马应龙，接着奏乐接着舞？

马应龙股价的起飞，似乎不是这波中药行情引起的，2021年7月份便曾一度到达股价近五年高点。而后来一直到现在，虽然股价在坐过山车，但并没有因中药材涨价、政策等利好疯狂。

但是短期股价走势又怎么能用一两句话讲得明白呢，还是让飞鲸投研来看一下马应龙这家企业的基本面吧，从财务分析的角度来看一下，这家卖痔疮膏的企业到底有没有发展潜力。

一、始于公元1582年，却走不出痔疮膏的魔咒

站在一个消费者的角度，对马应龙的名号早有耳闻，但马应龙就是痔疮膏，痔疮膏就是马应龙，这个概念同时伴随着马应龙的名号深入人心。

而如果将口红、眼霜等化妆品和马应龙相挂钩，我觉得多多少少有些违和，几乎到了即使凭借娱乐圈顶流明星的光环，也无法完全反转的那种地步。

怎么说呢，作为一家中华老字号企业，马应龙创始于公元1582年，二十世纪却有些难以走出痔疮膏的魔咒。

根据马应龙的营业收入构成，其中有相当一部分收入来源于医药商业，除了治痔类产品，其他产品收入规模近几年并没有发生太大的变动，还有医疗服务，似乎让人一眼就能看到未来。

在2020年年报中，对于其他产品，诸如眼霜/眼膏，马应龙提到了三句话：

公司在八宝名方配伍的基础上，结合消费者的使用反馈，陆续研制推出了马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏和马应龙八宝眼霜等深受用户好评的产品；

拥有马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、马应龙八宝眼膏、龙珠软膏等20多个品种的独家药品；

公司生产设施先进，各类软膏年生产能力近亿支，栓剂年生产能力超过亿粒，其中中药眼膏无菌生产车间为国内首家。

可想而知，虽然有着看上去不错的噱头，但并没有被消费者买单，因为同质化产品实在是太多了，还有龙珠软膏，虽然有着“八宝名方”，但它的主要功能也就是清热解毒，消肿止痛，祛腐生肌。

除此之外，一度被人好奇的马应龙口红，年报里更是提都没提到。

最后，被马应龙折腾了多年的医疗服务业务，不知是因为缺钱的关系，还是“马应龙肛肠连锁医院”本身不受待见，到了2021年上半年，这块业务仍然是亏损的。

马应龙扣非净利润的增长完全是靠治痔类产品带起来的，医药商业毛利率仅有7%，让人一度怀疑它的净利率有没有3%。2016年至2020年间，企业收入规模年均复合增长率为9.37%，同时扣非净利润复合增长率为11.12%。

二、展望未来，马应龙只能靠痔疮膏了？

1、马应龙的痔疮膏也没那么厉害

首先，在治痔类药品收入快速增长的同时，企业的销售费用也水涨船高，如果说2017年之前，治痔类产品收入增长有一部分原因是靠涨价的话，那么2017年之后销售费用增长和“降价”便发挥了不少作用。

截至2021年三季度末，销售费用为4.89亿元，销售费用率为19.66%，虽然看上去不高，但不要忘了，马应龙的收入有一部分来源于医药商业（流通业务）；

和同行业企业相比，尤其是手握国家中药绝密配方的企业相比，马应龙着实需要花费更多的销售费用。

以2020年为例，按医药商业4%的销售费用率算，算出来马应龙医药制药业务及其他业务的销售费用率大约在33.9%左右，这也算是二梯队中药企业历来的通病了。

又根据中康资讯《2020 年痔疮用药市场竞争态势研究》显示，马应龙仅有两个品种进入痔疮用药销售量排名前十。这不禁让我好奇，原来有那么多痔疮用药？大家都用习惯用哪一款？？

2、“让利”带动2021年业绩大增

虽然马应龙近几年靠着痔疮膏维持了业绩的可持续增长，但2021年情况却有点超出意外，收入同比大增45.81%，扣非净利润同比增长27.46%，这难道仅仅是业绩回暖？

不得不说，通过前三季度的财务指标以及半年度报告，我们大概可以得出结论，除了疫情影响消退使业绩回暖之外，马应龙现在拉动治痔类产品收入增长的抓手竟然成了“让利”降价，包括开展节日降价，以及“加强”和经销商的关系等。

不仅企业整体的毛利率在下降，治痔类产品毛利率自2017年以来便呈持续下降趋势。截至2021年三季度，马应龙整体毛利率为39.72%，相较于2017年三季度，整整下降了约11个百分点。

（截取自马应龙2021年半年报）

那么这样的情况可以持续吗，或者说这样做真的对企业有利吗？

一定程度来讲，个人认为短期虽然有可持续性，但长期来看真不一定怎么样。由杜邦分析可知，净资产收益率由净利率驱动向总资产周转率驱动偏移，说白了就是，净利率在下降，总资产周转率在提升。

但为了实现销售不可能一直让利吧，如果净利率维持稳定，那销售收入还能延续高增长吗？再者，如果医药商业业务发展更快，它的加权净资产周转率肯定还会下降。

还有很多我们不确定的事情。

（数据来源于同花顺iFinD）

三、总结一下

总的来看，对于马应龙这家企业，飞鲸投研认为企业的基本面并没有发生太大的变化，短期内的奏乐和起舞都是小打小闹，包括最近的中药相关政策，不能说没有一点关系，是几乎一点关系都没有，因为它的治痔类产品基本OTC类药品；还有虽然近期中药材有涨价趋势，但是马应龙的药品价格却一直呈下降趋势，后期是否涨价从而拉动业绩增长还要看企业自身有没有这个意愿。

当然，马应龙也不是一无是处，它的发展是比较稳的，但是如果因为这个要怪罪它的控股股东，中国宝安集团，就不是一句话两句话可以说清楚的了。

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今年国网投资规模或达5000亿元、特高压仍为重点！

一、国计民生

1，韩机构统计：韩国对华进口依存度在韩美日三国中最高。

2，哈萨克斯坦新政府宣誓就职并明确当前任务：恢复经济、提高居民生活质量。

3、欧洲药管局：奥密克戎危险性低于德尔塔，疫苗对预防重症仍有效。
4、民航局：春运期间安排国内客运航班计划超60万班。

5、国台办：将为台媒采访报道冬奥会提供协助和便利，祝愿台湾地区冰雪运动员勇创佳绩。

6、中国2021年CPI同比上涨0.9% 低于全年3%左右的预期目标。

7、统计局：去年12月猪肉价格涨幅比上月大幅回落11.8个百分点。

8、国家移民管理局：一年来查获非法出入境人员4.7万余人，是上一年的3.4倍。

9、中消协点名肯德基：用“盲盒”诱导食品过度消费，当抵制。

10、工信部：2021年我国新能源汽车销售完成352.1万辆 连续7年位居全球第。

11、河南济源市所有长途客运班线、网约车暂时停运。
12、全国首次中成药集中带量采购开标，中选价格平均降幅42.27%。
13、央行：2021年12月末M2余额238.29万亿元，同比增长9%。
14、民航局：春运准备工作已就绪，多措施促进行业恢复发展。

15、央行：2021年全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。

二、盘面新闻

1. 昨日行情：盘面上，预制菜、特高压、旅游、烟草、新冠检测等板块涨幅前列。水泥、钢铁、中药、房地产、港口等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.84%，深成指涨1.39%，创业板指涨2.64%。北向资金今日全天净流入70.18亿元，其中沪股通净流入47.83亿，深股通净流入22.35亿。

2，机构观点：年初以来，海外美股和A股都出现了一定调整，市场情绪低迷，结构性主线也从高增长转向低估值，随着更多稳增长政策出台和见效，投资者风险偏好或逐步回升，考虑到节前效应，春节前后或成为市场重要阶段性低点，投资上建议保持成长和价值的均衡配置。操作上，在市场有效向上突破之前仍要控制好总体仓位适宜低吸，“稳增长”将成为驱动市场运行的主要逻辑，关注建筑建材等传统基建，以及风电光伏等新型基建，建议结合业绩性价比，适当布局食品饮料、医药、家电、汽车等消费板块。（国盛证券）

3，商品期货：国内商品期货多数收涨，沪锡主力合约涨超4%，沪镍、焦煤、淀粉、不锈钢、铁矿、沪锌涨超3%，PVC、玻璃、螺纹、国际铜、塑料、原油、苯乙烯涨超2%，热卷、硅铁、纯碱、燃油、焦炭、白糖、沪银、PP涨超1%。LPG、线板、苹果跌超1%。

4，连板个股

5,、交易闹铃

新股申购

万朗磁塑 申购代码603150 申购价格34.19 发行市盈率为22.02

主营业务：各类冰箱塑料部件产品的研发、生产、加工和销售。

6、北向资金

7、融资融券：截至1月11日，沪深两市两融余额为18142亿元，较前一交易日减少20亿元。其中，融资余额为17036亿元，较前一交易日减少9亿元；融券余额为1106亿元，较前一交易日减少11亿元。

三、公司要闻

1，华友钴业：与LG化学合作在推进中 将在韩国建正极材料工厂。
2，汉威科技：目前能斯达的电子皮肤已有小批量商用。
3，起帆电缆：2021年度净利预增58.78%-72.68%。
4，华谊集团：2021年净利同比预增561%-656%。
5，雪天盐业：2021年净利同比预增161%-196%。
6，特一药业：2021年净利同比预增174%-242%。

7，沃格光电：已完成回购 累计回购1.69%的股份。
8，山东玻纤：2021年净利同比预增195%-246%。

9，福蓉科技：拟50亿元投建高精电子消费及新材料高端制造基地。

10，上机数控：2021年净利同比预增207%-239%。

四、题材挖掘

1. 深紫外杀菌：据财经新闻消息，近日，美国政府工业卫生师协会发布了最新文件，修正了其紫外（UV）危害函数和剂量限值。其中，在远紫外波段的剂量限值大幅提高，222nm的每日辐照限值由原先的22mJ/cm²提升为160mJ/cm²(眼睛角膜照射)和478mJ/cm²(皮肤照射)。

相关个股：光莆股份（300632）国星光电（002449）

小结：根据实验数据上来看，222nm远紫外杀菌产品一定程度上解决了传统紫外线不能直接照射人体的痛点问题，兼顾了功能性和安全性,实现了人机友好共存。

1. 特高压：据财经新闻消息，国家电网有限公司年度工作会议将于近期召开，预测今年投资规模或达5000亿元，特高压工程、电网数字化建设等将继续作为重点持续推进。2021年，国家电网的电网基建投资完成4024.8亿元。

相关个股：许继电气（000400）中国西电（601179）

小结：电网投资一直是稳增长的重要方式，我国电力供需矛盾突出，随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加，特高压电网持续迎来增量需求。

3,创新药：据财经新闻消息，近年来，在1类创新药快速产出的背景下，其“近亲”2类改良型新药也开始迎来了研发高潮。数据显示，自2019年至2021年近3年的时间里，化药2类改良型新药的注册受理走势整体就为上升趋势。

相关个股：九典制药（300705）多瑞医药（301075）

小结：良型新药具有临床成功率高、收益高、风险较低等特点。

4、节水：国家发改委、水利部联合印发《“十四五”水安全保障规划》，在防洪减灾、水资源节约集约安全利用、水生态保护等方面明确了规划目标。将实施国家节水行动，强化水资源刚性约束；充分发挥价格杠杆和税收调节作用，推进水资源税改革，推动完善水价形成机制。

相关个股：沃顿科技（000920）大禹节水（300021）

小结：对节水社会建设的统筹安排将促进水资源项目建设，水处理行业有望受益，智慧水务、污水资源化等细分板块也将迎来发展机遇。

五、超哥有话说

投资要顺势而为！

作为一个投资者你必须要顺着市场的节奏来，市场说你错了你就是错了，很佩服那些一边亏损累累还一边抱怨的人。

市场合不合理并不重要，只要能赚钱，那不合理就合理了，有些时候基本面，资金面和情绪面会出现不同步的现象，这是很正常的，你说什么好没有意义，需要市场的合力去做决定。

做错了就要认错，及时修正，那种死不认错的性格是不适合市场的，因为在投资中只能以市场为中心，自己的意识永远排在第二位。

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大利好，有两个数据超预期！

祸兮福所倚，福兮祸所伏。市场本身就是此起彼伏、此消彼长的状态。

经历了几天的沉闷后，今天市场几乎全面回暖，光伏、锂电、半导体等赛道股也迎来了难得的共振，旅游、食品等复苏预期强劲的领域也全面爆发。

要探寻其原因，一个就是美股的带动。近期全球资本市场低迷和美联储超前加息信号有关，但即便美联储多次表示或加快加息或缩表，美股经过短暂的调整后，在昨晚却继续大涨，完全打消了市场的担忧。

从美国环境看，2022年加息或缩表基本上就是板上钉钉了，而在年初美联储等多次表态加息信号，很可能是来试探股市的反应，这也为后面真的加息做好应对策略，毕竟美股牛了这么多年也是呵护起来的。

从当前的市场反应看，美联储加息不是洪水猛兽，这一方面打消了投资者对加息的担忧，另一方面也打消了美联储对加息引发市场波动的担忧，这个探路信号一石二鸟。

从市场资金表现看，加息也没有引发外资的收紧。今天北向资金全天净买入70.18亿元，其中沪股通净买入47.83亿元，深股通净买入22.35亿元。外资反而还在大幅买入，只有自己人吓唬自己人。

另一个引发赛道回暖的因素就是相关的刺激，比如锂电、光伏等地开工率提升，再就是昨天德方纳米的业绩预告十分亮眼，这对整个锂电行业都是强刺激。

对于A股大环境来看，今天披露的数据也是利好。

第一，央行数据显示，2021年12月末，广义货币(M2)余额238.29万亿元，同比增长9%，预估为8.6%，前值为8.5%。

从这个数据看，市场灵活宽松的环境还在，也打消了流动性收紧的预期。在相关会议中也明确表示，2022年社会融资成本稳中有降，这个基调不会变。

第二，12月居民消费价格同比上涨1.5%，预期1.7%，前值2.3%。2021年全年，全国居民消费价格指数（CPI）比上年上涨0.9%，低于全年3%左右的预期目标。

12月工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.3%，预期11.3%，前值为12.9%。

从数据看到，CPI和PPI涨幅均大幅低于预期，这其中也透漏出一些重要的信号。

PPI的增速下滑代表了大宗商品价格的回落，2021年的降准目标就是为了抑制大宗商品价格，现在看这个传导已经开始起作用。

而PPI增速下滑，中下游制造企业的原材料成本压力就会下降，会激活制造企业的景气度，有利于促进制造复苏。

CPI的增速低于预期，和12月猪肉价格持续下滑是有很大关系的，而能保持这么低的通胀水平，也为2022年相对宽松的货币环境打下了基础，不排除近期就会有相关的流动性动作。

CPI和PPI的剪刀差缩小，代表了中游制造企业的利润空间在不断释放，有利于制造企业提升景气度，加快产能扩张，特别是锂电、光伏等新基建方向。

……

拓普集团：预计2021年净利润10.5亿元-11.5亿元，同比增长67-83%。

这个业绩还是很不错的，得益于新能源汽车行业的景气度和汽车轻量化的趋势，公司大平台型优势越来越明显。

尽管前面受到特斯拉召回事件的影响，但这个不改变公司在特斯拉产业链上的位置，特斯拉也不会轻易更换供应商，因为成本太大。

上机数控：预计2021年净利润16.3亿-18亿元，同比增长207%-239%。

这个就有些差劲了，据此计算，公司第四季度净利预计2.25亿元-3.95亿元，环比下降28%-59%。这也反映了四季度硅片降价带来的压力，“价格战”的数据体现出来。

前面文章也解读过，当前的光伏行业，最受伤的就是上机数控等这些硅片新势力，没有成本转嫁的能力，只能干瞪眼看着。同时还要面临大规模扩产的巨额折旧计提以及巨额硅料存货的跌价损失。

不像隆基这种，早就完成了光伏中下游产业链的布局，有很强的成本传导和转嫁能力。

投资有逻辑，从来不是说说那么简单！

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葵花药业的价值发现之路！

飞鲸投研后台每天都会有形形色色的问题以及个股代码留言，不用多说它们总是有一个共性的问题，就是关于“投资赚钱”这件事，而有时候不能回复的理由很简单，我们在没有完全掌握相关信息的情况下，无法立刻给出答案，因为分析了解一家企业的过程是比较漫长的。

所以授人以渔，不如教大家自己解决近渴。

巴菲特曾说自己选的公司都是净资产收益率超过20%的好公司；如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩的话，那就选净资产收益率。这是巴菲特一直以来的投资秘诀，也是我认为对于我们来说最容易理解的可以量化的财务指标。

而我现在对净资产收益率这个指标的理解是，以净资产收益率为主的杜邦分析，净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，它是企业盈利能力、营运能力和使用杠杆能力的综合反映，可以作为评判企业经营好坏、经理人绩效高低的主要依据。

最值得拥有的企业，就是那种在一段长的期间，可以将大笔的资金运用在相当高的报酬上的投资。

一、葵花药业多年平均ROE位居中药行业TOP 10

近期中药企业受利好政策表现突出，借此我们用ROE这个指标来筛选一下值得研究的股票，作为我们选股的第一步，那些ROE明显较小的企业我们就不再做进一步研究。

十家企业说多不多，但说少也不少，直到筛选出来我们才发现，ROE排名靠前的有不少名不经传的企业，中药企业ROE普遍偏低，耳熟能详的中药企业，比如说华润三九、仁和药业、马应龙、步长制药等，它们近几年的平均ROE均集中在13%~15%这个区间，不在TOP10排行榜中；

除了片仔癀，近四年每年加权ROE均维持在20%，找不出来第二家。中药企业“赚钱”不易不是一两年的事情了。

进一步分析就可以知道，能够维持ROE的稳定或者持续增长便更不容易了，截至2020年数据，能维持ROE与2017年－2020年平均ROE波动率小于1%，或者是增长的企业，前十名企业中仅有4家，这其中，片仔癀和云南白药作为仅有的两家千亿市值中药企业勉强符合了条件。

剩下两家符合条件的企业分别是葵花药业和奇正藏药，但它们的股价自2017年以来却没什么反应，这又是何原因？

下面我们通过ROE拆解来分析一下。

二、葵花药业如何维持的高ROE，以及2020年ROE为何是增长的？

葵花药业这些年打的广告想必大家都耳熟能详，它是黑龙江的一家儿童药生产企业，那一句“小葵花妈妈课堂开课了，孩子咳嗽老不好，多半是废了”，不仅在一些妈妈们的耳中留下了深刻的印象，就连我这个未婚女性也成为了被传播到的潜在用户。

1、杜邦分析：高净利率是主因

通过杜邦分析可以得知，葵花药业之所以能一直维持比较高的ROE，主要取决于它的净利率较高且是持续增长的，即使它的总资产周转率呈持续下降趋势。

换句话说，葵花药业的主要看点是净利率，而风险点是总资产周转率。

葵花药业维持净利率高的一大原因在于它没有拓展医药商业业务，并且维持了药品终端价格以及生产的稳定；

而净利率增长的主要原因在于销售期间费用率下降，尤其是对药品经营企业影响最大的销售费用率，2017年－2020年间，葵花药业的销售费用率由33.13%下降至25.22%，其中由于2020年新收入准则的执行，销售费用中的营销差旅费绝大部分被转移至营业成本中起了重要作用，但葵花药业近两年的毛利率却几乎没有下降，体现了较强的成本控制力。

因此，从这个角度来看，葵花药业的净利率以及ROE是有支撑基础的。

2、2021年销售回暖？葵花药业还行不行

但葵花药业近几年股价几乎没增长、总资产周转率下降的原因在于企业收入规模有明显下降趋势，收入规模下降带来的盈利效益提升其实不利于企业长远的发展。

疫情过后，2021年前三季度葵花药业收入、利润规模增长呈回暖趋势，相比于2019年前三季度，葵花药业的收入规模虽然略有下降，但扣非净利润规模仍然是增加的，约为0.25亿元，从这一角度来看，葵花药业并没有被市场放弃。

葵花药业如何刺激业绩增长很重要。

从销售费用上看，葵花药业的广告及业务宣传费又增加了不少，一定程度来讲，这其实是一种利好，因为如果企业业绩下降，它的销售费用甚至下降更快。

在2021年上半年，分地区来看，葵花药业销售占比较高的地区维持了更快的收入增速，作为一个东北企业，葵花药业实际做的是全国的生意，2021年上半年，各地区销售收入增速均高于成本增速，以及个别地区收入增速甚至高于销售费用增速，进一步体现了较强规模优势。

葵花药业的核心竞争优势以“葵花”、“小葵花”两大品牌为引领的品牌力为主，但除此之外，我认为还有一个关键点是企业发展历经二十多年，仍然迸发着活力。

2019年，葵花药业因前董事长关彦斌，现仍然是实控人，“杀妻”丑闻一事深陷泥潭，2020年7月份被法院判定11年有期徒刑，在此背景下，2019年葵花药业或多多少受到了影响，企业自上市以来收入首次下滑。

由关彦斌女儿两姐妹接棒之后，2020年，在疫情影响下，葵花药业OTC端类受国家阶段性政策管控，医院端就诊患者分流，销售收入又出现了明显的下降，但是也正是最近两年让人感觉，葵花药业或许还能救一救。

葵花药业一直实行的是组合营销模式，即依据品种特征和销售终端差异，分别采取：处方模式、品牌模式、普药模式、大健康、新零售的销售模式，但在不断的发展中，葵花药业并没有一成不变，而是不断推动模式的创新，激发产品二次增长或以及寻找第二增长曲线。

截至目前，销售人员数量出现自2019年减少超300名之后，2020年销售人员数量有所增长；医院端实现全国近万家等级医院、基层医疗机构的覆盖，2020年首次提到了300家直营连锁“直管”落地；最近几年发展大健康产品，2020年成立相关事业部，2021年上半年几乎首次提到上市新品30余个，组建三大益生菌产品群销售团队；定位“一小一老一妇”，2021年上半年公司独家医保心脑血管品种补虚通瘀颗粒全面启动处方销售，有望成为公司慢性病领域的下一个领军品种。

虽然目前公司在发展得第二、第三曲线品种没有像它的儿童药那样获得突出的表现，但企业向上发展的脚步并没有停下。

三、总结一下

总的来看，飞鲸投研认为在中药行业，用ROE这个指标可以帮助我们筛选出来最能为股东赚钱的企业，典型的片仔癀、云南白药，如果拉长时间线来看，它的投资价值其实不言而喻，而云南白药其实和葵花药业的处境差不了太多，只不过云南白药更有钱一些，虽然这几年扣非净利润没怎么增长，但通过获取投资收益，它的净利润增长较快；

但葵花药业有一个比较好的点是它的规模较小，且经营布局比较专一，俗话说，“船小好调头”，葵花药业仍然在努力地发展着。今年前三季度业绩表现不赖，或将成为葵花药业未来发展的转折点，至于是大转折还是小转折，我们拭目以待！

下次我们再分析奇正藏药～

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新股申购：冰箱行业细分赛道“隐形冠军”！

01申购须知

万朗磁塑（603150）

万朗磁塑（股票代码：603150，申购代码：732150）将于1月13日进行网上申购，发行总数为2075万股，网上发行830万股，发行价34.19元，发行市盈率22.02倍，申购上限0.80万股，顶格申购需配市值8.00万元。

有意向申购的投资者请于明日9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

万朗磁塑（603150）：全产业链经营优势

万朗磁塑所处行业为橡胶和塑料制品业，主营业务为以冰箱门封为核心的各类冰箱塑料部件产品的研发、生产、加工和销售，主要产品包括冰箱门封、吸塑、注塑和组件部装等，其中主导产品为冰箱门封。

公司报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年1-6月），实现营业收入分别为7.90亿元、9.67亿元、12.15亿元和6.96亿元，归属于母公司所有者的扣非净利润分别为0.58亿元、0.88亿元、1.29亿元0.66亿元。整体业绩稳步增长。

2021年7-9月，公司营业利润为0.34亿元，较上年同期下降 26.49%，主要受2021 年以来国内原材料市场价格上涨的影响，公司冰箱门封主要原材料采购价格上涨导致成本上升所致。

我国冰箱产业消费已经发展到“结构升级+更新换代”相结合的需求模式。居民对家用电冰箱的消费需求由基本生活型向发展享受型转变，由注重产品功能性向注重产品的节能、美观、智能化转变。

以中国人口的庞大基数，全国居民保有的冰箱数量未来将逐步更新换代，将为冰箱主机厂和冰箱配套企业带来广阔的市场空间。

公司主导产品为冰箱门封，已建立“磁性材料及高分子改性材料开发-模具及关键设备研发制造-冰箱门封产品设计-产品生产与销售”的全产业链经营优势，是行业内少数具有全产业链配套能力的专业冰箱门封生产企业。

公司研发的TPE 环保材料已在冰箱门封中规模使用，TPU、硅胶等新型环保材料正在逐步推

广，引领行业未来发展趋势。

为增强客户黏性，公司在保持冰箱门封产品优势的基础上，不断增加业务种类，陆续承接了下游客户模块化业务，于 2013 年增加吸塑业务，2015 年增加组件部装业务，2016 年增加注塑业务，进一步提升了公司配套供应能力，产业链优势日趋凸显。

我国冰箱主机厂主要集中在长三角（合肥）、珠三角（佛山）和胶州半岛（青岛）区域，合肥作为其中的代表城市，现已成为国内最大的冰箱生产基地之一。

公司总部位于合肥，并在佛山、青岛等地设立了子公司。公司生产布局与冰箱主机厂基本一致，符合家电行业产业集群的发展规律，有利于及时供货和节省运输成本，提高配套服务效率。近年来，公司还紧密结合下游冰箱主机厂海外产业布局的趋势，已在泰国、越南、墨西哥、波兰等国建立了多个生产基地。

万朗磁塑发行市盈率22.02倍，低于行业市盈率27.64倍，破发概率较低，可以积极申购。

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中药的最后冲刺，能否突破前高?

一、国计民生

1，泰国首次确认境内发现非洲猪瘟病毒

2，外交部：经双方商定，中印将于1月12日在莫尔多会晤点中方一侧举行中印第十四轮军长级会谈。

3、印度将首次允许美国猪肉进口，美农业部长：二十年来的努力终实现
4、农业农村部：昨日全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.20元/公斤 比前天下降2.8%

5、载重85600吨 我国自主研发建造的超大型散货船交付

6、国家广电总局：到2025年广大农村地区基本实现广播电视由功能型向智慧型转变

7、住建部：加大金融、土地、公共服务等政策支持力度 扩大保障性租赁住房供给

8、民政部：将重点推进建立基本养老服务制度 尤其是研究制定国家基本养老服务清单

9、国家药监局：自即日起停止莲必治注射液在我国的生产、销售、使用

10、浦东新区：今后五年将力争经济总量达到2万亿元，人均生产总值超过30万元

11、教育部：严禁发达地区、城区学校到薄弱地区、县中抢挖优秀校长和教师
12、深圳2022年首个新盘遇冷 开盘10天仅认购一套
13、乘联会：2022年新能源汽车销量有望突破600万辆，渗透率在22%左右
14、商务部：对原产于美国的干玉米酒糟所适用的反倾销措施发起期终复审调查

15、各煤种价格出现新一轮上涨

16、国办：积极稳妥推进人民币跨境贸易结算，扩大经常项目人民币跨境使用

17、国办：推动银行机构进一步开展针对中小微外贸企业的远期结售汇业务

二、盘面新闻

1. 昨日行情：盘面上，新冠检测、医药商业、磷化工、中药、冰雪产业、三胎概念等板块涨幅前列。数字货币、猪肉、元宇宙、大基金持股、国产航母等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.73%，深成指跌1.27%，创业板指跌1.28%。北向资金今日全天净流出40.26亿元，其中沪股通净流出9.33亿，深股通净流出30.94亿。

2，机构观点：在美联储预期加息的鹰派政策下，开年第一周市场出现强烈的风格转换，高位赛道抱团股瓦解，低位蓝筹股得到资金青睐。操作上，在当前市场资金风险偏好降低的背景下，短期建议配置低位低估值的防御型品种如基建、地产产业链、保险等板块；待市场风险释放完毕，高增速的新能源、光伏及半导体板块仍值得关注，但板块经过去年的大涨，各个标的将出现极致分化，躺赢景气板块的策略难以奏效，会更加考验投资者的选股能力。（国盛证券）

3，商品期货：国内商品期货收盘走势分化，不锈钢、纯碱主力合约涨超4%，沪镍涨超3%，铁矿涨超2%，沪银、热卷、玻璃、20号胶涨超1%。动力煤、甲醇跌超3%，乙二醇、纸浆跌超2%，LPG、燃油跌超1%。

4，连板个股

5,交易闹铃

新股申购

奕东电子 申购代码301123 申购价格37.23 发行市盈率50.74

主营业务：FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。

6、北向资金

7、融资融券：截至1月10日，沪深两市两融余额为18162亿元，较前一交易日增加16亿元。其中，融资余额为17045亿元，较前一交易日增加18亿元；融券余额为1117亿元，较前一交易日减少2亿元。

三、公司要闻

1，科兴制药：贝伐珠单抗药物获多国独家商业化许可。
2，世茂股份：2021年销售签约金额约288亿元 同比增长6%。
3，苏州固锝：2021年净利同比预增113%-164%。
4，花园生物：2021年净利同比预增84%-102%。
5，佳禾食品：“年产十二万吨植脂末生产基地建设项目”全面投产。
6，卧龙电驱：拟以6800万元转让上海卧龙100%股权。

7，久远银海：控股子公司拟与中国工程物理研究院下属单位签订采购合同。
8，华宏科技：与美国苹果公司授权采购商签署长期供货协议。

9，包钢股份：2021年净利同比预增501%-799%。

10，山科智能：被认定为2021年度浙江省“专精特新”中小企业。

四、题材挖掘

1. 冰雪产业：据财经新闻消息，　在国家“全民健身”的号召下，冰雪运动正走进千家万户，从一开始的“小众”和“冷门”，逐渐成为大众心中的“时尚之选”。因此，京东运动在助力冰雪健儿的同时，也将冰雪运动的乐趣传递给更多消费者，带动更多消费者融入冰雪运动的世界。

相关个股：冰山冷热（000530）雪人股份（002639）

小结：京东签约中国自由式滑雪空中技巧国家队，冰雪板块经过几天调整有望继续上攻。

1. 航运：据财经新闻消息，最新的统计数据显示，2021年石岛新港完成货物总吞吐量达到500万吨以上，同比增长近10%，再创历史新高。这也是自2017年以来，石岛新港货物运输连续5年同比实现稳定增长。

相关个股：盛航股份（001205）中远海能（600026）

小结：与国外相比，我国疫情相对稳定，我国出口贸易大大增加。

3,化工：据财经新闻消息，此次经济工作会议关于扩大内需、碳达峰、碳中和等方面的表述有望触发市场对相关化工板块的预期修复。从上游原料端看，原料用能不纳入总量控制有望使符合能效标杆的煤化工、大炼化新项目审批逐步正常化

相关个股：洪汇新材（002802）云天化（600096）

小结：受益于国内市场与海外出口的双重利好叠加，大宗商品价格持续攀升，为化工企业的盈利带来系统性提升。

4、证券：证监会副方星海在第十五届亚洲金融论坛上表示，中国证监会一直高度重视两地资本市场优势互补、协同发展，不断深化内地与香港资本市场全方位、多层次的合作，支持符合条件的内地企业赴港上市融资。

相关个股：湘财股份（600095）华林证券（002945）

小结：合作将进一步推动形成两地资本市场优势互补、协同发展的良好局面。

五、超哥有话说

中药冲高行情如期来临！

上周在这里和大家说过中药的故事要告一段落但还有一波冲高行情，这两天终于如约而至。

这次行情肯定会有，但也是最后的狂欢了之后最起码要进入短期的调整阶段，就板块指数而言力度有点弱，这次想破前高的概率不大了，量能上也没有想象中的大，之前连续的涨停让大家有点恐高了，兑现意识比较强。

如果今天不能破前高那本次行情就要结束了，大家这个位置可要谨慎一点，追进去可能就是一碗大面，如果板块走的强势，选择个股的时候尽量选择之前涨幅不大的票。

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基建的一个重要分支！

今天赛道股继续全面熄火，大部分人又被重击了一下。

但市场热点除了抗疫概念，还是地产边际回暖带动的地产股、钢铁、建筑等活跃，这个逻辑前面文章一直在强调。

从产业链看，房地产边际回暖会向家居到建材到大家电到小家电传递，所以会看到首先敏感的家居行业在去年12月份就开启了修复行情，像索菲亚、欧派等。做厨卫的浙江美大、老板等涨幅要大于做小家电的小熊、新宝。这都是产业链的传导逻辑。

从大环境看，基建的边际刺激才刚开始。

1月4日，安徽2022年第一批重大项目集中开工举行，涉及731个重大项目，总投资3760.6亿元。

1月5日，浙江358个重大项目集中开工，总投资达到6386亿元。

1月5日，《河北省2022年省重点建设项目名单》印发，2022年省重点建设项目共安排695项，总投资1.12万亿元。

1月6日，上海2022年五个新城首批重大项目集中开工，项目共计40个，总投资额1328.2亿元。

1月6日，海南自贸港建设项目2022年度第一批集中开工仪式举行，总投资373亿元。

进入2022年以来，短短的几天，各地安排的重大工程项目总投资额就超过了3万亿元。

在相关资金支持上，也是有保障的。近期相关已向各地提前下达2022年新增专项债务限额大约1.5万亿，再加上2021年底密集发行的专项债，这个规模就超过了2万亿，给一季度基建投资提供了足够的弹药。

对于基建的逻辑，昨天的文章也进行过详细的解读，去年12月份的相关会议明确表示，当前经济有需求收缩、供给冲击、预期转弱的三方面压力，同时也强调了“适度超前开展基础设施投资”，这个都给基建超加码做了铺垫。

从项目内容看，主要还是围绕老基建，像交通、水利、能源、地下管网等，因为这些地方主动性强、计划性强，对经济的稳定作用也是可以量化的。

而在老基建加码下，带动的一个重要分支就是工程机械。

2021年，工程机械迎来了至暗时刻，需求下滑叠加大宗商品价格上涨带来的成本端压力，大大挤压了企业的利润空间。而进入2022年，行业将有望走出低谷，一方面受到基建加码下的需求增长，一方面上游大宗商品价格的回落成本压力下降，会释放利润空间。

这个需要密切关注相关数据的变化，预期一季度主要工程机械销量会止住下滑趋势，二季度迎来增速上涨。

在工程机械大分支下，主要关注几个小分支。

第一是挖掘机，这个几乎是一切基建的基础工具，随着基建项目加码和地产边际改善的加速，销量回暖预期也在提升。同时，这个行业也面临国产替代的机会空间。

另外整机方面还有高空作业车等，同样存在国产替代的机会。

第二，零部件，工程机械的部分重要零部件同样具备技术和份额优势，更存在国产替代的空间。另外零部件还存在存量替换和增量消耗的双重释放空间。

……

从当前市场环境来看，没有大的变化，无非是自己吓自己而已。目前有不少人已经开始看空，但市场的预期总是在少数人手中。

在和大家的交流中，也能看到很多人都是理性的，这也明显是一个正确的投资框架，在此基础上才能避开市场的种种诱惑。

在投资的路上难免会遇到各种各样的问题，找到自己的预期，思考这20%从哪里来，做好其中的逻辑就可以了。

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珍惜20块以下的东方电气！

前几天在跟大家提到氢的时候，提醒大家关注研发和资金实力，发展新能源，就是一个需要大量资金和实力进行去投入的过程，政策利好，不免会有鱼龙混杂。今天借着氢，再来说说东方电气。

如果说碳中和是点燃能源领域“工业革命”的火炬，那电力设备的供应者一定是为新能源保驾护航的骑士，因为无论是发电、送电、还是储能均需要电力设备的供应。

作为老牌央企，主营业务能源装备与国家双碳布局紧密结合，风能核能加氢能，电池电气加储能，总之一句话，你想要的我都有，一网打尽新能源所有热点。

一、君子“腾飞”，蛰伏十年不晚

1. 历史回顾：

首先结合近十年的业绩给大家梳理梳理这家在腾飞的道路上的企业，是如何借着政策的东风的越飞越高的。从下图中可以看出东方电气的利润是在2011年达到高峰并在近十年中形成一个“v”形反转：

2011年—2015年（十二五期间）：随着全球能源变革，煤电设备需求逐步萎缩，此后，日本地震导致福岛核泄漏，核电订单骤减，国际国内形势持续低迷，从而致使东方电气持续亏损，扣非净利润大幅下降，甚至在2016年出现负值。

2016年—2020年（十三五期间）：随后整个发电设备行业供给侧改革，东方电气在发展方向上进行转型，保持火电市场份额，同时六电并举，布局发展新兴产业；在内部精简组织机构，降本增效，于是营收盈利同步回升，新增订单量也大大增加。

2021年-2025年（十四五期间）：双碳成为主流，新能源在2020年下半年爆发，2021年储能领域，氢能领域都随之成为热点板块。国内三大电气公司，上海电气目前不太太平，哈尔滨电气没有在A股上市，目前只有东方电气蛰伏布局十年在A股一家独大。

二、精准业务布局，强者恒强

这次先着重说说东方电气在可再生能源设备、储能和氢板块的布局。

1.可再生能源：

目前我国发电方式仍以火电为主，但在未来在双碳背景下，我国电力的供应方式将会朝着火电下降、风光核上升的趋势迈进。东方电气清洁高效发电设备（火电、核电、燃机）占营收的比重逐年下滑，截至2021年上半年，占比总营收的27.22%，可再生能源装备（水电、风电）营收逐步增加，占比34.62%。

风电是东方电气在新型能源领域最重要的业务方向之一，充分受益于“双碳”政策，未来十年装机规模增长超过 2 倍，2020年以及21年上半年，风电业务大幅增长，目前已经超越火电成为第一大电源业务。并且东方电气是国内首家、全球第二家取得10MW海上风电机组IEC设计认证证书的整机制造商。

风光等清洁能源占比上升，对储能的需求也随之提高（新能源发电具有随机性、反调峰性）。

抽水蓄能在目前仍然是技术最成熟、成本最低、使用规模最大的储能方式。

而东方电气又在这独树一帜：单机容量全球最大白鹤滩百万千瓦水电机组成功并网发电，各项参数指标表现优异，国内最高水头长龙山抽水蓄能机组也已经投入商运，目前东方电气在抽水蓄能设备市场占有率已经提升至47.2%。

对于抽水蓄能，在这简单提下，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）《规划》指出，当前我国正处于能源绿色低碳转型发展的关键时期，风电、光伏发电等新能源大规模高比例发展，对调节电源的需求更加迫切，构建以新能源为主体的新型电力系统对抽水蓄能发展提出更高要求。

也就是说国家如果大力发展抽水蓄能的话，东方电气凭借目前的地位和研发实力，那么在未来，只有一条路可走：强者恒强！

2.“氢”装上阵，未来可期

虽然氢概念从2020年才开始火起来，但是东方电气从2010年就开始了氢燃料电池的相关研究，旗下东方氢能研制生产的氢燃料电池发动机系统已批量应用于公交车。

氢目前发展的制约因素还是技术方面的难题，但是从东方电气对于研发的态度上我是完全不担心的。2020年，在研发上的投入已经超过20亿，经过这些年的发展，东方电气构建了具有完全自主知识产权的燃料电池产品体系，形成了氢获取、氢储存、氢加注、氢使用全环节整体解决方案。

小结:

对于能源设备行业来说，拥有稳定的订单不简单，但拥有不断增多的订单就更不简单了，持续增加的订单预示着稳定向上的业绩，东方电气凭借原有的火电、核电、燃机业务形成规模优势，再加上精准踩住未来风口（氢能、储能板块、新能源）有实力也有能力，东方电气，未来可期！

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新股申购：同时踩中5G、新能源、云计算风口？这家企业不简单

01申购须知

奕东电子（股票代码：301123，申购代码：301123）将于1月12日进行网上申购，发行总数5840万股，网上发行1489.2万股，发行价37.23元，发行市盈率50.74倍，申购上限1.45万股，顶格申购需配市值14.5万元。

有意向申购的投资者请于明天9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

奕东电子（股票代码：301123）：在精密电子零组件行业处于领先地位

主营业务：从事FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。

近年来，以智能手机、5G通讯、口穿戴设备、智能家居、新能源汽车等为代表的市场热点电子产品呈现出迅猛发展态势，对应用于各类电子产品领域的FPC、连接器零组件、LED背光模组等电子元器件产品的生产制造提出了更高要求，为我国精密电子零组件制造行业带来了机遇与挑战。在此背景下，我国精密电子零组件制造业发展迅速，涌现出一批，以精密制造为核心的大型高端电子元器件制造企业。

公司产品主要应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域，客户群体主要包括新能德、欣旺达、比亚迪、歌尔股份、宁德时代、安费诺、莫仕、泰科、申泰、立讯精密、天马微电子、超声电子等国内外知名企业。

奕东电子此次上市募集资金将着力用来解决产能瓶颈。公司计划投资3.57亿元进行印制线路板生产线项目建设，该项目预计建设期为24个月，项目达产后，将实现年产 36万平方米印制线路板。此外，公司还将投资3.31亿元用于先进制造基地建设项目，该建设期24个月项目达产后，将实现年产8.5亿件高频高速连接器组件和2800万件高端专显背光模组，进一步满足市场未来的需要。

机遇：新能源汽车产业是我国鼓励发展的战略新兴产业，属于朝阳产业，正处于高速发展时期。根据中国汽车工业协会数据显示，我国新能源汽车产量由2014年的7.85万辆增长到2020年13660万辆，年均复合增长率高达60.98%。

新能源汽车的爆发式增长带动了我国新能源领域中动力电池的高速发展，FPC是新能源动力电池的重要配件，而与传统线束相比，FPC能实现模块化和自动化生产，可通过自动化生产来提高生产效率，并且凭借着FPC自身显著的特性能实现电池轻量化，更高安全性能，FPC替代传统线束是大势所趋。FPC替代传统线束的进程将会显著提速，在新能源动力电池领域的应用将会明显增长，FPC在新能源动力电池领域具有广阔的发展前景。

业绩表现：公司1-9月实现营业收入10.76亿，实现归属于母公司所有者的净利润1.43亿，公司2018年度至2020年度归属于母公司所有者的净利润为：4552.03万元、1.03亿元、1.84亿元。

奕东电子，市盈率50.74倍，这一数值在消费电子设备行业属于正常，行业市盈率44.88倍，可以积极申购。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票；《医药20》：医药行业确定性最强的股票；《消费20》：大消费行业最值得关注的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

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年末的白酒行情！

一、国计民生

1，日美据悉寻求限制半导体、人工智能等技术出口。

2，外交部：中方将全力支持东盟轮值国柬埔寨在问题上发挥积极作用。

3、外交部提醒暂勿前往尼日利亚多个州：当地中国公民和机构尽快转移至安全区域。
4、2021年台湾地区人口负增长，全年出生数创史上新低。

5、国家发改委等多部门印发《“十四五”公共服务规划》：到2025年，基本养老保险参保率达95%。

6、《“十四五”公共服务规划》：人口净流入的大城市要大力发展保障性租赁住房。

7、工信部：针对年轻消费群体、国外消费群体发展多样化、低度化白酒产品。

8、2021年全民航旅客运输量4.4亿人次，同比增长5.5%。

9、国家开发银行：去年发放700亿元专项贷款支持科技创新和基础研究。

10、教育部：严禁高三上学期结束前结课备考。

11、我国芯片相关企业的专利申请总量约82.2万件。
12、天津市文旅局发布紧急通知，即日起暂停天津市旅行社开展旅游业务活动。
13、国家发改委：将虚拟货币“挖矿”活动纳入淘汰类产业。
14、境外机构持有人民币债券规模突破4万亿元大关。

15、公安部：去年找回历年失踪被拐儿童10932名。

16、2021年中国钢铁产量预计将达10.3亿吨。

二、盘面新闻

1. 昨日行情：盘面上，新冠检测、养猪、医疗器械、CRO、中药等板块涨幅前列，疫情相关的医药股集体大涨，霸占板块涨幅榜。油气开采、冰雪产业、绿色电力、大飞机、天然气等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.39%，深成指涨0.44%，创业板指跌0.04%。北向资金今日全天净流入47.58亿元，其中沪股通净流入29.14亿，深股通净流入18.44亿，北向资金午后呈加速流入态势。

2，机构观点：目前A股市场整体依然呈现出较明显的结构性行情，在海外加息尚未开启的窗口期，我国仍有望维持流动性的合理宽裕，在此支撑之下，市场或将进入“高低切换”阶段，低估值板块有望率先迎来修复，此前拥挤度过高的部分赛道股或将在调整中面临较大抛压。整体来看，“结构牛”将成为贯穿2022年的市场风格主线，当前也许适逢向低位大盘蓝筹切换的较优配置期，建议积极调整持仓，把握市场“高低切换”中的机会。（山西证券）

3，商品期货：国内商品期货收盘走势分化，纯碱、玻璃、不锈钢涨超3%，尿素、纸浆、沪镍、20号胶涨超2%，苹果、硅铁、棕榈、焦炭、郑油、沪铝、豆二涨超1%。生猪、花生跌超3%，苯乙烯、PVC、铁矿跌超2%，塑料、PP、沥青跌逾1%。

4，连板个股

5,、交易闹铃

新股申购

希荻微 申购代码688173 申购价格33.57 发行市盈率58.80

主营业务：电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路的研发、设计和销售。

6、北向资金

7、融资融券：截至1月7日，沪深两市两融余额为18146亿元，较前一交易日减少164亿元。其中，融资余额为17027亿元，较前一交易日减少151亿元；融券余额为1119亿元，较前一交易日减少12亿元。

三、公司要闻

1，共创草坪：拟使用总额不超10亿元闲置自有资金进行现金管理。
2，天茂集团：国华人寿2021年累计保费收入378.4亿元。
3，恒立实业：股东深圳傲盛霞拟减持不超过3.06%公司股份。
4，沃尔德：全资子公司被认定为2021年度浙江省“专精特新”中小企业。
5，阿科力：2021年净利同比预增66%-101%。
6，中国巨石：2021年度净利润预增140%-190%。

7，透景生命：新冠检测试剂盒医疗器械注册获受理。
8，威孚高科：成立氢能事业部 至2025年氢能业务拟累计投入约30亿元。

9，山水比德：签署战略协议 拟在元宇宙科技、元宇宙主题乐园等开展合作。

10，恒瑞医药：子公司盐酸氨溴索口服溶液获批上市。

四、题材挖掘

1. 中药：据财经新闻消息，国内天津、西安、河南都出现确诊病例，其中截止到1月9日，西安本轮疫情累计报告本土确诊病例1989例。同时，国外疫情的消息也在发酵。此外，多家中药公司传出对客户下发旗下中成药产品提价的消息，涉及安宫牛黄丸、藿香正气口服液等多种经典药品。

相关个股：众生药业（002317）精华制药（002349）

小结：受疫情影响，国外感染人数屡创新高，中药的行情还没有走完。

1. 养殖业：据财经新闻消息，畜禽养殖业经过较长一段时间的亏损，产能已现去化迹象，周期反转可期，成本持续改善、规模稳健扩张、产业链一体化优势明显的龙头企业有望呈现更突出的业绩弹性。

相关个股：湘佳股份（002982）牧原股份（002714）

小结：春节将至，禽类价格有望走高，但考虑到节后影响本板块适合短线持有。

1. 化工：据财经新闻消息，此次经济工作会议关于扩大内需、碳达峰、碳中和等方面的表述有望触发市场对相关化工板块的预期修复。从上游原料端看，原料用能不纳入总量控制有望使符合能效标杆的煤化工、大炼化新项目审批逐步正常化

相关个股：洪汇新材（002802）云天化（600096）

小结：受益于国内市场与海外出口的双重利好叠加，大宗商品价格持续攀升，为化工企业的盈利带来系统性提升。

4、白酒：白酒行业仍处于良性发展期，目前各家酒企渠道库存均较低，对终端的掌控力度均在加强，消费升级带动行业向优质品牌集中，茅台的白酒龙头地位将继续增强。

相关个股：贵州茅台（600519）今世缘（603369）

小结：春节白酒消费以及茅台部分产品提价的双重影响。

五、超哥有话说

年末的白酒行情！

各位朋友，现在已经是农历的腊月了，进了腊月就意味着快要过年了，白酒是不是应该给大家发点红包了。

不知道大家仔细去看过没有，茅台最近三年在进入腊月以后都会有一波行情，这也是很正常的，春节是我们最重要的一个节日，过年我们团聚要买酒，送礼要买酒，需求短期的增长是很正常的。

目前白酒进入腊月以后一直是单边下跌的走势，而且也快到了年线附近，这对于大家来说是值得关注一下的。

研报提示：昨天研报中为大家推荐的志邦家居上涨1.39%，目前家居行业面临短线调整，可以考虑兑现。

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这个方向，再迎利好！

市场出现回暖，北向资金午后加速进场扫货，全天净买入47.58亿元。

当下市场，资金主要是焦虑外围的加息动作，包括加息提前的节奏，加息次数等等。而一旦开启加息，必然导致资金逐步流出新兴经济体，回流美国。

但从当下数据看，北上资金依然在持续的流入A股，外资都没怕，自己国内的资金先趴下了，这也是个尴尬的事情。

目前A股有干扰，但支撑因素还是比较多的。

1，国内流动性的相对宽松，这个相关会议已经明确表示过，只是节奏控制的问题。

2，经济增长的强劲韧性，稳经济的手段还是多种多样的，A股企业的盈利能力稳定下没有下跌的空间。

3，增量资金的充足，居民财富大搬家进程的加快，今天兴全合衡三年持有上午半天认购规模超30亿，新年以来基金“开门红”，这些资金的入市，都是对A股的支撑。

从指数表现看，目前调整基本上到了临界点，轮动容易出错。

……

今天市场表现板块，也没有超预期，还是地产边际放松带动的相关产业链，地产、家居、家电、建筑等等。

关于地产边际改善的投资逻辑近期文章一直在强调，就在周天《周末，大事件》一文中，再次强调了其中的逻辑，并指出了相关的产业链。

从国内大环境看，相关明确表示2022年我国经济面临的三重压力，从拉动经济结构来看，消费占比大约六成，投资占比3成左右，出口占到一成左右。

消费尽管是大头，但是要想从老百姓口袋里“掏钱”是相当困难的，先不说有没有钱。尤其是在疫情持续下，大众“捂紧口袋子”思维也压制了消费需求，而一旦需求被压制，要想复苏却需要较漫长的过程，这其中促销费手段看似多，但作用很微小。

出口方面，看似占比小，但是在2021年稳定经济的作用却非常突出，但是这一块基本上到天花板了，后面只能是下滑，尤其是外围一旦供应链出现复苏。

与让C端消费者消费的被动方式不同，基建是主动作为、体量可控、见效直接，对稳定经济的作用也是立竿见影的。所以，2022年还是要回到基建上。

但目前来看，5G建设接近尾端，绿电建设又存在产能过剩的局面，这个时候“老基建”还是会站出来。

地产边际改善带动的一系列基建等会加速消费的回暖，这是一盘大棋，几百块钱的衣服不舍得买，但一旦看好的房子有了机会，几百万也毫不犹豫，进而带动的家居、家电、食品等等，会加速消费的回暖，这不仅仅是3成的占比，带动的是俩驾马车9成的体量。

近期，地产并购、利率下滑、融资畅通、放贷提速等边际改善的信号此起彼伏。这条产业链还需要继续侧重。

在地产边际改善下，还需要配合消费措施，毕竟扩内需、促消费才是稳定经济的长久之计。

就在刚刚，《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见（征求意见稿）》发布，现代轻工业其实就是服务消费、满足消费。其中重点提到：

家用电器：高速电机、高效热交换器，智能控制技术、人机交互技术、智能物联网技术、信息安全技术、伺服电器和驱动器应用技术等共性关键技术，互联网智能家电全场景解决方案。

家具：整装云赋能平台，大规模个性化定制家具模块化生产，智能工厂等。

功能性食品：针对老年、婴幼儿、运动人群等特殊人群的膳食食品，营养强化食品，菜肴类、自热方便以及功能性罐头产品等。

生物发酵：新型功能发酵制品、发酵水产食品、发酵肉制品、高附加值复合型功能性益生菌发酵食品、食用酵素产品等。

酿酒：针对年轻消费群体、国外消费群体发展多样化、时尚化、个性化、低度化白酒产品。

从“专新”到现代轻工业，这都是相辅相成的。

……

今世缘：预计2021年净利润19亿元-21亿元，同比增长21%-34%。

这个业绩还是很稳的，公司“特A+类”产品销售增长较好，预计收入增速超过35%，占公司收入比重也进一步提高。

按照20亿利润的话，目前对应30倍的估值，在行业里还是有优势的。

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新股申购：大客户流失，连亏三年的企业，今年业绩可能还要大降！

01申购须知

希荻微（688173）

希荻微（股票代码：688173，申购代码：787173）将于1月11日进行网上申购，发行总数为4001万股，网上发行640万股，发行价33.57元，无发行市盈率，最近一年尚未实现盈利，申购上限0.60万股，顶格申购需配市值6.00万元。

有意向申购的投资者请于明日9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

希荻微（688173）：国内领先的半导体和集成电路设计企业之一

希荻微所处行业为软件和信息技术服务业，主营业务为包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路产品的研发、设计和销售。

公司主要产品涵盖DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片等，目前主要应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域。

公司报告期内（2018年、2019年、2020年、2021年1-6月），实现营业收入分别为0.68亿元、1.15亿元、2.28亿元和2.19亿元，归属于母公司所有者的扣非净利润分别为-0.05亿元、-0.10亿元、-0.59亿元0.15亿元。

其中营业收入在2018 年度至2020 年度年复合增长率为 83.05%，2021 年 1-6 月相较上年同期增长185.75%。

报告期内公司持续亏损的主要原因包括：

1.产品推广存在一定的验证及试用周期，销售规模呈现逐步攀升的过程，公司收入规模达到较高水平需要一定时间。

2.芯片设计需要通过持续的研发投入实现产品线的升级与拓展，报告期内公司研发投入较大，产生了较高的研发费用。

报告期内扣除股份支付费用后研发费用占营业收入的比重分别为20.52%、27.20%、34.70%、26.07%。

3.报告期内，公司因股权激励等原因分别确认股份支付费用50.50万元、806.52万元、13907.07万元和2176.31万元，扣除股份支付费用后的净利润分别为-487.90万元、-151.01万元、-580.18万元和4093.80万元。

目前，公司在全球电源管理芯片市场份额占比较小，仍处于快速成长阶段。发行人在手机等领域拥有完整的电池快充、电源转换、接口信号和保护类产品线，进入了高通、MTK 等国际手机和汽车平台参考设计。

发行人主要下游应用领域手机市场竞争格局高度集中，根据 Counterpoint 数据，2019 年全球智能手机前五大品牌三星、华为、苹果、小米、OPPO的出货量占全球智能手机出货量的比重合计超过 65%，而公司主要产品已进入三星、小米、荣耀、OPPO、VIVO、传音、TCL 等品牌客户的供应链体系，成为手机电源管理芯片领域的主要供应商之一。

公司的终端客户主要包括智能终端应用厂商、汽车整车厂商及其他消费电子制造商，终端市场集中度相对较高，导致公司报告期内客户集中度较高。2018年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为 93.87%、92.15%、90.51%和93.22%，其中 2021年 1-6月公司对台湾安富利的销售收入占比超过 50%。

公司 2020 年度第二大客户由于经营环境发生变化，已暂停向公司下达新订单。2020 年度公司向该客户实现的营业收入占当年度营业收入总额的 26.77%。未来，若该客户的订单缺口不能被其他订单填补，公司可能面临收入大幅下降的风险。

希荻微近三年连续处于亏损状态，目前资产和收入规模相对国际行业龙头较小，在抗风险能力上存在一定劣势，建议谨慎申购。

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周末，大事件！

虽然周一因为元旦假期没有交易，但2022年的第一周，上证指数四个交易日下跌1.7%，创业板指下跌6.8%，对多数投资者来说显得极为漫长。本周五，A股收跌个股数达到了3547只。

方向上，中药、元宇宙、冬奥会在活跃过后呈熄火状态，新能源板块更是成了重灾区，但银行、地产、医疗器械等低位板块却相对活跃，再一次印证了我们投资应秉持的价值理念，审时度势，凡事不可过度参与，低估值板块总是有避险属性。

1、从近十年周期看医药行业估值区间

中药行业在经历了一波上涨之后，从十年周期来看，当前仍然属于正常估值偏高位区间，说明这波上涨没有过度，但也已经从低估值位置爬了出来，后市走势分化势在必行。

医药行业整个板块几乎经历了至少半年的下跌，但如今除了中药行业因为政策等因素刺激实现了估值修复，其他六个细分子行业，化学制药行业、医疗服务行业即使下跌幅度不小，其估值水平也只是处在估值正常偏低位区间，行业企业如果没有什么刺激也很难走出大涨行情，但风险情绪确实消化了不少。

值得一提的是，医疗器械行业、医药商业行业、生物制品行业则呈现出明显低位区间，而通过考虑，发展有明显优势的医疗器械行业后期上涨机会可能更大。

医疗器械也曾一度面临集采风险，但目前对于医疗器械行业来说，集采范围更加集中，以高值耗材和IVD试剂为主，且未来五年集采扩容有限，产品创新和国产替代机遇仍将为行业发展形成重要支撑。

此外，医疗器械细分医疗装备板块迎来政策支持，2021年12月底，《“十四五”医疗装备产业发展规划》发布，重点提到了7个重点领域，包括诊断检验装备、治疗装备、监护与生命支持装备、中医诊疗装备、妇幼健康装备、保健康复装备、有源植介入器械，医疗装备产业进入高质量发展的关键时期。

在这里多说一句，国外新冠疫情仍然不见减轻，新冠概念股出口热度不减，已成为新的业务增长点，以及随着新冠症状减轻，中药出口也值得关注。

2、地产板块再迎利好

作为拉动我国经济的一大支撑力量，房地产最近的动向似乎让人再一次明白，我们没有放弃它，虽然需求端不可动摇，但在控制内部风险的角度，在房企严格的执行“三道红线”的同时，政府也在为房企的健康发展做出一系列的努力。

本周五房地产逆势大涨主要源于广东省政府召集多家房企开会，为部分企业项目收并购“牵线搭桥”，业内人士称房企承债式并购潮或将来袭，即针对优质房地产企业并购出现经营风险的房地产企业，银行的收并购贷款不计入房企“三道红线”相关指标内。

央行金融市场司司长邹澜表示，通过并购等市场化方式推动房地产市场的结构性调整，有利于高负债企业集团资产、负债双瘦身的同时保护住房消费者合法权益；有利于形成房地产新发展模式，促进房地产业的良性循环和健康发展。

3、成长股调整尚不充分，2022年初期全面定调估值修复

如果说2021年的市场超额收益来源于盈利，那么2022年的超额收益将更多来源于估值修复，国泰君安证券研究所如是说。

近段时间我国市场风格切换明显，之前过分高估的成长股赛道均在不断调整或已步入调整期，而短期来看，这些热门赛道或许都不会出现好的投资机会。

周末扒拉了半天也没有看到相关利好消息，全是些利空消息，以国泰君安为代表的发言，它认为成长股甚至到了阶段性见顶时刻，它认为宽松预期的线性延展使得估值端不具备全面抬升的基础，2022年将是信用预期改善的一年，而结合信用与历史上的成长风格指数来看，成长风格见顶，基本存在于两个情形下：1)货币政策预期由宽松走向收紧，如2011年；2)货币政策预期线性延展，同时信用修复开启，如2015年。信用重启隐含经济修复假设，本质上也指向货币政策的预期变化。目前看，我们正在向第二种情形靠近。

2020年估值修复的催化剂在于基本面预期改善甚至是反转，根据国君研究所行业及wind一致预期分析，2022年景气反转的赛道包括：畜牧养殖、发电及电网、航空、一般零售、小家电、调味品等；2022年景气改善的赛道包括：消费电子、白电、环保、游戏等。伴随基本面的正反馈机制逐步演绎，行业内的龙头公司将率先收益。

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巨无霸上市25年终于回A，“绿鞋”在手，天下我有？！

新年开市的第二天(1月5日)，上市25年的“巨无霸”中国移动(600941)再次敲钟，终于完成了回归A股的进程，成为了今年首家在上交所上市的公司。

中国移动本次上市发行价为57.58元/股，发行股份数量为8.46亿股，募资总额约487亿元。本次中国移动股票的发行设置了“绿鞋机制”，如果绿鞋全额行使，发行规模将扩大到9.73亿股，募资总额达560亿元，成为继农业银行之后A股最大规模的IPO。

说句题外话，从账面上看，中国移动并不缺钱——截止到2021年上半年，中国移动单银行存款就高达3623.15亿元、银行理财和基金也有1282亿元等等。中国移动可谓是手握巨款，并不差这560亿的资金。所以，和其他IPO不同，中国移动似乎并不是为了着急“圈钱”而上市。

飞鲸认为，此次中国移动回A上市，应该是出于多方面考虑：

一是受漂亮国打压，境外融资越发困难；

二是中国移动将积极参与“5G精品网络建设项目”、“云资源新型基础设施建设项目”等项目中去，而这是非常耗费资金的项目，回归A股是未雨绸缪，防患于未然，为公司未来发展做好铺垫；

三是更好地发挥其渠道规模优势，加强产业链之间的联系。一方面合作方可以继续与中国移动保持合作关系；另一方面可以持有股票享受分红，互惠共赢，打造利益共同体，增强彼此之间的粘性。

OK，回归正题。回顾过去，A股史上引入过绿鞋机制的企业并不多，只有11家。其中，进入二级市场护盘来稳定股价的更是少之又少，只有中国移动、中国电信和百济神州。

那么不懂就问，到底什么是绿鞋机制？有了绿鞋，就一定不会破发吗？今天我们就来讲讲这个事儿。

一、什么是绿鞋？

绿鞋是“超额配售选择权”的俗称，也叫绿鞋期权，可以理解为一名“护盘侠”，实则是一种保护机制，可以稳定上市后的股价走势，防止股价大起大落。

通常来说，有两种情况可以触发绿鞋机制：

1. 股票上市后，如果股票二级市场的价格高于发行价，承销商可以使用“绿鞋”，增加发行一定数量的股票来增加市场供给，以扩大融资规模、提高发行人的融资效率；

2. 如果股票后市表现疲软，也就是股价跌破发行价时，承销商就可以使用“绿鞋”来购买一定数量的股票以减少股价波动、稳定股价表现。

如果要更通俗一点来讲的话，“股价”和“绿鞋”，或许可以理解为包拯和展昭的关系吧。股价下跌，绿鞋护盘；就像展昭曾多次救过包拯的命...

本次回A上市，中国移动的联席主承销商分别为中信建投、华泰联合证券、中银证券和招商证券。绿鞋机制是有时间和规模限制的，在上市之日起的30个自然日内，联席主承销商可以择机按同一发行价格比预定规模多发15%的股份。

所以说白了，此次中国移动采用绿鞋机制就是为了防止上市时股价快速下跌至发行价或发行价以下的情况发生，同时增强投资者的信心。

二、绿鞋不是绝对的股价“保护伞”

绿鞋虽然能够平滑股价的波动，但却不是万能的保护伞。即便有绿鞋机制的保护，也不能保证股价一定不会破发。

百济神州就是个例子。

去年12月15日，百济神州在科创板挂牌上市。为了稳定股价、提振投资者信心，百济神州也同样引入了绿鞋机制；中金公司担任其承销商，拥有一个月的超额配售权。

但是结果却不尽如人意。上市首日，百济神州开盘报176.96元每股，开盘即破发。随后，在上市后的6个交易日内，中金公司就已全额行使完超额配售权，却也没有力挽狂澜，百济神州的股价仍然一路下跌。截止到昨日收盘，百济神州相较192.6元每股的发行价已经跌落了近30%左右。

三、中国移动险破发，绿鞋机制已触发

自中国移动上市之后，其股价接连逼近发行价险些破发，“中国移动是否会破发”也成为了备受关注的焦点。

我们来看看中国移动上市三日的表现：

上市首日，中国移动股价高开低走，收盘微涨0.52%。

1月6日(上市次日)，中国移动股价多次触及57.58元的发行价，险些破发。但值得注意的是，早盘开盘后便有超百万手的大买单挂在发行价上，算下来大概需要60亿的资金，中国移动似乎已启动了绿鞋机制。最终，中国移动微涨0.21%，并未破发。

1月7日，中国移动股价再次逼近发行价，同样的，在57.58元每股的发行价格上，又出现了超级大买单。截至收盘，中国移动最终报价57.62元每股，微跌0.66%，未破发。

综合来看，上市三日内，股价接连逼近发行价，两次出现超级大买单，中国移动已然穿上了绿鞋。

四、总结

绿鞋机制可以在一定程度上起到稳定股价的作用。但是，绿鞋机制只允许超额发行不超过原始发行规模的15%的股票；也只能够在上市后的30个自然日内发挥作用。因此，绿鞋机制可用于稳定股价的资金和时间都是有限的，并不能成为绝对的股价保护伞。

最后我想说，飞鲸是一个价值投研团队，遵循价值投资理念。因此飞鲸认为，对于中国移动是否具有投资价值，不能仅看技术面上的短期表现，更应该结合政策变化以及公司财务状况、未来发展规划及潜力等情况共同分析。

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涨疯了！中药行业的长投逻辑改变了吗？

中药行业的起飞是在2021年12月下旬开始的，似乎还没让人反应过来，不到一个月它就已经涨上天了，中药板块指数（881141）于近日达到了3900高点，突破近五年新高，个股上更是多家中药企业连续多日涨停，或许是趴的时间太久了，任意抓出来一个中药企业都能数一数涨停板数。

中药行业的这波上涨可谓一雪前耻，犹记得这些年因为中药企业缺乏创新性，不仅中药企业的未来令人堪忧，各品牌中药企业仅靠着那几个保密配方夹缝中生存，而且中药医师发展得不到良好的保障，中药店或者说中医院也比综合药店、医院冷清不少。

但这似乎就决定了中国的中药传承目前只有一条路可以走，靠政策支持。

这不，中药这一次的持续上涨就是乘了政策的东风，今天飞鲸投研就来聊一聊，政策对中药行业发展有何影响。

一、集采之于中药企业：可圈可点

说起来医药政策，不得不从集采说起，近几年随着化学药、生物药都被纳入医药集采范畴，中成药也在2021年下半年参与了19省的省际联盟的集采，但与化学药、生物药不同的是，中成药集采竟然弥漫着利好的气氛；具体可理解为集采以量换价，同时带动着中药上游原材料价格涨价，中药产品价格普涨。

据悉，本次中成药集中带量采购的药品为临床使用量大、采购金额高、多家企业生产的中成药品，联盟省份参与报量的医药机构数达到了2.4万余家；

同时根据中成药集采结果，此次集采共有111个产品，97家企业中选，中选率为62%，产品中选价格平均下降42%，大部分产品价格降幅在30%~50%，部分药品仅下降10~30%。

由集采品种举例，同仁堂的两款产品均降价不高，活血止痛散之前甚至没有过挂网，此次中选反而有望获得一定的销售基数；以及那些2020年采购金额占比在10%以上的产品生产企业，此次中选也有强者恒强的趋势。

但在集采中落选的本来产品销量不小的企业可能会面临着不利的状况，上市公司以太极集团和哈药集团为主，华润三九的生脉产品虽然中标，但是参麦产品其实没有中选。

此外，因为集采放量这件事，中药材在年末又迎来一波涨价热潮，带动着中药企业集采产品纷纷涨价。据相关报道，同仁堂自2021年12月1日起，将安宫牛黄丸价格由780元/盒上调至860元/盒；太极集团对藿香正气口服液出厂价平均上调12%；华润三九在投资者互动平台表示，安宫牛黄丸出厂价有所提升。

从这个角度来说，OTC端中药企业可谓螳螂捕蝉，黄雀在后。

二、医保全面支持中医药发展：史无前例

事实上，这些年国家对于支持中医药传承发展没少出政策，但此次由国家医疗保障局、国家中医药管理局同时出面还是头一次，12月30日发布的《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》在支付端对中医药的支持发展进行了详细的梳理。

医保支付端直接联系着消费者和企业，对于中医药行业扩容起着重要作用，2019年我国各类医疗机构收入中，医保支付占比达48.6%，这个比例显然还会攀升。

通过进一步解读分析，我们可以将上述政策核心内容总结为两个关键点，一个是加大和中药支付相关的医保覆盖面，不论是中医医药机构纳入医保定点，还是中药、中医医疗服务项目纳入医保支付范围，从广度上和深度上同时加大覆盖。

还有就是加大对中医药服务支持力度，具体包括在医药零加成的背景下，中药饮片（指中成药的原料）却可以最高加成25%，医药加成其实就是加价，将更有利于中药饮片的销售；以及中医医疗机构可以暂不实行DGR付费，这也是在不严格控制支付的角度对于中医药的支持。

所以，综上我们会发现，这些政策虽然没有明确支持哪个企业，但对于中药的长远发展不容小觑。我国中药在医院销售额与西药向来呈现不小的差距，但未来扩容势在必行。

数据来源：同花顺 iFinD，华龙证券研究所

三、总结一下

总的来看，中药板块近半个多月的上涨确实不是没有道理，由产品涨价+政策支持，再加上估值不高还有一定的集采避险属性，可谓天时地利人和，但想来想去，中药板块的炒作味道还是有点重了。因为具体到中药企业自身上面，并不是所有的中药企业都是那么乐观。

当然对于中药行业的长投逻辑的看法，飞鲸投研认为还是有所改变的，简单来说就是通过政策影响，中药行业的市场发展愈加规范，集中度有望提高，而且患者及医生对中药的接触面和认可度也会相应扩大和提升，接下来就看企业自身的发展了。

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一个股价信号，带动了一整个行业爆发！

2022年的第一个交易周，四个交易日上证指数下跌1.7%，创业板指下跌6.8%。

这一周对绝大多数投资者来说是至暗时刻，遭受的暴击一天接一天，今天依然在继续。

这一周，赛道股全面熄火，一点没有抵抗的意愿，归根结底还是对流动性的担忧。外围方面美联储加息预期的超前，国内方面本周MLF净收回超5000亿，这对流动性敏感的股市来说绝对不友好。

但即便本周赛道股惨烈，但有个方向却逆市爆火，那就是地产边际回暖带动的基建等上下游产业链。比如房地产指数本周大涨3.7%，家电指数本周大涨4%，家居、建材等也纷纷上涨。

这个意外么，完全不意外。从元旦节前，文章中就一直强调要关注地产端的回暖，几乎每篇文章都在强调。

12月26日《周末，大事件！》一文中，提出了目前经济增长压力下，为了稳定经济增长，地产端有边际的需要，带动的是一整条上下产业链。

12月27日《氢能赛道，就看两个龙头！》一文中，继续强调地产回暖的预期。

12月28日《明年的两条主线！》一文中，再次强调地产端放松的预期，是促进消费的重要手段。

1月5日《A股冰点，但春天不远了！》一文中，继续强调尤其要侧重地产端复苏的产业链，特别是像格力电器出现了突破信号，低估值也在吸引资金调仓。

在和大家的交流中，也明确提到格力的突破带来的信号意义。

在昨天《冬奥会暗藏的投资机会！》一文中，继续强调地产端以及基建等的低估值优势。

为什么老张前面会一直强调地产端边际改善的预期。逻辑很简单，相关会议明确提到当下经济增长面临的压力，2022年海外疫情有望被控制下，海外产业链的复苏会缓冲目前的出口增长；消费方面被疫情压制后，复苏需要个过程，这个时间不确定下稳经济也等不了；新基建方面体量小，并且出现产能过剩的局面。

所以，稳经济还是要回归到地产等老基建，这才是稳经济的“定海神针”。而地产端的边际改善也会大大带动产业链上下游以及消费复苏的进程，能激活一整盘产业。

而实际市场反馈来看，也按照这个预期在走。近期地产相关信贷增速提升、放款周期加快，部分地方贷款利率出现下滑等等，都在强化地产边际改善的预期。

从市场预期来看，2022年一季度基建投资将实现7%左右的高个位数的增长，明显要高于以往年份。

但是这个复苏是个缓慢的过程，地产调控和住房需求不是水火不相容的。

2022年，还是要侧重相关产业链的复苏机会，也符合资金低位切换的需要。

所以，投资有逻辑，才能更从容。

……

上海电力：预计2021年净亏损17.85亿元-19.85亿元。

主要原因就是今年煤炭涨价太厉害了，这个对利润的侵蚀是巨大的。所以，当下在业绩密集披露节点，对上游材料价格大涨的企业，没有成本转移能力的企业要格外的小心一些。

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新股申购：这时间段想上市的医疗研发外包企业，破发风险有点高！

01申购须知

诚达药业（301201）

诚达药业（股票代码：301201，申购代码：301201）将于1月10日进行网上申购，发行总数为2417.40万股，网上发行616.40万股，发行价72.69元/股，发行市盈率：83.10，申购上限0.60万股，顶格申购需配市值6.00万元。

有意向申购的投资者请于下周一9:30--11:30，13:00--15:00时间段内，进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

诚达药业（301201）

诚达药业是一家医疗研发外包企业，致力于为跨国制药企业及医药研发机构提供关键医药中间体CDMO服务，并从事左旋肉碱系列产品的研发、生产和销售，公司主要产品及服务是CDMO业务、左旋肉碱系列产品、原料药。

业绩表现：截至2020年，诚达药业收入规模为3.73亿元，扣非净利润规模为8457.87万元，体量规模不大。2018年-2021年上半年，企业主营业务收入分别为20,316.92 万元、29,373.03 万元、37,296.30 万元和 19,501.29 万元，近几年收入规模增长较快；主营业务收入以左旋肉碱系列产品以及医药中间体系列产品为主，二者占到了企业收入的90%以上，以及境内外收入相差不大，且近几年以境外收入增长较快为主。

要点分析：一家医疗研发外包企业的核心竞争优势主要体现在研发或生产技术以及技术人才方面，但显然，目前诚达药业在行业内优势并不突出，产品生产服务壁垒不高；此外，诚达药业主要服务客户均以行业内中小企业为主，客户优势也不明显。

诚达药业，处于生物医药行业，企业市盈率明显高于行业市盈率38.90倍，虽然可能略低于医疗研发外包服务行业，但企业竞争优势不明显，也没有太大炒作价值，破发风险较大，谨慎申购。

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美指集体收跌，中该股再次下探！

1. 国计民生

哈萨克斯坦抗议活动持续，国际铀价一天内上涨近8%。

2，俄媒：俄罗斯空天军向哈萨克斯坦派遣维和部队。

3、中国美国商会：新的“快捷通道”已启动，美国工商界人士往返中国更便利。
4、巴基斯坦参议院：巴方愿持续加强与中企在能源、制造业、信息技术产业等领域合作。

5、贵州珍酒产品全线提价，春节物流将于1月25日前停运。

6、中国煤炭工业协会：进一步做好煤炭保供稳价工作。

7、农业农村部：2021年第52周生猪及猪肉价格同比环比双降。

8、广州首条无人驾驶公交线路上线运营，免费试乘。

9、银保监会：坚决落实房住不炒政策，2021年11月末房地产贷款同比增长8.4%。

10、国办：进一步深化户籍制度改革，支持试点地区在城市群内开展户籍准入年限累计互认。

11、国办：在依法自愿有偿的前提下，允许将存量集体建设用地依据规划改变用途入市交易。

12、IDC：到2024年中国将有70%城市采用数字孪生技术。

13、2022年中国互联网婚恋交友市场规模或达80亿。
14、日产汽车2021年中国销量下滑5.2%至138万辆。
15、工信部：加快钢铁、轻工、5G+工业互联网等重点行业场景安全标准研制。
16、中国旅游研究院：预计2021-2022冰雪季我国冰雪休闲旅游人数将超3亿人次。

二、盘面新闻

1. 昨日行情：盘面上，盐湖提锂、中药、冬奥会、水利、造纸、钢铁等板块涨幅前列，元宇宙、机场、证券、传媒等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.25%，深成指跌0.66%，创业板指跌1.08%。北向资金今日全天净流出66.38亿元，其中沪股通净流出22.17亿，深股通净流出44.21亿。

2，机构观点：整体来看，这一波调整的主要原因在于机构资金平衡结构、调整仓位。近期市场行业、板块轮动较快，机构资金平衡结构的意愿明显提升，这一点在年前市场已有所反应。而进入新年，随着考核压力减小，机构尤其是部分持仓集中在热门板块的资金，在仓位调整操作上会略有些激进，以追赶进度、快速缩小风险敞口。（兴业证券）

3，商品期货：国内商品期货收盘，互有涨跌，铁矿石、玻璃涨超4%，纯碱涨超3%，红枣、焦炭等涨逾2%，螺纹、苹果等涨超1%，塑料、PP等小幅上涨；菜粕、SS等跌超2%，豆粕、白糖等跌超1%，棕榈、淀粉等小幅下跌。

4，连板个股

6、北向资金

7、融资融券：截至1月5日，沪深两市两融余额为18295亿元，较前一交易日减少54亿元。其中，融资余额为17163亿元，较前一交易日减少27亿元；融券余额为1132亿元，较前一交易日减少26亿元。

三、公司要闻

1，易德龙：拟对“研发中心建设项目”延期至12月31日
2，电科数字：资产重组有关事项获国务院国资委批复
3，广弘控股：12月销售生猪收入环比下降43.4%
4，浩云科技：中标雪亮工程运维服务项目供应商
5，电投能源：拟投建500MW风力发电项目
6，安利股份：股东劲达企业、香港敏丰拟合计减持不超12.35%股份

7，兴发集团：2021年净利同比预增573%-605%
8，玲珑轮胎：可解除限售的限制性股票合计为593.24万股

9，太极实业：董事长赵振元拟减持不超0.3631%股份

10，通威股份：2021年净利同比预增122%-136%

四、题材挖掘

1. 锂盐：据财经新闻消息，昨日部分锂电材料报价再度上涨，四氧化三钴涨10000元/吨；碳酸锂涨7500元/吨，均价报30.25万元/吨；氢氧化锂涨6000-8500元/吨。

相关个股：赣锋锂业（002460）天齐锂业（002466）

小结：锂资源持续涨价，未来新能源车仍然会持续放量，锂资源有供需错配的预期。

1. 环保：据财经新闻消息，“十四五”期间我国将继续坚持环境保护与高质量发展原则，紧抓3060碳方针，加快发展绿色循环经济，建议关注新能源环卫装备、节能减排等方面的投资机会。同时我国仍将继续推进环境设施基础建设，提升我国环保综合能力，建议关注固废综合治理、污水提标改造等方面的投资机会。

相关个股：中创环保（300056）正和生态（605069）

小结：近日国资委印发《关于推进企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》。意见要求全面提高能源资源利用效率。加快构建循环经济体系。

1. 冬奥会：据财经新闻消息，随着北京2022年冬奥会临近，冰雪旅游热度节节攀升。新年假期，吉林市冰雪经济高质量发展试验区辖区内的北大湖滑雪度假区和万科松花湖度假区旅游人数、旅游收入等指标均再创新高。

相关个股：莱茵体育（000558）冰山冷热（000530）

小结：北京冬奥会临近 冰雪主题游升温。

4建材：政策主线重回经济建设为中心，换届周期逐步理顺将提升地方执行积极性，传统基建与新基建有望共振。

相关个股：顾地科技（002694）金圆股份（000546）

小结：近20个省市“十四五”重大项目规划，其中交通运输和能源水利项目数量分别占总基建类项目数量的45%和36%

五、超哥有话说

凡是暴涨的题材都不宜久留，中药的故事就结束了！

现在市场处于一个混沌的状态，没有明显的大的逻辑方向，明显以投资炒作为主，就像这几天的中药行业。

但像这种暴涨的题材是不会有太长的持续性的，因为太大的资金不会去冒这么大的风险的，这就决定了其持续性必然不行。今天精华制药和龙津药业被按在地板上已经很明显了，虽然有其他票接力但其风险已经昭然若揭。

本次中药应该还有一个冲高行情，之后就会出现较大幅度的回落。

昨天早上已经提示大家大盘已经下跌到位，虽然因为美联储加息预期的影响大盘大幅下探但最后也是涨回来了。

研报提示：昨天研报中的普莱柯上涨2.56%，表现不错。

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冬奥会暗藏的投资机会！

昨晚，美联储公布了去年12月会议纪要，会议纪要显示加息乃至缩表节奏比预想的要快得多。

目前市场普遍预计，美联储将最早于今年3月首次加息，6月或7月启动第二次加息，并在11月或12月完成第三次加息。

这也导致了美股昨晚的大跌，纳斯达克指数更是跌了3.3%，没有一点抵抗。

展望2022全年，美联储加息和缩表是影响全球资本市场的一个重要因素，其中加息会提高资金使用成本，缩表则会减少资金供给，都是直接的影响到市场的流动性。而这对本身靠流动性支撑的股市来说，是根源性的影响。

特别是对流动性敏感的高估值品种，会首当其冲，根据现金量折现模型，分母端的变大，会导致杀估值。这种情况下更多的是看PEG的合理性，也就是估值也业绩增长的均衡。

从全年来看，美联储流动性收紧是确定性的，高估值品种今年波动加大也基本上是必然的。

但加息不是洪水猛兽。首先美联储加息确定，但美股呵护也会有，这是通常的套路，美股牛了这么多年，基本上已经绑定了政策动向，仍和措施的出台都会考虑和安抚市场的情绪，美股大概不会出现持续的下跌。这对A股情绪上也有缓和的余地。

再一个，从国内大环境以及相关传递的信号看，国内流动性没有收紧的必要，货币政策存在较高的独立性，并且不会收紧，反而有相对宽松的预期。

外围加息影响的是外资的动向，这一块也是影响A股情绪的主要因素，毕竟目前外资参与度还可以。但这个影响估计不大，打击假外资也在持续净化市场。

在流动性不担忧下，2022年一个比较不友好的因素就是人民币贬值的预期。

就在昨天，央行旗下的《金融时报》文章指出，2022年，人民币汇率面临“四差变化”带来的贬值压力，一是本外币利差缩小；二是经济增长差变化；三是对外贸易差缩小；四是风险预期差逆转。

提醒企业，特别是进口企业、借用外债企业要树立风险理念，有效对冲汇率风险，谨防汇率贬值带来损失。

这个表述很明显，而人民币贬值对A股却是不友好的，再加上外围加息，会加速外资流出。

尽管市场干扰因素较多，但从投资角度看，市场再震荡，每年也有几个主题投资机会，“盛极而衰、否极泰来”是市场的规律。

现在的投资，如果没有逻辑支撑，没有交易体系加持，只盯着K线走，很容易被市场情绪影响，倒在黎明前。

从当下，以及全年的干扰因素溯源看，可以重点侧重消费特别是地产端边际改善带动的上下游产业链，再一个就是低估值的基建等方向。

新能源一直被当做新基建的重要阵地，期望成为拉动经济的重要一环，但毕竟体量还是太小。锂电方面目前面临上游价格暴涨对行业降成本的掣肘，价格传导以及销量释放还是个问号。光伏目前也面临下游装机低迷的状态，更有消息称，2022年为了保经济增长，不考核双碳。

虽然真假不知道，但2022年经济增长面临更大的压力下，显然传统基建的“定海神针”作用更威力无穷。

……

北京冬奥会将于2022年2月4日举行，尽管还有一个月的时间，但是相关的题材开始预热，莱茵体育已经3连板，等等。

随着事件的临近，这个需要关注2个方向。

第一，氢能源。冬奥会将成为全球最大的一次燃料电池汽车应用示范，并且涉及氢能源的全产业链。

燃料电池方面，冬奥会期间将示范运营1000多辆燃料电池车，在延庆赛区和张家口赛区，将有700余辆氢燃料大巴车投入使用。

配套方面，中石油、中石化、国电投等能源巨头投入交通干线沿线加氢站建设，已经建成30多个加氢站，可服务超2000辆车加氢，为张家口、崇礼、延庆赛区沿线氢能源燃料车提供加氢站服务。

另外，2022年北京冬奥会、冬残奥会火炬也是采用氢燃料。

这一系列的氢能源产业应用，将会对氢能的发展带来极大的促进。

第二，数字货币。这一块应用政策正在加速推进，大概率会在冬奥会上尝鲜，目前数字人民币（试点版）APP已经在各大应用商店正式上线，在冬奥会期间，数字人民币订外卖等有望加速落地。

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上市三天，股价翻倍！AI龙头势如破竹！！

2021年12月30日，借着元宇宙的东风，摘下“AI第一股”的商汤科技(0020.HK)顺利登陆港交所。

上市后，商汤科技股价势如破竹，一改港股IPO颓势，成为了2022年开年来的首支翻倍股，1月4日盘中更是一度达到9.7港元/股。尽管商汤的股价在昨日稍有回落，但今日尾盘迅速翻红，收盘后股价较发行价相比仍累计飙升106.49%，市值高达2645.95亿港元。

随着数据激增，数字化转型已经成为全球趋势，人工智能就是其中的关键技术。商汤科技的成功上市和股价表现，给了市场一个重新审视AI赛道的机会，也无疑给行业带来了强大的信心。

所以，今天打算来说道说道这个“AI第一股”——商汤科技(0020.HK)。

一、融资历程丰富，上市路突遇绊脚石

商汤科技是一家专注于计算机视觉技术的人工智能软件公司，是我国最大的计算机视觉软件提供商。商汤科技与旷视科技、云从科技和依图科技并称为“AI四小龙”，其中商汤当属所处赛道中的龙头，占据17.4%的份额。

听上去商汤实力强劲，但其上市路程却不顺畅。按照计划，商汤科技应在去年12月17日就在港挂牌上市。然而，在其招股的最后一天却突遇变化——美国财政部把商汤科技列入了“中国军工复合体企业”清单，禁止美国投资者对其进行交易。

要知道商汤科技在上市前就已完成了12轮融资，其中不乏有大量的美元基金。上市前夕突然被拉入黑名单，势必会对其IPO产生影响。好在商汤顶住压力，顺利上市。

其实分析商汤融资历程丰富和上市遇阻这件事，可以反映出两个问题：

其一，人工智能将是一种变革性技术，我国目前在人工智能方面也已展现出不俗的实力，商汤科技若是没有真材实料的“草包”，数以亿计的融资从何而来？

其二，美国这种以莫须有的理由对我国科技企业进行针对性打压的做法并不人道，但从某种角度看，是否也说明了商汤的实力的确不容小觑？

二、技术研发实力强，注重研发投入

对于商汤科技这类企业来说，强大的技术实力正是铸建其护城河的关键因素。

从研发团队来看，商汤的人才储备充足且强大。截止2021年上半年，商汤科技已组建了包括40位教授、3593名科学家和工程师(包括250余名博士及博士候选人)的技术团队，人才总数占据公司总人数的近七成。与同行业相比，商汤的研发人员占比也处于较高水平，仅低于75.96%的旷视科技。

从技术专利以及商业化AI模型来看，截止到2021年上半年，公司专利及专利申请数目已超过8,000个；已开发的商业化人工智能模型也已超过22,000个，且这些商用人工智能模型分别应用于不同的领域，涉及多个垂直行业。

说起AI模型，就不得不提商汤专有的人工智能基础设施Sensecore(商汤AI大装置)了。Sensecore的核心架构包括计算基础设施、深度学习平台和模型工厂，彼此之间相互作用，形成了一个不断延长的链条，已成为商汤业务可持续发展的基础。

商汤科技基于Sensecore大装置实现了AI模型的自动化、规模化和高效率工业级集中量产，使模型的生产周期从数周缩短至数小时。在2019-2021上半年，商汤科技研发人员每人年均生产模型数量分别达到0.44、3.45以及5.24个，实现了质的飞越。

同时，AI要真正实现产业化，就需要解决长尾场景覆盖问题。由于长尾问题通常具有差异化和低频性，导致数据不足、覆盖成本也比较高；所以依靠Sensecore所实现的AI模型集中量产，提高了可用性和效率，使商汤实现了规模经济，有效解决了长尾场景覆盖成本高的难题。

当然，技术的研发和升级必定会造成高额的研发费用，但前期的高额投入也是筑建其技术护城河的必经之路。2018-2021年上半年，商汤科技分别产生研发费用8.48亿元、19.16亿元、24.54亿元以及17.72亿元；分别占营业收入的45.76%、63.30%、59.61%和107.26%。

持续高额的研发费用也使商汤科技持续产生经营亏损。据其招股书披露，2018-2021年上半年，商汤科技分别产生经营亏损3.39亿元、16.07亿元、18.12亿元以及21.51亿元。

虽然较高的研发费用导致商汤尚未实现盈利，但商汤的亏损幅度有明显的收窄趋势。从另一个角度来看，持续的研发投资实则也降低了AI模型生产边际成本，开发效率提升明显，商汤的经营境况也将持续改善。

三、商业化进程快，业绩表现亮眼

对于AI企业来说，人才储备和技术积累只是第一步；由于不同行业和领域的需求不同，人工智能解决方案很难标准化和规模化，所以发展的难点更在于从实验室转向应用场景的商业化落地。

因为Sensecore大装置提高了生产效率，所以也帮助商汤加快了商业化进程。投射在商业化层面就是，公司已经将商业化应用场景拓展至智慧商业、智慧城市、智慧生活以及智慧汽车四大核心领域，为客户打造针对性的人工智能解决方案。

随着公司产品的提升和商业化场景的应用，商汤在中国及全球范围内的众多垂直领域中拥有的客户群不断增长。商汤在招股书中提到，目前的服务客户包括超过250家《财富》500强企业及上市公司，为119个城市以及超过30余家汽车企业提供服务，赋能超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。

产品的商业化落地体现在营业收入上，就是营收和营收增速的显著提升。2018-2021上半年，商汤分别实现总营收18.53亿、30.27亿、34.46亿以及16.52亿元。同时，软件产品的销售也推动了毛利率的提升。2020年公司毛利率从2018年的56.48%提升至72.10%，提升了近14个百分点。

与同行业的其他“三小龙”对比，商汤的营收量级最大、毛利率也最高，当属里面的一哥，是行业中第一梯队的参与者。

按业务拆分营业收入来看，商汤的营收主要来自于智慧商业和智慧城市两大板块。2018-2021上半年，智慧商业和智慧城市的收入快速增长。由于公司扩大了国内城市覆盖范围，2021上半年商汤智慧城市业务的收入占比更是提升至47.6%，较去年同期提升20.7个百分点。

四、总结

商汤凭借着Sensecore大装置已经形成了一个由“Sensecore随着技术突破升级→随之带动不同领域的软件平台升级→为众多垂直行业赋能→各垂直行业为Sensecore提供场景反馈”组成的自演化飞轮；商汤科技自身也已具备在AI赛道成功的要素：

1. AI模型大规模量产

2.降低长尾场景覆盖成本

3.技术人才储备丰富

总之，海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。商汤科技已经走向了更广阔的舞台，但也同样意味着要面临更为严苛的考验和审视。商汤科技在人工智能领域将会如何发展，让我们静待花开吧。

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