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天风MorningCall·0516 | 策略-微观流动性跟踪/通信-GPT-4o/昂立教育
机构研报精选 / 05月16日 08:12 发布
策略|资金面维持紧平衡，北向流入有所放缓——微观流动性跟踪(2024.04.29-2024.05.12)
1、近期股票市场资金供需整体维持紧平衡，受年报季后市场风险偏好小幅回落影响，资金流入和流出口径均有所收窄。市场较为关注的北向资金自4月底美联储降息预期再度回升以来重回净流入态势，但流入速度有所放缓——本期北向资金整体净流入71.18亿元，相较于上期的净流入191.05亿变化-62.74%，其中最近一周净流入规模为58.96亿。ETF资金流入近期有所放缓，本期股票型ETF市场整体表现为净流出。资金需求方面，受去年底以来金融监管趋严、“国九条”新规发布等影响，近期一级市场融资行为有所下降，IPO、再融资等规模均明显降低；除此之外，受港股市场回暖预期影响，“北水南下”热情仍较为高涨，南向资金近期仍延续大幅净流入态势。2、微观流动性整体：北向净流入放缓，股权融资需求下降。本期资金供给合计232亿元，资金需求177亿元，整体对于市场净流入56亿元。1）北向净流入放缓；2）ETF资金整体净赎回；3）股权融资节奏放缓。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 
通信|OpenAI发布新模型GPT-4o：免费、更高效率、更易用
1、语音模式具备“实时”响应功能，感知用户情绪功能。GPT-4o的语音模式最快可在232毫秒的时间内响应音频输入，平均响应时间为320毫秒，已经接近人类在交谈的响应时间，用户可与模型进行真人聊天，在模型回应过程中打断、并提出更多要求，无需等待模型完成上一个问题回复后再提出新的问题。2、GPT-4o将免费开放，付费用户消息数量上限比免费用户多5倍。此前免费用户只能使用GPT-3.5，GPT-4o将对所有用户免费开放，免费用户的可发送消息数量达到上限则会被强制退回到3.5版本。付费用户可使用的消息数量上限比免费用户多5倍。我们认为此次OpenAI发布的GPT-4o在用户的易用性、体验度上实现了大幅提升，随着未来模型日渐升级迭代，对算力、互联的需求将持续，国内光模块厂商有望进一步受益AI发展。推荐标的：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技（电子组联合覆盖）、博创科技、仕佳光子、光库科技、长光华芯、铭普光磁。：光迅科技、太辰光、罗博特科、腾景科技。
风险提示：行业竞争加剧；中美贸易摩擦升级；原材料缺货涨价影响超预期等。
轻纺|昂立教育（600661）首次覆盖：启动成长新征程
23年公司收入9.7亿同增27%，归母净利-1.9亿同减211.9%，扣非归母净利-1.58亿同减21.3%；伴随经营规模扩大、效率提升，24Q1盈利已见显著改善，24Q1公司收入2.8亿同增47.4%，归母净利0.11亿同增136.4%。1、深化战略布局，推动可持续增长。2024年，公司将继续深化素质教育、职业教育、成人教育、国际与基础教育的四大板块业务战略布局。2、教育培训行业转型，细分赛道升温。教培机构纷纷加码职业教育赛道，我国职业教育从政府单一主体走向多元主体参与、从规模扩张走向内涵发展，由参照普通教育办学模式向企业参与、专业特色鲜明的类型教育转变。首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为中国十大教育品牌之一，在上海地区深耕30余年，拥有多年品牌和客户积累，聚焦“非学科业务”主战场，优化业务及产品线，加速业务发展。我们预计公司24-26年收入分别为12.3/15.3/19.1亿元，归母净利润分别为0.9/1.7/2.2亿元，EPS分别为0.32/0.60/0.76元人民币/股。参考可比公司均值，给予公司25年23.5-24.5倍PE，对应目标价14.1-14.7元。
风险提示：政策法规风险，市场环境风险，经营管理风险，测算具有主观性风险，市值较小、股价易波动等风险。
电新|中信博（688408）：跟踪支架订单进入兑现期
23年：实现收入63.9亿元，同比+72.6%；归母净利润3.45亿元，同比+676.6%；扣非净利润3.06亿元，同比+2220%。1、跟踪支架出货快速增长，在手订单充沛。2023年公司跟踪支架出货7.6GW，同比+129%；2024年Q1财务收入确认对应的交付跟踪支架产品总量3.8GW，从在手订单来看，截至2024年Q1末，公司在手跟踪支架订单约59亿元，按照2023年销售均价0.47元/W计算，对应在手订单约12.6GW。2、在中东、中亚、拉美、印度等海外重点区域市场取得较快业务增长。在中亚，搭载中信博天双跟踪系统的乌兹别克斯坦1GW光伏项目首期实现并网发电效应下，公司接连获得当地“Sherabad”500MW、“塔什干”240MW等多个项目，不断扩大公司在中亚市场的影响力。看好公司跟踪支架出货及盈利有望持续超预期，我们预计公司24-26年营收分别为101.9、124.6、153.9亿元；归母净利润分别为8.0、10.0、12.6亿元。我们此前预测公司24年/25归母净利润分别为6.0/8.1亿元，本次预测较上次有所上调，主要是基于跟踪支架自23年Q4以来盈利超预期，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、需求风险、新产品进展不及预期、竞争加剧风险。
汽车|拓普集团（601689）：24Q1业绩高增，盈利能力维持稳定
公司发布2023年年报，23年公司实现营收197.01亿元，同比+23.18%；归母净利润21.51亿元，同比+26.50%。1、客户订单与产能齐增，机器人业务再创成长空间。客户方面，公司Tier0.5级合作模式持续推进。国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升；国际市场，公司与美国的创新车企A客户以及FORD、GM、STELLANTIS等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。2、产能方面，杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州工厂、安徽寿县工厂约1100亩工厂陆续建成投产；杭州湾八期、九期及西安工厂、墨西哥工厂也加快规划实施。新业务方面，公司设立电驱事业部，研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目进展迅速。因此，看好平台化公司全球化，开启新一轮业绩增长期。由于重要客户销量情况，下调24-26年归母净利润至29.35/38.32/48.54亿元（前值预计24-25年净利润为32.4/42.8亿元），当前市值对应PE为24/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。汽车&环保公用|隆盛科技（300680）：EGR+天然气重卡双驱，24Q1季度利润创新高
2023年公司实现营收18.27亿元，同比+59.11%；归母净利润1.47亿元，同比+94.28%。从盈利能力看，公司2023年毛利率17.79%，同比-1.13pct；2023年净利率达8.14%，同比+1.85pct。1、EGR+天然气重卡双驱，公司产品快速放量。EGR业务，公司在非道路市场成功开发了中国一拖、康明斯、云内动力、全柴动力、新柴股份、玉柴股份、常发、常柴等重点客户，随着2022年年末非道路工程机械T4阶段排放法规的正式实施，这部分业务在2023全年的营收快速增量。2、新能源业务，公司2021年设立全资子公司来独立运行新能源汽车驱动电机铁芯相关业务。在确保原有某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子两大客户的业务稳中有升的前提下，在2023年度又成功开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户。由于产能节奏原因，调整24-26年归母净利润为2.3/3.2/4.0亿元（24-25年前值为2.86/4.12亿元），当前市值对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。 
商社&海外|名创优品（09896）：24Q1营收37亿同增26%，品牌战略升级成效显著
公告显示，2024Q1公司实现收入37.24亿元同增26.0%，主要由于集团层面的平均门店数量同增19.3%及同店销售增长9%，其中国内营收25.02亿同增16.2%，海外营收12.22亿同增52.6%，经调整净利6.17亿元同增27.7%，经调整净利润率为16.6%，同增0.2pct。1、坚持全球化，海外直营表现亮眼。24Q1海外营收12.22亿元，占公司总收入的32.8%，同增52.6%，大幅增长主要由于平均门店数量同增19.7%，且同店销售同增21%。其中，海外直营市场收入占海外市场总收入58%，同比环比均有上升，凸显了直营市场的战略重要性和强劲表现。24Q1海外门店2596家（单季度环比+109家，下同），包括直营281家（+43家），第三方门店2315家（+66家）。公司预计在2024年内海外净开550-650个新店，主要分布在亚洲（除中国）和拉美，欧洲以及北美也将进一步快速开店。2、未来公司将持续从成本领先和产品差异化两个维度参与全球竞争，始终坚持性价比基本盘，同时积极尝试超级门店战略，锁定“大美妆”“大玩具”“大IP”，打造强大品象与超级品类，进一步提升单店GMV。我们预计24/25年公司实现营收172/209亿元，经调整净利润29/35亿元，对应20/16xPE，维持“买入”评级。
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