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天风MorningCall·1226 | 固收-宏观利率专题/电子-周观点/环保公用-绿电行业
机构研报精选 / 2023-12-26 08:16 发布
固收|跨年和春节前后，资金面怎么看？——固定收益宏观利率专题
1、影响债市的主要因素可能仍是流动性和短端。岁末年初流动性容易偏紧，特别是春节前现金需求量较大。影响春节前后资金利率直接原因是信贷开门红、政府债供给、财政存款投放等因素，相比于政府债供给，财政存款投放对于资金面的潜在扰动更大，但决定资金利率中枢的关键则在于央行。2、展望后续，客观扰动在于信贷、政府债、财政存款等波动，但关键是央行的态度和行动。市场关切在于，回购余额高企，央行连续两个月大额续作MLF，2024年一季度是否有降准。我们判断，基于加强货币与财政配合、呵护银行净息差等因素，若2024年一季度政府债发行前置，降准释放低成本长期资金确有必要。若央行迟迟不降准，还是通过OMO加MLF投放基础货币和流动性，则即使考虑降息，仍然会导致资金利率偏高。 风险提示：国内宽松政策超预期、汇率贬值超预期、海外经济修复超预期。 
电子|周观点：看好AI创新、车身域以太网应用、OLED持续渗透
1、AI创新:关注AI应用于RPG人工智能地图绘制工具，智能相机助手。2、汽车电子：Cybertruck车内布线结构变化，车身域总线逐步转型以太网。过往来看，以太网在自动驾驶域和智能座舱的使用已经逐步比较普遍，我们看好后续基于Tesla的48V架构，车身域主干网或将由CAN转化为以太网。3、智能手机及PC：销量温和复苏，关注AI创新驱动。11月国内市场智能手机新机激活量2871万台，同比增长12.7%，国产手机品牌同比增速华为位列第一，小米居第二。4、PCB：PCB主要原材料价格整体处于低位，重点关注算力拉动PCB需求和高端PCB国产化。环氧树脂和电子级玻纤布价格历史低水平。5、面板：12月柔性OLED维持涨价趋势，看好OLED渗透。2023至2024年，OLED面板智能手机渗透率保持上升，同比增长7pct。OLED面板在智能手机的渗透率不断增加，由2018年的不足30%至2023年达到了48%，Trendforce预计2024年渗透率有望提升至55%，看好OLED持续渗透率提升。 风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。 
1、新能源上网电价定价方式。新能源上网电价方式经历从补贴到平价再到市场的过程，目前新能源占比低的地区以“保量保价”收购为主，执行批复电价，新能源占比较高的地区以“保障性消纳+市场化交易”结合方式消纳新能源。截止2022年底，国网经营区内新能源市场化交易电量已达到其全部发电量的34.68%。2、电力格局各有不同，交易机制百花齐放。展望后续，国内多数省份新能源发电仍存在较大的入市空间，同时《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》中进一步明确了电力现货市场建设的目标进度，或将带动新能源入市节奏进一步加快。3、分时电价机制对新能源市场化交易价格的影响，根据目前已公布的2024年中长期电力交易方案或通知，部分省份明确将新能源中长期交易价格上限定为当地燃煤基准价，该规则或对新能源市场化交易电价形成进一步压制。 风险提示：宏观经济下行风险、电力价格波动风险、新能源装机增速不及预期风险、电站造价提高风险、产业政策调整风险等。 
固收|螺纹钢需求走弱，商品房销售对比季节性略有改善，猪肉价格回升——国内需求周度跟踪20231225
1.投资：螺纹钢需求走弱，库存和价格较为平稳，商品房销售对比季节性略有改善。大中城市成交土地规划建筑面积年末冲高，土地溢价率回落，商品房成交面积显著回升。价格指标方面，螺纹钢、水泥价格震荡，沥青、玻璃价格上行。各分项表现基本平稳，螺纹钢消费走弱，房地产销售出现季节性回升，或受北上两地政策带动。2.消费：出行表现较强。执飞航班、居民地铁出行回升。汽车销售小幅回暖。汽车销售季节性回升，出现仍保持较好韧性。3.通胀：猪肉、鲜菜、原油价格均有回升。猪肉价格：截至12月22日，猪肉平均批发价为20.62元/公斤，环比前一周+0.56元/公斤。蔬菜价格：截至12月22日，28种重点监测蔬菜平均批发价为5.12元/公斤，环比前一周+0.17元/公斤。原油价格：截至12月22日，英国布伦特Dtd原油价格为80.9美元/桶，环比前一周+3.62美元/桶。 风险提示：报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。 
传媒|版署就征求意见稿作出回应，持续关注各方意见反馈和细则调整情况
1、征求意见稿主要系弥补19年法规废除后的监管空白，核心为引导行业繁荣规范发展2018年在进行机构改革的大背景下，文化和旅游部暂缓对网络游戏的监管，并于4月暂停办理网络游戏运营备案，网络游戏的监管责任逐渐转移到中宣部。2、部分企业已就新规作出回应，持续跟进细则落地和实际执行情况。如腾讯表示“新的管理办法征求意见稿对于游戏合理的商业模式，运营节奏等关键要素并无本质改变。网易游戏始终严格贯彻落实未成年人防沉迷等各项规章制度和要求。对于新发布的征求意见稿，我们会积极参与意见反馈。我们相信新规的出台，将会更有利于消费者权益保护，有利于游戏企业不断进步，进而推动整个游戏行业持续高质量、健康有序发展”。3、12月发放新一批国产和进口版号，共145款游戏获批，版号核发稳定。从行业长期发展看，除了游戏厂商本身的创新能力，其发展驱动因素还包括XR硬件设备迭代、AI持续发展、出海等，建议跟进各方意见反馈和新规落地情况。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；技术推进不及预期；政策变化导致企业营收下滑风险等。 电子|芯瑞达（002983）首次覆盖：MiniLEDTV产业趋势向上，车载打开增长新曲线 1、十年风雨历程，造就智能光电系统优秀企业。公司承接了HDR显示技术、量子点显示技术、MiniLED显示技术等政府重大课题项目的研发及产业化，在下一代新型显示技术领域已占据先发优势。2、光电模组量利双增，下游MiniLED销量加速。从终端市场来看，MiniLED背光技术在电视显示器领域的渗透继续加大，双十一大尺寸电视机销售排行榜中，MiniLED背光电视位居前列，看好MiniLED电视渗透率持续加速。3、拓宽新型应用场景，实现多维度竞争力。直显+背光+车载并驾齐驱，打造新一代龙头企业。未来在苹果三星等终端品牌厂推动下，以及京东方、华星光电等面板厂的努力下，MiniLED背光的市场潜力值得深入挖掘。投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8亿、2.6亿、3.5亿，给予公司2024年26XPE，目标价42.64元，给予“买入”评级。 风险提示：竞争行业加剧风险，宏观需求不及预期风险，原材料价格波动风险，技术赶超和替代风险，股价波动风险。 
建筑建材|周观点：万亿增发国债开始落地，“三大工程”建设持续发力
1、万亿增发国债开始落地，水利投资成为发力重点。伴随国债资金的持续投入，我们看好对于后续经济的带动作用，以及对于水利领域的投资加码。2、新一轮保障性住房建设启动，“三大工程”建设持续发力。国家开发银行近日在福州落地全国首笔配售型保障性住房贷款，新一轮保障性住房规划建设启动。原有的住房保障体系是以公共租赁住房、保障性租赁住房为主体。而现在则将保障性住房建设，分为配租型和配售型两种保障性住房，其中配租型包括公共租赁住房、保障性租赁住房，配售型保障性住房，按保本微利原则配售，考虑到经济工作会议日前强调要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，我们“三大工程”的持续发力情况。
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