陈光明“价值投资”演讲

前几天，陈光明在上海交通大学校友投资年会上就“价值投资”发表了一篇主题演讲，在演讲中他说：

过去10年，也就是2014年A股市场相对低点至今，公募主动权益基金复合年化收益率超过15%的产品，在633只具备完整业绩区间的基金中仅有37只；

而过去15年，复合年化收益率超过15%的基金数量为零；过去20年，复合年化收益率超过15%的基金同样为零。

我们当然可以找出各种各样的原因，但是我希望大家能认识到一个简单而朴素的事实：长期获取超额收益是极其困难的事情，绝大多数人的投资生涯都存在黄金期。

这些履历光鲜，高谈阔论，薪资优厚的基金经理在长期的投资生涯中，业绩并没有想象的那么好。

黄金、铜等资源股大涨的原因

关于最近的黄金铜等资源股大涨，谈点我的看法。
一定要注意一点，这次黄金和铜价格上涨不是由需求推动的，而是由美降息后美元将贬值的预期推动的，简单讲就是对全世界来说，黄金铜未来的价格不变，但是由于美元贬值，所以未来以美元计价的黄金和铜的价格会是上涨的，而现在在美元还未贬值前，市场提前买入，致使其价格上涨。

但是当真的到了美降息美元贬值后，这个价格反而可能就稳定了。
那么未来黄金和铜的价格相对于人民币来说呢？我的判断是，未来美元贬值必然伴随着人民币升值，那么未来以美元计价的黄金和铜相对于现在会上涨，但是未来以人民币计价的黄金和铜的价格相对于现在可能不会上涨。
也就是说现在80美元一克的黄金，一年之后可能涨到90美元一克，但是现在600元一克的黄金，一年之后还是600元一克，因为现在人民币美元7.2：1，一年之后可能是6.3：1。
所以对国内黄金矿铜矿而言，其实并不能带来多少业绩的增长。
你现在买黄金，在美降息之前可能会因为预期买入提前而上涨，但真正降息之后，可能会因为汇率的变化，又回到你现在买入的价格。当然，如果你现在是用美元买入这个就不存在了。所以它其实只利好美国的黄金和铜矿企，对国内生产的矿企只是幻像。
所以A股要投机的注意一下美降息这个时间点，别把它当成真的上涨。
漫步者华越

人工智能10大龙头股

1、科大讯飞

简介：世界依靠的智能语音技术企业

估值：总市值795.42亿，市净率4.99， TTM市盈率63.7，低于历史93%的时间，估值极低

2、海康威视

简介：安防视频监控龙头，公司围绕AI Cloud架构，将AI注入到产品，通过技术创新和产品创新引领市场。

估值：总市值2885.62亿，市净率4.42， TTM市盈率19.7，低于历史96%的时间，估值极低

3、澜起科技

简介：存储芯片龙头，包含公司产品的服务器广泛应用于AI领域。

估值：总市值749.46亿，市净率7.78， TTM市盈率57，低于历史89%的时间，估值偏低

4、四维图新

简介：国内陆图导航龙头，致力于打造“智能汽车大脑”，赋能智慧出行，助力美好生活。

估值：总市值284.97亿，市净率2.33， TTM市盈率272，低于历史89%的时间，估值偏低

5、紫光股份

简介：参股公司紫光优蓝是国内领先的家用智能机器人公司，在AI、语音识别等方面是行业专家。

估值：总市值520亿，市净率1.66， TTM市盈率23.8，低于历史90%的时间，估值极低

6、浪潮信息

简介：服务器龙头企业，在国内AI计算机领域的市场份额超过60%。

估值：总市值333.29亿，市净率2.11， TTM市盈率15.2，低于历史99%的时间，估值极低

7、大华股份

简介：公司基于深度学习对视频中的人、车、物的检测和各类属性的提取，性能指标已经达到国际一流水平。

估值：总市值370亿，市净率1.47， TTM市盈率13.8，低于历史98%的时间，估值极低

8、三六零

简介：360利用大数据、云计算和AI技术，打造了一系列智能硬件产品。

估值：总市值515亿，市净率1.65， TTM市盈率亏损，低于历史72%的时间，估值适中

9、北京君正

简介：公司持续优化针对智能视频领域的算法技术，并应用于公司的产品方案中。

估值：总市值351.45亿，市净率3.13， TTM市盈率34.4，低于历史91%的时间，估值极低

10、东华软件

简介：公司将AI与金融、医疗等行业进行整合，发布了精准医疗、AI+公安大数据、乐享智投三个行业解决方案。

估值：总市值198.74亿，市净率1.77， TTM市盈率75.7，低于历史85%的时间，估值偏低。

​天风证券：深入实施“东数西算”工程，加快建设全国一体化算力网（重点标的）

    上周行业动态：

　　发改委、国家数据局等五部门联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》

　　《实施意见》提出到2025年底，综合算力基础设施体系初步成型。
      国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平；1ms时延城市算力网、5ms时延区域算力网、20ms时延跨国家枢纽节点算力网在示范区域内初步实现；算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%；用户使用各类算力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低；算力网关键核心技术基本实现安全可靠，以网络化、普惠化、绿色化为特征的算力网高质量发展格局逐步形成。

　　华为2023收入预计超7000亿，同比增长近10%

　　根据华为轮值董事长胡厚崑发表的2024年新年致辞，公司经营基本回归常态，预计2023年实现销售收入超过7000亿元人民币。这一数字较2022年的6423亿人民币增长近10%。ICT基础设施业务保持稳健，终端业务好于预期，数字能源和云业务实现良好增长，智能汽车解决方案竞争力显著提升。

　　本周投资观点：

　　我们坚定认为AI算力+卫星互联网两大板块为2024年通信行业高景气细分赛道：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、算力租赁、PCB、IDC/液冷散热、应用、电信运营商（数字经济+数据要素+工业互联网）等相关公司有望迎来机遇。2）卫星互联网，“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值相对低，投资机会凸显。

　　一、人工智能与数字经济：

　　1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）；：锐捷网络、东土科技、映翰通、三旺通信等；

　　2、光模块&光器件：中际旭创、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子（新材料联合覆盖）；：鼎通科技、太辰光、剑桥科技、光迅科技；

　　3、低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通。

　　4、IDC&散热：重点推荐：润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、紫光股份（计算机联合覆盖）、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）。：英维克、高澜股份、光环新网、申菱环境、海兰信（UDC）、数据港等；

　　5、云办公&云应用：重点推荐：亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；：星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）、会畅通讯等；

　　6、通信+AIGC应用：：彩讯股份、梦网科技。

　　二、6G与卫星互联网：

　　国防信息化建设加速，军工通信补短板；中国星网成立后，低轨卫星迎来加速发展阶段，：盛路通信、信科移动、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、海能达、华测导航（计算机联合覆盖）等。

　　三、通信+新能源：

　　1、通信+海风：重点推荐—亨通光电、中天科技；

　　2、通信+智能汽车：：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）；模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）

　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险

新年北交所3条投资主线

东吴证券北交所团队发布最新版本的2024年度投资策略：

政策催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段：

2023年9月1日，被称为“北交所深改19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》正式发布，提出一揽子针对性举措，从融资端、投资端和交易端三端发力，意在进一步推进北交所稳定发展和改革创新，完善市场机制各个链条的承上启下作用，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，为北交所高质量发展奠定政策基础。

1）融资端：IPO政策阶段性收紧背景下，北交所逆势扩容。北交所IPO首发家数在京沪深的占比已由8月的18%提升至11月的47%。今年以来北交所新增75家上市公司，其中42家为国家级专精特新“小巨人”企业，北交所“打造服务创新型中小企业主阵地”特点突出。

2）投资端：截至2023年12月25日，北交所被动指数基金共有24只，规模约11.2亿元；偏股混合型基金共20只，规模约35.3亿元。政策倡导公募基金积极参与北交所市场投资，公募基金产品的持续创新和不断扩容，增量资金有望积极入场。

3）交易端：“深改19条”发布后，北交所市场活跃度大幅提高，11月区间换手率（155.64%）显著高于创业板（99.26%）与科创板（56.82%）。截至12月25日，北交所12月日均换手率达到12.11%，相较今年1月的0.88%增加11.23pct；12月度日均成交额为149.27亿元，相较今年1月的5.15亿元增长2799%。目前北交所市场共有16家做市商，在北交所做市商扩容制度发布后，已有10余家券商向北交所提交了评估测试申请，预计后续北交所做市商队伍将持续扩大，有利于进一步提高北交所活跃度和流动性。

4）估值端：截至12月25日，北交所PE(TTM)/PB(LF)中位数分别为26.71/2.99，创业板分别为33.53/3.13、科创板分别为37.70/3.55，北交所PE估值倍数显著低于科创板与创业板。北交所整体估值水平处于相对低位，未来有持续上升空间，估值提升潜力较大。

投资建议

1）投资主线一：年报超预期标的。2023年业绩将在在明年一季度集中披露，业绩超预期或显著改善的个股有望迎来估值上升或修复。

2）投资主线二：具有较强转板预期标的。有较强转板预期的优质个股亦将具备显著的价值增长空间。

3）投资主线三：高稀缺性细分龙头标的。北交所是“专精特新”企业的聚集地，高端制造、大消费、TMT、医药生物等领域稀缺标的。

①高端制造：

机械建议重点关注【丰光精密】、【苏轴股份】、【骏创科技】、【开特股份】、【华密新材】、【星辰科技】、【恒进感应】；

电新建议重点关注：$格利尔(BJ831641)$ 【格利尔】、【同享科技】；

化工建议重点关注【天马新材】、【民士达】、【天力复合】。

②大消费：

医美推荐【锦波生物】；

消费建议重点关注【 一致魔芋】、【 朱老六】、【 盖世食品】。

③TMT：

推荐【艾融软件】，

建议重点关注【曙光数创】、【卓兆点胶】、【富士达】、【华岭股份】。

④医药：

创新药建议重点关注【诺思兰德】、【康乐卫士】

东吴证券：新年北交所3条投资主线

白酒危机

正所谓天下大势，分久必合，合久必分。历史大势尚且如此，何况白酒呼！万物皆周期，白酒也如此。

在大A中，白酒和中药是对强力搭配，吃药喝酒万年青，其实想一想白酒市盈率不到10倍也就是10年前的事情（别喷我，不是说白酒市盈率就值10），但是一个行业的上涨，尤其是持续的上涨会诞生一大批信徒（也叫什么什么粉），但是你观察一下这些粉，大部分入市不到10年，对周期还一无所知（包括知名基金管理大师某坤）。白酒市场已经走过一个非常大的牛市，也可以说走过一个消费牛，其中白酒更是牛中是急先锋，这个阶段白酒不涨3倍以上都不好意思说是白酒股，我记得疫情前一两年我买五粮液也才50块钱一股，后来一直飙升到300多，其他泸州老窖，山西汾酒更为猛烈，更别谈酒中当红炸子鸡舍得与酒鬼酒，就连牙中贵族通策医疗都得避其锋芒。

然而，没有什么股票是永远上涨的，白酒股现在已经进入了熊市周期，股价熊、业绩熊、周期熊。我不是第一次说白酒周期不对了。在疫情第三年开始我就一直坚持白酒的业绩是皇帝的新装，奈何人家业绩吊炸天依旧30多的增长率，低于20的增长都是拉行业后腿，不得不说白酒是真的牛。更为可怕的是在上升周期的末端，也就是白酒的股价巅峰期，恰恰诞生了一大批白酒铁粉，买入价格最高，信心却又是最坚定，越跌越买，越买越跌，机构和大户含着激动的泪水把自己低位买入的筹码忍痛割爱，卖给了铁粉们。大概率铁粉信仰崩塌，白酒也就差不多到位了，现在看还有空间。

白酒的这个局，和皇帝的新装一模一样（疫情三年白酒越喝越多？）。白酒是消费股，却又有一点不同于普通消费股，白酒是可以压货的，尤其是大品牌白酒经销商实力比较强，压货耐受力高（不愿意得罪酒厂，毕竟树大好乘凉）。这也就是为啥消费股奔溃后（酱油，榨菜，奶粉）白酒坚挺，白酒奔溃要滞后其他消费股，而白酒中又是中低端白酒先挺不住（酒鬼酒，舍得，水井坊），然后到现在慢慢才延伸到高端白酒（泸州老窖变相降价，五粮液保价减量）。

危机危机，危中有机。说了这么多白酒的危，现在谈谈白酒的机会。毫无疑问白酒，尤其是品牌白酒是最好的投资标的，甚至都不用加之一。高端白酒中五粮液是最为中庸稳健的，已经从最高点下跌了接近60%，跌幅确实不小了，从布局角度来说确实可以慢慢布局了，记得是慢慢布局，因为距离反转还路漫漫其修远兮，不用急，用你的工资现金流慢慢买。下面说一下自己的一个推断:高端白酒处于熊市下跌中，大概率还要跌，但是可以慢慢布局了（我等了好久啊，我深市股票配置一直再等白酒），高端白酒股价下跌底部大概率在高端白酒业绩变脸日（业绩变脸时大概率高端白酒股价开始翻转，最起码止跌企稳），所以说高端白酒现在业绩还是别狂飙了，早点公布真实业绩，股价早点解脱。

至于金融属性的贵州茅台，全世界的奢侈品，不是独一无二不可再生（古董，名画），就是快消（香奈儿），贵州茅台毫无疑问是奢侈品，但是一定要喝掉，也就是消费掉，存货保值增值可以有，但是比例不能太大（现在单位同事家里都有台子，还有什么虎茅，含本屌丝）。至于股价，我这个屌丝就不谈了，还不够资格贵州茅台股价，唯一可以确定的是贵州茅台依旧是白酒老大哥，地位不可撼动。

太行后山人

心脉医疗：A股稀缺的创新医疗器械龙头企业

A股有这样一家公司：毛利率接近77%，净利率超过43%，过去5年净利润复合增长率超过38%，2022年分红率达到45%，财务数据异常亮眼，这家公司就是心脉医疗！

心脉医疗为什么拥有如此优秀的财务数据？公司的核心优势是什么？未来能否持续保持增长？这是本文希望探讨的问题。

一．长期扎根于主动脉治疗器械领域，构建企业护城河

微创医疗成立于1998年，公司创立伊始，即设立了冠脉业务、主动脉业务、神经业务三个独立的业务条线。

2012年8月，心脉有限成立，主动脉业务作为独立子公司开展经营。2019年10月，心脉医疗登陆A股科创板，成为集团第一家分拆上市的子公司。

心脉医疗已发展25个年头，可以算是国内介入行业的老兵了！预计2023年，国内将开展主动脉介入手术 7万例，主动脉介入器械市场规模约 34亿元，心脉医疗的市场份额预计将达到30%左右，首次超过美敦力，成为国内主动脉介入器械市场的一哥。虽然是行业第一，然而公司的营收却不足10亿元，2022年营收仅为8.97亿元。

这和介入器械行业的特点相关：介入器械行业产品众多，研发周期长，入院推广难，是个慢活、细活、苦活、累活。只有那些有战略恒心和定力的企业才愿意熬这么多年，最终在行业发展中胜出。

同样因为上述原因，整个主动脉治疗器械市场，呈现寡头集中的格局，TOP 4 玩家占据 90%的市场份额。国内其他介入器械领域，还处于发展的前期，百舸争流，竞争对手众多，但行业特点与主动脉治疗器械类似，最终必然会形成几家大的平台型企业。这种格局也出现在海外介入器械市场，美敦力、波科、雅培基本垄断了全球介入器械行业的大部分份额。

长期扎根于利基市场，伴随行业逐步发展壮大，不断扩张企业产品系列和渠道能力，从而形成了今天心脉医疗在主动脉领域的全面优势。

二．不断丰富和迭代产品，成功构建产品优势

介入器械行业的产品优势主要表现在两方面，产品的广度和产品的深度。

产品的广度指在某一治疗领域医生使用的所有介入器械，公司的产品能覆盖的程度。产品的广度足够大，对于医生来讲，可以避免不同公司的器械搭配可能产生的麻烦和问题，方便医生选择；对于企业来讲，可以促进连带销售，提高销售效率，扩大销售额。

产品的深度指某一具体的介入产品，公司拥有不同规格型号，不同型式的产品，以适应医生根据疾病情况来选择；通过迭代和升级，公司的产品拥有竞争对手不具备的功能或性能，从而具有一定的不可替代性。

无论是产品的广度，还是深度，心脉医疗在主动脉治疗器械领域均具有超越对手的竞争优势。产品优势是心脉医疗成功的基础和关键。

主动脉治疗领域包括三个方向：胸主动脉、腹主动脉、术中支架。心脉拥有3款胸主支架，3款腹主支架，而主要竞争对手在这两种类型的支架上均只有1款产品。心脉拥有2款 术中支架，这是公司独家产品，国内尚无竞争对手。

胸主支架中，心脉的Hercules Low Profile、Talos拥有和竞争对手相同的直管型支架结构，Hercules Low Profile在国内同类产品中输送鞘具有最低外径，可覆盖更多特殊病人。2022年刚上市的Talos具有远端打孔的设计，最大限度的避免由于支架覆盖区域较长而带来的截瘫风险。

Castor支架是全球首款上市的分支型胸主动脉支架产品，为国内独家分支型产品，可以应对病变部位累及到主动脉弓的病人。目前，Castor这一款产品差不多为公司贡献1/3的营收，也正是因为Castor于2017年上市，心脉才逐渐在胸主支架市场上超越美敦力，成为行业第一。

2023年10月，Castor分支型定制开窗产品获批上市，这是公司继2022年Castor分支型支架在欧洲获批CMD定制许可证后，首次在国内获批定制式医疗器械备案证，也是国内颁发的首张定制式胸主动脉覆膜支架备案证。Castor分支型支架定制开窗产品可以治疗更多不同类型累及主动脉弓病变的病人。

腹主支架中，心脉拥有一体式（Ageis）、二件式（Hercules）、三件式（Minos）三种不同形态的产品，拓展了适应证范围，可适用于更多病例。Minos支架是目前国内市场输送系统外鞘直径最细的腹主动脉支架产品之一，较细的输送系统外鞘直径更加适用于入路血管直径相对狭窄、迂曲的亚洲人群。

术中支架中，心脉的Cronus支架是配合孙立忠教授于2003年开创的“孙氏手术”而研发的首创性产品，应用该产品的外科手术术式已成为国内外治疗复杂型主动脉夹层以及累及主动脉弓和降主动脉扩张性疾病的标准术式。公司 Fontus术中支架产品是 CRONUS术中支架的升级产品，能够简化孙氏手术的手术操作。在这一领域，公司的产品具有独占性。

总体来看，经过不断积累和迭代，心脉医疗已经形成完整产品线，产品性能卓越，拥有多款独家产品。不论是在产品广度上，还是产品深度上，均已建立企业优势。

三．业务布局具有前瞻性，为未来发展奠定基础

心脉医疗主要布局三块业务：主动脉业务、外周介入业务、肿瘤介入业务。

这三块市场有一个共同的特点：门槛较高，国内竞争对手较少。

主动脉领域，除了几家国际品牌供应商以外，国内主要的玩家是心脉医疗和先健科技。两家公司在该领域起步都比较早，前文已经提到心脉是1998年开始开发主动脉介入产品。先健科技于1999年成立，也是成立初期就把主动脉介入作为自己的业务领域之一。再加上美敦力和戈尔两家外企，TOP4玩家占据90%左右的市场份额，可以说是寡头垄断市场。国内最近几年有几家新进入企业，包括杭州唯强、北京华脉泰科、北京有卓正联、北京裕恒佳科，但对整体市场格局影响不大，后续需要进一步观察。

外周血管介入器械市场，2023年整体市场规模约为43亿元，国内几个主要玩家包括先瑞达、归创通桥、心脉医疗、惠泰医疗。惠泰医疗主要布局外周通路产品，并没有全面进入外周介入市场的研发计划。先瑞达、归创通桥、心脉医疗，目前均将外周业务列为公司的重点业务之一，计划研发全系列产品，未来将会是外周介入行业的主要竞争对手。整个市场总体来讲，竞争并不激烈。

肿瘤介入行业在国内也是一个新兴的领域，按照心脉年报数据，2023年市场规模达到137亿元。由于涉及到器械产品和药品的配合，国内玩家极少。心脉医疗目前主要在研产品包括 TIPS 覆膜支架、经颈静脉肝内穿刺系统、显影栓塞微球、放射性微球和可降解微球等。

心脉医疗布局的三块业务呈现比较明显的业务发展梯队。

主动脉介入业务起始于集团成立伊始 1998年，有25年的历史，已经形成良好的产品矩阵和迭代优势。经过多年的发展，2022年主动脉业务收入 8.2 亿元，占公司营收比列为91%。该业务已进入成熟期，随着国内病人的自然增长，检出率的提升，海外市场扩展，预计未来几年营收增速在20%左右。

外周介入业务大约起始于2010年左右，但前期公司的研发投入主要还集中在主动脉领域，最近几年加大了外周介入领域的研发强度，目前上市的产品还比较单薄。2022年外周业务营收仅0.77亿元。随着更多产品上市，海外市场的扩展，预计未来几年营收将会快速增长，保持40~50%左右的增速，成为新的业务增长点。

肿瘤介入业务布居于2020年，2021年开始研发工作，TIPS 覆膜支架、显影栓塞微球、栓塞微球微导管、微导丝等在研产品，预计将于2024年-2026年陆续上市。业务仍处于布局阶段，5年后接棒外周业务，成为新的快速增长点。

四．海外市场扩展加速，未来空间广阔

最近几年，微创集团整体加大了海外扩张的力度，各业务条线也跟随集团，加紧海外业务的发展。

心脉医疗的主动脉治疗器械产品已经形成完整的产品系列，产品性能优秀，具有极强的海外竞争力，而海外市场对于心脉来说是个空白市场，目前正是海外开疆扩土的大好时机。

最近几年公司海外业务销售覆盖国家和地区数量不断增长，2020，2021，2022，2023 Q3，期末这一数字分别为 13，18，22，29；销售额分别为 1166万元，3014万元，5272万元，约6000万元；同比增速分别为 91%，158%，75%，63%。

国际业务销售持续高速增长，营收占比不断扩大，成为心脉未来增长的重要支点。

以上总结了心脉医疗主要优势和发展前景，然而心脉未来的发展可能也并非一帆风顺，面临政策和竞争的压力，需要密切关注，主要有以下几方面的风险：

1. 主动脉介入产品集采的压力

2. 竞争对手的压力（先健未来将上市的主动脉介入产品，唯强和华脉泰科的新产品）

3. 外周介入和肿瘤介入市场的竞争发展

集采的压力虽然存在，但是主动脉介入领域目前还不符合集采的条件，国内竞争对手太少，市场并不成熟。另外目前医疗器械集采的力度在减缓，只要不出现极端集采的情况，心脉依靠 独家产品优势以及海外市场扩张，可以抵御集采的影响。

竞争的压力并不可怕，心脉能够在主动脉领域一步步战胜海外和国内竞争对手，成为行业第一，相信未来一定会在主动脉、外周、肿瘤介入领域取得辉煌的成绩。（自由之路s）

关注半导体材料和设备零部件投资机会（重点股票）

（1）短期从库存角度看，芯片行业去库存渐近尾声，晶圆厂稼动率有望上行，直接带动半导体耗材需求。

（2）中期从晶圆厂扩产预期看，中芯国际、华虹宏力以及存储大厂等扩产项目陆续推进，带来设备零部件订单增长预期，晶圆厂产能落地后亦会产生对材料需求。

（3）长期从终端需求看，消费电子复苏，以及远期AI对算力、存储需求的拉动，支撑后续景气度向好的判断。
IDC预计，全球半导体产业市场规模在2024年将同比增长20.7％。行业内公司经营情况亦有望完成筑底，呈现环比改善，半导体材料和设备零部件的投资机会。

设备零部件方面，重点推荐：正帆科技（电子工艺设备及系统）、新莱应材（高纯及超高纯零部件）、神工股份（硅零部件），茂莱光学、美埃科技。

前道晶圆制造材料方面，推荐硅片环节的有研硅、沪硅产业、TCL中环；

特气环节的华特气体、中船特气、雅克科技、凯美特气；

光刻胶环节的华懋科技、晶瑞电材、南大光电、彤程新材；

靶材环节的有研新材、江丰电子；

CMP环节的安集科技、鼎龙股份；

湿化学品环节的江化微；

中巨芯、广钢气体。

后道先进封装材料方面，推荐联瑞新材，华海诚科、天承科技、德邦科技。

【中信证券新材料】关注半导体材料和设备零部件投资机会

弘讯科技: 专注人形机器人关节，未来空间很大

总结下来需重点关注"肢体关节"方向：
特斯拉发布的最新一代Optimus在身体机械部分有28个关节(14个旋转执行器+14个线性执行器)，2个灵巧手共有12个关节(6个执行器*2)。

603015弘讯科技:

人形机器人关节业务是公司机器人技术领域的一部分，专注于开发和制造用于人形机器人的关节部件。这些关节部件是人形机器人的关键组成部分，负责模拟人类的运动和动作。公司积极推进多关节、蜘蛛手即DELTA分拣式机器人等多个成熟产品的销售推广；承接了公安系统服务机器人开发项目，已完成样机数台在现场试用。弘讯科技在机器人领域的应收占比超过总营收的6成。人形机器人的关节处也需要用到弘讯科技的产品，单个价值量在580元左右。

未来一个人形机器人所需关节数量为20个，假设公司六轴多关节轴承及灵巧手集成进入人形机器人产业链：单个价值量ASP将达到11000元，对标鸣志电器人形部分180亿的估值(ASP约10000元)，此部分确定性估值200亿元,现价3倍空间。

白马之殇--买在无人处，卖在人声鼎沸时

最近流行杀“白马”。周一海天味业大跌，昨天素有价值投资旗帜称号的贵州茅台也大跌。曾几何时，很流行的投资就是买白马股的方法失灵了。那些在高位进场，买的真茅--贵州茅台以及各类免税茅、酱油茅等等，又该如何收场为好？

我们回顾下真茅以及各类茅是如何走向神坛，又是如何跌落神坛的。

本文选取了2014年至今的股价数据（月收盘价）以及季报（部分公司）、半年报及年报净利润数据。

先看真茅--贵州茅台。受到13年三公消费政策的冲击，叠加14年塑化剂的影响，净利润增速跌到了谷底，股价也同步跌到了谷底。在经历了14、15、16年三年的低增速后，贵州茅台开启了新一轮的高增长。受到业绩反转的刺激，股价开启了新的一轮上涨。随着接二连三的高增长业绩的发布，无论是买入的投资者，还是持观望态度、犹豫不决的投资者，都变得更加坚定了，对茅台未来的发展充满了无限的预期。这种预期又推动股价持续地上涨。最后股价的走势从业绩驱动模式切换进入了预期驱动的上涨模式。股价的持续上涨诱发了市场的无限乐观，投资者将这种高增长无限的外推，认定无论现在价格多少，从未来来看，目前的估值都是低估的。

这种强烈的预期推动了茅台股价达到巅峰。2021年2月19日，贵州茅台股价创下历史最高，股价定格在了2627.88。数字还蛮吉祥的。可惜的是自此股价一路下跌，接近腰斩。不幸中的万幸是茅台的业绩每年还能保持20%左右的增速，不然股价就要断崖式下跌了。

我们看另外一只白马股，白酒老二五粮液。五粮液业绩、股价走势与茅台差不多。股价也是2021年2月19日创新历史的最高点，达到357.19。当然，到现在也腰斩了。好在有业绩支撑，股价没有一条线掉头直下。现在五粮液增速在15%附近波动。

再来看免税茅--中国中免

中国中免是我错失的一只10倍股。记得当时在飞机上，在飞机起飞前，面对20多元的中国国旅，犹豫了一下，自此就错失了这只大牛股。反倒推荐给朋友，他买了，还赚了不少。遗憾得不得了。

中国中免，股价从14年到2020年暴涨之前，股价翻了一倍多一点。真正进入暴涨模式是在2020年，与公司发布的业绩暴增时间是基本吻合。业绩的暴增推动股价的上涨。股价短期的快速上涨吸引了不少投资者的关注，并入场。8个月左右的时间，刚好也是在2021年2月19日，股价创下历史最高点，达到403.78元。数字也是蛮吉祥的。但不知道以这么吉祥的价格下注的投资者，现在的心情又是如何？

中国中免股价短期暴涨模式，非常典型的反映了业绩增长驱动股价上涨，股价持续上涨进而诱发了投资者对企业前景的无限想象。2019年公司半年报业绩增长了70.87%，2019年全年增长49.58%，2020年增长了32.64%多，2021年增长了475.92%。这种业绩的短期大爆发引发了市场的无限想象，隐藏在人性深处的贪婪就像潘多拉盒子一样被打开，推动股价疯狂上涨。然而，就在大家沉浸在舞会的纸醉金迷之时，音乐戛然而止。低增长，甚至负增长，打破大家的美好预期。股价断崖式下跌。截至目前，股价已经跌掉了3/4了。

最后再来看另外一只白马股的遭遇--酱油茅海天味业。

海天味业的故事是一半茅台、五粮液+一半中国中免。

从下文股价的走势图与业绩增长图看，海天味业持续多年的高增长推动了股价的持续上涨。股价上涨与业绩增长相互印证，推动股价持续创下新高，最终在2021年1月8日创新历史最高，股价达到124.65元。

2021年之前，海天味业股价上涨模式就如茅台、五粮液一样。然而股价的上涨在2021年戛然而止。伴随业绩增长的持续下跌，股价断崖式下跌。截止到今天，股价自最高点跌掉了71。8%。

不知道看到现在这个股价，曾几何时哪些鼓吹离开了海天味业，中国人吃饭都不香的人又该作何感想。

投资就是买白马股，任何时候都是买点，长期持有最终都会赚钱，至多亏点时间而已，这种方法看来不是万能的。如果不幸高点买了中免、海天，面对这种暴跌，投资者的内心又会是何等的煎熬。哪怕是买了茅台、五粮液，这种有好的业绩支撑的公司，股价持续的喋喋不休，又有几人能够坚持长期持有下去？好的公司不定是好的投资，好公司也不等于好股票。

当然，肯定有人会质疑，后视镜看，谁不会？

这就涉及另外个话题。投资应该买什么？白马股，这是肯定的。关键什么时候买，买的时点很重要。

在之前的文章中，讲过买入时机，主要是两点：

一是市场的持续下跌，导致个股的持续下跌。

二是临时性因素，导致个股股价下跌。但这种临时性因素并不会对企业长期的发展造成影响。

老实说，没有对企业长期持续深度的观察，第二点的难度是很高的。个人倒是建议大部分投资者在市场行情不好的时候下注。

我们拿2015-2016年、2018年两次市场行情很差的时期回测下4只白马股收益。

贵州茅台，2015年5月29-2016年1月29日，股票价格范围为177-204之间，2018年全年价格范围为526-675之间，上述两个时点选最高价买入算，按照现在价格计算，收益分别为6.97倍、1.4倍。

五粮液，2015年5月29-2016年1月29日，股票价格范围为20.5-22.84，2018年全年价格范围为51.08-75.03，上述两个时点选最高价买入算，按照现在价格计算，收益分别为5.29倍、0.9倍。

中国中免，2015年5月29-2016年1月29日，股票价格范围为21.56-28.9，2018年全年价格范围为43.58-54.86，上述两个时点选最高价买入算，按照现在价格计算，收益分别为2.19倍、0.9倍。

海天味业，2015年5月29-2016年1月29日，股票价格范围为12.1-15.79，2018年全年价格范围为24.92-33.85，上述两个时点选最高价买入算，按照现在价格计算，收益分别为1.22倍、0.03倍。

从上面的分析看，每次市场行情不好的时候，白马股打折卖的时候，都是一个好的买入时机。哪怕是买到了海天味业这样的白马股，资产也不至于归0。这个角度看，时间的玫瑰不是不对，关键是买了啥，买的价格如何。

在写本文的时候，我个人也获得了一些感悟。

一是泡沫更容易在好的公司上出现，并且这种泡沫带给投资者的伤害可能比烂公司带来的伤害还大。

二是股市投资其实不需要花太多的时间。真正的功夫，都在功夫之外。我终于理解那些杰出的投资者为何有那么多清闲的时间。而这些时间都用在阅读、运动这些看似无关的事情上去了。

另外一个重要的感悟就是不要浪费每一次危机带来的机会。在市场暴跌的时候，在优质资产打折出售的时候，要勇于克服内心的恐惧，敢于下注，下重注。

买在无人处，卖在人声鼎沸时。

以此文纪念上证指数成功跌破3000点。

2023年10月20日。（carlyler投资札记）

国祥上市说明什么

A股为什么一直不行。我们看最近浙江国祥上市。能看出来很多问题，这种公司怎么能上市呢？
这个公司以前是做空调制冷设备的。后来干不下去了。弄成了ST，快退市的时候。被华夏幸福看上了。然后借了壳上市了。
这样一个当年垃圾公司。今天又堂而皇之的上市了。换了个马甲。真是好公司，咱不能阻止人家上市。但是这个公司实在令人啼笑皆非
一，这个公司上市要融资23亿。那么他缺钱吗？显然他根本不缺，他账上还有9亿多的资金在理财。有钱理财的公司，却要到二级市场融资扩张。哈

二，2020年-2022年期间，浙江国祥的归母净利润分别为1.23亿元、1.16亿元、2.61亿元。你是不是觉得这个公司业绩不错，
浙江国祥分别曾进行了现金分红2796.47万元和4097.73万元，共6800万元。分红比例超过13.6%。这些钱大部分都落入了实控人的口袋。既然要扩张，大股东又在大比例分红，意在何方？
更离谱的是。
2017年公司净利润为2942.36万元，而现金分红高达2989.03万元，将一年的利润全部分完；
2018年，公司净利润仅为806.72万元，而公司现金分红高达4019.73万元
哈哈。故事很神奇。

三，IPO定价68.07元/股，市盈率为51倍，一个空调制造业，打着半导体，生物医药幌子。定了51倍PE.
嘉实基金报价是81.94元/股，较发行定价溢价20%;富国基金报价80.75元/股，较发行定价溢价19%。公募基金全部下水抬高发行价。
如果不出意外，开盘后涨一倍。PE就到了100倍以上了。
然后吸引散户进场接盘。这些公募基金低价筹码，高位抛给散户。开启长期跌趋势。最后跌到15倍PE

这种圈钱的企业，公募为之摇旗，A股能有行情？哎！这种公司在美股能不能上市都是两说，A股却给出了51倍PE。神奇，神奇。别买。别买。同时拉黑和赎回嘉实和富国基金这些没有责任感下定价，危害市场生态环境的公募基金公司！


以上来自网络！写出了我们股民的心声！