三维天地（301159）

三维天地（股票代码：301159，申购代码：301159）将于12月27日进行网上申购，发行总数为1935.00万股，网上发行1935.00万股，发行价30.28元/股，发行市盈率：44.81，申购上限1.90万股，顶格申购需配市值19万元。

亚虹医药（688176）

亚虹医药（股票代码：688176，申购代码：787176）将于12月27日进行网上申购，发行总数为11000.00万股，网上发行2090.00万股，发行价22.98元/股，发行市盈率：无，亏损，申购上限2.05万股，顶格申购需配市值20.50万元。

有意向申购的投资者请于下周一9:30--11:30，13:00--15:00时间段内，进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

三维天地（301159）

三维天地是一家软件开发企业，主营业务包括检验检测信息化、数据资产管理等应用软件产品的研发、销售及实施，并提供相关的技术服务。

业绩表现：2018年-2021年1-6月，公司主营业务收入分别为18,645.99万元、26,312.48万元、27,371.72万元及5,892.97万元，2019年主营业务收入增长较快，增长率为41.12%，2020年受疫情影响，较2019年同比仅4.03%，略有放缓，但2021年上半年同比增长了101.64%，又恢复了快速增长趋势。

公司客户以政府机关、事业单位及大型国企为主，主要产品为软件产品销售实施业务。

要点分析：三维天地收入具有季节性特点，以四季度收入居多，因此导致前三季度业绩总是亏损的，直到年末才有可能盈利；

公司作为一个2B业务模式企业，较为考验技术服务能力，公司整体竞争力较强。

三维天地，处于其他软件服务行业，企业市盈率较行业市盈率61.03倍低，破发风险较小，可以积极申购。

亚虹医药（688176）

亚虹医药是一家从事泌尿生殖系统、肿瘤及其它重大疾病领域的创新药研发企业，但目前公司仍未有自有产品上市，实现收入为零，业绩处于亏损状况。

要点分析：目前亚虹医药共有9个主要产品对应的12个在研项目，其中有2个产品对应的3项研究已处于III期或关键性临床试验阶段，分别为APL-1202（两项，包括一线和二线治疗）和APL-1702，治疗领域分别为非肌层浸润性膀胱癌和HPV病毒亚型感染所致的宫颈高级别鳞状上皮内病变，预计首个适应症将分别于2023年和2024年上市。

对于这两款药的同类药品，目前还没有相关上市产品，但也已经有其他几家（大于等于两家）企业正在临床试验阶段，膀胱癌不属于大品种，但企业产品所针对的适应症均属于患病率较高的领域；此外，从近几年研发投入来看，企业研发效率较高。

亚虹医药，处于生物医药行业，稀缺性赋予企业炒作空间，但未来经营风险较大，谨慎申购。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

由数十亿资本支出解析药明康德的核心竞争力！

最近在读《财报就像一本故事书》这本书，虽然是第二次读了，但看到书里的某些话，依然让我醍醐灌顶。

书中讲到，财报是企业经营及竞争的财务历史，而历史常是未来的先行指标，它发出微弱的讯号，预言企业未来的吉凶。这便为我们很好地解释了财报的意义，以及财报是我们投资者值得重视的工具和投资抓手。

言归正传。继飞鲸投研这两天研究医药研发外包企业以来，又重新对它们的财报进行了研读，其中，在分析资本支出的时候发现，不同企业的资本支出相差很大；

资本支出通常指那些为了成长必须进行的投资，包括购买土地厂房设备以及长期股权的投资，反映在现金流量表则主要包括，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和投资支付的现金中对于长期股权投资的现金。

数据显示，2020年，药明康德的资本支出超过30亿元，泰格医药却仅有不到两亿元，同样是CRO企业，二者为何相差那么大？

一、药明康德都“投资”了啥？

由投资活动现金产生的现金流以及资产负债表所知，药明康德的资本性支出以“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”居多，且呈持续增加趋势，由2016年的9.58亿元，增长至2020年的30.31亿元，以及截至2021年Q3，这个金额一直在持续增加，达到了48.3亿元。

除此之外，药明康德每年处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额则是非常少的。

对于药明康德到底投资了啥，我们可以从资产负债表中找到答案，即固定资产、无形资产和其他长期资产到底谁才是那个投资最多的项目。

结论是，以在建工程、固定资产投资居多，截至2021年三季度末，固定资产和在建工程合计账面金额为128.7亿元，是所有资产类科目中最高的一类资产，其次分别是其他非流动金融资产（投资性资产）、货币资金、应收账款、存货等，这些均不构成药明康德的资本性支出；

以及，与资本性支出相关的，除了固定资产和在建工程之外，无形资产、使用权资产、长期待摊费用，甚至商誉等，都有不同程度的增加。

但泰格医药显然就没那么多事，以固定资产为例，截至2021年三季度末，固定资产占总资产比仅有1.99%，总金额不到5亿元，资产负债表中以投资性资产和货币资金居多。

当然，这和二者的主营业务不同相关，泰格医药专注于临床CRO，在很多时候，临床试验研究甚至是在临床试验机构中进行，所以自己只需要有实验室就行了，药物临床试验机构是指那些经国家药品监督管理局进行资格认定后具有承担药物临床试验资格的医疗机构；

而药明康德的主营业务中，不仅包含临床试验服务，更主要的是，临床前研究以及合同生产业务，需要建立大量的实验室和生产线等。

据固定资产明细，让人意想不到的是，电子设备、器具及家具这一项资产竟然是药明康德固定资产中占比最大的。

二、投入这么多，值得吗？

事已至此，投都投了，我们要好好深究一下到底值不值得这个问题，分别立足过去和未来两个角度。

1、从利用效率来看，勉强过关

不得不说，如果投入的钱能换来企业实现更多的收入和利润也是值得的，而资产利用效率便可以在收入的角度帮助我们概况这一点，也就是我们常说的营运能力/周转能力。

在近几年由于药明康德在港股、A股上市以及增发等募集了不少钱，总资产周转率呈现明显下降趋势，但显然，与募集资金较少但总资产周转率下降更明显的泰格医药相比，药明康德情况还要好一点。

同时，药明康德维持了固定资产周转率的相对稳定，说明，在固定资产增加的同时，营业收入也维持了快速的增长。

固定资产周转率=营业收入/固定资产平均余额；总资产周转率=营业收入/总资产平均余额。

2、与其纠结过去，不如畅想未来

在药明康德收入快速增长的同时，泰格医药甚至用更低的固定资产“生产”了更多的收入，这个是毋庸置疑的。

但对于泰格医药来说，无法进行太多的经营性资产投资，反而投资了更多的非经营性资产，继而，一边是总资产周转率大幅下降，一边是权益乘数持续下降，ROE靠着有着大量非经常性损益的净利率维持着；

此外，药明康德虽然相对“正常”一些，但论ROE孰高孰低也没有太大意义（泰格医药的平均ROE更高）。

所以我们就来想一下，药明康德大量的投资还能获得更好的回报吗？

这归根到底是对药明康德竞争力和发展前景的思考。

（1）基于无形资产考虑，药明康德可能有着更高的长期竞争力

巴菲特曾把经济商誉作为一家企业最宝贵的无形资产，就已经说明了无形资产是作为评判企业长期竞争力的重要依据，而非有形资产。因为无形资产的形成和研发支出密切相关，虽然研发支出往往被归类为费用而非资产，但诸多研发支出的背后蕴含着一种无形的、积极向上的“态度”。

一名会计学者曾做过这样的估计，每1元的研发支出，在未来平均可产生20%左右的投资报酬率，效益能延续5到9年。

而在当前A股几乎所有的CRO公司中，药明康德的无形资产金额显然是最高的，主要指土地使用权之外的客户关系、专利及专有权、软件及其他无形资产。

（2）由“盈余品质”显示出来的竞争力

盈余品质这个词是《财报就像一本故事书》的作者刘顺仁教授提出来的，它的含义主要包括五个方面：

高度的盈余持续性；

高度的盈余可预测性；

高度的盈余稳定性；

高度的盈余转换成现金的可能性；

低度的盈余被人为操纵的可能性。

不得不说，根据我们对于药明康德的了解，药明康德的盈余品质其实有些难以捉摸（我认为这与信息不对称以及2B商业模式都有着很大关系），但我们可以通过财报反映出来的历史寻找一些答案。

2014年以来，药明康德显示出了持续、稳定赚钱的能力，虽然今年前三季度表现出企业的盈余品质有所下降，但回首历史（2018年~2020年），未来或仍有增长潜力。

以2021年上半年，美国区实验室服务业务毛利率下降15.2个百分点为源头，如果据药明康德称，这只是多种因素导致的毛利率阶段性下跌，从而为企业经营活动现金流净额带来压力，那么这种压力就完全有望缓解。

三、总结一下

总的来看，对于药明康德为何有那么大的资本支出大家想必有了了解，这是由它的业务特点所决定的，既然有野心，这些投入便是无法避免的；泰格医药虽然也在维持着自己的发展，但它能不靠大量的资本投入获取增长也是一种本事，二者孰好孰坏暂不能妄断。

只不过从药明康德自身而言，这种投入是值得的，期望有一天它能真正成长为全球医药健康产业最高、最宽和最深的能力和技术平台，“让天下没有难做的药，难治的病”。

最后，自飞鲸投研《医药20》榜单发布之后，里面表现最亮的仔，当属东阿阿胶，但对于东阿阿胶的机会我自11月9日就强调过了，具体可参考文章《医药行业持续萎靡，东阿阿胶却成了避险股》，所以到今天为止其股价已累计上涨了16%，突破近一年新高也在意料之中。

那么至于药明康德什么时候走出来，就交给时间吧。

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

声明：本篇分析仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

特斯拉国产充电桩项目即将投产、国产化迎来实质性进展！

一、行业观察

1、十三届全国人大举行第一百零七次委员长会议，听取有关草案和议案审议情况汇报。
2、韩正出席推动长江经济带发展领导小组全体会议。
3、中办、国办印发《关于做好2022年元旦春节期间有关工作的通知》。
4、全国一体化政务服务平台“助企纾困服务专区”上线运行。
5、北京冬奥会和冬残奥会防疫及医疗保障工作全面就绪。
6、陕西西安：不断加强疫情防控，多举措保障民生。
7、国家卫健委：昨日新增本土确诊病例71例，其中陕西63例。
8、中国研究会发布《美式民主的局限与弊病》研究报告。
9、1—11月我国对外非金融类直接投资超6400亿元人民币。
10、全国碳排放权交易市场运行平稳。
11、自然资源部公开通报100起涉刑土地违法案件。
12、受寒潮影响，多地雨雪降温。
13、全球新冠肺炎确诊病例超2亿7523万例。

1. 农业农村部：深入实施种业振兴行动，加快补齐农机装备短板。
   15，工信部：1-11月软件业利润总额10153亿元，同比增长8.2%。
   16，国资委：加快出台支持国有企业办医疗机构高质量发展的工作方案。
   17，发改委：统筹有序推进碳达峰碳中和工作，高水平做好节能工作。
   18，全国首家数字文化产权交易平台启动。
   19，证监会拟对证券期货业网络信息系统安全保护实行分级。
   20，中证协证券基金行业经济学家例会：促进国内经济转型需要全面实行股票发行注册制。
   21，上交所新债券交易系统上线，平稳实现交易系统“股债分离”。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，电力、煤炭、猪肉、风电、汽车零部件等板块涨幅前列，房地产开发、教育、云游戏、旅游、医疗器械等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.57%，深成指涨0.49%，创业板指涨0.15%。北向资金今日全天净流入24.92亿元，结束了连续的净流出，其中沪股通净流入30.45亿，深股通净流出5.53亿。

2，银河证券：2022年，大中小市值公司风格会趋于均衡。一方面，中小盘股机会仍在，“专精特新”的中小企业将得到更多政策支持。另一方面，2021年大盘股板块相关个股风险有所释放，估值有所下降，明年有抬升空间。在市场整体震荡或连续下行阶段，股价与盈利的相关性明显增强，对基本面的关注度上升，具有业绩确定性、增长态势良好的优质个股更容易受到投资者青睐，因此2022年投资更注重确定性。

3，商品期货：国内商品期货多数收涨，纸浆主力合约涨超5%，燃油、低硫燃料油涨超3%，豆二、沪镍、沥青、沪铝、生猪、不锈钢、豆粕、LPG、原油涨超2%，PTA、苹果、PVC、PP、棕榈、焦煤、棉花涨超1%。锰硅跌超2%，红枣、硅铁、棉纱跌超1%。

4，连板个股

5.交易闹铃

国芯科技：申购代码787262，发行价格41.98元/股，发行市盈率418.95倍。可比公司：敏芯股份（688286）。
杭锅发债：申购代码072534，评级AA，转股价值119.59。

三、公司要闻

1，恒瑞医药（600276）HRS5685片获得药物临床试验批准通知书。
2，龙大肉食（002726）拟11亿元投建高端肉制品深加工项目和生猪屠宰项目。
3，古越龙山（600059）决定对部分产品价格进行调整，提价幅度5%-20%。
4，泰山石油（000554）与东原发展等签署战略合作协议，打造油气氢电服综合加能站、氢能应用示范基地。
5，新筑股份（002480）拟收购晟天新能源51.6%股权，进入光伏发电行业。
6，洁美科技（002859）公司入选第六批制造业单项冠军企业。
7，洛阳玻璃（600876）合肥新能源拟建太阳能装备用光伏电池封装材料项目110KV输变电工程项目。
8，浦东建设（600284）子公司中标多项重大工程项目，总金额18.48亿元。
9，未来股份（600532）拟收购Fullerton Healthcare Corporation Limited 100%股权，本次交易可能构成重大资产重组。

四、题材挖掘

1. 充电桩：据财经新闻消息，特斯拉在中国的充电桩生产项目进入环保验收阶段，相关信息在12月20日起开始公示。验收结果显示，本项目验收范围内，不存在国环规环评[2017]4 号文中规定的“不得提出验收合格意见”的情形；项目验收范围内的污染防治措施均已落实，符合竣工环境保护条件。本项目各项污染物排放均满足相关标准要求，竣工环境保护验收合格。

相关个股：超捷股份（301005）凯中精密（002823）

1. 冷链消杀：据财经新闻消息，12月22日，福建省科技厅通过“线上+线下”方式召开专家论证会，对省级冷链物流新冠病毒消杀科研项目“新型高效低温冷链物品消毒技术及综合保障装备”进行验收。据悉，这是我国首套工业级电子束冷链病毒消杀装备，相比常规的冷链消杀技术，它具有消杀快速、消杀彻底、安全长效等特点。经第三方检测表明，“破冰者”对于冷链物流中外包装表面病原微生物，最快只需1秒便可完成消毒灭菌，消杀效率均大于99.99%。

相关个股：光莆股份（300632）和金龙汽车（600686）

1. 绿色金融：据财经新闻消息，23日，人民银行营业管理部召开辖内主要银行信贷工作会议，就推动落实碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款政策进行再部署。要求各银行充分认识绿色金融工作的重要性和紧迫性，将金融支持绿色低碳转型作为重要政治任务，加快项目储备和对接，全力推进。

相关个股：中国电建（601669）中国能建（601868）

1. 种业：为落实国家农业转基因生物安全管理及现代种业发展有关决策部署，国家农作物品种审定委员会办公室组织起草了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，日前公开征求意见，拟在《主要农作物品种审定办法》修订完成后发布实施。

相关个股：荃银高科（300087）隆平高科（000998）

五、精选公司

神农科技：种业龙头望受益于种业振兴行动深入实施
神农科技（300189）公司以杂交水稻种子的选育、制种、销售和技术服务为主，主要产品为农作物种子，包括杂交水稻种子、玉米种子、油菜种子、蔬菜瓜果种子等。公司是国内少数具有“育、繁、推”一体化经营能力的杂交水稻种子企业之一，在杂交水稻制种技术、新品种、渠道网络、经营规模和效益上均位居行业前列，已经成为国内少数具备育繁推一体化经营能力的农作物种业企业之一。日前，农业农村部党组召开部党组理论学习中心组（扩大）学习交流会，提出突出抓好农业综合生产能力提升，保质保量完成明年1亿亩高标准农田建设任务，加强耕地质量提升和用途管制，深入实施种业振兴行动，公司作为种业龙头之一望受益。
常山北明：至信链为新华社首套“新闻数字藏品”NFT提供底层技术

新华社发文，宣布将于12月24日20:00通过区块链NFT技术，发行限量藏品。据介绍，该系列收藏品将精选的2021年新闻摄影报道并进行铸造，是中国首套“新闻数字藏品”。首批“新闻数字藏品”预发行11张，每张限量10000份。还将推出仅发行1份的特别版本。所有藏品均免费上线。 据介绍，这套“新闻数字藏品”记录了2021年很多珍贵的历史时刻，是特别的年终总结，更是写入宇宙世界中的数字记忆。据悉，该NTF由腾讯云至信链提供区块链底层技术支持。至信链是司法区块链应用生态服务平台，由中国网安、腾讯和常山北明（000158）全资子公司北明软件联合打造，北明公司负责至信链生态的组织管理和商务运营等工作。

六、资金动向

1. 北向资金

融资融券：截至12月22日，沪深两市两融余额为18396亿元，较前一交易日增加24亿元。其中，融资余额为17233亿元，较前一交易日增加13亿元；融券余额为1164亿元，较前一交易日增加12亿元。

七、环球视野

1，美国总统拜登在接受电视采访时表示，如果身体健康，他会再次参选寻求连任；如果特朗普是他的对手，他更有可能再次参选。

2，TikTok竞争对手、短视频平台Triller已经同意与上市公司海易国际（Seachange International Inc.）合并，此举将使Triller绕过传统的IPO，通过反向并购间接实现上市。

3，周四（12月23日），特斯拉与澳大利亚石墨产品供应商Syrah Resources Ltd.签订了一项石墨活性阳极材料（AAM）购买协议。

八、超哥有话要说

苹果首款电动车Apple Car或将于明年9月问世！

周四，市场上传出消息称苹果首款电动汽车很可能明年发布，一时之间引发热议，电动汽车领域当真是精彩纷呈，你方唱罢我登场，谁也不想放弃这块蛋糕。

苹果按照iPhone备料催货惯例，近期向和大、贸联-KY、和勤、富田等台湾汽车零组件厂提出备货要求，将相关业内企业入列首批供应链。

未来随着苹果智能汽车的推出，中性条件假设下，苹果获得全球5%市场份额，对应智能汽车销量约287万辆，对应的营业收入约765亿美元，参考当前新能源汽车领域可比公司估值水平，该项业务中长期有望为公司带来近万亿美元的估值贡献。

前天研报中的美锦能源昨天上涨3%，今天上涨6.38%，表现不错。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

汽车行业，暗藏一个细分爆发赛道！

昨天还说，市场的极端行情不会持续太久，结果今天妖股就全面熄火了。尽管后面可能还有余热，但风险也更大了。

妖股熄火，市场极端行情就会走向均衡，今天白酒、光伏、风电等主流景气度赛道开始回暖，现在要看的是哪个能率先启动引领爆发。

近段时间以来，老张也在文章里强调要侧重消费。从大行业上看，得益于我国纵深的消费市场，作为拉动经济的主要方向之一，消费在当前环境下也显得尤其关键。

从市场偏好来看，消费品种依然是长周期稳健成长的确定性品种，特别是以白酒为代表的赛道，目前也正值估值切换的时间节点。

从资金端看，赛道有回暖但要想持续表现还比较难，原因昨天文章解读过，这个要看事件刺激和资金的共识。

总之，当下不悲观。

……

12月23日，华为首款鸿蒙汽车正式发布：AITO问界M5。

12月22日，相关媒体报道，苹果首款电动汽车Apple Car已经在美国加州上路测试，并有望于明年9月发布，比原先规划提早至少两年。

12月21日，2021华为智能汽车解决方案生态论坛召开，华为在智能汽车领域推出智能汽车数字平台iDVP、智能驾驶计算平台MDC、HarmonyOS智能座舱。

而在更早的12月18日，蔚来ET5发布，ET5定位中型智能电动轿跑，有望成为爆款。

随着新能源汽车的快速渗透，造车新势力也是此起彼伏。从整个行业看，电动汽车行业有几个变化。

第一，造车新势力会此起彼伏，由于电动汽车是比较新的事物，而且不受发动机技术的限制，采购来电池、弄个组装厂就可以，而且消费者也没有特别的品牌认知度。所以，后面还会有不断的造车新势力出现。

第二，智能化会越来越快，随着华为智能驾驶系统的商用，将会带动整个行业加快智能化、自动化发展，对电子、软件等的需求也会是几倍、几十倍的增长。这一块比较典型的像德赛西威股价一直新高，中科创达龙头的份额也比较明显。

第三，成本下的产业链转移。由于特斯拉最开始的爆发，加上特斯拉在我国工厂的投产，打入特斯拉供应链的国内汽车配件企业迎来了业绩爆发期，涌现了像拓普、三花、宏发等细分行业龙头。

随着电动汽车造车新势力的不断崛起，这些零部件企业凭借着成本优势和低分领域的技术积累，在新能源领域会有更大的参与空间。尤其是苹果造车计划的大大提前，会进一步激发国内汽车配件的热情，因为追求成本优势的苹果，新车的供应链基本上也会锁定在我国。靠手机推出了3000亿市值的立讯，苹果汽车产业链的想象空间会更大。
所以，不管造车新势力如何此起彼伏，电池供应商就是那几家，零部件企业也就是那些细分龙头，最受益的还是这些企业。

这里给大家解读一个目前正在爆发的汽车细分配件领域，就是空气悬架，目前这一零部件产品导入处于启动期。

空气悬架是什么？

目前大多数轿车悬架采用的是螺旋弹簧和扭杆弹簧，而空气悬架就是将普通的螺旋弹簧替换成了空气弹簧系统，并且增加一套电子控制系统和气泵。空气悬架系统主要由空气弹簧、空气压缩机、储气罐、分配阀等、ECU控制器、减振器、以及传感器等部件组成。

空气悬架的优势有哪些？

1、稳定性高。可以主动调节悬架软硬度，提高驾驶舒适性以及稳定性。

2、调节底盘高度。车身高度会自动调节，比如高速行驶时降低底盘高度，可以达到降低风阻和减少油耗的目的。同时也能应对复杂的路况。

3、减轻重量。空气悬架相比钢板弹簧，重量大幅下降。空气悬架系统在新能源汽车当中的应用更为重要，这是因为新能源汽车对底盘系统的稳定性要求更高。

一方面在传统汽车中，为了降低油耗，汽车轻量化是趋势，而空气悬架就是一个重要选择。另一方面，电动汽车中，汽车轻量化更是重要，能省电，空气悬架的稳定性还能保护电池。

目前空气悬架的单个成本在8000到1万区间，正是由于价格昂贵，空气悬架原来配置车型主要为50万元以上豪华车。但是目前主流的新能源汽车也开始搭载，

空悬系统配置车型价格逐步下探至20-30万区间，这个将会释放出相当的市场空间。目前蔚来全系、极氪001、岚图FREE等新能源车型开始搭载空气悬架。

空气悬架的助推因素。

第一，商用车强制要求。

2017年《机动车运行安全技术条件》规定， 自2020年1月1日起，总质量大于或等于12000kg的危险货物运输货车的后轴、所有危险货物运输半挂车以及三轴栏板式、仓栅式半挂车配备应装备空气悬架。所以，要求特定货车及半挂车强制安装空气悬架。

第二，渗透率提升。

空气悬架在欧美成熟汽车市场渗透率较高，特别是在商用车领域，高级大型客车的渗透率已达100％，在中、重型货车和挂车上超过80％。

目前国内来看，自主乘用车空气悬架系统的匹配率较低，包含合资车型在内渗透率还不足3%。这个空间提升是相当大的。

第三，消费升级。

消费升级趋势下，配置空悬有望成为车型亮点，提高电动车型竞争力，这也会是一个重要的卖点。电动汽车就是舒服的时代。

第四，成本优势。

以前空气悬架渗透率低价格昂贵是一个重要原因，随着国产厂商的大规模技术成熟，这一块的成本有很大的下降空间。另外，为降低空悬成本，主机厂开始将空气悬架拆分，采购零部件自己组装，进一步降低了成本。这也为空气悬架的大规模采用打下了基础。

预计，到2025年空气悬架系统开始渗透到25万元车型市场，在国内和全球渗透率将分别提升至15%和12%，市场规模分别达到319亿、765亿。

产业链龙头企业。

这一块国内企业有几家做得比较成熟或者开始发力空气悬架领域的企业。

比如保隆科技，在空气弹簧领域积累深厚，目前空簧技术国内领先，已经给多个车企和Tier1供获，已经获得了新能源头部品牌车企的四个主机项目定点。

这个昨天就和大家交流过，目前已经2连板。

比如中鼎股份，公司于2016年收购了国外空悬龙头企业AMK（空悬行业前三），以此具备了较高的技术壁垒优势，成为国内主要的空气供给单元供应商。

比如拓普集团，于11月24日建成首个空悬配套厂，正式步入空悬领域。工厂预计2022.6投产。

汽车这个行业是相当庞大的，其中任何一个小的环节，迎来渗透率的提升，就会释放巨大的空间。

抛开单纯的空气悬架，大家在做投资的时候，不要跟着热点去投资。而是要在研究中顺其自然的赚钱，比如选择一个高成长的赛道，就要持续不断的去跟踪，去解读，然后通过技术变革、政策推动等等看到其中的机会，这样才能赢得一场中级别胜利。

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

新股申购：高端核心芯片国产替代未来可期！

01申购须知

国芯科技（股票代码：688262，申购代码：787262）将于12月23日进行网上申购，发行总数为6000万股，网上发行1530万股，发行价41.98元，发行市盈率418.95倍，申购上限1.5万股，顶格申购需配市值15万元。

有意向申购的投资者请于明天9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

国芯科技（股票代码：688262）：国产嵌入式 CPU 产业化应用领先企业之一

主营业务：国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。

行业对比：在嵌入式 CPU IP 授权领域，现阶段 ARM 在全球范围内占据绝对的领先地位，国芯科技的主要产品与服务、技术实力等方面与细分领域的国际龙头企业还存在较大差距，预计需要较长时间才能与其较量。

市场机遇：集成电路行业是国民经济支柱性行业之一，为信息技术产业的核心，其发展程度是一个国家科技发展水平的核心指标，影响着社会信息化进程，因此受到各国政府的大力支持。近年来，在以 5G 通讯、物联网、可穿戴设备、人工智能、云计算、大数据、新能源、汽车电子、医疗电子和安防电子等为主的新兴应用领域强劲需求带动下，全球集成电路行业总体保持上升态势。

对比行业巨大的市场需求，我国集成电路产业的自给率较低，尤其在中高端芯片领域，依赖进口的现象较为严重。随着目前国内集成电路的产业链逐渐成熟，在庞大的市场需求与国产替代需求的牵引下，本土集成电路企业一旦实现技术突破，将快速实现下游导入，推进国产化替代进程。

公司竞争优势：国芯科技自设立以来，持续专注于国产嵌入式 CPU 的研发与产业化。围绕自主可控CPU技术，公司已拥有8种40余款嵌入式CPU内核。公司于2006年实现国产嵌入式CPU累计上百万颗应用，于2008年实现累计上千万颗应用，于2015年实现累计上亿颗应用，为国产嵌入式 CPU 产业化应用领先企业之一。

截至 2021年6月末，公司已累计为超过 90家客户提供超过130次的CPU IP授权，在信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信等关键领域，为实现芯片的安全自主可控和国产化替代提供关键技术支撑。

业绩表现：今年1-9月，实现营收2.65亿，同比增长168.76%，实现归属于母公司所有者的净利润3661.24万元，同比增长413.33%。

大幅增长原因主要是国内集成电路行业市场景气度提升，下游客户产品需求明显上升。目前国内市场芯片产品整体供应紧张、销售情况普遍较好。

国芯科技，市盈率418.95倍，这一数值在集成电路行业属于偏高，行业市盈率60.99倍，请谨慎申购。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

消费行业是否已经迎来至暗时刻？

一直关注的大消费领域，虽然已经接近过年，但目前消费的个股却没有往年那般提振。去年因为资金抱团白酒和医药，大消费领域掀起狂欢，各路股票疯涨，到了今年，一片惨淡。

对标美国可口可乐，作为巴菲特的重仓股之一，可口可乐在1998年7月份达到高点以后，此后在底部连续震荡13年之久，直到2012年才超越此前高点。

对于横盘的原因主要是：1998年底可口可乐的市盈率为48倍，同期标普500指数仅为28倍，之前过高的估值需要时间和业绩来进行消化，并且量（市场）已经到达了天花板，但并不能提价，所以直到2012年才回到正常水平并此后一路保持上涨趋势。

再回到国内，像奶、酱油、醋这些都是生活必需品，虽然都纷纷开始提价，但目前来说对股价的提振作用甚微，主要是也需要时间来消化之前的估值，但长期来看，总体方向还是前进的，并且伴随着我国人民消费升级，方向还是光明的。

如果是势头向上的公司在消化完之前的估值以后还是会继续向上的，比如说伊利，但如果业绩持续拉升则不一定。

上周在《毛利分析，是个技术活儿》中给大家分析如何利用毛利率和存货周转率来筛选公司，提到了恒顺醋业。之前北上资金以及各大基金纷纷抱团是食品加工赛道，恒顺股价达到最高时27.42对应市盈率80倍，到现在70倍仍然高估，今天就以他为例，说说目前的困境吧。

一．行业集中度低，竞争激烈，恒顺“腹背受敌”

1. 相比于其他调味品行业，比如鸡精等行业CR5高达85%，甚至像酱油行业，海天味业、中炬高新等CR5市占率也能达到32%左右，但整个食醋行业集中度比较低，CR5约为20%，恒顺醋业作为“四大名醋”中唯一一家食醋上市企业，目前市占率也仅有10%左右，龙头优势并不明显。

虽然说有较大的提升空间，但我国醋和啤酒一样，也形成了稳定的地域割据，要知道地域割据就相当于竞争壁垒，外部很难进入。

2.除了地域割据，食醋赛道已经异常“拥挤”，紫林醋业多次冲刺IPO，水塔醋业也着手准备上市，并且除了行业内部的竞争，调味品头部玩家也在逐步渗透，像海天味业在2014年就已经进军食醋行业，2019年千禾味业又收购了江苏恒康酱醋，此外还有中小作坊横行市场。

跨品类竞争早就在互联网领域展现得淋漓尽致，食醋也未能幸免，恒顺可谓是“腹背受敌”。

二．业绩承压明显：归母净利润已经连续两年大幅下滑

先看一下近况：

从营收上来看，截至今年上半年，营收一直都是增长状态，从三季度开始出现较大下滑，实现营收13.59亿，同比增长-6.37%。

虽然营收仅仅只是在第三季度出现下滑，但在归母净利润的增速来看，从2019年一季度开始就出现下滑趋势，在2020年三季度出现大幅下滑，同比增长-8.69%，到今年前三季度，归母净利润的增速已经同比下滑到-41.73%。

简而言之，利润滑坡比较厉害，已经连续两年多了。

从上期分析毛利率和存货周转率的时候飞鲸就发现了这个问题，毛利率在之前都是增长状态，直到2019年开始下滑，存货周转率从2020年开始下滑，二者的下滑势必拉动净利润的下滑。

三．决心聚焦主业，但未来可能依然不明朗

11月2日，恒顺发布提价公告，调整幅度5%~15%不等。

11月11日，定增20亿来解决产能瓶颈，扩建香醋项目及扩建料酒、调味品等项目。

11月23日，总经理辞职，新任营销总监上任。

12月3日，恒顺发布公告收购山西恒顺老陈醋有限公司35%的股权。

12月15号，为聚焦调味品主营业务，发布出清地产业务公告。

11月12月间密集的操作展现了恒顺这次聚焦主业、进行改变的决心。

提价、定增、出清、换血，虽然稍微提振了股价，但是对于能否继续提振市场，扩大份额飞鲸是持有怀疑态度的，为什么这么说？

1.除了刚刚提到的食醋行业集中度提高较难、行业竞争激烈，恒顺的业务目前还有料酒，几大头部玩家海天味业、千禾也在逐步加码竞争，市场份额争夺惨烈。在龙头优势并不明显的前提下，面对如此激烈的竞争，扩产并不一定能带来市场份额的提高。

2.二是涨价和扩产，消费端不一定能买账，调味品占据最大的渠道一是餐饮，二是零售消费者。餐饮渠道市占率最高的是海天味业，已经占有率达到60%，并且在全国已经拥有7407个经销商，而恒顺只有1721个，明显在渠道上就大大落后海天。

此外零售消费者考虑醋品牌的较少，你去买醋，你会专门买恒顺的醋？这得多大情怀？

所以总之来说，虽然供给端在大刀阔斧改革，但市场份额不好抢占，消费者也不一定买账。

总结：在早期，恒顺进行多元化发展：光电、汽车、建筑、房地产，甚至房地产的营收一度超过主营食醋，就很神奇！但这些都没带来持久稳定的收益，并且都已经落幕，在2014年才回归主业，虽然发展得还不错，但恒顺在那个时间段里就已经失去了最好的扩张机会。

当前赛道食醋、料酒两大业务赛道竞争都异常激烈，虽然恒顺作为暂时的香醋龙头企业，目前的一些列操作或许能够在一年或者两年后才能显现成果，但目前情况下，只能说暂不明朗。

恒顺醋业被飞鲸投研纳入《消费20》重点跟踪名单~ 会持续跟踪其之后的发展！

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

首个国标编制完成、光伏建筑将迎“大爆发”！

一、行业观察

1，交通运输部印发《数字交通“十四五”发展规划》，拟部署北斗、5G等信息基础设施应用网络。
2，央行旗下中国印钞造币总公司等三家企业改制为有限责任公司。
3，市场监管总局附加限制性条件批准SK海力士株式会社收购英特尔公司部分业务案。
4，乘联会：12月第三周总体狭义乘用车市场零售日均6.7万辆，同比下降8%。
5，商务部：11月份6个大中城市猪肉批发均价环比上涨26.7%，同比下降40%。
6，中老铁路发送货物超5万吨，呈稳步增长态势。
7，畜牧业十四五规划发布，猪肉自给率将达95%。
8，19省区联盟中成药集采开标：最高降八成，有单价不到1毛钱。
9，湖南证监局对三家证券投顾公司出具警示函监管措施。
10杭州第三批集中供地收金762.8亿元，多达24宗地块触顶摇号。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，中药、燃气、养鸡、元婴、烟草等板块涨幅前列，房地产开发、免税店、绿色电力、特高压、证券等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.07%，深成指涨0.7%，创业板指涨0.55%。北向资金今日全天净流出17.45亿元，连续4个交易日净流出，其中沪股通净流出17.06亿，深股通净流出3851万。

2，海通证券：节奏上，岁末年初行情仍然值得期待。原因有三：一是稳增长政策发力；二是根据历史规律，A股以ROE刻画的盈利周期尚处在回升周期中；三是从历次岁末年初躁动的行情回顾来看，跨年行情通常每年都有。今年7至10月市场表现比较弱，叠加当前估值尚可，流动性较为充裕，岁末年初的跨年行情值得期待。

3，商品期货：国内商品期货收盘走势分化，原油主力合约涨逾4%，PTA、低硫燃料油涨超3%，燃油、沪铝、棕榈、豆二涨超2%，沪镍、短纤、纸浆、焦炭、国际铜涨超1%。硅铁跌逾5%，红枣、锰硅跌超3%。

4，连板个股

三、公司要闻

1，华友钴业（603799）拟4.22亿美元收购前景锂矿公司100%股权。
2，五矿稀土（000831）中铝集团、中国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组。
3，中材科技（002080）拟23.03亿元投建锂电池专用湿法隔膜生产线项目。
4，拓普集团（601689）拟15亿元在重庆分期建设新能源汽车各产品线生产基地。
5，浙商证券（601878）子公司浙商期货拟通过公开挂牌方式引入投资者开展混改。
6，苏州固锝（002079）拟与宿迁管委会等共同出资1亿元设立新公司，用于半导体产品封测项目。
7，圣湘生物（688289）公司新冠病毒检测产品获得欧盟卫生安全委员会白名单注册。
8，康盛股份（002418）中标9.76亿元新能源公交车采购项目，占去年营收的41%。
9，博迁新材（605376）公司及子公司广新纳米与住矿电子签署重大合同。
10，万业企业（600641）拟20亿元投建半导体翻新装备项目。

四、题材挖掘

1. 数字交通：据财经新闻消息，交通运输部发布关于印发《数字交通“十四五”发展规划》的通知，提出到2025年，“交通设施数字感知，信息网络广泛覆盖，运输服务便捷智能，行业治理在线协同，技术应用创新活跃，网络安全保障有力”的数字交通体系深入推进，“一脑、五网、两体系”的发展格局基本建成，交通新基建取得重要进展，行业数字化、网络化、智能化水平显著提升，有力支撑交通运输行业高质量发展和交通强国建设。

相关个股：深成交（301091）高新兴（300098）

1. 医药：据财经新闻消息，12月21日，辽宁省公共资源交易中心发布了两份通知。其中一份是《关于对药品挂网价格动态调整拟涨价情况进行公示的通知》，梳理发现，136个药品拟涨价，其中涨幅超1000%的达9个，涨幅最高的品种为河南辅仁怀庆堂制药的利巴韦林注射液，从0.52元涨至19.8元/支，涨幅达3707.69%。

相关个股：延安必康（002411）人福医药（600079）

1. 光伏：据财经新闻消息，近日，2021“双碳”目标下分布式光伏高质量发展研讨会在京举行，国内首个屋顶光伏建筑一体化标准正式发布，填补了国内光伏组件屋面技术标准的空白。

相关个股：东南网架（002135）亚玛顿（002623）

1. 乳业：近年来,我国乳业发展态势整体向好。基于居民收入水平提高、人口结构变化、饮食结构改善、城镇化发展、消费结构不断升级等因素,我国乳业正迎来巨大发展空间。

相关个股：伊利股份（600887）光明乳业（600597）

五、精选公司

数码视讯：子公司数字藏品平台将参加百度AI开发者大会
数码视讯（300079）在互动平台上表示，公司子公司北京快视听旗下数字藏品平台洞壹元典将参与2021年12月27日在百度元宇宙产品“希壤”中举办的百度create AI开发者大会，届时，已在洞壹元典发行的七款数字藏品将在希壤《数字艺术馆》中呈现。公司与百度在现有业务合作的基础上，将在多元场景开发、数字内容及版权管理等多维度、多层次展开合作探讨，共同推进国内元宇宙的发展。公司有AR/VR相关技术储备，其中5G超高清视频处理技术、低延时公网传输技术、高倍率无损压缩技术等均为AR/VR底层基础技术。
金宏气体：公司在氢产业链的制氢、储运、加氢等方面具有领先优势

金宏气体（688106）接受机构调研时表示，公司作为专业的气体公司，在氢能产业链包括制氢、储运、加氢等多个方面，均有着优异表现和领先优势；另一方面，公司拥有众多氢气工业客户，有助于在加氢站供氢中实现市场供应平衡。电子特气方面，公司超纯氨、高纯笑气两个产品国内市场份额较高，在产品质量及供应能力上表现强劲，有信心成为更多集成电路客户的主供，随着特气新品逐步推出，公司未来会有更多特气产品成为集成电路客户主供。

六、资金动向

1. 北向资金

1. 融资融券：截至12月21日，沪深两市两融余额为18372亿元，较前一交易日减少7亿元。其中，融资余额为17220亿元，较前一交易日减少18亿元；融券余额为1152亿元，较前一交易日增加10亿元。

七、环球视野

1，雄心勃勃的Nikola原本计划在2021年开始全力生产电动卡车、研发燃料电池、兴建氢气加油站等。但现实是，临近年底，以上的目标一个都没有完成，而用于实现目标的现金流却在继续减少。

2，以色列政府宣布，将向60岁以上人群提供第四针新冠疫苗，以应对眼下奥米克戎变异病毒的迅速传播。这是该国年初率先接种第三针疫苗后，在接种疫苗进度方面再一次领先于全球其他国家。

3，日本首相的顾问呼吁，应在未来十年进行10万亿日元（约合人民币5584亿元），以重振其落后多年的芯片制造业。

八、超哥有话要说

本次调整还没结束，大盘还会继续下挫！

最近大盘开始了回调，大家普遍兴致不高，但不应该有这样的心态，不然下次开始涨的时候你就又跟不上了。

本次大盘上涨到3709，没能破前高所以回调是必然的，这难道还存有侥幸心理？昨天和今天出现了一个反弹，但大家也别高兴地太早，本次大盘调整还没有结束，还会继续下挫的。

我想最让大家难受的一点是前期的大热点都开始走弱了，新能源车板块调整较大，这是有原因的。宁德时代这个标杆明显出现上涨乏力的迹象，最近出现了两笔大宗交易，之前就提醒过大家这是出现分歧的信号。

另外再提醒大家一点，风电和光伏本次调整的幅度不会太小，如果是中长线没问题，但如果是短线就要思维灵活一些，别一直举着。

昨天研报中的美锦能源上涨3%，表现不错，但这是个短线，没在里面的就不要追了，随时有调整的可能。

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

赛道股熄火，原因有4个！

今天市场表现依然是比较极端的，还是让人感觉相当的难受，像喉咙里卡了鱼刺一般。

赛道股出现一定企稳，但仅仅是不跌了而已，并没有大的起色；尽管妖股筹码出现一定的松动，但依然有后续资金接力，这种赚钱效应还在维持小市值、低价股、妖股的热度。

从历史规律看，这种风格的漂移转换也是经常出现的事，大家应该也有似曾相识的感觉，主要出现在赛道股低迷的时间节点，但时间不会持续太长。

至于赛道股在这个时间节点出现低迷，老张认为主要有几个原因。

第一，马上年底，机构有求稳的心态，为了保住净值只会兑现锁住收益，而不会或者很少再做配置，因为害怕方向选择出错。

今年以来，上证指数振幅创15年来新低，导致今年的众多基金收益很一般，腰斩的不在少数，收益超过5%可能就暗自窃喜了。今年买基金的投资者应该也更有这个体会，忙活一年基本没动甚至还亏损。

这种情况下，机构更会求稳，轻易不敢再出手，怕拖累了净值，怕选错了方向。

第二，赛道出现一些扰动因素。比如光伏，上游价格的下滑，到底是能激活整个下游需求还是在压缩企业利润，这个市场数据还看不到，这种不确定下资金也不敢轻易出手。

比如锂电，同样面临着全年产能大幅扩张，后期产品价格和市场需求的均衡问题，再加上一些技术的变革，短期对行业也存在一些不确定性。

再比如白酒，白酒尽管是长线确定性最高的地方，但是消费复苏的进程是比较缓慢的，产品提价下，到底是贡献业绩还是会影响销量，这个也需要后面数据的支持……

由于赛道股短期存在一些不确定性因素，加上资金的求稳心态，导致短期熄火。赛道一熄火，游资就去低价、妖股上兴风作浪。为何，因为赛道火热的时候，大多数投资者和游资等在赛道上稳稳地赚钱就可以了，很少有人去理会妖股。

但是一旦赛道低迷下，妖股的赚钱效应就会被放大，大大地吸引散户的注意力，游资借助这个完成一波一波收割。

至于为什么游资不等着赛道股企稳后做赛道，而去继续做高风险的妖股，因为游资的钱大多数都是有利息的，每天一睁眼就要交高昂的利息，这逼着游资去搞出些妖股来完成成本的转移。

第三，估值的消化。像白酒、风光、锂电等，从去年到今年三季度，估值一直处于持续、快速的抬升之中，短短一年多的时间，相关个股股价更是几倍十几倍的上涨，这样的估值提升本身就是不合理的，一旦后期业绩释放出现问题，杀估值也是惨烈的。比如隆基、通威等，今年的股价基本上一点也没涨，又回到了年初，全年就是靠震荡来消化估值。

这个事件节点下，如果没有明确的信号，比如需求端的大幅释放，价格的稳定等等，机构也对赛道处于观望之中。

第四，业绩。马上临近年报预告披露期，而业绩是检验上市公司的最根本因素，特别是一些赛道龙头的业绩，基本上左右着整个赛道的景气度，比如宁德时代代表的锂电，隆基通威代表的光伏，爱尔通策代表的医疗等等。

在业绩马上要落地下，机构对赛道依然保持观望态度，谁也不敢轻易进攻，以免出现业绩黑天鹅带来的波动。

机构的平静和和资金的错位，相信不会维持太久，赛道爆发也只是时间问题，因为从大环境看，这些赛道依然是高景气度的方向。

现在要做的就是，找个舒服的姿势，在有逻辑的地方继续等！

投资，很多时候需要守株待兔的淡定。

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新股申购：惊雷！

01申购须知

明日无新股申购

02次新股分析

禾迈股份（688032）：最贵新股？最搞笑新股！

1、募资54亿，45亿搞理财！

12月20日，最贵新股禾迈股份上市，633.66元开盘，收盘价725.01。

上市第二天，禾迈股份就发布公告，将募集来的54亿元，拿出45亿元来进行现金管理，购买投资产品。公告里同样表明，募集的54亿元中用于公司生产的，只有5.6亿元。

啊这……

意思就是，虽然我很贵，我募集了那么多钱，但我实际上用不了那么多。

咱只是个小公司，54亿元对我来说是笔巨款，我撑死用个零头就行了，其他的我又想不出来怎么花，不如放着吧，买个理财去。

45亿啊，不少上市公司天天吆喝着缺钱，到处游说投资者们投钱，恨不得让他们相信，只要资金充足，他们就可以再造一个地球出来。而禾迈股份，轻轻松松就筹到了生产用的钱，甚至还剩了45亿花不完。真是旱得旱死、涝的涝死……

把这45亿投给比亚迪，多造几辆新能源汽车，多研发几块新能源电池出来，也比闲着不用强啊。

2、最贵新股，什么来历？

禾迈股份45亿买投资产品的公告一出，大家不仅将矛头对准了这家上市公司，而且还聚焦到了这次IPO的承销商，中信证券身上，中信证券这次承销方式是余额报销，也就是禾迈股份的股票要是被弃购的话，中信证券需要自掏腰包。

一时之间对中信证券的骂声层出不穷。

当然主人公还是禾迈股份，我们来看一下这只最贵新股究竟什么来头。

禾迈股份是一家主营光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备的高新技术企业。

自从隆基、中环这俩光伏中上游硅件龙头开启光伏价格战后，很大程度上利好中下游的一些企业，其中就包括光伏逆变器环节的企业们。

就毛利率和净资产收益率而言，禾迈股份的表现还是挺好的。根据招股说明书，禾迈股份近几年的毛利率稳定在40%左右，2020年净资产收益率为31.98%。

业绩方面，2021年1-9月，禾迈股份营收5.07亿元，比募资的54亿元的零头多一点，营收同比增长65.94%，扣非净利润1.18亿元，同比增长90.51%。

报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年1-6月），公司实现营收分别为3.07亿、4.60亿、4.95亿、3.18亿。扣非净利润分别为0.14亿、0.77亿、0.99亿、0.77亿。总之，业绩稳步增长。

也不是说禾迈股份的业绩和业务不好，但是跟它现在700多元的股价、300多亿的市值比，总感觉有点怪怪的。

怪哉！怪哉！

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

股价长期会回归内在价值，“长期”是多久？

在近日的急跌之下，泰格医药的股价已达到了近一年的低点，而且从技术面上来看，股价当前仍然没有止跌的迹象。

不得不说，这再次提醒了我们，在投资的过程中，价值投资的四要素，市场价格、内在价值、安全边际以及能力圈，缺一不可。这四个要素简单一句话分别为，怎样面对市场价格的波动、如何评估企业的内在价值、投资尽可能低的成本、尽量投资自己能看得懂的领域。

看吧，如果没有完成任何一个投资要素，我们的投资行为都是在冒险！

但事已至此，作为价值投资者，我们经常提倡要做长线，（钓大鱼），所以显然，一年的时间还不够长。

那么，本着股价长期会回归内在价值的理论基础，这个“长期”到底有多长？

一、如果可以量化的话，至少是3~5年

有的人可能一看到3~5年这个数字就觉得太漫长了，但这个数字确实是费雪、巴菲特这些投资大师们所得出来的“结论”。

同时，永远不亏钱是巴菲特的唯一原则，而不是尽可能赚更多的钱，这也就意味着巴菲特不仅不会轻易买入，也不会轻易卖出。所以如果认可一只股票的话，巴菲特可能会投资至少3~5年的时间。

有一句比较通俗的话，可以帮助我们解释这个道理，即在短期内，市场是投票机；在长期内，市场是称重市场。

在股票短期波动中，我们随时有可能处于不利的境地，但实际在投资过程中，除了跟踪企业的基本面，判断市场在长期是否仍然有效之外，其他都不重要。

费雪曾在《普通股和不普通的利润》一书中是这么说的：“如果我深信一只股票在三年内没有什么好的表现，我就会卖出它。如果这只股票在一两年内比市场上的其他股票表现更差，而不是更好，我也不会喜欢它。但是，假如没有发生什么足以改变我对该公司原有看法的事情，我就会持有这只股票至少三年。”

也正是因为这样，投资本身就是一件很个性的事情。

二、泰格医药的内在价值到底是怎样的？

1、泰格医药现状分析

过去几年时间里，CRO行业维持了高成长性，以泰格医药为例，2018年、2019年、2020年以及2021年Q3，企业分别实现营业收入23.01亿元、28.03亿元、31.92亿元、33.95亿元，同比增长率分别为36.37%、21.85%、13.88%、47.58%；

实现扣非净利润分别为3.57亿元、5.58亿元、7.08亿元、8.69亿元，同比增长率分别为48.83%、56.31%、26.89%、74.62%。

值得一提的是，扣非净利润增长始终要快于营业收入增长，不仅表现出泰格医药较强的盈利能力，更主要的是企业的商业模式是值得肯定的。

具体是指，由于临床试验是一项庞大且复杂的工程，需要申办方、研究者、CRO、受试者等多方共同参与和协作，所以非常考验临床CRO企业的临床试验机构覆盖能力以及专业化能力，而泰格医药作为国内领先的临床CRO企业，建立了较高的竞争壁垒，得到了诸多客户的认可，从而可以保持较高的议价能力和较稳定的规模优势。

(数据来源于同花顺iFinD)

除此之外，虽然泰格医药2020年~2021年收入以及利润增速（以前三季度为代表）呈现出较前两年下降的趋势，但仍然维持着高速增长趋势。

2020~2021年前三季度收入复合增速为29.25%，扣非归母净利润复合增速为40.85%；

2018~2019年前三季度收入复合增速为31.47%，扣非归母净利润复合增速为60.51%。

未来，随着基数的增大，泰格医药业绩的增速可能仍会下降，飞鲸投研认为这也许是从基本面分析，泰格医药估值中枢会下降的一大原因。

从估值来看，泰格医药估值（滚动市盈率）已下降至50倍以下，达到上市以来的低点。

2、泰格医药内在价值计算

是否低估这个问题，光靠看市盈率远远不够，我们必须真实地去计算出来，到底泰格医药的估值底线会在哪里。

这就涉及到泰格医药现金流折现计算内在价值的环节。

现金流折现模型中涉及到的计算因子，大约有三个，每一期自由现金流的值、未来10年以及10年之后自由现金流的两个增长率、还有折现率。

继而根据自由现金流计算公式以及泰格医药的实际情况，我们可以做接下来的估算。

首先，在计算泰格医药自由现金流的时候我们可以发现，它和贵州茅台存在非常大的差距。

一是贵州茅台每年的净利润和经营活动现金流净额差距并不大，而泰格医药却不是这样，这与泰格医药的投资的非经营性资产规模较大相关，所以在计算的时候，我们就要用自由现金流折现的第②个公式；

泰格医药的非经常性资产具体指其他非流动金融资产，它属于投资性资产。

二是贵州茅台投资活动产生的现金流量净额，所体现出来的维持性资本支出并不高，具体包括构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金和取得子公司及其他营业单位支付的现金净额，泰格医药则明显要高一点，这与二者的商业模式相关。

（1）根据实际情况，将自由现金流计算公式简化

首先根据投资活动现金流出情况，我们将泰格医药每年的维持性资本支出设置为经营活动现金流净额的30%，那么自由现金流公式②就变成了：

自由现金流=（1-30%）*经营活动现金流净额。

（2）设置未来10年的经营活动现金流净额/自由现金流的增长率

通过计算2016-2020年以及2018~2020年泰格医药经营活动现金流净额的复合增长率，分别为39.96%、25.97%，我们将2021~2025年泰格医药的自由现金流每年增长率设置为20%，同时，将2025年~2030年的自由现金流增长率设置为10%；

2021年的自由现金流=2020年的经营活动现金流净额*（1+20%）*（1-30%），再以此类推。

（3）设置2030年之后的永续增长率，为5%

如果保守估算，甚至可以取0。

（4）折现率取8%

折现率取值方法有很多，但理论上来讲主要和两个因素有关，包括无风险利率和企业经营确定性的大小。

在这里我们姑且将折现率取为8%（8%是公认的社会基准折现率）。

最后，泰格医药内在价值计算如下图。

不得不说，500多亿元的内在价值与泰格医药当前超1000亿元的市值相比存在不小差距，当然这只是泰格医药主营业务的价值，前面提到的公司至少占比约35%的非经营性资产并没有考虑，但如果加上这部分，泰格医药的内在价值又能有多高呢？

所以，这便告诉了我们一个道理，任何企业存在泡沫都是很正常的现象，我们要保留自己所能接受的安全边际去投资。

在这里再延伸一下，如果将折现率换成7%，计算的泰格医药内在价值便会明显高出一个档次，折现率取值对计算结果影响很大。

而在以往我们计算贵州茅台内在价值的时候，也会发现这些问题，折现率取值7%，计算出来的自由现金流折现值约为2.88万亿元，而折现率取值10%，计算结果却仅有1.12亿元（具体计算步骤在这里暂时省略），两者的天壤之别无法就是对于这家企业，你认为它的经营确定性到底有多高。

贵州茅台的经营被认为是高于社会基准项目，所以我们将折现率取值7%并不为过；但还是那句话，任何企业的发展都是一个动态的过程，如果我们发现贵州茅台的基本面发生了质的变化，可能这个折现率便需要取10%了，那么泡沫坍塌的程度便是巨大的！

三、总结一下

涉及到计算的问题，内容也比较多，不知大家有没有看懂，如果有问题欢迎在评论区交流~

泰格医药存在估值泡沫是一件很正常的事，但是它现在主要的问题是在市场眼里，它的经营出现了不确定性，肯定需要释放风险，而我们作为独立的个体，便需要考虑，对于泰格医药你到底相不相信，这才是指导你投资的关键！

而且真正优秀的企业，内在价值随着时间的推移是增长的。

最后，对于现金流折现模型具体细节以及贵州茅台现金流折现案例，大家可以参考飞鲸投研2021年11月1日《贵州茅台，到底是被低估还是被高估了？（现金流折现案例）》文章。

以及对于泰格医药及其他CRO企业的基本面，如果有了新的发现，一定第一时间和大家分享！泰格医药和贵州茅台都是飞鲸投研《成长50》榜单长期跟踪的对象。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

稳增长推动建筑轨交等需求提升 有机硅价格上涨！

1. 行业观察

1，央行：11月份沪市日均交易量为4703.4亿元，环比增加2.9%。
2，财政部：严禁将农村集体经济组织债务转嫁给地方政府。
3，农业农村部：2020年电商服务站行政村覆盖率达78.9%。
4，全国工商联：预计2022年中国新能源汽车销量超500万辆。
5，全国首个港口无人驾驶集装箱车标准颁布。
6，国家医保局正式启动DRG/DIP支付方式改革三年行动计划。
7，国家鼓励采取股权、期权、分红等方式激励科学技术人员。
8，中基协：有不法分子假冒协会名义向部分机构发送采取罚款及限制措施的通知。
9，上海：加快培育壮大发展新动能，积极抢占数字经济赛道。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，房地产、装配式建筑、元宇宙、旅游、教育等板块涨幅前列，盐湖提锂、白酒、烟草、新冠检测等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.88%，深成指涨0.82%，创业板指涨0.53%。北向资金今日全天净流出9.97亿元，其中沪股通净流入12.23亿，深股通净流出22.2亿。

2，兴业证券：当前跨年行情的大逻辑依旧成立，不必过度担心短期因素扰动，跨年行情将在指数震荡抬升、板块交替轮动中拾级而上。建议抓住四条主线布局：券商板块，低估值修复的新基建、地产等板块，双碳相关的新能源和煤炭等板块以及以“小高新”为代表的科创成长板块。

3，商品期货：国内商品期货收盘走势分化，红枣主力合约跌逾6%，甲醇、动力煤跌超3%，热卷、乙二醇跌超2%，尿素、淀粉、螺纹、原油、苯乙烯、豆一、沪锌跌超1%。铁矿涨超2%，LPG、锰硅、棉纱涨超1%。

4，连板个股

三、公司要闻

1，欧菲光（002456）拟向合肥晶超增资2亿元，实施光学镜片与镜头生产线项目。
2，中国中铁（601390）近期中标重大工程合计约857.2亿元，约占2020年营业收入的8.82%。
3，海螺水泥（600585）拟17.6亿元认购西部建设非公开发行股份，认购数量为2.51亿股。
4，重庆钢铁（601005）拟与宝钢资源组建合资公司，将在马迹山开展铁矿石混凝土加工业务。
5，中旗新材（001212）拟8-10亿元投建硅晶新材料研发开发制造一体化项目。
6，通达股份（002560）设立子公司，扩充中低压电缆、光伏电缆等产品产能。
7，常铝股份（002160）拟3.5亿元投资3万吨电池箔项目。
8，南大环境（300864）拟1.5亿元参与上海勘测设计研究院有限公司增资，认购不超过其5%股份。
9，贝瑞基因（000710）子公司产品通过医疗器械注册检验。

四、题材挖掘

1. 家电：据财经新闻消息，今年以来，国内家电行业向高端化转型趋势持续，高端产品占比不断提升。今年前10个月，万元以上冰箱、彩电、柜机空调、洗碗机线下零售额占比分别较2020年提升了4.3、3.7、2.9、4.3个百分点；6千元以上洗衣机线下零售额占比相较2020年提升5个百分点至27.6%

相关个股：长虹美菱（000521）华帝股份（002035）

1. 纸电池：据财经新闻消息，新加坡南洋理工大学的科学家研发出薄如纸片的可生物降解锌电池，一旦电池能量耗尽，它们会在数周内在土壤中分解。该“纸电池”可以集成到柔性电子产品中，例如可折叠智能手机，或用于健康监测的生物医学传感器。

相关个股：长荣股份（300195）上海易连（600836）

1. 芯片：据财经新闻消息，全球存储芯片巨头美光科技公布最新一季财报：营业利润26.31亿美元，去年同期仅为8.66亿美元。截至发稿时，公司股价在美股盘前交易中涨逾8%。

相关个股：北京君正（300223）兆易创新（603986）

1. 硅：百川盈孚数据显示，21日，国内有机硅市场普涨，有机硅DMC、107胶和有机硅D4平均涨幅近4%。海外需求增长，有机硅市场出口逐步提升。我国人均有机硅消耗量低于1.0kg，相比于发达国家尚存一倍以上增长空间。在稳增长政策推动下，建筑、轨道交通等领域的有机硅需求迎来提升空间。另外，大全能源公告称大幅扩产工业硅产能，也有望降低下游硅胶成本。

相关个股：硅宝科技（300019）集泰股份（002909）

五、精选公司

德必集团：公司现有园区出租率及单位租金持续增加

德必集团（300947）是国内领先的文创园区服务商，公司拥有全产业链的设计及运营能力。目前通过承租运营、受托运营及参股运营模式来管理运营园区，截至2021年上半年，三种方式分别经营43个、2个及6个项目。凭借优秀的园区管理服务能力和强大的招商能力，公司赢得美团点评、虎扑体育等优质企业的青睐。
公司拓展发力，深耕上海的同时向全国化、全球化布局，在管项目数量和面积都有所提升。此外，公司所有项目整体的单位租金逐年上升，且出租率维持于高水平，营业收入有望保持稳步增长。作为龙头企业，公司在管项目逐渐步入成熟期，现有园区出租率和单位租金持续增加，叠加发力拓展，公司未来收入望稳健增长。
飞利信：GIS平台全面升级构筑元宇宙基座
据飞利信（300287）全资子公司厦门精图信息官微消息，精图信息KingMap 3D GIS将全面升级为KingMap MetaEarth，以北斗网格码三维编码为基础，致力于为元宇宙提供统一时空立方体基座，让元宇宙从“元地球”出发，实现从地心到太空三维空间的编码与快速索引。当前，精图信息正在潜心研发KingMap V9.0产品。通过虚拟增强的物理现实，基于未来互联网，具有连接感知和共享特征的3D虚拟空间，为元宇宙产品研发奠定坚实基础。

六、资金动向

1. 北向资金

融资融券：截至12月20日，沪深两市两融余额为18379亿元，较前一交易日减少41亿元。其中，融资余额为17238亿元，较前一交易日减少23亿元；融券余额为1142亿元，较前一交易日减少17亿元。

七、环球视野

1，近期，麻省理工学院（MIT）的工程师就研发出了一种具有某些独特性能的储能设备。这种可充电锂离子电池虽然只有几百微米厚，但长度却可达到140米（460英尺），它可以集成到普通衣服中，而且可以生产出比这更长的长度。

2，今年以来，在全球食品价格飞涨的背后，化肥价格的走高无疑起到了关键性的影响。而也正是得益于此，北美主要化肥生产商的股价也在年内节节攀升，纷纷走出了十余年来罕见的优异表现。

3，在一路披荆斩棘，并于今年10月创下历史高位后，印度股市的走向正在急速逆转。四季度，外国资金纷纷开始逃离印度股市，撤资额达到40亿美元。与此同时，当地货币卢比本季度下跌了2.2%，恐将成为亚洲表现最差的货币。

八、超哥有话要说

支持优质的房地产企业兼并收购重点房地产企业项目！

最近两年房地产行业从来就没有消停过，经过前些年的野蛮生长现在开始逐步地整顿了。住房是个民生问题，不是简单的经济问题，从房价暴涨到调控房价再到企业暴雷，现在又出台鼓励房地产企业间的收购兼并一切都是这么的自然而然，该有的步骤一步也没落下。

房地产是带动经济发展的重要动力，也正因为这里面有利可图导致鱼龙混杂，有些企业步子迈得太快太大，造成很大的潜在风险。本次消息很明显可以看出，我国房地产行业将真正的走向成熟，稳健经营和发展。

大家看看上面的连板个股，有很多是小规模的房地产企业，这将是很多房地产企业最后的疯狂。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

一个上市公司，带来的结婚钻戒新格局！

结婚钻戒相信所有人都不陌生，这也是从真爱走向婚姻的重要见证。

12月15日，迪阿股份A股上市，很多人对这个名字可能不熟悉，但公司的产品就是DR钻戒，确立了“一生唯一真爱”的品牌理念，凭身份证购买。

下面我们通过公司的招股说明书，来认识一下这个行业、这个公司，来解答几个问题。

第一，我国钻石行业的现状如何？

迪阿股份招股说明书显示，目前我国是仅次于美国的第二大钻石需求国，并且近几年来我国的钻石需求规模呈现持续增长的趋势，2019年达到了687亿元。

除此之外，目前国内珠宝行业的集中度也呈现不断提升的趋势，市场份额向有品牌、产品优质的龙头企业集中。

所以，整体看，钻石珠宝行业主要有两大看点。

1，渗透率的提升。数据显示，2018年美国人均钻石珠宝需求为110美元/人，日本为39美元/人，中国仅为7美元/人。相比发达国家，我国的人均钻石需求仍有较大的增长空间。

2，行业集中度的提升。数据显示，2019年内地珠宝首饰行业 CR5、CR10 分别为 19.4%、22.7%，较2015年的 14.8%和 17.5%呈持续提高趋势，但与香港珠宝首饰行业主要集中于周大福、周生生、六福等品牌相比，仍存在集中度进一步提升的空间。按照公司2020 年度收入测算，迪士尼股份的市场占有率约 3.59%，市场占有率的绝对值仍相对较低。我国庞大的钻石首饰需求为公司提供了广阔的发展空间。

从迪阿股份近几年数据中就能清楚地看到，在结婚人数大幅下滑下，公司主要靠抢食份额提升市占率来贡献业绩。

第二，DR钻戒在行业处于什么位置？

迪阿股份主营结婚钻戒和结婚对戒等，其中钻戒营收占比在80%左右，是绝对的大头。

截至2021年6月末，公司的自营门店数量为 375 家，并且采取直营模式，拥有超过2000万粉丝。

从公司招股说明书披露的主要竞争对手营收数据可以看到，2020年周大生以50.8亿位居行业第一，迪阿股份以24.6亿元位居第二，但是周大生钻石占比稍小，主要是黄金等饰品，这样一扣除，迪阿股份在钻戒行业基本上就是第一无疑了。

而且，从上面数据中也能清楚地看到，迪阿股份的毛利率高达70%，远超行业竞争对手，这是强大的品牌溢价能力、成本控制能力以及讲故事带来的溢价效应。

第三，DR钻戒销售模式是什么？

招股说明书显示，公司采取按需定产的模式，并且采取委外加工的方式，并不自己加工。

所以，DR钻戒主要精力就是品牌强化、产品设计和销售能力。这个让老张想起来另外一家公司，就是卖吊牌的南极人，何其的相似。

第四，DR钻戒采用的是什么钻石？

从公司招股说明书中可以看到，DR钻戒采用的是天然钻石，并且对委外加工的加工方有严格的质检。

从钻石的来源上看，DR主要分为境外采购和境内采购，数据上看主要是通过境外采购，区域是南非、印度等天然钻石主产地，所以，在品质上应该没问题。

第五，DR钻戒的主要价格区间在哪？

招股说明书显示，2020年公司营收情况来看，1万到2万元的钻戒占收入比重最高，这个价位可能也是大多数人追求性价比最高的地方。

但是，从详细的数据来看，DR上百万的钻戒也是有销售的，看来电影里的鸽子蛋情节并不夸张。

从公司收入规模靠前的门店来看，主要分布在一线或者省会城市，尤其是南方市场。但这里阜阳和菏泽有点让人意外，这两城市2点都不是，收入竟然这么高，人均创收更是靠前，难道是宇宙第一的“曹县”贡献的？

第六，关于上市费用。

一个公司完成上市，要支付多少费用，可能很多人有这个疑问，其实大家都可以从上市公司的招股说明书中能看到。

数据显示，迪阿股份上市发行费用为2.33亿元，最大头就是券商的承销费2.16亿元，这也是券商挤破头抢食的地方。

所以，很多人经常开玩笑说开个煎饼摊去上市，搞个包子铺去上市，光上市费用可能都赚不出来。

至于在这么高昂的上市费用下，还是排着队去上市，这个应该都懂。

从整个钻石行业来看，受益于消费升级的带动，行业整体需求是有所释放的，大行业增长还是存在的。特别是像DR这种讲品牌、讲故事等企业，在市场份额上依然有提升的空间。

从公司盈利上来看，2020年公司的业绩出现了爆发式增长，今年前三季度业绩也是不错。

但这里需要注意一个问题，目前我国的结婚人数大幅下滑这是大趋势，对这个行业也是最大的打击，尽管可以通过提升市场份额来增厚业绩，但是瓶颈很容易达到。

像DR这两年的业绩爆发，一个主要因素就是网红、小红书等流量红利种草带动的，目前这些领域却出现了红利见顶的迹象，想要维持业绩高增长的预期可能会大大降低。

日照数九冬至天，清霜风高未辞岁。

又是一个平衡日，子线从南向北回。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

新股申购：顶着“优质蓝筹”头衔的中国移动也来股市送钱了！

01申购须知

中国移动（600941）

中国移动（股票代码：600941，申购代码：730941）将于12月22日进行网上申购，发行总数为84570.00万股，网上发行12685.50万股，发行价57.58元/股，发行市盈率：12.02，申购上限25.30万股，顶格申购需配市值253万元。

汇通集团（603176）

汇通集团（股票代码：603176，申购代码：732176）将于12月22日进行网上申购，发行总数为11666.00万股，网上发行3499.80万股，发行价1.70元/股，发行市盈率：8.24，申购上限3.40万股，顶格申购需配市值34万元。

有意向申购的投资者请于明日9:30--11:30，13:00--15:00时间段内，进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

中国移动（600941）

中国移动是我国三大通信及信息服务企业之一，也是全球领先的通信及信息服务企业，拥有全球最大的网络规模、领先的网络质量和稳定强劲的盈利能力，自1997年在港股上市以来，一直被资本市场认为是优质蓝筹企业，累计现金分红超1万亿港元。

业绩表现：2018年-2021年1-6月，公司营业收入分别为736819亿元、7459.17亿元、7680.70亿元和4.436.47亿元，2019年度、2020年度和2021年1-6月同比增幅分别为1.23%、2.97%

和13.80%。其中，主营业务收入为提供通信及信息服务产生的收入，占营业收入的比例分别为91.05%、90.41%、90.58%和88.63%；其他业务收入主要为销售手机、ICT设备及智能终端等产生的收入。

2021年1-6月，其他业务收入增长较快，主要由于公司强化终端触点，围绕重点客户开展4G升5G专项换机营销，终端销售收入增长较快。

要点分析：截至目前，中国移动服务9.5亿移动客户、超2亿家庭客户、超1,500万政企客户，客户规模稳居全球第一。在数字经济发展的新机遇下，中国移动聚焦“字化转型、高质量发展”主线，系统构建以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，做网络强国、数字中国、智慧社会主力军。

中国移动，处于通讯运营行业，企业市盈率明显低于行业市盈率22.78倍，破发风险小，建议积极申购。

汇通集团（603176）

汇通集团是一家基建市政工程服务企业，主营业务是公路、市政、房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售、勘察设计、试验检测等。主要服务包括公路工程、市政道路工程、建筑工程。

业绩表现：2018年-2021年1-6月，公司营业收入分别为162,015.42万元、240,714.15万元、239,798.37万元和168,701.33万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2,472.58万元、9,345.31万元、9,685.43万元和7,131.83万元，公司营业收入和利润总额整体呈增长态势。

要点分析：汇通集团位居河北，业务发展便主要依托于河北省的基建建设，2018年度至2020年度，河北省基础设施投资总额增幅分别为11.00%、15.60%和16.50%，河北省基础设施投资增幅比全国基础设施投资增幅分别高出7.2个百分点、11.8个百分点和15.6个百分点。长期来看，随着京津冀协同发展、雄安新区建设及民生建设工程的持续推进，河北省基础设施投资总额及公路建设固定资产投资总额仍将保持高速增长，公司所处区域市场交通、市政等工程投资规模将持续保持高位，为公司的长期发展提供广阔的市场。

汇通集团，处于专业工程行业，企业市盈率与行业市盈率8.27倍相当，破发风险较小，可以积极申购。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

连续16个涨停板，一战成名！

三羊马自11月30日上市以来，从发行价16元一路猛涨，连续16个涨停板！今天已经突破95元了，眼看就要过百了！

另一家叫“金麒麟”的公司也是，不光如此，还有因为元宇宙概念大涨的汤姆猫也喜提“20cm”涨停，甚至房地产的招商蛇口都连涨了，这A股小动物开始作妖了？一年到头嘛，总得炒作几个新股！

难道A股小动物自带玄学buff？不，没蹭上热点的三只松鼠估计已经哭晕在厕所里面了。

我们都直呼yyds了，当然监管层肯定会注意到了，深交所在上周五发布了监管动态，在其中就提到对三羊马等近期涨幅异常的公司进行重点监控！

但仍然抵挡不住近期锂电、半导体赛道熄火，“妖风大起”，游资炒作。

虽然市场情绪高涨，近阶段短线行情赚钱效应爆棚，但还是要辨别真身的，毕竟股市有风险！投资需谨慎！

我们今天来看看今日猪脚三羊马到底什么来头？是否有基本面进行支撑？难道真是三阳开泰，马到成功？论起名字的重要性？

我也知道炒妖股是不需要看基本面的，但是，多了解一下绝对无害！

一．这是家什么公司？

探寻三羊马的招股书，公司是一家为汽车行业和啤酒、饮料、洗涤用品等非汽车行业提供综合服务的第三方物流企业。为客户提供集 物流方案设计、集合分拨、货物装卸等全方位、一体化的综合物流服务。

简而言之就是一家做物流的公司，属于物流板块。

不止是马儿，整个物流板块受政策影响，持续走强，今天，长江投资等涨停。

（近日，国务院办公厅发布关于印发“十四五”冷链物流发展规划的通知。《规划》提出，到2025年，初步形成衔接产地销地、覆盖城市乡村、联通国内国际的冷链物流网络，基本建成符合我国国情和产业结构特点、适应经济社会发展需要的冷链物流体系。）

二、财务状况基本面和业务情况

1.行业竞争激烈，业务平平

我们看一下他的主营业务，主要分为三大块：

①汽车整车综合物流服务（占比85.67%）：主要是运送汽车，尤其是新车，从数据的占比变化来看，马儿下一步的方向主要是发展全程物流服务，也就是一站式物流服务，包括车辆运输、装卸、加固、配 送等作业环节，而两端是指提供门到站、站到门的服务。

②非汽车商品综合物流服务（占比12.99%）：主要是运送啤酒、饮料等快销品。

③仓储服务（占比1.34%）：主要是为客户提供货物储存、保管、装卸搬运及配送服务。

其实看到这你就应该明白了，这不就是物流外包吗，马儿就是承包商。作为物流行业，竞争门槛较低，且竞争比较激烈，仓储等业务也没有较大的起色，总之来说，很平庸。

2.业绩平平，毛利率下降，存在大额应收账款，流动性低下

看完了业务，再看看马儿的盈利情况：从营收上来看，虽然连年增加，但增速放缓。今年前三季度，营收6.8亿，同比增长19.15%，实现归母净利润0.46亿，同比增长10.55%，虽然实现营收净利双增，但主要由于2020年疫情影响，基数较小。

并且结合前几年营收净利来看，盈利能力有所下降，从毛利率的变化中也能看出，2017年归母利润是最高的一年，毛利率高达20.72%，此后毛利率连续下滑，目前已经下滑到12.28%左右。而且经营活动产生的现金流量净额已经连续两个季度为负。

此外，飞鲸注意到：马儿的资产总额一共10.59亿，占了最大头的竟然是2.59亿的应收账款，这说明马儿赊销多，要知道，有大额应收账款就必定存在着账收不回来的风险，并且近几年马儿应收账款周转率连续下降，这说明马儿收账速度变慢，资产流动性越来越弱，坏账损失在增加，这属于是隐藏的财务负担。

前五名客户占比营收超过了70%，应收账款余额前五名客户占公司应收账款总额的比例超过了65%，也就是说公司的绝大部分业绩都是靠前几大客户撑着，议价能力低下，坏账风险还比较高。

总结：从基本面上来看，马儿经营业绩并没有亮点，业绩平平，在业务上属于物流外包业务，产业链上话语权比较弱，并且，物流行业竞争比较激烈，马儿并没有突出的一技之长，也并不是该领域的“扛把子”，属实是炒作的妖股本妖，但奈何市场情绪高涨，马儿即将破百，对于是不是撑死胆大的，饿死胆小的，中小投资者还是要切忌风险，切忌追涨杀跌，因为我们都不想做最后接盘的老实人！

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

首个第四代高温气冷堆核电站并网发电、全球领先！

一、行业观察

1，工信部：我国新冠病毒疫苗年产能达到70亿剂。
2，工信部：2022年要扩大新能源汽车消费，稳妥有序开展5G和千兆光网建设。
3，国家能源集团：要推进煤电机组“三改联动”，推进新能源发电与电解水制氢耦合发展。
4，我国首个温室气体及碳中和监测核查评估系统建成。
5，5G消息联合实验室将揭牌，多项团标有望2022年公布。
6，上海市高端装备产业发展“十四五”规划出炉，产值将突破7000亿元。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，中药、新冠检测、房地产开发、工业大麻等板块涨幅前列，云游戏、绿色电力、磷化工、元宇宙、煤炭等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌1.07%，深成指跌2.01%，创业板指跌2.96%。北向资金午后开始流出，最终今日全天净流出9.71亿元，其中沪股通净流出14.41亿，深股通净流入4.7亿。

2，国盛证券：经过两个月的内外共振式修复，北上交易盘流入与国内融资情绪指标均回升至高位区间。做多情绪有所摇摆，主要原因在于资金与情绪面的冲击。一方面，欧美迎来“央行周”，海外流动性反复加剧了全球市场波动；另一方面，“假外资”从严监管，也引发了陆股通资金外流，周五北上资金净流出超60亿，相关重仓板块明显回调。整周看，稳增长相关的新老基建依旧是两市主线。虽然宏微观层面的躁动预期可能都会面临降温，但22年跨年阶段整体市场环境并不差。总结而言，下一阶段应淡化纯粹的躁动预期，回归基本面定价逻辑，而稳增长是未来1个季度最大的贝塔主线。

3，商品期货：国内商品期货多数收跌，能化板块跌幅居前，燃油、低硫燃料油跌超5%，乙二醇、LPG、原油、动力煤跌超4%，尿素、苹果、PTA、20号胶跌超3%，纯碱、棕榈、短纤、苯乙烯、玻璃、花生跌超2%。锰硅涨超3%。

4，连板个股

1. 交易闹铃

天源环保：申购代码301127，发行价格12.03元/股，发行市盈率34.53倍。可比公司：金科环境（688466）。
品高股份：申购代码787227，发行价格37.09元/股，发行市盈率111.34倍。可比公司：久其软件（002279）-。
春立医疗：申购代码787236，发行价格29.81元/股，发行市盈率41.41倍。可比公司：迈普医学（301033）。

三、公司要闻

1，紫金矿业（601899）拟投资入股嘉友国际，将持其21.23%股份。
2，三峡能源（600905）拟投资三个海上风电场项目，投资金额合计411.69亿元。
3，长飞光纤（601869）与中国华信、上海诺基亚贝尔销售及签署采购框架协议。
4，上柴股份（600841）拟参设股权投资基金，重点关注汽车新能源等领域。
5，大全能源（688303）拟332.5亿元投建30万吨/年高纯工业硅等项目。
6，利民股份（002734）子公司三乙膦酸铝获得FAO国际标准认定。
7，隆平高科（000998）与吉林省农业农村厅签署战略合作协议。
8，众合科技（000925）拟4000万元参投耀途基金，投资方向围绕物联网与人工智能等领域。
9，立中集团（300428）公司建设的氟化钠产能将作为钠离子电池材料端的技术储配。

四、题材挖掘

1. 华为：据财经新闻消息，华为终端将于12月23日举行冬季旗舰新品发布会，新机P50Pocket采用纵向折叠设计。该款机型与Galaxylip3类似定位高端新潮市场，后者开售39天即达到70万部销量。上周OPPO刚刚发布了旗下折叠屏手机OPPOFindN。

相关个股：斯迪克（300806）东睦股份（600114）

1. 5G：据财经新闻消息，随着北京冬奥会开幕临近，中国广电5G NR广播试商用即将启动，让参加冬奥会的各国人员通过5G终端接收免费数字电视。作为“科技冬奥”的主角之一，5G NR广播技术采用融合单播、组播、广播方式，向各类5G移动智能终端提供交互化视频广播服务和融合信息服务。

相关个股：华数传媒（000156）贵广网络（600996）

3，核电站：据财经新闻消息，12月20日，我国宣布，全球首座球床模块式高温气冷堆核电站------山东荣成石岛湾高温气冷堆核电站示范工程送电成功。这是全球首个并网发电的第四代高温气冷堆核电项目，标志着我国成为世界少数几个掌握第四代核能技术的国家之一，意味着在该领域我国成为世界核电技术的领跑者。

相关个股：佳电股份（000922）钢研纳克（300797）

1. 有色：上海有色网数据显示，20日，金属锂大涨2万元/吨至117.5万元/吨，月涨幅超7%；电池级碳酸锂涨0.35万元/吨至24.15万元/吨，月涨幅超18%，不断刷新统计口径内（2017年至今）的新高。

相关个股：盛新锂能（002240）永兴材料（002756）

五、精选公司

日发精机：高端轴承设备订单额同比大幅增长

日发精机（002520）接受机构调研时表示，公司在轴承细分市场已深耕多年，在高端轴承磨超加工及装配生产线领域，公司产品市场占有率第一。目前轴承行业规模靠前的30家企业中，有25家采用公司的高端轴承磨超加工及装配生产线产品。公司与国际轴承巨头及旗下公司已合作多年，累计订单额已达到近1.5亿元。随着公司高端轴承设备在其工厂的良好运行，公司高端轴承设备获得了该国际轴承巨头的高度认可，因此近两年开始深度合作，近两年合计订单额达到近1.3亿元，尤其是今年，订单额同比大幅增长。此外，受益于收购意大利MCM公司的影响，公司和意大利Leonardo公司结缘。双方公司领导开展了多次互访和产业交流，并在CR929项目上达成初步合作意向。

景嘉微：已就JM9系列芯片与意向客户接洽

景嘉微（300474）在接受投资者调研时表示，公司JM9系列图形处理芯片已完成测试工作，主要性能指标均达到公司设计要求，应用领域将涵盖地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算领域。公司目前已与意向客户接洽，后续将开展相关调试优化工作。JM9系列图形处理芯片的成功研发进一步丰富了公司核心技术储备，为公司后续芯片的性能提升奠定了良好的技术基础，同时为公司未来进一步拓展通用市场提供强有力的产品支撑。

六、资金动向

1. 北向资金

融资融券：截至12月17日，沪深两市两融余额为18420亿元，较前一交易日减少80亿元。其中，融资余额为17261亿元，较前一交易日减少121亿元；融券余额为1159亿元，较前一交易日减少12亿元。

七、环球视野

1，周一，亚洲股市和美国股指期货纷纷下挫，作为避险象征的美债和日元则强势上涨，因投资者担心蔓延速度持续加快的奥密克戎毒株，可能引发全球更多地区采取封锁措施。而美国拜登政府1.75万亿美元经济支出计划再度在国会受阻，也令华尔街的焦虑情绪升温。

2，据报道，根据一项最新的研究，无滤光片成像传感器已取得明显技术进步，有望改善智能手机和自动驾驶汽车在低光和快速移动下的影像成像应用。

3，天气变冷、风力减弱和核电中断，再加上非常昂贵的天然气价格，正使得西班牙的日前电价跃升至创纪录水平的339.84欧元/兆瓦时，而法国电价则升至2009年价格高峰以来的最高水平382.08欧元/兆瓦时。此外，德国的日前电价则升至了有纪录以来的第三高水平331.37欧元/兆瓦时。

八、超哥有话说

假外资将被从严监管！

北向资金一直是大家比较关注的一个信息，都说他们是“聪明资金”，确实，他们对于A股的风向把握的确实不错，这也是很让人疑惑的一点。因为北向资金对于我们A股太熟悉了，一点也不像外面进来的人，频繁的交易，情绪化的操作方式，这种手法市场上的老人应该是比较熟悉的。

事实就是在北向资金中有一部分是假外资，国内投资者在香港开设沪股通和深股通并在香港进行配资然后借道香港进入国内的资本市场。究其原因就是香港的融资成本较低，而且打着北向资金的名号能够拥有更大的影响力。

证监会最新出台的文件中规定，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。为期一年的过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股，过渡期结束后只准卖出不准买入，后续，大家且看北向资金操作风格的变化吧。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

关灯吃面下，几个火热的赛道如何看？

本以为上周五是一碗大面，结果今天的碗更大，这个比被在背后闷了一棍子还难受。

今天的市场继续延续上周的极端表现，但是却更加极端。上周妖股横行，赛道股出现震荡但也还能稳定住，今天不但妖股继续作妖，而且赛道股崩的一塌糊涂，宁德时代一天市值缩水近1000亿，带领各种茅一片绿油油。北向资金“马甲”被监管下，妖股没被按住，还带坏了各种茅。

对于这个措施，短期对市场情绪还是有影响的，因为这几年北向资金的动向基本上也是市场的风向标，特别是在各种核心资产上有一定的定价权。

到了这个份上，大家一起吃面，因为所有赛道全面熄火。重要的不是去掩面而泣，而是看接下来的机会在哪。

从市场整体看，老张认为短期有扰动，但中期趋势不改，A股走了3年的慢牛都是这样过来的，何况现在还有全面降准、变相降息等的流动性宽松趋势信号。而流动性是市场的重要风向标，有这个信号在，市场的趋势就很难改变。短期只是外围等因素拖累。

从赛道上看，这里解读一下几个比较火的地方。

第一，锂电，近期锂电的低迷估计让很多人陷入个绝望，不少个股持续破位，基本上进入了技术熊市，甚至对行业赛道失去了信仰。

锂电从整个赛道大环境看，政策推动和行业空间是确定的，行业发展的大趋势是还在的，大方向没问题。

现在主要是面临2个问题，一个是锂电这两年产能扩张太厉害，特别是去年上中游大幅扩产，比如动力电池材料等行业，明年产能释放后上游的价格自然而然的出现回落，上游企业利润被积压，明年的高成长存疑。而中游企业也由于大幅囤货出现减值风险。

另一个就是锂电前面估值抬升太迅速了，很多人只看到了现在的下跌，却忘记了前面的上涨。就连宁德时代2年翻了6倍，更别说其它的行业小龙头，动辄都是十倍的空间。但近一年锂电却连个比较大的调整都没有，现在出现杀估值也理所当然。

所以，当前锂电仍有继续下探的空间和时间，但中期方向不改，现在要做的就是等待调整的位置，找个舒服的位置承接便宜筹码。

第二，光伏，光伏这个和锂电也有些类似，隆基频繁降价，一方面让人对价格战产生担忧，一方面对装机萎缩产生担忧，因为隆基降价下，下游并没有爆发抢装潮，这个可能是短期崩溃的原因。

从整个大赛到看，光伏依然是确定性高的地方，渗透率依然有相当大的提升空间，并且技术降成本的空间也不小。

短期隆基降价会让下游企业进行观望，因为这些企业一看到降价就会认为后面还会有更低的价格，这就像买房，跌的时候不买，一旦涨起来才买。隆基降价需要时间平衡，这个需要个过程，尽管没有抢装潮，但光伏的装机增速确实很稳的。

第三，消费。目前来看，消费依然是确定性高和好的防御品种，比如白酒，或者明年一季度后受益于成本端下降的啤酒、乳制品等等。

当下面对新能源赛道不确定的调整空间和时间下，可以在消费和大金融上做一定防御。

特别是明年要注意分化，锂电、光伏等等，供需回归加上估值回归，产业链的不少公司会迎来剧烈的股价波动，这个时候要及时做减法，清理掉手里的弱势品种，集中在几个优质品种上。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

未来十年将是受益的行业！

继12月8日，国家发改委、国家能源局等四部分对外发布《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》之后，一年一度的经济工作会议也于12月10日在京落下帷幕，国家对于明年经济以及未来更长期经济发展的走向都做出了比较清晰的布局。

其中，值得一提的是，在“房住不炒”的理念下，与传统“铁公基”截然不同的“新基建”被委以了重任，会议明确透露要“适度超前开展基础设施投资”。2022年是碳达峰后续政策密集落地年，也有望成为新基建建设大年。

在此背景下，窥探新基建内部，作为新基建的支点，IDC是下一阶段最有望迎来景气度大幅改善的细分赛道之一。IDC，翻译过来就是InternetDataCenter，互联网数据中心，又称IDC机房，就是电信部门利用已有的互联网通信线路、带宽资源，建立标准化的电信专业级机房环境，为企业、政府提供服务器托管、租用以及相关增值等方面的全方位服务。

今天我们就来聊一聊IDC行业背后蕴藏的发展机会。

一、IDC被重新定义，IDC建设或步入放量周期

首先让我们来看一下IDC产业链，借此详细了解一下IDC到底是怎么被应用的。

IDC产业链是以机房为核心展开的。IDC产业链上游解释了机房的构成，主要包括土地建筑、电力电源设备、基础营运商、IT设备、制冷设备、监控等，它们往往不能独立存在，而依托于IDC中游企业。

IDC产业链中游是“有机房”，也就是产业链的核心。中游IDC企业主要包括以移动、联通、电信为代表的运营商和像万国数据、世纪互联、光环新网这样的第三方IDC服务商。IDC企业们的工作主要是为下游需求方提供稳定高效的机房和信息系统服务。

下游需求方则包括各行各业有着互联网业务的企业。

现如今，伴随着“新基建”成为基建投资的标签，IDC也被重新定义为“新IDC”。根据工信部7月印发的《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》，新型数据中心将以支撑经济社会数字转型、智能升级、融合创新为导向，以5G、工业互联网、云计算、人工智能等应用需求为牵引，成为汇聚多元数据资源、运用绿色低碳技术、具备安全可靠能力、提供高效算力服务、赋能千行百业应用的新型基础设施，具有高技术、高算力、高能效、高安全特征。

因此，基于新基建投资增长的预期，下游5G、自动驾驶、人工智能等应用需求增长，将推动IDC行业产业链景气度持续提升。根据《行动计划》，到2023年底，全国数据中心机架规模年均增速将保持在20%左右；

同时，据中商产业研究院预计，2025年我国IDC市场规模将达到4250亿元，2021-2025年市场规模复合增长率将达到29.48%，2021~2030年市场规模复合增速为17.2%，行业成长空间广阔。

二、IDC行业发展特点及市场格局

IDC属于重资产的资本密集型行业，土地、设备、用电等都需要比较大的支出。其中，由于机房内拥有大量服务器，耗电量大，在中游IDC运营商营业成本中，电费占营业成本的60%左右。

同时，ICTResearch数据显示，2019年IDC耗电量已达社会总用电量的1.5%~2%，且呈线性增长趋势。

因此，高耗能的IDC产业也成为碳中和下重点关照的对象，IDC低碳运营成为是行业发展的新动向，《行动计划》要求，到2021年底，新建大型及以上数据中心PUE降低到1.35以下，2023年底需降至1.3以下，2019年全国超大型、大型IDC平均PUE分别在1.46、1.55左右。

PUE是数据中心电力使用效率的衡量指标，此数据的降低，将有望驱动IDC供应商的业绩中枢的提升。

国内IDC行业内竞争格局以三大运营商为主，2020年数据显示，三大营运商市场份额合计占比69%，其他第三方IDC服务商合计占比31%。

但事实上，三大运营商机房均面临着相似的发展硬伤，第三方IDC服务商反而风生水起。作为基础的运营商，三大运营商以标准基建为主，实际服务的种类和深度均不足，反而也会降低 IDC 业务分包给IDC 服务商进行运作，并且由于代理转租、办事效率低、宽带质量参差不齐等原因，三大运营商的盈利能力并不高。

第三方IDC服务商则有着较为灵活的服务，可以提供BGP宽带多线服务以及定制增值服务，自建机房反而获益。

因而，飞鲸投研在这里统计了在A股上市的20家第三方IDC服务商，供大家作为投资选择，从这20家公司2021年Q3业绩表现看，表现最突出的是宝信软件。

下面就让我们详细来看一下A股的几家相关公司，世纪互联、万国数据、秦淮数据均是在美股上市。

三、IDC行业主要上市公司分析

1、宝信软件

除了IDC服务业务之外，由于软件开发及工程服务主营业务的支撑，宝信软件维持了较高的营收和扣非净利润规模，但当前，宝信软件正在加大对IDC业务的投入。

前面说了，IDC是一个重资产的资本密集型行业。上半年宝信软件加大对IDC项目的投资，1.8亿的在建工程，其中宝之云IDC五期项目就占了1.28亿，占比超70%。扩张潜力巨大，是国内第三方IDC服务龙头企业。

2、光环新网

光环新网目前主营业务以云计算及相关服务为主，IDC占比同样不高，2020年包括IDC增值服务、IDC运营管理服务共实现收入规模18.48亿元。

但当前光环新网发展受到元计算及相关服务的制约，一个是收入增长上，云计算及相关服务增长不及IDC业务，另一方面是与宝信软件的主营业务软件开发及工程服务相比，云计算相关服务的毛利率显著偏低。

2021年上半年，光环新网云计算及相关服务收入同比下滑3.18%，而IDC业务收入同比增长8.47%。

3、鹏博士

或许是由于缺钱等原因，鹏博士在今年对于多项资产业务进行了售卖剥离，截至2021年上半年，鹏博士实现营业收入33.62亿元，已经较去年同期下降了18.43%，同时，扣非净利润仅有4228万元，同比增长1.28%。

鹏博士声称出售部分自有IDC资产，坚定拥抱轻资产模式，以充足资金快速推广多元化合作模式。但从资产到16亿元现金的转换，真的能帮助鹏博士摆脱困境吗？

4、数据港

数据港的主营业务比较纯粹，2020年实现营业收入9.1亿元，其中IDC服务业、IDC解决方案分别实现营业收入8.76亿元、3274万元，占到了99%以上的收入。

但从目前经营数据来看，盈利端表现较差，2021年前三季度，实现营业收入8.55亿元，同比增长31.14%，而扣非净利润为不到1亿，同比减少6.98%，问题主要出现在财务费用端。

数据显示近几年借款明显增加，即使2020年募集资金也没有够用，短期借款由2016年的1.3亿元，已增加至10.18亿元，长期借款更是由3.73亿元增加至16.4亿元，从而1.12亿元的利息费用为公司产生了不小负担。

虽然近几年公司扩张明显，但也要注意跟踪这些项目的投入效益。

四、总结一下

总的来看，在新基建投资扩张预期之下，IDC行业作为一个细分服务行业，有望迎来新的发展机遇，IDC服务商最主要的目的就是给下游需求者提供增值服务，且作为2B业务，目前拼的仍然是资产和能力，所以以头部第三方IDC服务商竞争优势较为明显，文章上面所说的宝信软件、光环新网以及数据港等都值得关注。

但随着大量各类社会资本快速进入国内IDC市场，使得国内部分地区的数据中心项目供给快速增加，行业也会面临日益激烈的市场竞争，奉劝大家投资不以炒作为目的。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

新股申购：朝阳行业！医疗器械首家A+H企业，迎风起！

01申购须知

春立医疗（股票代码：688236，申购代码：787236）将于12月21日进行网上申购，发行总数为3842.8万股，网上发行979.9万股，发行价29.81元，发行市盈率41.41倍，申购上限0.95万股，顶格申购需配市值9.5万元。

品高股份（股票代码：688227，申购代码：787227）将于12月21日进行网上申购，发行总数为2826.38万股，网上发行720.7万股，发行价37.09元，发行市盈率111.34倍，申购上限0.7万股，顶格申购需配市值7万元。

天源环保（股票代码：301127，申购代码：301127）将于12月21日进行网上申购，发行总数为10250万股，网上发行1947.5万股，发行价12.03元，发行市盈率34.53倍，申购上限1.9万股，顶格申购需配市值19万元。

有意向申购的投资者请于明天9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

春立医疗（股票代码：688236）：国内关节假体龙头企业之一，国产骨科器械首家A+H企业

主营业务：植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售。国产骨科器械首家A+H企业

近年来，医疗器械行业发展迅猛，市场规模持续增长。2019年我国医疗器械市场规模约为6341亿元，同比增长19.55%。医疗器械行业是市场需求旺盛的朝阳行业。春立医疗产品质量过硬，供应能力稳定，已经建立了成熟的销售网络，涵盖全国，产品远销亚、非、欧、南美洲等多个国家和地区，市场认可度较高。

业绩表现：今年1-9月，实现营收7.18亿，同比增长18.31%，实现归属于母公司所有者的净利润2.04元，同比增长23.66%。

春立医疗，市盈率41.41倍，这一数值在医疗器械行业属于正常，行业市盈率43.88倍，五破发风险，可积极申购。

品高股份（股票代码：688227）

主营业务：提供软件和信息技术服务，公司主要业务属于“新一代信息 技术”下的“云计算”领域。

公司所处软件与信息技术服务业是国家产业政策大力支持和鼓励的行业，尤其在新一代信息技术如云计算、大数据、人工智能等方面的支持持续利好，为公司云计算业务的发展创建了良好的政策环境。未来，粤港澳大湾区发展规划、新型基础设施建设的相关政策文件推出和实施，将为品高带来新的发展机遇。

业绩表现：今年1-9月，实现营收1.83亿，同比增长17.49%，实现归属于母公司所有者的净利润-1671.85元，同比增长7.33%。公司营业收入主要集中在第四季度，而一旦第四季度发生风险事项，公司全年营业收入则将有较大的下滑空间，

品高股份，市盈率111.34倍，这一数值在应用软件行业属于偏高，行业市盈率60.86倍，建议谨慎申购。

天源环保（股票代码：301127）

主营业务：环保装备研发制造与集成、环保工程建造和环保项目运营服务。

我国垃圾渗滤液和高难度污废水处理行业处于快速发展期，市场需求空间广阔。行业内将呈现资源不断整合、跨区域发展不断深入的趋势。在规模效应和品牌效应的推动下，具有较强资金实力、研发能力、产品质量以及服务优质的第一梯队企业将持续发展。

天源深耕垃圾渗滤液治理行业十余年，为国内早期专业从事垃圾渗滤液治理行业的企业之一，十余年来紧跟行业发展趋势，在多种不同垃圾渗滤液处理领域积累了丰富的项目经验。

业绩表现：今年1-9月，实现营收4.91亿，同比增长31.01%，实现归属于母公司所有者的净利润1.05元，同比增长-9.85%。

天源环保，市盈率34.53倍，这一数值在环保行业属于偏高，行业市盈率24.8倍，建议谨慎申购。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

深圳正式发布氢能产业发展规划、氢能有望步入快速发展阶段！

一、行业观察

1，银保监会17日发布《关于明确保险中介市场对外开放有关措施的通知》，大幅取消外资保险经纪公司的准入限制以及降低准入门槛。
2，证监会和交易所发布规则，加强对跨境证券活动的监管，从严监管所谓的“假外资”。
3，海关总署：中国11月份稀土出口4859吨，同比增86.1%。
4，成渝签署汽车产业合作协议：计划到2025年两市总产值达6000亿元。
5，深圳正式发布氢能产业发展规划，目标到2025年氢能产业规模达500亿。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，种植业与林业、油气开采、云游戏、特高压等板块涨幅前列，半导体及元器件、HIT电池、光刻胶、注册制次新等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌1.16%，深成指跌1.62%，创业板指跌1.61%。北向资金今日全天净流出65.61亿元，结束了连续12日的净流入，其中沪股通净流出35.94亿，深股通净流出29.67亿。

2，华西证券：单就12月份来讲，A股有望延续跨年行情，板块或个股上不追高不杀跌。具体到行业配置上，三条投资主线：1、新能源(车)(智能电网、储能、风能、光伏等)；2、消费升级相关，食品饮料、医药等；3、受益于“因城施策”地产政策边际变化的“房地产”板块，个股上聚焦在市场份额提升的央企。主题投资关注：“双碳、军工、消费升级”等。

3，商品期货：国内商品期货收盘，多数品种上涨，沪锌、郑煤等涨超4%，沪铝、郑醇等涨逾3%，郑油、棉纱等涨超2%，玻璃、豆油等涨超1%，LPG、热卷等小幅上涨；苹果跌超5%，纸浆跌超4%，尿素、EB等跌超1%，鸡蛋、SS等小幅下跌。

4，连板个股

三、公司要闻

1，龙蟠科技（603906）拟8亿元新建磷酸铁锂正极材料项目，宁德时代拟向山东锂源给予3.5亿元预付款。
2，金盘科技（688676）拟发行不超11.97亿元可转债，主要投向储能项目。
3，森麒麟（002984）拟5.23亿欧元在西班牙投资建设高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目。
4，永鼎股份（600105）拟12.5亿元投资建设高端海缆及陆缆建设项目。
5，鼎胜新材（603876）子公司五星铝业与宁德时代签订框架性合作协议。在2021年11月1日至2025年12月31日期间，公司及子公司五星铝业承诺向宁德时代供应动力电池铝箔，最低供货量合计为51.2万吨。
6，北方稀土（600111）与中国稀土控股签署战略合作框架协议。
7，四维图新（002405）与沃尔沃汽车签署自动驾驶相关服务协议。
8，亚辉龙（688575）公司新冠抗原自测检测试剂盒获得欧盟CE认证。

四、题材挖掘

1.氢能：据财经新闻消息，《深圳市氢能产业发展规划（2021-2025年）》正式发布。根据规划，到2025年，深圳将形成较为完备的氢能产业发展生态体系，建成氢能产业技术策源地、先进制造集聚高地、多场景应用示范基地，实现氢能商业化应用，氢能产业规模达到500亿元。具体来看，“规划”在创新能力建设、产业集聚发展和应用示范推广这三方面提出了明确要求。

相关个股：雄韬股份（002733）科恒股份（300340）

2.电网：据财经新闻消息，浙江省正加快推进以新能源为主体的新型电力系统建设，针对新能源规模占比高、随机波动大等问题，积极推进新型储能规模化应用，从而为支撑能源绿色低碳转型和保障电网安全稳定运行提供坚强支撑。

相关个股：南都电源（300068）杭锅股份（002534）

3.OPPO：据财经新闻消息，近日，OPPO正式上线Find N折叠屏新机，售价7699元起。官方介绍信息显示全新OPPO Find N将配备120Hz镜面折叠屏，特别是采用全球首款精工拟椎式铰链。

相关个股：凯盛科技（600552）、东睦股份（600114）

4.特高压：国内首条总长达11公里的国产220千伏的绝缘材料电缆示范工程在深圳投产后持续安全运行一个月，目前各项运行指标正常，顺利通过评审验收，标志着我国已掌握高压电缆可交联聚乙烯绝缘料自主可控技术，并实现了国产料规模化生产与工程示范应用。

相关个股：汉缆股份（002498）摩恩电气（002451）

五、精选公司

台基股份：公司高压整流等大功率器件应用于高压柔性直流输电
台基股份（300046）在互动平台表示，公司主要产品为大功率晶闸管、整流管、IGBT、电力半导体模块、固态脉冲功率开关等功率半导体器件，广泛应用于工业电气控制系统和工业电源设备，包括冶金铸造、电机驱动、电机节能、大功率电源、输变配电、轨道交通、新能源等行业和领域，其中高压整流等大功率器件应用于高压柔性直流输电。柔性直流技术是直流输电的升级和进化，在柔直加持下，直流输电不但可用于远距离（特高压）输电，还可用于柔直背靠背以及深远海上风电送出。机构预计，在三大应用场景共同驱动下，“十四五”期间直流输电工程总投资规模接近4000亿元（部分由发电企业建设）。

江苏神通：公司氢能阀门的研发和供货进度较为领先

江苏神通（002438）接受机构调研时表示，氢能源方面，公司引进了专业团队成立了独立的子公司，主要的产品就是面向70-90兆帕高压氢用阀门，这里面包括从制氢到储氢，运氢到加氢站用到的阀门。目前这个项目也在起步阶段，今年的营收不高，现在正在做扩能的建设项目，预计在明年会有不错的增长，在未来的碳减排和经济发展对清洁能源的需求压力下，预计氢能发展空间较大。国外日韩在氢能源的运用方面比较领先一些，国内目前在做氢能阀门这块神通氢能源公司的研发和供货进度还是比较领先的。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至12月16日，沪深两市两融余额为18500亿元，较前一交易日增加6亿元。其中，融资余额为17328亿元，较前一交易日无变化；融券余额为1171亿元，较前一交易日增加5亿元。

七、环球视野

1，阿里巴巴(09988.HK)在近日举行的投资者日上表示，公司的淘特、社区商业平台及东南亚电商平台Lazada等新业务录得优于预期的增长表现，公司还公布其碳中和路径图，2030年前实现碳中和目标。

2，在最新FOMC决议声明发布后，美联储鲍威尔举行新闻发布会，向外界进一步解释政策加速转向背后的考量。根据此前的决议声明，美联储将从明年一月开始翻倍削减债券购买规模，同时有三分之二的FOMC委员预测明年至少将加息三次。

3，继南部非洲后，英国正成为新冠变异毒株奥密克戎蔓延的另一个重灾区。目前，英国每天经确诊感染奥密克戎的病例数已超过1万例，而英国政府顾问们认为，这些数字可能只是冰山一角，实际数据可能更加惊人。

八、超哥有话要说

法拍房将实行限购！

随着近年来房地产调控的不断深入，购房名额限制也随之日益“紧俏”，作为房地产调控的一个“例外”，在部分地区法拍房因为不受各地限购政策的约束，而成为暂无购房名额的投资者买房的唯一方式。不过这一情况随着本次最高法的最新规定出台，也将成为过去。

事实上，由于此前“因城施策”的原因，今年以来部分城市对于法拍房的限购问题也已有所收紧。多地已采取相关措施，堵住法拍房这一“漏洞”。

随着最高法最新规定的出炉并于明年1月1日起实施，“法拍房不限购”的后门，将被完全堵上。

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

分享三个好方向！

大家好，我是立雪。

周末，靠着窗边，沐浴着冬日温暖的阳光，听着西城男孩的音乐，回味着曾经属于我们的美好青春回忆，伴随着略带沧桑的歌声开始我们本周的复盘。

在上周末重要经济会议释放的利好刺激下，本周一大盘早盘高开高走，年内第三次站上3700点关口，但好景不长，周三全面降准正式落地，市场反应却很平淡平淡，周五大盘以一根反包中阴线结束本周惨淡行情。指数涨跌本是常态，不过年末这样的连续调整也令很多投资者直呼伤不起。

本周还是有不少事情值得聊聊，另外也跟大家分享三个好方向！

首先，美联储在周三议息会议上宣布加快结束经济刺激计划并暗示明年加息三次，同时本周五英国央行意外宣布加息，意味着支撑全球股市疫情期间这20个月疯狂涨势的宽松周期即将结束，也为A股带来不小压力。

不过，因为国内疫情防范较好，同时在房住不炒和猪肉价格持续低迷的背景下，我国物价仍然处于合理可控范围内，所以也给了我国货币政策更多的空间。近期全面降准政策的落地就是稳中求进、适度宽松的体现，不排除明年仍有降准的可能。资金短期是水，水涨船高，如果明年全球加息，唯有中国继续维持宽松，有可能出现A股这边独好的景象。

另外，本周一些机构大佬也在年末对来年行情进行解读和预判，基本都还是比较乐观的。其中，安信证券首席经济学家高善文在一个论坛演讲中表示，“今年市场在宏观和中观层面承受了很多压力，不过，这些压力中的多数在明年都会解除，明年市场环境会明显友好于今年。”

不经意间，2021年只剩10个交易日了，时间如白马过隙，过去的不必遗憾，2022年值得期待！

另外，说说近期A股市场的妖股横行，妖股炒作大戏几乎成为每年跨年的保留节目了。

本周最牛妖股无疑是宣亚国际，在此之前公司在互动平台表示：公司积极响应新华社元宇宙联创中心计划，力争将“现场云企业版”打造成为“企业元宇宙”场景的超级入口。因为蹭上“元宇宙”这个热门题材，该股连续四天20CM涨停，单周最大涨幅125.09%。另外，三羊马、金山股份、湖北广电、蓝科高新、龙洲股份、西仪股份、福然德、陕西金叶、风范股份、中铝国际、兰石重装都等十多只个股在本周均录得五连板。另外，美盛文化8天7板、财信发展8天6板，也是市场关注焦点。今年妖股的表现明显要强于去年！

妖股的年末炒作主要有以下几个原因：

1.年末主线缺失给了妖股生存的空间。今年表现不错的主赛道新能源车、光伏等板块积累了较多获利盘，虽然不能判断就此见顶，但也架不住部分获利盘和机构出于净值和资金结算考虑开始进行调仓换股或者减仓。在新的主线没有浮现前，市场资金群龙无首，这个时候游资借机合力制造妖股吸引市场活跃资金，于是一个个妖股趁势崛起。

2.业绩真空期。基本面数据缺失，也有利于借着题材热点风口的炒作。题材是妖股和黑马的温床。

3.年末游资和私募机构做净值需求。大部分私募机构都是以完整年度进计算净值曲线和排名，在净值排名和奖金利益驱动下，题材妖股迎来年末最后的疯狂。

不过，根据历史经验，没有业绩支撑的题材和妖股炒作，一旦热钱撤出，基本都是一地鸡毛，接下来大家要保持理性，不要冒险去接飞刀。

其次，以茅台为首的消费蓝筹未能延续上周反弹态势，出现持续回落，成为本周拖累大盘指数下行的一个重要原因。

关于茅台这类消费蓝筹，目前多数仍然处于大周期底部宽幅震荡行情中，提价动作暂时封杀了消费蓝筹的下跌空间，不过预计走势还有反复，调整下来都是机会。

创新药CRO板块，整个板块因为周三下午的一则制裁传言被集体“坑杀”，龙头药明康德港股一度大跌超过20%。虽然周四消息明朗，证明美国方面的“实体清单”跟CRO板块以及国内上市医药企业没有任何关联，但药明康德等股并未从“坑”中爬出，显示市场分歧仍然较大，不过我们在周四的文章中也做了详细解读和分析，我们对创新药赛道中长期仍然看好，详细可见《劈天巨雷！药明康德你抄底了吗？》。

最后，说说接下来或者明年可能会出现的几个机会。本周三全面降准落地，释放过万亿的流动性。降准之下，券商将显著受益于流动性环境的宽松。

此外，今年11月份北交所落地，2022也将全面推行注册制，随着资本市场景气度不断提升和相关利好政策的落地，头部券商有望借助于财富管理业务实现突破。另外，两融及衍生品等资本中介业务也将受益行业政策扶持逐步发展壮大。同时，券商资管、投行业务等业务也将进一步得到加强。

整个证券板块目前存在估值与盈利错配。在政策周期和市场周期共振，以及盈利和估值错配的背景下，券商股明年有望迎来明显的估值修复行情。

重要经济会议强调，着力畅通国民经济循环，突破供给约束堵点，激发涌现一大批“专精特新”企业。当前我国制造业的约束堵点，主要集中在先进材料、核心部件、专用设备领域。

其中，工业母机将受益行业景气周期提升和“专精特新”政策扶持双重利好。根据之前媒体的消息，在疫情冲击全球产业链供应链的背景下，中国制造业率先实现复工复产。受益于制造业需求拉动，工业母机企业也出现订单爆满、一机难求的景象。

另外，从三季报来看，工业母机需求持续旺盛，财务方面龙头企业三季报也表现超出预期，其中，创世纪三季报营收及归母净利分别同比增长85.09%和390.64%；海天精工三季度营收及归母净利分别同比增长71.81和188.87%。2022年1季度，工业母机相关公司年报预计将会非常亮眼，另外明年的业绩将继续释放，值得期待！

再说说近期大热的氢能板块，本周氢能板块逆势上涨，其中京城股份因为有并购利好刺激，从11月19日首板以来20个交易日涨幅超过270%，成为今年年末最大黑马之一！

消息面，12月17日，《深圳市氢能产业发展规划（2021-2025年）》正式发布。根据规划，到2025年，深圳将形成较为完备的氢能产业发展生态体系，氢能产业规模达到500亿元。展望2035年，深圳氢能产业规模将达到2000亿元。自2019年氢能首次被写入《政府工作报告》以来，氢能及其相关产业便一直颇受关注。氢能产业孵化与加速计划在《“十四五”规划及2035年远景目标纲要》中也有重点提及。

氢能行业是万亿级产业，涉及环节众多。主要分以下几个环节：1）制储运环节。在“双碳”战略指引下，制氢储氢的顶层设计有望有政策倾斜，绿氢对灰氢替代空间很大。2）燃料电池车应用环节，“以奖代补”政策下，上海、北 京、广东三大城市群第一批申报已通过，未来还有新城市群加入。同时，氢燃料电池汽车也将在冬奥会正式亮相，行业将借势进入快速发展期。

氢能这种有业绩支撑的主线赛道跟纯粹的题材和概念炒作还不一样，短线也许有过热迹象，不过中长期仍然值得期待！

总结一下，近期外围市场动荡，国内消息面也有不稳定因素，短期来看，市场仍将维持宽幅震荡格局，中长期来看，慢牛行情仍是主基调，大跌即是机遇！坚持价值投资、坚持好行业、好公司，并长期坚守仍然是长期投资成功的几个核心要素。

好公司和好机会都是长期深入研究和持续跟踪跟出来的！今天复盘分享的几个看好的赛道也是飞鲸投研接下来会持续关注的领域，感兴趣的朋友可以一起跟踪研究！

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！