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天风MorningCall·0429 | 策略-24Q1业绩预告分析/金工-量化择时/宏观
机构研报精选 / 04月29日 08:31 发布
策略|中游制造领域盈余惊喜行业较多——深挖财报之2024一季报业绩预告分析
截至2024年4月26日，全A共3524家公司披露一季报业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为65.7%，业绩预告预喜率约83%。24Q1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为6.0%，整体法下为0.7%。1、金融房建：预计券商盈利明显承压，建筑央企盈利平稳。1）非银金融方面，预计券商Q1业绩面临压力；2）银行方面，Q1业绩表现放缓；3）建筑装饰方面，预计建筑央企Q1业绩平稳增长；4）房地产景气度相对较低。2、支持服务：计算机盈利整体有望增长，火电业绩亮眼。盈余惊喜信号：上游资源品领域，基础化工、钢铁行业“盈余惊喜”出现概率较高；中游制造领域，电子、机械设备行业“盈余惊喜”出现概率较高且数量最多；下游消费领域，医药生物、食品饮料行业均展现较高的“盈余惊喜”概率。最后，我们梳理了出现了股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调超过3%的公司。 风险提示：业绩预告披露率较低、样本不具备代表性导致统计偏差；盈余惊喜适用范围有限。 
金工|量化择时周报：重回反弹，后续关注风控信号
1、择时体系信号显示，均线距离-1.17%，距离绝对值小于3%，进入震荡格局，最为关键的观察变量在于市场风险偏好的度量。宏观层面，业绩披露进入尾声，整体市场风险偏好或有抬升。2、技术指标上，当前指数重新站上20日均线，市场在上周二也明显缩量至7700亿，周五出现放量大涨，短期有望继续保持强势，震荡的上沿密切关注放量滞涨信号，若出现万亿以上成交并滞涨，市场或将再度调整；整体来看，市场短期有望继续保持强势，但整体仍处于震荡格局，因此若出现放量滞涨信号，将意味着调整又或将来临。我们的行业配置模型显示，进入4月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子；此外TWOBETA模型4月开始推荐科技板块。当前行业建议继续关注消费电子以及TMT。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。客户认为，随着监管不断趋严以及新国九条颁布，A股行情的风格或越发偏向于绩优价值、高分红高股息的标的，对于各个行业龙头标的的研究、价值重塑和细分优质龙头的挖掘也成为未来研究和投资的重点。这个风格可能还会在未来很长一段时间延续。板块上最关注的依然是高分红且业绩稳定增长估值又不贵的石油石化、煤炭等，此外出口链也依然可以持续跟踪和挖掘。总体来讲还是需要有基本面和长期逻辑的支撑。 
非银|东方财富24Q1业绩点评：投资和证券业务强alpha带动净利润表现超预期，看好未来政策推动下财富管理产业链红利释放
1、【经纪业务：24Q1实现小幅正增长，市占率持续提升凸显公司的alpha】。24Q1实现手续费和佣金净收入11.8亿元，同比+0.25%。全市场股基成交额同比+1.3%。公司市占率持续提升趋势延续，但考虑到公司市占率提升背景下经纪收入增速低于市场成交量增速，预计公司佣金率小幅下滑。2、【两融业务：收入略下滑，市占率逆势提升】公司24Q1实现利息净收入5.2亿元，同比-5.4%。公司24Q1末账面融出资金余额447.8亿元，较23年同期/23年末分别+12.4%/-3.2%。3、【投资业务：贡献主要收入增量，单季年化收益率大幅提升1.73Pct是增长主因】公司24Q1实现投资收益及公允价值变动损益8.1亿元，同比+64.4%，贡献主要收入增量。公司24Q1单季年化投资收益率4.71%，较23年同期的2.98%大幅提升1.73Pct，是推动投资业务收入高增的主因；交易性金融资产规模697亿元，较23年同期/23年末分别+0.42%/+2.09%。
风险提示：监管政策变动超预期；资本市场表现不及预期；公司自身竞争优势变化；资本市场大幅波动。
电子|国光电器（002045）：盈利能力提升明显，中长期看好AI/汽车/VR业务赋能成长
国光电器发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入59亿元，yoy-1.01%，实现归母净利润3.61亿元，yoy+102.28%。1、一季度收入稳健增长，归母净利润提升明显。2024年一季度公司实现营业总收入12.69亿元，yoy+16.78%，归母净利润为2917万元，yoy+307.93%。生成式AI带动智能音箱交互升级，线下文娱产业复苏带动专业音箱销售增长，公司多年深耕音响电声行业有望充分受益。2、多年消费电子音响技术沉淀，汽车音响业务获重大突破。公司在消费类电子音响产品领域具备多年的技术沉淀，有完备的仿真体系和材料数据库，涵括结构、空气声学、热力学、射频等技术领域。目前，公司已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，产品份额持续增长，顶尖客户与订单持续增加：公司与海外M客户深度绑定，在多款VR/AR产品上合作声学产品；公司为国内VR头部企业P客户开发声学模组并已实现量产。此外，公司已建成VR整机车间并具备VR整机生产能力，并取得Q客户的正式订单，未来有望转型升级进入空间更大的VR整机系统市场。维持2024年业绩预期，预计2024/2025/2026年实现归母净利润3.3/3.9/4.5亿，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求复苏不及预期、汇率波动风险、新业务拓展不及预期、贸易摩擦风险。
家电|公牛集团（603195）：业绩增长亮眼，降本成效凸显
2023年公司实现收入156.9亿元，同比+11.46%，归母净利润38.7亿元，同比+21.37%。1、现金牛业务稳健增长，新业务注入动能。23年公司收入同比+11%，其中，电连接收入74亿元，同比+5%；智能电工照明收入79亿元，同比+15%；新能源收入3.8亿元，同比+149%。我们预计23Q4、24Q1各板块增速与23年全年表现类似。2、盈利能力持续优化，营销投放加码。23年，公司毛利率同比+5.2pcts至43.2%，其中电连接/智能电工照明/新能源分别同比+6.6/+3.9/+1.8pcts至40.9%/45.8%/34.2%。3、积极推进智能生态、新能源、国际化三大战略。公司智能生态业务23年顺应消费习惯变化推进旗舰店+新零售变革，从0到1建设沐光无主灯渠道并已基本覆盖全国省会城市、大部分地级市及经济发达区域，培养认证近300名光效设计师与销售管理人员。预计公司24-26年归母净利润45.6/52.6/60.6亿元，对应PE23x/20x/17x，维持“买入”评级。
风险提示：新业务发展、新渠道开拓不达预期的风险；原材料价格继续上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。
建筑建材|行业深度：设备更新展望：哪些细分领域具备投资机会？
1、24年国务院通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为本轮设备更新存在“大范围，高标准，强补贴”三大特征，建议重点关注传统周期制造业的设备更新改造所带来的潜在投资机会：铁路设备更新、城市生命线工程、钢铁及陶瓷产能改造、水泥、消费建材等。2、消费建材：存量需求有望加快释放，重视C端品种投资机会。实施消费品以旧换新行动中提到要推动家装消费品换新，通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造。过去政府主要通过绿色建材下乡、家居换新消费节等方式刺激建材消费，补贴方式主要为消费补贴、装修补贴、发放消费券等，相比家电，我们认为家居建材以旧换新过去存在缺少具体政策指导、补贴力度不足等堵点，此次行动方案有望从政策层面加大支持力度，进一步调动地方政府和参与企业积极性。我们预计24/25年家装市场规模分别达4.08/4.68万亿，中长期看，存量市场仍将是C端建材的成长赛道，渠道完善、产品矩阵丰富的企业有望呈现优势。推荐伟星新材、北新建材、三棵树，东方雨虹，兔宝宝、蒙娜丽莎等。
风险提示：政策推进不及预期，市场空间测算具有一定主观性，地产产业链坏账减值损失超预期。建筑建材|欧晶科技（001269）：Q1盈利承压，产能持续扩张
公司发布23年年报，23fy实现营收/归母净利/扣非归母净利31.3/6.5/6.4亿元，yoy+118.3/+174.3%/+170%，24Q1单季营收/归母净利3.4/0.22/0.2亿元，yoy-46.6%/-87.4%/-87.7%。1、石英坩埚量价齐升，盈利能力有所下滑。23FY实现石英坩埚收入21亿元，同比增长178%，实现毛利率35.98%，同比-6.6pct。23FY实现光伏配套加工收入9.1亿元，同比增长49.1%，实现毛利率20.5%，同比上涨8pct。2、产能进一步提升，技术储备充足，公司可转债募集资金投资项目实施后，规划新增产能18万只/年，募投项目扩产后公司在头部石英坩埚厂商中产能比重为29.43%。原材料端，公司与主要原辅料及设备供应商建立了稳定的合作关系。2024年2月公司与全球主要高纯天然石英砂供应商美国矽比科签订了长单高纯石英砂采购协议，是美国矽比科亚洲地区的重要客户，有效保证关键原材料未来的长期稳定供应，并从源头把控产品质量。光伏持续高景气，中长期看公司仍有扩产计划。根据公司24年一季报，公司盈利能力有所下降，因此我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为5.2/8.7/10亿元（前值24-25年14.9/15.1亿元），对应PE16/10/8倍，调整至“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、上游原材料涨价超预期、原材料新技术进展超预期、单一大客户风险。
金属材料|周观点：季节性旺季来临，需求复苏可期
1、基本金属：行业进入季节性旺季，宏观与基本面或将迎来配合。1）铜：周内铜价跌后又再度冲高，沪铜收盘于80580元/吨，当前铜价面临高预期与低现实的矛盾。2）铝：周内内盘铝价跌后回升，沪铝收盘于20670元/吨，而外盘铝价有所回落，主要受到美国偏弱的制造业PMI数据以及前期制裁政策情绪缓解影响。当前行业逐步进入季节性旺季，去库逐渐开启，预计后续宏观与基本面将迎来共振，对金属价格形成支撑。：中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、天山铝业、金诚信、五矿资源。2、贵金属：地缘风险淡化，金银价格或有回调。市场焦点将重新转移到数据面上以寻找更多的有关降息时间的线索，金银价格或有进一步回调空间。：招金矿业、山东黄金、银泰黄金。3、小金属：锡价冲高回落，但涨幅或将持续。我们认为，一是伦锡5月合约最大多头仍未撤退（截至4月24日，伦锡5月合约仍有一实体持有40%以上的多头合约）二是矿端偏紧局面短期仍难改变，因此锡价仍有可能震荡走强。：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。
风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。
房地产|周观点：持仓已至低位，关注困境反转——24年一季度基金持仓点评
1、4月新房、二手房同比降幅收窄。新房市场本周成交287万平，月度同比-35.76%，相较上月改善7.55pct；累计库存15135万平，一线、二线、三线及以下去化放缓。二手房市场本周成交212万平，月度同比-15.30%，相较上月改善13.76pct。4月15日-4月21日，土地市场成交建面1741万平，滚动12周同比-17.82%；成交总额470亿元，滚动12周同比-25.05%；全国平均溢价率2.98%，滚动12周同比-0.95pct。2、需求侧LPR超预期下调，因城施策框架下各地“四限”调整进入新一轮发力期，有望带动改善需求集中释放，白名单等供给端融资支持力度持续加码，预计24年供给侧出清基本结束。行业基本面止跌企稳前，我们认为需求不稳、政策延续，看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面：1）推荐优质地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展，华润置地、越秀地产、绿城中国、滨江集团；2）推荐优质物管企业：招商积余、保利物业，中海物业、万物云；3）保障房及城中村改造主题：绿城管理控股，城建发展、天健集团、中华企业。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。
中小市值|石墨（688633）：23年整体经营稳定增长，新兴市场出海有望加快步入成长期
公司23年实现营收7.7亿元，yoy+18.4%；归母净利润1.5亿元，yoy+4.3%。1、公司营收端稳定增长，利润端受产品结构调整及可转债费用影响小幅下降。分业务来看，公司23年石墨设备/设备配件/维保服务营收分别为4.7/2/0.6亿元，yoy+16%/+22.9%/+2.1%，收入增长主要来自于石墨换热器及设备配件业务拉动，净利润增幅低于营收增幅的主要原因系新材料子公司23年未满产导致阶段性亏损1974.7万元及可转债利息费用1070.7万元所致。2、积极探索储备石墨材料应用技术，持续挖掘印度、东南亚等新兴市场发展潜力。公司拥有多项核心技术并持续进行产品的迭代开发。未来五年预计随着印度政府在住房、基建、电力等方面的大力投资，印度聚氯乙烯产业的发展将为公司带来新的发展机遇。作为具有全球竞争力的石墨设备一体化方案提供商，未来随着出海步伐加快、新应用领域的持续拓展以及经营战略的调整，公司有望步入快速成长期。我们预计24-26年营收为10.2/13.6/18.1亿元，归母净利润2.2/3.1/4.4亿元，当前股价对应PE为11.7/8.3/5.8x，维持“买入"评级。
公安备案号 51010802001128号