皮海洲：A股单日成交的天花板在哪儿？

　　对于目前A股市场日成交万亿元，投资者不妨保持一颗平常心。投资者需要警惕的是，A股日成交量达到2万亿，这个成交金额也是2015年疯牛行情时的峰值。而结合当前A股市场规模的不断发展，这个天花板有望达到3万亿。

　　截止9月23日，A股市场已经连续45天日成交金额超过万亿，将2015年创造的连续43个交易日成交额超过1万亿元的历史纪录狠狠地踩在脚下。也正因为日成交金额破了最长万亿成交纪录的缘故，所以当下的市场行情很是被投资者看好。

　　行情是由资金推动的，有资金就有行情。如2015年A股连续43个交易日成交金额超过1万亿元的时候，正是A股市场的疯牛行情进入巅峰的时候。

　　不过，从目前的市场行情来看，虽然A股市场已经连续45天日成交金额超过1万亿元，但A股市场的行情却并没有“巅峰”的表现，也没有“疯”起来，更多表现为一种结构性行情。

　　之所以如此，这在一定程度上表明，每天万亿元的成交还不足以推动A股市场持续上涨的大牛市行情。进一步说，在2015年，日成交上万亿元，行情上涨的动力就够了。但到了2021年，日成交万亿元，上涨的动力尚显不足。

　　出现这样的分化是很正常的。毕竟如今的股市与2015年有了很大的不同。股市规模有了很大的发展壮大。2015年6月，A股上市公司数量约为2700家左右，而目前A股上市公司数量超过了4500家，是2015年6月时的1.67倍。又比如，2015年行情巅峰时，A股总市值为76.62万亿，而今年9月22日A股的总市值却达到了88.14万亿元。

　　因此，再用1万亿元想来撬动如今股市的牛市行情确实是一件困难的事情。如今的万亿成交与2015年时已不是一个概念。从区间换手率来看，2015年的万亿成交，换手率大多在6%以上；如今的万亿成交，换手率只有3%多一点。因此，日成交万亿或许是2015年的天量，但对于目前的A股市场来说，要让行情保持一定的活跃程度，万亿成交或是一种“标配”，一种常态。

　　万亿成交之所以会成为A股市场的一种常态，一方面是由于市场发展规模的扩大，需要有万亿的成交规模作为支撑。另一方面是随着投资者队伍的发展壮大，也给市场提供了相应的资金来源。比如从投资者的开户数量来看，目前投资者的开户数超过了1.9亿户，这是市场资金的重要来源。

　　当然，机构投资者的发展壮大也是显而易见的。最明显的就是公募基金，根据基金业协会公布的数据显示，截至今年7月底，公募基金规模达到23.54万亿元，较2016年底增长1.6倍，其中，权益类基金产品数量和管理规模分别达5140只、7.7万亿元，分别增长1.2倍、1.8倍，均创历史新高。

　　而伴随着机构投资者队伍的发展壮大，私募基金同样也在发展壮大。至8月底，我国私募基金的规模首破19万亿，其发展势头丝毫不弱于公募基金。而且私募基金在取得规模发展的同时，还引入了量化高频交易，为目前的市场贡献了20%以上的成交量。

　　随着政策的放开，包括银行理财产品在内的诸多理财产品也可以投资股票市场，这同样也为A股市场提供了不小的资金来源。同时，随着A股市场进一步开放，越来越多的外资通过各种渠道进入A股市场，成为A股市场的一支不可忽视的重要力量。

　　所以对于目前A股市场日成交万亿元，投资者不妨保持一颗平常心。投资者需要警惕的是，A股日成交量达到2万亿。这个成交金额是2015年疯牛行情时的峰值。当年5月28日，沪深两市的成交金额均站上万亿大关，分别成交了1.25万亿和1.12万亿；日成交2.37万亿是当时行情的峰值，同时也是截至目前为止，A股最高的日成交金额。所以，当A股的成交规模达到2万亿的时候，是投资者需要警惕的时候。至于目前A股市场日成交金额的天花板，根据2015年行情日成交的峰值，结合A股市场规模的发展，这个天花板有望达到3万亿。

皮海洲：期货“大神”又栽了 上市公司为何热衷理财

　　热衷于投资理财的公司大都是主业不济的公司，这些公司希望主业不够副业凑，堤内损失堤外补。但在二级市场上参与短线炒作，往往要承担较大的市场风险，有时甚至因为投资亏损，给原本不济的主业雪上加霜。
　　9月14日晚间，秦安股份的一则《关于投资进展的公告》再次把期货“大神”推到了台前。公告显示，2021年1月1日至2021年9月14日，公司期货投资平仓累计亏损1751万元，截至9月14日，公司期货账户浮动亏损余额为3199万元。前述已平仓亏损及浮动亏损预计合计影响2021年损益-4,950万元。
　　投资亏损4950万元，对于秦安股份来说，这不是一个很大的金额。毕竟一年之前，秦安股份在期货投资中的盈亏都是以数亿计。但尽管如此，这个消息还是多少有些令人意外，因为今年8月13日，秦安股份发布的2021年半年报显示，2021年上半年，秦安股份获得投资收益6899万元，为期货平仓收益。如今却变成了影响2021年损益-4,950万元，这意味着半年报之后，秦安股份的期货投资亏损超过了1.18亿元，这个损失就有点大了。同时也意味着期货“大神”又裁了一个跟头。
　　秦安股份炒作期货应该算是“二进宫”了。去年，该公司董事长兼总经理亲自挂帅，出任公司期货管理小组组长征战期货市场，从4月15日到9月11日的近5个月时间里，秦安股份共进行21笔期货平仓，无一亏损全部赚钱，累计收益达到7.69亿元，秦安股份因此在市场上赢得了期货“大神”的美名。随后，该公司期货投资接连亏损，从9月11日至9月25日的12个交易日，秦安股份的期货平仓已经亏掉了之前5个月逾六成的盈利。至9月28日，秦安股份对期货合约全部平仓，最终结果是公司期货投资的累计盈利为2.97亿元。经过了期货炒作的这种大起大落，秦安股份正式宣布退出投资性期货交易，未来仍将主要精力投入主业经营中。
　　或许是因为去年的期货投资最终还是盈利的缘故，所以尽管该公司曾宣布退出投资性期货交易，但今年4月，该公司又手痒起来。今年4月26日，该公司第四届董事会第七次会议审议通过，授权公司在相应额度内开展期货套期保值业务，通过套期保值对冲原材料价格上涨风险。于是今年5月，该公司又斥资2亿元再度征战期货市场。所以，这就有了今年该公司在期货市场起起伏伏的一幕。
　　去年正式宣布退出投资性期货交易的秦安股份，今年又杀回到期货市场中来了，而且付出了一笔不小的代价。秦安股份可以说是一些上市公司的缩影。那么，为什么这些上市公司会热衷于进行期货投资、股票投资等投资理财活动呢？究其原因主要有两点。
　　首先，热衷于投资理财的公司大都是主业不济的公司，这些公司希望主业不够副业凑，堤内损失堤外补，希望通过投资理财来弥补主业盈利上的不足。但这种参与二级市场炒作的公司，往往并不能取得较好的收益。而能够取得不错收益的公司通常都是持有其他上市公司原始股的公司，或在市场低迷时买进其他上市公司股票并中长期持有的公司。在二级市场上参与短线炒作，往往要承担较大的市场风险，有时甚至因为投资亏损，给原本不济的主业雪上加霜。
　　其次，一些上市公司之所以热衷于投资理财，也是因为上市公司及董监高们不需要对投资理财的失败承担责任。上市公司投资理财的不少，出现投资亏损的公司也很多，但几乎没有哪家公司会对投资理财的亏损进行追责。正因为不需要为此承担责任，所以，在董事会与公司高管的表决过程中，通常都不会对投资理财提出反对意见。尤其是当上市公司董事长是一位投资达人的时候，董事长想调动多少资金进行投资理财，高管们基本上都会一致通过。
　　其实，对于上市公司来说，主业始终都是最重要的。所以，上市公司更需要把精力与资金都投入到主业上去。主业不振，希望通过投资来提升公司业绩的做法，通常要承担很大风险，而且给上市公司雪上加霜的可能性更大。所以从监管的角度来说，并不提倡上市公司投资理财，这其实是一种脱实向虚的表现。
　　因此，上市公司的投资理财有必要予以规范。尤其是主业不振的公司，一旦将大量资金投入投资理财，这不仅影响主业发展，而且一旦投资亏损，将会加剧上市公司的困境。也正因如此，投资理财必须是一件慎重的事情，有必要实行责任制。一旦投资出现较大幅度的亏损，有关责任人必须为此承担相应的责任，而不能让投资理财变成一个公共牧场，谁也不需要对其负责。

重要股东减持是对当前市场行情的一大考验

　　当下的股市行情充满了“牛市”的味道，截止9月9日，沪深两市已连续37个交易日的日成交金额超过万亿，直逼2015年连续43个交易日成交额破万亿元的历史纪录。而在成交火爆的同时，上证指数也是节节高升，逼近3700点，这既是沪指近7个月以来的高位，同时也是近6年来的高位。

　　与此相对应的是个股行情的精彩纷呈。受到市场炒作的个股，接连走出大幅上涨甚至是连续涨停的走势。每天的涨幅榜不只是被涨停板霸屏，甚至还是被20CM的涨停板霸屏。个股的财富效应显著，持有相关股票的投资者犹如撞了大运一般。

　　而这种财富效应更是激发了上市公司股东们减持的冲动。因为公司股价的大幅上涨，让他们的财富翻倍。由于包括控股股东在内的这些上市公司重要股东的持股成本极其低廉，股价大幅上涨带给他们的财富效应显然是市场上的投资者所不能相提并论的，股价大涨带给他们的财富是几千万甚至成亿的倍增。面对这种财富的诱惑，这些股东们的减持也加速了。比如进入9月，上市公司重要股东的减持迎来一个“小高潮”。

　　数据显示，9月1日至9月7日，沪深两市有超过200家上市公司抛出减持计划，其中42家上市公司涉及持股5%以上的股东减持，44家涉及高管减持，24家涉及控股股东减持，同时还有多家公司遭到重要股东的清仓减持。与之形成对比的是，仅有7家上市公司发布股东拟增持计划。并且从实施减持的情况来看，9月1日至9月7日，63家上市公司遭重要股东减持，涉及套现金额超10亿元。16家上市公司的股东减持金额均超千万元。虽然这些股东减持的原因各不同，有的是个人资金需求、有的是经营发展需求，但最真实的原因离不开股价的大幅上涨。

　　股价上涨了，重要股东来减持，这其实就是来割投资者的韭菜，这是市场非常忌讳的事情。但从重要股东来说，这却是天经地义的事情。毕竟作为上市公司的重要股东，谁不希望可以高价减持自己所持有的股份呢？既然市场把股价炒高了，这些重要股东自然不愿意错过高价减持的机会，谁愿意与财富过不去呢？只要他们的减持不违规，谁也奈何不了这些重要股东的减持。也正因如此，这些重要股东的减持是对目前市场行情的一个考验。

　　首先，是对市场承接力的一个考验。股东减持，归根到底需要由市场来承接。因此，股东减持是对市场承接力的一种考验。当然由于目前市场的交投比较火爆，股市每天的成交都在万亿以上，承接力似乎并不是一个问题。但重要股东减持对个股行情还是有一定影响的。当股东减持的数量较大时，还是会对股价构成负面影响。而且当行情发行变化，转向下跌之时，重要股东减持会成为加剧股价下跌的因素。

　　其次，对上市公司的投资价值是一个考验。作为上市公司的重要股东，比如，控股股东、董监高股东，以及合伙人、一致行动人股东等，他们对上市公司的实际发展情况的了解，远远超过公众投资者，尤其是控股股东与董监高，对上市公司的一切更是了如知掌。因此，当这样的一些重要股东减持的时候，那么相关公司的投资价值就值得怀疑了：是不是上市公司的股价太高，已经超过了公司的投资价值呢？

　　其三，对投资者的信心是一个考验。正如上文中所言，控股股东与董监高对上市公司的一切都是了如知掌，而当这些股东减持的时候，这对于公众投资者来说，无疑在信心上是一个巨大的动摇。连这些重要股东自己都在减持股份，有的甚至还是清仓减持，作为公众投资者来说，又如何有理由看好公司下一步的发展呢？那还不是自欺欺人么？

　　此外，重要股东减持对于监管来说，也是一个考验。重要股东减持只要不违规，监管当然是不必介入的。但关键是，一些重要股东的减持，并不是那么干干净净，青青白白，这个过程中，常常伴随着上市公司的利益输送，以及一些违法违规行为。比如，近日某公司实控人刚刚抛出2亿股减持计划，随即该公司就主动蹭上了“元宇宙”概念，股价应声涨停，以至深交所不得不发出关注函，质疑该公司是否存在利用互动易回复蹭热点、炒概念，配合股东减持的情形。这种情况的出现，对于市场监管来说显然是一个考验。

皮海洲：A股很难重演2015年“疯牛”行情

　　在连续万亿成交背后，也不排除热钱流入，甚至有舆论认为大量炒楼资金流入了股市，但市场上机构投资者实力的壮大也是一个客观因素。各路机构资金以及外资在不断地流向A股。可以说，目前市场上机构投资者的实力远远超过了2015年。
　　9月10日，沪深两市成交金额再破万亿，这意味着A股市场已连续38个交易日成交金额超过万亿，直逼2015年连续43个交易日成交额破万亿的历史纪录。
　　面对A股持续天量，不同的人作出不同的解读。比如，谨慎的投资者会担心，市场是不是要回调了？而乐观的舆论则声称，是不是会上演2015年的牛市行情？而监管部门则发出警示，要警惕资金空转泡沫化，防止脱实向虚风险累积。
　　在A股成交持续维持万亿的情况下，监管部门警示风险是很有必要的。这与谨慎的投资者担心市场会不会回调，其实是一致的。毕竟随着行情的上涨，上证指数已突破3700点，来到了近6年来的高位，多一点风险意识总是必要的。当然，就行情的发展来说，不少投资者确实希望行情能够向上进一步发展，如果能重演2015年的牛市行情，这也是很多投资者所乐意看到的。
　　那么A股会重演2015年的牛市行情吗？这种可能性几乎不存在。2015年的牛市也被称为“疯牛”，是一轮杠杆牛市。市场资金持续放大，其中一个非常重要的原因就是杠杆资金源源不断地流入市场。一方面是合规的两融资金纷纷流向市场，如2015年两融中的融资金额一度达到2万亿元之上，峰值达到2.27万亿元。另一方面是大量违规的场外配资也蜂拥而入，而这些场外配资少则5倍杠杆，多则10倍以上。当时的牛市因此成了“杠杆牛”，市场的风险因为场外资金高杠杆的缘故而大幅增加。
　　也正因为当时的牛市是“杠杆牛”，故而在随后的“去杠杆”进程中演变成一轮暴跌行情，随着当时的“去杠杆”，千股跌停、千股停牌的“奇观”一再出现。可以说，2015年的“疯牛”行情并没有给市场留下太好的印象，那是一波毫无理性的疯涨行情，其最终引发的暴跌后果也相当严重。
　　而就目前的市场资金来说，显然不同于2015年的杠杆资金。当然，目前市场上也有杠杆资金的存在，比如，9月6日，两融余额达到1.87万亿元，达到近6年高点，同时也不能完全排除场外配资的存在，但由于监管部门对场外配资的持续打击，如今市场上的场外配资与2015年显然没了可比性。可以说，目前A股市场资金的安全性远远高于2015年。
　　当然，在连续万亿成交背后，也不排除热钱的流入，甚至有舆论认为大量炒楼资金流入了股市，但市场上机构投资者实力的壮大也是一个客观因素。比如，近两年公募基金发行火爆，给市场送来了大量的新增资金，而包括银行理财产品在内的各类理财产品也被允许进入股票市场，也给市场送来了源源不断的资金。还有私募基金也有了进一步的发展，险资、社保（包括养老金）对股市的投入也在增加，还有外资也在不断地流向A股。可以说，目前市场上机构投资者的实力远远超过了2015年。
　　而在机构投资者实力大幅增加的同时，目前的A股市场也不是2015年的A股市场了。2015年6月，A股上市公司数量约为2700家左右，而目前A股上市公司达到了4500家左右，是当时的1.67倍，也意味着目前A股上市公司的数量较2015年6月增加了67%。2015年行情巅峰时，A股总市值为76.62万亿，而今年9月7日，A股的总市值达到了89.52万亿元，已远远把2015年行情巅峰时的市值踩在了脚下。因此，再用2015年的标准来看待当下的股市行情显然是刻舟求剑，舆论不宜把目前的股票成交金额与2015年相提并论。
　　也正因为目前的市场与2015年的市场已经发生了明显的变化，所以我们不能因为目前A股市场日成交超过万亿就认为会重演2015年的牛市行情。实际上，尽管最近上证指数步步走高，周五突破了3700点，但就整个A股市场来说，上演的仍然还是结构性行情。如果舆论喜欢谈论牛市的话，那就是结构性的牛市行情，这与2015年的“杠杆牛”、“疯牛”是完全不同的。而且基于2015年“疯牛”最终带给投资者的沉痛教训，A股市场永远都不需要重演这样的“疯牛”行情。

从格力电器到中国平安回购为何难阻股价下跌？

　　9月1日晚，有两家上市公司回购的消息甚是吸引市场的目光。一则是格力电器的《关于股份回购进展情况的公告》，截至2021年8月31日，公司第三期回购计划已通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份 2.5 亿股，占公司总股本的4.2288%，最高成交价为56.11元/股，最低成交价为42.90元/股，支付的总金额为124.69亿元。
　　另一则是中国平安的回购消息。中国平安自8月27日起，连续4个交易日（截止9月1日）回购公司股份，已耗资超过22亿元。从两家公司的回购进程来看，显然是很给力的。比如，格力电器第三期回购计划是今年5月27日公告的，回购期限是一年，回购资金下限是75亿元、上限是150亿元。但仅仅只过了3个月，回购资金就达到了124.69亿元，距离上限已经不远了。而中国平安的回购方案是8月26日晚间公告的，8月27日就开启了回购的大幕，而且4个交易日都进行了回购，回购资金已超过22亿元，这也足见中国平安的股份回购也是马不停蹄。
　　两家公司的回购之所以如此给力，显然与公司股价的不振有很大的关系，如格力电器，从今年4月份以来，股价就跌跌不休。5月26日，格力电器的股价为56.19元，但到8月31日，股价已跌到了40元附近。回购计划推出后，格力电器股价下跌了近30%。而中国平安的股价则是在50元的关口处挣扎，8月31日，其50元的关口甚至还失守了，最低价为48.88元。也正是基于这样的现状，所以两家公司回购的力度都不弱。
　　两家公司回购的力度都不弱，但为什么这种回购并没能阻止股价的下跌呢？这一点，在格力电器身上表现得非常明显。
　　回购未能阻止股价下跌，当然与公司的基本面有关。比如，格力电器的营收状况显然并不乐观。虽然半年报显然公司半年净利润近95亿元，同比增长了48.64%，但去年公司业绩毕竟受疫情影响甚大，而之前正常年份的2019年上半年，格力电器的净利润为133.93亿元，与2019年上半年的业绩相比，格力电器今年的业绩显然还存在一定的不足。
　　而从市场的角度来看，市场在完成了对格力电器股票的一轮炒作之后，本身也存在一个休整的过程。如果格力电器的股价始终维持在高位，后来的投资者就很难介入其中，新一轮的炒作也就很难开始。所以，股价在经过一轮上涨之后，必然会出现一轮下跌的走势。如果没有重大利好，这种趋势很难改变，直到股价跌透了为止。
　　而就回购本身来说，不论是格力电器的回购还是中国平安的回购，都是存在缺陷的。他们的回购并不能提升上市公司的投资价值，并不能对股价起到刺激作用。上市公司股份回购之所以会对公司的股价起到刺激作用，究其原因在于，以前上市公司的股份回购都是以股份注销为目的的。将回购的股份予以注销，这可以增加市场上流通股份的投资价值。比如，没有回购之前，公司每股收益为0.50元，但回购股份注销后，公司每股收益增至0.55元。这就意味着上市公司的投资价值增加，因此刺激股价上扬。
　　但从当下的市场情况来看，在管理层允许上市公司回购股份不予注销的情况下，很多上市公司的回购，往往是将回购股份用于实施公司股权激励或员工持股计划之类，格力电器与中国平安的回购都是如此。这样一来，虽然上市公司开展了股份回购，但上市公司的总股本并没有丝毫的减少，投资者持股的权益并没有增加一分钱。这样的回购自然就很难刺激股价上涨了。因此，格力电器与中国平安的股份回购并没能阻止股价的下跌是很正常的。要想让回购刺激上市公司股价上涨，上市公司需要进行以股份注销为目的的回购。

不要“贪杯”投资者还须“戒酒”为宜

　　本周，白酒股出现异动。近期一直“深蹲”的白酒股，本周一、周二、周三连续三天上涨，似有重新“站起来”的趋势。以中证白酒指数为例，三天的涨幅达到9%。不少投资者惊问：白酒股要反转了？

　　白酒股会否反转，就目前来说显然还不能作出这样的判断。但唱多白酒股的人却为数不少，特别是一些券商，更是唱多白酒股的主力。比如，近日，招商证券给予山西汾酒400元的目标价，而山西汾酒8月25日的收盘价为284.55元，距目标价尚有逾40%的潜力空间；安信证券给予五粮液320元目标价，五粮液25日的收盘价为217.5元，有近50%的潜力空间；古井贡酒、舍得酒业、金徽酒均等均获多家机构推荐，目标价比现价均现价有较大的潜力空间。

　　再比如，中信证券认为，展望下半年，白酒行业持续景气，中秋旺季名酒动销表现值得期待，建议紧抓高成长、高端白酒两条主线。而国泰君安更是志存高远，将白酒远销到国外去了，认为白酒海外市场空间广阔。有投资者因此称，国泰君安忽悠老外去了。不过，在本人看来，国泰君安这话还是说给国人听的，说给A股市场的投资者听的。

　　尽管唱多白酒股的声音接连不断，但本人要提醒投资者的是，不要“贪杯”，不要在白酒股上“沉醉”。如果可以做到，建议投资者还是以“戒酒”为宜。究其原因，主要基于这几点。

　　首先是目前的白酒股并不便宜，以中证白酒指数为例，8月25日收盘指数为15615.89点，按2019年以来的涨幅计算，仍然高达256.63%。可以说，目前的白酒股仍然处于历史上的高位区域。虽然经过了近3个月的回调，但目前白酒股指数所处的位置并不低，白酒股的股价也并不便宜。以贵州茅台为例，8月25日的收盘价为1665.02元，这在2020年7月7日之前，是贵州茅台股价从未达到的高度。而贵州茅台股票所对应的市盈率仍然超过40倍，这个估值显然并不低，缺少必要的投资价值。因此，从投资的角度，投资者没有必要买进白酒股。

　　其次，从投机的角度来看，赚钱也不赚白酒股的钱。虽然在白酒股里投机，也不乏赚钱的机会，但投资者赚钱应该赚自己该赚的钱，而白酒股的钱却不是投资者所该赚取的。毕竟白酒里含有大量的酒精，而酒精是致癌物。不久前科技部官网刊发的《加拿大一项研究表明部分癌症和饮酒有关》的文章特别指出，酒精是世界卫生组织国际癌症研究机构(IARC)定义的1类致癌物。酒精是全球癌症的主要原因，并且随着酒精消费量的增加，癌症数量将进一步上升。因此，白酒是危害国人的身体健康的，白酒类公司的效益越好，表明其白酒的销量就越大，这也证明白酒危害的国人就越多。因此，赚白酒股的钱是不道德的，它所牺牲的是国人的身体健康。

　　实际上，正因为白酒危害国人身体健康的缘故，所以对于投资者尤其是机构投资者投资白酒股，市场上是充满了指责的声音的。比如针对公募一哥张坤重仓白酒股的行为，华泰电子首席纪攀峰就提出了公开的批评：作为基金经理，享受更多的是国家高速发展的红利，拿了公众的钱，作为公众人物，更应该多考虑社会责任感。猛烈的抱团白酒，对社会价值观影响太坏了，作为清华理工科的毕业生，还是要多反思反省。很显然，华泰电子首席纪攀峰对张坤的批评正中了张坤的要害。　　而且正因为白酒危害国人身体健康的缘故，所以白酒股也面临着政策上的风险。建设健康中国，这是我国发展的一个重要目标。为此，2016年8月26日审议通过了《“健康中国2030”规划纲要》。而白酒业显然是建设健康中国的绊脚石。

　　也正因为白酒业面对健康中国建设的心虚，所以在8月20日，市场传出的一份市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》，硬是将市场上的白酒股吓得趴下。当天中证白酒指数大跌近7%，不少白酒股直接跌停。而这种政策性风险将会因为健康中国的建设而长期陪伴着白酒股。

高薪并未带来高增长上市公司高管薪酬需要四挂钩

　　继2020年度报告披露领薪高级管理人员报告期内部分薪酬后，民生银行最近又发布补充公告，披露了该公司高级管理人员2020年税前薪酬其余部分。至此，民生银行的高管薪酬再度成为市场关注的一个焦点。

　　从2020年民生银行的高管薪酬来看，民生银行行长郑万春年薪达665.2万元，居上市银行高管薪酬榜榜首。而在民生银行目前的14位高管中，执行董事、副行长袁桂军是2021年才当选的新人。除了袁桂军之外，其他13位高管2020年的平均薪酬为456.68万元，这在上市银行中，同样也是高管平均薪酬最高的。

　　民生银行高管的高薪令人羡慕，同时也令人困惑：那就是民生银行高管的高薪并未带来民生银行业绩的高增长。民生银行高管在享受着全行业最高薪酬的同时，2020年民生银行实现净利润343.09亿元，比上年下降了36.25%，这在全行业都是绝无仅有的。与此相对应的是民生银行的股价一路下跌。2020年，民生银行的股价下跌了17.59%；而今年又继续下跌，今年以来最多下跌了24.04%，持有民生银行股票的投资者损失惨重。

　　而不论是民生银行业绩的大幅下降，还是民生银行股价的大幅下跌，这些都与民生银行高管同行业的最高薪酬，明显是格格不入，非常不协调。虽然民生银行高管颇有自知之明，其2020年实际上已经进行了降薪处理。据2019年报和补充公告，民生银行原董事长洪崎薪酬总计约为723万，行长郑万春约为689万。该行13位高管平均薪酬约为520.99万元。而2020年13位高管平均薪酬为456.68万元，相当于平均下调了12.34%。但尽管如此，这并没有改变民生银行高管高薪与业绩大幅下滑、股价大幅下跌不协调的局面。民生银行高管的高薪似乎受业绩的影响很小，更与公司股价的下跌没有任何的关系。

　　民生银行高管的这种高薪显然并不合理，民生银行有必要对其高管的薪酬制度作出调整，而调整的内容主要在于“四个挂钩”。

　　首先是与同行业高管的平均薪酬挂钩。民生银行的利润在同行业中处于中游水平，但高管薪酬在同行业中却是高高在上，这样的薪酬显然是不合理的。因此，民生银行高管薪酬的调整，有必要与同行业高管的薪酬水平挂钩。取同行业高管的平均薪酬水平，再作一定的下浮，毕竟民生银行的盈利水平在同行业中只是处于中游水平。

　　其二与公司的业绩挂钩。公司业绩增长，高管的薪酬水平可以保持同步增长；公司业绩下降，高管的薪酬水平则保持同步下降。比如，2020年民生银行净利润同比下降36.25%，那么，高管的薪酬也应下调36.25%。而民生银行2020年高管薪酬只下调了12.34%，这个下调幅度显然偏低了。

　　其三是与公司的股价或市值挂钩。这个挂钩的方式，主要是为了促使上市公司高管能够关心二级市场投资者的命运，而不是置投资者的命运于不顾，只管拿自己的高薪收入。比如，2020年民生银行股价下跌17.59%，那么其高管的薪酬至少也应减少17.59%。如此一来，上市公司高管的利益也就和二级市场投资者的利益挂起钩来了，上市公司高管自然就会关心二级市场投资者的命运。而由于市场具有不确实性，因此，该项因素对高管薪酬的影响可以设置一个上下限，如以50%为限。

　　其四是与公司给投资者的回报挂钩。这里的回报，主要是指上市公司给予投资者的现金分红以及用以注销的股份回购。上市公司给投资者的回报高，其高管薪酬也可以同步增加，回报降低，其高管回报也应同步减少。当然，由于上市公司存在不分红的情况，因此，该因素对高管薪酬的影响可以确定一个上下限。比如以不超过20%为限。

　　当然，上述二、三、四项挂钩中，在具体的操作中需要注意一定的操作技巧。比如，二、三、四项这三项挂钩均是同向运行的，取其中的最大值来执行。如三项挂钩均是减少，其中的最大值为净利润下降36.25%，那么就按此最大值来执行。如果三项挂钩中有反向运行的，那么，这种反向运行就可以起到对冲作用。假设民生银行股价上涨了20%。那么股价上涨就可以与利润下跌进行对冲，最后按16.25%来减少高管的薪酬。

皮海洲:赚钱很难 上班族是否炒股因人而异

　　上班族炒股，最重要的是要有正确的投资理念，要有风险防范意识，同时也需要学习与掌握必要的投资技巧。如果是盲目投资，上班族炒股真的赚钱很难，但如果掌握了一定的投资技巧，在股市上赚钱还是有可能的。

　　近日，如是金融研究院院长管清友表示，不太建议上班族买股票。他表示，“我可以非常负责地告诉你，你真的很难赚到钱。建议尽快把第一桶金积累得足够大一点，有更多、更丰富的专业知识，然后用自己的第一桶金去撬动未来可投资的资产，用好杠杆，用适度杠杆，才能够实现财富增值。”

　　不建议上班族炒股，对于经济学家来说，这是非常具有良知的一个忠告。毕竟有很多人是鼓励上班族炒股的，希望上班族将资金投入到股市中去，至于能不能得到回报，就不是这些人所关心的事情了。所以，管清友不建议上班族买股票，这是对上班族负责的一种表现。毕竟正如管清友所言，在股市里投资，上班族“真的很难赚到钱”，更多的时候，投资者是把自己的本钱亏进去了。

　　不过，不建议上班族炒股，管清友的说法也未必完全正确。毕竟管清友也建议，“尽快把第一桶金积累得足够大一点。”但关键是，如何能把第一桶金积累得足够大一点呢？还有“未来可投资的资产”是什么？而且管清友表示还要“用好杠杆”，毕竟只有“用适度杠杆，才能够实现财富增值”。

　　其实，对于大多数上班族来说，工资收入是较为有限的。要尽快把第一桶金积累得足够大一点，这其实是很困难的事情。至于未来可投资的资产，对于上班族来说，这几乎是一种梦想，因为这些所谓的“未来可投资的资产”，基本上是上班族所投资不起的。所以，上班族炒股，其实也是希望为自己增加一部分收入。因为仅仅只依靠那点工资收入，要应付生活中的开销是存在压力的。可以说，上班族之所以选择炒股，很重要的原因就是为了增加收入，尽管投资者在股市里赚钱很难。

　　当然，上班族选择炒股，也是因为随着互联网的发展，目前在手机上炒股很方便的缘故。只要手机在手，投资者就可以进行股票买卖。如此一来，投资者没有必要再到券商营业部去“坐班”了。上班族哪怕就是在上班，也可以抽出时间来看看股票行情，做做股票交易。可以说，手机炒股为上班族炒股提供了方便，让上班族炒股成为一种可能。因此，很多上班族就选择了炒股。毕竟追求财富是上班族炒股的动力，而手机炒股又为上班族炒股创造了条件。上班族炒股因此成为现实。

　　也正因如此，一味建议上班族不炒股，或不建议上班族炒股，这对于上班族来说未必是一个好建议，或未必是一个合适的建议。毕竟对于现代人来说，都需要有投资意识。而对于上班族来说，要增强自己的投资意识，炒股或是不可或缺的选择。不仅如此，对于绝大多数上班族来说，“未来可投资的资产”也就是股票了。毕竟股票投资没有门槛限制，投资者不论资金量的大小，都可以选择做股票投资，也包括对基金的投资。或许炒股是上班族一辈子的投资事业。

　　不仅如此，即便少数上班族真的寻找到了其“未来可投资的资产”，炒股也是上班族投资的一个起点，是上班族认识投资，增加投资意识所必不可少的一个人生阶段。很难相信，一个不炒股的上班族会有投资意识，在面对“未来可投资的资产”时会毅然对其进行投资。

　　因此，对于上班族来说，经济学家不建议其炒股，这其实并不是一个合适的建议。或者说，这个建议并不适用于所有的上班族。对于安于现状的上班族来说，确实不建议其炒股。但对于不安于现状，尤其是对财富充满追求的上班族来说，炒股或许是其必不可少的一个选择。而上班族炒股，最重要的是要有正确的投资理念，要有风险防范意识，同时也需要学习与掌握必要的投资技巧。如果是盲目投资，上班族炒股真的赚钱很难，但如果掌握了一定的投资技巧，在股市上赚钱还是有可能的。所以，上班族炒股这个问题还是因人而异。

皮海洲：资本市场要远离“精神鸦片”，应将网络游戏踢出局

　　近日，新华社旗下报纸《经济参考报》发表题为《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》的文章，剑指网络游戏坑害青少年，对未成年人的健康成长造成不可低估的影响。“精神鸦片”一文极大地反映了中国家长的心声，因此在互联网上广泛被转发转载。网络游戏股因此受到重挫。如腾讯8月3日盘中跌幅超过10%，而网易的盘中跌幅更是超过15%。
　　
　　将网络游戏称为是“精神鸦片”显然是合适的。在广大中国家长的眼里，网络游戏就是“毒药”，就是“害人精”。网络游戏不只是广大中国家长们的公敌，甚至还是中小学老师们的公敌。多少家庭的孩子被网络游戏所坑害，多少好学生因为沉迷游戏而导致学习成绩一落千丈。“有的同学有时一天玩8个小时王者荣耀。”“手机被我摔了5、6个，孩子不吃早饭，把钱攒起来买手机，继续玩游戏。”这是有关记者在采访时所听到的令人忧心的声音。
　　
　　可以说网络游戏严重地影响到了孩子的正常学习，严重地影响到了孩子们的健康成长。那些沉迷于网络游戏的孩子，不仅浪费了大量的钱财，而且浪费了孩子大量的精力，导致孩子学习成绩下降，甚至根本就不爱学习，并且因为长期玩游戏，不仅孩子的身体尤其是眼睛明显受到损害，而且孩子的性格也变得孤僻。网络游戏对孩子的伤害可谓罄竹难书。
　　
　　也正因如此，在中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，要求引导学生合理使用电子产品，控制使用时长，防止网络沉迷的背景下，新华社的媒体终于说出了广大的中国家长及中小学老师们的心声。这个行业存在的合理性确实是一个问题，毕竟任何一个产业、一项竞技都不能以毁掉一代人的方式来发展。而网络游戏毁掉的是一代又一代的青少年，而这些青少年就是祖国的花朵与未来。少年强则中国强，网络游戏对青少年的摧毁，就是对中国未来的摧毁，这是绝对不能允许的。因此，网络游戏是名符其实的祸国殃民。
　　
　　而令人惊讶的是，网络游戏这个产业居然发展成了数千亿的产业。这就意味着中国青少年受害者众以及受害之深。网络游戏这个产业规模发展得越大，证明对青少年的毒害就越大，对中国未来的摧毁就越大。因此，这个产业的发展必须予以限制，并最终予以取缔。
　　
　　而网络游戏这个产业之所以能够快速发展，很显然资本是最重要的推手。而资本本身就是嗜血的，也是没有道德底线的，只要能够赚钱，就什么恶毒的事情都能够做得出来。正如马 克思曾经表示的那样：“一有适当的利润，资本就会非常胆壮起来。只要有10％的利润，它就会到处被人使用；有20％，就会活泼起来；有50％，就会引起积极的冒险；有100％，就会使人不顾一切法律；有300％，就会使人不怕犯罪，甚至不怕绞首的危险。”而网络游戏带给资本的回报远超300%，这就是资本冒天下之大不韪而大力发展网络游戏的原因所在。
　　
　　而资本的回报来自哪里？其中一个重要渠道就是资本市场。即网络游戏公司通过上市成为资本市场里的上市公司，或通过上市公司的收购重组，将网络游戏公司并入到上市公司之中。然后资本通过资本市场退出，并从中获得远超过300%的高额回报。可以说，正是有了资本市场作为后盾，资本才敢放手一搏，大手笔投资网络游戏公司。因此，网络游戏业的快速发展，资本市场为其起到了推动作用。
　　
　　很显然这是资本市场误入歧途的一种表现。资本市场支持实体经济的发展，为的是做大做强实体经济，做强中国。而网络游戏不是做大做强中国，而是摧毁中国的花朵与未来，闹得每一个有孩子的家庭及学校老师都怨声载道，这显然是背离了支持企业上市初衷的。
　　
　　也正因如此，为了贯彻落实中办、国办《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》精神，让中国青少年健康成长，远离游戏，资本市场有必要带头远离网络游戏，一方面是严禁网络游戏公司上市，另一方面是将已经上市的网络游戏公司踢出资本市场。让股市至少在这一方面成为一块净土，为中国青少年的健康成长，为未来中国走向强大作出应有的贡献。

皮海洲：上证50跌入技术性熊市，并不代表A股就熊了

　　最近几个交易日行情的下跌是有多方面原因的，影响也是短时的或是局部性的。不会出现投资者担心的熊市走势。A股短期会处于震荡状态，中长期仍然还会是结构性的市场行情。

　　最近几个交易日，A股呈现出垂直下跌的态势。从7月23日到7月28日的4个交易日里，上证指数从3574.73点跌到了3312.72点，大跌262.01点，跌幅达到7.33%。而创业板从7月22日到7月28日的跌幅则达到了10.40%。大盘走势“黑云压城”，投资者担心熊市是不是又来了？

　　之所以有如此担心，除了近期大盘这种大跌的走势之外，还与上证50指数跌入技术性熊市有较大的关系。进入牛年，上证50基本上就进入跌跌不休的状态，指数从2月18日的最高点4110.18点，跌到7月28日的最低点3098.02点，大跌1012.16点，跌幅达到24.63%，也即超过了技术性熊市20%跌幅的考量标准。这也意味着上证50进入技术性熊市。

　　那么，上证50跌入技术性熊市是否会带领A股市场也进入熊市呢？这个答案显然是否定的。毕竟技术性熊市并不等于真正的熊市。最明显的就是去年美股的走势，去年2月12日，道琼斯指数最高达到29568.57点，但在新冠疫情的冲击下，美股出现大跌，到去年3月23日，道琼斯指数最低达到18213.65点，指数大跌了11354.92点，跌幅高达38.40%。很显然当时的美股明显进入了技术性熊市。但后来由于美国的大放水，推出无限制的量化宽松政策，结果美股重返牛市，到近日道琼斯指数再创35150.37点的历史新高。因此，技术性熊市并不能等同于真正意义上的熊市。

　　而且就上证50来说，进入技术性熊市也是有客观原因的。毕竟上证50成份股基本上是由传统的大盘蓝筹股所组成。一方面是以银行股为代表的传统蓝筹股由于成长性的原因，基本上遭到了市场的抛弃。另一方面是像贵州茅台、中国平安、三一重工、恒瑞医药这样的白马蓝筹股，在经过机构的抱团炒作之后，股价被炒到了高位，于是抱团解体，机构各奔东西，这些股票呈现出下跌甚至是单边下跌的走势。不排除这其中的某些股票进入真正意义上的熊市。同时也正是基于上述两方面的原因，这就导致了上证50指数的下跌并进入了技术性熊市。

　　但上证50进入技术熊市并不代表A股市场就会进入熊市。因为就整个A股市场来说，最近几年本身就没有牛市的到来。牛熊是互换的，没有之前的牛市，又哪来当下担心的熊市呢？最近几年的股市行情基本上是一种结构性行情，要说牛市，那也是结构性牛市。而就整个A股市场以及上证指数来说，是没有牛市行情的。A股市场总体上是一种震荡行情，指数的上涨也是震荡走高，并没有真正意义上的轰轰烈烈的牛市行情，甚至连慢牛也谈不上。既然没有牛市行情，也就不必担心熊市行情。股市行情仍然是一种结构性的行情。除了最近几个交易日指数的大跌之外，实际上之前的个股下跌，包括上证50指数下跌，这都是结构性的，并没有出现普遍性的下跌。

　　而就最近几个交易日行情的下跌来说，是有多方面原因的。一方面是政策性的原因，如教育类公司的大跌，互联网科技公司的下跌，这与行业性的政策与监管有关。另一方面是市场传闻美国可能会限制美国基金在中国的投资，从而导致一些外资在卖出中国资产。其三就是核心资产估值偏高，2021年半年度的业绩不足以对高企的股价形成支撑。此外，就是近期新冠疫情在国内及国外均出现反弹，这在一定程度上引发市场的担心。

　　其实，上述原因对市场的影响基本上都是短时的，或是局部性的。比如教育的“双减”对教育类公司的冲击很大，但这毕竟只是局部。而美国限制美国基金对中国的投资，这个影响更加有限。毕竟目前外资在A股市场的占比很低，而且在整个QFII中，美国基金的数量其实是有限的。这个传闻如果真的落实，也不会对A股市场构成太大的影响。而核心资产估值偏高的问题，随着核心资产股价的大幅回落也正在得以修正。至于国内疫情的反弹，这更是局部的，在各级政府部门的严防死守下，我国疫情的防控还是可以令人放心的。因此，这就意味着近期股指的大跌也只是暂时的，不会出现投资者担心的熊市走势。A股短期会处于震荡状态，中长期仍然还会是结构性的市场行情。

皮海洲：传统白马股为何频创新低

　　市场行情总体处于盘整状态，但分化却较为明显。就指数来看，上证指数处于盘整之中，创业板指数总体表现为上涨态势，个股的表现两极分化更加明显，传统白马股纷纷走低，甚至创出年内新低，新能源、半导体、光伏等概念股却频频走高，成为市场亮点。
　　传统白马股纷纷走低，这是非常吸引眼球的一件事情。比如中国平安，股价从去年11月30日的高点94.62元，一直下跌到近日的57.78元，跌幅高达38.93%；恒瑞医药股价从年初的高位116.87元跌到近日的58.38元，跌幅高达50.05%；三一重工也由春节后的高点50.30元跌到7月19日的低点24.01元，跌幅达到52.27%；格力电器则由69.79元跌到了48.20元，跌幅为30.94%；贵州茅台也由2627.88元跌到了1940元，跌幅达到26.18%。种种迹象显示，传统白马股成为目前市场上跌幅惨重的一类股票。
　　白马股成了市场上的领跌股，这也成了近期大盘指数不振的重要原因。实际上，近年来，上证指数之所以能够震荡走高，与白马股近年来的上涨是密切相关的。这些白马股在机构的抱团之下，股价节节高升，不少白马股的股价甚至一再创出历史新高。正是在这些白马股的带动下，近年来股指也走出了上升行情，整个市场表现为一种结构性牛市行情。
　　但白马股行情到去年末今年初开始发生了变化。有道是，股票最大的风险就是股价上涨的风险。股价涨高了，市场的投资风险自然也就到了。这一点，对于白马股来说，同样也不例外。虽然白马股大都是优质股，但任何股票的投资价值都是有瓶颈的，白马股的投资价值不可能被无限地放大。当白马股的股价炒到一定的高位时，股价也就透支了投资价值，其投资风险因此降临。
　　如贵州茅台，其被称为A股“股王”，不仅股价最高，而且市值也最大，但当其股价达到2600元时，其市盈率达到了70倍。作为一只传统的白酒股，市盈率却高达70倍，这完全超出了价值投资的范畴。这样的股价只有喝醉了酒的酒鬼才敢买进。如果投资者稍微清醒一点的话，肯定会远离贵州茅台股票。因此，2600元的贵州茅台，全身上下都是风险。
　　正是由于白马股风险降临，所以抱团的机构也不抱团了，大家作鸟兽散，相继逃离白马股。机构抱团股因此而松动甚至解体，白马股也因此开启了下跌之旅。白马股之所以持续下跌，这是因为机构的逃离需要一个过程，而且也只有跌出空间来，才能对场外资金形成吸引力，让新的机构加盟进入。更何况，尽管白马股跌幅不少，但有的白马股的估值并不低，如贵州茅台的市盈率目前仍然在40倍以上，这显然并没有低估，从价值投资的角度来看仍然偏高。这也是一些白马股目前还没有止跌的原因。
　　不仅如此，部分白马股业绩增速下降也是导致其股价下跌的重要原因。白马股股价炒到高位后，需要业绩的高速增长来配合。但遗憾的是，众多的传统白马股并没有体现出业绩高增长的特性，有的甚至不增反降。
　　此外，在白马股股价进入高位后，部分上市公司及高管开始打起了自己的“小算盘”，谋取自己的利益。能减持股票的减持股票，没有股票减持的也是挖空心思给自己谋取利益。如格力电器，其今年6月20日推出第一期员工持股计划，允许参与第一期员工持股计划的员工以当时市场价格的5折买进公司回购的股份。这意味着参与员工持股计划的格力电器员工转手就可以获利近50%。而在这期员工持股计划中，格力电器董事长董明珠一人就认购3000万股，占本次计划的27.68%，董明珠因此成了本次员工持股计划的最大受益人。按照方案公布时格力电器的市场价计算，董明珠的获利超过7亿元。上市公司在想着给公司高管与员工谋利益，最终却由市场来买单，这对投资者来说当然是一个打击。格力电器的股价跌跌不休显然也有这方面的原因。

皮海洲:员工持股计划制度需进一步规范

　　7月6日晚间，已经淡出人们视线已久的神州泰岳发布了《2021 年员工持股计划管理办法》的公告。正是这则公告，不仅让投资者大跌眼镜，而且就连深交所也火速下发“关注函”，对该公司的持股计划提出诸多“关注”事宜。

　　神州泰岳的员工持股计划之所以让市场大跌眼镜，显然是因为该公司的员工持股计划过于“出格”、践踏市场底线的缘故，监管肯定不能等闲视之。

　　实际上，今年6月20日格力电器发布的员工持股计划就已经对市场进行过一次“洗礼”与“洗脑”了，让投资者狠狠地“开了眼界”。因为在格力电器的员工持股计划里，不仅员工持股的价格只是市场价的一半，而且作为格力电器董事长的董明珠，其一人拟认购股数上限就达到3000万股，占本次计划的27.68%，董明珠因此到手就可以浮盈7亿多元。为此，董明珠被舆论称为“吃相难看”。格力电器的员工持股计划因此遭到市场用脚投票。

　　尽管有了之前格力电器员工持股计划作为铺垫，但神州泰岳的员工持股计划还是超出了投资者可以预期的范畴。见过上市公司践踏投资者底线的，但没见过上市公司如此明目张胆地践踏市场底线的。员工持股计划变成了上市公司员工赤裸裸的分钱，而神州泰岳的董监高则是大把大把地把钱往自己面前捞，成为一种公开的圈钱。格力电器的员工持股计划与神州泰岳的员工持股计划相比，实在是太小儿科了。只有见过了神州泰岳的员工持股计划，才知道人世间什么叫做“贪婪”。

　　何以此言？其实不妨回首格力电器的员工持股计划。格力电器给了员工持股一个半价，但半价也有每股27.68元的价格，然而，就是这个半价，市场都眼红了：这就是赤裸裸的利益输送呀！但眼红归眼红，格力电器的员工参加持股计划终究还要掏出个半价，也即每股27.68元。神州泰岳的员工持股计划来得干脆，直接按“0”元赠送，一分钱都不需要参予员工持股计划的员工掏钱，直接相当于天上掉黄金，砸到员工的头上了。这种“0”元的员工持股计划，是投资者想都想不到的。或许是善良限制了投资者的想像力，这样的事情如果不是极度贪婪的话，是很难想象得到的。但神州泰岳硬是给出了这样的员工持股计划，这表明神州泰岳的当家人确实不是一般人，具有足够的想像力！

　　同样让人想像不到的是，神州泰岳的员工持股计划被公司的6位董监高拿走了64.585%。其中，董事长冒大卫一人就拿走了其中的40%，另一位董事易律则拿走了22.5%，两人就拿走了62.5%。神州泰岳的员工持股计划，这两位无疑是最大的利益获得者。与冒大卫一人拿走员工持股计划的40%相比，董明珠的27.68%那就是相当的友好与客气了。尤其重要的是，格力电器的员工持股计划，参与者是要拿出半价的，而神州泰岳的员工持股计划却是不需要参予者掏钱的。董事长冒大卫却将其中的40%据为己有，这与“抢钱”无异，作为一家公司的董事长，这种吃相实在是太难看了。有着这种一心为自己捞取好处的董事长，这样的公司还值得投资者看好吗？

　　正是由于神州泰岳的员工持股计划过于离经叛道的缘故，所以，深交所对其予以火速关注，从这里我们不难看到深交所的监管效率确实堪称是“深圳速度”。不过，就神州泰岳的员工持股计划来说，由于大大地超出了市场的底线，因此，只是对其予以关注显然还是不够的。对于这种直接送钱，甚至董监高们直接捞钱、圈钱的员工持股计划，更应该予以叫停。正因如此，有必要对现行的员工持股计划制度进行进一步的规范，鉴于上市公司董监高的道德底线越来越低，因此，员工持股计划制度要越来越规范才是正途。比如，员工持股计划的价格不得低于市场价的50%，锁定期不得低于3年；又比如，董监高参与员工持股计划，总份额不得超过员工持股计划的40%，个人份额不得超过员工持股计划的5%，避免董监高把员工持股计划变成了自己捞钱的工具。

让投行归位尽责重在依法追究投行的法律责任

　　近日，证监会发布《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》(以下简称“《意见》”)，并自公布之日起实行。发布该《意见》的目的旨在进一步强化对注册制下保荐承销、财务顾问等投资银行业务(以下简称“投行业务”)的监管，督促证券公司认真履职尽责，更好发挥中介机构“看门人”作用，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。

　　让投行认真履职尽责，归位尽责，这是对投行最基本的要求。在资本市场，包括保荐机构等中介机构在内的投行，充当着“看门人”的角色，如果他们不能归位尽责，那么，这就意味着资本市场的“看门人”形同虚设，如此一来，也就没有人来为资本市场“看门”了，任何人、任何企业都可以自由进入这个市场，资本市场因此就会变成公众牧场，甚至变成一个垃圾场。在这种情况下，也就更谈不上资本市场的健康发展了。因此，让投行归位尽责，这是资本市场对投行最基本的要求。如果做不到这一点，投行也就没有必要存在下去了。

　　让投行归位尽责是很有必要的。为此，《意见》对投行业务提出了诸多的要求，如完善发行承销制度，完善投行业务执业标准等。《意见》指出，完善投行业务执业标准。完善证券公司保荐承销、重大资产重组财务顾问尽职调查、工作底稿等执业规范，进一步明确证券公司的基本职责和执业重点，压实投行责任；同时，充分发挥各中介机构专业优势，适度减少证券公司与其他中介机构之间的重复工作。以投资者需求为中心，提高信息披露的针对性、有效性和可读性，优化招股说明书披露规则，研究制定IPO特定行业信息披露规则。完善公司债券受托管理执业标准，细化受托管理人处置公司债券违约风险指引。

　　对投行业务提出诸多的要求，为的就是让投行能够认真履职尽责，当好资本市场的“看门人”。因此，确实有必要在制度方面对此作出明确的规定，明确投行的执业标准与行为规范，压实投行的责任。这一点是至关重要的。这也是让投行归位尽责的第一步。

　　但要让投行归位尽责，更重要的还是要依法追究投行的法律责任。发文敦促投行归位尽责，不如依法追责更能让投行归位尽责。在完善制度，责任明确的情况下，依法追究投行的法律责任，是让投行归位尽责的最有效的方式与途径。管理层只要用好这个法律武器，让投行归位尽责并不是一件困难的事情。管理层只需要完善制度，明确投行的责任，然后严格执法即可。

　　何以此言？因为现行《证券法》对投行追责的力度还是很大的。比如，《证券法》第一百八十二条规定，保荐人出具有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的保荐书，或者不履行其他法定职责的，责令改正，给予警告，没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款；没有业务收入或者业务收入不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款；情节严重的，并处暂停或者撤销保荐业务许可。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款。

　　在上述规定中，对投行的处罚既有“责令改正，给予警告”这样的软措施；也有“没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款”这样的强硬措施；更有“情节严重的，并处暂停或者撤销保荐业务许可”这样的刚性措施。如果真的没收业务收入并处以近十倍的顶格处罚，这对于任何一家保荐机构来说都是具有震慑力的。更何况还有“撤销保荐业务许可”，这直接就端掉了保荐机构的饭碗。这是任何一家保荐机构都不愿意触碰到的。

　　不仅如此，对于投行的追责依法还要承担赔偿投资者的责任。《证券法》第八十五条明确规定：信息披露义务人未按照规定披露信息，或者公告的证券发行文件、定期报告、临时报告及其他信息披露资料存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，信息披露义务人应当承担赔偿责任；发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司及其直接责任人员，应当与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外。赔偿投资者，这足以让投行大放血，这对于投行来说又是一笔严厉的惩罚。也足以让投行回到归位尽责的轨道上来。

　　一方面是严厉的处罚，一方面是赔偿投资者损失，可见，《证券法》已经给管理层提供了有力的武器，只要管理层能够严格执法，依法从严追究投行的法律责任，那么让投行归位尽责是完全可以做到的，对此，投资者可以充满信心。

格力电器董事何以成“畜生”，这个问题该重视了

　　日前，格力电器发布的第八期超短期融资募集说明书吓坏了投资者。在这份募资说明书中，公司在介绍董事张伟时，将张伟写成了“张伟，男，1976年畜生”。将董事写成“畜生”，这种错误还能更恶劣一点吗？

　　很显然这是一起乌龙事件。制作文件的人选择的应该是拼音输入法，将“出生”打成了“畜生”所导致。如果不是乌龙事件，在公司的募资说明书中直接骂董事为“畜生”，这需要多大的仇恨才敢这样做呀？因此，从正常情况分析，格力电器募资说明书中称张伟董事为“畜生”，这应该是打字时的一种“手误”，属于乌龙事件的可能性较大。只不过格力电器的这个乌龙事件闹得性质有些恶劣，直接将张伟董事骂成了“畜生”，这个乌龙事件有点糟糕。

　　其实在上市公司的信息披露中，乌龙事件是比较常见的。而且一些乌龙事件毫无厘头，让人不知道它是怎么能出现的。格力电器将董事骂成“畜生”，这可以认为是打字时的“手误”，但有些公司的乌龙，你根本弄不清它是如何“乌龙”的。

　　比如，有的公司连自己的名称都能写错。2018年7月25日，*ST凯迪披露了一则“公司债务到期未能清偿”的公告，然而细心人发现，公告中竟把公司简称错写成了“*ST生态”，实在离谱。同样的事情还发生在科陆电子的身上。2017年6月15日，科陆电子发布更正公告称，在14日晚间的一份公告中，误将本公司名字“深圳市科陆电子科技股份有限公司”写成“深圳市奋达科技股份有限公司”。

　　又比如，在信息披露中，年份“穿越”也是比较常见的。如今年5月26日，美的集团发布关于2020年度利润分配实施公告的更正公告。公告显示，在特别提示部分，美的集团将“2020年年度股东大会审议通过的利润分配方案”写成“2018年年度股东大会审议通过2020年度利润分配方案”。权益分派办法上，将“本公司此次委托中国结算深圳分公司代派的现金红利将于2021年6月2日通过股东托管证券公司(或其他托管机构)直接划入其资金账户”写成“本公司此次委托中国结算深圳分公司代派的现金红利将于2020年6月2日通过股东托管证券公司(或其他托管机构)直接划入其资金账户”。

　　上市公司信息披露中的乌龙事件，看起来好像都是一些小事，但实际上，在“乌龙”的背后，隐藏的却是大事，即上市公司对信息披露质量问题的不重视，以至信息披露表现得很随意。以格力电器这次的募资说明书为例，在电脑输入的时候，将“出生”打成了“畜生”，在选择拼音输入法时，这个可能性是存在的。但问题是，打字人员为什么不对所打的材料进行校对？这是一项最基本的工作程序。而从信息披露的层面来说，上市公司信息披露，在披露之前，为什么没有人对相关信息进行审核。如果在打字环节能够进行校对，在信息发布环节进行信息审核，董事变“畜生”的问题显然是可以发现的。格力电器董事变“畜生”就是对该公司信息披露工作不重视的一种惩戒。

　　上市公司对信息披露工作不重视，这就是一件大事了。因为目前的市场监管，管理层一直强调的是要以信息披露为中心，让上市公司的信息披露更及时、准确、全面，尤其是科创板、创业板进行的注册制改革，这就是建立在上市公司规范信息披露的基础上的，是要把一个更透明的上市公司交给投资者自己来评判。可以说，上市公司的信息披露直接决定着投资者的投资决策，决定着投资者投资的成败。但上市公司对信息披露工作如此不重视，甚至视同儿戏，这让投资者如何可以放心投资。毕竟上市公司将信息当儿戏，不只是表现在一些乌龙事件上，还表现在一些信息披露的变脸上，比如，上市公司业绩预告说变脸就可以变脸，说好盈利几千万的，结果一变脸就亏掉了几个亿，让投资者只有打脸的份，在这种信息披露质量之下，投资者想不亏损实在是一件困难的事情。

　　因此，对于上市公司信息披露中的乌龙事件，管理层同样需要严格监管。比如必须追究有关责任人的责任，将有关当事人认定为“不适格”，不宜担任相关的工作职务。至于上市公司业绩预告出现大幅变脸的，则应将这类公告视为发布虚假信息来处理，不仅要对公司及责任人进行查处，同时还应赔偿投资者损失。只有依法追责，从严追责，才能让上市公司真正重视信息披露的工作，进而避免一些乌龙事件的发生，格力电器的董事成为“畜生”这种事情也就不会发生了。

央行全面降准股市大盘为何波澜不兴？

　　7月12日星期一，这也是央行全面降准消息发布后的第一个股票交易日。当天，上证指数跳空21个点以3545.20点高开，最终以3547.84点报收，当天阳十字星报收，上涨23.75点，涨幅0.67%，大盘的走势并无太大的波澜。
　　 
　　这样的走势或许会让不少唱多的投资者感到失望。毕竟央行的此次降准是时隔1年零3个月之后的又一次降准，而且还是一次全面降准。根据央行7月9日的决定，从2021年7月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，此次降准为全面降准，预计将释放长期资金约1万亿元。而上次降准是去年4月3日的定向降准。至于上一次的全面降准更要推前到去年的1月1日。正因为这是1年半之后的又一次全面降准，所以一些投资者对全面降准带给股市的影响抱有较大的希望。
　　 
　　不过，从7月12日行情的发展来看，央行全面降准的消息并没有给市场带来多大的影响。除了指数的表现较为平静之外，个股方面，降准的受益股同样表现并不出色。比如，银行股是降准的最大受益者，但银行股的表现不涨反跌，如上证银行指数下跌了0.45%。又比如，房地产同样也是央行全面降准的受益者，尽管此次降准旨在加大对小微企业的支持力度，但银行资金总会以各种渠道流向房地产，这已经成为了一种惯性。但12日房地产股的表现同样差强人意，当天地产指数下跌了0.75%。而当天表现最突出的是网络安全概念股，这显然是受《网络安全审查办法》征求意见稿出台刺激的结果，与降准没有分毫的关系。
　　 
　　实际上，尽管全面降准的消息并没有在股市上掀起太大的波澜，但12日股市的走势还是很正常的。毕竟对于股市来说，降准并不是一个新鲜事物，而是一种常态。比如统计数据显示，自2008年10月份以来，股市已经经历了24次降准。可以说，降准是银行方面用得比较多的一种宏观调控工具。这个工具用多了，市场的敏感度就会下降。因此，除非当时的政策面有其他的配合，不然单纯依赖降准消息，对股市的影响其实是较为有限的。
　　 
　　而且从历史上的降准来看，降准对行情的影响本身也是存在不确定的。面对降准，股市有上涨，也有下跌。如在2008年10月以来的24次降准中，次日上涨的次数是14次，上涨概率为58%，即下跌的概率也超过了4成。而按一周统计，24次降准中，一周涨跌各占12次，也即涨跌各占50%，可见，降准并不意味着行情就上张，更不意味着行情会有大的上涨。毕竟降准释放出来的资金并不能直接进入股市，而且对上市公司业绩的改善也是有限的。因此，此次降准消息出台后，股市表现平淡其实是很正常的事情，投资者没有必要因此感到意外。
　　 
　　不仅如此，央行全面降准消息出台后股市波澜不兴，也与目前股市行情所面临的现状有很大的关联。毕竟目前市场上的机构抱团股，正处于回调的过程中，而这些抱团股对指数的影响较大，因此在抱团股表现乏力的情况下，大盘指数很难有太好的表现。比如在前十大权重股中，当天上涨的只有宁德时代、五粮液、招商银行三家，包括贵州茅台、工商银行在内的其他7只十大权重股均表现为下跌的走势。因此，在这种情况下，大盘指数要有出色的表现显然是很困难的事情。

基金交易经手费下调要让股民也得到实惠

　　解决一批市场和群众急难愁盼的问题，只是让基民得到实惠还不够，还有必要让最大多数的股民也得到实惠，或者让最大多数股民的权益得到保护。在这一点上，有两件事情希望能够作为“急难愁盼”的问题来加以解决：一是取消股息红利税，二是个人投资者可持身份证参加上市公司股东大会。

　　日前，证监会召开“两优一先”表彰暨先进事迹报告会。会议号召，要脚踏实地，树立真抓实干的优良作风。持续推进作风转变，把“我为群众办实事”作为检验党史学习教育成效的重要标准，努力解决一批“大家关心、确需办理、必须办好”的市场和群众“急难愁盼”的问题。

　　证监会刚刚表示要努力解决一批市场和群众急难愁盼的问题，沪深交易所马上就有了实际行动。6月30日，沪深交易所双双发布了基金交易经手费下调的好消息。两所均表示，将自2021年7月19日起，按成交金额的0.004%双边收取。此前深交所基金交易经手费收费标准为按成交金额的0.00487%双边收取，上交所则按照成交金额的0.0045%双边收取。上交所有关负责人表示，本次费用下调，是交易所继续贯彻落实高层有关减税降费政策、不断完善收费体系、切实降低市场成本、让市场主体有更多获得感的具体体现。

　　毫无疑问，本次基金交易经手费下调是一项让利投资者的措施，有望降低投资者参与场内基金交易的成本，是对基金行业比较重要的一项利好，不仅基金公司会因此受益，基民也会因此受益。此举与证监会表示的“要努力解决一批市场和群众急难愁盼的问题”形成呼应。

　　沪深交易所降低基金交易经手费的做法给了基民以实惠。不过，从A股市场来看，投资者中更多的还是股民，而且股票交易才是A股市场的主题。因此，解决一批市场和群众急难愁盼的问题，只是让基民得到实惠还不够，还有必要让最大多数的股民也得到实惠，或者让最大多数股民的权益得到保护。在这一点上，有两件事情希望能够作为“急难愁盼”的问题来加以解决。

　　一是取消股息红利税。目前上市公司的股息红利税实行的是差别化征收。持股时间在1个月以内(包括1个月)的，按红利的20%征收；1个月以上到1年的，减半征收；超过1年的，免征红利税。而且，红利税属于个人所得税范畴，只向个人投资者征收，除投资基金以外的机构投资者不征收红利税。

　　从红利税的征收办法来看，显然对个人投资者不公平。毕竟个人投资者是股市里的弱势群体，在股市里本身就赚钱困难，好不容易拿到点上市公司的分红回报，还要征收红利税；并且，机构投资者不征收，只向个人投资者征收，这对个人投资者来说，也是不公平的。因此，建议管理层取消红利税，将实惠带给广大的个人投资者。

　　二是个人投资者可持身份证参加上市公司股东大会。参加股东大会这是投资者行使自己权力的一种方式。但目前投资者出席股东大会比较麻烦，不仅要提前报名，而且参会时还必须携带本人身份证、股东账户卡和持股凭证等证件或证明才能参加。实际上，为方便投资者参加股东大会，完全可以用本人身份证一卡通用。因为通过个人身份证完全可以查到本人的股东身份及持股数量。携带股东账户卡和持股凭证等证件或证明，这是为投资者出席股东大会设置障碍。因此，从保护投资者合法权益的角度，为方便投资者出席股东大会，有必要采取“一卡制”，即只需要凭身份证刷卡即可出席股东大会。

基金经理离职当公务员基金经理不再是香饽饽了？

　　近日嘉实基金高峰离职当公务员的消息，在业内受到极大的关注。毕竟基金经理是国人眼里特别是投资人眼里一个“高大上”的职业，而嘉实基金又是国内的头部基金公司，为什么高峰放着嘉实基金旗下的基金经理不当，却选择了公务员这一条路呢？莫非基金经理不再是香饽饽了？

　　这确实是一个值得深思的问题。虽然嘉实基金的高峰选择当公务员而放弃了基金经理的职务，但实际上这并不妨碍基金经理的头上仍然还是自带光环的。基金经理的“高大上”光芒并不会因为高峰的离职而有所减少或削弱。如基金经理的高学历，那是有目共睹的，基金经理不仅有着985、211之类的限制，有的基金公司的基金经理，其学历都是一类中的重点院校，如清北复交等。基金经理们的高学历是其他很多职业都难以比拟的。而与高学历对应的是高收入，基金经理的年收入通常都在百万以上，优秀的基金经理收入更是高达千万，这同样也是其他很多职业所难以望其项背的。

　　当然，在基金经理“高大上”的光环背后，基金经理承担的压力也是巨大的。首当其冲的就是业绩的压力。基金的业绩都是透明的，业绩的好坏都摆在明处。基金的业绩好，基金经理当然是风光无限，但业绩差，基金经理则要承担来自多方面的压力，如公司的压力，同行的压力，还有投资者的压力。不仅如此，基金经理还面临着工作量大的压力。如今，发新基金成了基金公司持之以恒的追求，但基金经理的短缺却是路人皆知的。于是，随着新基金的发行，基金经理的工作量也是越来越大。现在一个基金经理挂职五、六只基金这成了一种常态，多的挂职到了10几只、20几只，曾有基金经理挂职30多只基金的基金经理。一方面要面对业绩的压力，另一方面又要“一拖多”，基金经理所面临的压力之巨大是可想而知的。

　　那么，高峰离职的原因是什么呢？作为基金经理，高峰同样面临着巨大的业绩压力。公开资料显示，高峰是北京大学金融学硕士，特许金融分析师(CFA)。2015年加入嘉实基金管理有限公司任指数投资部指数研究员，现任指数投资部基金经理。从嘉实基金上半年的新发基金的安排来看，高峰担任了5只新发基金的基金经理。包括，嘉实中证沪港深互联网ETF、嘉实中证软件服务ETF、嘉实中证大农业ETF、嘉实恒生科技ETF(QDII)；其中，最短的一只产品——嘉实恒生科技ETF，高峰的任期仅有37天。

　　从业绩回报来看，高峰管理的基金业绩并不稳定。在其任职期间，既有取得90%回报的嘉实创业板ETF，也有亏损12.9%嘉实沪港深互联网ETF。而从年化回报来看，目前嘉实恒生科技ETF已经暴跌了18%。很显然，在公募基金队伍里，高峰算不上是一位优秀的基金经理。

　　应该说，基金经理的压力是高峰离职的原因之一。但更重要的原因是，高峰考取的公务员那不是一般的公务员，而是机关及其直属机构录用的公务员，经笔试、面试、体检和考察等程序，高峰最后被中国证监会所录用。根据证监会发布的2021年度拟录用参照公务员法管理事业单位工作人员公示公告(第一批)，高峰将任中国证券监督管理委员会发行监管部监管七处一级主任科员及以下职位。

　　可见，高峰考取的公务员非同一般，而是“证监会发行监管部”，这是一个极具权力的部门，这个部门的权力诱惑是很多人都难以拒绝的。这个部门对于高峰来说，具有镀金的作用，是其人生的一个新起点。基于高峰北大的学历，以及嘉实基金经理的经历，其仕途或许会是一片坦途。

　　嘉实基金高峰离职赴证监会发行监管部任职，对于基金经理来说，这个离职并没有普遍意义，只是个案与特例。因此，高峰离职当公务员，并不意味着其他的基金经理也会选择离职当公务员。除非是像高峰一样，去到一个要害部门当公务员。至于普通的公务员，对于基金经理来说，是没有任何吸引力的。基金经理仍然还是国人高不可攀的香饽饽。

既防少数人利用资本市场违法违规“造富”也防不当“造富”

　　7月5日，证监会党委专门举行理论中心组(扩大)学习会。在这次会议上，证监会重磅发声，表示要严把资本市场入口关，坚决防止资本无序扩张，防范少数人利用资本市场违法违规“造富”。

　　资本市场是一个各方利益重新分配的场所，而在利益重新分配的过程中，“造富”也就成了股市的功能之一。特别是最近数年，随着IPO进程的加快，股市的“造富”明显也在加快。然而，股市本身是不创造价值的，只是一个零和游戏。股市“造富”无非是将大多数人的财富向少数人集中。这其中就包括少数人利用资本市场违法违规“造富”，而这种“造富”显然是资本市场所不允许的。因此，证监会强调要防范少数人利用资本市场违法违规“造富”是很有必要的。

　　那么，如何防范少数人利用资本市场违法违规“造富”呢？证监会提出“严把资本市场入口关，坚决防止资本无序扩张”。从证监会的提法来看，重在从发行环节来解决问题。即在发行环节避免违规违规行为发生，并因此给少数人带来的“造富”机会。

　　正因如此，在发行环节有必要做好两方面的工作。一是防止有权人员以权谋私突击入股。在IPO之前突击入股，低价拿到有关企业的股份，一旦这些企业随后成功上市，这些突击入股者就可以获得暴利，也即一夜暴富。二是防止企业造假上市，这是严把资本市场入口关所必须把守的事情。一些企业原本不符合上市条件，但它们包装上市，造假上市，为的就是除了企业上市融资外，还有一个更重要的目的，就是让企业的重要股东“一夜暴富”。正是股市的这种“造富”功能，吸引着这些企业勇往直前。因此，必须对企业造假上市行为予以严惩。

　　实际上，防范少数人利用资本市场违法违规“造富”，仅限于发行环节显然是不够的，在企业上市之后，同样也要防范少数人利用资本市场违法违规“造富”。在这里，同样需要着重防范两个方面的问题。一是上市公司向重要股东进行利益输送。比如，重要股东限售股解禁减持，上市公司推出高送转等利好护航，让重要股东以更高的价格减持，这种情况在A股上市公司中并不少见。

　　二是上市公司、重要股东以及主力机构联手内幕交易，操纵股价，让市场主力炒高股价来配合重要股东减持。如此一来，重要股东减持同样的股份，其收益或许会翻倍，这同样也是一种“造富”。当然，这些“造富”都涉及到违法违规，是可以依法予以惩治的。

　　不过，就资本市场来说，除了要防范少数人利用资本市场违法违规“造富”之外，还应该防范某些人利用资本市场不当“造富”。而这种“造富”本身并不违法违规，钻的是法律或制度不完善的空子。因此，这种“造富”可以认为是一种不当“造富”。

　　在不当“造富”问题上，资本市场立法上最大的空子就是股权结构的不合理。不仅上市公司大股东“一股独大”，而且上市公司首发上市时，限售股数倍于公众流通股。比如，上市公司股本不足4个亿的，限售股规模是首发流通股的3倍；上市公司股本达到4个亿的，限售股是首发流通股的9倍。这里大规模的限售股就是用于“造富”的。各种一夜暴富的故事就隐藏在这些限售股之中。这可以说是制度上最大的漏洞。

　　不仅如此，减持规定的不完善同样也成就了不少的限售股股东，使他们一个个成为股市造出来的富人。比如，控股股东可以清仓减持，结果控股股东暴富了，但却把一个空壳留在了市场上。又比如，其他重要股东可以快速减持。而且还可以“变脸减持”，一边上市公司业绩变脸，一边重要股东还在大量减持股票，把投资风险都留给了二级市场上的投资者。而这样的“造富”显然是一种不当“造富”，同样需要通过法制的完善来予以防范和制止。

　　当然，股市作为一个各方利益再分配的场所，不可避免地会“造富”，这也是股市的魅力所在。但这种“造富”应该是合法合规的，同时也是公平合理的。特别是对上市公司重要股东的“造富”，更希望的是，这些重要股东能够把一家优秀的公司推向市场，交给投资者。这样，上市公司的重要股东因为股票上市达到了一夜暴富的目的，而投资者也可以在陪伴上市公司成长的同时得到应有的回报。这就是上市公司、重要股东、投资者以及市场之间的多赢。这样的“造富”是资本市场所希望看到的。而不能只是富了上市公司重要股东却亏了上市公司的投资者，这样的“造富”显然是股市的大忌。

中芯国际近千万元股权激励为何留不住核心技术骨干？

　　7月4日晚，中芯国际发布《关于核心技术人员离职的公告》称，公司核心技术人员吴金刚博士近日因个人原因申请辞去相关职务并办理完成离职手续。离职后，吴金刚博士不再担任公司任何职务。中芯国际同时表示，目前公司的技术研发工作均正常进行，吴金刚博士的离职未对公司整体研发实力产生重大不利影响。

　　吴金刚的离职公告一经发布，即在互联网上引起强烈的关注，甚至牵动了国人的敏感神经。毕竟在当今的中国，芯片无疑是最让国人敏感的神经之一。因为中国的芯片被其他国家“卡脖子”的缘故，因此，作为国内芯片龙头的中芯国际就被国人寄予了厚望，中芯国际的一举一动倍受国人关注。半年前，“梁孟松辞职事件”在舆论上闹得沸沸扬扬，让国人牵挂了好一阵子。如今又传出“吴金刚离职”的消息，并且已“办理完成离职手续”，这无疑又让国人为此事的发生感到惋惜。

　　虽然对于吴金刚的离职，中芯国际方面表示“未对公司整体研发实力产生重大不利影响”，但显然并没有排除会有非“重大不利影响”。也就是说，不利影响还是会有的，只不过并非“重大”而已。但这种影响到底有多大，恐怕短期内还很难作出精准的判断。毕竟吴金刚是2001年就加入了中芯国际，是中芯国际元老级别的技术骨干，同时也是中芯国际5个核心技术骨干中的一员。因此，吴金刚的离职是否有“重大不利影响”，恐怕目前作出判断还为时尚早。而从国人来说，不希望有任何不利于中芯国际发展的事情发生。

　　吴金刚的离职无疑让人感到遗憾。也有舆论为吴金刚的离职感到惋惜。因为吴金刚的离职意味着他放弃了近千万市值的股权激励股票。而就在一个半月前，作为核心技术人员的吴金刚博士刚刚获得了16万股的股权激励，以上周五收盘价58.13元/股计算，市值已经超过930万元。这对于一般的工薪阶层来说，显然是一笔巨大的财富。

　　那么，为什么中芯国际的股权激励计划并不能留住公司的核心技术人员、技术研发副总裁吴金刚呢？或许在吴金刚离职的问题上，中芯国际的股权激励方案正好起到了相反的作用。虽然不能断言，吴金刚的离职就是因为中芯国际股权激励方案的缘故。但几乎可以肯定的是，吴金刚的离职与中芯国际股权激励方案有着很大的联系。虽然股权激励的目的是为了激发技术骨干的劳动积极性，但如果股权激励使用不当，则会起到反面作用，即影响技术骨干的劳动积极性，甚至导致技术骨干人才流失。吴金刚的离职应该就属于后者，即股权激励使用不当的结果。

　　何以此言？因为中芯国际的股权激励方案明显让吴金刚感受到了不公。根据5月20日中芯国际发布的《中芯国际集成电路制造有限公司2021年科创板限制性股票激励计划(草案)摘要公告》，在中芯国际的5个核心技术骨干中，吴金刚被授予的股票份额是最少的，只有16万股。

　　而在其他四人中，ZhaoHaijun(赵海军)被授予40万股、梁孟松40万股、执行研发副总ZHOU MEISHENG(周梅生)36万股、ZHANG XIN(张昕)32万股。可见，在五大核心技术骨干中，吴金刚被授予16万股的份额不仅是最少的，而且还只是其余技术骨干被授予最少份额ZHANG XIN(张昕)的二分之一！这对于元老级别的吴金刚来说，显然是难以接受的。不论在吴金刚本人看来该股票激励方案是否有失公平，但至少在外人看来，吴金刚是最不受重视的那一个。既然如此，吴金刚自然就没有必要再留在中芯国际了。此处不留爷，自有留爷处。在当今中国全力发展芯片产业的背景下，吴金刚不愁没有好的去处。至于那近千万市值的股票激励，对于吴金刚来说也就不是什么激励，而是一种羞辱。吴金刚自然也就不会把它放在眼里。

　　因此，“吴金刚离职”这件事情表明，股权激励其实也是一把双刃剑。企业用得好，它可以激发企业员工的劳动热情及创造性；但如果用得不好，那就是浇灭了企业员工的劳动积极性，会凉了企业员工的心。所以，对于股权激励这把双刃剑，一定要慎用，要用好。尤其是中芯国际这种高科技公司，一定要避免“吴金刚离职”这种人才流失的事情发生。尊重知识、尊重人才，关键就是要切实落实在股权激励方案上。

格力电器变更回购股份用途并注销的利好作用有多大？

　　6月27日晚，格力电器发布《关于变更回购股份用途并注销的公告》称，公司于 6 月 27 日召开第十一届董事会第二十三次会议和第十一届监事会第十七次会议，审议通过了《关于变更回购股份用途并注销的议案》。公司拟对2020 年10 月 13 日第十一届董事会第十六次会议审议通过的《关于回购部分社会公众股份方案的议案》(以下简称“第二期回购”)对应的回购股份用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

　　格力电器变更回购股份用途，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”，这对于该公司来说，显然是一个利好消息。毕竟将回购股份用于员工持股计划或者股权激励，这并没有减持公司的股份，因此，也就不能提升公司股份的每股收益，这样的回购股份对于市场的积极意义是较为有限的。但将回购股份用于注销，这在一定程度上减少了公司的股份，相对应的是公司股份的每股收益会有所提升，这也意味着公司股票投资价值的增加。如格力电器第二期回购股份共计101,261,838 股，本次变更及注销后，公司总股本将由6,015,730,878 股变更为5,914,469,040 股。也即公司股本减少了1.01亿股，这就意味着剩余股份的权益将会有所增加。这也就是回购股份对于公司股价的积极作用所在。

　　那么格力电器变更回购股份用途，将第二期回购股份用于注销以减少注册资本，此举对于公司的利好作用到底有多大呢？个人认为，其作用还是相对有限的，投资者不要对其抱有过高的期待。

　　首先，格力电器变更回购股份用途并注销第二期回购的股份，此举对格力电器业绩的提升作用终归是有限的。比如，今年一季度，格力电器净利润为34.429亿元，公司总股本为60.16亿，以此计算，格力电器一季度的每股收益为0.57元。如对第二期回购股份予以注销，则格力电器的总股本减少1.01亿股，实际股本变成了59.14亿。以此计算，格力电器一季度的每股收益为0.58元。即每股收益仅仅只是提升了0.01元。因此，格力电器此次变更回购股份用途并予以注销，对业绩的提升作用是非常有限的。

　　其次，格力电器变更回购股份用途并予以注销并不妨碍第一期员工持股计划的执行。今年6月20日晚，格力电器发布了第一期员工持股计划，这份员工持股计划，给市场带来了不好的影响，对公司股价也带来了冲击。也正因如此，6月27日晚，格力电器变更回购股份用途并予以注销的公告发布后，有舆论欣喜地表示，格力电器取消员工持股计划。但很显然这是舆论的误读。因为格力电器变更回购股份用途并予以注销，这限定的是格力电器第二期的回购，而第一期员工持股计划所使用的股份是该公司第一期回购的股份。格力电器并没有对第一期回购股份的用途作出变更。因此，格力电器变更第二期回购股份的用途并予以注销，并不妨碍第一期员工持股计划的继续实施。

　　其三，格力电器变更回购股份用途并予以注销有为第一期员工持股计划护航的嫌疑。正如上文所言，格力电器变更回购股份用途并予以注销并不妨碍第一期员工持股计划的执行。但由于第一期员工持股计划对市场的影响是负面的，实际上是遭到市场用脚投票的。因此，这就影响到第二期员工持股计划的推进。这也意味着第二期回购的股份暂时就没有了合适的用途。在这种情况下，格力电器也就根据实际情况，对公司第二期回购股份的用途进行调整，将回购股份的用途变更为注销以减少注册资本。

　　当然，也正因为格力电器第一期员工持股计划对市场的影响是负面的，因此，格力电器变更回购股份用途并予以注销，不乏有为第一期员工持股计划护航之意。毕竟格力电器变更回购股份用途并予以注销，此举对市场的影响是正面的，这至少可以在一定程度上对冲第一期员工持股计划在市场上的负面影响，并且在股价上也可以起到一定的提振作用，以确保第一期员工持股计划的顺利实施。毕竟如果股价一味下跌，这是不利于员工持股计划的实施的，至少会受到舆论上的压力。