管理 #拾麦种田# 我自1990年10月开始撰写备忘录，当时是受到两件机缘巧合的事情启发。

一件是在明尼阿波利斯与大卫·范本斯霍滕共进晚餐，他那时是通用磨坊养老金的负责人。
大卫告诉我，在他的14年里，该基金的权益回报率在养老金领域从未高于27百分位，也从未低于47百分位。那么这支年化回报率稳居第二个四分位的基金，其14年来的整体表现如何呢?前百分之四!这令我惊叹不已。

事实证明，大多数追求前百分之十业绩的投资者最终会搬起石头砸自己的脚，但大卫却没有。

大约在同一时间，某知名价值投资公司报告了糟糕的业绩，以至其总裁不得不发表简短解释以作回应:"如果你想跻身业绩前5%的基金管理人之列，就必须愿意承受身处后5%的风险。"我的反应很直接:"我的客户并不在乎我是否在任何单一年份排在前5%，他们(和我)也绝不希望排到后5%。"

这两件事对我影响很大，帮助我建立了自己的投资理念--五年后这也成为了橡树资本的投资理念，即强调风险控制以及业绩的一贯性是重中之重。33年前，我在名为《走向卓越》的第一篇备忘录中这样写道: 我深以为然，试图通过连续多年均获得前百分之十的表现来实现优异的长期业绩，成功的机会渺茫。相反，努力做到每一年都小幅跑赢平均水平--并秉持严谨的投资方式，在市场低迷时期也能取得相对优异的回报--才是致胜之道:
业绩不太可能大起大落；
不太可能造成无法弥补的巨大损失；
而且最重要的是，成功的几率更高(毕竟人非圣贤，孰能无过)。

简而言之，的业绩记录表明，在股票投资方面，如果你能避免损失(以及避开亏损的年份)，获利就会不请自来。我坚信，这一点也同样适用于我所在公司的机会型投资这一细分领域 ，即长期业绩高于平均水平的基石在于避开灾难。

———霍华德马克斯2023年备忘录

这大段话语是霍大师今年最新备忘录的开头。

这段话通过两个例子，来说明：“大多数追求前百分之十业绩的投资者，最终会搬起石头砸自己的脚”，想每年都成绩出众，结果常常会大起大落。

正确的方式，是可以每年和平均水平比，“努力做到每一年都跑赢平均水平，并秉承严谨的投资方式，在市场低迷时期也能取得相对优异的回报”。五守正投资系统就是这样的，动态年复利20%每年都不算出众，但比市场平均水平略好，没有比五守正更严谨的投资方式了吧，市场低迷业绩也常常会相对不错。

这段话里还有霍大师的两句名言：
1，如果您能避免损失（以及避开亏损的年份），获利就会不请自来；
2，长期业绩高于平均水平的基石，在于避开灾难。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统