新股申购：保荐机构暴雷，负债率远超同行还借钱给表妹？

01申购须知

①天岳先进（688234）

天岳科技（股票代码：688234，申购代码：787234）将于12月31日进行网上申购，发行总数为4297万股，网上发行688万股，发行价82.79元，无发行市盈率，申购上限0.65万股，顶格申购需配市值6.50万元。

②创耀科技（688259）

创耀科技（股票代码：688259，申购代码：787259）将于12月31日进行网上申购，发行总数为2000万股，网上发行510万股，发行价66.60元，发行市盈率83.65倍，申购上限0.50万股，顶格申购需配市值5.00万元。

有意向申购的投资者请于明日9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

①天岳先进（688234）：碳化硅衬底领域的领军企业

天岳先进主要从事宽禁带半导体（第三代半导体）碳化硅衬底材料的研发、生产和销售，下游应用端主要在微波电子、电力电子等领域。公司主要产品包括半绝缘型和导电型碳化硅衬底。

公司报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年1-6月），实现营业收入分别为1.36亿元、2.69亿元、4.25亿元、2.47亿元，归属于母公司所有者的扣非净利润分别为-0.53亿元、0.05亿元、0.23亿元、0.23亿元。整体来看业绩保持稳定增长，其中2019年、2020年扣非净利润差异较大主要受股份支付的影响。

发行人所处行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，核心产品和主要收入来源为碳化硅衬底。

碳化硅衬底是新近发展的宽禁带半导体的核心材料，用其制作的器件具有耐高温、耐高压、高频、大功率、抗辐射等特点，目前碳化硅半导体主要应用于以5G通信、国防军工、航空航天为代表的射频领域和以新能源汽车、 “新基建”为代表的电力电子领域。

在碳化硅衬底领域，公司与全球行业龙头企业相比，同尺寸产品在技术参数上不存在明显差距，且发行人4英寸产品已经量产，与全球行业龙头企业相比差距较小，但在各尺寸量产时间、大尺寸产品供应情况及供应链配套等方面仍与全球龙头企业存在一定差距。

天岳先进无发行市盈率，所处行业市盈率为49.86倍，所处赛道成长性较高，可以积极申购。

②创耀科技（688259）：集成电路设计企业

创耀科技所处行业为集成电路设计行业，主要从事通信核心芯片的研发、设计和销售，并提供应用解决方案与技术支持服务。

公司报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年1-6月），实现营业收入分别为1.09亿元、1.65亿元、2.10亿元、1.69亿元，归属于母公司所有者的扣非净利润分别为0.17亿元、0.43亿元、0.64亿元、0.40亿元。整体来看，公司业绩保持稳定增长。

集成电路产业是信息技术产业的核心，是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业。据 WSTS 数据显示，2020年全球半导体产业的销售规模为4,403.89 亿美元，其中集成电路销售规模为3,612.26 亿美元，约占全球半导体产业规模的82.02%。

发行人深耕通信核心芯片设计领域十余年，具备全面的芯片设计能力，涵盖了芯片的数字 RTL 设计、数字芯片验证、数字后端设计、模拟基带电路设计、模拟射频电路设计以及模拟后端版图设计，同时在物理层通信算法、嵌入式软件开发及系统整体方案硬件设计等方面具有深厚积累。

值得一提的是，创耀科技本身负债率长期高于同行，却在2018-2019年间借给了重庆凯绚2150万的资金，企查查显示，这家公司参保人数为0，此外，重庆凯绚的前法人是创耀科技实控人的表妹，有点意思。

创耀科技发行市盈率83.65倍，高于行业（软件和信息技术服务业）市盈率61.11倍，破发风险较高，建议谨慎申购。

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氢，是短期炒作还是未来已来？

今天继续来跟大家聊聊氢。

氢能领域作为实现“双碳”目标的重要抓手，截至11月中旬，山东、浙江、福建等20多个省级市的各地政府推出了60多个氢能产业规划。大型国企、央企比如国家能源集团、两桶油等也纷纷都已经跨界发展产业，跟上政策的步伐。

上期在《明年布局重点，氢！》里已经给大家分析了国家大力发展氢的逻辑，并且提到了目前氢领域发展还不错的潍柴动力，今天说说另一家公司——美锦能源，都说风很大，我们仔细分析一下到底是短期炒作还是未来已来？

一、从周期股到成长股的转变

抛开氢能源不说，美锦能源算是一家煤炭焦化企业龙头，煤、焦最大的特点就是强周期性。

从下图中他的营业收入及归母净利润“上蹿下跳”的趋势，也可以看出这是一个周期股：

归母净利润从6.8亿到17.49亿再到7.05亿，今年又再次冲上高峰，仅前三季度归母净利润达到20.25，同比增长344.81%。

大家都知道今年焦煤价格保持高位运行，此外，美锦能源旗下的华盛化工385万吨/年产能新型焦化项目已经投产，所以量价齐升，导致其业绩大涨。

公司的主业焦化产能在A股上市公司的排名中还是很靠前的，并且在持续扩建中。

但煤焦的供给是受限的，于是美锦在前几年就开始了对氢能源的布局，让美锦能源从周期股开始逐步向成长股转变，美锦能源是目前为数不多的拥有制氢、储氢、运氢、加氢完整上游产业链的企业，有完整的氢能供应体系。

二、氢的全产业链布局

1.在制氢上：美锦可以达到传统能源和新能源协同发展，炼焦工艺过程中释放的焦炉煤气中富含氢气（氢含量55%左右），焦炉煤气制氢是目前可实现的大规模低成本高效率获得工业氢气的重要途径。

此外，再次增资京辉气体（是华北地区最大的氢气生产厂家之一，目前是冬奥会指定氢气供应商）在储氢、运氢、加氢方面再添砝码。

现在来看制氢的确是美锦能源的优势，但是在这里，飞鲸找到了各类制氢方式碳排放的数量，发现焦炉煤气制氢要比其中一些运用了碳捕捉技术的化石能源制氢的碳排量还高！

昨天给大家提到绿氢是最好能源方式，只不过因为成本高、技术要求高还没有进行普及，虽然美锦目前可以大规模低成本制氢，但我在想，如果以后绿氢大规模发展起来，这还能不能算是美锦的优势还未可知。

2.加氢站建设：美锦能源目前拥有8座已建成的加氢站，在加氢站建设、运营方面要比同类企业有更多的经验。8月5日，中石化山西分公司就与美锦能源达成了合作，力争2025年在山西省建设30座油氢混合站。

3.膜电极：上期也给大家提到燃料电池，膜电极就是氢燃料电池的核心组件，这个东西能做成的不多，在这里不能不提的是鸿基创能，目前已经建成国内首个低成本、高性能的膜电极生产线，美锦能源目前已经持有鸿基创能22.95%股权。

4.电堆：电堆是燃料电池车的动力核心，即燃料电池电化学反映系统。

国鸿氢能，于2017年6月建成投产全球规模领先的电堆及系统生产线，可年产2万台电堆和5000套系统，17年至20年连续保持燃料电池电堆国内市场占有率70%以上。

美锦能源在2019年就对其开始了投资，但目前仅持股5.32%

5.整车—飞驰汽车：飞驰汽车是全国最具规模的氢燃料电池汽车生产基地之一，具备新能源商用车5000台/年产能。2020年，飞驰汽车销售各种车辆324辆。美锦能源目前已经控股飞驰汽车。

单看布局来说是没有问题的，但从今年半年报的披露来看，焦化行业的营收占比仍然是占了大头99.24%，其他行业同比去年减少了77.80%，显然并没有披露氢能领域到底贡献了多少利润（在这我感觉水还是有些深的意味儿，当然仁者见仁智者见智）。

三、再说说其他财务指标

①从三季报来看，一年内到期的负债16.11亿，但目前账面上货币资金12.71亿，是没办法覆盖负债的，短期债务压力相对较高。

②应收账款周转天数在前几年持续上升，从2017年的30.57天上升到2020年62.55天，今年三个季度持续下降，已经到32.2天，并且应收账款及票据也大幅下降43.94%，这说明美锦的回款能力在提升，被外部占用的资金也在大幅减少。

此外应付账款及票据这些年不断增加，反映了美锦在产业链上的议价能力越来越强。

③近几年美锦在建工程和固定资产不断增加，大量的资金投入到了项目建设中，也对应了目前流动性出现紧张的情况，像华盛化工一期就已经投产。

④受益于今年煤、焦价格上行，美锦经营活动产生的现金净额不断增加，另外，近几年期间费用率在不断降低，说明公司管控能力做的还不错。

总体来说，目前美锦的流动性还是有些紧张，但随着项目投产、氢领域盈利的增加，未来减少周期性，增加成长性是未来可期的。

小结一下：美锦能源总体上完成了在氢领域的布局，但贡献利润的还是主业煤焦，氢领域在目前来说虽然热度比较大，但整体铺展开来还需要时间，还在路上，并不能立马见高低，在技术面上美锦能源还有上涨的空间，飞鲸会持续关注！

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不可被低估的千亿行业龙头！

不知道是什么时候欠的“债”依然留在我的脑海里，有一篇文章下面有人评论让我分析一下大参林，一家零售连锁药店，在广东华南地区一带的朋友应该比较了解。今天就跟大家来聊聊这家企业。

而在济南，见得最多的是漱玉平民大药房，似乎每一两公里就能看到几家，大参林只是偶尔看到过，药店这个生意呈现出明显的地域性特点。

不用看也知道，在近一年医改背景下，作为流通环节的药店肯定承受了不小压力，主要在于医药集采及医保谈判导致药品终端价格出现下降。

因而，从股价上来看，自2021年2月初至今，是一整个腰斩还不够。

一、近期受药品涨价影响，喜提10cm涨停

这周周一，不知是不是跌得太久了，大参林迎来了10cm的涨停，成为线下药店行业最亮的仔，其他六家企业涨幅最多的在8%个多点，当然，涨幅最小的也有3、4个点，这是有啥利好？

由于三季报发布时间和年报发布时间相隔较长，企业迎来较长时间的业绩空窗期，所以在这期间股价变动要么是受股民心理变化所影响，要么就是消息面的刺激。

然后我们就发现，辽宁省发布了一个通知，“关于对药品挂网价格动态调整拟涨价情况进行公示的通知”，提出将针对列示的136个药品进行价格增长调整，136个药品拟平均增幅239.36%，这是和中药一样，大家都开始因为原材料上涨开始涨价了？？

当然，近期中药行业释放的涨价潮如果传导到零售端，必然使药品价格上涨，带动零售药店收入增长和盈利能力的改善。

以2021年半年报为例，大参林收入结构中，中西成药（中药和西药成分都有）占比达69.43%，中参药材占比为14.78%，其他为15.79%，预计中药涨价传导效应也比较显著。

二、扩张速度加快给利润增长带来压力，但“志在远方”

根据今年前三季度业绩，大参林实现营业收入123.55亿元，同比增长17.75%，但扣非净利润仅有7.6亿元，且同比下降了10.33%。

通过分析利润表可知，这其中，企业费用率增长是主因，毛利率较去年同期下降了0.33个百分点，而2021年Q3销售期间费用率较2020年三季度增长了2.84个百分点，别看增长幅度不大，净利率本身就不到10%。

进一步分析可知，费用端的增速超过收入增速（费用率增加）主要是因为大参林今年的扩张速度仍然在持续加快，今年上半年门店数量增加了958家，都快赶上去年一年增加的门店数量了。

但大参林门店扩张速度符合企业近几年的发展规划，包括自2017年上市，2019年开始发展加盟业务，2019年、2020年发行可转债募集资金等；

以及从收入增长的角度来看，连锁药店扩张仍然有利可图，只是目前的扩张效率遇到了瓶颈。

作为药品销售的三大终端渠道之一，随着处方外流和分级诊疗等政策的推进，零售药店市场占比呈逐渐提升趋势，零售药店由传统药房向院边店、DTP 专业药房、O2O业务多元化方向发展，给行业增长注入新的活力。

同时，2021年上半年，大参林的自营门店有效月均平效为2365.45元/平方米，较2020年上半年下降了302.37元，这会不会意味着明年大参林的扩张速度会相对减慢，从而带来业绩的回暖呢？

三、大参林仍然维持了高于行业的盈利能力

事实上，近几年在整个零售药店行业，不只有大参林在“跑马圈地”、快速扩张，其余几大龙头药房几乎都是这样一个情况。

但截至目前，大参林的门店数量虽然不是最多的，却是行业内收入、利润规模最大的零售连锁药店，维持着较高的经营效率和盈利能力。

截至2021年上半年，大参林门店数量位居行业第三，但收入、净利润规模均位居行业首位。

以及截至2021年三季度，大参林的毛利率位居行业第二，ROE位居行业第一。A股上市药店行业一共七家企业。

（大参林与同行业企业盈利能力相关指标：销售毛利率、ROE摊薄。）

大参林维持较高的盈利能力与它的扩张模式、资本结构等都有很大关系，尤其是维持了较高的负债率。

但其他连锁药店即使多采用非自建模式，即收购、加盟等扩张形式，也仍然能维持较高的毛利率和净利率，只能说论扩张规模来看，大参林尚有空间；论扩张效益来看，大参林尚有潜力。

四、总结一下

总的来讲，无论是对于大参林还是零售药店行业来说，今年都是遭遇挑战的一年，股价的下跌程度大家有目共睹，但其中除了行业发展和企业自身扩张压力外，最关键的一个因素还是涨多了。不用说也知道，大参林在年初最高点的时候承受了60倍+的估值。

而到现在为止，这三个利空因素似乎已在逐步“消化”，飞鲸投研认为大参林的发展仍然具备想象空间。

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84个共享储能项目备案或公示、国内共享储能建设迎来爆发！

一、国计民生

1. 美国“星链”卫星今年两次接近中国空间站，对空间站上的航天员生命健康构成威胁。

2、俄罗斯：乌克兰破坏“北溪-2”天然气项目的企图不会成功
3、韩国一地暴发高致病性H5N1禽流感，暂停进口相关禽肉及禽类产品。

4、陕西省财政厅紧急动用预备费1亿元支持疫情防控。

5、我国农村养老服务体系加速构建 68.1%的乡镇已建立综合功能养老机构。

6、北京市新修订的《北京市社区养老服务驿站运营扶持办法》正式印发，将于2022年1月1日起正式实施。城区驿站按照实际签约服务的基本养老服务对象人数，每人每月给予180元补贴。

7、绍兴、宁波镇海鼓励企业员工留岗过年 “留岗红包”最高千元。

8、国家卫健委：元旦春节将至，人员流动增加，叠加冬春季呼吸道传染病高发，疫情传播风险始终存在。

9、国家卫健委：发生疫情地区要千方百计保障群众基本生活看病就医需要。

10、国办：逐步将纳税、社会保险费和住房公积金缴纳等信息纳入共享范围，促进中小微企业融资。

11、“十四五”时期北京将供应100万套住房，新增保障性租赁住房占比不低于40%。

12、教育部：今年以来脱贫家庭辍学学生持续保持动态清零。

13、我国已经连续8年成为全球最大的工业机器人消费国，2020年制造业机器人密度达到246台/万人，是全球平均水平的近2倍。
14、工信部：到2025年，粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增。

15、新疆塔里木盆地探明的首个万亿方级大气田。

16、东北证券回应APP故障：已启动应急预案，积极做好客户沟通工作。

17、中国保险行业协会昨天（12月29日）发布《保险科技“十四五”发展规划》，这是保险行业首次以行业共识的方式发布保险科技领域中长期专项规划。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，中船系、机场航运、新冠检测、盐湖提锂、智能物流等板块涨幅前列，种植业与林业、白酒、元宇宙、乳业等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.91%，深成指跌1.24%，创业板指跌1.4%。北向资金今日全天净流入6.62亿元，其中沪股通净流入1.86亿，深股通净流入4.76亿。

2，机构观点：临近年底，当前市场避高就低情绪明显，前期涨幅较大的板块纷纷迎来调整，原因主要为年底市场流动性不确定性较大及本周北向资金仅交易一个交易日，量能缺失。操作上，未来更应该关注来年的业绩高增方向，目前景气赛道本轮调整幅度均大于15%，作为来年持续景气方向，可逐步进行关注；此外，2022年全A盈利增速下降幅度或较大，具有稳定增长的白酒、必选食品板块也可逢低关注。（国盛证券）

3，商品期货：国内商品期货收盘，涨跌参半，锰硅、硅铁涨超3%，PP、塑料等涨超2%，燃油、原油等涨逾1%，鸡蛋、玻璃等小幅上涨；豆一跌超2%，淀粉、菜粕等跌超1%，玉米、郑油等小幅下跌。

4，连板个股

1. 交易闹铃

新股申购：

维科科技，申购代码301196，发行价64.08，发行市盈率58.79

主营业务：精密塑料模具的研发设计和销售。

新股上市：

天源环保，申购代码301127，发行价12.03，发行市盈率34.53

主营业务：生态环播报和环境治理。

品高股份，申购代码688227，发行价37.09，发行市盈率111.34

主营业务：云计算及信息服务。

春立医疗：申购代码688236，发行价29.81，发行市盈率41.41

主营业务：植入性骨科医疗器械的研发生产和销售。

6、北向资金

7、融资融券：截至12月28日，沪深两市两融余额为18384亿元，较前一交易日增加35亿元。其中，融资余额为17212亿元，较前一交易日增加27亿元；融券余额为1171亿元，较前一交易日增加6亿元。

三、公司要闻

1、华康股份（605077）拟投建新增2万吨/年结晶麦芽糖醇节能扩产技改项目。
2、卫星化学（002648）拟150亿元投资新建绿色化学新材料产业园项目。
3、兴发集团（600141）子公司拟以2.39亿元收购宁通物流100%股权。
4、绿岛风（301043）拟建10亿元绿岛风空气处理机组产业项目。
5、昊华科技（600378）全资子公司拟投建4.66万吨/年专用新材料项目。
6、中科三环（000970）2021年净利同比预增155%-279%。
7、荣盛石化（002493）子公司年产30万吨EVA装置投产。
8、密尔克卫（603713）与明阳智能签订风电机组运输服务项目合同，该合同运输以及其他配套服务费暂估总价约1.48亿元。

四、题材挖掘

1. 锂盐：据财经新闻消息，昨日部分锂电材料报价再度上涨，电解钴涨1000-2500元/吨；碳酸钴涨5000元/吨；金属锂涨30000元/吨；碳酸锂涨5000元/吨；氢氧化锂涨4500-5000元/吨。

相关个股：赣锋锂业（002460）天齐锂业（002466）

小结：受涨价潮的影响，锂盐公司有业绩释放预期，市场对明年锂盐供给情况不乐观。

1. 新冠检测：据财经新闻消息，近一周，全球新冠肺炎日新增确诊病例多次突破80万例，接近疫情以来最高峰。奥密克戎变异株已成为部分国家主要流行毒株，我国“外防输入”压力持续增大。在这种背景下，国内新冠检测公司被各路资金重点关注。

相关个股：九安医疗（002432）西陇科学（002584）

小结：新冠检测的九安医疗昨日继续封板，在环境与情绪的双重刺激下目前股价已经逼近10倍大关。

1. 元宇宙：据财经新闻消息，在今年的圣诞节期间，根据App Store美国区的排名来看，Meta旗下的虚拟现实应用Oculus在美国市场登顶榜首，在14个国家/地区中同样跃居前五，自元宇宙概念走红之后，不少互联网公司开始积极涉足其中。

相关个股：奥飞数据（300738）中青宝（300052）

小结：全国财政工作会议提出推动经济转型升级，大力支持制造业、民营经济和中小企业等发展，提升经济创新力和竞争力。

1. 养殖业：基于更长视角来看，当前仍然处在养殖长周期的底部区域，且此轮养殖最底部及盈利最底部大概率已经在2021Q3出现：未来养殖龙头企业成本因效率提升，盈利水平将逐步回升。

相关个股：仙坛股份（002746）牧原股份（002714）

小结：临近年关，养殖业有消费带动预期，气温也已降至冰点，之后将逐步好转。

五、超哥有话说

到2025年粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增！

这是昨天工信部刚刚发出的消息，不知道大家想到了前段时间的什么。

本次对钢铁，水泥等大宗原材料的产能限制是为了减少污染排放，降低能源损耗，目的依然是碳达峰，碳中和目标的实现。随着房地产行业野蛮生长的结束，这些大宗原材料从产能上来说是有一些过剩的，但并不意味着没有别的去处。

大家还记得前段时间煤炭疯长的原因吗，目的也是为了降碳，最终还是靠政策出售才把煤炭期货的价格打下来，有些地方还出现了限电的现象。

不过这次大家反应就不必这么强烈，因为这次无论是从时间还是空间上来说手段都相对温和，但温和并不代表不受影响，随着疫情好转，基础建设运行起来，这些大宗原材料可能会出现供需错配的问题。

研报提示：昨日研报中的精锻科技上涨0.62%，在昨天大盘单边下跌的情况下维持红盘实属不易！

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新股申购：市盈率高于行业1倍，却不太可能破发？

01申购须知

唯科科技（301196）

唯科科技（股票代码：301196，申购代码：301196）将于12月30日进行网上申购，发行总数为3120.00万股，网上发行889.20万股，发行价64.08元，发行市盈率：58.79，申购上限0.85万股，顶格申购需配市值8.50万元。

有意向申购的投资者请于明日9:30--11:30，13:00--15:00时间段内，进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

唯科科技（301196）

唯科科技是一家从事精密注塑模具的研发、设计、制造和销售业务的企业，经营产品主要有精密注塑模具、注塑件、健康产品，涉及领域诸多，包括模具制造；汽车零部件及配件制造；塑料零件制造；专业化设计服务；电子元件及组件制造；其他电子设备制造；家用美容、保健电器具制造；家用厨房电器具制造；其他家用电力器具制造；计算机零部件制造等。

业绩表现：企业主营业务包括三大类，注塑产品、健康产品和精密模具，截至2021年前三季度，收入占比分别为51.35%、31.66%、15.69%。

2021年1-6月、2020年度、2019年度、2018年度，公司主营业务收入分别为63,471.59万元、68,956.12万元、89,270.47万元和58,814.65万元，2018-2020年复合增长率为19.15%，同时，公司净利润分别为3,621.94万元、9,460.62万元、16,678.53万元和10,435.82万元，2018-2020年复合增长率为114.59%，维持着快速增长趋势，以健康产品增速居快，注塑产品次之。

要点分析：唯科科技近几年盈利能力的提升主要和费用率下降有关，体现出企业持续提升的规模优势，但可能不具备可持续性，重点仍然要放在企业收入增长上面；

唯科科技近几年增长和国内行业增长关系不大，而主要是出口业务的带动和自身业务的扩张，这便考验公司自身的核心竞争力和客户拓展能力，而通过企业研发和行业竞争格局来看，企业尚有发展空间。

唯科科技，处于其他专用机械行业，企业市盈率明显高于行业市盈率27.87倍，破发风险虽然较大，但存在投资价值，谨慎申购。

飞鲸投研是一个价值投研团队，立足于为投资者服务，将持续为您提供价值分析和动态跟踪。飞鲸长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票；《医药20》：医药行业确定性最强的股票；《消费20》：大消费行业最值得关注的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

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白酒板块大跌，干扰因素有这些！

还记得“存货不翼而飞”的广州浪奇么。

早在2020年9月27日，广州浪奇发布公告称，存储于江苏鸿燊、辉丰公司的合计5.72亿元的货物，无法正常开展货物盘点及抽样检测工作。而辉丰公司、鸿燊公司则表示从未与其签署过《仓储合同》，否认保管有广州浪奇存储的货物。

也就是说，广州浪奇价值5.72亿元的存货不翼而飞了，和獐子岛的扇贝跑路大有异曲同工之妙。

随后，2021年1月8日，广州浪奇公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司进行立案调查。

就在2021年10月12日《这个造假，有点意思……》一文中，重点解读了，成本造假的方式，老张也认为广州浪奇的这个操作也完全符合这种方式。

结果真的来了，和老张解读的基本一致，甚至造假方式更多。

2021年12月24日，证监会广东监管局公布了对广州浪奇及多名人员的《行政处罚决定书》，广州浪奇“存货不翼而飞”的谜底被解开。

根据相关披露可以看到，广州浪奇主要有三方面造假。

第一，虚增收入，进而虚增利润。

2018年和2019年，公司通过虚构业务、循环交易等方式，大幅虚增收入进而提升利润美化报表。

其中，广州浪奇《2018年年度报告》虚增营业收入62.34亿元，虚增利润2.10亿元。《2019年年度报告》虚增营业收入66.51亿元，虚增利润2.01亿元。

要知道，广州浪奇2018和2019年的利润即便虚增后依然都只有6000多万，也就是说如果不虚增的话这两年都是连年巨亏的。

第二，虚增存货。

广州浪奇将部分虚增的预付账款调整为虚增的存货。《2018年年度报告》虚增存货金额为9.56亿元，《2019年年度报告》虚增存货金额为10.82亿元。

这就是咱先前文章中解读的成本造假的方式，看来前面不翼而飞的存货也只是造假的一小部分。

第三，隐瞒关联交易。

广州浪奇未按规定披露与广州钿融企业管理有限责任公司及其子公司的关联方资金往来及相关的关联交易情况。

所以，广州浪奇不仅仅通过成本造假，还通过做高营收、关联交易等美化报表。

从规模化成本造假方面看，就是虚增产量。这样规模经济下单位产品的成本降低了，毛利率上升了，利润也就上来了，但是对应的就是存货的急剧增长。

成本造假最典型的就是对应毛利率的大幅提升，而广州浪奇正好从2019年开始毛利率就呈现持续大幅增长的趋势。

所以，在看财报的时候，如果遇到公司业绩缓慢增长，但是库存量、存货越来越高，毛利率也持续增长的公司，还是要格外留意的。

特别是对于薄利多销的行业，毛利率的变动对利润空间的影响是比较大的，一定要注意细小的数据变化。

……

1、今天白酒大跌拖累了消费板块，主要是受到白酒基金分红以及开征白酒奢侈品消费税消息影响的，其中基金两天大概要减80亿，这种主动的缩减规模也引发了市场的担忧。

当下市场依然比较脆弱，这种消息下，必然是先跑为敬，不论什么板块都一样。

现在消费回暖的预期和呼声比较高，今天白酒一跌很多人信仰就没了，可能后面来根大阳线信仰就又回来了。

其实，说消费复苏、回暖，肯定是个过程，这个过程需要政策的配合、公司业绩的释放以及市场数据等的反馈来逐步演进。消费复苏并不是说股价就会一直涨，这个一定要弄清楚，是个反复抬升的过程。

2、12月最后一周，多晶硅价格继续下跌，市场成交最低价221元/kg，较今年制高点276元/kg降低19.9%。

上游硅料价格下跌总是好事，有利于光伏整个行业的复苏，这个要看价格下降和下游意愿的匹配度，需要密切关注相关数据。至少成本的下降会大大促进明年装机量的提升。

从市场大环境里看，目前依然没有可担忧的，流动性方面最近也一直在投放，这几天就投放了超过3000亿。另外，今年发行的众多基金也正在摩拳擦掌的进场，预计市场弱势也就磨月底这几天。

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卖不动了，三只松鼠

前期消费板块受成本上升影响整体表现不佳，临近过年传统消费旺季来临，热度开始提升，飞鲸投研在最近更新了一份《消费20》，大家可以关注一下！

相信大家都知道了，三只松鼠又“作妖”了，登上了热搜，评论区分为两派，一派觉得觉得国人“过于敏感”，一派对三只松鼠进行诛笔讨伐，本来三只松鼠就蒸发两百亿市值变成了一只松鼠，现在好家伙，仅剩半只松鼠了。

今天单纯！来看看他目前的发展。

一、代工模式影响利润和食品安全

1.像三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、洽洽食品都同属于休闲食品品类，休闲食品的市场规模虽然在一直增长，但你有我也有，同质化桎梏的枷锁在每个卖家的头上悬着，生意的确是不好做。

各个品牌都在寻求出路，像良品铺子联袂环球影城、搭档披荆斩棘的哥哥走起了高端路线，像盐津铺子虽然错失电商风口但好在自主生产利润高。

说起自主生产，各个品牌的发展模式不同，良品铺子起源于线下，目前线上线下业务比较均衡，而三只松鼠的确是抓住了电商风口，完全是零食的搬运工——进行代工贴牌，代工贴牌就意味着利润被压缩，从以上五家公司销售毛利率的对比就能看出来，盐津铺子最高，能达到43.83%，而三只松鼠仅仅只有23.9%。

2.除了这次营销翻车事件，三只松鼠的食品安全问题再次暴露在公众面前，代工除了利润被压缩，食品安全也不可控，深究一下也是有原因的：

三只松鼠的应付账款额一直保持在高位，2019年甚至高达17.89亿，应付账款金额一直占流动负债的65%以上，对比同类品牌良品铺子，二者模式虽然都是用代工，但良品铺子好歹还有个应付票据，三只松鼠全是应付账款，甚至三只松鼠的应付账款额占流动负债的比例比良品铺子应付账款及票据额占流动负债的比例都高。

这其实展现了三只松鼠对上游代工企业的强势地位，没有培育自己的产业链，欠账还总是不给钱，那谁还有心情给你好好做品质呢。

二．盈利改观，发展新分销决心布局线下

1.近几年三只松鼠在营业收入上的确有了“”，从2016年的44.23亿一跃近百亿，但归母净利润的确是拉胯，2020年归母净利润为3.01亿，仅仅只比2016年增长了0.64亿。

今年在利润上有了改观，虽然第三季度营收同比减少了8.59%，但归母净利润是在增加的，并且增长幅度较大，前三季度归母净利润创了新高：4.42亿，同步增长67.35%，并且三个季度都在增长！此外，毛利率相比前两年有所改善，今年三个季度维持在30%以上，往年都在28%左右。

对比同行业，三只松鼠是今年三季度唯一一个营收下滑，但归母净利润大增的企业，目前归母净利润仅次于恰恰食品。

2.估计三只松鼠管理层是对前几年折腾了一把，却没有利润产出，“痛改前非”，今年把“利润产出”作为整个战略调整期的导向，缩减SKU聚焦优势单品，并在今年7月份，三只松鼠成立了分销事业部。

在以KA卖场、连锁便利店、礼品店等为主的新分销业务进行经销商布局，三季度新分销业务招募共230名经销商，与80%以上的中国百强连锁商超系统确立经销合作，并打造 33 款经销专供产品。今年上半年新分销实现营业收入6.32亿元，较上年同期增长38.0%，占总营收的12.0%。新分销毛利率23.5%，同比增长0.8%，随着新分销业务的拓展，利润更上一层楼可观。

以往三只松鼠90%以上的份额都在线上，目前线上获客成本越来越高，新零售、社区团购来势汹汹抢占份额，之前虽然大举扩张线下门店，但经常出现线上比线下便宜的情况，并且缺乏良好的管理运营经验，明显不如对线上渠道重视，从这次布局新的分销业务也可以看出三只松鼠布局线下的决心。

3.此外，各大品牌都瞄准了儿童零食赛道。我国儿童零食市场规模不断增长，2019年到2023年，儿童零食市场将以10％到15％复合年增长率持续增长，像良品铺子，目前儿童零食共有200 多个 SKU，2020年全年全渠道实现收入达 2.23 亿，销售净利润2,540.98 万元。

三只松鼠的儿童零食做得也还不错，新品牌小鹿蓝蓝自上线以来保持高速增长。上线22天夺得宝宝零食行业销量第一，上线55天日销售额破百万，并于2021年6月实现单月销售近5,000万，但目前来说，小鹿蓝蓝还处于亏损状态，好在亏损收窄。

小结一下：抛开“营销翻车”不谈，三只松鼠的确在利润产出上下了功夫，从今年三个季度利润增速的数据也可以看出，但目前整个行业同质化的确会使竞争越来越激烈，做高质量并且好的产品才能争得客户心智，才能把失去的两只松鼠找回来！

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泛酸钙第四季度大涨66%创年内新高、相关公司业绩望大幅提升！

一、国计民生

1. 美国国防部官员近日证实，美海军一艘军舰上暴发新冠疫情，超过20名船员确诊新冠肺炎，约占总数的25%。

2. 全球新冠确诊病例单日新增超过144万例，增幅创下新高。奥密克戎是一种高度突变和最具传染性的变异株，其正迅速成为全球的主要流行毒株。
   3，据叙利亚国家通讯社当地时间28日报道，当天凌晨3时21分，以色列向叙利亚拉塔基亚港口发射了数枚导弹，，空袭引发了大火，并造成巨大损失。

4，越南最大综合企业Vingroup旗下的VinFast周二宣布，其生产的越南首款国产纯电动汽车VF e34已开始向客户交付。

5，企业职工基本养老保险全国统筹明年初正式实施，这标志着我国职工养老保险制度建立24年以来，终于走出地区分割，迈向了全国统一的时代。

6，刘昆：要进一步深化预算管理制度改革 进一步完善现代税收制度

7，宁波镇海99%工业企业已复工 绍兴上虞复工率超六成

8，受寒潮天气影响，上海用电负荷持续攀升。27日20时许，上海电网负荷达到2954万千瓦，为今年入冬以来的新高。

9，相关部门印发通知，要求各级纪检监察机关紧盯节日期间易发问题，做好2022年元旦春节期间正风肃纪工作，营造风清气正节日氛围。

10，统计局：2022年加快建立共同富裕统计监测体系 重点推进“双控”“双碳”等绿色发展统计改革

11，中国物流与采购联合会今天公布了今年前11个月物流运行数据。1—11月，全国社会物流总额为288.8万亿元，同比增长9.7%。

12，《“十四五”医疗装备产业发展规划》于昨日上午发布，这是医疗装备领域首个国家层面的产业发展规划，将聚焦诊断检验装备、治疗装备等七大领域。

13，据中国汽车工业协会统计分析，2021年1-11月，销量排名前十位的轿车生产企业共销售562.8万辆，占轿车销售总量的63.9%。
14，据国家管网集团消息，西气东输管道系统今年已累计输送天然气超1000亿立方米，这是西气东输年输气量首次突破千亿立方米。
15，央行昨日开展2000亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，与此前持平。数据显示，昨日有100亿元逆回购到期。

16，易纲：我国金融体系运行总体平稳 金融风险整体收敛、总体可控

17、美股收盘，三大股指集体收跌，道指跌1.48%，纳指跌0.07%，标普500指数跌1.03%。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，盐湖提锂、数字货币、草甘膦、仪器仪表等板块涨幅前列，煤炭、电力、中药、天然气、氢能源等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.39%，深成指涨0.83%，创业板指涨1.06%。北向资金今日全天净流入12.93亿元，其中沪股通净流入10亿，深股通净流出2.93亿。

2，机构观点：历年春节后，市场风格大体上将以中小盘股为主；且春节前以中小盘股为主线的年份，春节后均继续延续中小盘股风格。考虑到当前市场风格以中小盘股为主，且业绩端来看，三季度以中证500为代表的中小盘股业绩相对沪深300占优，与此同时，估值端，当前中证500的估值水平处于2015年以来的均值水平以下，估值不贵且业绩尚可，使得中小盘股行情有望延续。（渤海证券）

3，商品期货：国内商品期货收盘，涨多跌少，NR、原油涨超3%，LU、LPG等涨超2%，PTA、红枣等涨逾1%，豆粕、纸浆等小幅上涨；焦炭跌超4%，铁矿石、焦煤等跌超3%，郑醇等跌超2%，螺纹、PP等跌超1%，生猪、玻璃等小幅下跌。

4，连板个股

1. 交易闹铃

泰慕士：申购代码001234，发行价格16.53元/股，发行市盈率22.99倍。
主营业务：针织面料与针织服装的研发、生产和销售。
招标股份：申购代码301136，发行价格10.52元/股，发行市盈率36.74倍。
主营业务：工程咨询、地理信息。

6、北向资金

7、融资融券：截至12月27日，沪深两市两融余额为18349亿元，较前一交易日增加29亿元。其中，融资余额为17185亿元，较前一交易日增加35亿元；融券余额为1165亿元，较前一交易日减少5亿元。

三、公司要闻

1，新东方（09901）将上线直播带货平台“东方甄选”。
2，中芯国际（688981）今年销售收入较上年预计增长39%
3，四川路桥（600039）签约120亿元高速公路项目施工总承包合同
4，扬帆新材（300637）公司上虞基地于12月28日开始有序复工复产。

5，穗恒运A（000531）广东台山海宴镇首期200MWp渔业光伏发电项目投产。

6，川金诺（300505）公司2021年预盈1.46亿元-1.66亿元，同比增长252.00%-300.22%。
7，恒辉安防（300952）与关联方钥之信、安亿企业共同投资设立南通恒坤智能装备科技有限公司，公司出资1530万元，占注册资本的51%。
8，天坛生物（600161）公司新冠特免球蛋白目前正处于临床试验准备阶段，临床试验进展及结果存在不确定性
9，宏力达（688330）品华投资拟通过集中竞价及大宗交易的方式减持公司股份数量合计不超过200万股，占公司总股本的比例不超过2.00%。
10，中伟股份（300919）与厦门象屿签署《战略合作框架协议》，预计在2022年-2027年的5年期间，实现约8万吨镍金属量和1.5万吨钴金属量的镍、钴原材料供应合作。

四、题材挖掘

1. 锂盐：据财经新闻消息，锂盐以势如破竹之势突破20万元/吨，直冲25万元/吨。最新情况是，已有锂企接到30万元/吨的报价。只要锂企总经理答应，以30万元/吨成交就是分分钟的事。此外，受下游需求拉动，锂盐供给不足，上游企业基本不执行长单。有锂盐企业预计：“明年精矿将迎来最紧缺时刻。”

相关个股：赣锋锂业（002460）天齐锂业（002466）

小结：国内碳酸锂现货市场报价26.15万元/吨，较年初上涨393%，12月以来涨幅为32%。

1. 中药：据财经新闻消息，近日中药概念股受到资金持续追捧，近六个交易日板块整体涨幅超15%。此轮上涨，一方面是市场质疑疫苗对德尔塔等变异毒株是否有效，二是对国内中药抗疫经验的信任增加；另一方面是由于近日湖北、广东两大中药集采信息公布，相对于西药集采起降价幅度更为“温和”，市场对此解读为利好。

相关个股：龙津药业（002750）大理药业（603963）

小结：新冠肺炎疫情防控领导小组专家组副组长张忠德表示，以中医药为主的治疗仍然是非常有效的，今年广州疫情中收治的166个本土病例中，70%左右是单纯使用中医药治疗的。

1. 智能制造：据财经新闻消息，《“十四五”智能制造发展规划》提出：“十四五”及未来相当长一段时期，推进智能制造，要立足制造本质，紧扣智能特征，以工艺、装备为核心，以数据为基础，依托制造单元、车间、工厂、供应链等载体，构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效、绿色低碳的智能制造系统，推动制造业实现数字化转型、网络化协同、智能化变革。

相关个股：华中数控（300161）华辰装备（300809）

小结：全国财政工作会议提出推动经济转型升级，大力支持制造业、民营经济和中小企业等发展，提升经济创新力和竞争力。

1. 数字货币：2022年中国人民银行工作会议12月27日召开，提出要稳妥有序推进数字人民币研发试点。目前数字人民币已在多地进行试点，最新出台的《成渝共建西部金融中心规划》也提出，支持成都稳步推进数字人民币试点。

相关个股：飞天诚信（300386）旗天科技（300061）

小结：国内着力发展数字经济产业，预计到2025年中国数字经济市场规模将达到78.88万亿元，占国内GDP比重将达到55.34%

八、超哥有话要说

中国移动回A遭弃购超7亿，制度完善的必然结果！

中国移动来到我大A上市，弃购竟然达到了7亿，令人咋舌，聊几点。

1. 打新环境明显出现了变化，无论是之前的新股频频破发，还是新股弃购都说明了我国的资本市场越来越完善，这是可喜可贺的，我国的证券市场一路走来栉风沐雨，从最开始的股权分置改革到现在的全面推行注册制，我们的市场在逐步完善。

2. 随着我国证券制度的完善，我们的投资者也越来越理性，投资者的理性代表着资产定价的理性，这是很重要的一点，这是我国股市实现长期牛市，推动我们的市场走向国际化的重要因素。

3. 中国移动的弃购金额如此巨大源于预期的不理想，我国的市场目前已经挖掘得很彻底了，国外的通信公司想进来分一杯羹不现实，中国的公司想在国外大举扩张也很困难，归根结底还是因为这个行业的市场已经饱和。

研报提示：美锦能源昨日跌超8%，，道通科技跌2.36%，昨天早上已经提示大家离场，把握节奏，散会！

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明年的两条主线！

近期，相关会议明确表示，展望2022年，我国经济发展或面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

昨天文章也解读过，从国内经济看，2020年增长靠大规模基建，由于当时突如其来的疫情导致了经济产业链的收缩，只有通过流动性释放下的大规模基建才能稳住经济，带动了当时工程机械的繁荣。2021年稳经济靠出口和新基建，随着国内疫情的控制，海外供应链开始向我国转移，出口繁荣给经济增长贡献了较大力量，同时碳中和下的新基建也成了一个稳经济的辅助领域。

但是展望2022年，出口上半年还能维持住，下半年预计随着海外供应链的复苏会出现下滑。而再次大规模的基建推动似乎也不合时宜，因为这需要极强的流动性支持，现在看来已经没有必要。所以，2022年经济增长的增长动力面临切换，从出口驱动切换到消费复苏和新基建，这也是不得不采取的措施。

消费对应的就是扩内需，这个在相关会议中已经明确表示。主要有几个推动因素。

第一方面，消费本身的复苏进程。2020年初疫情扰动下，消费收缩明显，但消费是个缓慢的过程，经过2年的沉淀后，随着明年全球疫情的控制，国内消费环境改善，消费增速有望迎来反弹。

第二方面，明年在推动内需方面，政策会主动发力，财政政策适度超前，货币政策适度宽松、新一轮减税降费、新一轮消费下乡等。这个不排除明年在促消费端会有密集的补贴等。

第三方面，大宗商品价格的回落。今年下半年以来，受制于上游原材料成本的压力，消费企业的业绩都比较难看，消费行业本身很多都是薄利多销的属性，上游材料成本的价格稍微一提升，就会对利润产生较大的积压。

但是四季度以来，随着大宗商品价格的回落，消费也出现了明显的复苏迹象，特别是也出现了涨价的情况。明年消费品种，在产品涨价和大涨商品降价下，带来利润空间的扩张，这个是十分友好的表现。

第四方面，共同富裕政策。今年以来，共同富裕的措施在不断被提及，这从长期来看有利于平衡收入分配，扩大中低收入群体收入和消费能力，目的还是为了扩内需。这一块明年在措施上大概率会持续加码。

最后一方面，地产调控的边际放松。房子也是居民的一个重要消费需求，尽管‘房住不炒’的基调在，但调控和稳需求并不冲突，目前也有边际改善的信号。

而地产回暖带动的更是上中下游一整套产业链，这个对消费的刺激和中期心理预期也是相当巨大的。

所以，从种种因果信号看，消费将会是贯穿2022年全年的主线，明年也有望是消费大年。

新基建这个其实也比较简单，就是锂电、风光、小巨人等高端制造产业，这也是新能源动能转换的主阵地。明年在这些领域依然很有看点。

其中锂电方面，无论是从政策推动还是下游需求看，都是景气度很高的，也是确定性高的成长领域。

但短期受到几个因素影响，比如上游原材料价格的暴涨，会抑制下游的需求，到底影响怎么样这个还需要跟踪。比如汽车芯片的短缺，导致今年产销出现迟缓，但从最新数据看，1-11月，汽车上游制造物流总额同比增长5.8%，汽车类供给物流需求增加，汽车产销均呈回升态势。11月份以来，随着芯片供应有所改善，企业接到的汽车零部件和整车订单均明显增多，库存有所下降。这也会进一步提升明年全球新能源汽车产销量的高速增长。

再说光伏，光伏的大规模渗透率提升，一个是碳中和的强制推动，一个是度电成本的下降带来的电力成本优势。从影响因素看，光伏技术革新下的度电成本依然有大幅下降的空间，明年上游硅料价格的下降，也会刺激行业的装机需求。

所以，从大环境看，明年需要侧重消费和新基建下的新能源机会。

但是，不论赛道景气度如何，股价的波动却是个复杂的过程，我们不单要考虑业绩、估值切换、技术变革等，还需要资金行为等，这也考验着投资的专注度。

而投资机会本身就是专注下顺其自然跟踪出来的，比如隆基、茅台等等，经历过多少次的起起伏伏，但最终还是会走向一个地方。

而当调整的时候，就是考验有没有研究的耐心，跟踪的平常心。

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明年布局重点，氢！

今天来跟大家聊聊氢。

国家能源局发布了2022年能源工作的七大重点项目，加快推进技术装备攻关，重点推动氢能等重点领域。最近受政策影响，与氢相关的板块及个股迅速拉升，涨幅超过8%。

一．明确为什么要发展氢能源？

1.保障能源安全，化石能源（石油、煤、天然气）供应有限，我国仅仅在煤上有富裕，石油严重依赖进口并且逐年增加，一旦原油被切断，将对我国经济造成严重影响。

2.要想在一定阶段后实现碳达峰再实现碳中和，必定要降低温室气体与污染物排放，所以清洁能源是必然选择。

3.氢，作为大家公认的清洁能源，与氧气反应产生能量变成水，直接实现零碳排放，另外一个优点是它的热值很高，相当于四倍的天然气。

氢能源主要分为三种：①灰氢②蓝氢③绿氢。

前两种是都是通过化石能源来制取的，目前使用率占比超过95%以上，都会产生大量的二氧化碳等温室气体，这明显与我们碳达峰、碳中和的目标不相符合。

而第三种绿氢，是通过电解水制氢，与可再生能源相结合，也就是说绿氢是最好的绿色能源供给方式，并且实现了零碳排放。

不仅我国，日本、韩国也在大力做氢能源，韩国总统在出席活动时表示，氢能经济代替碳能是大势所趋，更是投入相当于70亿人民币的财力去推动氢能发展。氢能源目前市场基数较小，叠加政策推广等因素，未来氢能源的成长空间将十分巨大。

二、氢能源产业链

整个氢能产业链上下游很长，包括制氢、储氢、加氢站运营、氢能源燃料电池系统以及下游应用等，涉及到能源、化工、交通等多个行业，国家能源局重点推动氢能领域发展，势必带动整个产业的发展。

我们今天先不看整个产业链，先说说动力电池，随后再跟大家慢慢拆解。

周末跟从事汽车行业的朋友在商场逛街，发现小鹏、蔚来在各个大型商场都设立了展厅，不得不说，新能源车在政策和车企积分的推动下开始逐渐渗透我们的生活，毕竟特斯拉靠卖积分就扭亏为赢赚了好几个亿的利润，甚至之前做房产的朋友也已经转型去做新能源车的销售去了。

但目前新能源车仍然是在南方售卖得较多，在北方路面上还不是很多见。随着各行各界开始跨行下海造车，中航锂电开始抢万亿宁王的大单，有没有可能氢能源燃料电池代替锂电池？

氢燃料电池相较于锂电池具备快速加注、长续航、能量密度更高等优点，适合长途、重卡。有些人顾虑氢易爆，但业内专家表示，氢安全性并不差，但目前我国加氢站等一系列设施还没有进行大规模发展，产业链基础仍然较为薄弱，制氢成本高。

在“碳中和”背景下，随着国家政策倾斜，氢技术取得进步，氢燃料电池将会成为未来新能源车发展方向之一。

三、布局氢前瞻企业——潍柴动力

除了两桶油加紧布局，像京城股份、美锦能源、雄韬股份等最近被频繁关注，在山东也有家企业，潍柴动力，我们今天先来看看他的发展。

潍柴动力是国内重卡发动机业务领域的龙头企业，市占率目前达到32.4%，作为龙头企业，今年提前完成全系列道路国六、非道路四阶段排放标准的产品开发，一举抢占国六排放标准先机，领先业内其他企业。

从这件事上就可以看出潍柴对研发的投入，四个字“舍得花钱”，2020年仅研发费用超过60亿，并且还在持续增长中，今年前三季度，研发费用同比增长24.48%。

再具体看一下各项财务指标：

近几年，归母净利润持续增长，盈利能力持续增强，roe稳定在20%左右；

应收账款及票据仅为应付账款及票据的一半，在产业链上议价能力较强；

账面上资金充足，完全足以覆盖一年内到期负债；

商誉较高一直维持在240亿左右，主要由于溢价收购海外公司；

经营活动产生的现金流量净额持续增加，财务指标综合来看还是可以的。

从业务上来看，潍柴不仅在发动机上有所作为，还涉及广泛的领域比如智能物流，以及海外业务（海外营收占比超过35%），其中在2016年就布局了氢能源：

先看一下它这几年布局氢能源的历程：

此外，今年五月底潍柴动力130亿定增落地，主要用于氢燃料电池和大缸径高端发动机，受碳中和政策影响，很多外资机构认购，国家政策引导基金都有参与。

目前，氢能源的发展还在初期，潍柴舍得研发，资金充足，国家政策倾斜，以及早些年的布局，看得出来是在脚踏实地地进行发展。

虽然当前潍柴动力的涨幅不及整个氢能源板块其他股票的涨幅，但多年的累积，一定会出现从量变到质变的过程。

小结：飞鲸投研认为在“双碳背景”下，国家政策大力支持氢能源的发展，氢能源领域未来可期，但发展氢是一个需要高研发的过程，有的企业虽然涨幅很大，但实际一看，都没有进行多去投入，甚至还在亏损状态，只是为了炒作而炒作，当水退去，就知道谁在裸泳。

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新股申购：招标公司喊你招标，投还是弃？

01申购须知

泰慕士（股票代码：001234，申购代码：001234）将于12月29日进行网上申购，发行总数2666.67万股，网上发行1066.65万股，发行价16.53元，发行市盈率22.99倍，申购上限1.05万股，顶格申购需配市值10.5万元。

招标股份（股票代码：301136，申购代码：301136）将于12月29日进行网上申购，发行总数6880.12万股，网上发行1651.20万股，发行价10.52元，发行市盈率36.74倍，申购上限1.65万股，顶格申购需配市值16.5万元。

有意向申购的投资者请于明天9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

泰慕士（股票代码：001234）

主营业务：为针织面料与针织服装的研发、生产和销售

主要为迪卡侬、 森马服饰、Quiksilver、Kappa、佐丹奴、全棉时代等知名服装品牌提供贴牌加工服务。

2020 年，受疫情影响，我国服装消费市场景气度有所下降，2020 我国服装市场规模为 19,674.94 亿元，较2019年下降 9.97%。随着疫情常态化防控稳步推进，居民生活生产秩序加快恢复，国家“六稳”、“六保”政策推进，国内服装消费需求 将得以复苏。预计2021 年，我国服装市场规模将恢复并超过 2019 年市场规模水平，达到 22,432.32 亿元。

业绩表现：今年1-9月实现营业收入6.54亿元，同比增长28.11%，实现归属于母公司所有者的净利润8054.48万，同比增长29.91%。业绩总的来看，2018年归母净利润增长幅度较大，但2019年、2020年连续两年归母净利润下降。今年有所回升。

泰慕士，市盈率22.99倍，这一数值在服装行业属于偏高，行业市盈率15.74倍，请谨慎申购。

招标股份（股票代码：301136）

主营业务：从事工程监理、试验检测、招标服务、测绘与地理信息服务、勘察设计以及其他技术服务的综合性工程咨询服务提供商。

公司的权属企业主要整合自福建省各厅局，各项业务均有数十年行业服务经验，资质等级高，客户基础好，有较高的市场地位。

近年来，随着“放管服”改革的深入，行业资质和准入壁垒有所降低，随着行业资质准入壁垒的逐渐放开，对于发行人而言，一方面市场主体将增多，会面临日益激烈的市场竞争，而另一方面，发行人在长期经营过程中积累了丰富的项目经验和区域领先优势，资质壁垒的放开有利于该公司进一步补足和强化薄弱业务环节，加速全国化、全领域的业务布局。

招标股份的测绘地理信息业务已被列入国家战略性新兴产业。近年来招标股份不断加大在该领域的投入，随着5G、大数据、云计算等技术的广泛应用，公司的地理测绘信息业务将持续受益。此外，依托大股东参与发射的海丝卫星优势，公司的地理信息数据获取及应用能力将进一步增强，

2019年、2020 连续两年，获评为中国地理信息产业最具活力中小企业和中国地理信息产业高成长企业。

业绩表现：今年1-9月实现营业收入3.9亿，同比增长1.13%，实现归属于母公司所有者的净利润4802.52万，同比增长-3.55%。此外，2019年、2020年归母净利润都呈负增长状态。

招标股份，市盈率36.74倍，这一数值在其他专业服务行业属于正常，行业市盈率32.88倍，可积极申购。

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泛酸钙第四季度大涨66%创年内新高、相关公司业绩望大幅提升！

一、行业观察

1. 普京：北约步步紧逼，俄方必须回应。
   2，美国累计新冠确诊病例超5228万。

2. 我国经济发展和疫情防控全球领先，“十四五”开局良好。

3. 碳达峰碳中和顶层设计文件出炉，我国生态文明建设开启新阶段。

4，神舟十三号乘组圆满完成第二次出舱，这也是空间站阶段航天员第四次出舱。
5，中国研究会发布《美国政治化行径毁损善治根基》研究报告。
6，国家卫健委：前日新增本土确诊病例162例，其中陕西152例。
7，央视：严格耕地用途管制，守牢耕地红线。
8，2022年我国将实施更大力度减税降费。
9，农业农村部：把扩大大豆油料生产作为明年必须完成的重大政治任务。
10，《“十四五”国家信息化规划》：适度超前部署下一代智能设施体系；到2025年数字中国建设取得决定性进展。
11，国务院：优化海洋经济空间布局，加快建设中国特色海洋强国。
12，财政部：做好房地产税试点准备工作。
13，商务部：自由贸易试验区外商禁止投资稀土等采矿业。
14，国家发改委：打造江苏沿海新能源产业集群，加快建设千万千瓦级海上风电基地。
15，民航局对多个入境航班发出熔断指令。
16，外资准入负面清单连续第五年缩减，取消乘用车制造外资股比限制。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，医药商业、中药、工业大麻、氢能源等板块涨幅前列，元宇宙、云游戏、华为汽车、文化传媒等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.06%，深成指涨0.04%，创业板指跌0.1%。由于圣诞假期原因，北向资金今日继续休市。

2，机构观点：沪指回踩3600点后迎来修复性反弹，但目前反弹出现分化，上证指数明显优于创业板指，沪指上方3700点附近仍有较大抛压，创业板指则被20日和30日均线压制，反弹的强度与高度需密切关注近期成交量的变化，若成交量无明显增减，市场大概率维持震荡格局。操作上，市场情绪标的自周三分歧后，周四亏钱效应持续扩大，短线情绪退潮，前期风、光、储、电等成长股赛道再度重回眼球。存量行情下主线趋势板块哑火，短线情绪炒作盛行；短线情绪退潮，主线趋势板块回归。建议控制仓位，均衡把握机构抱团的新能源、汽车零部件、半导体、大消费的配置机会，和数字货币、元宇宙等短线概念炒作的情绪修复机会。

3，商品期货：国内商品期货多数收涨，能化板块涨幅居前，苯乙烯涨超5%，尿素、LPG涨超4%，铁矿、焦煤、锰硅、棕榈涨超3%，焦炭、豆油、乙二醇、苹果、不锈钢、硅铁、沪锡、乙二醇涨超2%，生猪、菜粕、燃油、热卷、郑油、甲醇、螺纹涨超1%。玻璃跌超3%，纯碱、20号胶、沪铅跌超1%。

4，连板个股

5.交易闹铃

泰林发债：申购代码733903，评级A+，转股价值104.20。

六、资金动向

1.北向资金

注：港股今日休市

2融资融券：截至12月24日，沪深两市两融余额为18320亿元，较前一交易日减少96亿元。其中，融资余额为17150亿元，较前一交易日减少89亿元；融券余额为1170亿元，较前一交易日减少6亿元。

三、公司要闻

1，毅昌科技（002420）拟15亿元投建合肥新能源产业基地建设项目。
2，迪安诊断（300244）新冠病毒抗原检测试剂盒被列入欧盟通用白名单。
3，天邑股份（300504）天翼电信向公司采购1.96亿元WiFi6无线路由器。
4，东方日升（300118）拟446.5亿元投建增量配电网的源网荷储一体化示范项目。
5，大连重工（002204）2021年净利同比预增118%-180%。
6，甘肃电投（000791）拟2.87亿元投建凉州九墩滩50MW光伏项目。
7，亚太股份（002284）将为长城汽车开发生产B07车型前制动钳总成产品。
8，光华科技（002741）与奥动新能源汽车科技有限公司签署战略合作协议。
9，云图控股（002539）拟75亿元投建盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目。
10，豫光金铅（600531）控股股东拟开展混改，或致公司实控人变更。

四、题材挖掘

1.原料药：据财经新闻消息，继上周五上涨后，12月27日国内原料药泛酸钙价格继续大涨6.56%，至130元/公斤，第四季度至目前涨幅已达66.7%，第三季度至今涨幅达76%。目前国内市场主流报价在120-135元/公斤，欧洲市场报价为16.5-19欧元/公斤。受能耗政策及成本上涨影响，工厂挺价意愿较强。

相关个股：亿帆医药（002019）兄弟科技（002562）

小结：因原料供应紧张，三季度以来，泛酸市场价格持续上扬，10月份涨势开始加速，12月份厂家多停报停签。

2.风电：据财经新闻消息，近期国内多个海上风电项目迎来集中并网。12月25日，中国三峡广东阳江、江苏(如东、大丰)海上风电项目正式全容量并网发电。其中，三峡阳江沙扒海上风电项目是国内首个百万千瓦级海上风电项目；如东项目是亚洲首个采用柔性直流输电技术的海上风电项目黄海南部海域

相关个股：飞鹿股份（300665）高澜股份（300499）

小结：海上风电作为我国可再生能源发展的重点领域，“十四五”期间将进入新的发展时期。

3.激光雷达：据财经新闻消息，比亚迪近日与RoboSense（速腾聚创）举行战略合作签约仪式，后者在激光雷达硬件、智能感知软件和芯片三大核心技术领域有着较为深厚的技术积累。不久前的广州车展上，阿维塔（长安汽车旗下）、极狐（北汽旗下）、广汽埃安、沙龙（长城汽车旗下）等品牌均有搭载激光雷达的车型亮相，单车搭载的激光雷达数量也超过以往。

相关个股：万集科技（300552）永新光学（603297）

小结：激光雷达具有探测距离长、分辨率高、全天候工作等优势，能够有效弥补摄像头、毫米波雷达的感知缺陷，已成为整车厂商宣传智能驾驶的一大卖点。

4.数字货币：2022年中国人民银行工作会议12月27日召开，提出要稳妥有序推进数字人民币研发试点。目前数字人民币已在多地进行试点，最新出台的《成渝共建西部金融中心规划》也提出，支持成都稳步推进数字人民币试点。

相关个股：创识科技（300941）旗天科技（300061）

小结：国内着力发展数字经济产业，预计到2025年中国数字经济市场规模将达到78.88万亿元，占国内GDP比重将达到55.34%

八、超哥有话要说

当下市场混乱，没有逻辑可言！

最近行情确实难做，此起彼伏但又持续性不强，散户只能疲于奔命。在这种情况下，偏短线的朋友就需要密切关注资金动向，因为那代表着主力资金在做什么，虽然进去以后不一定立刻上涨，但毕竟资金在里面总能轮到你，就怕频繁的改变方向。

中药最近两天涨得不错，之所以炒它更多的是因为医药行业目前处于低位，这个行业未来的前景得益于中国老龄化的快速推进，选择的时候更多的去关注致力于老年病的公司。

研报提示：美锦能源昨日上涨5.1%，出现上涨乏力的现象，大家及时兑现，昨日研报中的道通科技上涨0.75%，走势有点弱，可以考虑离场。

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火爆的氢能源赛道，主要看两个龙头！

市场小幅调整，这个完全在预期之中。在当前机构保净值以及年报业绩预告披露等的时间节点，资金也不敢轻易进攻，生怕选错方向。

但是，市场依然是存在低估值的机会，资金也开始不断试探，尤其是消费方面的蔓延，代表性龙头像酵母、榨菜等继续反弹新高。

近期文章中一直强调要侧重消费，就在昨天《周末，大事件！》一文中，再次强调地产回暖下消费的复苏逻辑。

今天也依然是消费的狂欢，特别是地产回暖带动下家居、家电、食品等的爆发，集聚了一定的市场人气。其中格力电器股价更是放量突破60日线，股价被60日线压制接近一年下，这样的突破也不失为一个强有力的信号，这也可以发散到其它核心资产龙头上。

就在日前相关经济会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

这个对应的就是投资、消费和出口。自从2020年初疫情以来，国内国外供应链遭受了较大的限制，而2020年面对突如其来的情况，开始加码基建、投资，稳住了当年的经济。进入2021年以来，随着国内疫情的良好控制，国内产业链复苏强劲，海外产业链开始向我国转移，所以2021年出口加上新能源基建稳住了经济。

疫情以来，消费方面受到了较大的限制，供需出现两头萎缩，一方面供应端在限电、限产等影响下供给减小，一方面疫情下消费者受制于收入的不确定性消费意愿下降。而一旦消费出现萎缩，要想复苏也是比较缓慢的，所以，今年以来尽管有不断的刺激措施，但是消费复苏进展依然缓慢，到了今年年底，随着大宗商品价格的控制，才有了复苏的预期。

明年看，随着海外疫情的控制，海外供应链恢复下来我国的出口下滑是大概率事件，对经济增长的压力加大。所以，明年应对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力的举措，就是扩内需、保供给、促消费。2022年的经济稳定要回归消费，三年有望完成三驾马车的轮换。

对于扩内需、促消费来看，手段和基础也是很丰富的，通过减税降费、惠企纾困、打通生产、分配、流通、消费各环节等等。另外，需要注意的是，房子也是消费者消费需要的一个重要部分，而地产带动的一整条消费产业链也是相当巨大的，目前这一块已经有边际改善的迹象。

所以，消费有望是贯穿明年的一条主线。

……

近期氢能催化政策较多，平时老张说景气度、景气度，那什么是景气度，政策催化就是提升景气度的一个方式。

在2022年全国能源相关会议上，强调重点推动燃气轮机、核电、可再生能源、油气、储能、氢能等重点领域技术攻关，推动新型储能规模化市场化发展，探索氢能、综合智慧能源服务发展新模式。这也为氢能源再添一把火。

在氢能项目投资上，各个地方也是密集上马，今年12月《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2021-2025年）》征求意见稿提出，到示范期末，实现推广1万辆以上燃料电池汽车目标，广东年供氢超过10万吨，建成加氢站约200座。这还仅仅是一个地方的规模。

而根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》预测，2025年我国氢能产业产值将达1万亿元，氢气需求量将接近6000万吨，在终端能源体系中占比10%。

从投资角度看，氢能目前依然是行业导入期，这期间最受益的就是上游企业或者个别的中游企业。因为在产业导入期，特别是氢能这一块，主要面临的就是成本问题，而政策也主要从上游开始做补贴来带动成本下降激活中下游。

这其中有看点的有两个公司。

一个是美锦能源，公司目前是A股唯一一家拥有制氢、储氢、运氢、加氢完整上游产业链的企业。旗下的华盛化工是山西首座成规模的高纯制氢工厂，明年二期扩建投产后，有望成为国内规模最大的高纯制氢工厂。公司早就布局公交等运营，目前已经累计投入近1000台氢能车辆，累计安全运营里程超3000万公里，位居全国第一。另外，国鸿氢能生产的氢燃料电堆市场占有率达70%以上，国内市场占有率全国第一。

一个是潍柴动力，公司是全国唯一的国家燃料电池技术创新中心牵头单位，已推出的氢燃料电池产品，在可靠性、使用寿命等技术指标方面同样处于行业领先地位。

在公交车领域，也运营了多条线路，搭载其氢燃料电池产品的公交车运行于济南、潍坊、聊城、济宁、无锡等多地，运行总里程已超1000万公里。

当下潍柴动力的氢能源战略主要集中于重卡，这个也和公司的传统业务相吻合。

这两公司都是有实实在在的技术积累，有利润释放空间的公司。

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医药生物行业，年内“跌王”竟然是它们？

到了2021年年末，对新一年2022年的规划便萦绕在我心头，既然2021年没有实现暴富，2022年的可能性就更大了吧，我这样安慰自己。
俗话说，吃一堑长一智，那些年走过的坑我们一定要避免走第二次，这不，飞鲸投研今天就盘点了医药生物行业近一年的“跌王”，看看它们到底是怎么做到跌跌不休的，而我们又是怎么抄底如抄家的？？
由于本人对医药生物了解颇多，在这个大行业，林林总总，430只股票也能背下来八九成（可能是在吹牛），所以暂时就局限在这个领域吧。
一、摘得跌王头魁的竟然是被“可能集采”搞垮的
2021年在医药行业，集采确实是一年大事，几乎所有企业都无处遁形，一款药品平均降价都在50%以上，重点是集采未来还会被常态化，搞得被集采企业股价不腰斩都对不起省下来的医保费。
但有一家企业比较奇怪的是，它的产品还未被集采，股价就已经腰斩了，人们似乎都认为它的主要销售产品生长激素一定会被集采，它就是长春高新。
在过去一年时间里，也就是自2020年12月底，长春高新股价累计下跌了149%，竟然比“腰斩”还要多，那是因为企业靠生长激素产品撑起了约70%的收入和更高比例的利润（截至2021年三季度数据），确实伤不起。
高潜在风险导致企业股价“不得不”下跌，似乎也说得过去。这便告诉我们在一家企业基本面/投资逻辑发生恶化的时候，要尽快离场！
而事到如今，我们仍然不确定到底生长激素到底什么时候才会被集采，而且长春高新的境况可能要更为复杂一点，它同时面临着粉针、水针被集采，以及包括长效水针市场丢掉龙头或独家地位的局面，可谓左右逢敌。
生长激素市场格局的变动可能将在未来两年内发生，包括天境生物（产品商业权让给了济川药业）、赛尔生物、海济生物等企业均已有相关产品研发管线。生长激素市场虽然有增量空间，但恐也难保障市场格局会不会被重塑。
以及降价多少我们也不太确定，因为集采降价往往总是没有最低，只有更低。
所以这个时候入场恐是心理，而且极可能会进入漫长的等待。
二、两家生物疫苗企业和长春高新组成了难兄难弟三人组
巧的是，近一年生物医药跌幅榜前四名，除了长春高新，还有两家生物制品，疫苗生产企业，分别是康华生物和康泰生物，跌幅分别达到了131.1%、79.13%。
其中，对于康华生物来说，它面临着和长春高新一样的境地，前景比较渺茫。包括两款在产产品，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、ACYW135流脑多糖疫苗，康华生物并没有明显的竞争优势，且面临着竞争对手越来越多的局面。
而且从研发费用上，我们大概可以看出，康华生物的潜质不怎么样。在45家生物制品企业中，2020年按研发投入排名，它排名在33位。
但从研发投入来看，康泰生物似乎还没有那么糟糕，那股价跌跌不休又是怎么回事？
这个从市盈率上，我们大概可以看出来一些问题，因新冠疫苗研发管线而被炒作，导致估值过高！而直到今年5月份新冠疫苗被纳入紧急使用之后，三季度才有明显的收入，但从股价上来看，5月14日康泰生物新冠疫苗被纳入紧急使用的时候，正是康泰生物股价下跌的开始。
怎一个惨字了得。这也就告诉我们，凡事都要有自己独立的思考，不能闻风而动。
三、康泰生物还有机会吗？
至于康泰生物还有没有机会，这我们就得回归企业基本面了，不止要关注它的新冠疫苗管线，因为疫情要延续多久，我们一个人要打多少针新冠疫苗，或者直接吃口服药了，这些可能随时都会发生变动，从而对企业产生不一样的影响。
但综合分析之后，我们可以认为康泰生物还是有投资价值的，主要在于它在行业内较为领先的疫苗管线。
包括四联疫苗，康泰生物目前仍然是国内领先的疫苗生产企业，且预计未来几年竞争格局都比较良好，国外企业都没有在国内获批，其他国产企业也是正在临床研究阶段，其中沃森生物属于比较快的了，但它也是在正好是2021年12月27日，被受理相关产品的临床研究。
以及在研管线五联疫苗，这是全球百白破疫苗系列销量最高的疫苗之一，康泰生物也是目前国内唯一获得药物临床试验批准的国产五联疫苗。
还有其他类疫苗，包括已经上市的23价肺炎球菌多糖疫苗和即将上市的13价肺炎球菌结合疫苗，康泰生物不仅有着较大的市场空间，而且竞争格局也较为良好。
目前，13价肺炎疫苗生产企业是沃森生物和辉瑞平分天下，康泰生物目前已申请药品注册批件并完成注册现场检查，紧跟其后的康希诺处于III期临床试验阶段（今年4月份），离上市还要两三年的时间；
康泰生物的13价肺炎疫苗上市有望抢占一半的市场空间（约15亿元）。因为经验来看，国外疫苗生产企业的市占率总是持续下降。
不得不说，对于技术领先或者需求本身就多的疫苗来说，目前仍处于放量阶段，这是疫苗行业消费升级以及国产替代的趋势。
（资料来源于同花顺iFinD，天风证券研究所。）
四、总结一下
不知道大家有没有发现，今天我们说的三家医药生物企业，有两家都在飞鲸投研《医药20》里面，除了对康泰生物的肯定之外，长春高新其实也在我们的考虑研究范围之内，因为长春高新不仅有生长激素还有疫苗业务，有机会再和大家分享～
总的来看，这些企业虽然我们现在谈起来似乎云淡风轻，但在它持续下跌的一年中，股东们并不好受，这便需要我们在投资的过程中要擦亮眼睛，扎实研究。
虽然它们目前均已跌了很多，但长春高新的拐点可能还没显现，康华生物现阶段的投资价值需要另当别论，至于康泰生物，由于当前研究不够全面和深度，请君自辨！
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新股申购：这家公司业绩坐火箭，毛利率远超茅台！

01申购须知

明日无新股申购

02次新股分析

义翘神州（301047）：业绩坐火箭，毛利率远超茅台

今年超募的新股里讨论度最高的是最高新股禾迈股份，当然除了禾迈股份外，还有一只股也超募了不少，数额仅次于禾迈股份。

义翘神州上市时一共募集了49亿资金，其中按公司计划，有9亿用于正儿八经的项目投资，超募了40亿元。

今天让我们重新回顾一下这只超募了40亿的次新股，义翘神州。

发行人义翘神州是一家主营生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司。

从公司业绩来看，报告期（2018年、2019年、2020年）义翘神州实现营业分别为1.39亿、1.81亿、15.96亿，实现净利润0.36亿、0.36亿、11.28亿元。公司2020年业绩表现最为突出，营收和净利润较同期分别增长781.77%和3033.33%。

公司对业绩大幅增长做出的解释是，由于2020年新冠疫情全球爆发，导致公司新冠病毒相关生物试剂产品市场需求量大幅增加。总之，义翘神州就是人们口中所说的新冠受益企业。

但靠疫情带来的高增长业绩，通常会受疫情持续时间和疫情变化的影响。义翘神州究竟能否延续自己的优秀业绩，一切还是要靠硬实力。

从产品毛利率看，义翘神州销售毛利率96.88%，要知道，贵州茅台2020年的毛利率也不过91.41而已。主要原因是产销量扩大带来的规模效应和CRO服务中毛利率较高的服务类型收入增加所致。

然而，高毛利率和大幅增长的业绩却没有反馈到公司的研发投入上。

从研发投入来看，报告期内，公司的研发费用分别为0.22亿元、0.23亿元和0.26亿元，研发费用占营收的比重分别为16.06%、12.87%和1.63%。

由此可见，在2020年之前的两年时间里，公司的研发投入占比逐渐下降，直到2020年受疫情影响收入大幅增长下，公司也并未相应地追加对研发的投入，研发投入占比反而降到了可怜巴巴的1.63%。

此外，我们从义翘神州的招股说明书中了解到，公司的实际控制人为谢良志，上市前，实控人谢良志就直接及间接控制公司70.05%的股份。上市后虽然谢良志持股比例有所下降，但能对公司施加重大影响。

同时，谢良志还创立了神州细胞，义翘神州就是从神州细胞中分立出来的。2017-2019年间，神州细胞还是发行人的第一大客户。

同一实控人控制下的义翘神州和神州细胞，确实有点意思……

不管怎么说，疫情仍然是偶发性因素，义翘神州能走多远，还是要看硬实力。

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我国修改种子法、强化种业知识产权保护！

一、行业观察

1，人民日报社论：稳住农业基本盘，守好“三农”基础。
2，【稳字当头 稳中求进：怎么看 怎么办】多措并举促进房地产业良性循环健康发展。
3，神舟十三号航天员乘组正在进行第二次出舱活动。
4，我国成功发射资源一号02E卫星。
5，日兰高铁曲阜至菏泽至庄寨段开通运营。
6，明年全国两会召开时间确定：政协拟3月4日，人大3月5日。
7，商务部副部长王受文：中国将继续压缩外资准入负面清单，扩大外商投资市场准入。
8，银保监会：支持符合条件的养老保险公司参与专属商业养老保险试点。
8，证监会：满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市。
9，上交所：拟将参与中国存托凭证业务的个人投资者门槛由300万元下调至50万。
10沪深港交易所及中国结算就ETF纳入互联互通标的整体方案达成共识。
11史上最大规模19省中成药联盟集采收官：药品最高降幅82.63%。

二、盘面新闻

1，昨日行情：盘面上，中药、NFT、培育钻石、零售、食品加工制造等板块涨幅前列，盐湖提锂、电力物联网、稀土永磁、次新、汽车整车等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.69%，深成指跌1.03%，创业板指跌2.27%。由于圣诞假期原因，北向资金今日休市。

2，国盛证券：沪指回踩3600点后迎来修复性反弹，但目前反弹出现分化，上证指数明显优于创业板指，沪指上方3700点附近仍有较大抛压，创业板指则被20日和30日均线压制，反弹的强度与高度需密切关注近期成交量的变化，若成交量无明显增减，市场大概率维持震荡格局。操作上，市场情绪标的自周三分歧后，周四亏钱效应持续扩大，短线情绪退潮，前期风、光、储、电等成长股赛道再度重回眼球。存量行情下主线趋势板块哑火，短线情绪炒作盛行；短线情绪退潮，主线趋势板块回归。建议控制仓位，均衡把握机构抱团的新能源、汽车零部件、半导体、大消费的配置机会，和数字货币、元宇宙等短线概念炒作的情绪修复机会。

3，商品期货：国内商品期货多数收涨，能化板块涨幅居前，苯乙烯涨超5%，尿素、LPG涨超4%，铁矿、焦煤、锰硅、棕榈涨超3%，焦炭、豆油、乙二醇、苹果、不锈钢、硅铁、沪锡、乙二醇涨超2%，生猪、菜粕、燃油、热卷、郑油、甲醇、螺纹涨超1%。玻璃跌超3%，纯碱、20号胶、沪铅跌超1%。

4，连板个股

5.交易闹铃

三维天地：申购代码301159，发行价格30.28元/股，发行市盈率44.81倍。可比公司：卫宁健康（300253）。
亚虹医药：申购代码787176，发行价格22.98元/股，发行市盈率-倍。可比公司：贝达药业（300558）。
贵燃发债：申购代码733903，评级AA，转股价值99.21。
兴业发债：申购代码783166，评级AAA，转股价值74.76。
卡倍发债：申购代码370863，评级A+，转股价值109.46。

三、公司要闻
1，拓息（002261）-拟设子公司打造基于开源鸿蒙的行业发行版操作系统。
2，新 和 成（002001）拟与中国石化合作投资一套蛋氨酸生产设施。
3，首航高科（002665）拟在酒泉市肃州区投建“光热+光伏+风电”“光伏+储能”4，新能源发电基地。
5，瑞丰新材（300910）拟10亿元投建年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目。
6，安旭生物（688075）新冠病毒抗原鼻腔检测试剂（自测）取得欧盟CE认证。
7，南极电商（002127）拟收购TBH GLOBAL部分商标以及百家好100%股权。

四、题材挖掘

1.水利：据财经新闻消息，近日，水利部召开推进数字孪生流域建设工作会议。水利部党组书记、部长李国英在会上强调，各级水利部门特别是流域管理机构要把数字孪生流域建设列入重要议事日程，明确任务分工、时间节点，实行清单管理、挂图作战，加强督促检查和考核，确保各项任务按时保质完成。

相关个股：东华软件（002065）大禹节水（300021）

小结：国家“十四五”规划纲要提出要构建智慧水利体系，以流域为单元提升水情测报和智能调度能力

2.火箭：据财经新闻消息，我国进行了重型火箭25吨级膨胀循环氢氧发动机首台推力室挤压试验，试验取得圆满成功。
25吨级氢氧发动机采用闭式膨胀循环系统方案，具有高性能、高可靠等优点，具备多次起动和大范围变推力调节能力，是大型、重型运载火箭上面级和空间飞行器的优选动力，可用于载人登月、载人登火和深空探测等复杂航天任务。

相关个股：鸿达兴业（002002）钢研高纳（300034）

小结：该型发动机是目前世界推力最大的膨胀循环氢氧上面级发动机，推力是我国现役上面级氢氧发动机的3倍。

3.元宇宙：据财经新闻消息，12月25日网易与三亚市政府签署战略合作协议，双方携手拟共建元宇宙产业基地。腾讯音乐娱乐集团（TME）24日宣布将正式推出国内首个虚拟音乐嘉年华TMELAND，并已在TME旗下音乐等平台上线预约页面。百度首个元宇宙产品“希壤”将面向所有用户开放，届时百度Create 2021（百度AI开发者大会）将在“希壤”中举办。

相关个股：蓝色光标（300058）数码视讯（300079）

元宇宙：目前元宇宙已经成为各个互联网大厂布局的行业，持续性预期得到改善。

4.种业：据媒体报道，十三届全国人大第三十二次会议24日表决通过关于修改种子法的决定，新法将于2022年3月1日起施行。新法建立了实质性派生品种制度，强化种业知识产权保护。

相关个股：隆平高科（000998）荃银高科（300087）

小结：种业主要看政策和情绪，属于短期炒作，切勿追高。

五、精选公司

飞利信：元宇宙会议产生部分收益

飞利信（300287）在互动平台上表示，作为全国两会的保会企业，公司一直以来深耕音视频及会议系统，同时有很好的客户积累。公司元宇宙业务主要在“元宇宙会议”和“军工元宇宙”版块，暂时没有涉及NFT相关产品，大股东投资的公司永新视博具备NFT技术开发能力，并致力于此项业务。公司在元宇宙会议这块有应用，并且产生部分收益，随着市场的成熟公司会加大客户和行业的拓展，希望在元宇宙会议、军工元宇宙领域为客户提供多元化服务。公司正在组织相关人员参与此次百度希壤研发合作，具体实施由公司子公司厦门精图的首席科学家团队负责。
恒力石化：进军锂电隔膜领域

据恒力石化（600346官微消息，12月26日，恒力石化湿法隔膜生产线设备采购签约仪式在恒力（苏州）产业园举行。根据协议，公司旗下康辉新材料将引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共12条，年产能16亿平方米，标志着恒力石化正式进军锂电隔膜领域，加码化工新能源材料市场。作为国内民营炼化巨头，恒力石化此次引进锂电隔膜生产线，将扩充下游新能源材料市场的布局，并大幅缓解国内锂电隔膜的供需缺口。

六、资金动向

1.北向资金

注：周五港股休市

2.融资融券：截至12月23日，沪深两市两融余额为18416亿元，较前一交易日增加20亿元。其中，融资余额为17239亿元，较前一交易日增加6亿元；融券余额为1176亿元，较前一交易日增加12亿元。

七、环球视野

1，根据英国智库经济与商业研究中心（Cebr）周日发布的一份报告，明年全球经济产出将首次超过100万亿美元，而中国2030年将超越美国，成全球最大经济体。

2，本周（12月20日至12月26日），医药行业投融重要事件包括：史上最大规模19省中成药联盟集采收官，药品最高降幅82.63%；诺华超28亿美元引进百济TIGIT单抗；春立医疗完成科创板申购，成国内骨科耗材首家A+H股；未知君完成近1亿美元B轮系列融资。

3，由于奥密克戎变异株引起新冠肺炎病例激增，当地时间周六（圣诞节当天），美国航空公司取消了近1000个航班，为连续第二天大规模取消航班，这打乱了人们圣诞周末假期的出行计划。

八、超哥有话要说

可能是未来，但还有点遥远！

最近，氢能源一直很受市场关注，确实这个未来很诱人，氢能源是人类的终极能源，他不造成任何污染。

氢能源的用处有很多，大家很关心的氢燃料电池就是其中之一，但他真的太远了。氢能源最大的一个痛点就是成本太高，从上游的制氢，储氢到氢能源电池都太贵了。

目前大家关注氢能源的时候可以着重关注上游公司，制氢，储氢等，这一方面相对来说技术更成熟一些，更能转化为公司业绩。

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

周末，大事件！

先来吃瓜，这个冬天，最不缺的就是瓜，娱乐圈、金融圈……

12月24日，某券商一组簿记发行宣传照走红网络，大有“女团”出道的感觉，但她们均来自券商的债券承销团队。

当日，相关券商也发声明称，该合照系债券业务总部个别人员自费拍摄、擅自贴附了公司LOGO等内容，已要求相关人员删除收回相关照片，并采取责任追究措施。

看来还是没抗住舆论的额压力，话说回来，确实挺养眼的。但这种情况在金融行业已经不是特例。

就在前些日子，南方某券商也找来7名女员工拍摄清凉薄纱美照制作成2022年桌历。

更有甚者，某券商为了并肩谈业务，私房照都出来了。

除此之外，近日，某证券公司召开电话年终总结会，结果自营的总经理指责投资总监投资能力不行，质问对方“怎么做的”？

结果投资总监直接反问：“你的两个情妇都在场，让他们说说怎么做的啊！我还有视频和录音！”

要知道这个是券商的年终总结会，所有的分公司都在线，这个真是尴尬到不行。

这个用现在的话说就是“内卷”，业务内卷，人也内卷。这在金融行业里已经不是新鲜事，特别是市场极端下。

今年的A股，振幅创造了近十几年来的最低，尽管有结构性机会，但是一年下来大多数都是回到了原点。特别是今年的公募、资管等机构，业绩大多数不尽如人意，不少基金临近年底为了保住净值已经限制申购。

在这样的环境下，某券商员工能爆出这么劲爆的料，可见其面临的投资压力有多大，只能拼命内卷。

另外，在新旧交替之际，如何留住存量业务的同时开展增量业务，也是金融行业面临的一大难题，博眼球的行为目的也是很直接的。

但是，不论任何行业，最终看的还是产品能力和服务能力，多在这上面下功夫才是正道。当然，再加上颜值，更是锦上添花。

就在11月，证监会下发《机构监管通报》中，对证券公司人员作出明确规范。

其中包括，不得使用低俗、夸大、诱导性、煽动性标题或者用语，不得通过着奇装异服、在特殊地点直播等方式博人眼球。

……

周末，央行四季度例会，传达了一些信号。

经济方面，“国内经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。

流动性方面，“深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。推动降低企业综合融资成本。”

在房地产方面，强调“维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理的住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。”

从这些表述中，能得到几个直观的感受。

第一，经济稳增长压力较大。

目前主要影响有两点，一个是疫情影响，抑制了国内的消费以及制造需求，进而抑制了供给。同时尽管目前出口旺盛，但是一旦海外疫情得到控制，海外产业链的复苏会对国内产业链进行替代，后期出口回落是基本确定的，这也给经济增长带来压力。

另一个就是调结构，调结构主要就是新旧动能的转换，比如房地产近几年一直被压制，高端制造开始崛起，但是地产涉及的领域众多，从基础材料到制造业再到终端消费，都是一盘大棋。而高端制造体量又对经济增长贡献不大，甚至快速上马还面临下游需求匹配的问题。导致这两年经济确实很难受，当然这也是转型的阵痛。

第二，流动性宽松预期加强。

“降低企业综合融资成本”是明年的主基调，而这就是代表了流动性的相对灵活宽松，明年货币政策的支持力度大概率会更大，这个我们拭目以待。

第三，地产有边际改善的需要。

地产强压下，对消费的抑制是比较明显的，在目前经济形势下，地产有边际改善的需要。近两个月，房地产企业融资正逐步回归常态。11月金融机构房地产融资环比、同比继续“双升”。11月房地产贷款投放在10月大幅回升基础上，继续保持环比、同比双升态势。

所以，从大环境看，市场不悲观，特别是对明年的流动性方面，更是有很多的期待，这对A股也是支撑。

在投资选择上，要侧重消费的全面复苏回暖。特别是经济稳增长下，扩内需以及地产边际改善对消费带来的递进催化，将是巨大的。

至于短期，就要看资金的博弈偏好了，像高端制造的方向，稍微一拉长周期，现在的调整不过是布局下一轮的好时机而已。

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

结构性风险和机会！

正值周末和圣诞，济南却降起了温，好在家里暖和，“一杯茶一套题从早到晚搞学习”。

在回顾本周行情之前，我想先来复盘一下飞鲸投研《医药20》榜单，作为飞鲸投研2021年年底发出的年度榜单，这也是我们赋予医药行业未来一年的期望。

2021年堪称医改大年，一边是集采的日益深入和常态化，一边是各项改革政策频出，但整体来看，我国医药行业的内驱力将由创新药接棒。

2021年也是医药市场遭遇挑战的一年，被集采药械利润空间被压缩，同时创新药、械研发较慢，结构上化学制药市场、医疗器械行业均面临着估值重塑，反倒是生物制品行业因新冠产品维持了较高的估值，中药行业则因为消费属性表现出一定的抗消费属性，但值得注意的是，也正是因为这样，生物制品行业、中药行业估值已处于历史高位，那么未来一年又当如何呢？

在此背景下，我们肯定是要注意风险的，尤其是落脚到个股，它是否仍然值得我们投资是需要考虑的事情。

对于中药行业的两家企业，东阿阿胶和健民集团我们曾在历史文章《业绩反转，却面临集采，挖掘健民集团背后的机遇》、《医药行业持续萎靡，东阿阿胶却成了避险股》提示过相关机会，而截至目前，它们均已创出近一年历史新高。

其次是对于医药生物行业估值处于正常估值的化学制药行业、医疗器械行业以及化学原料药和医疗服务行业，我们则要寻找一些可以布局的机会。

对于集采过后遭遇错杀的司立太我们曾在9月份了解到后，便在文章中提示了相关机会，详情可参考《刚上市的皓元医药，带给CMO企业什么启示？》，但对于集采产品企业，我们认为应该搞清楚市场格局之后再做长期布局。

目前飞鲸投研的《医药20》便主要布局创新药、械企业和CRO企业，理由考虑有两点，一个是它们的创新药价值还没有被完全挖掘，它们的估值目前也相对合理，另一个是未来医药市场将是创新的天下，创新药、械市场仍然是一片蓝海。

（2021中国医药创新企业100强第一梯队名单。）

有很多人不明白为何CRO企业会被杀估值，这个理由我同样认为有两个，一个是它们的估值泡沫本来就大，在市场出现分歧的时候，再加上市场恐慌情绪，不能说有一半的人肯定会出售自己手里的股票吧，但有一半的人心理上肯定是倾向于卖出的，所以这就会造成市场的踩踏。

上周，在《泰格医药该抄底了吗？》文章中，我们大约可以通过现金流折现计算出来公司的主营业务价值，在折现率为8%的时候，这个价值为500多亿，如果再加上企业的资产价值，我想它的价值也不过6、700亿元，仍然低于企业目前的市值。

但为何仍然将几家CRO企业纳入飞鲸投研《医药20》榜单呢，原因在于我们认为这其中有被错杀的原因。

目前CRO企业存在一些所谓的利空因素，包括创新药利润空间被压缩导致医药产业链利润不再像以前一样肥硕、由于涉及美国生物技术可能会被美国政府制裁、医药创新BD模式（主要指license in/out）兴起将压缩CRO市场空间等等。

但如果一一来看的话，我们却可以证实这些利空因素的不可靠性，包括创新药的投入不会因为创新药利润空间被压缩而被动减少，而一款创新药的研发回报率并没有我们想象中的那么低；虽然涉及美国制药企业的相关技术，但这是作为服务企业难以避免的，CRO企业的威胁并没有那么高；BD模式是加快创新药研发进度的一大利器之一，这是创新药路上不可缺少的，国外的BD合作比我们还要多得多，但这种模式一定不能将CRO被替代掉。

具体细节几句话不可以穷尽，感兴趣的朋友可以留言～

我国A股市场的结构性牛市特征越来越明显，在近一个月来没有明显主线得出来，消费行业却表现不赖，主要受益于涨价预期，不得不说，股市上所有的机会都有背后的逻辑，如果没有搞清楚逻辑就贸然投资显然是不对的。

如果有的人一直跟你谈论趋势，你会发现你能赚钱的时间可能只要某个板块被炒作的时间段，反而大部分时间甚至是亏损的，所以不如建立一个自己的价值投资体系。

在考虑到大家时间紧张的情况下，飞鲸投研上线了一个“问股”小程序，辅助大家投资，理论基础涉及企业的六个方面，包括安全性、成长性、现金流、盈利性、资本和周转能力，有需要的朋友可以直接搜索查询。

以杉杉股份为例，这周有朋友留言问到了这只股票。从问股上能看到杉杉股份得分是73分，这个分值虽然不算高但也不低，投资价值肯定是有的，但从结果上来看，盈利能力较差导致企业风险确实高了点，非常考验投资者预测能力。

本着不提供具体投资建议的原则，我们就来讲讲它的逻辑吧。杉杉股份主营业务主要分为两大块业务，锂电材料和偏光片业务，目前光伏业务规模较小。

首先是锂电材料业务，目前尚且处于涨价阶段，企业业绩增长是有保证的，但问题主要出现在偏光业务上，虽然这是杉杉股份今年刚从LG化学手里收购的，且目前正在扩产阶段，但市场上，对LCD面板（偏光片下游）有替代作用的新型显示技术如OLED、MicroLED技术已经在路上，同时在TV面板市场，进入下半年面板价格便由于物流、需求等多方面因素影响，价格持续走低。在企业未来发展不明朗的情况下，维持一定的安全边际便在所难免。

最后聊一聊锂电池板块的这一阵子的下跌，和杉杉股份略有不同，它归根到底主要是估值过高，宁德时代的估值泡沫飞鲸投研已经在两个月前提示过了《万亿市值，百倍估值——泡沫还是高成长？》、《宁德时代能成为下一个贵州茅台吗？》，我们深知，对于泡沫堆砌过高的股票，最终受伤的一定是散户。

那么明年A股的投资机会又在哪里呢？一方面我们认为这不是非黑即白的事情，需要我们守好安全边际。在宁德时代股价下挫的过程中，我们或许可以找一下抄底机会，还有行业逻辑没变的上游市场；

另一方面，市场总是不缺乏机会，我们实际只需要选择少有的几个机会就够了，本着不能all in的原则，后续相关机会请及时关注飞鲸投研最新消息！

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！

军工行业的投资逻辑！

军工板块被称为A股的“男神”，起因于它的三个特性，两高加一逆，分别是“高贝塔”、“高壁垒”、“逆周期”，一个个来解释就是，军工板块总是波动很大，按指数涨跌幅统计，2020年申万国防军工行业整整上涨了57.98%，但2018年最惨的时候一度下跌了31.04%；

同时由于涉及国家机密以及本身具有的技术壁垒，军工行业企业往往有着天然的护城河；

逆周期则是和军工行业的商业模式相关，军品营业收入主要来源于国家军费支出，而几乎不受宏观经济影响波动。

但同时，军工行业在成为男神之前还一度做过股市的“渣男”，自然是因为它的炒作味道太浓，军工行业是在什么时候“一雪前耻”的呢？

这就要从2020年说起了。军工的启动源于国家政策对于行业的支持和重视，2020年，十九届五中全会提出了确保2027年实现建军百年奋斗目标，定调强国强军；2021年，“十四五”开局之年，向2035年目标进军的号角也已经吹响，全国国防支出预算增长6.8%，带来了军工企业业绩的不断释放。

站在今天这个时点，我们似乎可以预测军工行业的发展仍在路上。

这周飞鲸投研专门梳理了一下军工行业的相关逻辑，供大家参考。

一、军工行业需求空间广阔

1、国防实力迄待加强

以美国为例，美国已开启对C3I&Space、5G、人工智能等高新技术的新一轮强化投资。2020年美国仅对C3I&Space领域就投资了983亿美元，而2020年我国国防开支预算仅为12680亿元人民币（约1782亿美元），美国C3I&Space支出/我国国防开支预算=55%。

我国的国防实力与经济实力不匹配，人均国防支出仅为175.3美元。

因此，我国提出新“三步走”战略，将加快实现富国和强军的统一。2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升，2027年加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一。

虽然我国在国防建设投入、装备费投入落后，导致我国的武器装备数量和质量均和美国差距很大，军机数量仅为美国27%，中国现役的歼击机和发动机性能均落后美国一代，但现在我国人民解放军目前处于第四次换装大周期的收获期。

在收获期背景下，预计“十四五”期间我国武器装备将持续快速增长。2010-2017

年我国在武器装备费上共投入2.42万亿元，已经成功研制、小批量量产了歼-16、歼-20、直-20、运-20等一系列重点型号武器装备。“十三五”之前一直是我国重点型号装备的研制、定型或者小批量列装阶段，进入“十四五”，新的国际安全形式催生出新的国家安全需求，我国军事装备升级进入大换血、大采购时代。

2、我国军事实力正在加强

我国有望在新一代武器装备建设持续追赶，缩小与美国的差距。

2021年国防预算数据公布，国防支出为13,553.43亿元人民币，比2020年增长6.8％，体现“国防实力和经济实力同步提升”的战略目标。2000年美国国防部预算是中国的17倍，2020年这个比例已降为3.8倍，同期美国GDP是中国的1.4倍。

与此同时，装备费增速有望超出军费整体增速。我国军费按用途划分，主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成。根据2019年国防部发布的《新时代的中国国防》白皮书披露，过去我国军费中装备费占比持续提升。伴随军队体制改革、重点型号逐步定型列装，十四五期间装备费增速有望超出军费整体增速。

研发方面，我国提出了“装备一代、研制一代、预研一代、探索一代”的目标。我国新一代战机“歼-20”代表着我国战斗机设计及制造能力已跻身世界一流水平，部分战斗机研究所在气动布局、CAD/CAM、航空电子综合和飞行控制等飞行器设计关键技术领域的研究水平都达到了国际先进水平。

根据2020年9月中国航空报讯，航空工业将面向2025和2035，将实现“同代抗衡、领先创新”的战略目标。

二、军工行业具有长期的持续性

根据美国的经验，美国90%以上军品都由民营企业生产，且小型企业占据了不小的份额。

由于国情不同，中国的军品市场主要还是以国企为主，所以未来中国军工集团的资产证券化率仍会提高，以及现阶段A股军工上市公司中，民营公司数量已占产业链50%，与美国仍有较大差距。

民营企业可以通过竞争激发市场活力、促进军工技术发展，同时降低军品的采购成本。

根据中国商飞发布的《中国商飞市场预测年报（2020-2039年）》预测，未来20年，全球预计将有40664架新机交付，价值约6万亿美元，同时将带动上游航空发动机的市场规模也是万亿级别。

在此背景下，我国军贸潜力巨大，军工企业有望受益。现如今，我国军贸全球市场份额约5.2%，仅为美国1/7。未来随着先进国防科技工业体系建成，我国军贸发展的空间将更为广阔。

以美国研制的F-35为例，CRS预测F-35的海外销量最终可能会超过2000架甚至3000架，而其中与美国联合开发国家以及盟友国家订单仅为756架，按每架1亿美元计算，这就有2000-3000亿美元的市场空间。

中国军贸出口的武器装备在数量上正由小批量向大批量转变，在技术水平上由低档向中高档转变，在出口内容由简单的产品输出向综合设计、综合制造等能力输出转变。

三、市场格局分析

军工行业重点关注三条主线，在这里挑4家代表企业和大家分享一下。

航空主机厂：随着十九大报告提出国防和军队建设的“三步走”战略目标，我国国防和军队现代化建设将加速推进，军用飞机有望迎来加速列装部署。

军工电子信息化：在未来一二十年，国防信息化建设将面临全面发展的机遇。军用电子元器件是信息化装备实现战斗力的基础和关键，电子元器件产业已成为支撑我国航空航天用电子信息产业发展的支柱。

高端原材料：以高温合金、碳纤维复合材料以及钛合金为代表的军工新材料是军用飞机结构材料的重要组成部分，已成为三代机、四代机及其配套航空发动机结构件的主要选材。

1、中航沈飞（600760）

公司前身为以专用车辆制造等为主营业务的中航黑豹股份有限公司，2016年中航黑豹发布重大资产方案，置出原有所有经营性资产，并发行股份置入沈飞集团100%股权。沈飞集团为中航工业集团旗下两个主力歼击机生产主体之一，被誉为“中国歼击机的摇篮”，业务稀缺性明显。

2017年重组完成后，沈飞集团置入于上市公司之下，成为上市公司全资子公司。

2020年12月21日，沈飞公司将所持有沈飞民机32.01%的股权，转让给同隶属于航空工业集团的沈飞企管。此前2018-2020年沈飞民机处于持续亏损状态，亏损额逐年扩大；2020年前三季度亏损达1.79亿元，净利率为-55.7%。公司剥离该项资产后减轻了负担，将轻装上阵迎接“十四五”军机放量。

2、航发动力（600893）

航发动力为国内航发总装唯一上市平台。航发动力为我国唯一具有全种类军用航空发动机生产资质的企业，主要业务为航空发动机及衍生品的生产与维修保障，实现涡扇、涡喷、涡轴、涡桨及活塞发动机以及燃气轮机的全品种覆盖，生产能力及生产规模位居行业第一，在我国航空发动机整机制造行业处于龙头地位，公司实控人为航发集团。

公司聚焦航发制造主业，近几年航空发动机及衍生品业务占比持续提升，收入规模持续稳定增长。

3、中航光电（002179）

中航光电前身洛阳航空电器厂（原名华川电器厂）拥有三十年研制生产电连接器产品的历史，于2002年改制重组成立中航光电科技股份有限公司，公司主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等。

在军工连接器领域，公司在航空、航天、兵器等多个领域均处于行业领先地位，占据主要的市场份额，是国内最大、全球第2大供应商。在通信连接器领域，公司为全球第10大供应商。

4、光威复材（300699）

光威复材为国产碳纤维产业领军企业，拥有碳纤维产业绝对优势地位。前身是作为1992年设立的威海市碳素渔竿厂，公司于2010年整体股改，并于2017年在创业板上市，成为国内碳纤维行业第一家A股上市公司。

公司致力于高性能碳纤维及复合材料研发和生产，拥有从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局，主要产品为军用碳纤维及织物，民用风电碳梁，下游客户覆盖包括国内航空航天领域的主要军方企业、风电领域巨头Vestas及国内外渔具企业等。

最后，大家应该能看出来，飞鲸投研《成长50》榜单对军工行业企业布局不少，这也就显示出我们对这个行业发展的重视，具体企业深度分析可详见飞鲸投研对于个股的分析报告！

声明：报告中所指具体标的不作为具体投资建议，仅代表作者个人观点，股市有风险，入市需谨慎。

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

今天，不谈股市！

说不谈行情，但是还是要给大家打打气。

今天又是一碗大面，景气度赛道、风光、锂电、军工等继续熄火，尤其是宁德时代重挫，一周时间，宁德时代遭到两次超5%跌幅的重挫，直接打击了锂电投资者的信仰。通威也出现破位下行，再次给光伏投资者一记重拳。

从市场来看，历史规律就是如此，没有只涨不跌的领域，也没有只跌不涨的品种。相信大家对今年6月份以来消费板块惨烈的杀估值还印象深刻，茅台股价从2300杀到了1500，酵母股价从66杀到了40，等等。而是当时的宁德时代股价却翻倍上涨。

这些典型的消费龙头当时的杀估值程度比现在的光伏、锂电更惨烈。可现在回头看，茅台股价又回到了2200，酵母股价又回到了62。历史总是惊人的相似，在接力往复中实现一轮一轮的交替。

其实在不经意间，市场已经完成了赛道风格的转变，以茅台为代表的的消费龙头从三季度开始就在持续修复，而风光、锂电其实从那时候就开始转弱。在10月份以来，老张在文章中也一直强调侧重消费，并数篇文章解读消费回暖的逻辑。

对于当下的赛道品种，在周三《赛道股熄火，原因有4个！》一文中有详细的解读，这里不再赘述，特别是风光、锂电等，当前还没有明显的刺激因素。

在昨天的文章中，也特别强调了消费的侧重，尤其是白酒的估值切换机会。

从赛道切换的历史规律也可以知道，市场缺的永远不是机会，是专注，是对熟悉领域的深耕和跟踪。

投资机会是在研究的基础上跟踪出来的，需要关注行业的回暖，估值的调整极限等等，尤其是在估值转换的极限时间节点，蕴藏的机会更是巨大的，这个在消费上已经展现的淋漓尽致。

就怕三心二意，天天在追高的路上，天天承受成本附近的恐慌，而不是专注跟踪品种不断做低成本，一旦有了利润点，投资就会更从容。

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马上周末了，大家也该好好放松一下，给大家推荐个剧，《大时代》，是TVB商战片的顶峰。

《大时代》是TVB历史上最精彩的剧集之一，演员阵容亦相当强劲，这是很老的剧了，但是很经典。

该剧以20世纪60年代至90年代的香港金融市场为背景，透过两个家庭，两代情仇，展现人性的复杂和股市的搏杀相互交织。本质上是在揭示香港在那个阶段的时代变迁，从1987年“”到1994年“大奇迹日”，剧中的人生和股票市场一样阴晴不定、变幻莫测。

《大时代》比较像《百年孤独》，里面精彩的股市博弈，通过对股票指数运筹帷幄，算兵力，动心机，玩心理。而这些股市高手的结局都是孤独、凄惨的。因为投资本是件理性、花费功夫慢变量，一旦通过投机取巧的手段获得财富，肯定是有问题的，也是不长久的。

敬畏市场，专注能力圈！

来源：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！