管理 #拾麦种田# 据我所知，在座的各位，愿意在公司陷入困境时买入的寥寥无几。
为什么这么说?我买入陷入困境的公司，我又为客户管理资产，他们就不喜欢陷入困境的公司。他们想要的是风光的公司。

我们买入陷入困境的公司是逆人性而动，而且我们在下跌的过程中买入。如果我们以30 美元买入，跌到25美元，我们会继续加仓。

为客户管理资产，30美元买的股票跌到了25美元，许多客户就会不高兴。

25 美元时应该加仓，客户却不喜欢这样，我们最好不让他们知道。

你要有一颗大心脏，情愿承受账面亏损。下跌的时候不卖出，而是愿意加仓继续买入，这种做法与股市里人们的行为完全相反。

格雷厄姆其实就是个逆向投资者，但是他没用过逆向投资这个词，因为他买股票就是看值不值。

我刚开始在格雷厄姆手下工作时，还没人像他那样在下跌的过程中买股票。

我一直努力追随本·格雷厄姆的理念和实践。

———施洛斯

施洛斯是巴菲特的师兄，47年职业年复利20%（业绩提成前）。

这上面谈的就是格雷厄姆价值投资的难点：买陷入困境的公司，在下跌时买。

股票投资有三步走：买，持，卖。
第一步就是买，买得是垃圾股，能有信心吗，还在下跌市中买，很容易惯性继续下跌呀。这方式真的是先自讨苦吃。

所以，我说格雷厄姆理念这条路，即使长期业绩再好，即使存在近百年，即使再公开宣扬方法，也是行之者很少，更不会流行。而且，在中国还被优秀公司风光公司取代了价值投资名号，可见格雷厄姆理念多么不受待见了。

那格雷厄姆弟子们为什么施行而且成功，关键在于一点：看值不值。公司困境、股价下跌都是表象，“值不值”才是出手的标准，值不值就是纪律，如果不值，再困境再下跌也不买的。这是他们朴素的基本买入逻辑支撑。

所以呢，我每天宣扬能深厚自己的理念功底，但我丝毫不担心大家都学影响我了，因为我知道绝大部分人是知道也不会去做和做不到的，这方式太逆人性，这才是股市人迹罕有的路。

当然，格雷厄姆理念就这么朴素简单吗。我觉得不全是的，若这么简单那搞个量化和人工智能就行了嘛。格雷厄姆理念主要是纪律，也有艺术，比如同一家公司在内地股票、港股同时上市，股价很多差几倍，哪个算低呢，高的值不值呢，未来内地股价有一天会不会也出现港股那种低价呢，如果老比港股，A股还能按格雷厄姆理念买入吗。

这个我也是思考很长时间了，可以按施洛斯的“艺术”来对待，施洛斯买股股价区间是差别很大的，早期股价低，营运价值折扣那是真苛刻，但能买到股票，后期美股大牛市中，只能买到每股净资产以下的低价股。施洛斯在这两个阶段的不同价格买入标准，可以类比目前的内地A股和港股同股价差。

最本分的施洛斯都有大阶段变通，何况我们呢 。当然，这种变通下的不同标准，实际是隐藏有投资隐患的。

除非格雷福斯五守正执行很标准，否则在实践中，我是会躲避我预判的系统性风险的。

格雷厄姆五守正系统是能抗九级股灾，反过来说，如果标准化做得不够，那就要避险。

方向：格雷厄姆五守正系统标准化。实践：每达到前，弱市避险，系统性风险预感时持币。

方向与实践有差异性，但都是对的，朝二者趋向一致靠拢。毕竟在九级股灾和九级牛市都可能发生的股市，没有纪律当然不行，没有变通艺术也不行。

所以，我说格雷厄姆理念，主要是纪律，也存在大阶段变迁下的艺术，当然，这种艺术踪迹很不常见。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统