产能过剩 行业公司盈利能力不佳

全球粗钢产能

国内钢铁产能扩张历史既有工业和城镇化的影响，也有2008年之后4万亿的刺激，使地产基建景气度反转上行促使钢铁需求增加，导致钢价再次进入上涨通道，刺激钢铁行业在 2011 年开始了新一轮更为激进的产能扩张。2011 ~ 2014 年间，粗钢逐年增加的产能分别为 0.98 亿吨、1.32 亿吨、0.87 亿吨和 0.78 亿吨。受产能急剧扩张影响，使国内钢铁原本就产能过剩形势并没有出现改善，反而朝着严重过剩的局面再进一步 恶化。近十年来（2005 ~ 2014），钢铁产能年均增长 10.69%，高出产量增长率（8.96%）近 2 个 百分点，而同期钢铁的表观消费量年均增长率仅为 7.67%，产能利用率也呈震荡下滑态势，2014 年甚至低至 70.69%。

我国钢铁产能扩张

利润大幅下滑：2015 年 12 月，大中钢企产品销售收入利润率为-4.9%，环比上月上升 4.1 个百分点，同比去年下降 7.44 个百分点；吨钢利润-218.83 元，环 比上月亏损幅度收窄 24.44%，去年 12 月为盈利 136.06 元。

钢企利润亏损严重

钢企亏损严重：在 31 家已发布 2015 年业绩预告的上市钢企中，预告盈利的仅有 8 家， 预告亏损的达 23 家，亏损额度前 5 名的上市钢企分别为：酒钢宏兴预亏 69.6 亿元（A股中2015亏损最多的公司），武钢股份预亏 68 亿元，马钢股份预亏 48.24 亿元，鞍钢股份预亏 43.76 亿元，重钢股份预亏 39 亿元。

钢价低迷：从2004年开始受益国内经济高速增长和城镇化提速，钢铁需求快速增加，钢价也随之上涨。2008年金融危机之后，随着全球既经济低迷，钢价出现快速回落，随后的4万亿刺激经济让钢价逐步企稳，然而2012年之后刺激离场，钢价开始走低，到 2015 年底，螺纹钢价格已跌至 900 元/吨，钢铁行业的毛利率与净利率水平也跌至 5.92%、0.61%的谷底。

 钢价低迷

二、供给太多，需求在哪？

钢铁的下游应用主要在房地产、铁路基建、机械等，其中房地产和铁路基建是钢铁需求最大方，约占总需求的60%，其他汽车制造、机械、家电占比不大。所以地产和基建决定了钢铁的需求。

内需疲软 出口低迷

固定资产投资下滑，钢铁下游房地产、基础设施建设、制造业三大领域的固定资产投资完成额增速皆呈现下滑的趋势。其中，地产固定资产投资增速从 2014 年的 11.01%剧烈下滑至 2015 年前 11 个月累计同比的 2.77%，房地产项目的萎靡极大的拖累了钢铁需求。制造业固定资产投资增速也由 2014 年的 13.26%进一步下滑至 2015 年前 11 个月的 8.43%。而基建固定资产投资增速，在国家面对“保增长”的巨大压力下加大财政支出、基建投入的情况下，由 2014 年的 19.82%些许滑落至 2015 年前 11 个月的 17.98%，仍对钢铁消费形成一定支撑。
固定资产投资下滑

内需疲软：房价虽然近期有所上涨，但是纵观全局，二三线城市房价依然处于回落状态，更多的是一线城市价格上扬，未来还将以去库存为主。2015 年前 11 个月房地产开发投资完成额、房屋施工面积累计同比分别为下降 9、7 个百分点。尤其是房屋新开工面积增速，更是从 2014 年的-10.74%进一步恶化至 2015 年前 11 个月的-14.65%。注定了在未来 1-2 年内房地产对钢材的需求可能会更加萎靡。而整个房地产大产业链，包括机械、家电、汽车等，对钢材的需求也可能出现负增长。

房屋新开工面积增速

出口低迷：在内需停滞不前的情况下，出口成为了解决擦能过剩的途径之一，2015年我国钢材出口量突破一亿吨达到1.12亿吨，相比2014年增加了20%，而人民币的贬值以及关税的下调都对钢铁出口形成利好支撑，不过随着钢铁出口量的越来越多，引发的反倾销案也是越来愈多，而低廉的价格更是无法给企业带来实际的的利润，所以依靠出口来化解过剩产能的途径可能性不大。

钢铁出口量及增速

二、去产能已刻不容缓

钢铁产能过剩局面存在多时，而未来的需求增量已开始拐头向下，行业出 现大面积亏损的状况。在这样的环境下，钢铁行业发生一次“去产能、去库存”的供给侧改革 和结构调整在所难免。我国淘汰钢铁落后产能开始于 2005 年。此后直至 2013 年，几乎每年国家都会以高炉容积与生产能力为标准淘汰落后产能的思路出台钢铁行业去产能的相关政策。
负债：不完全统计，钢铁行业总负债在 4 万亿，银行负债 1 万多亿，若破产清算将对 银行形成巨大的坏账压力，而兼并重组则对收购方形成巨大的负债压力。

钢铁行业负债

“供给侧改革”中，“去产能”被列为 2016 年五大结构性改革的任务之首，对于传统 产能严重过剩的钢铁行业，要主动释放风险，果断处置“僵尸企业”，国家力争两年内压缩 2 亿钢铁产能，断臂求生，为钢铁业转型升级创造必要条件。

四、行业反转迹象初现

尽管钢铁行业目前处于周期底谷，但仍有曙光可见。钢价超预期下跌，企业亏损严重，工厂停产、产能收缩成行业常态。2015 年以来，大量钢铁关闭产能，此外，许多钢铁企业纷纷减产，减产幅度在 10%-30%的钢厂有 21 家，减产幅 度超过 30%的有 9 家，甚至特大型钢企集团中，宝钢、沙钢、首钢、鞍钢、本钢、山钢、武钢也有不同程度的减产。

关停情况