原创    价值人生

一、2022年5月份投资总结

        2022年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是-17%。

        实际组合从2011年初至2022年5月份净值是从1元至3.4143元。年化收益率是11.4%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2022年5月份净值是从1元至1.6453元。年化收益率是4.5%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       腾讯控股、招商银行、消费50、金选300、贵州茅台、宁德时代、农业ETF、石油LOF、中概互联ETF、中国中免、五粮液、湖盐转债、比亚迪、中国平安、傲农生物、交科转债、A50ETF、伊利股份、兄弟转债、隆基绿能、君禾转债、华东医药、海尔智家、水井坊、三峡能源、海吉亚医疗、中芯国际H、重银转债、平安银行、乐普医疗。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、央视财经50、全球医疗、标普中国A股红利、南方宝元债券。

三、资产配置和定投

       2022年5月份的沪深300指数的市盈率（TTM)是12.39倍，市净率是1.41倍，股息率是1.99%。

        下跌得深了是最大的利好，因为下跌得深了，势必带来负面作用，甚至影响基本面。所以，基本面需要政策支持改善，当有一点支持的时候，当基本面的预期有一点改善的时候，市场就会反弹上涨。即使市场再差，当基本面预期变得不差的时候，也会独立于那些有泡沫的所谓好的市场而上涨，进而基本面慢慢好起来了。

        本月的沪深市场的市盈率仍然很低，充满安全边际。即使经济恢复得没有那么快，抄底布局也是布局在未来的底部区间。无论市场是先跌后涨，还是先涨后跌再慢慢上涨，底部是个区间，有了安全边际，未来的收益比理财好，就足够了。

        现金不是长期升值的资产，指数基金是长期升值的资产。

        资产配置是尽可能的配置长期升值空间好的资产，没有泡沫的不是多数贪婪的时候，配置好权益类资产，尤其是多数恐慌的时候，配置好权益类资产。

        公司组合：

        本月调仓很少。优秀的公司又自动涨到组合前面了，如比亚迪、三峡能源等。长期优秀的公司会上涨占领组合前面的位置，自动拉升组合。

        除了多种策略的组合，我做了个专注价值投资的七仙组合，我的公司组合也会从专注价值投资的组合中挑选成分公司。

        七仙组合的市盈率低、ROE高、股息率高，精选了27只稳健的公司做成了组合。

              数据截止日期：2022年6月2日

        七仙组合的平均市盈率是15.15倍，平均ROE是19.60%，股息率是3.47%。

         七仙组合是一个成分公司备选，也是一个专注价值投资的参考。做组合的前提是定性，判断行业和公司未来的发展。如果定量，也不是那么简单。需要根据行业和公司未来的发展，调整预期业绩；ROE也不能只用当年的；股息率也不能只用目前的。比如，中金优选300指数，用的是过去五年稳定的ROE，用ROE均值-标准差因子；在此基础上用过去五年平均股息率和TTM净利润增长率两个因子的综合排名。中金优选300指数长期跑赢沪深300指数。

          做七仙组合是需要定量的，也是需要定性的，还需要考察行业、公司竞争模式，管理层等因素。上述财务指标只是七仙组合的参考。

        场内基金和可转债组合：

        场内基金顺势到了农业ETF、中概互联ETF、5GETF上了。本月做了点煤炭ETF，破位顺势盈利清仓了。长期公司组合保留着陕西煤业。

         谈谈顺势操作和逆势操作。顺势操作的最后容易抱团，逆势操作不到最后容易抄底成重仓仍然亏损。

         做好长期的资产配置，做好指数化的组合。在有抱团的时候，在有击球区的时候，考虑情绪，做逆极端情绪的操作，才能大方向和大概率的盈利。

        市场长期定价有效，但是不一定是正确的。因为价格可能只是在当时有效，比如最近的招商银行、宁德时代，市场都是根据当时的事件对未来的影响定价，何况宁德时代的定价，对未来多长时间的影响产生着剧烈分歧。只要价格经常变化，就一定是在某个时间和某个阶段是不正确的。当情绪延伸到了极点，便产生了反向运行，才有操作的空间。

       所以，对于基本面不透明的公司，不好把握；对于基本面比较透明的公司，把握定价多么准确可能是偏差的，不如把握情绪。像目前的煤炭依然越涨越高，最近两年涨得很高了，如果想参与获取利润，注意，不是对基本面的成长性的判断，是对上涨的判断，那么顺势破位必须止损。否则会像一年前白酒和中概互联那样，越抄底越亏损。

        相反，最近的白酒企稳，中概互联超跌后无论政策、估值、环境、市场情绪都转䁔的，即使是等着顺势都可以进了，那么无论是长期投资，还是趋势投资，都是可以考虑了。但是要知行合一，用什么方法进的，就用什么方法出。而不是打听别人出不出，别人的方法和自己的方法不一样，要用与自己一致的方法进出标的。

        长期配置，根据估值和情绪，抱团区和击球区逆情绪，平常做好资产配置和指数化的组合。如果顺势，不是长期性价比好进的，需要破位止损。长期投资组合，需要避免把热点板块配置成重仓，尤其是避免热点板块可下跌了抄底成重仓。

        可转债组合虽然策略很多，但是做好折价，也就是低溢价、低价和双低即可。

         提下封闭式基金，我对折价的封闭式基金挖掘很少，一直关注并且配置的博时创业板两年定开混合基金，目前还有一个季度左右到期，二级市场仍然折价5.70%。今年以来一级市场的净值跑赢了创业板指，二级市场仍然有折价。除此之外，像这类折价的封闭式基金不少，而且是快到期了，下跌仓位不足有安全垫，上涨还能价格回归。

       场外基金组合：

       场外基金组合今年以来亏损了11%。

       本月抄底了权益类基金，也抄底了偏债型基金，结果把南方宝元债券基金抄底到前面来了。仍然持有MSCI中国A50指数基金，2022年5月底指数调出了三一重工，调入了陕西煤业。

       很多优秀指数都是有缺陷的，只要是MSCI系列，不管是MSCI中国A50指数，还是MSCI中国质量指数，科技行业的海康威视、中兴通讯进不来；有外资持仓限制的美的集团、格力电器、长春高新不让进；而且MSCI的编制还是掌握在外国那边，如果外国哪天怎么样怎么样。当然，要接受这些缺陷。恒生行业龙头指数，没有优秀银行；中证100指数又改了编制了；中金优选300指数很好，规模小，场内交易不活跃；红利类型的指数周期性长；沪深300指数规模好，最不可能随便改，最具有持久性，取得平均收益是可以的。

       做指数基金也是需要接受缺陷的。

        备选关注品种：质量类型指数和优秀基金，消费红利、MSCI中国A50、中概互联指数。