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天风MorningCall·1220 | 宏观-风险定价/金属材料-新产品/新技术
机构研报精选 / 2023-12-20 08:18 发布
1、12月第3周，Wind全A的风险溢价处在略高于【中性】水平位置（中位数上0.07倍标准差，53%分位）。沪深300、上证50和中盘股（中证500）的风险溢价小幅上升至77%、66%和29%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为57%、33%、56%、53%分位。2、12月第3周，大中小盘价值的交易拥挤度多数回落。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为9%、9%、21%、13%、34%、27%历史分位。3、12月第3周，美股三大指数普遍上涨。Wind全A下跌0.96%，日均成交额下降至8023.12亿元。30个一级行业中有3个实现上涨，房地产、综合和纺织表现相对靠前；通信、计算机和电力设备及新能源表现靠后。信用债指数上升0.25%，国债指数上涨0.42%。
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。
1、电子场景：AI算力引领材料变革，消费电子高端化推动需求增量。AI算力需求正引领材料变革方向，高功率、高频、高散热性能成为主要需求。消费电子高端化需求推动增量创新，其中折叠屏渗透率提升，半导体材料国产替代化趋势增强。：铂科新材、悦安新材、斯瑞新材、东睦股份、唯特偶。2、电力场景：高性能电机推动材料升级。高性能电机正推动材料环节升级，从定子和转子环节考虑，非晶合金材料以及高性能稀土永磁材料有望实现电机的高功率密度和高效。埃安发布夸克电驱，非晶合金材料成为高功率密度电机解决方案之一，相关公司在研项目进展积极；特斯拉发布人形机器人，机器人伺服电机有望成为高性能稀土永磁的新驱动力，相关公司海外基地正着手相关产能建设。：云路股份、金力永磁。
风险提示：主观判断风险，上游原材料波动风险，中美贸易摩擦导致的经营风险，扩产不及预期风险，新产品拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
固收|经济会议后转债市场怎么看？——可转债市场周报（2023.12.17）
12月12日经济工作会议在京举行定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，会前周一周二市场情绪较佳。1、近期会议、经济工作会议整体定调相对积极，北上地产政策有所松动，调整减免新能源车辆购置税、支持人工智能企业研发视听应用大模型等多项政策相继出台，国内政策方面较积极，但密集公布的经济数据稍不及预期，具体后续政策落地效果及修复成色仍需数据不断验证。2、展望后市，市场情绪偏弱，权益市场短期内或仍有调整压力，但目前市场整体水平已经处于低位，进一步调整空间或不大。海外美联储议息会议态度转变，降息或提前，汇率压力有所松缓。策略上，（1）当前转债估值较低，或有左侧机会，中低价转债、超跌的平衡型转债；（2）目前市场情绪仍较弱，增量资金有限，建议围绕前期主题自下而上寻找小盘、成长风格标的机会。
风险提示：汇率变动超预期风险；美债变动超预期风险；资金流动性超预期风险；年末赎回风险。固收|螺纹钢、水泥、沥青均表现平稳，成交土地量价季节性回升——国内需求周度跟踪20231218
1.投资：螺纹钢需求平稳、价格震荡，商品房销售继续弱于季节性。大中城市成交土地规划建筑面积回升，土地溢价率延续上行，商品房成交面积小幅回升。价格指标方面，螺纹钢、玻璃、水泥价格回落，沥青价格延续上行。2.消费：地铁出行边际走弱，执行航班维持偏强。执飞航班、居民地铁出行继续下降。汽车销售月初冲高回落。3.通胀：猪肉价格震荡，鲜菜、原油价格回升。猪肉价格：截至12月15日，猪肉平均批发价为20.06元/公斤，环比前一周+0.04元/公斤。蔬菜价格：截至12月15日，28种重点监测蔬菜平均批发价为4.95元/公斤，环比前一周+0.22元/公斤。原油价格：截至12月15日，英国布伦特Dtd原油价格为77.3美元/桶，环比前一周+1.47美元/桶。螺纹钢价格：截至12月15日，螺纹钢价格为4072元/吨，环比前一周-33.00元/吨。 风险提示：报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。 
电子|AIPC有望拉动PC出货，高通抢先发布XElite关注其生态链机会
1、具有本地化运行大模型能力是真正AIPC所需，大算力NPU是端侧未来趋势。具备本地化运行大模型能力的PC符合未来产业趋势，需要SOC具备大算力NPU能力。2、AIPC拉动PC市场成长，高通抢占先机关注相关生态链公司。2024年AIPC快速登陆市场后，随着应用场景的不断拓宽，AIPC有望拉动PC市场进入新一轮增长。IDC预测，AIPC在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于2027年达到81%，成为PC市场主流。其中，AI台式机和AI笔记本电脑的出货量将在2024年以后快速起势，于2027年达到PC（不含平板电脑）市场总量的85%。在23年，我们认为在AIPC领域高通CPU出货量有望超过X86。如果后续高通、微软以及更多生态内参与者可以加速ARM生态的完善和代码转换效率，X86一家独大局面有望得到扭转。：首发与XElite适配的PCOEMs厂商：联想集团、小米集团，高通生态链企业：中科创达、希荻微；PC产业链相关公司：翰博高新、杰华特、帝奥微、雷神科技等。
风险提示：AIPC需求不及预期、X86推出产品晚于预期、高通新产品市场接受度低于预期。
1、白电：线下渠道实现高增长，空调线上渠道延续正增长。奥维云网数据显示，23M11空调线上/线下销额分别同比1.9%/22.6%，冰箱线上/线下销额分别同比-1.3%/31.5%，洗衣机线上/线下分别同比-18.9%/38.6%。空调、冰箱、洗衣机线下渠道均实现了20%以上的增长，我们认为是由于去年同期疫情影响，消费者普遍居家无法出门购买从而导致基数较低。2、厨房大电：消费潜力释放，呈良好复苏态势。根据奥维云网数据，线下渠道方面，分渠道看，23M11厨房大电全品类线下渠道出现超过50%的增长，我们认为线下渠道的高增长是由于去年同期疫情封控导致送装环节受阻，形成低基数所引起。标的方面，：1）大家电：如【海信家电】、【美的集团】、【海信视像】、【格力电器】、【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】、【光峰科技】（与天风电子组联合覆盖）、【苏泊尔】；3）其他家电：【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）、【公牛集团】。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 
轻纺|力诺特玻（301188）：外销业务逐步复苏，中硼硅产能布局持续扩充
1、深耕行业多年，23年收入增速逐步修复，利润端有望改善。23H1公司收入4.62亿，同比增长23.0%，受制于原材料价格及能源价格上涨、销售团队增加，以及新投窑炉尚未达到运营水平、研发费用提升多方面因素影响，23H1归母净利润0.4亿，同比下降34.95%。2、耐热玻璃国内外需求复苏，营销力度加大。23年上半年，耐热玻璃海外需求复苏稳定回升，公司加大市场营销力度，23H1收入2.42亿，同增12.05%，收入增长提速。公司持续拓展产品品类，增加LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目。公司是国内领先硼硅玻璃制品企业，其中药用玻璃保持较快的增长速度。随着募投项目投产进度推进，公司将进一步扩充中硼硅药用玻璃业务产能。调整盈利预测，维持“买入”评级。此外，考虑到24年模制瓶产能逐步释放，我们调整盈利预测预计23-25年公司归母净利0.9/1.1/1.3亿（前值为0.8/0.9/1.1亿元），EPS分别为0.4/0.5/0.6元/股，对应PE分别为48/38/32X。
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