半导体封测是在晶圆设计、制造完成之后，对测试合格的晶圆进行封装检测得到独立芯片的过程。全球前十大封测厂商中，有三家中国大陆公司，分别为长电科技、通富微电和华天科技。今天，贝壳投研就来分析一下排名全球第七的华天科技。

一、收购Unisem，华天南京产能提高

华天科技主要从事半导体集成电路、MEMS传感器、半导体元器件的封装测试业务。产品主要应用于计算机、网络通讯、物联网、工业自动化控制、汽车电子等电子整机和智能化领域。2020年第三季度封测行业按营收规模划分，华天科技处于国内第三位，全球第七位。

华天科技收购国际知名封测公司Unisem，借助Unisem先进封装技术和客户资源拓宽海外射频及汽车市场，提升全球竞争力。华天科技已经于2019年完成收购交割，持有Unisem58.94%的股份。Unisem成立于1989年，其集成电路封装产品主要应用于射频、汽车电子等领域，欧美市场收入占比超60%，客户资源丰富。

华天南京一期产能爬坡顺利，先进封测基地逐步起量。一期项目已于2020年7月18日完成建设并开始投产，产能爬坡进展顺利，达产后预计FC系列产品和BGA基板系列产品年封测量约392亿只，可实现销售收入14亿元，华天南京基地的建设将有效提高公司先进封装测试产能，提升公司的综合竞争力。

2015-2020年上半年，华天科技的盈利能力逐渐提升，期间费用率先下降后略有增加。2019年，华天科技的期间费用率有所增加，主要是收购UNISEM之后，并表管理费用、销售费用增加所致。

近五年，华天科技的毛利率一直在下降，2019年的毛利率为16.3%，主要是：

1、封测行业的竞争加剧，产品平均单价降低；

2、营业成本大幅增加，生产规模扩大带来厂房及设备投入增加。

2020年上半年，华天科技的毛利率上升至21.7%，净利率也回升至8.2%，主要是：

1、新的会计准则的应用；

2、分厂产能满产：受益于CIS的价格提升及昆山厂的产能饱满，昆山厂整体盈利。

二、华天科技的护城河是什么？

第一，经营及费用管控能力优秀

华天科技公司位于西部城市天水市，具备较强成本竞争优势，多项指标领先于长电科技、通富微电。华天科技股票（002185）的产品主要是传统封装、中高端封装，技术成熟，产能较大，具备较强的成本竞争优势：

（1）动力成本、土地成本、人力成本上远低于同行业可比公司；

（2）享受西部大开发的优惠政策，并且华天科技通过航空、邮政、铁路等多种方式，有效解决了公司地域和交通运输方面的劣势，保证了产品和原材料的及时供应，将其成本有效降低。

1、毛利率高于同行公司

在封测产品涨价和产品结构两个因素共振之下，国内封测公司的毛利率回升明显。华天科技的毛利率、净利率在国内封测三大巨头中表现优秀，2020年第三季度，长电科技的毛利率由13.10%提升至17.04%，通富微电的毛利率由13.06%提升至15.94%，华天科技的毛利率由18.55%提升至23.36%。

2、费用管控能力强大

华天科技的期间费用率为国内封测上市公司的最低费用率。2019年，华天科技的期间费用率为12.4%，低于长电科技、通富微电，体现了华天科技强大的费用管控能力。2019年，华天科技的期间费用率增加，主要是UNISEM并表管理费用、销售费用增加所致。

第二，引进华为经营管理，增长可期。

在华天科技股票（002185）与同行业可比公司技术差异逐渐缩小的情况下，管理优势极为重要。扩张产能和提升技术已经无法满足华天科技的快速发展。华为的管理成效显著，华天科技与华为展开战略合作，引进数字化经验管理，重塑管理框架，顺应未来从人管理转为数字化管理的趋势，在封测行业激烈的竞争中将更具经营优势。

第三，具备行业领先的先进封装能力

近两年我国封测行业规模增速放缓，但受益于5G、人工智能、物联网等新应用的带动，行业景气度自2019年下半年以来逐步回升。先进封测技术取代趋势日益显著，将推动国内封测行业进入新一轮增长。国内的先进封装市场规模及全球占比稳步提升，预计2020年将增长至46.64亿美元，占全球的14.8%。

全球先进封装营收增速大于传统封装。2018-2024年，全球半导体封装市场的营收将以5%的复合年增长率增长，其中，传统封装市场的营收年复合增长率为2.4%，而先进封装市场将以8.2%的复合年增长率增长。

国内外的封测龙头企业纷纷加速布局先进封装技术，华天科技具备先进封装技术。龙头公司基本已掌握MCM（MCP）、BGA/LGA、3D、SiP、MEMS、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、Memory等集成电路先进封装技术。

三、总结

华天科技是全球第七，大陆第三的封测企业。贝壳投研认为，华天科技的技术及客户资源方面优势明显，收购Unisem加大全球布局，投建华天南京项目扩产，叠加半导体行业景气度回升及国产替代趋势，未来增长可期。