原创    价值人生

一、2022年8月份投资总结

        2022年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是-17%。

        实际组合从2011年初至2022年8月份净值是从1元至3.4350元。年化收益率是11.2%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2022年8月份净值是从1元至1.6683元。年化收益率是4.5%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       腾讯控股、招商银行、金选300、贵州茅台、宁德时代、中国中免、立昂微、五粮液、迪森转债、哈尔转债、中国平安、君乐转债、农业ETF、比亚迪、华东医药、嘉澳转债、海尔智家、孚日转债、海吉亚医疗、鸿达转债、傲农生物、水井坊、隆基绿能、伊利股份、中芯国际H、万顺转2、豆粕ETF、三峡能源、绿城中国、青岛啤酒。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50、央视财经50。

三、资产配置和定投

       存量资金做资产配置，增量资金做定投。

       2022年8月份的沪深300指数的市盈率（TTM)是12.3倍。继续使用“存量资金接近满仓+增量资金部分定投+保持资金储备池的资金”的策略。

        本月的上市公司和基金的中报都已经披露完成。我们可以注意到，很多成长类型公司，比如宁德时代等，业绩增长迅猛，却不及市场的预期，结果下跌；很多价值类型公司，比如中国平安等，业绩稍微好转，就已经超出了市场的预期，结果上涨。还有巴菲特减持比亚迪，格力业绩增长超出预期，等等。都是成长类型公司的估值有些透支了，价值类型公司的估值仍然比较稳健。

        成长与价值也不能简单地划分，其中混有大盘和小盘，红利和质量等类型，即使红利，近年有些烟蒂周期的行业不好，有些顺周期的行业却很好。中概互联从成长跌成了价值。白酒在2015年时的估值是价值类型，当时刚刚复苏，而在2021年时的估值是成长类型。市场预期不同。

        如果简单划分，忽略行业的演变，仅参照当时的估值，和参照现在的估值，那么沪深市场2009年价值比较好，2010年成长比较好，2011年至2012年价值比较好，2013年至2015年成长比较好，2016年至2018年价值比较好，2019年至2021年成长比较好。如果各领两三年，也应该轮到市场抛弃的价值蓝筹了。

         无论是业绩对应的市场预期，还是巴菲特的减持，以及市场的情绪变化，价值蓝筹的估值已经比较便宜了，估值对应着成长，不是现在的成长，而是未来的悲观和乐观预期下的预期差值。当市场演绎到了一定程度，只要好上那么一点点，悲观的板块就会上涨；只要差上那么一点点，乐观的板块就会下跌。

        公司组合：

        准备微调降低一些成长类型公司的比例，增持一些价值类型公司的比例。由于持仓非常分散，仓位调节用基金做，所以公司组合只是微调。

        场内基金和可转债组合：

         场内基金调节仓位。因为有公司组合和场外基金的长期配置，所以场内基金主要是做切换。清仓了破位下行的纳斯达克ETF。用什么方法进就用什么方法出，策略必须一致。

        中金优选300指数编制得好，考察营业总收入、过去五年的ROE、过去五年平均股息率和TTM净利润增长率指标。可是场内份额比较少，第一次上了F10。场外基金也靠中金优选300指数基金等做到了低回撤。

        封闭式基金普遍折价率变得极低了，值得再次寻找新的机会。

        可转债8月份普遍较差，可是低溢价率、双低等向上涨得好，向下跌得会比较少的特性没有变，下修的权利也没有变。会作为一种组合来长期配置。

       场外基金组合：

       场外基金组合今年以来亏损了8%。红利、价值类型策略慢慢企稳，小盘、成长类型策略可能会继续均值回归回撤。各种策略进行平衡持仓，定投会寻找平衡型的宽基指数。

       备选关注品种：消费红利指数、MSCI中国A50指数、中金优选300指数、恒生中国龙头指数、中概互联指数、中庚小盘价值。