矿端减产预期下，锂板块全面反弹，高弹性标的有哪些？

1月11日，锂板块全面反弹，我们认为主要因为1）澳矿出现短期关停、2）智利盐湖居民抗议，两大事件所致

1）澳矿出现短期关停，

1月5日，海外高成本澳矿项目Finniss暂停其Grants矿场，行业出现减产信号。并且澳矿最新CIF价已跌破1000美元/吨，其他海外高成本项目，如NAL锂矿等产能减产可期。

Core lithium-Finniss项目细节：

• 资源量：99万吨LCE，1.31%品位

• 产能：17.5万吨锂精矿

• 单吨现金运营现金成本：1889澳元

• FY24产量指引：8-9万吨5.5%品位锂精矿

小结】

随着锂价的持续回落，我们认为矿端将继续出现减产信号，供给端收缩将缓解供给过剩现状。但海外锂矿企业资产负债表质量较好，在手现金充足、负债压力小、负债率较低。短期内无法真正出现“破产事件”，供给侧产能实质性的出清还需等待。

2）智利盐湖居民抗议

1月10日，据路透社消息，智利北部发生数百人抗议，封锁了通往Atacama盐湖的道路，致使SQM在当地的生产活动受阻。

该事件主要由于当地社区居民，认为其在SQM与Codelco就Atacama的合作协议中被忽略，未得到重视所致。

小结】

若谈判无法取得进展，全球最大锂盐湖生产将受到实质性干扰，SQM与雅宝合计产能约26万吨LCE，停产将导致供给端出现明显减量，或对锂价带来支撑。

我们认为：锂板块已进入了底部区域。如果锂价持续回落，并直接击穿海外非中资矿业的现金成本，那么产能或直接出清，供需预期或将反转，锂板块将迎来反转机会

高弹性标的：赣锋锂业，中矿资源，天齐锂业，永兴材料，西藏矿业，雅化集团，盛新锂能，盐湖股份，华友钴业，藏格矿业等。

风险提示：下游需求不及预期、海外矿业政策变动风险

来自：浙商金属新材料【矿端减产预期下，锂板块全面反弹】

【国金电新】储能行业：群雄逐鹿战，唯有强者立巅峰（ 核心推荐组合）

行业观点：

储能成本大幅下降叠加降息影响，大储&工商业储能确定性高增长。2023年海外天然气价格回落、贷款利率上升对边际需求产生诸多不利影响，但从装机来看储能仍实现高速增长，展望2024年，储能成本大幅下降、项目收益率提升，再叠加美国降息预期，全球储能装机有望继续实现高速增长，我们预计2023-2024年全球储能新增装机分别为94.6、173.4GWh，同比增长101%、83%。大储装机分别为74.0、138.0GWh，同比增长111%、86%；工商业储能分别为6.2、14.4GWh，同比增长107%、132%；户储分别为14.4、21.0GWh，同比增长60%、46%。

中国：消纳压力推高配储要求，预计2024年储能新增装机70.4GWh。今年各省发布文件要求上调新能源配储比例，部分分布式装机大省首次明确要求分布式光伏需配储，测算2024年全国平均配储比例为12.0%，配储时长2.3小时。保守假设2024年光伏、风电新增装机分别为180、75GW，我们预计2024年装机有望达到30.6GW/70.4GWh，同比增长69%/91%。考虑到光伏和储能成本的同步下降，配储比例提高后光储收益率仍可观，以光伏、储能建设成本3元/W、1元/Wh测算，当光伏配储比例提升至30%*2h时，国内绝大多数省市光储收益率仍有8%以上。此外随着更高比例风光进入电力市场交易，存量/新增储能电站利用率有望提升。

美国：利率见顶+成本下降，需求增长提速，预计2024年大储新增装机38GWh。2023年前三季度美国大储新增装机4.4GW/13.4GWh，同比增长41%/46%。根据测算，当储能建设成本从0.2美元/Wh下降至0.18美元/Wh时，项目收益率可至少提升5pct，同时贷款利率每下降100个基点，项目收益率将提升1.4pct。我们判断1H24随着碳酸锂价格加速见底，以及美联储降息政策的逐步落地，储能电站IRR有望得到显著改善，装机增速有望超预期，预计2023-2024年美国大储新增装机分别为21、38GWh，同比增长72%、81%。

欧洲：电网侧储能项目大规模落地，需求有望超预期，户储去库结束出货增速有望转正。今年以来欧洲各国针对大型储能的相关支持政策及招标速度明显加快，根据欧洲储能协会预测，2024年欧洲新增装机将达到5.3GW，同比增长41%。我们预计2023-2024年欧洲户储新增装机分别为9.4、13.0GWh，同比增长72%、38%，随着库存逐步下降至合理状态，叠加2Q24欧洲装机旺季的到来，有望推动户储出货恢复同比增长。

储能企业收入增速、盈利能力分化，头部企业强者恒强。随着电芯供给释放、储能市场竞争加剧，各公司收入增速及盈利能力明显出现分化，海外订单获取能力强的公司量、利增长显著。我们认为现阶段降价及去库加快行业出清，未来具有全球业务布局、垂直一体化产业链及良好的可融资性能力背书的企业将在市场份额和盈利能力上更具优势。

投资建议：

大储及工商业储能2024年装机确定性高增，且降息背景下仍有超预期空间，同时2024年海外大储系统集成商仍可享受碳酸锂降价红利，国内集成商及PCS公司盈利已处于底部，但出清尚需时日，重点看好：海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商，以及海外出货占比高的PCS企业。户储方面重点关注海外库存&出货逐季度边际改善带来的估值修复机会。

核心推荐组合：阳光电源、阿特斯、宁德时代、盛弘股份、禾望股份。

吴晓求、葛卫东、刘煜辉轮番发声：建议IPO暂停

四天时间，三个重磅级人物轮番发声，他们的共同建议就是让IPO先停一停，所谓“长江禁渔”。

1月6日，在2024中国资本市场论坛上，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长吴晓求表示，强大的资本市场不是说有多少家上市公司，5300多家已经很多很多了，如何让市场稳定下来，这是当前政策最重要的重点，缓一缓IPO让市场喘口气，没什么不可以。

吴晓求之后，大约是1月7日，投资大佬葛卫东在朋友圈发起控诉，他除了抱怨外资走的坚决和我们市场没有回购，并建议国家强制让两桶油、银行、茅台回购。此外，他还着重提到了新股上市。他表示，国外估值明明都比A股高，也没多少企业IPO，而我们全球估值最低，挤破头IPO，已经上市的还要拆分上市，很多国企根本不缺钱，把一堆不需要上市的推向市场。但他们有钱也不愿意回购。

此外1月9日，前天风特邀首席经济学家、现中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在微博也对目前的市场状况进行了点评并提出建议：救市成本已经显著上升，建议把A股融资停下来，让股市休养生息。刘煜辉认为，因为屡屡错过了关键技术位，的确救市成本已经显著上升，如果想改变空头趋势，现在至少要花三五万亿，而且前途未卜。最好的防御就是休养生息，把融资暂停下来

​1月8日晚间上市公司利好利空公告

一、利好公告：

太平鸟：2023年净利4.15亿元左右同比预增125%左右

博威合金：2023年净利10.8亿元—12.3亿元同比预增101.09—129.02%

宇通客车：预计2023年净利润为14亿元-19亿元 同比增长85%-150%

盐津铺子：预计2023年净利5亿元-5.1亿元，同比增65.84%～69.16%

凌云股份：2023年净利润同比预增62%-92%

姚记科技：2023年净利5.3亿元—6.5亿元同比预增52%—86%

艾比森：预计2023年归母净利润同比增52.7%–72.4%

恒铭达：预计2023年净利润2.8亿元—3亿元同比增长45.05%-55.41%

爱美客：预计2023年净利润18.1亿元-19亿元 同比增长43%–50%

中国中免业绩快报：2023年净利润67.17亿元同比增长33.52%

福田汽车：2023年汽车产品销量63.1万辆 同比增长37.14%

中曼石油：2023年签订合同金额总计约37.35亿元 同比增长29.46%

珠城科技：2023年净利1.4亿元—1.7亿元同比预增27.17%—54.42%

凯龙股份：预计2023年净利1.7亿元—2.2亿元同比增长27.46%—64.95%

汤臣倍健：2023年净利润同比预增15%-35%

克明食品：子公司12月销售生猪收入6637.3万元，同比增长14.29%

福瑞股份：预计2023年度净利润为9787.14万元~1.27亿元，同比增长0%~30%

超图软件：预计2023年净利1.8亿元—2.3亿元 同比扭亏

海信家电：拟1.88亿元—3.76亿元回购股份

华厦眼科：拟1.5亿元—2.5亿元回购股份

伟明环保：拟9000万元至1.8亿元回购公司股份

仙坛股份：控股股东的一致行动人仙东控股拟增持1200万元-1700万元

伟星新材：董事长兼总经理增持100万股公司股份

华谊集团：部分高管合计增持27.83万股公司股份

伊利股份：子公司拟26.47亿元转让昌吉盛新95%股权

天铁股份：近日签订合同约10.5亿元重大合同

林州重机：中标7.4亿元矿业公司液压支架及电液控系统采购项目

建艺集团：控股子公司中标2.97亿元项目

浙富控股：中标2.23亿元项目

金智科技，公司累计中标6173.31万元国家电网、南方电网相关项目

欧菲光：公司布局智能汽车 目前已取得20余家国内车企的一级供应商资质，公司智能驾驶系统方面 公司全面布局车载摄像头、毫米波雷达、激光雷达、驾驶域控制器产品线，公司VR/AR 产品布局包括光学镜头、影像模组、光机模组和整机组装制造等

华培动力：转让参与设立的产业投资基金份额

神驰机电：控股股东方面拟协议转让5.03%公司股份给文储1期私募证券投资基金

高鸿股份：下属公司大唐投资拟增资扩股引入战投

东方国信：成立智算科技子公司 含多项AI业务

兴民智通：公司与吉利汽车有相关合作

二、利空公告：

新希望：2023年12月销售生猪收入18.3亿元 同比下降36.37%

金新农：2023年累计生猪销售收入12.38亿元，同比减少31.95%

云天化：预计2023年净利润45亿元左右 同比下降25.27%左右

环旭电子：2023年合并营业收入同比减少11.27%

西部牧业：12月自产生鲜乳生产量同比下降3.15%

湘佳股份：2023年活禽销售收入9.83亿元 同比下降2.94%

中金公司：海尔金盈拟大宗交易减持公司不超2%股份

实丰文化：王盛忠拟减持不超1%公司股份

丽人丽妆：股东丽仁拟减持不超0.99%公司股份

思美传媒：收到浙江证监局行政处罚事先告知书

《繁花》中的故事

看《繁花》这个剧总能发现一些有意思的彩蛋，我把自己看出来的稍微写写。

1，爷叔和阿宝在和平饭店的房间号是72号。联系香港和上海的一部文艺作品是72家房客。该作品最初是上海的滑稽戏，后不止一次被香港电影人拿来改编创作。

注：王家卫提到为什么要让和平饭店成为宝总公司办公点，因为这里看得见的上海的黄浦江和苏州河，即上海的“里子”和“面子”。这句话非常贴切。

2，三羊牌T恤衫的情节原型应该是恒源祥和三枪保暖内衣。恒源祥最出名的那句口号就是“羊羊羊”。

3，这个剧有不少大量老戏骨，例如九十岁的游本昌爷爷，又例如剧中葛老师的扮演者陈国庆在上海地区有极高的人气，然而很多人都不知道他今年已经七十岁了。而无论是老娘舅还是繁花两部剧的角色都有一个共同点——爱吃泡饭。而客串的演员中上海人比较熟悉的可能是骆文莲。因为她曾在老娘舅里演了美娟一角。而当年与美娟组cp的恰好是演葛老师的陈国庆演的阿庆。

4，前四集中玲子和阿宝聊到了两只蟋蟀，一只叫欧阳锋，一只叫洪七公，考虑本剧导演是王家卫，so又是一个彩蛋。

5，第十一集陶陶的老婆芳妹在家里看的喜剧电影虽然没有画面，但有声音，其中有一句的“三花聚顶”，显然是《东成西就》。

6，第十二集阿宝跟李李聊到了黄河路的由来，聊到了盛四公子当年打赌输了才有的黄河路。这里的盛四公子，说的是盛恩颐。剧中爷叔的设定是曾在旧社会娶了一对姐妹，现实里盛恩颐也曾娶过一对评弹演员姐妹。而让盛恩颐打赌输掉一条街的那个人则是军阀卢永祥的公子卢小嘉，其还有一个事迹可能更广为人知——他曾扣下过黄金荣逼得杜月笙给自己下跪磕头。

7，剧中小宁波因在27号受挫而一气之下嚷嚷着要跳黄浦江，被阿宝吐槽这里是苏州河。但其实他们所在的位置外白渡桥其实恰好位于苏州河汇入黄浦江口交汇之处。所以小宁波也没说错。当然很多朋友对这里异常熟悉，因为这里也是当年依萍跳河的地方。

8，宝总重回市场，强总利用李李设套，两边围绕着601和603股票的斗智斗勇，其背景是现实里的“宝延风波”，剧中改名为宝瀛大战。该事件也是中国第一次并购案。1993年，深圳宝安集团通过二级市场举牌上海延中实业，打响了新中国上市公司收购兼并第一枪。

9，强总提前能知道申奥失败的事情，而在当时能知道这个消息的人少之又少。

10，剧中“至真园”是以上海黄河路的“苔圣园酒家”为原型拍摄的

11，剧中的沪联商厦原型则是华联商厦。前身为民国的永安公司，是上海历史上著名的四大公司之一。服饰公司原型应该是上海时装商店，它的前身则是四大公司的另外一家——先施公司。

12，剧中还原了九十年代黄河路的热闹，而黄河路上除了吃，也曾是中国娱乐业一个黄金地段。民国时期的明星大戏院也是在这条路上。可以说是越剧在上海兴起与发展的地方。而除了越剧该剧院也承担电影院的作用。

13，还是黄河路。除去美食和娱乐外，黄河路上还曾有过一个中国版的“南丁格尔”——张竹君。1904年日俄战争爆发，张竹君就随万国红十字会深入东北救护受害的中国人。而在1904年11月，她在上海创办女子中西医养病院。之后又在1905年与李平书合办上海女子中西医学校，这是由中国人自办的第一所女子医科学校，位置就在黄河路上。1926年，上海霍乱肆虐，张竹君又奋战在抗疫第一线，而1932年淞沪抗战与1937年八·一三事变，她依然在战火硝烟中抢救伤员。值得一提的是张竹君终生不嫁，却收养了20多名孤苦儿童，并将他们抚养成人。

14，剧中金美林与至真园的战争最终因为一盆大王蛇被端上来，一张人情借条而结束。故事时间为1993年，现实十年后的2003年，在经历“非典”后，国家叫停了野味上菜，从此以后大王蛇这道菜就很少能看见了。

15，剧中爷叔为帮阿宝找到自己老朋友们借香港大厨。香港大厨的扮演者正是钟镇涛，曾演过《金玉满堂》。有意思的是在《金玉满堂》中熊欣欣上的第一道菜就是干炒牛河。

注：感谢网友提出。钟镇涛演的大厨在《金玉满堂》（满汉全席）里只有一个关门弟子，就是张国荣演的角色，剧里还提了后面都是让徒弟来，也算一个隐藏彩蛋吧。

16，爷叔在剧中提到年纪为七十岁，倒退回去推算，爷叔的出生年月为1925年生人。剧中又提到爷叔16岁就混了证券市场，即四十年代开始爷叔积累了不少人脉。爷叔也是连接了新旧中国和新旧上海的人。就像九十年代的上海一样。

17，剧中虽然以上海话为主，但实际上包括了粤语、苏北话、宁波话、海宁话、扬州话、无锡话等在内的南方多个方言。而该片以九十年代上海为载体展现的是整个九十年代的经济全貌。片中提到了当时浙江各地诸如诸暨、海宁、杭州等地实体业发展情况。王家卫的野心可以说非常大。

18，玲子所代表的是上海当时第一批的海外淘金者，这些人中的大多数都是九十年代回国。除去赚了第一桶金外还有一个大背景是日本经济泡沫破裂。所以这也是为什么玲子回国后菱红也跟着回国了。

19，花絮里王家卫本人的上海话非常好，完全听不出来香港口音 。而剧中的上海话仍旧会给人一种失调的原因则是演员各种说的上海话版本不同。例如胡歌说的就是典型八零后的上海话，而游本昌则是四十年代的老上海话，陈国庆等人的上海话反而是比较接近九十年代到新千禧年的——因为他们在那个时候已经作为沪语电视剧演员经常出演电视剧了。

20，范志毅客串了工厂的老范，有意思的是在1994年中国足球职业化改制前，在50、60年代，但凡人数过百的工厂通常都会有足球队。如国棉十二厂、十七厂、中国纺织机械厂、上海船厂、江南制船厂、上海锅炉厂等，都拥有几十支足球工人队，而汽车一场则有31支工人足球队。所以某种意义上范志毅的客串也是一种致敬。

21，玲子家的三个邻居来头都不小。他们分别是油画家陈逸鸣、音乐人孔祥东和京剧名伶史依弘。

孔祥东是当今国际乐坛上熠熠生辉的钢琴家。

陈逸鸣是中国已故著名画家陈逸飞的胞弟，其本人也在画坛有着不错的成绩。有意思的是他在进组的时候带了十多张自己早年创作的《少女肖像》来到剧组，而当年这些画作正是陈逸鸣在30年前以马伊琍为模特创作的，马伊琍当时还是上海戏剧学院的新生。

史依弘是著名的京剧旦角，她是上海京剧院梅派大青衣，现为上海大学电影学院特聘教授，也是国家一级演员，拿过梅花奖和白玉兰奖。

22，故事的开场，阿宝与一位作家老师相会。这位作家就是《繁华》原作者金宇澄。

23，故事前期阿宝听从爷叔的建议，借钱，投了电真空股票。该股原型为“上海真空电子器件股份有限公司”。它是中国首个将国有大型和中型企业改成股份制的案例，由原先的上海灯泡厂等几家工厂联合成立。也是第一批上市集中交易的股票“老八股”之一，其纸质股票一上市，就成为了最初的证券交易市场——静安证券营业部的“大盘股”。

24，故事中阿宝购买电真空股以及通过购买新股认购证发迹的事迹或多或少参考了现实中杨怀定的事迹。据媒体报道，交易所开业第一天，电真空成交1000多股，杨怀定一个人买进了500股。彼时，电真空面值100元，半年后，电真空股价涨到800元，杨怀定抛了股票后，净赚150多万元。

25，剧中经常展现1993年东方明珠修建的场景。它的建设始于1991年，而之前王家卫访谈中提到故事会结束在1994年这个时间段，恰好是东方明珠完工的时间

26，李李在至真园的办公室墙上挂着两幅陈逸飞油画，一幅名为《聚焦》，另一幅为《笼中女人5》，全都是名噪一时的陈逸飞“古典仕女”系列中的佳作。但《聚焦》这幅画是2000年才画完的，穿越到1993年黄河路显然是一个bug。，叉腰，王家卫，没想到你也会有bug啊

27，第二十二集旁白。阿宝提到自己是在思南路长大，以及在思南公馆附近的另外两条路皋兰路和香山路，曾以两个作家命名一个擅写悲剧，一个擅写喜剧。在旧上海，皋兰路的名字是高乃依路，香山路的名字则是莫里哀路。阿宝口中那个写悲剧的作家是皮埃尔·高乃依，是十七世纪上半叶法国古典主义悲剧的代表作家，一向被称为法国古典主义戏剧的奠基人。写喜剧的作家是古典主义喜剧的创建者法国大作家莫里哀。

值得一提的是阿宝长大的思南路原名则叫马斯南路。街名最初是为了纪念的法国音乐家是儒勒·马斯奈。

这些路名之所以全是法国历史上著名的音乐家、诗人和剧作家的名字。是因为这里曾是上海法租界。

1943年汪伪政府收回法租界后，高乃依路名被改名成文安路，用的是河北省的一个县名，之后又被改名皋兰路。思南路在1943年-1946年，被更名为蓝田路，在1946年以后用了贵州省的思南来命名。莫里哀路则在1943年被改名香山路，一直没变过。

27.5：说到香山路，再稍微延展一下吧。在香山路6号曾有一家奥古斯丁会寓所。是由上海的西班牙奥古斯丁教会所建，教会利用人们的信任，通过散发《教会生活》杂志聚敛了巨额财产。这些西班牙奥古斯丁的修士们收到捐款后并未用于原先承诺的济世安民，而是用于自身奢靡无度的生活。1925年，他们利用欺诈得到的捐款买下了香山路上的两亩多土地，兴建了这栋豪宅，作为西班牙奥古斯丁教会的总部。美国记者爱狄•密勒因为这幢楼写过一本《上海——冒险家的乐园》的书，来描写旧上海的鱼龙混杂，连宗教都能作为人们贪婪的道具。这本书其实不怎么出名，但这本书的一句话很出名——“上海是冒险家的乐园”，这句话的就是出自这本书，沿用至今。简木生--撰稿者

重磅预测：中国股市意见领袖三十人展望2024年（下）！

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  15、应健中：2024年的选时、选市和选股

1991年至1997年期间担任上海《壹周投资》杂志主编，1992年至1993年期间曾兼任上海证券交易所仲裁委员会委员。

要把握2024年的市场机会，笔者以为可以从选时、选市、选股三个方面来研判： 

一、选时

每年的市场走势都有高点和低点，即便是全年年K线走阴线，你只要低点介入，高点派发，捕捉到高低点区间的行情，你就能成为赢家，就像2023年，上证指数年开盘3087点介入，高点3400点派发后休息，全年也有10%的收益。那么，2024年的低点在哪儿？笔者以为，离2024年的年开盘不会太远。

一般而论，在牛市中迎接来年，那你就要看看清楚再动手，而在弱势市场中，已经跌成这样了，未来上升空间和下跌空间哪个大？这既要看概率，更要看市场的基本面，当下的基本面就是年末经济工作会议上提出的主基调：稳中求进、以进促稳、先立后破。这12个字就奠定了2024年中国股市的走向，年开盘即便下沉，空间不会太大，但全年的上升空间则更大。

以往，本人一直有个观点，每年以年开盘为基准，在下沉的过程中一路买下去直至满仓，全年都会找到一个好的卖点，这样的盈利模式在过往30多年的市场走势中，盈利概率很大。这样的思路不仅适合于对大盘的研判，更适合于个股的操作，年初选好买点开干，然后耐心等待卖点。

2024年行情的选时，个人认为就在年初，如果你是轻仓者，资金可以逐渐推入，越跌越买直至满仓。如果你已经是重仓者，记下你账户上年初的市值，忘掉你买入的价格，等待市值的升值，原本套了六折，日后升值到套八折，如果你有短线做差价的经验，这也是有个你可以去博弈套利的机会。 

二、选市

2024年中国股市的IPO重心可能转到北交所，中国股市30多年，每个阶段的IPO在沪深股市中都有侧重点，大型央企大规模上市之时，深市创业板筹了近8年，而创业板大规模上市之时，上交所IPO式微。中国经济走到现在，需要对大量专精特新的企业加强融资支持，所以北交所在未来几年中需要发展壮大，这给投资者提供了新的机会。

北交所一级市场的现金申购，将吸引更多资金的介入，这给众多的寻求保值升值的闲散资金提供了机会。北交所股票日涨跌幅30%给众多的短线客提供了博弈机会。最重要的是北交所股票发行市盈率比较亲民，二级市场上还有大量破发股，这都给2024年的市场提供了想象空间。 

三、选股

对2024年的选股，笔者有如下几点看法：

其一，在破发股上选股。当下市场有蛮多的破发股，北交所最多，其实是科创板和创业板，之所以破发总有破发的道理，或高价发行市场不接受、或本身有瑕疵。从中去选择业绩较好的经营稳定的公司耐心持有，破发股的机会是，发行溢价带来的提升每股净资产和资本公积金，这给未来带来股本扩张的机会，另外对破发禁止解禁的规定是未来的一个机会，大股东不能解禁，这老板上市干吗？

其二，估值永远是衡量股票性价比的依据，股票质地好，成长性好，即便现在还是乌龟那样趴着，总有一天会变成脱兔的，低市盈率、破净、分红有保障的股票，每年的波动总能跑赢一年存款的银行利息收入，放低自己的盈利目标，比银行利率和理财产品的收益高，你就是赢家了。

其三，远离“老年痴呆”股，将活钱耗在此类股票上不值得。另外，要注意那些原始股东上市的目的是为了自己在未来不做股东，这市场卖者永远比买者精，那么你就要抢先在他们前面入袋为安。

16、王　胜：活跃资本市场已经成为各方共识

申万宏源证券研究所副所长、首席策略分析师

中国经济转型期的特征尤为突出，一边是动能放缓的地产产业链，一边却是冉冉升起的新经济行业。与之对应，2023年的A股市场，也呈现出结构性的特征，截至12月12日，A股全部股票涨跌幅中位数4.9%，意味着超过一半的股票是上涨的（但的确对于大部分机构投资者来说，2023年鲜有的亮点恐怕就是高分红的国资央企）。

ChatGPT、Gemini的表现让我们惊艳，无人驾驶的技术进步让我们心潮澎湃；Mate60 的问世让我们看到了不屈的脊梁，而《企业数据资源相关会计处理暂行规定》、《“数据要素×”三年行动计划》让我们想起来了2010年之后新能源汽车是如何在前瞻的顶层设计下发展壮大。

而ESG、碳中和等各种原因使能源等传统经济供给增速放缓，盈利稳定性上升；叠加“一利五率”考核与中国特色估值体系建设，不少国资央企大幅提高了派息比率，高分红时代真正到来。

同时，中国企业“走出去”已经是大势所趋，GNP的增长显然已经成为时代主题，“一带一路”人均GDP超过3000美金的国家和地区总人口数已经超过14亿人，这里还没算上印度；而中国品牌强大的渠道、成本乃至未来的科技竞争力无疑将成为当地消费者的心头好；而创新药连续获得FDA认证也在证明中国出口的技术含量不断上升，挖掘和陪伴下一个“传音控股”是资本市场的重要使命。

而原先机构重仓的一部分公司已经和市场整体的表现息息相关，Beta特征愈发突出，2024全年机构赚钱效应显著提升的条件：1. 有业绩的产业趋势方向。2. 中美经贸关系改善被全球投资者认可。3. 改革开放政策导向强化，“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”需要落地实处。4. 房地产销售企稳，房企中期风险排除；国内稳增长加码落地实施，社融信贷高增。

最后，活跃资本市场已经成为各方共识，政策致力于营造更加重视投资功能、更加具备赚钱效应的新生态，这些努力滴水穿石，终将厚积薄发，迎来更加美好的明天！

17、洪　榕：2024 年展望，抓交易性机会

洪榕，洪攻略投资研究院院长。知名投资人，财经大V，洪大教育创始人

面对百年未有之大变局，中美摩擦、人工智能发展、我国经济困境会如何影响我国的经济和股市，非常难于预测，变数实在太多。

这几年的融资，A股市场虚胖严重，大股东减持意愿强烈，加上盘踞在A股市场靠做空牟利的机构实力越来越强，一般的政策支持很难开启大牛市，需要有巨量新资金入市才可能扭转A股市场资金失衡问题。

展望2024，在肉眼可见场内资金面彻底扭转之前，由降息等事件驱动的交易性机会还是不少的，比如医药、新能源、白酒以及中特估（中国优势、核心、特色资产）等有估值修复交易性机会；银发经济、人工智能、智能汽车、元宇宙、券商等看长做短方向的一轮一轮板块好行情机会；电力等受益涨价的板块交易性机会等。

若资金面开始好转，可适当拉长操作一轮板块好行情的时间周期，当然，操作一轮板块好行情用洪攻略城门立木战法（抓板块龙头股）成功率高收益更大。

18、吕　俊：年终寄语——告别奇迹立足脚下       

上海从容投资管理有限公司董事长

中国拥有强大的具有国际竞争力的出口产业，无奈海外发达国家市场的购买力处于下行周期，另外也真实存在有意识地往非中国区域转移的安排，挑战颇多但总体给力。国内宏观经济的很多"问题"，是潜在增长率下降的结果，是长周期发展的必然结果，各个经济主体，包括政策制定者，包括我们基金经理自己，对长周期减速的持续性，一开始有点轻视和低估，总认为疫情过去，经济将迅速好转回到过去那种高增长状态。或者认为高科技、新能源产业快速起飞，中国经济再次踏上快车道。事实证明这些估计过于乐观了。

接受现实，必须是做好未来投资工作的一个重要出发点。中国经济过去42年高速增长是个奇迹，但奇迹不永存，人口红利见顶之后不久，叠加了房地产大牛市见顶，未来经济增长速度回归到4%中轴线水平甚至更低是完全正常的。二战以后至今，按照不变价计算的美国GDP增长率中轴线在2.4%，考虑到美国的人口增长率超过了中国，考虑到二战后大部分科技创新都发源于美国或者在美国首先得到广泛应用，考虑到美国拥有全球铸币权的压倒性金融优势，考虑到大量优质人才流入美国对美国经济和科技的巨大贡献，美国经济绝对是个优等生。即便这样，它也只做到了区区2.3%！而过去十年全球GDP增量的80%都是中国和美国仅仅两个国家创造的，其中中国贡献了50个百分点，美国大约贡献了30个百分点。所以我们必须了解世界上绝大部分国家和地区甚至都做不到持续几十年稳定的2.3%的增长率。所以，在目前的庞大基数上，中国经济如果能以4%的增长速度再增长二十年，那将成为一个真正的巨人。同样以美国股市为例，2.3%的稳定增长成就了巨大的牛市。如果中国经济能够稳定在4%的增长水平上，同样的故事也有概率在中国股市重演。那么，从1953年到2012年，经济增长的中轴线在8%，经过2013-2023年十年过渡期的6.6%增长速度，最终降低到4%的水平，从收入预期、消费习惯、理财投资的风险偏好等等各个方面都会发生潜移默化的改变，我们的投资必须跟上时代的变化适应新的形势，必须告别奇迹立足脚下。不必将合理的降速错看成衰退和下坠，也不必期待大牛市，稳扎稳打积小成大，累计胜利。

中国的股市有它自身的特别之处，由于这是一个散户高度参与的市场，长期以来存在一个庞大的以割散户韭菜为核心的游资群体。为了保护散户，监管当局在规则设计上百般呵护，比如不能轻易做空，不能闪电配售。因此也保护了游资，导致“游资+散户”组成一个独特的生态。定期不定期地利用各种时髦的故事人为制造巨幅波动。由于缺乏价值支撑，这些波动最后的结果往往是极少数游资获利，大部分人亏损。亏钱效应阻止了新的资金入场。而极少数有赚钱效应的游资并不需要发行产品融资，不会为市场引入新的资金。

我们只要避开风险，避开一些时髦的热点，将我们的投资方法结合上新的经济增长形势和股市本身的结构性特点，避坑求稳，一定能在2024年给客户带来可观的回报。

19、李慧勇：静待积极变化

长江养老保险股份有限公司研究部总经理 ，原华宝基金副总经理，首席经济学家

权益市场回顾与展望

2023年市场表现整体差于预期，我们认为背后原因包括：1、关于基本面方面的”东升西落”的判断有偏差；2、由于“西落”落空，美联储加息时间和强度超预期，美债收益率继续抬升，对A股的情绪以及资金外流直接产生负面影响；3、国内的房地产政策、地方债政策如预期推出，但行业状况已经显著超出政策可控范围，导致政策结果差于预期。

展望2024年，我们认为宏观层面的诸多因素可能有所改善，宏观数据可能会弱改善，美国经济与通胀回落后美联储可能由加息走向降息，对于国内的政策约束将会减少；财政政策可能将会发力靠前，货币政策面临的约束减少，产业政策方面，房地产与地方债务相关的政策至少不会弱于今年。

从市场的位置来看，当前估值已处于20%分位以内水平，股权风险溢价处于1X标准差以外位置，我们通过测算，认为市场的极限低位可能在2850点左右，因此整体而言上行风险大于上行风险。

但需要说明的是，以上因素的边际变化尚不足以催生大幅上涨，市场的反转有待于经济面与政策预期的强烈变化。中长期来看，许多问题仍待解决，市场转牛仍需要时间。

从行业角度，在2024年宏观弱复苏的假设下，风格与行业方面，我们认为市场将回归平衡。回顾今年，A股市场两类资产表现亮眼：一是具有自身产业趋势或景气靠前的行业，另一类则是红利类资产。其表现领先背后存在一个共同的重要原因，即总量经济低位波动、高景气行业稀缺。2024年大概率仍将维持这种格局，从边际上考虑到高景气行业占比回升，我们会坚守红利资产的同时增加高景气行业例如电子医药的配置。 

固定收益市场回顾与展望

2023年固定收益市场表现亮眼，在经济基本面复苏偏弱、资金风险偏好下降、银行保险等机构缺资产的背景下，走出了超预期的行情。这些因素大概率在2024年仍将延续，预计2024年债券市场仍值得配置。

利率债：基于经济基本面、广义财政、机构配置等因素，预计2024年10年期国债收益率波动区间2.4%-2.8%。如果利率债供给增加导致阶段性供求关系失衡，利率上升到2.7%以上，将是较好的配置机会。

信用债：票息策略仍是基础，高等级信用利差压缩至低位，看好银行二级资本债和永续债。

可转债：展望2024年，我们认为转债面临的是结构性股市行情+转股溢价率高位有支撑的大环境，整体回报将有望好于纯债，但弹性层面弱于股市。“纯债替代+平衡型“的哑铃策略仍会不错。

20、郭　峰：曙光初现，集聚核心资产 复盘2023，消化三大利空

历任东北证券研究所策略部经理，东北证券财富管理部总经理，现任东北证券首席投资顾问

其实临近23年底，上述三大利空因素已经发生了明显的转折。随着利空因素逐渐消除，我们相信市场也就基本探明底部。政策利好需要量变到质变的积累，但部分指标已经显示市场进入大底阶段。一是主要指数估值已经来到历史低位，沪深300指数创7年估值新低，核心资产低估明显；二是上市公司盈利拐点即将到来，对提升市场估值水平有利；三是调整周期充分，上证50、沪深300年线三连阴，上证指数年线二连阴，都是历史记录，在这之后的一年都以阳线报收。 

投资机会，聚集核心资产

展望2024年，我们建议聚焦核心资产。重新定义核心资产：真正的核心资产，不是面向过去的，而是面向未来的，是能在大变革时代，受益于大趋势推动的投资标的。现实世界的核心资产----大宗商品；数字世界的核心资产----AI生态。

进入2024年，有以下几条主线可以关注：

一是关注高股息率与自由现金流充足、持续和稳定高分红，如电信服务、上游资源品和公共事业等领域；二是数字中国：《数字中国建设整体布局规划》发布，数字经济已上升为国家战略，关注TMT；三是制造强国：制造业是实体经济的基础，是国家经济命脉所系，2024 年制造业有望迎来复苏。汽车、工业母机、工业机器人和消费电子。四是金融强国：金融工作会议首次提出“金融强国”。证监会称将支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。大金融板块。 

21、文　兴：新年展望人形机器人

曾任我国最早从事证券咨询的亚商咨询公司任分管股市投资咨询的副总经理、中路投资董事总经理、杰兴投资董事长等职。在《金融投资报》和《新民晚报》开设专栏连续笔耕超过二十年。

笔者大胆设想人形机器人将进入家庭的这个场景。现在市场可以买到的家庭清洁用品，有自动扫地机、智能扫地拖地机器、自动清洁窗户的机器等等，有了新的人形机器人这类粗活可以做了，即打扫清洁家庭的功能。

人形机器人可以分为3大部分6个子系统。3大部分是机械部分、传感部分和控制部分；6个子系统是驱动系统、机械结构系统、感受系统、机器人-环境交互系统、人机交互系统和控制系统。国内人形机器人产业链完善，环节主要分为大脑、电池模组（躯干）、控制器、灵巧手、线性关节、旋转关节等，公司主要分为传统工控公司、汽车产业链公司、机械零部件公司、电子元器件公司。机器人零部件供应商完善，在旋转关节方面有：汇川技术、伟创电气、禾川科技、步科股份，绿的谐波、国茂股份、汉宇集团、丰立智能、双环传动 中大力德 双环传动等。柯力传感、八方股份、东华测试等。编码器有伟创电气、奥普光电、汇川技术、禾川科技等。制动器有华伍股份等。轴承有五洲新春、力星股份、长盛轴承 国机精工。摄像头

奥普特、华兴源创、矩光科技 奥比光电、海康威视。大脑期待华为、软通动力等，传感器有敏芯股份、赛微电子、汉威科技等。控制器有新时达、拓邦股份、雷赛智能 英威騰、固高科技等。空心杯电有鸣志电器、江苏雷利(智科技)、禾川科技、伟创电气、拓邦股份等。在这里笔者特别提供一个视角：软件企业的对比。中国软件、软通动力三六零三者财务数据比较，   中国软件科技人员11000，三季报营业收入41亿，亏损4.2亿，市值310亿。        软通动力科技人员86000，三季报营业收入128亿，净利润3.7亿，市值388亿，三六零科技人员6400，三季报营业收入67亿，亏损3.7亿，市值646亿。软通动力是中国软件行业上市公司营收规模第一名，是华为合作体量最大上市公司，华为作为第一大客户每年给软通近一百亿订单，软通动力收购清华同方计算机资产成为华为鲲鹏升腾处理器算力龙头，今年合并报表营收规模300亿以上，遥遥领先行业千亿市值第二名科大讯飞。但这些情况都没有得到市场认可。

笔者认为上述企业会在不同时期出现不同的表现，但只要坚信人形机器人会进入家庭，形成排浪式费用，那我们就是现在一个崭新的起点上。

22、叶国英：龙年的“潜”与“渊”

曾为各大证券媒体聘为专栏作者、至今仍为《金融投资报》一叶之秋专栏作者。

2024年是潜龙在渊之年。这个“潜”代表着二亿股民和五亿基民.代表着成立了三十三年的中国股市.这个“渊”代表着上证指数3000点、代表着为GDP增速5%而奋力拼搏的国民经济。回首2023年在上证指数3000点的多空博杀真可谓仰天长啸、可歌可泣。细细想来，上证指数3000点与国计、国民、国策、国运紧紧维系。

这一年，全世界197个国家中有32个国家战火四起、颠沛流离；

这一年，全球经济箫条衰退、疫情病毒仍在延续变异，货币通胀仍在交叉揮剑。                

这一年，气侯反常、天灾频现、污水倾海、生态严峻；

这一年，人工智能将机器人变成无所不能，挤压着人类进入失业大军；

这一年，中美之争进入白热化的关键节点，台海、南海的美国拱火，使之风高浪急，在科技贸易中，美国的遏制、制裁、封锁、无所不用其极。外企撤离、外资流出、外贸脱勾、釜底抽薪，无恶不作。

这一年，中国攻坚克难、逆风行舟、破浪而行。填房地产泡沫之坑，化地方债累积之漏、可谓百年未遇之压力，百年未遇之卓绝。在此背景下，上证指数3000点的牛熊搏斗，堪称艰苦卓绝、史所罕见。尤其是7月24日在提出“活跃资本市场”的重大利好之下108个交易日中，资金净流出 8206亿元。日K线阴线58、阳线50、跌幅达5.97%，在此期间，上证指数又3次趺破3000点，又2次收复3000点。多空博杀之激烈，似乎可与当年“上甘岭”“狼牙山”的攻守之战相比。                    

客观而言，新一年，外围环境依然严峻。战火四起、炮声不绝.，中美关系、中苏关系、中欧关系、中非关系以及睦邻关系错综复杂、盘根错节。动力与压力、利益与公益，是敌是友、是正是邪，迷雾浓浓，乱云飞渡。不可忽视的是随着气候变暖，各种自然灾害频频来袭。地震、火山、洪水、飓风、海啸等厄尔尼诺现象以及各种瘟疫、病毒对人、畜的侵害有增无减。

尤其是全球正在方兴未艾地第四次科技革命，以势不可挡之势，推动着人类进入人工智能时代，从服务于人类到超越人类进而将取代人类。并由此在老龄化、智能化、无性化的冲击下使政治、经济、文化、军事、教育、道德等均将产生颠覆性影响。  

在上述种种压力之下，上证指数3000点能够稳住，能够“任凭风浪起，稳坐钓鱼台”已属不易。如果从底线思维再进一层到极限思维去考虑，那么在惊涛骇浪之下，会否遭遇再创新低的突变，亦有可能。但是应相信中国股市与中国经济一样具有韧性和弹性。重申防止系统性风险的发生，因此，上证指数的走势不可能重蹈香港恒生指数走势的覆辙。相反，从“风物长宜放眼量”出发，历史性的“机”将可能在历史性的“危”中萌生。“潜龙在渊“与“飞龙在天”之间的“潜”与“飞”、“渊”与“天”仅一步之遥。一切将不可能与一切皆有可能的量变与质变、仅转瞬之间、纠缠了近十五年的上证指数3000点究竟是顶点、底点还是拐点，将在关键的2024年揭开面纱，立見分晓。然而，黎明之前往往黑白之争更为惨烈。希望从绝望中脱颖而出、曙光从浓雾中化茧为蹀  。胜负一线！

一句话：对“渊”不仅要有底线思维，更要有极限思维；对“潜”不仅要保存资金之本，更要保住健康之命。

23、钱启敏：2024仍以结构性行情为主

申万宏源证券研究所理财研究部总监，首席分析师。

从目前看，影响2024年股市的最大因素仍是宏观经济基本面和资金面。从前者看，2023年经济处在疫情后的恢复期，全年经济有望实现5.0%或略高一点的增长速度，但地方债务以及房地产持续调整将是影响经济增长的两大不确定因素，需要进一步化解和优化处置。从目前判断，2024年经济增速或略低于2023年，保持中性均衡的概率偏大。从资金面看，2023年下半年起反复呼吁、积极引导各类中长线资金入市，但从市场成交量看，仍以存量资金为主。未来，既要关注是否有新的中长线增量资金进程，又要关注港股、人民币汇率等市场表现，因为从技术上讲，价升量增，量在价前的基本前提。如果未来沪深日交易量无法重返并保持在1万亿元以上，那么行情要持续“长高”的可能性不大。综合看，2024年沪深股市以箱体为主，有“N”型走势的机会，总体高度有限，以结构性行情为主，继续聚焦高科技题材、高弹性小盘，高频率短线方向。

24、韩忠益：最看好的还是大科技板块

现于上海报业集团，长期从事财经新闻报道，是新中国最早一批证券记者

对未来2024年行情怎么看，笔者认为，考虑到大A正处在一个经济前景不甚明朗的周期里，即便有反弹行情，估计也很难一蹴而就，也许反弹的结构是比较复杂的，应对起来也会一波三折，但无论是政策方面的利好频吹，还是估值本身的洼地优势 ，大A目前都具备相当不错的中长线潜力，现在低吸优质品种，大概率等于买了个大金项链，即便暂时套住，未来也有升值的可能。而接下来把握好三个维度，基本就能踩准后市的操作节奏：一是看汇率数据；二是看北向资金动向，三是看成交量。

先来说汇率数据。跟随着美联储货币政策起舞的外资可能会恢复净流入态势，以及人民币汇率也能真正稳定下来，这是把握大A走势的第一关注点。

其次是看北向资金动向。北向资金虽然规模有限，但能量惊人。在大A中，人们常见的北向资金一般指国外机构投资者，他们通常具有比较雄厚的资金实力、专业的投研水平和强大的信息搜集能力。北向资金的特点就是埋伏时间早、进出跑得快。而由于北向资金常常先于国内资金一步，因此也被小散称为“聪明资金”。大盘数次抄底或逃顶，北向资金都是领先一步，由此成了大A市场的风向标。

再次，看成交量。

跟踪市场成交量和资金流向变化的最大好处是，能清楚知道有多少人做多有多少人看空；从主力资金的净流入或净流出状态，可以揣摩出机构是在抢筹还是在抛售；从市场资金连续流入还是常常“断片”中，还可以察觉机构是在暗度陈仓还是在一步三回头。

精准把握了上述三个维度，接下来就看如何捕捉战机了。

总体上看，2023年虽然走势一路向下，却也是沉下心来可以挖掘好公司的一个不错时点。尤其是在今年整体经济下行压力较大的环境下，如果有上市公司业绩还能持续增长，而股价又在相对低位，那这类公司往往是不错的潜伏标的，这些标的将在2024年迎来估值修复。至于具体的标的，笔者最近参加了几场机构组织的年底投资策略会，感觉明年大概率出口将相对改善，而消费与投资会保持韧性。创新药、智能汽车零部件和小家电板块到了爆发阶段，充满机会。但笔者首选的板块依然是坡长雪厚的大科技赛道。

在科技战线上，我们的经济着力点将是巨大的。近日，国家发展改革委、国家数据局、网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，《实施意见》提出到2025年底，综合算力基础设施体系初步成型。国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平；1ms时延城市算力网、5ms时延区域算力网、20ms时延跨国家枢纽节点算力网在示范区域内初步实现；算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%；用户使用各类算力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低；算力网关键核心技术基本实现安全可靠，以网络化、普惠化、绿色化为特征的算力网高质量发展格局逐步形成。国家发改委称：到2026年底数据产业年均增速超过20%，数据交易规模增长1倍。显然，泛算力主题，将在明年大有可为，不少上市公司仍有望继续演绎这一题材。当然，对于在今年已经被炒作过一轮的相关上市公司，明年将进入一个去伪存真的过程。同时，数字经济时代将推动生产要素扩容，对相关芯片业、智能化产品也将提出新的需求。

25、徐晨耕：2023年股市天下不太平

资深证券市场人士。复旦大学哲学系，华东师大区域经济硕士研究生。曾任贵州证券汉唐证券投资咨询部经理。

一，2023年沪深两地走出了先扬后抑的走势。下面我们透过月K线解剖看一看各类指数的表现如何浓缩成一根年K线的。

1. 上证指数4个月反弹随后连跌8个月，形成一个鲜明的下降通道，特别是最后5个月出现月线5连阴的恶劣局面，使3200，3100，3000，2900大关连连失守。由于年关最后3天多方强力护盘，终于反弹收复2900。但3000点保卫战宣告失败，令人沮丧。

由此年线构成了一根上影线331点下影线92点实体113点的倒十字小阴线，年线二连阴。5，10年线得而复失，成为上证上升的阻力。糟糕的是下探时一度破了长期上升趋势线2913.78点，虽然年末收盘2974点回升上来，但趋势线2024年上升到3020.21点，对上证仍是具压力的倾向。2023年一年走势呈量减价跌态势，尚难乐观。

2. 上证50高开低走，12个月始终在2021年3月开始的下降通中运行，月月创新低，直至12月在创新低后拉出一根大长腿的月K线表达了反弹抗争的现象。

由此构成了一根上影线267点下影线99点实体302点的中阴年线，年线三连阴，5，10年线压顶成为重阻力。目前年线和上证一样都处在收敛三角形中。

3. 科创50全年月线先扬后抑，后9个月构成一下降通道，月月创新底最后到不断创上市以来新低。使人畄下一个不好的印象。个中原因本文不作分析。

由此构成一根上影线211点下影线30点实体108点小中阴倒锤年线，年K线3连阴。跌偏11.24%明显收窄。一年交量明显放量，呈量增价跌态势。仍处调整中。

4. 深证综指年初顺着上年底反弹1个月就连续下行11个月並始终在这个月下降通道中运行，直至年尾才拉出仍收跌的大长腿月k线。也是疲弱不堪。

由此构成一根上影线226点下影线77点实体137点的小阴年线，年k线2连阴，呈继续下探之势。5，10年线压顶。下跌6.97%有所收敛，一年交易呈量减价跌态势。处于大收敛三角形形态中。

5. 深成指月k线先扬后抑，12个月处于下降通道中，年尾出现护盘力量，月k线出现下跌抵抗的大长腿，但仍收阴。

由此构成一根上影线1243点下影线418点实体1479点倒锤小阴年线，年k线2连阴。20年线失守，5，10年线压顶。年跌幅13.54%，有所收敛，一年交易呈量减价跌态势，仍有下探要求。处収敛三角形形态偏下。

6. 创业板指月线顺上年末反弹仅一个月随后连跌11月，使全年12个月处在下降通道中。

由此构成一根上影线322点下影线99点实体448点中阴线，年k线二连阴，年跌幅19.41%，一年交易呈量增价跌态势。10年线失守，5年线压顶，继续下探之势。处于大収敛三角形形态偏下中。

7. 沪深300年初反弹后连续11个月下行处下降通道中，年尾下跌抵抗収出一根収跌大长腿月k线，走势疲软。

由此构成一根上影线404点下影线148点实体433点倒锤中阴年线，年线三连阴，跌幅有所収敛，5，10年线成重压。年跌幅11.36%，一年交易呈量减价跌态势，収盘跌穿上升趋势线，呈继续下探之势。

8. 北证50一年走势先抑后扬，前10个月一路下探直至年末2个月产生强劲反弹一举収复前15个月失地。放量突破1197一1079两高点连成的压力线，呈继续上升态势。

由此构成一根上影线32点下影线240点实体140点大长腿长阳线，阳包阴呈继续上攻之势，年涨幅14.92%。一年交易呈量增价升态势。

二，资金的匮乏促使场内资金在运用中只能搞局部运动，板块轮功如电风扇转动。丟弃指数专攻个股成为重要趋向。因此下半年还是有起色的，华为概念股，数字经济，算力摡念，数字确权，龙字头板块掀涨停潮迎接龙年，北证50异軍突起丰富了市场局面。给了一些美丽的色彩。这一现实还将继续延续下去。

三，展望2024年，在我国经济缓慢改善中，要求着力解决有效需求不足的现状，搞好国内外双循环，以进促稳，先立后破，恢复发展振兴经济一定会取得新成果。企业的稳定发展将给市场带来信心。上市公司业绩的增长一定会推动股市向上拓展，收复3000点甚至更高是可以期待的。国家推出一系列改革措施将促进人们提高信心，奋勇前进。2024年中国股市值得期待。

26、郑云鹰：有望在龙年内开启长牛——关注新动能和卷王

深圳坤酉基金投资总监 

市场的整体估值在低位，这为市场提供了较高的安全边际，如果市场因为WW、半岛形势等出现极端波动时，比如急速挖坑时可以积极把握。无论是指数还是短期错杀的板块。

低估值高分红的标的将有稳健表现、传统产业里胜者为王的卷王企业。

中国的基尼系数比较高，要通过调整生产关系提高生产效率任重道远，要提高全要素生产效率还是要靠提高生产效率，所以国家会在相当长的时间内，会花更多的资源在通过科技进步来提高生产效率。结合上全球正面临一场以人工智能为主导的一轮数字经济革命，中国也把数字建设作为改革开放以来的第三次各级政府的KPI考核。所以以人工智能为核心的数字经济革命在资本市场上会有表现机会。

国产替代，产业链升级相关板块的附加值提升的相关标的也有机会。

在中国全球比较优势的产业有表现机会，可以在海外攻城略地，海外持续扩张的产业和企业也值得关注；

消费行业看两端，放弃中间；比如高收入人群的生活生命身体的高质量消费需求。比如创新药、品牌药的长期需求；比如消费降级的年轻人的极致性价比的消费品，就像当年日本优衣库，10年10倍，比如过去相当长时间拼多多大幅跑赢了京东和阿里巴巴，可以给我们很多启发。关注精神文化需求相关标的。

1其他结构性机会。比如重组、具生智能、军工、半导体、卫星互联网产业链、核聚变产业链、新材料、比如北交所、港股、其他新兴市场机会等。

从2007年10月6124以来，股市已经调整了16年了，从2015年六月至今天，股市已经调了8年了，从2021年9月至今天，股市已经调了两年多了。不管怎么说，2024年资本市场比2023年和2022年要好很多，有望是长期牛市机会起点。

27、吴照银：2024年股票迎来高光时刻，可转债大有可为

中航信托宏观策略总监

从投资、消费、净出口这三大需求看，2024年仍然较弱，因此2024年的整体经济增长不强。同时由于需求不旺，2024年的CPI和PPI仍然会在低位徘徊，不会出现通胀大幅上升的局面。所以，实体经济运行中所需要的货币就比较少，其中一部分货币就会进入到资本市场，给资本市场提供增量资金。

从宏观货币总量指标看，2024年货币供给较为宽松，尤其是流向资本市场的资金会明显增加，而且全市场的资金利率将稳中有降，这将推动股票市场估值中枢上移，从而形成一轮估值上修的牛市行情。尽管经济基本面不强，企业盈利没有明显上升，但是由于流动性充裕也会推动股指上行。

从股市的资金流出情况看，2024年资金流出会较过去几年明显下降。2023年下半年以来，围绕资本市场推出了很多利好政策，包括降低印花税率、减缓IPO和定增节奏、降低基金管理费率、延缓大股东减持等等，这些都会大幅减少股市资金流出规模。因此2024年股市流入资金会增加，而流出股市资金会减少，流入流出资金的变化会带来资金驱动的牛市。

2024年宏观经济环境对债券市场较为有利，债券收益率易下难上。当然在经过了2023年收益率大幅下行后，债券收益率处于历史低位，2024年收益率进一步下行的空间有限。整体上看2024年债券收益率低位运行，债券投资要想获得较好收益，需要靠可转债来增厚收益。2023年利率债、城投债、房地产债轮番上涨后，按照风险偏好轮动规律，2024年会迎来可转债的丰收年。

28、韩  愈：A股2024年波动区间技术分析

知名财经媒体股评家、金融专家、私募基金经理

2024年A股行情预判

关注前低点2863的支撑力度，不排除极端情况下，仍有跌至2800点的可能性。但是，无论是2800点，还是2863到3000点，都是反反复复轮动做差价，择机拿波段的低位区域。

上方有两大压力区间，2024年大概率将上摸到第一压力区（3424-3350），回补上方的三大缺口。如果针对证券市场的制度改革卓有效果，大盘将继续蓄势，向上挑战强压力区域（3700-3600） ，以上属技术分析，讲概率及可能性。

2024行情预判暨精选十大核心赛道

趋势十：医疗与健康（虽医疗板块属于超跌布局方向，但是健康是1，其余添0，故放第一位置）。医疗健康产业大破大立进入新周期，医疗与健康板块是“1”，其余都是后面的“0”，它涵盖了CXO、医疗设备、医疗器械、生物创新药等多个领域。随着人口老龄化和健康意识的提高，这个行业的需求将会持续增长，可以关注护城河宽广的创新药企业。

趋势一：智驾。

趋势二：人形机器人。

人形机器人投资机会概要：

1、产业从0到1高成长生，把握核心零部件和最具经济价值的商业化落地场景；

2、把握量价均升、天花板高的零部件赛道。

单机价值量上，电机环节>传感器>减速器>丝杠>谐波减速器>空心杯电机>各类轴承。

3、挖掘Ai超智与人形机器人高度融合的细分赛道，盯紧原态Ai产业链中龙头公司的个股机会。

趋势三：Ai人工智能。超级智慧体，未来已来！超级智慧体，未来已来！！超级智慧体，未来已来！！！AI原生应用爆发，智能终端新物种、新形态先行，开启新一轮硬件升级与成长周期。

。

趋势四：6G与卫星。

趋势五：芯片国产替代。

趋势六：工业母机。

人工智能赋能新型工业化，加快形成新质生产力，为中国式现代化构筑更为坚实的物质技术基础。

趋势七：新能源（光伏/储能/锂矿）。

未来二三年，光伏仍是跌出来的大机会。全球光伏装机需求将提速。受益《阿联酋共识》承诺，即2030年将可再生能源产能增加两倍，全球光伏装机需求有望提速。

两条主线：一是以N型电池、BC电池为代表的技术领先的企业，有望通过技术溢价带领公司穿越周期底部；二是一体化布局海外市场的龙头企业，将受益于集中度提升和海外布局。超跌选股策略方面，切记：技术先进的龙头，胜！！

趋势八：可控核聚变。

趋势九：新材料和室温超导。

29、宋钰勤：展望2024年黄金市场

上海金融业联合会副理事长、上海黄金交易所原副理事长

黄金明年预估会维持在一定高位，仍然有创新高的可能性。因为中美金融战进入关键时刻，十二月上旬穆迪不仅将我们国家政府的信用评级负面，还对香港的评级和国内八家银行的评级由“稳定“降为〞负面“。黄金又被许多国家银行增持，美国肯定会在黄金市场利用控制市场定价权手段兴风作浪，因此不排除黄金价格会产生激烈波动，根椐美国债务上升趋势不会改变，美国通胀逐改善，美元降息的趋势不会有何变化，到时国际黄金价格创新高的可能性变大。

种种预期都表明，美联储可能在2024年转为降息的货币宽松模式，这就意味着，美元将进入贬值通道，因为在强美元周期的2023年，黄金已提前演绎了完美风暴，包括华尔街资深预言家彼得.希夫，知名贵金属专家格雷耶兹等多方分析，随着美元接下去面临走软，黄金或料还将会继续上行。格雷耶兹甚至抨击美元称，传统的美元货币体系实际上已经崩溃了。黄金正在重新回归。

2024年黄金价格存在创新高的可能。

30、王维钢：2024重启：建设以人民为中心的合理回报预期的人民币资产市场

常晟投资董事长、君晟研究社区创始人、南开大学金融学院硕士导师

1、主要经济体预测增速与潜在增速：

2023-2024年中国宏观基本面在全球范围内仍相对领先。全球衰退背景下，40个主要经济体2023年增速只有印度增速超过中国，IMF预测2024-2028年增速均值（潜在增速）只有三个低收入经济体印度（6.3%）、越南（6.3%）和印尼（5.0%）超过中国（4.5%）。在2024年全球衰退背景下，增速从2023年5.2%下调到2024年4.7%的中国仍然相对是全球表现较好的经济体。

2021-2023年后疫情美元流动性过剩和全球供应链重构特别是俄欧能源供应链断裂及中美供应链重构的驱动下，全球多数区域除了中国周边东亚地区外出现了近30年来罕见的高通胀、高利率、增长动力衰减的宏观格局。 

2、股指整体盈利：

七个主要经济体基准股指整体2022年净利测算如下：标普15834亿美元，沪深300 5848亿美元，欧元区STOXX50指数2901亿美元，德国DAX指数1283亿美元，日经225指数2495亿美元，印度SENSEX30指数715亿美元，英国富时100指数2025亿美元，法国CAC40指数1521亿美元，意大利富时MIB指数426亿美元。

3、股指整体估值：

按2022年实际净利测算，2023年末标普静态市盈率26.4倍，沪深300 10.3倍，欧元区STOXX50(欧元)指数16.7倍，德国DAX指数14.0倍，日经225指数15.4倍，印度SENSEX30指数22.9倍，英国富时100指数13.7倍，法国CAC40指数18.1倍，意大利富时MIB指数15.9倍，扣除估值较高的美国和印度，其他六个主要经济体基准股指静态市盈率均值为15.6倍。

按标普和沪深300 全部成分股的2023-25年市场一致预期净利测算，2023年末沪深300 3431点时前40大市值成分股整体2023-25年净利4032、4420、4817亿美元对应动态市盈率7.7倍、7.1倍、6.5倍、2023-25年盈利增速7.6%、9.6%、9.0%，标普4770点时前40大市值成分股整体2023-25年净利8292、8555、9438亿美元对应动态市盈率26.9倍、26.1倍、23.7倍、2023-25年盈利增速21.5%、3.2%、10.3%。在沪深300前40大的2023年盈利增速9.6%高于标普前40大的3.7%的情况下，沪深300前40大2024年动态估值7.1倍显著低于标普前40大的动态估值26.1倍。

行业配置全面转型：2024年经济主线从土地为纲的20年向科技创新为纲的20年彻底转型的开局之年。

2004-2023年，中国最有利发展的行业是土地行业如地产、建筑。2024-2043年中国最有利发展的行业是发光发热行业， 看好电子、电器、电力、新能源、传媒等行业未来20年的行业轮动重大机会，从土地为纲全面转向科技创新为纲。不要缅怀低收入经济体时期土地为纲的8%潜在增速，中等收入迈向初等发达经济体时期以科技创新为纲的4%潜在增速是更高质量增长时期。

因人民币资产市场对贸易伙伴用外汇储备持有人民币资产的吸引力不足，贸易伙伴卖出贸易或借贷所得人民币构成外生性贬值压力。若监管部门努力改善人民币资产市场的合理投资回报预期，结合美中基准利差收窄，可以消减人民币外生性贬值压力，人民币基于长期巨额贸易顺差的人民币有望恢复长期升值趋势。

为抑制高通胀和资本外流而以牺牲经济发展为代价的高利率政策成为经济增速相对印中缓慢的多数发达经济体和巴墨等新兴经济体2023年货币升值的合理解释。在全球大通胀时期能维持低通胀的地区包括东亚地区和瑞士等制造优势型经济体、中东能源型经济体。君晟预测2023年表现较差的人民币、新台币、韩元在2024-25年升值表现将优于2023年表现较好的美元、欧元、印度卢比、巴西雷亚尔、墨西哥比索。若监管部门努力改善人民币资产市场的合理投资回报预期，结合美中基准利差收窄，可以消减人民币外生性贬值压力，人民币基于长期巨额贸易顺差的人民币有望恢复长期升值趋势。

君晟与国际大行对美中经济增速、标普、CSI中国沪深300 、美元指数、人民币汇率、油金铜商品的预测差异：君晟略高大行一致预期看平标普到4700点、比大行更谨慎看多沪深到3700点、比所有大行更坚决看空美元指数到95点并看多人民币兑美元汇率到6.9、6.5元、比大行更谨慎看多油金铜。

预测季：2023年11月7日-12月7日是2024年预测季，国际投行大摩、高盛、花旗、摩根大通、瑞银、德银、富国、美银、巴克莱等机构密集发布《2024年全球经济展望》。君晟2023年11月4日发布《君晟2024年展望》（JUNSHENG 2024 OUTLOOK)。

各国际大行如何预测2024年中国股市？大摩MSCI中国指数从12月14日假设年初基数54.02点到目标位60点、变幅11%，瑞银MSCI目标位62点、变幅15%，大摩预测沪深300 从12月14日假设年初基数3352点到目标位3850点、变幅15%，大摩和瑞银预测是变幅介于5-15%间的小牛市。高盛MCSI目标66点、摩根大通66点、变幅22%，高盛预测沪深300目标位4200点、变幅25%，高盛和摩根大通预测是变幅大于15%的大牛市。君晟预测MSCI中国指数从54点到目标位59点、沪深300 从3352点到目标位3700点、变幅9-10%的小牛市、预测沪深300EPS增速10%，君晟的预测相对所有国际投行最保守谨慎。2023年末沪深300下跌到3431点、年跌幅11%，高于假设基数80点，君晟预测2024年末目标位3700点的变幅8%。

国际大行如何预测主要汇率表现？大摩107、花旗107、摩根105、德银104看多美元，高盛100、瑞银100轻微看空美元。美元下跌的短期目标：君晟坚决看空美元指数从12月13日假设基数值103点跌到一季度100和年中（6-8月）95点、年末目标95点。君晟预测人民币从12月13日假设基数值7.18元下跌到第一目标6.9元和第二目标6.5元，年末目标6.6元、变幅8.7%。君晟看多欧元从1.08欧元升7.7%到1.00欧元，看多日元从146日元升5.9%到138日元。2023年末美元指数下跌到101.2点、年跌幅2.2%，低于假设基数2点，君晟预测2024年末目标位95点的变幅6%。

美元下跌的大周期目标：三个16年大周期美元加息上升阶段分别爆发了1982年墨西哥为首的拉美债务危机、1998年韩国东南亚的亚洲金融危机、2012年欧猪五国为主的欧债危机。君晟预测，美元指数波动2022年9月进入1971年以来第三个16年完整大周期下行阶段，君晟预测第四个完整大周期起点目标位为2027年70点。

（以上文章详见 公 众  号：荣兴下午茶，作者  谢荣兴）

重磅预测：中国股市意见领袖三十人展望2024年（上）！

特别说明：文章来源 荣兴下午茶 作者 谢荣兴

1、李迅雷：2024年：曙光隐现

（中泰证券首席经济学家）

2023年的最后两个交易日，A股出现久违的上涨行情。我恰好在深圳参加一场会议，晨跑时看到海上曙光隐现，便以此为题。 

首先我看到的希望是2024年有“预期转强”的契机。 

从2021-2023年连续三年的经济工作会议均提到的困难之一是“预期转弱”或“社会预期偏弱”，说明在当下房地产、地方债和中小金融机构存在风险隐患的背景下，要扭转预期不是一件容易的事。尤其在中国经济经历了长期高增长之后，一些结构性的长期问题已经显现出来，如有效需求不足、部分行业产能过剩、国内大循环存在堵点等。这也意味着，要活跃资本市场、提振投资者信心，不仅要靠资本市场的本身的规范和制度完善，提高上市公司质量等，还要靠顶层设计方面的改革和发展。 

2024年是我国建国75周年，同时还将召开三中全会，这将是提振信心、让预期转强的较好时间窗口。

其次，A股市场自身也存在“均值回归”的内在动力。由于A股市场（沪深300指数）已经持续下跌三年，估值水平已经明显回落，存在估值上的优势，如沪深300指数的平均市盈率只有10倍左右，科创板也持续大幅下跌，从技术上讲，有均值回归的需求。 

第三，从长期看，我国居民家庭的资产配置结构在发生缓慢变化，即房地产的配置比例降低，金融资产的配置比例提高。向后看，中长期资金发展面临着较大机遇。一是随着老龄化趋势的发展，居民养老投资需求不断增加；二是在房地产市场平稳有序发展的背景下，居民财富管理和资产配置的需求越来越大，资本市场在提升居民财富效应责任中所扮演的角色也越来越重要。 

当然，2024年长期资金会否大规模进入A股市场还不好说。与海外成熟资本市场相比，目前国内中长期资金在市场中的占比仍低，导致其未能完全发挥在市场、经济与民生等方面的效用。中国经济正在经历新旧动能转换，走向高质量增长的转型之路，以科技创新引领现代化产业体系建设，但这个过程会非常长，属于慢变量，如第一次工业革命从开始到全球劳动生产率的提高，大约经历了50年以上的时间；目前以人工智能的应用为代表的一系列科技创新，可以看成是第四次工业革命，但要拉动全球劳动生产率的提高，还需要很长时间，这些都属于慢变量；而当下面临的各种问题多属于“快变量”。 

因此，2024年仍需要防范各类风险，如房地产和金融市场风险等，同时，长期形成的结构性问题，如有效需求不足、产能过剩等也日渐显现出来，形成新的风险。为此，需要处理好“慢变量”和“快变量”之间的关系，坚持走高质量发展的转型之路，同时还需要坚持“以进促稳”和底线思维，牢牢守住不发生系统性风险底线，做到未雨绸缪。即防范各类风险事件发生的预案，如建议从国家层面需要为资本市场的稳定提供流动性支持。 

经济工作会议对明年的投资思路具有一定的指导意义，比如就消费来讲，要培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点，稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。在投资方面，要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能。这会为2024年的资本市场孕育丰富的主题投资机会。

2、邵  宇：2024年宏观经济形势和中国资本市场展望 

（曾东方证券首席经济学家）

2023年，中国经济面临诸多艰辛，前行实属不易：顶住外部压力、克服内部困难，全面深化改革开放，加大宏观调控力度，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，经济运行逐步向常态化运行轨道回归，展现出巨大韧性和潜力。中国资本市场也经历了起伏和调整，市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期。但一系列稳定市场举措的推出、科技创新的推动以及深化改革的推进，中国资本市场高质量发展的脚步并未停歇。

展望2024年，中国经济面临的机遇大于挑战，有利条件强于不利因素。国际方面，当今世界变乱交织，百年变局加速演进，国际政治纷争和军事冲突多点爆发。世界经济增长动能不足，据IMF最新预测，全球经济增速预计将从2022年的3.5%放缓至2023年的3.0%和2024年的2.9%。这些预测值甚至低于3.8%的历史（2000-2019年）平均水平。明年世界经济和贸易相较于疫情之前将承受更大压力。国内方面，经济大循环存在一些堵点，包括：居民消费和企业投资意愿不强、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、多年积累的风险隐患需要逐步化解。但是，不可忽视的是，中国经济发展仍存在诸多机遇。具体来说：一是拥有世界上最有潜力的超大规模市场。随着社会预期逐渐好转，高额储蓄将逐步向消费和投资领域转变;二是宏观政策将对经济恢复持续提供支撑。降准降息、减税降费、国债发行等措施的效果将在2024年继续显现，新的政策措施预计将持续出台，增量政策与存量政策相互叠加，为经济持续向好发展提供有力保障；三是政策空间仍然较足。中国物价、政府债务水平仍然相对较低，加大货币和财政政策实施力度仍有条件；四是全面深化改革开放带来持续动力。深化国有企业改革，促进私营经济壮大，加大吸引外资力度，持续改善营商环境，企业主体的积极性与创造力将不断激发；五是全球新一轮科技革命和产业变革蕴含新机遇。如人工智能、商业航天、量子科技、生物制造等领域技术突破发展，数字经济、绿色经济推动生产消费转型升级，为经济发展提供更为广阔的发展空间。

中国资本市场的发展也具备坚实基础：一是全面注册制改革走深走实。全面实行股票发行注册制已正式落地，接下来对高水平科技自立自强等重点领域的支持力度将进一步加大，投资端改革将持续推进，投融资动态平衡将逐步形成；二是上市公司质量不断提升。2024年是中国证监会推动提高上市公司质量三年行动方案的第二年，中国特色公司治理建设将有望落实落地；三是高水平制度型对外开放持续推进。这几年，监管层频频就资本市场对外开放发声，表达扩大开放的决心与态度，资本市场高水平制度型对外开放取得显著成效，国际化程度也一直在不断提升。

中 央经济工作会议明确提出，要“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。中 央金融工作会议也强调“坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”“活跃资本市场”。可以预见，2024年中国经济回升向好、长期向好的基本趋势不会改变，资本市场服务实体经济的渠道将更加畅通，直接融资占比将进一步提高。但是，也需要关注投资端、交易端和融资端改革并举，短期利好政策和中长期生态建设并重，提振投资者信心，持续加强监管和规范市场秩序，让资本市场在提高居民财产性收入、促进消费方面发挥更大作用，为实体经济释放更多活力。

3、荀玉根：破晓——2024年A股展望

（海通证券首席经济学家、研究所所长）

回顾2023年，受疫后国内经济波浪式修复、外围地缘政治因素影响，市场整体表现偏弱。然而，正如每一个夜晚都会被清晨的曙光打破一样，市场终将迎来一场破晓。展望2024年，国内基本面进一步修复、海外流动性转松推动市场风险偏好回升，我国权益市场有望迎来破晓时分。同时从风格角度看，在产业转型升级步伐加快、新质生产力蓬勃发展的大背景下，过去小盘成长、高股息占优的趋势或告一段落，未来新的机遇或将涌现于白马成长领域，破晓既寓意市场的新起点，也代表着明年风格破“小”的可能。

核心结论：①过去一年A股走势较艰难的背景是疫后基本面曲折式修复及外围因素扰动，当前A股估值已经处于历史低位。②展望明年，政策助力经济回暖，科技、消费领衔基本面复苏，叠加美债利率下行，A股中枢有望抬高。③风格有望从两头走向中间，盈利驱动的白马成长或占优，尤其是硬科技和医药，消费存在结构性亮点。

4、任泽平：2024年中国经济十大预测 

（独立经济学家、中国民营经济研究会副会长）

第一大预测

悲观者正确，乐观者前行，世界终将属于长期乐观主义者，永远年轻，永远学习，永远奔跑，看见光！追逐光！成为光！ 

过去一年，无论经济好坏，充满多少不确定性，我们都要勇敢前行。我们每个人最终都是时代的产物，每个时代都有每个时代的机遇和挑战。无论达尔文的进化论，还是获得诺贝尔奖的科学家研究结论，都告诉我们，适者生存，大自然的法则就是乐观主义者淘汰悲观主义者。这些年，大家深刻的感到时代变了，百年未遇之大变局，世界环境变得动荡起来，宏观经济环境发生了很大变化，传统行业面临巨大挑战，新能源、人工智能等新技术在不断快速变革。我们唯一要做的就是改变自己，顺势而为、适者生存才是大智慧。变，才是最大的不变。  

第二大预测

抓住顺势而为的机遇，避免逆势而动的风险，顺势而为是最大的智慧，没有人可以对抗趋势的力量，未来九大趋势值得重视，选择优于努力。 

我这些年最大的一个感触是，顺势而为是最大的智慧。企业家对趋势的判断至关重要，甚至关系到企业的生死。 

第三大预测

2024年全力拼经济，拉开新一轮经济提振计划的序幕，宏观政策全面转向友好，优化房地产调控，活跃资本市场，财政政策积极，货币政策宽松，提振信心，凝聚共识。

今年宏观经济领域讨论比较多的一个话题是，如何避免“资产负债表衰退”。什么是“资产负债表衰退”呢？这是日本的一位学者——辜朝明提出来的，讲述的是日本的经验教训，以及对其他经济体的启示。大家知道，日本自上世纪90年代初的股市房市泡沫破裂以后，陷入“失去的三十年”，什么原因？如何避免重蹈覆辙？“资产负债表衰退”理论认为，企业在资产价格膨胀或经济繁荣时期举债购买了很多资产，当资产价格泡沫破裂以后，资产负债表的负债端不变，但是资产端却严重缩水，即使企业生产经营恢复正常，也不得不用经营收入持续偿还负债，不再进行投资扩张，生产经营目标从“利润最大化”转为“负债最小化”。从企业个体而言，这是理性行为，但是如果社会上所有企业都这么做，就会陷入总需求严重不足的经济持续衰退萎缩，形成恶性循环。这就是经典的“资产负债表衰退”，可以解释为什么日本陷入失去的三十年，也可以解释美国30年代大萧条。

第四大预测

人工智能时代未来已来！中国经济迎来AI加速度，大模型是人工智能的幕后功臣，最好的基础模型上将长出繁荣的AI原生应用生态。谁先入局打破视野盲区，就有望占得先机。 

人工智能是今年科技领域天空中最亮的星，大家一定要重视。其实AI在不断进化，多年前刚开始的人工智能技术只是“能听会看”，现在的人工智能是“能思考、会创作”，比如ChatGPT这种生成式的人工智能，可以跟你对话、写故事、写代码、创作小说。而未来的人工智能不仅听说读写样样精通，甚至可以实现“会推理、能决策”。其实，实现真正的“类人智能”后，人工智能将不再是被动者和辅助者，而是主动创造者，可以像人一样主动学习、理解、推理，最终输出内容。这是未来AI产业进步的源泉和动力，是不是很神奇？

第五大预测

中国强大的制造能力和海外市场的广阔空间，让中国品牌全球化迎来强势爆发期，越来越多的汽车、手机、电子、文化、IP等国货在全球市场上扬帆远航，走出去，走向全世界。 

“长风破浪会有时”，中国品牌的出海浪潮正席卷而来。国内市场竞争加剧，海外市场空间无限广阔，大批中国企业积极走出国门，以寻求更大的市场、更高的利润，试图把那套资源整合、打通全供应链的能力复制到海外市场，高效、大规模与灵活性都是中国品牌出海的核心竞争力。在完善供应链基础设施方面，海外仓的加速布局、跨境支付、SaaS建站等出海工具日益健全，为海外业务的拓展提供了坚强的后盾。

第六大预测

新能源汽车和锂电持续爆发式增长，行业不断洗牌，自主品牌出海，新三样超越老三样成为中国出口主力军，合资潮引领新能源车企开启全球化时代。

“当下不投新能源，就像二十年前没买房”，这是我2021年提出的一个观点，从2019年起长期提倡“新基建、新能源”。新能源车在2021年的销量是352万，2022年680万，连续两年都是翻倍增长，成为近年中国经济最大的亮点之一。今年有可能突破900万辆，明年可能超过1200万辆。我国每年汽车销量大概是2700万辆，新能源车的渗透率已经超过30%，未来还有很大上升空间。从总量上看，新能源替换燃油车还有广阔空间。现在我们新能源汽车保有量1800万辆，整个汽车保有总量3.3亿，新能源汽车占比还不到6%。

第七大预测

储能、氢能、智能驾驶成为新能源三大新万亿级赛道，碳资产有望成为第四大万亿级赛道，碳交易、碳市场、能源数字化等蕴藏巨大机会。 

储能、氢能、智能驾驶，有望成为新能源三大新万亿赛道，这是我2022年提出的一个观点。从产业投资的角度来看，新能源上半场，光伏、风电、锂电行业大爆发，未来下半场储能、氢能、智能驾驶、能源数字化值得期待。

第八大预测

消费对经济的贡献将越来越大，“国货复兴潮”迎来元年,消费者越来越注重品质和性价比，健康快乐成为最受追捧的奢侈品。 

根据国际经验，未来消费在国民经济中的占比将进一步提升，这是经济发展到一定阶段的必然趋势。

第九大预测
Z世代正成为消费主力军，悦己需求和情绪价值成为消费新时尚，跨界联名、社交种草，新消费的新玩法越来越多。 

我们线上有不少出生于千禧年前后的观众，Z世代的同学们逐步成为消费市场的主力军，他们的消费更多是以取悦自己、提升幸福感为核心。除了实用，更要有个性和情感价值，感受和体验很重要，他们更加注重商品服务提供的情绪价值。比如演唱会、潮玩、宠物经济的爆火都是“悦己消费”盛行的典型。你们身边有没有这样的同学？他们自己省吃俭用，但是对宠物毫不吝啬。猫粮、狗粮、打疫苗只是基础消费；玩具、服装、洗护、营养品无所不有；美容、摄影、体检、保险甚至殡葬一应俱全。他们通过宠物获得了陪伴、乐趣和愉悦，这正是对满足自我精神需求买单的悦己消费。 

第十大预测
少子化、不婚化、老龄化社会加速到来，降低生育养育教育成本势在必行，“单身经济”和大健康产业迎来大发展。 

先来看少子化。这些年我国出生率持续大幅下降，2019-2022年出生人口分别为1465、1200、1062、956万人，持续下降。2022年总和生育率跌破1.1，不仅低于欧美，还低于日本。生育率的下降是发展到一定阶段必然的结果，欧美都呈倒U型，但是我国生育率显著偏离正常值。

5、张忆东：2024年展望

兴业证券全球首席策略师，研究院联席院长

展望海外：2024年美国经济将“减速”但但仍有较强韧性，通胀回落，联储政策将转向宽松。美债10年期收益率将震荡下行，美元走势有望弱于2023年。

展望2024年美股行情，大盘指数有望震荡小涨，罗素2000指数为代表的中小盘风格有望跑赢，信息技术、医疗保健、美股金融股有望跑赢。。

展望中国：2024年经济有望企稳，中国股市有望迎来修复式行情，三类机会：

1）掘金“慢速”时代的核心资产——“卷王”。首先，消费电子、汽车产业链、医药以及其他中国优势制造业中寻找龙头出海的机会。其次，在运动鞋服、泛餐饮、食品饮料、美妆、新零售领域等领域精选新消费趋势下的“卷王”。

2）精选科创龙头，打破慢速时代相持局面依靠科技，掘金AI、生物科技、国家安全相关的领域。

3）低波红利，逆向思维逢低布局能源（石油、煤炭）、电信运营商、交运、公用事业等领域的能够提供稳定的高股息的资产。

6、谢荣兴：市场需要输血 碳中和永恒的主题

高级会计师，执业律师，上海市财务学会副会长、上海金融文化促进中心副理事长，上海福卡经济预研究所首席专业研究员，上海市红十字会社会监督员。

曾任万国证券计财部经理，黄浦营业部经理，万国证券董事、交易总监，君安证券副总裁、董事会风险控制委员会，国泰君安证券总经济师，国泰君安投资管理公司总裁，国联安基金督察长。

曾任上海市第十、第十一届政协委员，上海市工商联第十、十一、十二届常委。

首先讲一点宏观的，3000点保卫战打了十五年，原因就是重融资端轻投资端，融资规模上市家数世界第一，而进入股市的资金根本就跟不上融资的抽血，股票市场已严重失血，本人在今年2月9日及9月11日二次提出了要央行入市，直接购买股票ETF基金，祥见原文（点击《中国央行直接购买股票ETF，是解决A股市场严重失血的唯一办法》），我在2017年5月25日曾发文《发行（公务员）FOF股票投资基金一一向全面深化改革小组建言》，提出了党政干部要带头敢于投资股市，同解放初期干部带头买公债一样，不仅提供资金，而且增强了其他投资人的信心，不是说笑话，如果有成千上万个胡锡进背景的人入市，股市的生态一定会改善。当然前述超大型FOF基金是全民都可以买的。

讲这么一段前题的结论是：2024年股市的走向取决于监管部门是否重视投资端的资金入市，相对限制融资端的扩容。再次向监管部门呼吁：市场需要大输血，而不是打点滴，供求是否失衡与股市走势正相关。

第二，讲点微观的，本人长期关注碳达峰碳中和的目标和途径，其实碳达峰指的我国在全球碳排放的最高比重，不应该是真正的目标，碳中和才是我国乃至人类追求的终极目标。

碳中和的重头戏从根本上讲要在能源供给端发电端的非碳化。

本人长期跟综并关注中路的高空风能项目，发明人是美籍华人张建军，从理论上讲高空发电时间全年达6500小时，不仅发电时间高于火电发电（5500小时），还高于水力发电（3500小时），更是高于其他绿电光伏发电和风力发电（2500小时），不仅发电具有稳定性，更有成本优势，大规模商业化后发电成本在0.11元/度电。

近日，国家科技部发布了2023年国家重点研发计划项目立项通知。其中，由中电工程牵头、中路股份联合申报的“新型高空风力发电关键技术及装备”项目获得批准。项目将围绕五大关键技术展开科研攻关，旨在突破高空风能发电的一系列核心技术，为我国高空风能发电工程化、规模化、产业化可持续发展提供关键技术与装备支撑。

目前期待中路和北元在榆林神木试验基地的放飞，并就榆林政府和中路达成的“双方回绕高空风电发电总部搬迁项目和首期100兆瓦高空风能电站建设项目进行会谈，并达成初步意向”落到实处。

7、杨德龙：2024年A股和港股有望发动一轮牛市

前海开源基金董事总经理、普通合伙人、首席经济学家、基金经理

2024年，A股和港股有望发动一轮牛市行情，这是我在前海开源基金2024年投资策略报告会上明确表明的观点。从原因来看，一方面是政策力度会继续加大，可能会继续放大招。2024年的经济复苏的预期增强，投资、消费、出口三驾马车都有望出现全面改善。针对楼市也可能会放大招，包括一线城市在内可能会逐步取消行政性限制，从而起到稳楼市的作用。金融对房地产的支持力度也会进一步加大，将出台政策化解楼市、地方债以及中小金融机构三大风险领域，从而减轻投资者担忧，推动A股市场回升。

另一方面，人民币在美联储进入降息周期的时候可能会出现强劲回升，现在市场预期美联储明年可能要降息三次，那么这会推动人民币升值。人民币升值阶段往往伴随着人民币资产的回升。A股市场也有望出现优势走势，赚钱效应明显提升，投资者有望扳回一局。

对于投资者来说，经济转型受益的三大方向，也就是大消费、新能源和科技可能会产生更多的投资机会。这些代表经济转型受益的赛道，机会明显增多。2023年新能源和消费领域的一些白马股出现明显下跌，主要是受到估值下行的影响，业绩上其实还是比较稳定的。2024年是大盘回暖可能会带来估值的回升，这些机会可以关注。科技方面受到ChatGPT的人工智能回升的表现也有可能带来一定的机会。大家可以关注科技龙头股投资机会。

美联储加息周期已经基本结束，2024年将会进入到降息周期，这是当前市场比较一致的预期。而高盛的预期更加激进，他认为明年美联储可能会降息五次，市场一般认为明年美联储可能会降息三次。但是无论降息几次，美联储货币政策转向是不争的事实。在12月份刚刚结束的美联储议息会议声明上，美联储表示继续暂停加息。这也就意味着本轮加息周期实际上在7月份那次加息的时候已经结束。这一轮加息周期是美联储历史上加息次数多，而且加息的斜率非常陡的一个加息周期，所以它对于全球经济乃至全球资本市场都造成了一定的冲击。经过11次暴力加息之后，美元的基准利率从零提到了5.25%~5.5%的高位，这个加息的幅度是非常大的，它导致了美元指数不断的攀升，而非美货币普遍出现了比较大的贬值，美元收益率也移动出现比较大的上升。

2024年美国进入到降息周期，美元指数会下跌，美债收益率出现明显的回落，非美货币普遍反弹，人民币汇率快速回升。美联储连续11次加息之后将基准利率提得过高，可能在未来一段时间还会维持在高位。这对于美国的企业、个人以及美国的经济都形成了一定的压力。很多经济学家对于2024年美国经济的运行表示担忧，有经济学家警告说美国经济仍然存在陷入衰退的可能性。道琼斯指数近期创出了历史新高，标普500指数和纳斯达克指数逼近历史高点，现在美股处于高位，加上美国经济增速可能放缓，2024年美股有可能出现高位震荡，甚至出现高位回落的风险，这一点也是要注意。美联储在货币政策方面，之前的目标主要是为了防止通胀过高，现在通胀已经降下来了，在保证充分就业的情况之下，后面可能会更加重视经济增长以及美股的表现。现在的美联储货币政策转向已经是铁板钉钉，2024年无论是降息三次还是降息五次，都会起到推动人民币汇率反弹的作用，人民币汇率重新回到“6字头”可能性非常大。一般来说，伴随着人民币汇率的回升，将会出现人民币资产估值的提升。

现在A股、港股、中概股，人民币债券及人民币汇率普遍都是低估的，前海开源战略顾问王宏远先生认为这些中国资产被严重低估，这也就意味着一旦美联储货币政策转向，加上稳经济增长的政策逐步落地，我国经济出现回升，人民币资产将会提高吸引力，吸引更多资金的流入，从而带来估值提升的机会。2024年A股和港股有发动新一轮牛市的可能性。人民币汇率出现持续的升值无疑有利于推动A股、港股等中国资产的价值回归。

8、吕平波：三字经

著名财经评论家《华夏时报》原社长、总编辑

2023让人失望。

2024让人期望。

究竟是飞龙在天还是潜龙在渊？

无论如何，日子照过，股票照炒。

2023年水皮三句话一直在微博置顶：

一是沪强深弱；

二是“二八现象”；

三是估值重估。

三句话合成一个方向就是“中特估”。

2023年收盘，基本如此。

那么2024年呢？

同样三句话：

一是“回马枪”；

二是“再平衡”；

三是“杀破狼”。

回马枪指的是北上资金回流，从而带动指数走强，进而等待保险资金进场，再过渡到银行存款搬家。

再平衡指的是调整供求关系，IPO和定增以及大股东减持基本停止，沪深两市的资金失血现象得以喘息，有利市场做多。

“杀破狼”指的是一种命理，即逆境反转，投资的机会来自于超跌的“三低板块”，低价、低估、低风险的品种，或者称作“大蓝筹”。

行至水穷处，坐看云起时。

2024年，期待反转。

9、韩复龄：活跃资本市场：良性市场生态建设是重中之重

财经大学金融学院教授、博士生导师，金融证券研究所所长

资本市场是宏观经济的“晴雨表”。一个活跃的、功能健全的资本市场，对经济社会发展起着“四两拨千斤”的撬动作用。我国资本市场三十多年来从无到有不断发展壮大逐渐走向成熟，截至2023年底全国资本市场已经拥有5300家上市公司，合计市值八十万亿元，雄居全球规模第二大资本市场的位置，我国“金字塔”型多层次资本市场体系初步建立，主板、中小板、科创板、创业板、全面注册制改革渐次推进。

从2023年开始，中国金融监管体制进行了重大调整：中 央层面，设立中 央金融委员会及中 央金融工作委员会，监管层面，国家金融监管总局取代了银保监会，证监会也正式成为系统部委机构。10月30日至31日，中 央金融工作会议在北京举行，作为我国金融领域最高规格、对下一阶段的金融发展与改革具有重大指导意义的会议中 央金融工作会议将金融提高到“国家核心竞争力的重要组成部分”这一核心地位。国家核心竞争力由国家经济实力、企业管理和科学技术三大要素构成。从金融工作会议定调，金融主要通过服务国民经济，在提升国家经济实力的意义上成为“国家核心竞争力的重要组成部分”，正所谓“金融活，经济活；金融稳，经济稳”。这是一方面，另一方面，科学技术的进步与应用，也离不开金融的支持，因此，在这个意义上金融也是“国家核心竞争力的重要组成部分”。

资本市场建设三端发力：投资端、融资端、交易端的均衡发展

资本市场建设，是金融建设的重中之重，着力打造现代金融机构和市场体系，资本市场是疏通资金进入实体经济的渠道，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构，促进债券市场高质量发展。资本市场在投资端、融资端、交易端均衡发展，才能真正活跃资本市场。

良性的资本市场生态是指满足企业融资需求的机构、发行和交易平台以及服务于金融机构、资本发行和交易的第三方服务机构等资本市场主体构成的专业分工、相互影响、相互依赖的有机系统。良好的资本市场生态能提供适合各种类型和各个发展阶段产业发展的融资需求。经过40多年的发展，中国资本市场生态不断完善，建成了多层次资本市场，培育出各类服务于资本市场的第三方服务机构，但是当前资本生态还存在一些问题，不能有效适应制造业创新发展的融资需求。

（一）投资端：扩充源头活水

从投资端来看，在投资端，制定中长期资金入市机制，加快公募基金改革步伐，吸引增量资金流入，推动中长期资金入市是我国改善资本市场生态的重要突破口。中长期资金引入一直以来是资本市场制度长期建设的重要方向。过往的政策方向从优化存量、引入增量、优化环境入手，以提升资管机构专业能力为依托，以纾解政策障碍为重点，并以优化基础性制度为根基，着力构建中长期机构资金“愿意来、留得住”的市场环境，另外，我国个人投资者作为资本市场的重要力量之一，同样受到监管和市场的保护与正确引导，通过加大法治供给以及投资者教育，逐步为个人投资者们建立中长期财富管理理念，实现短期资金向中长期资金的转化。

（二）融资端：一二级市场平衡发展

从融资端来看，全面注册制改革已经落地，支持产业转型和创新发展的市场机制逐步成熟，但基础制度有待在实践中进一步优化和完善。以投资者近期关注的“绕道减持”为例，这一市场漏洞必须堵上，切实保护好投资者利益。资本市场如何真正实现优胜略汰，退市等基础制度方面还有待优化和完善。

长远来看，全面注册制下的融资政策的实践优化要把握两端，一方面是要把握新兴加转轨、多种所有制经济并存的产业特征，持续提升服务实体经济转型发展的能力，另一方面要契合我国制度特色，在借鉴发达国家资本市场经验的同时，进行特色化差异化发展，金融机构也要相应提升服务科技创新的能力。在融资端，持续统筹一二级市场平衡，不断加强资本市场服务科技创新能力，强化上市公司分红导向，支持上市公司积极开展回购。

（三）交易端：丰富市场品种，降低交易成本

从交易端来看，可考虑逐渐丰富交易投资工具，进一步发展ETF、指数产品以及衍生品市场，以降低交易成本及便捷交易。灵活的对冲工具对于权益投资资金特别是中长线资金而言不可或缺，以有效满足大规模资金的增值保值需求，但是A股市场当前仍面临衍生品市场流动性相对不足以及对冲成本相对较高的问题。因此，进一步放开股指期货市场以及丰富衍生品的产品线有助于进行更有针对性的风险溢价定价，从而达到降低交易成本，也能更好的吸引中长线资金，降低对冲成本及风险。

如何构建适应高质量发展的良性资本市场生态

构建良好的资本市场生态需要加强资本市场建设，完善监管体制，培育第三方服务机构。

促进资本市场健康发展，强化优胜劣汰，完善退出渠道。一是完善资本市场制度，保障全面注册制平稳度过过渡期，强化IPO在审企业和已经上市企业的信息披露，强化信息披露的正确性、完整性和及时性。规范退市制度，加强退市服务，保障投资益。二是扩大资本市场开放力度。进一步完善合格境外机构投资者制度，合理化准入门槛，进一步扩大规模。

健全监管体制，促进资本市场良性发展。一是完善监管体制。完善、规范行业纪律，发布行业规范、协调行业行为。

培育第三方服务机构做大做强，专业化机构做专做精。拓展应用场景，促进国内第三方服务机构发展壮大。支持第三方服务公司企业拓展海外，培育世界知名的咨询公司、资产评估机构、律师事务所、会计师事务所等资本生态要素。

10、金岩石：2024年多事之秋，高端楼市回暖，股市震荡磨底

独立经济学家

2023年预判熊市，但没有想到会在年底再次跌破沪指三千点。三千魔咒很难化解，原因就是植根于A股市场的过度融资。

为了活跃市场，手忙脚乱，频频出招。网红大V胡锡进也来股市蹭流量，但是他的路数是股票赔，流量补，妥妥一枚当红韭菜，可能还把老胡入市的点位做成了2024年的阶段性顶部。

和以往一样，给2024年上半年画一个框，仅供参考。沪指低不过2850点，涨不破3250点，现在能看到的赛道只有华为产业链。但由于华为公司本身不上市，找来找去，在华为概念股中，基本面价值较好并处于上升趋势的可投资标的是软通动力。预计在华为-软通的合作中，鸿蒙系统将与苹果-安卓并列为三大系统，共同构建人类命运共同体的“云上空间”。

在熊市震荡磨底的股市中，美国数学家西蒙斯教授开创的量化交易价值是不可忽视的。我在《金融哲学》课上讲过认知变现的理论，把现代股市的价值投资主流分为四类：1.基本面价值；2.赛道价值；3.波段价值；4.量化交易。

新生代投资人急功近利，量化交易应运而生。如今又有了人工智能技术的加持，量化交易的价值已经从成熟的波段价值中独立出来自成体系，操盘手各有千秋。

在中国，证券投资迟早接力房地产市场成为城市中产家庭财富管理的“双桨”之一，2024年也是高端住宅市场的复兴之年。看楼市，人们不会忘记我在2009年预判金融中心城市的豪宅价格将突破平米30万，人们也应记住我在2017年多次提示“未来三年卖掉投资性房产”。虽然早了一年，趋势预判没有错。2024年将是高端改善型住宅再次启动的一年，也是证券投资进入中产家庭的一年。让我们“荡起双桨”，在超额货币的江水中摇向远方。

11、李　超：预计2024年与基建相关的周期行业具备一定向上反弹的空间

浙商证券首席经济学家

展望2024年，国际收支平衡的诉求可能倒逼国内基本面政策逐渐加强，通过基本面预期的改善缓解收支压力，财政、产业、货币三大领域将配合协同发力。

目前国内经济仍在稳步恢复，叠加国内货币政策稳中趋松，通胀预期也逐步趋稳，流动性相对较充裕。预计居民超额储蓄继续小幅积累，速度有所回落但总体量仍然较大。

考虑到稳增长预期逐步明朗化和经济的稳步复苏，预计2024年与基建相关的周期行业具备一定向上反弹的空间。权益市场，A股仍然将呈现结构化行情，提示关注与基建相关的周期股对应的投资机会。

债券市场，预计2024年固定收益类资产价格窄幅波动，信用违约概率较低，信用利差总体处于收窄区间。

货币政策将延续总量略宽松基调，收缩型政策在2024年出台的概率较低，预计10年期国债收益率总体呈现先上后下的走势，2024年的低点可能触达2.5%。商品方面，预计2024年大宗商品价格更多表现为高位震荡走势，部分农产品和原油可能有阶段性表现。

地产方面，未来一线城市在限购限贷政策端仍有进一步放松空间，但价格仍难上涨。源于2024年10年美债利率和美元中枢均将逐步下行，黄金仍具备配置价值。

12、石建军：2024年基本走势预判：波段反弹再探底 

中国资本市场第一代证券投资分析家。上海交通大学金融学专业毕业。九三学社上海金融委员会专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。原华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。

1990年进入证券市场，1994年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

我在2022年底展望2023年全年波动区间时，是这样预判的：上限在3400-3500点，下限在2900点附近。回顾全年走势，我很欣慰：全年走势的运行，完美验证了我的前瞻性预判。

转眼又到了年底，应邀再对2024年的中国A股进行展望。虽说预判毕竟是预判，最终与现实也未必能够完全一致，但我还是尽我所能，给长期跟踪关注我的读者朋友一个框架性的预判。

对于2024年全年的前瞻，我倾向于是一个先波段反弹再继续探底并找到一个较为重要的历史性底部的过程。

也就是说，一季度，A股大概率先进入一段波段反弹的春季行情。这个波段反弹的持续时间可以为两个月。反弹的目标有两个，视市场情绪和整个市场的成交金额而定。初级目标是，向3100点方向反弹。如果沪深两市的成交金额能够达到并在一万亿以上维持一段时间，上证指数还可以向高一级目标试探，但纵观全年，上证指数要想站上3200点的上方，难度会相当得大。

春季行情结束后，A股极大可能继续向下寻底。比较理想的有历史性意义的低点，期望能够在2700点附近找到。但如果市场情绪和资金面不配合，也不能完全排除瞬间探底至2500-2600点的可能性。

之所以做出这样的预判，是因为今年五月份高点3418点开始的，是一轮大C浪调整的性质。根据结构和能量的分析，这个大C浪，大概率是要去2863点的下方寻找历史性低点并为下一轮像样的多头行情创造条件。

我无法事先预料2024年国内外的各种风云变幻，我只是根据现有的资料和信息结合我的技术分析手段来推断2024年的A股走势。我希望2024年的实际走势能够比我的大盘分析和预判更为乐观些。

13、王德伦：也有风雨更有晴——2024年市场展望

兴业证券董事总经理、兴证资管首席经济学家、总裁助理。

一、美债利率拐点牵引全球资金流动

作为用于资产定价的股利贴现模型中分母端的重要因子，利率对风险资产的估值有着直接的影响，其中美债利率更是影响全球大类资产定价的最重要利率指标之一。本次美债利率的提升来自美联储自2022年初开始的持续加息，美联储加息后，全球配置资金流向美元资产，增加其他国家的资本流出压力，同时对非美货币带来贬值压力，并在一定程度上限制了其他国家的货币政策的空间，因为为了维护汇率的稳定，一些国家也会跟随美国加息。全球利率的整体提升会带动融资成本上升、抑制需求的增长，从而拖累全球经济的增长，直接影响股利贴现模型分子端的企业盈利。

进一步对A股而言，除了美债利率提升对估值的直接压力和国内货币政策受限制影响企业盈利之外，在美联储加息的过程中，人民币汇率压力提升也是前期外资流入速度明显减慢、乃至阶段性流出的重要原因之一。自今年8月以来，美债利率、美元指数快速上行，增加了美债对于国际资本的吸引力，导致外资大幅流出。而随着美债利率、美元指数回落，汇率压力缓解，海外流动性环境改善之下，外资流出的情况已在好转，相较于8-10月陆股通北上资金累计流出1700亿以上，11月以来A股的外资流出节奏已显著放缓。

从历史数据回顾可以发现，通常当10年期国债利率和美元上行时，也即以美国为代表的发达经济体基本面向好或至少是相对强势时，资金更倾向于流入发达市场。而当以美国为首的发达经济体基本面走弱，货币政策转向宽松，美债利率、美元指数下行时，一方面新兴市场对流动性更敏感，另一方面本币的升值带来配置价值的提升，导致此时新兴市场往往表现出明显的超额收益，也成为全球资金更青睐的方向。

经过2023年全球市场分化，美、欧、日、以及印度等新兴市场指数上扬，而A股主要指数相继调整，对比之下处在相对低位，具有估值洼地效应，因此，在明年存量博弈特征依然明显的市场中，外资重新回归有望成为市场难得的资金增量。通过国际比较来看，当前A与发达国家的外资持股比例仍差距悬殊。截至2022年底，韩国外资持股占比达33.5%，而中国外资持股占比仅4.1%，对比中国经济占世界经济比重已经约17%，有较大提升空间。自从沪港通、深港通、债券通等机制相继开通运行以来，中国金融市场开放稳步推进，从长期来看外资或仍会保持净流入趋势。

二、A股市场相对处于价值洼地

A股2023的表现较弱，沪深300指数全年下跌11.38%，而相比之下，海外市场则表现较强，美国纳斯达克指数全年上涨43.42%，标普500指数全年上涨24.23%，英国富时100指数全年上涨3.78%，法国CAC40指数全年上涨16.52%，日经225指数全年上涨28.24%，印度SENSEX30指数全年上涨18.74%。就估值角度而言，目前A股市场主要指数估值处于历史区间的偏低位置，截止2023年12月22日，沪深300十年期PE分位数为11%，PB分位数为0.6%，创业板指十年期PE分位数为0%，PB分位数为4.7%。当前市场的估值水平接近甚至低于2018年底，例如，截止2018年12月28日，沪深300十年期PE分位数为19%，PB分位数为3.3%，创业板指十年期PE分位数为0%，PB分位数9.8%。

股价下跌一方面来自前期海外高利率对估值的直接冲击，另一方面来自企业盈利预期的下修，直接影响企业价值判断。资产价值类似于钟摆的中间位置，资产价格围绕价值摇摆，在绝对价值附近停留的时间非常短暂，其他因素对钟摆摆动幅度和方向（也就是资产价格变动）更加重要。价值角度而言，A股当前估值处于历史低位，反映了较为谨慎的未来资产价格预期，价格角度而言，基金的高仓位和赎回压力，以及外资流出等资金层面的因素，对短期价格构成了较大压制，后续伴随企业年报预告、年报和一季报的披露、国内经济的回升、投资者信心逐步恢复等，价格有望向合理价值回摆。

三、2024年市场展望

展望2024年，从分子端的企业盈利来看，全A非金融企业盈利已经在2023Q3触底回升，未来伴随宏观经济的回升，企业盈利也有望进入上行周期。库存周期的视角来看，当前工业企业处于补库与去库反复纠结的状态，库存周期向上的弹性还不高，打开弹性空间需要更低的价格或者更好的需求。中期来看，伴随政策的逐步发力，企业盈利增长的潜力较大，未来更加关注具有业绩亮点或景气度较高的细分行业，比如医药、TMT和军工等，此外，现金流确定性较高的高股息资产，如电力、石油、煤炭等，也值得重点关注。从分母端来看，美联储明年进入降息周期，美债利率下行，国内低通胀环境，也有利于国内利率水平下降，明年分母端向下的确定性较高。分子端和分母端综合而言，市场具有向上的空间，但整体的盈利弹性还不够高，所以可能依然以结构性行情为主。

当然也可能存在一定的风险，其一是地缘政治风险，明年有美国大选，在美国两党竞选博弈的过程中，地缘政治风险可能有所反复。其二是美联储加息后高利率带来的滞后风险，美联储本轮加息幅度累计达到525BP，由于今年美国财政发力较大，所以当前美国经济显示出较强的韧性，往后看，高利率对经济和金融环境的冲击可能具有滞后性。

14、申　毅：充满希望的2024

上海申毅投资股份有限公司创始人

展望2024年，伴随着财政、货币、房地产政策三箭齐发，在中国经济的复苏延续的趋势中，中国股市将迎来新的结构性机会。积极稳健地经济政策推动宏观经济平稳运行，中 央经济工作会议的明确政策方向，强调“以进促稳、先立后破”，表明对经济增长和结构性调整的双向支持，为市场提供稳定的金融环境和投资机会。高质量发展理念将引领中国进行产业升级，科技创新将成为经济增长的新引擎，为股市提供了新的增长机遇。当前A股处于估值区域底部价值凸显，企业发展将持续受益于政策鼓励和经济回稳，盈利预期有望得到改善，业绩有望提振，股价回升颇具潜力。随着经济景气水平回暖，投资信心也稳步回升。如果增量资金能够持续入市，进一步推动明年股指稳步上扬。2024年中国股市将在积极的宏观经济和政策环境下稳中向好。

（未完待续）

2023年A股市场各大榜单出炉！

　12月29日，A股2023年行情正式闭幕，上证指数报收2974.93点，深证成指报收9524.69点，创业板指报收1891.37点。

　　行情篇

　　1、A股核心指数

　　2023年，A股市场核心指数方面，东方财富全A下跌3%，A股指数下跌3.68%，上证指数下跌3.70%，科创50、沪深300、深证成指、创业板指跌超10%。

　　2、成交金额

　　2023年沪深两市总成交金额211.61万亿元，相比去年减少12.83万亿元。

　　资金篇

　　1、北向资金

　　2023年北向资金累计净买入437.04亿元，相比去年减少463.16亿元。

　　2、两融资金变动

　　截至12月28日，沪深两市融资净买入金额1408.39亿元，去年全年净卖出2675.4亿元。

　　行业篇

　　1、行业涨跌幅

　　2023年，东财一级行业指数涨跌互现，化石能源、文化传媒、信息技术领涨，涨幅分别为24.96%、15.93%、15.86%，互联网、家电、电子设备、金融等行业上涨；商贸零售领跌，跌幅达30.22%，电气设备、房地产跌幅超过20%。

　　2、行业市值排名

　　截至12月29日，A股市场市值最大的行业是金融，行业总市值超过15万亿元，信息技术行业总市值7.97万亿元，位居第二；电子设备、医药生物、食品饮料、化石能源行业总市值均在5万亿元以上。

　　个股篇

　　1、十大牛熊股

　　2023年，全部5335只A股中共2989只个股上涨，2337只个股下跌，剔除年内上市新股，共160只个股涨幅超过一倍。凯华材料以571.8%的涨幅位居榜首，联特科技上涨397.95%，排名次席，圣龙股份、捷荣技术、高新发展、华密新材、中航电测、新诺威等涨幅超过3倍。

　　（剔除年内上市新股）

　　（剔除已退市股票）

　　2、总市值TOP20

　　截至12月29日，A股市场共7只个股总市值超过1万亿元，贵州茅台市值2.17万亿元，仍为A股市值最大公司。

　　3、成交金额TOP20

　　2023年，A股成交金额最大的个股是宁德时代，累计成交1.11万亿元，宁德时代位居次席，成交1.08万亿元，贵州茅台排名第三，成交9946.83亿元。

　　4、换手率TOP20

　　5、十大高低价股

　　截至12月29日收盘，贵州茅台股价1726元，仍是A股市场股价最高个股。

　　6、北向资金持仓TOP20

　　截至12月29日，北向资金第一大持仓股是贵州茅台，持股市值1489.76亿元，美的集团、宁德时代位居第二、第三，持仓市值分别为731.35亿元、691.07亿元。

　　7、机构调研榜TOP20

　　2023年，汇川技术荣登“调研冠军”宝座，机构调研总量3099次；迈瑞医疗位居次席，机构调研总量也超过3000次。

东方财富Choice数据

重磅！最新中国上市公司100强出炉（附全榜单）

     2023年股市收官，最新中国上市公司市值100强榜单也火热出炉！数据显示，截至2023年末，100强公司总市值为46.45万亿元，较上年的46.40万亿基本持平。其中，前10强的市值相较去年末增加了2.5万亿元。

　　01

　　排名最高上升109

　　从市值100强上榜企业的排名变化来看，海光信息相较去年的市值排名上升了109位，是排名上升最多的公司，最新排名位列第88；理想汽车、联华电子紧随其后，排名均上升了67位。

　　02

　　万亿企业增至11家

　　在市值分布方面，1000-2000亿市值的上市公司数量增加最多，较上年末增加了16家，1万亿以上的公司也增加了2家。但5千-1万亿市值之间的公司数量有所减少，从上年末的14家降至最新的11家。

　　从整体变化来看，3000亿以上的公司相对稳定，较去年变化不大。主要的变化集中在1000-2000亿与2000-3000亿。这两个区间的公司数量分布，相较去年几乎进行了“互换”。

　　03

　　金融公司数量占1/4

　　2023年上市公司100强的行业分布数据显示，来自金融业的公司最多，达26家，占比约1/4；非日常生活消费品行业（即阿里、格力、长安汽车等所属GICS行业）18家，位列第二；日常生活消费品行业位列第三，共计11家。

　　04

　　前3行业占比近六成

　　2023年上市公司100强，如果以市值计算，金融行业居领先地位，达到13.07万亿元，占比28%；非日常生活消费品行业排名第二，市值6.95万亿，占比15%；通讯服务紧随其后，市值6.29万亿，占比14%。

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　　2023年中国上市公司100强总榜单

　

2024年财经大事一览

1月9日--2024年美国国际消费电子展览会(CES2024)AI PC或成焦点

1月31日--美联储议息会议

1月待定--中 央一号文件发布，地方

2月28日--2024年中国(北京)国际新能源汽车供应链大会

2月待定--苹果Vision Pro头显美国发售，SpaceX星舰或进行第三次试飞，美光HBM3E量产

3月4日--全国

3月18日--2024年中国跨境电商交易会 (春季)

3月20日--美联储议息会议

3月26日--2024年(上海)智慧交通博览会

4月9日--2024年中国(深圳)智能驾驶汽车技术展

4月待定--特斯拉AI Day 2024

5月1日--美联储议息会议，市场预期本次会议或是本轮加息周期转折点

5月15日--2024年中国 (深圳) 国际半导体展览会

6月12日--美联储议息会议

6月19日--2024中国 (深圳)国际VR/AR虚拟现实展览会

6月25日--2024年上海国际数据中心产业展览会

6月待定--微软或发布Windows12，有望带动换机潮

7月4日--2024世界人工智能大会

7月26日--2024巴黎奥运会开幕

7月31日--美联储议息会议

8月16日--2024世界机器人大会

9月18日--美联储议息会议

9月待定--苹果秋季新品发布会

10月15日--2024年德国新能源车展览会

10月待定--2024年金砖国家峰会

11月5日--美国总统大选

11月7日--美联储议息会议

12月18日--美联储议息会议

12月待定--中 央农村工作会议，中 央经济工作会议

（以上来自网络，仅供参考）

​中信建投策略陈果：共识外的行情已开始，回调就是上车机会

行情总在绝望中诞生。就在市场朋友圈传遍调侃上证指数许久涨幅不超1%的一片低迷情绪中，今日北上资金流入超135亿，A股上证指数涨1.38%，创业板指数涨3.85%。

  1.作为当前罕见的真心坚定多头代表，有别于市场一致预期聚焦于股息等结构性防御机会，中信建投策略团队在前不久发布的年度报告《熊牛转换，静待春风》积极看好A股市场整体行情，并且在周报《布局，准备迎接行情》提示行情已近在眼前。

  2. 底，底，底！在我们看来，估值类、宏观类、资金面类、情绪面类等多项指标表明A股市场已达底部。A股滚动市盈率低至10.6倍，预示底部，A股隐含风险溢价处于历史极值3%左右，与2018年底以及2020年疫情底部类似，预示底部，同样股债性价比接近历史底部，A股流通市值占M2比例接近区间下沿，预示底部，我们的投资者预期调研数据的看多比例也达到历史极值，预示底部。。。

 3. 已变盘，汇率预示悲观预期需要扭转！A股投资者需要高度重视人民币汇率持续走强，其美元即期已从前期底部7.3到今日升破7.1。我们维持年度报告判断，我们认为考虑到疫情以来，美国货币信用下降以及通胀与赤字高企，前期美元超涨。另一方面，人民币兑美元的走强也显示外汇市场在重估中美经济的走向，外资在圣诞节后更是持续布局增配A股港股。近期高频数据超预期比例不断上升，考虑基数效应后，11月工业企业利润数据好于预期，近期一线城市二手房销量好于预期，最近存款利率下调亦超预期，且后续有望引来进一步的降准降息等持续利好。目前中国经济处于库存周期底部，政策强调稳中求进，以进促稳，我们预计后续政策力度和经济数据有望持续好于悲观预期，外资与国内大类资产配置资金将继续流入中国股市。

 4. 利好将不断积累，回调就是上车机会，结构转向进攻！ 我们认为本轮行情的核心逻辑是人民币资产和中国经济的极度悲观预期将显著修复，A股市场具备指数级别反击机会基于稳增长和经济预期修复的周期类资产，基于产业景气逻辑的科技类资产以及部分超跌优质资产将有所表现。需要注意，虽然高股息资产中期仍有绝对收益空间，但因为前期相对收益较大，纯粹基于高股息，类债券资产的纯防御型股票的配置组合这个阶段跑赢市场可能有难度，因此我们建议至少需要考虑“股息+复苏”结构由守转攻，或者在高股息配置底仓基础加大进攻性品种的比例，分享本轮反攻行情红利。

任泽平年终演讲精华：2024中国经济十大预测

2024中国经济的十大预测：
　　第一大预测： 悲观者正确，乐观者前行，世界终将属于长期乐观主义者，永远年轻，永远学习，永远奔跑，看见光！追逐光！成为光！

　　第二大预测： 抓住顺势而为的机遇，避免逆势而动的风险，顺势而为是最大的智慧，没有人可以对抗趋势的力量，未来九大趋势值得重视，选择优于努力
　　第三大预测： 2024年全力拼经济，拉开新一轮经济提振计划的序幕，宏观政策全面转向友好，优化房地产调控，活跃资本市场，财政政策积极，货币政策宽松，提振信心，凝聚共识
　　第四大预测： 人工智能时代未来已来！中国经济迎来AI加速度，大模型是人工智能的幕后功臣，大量AI应用正在开发，谁先入局打破视野盲区，就有望占得先机
　　第五大预测： 中国强大的制造能力和海外市场的广阔空间，让中国品牌全球化迎来强势爆发期，越来越多的汽车、手机、电子、文化、潮流、IP等国货在全球市场上扬帆远航，走出去，走向全世界
　　第六大预测： 新能源汽车和锂电持续爆发式增长，行业不断洗牌，自主品牌出海，新三样超越老三样成为中国出口主力军，合资潮引领新能源车企开启全球化时代
　　第七大预测： 储能、氢能、智能驾驶成为新能源三大新万亿级赛道，碳资产有望成为第四大万亿级赛道，碳交易、碳市场、能源数字化等蕴藏巨大机会
　　第八大预测： 消费对经济的贡献将越来越大，“国货复兴潮”迎来元年,消费者越来越注重品质和性价比，健康快乐成为最受追捧的奢侈品
　　第九大预测： Z世代正成为消费主力军，悦己需求和情绪价值成为消费新时尚，跨界联名、社交种草，新消费的新玩法越来越多
　　第十大预测： 少子化、不婚化、老龄化社会加速到来，降低生育养育教育成本势在必行，“单身经济”和大健康产业迎来大发展。
　　

华安证券2024年医药投资策略：中药板块和创新药械，是2024年的两个主线（附股）

医药生物板块个股全年上涨幅度较大的是化学制药板块的新诺威（458.94%）和百利天恒（447.23%）；中药板块上涨较大的是ST吉药（182.64%）、大唐药业（175.17%）和太极集团（127.68%），医疗器械板块涨幅较大的是中科美菱（169.95%）、博迅生物（161.84%）和赛诺医疗（160.53%），医药商业板块、医疗服务板块和生物制品板块涨幅最大的分别是润达医疗（177.00%）、三博脑科（150.10%）和诺思兰德（147.54%）。 

回调方面：医疗器械板块的怡和嘉业（-67.78%）和中药板块的*ST太安（-66.26%）回调幅度较大，医疗服务板块、生物制品板块、化学制药板块和医药商业板块回调最大的分别是：美迪西（-63.30%）、万泰生物（-60.69%）、海创药业（-56.19%）和老百姓（-47.00%）。 

结论：CXO和龙头企业单边下跌；中药上半年行情显著；小市值公司+创新药品类公司+边际有改善的公司，行情波动较大。

      23年医药板块涨跌幅情况梳理：上半年中药板块领涨医药生物，下半年化学制药板块反弹明显。上半年中药利好政策拉动板块上行领跑医药生物，23年5月29日到达最大涨幅15.29%，下半年化学制药板块受GLP-1海外进展拉动，逐渐反弹，由23年8月23日下跌12.93%，回弹至10月13日上涨0.98%，回弹幅度达13.91%。 

      全部公募持仓医药稳健上升：23Q1~3分别是10.90%/11.12%/12.18%。（2020Q2持仓医药为18.23%）

      中国医药国际市场：百利天恒、恒瑞、诚益生物、映恩生物、传奇生物等公司均有较大金额的license out；国内药企产品FDA获批，也先后有君实生物特瑞普利单抗、亿帆医药艾贝格司亭α注射液、和黄医药呋喹替尼。BD合作+海外审批，2024年是开启之年。

投资观点：2024年看好具备现金流、有产品商业化、传统中药以及已具备国际化能力的公司

细分到行业，中药板块和创新药械，是2024年的两个主线，其中创新药械，我们更倾向于已经具备商业化产品的公司；此外，具备国际化的公司也会在2024年大放异彩。

(1)中药：中药创新药审批和陆续放量(并且着重在有研发费用支出)、品牌中药（稀缺+持续提价+国企改革）、OTC （低估值、稳定）、国企改革，标的包括：康缘药业、以岭药业、同仁堂、贵州三力、达仁堂、太极集团、广誉远、昆药集团等。

(2)创新药：着重在已经商业化的品类、或者已经商业化+马上有品种获批、国际化市场能落地，需要关注泽璟制药、亿帆医药、君实生物、荣昌生物、绿叶制药、艾迪药业、特宝生物等，龙头药企需要持续关注。

(3)创新器械：着重品类，集采影响陆续淡化；电生理、骨科、神经介入可以重点关注；化学发光集采缓和需要重点留意厂家降幅。

(4)其他自下而上去挖掘的标的。

      年度关注标的：同仁堂、以岭药业、康缘药业、贵州三力、昆药集团、天士力、健民集团、大参林、安图生物、麦澜德、亚辉龙、英诺特、海泰新光、迈瑞医疗、迪安诊断、瑞尔集团、百诚医药、固生堂、荣昌生物、君实生物、艾迪药业、智飞生物、亿帆医药、泽璟制药、绿叶制药、科伦药业、九典制药、健麾信息、华大智造。 、

投资观点：医药各细分行业投资机会思考

（1）中药：中药行情今年上半年得到充分演绎的情况下，即使三季度有所回调，但行业性整体机会仍旧被市场看好，不过风格和方向需要重新把握。23年4季度和2024年中药投资可以更多的往政策、概念以及预期差方向考虑，可遵循以下思路：1）国企改革下的品牌OTC；2）中药创新药；3）预期落空的政策推进；4)好品种+有催化的OTC；5）中药配方颗粒。

（2）创新药：2024创新药及制剂板块投资主线：本土巩固：临近商业化/即将销售放量阶段公司 or仿创结合药企转型公司 or 国内FIC药物进入关键临床；海外展望：创新药获得海外监管批准 or 海外渠道拓展可带来增量 or FIC药物进入全球2/3期临床/数据读出。

（3）医疗器械：基本面预期有改善：1）骨科：关节续标在即，价格有望提升；2）出口方面预计随着海外大客户去库存结束，有望逐渐正常节奏下单，并逐渐进入补库存周期；3）消费医疗方向等待消费预期改善的节点，2023年以来受宏观经济增长预期，消费普遍低迷，从中短周期来看，预计消费医疗底部已经出现；4）受Q3医疗反腐政策影响，并在Q4预期有较好恢复，且22Q4同期基数不高的部分耗材、设备类标的；5）受反腐政策影响程度较小，中长期需求稳定，龙头优势持续扩大的康复器械类标的；6）IVD化学发光板块，集采即将落地，预计整体方案温和，优选内生增长强劲的龙头标的。

（4）医疗服务：需求穿越周期、行业天花板高的细分专科赛道：具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式，业务韧性强；经营边际改善、困境反转得到初步验证并有望持续兑现的标的/赛道：疫情影响较大，现阶段经营显著改善，业绩增长具备可持续性。

（5）生物制品：疫苗行业：二类苗市场空间广阔，期待重磅单品放量，看好拥有大单品及优质管线储备、具备国际化战略布局的企业；血制品行业：浆站扩张迎来新机遇，关注个股事件驱动，产业整合进程加速，新技术推动产业升级。

（6）CXO：行业需求端有望逐步改善，企稳回升；产能扩张进程逐步企稳，供需结构有望优化；业绩短期承压，分化较为明显，海外占比高及高景气度细分赛道公司业绩更优。

风险提示：医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；市场竞争加剧风险，出口订单波动风险；政策不确定性，医保谈判结果不及预期；技术人才紧缺和人才流失的风险；创新药研发不及预期的风险；原材料成本上涨风险。

海通策略：当前A股性价比已高， 明年白马成长更优

　核心结论：①理性分析，当前A股性价比已高，明年宏观经济复苏推动企业盈利温和回升，有望支撑市场温和修复。②振幅角度看，当前已处历史低位，历史经验看，明年振幅有可能放大，这意味着市场暗含惊喜的可能性。③理性推演，明年白马成长更优，如硬科技和医药。若行情出现惊喜，发力行业或来自金融类权重板块，关注政策催化。

　　振幅角度思考24年A股：会有惊喜吗？

　　岁末年初之际投资者对明年机会的讨论较多，多数投资者认为明年基本面复苏有望支撑全年指数温和修复，但认为明年市场存在大机会的投资者相对较少。我们不妨从振幅角度切入，当前A股振幅确实已在历史低位，借鉴历史市场振幅往往会出现均值回归趋势，如果明年行情有惊喜，可能就孕育在这振幅回归之中，本文我们将展开详细分析。

　　1. 24年基本面或支撑市场抬升

　　我们在年度策略《破晓——2024年A股展望-20231208》中提出，过去一年A股走势较艰难的背景是疫后基本面曲折式修复及外围因素扰动。从理性的基本面视角来看，当前市场性价比已高，明年基本面复苏有望支撑市场修复，但幅度可能相对温和。

　　本次底部区域较长源于经济运行较为复杂，当前市场性价比已高。经济及股市均存在周期性波动的规律，过去一年经济和股市的背景较为复杂，因此A股底部区域拉的更长。参考历史上A股的底部，历次调整中市场大底多是反复震荡筑底，一般顺序为：政策底-市场底-业绩底。对于本轮情况而言，22/04开始A股已整体处在政策底的区间中，尽管期间积极政策多次出台，但疫后经济恢复是一个波浪式发展的过程，宏微观基本面的修复被显著拉长，截至23Q3全部A股归母净利润单季度同比仅-0.1%，仍未恢复到正增长。此外，外围环境也对A股形成压制，内外环境影响下本轮A股底部形态较为复杂。

　　从资产比价、估值指标来看，当前市场性价比已经较高。从估值来看，截至2023/12/15（下同），当前市场估值水平与历史大底时已经较为接近，全部A股PE（TTM，下同）为16.5倍、处05年以来从高到低25%分位。从大类资产比价指标看，当前A股风险溢价率为3.4%、已经高于05年以来均值+1倍标准差（3年滚动）；A股股债收益比为0.84，已达05年以来均值+2倍标准差（3年滚动）附近，接近去年10月底水平，可见市场的风险偏好已处在底部。

　　展望24年，企业利润回升有望支撑市场温和抬升。正如我们在前文中所分析的，从多项估值指标看，当前市场调整已经较为显著，A股性价比已经凸显。那么展望明年，基本面修复或是市场向上的重要驱动。往后看，积极的稳增长政策有望进一步推出：24年财政政策会适度加力，预计明年赤字率和专项债额度或略微抬升；货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间；消费方面，政策或推动培育新型消费，扩大有效益的投资，明年消费修复潜力有望进一步释放。政策发力下24年全年经济有望进一步回暖，根据海通宏观预测，24年国内实际GDP同比增速有望达5%左右。落实到微观企业盈利层面，我们预计24年全部A股归母净利同比增速有望达到5-10%，业绩恢复程度较为温和，因此明年市场或也将温和向上修复。

　　2. 振幅角度看明年或暗藏惊喜

　　如果我们从振幅的角度看，似乎我们需要思考一种情境：当前A股振幅已达历史低位，从历史振幅运行规律看未来振幅或能走向均值回归。因此，从振幅角度出发，明年市场机会的幅度可能不小。

　　历史规律显示股市钟摆停留在中心点的时间很短。我们在《策略专题-股市是个超级钟摆-20191023》中提出，如果对比股市历年涨跌幅和股指长期年化涨幅，就会发现二者之间很少重合。如上证综指1991以来长期年化涨幅为10%，而实际上从1991年以来的33年中上证综指年涨跌幅在7%-13%之间的年份也只有2年，占比约6%。恒生指数从1964年以来长期年化涨幅为9%，过去年涨跌幅在6%-12%之间的年度仅有3年，占比5%。正如霍华德在《周期》中写过：“证券市场中的情绪波动，就像一个钟摆的运动一样。钟摆不是在摆向极端点，就是在摆脱极端点，而待在这个弧线中心点的时间极短，一晃而过。”

　　事实上，股市振幅的走势也犹如钟摆，存在均值回归的运行规律。我们用过去12个月区间内最高价相对最低价的涨幅来量化指数的振幅，考虑到存在单边极大值的情况，实际的振幅中枢可能较历史全部数据样本的均值更低，因此我们认为更宜采用剔除极值后的历史均值或中位数来衡量振幅的中枢水平。以上证综指来衡量，01年以来上证综指滚动一年振幅中位数为34.7%，剔除掉50%以上的极值后历史均值为30.6%，上证综指振幅围绕着中枢呈现来回波动态势。若以沪深300来衡量，05年以来沪深300滚动一年振幅中位数为40.5%，剔除掉50%以上的极值后历史均值为34.4%。

　　当前市场振幅或类似于14年中，政策催化下未来振幅有望扩大。当股市振幅走低到一定程度后，政策或事件的出现往往会打破市场低波的状态，推动振幅再次扩大，较为典型的是14年。14年前三季度市场滚动一年振幅逐渐降至中枢以下，上证综指滚动一年振幅由年初的32.2%最低降至14/09的15.0%，沪深300由14/01的38.0%最低降至14/10的19.7%。伴随着14年底政策催化，14年底市场振幅重新扩大。宏观层面上，14/11央行意外宣布降息，标志着货币政策转向宽松；微观上，政策鼓励下融资融券业务快速发展，在此背景下大金融板块迎来向上，带动上证综指大幅上涨42%，A股向上弹性加大的背景下市场振幅扩大，14/12时上证综指振幅上升为37.8%，沪深300振幅为37.4%。

　　当前A股振幅或已类似于14年中，市场整体已呈现明显的低波动，上证综指滚动一年振幅为16.9%，接近于14年低点15.0%；沪深300振幅为23.7%，同样接近14年低点19.7%。借鉴历史经验来看，低波动并非是股市常态，未来股市振幅有望向中枢回归，催化或来自于政策，应密切关注明年政策的规模和力度，如化债措施和“三大工程”。若明年行情振幅加大，即指数可能放大上涨或下跌的幅度。结合我们在前文中所讨论的，当前A股的性价比已经凸显，即市场底部区域已经较为扎实，因此明年市场向上弹性或将加大，行情或有惊喜出现的可能。

　　3. 惊喜或源自大金融

　　前文我们分析了从振幅角度看，明年行情有望出现惊喜，假设出现这种情景，那行业结构上驱动力来自于哪？我们认为大金融作为权重板块，若未来有政策催化，可能迎来阶段性表现，从而加大市场振幅，这才是孕育着惊喜的源头。

　　24年白马成长占优，关注电子相关硬科技以及医药。展望24年，宏微观基本面有望持续修复，白马成长或将占优。借鉴历史，以基金重仓股为代表的白马成长板块在A股盈利上行周期内业绩表现更优。因此24年业绩上行期白马成长有望在业绩表现上更为占优，未来或将迎来估值重构的机会。

　　白马成长中重视以电子为代表的硬科技制造。白马成长中还应重视医药。目前医药生物板块的估值和基金配置仍处于较低水平。往后看，医疗反腐对行业的影响逐渐过去，并且中期来看我国人口老龄化正在加深，医疗需求将持续增加，未来一段时间医药的估值及公募基金等机构的持仓有望趋于均衡，结合行业分析师预测，24年医药归母净利增速有望达15%，细分子领域中可以关注创新药/血制品/高值耗材，24年归母净利有望分别达到30%/15%/15%。

　　关注银行和券商等权重板块的阶段性表现。如果出现指数振幅加大的情景，这需要指数权重大的行业有明显表现。而大金融一直是A股的权重板块，截至2023年12月15日，沪深300中大金融板块权重为21.7%，总市值占比为29.9%，全A中为11.7%、 17.7%。正如我们第一部分所分析，24年宏观经济是温和复苏，大金融很难出现基本面驱动的持续性机会，因此要密切关注政策推动下的阶段性表现。

　　

　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

 

来源： 海通证券

​下周股市四大看点

　　下周，国家统计局将公布11月CPI、PPI数据。上证50、上证180、沪深300等指数的样本将进行调整。第五届世界新能源汽车大会、2023全球6G发展大会等多个产业将召开会议。此外，下周新股发行将继续维持3只。

　　多个产业大会将举行
　　第五届世界新能源汽车大会将于12月7日至9日在海口举办。本届大会将继续聚焦碳中和愿景下的市场、技术、政策协同等热点问题，策划多场会议以及技术展览、科技评选、科普活动、公众开放日等活动。本届大会展览面积预计达13000平方米，超过60家企业参加展览，重点展示新能源汽车整车、三电技术、氢燃料电池、汽车电子芯片、充换电等相关领域技术和产品。

　　此外，中国煤炭运销协会公布，将于12月5日举行2024年度煤炭中长期合同签约仪式。2023全球汽车芯片创新大会暨第二届中国汽车芯片高峰论坛将于12月5日至6日在无锡召开。2023年12月5日至6日，2023全球6G发展大会将在重庆两江协同创新区-举办。2023世界智能制造大会将于12月6日至8日在南京举行。

　　上证50等指数将调整样本
　　中证指数有限公司将调整沪深300、中证500、中证1000等指数样本，此次调整为指数样本的定期例行调整，定期调整方案将于12月8日收市后正式生效。

　　公告显示，根据指数规则，经指数专家委员会审议，沪深300指数更换14只样本，海光信息、中际旭创等调入指数;中证500指数更换50只样本，中信金属、格科微等调入指数;中证1000指数更换100只样本，湖南裕能、富创精密等调入指数。

　　此外，上证50、上证180、上证380、科创50等指数的样本也将进行调整。根据中证指数有限公司公告内容，此次上证50指数更换5只样本，上证180指数更换18只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数更换5只样本。

　　11月CPI数据将公布
　　12月9日，国家统计局将公布11月CPI、PPI数据。

　　财通证券分析认为，11月以来，鲜果价格由跌转涨，鸡蛋和蔬菜价格延续下行态势，而猪肉价格加速下跌，预计11月CPI同比增速降幅略收窄至-0.1%。11月以来，国际油价加速下行，而国内具备定价主导权的钢价上行、煤价分化，预计11月PPI同比增速降幅或走扩至-2.8%。

　　新股发行继续维持3只
　　下周新股发行将继续维持3只的节奏，分别是丰茂股份、索宝蛋白、安培龙。

　　丰茂股份本次公开发行股票数量为2000万股，发行价格为31.9元/股;12月4日进行网上、网下申购，预计募集资金总额为6.38亿元。

　　同一日发行的还有索宝蛋白，该公司主营业务为大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售。本次公开发行股票数量为4786.48万股，发行价格为21.29元/股，预计募集资金总额约为10.19亿元。

　　安培龙是一家专业从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器研发、生产和销售的国家级高新技术企业，将于12月7日开启网上、网下申购。

关注影视板块投资机会：AI+视频持续赋能，贺岁档多部重点影片定档

【天风传媒 | 影视】影视板块投资机会：AI+视频

????【天风传媒 | 影视】影视板块投资机会：AI+视频持续赋能，贺岁档多部重点影片定档

????#AI应用持续创新发展，生成式AI技术或持续赋能传媒板块
11月29日，美国AI初创公司Pika labs发布产品Pika 1.0，用户只需要在视频编辑器中写下提示词，即可生产高质量的视频，或者对视频元素进行编辑和修改，为AI视频制作行业带来了新的想象空间。目前，Pika已经获得5500万美元融资，估值在2亿美元至3亿美元之间。我们认为，生成式AI技术或持续赋能传媒板块，看好影视传媒行业降本增效以及IP变现加速，重点公司【上海电影】【光线传媒】等。

????#贺岁档春节档陆续定档，关注优质内容催化

根据猫眼专业版数据，贺岁档期间（11月24日-12月31日）共有67部影片在档期内上映，以悬疑犯罪、喜剧、爱情等类型为主。截至11月30日，今年贺岁档票房累积实现6.22亿元。其中，《涉过愤怒的海》累积实现超3亿元票房，后续《热搜》（百纳千成）、《三大队》（万达电影）、《金手指》（梁朝伟、刘德华继《无间道》后再度合作，猫眼出品+主发）等10余部优质影片陆续上映。爱情片《一闪一闪亮星星》（同名热门剧集的电影版）猫眼想看人数累积86.1万人。我们认为，贺岁档春节档各家优质影片陆续定档，重点公司4Q23和24年业绩弹性：

????票务平台，看好在线票务稳中有升，内容占比提升：
1⃣【猫眼娱乐】：贺岁档出品《三大队》、《一闪一闪亮星星》等。
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2⃣ 【上海电影】电影发行放映与大IP开发双轮驱动。
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1⃣【光线传媒】大IP开发业务稳步推进，后续优质项目储备丰富。《哪吒2 》、《第二十条》等有望于春节档或24年后陆续定档。
2⃣ 【博纳影业】影片储备释放，贺岁档主投《刀尖》、《爆裂点》等。储备主投影片包括《传说》、《飞驰人生2》 有望于春节档或24年后陆续定档。

天风传媒团队 

11月16日 三大报信息汇总

一、汇总概述

 

数据资产化催生巨大市场 多地探索数据运营模式（太极集团、易华录、久远银海）

华为“纯血鸿蒙”PC已在谋划中　或将脱离Windows建立自有生态（科蓝软件、汇创达）

微米级运动控制 我国高端工业母机实现新突破（嵘泰股份、昊志机电）

抖音测试视频内容付费 花钱刷短视频将成趋势（思美传媒、掌阅科技）

中美发布联合声明 全球可再生能源装机增三倍（龙源技术、华能水电）

 

【南凌科技】公司边缘计算平台建设为产品线提供更高效算力资源

【新媒股份】在抖音等短视频平台开创“宣推导流+单集付费”新合作模式

 

二、题材资讯

 

数据资产化催生巨大市场 多地探索数据运营模式

 

11月16日举行的2023中国数据要素产业创新大会主论坛上，国家发展改革委价格监测中心副主任王建冬表示:短期看，数据基础制度可能催生3000亿至5000亿元规模的数据交易市场;中长期看，数据资产化催生的相关市场潜在规模可能达到+万亿级

贵州省大数据局近日印发的《贵州省数据要素登记服务管理办法 (试行)》提出，省人民政府数据主管部门负责数据要素登记服务管理工作，推动数据要素登记服务活动有序开展。鼓励有条件的市州数据管理部门申请数据要素登记OID子节点，组织本行政区域内的登记主体开展数据要素登记活动。

中泰证券研究所 表示，各地正在不断尝试公共数据的授权运营模式。随着公共数据的授权运营方式不断创新，整体数据要素进展将进一步加快。

【太极股份】有着深厚的数据要素相关平台建设与产品经验，近日中标国家综合交通运输信息平台建设项目;

【易华录】 牵头发起了全国首个“数据资产入表服务联合体”,，充分发挥数据服务资产评估等多方力量。

 

公共数据政府指导定价管理办法或年底出台　数据要素或迎密集催化

 

据媒体报道，在16日的2023中国数据要素产业创新大会主论坛上，国家发改委价格监测中心副主任王建冬表示，今年底或明年初之前，可能会出台公共数据的政府指导定价的管理办法。短期看，数据基础制度可能催生3000亿-5000亿元规模的数据交易市场；中长期看，数据资产化催生的相关市场潜在规模可能达到十万亿级。

公共数据要素价值量高，是数据要素市场建设的关键突破口。近日，国家发展改革委价格司会同国家数据局筹备三组召开座谈会，听取相关方面意见，加快建立健全符合公共数据要素特性的价格形成机制，促进公共数据合规高效流通使用，后续将建立并推出有关制度规定。国家数据局正式协调推进数据基础制度建设的重要举措，数据要素顶层设计有望持续完善，随着公共数据流通运营落地，数据要素流通将实质性加速。Ａ股中，可关注【易华录】 、【久远银海】等。

 

华为“纯血鸿蒙”PC已在谋划中　或将脱离Windows建立自有生态

 

据报道，16日，数码博主“定焦数码”透露，鸿蒙PC要来了，实际上线时间应该在明年。该博主表示，鸿蒙PC预计是纯鸿蒙，内搭模拟器解决兼容性问题，同时也在构建鸿蒙自己的生态。今年9月，“鸿蒙之父”深圳开鸿数字产业发展有限公司CEO王成录就曾在回复网友评论时确认，“明年会有鸿蒙PC”。从已知信息来看，华为构自有鸿蒙生态，脱离安卓、Windows的路线已经逐渐清晰。

9月25日华为秋季全场景新品发布会上，余承东宣布全面启动鸿蒙原生应用，HarmonyOS NEXT开发者预览版将在2024年第一季度面向开发者开放。这也意味着，今后鸿蒙和安卓应用不再兼容。从已知消息来看，预计明年华为将推出PC版本的鸿蒙也将分两步走，先是通过鸿蒙叠加模拟器方式，来保证各种Windows下的软件正常运行，实现用户的无感切换。用户规模起来后，各软件厂商会开发专门针对鸿蒙的应用版本，时机成熟后遍去掉模拟器。在鸿蒙生态加速完善背景下，鸿蒙PC产业链将大有可为，普及率望大幅提升。

【科蓝软件】公司是首批鸿蒙应用服务生态合作伙伴，基于华为HarmonyOS开发套件和技术支持，公司完成相应HarmonyOS应用的开发与认证测试，公司开发的互联网银行应用软件、安全产品及数据库已广泛应用于华为电脑、平板等不同终端。

【汇创达】公司超小型防水轻触开关的主要客户多为国内PC行业头部企业，目前已获得华为、小米等国内厂商的认可。

 

微米级精密运动控制 我国高端工业母机实现新突破

 

第二十五届中国国际高新技术成果交易会正在深圳举行。本届高交会，中国科学院带来了一批最新的技术与科研成果。其中在本届高交会上首发亮相的国产五轴高端数控系统，具有响应速度快、精度高等特点，可以为我国的航空航天、新能源汽车制造等战略性新兴产业提供可靠的技术支撑。国产五轴高端数控系统也就是俗称的“工业母机”。中国科学院深圳先进技术研究院研究员杨之乐指出，这套系统打破了国外长期的技术垄断，实现了微米级的精密运动控制。

点评：目前中低端国产机床已经实现了较高国产化率，产品竞争力较强。以五轴机床、车铣复合机床、精密/超精密机床、大/重型机床为代表的高端机床国产化率依旧较低，国产品牌成长空间巨大。中长期看，机床行业国产化、高端化、智能化大势所趋，自主可控政策推进下，行业有望迎来发展良机。A股相关概念股主要有【嵘泰股份】、【昊志机电】等。

 

抖音测试视频内容付费 花钱刷短视频将成趋势

 

据报道，短视频巨头抖音于近期测试视频内容付费服务，即用户在平台观看部分视频内容时，需要付费才能解锁全部的内容。不同于此前的短剧内容付费，此番测试的付费视频内容，不再局限于短剧这单一的短视频类目，测试中已包括日常、知识、娱乐等内容，只要符合平台规定的短视频内容，或者中长视频，都可以设置为付费可看。

点评：视频付费模式的出现，不仅可以为创作者增加收入和变现途径，也将激励他们创造出更多精品内容，来丰富和提高用户的观看体验。相关人士表示，视频付费是互联网娱乐领域采用的一种商业模式，譬如爱奇艺、优酷、腾讯视频等长视频平台，对于改善用户观看体验、激励促进创作都有潜力。A股相关概念股主要有【思美传媒】、【掌阅科技】等。

 

中美联合声明 全球可再生能源装机增三倍

 

据报道，中美两国联合发布新的名为《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》，并宣布启动“21世纪20年代强化气候行动工作组”。中美两国在《声明》中承诺，从现在到2030年，将在2020年水平上加快各自的可再生能源部署，以加快煤油气发电的替代。两国预期电力行业排放在达峰后，可实现有意义的绝对减少。“在21世纪20年代这关键十年，两国支持二十国集团宣言所述，努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍。”中美两国表示。

点评：据国际可再生能源机构（IRENA）数据，2022年全球可再生能源发电装机容量规模约为3371 GW，同比增长9.6%。《声明》给中美下一步的气候减排工作提出了方向，也给中美整体的气候合作打下了强心剂。《声明》涵盖中美两国在多个领域的合作，或利好两国可再生能源、CCUS、建筑、交通等行业。A股相关概念股主要有【龙源技术】、【华能水电】等。

 

三、个股参考

 

【南凌科技】公司边缘计算平台建设为产品线提供更高效算力资源

 

南凌科技接受机构调研时表示，公司目前的边缘计算平台的建设主要是为公司的SD-WAN产品线、SASE产品线提供了更高效的算力资源，目前这部分业务产生收入情况占公司总营收比例较小，未来，公司会根据市场需求和反馈情况考虑继续发展边缘计算业务，推动业务布局的全局化、多元化、高效化。公司已在北京、上海、深圳、香港等地区的网络POP节点构建了高可靠、低延时、高吞吐的边缘计算平台，同时开发了多云管理平台（CMP）以对边缘计算资源进行算力统筹和智能调度。

 

【新媒股份】在抖音等短视频平台开创“宣推导流+单集付费”新合作模式

 

新媒股份在互动平台表示，公司积极探索新媒体内容的商务运营业务，搭建算法广告平台，布局线上线下广告合作模式。与各大短视频内容提供方开展内容广告合作，探索短视频内容变现。公司投资制作的《技惊四座（第二季）》《国乐大典（第四季）》和《美好生活欢乐送 （第五季）》等三大综艺节目陆续完成首播，并实施突破性发行策略。全国多省份 IPTV、OTT 平台以会员付费、增值包点播等模式呈现；爱奇艺、优酷等长视频平台以付费模式播出；在抖音等短视频平台开创“宣推导流+单集付费”新合作模式。

 

四、个股公告

 

【数字政通】召开人和行业大模型应用场景发布会，发布创新技术产品，助力各地政府客户数字治理体系的建设，推进大模型技术与城市治理场景的深度融合。

【中国天楹】子公司江苏能楹新能源科技近日与河北省张家口市张北县人民政府共同签署项目合作协议，建设内容为100MWh重力储能项目，采用自建高程式重力储能包含储能系统、发电系统等其他公辅配套系统。

【银泰黄金】 控股股东山东黄金矿业股份有限公司拟增持公司股份，累计增持金额不低于12.88亿元，不超过25.76亿元，增持价格上限不超过19.04元/股。

【辽宁成大】股东吉林敖东计划在未来6个月内，以自有资金不低于1.1亿元，不高于2.2亿元增持公司A股普通股股票。

【北方华创】33.61%的股权将由控股股东七星集团无偿划转至北京电控。划转完成后，公司控股股东将由此变更，实际控制人仍为北京电控。北京电控是北京市国资委旗下以电子信息产业为主业的国有特大型高科技产业集团，北方华创是北京电控体系内的芯片核心资产。

【复星医药】子公司苏州二叶制药有限公司自主研发的肝素钠注射液的药品注册申请于近日获国家药监局受理。该新药拟用于防治静脉血栓和肺栓塞等。

【北路智控】拟以3000万至6000万元回购股份，回购价格不超过60元/股。

【长盛轴承】实控人孙志华提议以2000万至4000万元回购股份，回购价格不超过30元/股。

【联创光电】控股子公司拟引入投资者及员工持股平台进行增资扩股。

【吉林敖东】股东吉林敖东拟增持1.1亿元至2.2亿元公司股份。

【中国天楹】子公司与张北县人民政府签署100MWh重力储能项目合作协议。

【健民集团】拟1.32亿元投建叶开泰智能制造提取二期项目。

【亿田智能】与合肥三只羊网络科技有限公司签订《网络推广服务合同》。

【统一股份】 :充电桩冷却液、新能源电池冷却液等产品处于客户前期试用阶段。

【海能达】在业绩说明会上表示，子公司深海为吉利、广汽、赛力斯、小鹏等头部车企提供相关硬件制造服务。当前问界供货车型主要以M5、M7为主，已逐步开始收到M9的订单。

【中集集团】拟以2亿元至3亿元回购A股股份。

【特锐德】实际控制人、董事长于德翔提议以1.5亿元-3亿元回购股份。

【辽宁成大】股东吉林敖东拟增持1.1亿元至2.2亿元公司股份。

【玲珑轮胎】在互动平台回复称，公司与小米汽车及特斯拉正在进行商务对接。

 

五、机构调研

 

【海能达】表示，子公司深海为吉利、广汽、赛力斯、小鹏等头部车企提供相关硬件制造服务，当前问界供货车型主要以M5、M7为主，已逐步开始收到M9的订单。另外，公司将5G通信与宽带低轨卫星通信技术优势结合，对卫星配套的地面通信系统进行技术攻关，部分试验系统已实现交付，并积极参与低轨卫星相关终端产品的研发和产业化工作。

 

【斯菱股份】表示，目前公司订单量充裕，四季度迎来订单旺季，正在积极备货中。此外，驱动电机轴承已经完成研发正在小批量生产阶段。今后，公司将强化及扩大营销网络布局与建设，开拓全球顶级售后客户，建立国际品牌知名度，提供业绩强力增长点。

 

【法本信息】表示，公司逐步建成从数据治理/实时数仓到数据中台/管理驾驶舱/监管报送，到全面风险控制/供应链金融产业金融，再到智慧精准营销、数据运营等全栈式的数据服务能力。随着数据资产入表政策在明年1月1日的生效，对IT和软件行业以及数字化转型服务行业来说都将是一个巨大利好。

 

六、新股申购

 

思泰克代码301568，发行价23.23元，市盈率22.03倍，申购上限7000股，主营机器视觉检测设备

沪深证券交易所：适当收紧上市公司再融资

沪、深交所齐发声：适当收紧上市公司再融资


　　严格限制破发、破净情形上市公司再融资 ；符合国家重大战略方向的再融资不适用本次再融资监管安排，融资金额不超过3亿元且不超过净资产的20%可以适用简易程序。

　　11月8日，沪、深交所有关负责人就优化再融资监管安排相关情况答记者问。

　　其中指出，严格限制破发、破净情形上市公司再融资。要求上市公司再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形。

　　值得注意的是，符合国家重大战略方向的再融资不适用本次再融资监管安排，融资金额不超过3亿元且不超过净资产的20%可以适用简易程序。董事会确定全部发行对象的再融资不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求。

　　以下是文章原文：

　　8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》(以下简称优化再融资监管安排)，明确了当前再融资监管的总体要求。近日，深交所、上交所有关负责人就优化再融资监管安排的具体执行情况回答了记者提问。

　　问：制定优化再融资监管安排的目的是什么？

　　答：二级市场的稳健运行是一级市场融资功能有效发挥的基础，实现资本市场可持续发展，保护投资者利益，需要充分考虑投融资两端的动态平衡。优化再融资监管安排，适当收紧上市公司再融资，是充分考虑当前市场承受能力，统筹一二级市场平衡而采取的具体措施，与同期发布的进一步规范股份减持行为等政策措施的内在精神保持一致。相关安排将有利于提升上市公司质量，促进上市公司专注企业经营，改善市值。

　　问：请介绍一下优化再融资监管安排的主要思路。

　　答：今年以来，深交所一直坚持严格审慎的再融资监管导向，在满足上市公司正常发展需要的基础上，对市场关注的频繁过度融资、“蹭热点跨界扩张”、大额前次募集资金闲置等情形严格监管，引导上市公司理性实施再融资。一是从严审核募集资金用途。对募集资金投向是否符合国家产业政策要求、是否投向主业从严把关，对于不符合要求的募投项目，审核中要求上市公司予以调减。二是严格管控融资规模。严格把关再融资募集资金的合理性和必要性，对于上市公司无法充分论述融资规模合理性的，要求其调减金额或予以终止审核。三是建立大额再融资预沟通机制。为引导上市公司合理掌握融资时机，避免大额再融资对二级市场造成不必要的冲击，再融资金额较大的上市公司需提前与交易所预沟通，以稳定市场预期。

　　本次优化再融资监管安排是在现有做法基础上，基于当前市场状况，对上市公司再融资节奏、融资规模等作出更加从严和从紧的安排，重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司集聚，更好地统筹一二级市场平衡，维护资本市场良好的融资秩序。

　　问：本次优化再融资监管安排的具体举措有哪些？

　　答：本次优化再融资安排的具体举措是围绕从严从紧的把关要求，把握好再融资节奏，对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关。

　　一是严格限制破发、破净情形上市公司再融资。要求上市公司再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形。破发是指，收盘价低于首次公开发行上市时的发行价。收盘价以首次公开发行日为基准向后复权计算。破净是指，收盘价低于最近一个会计年度或者最近一期财务报告每股净资产。收盘价以最近一个会计年度或者最近一期财务报告资产负债表日为基准分别向后复权计算。

　　二是从严把控连续亏损企业融资间隔期，上市公司最近两个会计年度归属于母公司净利润(扣除非经常性损益前后孰低)连续亏损的，本次再融资预案董事会决议日距离前次募集资金到位日不得低于十八个月。

　　三是上市公司存在财务性投资比例较高情形的，须相应调减本次再融资募集资金金额。

　　四是从严把关前募资金使用，上市公司再融资预案董事会召开时，前次募集资金应当基本使用完毕。同时，上市公司需充分披露前募项目存在延期、变更、取消的原因及合理性，前募项目效益低于预期效益的原因，募投项目实施后是否有利于提升公司资产质量、营运能力、盈利能力等相关情况。

　　五是严格把关再融资募集资金主要投向主业的相关要求，上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，实施后与原有业务须具有明显的协同性。督促上市公司更加突出主业，聚焦提升主业质量，防止盲目跨界投资、多元化投资。

　　问：对上市公司再融资进行从严从紧监管的同时，如何兼顾保障上市公司合理融资需求和支持实体经济发展的需要？

　　答：在从严从紧把关的同时，在支持上市公司合理融资需求方面，有以下几个安排：
　　一是符合国家重大战略方向的再融资不适用本次再融资监管安排，目的是充分发挥资本市场服务国家战略和实体经济高质量发展的功能。

　　二是根据《上市公司证券发行注册管理办法》规定，融资金额不超过3亿元且不超过净资产的20%可以适用简易程序。采用简易程序的再融资不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求，主要考虑是，简易程序的再融资金额较小，既能较好地满足上市公司必要的融资需求，又能兼顾二级市场稳定。

　　三是董事会确定全部发行对象的再融资不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求。该类融资参与主体为控股股东、实际控制人或者战略投资者，通常具有明显的纾困、公司业务战略转型或者通过引入战略投资者获得业务资源的特点，有利于提高上市公司质量，稳定股价，有利于保护中小投资者权益，且认购资金全部来自于提前确定的特定对象。

　　问：重组配套融资如何适用再融资监管安排的相关要求？

　　答：并购重组是上市公司提升质量的有效手段，也是资本市场发挥优化资源配置功能的重要途径。配套融资是重组方案的重要组成部分，主要服务于重组。为支持上市公司通过重组提质增效、做优做强，配套融资的监管安排在坚持从严从紧的同时，根据募集资金用途不同而有所差异：配套融资用于补充流动资金、偿还债务的，适用本次再融资监管安排关于破发、破净的要求；用于《监管规则适用指引——上市类第1号》规定的其他用途的，不适用本次再融资监管安排的相关要求。

　　问：请介绍一下政策实施的衔接安排。

　　答：为有效做好衔接，本次优化再融资监管安排适用于实施后新受理的项目。前期已受理、目前处于审核阶段的项目，不适用相关监管安排。

　　后续，深交所将持续做好再融资预案和重组方案披露、项目受理、已受理项目的审核等工作，坚持严格、透明、审慎的发行上市把关，增强市场可预期性。上市公司在执行过程中存在任何疑问的，可以通过书面、现场等方式进行沟通。深交所将坚持“开门办审核”的工作要求，切实保障、及时响应经营主体的沟通需求，平稳实施好本次优化再融资监管安排。

​先进封装产业链重点个股

先进封装

当前国内龙头封测厂商均有50%以上收入来自先进封装业务，在先进封装技术实现持续突破：

????长电科技：晶圆级封装、SIP封装业务国内领先，成功量产海外客户4nm chiplet方案；

????通富微电：AMD指引数据中心产品收入超预期，MI300量产导入启动拉动先进封装业务成长；

????甬矽电子：新产能H2投入使用，24年增速有望持续超预期；

????深科技：国产存储封测龙头，深度受益存储芯片国产化提速。

封测设备：

→测试机领域，泰瑞达（美国）、爱德万（日本）分别有51%和33%的全球市场，分别在存储测试机和SOC测试机领域占据优势。国产厂商亦在高端封测品类持续发力：

????长川科技-数字测试机持续放量，探针台产品、存储测试机布局中；

????华峰测控-SOC测试新机型发布放量在即；

????精智达-布局存储测试机；

????新益昌-半导体die bond设备；

封装材料：

先进封装元件的轻薄化、大功率、高集成度趋势对材料的性能要求越来越高，目前日韩企业占据全球主要份额，国产龙头厂商正持续突破，一定程度弥补先进代工制程的缺失，拉开国产替代的序幕：

????德邦科技：芯片固晶导电胶实现批量供货，Underfill胶、Lid 框粘接材料、芯片级导热界面材料等产品目前正在配合国内领先芯片半导体企业进行验证测试；

????飞凯材料：临时键合材料国产龙头，临时健合是先进封装最核心的工艺之一，目前已进入长电先进以及正在导入盛合晶微；

????华海诚科：环氧塑封料龙头，产品供货长电、华天等一线封测厂，前瞻布局FC底填胶与LMC等先进封装材料；

????联瑞新材：硅微粉龙头，常规到 Low a实现全覆盖，Underfill产品已形成批量销售；

????强力新材：先进封装PSPI电镀液龙头，公司自研封装用PSPI超过10年，国内唯一量产，在头部客户验证顺利，预计2024年逐步放量贡献业绩；

????兴森科技：IC载板国产替代先锋，手机端BT载板认证中，服务器端ABF载板认证中，10月份有望认证通过；

????天承科技：IC载板沉铜、电镀化学品打破海外垄断，已通过核心终端客户认证，未来将伴随兴森、深南等国产载板厂商放量。

①封测厂商：长电科技、通富微电、甬矽电子、深科技

②封装设备：长川科技、精智达、新益昌

③封装材料：兴森科技、德邦科技、飞凯材料、强力新材、华海诚科