作为一个自认为的非经典投资者，军师经常被不讲武德的年轻人偷袭，说我是不是投资者，是投机者。这不，昨天又有三位股友说我是投机者。当军师急忙虚心请教，什么是投资、什么是投机？这些年轻人在给了我一记老拳后，拔腿就跑。留下一脸伤痛的军师在寒风中徘徊。有股友看不下去了，急忙安慰我，管他投资还是投机，赚到钱就好。这哪里是安慰，这是又往我伤口撒了一把盐。

为什么我还是经常和股友探讨投资、投机的区别？这在很大程度上源自我对于真理的追求，甚至说源于我的执拗。

既然讨论价值投资，我们就需要给价值投资一个定义，这是我们讨论的基础。价值投资是基于价值的股票交易行为，也就是操作者根据股票价格围绕价值的变化来进行股票交易。说的直白一点就是低买高卖。当价格低于价值时买入；当价格高于价值时卖出。军师写到这里，年轻人又笑了：你投机。你怎么能反复交易呢。你不应该买入好企业后一直陪他到老吗？年轻人的想法从何而来的。来自股神巴菲特，老巴说，不想持有十年，就不要持有一分钟。老巴为什么这么讲呢？这其实是一种选股的思路。就是我们要以长期的思维去选股，这里其实涉及到什么是价值。我们后面再讲。并不是让你真的持有十年。

如果我们买了一只股，买了后10个月，涨幅透支了5年的收益。我们会要继续持有吗？如果持有，那么等待我们的将是漫长的价值回归路。

   下面我们看两个例子：

例一：

    2002-2003年时，巴菲特给中石油的估值是约1000亿美金，当时中石油市值约370亿美金。买入价格约1.7港元/股。2007年以11-15港元/股卖出。

军师点评：典型的低买高卖，大赚特赚。

例二：

    1988年，巴菲特买入15倍可口可乐。到1998年，市盈率46.47倍！净利润的增长加上估值的提升，股价涨12.64倍。利润4倍乘以估值3倍=市值12倍。1998年到2011年，可口可乐的净利润年复合增速仍然有10%，市盈率从46.47倍下降至12.7倍，十三年的股价零增长。

军师点评：在例二中，巴菲特违背了价值投资的定义，陪伴伟大企业成长，和伟大企业谈起了恋爱。既然是恋爱，收益就不重要了，开心就好。

说完了价值投资，我们知道股票操作是基于价格和价值的变动进行的，价格是透明的。那么一个公司的价值是多少呢。一个公司的价值就是其未来自由现金流折现。判断一个公司价值，要判断其未来。这也就是巴菲特为什么说不想持有一个公司十年，就不要持有十分钟。我们需要以十年的思维去判断其价值。

      但是判断一个公司十年的现金流太难了，或者说几乎不可能。这个时候我们就需要采用一下迂回的手段。例如，我们看看公司所在行业的发展前景如何？公司竞争力如何？公司的商业模式如何？我们通过种种定性的指标抽象成了一个定量的判断。这导致了一个问题，我们很难准确度量一个公司价值。所以对于很多人来说，既然未来无法判断，那我索性龟缩不动。

那么投资者可以龟缩不动吗？也可以，也不可以。

先说为什么也可以。如果我们确实可以判断一个公司是好公司，值得长期持有。虽然市场给了我们很好的馈赠，但是如果认为自己没有能力赚，那么一动不动也是一个选择。例如老巴在可口可乐上，不外乎少赚了而已，钱重要吗？不重要吗？

为什么说也不可以。

我们知道一个公司过去几年的业绩，如果也看不出其未来有明显进一步变好的迹象。而当前股价大幅上涨，透支了未来几年的收益时，确实没有道理不去卖出。

另一种情况是，如果一个公司过往、未来并不向好，只是当前静态低估，动态非常可能高估。持有这种公司不离不弃。可能还需要加深对于价值这两个字的理解。

关于价值投资军师就说到这里。如果还有年轻人要喊军师投机者。那军师就当投机者了。让你们都去当投资者吧。

年轻人，军师不习武，军师讲道理，下次再偷袭军师，军师给你一棍子。

玩笑到此结束，我们不消遣保国了，军师主要还是借着今天的机会和大家探讨价值投资。